tiểu luận tài chính công phương pháp đánh giá và các nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững của nợ công

LỜI MỞ ĐẦU Đối với quốc gia, vay nợ cần thiết nguồn lực tài có vai trò quan trọng việc bổ sung vốn cho đầu tư phát triển kinh tế- xã hội góp phần cân đối cán cân ngân sách Nhà nước.Vì thế, phủ nhận rằng, nợ công phần tất yếu cấu tài kinh tế giới Từ nước nghèo nước châu Phi hay cường quốc Mỹ, Nhật Bản, EU vay để đáp ứng nhu cầu chi tiêu sử dụng phủ Bởi vậy, suốt chiều dài lịch sử kinh tế giới đến nay, khơng có kinh tế - dù chậm phát triển, phát triển hay phát triển mà khơng có nợ cơng Tuy nhiên, bên cạnh việc tài trợ cho dự án đầu tư, xây dựng giúp phát triển đất nước, nợ công tiềm ẩn rủi ro vỡ nợ khoản vay thông thường khác Những năm gần đây, từ khủng hoảng tài châu Á năm 1997 hay khủng hoảng châu Âu mà xuất phát điểm việc Hy Lạp tuyên bố vỡ nợ khiến bao quốc gia điêu đứng, ảnh hưởng không nhiều kinh tế khu vực mà hệ thống tài quốc tế, dấy lên nỗi lo quản lý tài Chúng ta thực quan tâm vấn đề đảm bảo nợ cơng an tồn, bền vững Tuy nhiên, làm để đánh giá tính bền vững nợ công quốc gia nhân tố tác động đến tính bền vững đó? Câu hỏi vơ quan trọng, đánh giá nhìn nhận yếu tố ảnh hưởng đưa sách phù hợp, điều tiết kinh tế phát triển ổn định, an tồn Chính vậy, chúng em xin lựa chọn phân tích đề tài: “Phương pháp đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững nợ công” Do hạn chế mặt thời gian lực, tiểu luận chắn nhiều thiếu sót Vì vậy, chúng em mong nhận thêm ý kiến đánh giá từ cô Chúng em xin trân trọng cảm ơn ! Mục lục CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NỢ CƠNG VÀ TÍNH BỀN VỮNG CỦA NỢ CƠNG Tổng quan nợ cơng 1.1 Khái niệm nợ công: Nợ công khái niệm tương đối phức tạp, xung quanh khái niệm nội hàm nợ cơng cịn nhiều quan điểm chưa thống Tuy nhiên, hầu hết cách tiếp cận cho rằng, nợ công khoản nợ mà Chính phủ quốc gia phải chịu trách nhiệm việc chi trả khoản nợ Chính vậy, thuật ngữ nợ công thường sử dụng nghĩa với thuật ngữ nợ Nhà nước hay nợ Chính phủ Tuy nhiên, nợ cơng hồn tồn khác với nợ quốc gia Nợ quốc gia toàn khoản nợ phải trả quốc gia, bao gồm hai phận nợ Nhà nước nợ tư nhân (doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân) Như vậy, nợ công phận nợ quốc gia mà thơi • Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), nợ cơng hay cịn gọi nợ phủ, phần nghĩa vụ nợ trực tiếp thừa nhận phủ quốc gia với phần cịn lại kinh tế nước ngồi • Theo cách tiếp cận Ngân hàng Thế giới (WB), nợ công hiểu nghĩa vụ nợ nhóm chủ thể bao gồm: - Nợ Chính phủ trung ương Bộ, ban, ngành trung ương; - Nợ cấp quyền địa phương; - Nợ Ngân hàng trung ương; - Nợ tổ chức độc lập mà Chính phủ sở hữu 50% vốn, việc lập ngân sách phải phê duyệt Chính phủ Chính phủ người chịu trách nhiệm trả nợ trường hợp tổ chức vỡ nợ Quan niệm nợ cơng WB IMF tương tự quan niệm Hệ thống quản lý nợ phân tích tài Diễn đàn Thương mại Phát triển Liên hợp quốc thương mại phát triển (UNCTAD) - Theo Luật Quản lý Nợ công số 29/6/2009/QH12 Việt Nam, Nợ công quy định Luật bao gồm: Nợ phủ, Nợ Chính phủ bảo lãnh Nợ quyền địa phương Trong đó: - Nợ phủ khoản nợ phát sinh từ khoản vay nước, nước ngoài, ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ khoản vay khác Bộ Tài ký kết, phát hành, uỷ quyền phát hành theo quy định pháp luật Nợ phủ khơng bao gồm khoản nợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực sách tiền tệ thời kỳ - Nợ Chính phủ bảo lãnh khoản nợ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay nước, nước ngồi Chính phủ bảo lãnh - Nợ quyền địa phương khoản nợ Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương ký kết, phát hành uỷ quyền phát hành Khái niệm nợ công Việt Nam đánh giá hẹp so với thông lệ quốc tế Tại hầu giới, Luật Quản lý nợ công xác định: Nợ công gồm nợ Chính phủ nợ Chính phủ bảo lãnh Một số nước vùng lãnh thổ, nợ cơng cịn bao gồm nợ quyền địa phương (Đài Loan, Bungari, Rumani…), nợ doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận (Thái Lan, Inđônêxia…) Như vậy, cách khái quát nhất, hiểu “Nợ cơng tổng giá trị khoản tiền mà Chính phủ thuộc cấp từ trung ương đến địa phương vay nhằm bù đắp cho khoản thâm hụt ngân sách” Chính phủ phải chịu trách nhiệm việc chi trả khoản vay Vì thế, nợ cơng nói cách khác thâm hụt ngân sách lũy kế tính đến thời điểm Để dễ hình dung quy mơ nợ Chính phủ, người ta thường đo xem khoản nợ phần trăm so với GDP 1.2 Nguyên nhân dẫn đến nợ công Nợ công xuất phát từ nhu cầu chi tiêu cơng q lớn Chính phủ Chi tiêu công nhằm: Phân bổ nguồn lực; phân phối lại thu nhập; ổn định kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, chi tiêu công lớn hay hiệu gây bất ổn cho kinh tế Nhu cầu chi tiêu nhiều nguồn thu khơng đáp ứng buộc Chính phủ phải thơng qua nhiều hình thức (như phát hành cơng trái, trái phiếu, hiệp định tín dụng) vay tiền trực tiếp từ ngân hàng thương mại, thể chế tài quốc tế… để bù vào khoản thâm hụt, từ dẫn đến tình trạng nợ cơng 1.3 Đặc trưng nợ công Một, nợ công khoản nợ ràng buộc trách nhiệm trả nợ Nhà nước thể hai góc độ trả nợ trực tiếp trả nợ gián tiếp Trả nợ trực tiếp hiểu quan nhà nước có thẩm quyền người vay quan nhà nước chịu trách nhiệm trả nợ khoản vay Trả nợ gián tiếp trường hợp quan nhà nước có thẩm quyền đứng bảo lãnh để chủ thể nước vay nợ, trường hợp bên vay khơng trả nợ trách nhiệm trả nợ thuộc quan đứng bảo lãnh Hai, nợ cơng quản lý theo quy trình chặt chẽ với tham gia quan nhà nước có thẩm quyền nhằm đảm bảo hai mục đích: Đảm bảo khả trả nợ đơn vị sử dụng vốn vay (đảm bảo cán cân tốn vĩ mơ) an ninh tài quốc gia; Để đạt mục tiêu trình sử dụng vốn Bên cạnh đó, việc quản lý nợ cơng cách chặt chẽ cịn có ý nghĩa quan trọng mặt trị xã hội Ba, mục tiêu cao việc huy động sử dụng nợ công phát triển kinh tế – xã hội lợi ích cộng đồng Nợ công huy động sử dụng để thỏa mãn lợi ích riêng cá nhân, tổ chức nào, mà lợi ích chung cộng đồng 1.4 Phân loại nợ cơng Có nhiều tiêu chí để phân loại nợ cơng, tiêu chí có ý nghĩa khác việc quản lý sử dụng nợ công Tương ứng với loại nợ có giải pháp quản lý bảo đảm quy mơ nợ phù hợp, qua chủ động tăng hay giảm nợ để tạo nguồn thúc đẩy phát triển kinh tế – xã hội Các tiêu chí để phân loại nợ công gồm: 1.4.1 Phân theo nguồn vốn vay: vay nước; vay nước Vay nước: phủ vay thơng qua phát hành cơng cụ nợ Ủy ban nhân dân cấp tỉnh vay để đâu tư phát triển kinh tế xã hội thông qua phát hành, ủy quyền phát hành trái phiếu quyền địa phương, vay từ nguồn tài hợp pháp khác theo quy định pháp luật Vay nước gồm khoản vay ngắn hạn, trung- dài hạn phải trả lãi khơng phải trả lãi nhà nước, phủ, doanh nghiệp tổ chức khác Việt Nam vay phủ nước ngồi, vùng lãnh thổ, tổ chức tài quốc tế, tổ chức cá nhân nước ngồi 1.4.2 Phân theo chủ thể vay: phủ, quyền địa phương, doanh nghiệp tổ chức tài chính, tín dụng phủ bảo lãnh - Nợ phủ khoản vay nước nước ngồi, kí kết, phát hành nhân danh phủ theo quy định cảu pháp luật Nợ phủ không không bao gồm nợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực sách tiền tệ - thời kì Nợ phủ bảo lãnh khoản nợ doanh nghiệp, tổ chức tài tín dụng - vay trong nước, nước ngồi phủ bảo lãnh Nợ quyền địa phương khoản nợ Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương ( sau gọi chung Ủy ban nhân dân cấp tỉnh) ký kết, phát hành ủy quyền phát hành 1.4.3 Phân theo loại hình vay gồm: vay hỗ trợ phát triển thức (vay ODA); vay ưu đãi; vay thương mại • Vay hỗ trợ phát triển thức( vay ODA) khoản vay nhân danh Nhà nước, phủ Việt Nam từ nhà tài trợ phủ nước ngồi, tổ chức tài trợ song phương, tổ chức liên hiệp quốc gia tổ chức liên hiệp phủ có yếu tố khơng hồn lại đạt 35% khoản vay có rang buộc, 25% khoản vay khơng ràng buộc • Vay ưu đãi khoản vay có điều kiện ưu đãi so với vay thương mại thành tố ưu chưa đạt tiêu chuẩn vay ODA • Vay thương mại khoản vay theo điều kiện thị trường 1.4.4 Phân loại theo chủ nợ nhóm chủ nợ: chủ nợ thức; chủ nợ tư nhân • Chủ nợ thức (bao gồm chủ nợ song phương Chính phủ quan đại diện cho phủ chủ nợ đa phương tổ chức tài quốc tế đa phương) • Chủ nợ tư nhân (bao gồm ngân hàng thương mại; người sở hữu trái phiếu; chủ nợ tư nhân khác khơng thuộc phủ khơng đại diện cho phủ) 1.4.5 Phân theo thời hạn vay bao gồm: vay ngắn hạn; vay trung hạn; dài hạn; 1.4.6 Phân loại theo lãi suất bao gồm: lãi suất cố định; lãi suất thả 1.4.7 Phân loại theo cơng cụ nợ: thỏa thuận vay; tín phiếu; công trái công cụ nợ khác 1.5 Các hình thức vay nợ: 1.5.1 Phát hành trái phiếu phủ: Đây nhìn nhận cách huy động vốn an tồn nhất, khơng rủi ro để trả nợ cần phủ thu thêm thuế in tiền Dĩ nhiên kể ca tăng thuế hay in tiền có rủi ro tăng thuế cao dễ dẫn đến tình trạng trốn tránh thuế, cịn việc in tiền khơng kiểm sốt tốt đường ngắn dẫn dến lạm phát hàng loạt hệ luy theo Một số ví dụ thấy phủ khơng thể tốn nợ khủng hoảng đồng rúp năm 1998 phủ Nga Bên cạnh đó, nói đến “an tồn” hay “khơng rủi ro” mang nghĩa rủi ro khơng tốn, tức tồn số rủi ro khác tỷ giá – giá tiền nội tệ so với đồng ngoại tệ ; rủi ro lạm phátkhi tiền gốc nhận lại giảm giá trị nhiều lạm phát vượt mức dự kiến Để làm dịu bớt ảnh hưởng rủi ro số nước có phát hành cơng trái điều chỉnh theo lạm phát để bảo vệ nhà đầu tư Trên ta nói chủ yếu phát hành trái phiếu nước, ngồi cịn phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế mang lại nhiều lời ích kinh tế cho quốc gia không cách thức huy động vốn thông thường mà cịn khẳng định uy tín tơ chức phát hành Quan trọng hơn, khoản nợ lãi vay toán hạn vốn vay sử dụng hiệu đem lại lợi nhuận cho Chính phủ làm gia tăng uy tín, tăng bậc hệ số tín nhiệm ( số quan trọng thường nhà đầu tư quan tâm có ý định đầu tư vào quốc gia ), đặc biệt phát hành thành công trái phiếu lần đầu lần sau lãi suất trái phiêu giảm, bớt gánh nặng trả lãi quốc gia Tuy vậy, bên cạnh việc phát hành trái phiếu quốc tế kèm với nhiều phức tạp rủi ro định phải tuân theo trình, thủ tục nghiêm ngặt, quy trình pháp lý thực người có trình độ, kinh nghiệm v.v.,,v ngồi cịn nhiều chi phi quảng cáo, chi phí giao dịch, pháp lý, in ấn.v v Rủi ro khơng tốn hết nợ, trường hợp toán chậm làm uy tin quốc gia giảm xuống, nhà đầu tư nghi ngại mua trái phiếu, chưa kể đến với trái phiếu dài hạn cịn tiềm ẩn rủi ro khủng hoảng kinh tế , thay đổi tỷ lệ lạm phát, tỷ giá hối đoái v.v.v Vậy nên kênh phát hành trái phiếu quốc tế dao hai lưỡi tác động đến kinh tế mà ta cần thật tỉnh táo cân nhắc kỹ đưa định nên hay không phát hành Việt Nam, ngày 27/10/2005 phát hành 750 triệu USD trái phiếu thị trường quốc tế kỳ hạn 10 năm với lãi suất 7,125% thấp nước tương đương Philippines (8,09%) Indonesia (7,75%) 90 60 điểm Bên cạnh số quan điểm cho việc sử dụng nguồn vốn vay không hiệu đợt phát hành trái phiếu quốc tế có nhiều tổ chức, cá nhân đánh giá cao đặc biệt Tạp chí Tài quốc tế trao giải thưởng cho Trái phiếu Chính phủ Việt Nam: "Trái phiếu quốc tế phát hành xuất sắc năm" Ngoài đợt năm 2010 Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế lần thứ kì hạn năm 1.5.2 Vay trực tiếp Khi cần vốn, Chính phủ huy động vốn vay cách vay trực tiếp ngân hàng thương mại nước nước ngồi (tín dụng ngân hàng), thể chế siêu quốc gia (như Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Ngân hàng giới ) Hình thức thường Chính phủ nước có độ tin cậy tín dụng thấp áp dụng khả vay nợ hình thức phát hành trái phiếu phủ họ khơng cao Các nước phát triển vay tiền từ Ngân hàng thương mại nước phát triển Các khoản tín dụng có mức lãi suất cố định hay thả nổi, ngắn hạn hay trung dài hạn Đối với nước có độ tin cậy thấp, khả thành công việc phát hành trái phiếu phủ khơng cao vay trực tiếp hình thức mang lại hiệu cao Các thể chế siêu quốc gia IMF, WB, ADB, có hình thức hỗ trợ tài cho quốc gia phát triển với khoản vay ưu đãi, viện trợ khơng hồn lại (ODA) cho nước phát triển Đây khoản vay ưu đãi với lãi suất thấp (dưới 3%, trung bình từ 1-2%/năm), thời gian cho vay thời gian ân hạn dài (25-40 năm phải hoàn trả thời gian ân hạn 8-10 năm) Trong nguồn vốn ODA ln có phần viện trợ khơng hồn lại, thấp 25% tổng số vốn ODA 1.6 Những tác động nợ công Xét chất kinh tế, Nhà nước mong muốn bắt buộc tiêu vượt khả thu (khoản thuế, phí, lệ phí khoản thu khác) phải vay vốn điều làm phát sinh nợ cơng Như vậy, nợ công hệ việc Nhà nước tiến hành vay vốn Nhà nước phải có trách nhiệm hồn trả Do đó, nghiên cứu nợ cơng phải bắt nguồn từ quan niệm việc Nhà nước vay 1.6.1 Tích cực Vay nợ cách huy động vốn cho phát triển Bản chất nợ xấu Nợ đem lại nhiều tác động tích cực cho kinh tế nước vay Những kinh tế lớn giới Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản… nợ lớn Nợ cơng có nhiều tác động tích cực, có khơng tác động tiêu cực Tác động tích cực chủ yếu nợ cơng bao gồm: 10 tế Giả sử với kinh tế thâm dụng đầu tư Việt Nam nhu cầu tín dụng ln ln cao lạm phát khó kiềm chế mức thấp Khi Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế, lợi suất phải trả cao so với đối thủ cạnh tranh Còn với khoản vay quốc tế ưu đãi với lãi suất thấp giúp nhà nước có thời gian chuẩn bị tốt để hoàn trả Sự biến động lãi suất thị trường ảnh hưởng trực tiếp đến khoản nợ cơng có lãi suất thả khoản vay Tỷ lệ khoản nợ công có lãi suất thả tổng nợ cao ảnh hưởng lãi suất đến nợ cơng lớn Mặt khác, khoản vay có lãi suất cố định biến động lãi suất thị trường ảnh hưởng đến giá công cụ nợ, nghĩa là, gián tiếp ảnh hưởng tới quy mô nợ công Bởi lãi suất tăng lên, chi phí vay nợ (trả lãi phí) tăng lên, khoản vay Chính phủ trở nên đắt khó khăn hơn, làm gia tăng nợ công Trong lịch sử, năm 1970, để đối phó với tình trạng suy giảm kinh tế giá dầu tăng mạnh, nhiều nước có Hoa Kỳ thi hành sách mở rộng tài tiền tệ Tuy nhiên, sách khiến lạm phát gia tăng mạnh Đến cuối thập kỷ 1970, Cục Dự trữ liên bang Hoa Kỳ (FED) buộc phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát Các nước khác buộc phải thi hành sách tương tự khiến nợ công tăng cao Giavazzi Pagano (1996), Alesina Perotti (1995), Alesina Ardagna (2010) lãi suất giảm cải thiện cân đối ngân sách Lãi suất thấp có tác động tới kinh tế thơng qua việc khuyến khích đầu tư tiêu dùng, từ làm GDP tăng tỷ lệ nợ cơng GDP giảm Sachs Larrain (1993) cho rằng, lãi suất cao yếu tố làm gia tăng nợ công Tương tự, Alfaidi (2002) xem xét yếu tố tác động đến nợ nước nước phát triển, lãi suất cao yếu tố làm gia tăng nợ nước quốc gia 44 1.4 Cơ cấu đồng tiền tỷ giá 1.4.1 Cơ cấu đồng tiền giỏ nợ Mặc dù nợ nước ngồi hưởng lãi suất thấp, lại tiềm ẩn đầy rủi ro tỉ giá Sự giá đồng nội tệ khiến cho gánh nặng nợ nước ngồi tính theo nội tệ tăng lên Mỗi phủ có cấu ngoại tệ chủ nợ đa dạng, nhiên, theo thống kê, chủ nợ thường có xu hướng sử dụng đồng tiền mạnh, việc vay nợ theo đồng tiền mạnh khiến nợ nước chịu rủi ro cao chúng có xu hướng lên giá theo thời gian Ví dụ, tính kể từ đầu năm 2010 đến cuối tháng 6/2011, ba đồng tiền chủ chốt gồm EUR, USD JPY giỏ nợ nước Việt Nam lên giá khoảng 12%, 13% 26% so với VND Điều cho thấy gánh nặng nợ nước ngồi tính theo nội tệ tăng với tốc độ chóng mặt gây sức ép thâm hụt ngân sách sách tiền tệ 1.4.2 Tỷ giá Trong cấu danh mục nợ công có khoản nợ vay đồng ngoại tệ, đó, biến động tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp đến nợ công Nếu nợ vay ngoại tệ, đặc biệt ngoại tệ có biến động lớn giá trị chiếm tỷ lệ cao ảnh hưởng biến động tỷ giá đến nợ công lớn Mankiw (2003) cho rằng, tỷ giá giảm hay giá đồng nội tệ tăng lên có tác động tiêu cực tới xuất khẩu, gây thâm hụt tài khoản vãng lai có tác động tới nợ công Theo nghiên cứu Imimole, Imoughele Okhuese (2014), tỷ giá tăng lên 1% làm nợ nước GDP Nigeria tăng lên 0,811% Tuy nhiên, có ý kiến cho rằng, khoản nợ cơng có cấu gồm khoản nợ nhiều ngoại tệ khác USD, EUR, JPY, … Vì vậy, việc tỷ giá điều chỉnh khơng có tác động đáng kể đến tổng nợ công Nhà nước Về việc xuất khẩu, điều chỉnh tỷ giá giúp kinh tế phát triển hơn, xuất tốt khả trả nợ tăng lên Thay kiềm tỷ giá xuất 45 khó, doanh nghiệp nước ngày bị lấn át doanh nghiệp nước ngồi khả trả nợ giảm Tuy nhiên, cần xem xét kỹ vấn đề, với nước xuất siêu việc phá giá đồng tiền phát huy hiệu quả, thu hút xuất khẩu, đem lại nguồn thu lớn Các nước nhập siêu có lợi nhuận nâng giá đồng tiền Vì thế, điều chỉnh tỷ giá phải cân nhắc cách toàn diện, lấy lý hỗ trợ cho xuất (Theo GS-TSKH Nguyễn Mại) TỈ GIÁ HỮU HIỆU DANH NGHĨA Tỉ giá hữu hiệu danh nghĩa (NEER) sử dụng để đánh giá lên giá/mất giá đồng nội tệ so với giỏ đồng tiền khác Ở đây, NEER tính theo tỉ giá danh nghĩa trung bình có tỉ trọng đồng nội tệ với đồng tiền nằm giỏ nợ nước Cụ thể, NEER tính sau: Trong e tỉ giá đồng nội tệ so với ngoại tệ; e i tỉ giá đồng ngoại tệ i so với USD; wi tỉ trọng ngoại tệ i giỏ nợ và; n số loại ngoại tệ nằm giỏ nợ nước Sự gia tăng NEER có hàm ý VND lên giá, cịn giảm sút NEER phản ánh giá đồng nội tệ so với đồng tiền khác giỏ nợ nước ngồi Khi NEER giảm, hàm ý gánh nặng nợ nước ngồi nước tăng lên THUẾ LẠM PHÁT Thông thường, để tài trợ cho thâm hụt ngân sách, phủ nước có nhiều cách khác bao gồm: tăng thuế, vay nợ in tiền Giả sử Chính phủ lựa chọn cách tăng cung tiền khiến cho đồng tiền giá giá hàng hóa, dịch vụ kinh tế tăng lên Sự gia tăng giá trường hợp loại thuế tàng hình Giả sử giá tăng 10% khiến cho sức mua người dân giảm tương đương với việc Chính phủ đánh thuế 10% vào thu nhập người dân Do vậy, loại lạm phát gây việc in tiền tài trợ cho chi tiêu Chính phủ cịn gọi thuế lạm phát 46 Mặc dù làm giảm thu nhập thực người dân thuế lạm phát lại gặp phải phản ứng gay gắt từ công chúng biện pháp tăng thuế thu nhập Do thường Chính phủ nước lựa chọn đặc biệt Ngân hàng trung ương độc lập Thuế lạm phát chủ yếu đánh vào người giữ tiền mặt có thu nhập danh nghĩa cố định Thơng thường, người có thu nhập thấp trung bình thiếu cơng cụ phòng chống rủi ro đầu tư vào vàng, bất động sản ngoại tệ, người chịu thuế nhiều Những nhân tố kinh tế- trị 2.1 Mức độ chặt chẽ kỷ luật tài khóa Các quy tắc hay kỷ luật tài khóa thường áp dụng hầu giới nhằm trì ổn định tài khóa tính bền vững nợ cơng dài hạn Mỗi nước áp dụng quy tắc tài khóa đơn giản hay phức tạp khác nhau, chúng thường liên quan đến giới hạn trần nợ công, thâm hụt ngân sách, thu thuế, chi tiêu công cách thức xử lý kỷ luật tài khóa bị vi phạm Cân đối NSNN lượng tổng số thu với tổng số chi NSNN năm tài khoá Tuy nhiên, cân đối NSNN hiểu cân đối tỷ trọng yếu tố cấu nội thu, chi NSNN nhằm bảo đảm mối quan hệ hợp lý phát triển Trên thực tế, chi NSNN ln có xu hướng lớn thu NSNN nên địi hỏi Nhà nước phải tính tốn khoản chi sở sát với khoản thu dự kiến huy động Xu hướng cho thấy, cân đối NSNN không nằm trạng thái “tĩnh” mà luôn trạng thái “động” Mặt khác, nguồn thu NSNN có hạn, nhu cầu chi tiêu vơ hạn, đặc biệt phân cấp quản lý NSNN địa phương, ngành, lĩnh vực khác có lý để tăng nhu cầu chi tiêu Do vậy, kỷ luật tài khóa phải thắt chặt kỷ luật trần chi tiêu phải tơn trọng triệt để Sau xác định cân đối sở trần chi tiêu việc phân bổ ngân sách phải nhằm bảo đảm mục tiêu hiệu gắn với chiến lược, kế hoạch phát 47 triển kinh tế - xã hội ngành, địa phương với quy định cụ thể thể chế phân cấp NSNN Song, lý luận thực tế cho thấy ngành, cấp, quyền địa phương ln có nhu cầu muốn có dự tốn với số thu thấp thực tế để thực vượt kế hoạch thu, nguồn ngân sách đáp ứng nhu cầu chi tiêu lại muốn tăng cao, kể điều chỉnh Chính vậy, để cân đối NSNN vần đề kỷ luật tài khóa phải tuân thủ nghiêm ngặt Điều có nghĩa yêu cầu hệ thống quy phạm pháp luật điều chỉnh quan hệ NSNN quy định định mức, tiêu phân bổ NSNN phải phù hợp Để cân đối NSNN phân bổ NSNN điều chỉnh cấu chi phải bảo đảm kỷ luật tài khóa, kể việc sử dụng quỹ dự phịng đòi hỏi pháp luật phải quy định cụ thể nội dung, quy trình chặt chẽ, kèm theo chế tài áp dụng có vi phạm kỷ luật tài khóa Ví dụ Thụy Sỹ u cầu ngân sách nhà nước phải trạng thái cân chu kỳ kinh tế Nếu ngân sách năm thâm hụt buộc phải thặng dư năm nhằm đảm bảo cân ngân sách chu kỳ Chile yêu cầu ngân sách (không bao gồm chi trả nợ gốc), sau loại bỏ yếu tố chu kỳ, phải thặng dư Ở quốc gia này, thông thường mục tiêu thặng dư ngân sách vào khoảng 1% GDP, nhiên điều chỉnh giảm xuống cịn 0,5% sau 0% GDP năm 2008-2009 nhằm chống lại tác động khủng hoảng kinh tế tồn cầu Trong đó, nước Anh có kỷ luật tài khóa thâm hụt ngân sách dùng để tài trợ cho đầu tư công, tỷ lệ nợ/GDP không vượt 40% Nhìn chung, quy tắc tài khóa thực nghiêm chúng khơng hồn tồn cứng nhắc Các quy tắc nới lỏng kinh tế gặp phải thảm họa thiên nhiên phải chống lại tác động tiêu cực suy thoái kinh tế Tuy nhiên, việc vi phạm kỷ luật tài khóa thường phép diễn thời gian ngắn (thường vài năm) phủ nước phải có lộ trình điều chỉnh chương trình tài khóa nhằm đưa tiêu ngân sách nợ công trở lại quỹ đạo quy định 48 Tóm lại, thực thi hiệu kỷ luật tài khóa nhằm đảm bảo cân đối thu chi ngân sách nhà nước (NSNN) bền vững, góp phần làm giảm áp lực gia tăng nợ công đồng thời cần tạo động lực trì nguồn thu cho doanh nghiệp (DN) có khả tái đầu tư sản xuất 2.2 Mối quan hệ sách tài khóa tiền tệ Ở nước phát triển, điều kiện khu vực kinh tế tư nhân nhỏ, không đủ lực để thúc đẩy phát triển kinh tế, kinh tế nhà nước có vai trò đặc biệt quan trọng Để đạt tốc độ phát triển nhanh, phủ nước phát triển thường sử dụng sách tài khố mở rộng, tăng chi tiêu phủ, giảm thuế kích thích tổng cầu tăng, đẩy mạnh sản xuất, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực sách tài khố mở rộng đồng nghĩa với việc gia tăng thâm hụt ngân sách, phủ phải vay nợ để bù đắp thâm hụt Việc sử dụng sách tài khố mở rộng thời gian dài làm gánh nặng nợ lớn dần lên Trong trường hợp tốc độ tăng thu ngân sách không theo kịp với tốc độ tăng nghĩa vụ trả nợ, phủ buộc phải sử dụng biện pháp vay để trả nợ cũ Tình trạng kéo dài dẫn tới nguy khả trả nợ phủ, tổng số nghĩa vụ nợ phải trả vượt khả thu ngân sách Gữa sách tài khóa sách tiền tệ cần phải có phối hợp nhịp nhàng Tránh tình trạng sách tài khóa trì theo hướng ”bảo thủ” CSTT liên tục đảo chiều mức độ cao theo biến động kinh tế Về nguyên lý, ngân sách nhà nước bị thâm hụt, phủ có giải pháp để tài trợ: (i)Tăng thu từ kinh tế (thơng qua tăng thuế phí) Đây cách làm đơn giản, dễ thực thi Nhưng cách ngày bị giới hạn làm suy yếu thu hẹp khu vực kinh tế tư nhân, suy giảm lực cạnh tranh hoạt động kinh tế thành phần kinh tế Hơn nữa, tăng thu thuế phí từ hoạt động kinh tế 49 đối ngoại vi phạm qui định WTO qui định khuôn khổ hiệp định song phương đa phương khác (ii)Vay nước thơng qua phát hành trái phiếu phủ và/hoặc công trái quốc gia Cách thức không làm thay đổi lượng cung tiền kinh tế không phát sinh lạm phát kinh tế Tuy nhiên, phủ tăng cường vay tiền dân chúng làm thay đổi cung cầu vốn kinh tế, vậy, làm thay đổi lãi suất thị trường Lãi suất có xu hướng tăng lên gây khó khăn cho trung gian tài huy động nguồn (iii) Vay nước Việc vay nước ngồi thơng qua nhiều kênh khác nhau, chẳng hạn, vay qua kênh tài trợ thức (ODA), vay thương mại (chủ yếu vay Eurobank), vay thông qua phát hành trái phiếu phủ Việc vay nợ nước ngồi ngun tắc khơng làm thay đổi cung tiền nên không phát sinh lạm phát Tuy nhiên, phải thận trọng vấn đề vay nợ nước lý sau: Thứ nhất, việc vay nợ gắn với nghĩa vụ trả nợ khơng có chiến lược quản lý nợ quốc gia phù hợp khả thi áp lực ngày gia tăng, chí, khó kiểm sốt thị trường tài có diễn biến phức tạp gắn với nghĩa vụ đồng tiền vay (một số nước chịu rủi ro lớn từ biến động lãi suất hay tỷ giá đồng tiền nước cho vay Chẳng hạn, Malaysia năm 1999 thêm 1,9 tỷ USD để mua vào lượng JPY để trả gốc lãi khoản nợ vay cũ từ nước Nhật) Thứ hai, việc vay đồng ngoại tệ phải hấp thụ điều đồng nghĩa với việc phải cung lượng nội tệ tương đương để mua chúng (nếu khơng muốn tình trạng la hóa kinh tế diễn biến phức tạp làm suy yếu sách tiền tệ ngân hàng trung ương (NHTƯ) Với việc làm để khơng tác động xấu đến lạm phát kinh tế bắt buộc NHTƯ phải tăng cường hoạt động thị trường mở nhằm hút hết lượng nội tệ chi để hấp thụ ngoại tệ vay Hoạt động thực hiệu nghiệp vụ thị trường mở hồn hảo Cịn khơng đạt điều kiện việc tăng cường hoạt động hút tiền nội tệ NHTƯ gây sốc cho thị trường căng thẳng khoản cục Thứ ba, 50 tương tự việc phủ vay nợ dân chúng nước thông qua phát hành trái phiếu phủ cổng trái quốc gia, việc vay nợ nước gây hiệu ứng làm tăng lãi suất thị trường tiền tệ điều gây tác động khơng mong đợi hệ thống trung gian tài kinh tế (iv) Yêu cầu NHTƯ phát hành tiền để tài trợ thâm hụt ngân sách phủ Đây cách lựa chọn cuối cách làm không đáp ứng yêu cầu đặt Tuy vậy, việc phủ vay tiền từ NHTƯ phải tuân thủ nguyên tắc phát hành tiền NHTƯ Bởi không giá phải trả lương lai lớn Nguyên tắc phát hành tiền NHTƯ phải có bảo đảm chứng khoán vàng để bảo đảm lượng tiền phát hành phù hợp với nhu cầu tiền kinh tế Tuy nhiên, cho dù việc phát hành tiền NHTƯ tuân thủ nguyên tắc phát hành làm tăng lượng cung tiền làm tăng lạm phát Đây hậu không mong đợi, điều kiện nay, mà thị trường tài tự hóa, với việc lạm phát xảy loại tiền khiến cho tâm lý tháo chạy khỏi đồng nội tệ xuất hiện, gây hiệu ứng xấu phân khúc thị trường khác đó, việc xử lý hậu nảy sinh tốn Thậm chí là, cho dù lạm phát chưa thực xảy NHTƯ chưa thực phát hành tiền để tài trợ cho thâm hụt, thâm hụt ngân sách phủ lớn tâm lý lạm phát kỳ vọng nảy sinh, điều khiến lạm phát thực xảy ra, thị trường tài hoạt động chưa hồn hảo, hệ thống thơng tin thị trường thiếu minh bạch, diễn biến xấu dễ xảy 2.3 Khả quản lý nợ cơng Nợ cơng ln vấn đề có tính chất thường trực nhà nước, nhu cầu chi tiêu lớn vượt nguồn thu từ kinh tế hàng năm Nợ công 51 vấn đề lớn nhà nước kiểm sốt tốt khoản chi tiêu Nhưng vấn đề lớn, chí nghiêm trọng phủ vung tay chi tiêu vượt sức chịu đựng kinh tế, bất chấp cảnh báo Vấn đề quản lý nợ công ngày lên vấn đề có tính thời tất nước, từ nước nhỏ đến cường quốc kinh tế xuất phát từ số lý sau đây: Thứ nhất, danh mục nợ công thường lớn phức tạp, điều tiềm ẩn rủi ro lớn cho cán cân toán quốc gia, đó, liên đới tác động tiêu cực tới ổn định tài quốc gia Rất tiếc rằng, bối cảnh giới "phẳng" ngày nay, cố quốc gia gây hiệu ứng lây lan nhanh sang kinh tế khu vực toàn cầu, điều làm ổn định kinh tế giới Nếu danh mục nợ cấu trúc cách hợp lý giúp giảm thiểu rủi ro, chủ yếu liên quan tới cấu đồng tiền vay nợ, cấu trúc lãi suất, cấu trúc thời hạn, cấu trúc nợ công nước nước nhằm đạt danh mục nợ tốt dài hạn Thứ hai, xem xét nguyên nhân số khủng hoảng tài cho thấy chúng bắt nguồn từ việc quản lý nợ công yếu gây Có thể kể hàng loạt khủng hoảng nợ công, như: Khủng hoảng nợ công Mexico năm 1994; Khủng hoảng tài Đơng Nam Á 1997 - 1998 châm ngịi từ Thailand mà có nguồn gốc từ vấn đề nợ công; Khủng hoảng nợ công Nga năm 1998, Khủng hoảng nợ công Brazil năm 1998 - 1999; Khủng hoảng nợ công Argentina 2001; Khủng hoảng nợ công Thổ Nhĩ Kỳ năm 2000 - 2002 Gần khủng hoảng nợ công nước EU khởi phát từ Hy Lạp lây lan nhanh sang hàng loạt nước khác Không thuộc khối EU, mà khủng hoảng nợ cơng có xu hướng "tồn cầu hóa" nhanh Cịn nhiều ý kiến chí trái chiều bàn khủng hoảng nợ công EU Có 52 ý kiến cho rằng, khủng hoảng nợ cơng EU chủ yếu có nguồn gốc từ khủng hoảng tài tồn cầu 2007 - 2008 tác động gây hiệu ứng khuyếch tán bất cập vốn âm ỉ số nước EU Một số ý kiến khác lại cho rằng, khủng hoảng nợ cơng chất khơng có khác biệt so với khủng hoảng khứ, mà nguyên nhân chủ yếu phủ nới lỏng chi tiêu vượt nguồn thu ngân sách dẫn tới phải tăng cường vay nợ dể bù đắp Tại số quốc gia, phủ có xu hướng tăng chi đầu tư phát triển Đây thường nước phát triển với khu vực đầu tư tư nhân bị hạn chế (kể khu vực FDI) để trì thúc đẩy tăng trưởng GDP địi hỏi phủ phải tăng cường đầu tư từ nguồn vốn ngân sách (bao gồm phận quan trọng vốn vay nước ngồi) Trong đó, số phủ nước khác lại có xu hướng tăng chi tiêu ngân sách để trì phúc lợi cơng cộng (Bảng 1) Thứ ba, cơng khai, minh bạch trách nhiệm giải trình quản lý nợ công Việc công khai, minh bạch nhằm tăng cường trách nhiệm quản lý, sử dụng khoản nợ cơng trách nhiệm giải trình quan quản lý nợ công Để thực tốt ngun tắc quan trọng đó, nợ cơng cần phải tính tốn, xác định đầy đủ 53 toán ngân sách nhà nước phải quan chuyên môn độc lập kiểm tra, xác nhận Tất nước lâm vào khủng hoảng nợ cơng có nguyên nhân từ quản lý nợ công lỏng lẻo, thiếu chiến lược quản lý nợ quốc gia hiệu Thêm vào đó, thiếu minh bạch thơng tin kinh tế xã hội nói chung, đặc biệt thông tin thực trạng nợ công quốc gia khiến nguy tiềm ẩn khả xảy khủng hoảng không phát cảnh báo kịp thời Một thực tế là, số quốc gia việc thống kê tình hình nợ quốc gia thiếu trung thực, chí che giấu thơng tin bất lợi để tiếp tục nhận khoản trợ giúp nước tổ chức quốc tế; lợi dụng uy tín quốc gia nâng cao để tăng cường vay nợ tài trợ cho khoản chi tiêu để trì đời sống phúc lợi giả tạo Nếu quốc gia khơng có chế để ngăn chặn bất cập khủng hoảng nợ trước sau bùng phát, sở tài để quốc gia thực thi nghĩa vụ nợ làm khủng hoảng niềm tin từ nhà đầu tư nước 2.4 Hiệu đầu tư công Vấn đề nợ công không hẳn nằm tỷ lệ nợ công/GDP giới hạn an toàn mà cấu nợ nào, khả trả nợ đến đâu đặc biệt hiệu quả, chất lượng đầu tư khoản vay Nói cách khác, chất lượng đầu tư cơng định an tồn hay rủi ro nợ công Sử dụng vốn vay để đầu tư dao hai lưỡi, thể hiện: Nếu nguồn vốn vay sử dụng hiệu đem lại tác động tích cực, đầu tư cơng thường hướng vào khu vực kinh tế then chốt, tạo hiệu ứng lan tỏa, nên hiệu lĩnh vực đầu tư từ vốn ngân sách, cho dù vay để đầu tư, có tác động kích thích khu vực kính tế khác kinh tế quốc dân nâng cao hiệu 54 Nâng cao hiệu tăng cường kiểm sốt việc sử dụng vốn vay, vốn Chính phủ bảo lãnh vấn đề cốt yếu đảm bảo cho khả trả nợ tính bền vững nợ cơng Chính phủ người đứng vay nợ, người sử dụng cuối khoản vốn vay, mà chủ dự án, đơn vị thụ hưởng ngân sách, doanh nghiệp ; trường hợp, ngân sách nhà nước phải gánh chịu hậu quả, rủi ro tồn q trình vay nợ Về nguyên lý để quốc gia tốn khoản nợ gốc vay cơng phải phủ kiểm sốt chặt, bảo đảm khơng có thất Nghĩa là, khoản vốn vay đem đầu tư mà có thất đe dọa trực tiếp đến khả thực nghĩa vụ toán nợ gốc tương lai Cũng tương tự vậy, để tốn lãi phát sinh theo nghĩa vụ gắn với khoản tiền mà phủ vay khoản đầu tư phải có lãi, bảo đảm khoản lãi thu từ hoạt động đầu tư giúp Chính phủ vay nợ thực nghĩa vụ trả lãi theo hợp đồng vay nợ Điều có nghĩa rằng, khoản tiền vay Chính phủ phải có mục tiêu rõ ràng chắn quản lý tốt đạt hiệu cao Nếu chưa chắn đáp ứng u cầu tốt Chính phủ phải thận trọng, không muốn vướng vào bẫy nợ công tương lai khiến quốc gia có lối hữu hiệu mà khơng bị trả giá đắt 2.5 Nghĩa vụ tương lai nghĩa vụ phát sinh Trong tương lai, với việc già hóa dân số thực bảo hiểm xã hội đem lại nguy tiềm ẩn chi ngân sách Khi dân số già đi, phủ cần phải dành phần ngân sách để chăm lo cho người già có thu nhập cố định, trả lương hưu cho người đóng bảo hiểm Tất nghĩa vụ thuế gánh nặng nợ công người độ tuổi lao động, đương nhiên sức ép lớn Và với quy mô lớn già hóa dân số, điều ảnh hưởng khơng nhỏ đến tính bền vững nợ cơng, mà phận lớn người dân bước tới độ tuổi ngồi lao 55 động, khơng đóng góp cho đầu vào Ngân sách mà cịn khoản chi lớn, dễ dàng gây thâm hụt ngân sách Bên cạnh đó, cần phải lưu ý đến số trường hợp phát sinh mong muốn, tiêu biểu kể đến hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Theo định nghĩa, nợ cơng nợ nước nước ngồi khu vực cơng, bao gồm nợ quyền trung ương quyền địa phương khơng bao gồm nợ DNNN, kể doanh nghiệp mà Nhà nước sở hữu 50% vốn Chỉ có nợ DNNN Chính phủ bảo lãnh tính vào tổng nợ cơng Tuy nhiên cịn khoản nợ xấu khu vực DNNN mà tương lai, phải dùng ngân sách nhà nước để trả mầm mống đe doạ tính bền vững nợ công Việt Nam 56 KẾT LUẬN Trên tiểu luận chúng em đề tài “Phương pháp đánh giá nhân tố ảnh hưởng tới bền vững nợ cơng” Thơng qua tìm hiểu chúng em phương pháp đánh giá viết đề tài, hiểu rõ nhận thức đắn thực trạng nợ công đất nước quốc gia giới Từ đó, sớm nghiên cứu đưa giải pháp đắn để giữ vững mức an tồn nợ cơng, đảm bảo ổn định kinh tế - trị, an sinh xã hội Bên cạnh đó, việc phân tích yếu tố ảnh hưởng đến tính bền vững nợ công, đặc biệt khả quản trị sử dụng nợ công hiệu quả, giúp nhà đầu tư, nhà hoạch định sách xem xét điều chỉnh yếu tố cho phù hợp với kế hoạch phát triển đất nước giữ vững an tồn nợ cơng Với vốn kiến thức hiểu biết hạn chế với khả tiếp cận tài liệu cịn kém, viết chưa hồn thiện khơng tránh khỏi sai sót Chúng em sẵn sàng, chân thành nghe lời nhận xét đóng góp thầy/ bạn để viết hồn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn! 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo nghiên cứu RS – 05: Nợ cơng tính bền vững Việt Nam: khứ, tương lai, thực khuôn khổ Dự án “Hỗ trợ nâng cao lực tham mưu, thẩm tra giám sát sách Kinh tế vĩ mơ” Ủy ban Kinh tế Quốc hội chủ trì Bài giảng “Tính bền vững nợ công Việt Nam” (2012), PGS.TS Vũ Thành Tự Anh, chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright “Quản lý nợ cơng: Nhìn từ học Argentina” (2013), TS Kiều Hữu Thiện, báo Tạp chí tài Phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa Việt Nam, PGS.,TS Tơ Kim Ngọc PGS.,TS Lê Thị Tuấn Nghĩa Nợ công Việt Nam nay: Thực trạng giải pháp, ThS Nguyễn Tuấn T Thông tin chuyên đề: Đầu tư công, nợ công mức độ bền vững ngân sách Việt Nam, Viện Friedrich-Ebert-Stiftung (FES) Public Sector Debt Analysis, Guide for Compilers and User (IMF), nhiều tác giả How to a Debt Sustainability Analysis for Low-Income Countries (WB) Assessing Debt Sustainability in Emerging Market Economies Using Stochastic Simulation Methods, Doug Hostland and Philippe Karam 10 Các trang báo điện tử: http://tapchitaichinh.vn/ , http://cafef.vn/ , http://www.thesaigontimes.vn/ , vv 58 ... đến tính bền vững nợ quốc gia Do hầu hết quốc gia sử dụng phương pháp phân tích nợ bền vững Đây phương pháp đánh giá nợ bền vững dựa số phân tích nợ, gắn với số an tồn nợ cơng .Phương pháp bao gồm... PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ TÍNH BỀN VỮNG CỦA NỢ CÔNG Phương pháp nhị phân ứng dụng phân tích nợ cơng Mục tiêu phương pháp luận Mục tiêu phần sử dụng phương pháp Cây nhị phân để đánh giá khả hay xác... nợ vay cần kết hợp với quản lý chi tiêu công nhằm đem lại hiệu kinh tế-xã hội cao 35 CHƯƠNG 3: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH BỀN VỮNG CỦA NỢ CÔNG Các biến số vĩ mô 1.1 Các số thể gánh nặng nợ