Trong bối cảnh ngành nhựa thế giới đã bước vào giai đoạn bão hoà, tốc độ tăng trưởng ngành nhựa Việt Nam cũng sẽ chậm lại trong giai đoạn 2019 2023 ... Trong trung và dài hạn sử dụng nhựa thân thiện với môi trường sẽ là xu hướnghướng của ngành nhựa thế giới cũng như Ngành nhựa Việt Nam
2 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Tháng 8/2019 GIẢI QUYẾT BÀI TỐN NGUN LIỆU, DUY TRÌ ĐÀ TĂNG TRƯỞNG “… Trong bối cảnh ngành nhựa giới bước vào giai đoạn bão hòa, tốc độ tăng trưởng ngành nhựa Việt Nam chậm lại giai đoạn 2019 – 2023 Ngành nhựa Việt Nam ngành phụ thuộc lớn vào nguyên liệu nhập nhiên lực sản xuất nguyên liệu nhựa ngành cải thiện rõ rệt kỳ vọng đến năm 2021 đáp ứng 40% nhu cầu nước Trong ngắn hạn, ngành nhựa Việt Nam kỳ vọng hưởng lợi từ xu hướng giảm giá loại nguyên liệu nhựa nguyên sinh hiệp định thương mại tự EVFTA Trong trung dài hạn, xu hướng sử dụng sản phẩm nhựa thân thiện với môi trường xu hướng tất yếu ngành nhựa giới ngành nhựa Việt Nam…” Tạ Việt Phương Chuyên viên Phân tích Email: phuongtv@fpts.com.vn Điện thoại: (8424) – 3773 7070 Ext: 4304 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA TIÊU ĐIỂM NGÀNH NHỰA THẾ GIỚI Ngành nhựa giới bước vào giai đoạn bão hòa với việc tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất tiêu thụ giảm dần xuống xung quanh 4% từ năm 2013 – 2017 Chỉ số chất dẻo tiêu thụ bình quân đầu người khu vực NAFTA, EU hay Nhật Bản mức cao trung bình từ 200 – 300% so với mức trung bình giới 45kg/người/năm với tốc độ tăng trưởng trung bình khoảng 3%/năm Cơ cấu sản xuất nguyên liệu nhựa tồn cầu có xu hướng chuyển dịch sang châu Á đặc biệt Trung Quốc Nguyên nhân ngành nhựa khu vực châu Âu Bắc Mỹ bước vào giai đoạn bão hòa với tỉ lệ tiêu thụ nhựa bình quân đầu người mức cao Trong châu Á khu vực có tỉ lệ tiêu thụ nhựa bình qn đầu người cịn thấp có tốc độ tăng trưởng nhu cầu nguyên liệu nhựa mức cao Châu Á Trung Quốc kỳ vọng khu vực có mức tăng trưởng nhanh nhu cầu sản phẩm nhựa tương lai Tiềm tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ sản phẩm nhựa khu vực châu Á lớn tốc độ tăng trưởng kinh tế nước khu vực mức cao cấu kinh tế chuyển dịch sang ngành công nghiệp sử dụng nhiều sản phẩm nhựa công nghiệp ô tô điện – điện tử Xu hướng chuyển dịch sang sản phẩm nhựa thân thiện với môi trường Yếu tố thân thiện với môi trường dần trở thành tiêu chí thiết yếu xu hướng tiêu dùng sản phẩm thị trường phát triển Vì nên chuyển đổi sản xuất sang sản phẩm nhựa có khả phân hủy tốt xu hướng tất yếu ngành nhựa giới NGÀNH NHỰA VIỆT NAM Nguyên liệu nhựa nguyên sinh Việt Nam phụ thuộc chủ yếu vào nguyên liệu nhập Trong giai đoạn 2018 – 2021, dự án hóa dầu vào hoạt động giúp cải thiện rõ rệt lực sản xuất nguyên liệu nhựa nguyên sinh Việt Nam Tuy nhiên với quy mô tốc độ tăng trưởng hạ nguồn ngành nhựa nay, cung nguyên liệu nhựa chưa đủ đáp ứng cầu nước Tăng trưởng ngành Nhựa kỳ vọng trì mức trung bình mức 6,5% giai đoạn 2019 – 2023 Hai mảng chiếm tỷ trọng lớn cấu giá trị ngành nhựa Việt Nam mảng nhựa bao bì nhựa xây dựng kỳ vọng động lực tăng trưởng ngành Giá ngun liệu nhựa trì xu hướng giảm ngắn hạn ổn định trung hạn Trong ngắn hạn giá loại nguyên liệu nguyên sinh PE, PP, PVC có xu hướng giảm so với kỳ Trong trung hạn, giá loại nguyên liệu nhựa nguyên sinh kỳ vọng ổn định cung cầu nguyên liệu nhựa thị trường giới dần tiến đến giai đoạn cân KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ VÀO NGÀNH Trong ngắn hạn (dưới 12 tháng)– KHẢ QUAN: Chúng đưa khuyến nghị khả quan cho ngành nhựa Việt Nam ngắn hạn (1) tăng trưởng ngành năm 2019 dự báo mức 7,2%; (2) lực sản xuất nguyên liệu nhựa nước cải thiện giúp giảm phụ thuộc vào nhập khẩu; (3) giá loại nguyên liệu nhựa có xu hướng giảm ngắn hạn giúp doanh nghiệp ngành có khả cải thiện biên lợi nhuận gộp; (4) hiệp định EVFTA vào hiệu lực nửa cuối năm 2019 kỳ vọng giúp doanh nghiệp ngành nhựa mở rộng thị trường xuất EU Trong trung dài hạn (từ – năm năm) – THEO DÕI: Trong trung dài hạn, đưa khuyến nghị theo dõi cho ngành nhựa Việt Nam (1) trung dài hạn giá loại ngun liệu hóa thạch dầu thơ khí thiên nhiên biến động khó dự đốn ảnh hưởng đến giá loại nguyên liệu nhựa (2) xu hướng hạn chế sử dụng loại bao bì khơng thân thiện với môi trường khiến doanh nghiệp ngành nhựa phải thay đổi công nghệ sản xuất để hướng đến sản phẩm thân thiện với môi trường không bị đào thải www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA MỤC LỤC A TỔNG QUAN NGÀNH NHỰA THẾ GIỚI I Lịch sử hình thành đặc điểm ngành nhựa giới Giới thiệu chung chất dẻo nhựa Lịch sử ngành nhựa giới qua giai đoạn II Vòng đời ngành nhựa III Chuỗi giá trị ngành Nhựa giới Tổng quan chuỗi giá trị ngành nhựa giới Phân tích chuỗi giá trị ngành nhựa giới 10 IV Cung cầu ngành nhựa giới 14 Cung cầu loại nguyên liệu nhựa giới 14 Động lực tăng trưởng đầu ngành nhựa giới 17 Đánh giá triển vọng xu hướng ngành nhựa giới 21 B NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 23 I Tổng quan ngành nhựa 23 Sơ lược ngành nhựa Việt Nam 23 Lịch sử hình thành ngành nhựa Việt Nam 23 II Vòng đời ngành nhựa Việt Nam 24 III Chuỗi giá trị ngành nhựa Việt Nam 26 Sơ lược chuỗi giá trị ngành nhựa Việt Nam 26 Đặc điểm chuỗi giá trị ngành nhựa Việt Nam 26 IV Cung cầu ngành nhựa Việt Nam 38 Cung cầu nguyên liệu nhựa 38 Cung cầu sản phẩm nhựa 41 V Môi trường kinh doanh 42 VI Mức độ cạnh tranh ngành 43 C TRIỂN VỌNG NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 45 I Phân tích SWOT 45 II Triển vọng ngành nhựa Việt Nam 46 III Khuyến nghị đầu tư vào ngành 48 Khuyến nghị đầu tư 48 Rủi ro đầu tư ngành nhựa Việt Nam 48 D CẬP NHẬT CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 49 E PHỤ LỤC 62 www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT PE PolyEthylene HDPE High Density PolyEthylene LDPE Low Density PolyEthylene LLDPE Linear Low Density PolyEthylene PP PolyPropylene PVC Poly VinylClorua PET PolyEthylene Terephthalate NAFTA Khu vực thương mại tự Bắc Mỹ EU Liên minh Châu Âu GCC Cộng đồng quốc gia vùng vịnh CIS Cộng đồng quốc gia độc lập VPA Hiệp hội nhựa Việt Nam CAGR Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (Compound Annual Growth Rate) www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA A TỔNG QUAN NGÀNH NHỰA THẾ GIỚI I Lịch sử hình thành đặc điểm ngành nhựa giới Giới thiệu chung chất dẻo nhựa Vật liệu dẻo hợp chất hữu có khả biến đổi hình dạng tác dụng nhiệt áp suất giữ nguyên biến dạng kết thúc q trình Vật liệu dẻo có đặc tính bền, nhẹ, khó vỡ màu sắc đa dạng Vật liệu dẻo chia làm nhóm lớn Nhựa (Plastic) Vật liệu đàn hồi (Elastomers – Cao su, silicon, ) phạm vi báo cáo chúng tơi tập trung vào nhóm vật liệu nhựa Vật liệu nhựa không loại nguyên liệu đồng mà bao gốm nhiều loại với tính chất khác tính ứng dụng riêng Vật liệu nhựa hợp chất hữu có nguồn gốc từ ngun liệu hóa thạch dầu mỏ, khí tự nhiên, than đá có nguồn gốc từ nguyên liệu sinh học mà điển hình tinh bột ngơ, khoai, sắn, Vật liệu nhựa có nguồn gốc từ nguyên liệu hóa thạch hay từ ngun liệu sinh học có khả tái chế để hồn thành vịng tuần hồn sản phẩm nhựa Hiện chủ yếu nguyên liệu nhựa sử dụng giới có nguồn gốc từ nguyên liệu hóa thạch Vật liệu nhựa so sánh với loại nguyên liệu khác So với loại nguyên liệu truyền thống kim loại, gỗ, thủy tinh, da, … vật liệu nhựa có số tính chất ưu việt sau: Khả chống ăn mòn, chống thấm: so với loại nguyên liệu truyền thống kim loại hay gỗ khả chống bị ăn mòn tác động oxy hóa hay khả chống thấm nước vật liệu nhựa tốt Dễ tạo hình sản xuất: với nhiệt độ nóng chảy thấp kim loại hay thủy tinh, vật liệu nhựa giúp cơng việc tạo hình chế tác sản phẩm trở nên dễ dàng tiết giảm chi phí sản xuất Khả tái sinh tính đa dạng lớn: ngồi khả tái sinh tốt, ngun liệu nhựa cịn có tính đa dạng so với loại nguyên vật liệu truyền thống Phân loại vật liệu nhựa Nhựa nhiệt dẻo: loại vật liệu nhựa nung nóng đến nhiệt độ nóng chảy bị biến đổi hình dạng vật lý giữ lại hình dạng giảm nhiệt độ Q trình áp dụng nhiều lần khiến cho nhựa nhiệt dẻo loại vật liệu có khả tái sinh cao Một số loại nhựa nhiệt dẻo phổ biến PolyEthylene (PE) dẫn xuất (HDPE, LDPE LLDPE), PolyPropylene (PP), PolyStyren (PS), PolyVinyl Clorua (PVC), … Nhựa nhiệt rắn: loại vật liệu nhựa nung nóng đến nhiệt độ định biến đổi hình dạng vật lý lẫn tính chất hóa học tạo cấu trúc khơng gian ba chiều khơng thể nóng chảy lại Do nhựa nhiệt rắn khơng có khả tái sinh Một số loại nhựa nhiệt rắn phổ biến Epoxy, Vinyl Este, Melamine, PolyUrethane, … www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Nhựa nhiệt dẻo có đặc tính linh hoạt, khả tái sinh tốt chi phí sản xuất rẻ tương đối so với nhựa nhiệt rắn loại vật liệu dẻo khác Nhựa nhiệt dẻo chiếm khoảng 75% cấu tiêu thụ chất dẻo toàn cầu Các loại nhựa nhiệt dẻo sử dụng nhiều PE, PP, PVC PET Trong cấu tiêu thụ vật liệu nhựa toàn cầu năm 2017, PE (với dẫn xuất HDPE, LDPE, LLDPE) PP chiếm tỉ trọng cao với 28% 20% Đứng thứ cấu tiêu thụ PVC với 12% Cơ cấu tiêu thụ nguyên liệu nhựa toàn cầu 2017 28% 36% 20% 7% PE PP 12% PVC PET Khác Nguồn: Bloomberg, FPTS Tổng hợp Lịch sử ngành nhựa giới qua giai đoạn Những năm 1870 – 1900 Trong trình tìm kiếm nguyên liệu thay cho ngà voi, John Hyatt, nhà hóa học người Mỹ, phát triển Parkesin – hợp chất nhựa thành hợp chất ổn định mang tính ứng dụng cao với tên gọi “celluloid” Celluloid sau trở thành vật liệu ưa chuộng giá thành rẻ dễ gia công, ứng dụng rộng rãi ngành công nghiệp sản xuất đồ chơi đồ dùng cá nhân Những năm 1900 – 1930 Trong giai đoạn từ 1920 – 1930, loại nguyên liệu nhựa quan trọng đưa vào sản xuất cơng nghiệp, PolyVinyl Clorua (PVC) Lịch sử PVC sớm từ năm 1872, người ta tìm cách tổng hợp PVC từ nguyên liệu Vinyl Clorua Tuy nhiên tính ứng dụng PVC thời điểm cịn hạn chế tính ổn định, độ cứng cao khó gia cơng Mãi đến năm 1926, sau tiến sĩ Waldo Semon phát minh phương pháp dẻo hóa, PVC bắt đầu đưa vào sản xuất công nghiệp Những năm 1930 – 1990 Giai đoạn đầu năm 1930 giai đoạn lề cho phát triển ngành công nghiệp nhựa đại nhà sản xuất tìm phương pháp để sản xuất nguyên liệu nhựa từ dầu mỏ với quy mô công nghiệp Giai đoạn 1950 – 1960, sau chiến tranh giới thứ kết thúc, nhà sản xuất nhựa bắt đầu tìm kiếm thị trường để bán sản phẩm nhu cầu từ chiến tranh khơng cịn Thị trường mà nhà sản xuất hướng tới giai đoạn thị trường tiêu dùng Các nguyên liệu nhựa trước dùng phục vụ chủ yếu cho chiến tranh dần biến thành sản phẩm tiêu dùng hàng ngày Trong năm 60, sản lượng nhựa sản xuất toàn giới tăng trưởng 400% Trong suốt năm chiến tranh, người dân phải sống với tiêu chí tiết kiệm tài nguyên hạn chế tiêu dùng lãng phí Tuy nhiên đến giai đoạn cuối năm 1960, bùng nổ ngành công nghiệp nhựa làm thay đổi thói quen tiêu dùng người dân Các yếu tố chi phí rẻ, sản xuất hàng loạt dùng lần khiến cho người dân tiêu thụ ngày nhiều sản phẩm nhựa sản phẩm nhựa bao bì đóng gói Trong năm 1970 - 1990, vật liệu nhựa ngày trở nên phổ biến ngành sản xuất ô tô, thiết bị điện tử viễn thơng nhờ đặc tính bền, nhẹ, chịu lực tốt cách điện tốt Những năm 1990 - Ngành công nghiệp nhựa tăng trưởng chậm lại có dấu hiệu bão hịa nhiên cơng nghệ khơng ngừng phát minh giúp đưa vật liệu nhựa trở thành vật liệu tương lai điển cơng nghệ in 3D hay công nghệ Nano www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA II Vòng đời ngành nhựa Sản lượng sản xuất nhựa toàn cầu 1950 - 2017 Triệu 400 60% 350 50% 1953; 50% 300 40% 1955; 33% 250 30% 200 20% 150 2017; 4% 10% 100 1980; -1% 50 2008; -5% 1975; -12% 0% -10% -20% 1950 1956 1962 1968 1974 1980 Sản lượng 1986 1992 1998 Tốc độ tăng trưởng 2004 2010 2016 Nguồn: Plastic Europe, Science Advances, FPTS Tổng hợp Sản lượng nhựa sản xuất toàn cầu năm 1950 1,7 triệu tấn, đến năm 2017 sản lượng nhựa tăng lên đến 348 triệu tấn, tương đương với CAGR = 8,3% năm Những năm 1950 – 1960, ngành nhựa bắt đầu hình thành phát triển hai khu vực Mỹ Châu Âu Trong suốt gần 70 năm phát triển, giai đoạn mà ngành nhựa ghi nhận mức tăng trưởng âm có nguyên nhân chủ yếu đến từ khủng hoảng kinh tế, khủng hoảng dầu mỏ toàn cầu Tốc độ tăng trưởng bình quân sản lượng 15% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7% 5% 6% 4% 4% 1950 - 1970 1970 - 1980 1980 - 1990 1990 - 2000 2000 - 2010 2010 - 2017 Nguồn: Plastic Europe, Science Advances, FPTS Tổng hợp Ngành nhựa giới trải qua giai đoạn vòng đời phát triển từ đầu năm 1950 sau thay đổi định hướng sản xuất Giai đoạn 1950 -1970 giai đoạn phát triển nhanh ngành nhựa giới, sản phẩm tiêu dùng từ nhựa tạo xu hướng tiêu dùng giai đoạn phục hồi kinh tế sau chiến tranh giới thứ Ngành nhựa giới giai đoạn tăng trưởng nhanh với mức CAGR = 15% suốt 20 năm từ 1950 đến 1970 Sau chịu tác động cú sốc giá dầu năm 1973, ngành nhựa giới chịu ảnh hưởng đáng kể với tốc độ tăng trưởng chậm lại đáng kể với CAGR 7% giai đoạn từ năm 1970 – 1980 Ngành nhựa giới bước vào giai đoạn bão hòa với việc tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất tiêu thụ giảm dần xuống xung quanh 4% từ năm 2000 – 2017 Chỉ số chất dẻo tiêu thụ bình quân đầu người khu vực NAFTA, EU hay Nhật Bản mức cao trung bình từ 200 – 300% so với mức trung bình giới Trong năm tới tốc độ tăng trưởng ngành nhựa giới dự báo mức – 4% với động lực tăng trưởng khu vực có mức tiêu thụ nhựa bình qn đầu người tăng trưởng nhanh Trung Quốc Đông Nam Á www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA III Chuỗi giá trị ngành Nhựa giới Tổng quan chuỗi giá trị ngành nhựa giới Chuỗi giá trị ngành nhựa từ nguyên liệu hóa thạch đến sản phẩm nhựa cuối bao gồm hai phân khúc thượng nguồn (upstream) hạ nguồn (downstream) 1.1 Chuỗi giá trị phân khúc thượng nguồn: Cơ cấu đầu từ loại nguyên liệu hóa thạch Cơ cấu chi phí sản xuất ngành hóa dầu 100% 15% 80% 60% 15% 40% 20% 70% 0% Khí Thiên Nhiên Ethylene Propylene Các sản phẩm khác Than Đá Dầu Thô BTX (Benzen, Toluene, Xylene) Butadiene Nguồn: Macquarie Bank Research Chi phí nguyên liệu Chi phí khác Chi phí khấu hao Nguồn: KPMG Dầu thô nguyên liệu cho cấu sản phẩm đầu đa dạng khí thiên nhiên ngun liệu có lợi sản xuất PE Mỗi loại nguyên liệu đầu vào cho cấu thành phần đầu khác Sản phẩm từ khí thiên nhiên khoảng 80% Ethylene dẫn xuất trực tiếp để điều chế PolyEthylene khu vực sản xuất PE từ khí thiên nhiên thường có lợi chi phí sản xuất Giá nguyên liệu nhựa đầu phụ thuộc vào cung cầu thị trường giới chi phí sản xuất Trong thị trường nguyên liệu nhựa toàn cầu có nhiều nhà cung cấp thị trường tiêu thụ thị trường giới nên giá loại nguyên liệu nhựa đầu phụ thuộc vào cung cầu thị trường Bên cạnh đó, chi phí nguyên liệu đầu vào chiếm đến 70% chi phí sản xuất nguyên liệu nhựa nên biến động loại ngun liệu hóa thạch dầu thơ, khí thiên nhiên hay than đá gây ảnh hưởng đến giá loại nguyên liệu nhựa www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA 1.2 Chuỗi giá trị phân khúc hạ nguồn: Phân khúc hạ nguồn ngành nhựa trình nguyên liệu nhựa nhà sản xuất sử dụng để tạo thành sản phẩm nhựa Chuỗi giá trị phân khúc hạ nguồn ngành nhựa mơ tả qua sơ đồ sau: Phân khúc hạ nguồn ngành nhựa sử dụng nguyên liệu đầu vào loại hạt nhựa, qua trình biến đổi vật lý định hình cho nguyên liệu tạo sản phẩm nhựa Phân khúc hạ nguồn ngành nhựa chia làm mảng tương ứng với loại sản phẩm đầu mảng nhựa bao bì, mảng nhựa xây dựng, mảng nhựa dân dụng mảng nhựa kỹ thuật Mỗi mảng nhỏ phân khúc hạ nguồn lại có đặc điểm đầu vào đầu khác Đặc điểm mảng: Ngun liệu nhựa Cơng nghệ sản xuất Sản phẩm Đầu Nhựa bao bì PE (HDPE LDPE), PP PET Thổi (Extrusion blow molding) Bao bì màng mỏng, túi ni lơng, chai nhựa PET Doanh nghiệp chế biến thực phẩm, đồ uống hệ thống bán lẻ, siêu thị Nhựa xây dựng PVC, PE (HDPE) Ép đùn (Extrusion molding) Ống nhựa, trần tường nhựa Người tiêu dùng Nhựa dân dụng PP, PS, ABS Ép đúc (Injection molding) Các sản phẩm đồ gia dụng Người tiêu dùng Nhựa kỹ thuật PVC, PP, PU Ép đúc (Injection molding) Các loại linh phụ kiện Các doanh nghiệp sản xuất, lắp ráp ô tô, thiết bị điện, điện tử Mảng Nguồn: FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA 1.3 Các khu vực có ảnh hưởng lớn đến ngành nhựa giới 1.3.1 Các khu vực sản xuất nguyên liệu nhựa lớn giới Sản lượng nhựa sản xuất theo khu vực Triệu 350 10% 9,1% 300 8% 250 6,2% 200 150 6% 4,1% 3,8% 100 4% 1,3% 0,9% 0,3% 50 -0,7% -1,2% 2% 0% - -2% Thế giới Trung Quốc NAFTA 2013 Châu Âu Trung Đông Nhật Bản 2014 2015 2016 2017 Châu Á Châu Mỹ (phần Latin lại) CAGR 2012- 2017 Khu vực CIS Nguồn: Plastic Europe, FPTS Tổng hợp NAFTA, châu Âu Trung quốc khu vực có sản lượng sản xuất nguyên liệu nhựa lớn giới Bắc Mỹ châu Âu khu vực phát triển ngành nhựa giới từ năm 1950 Lợi nguồn nguyên liệu đầu vào khí thiên nhiên khu vực Bắc Mỹ dầu thô khu vực châu Âu hay than đá với khu vực Trung Quốc, khiến cho ngành cơng nghiệp hóa dầu khu vực phát triển đóng vai trị quan trọng chuỗi giá trị ngành nhựa giới Trong giai đoạn 2012 - 2017, sản lượng nguyên liệu nhựa sản xuất khu vực châu Á liên tục tăng trưởng sản lượng khu vực NAFTA châu Âu bước vào giai đoạn bão hòa 1.3.2 Các khu vực tiêu thụ nguyên liệu nhựa lớn giới Tốc độ tăng trưởng nhu cầu nguyên liệu nhựa CAGR 2017 - 2025 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 4,95% 4,57% 4,46% 3,80% 3,56% 3,58% 3,41% 2,60% 2,41% 1,03% Thế giới Trung Quốc Châu Á (loại trừ Trung Quốc) Bắc Mỹ Tây Âu Trung Đông Nam Mỹ Đông Âu Trung Âu Châu Phi Nguồn: Nexant Nhu cầu nguyên liệu nhựa giới dự báo tăng trưởng chậm Theo dự báo Nexant, nhu cầu tiêu thụ nguyên liệu nhựa toàn giới tăng trưởng bình quân 3,8% năm giai đoạn 2017 – 2025 Nguyên nhân ngành nhựa giới giai đoạn bão hòa sản lượng nhựa sản xuất toàn cầu tăng trưởng với tốc độ trung bình mức 4% vịng 20 năm qua Trung Quốc Châu Á động lực tăng trưởng ngành nhựa giới Tốc độ tăng trưởng nhu cầu nguyên liệu nhựa Trung Quốc phần lại châu Á dự báo mức 4,95% 4,57% cao so với mức trung bình giới Nguyên nhân do, Châu Á khu vực có tăng trưởng kinh tế mức cao mức tiêu thụ nguyên liệu nhựa bình qn đầu người cịn thấp so với trung bình giới Bên cạnh đó, Trung Đơng khu vực có mức tăng trưởng nhu cầu nguyên liệu nhựa cao với tốc độ tăng trưởng dự báo mức 4,46% giai đoạn 2017 – 2025 www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | BÁO CÁO NGÀNH NHỰA D CẬP NHẬT CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM I Quy mô doanh nghiệp ngành nhựa niêm yết Sàn Mảng Doanh nghiệp Vốn hóa (31/07/2019) (tỷ VND) Doanh thu (2018) Tổng tài sản (2018) (tỷ VND) (tỷ VND) HSX AAA 3064 8.012 7.529 HSX RDP 302 1.552 1.772 Upcom NNG 293 1.619 2.503 Upcom TTP 291 1.717 1.248 HSX TPC 237 714 662 HNX VBC 134 932 486 HNX TPP 130 780 738 SPP 118 1.105 1.176 HNX BBS 65 483 429 HNX BPC 57 316 219 HNX PMP 57 448 238 HNX STP 55 215 174 HNX PBP 54 237 136 HNX BXH 50 232 136 HNX NHP 14 58 373 HSX BMP 3.970 3.920 2.812 HNX NTP 3.480 4.520 4.876 DNP 1.470 2.181 6.671 HSX DAG 355 1.555 1.380 HNX DPC 66 66 41 NHH 604 1.029 527 HNX HNX Upcom Nhựa bao bì Nhựa xây dựng Nhựa kỹ thuật Nguồn: Bloomberg, FPTS Tổng hợp www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 49 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA II Hoạt động kinh doanh tình hình tài Cập nhật kết kinh doanh tháng đầu năm 2019 số doanh nghiệp ngành nhựa niêm yết Doanh nghiệp Doanh thu 6T/2019 %yoy Lợi nhuận gộp 6T/2019 LNST 6T/2019 %yoy %yoy NTP 2.489 +20% 775 +21% 219 +46% BMP* 2.109 +16% 486 -5% 210 -7% DAG 839 +9% 81 +4% 35 +6% DNP 1.249 +39% 224 +65% 12 -59% AAA 5.042 +39% 666 +109% 364 +227% RDP 693 +14% 86 +32% -36% SPP 252 -55% 13 -76% -65% TTP 819 +3% 88 +22% 34 +26% VBC 507 +11% 44 +1% 15 +35% *điều chỉnh cho khoản chiết khấu bán hàng BMP hạch toàn giảm trừ doanh thu Nguồn: FPTS Tổng hợp Một số tiêu tài Quy mơ doanh thu tổng tài sản Quy mô tổng tài sản Quy mô doanh thu tỷ VND tỷ VND 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 Nhựa bao bì Nhựa xây dựng 8.000 Nhựa xây dựng Nhựa bao bì 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 NTP BMP DAG DNP AAA TTP RDP VBC SPP 2015 2016 2017 2018 NTP BMP DAG DNP AAA TTP RDP VBC SPP 2015 2016 2017 2018 Nguồn: FPTS Tổng hợp Doanh thu doanh nghiệp nhựa xây dựng niêm yết BMP NTP có xu hướng ngang giảm nhẹ năm 2018 áp lực cạnh tranh từ đối thủ gia nhập ngành ống nhựa Đối với doanh nghiệp mảng nhựa bao bì ngoại trừ AAA, doanh thu năm 2018 trì đà tăng trưởng tương đối tốt, trung bình khoảng 15% Đối với AAA, giai đoạn 2016 – 2018 giai đoạn doanh thu tăng trưởng mạnh doanh nghiệp đẩy mạnh mảng thương mại hạt nhựa Doanh thu đến từ thương mại AAA chiếm khoảng 50% cấu doanh thu năm 2017 2018 Quy mô tổng tài sản doanh nghiệp nhựa xây dựng niêm yết nhìn chung lớn doanh nghiệp mảng nhựa bao bì Trong giai đoạn 2015 – 2018, AAA DNP hai doanh nghiệp ngành nhựa có tốc độ tăng trưởng quy mơ tài sản lớn nhất, trung bình khoảng 74% năm Nguyên nhân (1) AAA giai đoạn chuyển đổi cấu trúc hoạt động sang mô hình tập đồn, đầu tư vào dự án An Phát Complex với mục tiêu mở www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 50 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA rộng theo chiều ngang (2) DNP liên tục mở rộng quy mô cách đầu tư vào công ty thuộc ngành cấp thoát nước giúp tạo đầu cho sản phẩm ống nhựa Chi phí bán hàng Chi phí bán hàng/Doanh thu 25% Nhựa xây dựng Nhựa bao bì 20% 15% 10% 5% 0% NTP BMP* DAG DNP 2015 2016 AAA TTP 2017 RDP VBC SPP 2018 *điều chỉnh cho khoản chi phí chiết khấu BMP hạch tốn vào phần giảm trừ doanh thu Nguồn: FPTS Tổng hợp Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu doanh nghiệp mảng nhựa xây dựng cao tương đối so với nhóm doanh nghiệp nhựa bao bì Ngồi DAG, doanh nghiệp mảng nhựa xây dựng niêm yết có tỷ lệ chi phí bán hàng doanh thu trung bình mức 10%, đặc biệt tỷ lệ lên đến 16% năm 2018 với trường hợp nhựa Tiền Phong Trong tỷ lệ chi phí bán hàng doanh nghiệp mảng nhựa bao bì mức từ – 3% doanh thu Nguyên nhân do, đầu doanh nghiệp mảng nhựa bao bì sử dụng khâu đóng gói sản phẩm doanh nghiệp sản xuất chế biến thực phẩm, đồ uống đặc điểm, hình thức sản phẩm bao bì yêu cầu khách hàng định Vì nên, khác với doanh nghiệp nhựa xây dựng doanh nghiệp mảng nhựa bao bì khơng phí cho khoản chiết khấu, marketing cho sản phẩm hay chi phí cho đại lý Tỷ suất lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận gộp (2018) 50% Nhựa bao bì Nhựa xây dựng Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (2018) 25% 40% 20% 30% 15% 20% 10% 10% 5% 0% 0% Nhựa xây dựng Nhựa bao bì -5% -10% 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 Nguồn: FPTS Tổng hợp Tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp mảng nhựa xây dựng niêm yết lớn so với mảng nhựa bao bì Nhìn chung doanh nghiệp mảng nhựa xây dựng có biên lợi nhuận gộp trung bình khoảng 19% cao nhiều so với mức trung bình khoảng 9% doanh nghiệp mảng nhựa bao bì Mặc dù chi phí bán hàng chiếm tỷ trọng lớn doanh thu, tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp nhựa xây dựng www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 51 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA niêm yết lớn so với doanh nghiệp nhựa bao bì Trong số doanh nghiệp niêm yết ngành nhựa, NTP BMP hai doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vượt trội so với ngành mức 7% 11% năm 2018 Nguyên nhân mảng nhựa xây dựng có tỷ suất lợi nhuận cao so với mảng nhựa bao bì (1) sản phẩm nhựa xây dựng có giá trị gia tăng cao có khả xây dựng thương hiệu so với sản phẩm nhựa bao bì (2) thị trường mảng nhựa xây dựng tương đối tập trung Cơ cấu nguồn vốn Cơ cấu nguồn vốn (6T/2019) 100% 80% 60% 59% 40% 34% 50% 55% 51% 63% 36% 20% 0% 2% 1% NTP BMP DAG DNP AAA TTP RDP VBC SPP Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Nợ vay Nguồn: FPTS Tổng hợp Tỷ lệ đòn bẩy D/E doanh nghiệp nhựa bao bì niêm yết thời điểm quý năm 2019 trung bình mức 1,6 lần tỷ lệ doanh nghiệp nhựa xây dựng niêm yết mức 1,1 lần Trong số doanh nghiệp nhựa niêm yết, BMP TTP hai doanh nghiệp có cấu vốn an tồn với tỷ lệ D/E mức 0,1 0,6 lần tỷ lệ nợ vay tổng tài sản mức 2% Các doanh nghiệp có cấu vốn rủi ro DNP, RDP, VBC SPP với tỷ lệ D/E trung bình mức 2,6 lần tỷ lệ nợ vay mức cao từ 50 – 60% tổng tài sản Hiệu sử dụng vốn ROA (2018) 40% Nhựa xây dựng ROE (2018) Nhựa bao bì 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% Nhựa xây dựng Nhựa bao bì 0% 0% NTP BMP DAG DNP AAA TTP RDP VBC SPP -10% NTP BMP DAG DNP AAA TTP RDP VBC SPP -10% -20% 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 Nguồn: FPTS Tổng hợp Nhìn chung, doanh nghiệp mảng nhựa xây dựng niêm yết có mức ROE ROA trung bình cao doanh nghiệp mảng nhựa bao bì tỷ suất lợi nhuận mảng nhựa xây dựng cao mảng nhựa bao bì Trong số doanh nghiệp ngành nhựa niêm yết, BMP doanh nghiệp có hiệu sử dụng vốn tốt với ROA ROE năm 2018 mức 15% 17% Trong mảng nhựa bao bì, VBC có mức ROE cao lên đến 26% nhiên nguyên nhân VBC sử dụng địn bẩy tài cao với tỷ lệ D/E lên đến 3,3 lần năm 2018 ROA ROE doanh nghiệp ngành nhựa niêm yết có xu hướng giảm giai đoạn 2016 – 2018 tác động tiêu cực từ giá nguyên liệu nhựa thị trường giới khiến cho tỷ suất lợi nhuận toàn ngành bị suy giảm www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 52 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA III Một số doanh nghiệp niêm yết ngành nhựa Việt Nam CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền phong (HNX: NTP) Cơ cấu cổ đông (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 39.000 SCIC 37,0% Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 51.800 Sekisui Chemical 15,0% Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 33.300 Lê Thị Thúy Hải 7,0% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 33.024 Đặng Quốc Dũng 6,9% CTCP NTP miền Nam 5,7% EPS trailing (VND/cp) 3.715 P/E trailing 10,50x Cổ đông khác 28,4% Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh nhựa Tiền phong sản xuất loại ống nhựa PVC, HDPE PPR sử dụng chủ yếu xây dựng hồn thiện Hiện NTP có ba nhà máy hoạt động với cơng suất thiết kế 150 nghìn ống nhựa năm Doanh thu lợi nhuận NTP Cơ cấu doanh thu (2018) tỷ VND 5.000 40% 4.000 14% 30% 3.000 20% 18% 2.000 10% 1.000 68% 0% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 2018 6T/2019 Biên lợi nhuận gộp PVC HDPE PPR Doanh thu chủ yếu đến từ mảng ống nhựa dân dụng Trong cấu doanh thu NTP năm 2018, doanh thu từ sản phẩm ống phụ tùng PVC chiếm tỷ trọng lớn với 68% Sản phẩm ống PVC PPR hai nhóm sản phẩm phục vụ chủ yếu cho xây dựng dân dụng chiếm tổng cộng khoảng 82% cấu doanh thu NTP Mảng ống phụ tùng HDPE phục vụ cho xây dựng hạ tầng chiếm khoảng 18% cấu doanh thu Duy trì vị dẫn đầu ngành ống nhựa miền Bắc NTP hai doanh nghiệp đứng đầu ngành ống nhựa với thị phần lên đến 57% khu vực miền Bắc 26% thị phần nước NTP đạt vị dẫn đầu khu vực miền Bắc (1) hệ thống phân phối lớn doanh nghiệp ống nhựa tập trung chủ yếu miền Bắc (2) cấu sản phẩm đa dạng với lợi sản phẩm ống nhựa hạ tầng so với doanh nghiệp ngành Doanh thu sản lượng tiêu thụ tăng trưởng chậm giai đoạn 2016 – 2018 áp lực cạnh tranh từ đối thủ gia nhập ngành Sản lượng tiêu thụ năm 2018 NTP ước đạt 90.466 tương đương với 60% CSTK tăng trưởng 4,7% so với năm 2017 Doanh thu năm 2018 NTP ước đạt 4.519 tỷ tăng trưởng 2% so với năm www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 53 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA 2017 Trong giai đoạn 2016 – 2018, doanh thu sản lượng tiêu thụ NTP tăng trưởng chậm lại nguyên nhân chủ yếu áp lực cạnh tranh từ đối thủ gia nhập ngành HSG Biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm giai đoạn 2016 – 2018 giá nguyên liệu nhựa tăng Biên lợi nhuận gộp NTP giai đoạn liên tục giảm từ 36% năm 2016 xuống 29% năm 2018 nguyên nhân chủ yếu giá nguyên liệu nhựa PVC, HDPE PP tăng Bên cạnh việc tỷ giá USD/VND tăng trung bình khoảng 1,5% giai đoạn 2016 – 2018 khiến biên lợi nhuận gộp NTP bị ảnh hưởng 100% nguyên liệu sản xuất NTP phụ thuộc vào nhập Biên lợi nhuận gộp NTP nửa đầu năm 2019 có xu hướng tăng lên mức 31% quý 2, giá PVC thị trường giới giảm khoảng 4,3% so với quý 1/2019 Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu chủ yếu chiếm tỷ trọng lớn khoảng 47% tổng chi phí sản xuất NTP nên biến động giá loại nguyên liệu (chủ yếu PVC) thị trường giới ảnh hưởng đến lợi nhuận NTP Rủi ro biến động tỷ giá: 100% nguyên liệu sản xuất NTP nhập từ nhà cung cấp nước doanh thu NTP chủ yếu doanh thu nước nên biến động tỷ giá ảnh hưởng đến lợi nhuận NTP Kế hoạch thoái vốn SCIC: NTP doanh nghiệp nằm danh sách thoái vốn NTP năm 2018 Hiện kế hoạch cụ thể số lượng giá khởi điểm kế hoạch thoái vốn NTP chưa SCIC công bố cụ thể Dự án BĐS số An Đà: NTP sở hữu khu BĐS số An Đà nằm trục đường Lạch Tray TP Hải Phòng Đây khu nhà xưởng cũ diện tích khoảng 8.700 m2 chuyển đổi mục đích sử dụng định hướng NTP tìm đối tác hợp tác để phát triển khu đất thành dự án BĐS khu hộ Hiện dự án BĐS thành phố cấp phép quy hoạch 1/500, với tổng mức đầu tư dự kiến 2.000 tỷ đồng (Xem thêm báo cáo NTP đây) CTCP Nhựa Bình Minh (HSX: BMP) Cơ cấu cổ đông (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 48.500 Nawaplastic Industries Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 68.500 Templeton Frontier Markets Fund 7,2% Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 41.500 Viet Nam Holding Limited 1,8% Frontaura Global Frontier Fund 1,1% 0,8% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 205.877 EPS trailing (VND/cp) 5.300 Nguyễn Hoàng Ngân P/E trailing 9,15x Cổ đông khác 54,4% 34,7% Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh nhựa Bình Minh sản xuất loại ống nhựa PVC, HDPE PPR sử dụng chủ yếu xây dựng hồn thiện Hiện BMP có hai nhà máy hoạt động với cơng suất thiết kế 150 nghìn ống nhựa năm www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 54 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Doanh thu lợi nhuận BMP Cơ cấu doanh thu (2018) tỷ VND 5.000 50% 4.000 40% 3.000 30% 2.000 20% 1.000 10% 6% 7% 87% 0% 2015 2016 2017 Doanh thu thuần* 2018 6T/2019 LNST PVC HDPE PPR *điều chỉnh cho khoản chi phí chiết khấu BMP hạch tốn vào phần giảm trừ doanh thu Doanh thu chủ yếu đến từ mảng ống nhựa dân dụng Cũng giống NTP, mảng ống nhựa dân dụng đóng góp đến 94% doanh thu BMP Trong cấu doanh thu BMP năm 2018, doanh thu từ sản phẩm ống phụ tùng PVC chiếm tỷ trọng lớn với 87% Sản phẩm ống PPR chiếm khoảng 7% cấu doanh thu BMP mảng ống nhựa HDPE dùng xây dựng hạ tầng chiếm 6% Vị dẫn đầu ngành ống nhựa miền Nam nước BMP doanh nghiệp đứng đầu thị phần ngành ống nhựa với 43% khu vực miền Nam 27% thị phần nước BMP đạt vị dẫn đầu khu vực miền Nam (1) hệ thống phân phối lớn thứ hai doanh nghiệp ống nhựa lớn khu vực miền Nam (2) cấu sản phẩm đa dạng đối thủ cạnh tranh khu vực miền Nam HSG hay Stroman (3) lợi nhận diện thương hiệu đối thủ BMP thương hiệu có mặt thị trường miền Nam Doanh thu sản lượng tiêu thụ tăng trưởng chậm giai đoạn 2016 – 2018 áp lực cạnh tranh ngành Sản lượng tiêu thụ năm 2018 BMP ước đạt 94.582 tương đương với 63% CSTK tăng trưởng 0,5% so với năm 2017 Doanh thu 2018 BMP ước đạt 4.121 tăng trưởng 2% so với năm 2017 Trong giai đoạn 2016 – 2018, doanh thu sản lượng tiêu thụ BMP tăng trưởng chậm lại nguyên nhân chủ yếu áp lực cạnh tranh từ đối thủ gia nhập ngành ống nhựa miền Nam HSG Chính sách chiết khấu cao HSG tạo áp lực khiến sản lượng tiêu thụ BMP gần không tăng trưởng năm 2018 Biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm mạnh giai đoạn 2016 – 2018 Biên lợi nhuận gộp BMP giảm từ 39% năm 2016 xuống 21% năm 2018, nguyên nhân (1) giá nguyên liệu nhựa thị trường giới có xu hướng tăng giai đoạn 2016 -2018 (2) áp lực cạnh tranh đến từ HSG đặc biệt mảng ống nhựa dân dụng – mảng đóng góp 94% doanh thu BMP, khiến cho BMP phải điều chỉnh giảm giá bán để trì thị phần Trong nửa đầu năm 2019, với việc giá PVC giảm khoảng 4,3% quý khiến biên lợi nhuận gộp BMP cải thiện lên mức 23% Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu chủ yếu chiếm tỷ trọng lớn khoảng 63% tổng chi phí sản xuất BMP nên biến động giá loại nguyên liệu (chủ yếu PVC) thị trường giới ảnh hưởng đến lợi nhuận BMP Tình hình cạnh tranh thị trường ống nhựa miền Nam: vị đứng đầu BMP thị trường miền Nam bị đe dọa đối thủ đặc biệt HSG Bằng sách chiết khấu cao (đối với www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 55 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA sản phẩm uPVC: 35 – 40% so với 14 – 18% NTP BMP; sản phẩm PPR: 67 – 69% so với 45 – 55% NTP BMP) sản lượng tiêu thụ HSG năm 2018 tăng trưởng mạnh 58,07% đưa thị phần nước HSG từ 10% năm 2017 lên 15% năm 2018 Trong giai đoạn tới kế hoạch mở rộng công suất HSG khu vực miền Nam thực đẩy cạnh tranh thị trường ống nhựa miền Nam tăng nhanh gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận BMP Rủi ro phụ thuộc vào nhà cung cấp: Hiện BMP TPC Vina – nhà cung cấp 50% nguyên liệu PVC BMP thành viên tập đồn SCG Thái Lan Chúng tơi cho việc phụ thuộc vào nhà cung cấp bên liên quan TPC Vina tiềm ẩn nhiều rủi ro (Xem thêm báo cáo BMP đây) CTCP Tập đồn Nhựa Đơng Á (HSX: DAG) Cơ cấu cổ đông (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 6.850 CTCP Đầu tư Phát triển NBH 26,9% Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 8.380 CT TNHH Thương mại Hùng Phát 21,4% Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 6.180 CTCP Quản lỹ quỹ đầu tư MB 4,5% CTCP Tập đoàn F.I.T 2,8% 1,4% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 171.775 EPS trailing (VND/cp) 1.000 Japan SEA Growth Fund L.P P/E trailing 6,80x Cổ đông khác 43,0% Hoạt động kinh doanh Nhựa Đông Á doanh nghiệp sản xuất chủ yếu thị trường miền Bắc với dòng sản phẩm profile (cửa nhựa), nhựa uPVC, PP phục vụ cho nhu cầu xây dựng phẩm Fomex, bạt Hiflex nhôm composite phục vụ cho lĩnh vực quảng cáo Ngoài DAG đầu tư phát triển sản phẩm cửa nhựa uPVC lõi thép mang thương hiệu Smart Door Smart Window tỷ VND Doanh thu lợi nhuận DAG 2.000 10,0% 9,5% 1.500 9,0% 1.000 8,5% 500 8,0% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 7,5% 2018 6T/2019 Biên lợi nhuận gộp Cơ cấu sản phẩm đa dạng DAG có cấu sản phẩm đa dạng với 100 loại sản phẩm chia làm nhóm ốp trần, nẹp trang trí, cửa uPVC có lõi thép gia cường, cửa nhơm vách kính dựng, profile uPVC, nhôm composite, PP công nghiệp, mica PS nhóm sản phẩm thương mại Các sản phẩm DAG chủ yếu dùng xây dựng hồn thiện, trang trí nội ngoại thất quảng cáo Thị phần profile uPVC lớn thị trường miền Bắc Thanh profile uPVC sản phẩm quan trọng DAG với khoảng 39% cấu doanh thu DAG Vị DAG thị trường uPVC tương đối cao với khoảng 35% thị phần miền Bắc 20% thị phần www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 56 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA nước Trong năm 2018, DAG mở rộng nhà máy uPVC Hà Nam đẩy mạnh mở rộng thị trường phía Nam nhiên sản phẩm uPVC DAG chưa thể cạnh tranh tốt với sản phẩm nhập từ Trung Quốc Biên lợi nhuận có xu hướng cải thiện nhờ chuyển đổi từ thương mại sang sản xuất DAG hoàn thiện dây chuyền sản xuất Fomex đưa sản phẩm thị trường vào quý 2/2018 Biên lợi nhuận gộp DAG cải thiện từ 8,5% năm 2017 lên 9,2% năm 2018 Trong nửa đầu năm 2019, biên lợi nhuận DAG tiếp tục tăng lên mức 9,7% nguyên nhân (1) giá nguyên liệu PVC giảm khoảng 4,3% quý năm 2019 (2) DAG đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm Fomex tự sản xuất có biên lợi nhuận cao sản phẩm thương mại Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu chủ yếu PVC chiếm tỷ trọng lớn khoảng 80% tổng chi phí sản xuất DAG nên biến động giá loại nguyên liệu PVC thị trường giới ảnh hưởng đến lợi nhuận DAG Rủi ro biến động tỷ giá: nguyên liệu sản xuất DAG nhập từ nhà cung cấp nước doanh thu DAG chủ yếu doanh thu nước nên biến động tỷ giá ảnh hưởng đến lợi nhuận DAG CTCP Nhựa An Phát Xanh (HSX: AAA) Cơ cấu cổ đông (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 17.900 CTCP Tập đoàn An Phát Holdings Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 19.350 Pyn Elite Fund 5,0% Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 13.750 Kallang Limited 4,9% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 3.826.972 EPS trailing (VND/cp) 2.170 P/E trailing 8,25x 46,6% Cổ đông khác 43,5% Hoạt động kinh doanh An Phát doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực nhựa bao bì với sản phẩm loại bao bì màng mỏng túi ni lơng Trong năm 2018, AAA thực chuyển đổi cấu trúc doanh nghiệp sang mơ hình tập đồn, mở rộng chiều ngang với sản phẩm linh kiện nhựa, nhựa xây dựng bao bì dệt PP tỷ VND Doanh thu lợi nhuận AAA 10.000 Cơ cấu doanh thu (2018) 20% 8.000 1% 15% 43% 6.000 10% 52% 4.000 5% 2.000 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 0% 2018 6T/2019 Biên lợi nhuận gộp 4% Mảng túi Mảng thương mại Mảng hạt phụ gia Khác Mảng túi ni lông – Tiềm tăng trưởng dài hạn không nhiều www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 57 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Mảng túi ni lông mảng sản xuất AAA với nhà máy cơng suất thiết kế lên đến 96.000 túi/năm Thị trường xuất AAA mảng túi ni lông thị trường EU Nhật Bản, chiếm khoảng 73% cấu doanh thu Ngoài sản phẩm túi ni lông không tự hủy truyền thống, AAA phát triển thêm sản phẩm túi ni lông tự hủy thân thiện với môi trường (chiếm khoảng 10% tổng sản lượng túi tiêu thụ năm 2018) phù hợp với xu hướng tiêu dùng Sản lượng túi tiêu thụ năm 2018 AAA đạt 86.263 tương đương khoảng 90% CSTK Bên cạnh đó, xu hướng hạn chế sử dụng sản phẩm túi không tự hủy thị trường phát triển ảnh hưởng đến việc mở rộng tiêu thụ sản phẩm túi truyền thống (90% sản lượng năm 2018) AAA Do dư địa tăng trưởng mảng túi ni lông AAA dài hạn không nhiều Mảng hạt phụ gia – Tiếp tục gia tăng công suất Mảng hạt phụ gia Calbest AAA công ty HII triển khai Trong năm 2018, HII đầu tư thêm dây chuyền nâng công suất hạt phụ gia thêm 17% lên mức 84.000 tấn/năm HII có lợi nguyên liệu bột đá CACO3 – nguyên liệu chiểm khoảng 80% thành phần hạt Calbest từ nguồn đá vơi có chất lượng tốt giá thành rẻ tỉnh Yên Bái Sản lượng hạt phụ gia nửa đầu năm 2019 HII ước đạt 45.864 tấn, tăng trưởng 94% so với kỳ năm 2018 Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ chủ yếu đến từ thị trường châu Á – thị trường chiếm khoảng 72% cấu doanh thu xuất HII Mảng thương mại hạt nhựa – Động lực tăng trường doanh thu ngắn hạn Mảng thương mại hạt nhựa AAA công ty An Thành thực Trong giai đoạn 2017 – 2018, doanh thu từ mảng thương mại hạt nhựa AAA liên tục tăng mạnh 225% năm 2017 292% năm 2018 Đây động lực tăng trưởng doanh thu AAA giai đoạn 2017 – 2018 Việc AAA đẩy mạnh mảng thương mại hạt nhựa nguyên nhân khiến cho biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 13,5% năm 2017 xuống 8,4% năm 2018 An Phát Complex – Chuyển nhượng lại dự án chưa hiệu An Phát Complex, lợi nhuận ngắn hạn đến từ bất động sản khu công nghiệp Các dự án năm khu An Phát Complex AAA An Cường, An Vinh An Trung vào hoạt động quý năm 2019, nhiên doanh thu lợi nhuận đóng góp từ dự án chưa nhiều hiệu từ dự án thấp Vì quý 1/2019, AAA hồn tất chuyển nhượng phần vốn dự án cho công ty mẹ An Phát Holdings với lợi nhuận ghi nhận khoảng 22 tỷ Lợi nhuận nửa đầu năm 2019 từ khu An Phát Complex AAA chủ yếu đến từ hoạt động bán cho th nhà xưởng từ diện tích cịn lại khu công nghiệp Doanh thu lợi nhuận sau thuế từ hoạt động cho thuê đất bán nhà xưởng ước đạt 686 tỷ 240 tỷ đóng góp 13,6% 66% doanh thu lợi nhuận sau thuế AAA nửa đầu năm 2019 Biên lợi nhuận gộp AAA nửa đầu năm 2019 cải thiện đáng kể lên mức 13,2% biên lợi nhuận gộp từ hoạt động bán cho thuê nhà xưởng AAA tương đối cao khoảng 57% Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu chủ yếu chiếm tỷ trọng lớn khoảng 68% tổng chi phí sản xuất AAA nên biến động giá loại nguyên liệu nhựa chủ yếu PE thị trường giới ảnh hưởng đến lợi nhuận AAA Rủi ro biến động tỷ giá: mảng túi ni lông AAA chủ yếu xuất sang thị trường nước ngồi nên khơng chịu ảnh hưởng nhiều từ biến động tỷ giá Tuy nhiên, mảng thương mại hạt nhựa AAA – mảng có tỷ trọng tăng dần chịu ảnh hưởng từ biến động tỷ giá doanh thu từ thương mại AAA chủ yếu đến từ doanh nghiệp nước www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 58 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Dòng tiền tài trợ chủ yếu dịng tiền tài chính: Dịng tiền đầu tư AAA chủ yếu tài trợ dòng tiền tài chính, dự án đầu tư khu An Phát Complex không đạt đạt hiệu với khoản phải thu tăng mạnh nửa đầu năm 2019 khiến dòng tiền CFO AAA âm giai đoạn cuối năm 2018 nửa đầu năm 2019 (Xem thêm báo cáo AAA đây) CTCP Rạng Đông Holdings Cơ cấu cổ đông (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 8.890 Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 15.200 Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) EPS trailing (VND/cp) 64,1% CTCP Vận chuyển 6,1% 8.190 Hồ Phi Hải 4,9% 1.231 Nguyễn Hoàng Ngân 3,0% 540 P/E trailing Hồ Đức Lam Cổ đông khác 21,9% 16,48x Hoạt động kinh doanh RDP doanh nghiệp hoạt động mảng nhựa bao bì với sản phẩm sản phẩm bao bì màng phức sử dụng q trình đóng gói sản phẩm thực phẩm bao bì màng mỏng túi ni lông sử dụng hệ thống bán lẻ, siêu thị Doanh thu lợi nhuận RDP Cơ cấu doanh thu 2018 tỷ VND 2.000 14% 12% 1.500 25% 10% 1.000 8% 500 6% 4% 2015 2016 2017 -500 2018 6T/2019 www.fpts.com.vn LNST 24% 2% 0% Doanh thu 51% Biên lợi nhuận gộp Bao bì màng phức Sản phẩm khác Bao bì màng mỏng Bloomberg – FPTS | 59 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Nhà máy Long An động lực tăng trưởng doanh thu Năm 2017, nhà máy Long An RDP với quy mơ khoảng 331 tỷ thức vào hoạt động giúp RDP tăng trưởng sản lượng doanh thu Doanh thu năm 2018 RDP đạt 1.551 tỷ tăng trưởng 17% sau nhà máy Long An hoàn thành lắp đặt dây chuyên vào hoạt động ổn định Doanh thu đến từ mảng bao bì màng phức Năm 2018, doanh thu từ mảng bao bì màng phức đạt khoảng 791 tỷ chiếm 51% cấu doanh thu RDP Sản phẩm bao bì màng phức RDP chủ yếu phục vụ cho khách hàng lâu năm Vedan, Ajinomoto, Trung Nguyên, … Doanh thu từ bao bì màng mỏng chiếm khồng 24% doanh thu RDP năm 2018 với sản phẩm túi ni lông túi shopping với khách hàng chuỗi siêu thị lớn BigC, Lotte, Coop Mart Biên lợi nhuận gộp có xu hướng cải thiện Trong năm 2017, biên lợi nhuận gộp RDP giảm mạnh xuống 8,2% nguyên nhân (1) giá loại nguyên liệu nhựa PE, PP có xu hướng tăng giai đoạn (2) thuế nhập PP tăng từ 1% lên 3% năm 2017 làm tăng giá PP nguyên liệu nhập RDP Biên lợi nhuận gộp RDP có xu hướng cải thiện giai đoạn 2018 nửa đầu năm 2019 chủ yếu giá PE PP có xu hướng giảm (PE giảm trung bình 17%, PP giảm trung bình 11%) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm áp lực từ chi phí lãi vay Tỷ suất LNST chi phí lãi vay tỷ VND 50 10% 40 5% 30 20 0% 10 -5% 2015 2016 Chi phí lãi vay 2017 2018 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế Tỷ suất lợi nhuận sau thuế RDP có xu hướng giảm, đặc biệt năm 2017 tỷ suất lợi nhuận sau thuế RDP mức -4% Nguyên nhân chủ yếu giai đoạn giá nguyên liệu tăng gây ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp chi phí lãi vay liên tục tăng nhà máy Long An RDP bắt đầu vào hoạt động Trong giai đoạn nửa đầu năm 2019, biên lợi nhuận gộp RDP cải thiện đáng kể nhiên chi phí lãi vay tiếp tục gia tăng khiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế RDP chưa cải thiện mức vọn vẹn 0,8% Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu chủ yếu PE, PP chiếm tỷ trọng lớn khoảng 77% tổng chi phí sản xuất RDP nên biến động giá loại nguyên liệu PP, PE thị trường giới ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp RDP Rủi ro biến động tỷ giá: nguyên liệu PE, PP RDP chủ yếu nhập từ nhà cung cấp nước doanh thu nội địa chiếm đến 87% cấu doanh thu RDP nên biến động tỷ giá ảnh hưởng đến lợi nhuận RDP Rủi ro vay nợ: Cơ cấu vốn RDP rủi ro với tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu mức 2,2 lần Trong cấu nợ vay RDP tỷ lệ ngắn hạn chiếm 57% chủ yếu phục vụ cho nhu cầu vốn lưu động nhà máy Rạng Đông Long An Khả chi trả lãi vay RDP nửa đầu năm 2019 yếu với tỷ lệ EBIT/lãi vay mức 1,08 lần www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 60 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA CTCP Bao bì nhựa Tân Tiến Cơ cấu cổ đơng (31/07/2019) Thông tin giao dịch (31/07/2019) Giá (VNĐ/cp) 21.490 DONGWON SYSTEMS CORPORATION Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) 28.000 Cổ đông khác Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 15.500 KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 97,8% 2,2% 275 EPS trailing (VND/cp) 3.493 P/E trailing 6,16x Hoạt động kinh doanh Doanh thu lợi nhuận TTP tỷ VND Cơ cấu doanh thu 2018 2.000 4% 3% 20% 10% 1.600 16% 1.200 12% 51% 800 8% 400 4% 0% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 2018 6T/2019 Biên lợi nhuận gộp 32% Chăm sóc cá nhân Nơng nghiệp Thực phẩm Cà phê Khác Doanh thu chủ yếu đến từ nhóm sản phẩm bao bì thực phẩm Sản phẩm TTP bao bì màng phức phục vụ cho nhóm khách hàng khác nhóm khách hàng doanh nghiệp chế biến thực phẩm chiếm tỷ trọng cao Doanh thu đến từ nhóm khách hàng năm 2018 đạt 861 tỷ chiếm đóng góp 51% tổng doanh thu TTP Doanh thu đến từ nhóm sản phẩm chăm sóc cá nhân cà phê mức 549 tỷ 170 tỷ đóng góp 32% 10% cấu doanh thu TTP năm 2018 Doanh thu tăng trưởng ổn định biên lợi nhuận có xu hướng cải thiện Doanh thu năm 2018 TTP đạt 1.704 tỷ đồng tăng trưởng 16,8% so với năm 2017 Doanh thu nửa đầu năm 2019 ước đạt 819 tỷ tăng trưởng 3% so với kỳ Động lực tăng trưởng doanh thu TTP chủ yếu phụ thuộc vào tăng trưởng tiêu dùng cho mảng thực phẩm hóa mỹ phẩm khách hàng truyền thống TTP doanh nghiệp đầu ngành hai mảng Vina Acecook, Kinh Đô, Trung Nguyên, Unilever Việt Nam, … Biên lợi nhuận nửa đầu năm 2019 TTP có xu hướng cải thiện giá PE PP thị trường giới có xu hướng giảm khoảng 17% PE 11% PP Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên liệu, chủ yếu PE, PP chiếm khoảng 80% tổng chi phí sản xuất TTP nên biến động giá loại nguyên liệu PP, PE thị trường giới ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp TTP Rủi ro biến động tỷ giá: nguyên liệu PE, PP TTP chủ yếu nhập từ nhà cung cấp nước doanh thu nội địa chiếm chủ yếu cấu doanh thu TTP nên biến động tỷ giá ảnh hưởng đến lợi nhuận TTP www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 61 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA E PHỤ LỤC Đặc thù cấu nguyên liệu hóa thạch sử dụng khu vực sản xuất nguyên liệu nhựa giới Bắc Mỹ Ethane Naptha Other oil Châu Âu Natural Gas Coal Ethane Naptha Trung Đông Ethane Naptha Other oil Natural Gas Other oil Natural Gas Coal Natural Gas Coal Châu Á Coal Ethane Naptha Other oil Nguồn: EIA, FPTS tổng hợp Sơ đồ chuyển hóa phân khúc thượng nguồn ngành nhựa www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 62 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 69 cổ phiếu NTP, 27 cổ phiếu BMP, 33 cổ phiếu DAG, cổ phiếu AAA, 99 cổ phiếu RDP, cổ phiếu TTP chuyên viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có yêu cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở 52 Lạc Long Quân, Phường Bưởi, Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.24) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.24) 773 9058 www.fpts.com.vn Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp Hồ Chí Minh Tầng 3, tòa nhà Bến Thành Times Square, 136-138 Lê Thị Hồng Gấm, Quận 1, TP Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.28) 290 8686 Fax: (84.28) 291 0607 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp Đà Nẵng 100, Quang Trung, Phường Thạch Thang, Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.236) 3553 666 Fax: (84.236) 3553 888 Bloomberg – FPTS | 63 ... www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 22 BÁO CÁO NGÀNH NHỰA B NGÀNH NHỰA VIỆT NAM I Tổng quan ngành nhựa Sơ lược ngành nhựa Việt Nam Ngành nhựa Việt Nam ngành công nghiệp có tốc độ tăng trưởng tương... 23 Sơ lược ngành nhựa Việt Nam 23 Lịch sử hình thành ngành nhựa Việt Nam 23 II Vòng đời ngành nhựa Việt Nam 24 III Chuỗi giá trị ngành nhựa Việt Nam ... III Chuỗi giá trị ngành Nhựa giới Tổng quan chuỗi giá trị ngành nhựa giới Phân tích chuỗi giá trị ngành nhựa giới 10 IV Cung cầu ngành nhựa giới