ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP Giảng viên: Ts. Nguyễn Thị Hà

BÀI ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP Giảng viên: Ts Nguyễn Thị Hà v2.0013107202 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG BÀI Giả sử bạn có 100 triệu đồng bạn nghĩ tới việc dùng 100 triệu để làm Có bạn tiến hành mở doanh nghiệp, có bạn mở cửa hàng thời trang, có bạn mở cửa hàng ăn uống Tất dự án thực mục tiêu cuối lợi nhuận Nếu bạn có 100 triệu dự án đầu tư cần 100 triệu bạn có bỏ tồn 100 triệu vào dự án hay bỏ nửa huy động nửa Việc bỏ 100 triệu vào dự án hay việc bạn bỏ nửa huy động nửa đem lại điểm lợi cho bạn? Bài học giúp bạn trả lời câu hỏi v2.0013107202 MỤC TIÊU • Trang bị kiến thức tài việc xem xét đầu tư dài hạn doanh nghiệp; • Nắm phương pháp, kỹ chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư góc độ tài v2.0013107202 HƯỚNG DẪN HỌC • Để học tốt cần có tầm nhìn dài hạn, thấy mối quan hệ gữa đầu tư dài hạn tăng trưởng việc thực mục tiêu doanh nghiệp; • Biết vận dụng lý thuyết giá trị theo thời gian tiền vào việc xem xét hiệu tài đầu tư doanh nghiệp; • Cần nắm vững nội dung kinh tế phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư góc độ tài chính; • Liên hệ với thực tế để hiểu rõ cách thức vận dụng lý thuyết giá trị theo thời gian tiền vào việc giải vấn đề tài v2.0013107202 NỘI DUNG • Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp; • Xác định dịng tiền dự án đầu tư; • Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư; • Một số trường hợp đặc biệt đánh giá lựa chọn dự án đầu tư v2.0013107202 TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI DOANH NGHIỆP Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp: • Khái niệm phân loại đầu tư dài hạn; • Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp v2.0013107202 1.1 KHÁI NIỆM VÀ PHÂN LOẠI ĐẦU TƯ DÀI HẠN • Khái niệm: Đầu tư dài hạn trình hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên tài sản cần thiết nhằm phục vụ cho mục đích thu lợi nhuận dài hạn tương lai • Phân loại đầu tư dài hạn:  Theo cấu vốn đầu tư;  Theo mục tiêu đầu tư v2.0013107202 1.2 Ý NGHĨA VÀ CÁC YẾU TỐ CHỦ YẾU ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN • Ý nghĩa định đầu tư dài hạn:  Tạo giá trị cho doanh nghiệp;  Quyết định đầu tư dài hạn ảnh hưởng tới doanh nghiệp trên: Quy mơ, trình độ trang thiết bị kỹ thuật, cơng nghệ;  Tác động đến tỷ suất sinh lời rủi ro doanh nghiệp • Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn  Các sách kinh tế tài Nhà nước;  Thị trường cạnh tranh;  Lãi suất thuế kinh doanh;  Sự tiến khoa học – công nghệ;  Mức độ rủi ro đầu tư;  Khả tài doanh nghiệp v2.0013107202 XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Xác định dòng tiền dự án Xác định dòng tiền dự án đầu tư Ảnh hưởng khấu hao đến dự án đầu tư v2.0013107202 2.1 CÁC NGUYÊN TẮC CƠ BẢN XÁC ĐỊNH DỊNG TIỀN CỦA DỰ ÁN • Đánh giá dự án đầu tư cần dựa sở đánh giá dòng tiền tăng thêm dự án đưa lại; • Phải tính đến chi phí hội xem xét dịng tiền dự án; • Khơng tính chi phí chìm vào dịng tiền dự án; • Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền; • Phải tính đến ảnh hưởng dự án đến phận khác doanh nghiệp (ảnh hưởng chéo); Những điểm ý: • Số lượng thời điểm phát sinh khoản tiền ảnh hưởng lớn đến việc đánh giá, lựa chọn dự án; • Xác định dịng tiền dự án vấn đề khó khăn, phức tạp 10 v2.0013107202 3.4.2 CÁCH XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ IRR Có phương pháp xác định IRR: • Phương pháp 1: Thử xử lý sai số Theo phương pháp trước tiên người ta phải tự chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỷ lệ chiết khấu để tìm giá trị khoản thu, giá trị vốn đầu tư so sánh chúng với để xác định giá trị dự án • Phương pháp 2: Nội suy  Chọn lãi suất tùy ý r1, tính NPV1 theo r1 cho NPV1 >  Chọn lãi suất tùy ý r2, thỏa mãn điều kiện: Sao cho r2 > r1; NPV2 < ngược lại  Xác định IRR: IRR  r1  (r2  r1 ) NPV1 NPV1  NPV2 • Phương pháp 3: Xác định tỷ suất sinh lợi nội đồ thị 28 v2.0013107202 3.4.3 NỘI DUNG PHƯƠNG PHÁP IRR • Bước 1: Xác định IRR DAĐT; • Bước 2: Đánh giá lựa chọn dự án: So sánh IRR dự án với chi phí sử dụng vốn cho dự án (r)  Trường hợp 1: IRR < r: Loại bỏ dự án  Trường hợp 2: IRR = r : Tùy theo điều kiện cụ thể doanh nghiệp để định loại bỏ hay chấp nhận  Trường hợp 3: IRR > r  Nếu dự án độc lập lựa chọn  Nếu dự án xung khắc chọn dự án có IRR lớn 29 v2.0013107202 3.4.4 ƯU ĐIỂM, HẠN CHẾ ĐIỂM CỦA PHƯƠNG PHÁP IRR ƯU ĐIỂM • Có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền • So sánh mức sinh lời dự án với chi phí sử dụng vốn để thức dự án, thấy mối liên hệ việc huy động vốn với hiệu sử dụng vốn việc thực dự án • HẠN CHẾ • Giả định tỷ lệ tái đầu tư với IRR dự án chưa thật phù hợp • Khơng đề cập đến qui mơ đầu tư dự án • Truờng hợp dự án đầu tư có nhiều IRR việc chọn dự án khó khăn Cho phép đánh gía khả bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án so với tính rủi ro dự án 30 v2.0013107202 3.5 PHƯƠNG PHÁP CHỈ SỐ SINH LỜI (PHƯƠNG PHÁP PI) • Chỉ số sinh lời; • Nội dung phương pháp PI; • Ưu điểm hạn chế phương pháp 31 v2.0013107202 3.5.1 KHÁI NIỆM PHƯƠNG PHÁP CHỈ SỐ SINH LỜI • Khái niệm: Chỉ số sinh lời thước đo đo khả sinh lời dự án đầu tư • Cơng thức xác định: n P I   t 1 C Ft (1  r ) C F0 t Trong đó:  PI: Chỉ số sinh lời.;  CFt, CFo, r: Đã thích 32 v2.0013107202 3.5.2 NỘI DUNG PHƯƠNG PHÁP CHỈ SỐ SINH LỜI • Xác định PI dự án • Đánh giá, lựa chọn dự án:  Nếu PI 1: Các dự án độc lập lựa chọn  Các dự án xung khắc chọn dự án có PI lớn 33 v2.0013107202 3.5.3 ƯU ĐIỂM, HẠN CHẾ CỦA PHƯƠNG PHÁP PI ƯU ĐIỂM • Có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền • Cho thấy mối liên hệ khoản tiền thu nhập dự án đưa lại với số vốn đầu tư bỏ để thực dự án • Có thể sử dụng số sinh lời việc so sánh dự án có số vốn đầu tư khác để thấy mức sinh lời dự án • Có thể sử dụng để chọn dự án trường hợp nguồn vốn đầu tư bị giới hạn v2.0013107202 HẠN CHẾ Cũng giống phương pháp IRR, phương pháp số sinh lời không phản ánh trực tiếp giá trị tăng thêm dự án đầu tư Vì thế, sử dụng phương pháp số sinh lời khơng thận trọng dẫn đến định sai lầm 34 MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP ĐẶC BIỆT TRONG ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Trường hợp có mâu thuẫn sử dụng phương pháp NPV IRR • Trường hợp DAĐT xung khắc có tuổi thọ khơng • Thẩm định dự án trường hợp thay thiết bị cũ thiết bị 35 v2.0013107202 4.1 TRƯỜNG HỢP CÓ MÂU THUẪN KHI SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR • Đối với dự án độc lập: Sử dụng phương pháp đưa đến kết luận giống việc chấp thuận hay loại bỏ dự án • Đối với dự án đầu tư loại trừ nhau: Trong số trường hợp sử dụng phương pháp dẫn đến kết luận trái ngược • Ví dụ: dự án đầu tư A B loại trừ nhau, xẩy tình trạng:  NPVA> NPVB => chọn A, loại B;  IRRA < IRRB => chọn B, loại A 36 v2.0013107202 4.1 TRƯỜNG HỢP CÓ SỰ MÂU THUẪN KHI SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR (tiếp theo) • Trong trường hợp (ví dụ trên) để chọn dự án cần tìm tỷ suất chiết khấu cân rc NPV • So sánh chi phí sử dụng vốn để thực dự án với tỷ suất chiết khấu cân vào NPV dự án, chọn dự án có NPV cao • Ngun nhân dẫn đến mâu thuẫn:  Sự khác quy mô đầu tư dự án;  Sự khác kiểu mẫu dòng tiền dự án;  Sự khác giả định tỷ lệ lãi suất tái đầu tư rc IRRA IRRB 37 v2.0013107202 4.2 TRƯỜNG HỢP DỰ ÁN ĐẦU TƯ XUNG KHẮC CÓ TUỔI THỌ KHƠNG BẰNG NHAU • Phương pháp thay dịng tiền • Phương pháp chuỗi tiền tệ thay hàng năm 38 v2.0013107202 4.2.1 PHƯƠNG PHÁP THAY THẾ DÒNG TIỀN • Đưa dự án độ dài thời gian:  Cách 1: Chọn độ dài thời gian chung cho dự án bội số chung nhỏ độ dài thời gian hoạt động dự án Cùng với giả định tái đầu tư dự án  Cách 2: Đưa dự án có tuổi thọ ngắn độ dài thời gian dự án có tuổi thọ dài ngược lại với giả thiết phù hợp • Xác định giá trị (NPV) dự án thơì gian quy đổi • Chọn dự án có NPV cao 39 v2.0013107202 4.2.2 PHƯƠNG PHÁP CHUỖI DÒNG TIỀN ĐỀU THAY THẾ HÀNG NĂM (EA) Vận dụng lý thuyết giá trị tương đương lựa chọn dự án xung khắc có vịng đời khơng sau: • Bước 1: Xác định NPV dự án • Bước 2: Tìm giá trị chuỗi tiền tệ tạo thành NPV dự án NPV  (1  r)n r • Bước 3: Lựa chọn dự án có chuỗi tiền tệ hàng năm có (EA) lớn EA  40 v2.0013107202 4.3 THẨM ĐỊNH DỰ ÁN TRONG TRƯỜNG HỢP THAY THẾ THIẾT BỊ CŨ BẰNG THIẾT BỊ MỚI • Bước 1: Xác định khoản tiền đầu tư dự án thay thiết bị cũ thiết bị • Bước 2: Xác định dịng tiền tăng thêm hàng năm đầu tư thiết bị đưa lại • Bước 3: Xác định giá trị (NPV) dự án thay thiết bị lựa chọn dự án  NPV > => Việc thay chấp nhận  NPV < => Việc thay chấp nhận 41 v2.0013107202 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI • Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp, khái niệm, đặc điểm, phân loại ý nghĩa đầu tư • Xác định dòng tiền dự án đầu tư: nguyên tắc cách thức xác định dòng tiền (chi), dịng tiền vào (thu) dịng tiền thuẩn • Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư: phương pháp, tiêu để đo lường hiệu dự án đầu tư • Một số trường hợp đặc biệt đánh giá lựa chọn dự án đầu tư:  Trường hợp có mâu thuẫn sử dụng phương pháp NPV IRR;  Trường hợp dự án đầu tư xung khắc có tuổi thọ khơng nhau;  Thẩm định dự án trường hợp thay thiết bị cũ thiết bị 42 v2.0013107202 ... TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI DOANH NGHIỆP Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp: • Khái niệm phân loại đầu tư dài hạn; • Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp v2.0013107202... LOẠI ĐẦU TƯ DÀI HẠN • Khái niệm: Đầu tư dài hạn trình hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên tài sản cần thiết nhằm phục vụ cho mục đích thu lợi nhuận dài hạn tư? ?ng lai • Phân loại đầu tư dài hạn: ... vốn đầu tư;  Theo mục tiêu đầu tư v2.0013107202 1.2 Ý NGHĨA VÀ CÁC YẾU TỐ CHỦ YẾU ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN • Ý nghĩa định đầu tư dài hạn:  Tạo giá trị cho doanh nghiệp;  Quyết định đầu tư