tiểu luận kinh tế vĩ mô 2 ẢNH HƯỞNG nợ CÔNG đến TĂNG TRƯỞNG KINH tế VIỆT NAM

- Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong nước, nước ngoài được ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ hoặc các khoản vay khác do Bộ Tài chính ký kết

CHƯƠNG 1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ NỢ CÔNG 1.1 Khái niệm

Khái niệm nợ công là một khái niệm tương đối phức tạp

● Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF): Nợ công (hay còn gọi là nợ chính phủ) là những phần nghĩa vụ nợ trực tiếp hoặc được thừa nhận của chính phủ một quốc gia với phần còn lại của nền kinh tế và nước ngoài

● Theo cách tiếp cận của Ngân hàng Thế giới (WB): Nợ công được hiểu là nghĩa vụ nợ của 4 nhóm chủ thể bao gồm:

(1) Nợ của Chính phủ trung ương và các Bộ, ban, ngành trung ương (2) Nợ của các cấp chính quyền địa phương

(3) Nợ của Ngân hàng trung ương (4) Nợ của các tổ chức độc lập mà Chính phủ sở hữu trên 50% vốn Như vậy, có thể khái quát, nợ công là toàn bộ các khoản vay nợ của các cấp chính quyền từ trung ương đến địa phương tại một thời điểm nào đó

● Theo quy định của Luật Quản lý nợ công tại Việt Nam: Nợ công bao gồm nợ chính phủ,

nợ được chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền địa phương

- Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong nước, nước ngoài được ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ hoặc các khoản vay khác do Bộ Tài chính ký kết, phát hành, ủy quyền phát hành theo quy định của pháp luật Nợ chính phủ không bao gồm các khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ

- Nợ được chính phủ bảo lãnh là khoản nợ của doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay trong nước, nước ngoài được chính phủ bảo lãnh

- Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ do Ủy ban Nhân dân cấp tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương ký kết, phát hành hoặc ủy quyền phát hành

1.2 Cách tính nợ công

Biểu đồ 1.1: Tỷ lệ dư nợ của Chính phủ qua các năm (%)

(Nguồn: CIA,Factbook)

Nợ công theo định nghĩa của WB và IMF là rộng hơn so với nợ nhà nước Các tổ chức quốc tế hiện nay khuyến khích các nước tính toán và theo dõi nợ công, chứ không chỉ nợ nhà nước Vì nhiều nước, đặc biệt là các nước đang phát triển trong đó có Việt Nam, có khu vực quốc doanh lớn Số liệu nợ mà Bộ Tài chính Việt Nam phổ biến hiện nay là nợ nhà nước chứ không phải nợ công Nợ công chắc chắn sẽ lớn hơn nhiều

Bảng 1.1: Nợ nhà nước năm 2009 (%)

Thứ

hạng Quốc gia %GDP

Thứ hạng Quốc gia %GDP

Thứ hạng Quốc gia %GDP

Thứ hạng Quốc gia %GDP

1 Zimbabwe 304 13 Sri Lanka 83 26 Cote d'Ivoire 64 42 Mỹ 53

7 Italy 115 19 Bồ Đào Nha 75 32 Philippines 59 48 Argentina 49

9 Sudan 105 21 Jordan 70 37 Bình quân thếgiới 56 50 Malaysia 48

(Nguồn: CIA, Factbook, dựa vào số liệu các tổ chức quốc tế)

- Bảng nợ nhà nước cho thấy nợ của các nước năm 2009 (bảng 1) Bảng này cho thấy nợ của Việt Nam cao hơn tỷ lệ đưa ra, sự khác biệt có thể là phương pháp tính, nhưng con số Việt Nam đưa ra thì khá thấp (xem biểu đồ 1) Năm 2007, nợ của Nhà nước là 33,8% GDP, nhưng nợ nước ngoài (chủ yếu là nợ nhà nước) theo IMF đã là 43,3% GDP và nếu cộng thêm hơn 7% nợ của

Chính phủ do phát hành trái phiếu thì tổng số nợ đã lên 50% vào năm 2007 Như vậy con số của CIA tính ở mức 52% cho năm 2009 có thể vẫn là thấp so với thực tế

- Hầu hết các nước phát triển trong đó có Mỹ, Canada, Úc, Nhật và các nước trong khối Liên hiệp châu Âu (EU) đã tính nợ theo đúng tiêu chuẩn của Liên hiệp quốc Ở EU, việc tính này đã thành luật Đó là lý do các nước này đều có tỷ lệ nợ trên GDP cao hơn 50% nhiều Tỷ lệ trên 100% đối với các nước này là bắt đầu vượt ngưỡng an toàn Còn đối với các nước đang phát triển, khi không tính nợ hưu trí thì có lẽ là 50% Ở các nước phát triển, tỷ lệ nợ công có thể bằng hoặc gần bằng với tỷ lệ nợ nhà nước vì khu vực quốc doanh không đáng kể, và do đó họ vẫn chỉ tập trung vào nợ nhà nước

1.3 Các chỉ tiêu đánh giá nợ công

- Luật QLNC đã quy định rõ các tiêu chí để tính toán nợ công Theo thông lệ quốc tế, để xác định ngưỡng an toàn của nợ công người ta thường sử dụng 2 tiêu chí là: Tỷ lệ % nợ công so với GDP và số nợ công tính theo đầu người

Ngoài chỉ tiêu tỷ lệ % so với GDP, Luật QLNC của Việt Nam còn quy định 3 chỉ tiêu khác đánh giá nợ công là:

● Nợ nước ngoài của quốc gia so với GDP

● Trả nợ chính phủ so với tổng thu ngân sách

● Nghĩa vụ trả nợ nước ngoài của quốc gia so với tổng kim ngạch xuất khẩu

- Để đánh giá tính bền vững của nợ công, tiêu chí tỷ lệ nợ công/GDP được coi là chỉ số đánh giá phổ biến nhất đánh giá mức an toàn của nợ công Để bảo đảm an toàn của nợ công, các nước thường sử dụng các tiêu chí sau làm giới hạn vay và trả nợ:

• Thứ nhất, giới hạn nợ công không vượt quá 50% - 60% GDP hoặc không vượt quá 150% kim ngạch xuất khẩu

• Thứ hai, dịch vụ trả nợ công không vượt quá 15% kim ngạch xuất khẩu và dịch vụ trả nợ của chính phủ không vượt quá 10% chi ngân sách

- Ngân hàng Thế giới cũng đưa ra mức quy định ngưỡng an toàn nợ công là 50% GDP

- Tuy nhiên, trên thực tế không có hạn mức an toàn chung cho các nền kinh tế; không phải tỷ

lệ nợ công trên GDP thấp là trong ngưỡng an toàn và ngược lại Mức độ an toàn của nợ công phụ thuộc vào tình trạng mạnh hay yếu của nền kinh tế thông qua hệ thống chỉ tiêu kinh tế vĩ mô Chẳng hạn, Hoa Kỳ có tỉ lệ nợ bằng 96% GDP, Nhật Bản có số nợ tương đương với 200 % GDP nhưng vẫn được xem là ở ngưỡng an toàn Trong khi đó, nhiều nước có tỷ lệ nợ trên GDP thấp hơn rất nhiều nhưng đã rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ như: Venezuela (1981) là 15% GDP, Argentina (2001) là 45% GDP; Ukraina (2007) chỉ với 13 % GDP

Chính vì vậy, để xác định, đánh giá đúng đắn mức độ an toàn của nợ công, không thể chỉ quan tâm đến tỷ lệ nợ trên GDP, mà cần phải xem xét nợ công một cách toàn diện trong mối liên hệ với

hệ thống các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô của nền kinh tế quốc dân, nhất là: tốc độ và chất lượng tăng trưởng kinh tế, năng suất lao động tổng hợp, hiệu quả sử dụng vốn (qua tiêu chí ICOR), tỉ lệ thâm

hụt ngân sách, mức tiết kiệm nội địa và mức đầu tư toàn xã hội Bên cạnh đó, những tiêu chí như:

cơ cấu nợ công, tỷ trọng các loại nợ, cơ cấu lãi suất, thời gian trả nợ… cũng cần được phân tích kỹ lưỡng khi đánh giá tính bền vững nợ công

CHƯƠNG 2 TÌNH HÌNH NỢ CÔNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA

VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008-2018 2.1 Tình hình nợ công ở Việt Nam:

2.1.1 Giai đoạn 2008-2009

Bảng 2.1: Tổng nợ nước ngoài của chính phủ và được chính phủ bảo lãnh 2008-2009

(Triệu USD/tỷ VNĐ, Áp dụng tỷ giá vào thời điểm cuối kì)

Nguồn: Bản tin nợ nước ngoài số 4 – Bộ Tài Chính Qua các bảng trên ta thấy nợ của Việt Nam qua các năm đều tăng lên đáng kể

2.1.2 Giai đoạn 2010-2014

Bảng 2.2: Các chỉ tiêu về nợ công nước ngoài của quốc gia

Nghĩa vụ trả nợ nước ngoài trung, dài hạn của quốc

gia so với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa và

dịch vụ (%)

Nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ so với thu ngân sách

Hạn mức vay thương mại nước ngoài và bảo lãnh vay

nước ngoài của Chính phủ (triệu USD)

Nguồn: Bản tin nợ nước ngoài số 5 – Bộ Tài Chính Tổng số dư nợ công nước ta trong 3 năm 2010, 2011 và 2012 tương đương 56,3% GDP, 54,9% GDP và 55,7 %GDP Nợ nước ngoài của quốc gia tương đương với 42,2% GDP năm 2010, 41,5% GDP năm 2011 và 41,1% GDP năm 2012 Dư nợ chính phủ so với GDP là 44,6% GDP năm 2010, 43,2% GDP năm 2011 và 43,3% GDP năm 2012 Nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ so với thu ngân sách năm 2010 là 17,6%, năm 2011 là 15,6% và năm 2012 là 14,6%

2.1.2 Giai đoạn hiện nay

Số liệu mới nhất của Bộ Tài chính cho thấy nợ công nước ta giảm xuống mức 61,3% GDP năm 2017 từ mức 63,6% GDP của năm 2016, thấp hơn con số 62,6% GDP ước tính trước đó Tuy nhiên, nợ công vẫn ở mức rất gần với ngưỡng nợ công 65% GDP do Quốc hội đề ra

Theo Viện Nghiên cứu Kinh tế và Chính sách (VEPR), tính đến hết năm 2015, tổng nợ công của Việt Nam đã tăng lên mức 61,0% GDP Trong đó, nợ Chính phủ Trung ương chiếm 49,2% GDP, nợ được chính phủ bảo lãnh chiếm 10,9% GDP và nợ của Chính quyền địa phương chiếm 0,9% GDP Ủy ban Tài chính ngân sách cho biết tỷ lệ nợ công/GDP có xu hướng giảm dần trong các năm gần đây Cụ thể năm 2017, nợ công là 62,6% GDP; năm 2018 là 61,4% GDP và dự kiến năm 2019 là 61,3% GDP

Tuy nhiên, nợ Chính phủ và nợ nước ngoài của quốc gia lại xu hướng tăng lên, đặc biệt nợ nước ngoài của quốc gia đã dần tới trần cho phép (50% GDP)

Cụ thể nợ Chính phủ năm 2017 là 51,8%GDP; năm 2018 là 52,1% GDP; năm 2019 dự kiến là 52,2% GDP Trong khi đó, nợ nước ngoài của quốc gia năm 2017 là 45,2% GDP; năm 2018 là 49,7%GDP và dự kiến năm 2019 là 49,9 %GDP Theo báo cáo, dư nợ công ước thực hiện năm

2017 là 3,13 triệu tỷ đồng; ước năm 2018 là 3,4 triệu tỷ đồng Nợ Chính phủ ước thực hiện năm

2017 là 2,59 triệu tỷ đồng, ước năm 2018 là 2,89 triệu tỷ đồng Vay để trả nợ gốc năm 2017

là 150.700 tỷ đồng; năm 2018 là 157.130 tỷ đồng; năm 2019 là 201.210 tỷ đồng

Dư nợ công của Việt Nam năm 2018 ước tính đạt 3,4 triệu tỷ đồng, tăng so với năm 2017 (3,1 triệu tỷ đồng), và như vậy hiện nay bình quân mỗi người Việt gánh hơn 34 triệu đồng

2.1 Tình hình tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam

Nền kinh tế Việt Nam đã trở thành thành viên thứ 150 của Tổ chức Thương mại thế giới (WTO) vào tháng 12/2006, ngay sau đó Việt Nam bị ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008 – 2009 khiến nền kinh tế có nhiều lúc thăng trầm Đến năm 2017 - 2018, nhiều chuyên gia kinh tế dự báo tăng trưởng kinh tế của Việt Nam có thể rơi vào chu kỳ 10 năm Tuy nhiên, kết thúc năm 2018, GDP của Việt Nam đã đạt mức tăng trưởng ấn tượng, vượt kế hoạch đề

ra đầu năm là 6,7% và đạt mức 7,08%

Giai đoạn năm 2008 – 2018, nền kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng khá cao so với nhiều nước trên thế giới, đạt mức bình quân 6,1%, nhưng tăng thấp hơn so với giai đoạn 1986-2006 trước đó, GDP bình quân tăng 6,8%

Mức "bơm" tín dụng giảm mạnh từ năm 2011 còn 10,9% và 8,85% năm 2012 khiến lạm phát những năm sau đó lao dốc và về mức rất thấp 0,63% năm 2015 khiến nhiều chuyên gia kinh tế lo ngại giảm phát xuất hiện Tuy nhiên, điều này đã không xảy ra khi lạm phát được kiểm soát dưới 4% cho đến năm 2018 nhờ tiền được "bơm" ở mức 14-18% Sau giai đoạn mấp mô giữa tăng trưởng tín dụng, tăng lạm phát và tăng GDP, các yếu tố này đã tăng trưởng hài hoà trở lại từ năm

2016 – 2018 với mức GDP luôn tăng trên 6% và lạm phát dưới 4%

Ngoài ra, tổng vốn đầu tư toàn xã hội trên GDP cũng khá cao, mức trên 40% cho những năm

2008 – 2010 Từ năm 2011 đến 2018, tỷ lệ này đã giảm về mức 30%, thấp nhất là năm 2013 chỉ ở mức 30,4% GDP (tương ứng 1,091 triệu tỷ đồng) và năm 2014 là 31% GDP (tương ứng 1,22 triệu

tỷ đồng) Từ năm 2016 – 2018, tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội trong khoảng 33% GDP, tương ứng với mức 1,5 – 1,8 triệu tỷ đồng Quy mô GDP của Việt Nam năm 2018 khoảng 240 tỷ USD, gấp 2,4 lần quy mô GDP năm 2008 là 99,13 tỷ USD

CHƯƠNG 3 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG NỢ CÔNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG

KINH TẾ VIỆT NAM 3.1 Phân tích tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam

3.1.1 Tác động tích cực

3.1.1.1 Bù đắp thâm hụt ngân sách

- Thông thường, nợ công là hệ quả trực tiếp của thâm hụt ngân sách và quy mô nợ công đúng bằng quy mô thâm hụt ngân sách tích tụ qua các năm Về nguyên tắc, để bù đắp thâm hụt ngân sách do các hoạt động của chính phủ như chi trả lương công nhân viên chức, điều tiết thị trường, kìm hãm lạm phát, ổn định tỷ giá hối đoái, xây dựng công trình công, đầu tư công,… mà các khoản thu của chính phủ như thuế, phí,… không thể chi trả hết được, khi đó các nước phải vay trong (thông qua phát hành trái phiếu, tín phiếu kho bạc, tăng tỉ lệ dữ trữ bắt buộc,…) và ngoài nước (các nguồn vốn quốc tế mà Việt Nam có thể tiếp cận với ưu đãi về lãi suất, chứ không được phát hành tiền để tránh nguy cơ xảy ra lạm phát cao) Vay nước ngoài gây dựng được một lượng vốn theo yêu cầu, nhằm đạt được các mục tiêu về chi phí và rủi ro, đáp ứng được các mục tiêu quản lý nợ khác của Chính phủ đã đề ra

Biểu đồ 3.1: Cơ cấu nợ công của Việt Nam từ 2009 đến 2012 (% GDP)

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

0 100 200 300 400 500 600 700 800

Tổng nợ công theo %GDP Nợ khu vực nước ngoài theo %GDP Thâm hụt ngân sách theo %GDP

Nguồn: https://sbv.gov.vn/

Trong ngắn hạn, thâm hụt ngân sách có thể sử dụng như một công cụ của chính sách -tài khóa giúp tăng trưởng kinh tế Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007-2008 đã giáng một đòn trầm trọng vào nền kinh tế Việt Nam khiến cho lạm phát nhảy vọt, GDP tụt lùi, vốt đầu tư toàn xã hội bốc hơi kéo theo sự sụp đổ của hàng loạt ngân hàng tư,… thời gian 5 năm sau đó chính phủ Việt Nam chủ động tăng mạnh chi tiêu chính phủ kích thích kinh tế phát triển nhằm tạo ra việc làm ổn định cho người lao động góp phần tăng doanh thu thuế, giảm trợ cấp thất nghiệp; thực thi một loạt biện pháp kích cầu, các gói hỗ trợ kích thích đầu tư phát tiển khổng lồ khiến cho ngân sách chính phủ thâm hụt trầm trọng và bắt buộc chính phủ phải vay ODA từ Nhật Bản, WB và vay

ưu đãi từ IMF và rất nhiều nguồn cung tài chính khác trên thế giới Hành động này mặc dù khiến cho tỷ lên nơ công theo %GDP tăng đáng kể trong nhiều năm về sau nhưng thứ nhất nó đã giải quyết cho chính phủ bài toán trước mắt là bù đắp và kìm hãm được tỷ lệ thâm hụt ngân sách ở mức khả quan với nền kinh tế nước ta, những năm liên tiếp sau đó tốc độ tăng tưởng GDP dần hồi phục tiệm cận với mức lý tưởng, lạm phát được kiềm chế lại ở mức phù hợp, vốn đầu tư xã hội dần khôi phục, hệ thống ngân hàng trở lại vận hành đúng quỹ đạo

3.1.1.2 Huy động được các nguồn lực phát triển đất nước

Năm 1990-1996 mức nợ nước ngoài của Việt Nam luôn ở mức tương đối cao trên 100% GDP Lượng vốn này được dùng để xây dựng cơ sở vật chất, ổn định cuộc sống cho người dân và để mở rộng nền kinh tế sau một giai đoạn dài đóng cửa, đặc biệt năm 1990, nợ nước ngoài lên tới 450%GDP Tuy nhiên bằng việc sử dụng hiệu quả dòng vốn vay mượn được vào phát triển nền kinh tế mà đã tạo nên sự tăng trưởng nền kinh tế đáng ngưỡng mộ trong giai đoạn 1992-1997, đặc biệt 9,5% trong năm 1997 Trong giai đoạn hiện nay tỷ lệ nợ công và thâm hụt ngân sách của Việt Nam luôn ở mức khác cao trong nhóm những nước đang phát triển tuy nhiên đây không phải dấu hiệu quá tiêu cực, tại vì 80%-90% thâm hụt của Việt Nam là để dành cho nhập khẩu máy móc đầu vào gia tăng lượng tư bản cho nền kinh tế từ đó kích thích tăng trưởng nền kinh tế Quan đó có thể thấy nợ công giúp huy động được các nguồn lực cho sự phát triển đất nước Ngày nay nhờ vào việc tham gia rất nhiều tổ chức hợp tác quốc tế, các hiệp định thương mại toàn cầu, quan điểm ngoại giao cởi mở, linh hoạt, sẵn sàng hợp tác với tất cả các quốc gia trên thế giới trên nguyên tắc đôi bên có lợi đã giúp Việt Nam huy động được khối lượng nguồn vốn khổng lồ từ các tổ chức quốc tế như IMF, WB, hay từ các đối tác quốc tế như Nhật Bản, Trung Quốc, Nga,… giúp nhà nước mạnh tay hơn để đầu tư xây dựng thêm các công trình công cộng, nâng cao cơ sở hạ tầng của đất nước để thu hút đầu tư từ nước ngoài, liên tục đưa ra chính sách kích thích đầu tư với các mức

hỗ trợ tài chính khổng lồ với lãi suất thấp từ đó thúc đẩy đầu tư phát triển của các doanh nghiệp trong nước từ đó tăng thêm được nguồn thu thuế trong dài hạn, tạo thêm việc làm cho xã hội để giảm trợ cấp thất nghiệp và nâng cao được mức sống cho nhân dân Ngoài ra các chính sách an sinh xã hội và phúc lợi xã hội ngày càng được chú trọng để nâng cao mức sống cho nhân dân từ đó

có thể thu hút lại lượng chất xám của Việt Nam đã chảy ra ngoài suốt nhiều năm qua

Biểu đồ 3.2: Chi tiêu chính phủ khi có dòng vốn ODA chảy vào từ 2007 – 2012

Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 0

200000000000000

400000000000000

600000000000000

800000000000000

1000000000000000

1.20E+15

0 1000000000 2000000000 3000000000 4000000000 5000000000 6000000000 7000000000 8000000000 9000000000

Series 2 Tổng ODA cam kết vào Việt Nam

Nguồn: http://bit.ly/Chart31121

Ngoài ra chính phủ còn gián tiếp huy động vốn giúp doanh nghiệp thông qua cho vay trực tiếp từ những nguồn tiền quốc tế chảy vào trong nước nhưng chưa dùng tới hoặc đứng ra bảo lãnh để giúp các doanh nghiệp vay vốn đầu tư cả trong và ngoài nước khi mà doanh nghiệp tìm kiếm được các

cơ hội kinh doanh, phát triển có triển vọng cho bản thân doanh nghiệp, nhà nước, xã hội nhưng lại không đủ uy tín để huy động một lượng nguồn lực lớn với mức lãi xuất ưu đãi hơn Từ đó tạo động cho doanh nghiệp phát triển và mở rộng sản xuất không chỉ trong thị trường Việt Nam mà còn trên thị trường quốc tế Hoặc việc chính quyền địa phương có thể tự đứng ra vay vốn đầu từ các tổ chức tín dụng để đầu tư, xây dựng và phát triển cho địa phương mình, việc này góp phần lớn trong việc thúc đẩy nhanh chóng tốc độ phát triển của các vùng miền, thu hẹt khoảng cách phát triển giữa các vùng địa lý Bởi vì chính quyền từng địa phương hiểu rõ đặc điểm, thế mạnh, hạn chế, tiềm lực, tình hình an sinh xã hội cũng như nắm bắt thông tin kịp thời thông tin và nhạy bén trước những thay đổi của địa phương mình hơn là các cơ quan nhà nước cấp cao do tính trễ tương đối trong hệ thống quản lý nhà nước Do đó việc chủ động của chính quyền địa phương trong việc huy động các nguồn lực cho hoạt động đầu tư của doanh nghiệp cũng như phát triển của địa phương là vô cùng quan trọng

3.1.2 Tác động tiêu cực

3.1.2.1 Gây lấn át đầu tư tư nhân

Theo Modigliani (1961) thì nợ quốc gia tác động trực tiếp làm tăng lãi suất trong dài hạn, ảnh hưởng tới động cơ đầu tư của khu vực tư nhân cũng như động cơ tiết kiệm của người tiêu dùng

Cụ thể khi nợ công tăng cao, chính phủ sẽ tăng lãi suất trái phiếu để huy động thêm nhiều vốn cho việc trả nợ Do đó thay vì sở hữu cổ phiếu, trái phiếu công ty, dân chúng sở hữu nợ chính phủ (trái phiếu chính phủ) Điều này làm cho cung về vốn cạn kiệt vì tiết kiệm của dân cư đã chuyển thành

nợ chính phủ dẫn đến giảm tiêu dùng, trong khi đó việc lượng vốn gia tăng cho chính phủ sẽ khiến cho lượng vốn để đầu tư bị hạn chế và cầu về vốn vay tăng cao Do sự khan hiếm về cung vốn vay

và nhu cầu về cung vốn vay tăng cao gây áp lực làm lãi suất tăng lên Lãi suất là biến tác động trực tiếp đến hàm đầu tư, lãi suất tăng khiến đầu tư tư nhân giảm xuống Kết quả khiến cho sản lượng nền kinh tế bị giảm xuống, tăng trường kinh tế bị chững lại

Khi chính sách tiền tệ không đổi, nhà nước tiến hành tăng chi tiêu cho hoạt động đầu tư công

sẽ khiến cho đường IS dịch chuyển song song qua phải gây nên tăng lãi suất trong ngắn hạn Trong dài hạn, lãi suất sẽ quay trở về mức ban đầu do sự điều tiết của chính sách tiền tệ Vốn là một yếu tố quan trọng trong hoạt động đầu tư, do đó với tư cách là chi phí sử dụng vốn thì lại suất ảnh hưởng đến các chỉ tiêu tài chính của dự án Các nhà đầu tư thường vay tiền để đầu tư và lãi suất ảnh hưởng lớn đến các khoản vay mượn đó làm cho các nhà đầu tư sẽ cắt giảm tiền qui

Đầu tư công dẫn đến tăng nợ công, việc vay nợ trong nước sẽ làm giảm nguồn vốn mà đáng lẽ được sử dụng cho đầu tư tư nhân, gây lấn át đầu tư tư nhân

3.1.2.2 Ảnh hưởng ngược từ các chính sách khi nợ công quá lớn

Ở các nước đang phát triển, trong điều kiện khu vực kinh tế tư nhân còn nhỏ, không đủ năng lực

để thúc đẩy sự phát triển kinh tế, thì kinh tế nhà nước có vai trò đặc biệt quan trọng Để đạt được tốc độ phát triển nhanh, chính phủ các nước đang phát triển thường sử dụng chính sách tài khoá

mở rộng, tăng chi tiêu chính phủ, giảm thuế sẽ kích thích tổng cầu tăng, đẩy mạnh sản xuất, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực hiện chính sách tài khoá mở rộng đồng nghĩa với việc gia tăng thâm hụt ngân sách, chính phủ phải vay nợ để bù đắp thâm hụt Việc sử dụng chính sách tài khoá mở rộng trong thời gian dài sẽ làm gánh nặng nợ lớn dần lên Trong trường hợp tốc độ tăng thu ngân sách không theo kịp với tốc độ tăng của các nghĩa vụ trả nợ, chính phủ buộc phải sử dụng biện pháp vay mới để trả nợ cũ Tình trạng này kéo dài sẽ dẫn tới nguy cơ mất khả năng trả

nợ của chính phủ, nếu tổng số nghĩa vụ nợ phải trả vượt quá khả năng thu của ngân sách

Khi nợ công quá lớn, việc thắt chặt chi tiêu, thực hiện chính sách “thắt lưng buộc bụng” để giảm thâm hụt ngân sách là điều kiện phải đáp ứng để được nhận sự hỗ trợ cần thiết từ các tổ chức tín dụng quốc tế Tuy nhiên, trong thời điểm hiện nay, khi nền kinh tế toàn cầu mới thoát khỏi khủng hoảng, bắt đầu có dấu hiệu phục hồi do kết quả của các gói kích thích kinh tế mà chính phủ các nước đã chi ra trong những năm trước đây, thì việc cắt giảm chi tiêu, tăng thuế sẽ làm giảm đầu tư, kìm hãm sự phục hồi của nền kinh tế, làm chậm tốc độ tăng trưởng, thậm chí có thể đẩy nền kinh tế vào “khủng hoảng kép” Điều này khiến cho chính sách tài khóa trước đó bị mất tác dụng

3.1.2.3 Bị hạ bậc tín nhiệm nợ của quốc gia

Khi nợ công liên tục tăng cao, nền kinh tế bị hạ bậc tín nhiệm theo báo cáo của các tổ chức chuyên đi đánh giá tín nhiệm các công ty và quốc gia khác, niềm tin của người dân và giới đầu tư

bị lung lay, khi đó nền kinh tế dễ trở thành mục tiêu tấn công của các thế lực đầu cơ quốc tế Khi

đó, các quỹ đầu tư lớn lập tức bán ra loại trái phiếu này, đồng thời từ chối mua vào trong các đợt phát hành tiếp theo Nếu chính phủ muốn huy động tiền từ thị trường tài chính sẽ phải chấp nhận chi phí vốn cao hơn và sau đó, rơi vào vòng xoáy: tiếp tục bị tụt bậc tín nhiệm Trong những tháng cuối năm 2010, 2011 Mức độ tín nhiệm của Việt Nam liên tục bị hạ bởi 3 cơ quan xếp hạng tín dụng lớn nhất là S&P, Fitch và Moody’s

Bảng 3.1: Hệ số tín nhiệm quốc gia với Việt Nam

Ngày 29/07/2010, Fitch Rating hạ mức tín nhiệm nợ Việt Nam do mối quan ngại về các khoản

nợ nước ngoài và sự yếu kém của hệ thống ngân hàng Tiếp theo đó, ngày 28/9/2010, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Moody's vừa thông báo hạ bậc tín nhiệm chung của Việt Nam và tám ngân hàng thương mại trong nước

Trái phiếu bằng đồng ngoại tệ và cả nội tệ của Việt Nam bị hạ bậc từ B1 xuống B2 Điều này đồng nghĩa với việc nước này sẽ phải đối mặt với chi phí vay mượn cao hơn nếu muốn bán trái phiếu mới Khối nợ xấu khổng lồ hiện tại đang hạn chế khả năng vay mượn của ngân hàng, làm ảnh hưởng đến tăng trưởng trung hạn của nền kinh tế và tăng quan ngại về một gói cứu trợ tốn kém cho ngành ngân hàng từ phía chính phủ

Moody's nhận định rằng với chi phí tái hóa vốn cho ngành ngân hàng lên cao, chính phủ Việt Nam sẽ có thể đối mặt với những hạn chế trọng việc đưa ra một chính sách tiền tệ hợp lý để đáp ứng phù hợp với sự tăng trưởng chậm trên toàn cầu

3.1.2.4 Tạo gánh nặng cho toàn bộ nền kinh tế

- Nợ công ở mức cao sẽ kéo theo mức bội chi ngân sách lớn và dần dần sẽ trở thành gánh nặng cho nền kinh tế

Biểu đồ 3.3 : Nợ công thế giới năm 2010