TIỂU LUẬN CÔNG TY mía ĐƯỜNG THÀNH THÀNH CÔNG và BIÊN hòa

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HCM - - MÔN NGHIỆP VỤ NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ ĐỀ TÀI: SÁP NHẬP M&A: SBT VÀ BHS GVHD: ThS NGÔ SĨ NAM Lớp: D01 Nhóm thực hiện: NGUYỄN THỊ THẢO HIỀN 030630141088 LƯU HOÀNG NGỌC TRÂM 030630142130 PHẠM MINH TUẤN 03063014 1666 NGUYỄN THỊ KHÁNH VY 030630141877 Tháng 8/2017  Mục Lục Lời mở đầu Mua bán Sáp nhập doanh nghiệp (M&A) xu hướng phổ biến chiến lược tạo nhiều tên tuổi trường kinh doanh quốc tế Trong thị trường M&A tỏ rõ dấu hiệu bùng nổ quốc gia Trung Quốc, Ấn Độ, Singapore,… kể từ năm 2006, thị trường M&A Việt Nam có dấu hiệu phát triển sau Việt Nam gia nhập WTO thị trường chứng khốn có bước phát triển mạnh mẽ Trong bối cảnh ngành mía đường, việc tái cấu trúc ngành, doanh nghiệp hợp tác với xu hướng tới; giải pháp mua bán, sáp nhập (M&A) đường tất yếu Điều cộng hưởng để phát triển không chi cho doanh nghiệp mà mang lại lợi ích lớn cho ngành đường Việt Nam M&A doanh nghiệp mía đường nhằm mục tiêu tận dụng mạnh bên Trước hết, giúp doanh nghiệp mía đường mở rộng thị phần, giảm giá thành từ việc tiết kiệm chi phí (vận chuyển, nghiên cứu, phát triển, quản lý doanh nghiệp), sử dụng nguồn lực nhân giỏi từ nâng cao nội lực, sức mạnh tài để tạo giá trị gia tăng cho khách hàng nhà đầu tư Dưới nhóm phân tích diễn biến giá cổ phiếu hai cơng ty mía đường lớn ngành mía đường Việt Nam Cơng ty CP Mía đường Thàn Thành Cơng Tây Ninh Cơng ty CP Đường Biên Hòa, để thấy rõ tranh sáp nhập hai công ty ĐÁNH GIÁ BỐI CẢNH NGÀNH MÍA ĐƯỜNG 1.1 1.1.1 Tình hình ngành Tình hình giới1 Tổ chức Đường giới (ISO) dự báo, tình hình cung cầu đường giới niên vụ 2016 - 2017 căng thẳng; giá đường diễn biến theo chiều hướng tăng đến khoảng năm 2017 Theo ISO, ước tính sản lượng đường giới niên vụ 2016 - 2017 đạt khoảng 168,010 triệu tấn, tăng 2,170 triệu so với niên vụ 2015 - 2016; nhu cầu tiêu thụ đường giới niên vụ 2016 - 2017 vào khoảng 175,058 triệu tấn, tăng 2,02% so niên vụ 2015 - 2016 Như vậy, niên vụ 2016/2017, dự báo giới thiếu hụt khoảng 7,048 triệu đường Hiện giá đường giới tăng, giá đường trắng giao kỳ hạn thị trường London (Anh) mức xấp xi 600 USD/tấn Theo nhận định Tổ chức đường quốc tế (ISO), sản xuất nhu cầu đường toàn cầu quay trở lại cân bằng niên vụ 2017/18, kết thúc đợt thâm hụt đẩy trữ lượng đường kho dự trữ đường giới xuống mức thấp Theo dự báo đầu tiên cân bằng cung – cầu đường toàn cầu cho niên vụ tới bắt đầu từ tháng 10/2017 ISO, giả định tình hình thời tiết bình thường, sản xuất tiêu dùng đường toàn cầu cân bằng trở lại Khả chu kỳ thâm hụt đường toàn cầu kết thúc, sau hai năm liên tiếp sản lượng thấp nhu cầu Tuy nhiên, tổ chức thận trọng đưa dự báo giá khả thâm hụt đường tồn cầu khơng diễn năm thứ liên tiếp ISO nhấn mạnh kho dự trữ toàn cầu mức thấp tính đến đầu niên vụ 2017/18 sau năm thâm hụt liên tiếp làm giảm dự trữ đường toàn cầu 13 triệu Dự trữ đường tồn cầu đầu niên vụ 2017/18 dự đốn mức 76,2 triệu tấn, tương đương 43,6% tiêu dùng đường toàn cầu Tỷ lệ dự trữ/tiêu dùng chi báo cho ngành đường, mức thấp kể từ niên vụ 2010/11 1.1.2 Tình hình Việt nam2 Ngành sản xuất đường Việt Nam có từ lâu đời, từ người dân chúng ta biết làm nên mật mía từ mía, ngành cơng nghiệp mía đường Việt Nam chi bắt đầu phát triển vào đầu năm 1990, non trẻ lạc hậu Cho http://www.thitruonghanghoa.com/thi-truong-mia-duong-viet-nam-bao-cao-tong-hop-t112016-3.html http://www.vinasugar.vn/ đến giai đoạn ngành mía đường Việt Nam chưa phát triển mạnh để trở thành ngành cơng nghiệp chủ lực kinh tế.Nước ta sản xuất loại đường chính: - Đường tinh luyện RE hay gọi đường cát trắng - Đường vàng RS - Đường xay (hay đường thơ) Đặc trưng ngành mía đường Việt Nam có tính thời vụ, thường chủ yếu thu hoạch,vận chuyển sản xuất thời gian khoảng tháng (tháng 11 đến tháng năm sau),sau tồn kho thành phẩm để bán cho tháng lại năm Vì phí tồn trữ hàng hóa cao giá thành sản phẩm cao Theo ước tính nhà máy đường, nhu cầu tiêu thụ đường Việt Nam trung bình 1,5 triệu tấn/năm, sản xuất nhà máy chi đáp ứng khoảng 1,2-1,3 triệu Trong vài năm gần đây, từ cuối tháng 12/2016 đến nay, tình hình tiêu thụ đường nước chậm, lượng đường lậu nước lên đến 400.000 tấn, tương đương với 1/3 lượng sản xuất doanh nghiệp Trong hội nghị tổng kết ngành mía đường năm 2016 gần đây, nhiều doanh nghiệp mía đường nêu khó khăn mà ngành phải đối mặt tiêu thụ hạn chế, hầu bán khơng có lãi Theo Hiệp hội Mía đường Việt Nam (VSSA), sản lượng niên vụ mía đường 20172018 dự kiến vào khoảng 1,5 triệu đường, cộng thêm lượng đường nhập theo hạn ngạch thuế quan, đường nhập từ Lào, nên nguồn cung đáp ứng vừa đủ nhu cầu tiêu thụ nội địa, giá không biến động Tuy nhiên VSSA lo ngại lượng đường nhập lậu vào Việt Nam nhiều ảnh hưởng mạnh đến giá đường nội địa Trong khó khăn mà ngành mía đường phải đối mặt, VSSA đề nghị Bộ Tài xem xét cho áp dụng mức thuế hạn ngạch 5%, không chi cho sản phẩm đường từ nước khu vực ASEAN, mà cho nguồn gốc xuất xứ khác Brazil, Australia, Ấn Độ… để tăng tính cạnh tranh nguồn cung Điều giúp tránh tạo độc quyền nguồn cung từ Thái Lan, dẫn đến Việt Nam phải chấp nhận mua giá cao Còn ngồi hạn ngạch áp dụng mức thuế hành Thực điều có lợi cho việc nhập đường Việt Nam, đảm bảo quy tắc thương mại quốc tế theo cam kết Hiệp định thương mại 1.2 Cấu trúc ngành3 Ngành mía đường Việt Nam đối mặt với thách thức lớn (với doanh nghiệp nông dân) giá đường thị trường không kỳ vọng Điều ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất, tác động tới sách thu mua nguyên liệu cho người trồng mía Mặt khác, theo lộ trình đến năm 2018, thuế xuất nhập mía đường từ nước khu vực ASEAN 0% thay 30% Đến thời điểm này, lượng đường từ quốc gia ASEAN tạo sức ép không nhỏ ngành mía đường Việt Nam Giải pháp tái cấu trúc ngành đường thời gian qua là: Sáp nhập doanh nghiệp mía đường, nhằm có sở triển khai giải pháp tăng lực hoạt động qua việc mở rộng vùng nguyên liệu, mở rộng thị trường, tăng quy mô sản xuất lực hoạt động…Tuy giải pháp không mới, thực đòi hỏi liệt phương pháp vận hành thực hiệu Khi doanh nghiệp ngành đường liên tục tái cấu trúc, củng cố hoạt động, từ công tác M&A đến hoạt động thị trường nâng cao chất lượng nguồn nhân sự, với mong muốn thổi luồng gió vào cơng tác quản trị điều hành doanh nghiệp, bắt kịp với yêu cầu hội nhập 1.3 Phân tích ma trận SWOT 1.3.1 Điểm mạnh - Ngành mía đường đóng vai trò quan trọng cung cấp nguyên liệu cho ngành thực phẩm nhu cầu tiêu thụ người dân Điều cho thấy đầu ngành mía đường ổn định - Việt Nam có điều kiện tự nhiên thuận lợi cho phát triển mía mở rộng vùng ngun liệu - Chi phí nhân cơng rẻ, thị trường tiêu thụ lớn Nhu cầu tiêu thụ nội địa Việt Nam ngày tăng cao - Được ưu đãi thuế sách phủ nên hoạt động ngành chịu rủi ro biến cố thị trường 1.3.2 Điểm yếu: - Giá thành đường cao máy móc cơng nghệ lạc hậu, công suất thấp, hiệu suất thu hồi đường nhà máy thấp, đồng thời Việt Nam nước tham gia vào thị trường - Giá đường nước chịu ảnh hưởng lớn giá nguyên vật liệu giá đường giới http://tsri.com.vn/tin-tuc-ct/tai-cau-truc-huong-di-tat-yeu-cho-nganh-duong-giai-doan-2015-2020/123.aspx - Diện tích trồng mía nhỏ lẻ, suất mía thấp Các doanh nghiệp sản xuất đường chưa phát triển vùng nguyên liệu tập trung dẫn đến cạnh tranh nguyên liệu đầu vào gay gắt - Vốn đầu tư cho cơng nghệ sản xuất lớn, doanh nghiệp khó mở rộng sản xuất nâng cao chất lượng 1.3.3 Cơ hội: - Tốc độ tăng trưởng GDP cao, kinh tế nhận quan tâm nhà đầu tư nước Điều chứng minh từ thự tế dòng vốn FDI Việt Nam ngày cao, yếu tố thu hút đầu tư vào ngành mía đường - Ngành mía đường giới đà phục hồi đồng thời nhu cầu ethanol tăng cao Trong thời gian tới giá đường giới có khả tăng nhẹ - Mức tiêu thụ đường bình quân đầu người Việt Nam tăng trưởng cao Trong sản xuất đường nước chi đáp ứng 70% nhu cầu tiềm từ nội địa lớn - Sẵn có nhiều vùng mía ngun liệu 1.3.4 Thách thức - Chịu ảnh hưởng lớn giá đường giới quan hệ cung cầu - Các doanh nghiệp nước non trẻ nên khó chủ động hoạt động sản xuất kinh doanh dẫn đến chưa có hướng phát triển vùng nguyên liệu ổn định - Với sách bảo hộ nhà nước mặt thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng phát triển sản xuất đồng thời ảnh hưởng đến tính hoạt động liên tục ngành thuế nhập đường cao - Chịu rủi ro lớn thay đổi khí hậu có tính thời vụ cao - Các nhà máy đường nước có quy mơ vừa nhỏ, thiết bị công nghệ lạc hậu, hiệu chất lượng sản phẩm thấp 1.4 Các doanh nghiệp ngành4 - Ở Việt Nam có khoảng 40 cơng ty hoạt động ngành mía đường, có cơng ty hoạt động hiệu bật là: SBT – CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh có cơng suất thiết kế lớn (9,800 mía/ngày) vùng nguyên liệu rộng lớn khu vực, cung cấp đường RE cho nhiều công ty lớn, doanh thu đa số từ bán sĩ BHS – CTCP Đường Biên Hồ có kênh bán lẻ phát triển, giá bán lẻ đường RE cao doanh nghiệp khác có lợi thương hiệu Doanh nghiệp có doanh thu cao số cơng ty mía đường niêm yết bên cạnh hoạt động sản xuất đường thu mua đường thô để tinh luyện thu mua đường tinh lưu kho bán dần mùa thấp điểm Chi phí tài chính, bán hàng quản lý doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn http://images1.cafef.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/MiaDuong_240414_FPTS.pdf doanh thu khiến hoạt động không hiệu quả, lợi nhuận sau thuế năm 2013 chi đạt 40 tỷ LSS – CTCP Mía đường Lam Sơn có lợi quy mơ vùng trồng nguyên liệu (17.000 ha), công suất sản xuất (10.500 mía ngày) sản lượng đường sản xuất hằng năm Vị trí nhà máy gần khu cơng nghiệp nên dễ thiết lập mối quan hệ trực tiếp bền vững với khách hàng, tỷ lệ đường RE chiếm tỷ trọng cao tổng sản lượng (80%) Hiện hiệu hoạt động doanh nghiệp thấp cổ tức chi trả hằng năm không cao (5,5%/năm) gánh nặng từ chi phí lãi vay lớn NHS – CTCP Đường Ninh Hoà Vùng nguyên liệu NHS có khả mở rộng được, khơng bị cạnh tranh thu mua nhà máy đường khác, sản lượng đầu ổn định có liên kết chặt chẽ với hệ thống doanh nghiệp trung gian thương mại đường bên liên quan Tuy nhiên, doanh nghiệp hoạt động khu vực có suất mía thấp cải thiện qua SLS – CTCP Mía đường Sơn La có quy mơ nhỏ hoạt động hiệu số doanh nghiệp mía đường nội địa niêm yết (ROE>30%), Doanh nghiệp hoạt động khu vực có mật độ nhà máy thưa thớt nên bị cạnh tranh, tập trung tiêu thụ thị trường Trung Quốc vốn có nhu cầu cao (95% sản lượng vụ 2012/13) HAG – CTCP Hồng Anh Gia Lai có vùng trồng tập trung rộng lớn Attapeu Lào, có địa thuận lợi cho sản xuất, giới hoá triệt để dẫn đến suất chữ đường cao so với doanh nghiệp mía đường nước Giá thành sản xuất đường rẻ (dưới triệu đồng/tấn), biên lãi gộp cao (~60%) đủ sức cạnh tranh với đường giới 1.5 Triển vọng ngành5 1.5.1 Thuận lợi - Việt Nam có đủ điều kiện thuận lợi để phát triển mía ba miền: diện tích đất đồng bằng rộng, lượng mưa từ 1.400 mm đến 2.400 mm, nhiệt độ độ nắng phù hợp - Ngành trồng mía đƣợc bảo hộ: Đây ngành nơng nghiệp góp phần phát triển kinh tế xã hội vùng nông thông, trung du, miền núi, giúp nông dân khai hoang phục hoá chuyển dịch cấu trồng Bên cạnh lợi ích kinh tế, mía đem lại lợi ích xã hội khác nên thường nhận chế hỗ trợ từ phủ - Công tác dồn điền đổi để tạo cánh đồng mẫu lớn triển khai nhiều nơi, nhiều bất cập thiếu cơng khai dính dáng đến nhiều nhóm lợi ích Việc dồn điền đổi thực tốt tạo tiền đề sản xuất mía tập trung chuyên canh, đầu tư thâm canh, ứng dụng tiến kỹ thuật tiên tiến vào sản xuất giúp ổn định vùng nguyên liệu hạ giá thành http://vietnambiz.vn/nganh-mia-duong-khong-ngot-trong-nam-2017-11837.html http://images1.cafef.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/MiaDuong_240414_FPTS.pdf 1.5.2 Khó khăn - Nhu cầu tiêu dùng nội địa thấp: trung bình người Việt Nam tiêu thụ hằng năm khoảng 16 kg đường, thấp so với mức xấp xi 20 kg/người/năm tồn giới - Tình trạng đường tạm nhập tái xuất lại không xuất, mà quay ngược lại bán nước - Ông Phạm Quốc Doạnh, Chủ tịch VSSA cho biết, có tình trạng số sở đăng kí sản xuất chế biến đường miền Trung, thực khơng có sản xuất, mà tiêu thụ đường lậu thông qua việc đóng bao lại vơ túi nhỏ để phân phối với bao bì nhãn mác đơn vị Khơng vậy, đường lậu Thái Lan phù phép “trá hình” bao bì cơng ty có thương hiệu đường Biên Hòa, đường Bourbon Tây Ninh… GIỚI THIỆU VỀ CƠNG TY MÍA ĐƯỜNG THÀNH THÀNH CƠNG VÀ CƠNG TY ĐƯỜNG BIÊN HỊA 2.1 Cơng ty mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh 2.1.1 Thơng tin – Tên đầy đủ: CÔNG TY CỔ PHẦN MÍA ĐƯỜNG THÀNH THÀNH CƠNG TÂY NINH – Tên giao dịch: THANH THANH CONG TAY NINH JOINT STOCK COMPANY – Tên viết tắt: TTCS – Trụ sở chính: Xã Tân Hưng, huyện Tân Châu, tinh Tây Ninh – Điện thoại: 066.3753.250 – Website: http://www.ttcsugar.com.vn – Email: ttcs@ttcsugar.com.vn – Mã chứng khoán: SBT – Vốn điều lệ: 1.947.610 triệu đồng – Số lượng cổ phiếu lưu hành: 253.188.268 cổ phiếu Trong cổ đơng lớn nắm giữ đến 88%, tỷ lệ free-float chi khoảng 7% 2.1.2 Lịch sử hình thành Cơng ty TNHH Mía đường Bourbon Tây Ninh (nay Cơng ty CP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh) thành lập ngày 15/07/1995 Ủy ban nhà nước hợp tác đầu tư (nay Bộ Kế hoạch Đầu tư) cấp Tiền thân Công ty liên doanh Tập đồn Bourbon (Pháp), Tổng Cơng ty mía đường II Cơng ty mía đường Tây Ninh Ngày 25/02/2008 Công ty niêm yết 44.824.172 cổ phiếu Sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM, chiếm 31,58% tổng số cổ phiếu phát hành Cuối năm 2010, Tập đoàn Bourbon thối vốn Cơng ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh, chuyển nhượng toàn số lượng cổ phần sở hữu cho đối tác Việt Nam, Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thành Thành Công cổ đông lớn, chiếm 24,5% tổng số lượng cổ phần phát hành Cơng ty Cuối năm 2010, Tập đồn Bourbon thối vốn Cơng ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh Ngày 12/09/2013 Sở giao dịch TP.HCM thông báo số 823/2013/TB-SGDHCM chấp thuận cho Công ty niêm yết giao dịch cổ phiếu phát hành thêm (theo định số 309/2013/QĐ-SGDHCM ngày 10/09/2013) 6.574.200 cổ phiếu theo chương lựa chọn cho người lao động Công ty Sau 21 năm thị trường Việt Nam, TTCS 50 Cơng ty có hiệu kinh doanh tốt tập chí Forbes Việt Nam bình chọn thuộc Top 500 Doanh nghiệp lớn Việt Nam với tổng tài sản đạt 3.329 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 180 tỷ đồng tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt 2.000 tỷ đồng 2.1.3 Lĩnh vực kinh doanh – Sản xuất đường tinh luyện sản phẩm từ đường ; – Đầu tư trồng phát triển mía; – Sản xuất kinh doanh sản phẩm có sử dụng đường phụ phẩm, phế phẩm từ sản xuất đường; – Sản xuất điện thương phẩm; – Sản xuất kinh doanh phân bón, vật tư nơng nghiệp; – Xây dựng kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp; – Xây dựng cơng trình dân dụng (siêu thị, nhà hàng, khách sạn, …); – Kinh doanh siêu thị, nhà hàng, khách sạn; – Xây dựng kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp; – Gia cơng khí (các thiết bị ngành mía đường); – Tư vấn kỹ thuật, cơng nghệ quản lý ngành sản xuất mía đường; – Sản xuất, kinh doanh cồn sản phẩm phụ sau cồn; – Kinh doanh bất động sản, cho thuê hộ, văn phòng, nhà ở; – Đầu tư tài 10 2.1.4 Xu hướng phát triển TTCS Xu hướng sáp nhập doanh nghiệp có cơng nghệ sản xuất đại (khoảng 1/3 số doanh nghiệp mía đường) với doanh nghiệp có cơng nghệ lạc hậu có tiềm nguồn nguyên liệu, giúp tăng suất, tạo lợi ích kinh tế theo quy mơ Thêm vào đó, cơng ty mía đường lớn có liên kết hay sở hữu cổ phần doanh nghiệp thương mại, chuỗi giá trị dần khép kín Lâu nay, TTC biết đến doanh nghiệp đứng đầu ngành mía đường nắm giữ cổ phần chi phối nhiều công ty mía đường lớn Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh (SBT), Mía đường Nhiệt điện - Gia Lai (SEC), Đường Biên Hòa (BHS), Đường Ninh Hòa (NHS) Mía đường Phan Rang Hai thương vụ sáp nhập đáng chú ý thời gian qua BHS với NHS SBT với SEC bước khởi đầu chiến lước phát triển dài hạn Tập đoàn Thành Thành Công TTC tăng cường đầu tư vào loạt doanh nghiệp mía đường khác Đường Nước Trong, Bourbon An Hòa, Đường La Ngà, Đường 333 Tất củng cố vị số TTC ngành đường Theo AgroMonitor, TTC đứng đầu nước với thị phần 17,2% Nếu xét riêng miền Nam, số 27% Trước cạnh tranh gay gắt từ đường giá rẻ nhập từ Thái Lan, SBT chủ động giảm giá thành để giữ vững thị phần Do đó, Cơng ty kết hợp với nơng trường để giới hóa từ khâu làm đất, tưới tiêu, nuôi cấy mô Đồng thời, SBT đầu tư thêm 12 triệu USD thành lập Công ty TSU Singapore để xuất trực tiếp sản phẩm nước Tương tự, BHS đầu tư nâng cấp nhà máy luyện đường, đầu tư vùng nguyên liệu Còn bước kế tiếp, có tính định việc hạ giá thành đường, tăng suất lại nằm khả M&A cơng ty có vùng ngun liệu lớn, đưa giống mía Thái Lan, Úc trồng Việt Nam Việc mua lại nhà máy đường HAGL Lào phù hợp với chiến lược lâu dài TTC Thực tế, mảng mía đường HAGL có đặc điểm khiến doanh nghiệp mía đường thèm muốn Đó lợi từ vùng nguyên liệu 6.000ha trồng tập trung vùng thổ nhưỡng khí hậu phù hợp, có hệ thống tưới tiêu theo cơng nghệ cao Nhờ đó, suất trồng mía HAGL lên tới 120 tấn/ha, gần gấp đơi mức trung bình doanh nghiệp nước HAGL lại có nhà máy đường nằm gần kề Đặc biệt, HAGL nhận nhiều ưu đãi từ Chính phủ Lào Giá thành sản xuất đường rẻ (8-9 triệu đồng/tấn), biên lãi gộp cao ~40% HAGL bán đường vào Việt Nam theo hạn ngạch Bộ Công Thương cấp hằng năm Nhưng tới đây, đường HAGL có nhiều lợi để vào Việt Nam nhờ hưởng thuế suất 0%, theo Hiệp định thương mại biên giới Việt - Lào Nắm giữ mảng mía đường HAGL TTC có 11 lợi mở rộng vùng nguyên liệu, gia tăng quy mô, gia tăng công suất - sản lượng, nâng cao chất lượng, đặc biệt hạ giá thành - điểm then chốt chiến lược cạnh tranh ngành đường Đây bước đệm thuận lợi để TTC thực tiếp kế hoạch mình, cho mục tiêu hội nhập tồn cầu Phân tích báo cáo tài 2.2 Cơng ty đường Biên Hòa 2.2.1 Thơng tin - Tên giao dịch: CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI XUẤT NHẬP KHẨU BIÊN HÒA - Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp số 0313733213 Sở kế hoạch đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh cấp ngày 04/04/2016 - Vốn điều lệ: 120.000.000.000 đồng - Địa chi: 512 Lý Thường Kiệt, Phường 7, Quận Tân Bình, Thành phố Hồ Chí Minh - Số điện thoại: 08.38 423 371 - Số fax: 08.38444 558 2.2.2 Lịch sử hình thành Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hòa xây dựng từ năm 1969 với tiền thân Nhà máy đường 400 tấn, sản phẩm lúc đường ngà, rượu mùi, bao đay Giai đọan 1969 – 1993, không ngừng mở rộng quy mô lắp đặt dây chuyền tăng suất tạo sản phẩm Năm 1994, nhà máy Đường Biên Hòa đổi tên thành Cơng ty Đường Biên Hòa 16/05/2001, cơng ty Cổ phần Đường Biên Hòa đời 2.2.3 Lĩnh vực kinh doanh − − − − Hoạt động sản xuất kinh doanh Cơng ty bao gồm: Sản xuất đường; Trồng mía; Sản xuất bán bn thực phẩm khác có sử dụng đường, sản phẩm từ phụ phẩm, − − − − − phế phẩm ngành mía đường; Bán bn máy móc, thiết bị phụ tùng máy ngành mía đường; Sửa chữa, lắp đặt, bảo dưỡng thiết bị ngành mía đường; Kinh doanh bất động sản, cho thuê kho bãi; Xây dựng cơng trình dân dụng, cơng nghiệp; Vận tải hàng hóa bằng đường bộ; 12 − Mua bán, đại lý, ký gửi hàng nông sản, thực phẩm công nghệ, nguyên liệu, vật tư ngành mía đường; − Dịch vụ ăn uống; − Sản xuất, mua bán sản phẩm rượu loại; − Dịch vụ canh tác giới nông nghiệp Chiến lược đến năm 2020 2.2.4 − Cung cấp sản phẩm dịch vụ tốt cho khách hàng; − Đầu tư mở rộng để khai thác thêm sản phẩm thuộc chuỗi giá trị ngành đường; − Tập trung đầu tư phát triển vùng nguyên liệu để đảm bảo phát triển bền vững − − − − − lâu dài; Nâng cao lực hệ thống phân phối; Khai thác phát huy tối đa mạnh thương hiệu Đường Biên Hòa; Tiếp tục mở rộng thị trường xuất khẩu; Tối đa hóa giá trị gia tăng cho cổ đơng; Bảo đảm môi trường làm việc, hội cho nhân viên DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRƯỚC VÀ SAU CÔNG BỐ SÁP NHẬP 3.1 Cơng ty CP Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh Ngày 25 26.5, lần lượt Công ty CP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh (TTCS, mã chứng khốn SBT) Cơng ty CP Đường Biên Hòa (BHS, mã chứng khốn BHS) - hai đơn vị trực thuộc Tập đồn Thành Thành Cơng - tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường 2016 - 2017 nhằm thông qua chủ trương sáp nhập phương án hốn đổi tồn cổ phiếu BHS lưu hành với cổ phiếu phát hành thêm TTCS Theo đó, cổ đông BHS nhận lượng cổ phiếu tương ứng SBT sở tỷ lệ hốn đổi : 1,02 (cổ đơng sở hữu cổ phiếu BHS vào ngày chốt quyền hoán đổi lấy 1,02 cổ phiếu SBT) Như vậy, SBT dự kiến phát hành 303,83 triệu cổ phần để thực hoán đổi 297,87 triệu cổ phần BHS Sau hoán đổi, SBT trở thành chủ sở hữu sở hữu 100% vốn điều lệ Đường Biên Hòa Với việc phát hành thêm cổ phần này, Đại hội thông qua việc tăng vốn điều lệ TTCS thêm tối đa 3.038 ti đồng, tương ứng với giá trị số lượng cổ phần phát hành thêm 3.1.1 Trước thời điểm công bố thông tin M&A Số lượng cổ phiếu SBT lưu hành 253.188.268 cổ phiếu Trong niên độ báo cáo tài quý năm 2016 - 2017 giá trị sổ sách SBT 11.600 đồng/cổ phiếu Trong niên độ báo cáo tài quý năm 2016 - 2017 giá trị sổ sách SBT 11.600 đồng/cổ phiếu, giá trị sổ sách BHS sau phát hành tăng vốn thành công 11.940 đồng/cổ phiếu 13 Như vậy, P/B BHS giai đoạn 1,52 lần P/B SBT 2,4 lần Tỷ lệ hốn đổi 1:1 khó xảy chênh lệch lớn P/B hai cổ phiếu SBT có bước tăng trưởng đáng kể từ mức 25.000 đồng/ cổ phiếu (ngày 04/04/2017) lên mức 28.000 đồng/cổ phiếu (ngày 3/5/2017) tương ứng mức tăng 12,5% sau tháng giao dịch, đặc biệt phiên gần Lợi nhuận sau thuế SBT niên độ 2016-2017 tính từ 1/1 đến 31/3/2017 đạt 83,4 tỷ đồng tăng trưởng 80% so với kỳ năm trước Phiên giao dịch ngày 4/5, cổ phiếu bất ngờ giảm 700 đồng từ mức giá 28.200 đồng (phiên ngày 3/5) xuống 27.500 đồng Đến ngày 5/5, SBT tiếp tục lao dốc giảm 1.600 đồng (5,82%) xuống 25.900 đồng/cp Trước thời điểm cận kề sáp nhập với Mía Đường Biên Hồ (mã: BHS), giá cổ phiếu SBT liên tục bứt phá, tăng mạnh từ mức 25.300 đồng/CP lên tới mức kỷ lục 41.600 đồng/CP ngày 3/8/2017 Tức thị giá cổ phiếu “bốc hơi” tới 25,2% so với mức đinh ngắn hạn Khối lượng giao dịch khớp lệnh thoả thuận lên tới 4-5 triệu cổ phiếu phiên Thế nhưng, sau lập đinh, SBT bất ngờ “đổ đèo” lao dốc phiên gần đây, giảm sàn hai phiên liên tục hôm 8/8 vừa qua xuống 31.500 đồng/CP phiên sáng 9/8 Diễn biến giao dịch SBT tháng qua 14 3.1.2 Sau thời điểm công bố thông tin M&A Sau sáp nhập, vốn điều lệ SBT tăng từ 2.532 tỷ lên 5.570 tỷ đồng, tương đương với tổng số cổ phần lưu hành 557 triệu cổ phiếu Cổ phiếu SBT phát hành để hoán đổi khơng bị điều chinh giá ngày thực hốn đổi Chốt phiên giao dịch ngày 17/7, cổ phiếu SBT giao dịch mức giá 38.800 đồng/cổ phiếu Giả sử cổ phiếu SBT trì mức giá đến hoàn tất chuyển đổi niêm yết bổ sung, Cơng ty mía đường gia đình ơng Đặng Văn Thành định giá lên đến 21.600, tương đương 950 triệu USD Theo kế hoạch, SBT có doanh số hợp ước tính 8.353 tỷ đồng thu 540 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cho niên độ tài 2017-2018 Theo đó, Với số cổ phiếu tính bình qn kỳ 481 triệu cổ phiếu, EPS SBT 1.122 đồng, tăng 8% so với trước sáp nhập Có thể nói, ‘game’ sáp nhập SBT BHS làm hài lòng nhà đầu tư nhiều nhà năm Chưa đầy tháng cổ phiếu SBT tăng giá gần 60%, cổ phiếu BHS tăng gần gấp đôi kể từ thời điểm thông tin sáp nhập lộ 15 Đến nay, khoảng cách giá BHS SBT chưa rút ngắn, dù tỷ lệ hoán đổi gần bằng chênh lệch đến gần 13.000 đồng/cổ phiếu Điều khiến nhà đầu tư băn khoăn trước lựa chọn Một bán chốt lời cổ phiếu BHS trước ngày hủy niêm yết Hai nắm giữ đến ngày giao dịch Đâu lựa chọn tốt nhất? Vấn đề định chỗ, liệu sau tháng nữa, giá cổ phiếu SBT sàn sao? Điều tùy thuộc lớn vào hành động nhà đầu tư cá nhân Bởi cổ đông cá nhân nắm giữ lượng cổ phần lớn cấu cổ đông BHS lẫn SBT 3.2 Công ty Đường Biên Hòa 3.2.1 Trước thời điểm cơng bố thông tin M&A Kết thúc phiên giao dịch 3/8/2016, sau tháng đầu năm cổ phiếu BHS giảm giá đáy tháng 1/2016 tương đương với VNindex 520 điểm Trong suốt tháng tăng trưởng VNIndex cổ phiếu BHS gần không tăng, chủ yếu giao dịch ngang thị trường giảm mạnh lại giảm nhanh thị trường BHS có chi số tài xem tốt, giá trị sổ sách cao, cơng ty có thương hiệu ngành mía đường Việt Nam, giá cổ phiếu chưa tăng trưởng so với cổ phiếu mía đường khác xu hướng thuận lợi cho cổ phiếu mía đường tháng đầu năm như: giá đường giới tăng, thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt, cổ phiếu ngành tăng, Cách giao dịch BHS lạ, giá cổ phiếu ngang lâu, đẩy lên bất ngờ chi 1,2 phiên bị bán mạnh sau đó, tạo “cú lừa” cho giới phân tích kỹ thuật, đặc biệt phiên giao dịch 12/7/2016, BHS bị đẩy vượt 20.000 đồng/cổ phiếu, phiên giao dịch nhiều nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật tham gia Tuy nhiên điểm mùa sai lầm BHS giới phân tích kỹ thuật Đầu tháng 8/2016 CTCP Đường Biên Hòa (HOSE: BHS) vừa cơng bố họp ĐHĐCĐ bất thường niên độ 2016/2017 thông qua việc chào bán cổ phiếu cho cổ đông hữu để thực tăng vốn điều lệ Mục đích: Tăng vốn điều lệ để nâng cao lực 16 tài chính, nâng cao hình ảnh qui mơ cơng ty, đồng thời tái cấu lại nguồn vốn nhằm thu hút nhiều khách hàng, đối tác lớn nước, tăng cường lực cạnh tranh công ty Tỷ lệ thực hiện: 30% (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu vào ngày chốt danh sách hưởng quyền nhận 30 cổ phiếu mới) Tổng số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành thêm: 38.853.359 cổ phiếu Nhìn vào biểu đồ thấy xu hướng giá cổ phiếu giảm, vào thời điểm cuối năm 2016 mức giá đóng cửa cổ phiếu BHS 14200 đồng (30/12/2016) BHS đăng ký 2% cổ phần SBT công ty mẹ, thời gian giao dịch tháng kể từ ngày 17/12/2016 đến 15/1/2017 Đây coi bước chuẩn bị sáp nhập tương lai – Cơng ty Cổ phần đường Biên Hòa đá đăng ký bán 5,009,575 cổ phiếu Công ty Cổ phần mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh Đầu năm 2017, BHS tăng trần ngày giao dịch không hưởng quyền phát hành cổ phiếu thưởng - tỷ lệ phát hành cổ phiếu thưởng 30% Đây động thái kế hoạch tăng vốn BHS phát hành thêm 129.511.198 cổ phiếu với ti lệ 1:1 mức giá 10,000đ/ cổ phiếu cho cổ đông hữu Như tổng số cổ phiếu phát hành 168.364.557 cổ phiếu; tăng số lượng cổ phiếu lưu hành 2.3 lần lên 297.875.755 cổ phiếu Tại thời điểm này, thị trường kỳ vọng nhiều vào việc sáp nhập SBT & BHS – SBT trả cổ tức bằng cổ phiếu phát hành cổ phiếu thưởng tổng cộng 58.428.309 cổ phiếu; nâng số lượng cổ phiếu lưu hành thêm 30% lên 17 253.188.268 cổ phiếu vào tháng 10/2016 Tại thời điểm cuối Q2 năm tài 2016/2017; BVPS SBT 11.626đ BVPS sau phát hành cổ phiếu BHS 11.944đ Theo P/B cổ phiếu SBT 2,06 lần BHS 0,92 lần Việc sở hữu cổ phiếu BHS lựa chọn hấp dẫn để tham gia câu chuyện M&A tới ngành Ngược lại với tháng cuối năm 2016, giá cổ phiếu có biến động tăng giảm bất thường Tháng giá chi giao động lên xuống mức nhỏ 136500 đồng – 14200 đồng Tuy nhiên giai đoạn tháng đến tháng giá đột ngột giảm mạnh, mức giá giảm thấp 10700 đồng (ngày 6-8/3/2017) Những ngày đầu tháng giá cổ phiếu bắt đầu có xu hướng tăng mạnh, khoảng thời gian BHS SBT bàn phương án sáp nhập vào cuối tháng đầu tháng 6, lý kiến giá cổ phiếu tăng 3.2.2 Sau thời điểm công bố thông tin M&A Ngày 07/06, CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh (HOSE: SBT) CTCP Đường Biên Hòa (HOSE: BHS) thơng qua hợp đồng sáp nhập Theo đó, SBT phát hành gần 304 triệu cp để hoán đổi toàn cổ phần BHS lưu hành với tỷ lệ 1:1.02 (cổ đông sở hữu cp BHS hoán đổi lấy 1,02 cp SBT) Số lượng cổ phần BHS hoán đổi dự kiến 297 triệu cổ phiếu Khi thông tin thương vụ sáp nhập hai doanh nghiệp mía đường có quy mơ lớn (CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh - SBT CTCP Đường Biên Hòa - BHS) cơng bố, thị giá cổ phiếu có mức tăng trưởng ấn tượng sau thời gian ngắn, mang lại nhiều tín hiệu lạc quan cho nhà đầu tư… Theo định việc hủy niêm yết Công ty Cổ phần đường Biên Hòa vào ngày 25/7/2017 thức có hiệu lực vào ngày 30/8/2017, nhận thấy ràng sát ngày BHS hủy niêm yết, nghĩa đích M&A gần, thị giá cổ phiếu SBT sụt giảm nhiều nhận định khác “Game sáp nhập” khiến nhiều nhà đầu tư có “mùa mía ngọt” vào trúng sóng tăng chốt lãi thời điểm Phiên 18/7, giá cổ phiếu quay đầu giảm mạnh BHS giảm sàn 6,95% tương ứng 1.800 đồng xuống 24.100 đồng/cổ phiếu Khối lượng giao dịch lên tới 5,6 triệu cổ phiếu 18 Ngày 26/7/2017, mức giá đạt cao khoảng thời gian này, giá đóng cửa tăng lên đến 25500 đồng Sau phiên giao dịch này, giá cổ phiếu bắt đầu giảm hơm chi 20300 đồng (8/8/2017) ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ DỰA VÀO THÔNG TIN M&A 4.1 Lợi ích cho cơng ty mẹ SBT Sau sáp nhập, quy mô SBT tăng mạnh với 5.570 ti đồng vốn điều lệ, tổng tài sản 15.900 ti đồng, trở thành cơng ty mía đường có quy mơ lớn Việt Nam Đây sở để SBT đáp ứng điều kiện tiên tiêu chí “vốn hóa”, tiệm cận kế hoạch niêm yết thị trường quốc tế Singapore, vốn triển khai Ngoài ra, tranh kinh doanh SBT khác Vì thế, mục tiêu doanh thu, lợi nhuận SBT năm 2017 không dừng số cổ đông thông qua Mục tiêu gộp với phần kinh doanh BHS ước đạt 8.600 ti đồng doanh thu, 323 ti đồng lợi nhuận trước thuế Sau sáp nhập thành cơng, BHS ước đóng góp 50% tổng doanh thu khoảng nửa lợi nhuận cho SBT Đó chưa nói đến lợi khác lợi kênh phân phối công nghệ chế biến BHS có hệ thống bán hàng hồn chinh so với công ty ngành diện khắp nước, với 100 doanh nghiệp sử dụng đường BHS làm nguyên liệu đầu vào 130 nhà phân phối, đại lý, siêu thị trực tiếp bán si, bán lẻ thị trường tiêu dùng BHS xuất đường sang nước ASEAN, Trung Quốc Iraq Sau sáp nhập thành cơng, SBT tận dụng kênh phân phối Cộng hưởng từ mạnh BHS: SBT tăng cường sức mạnh thâu tóm BHS BHS công ty Việt Nam sở hữu công nghệ chế biến đường Nhật có khả sản xuất chuỗi sản phẩm đa dạng (đường công nghiệp, đường ký, đường phèn, đường ăn kiêng, đường bổ sung vitamin, đường que, đường làm bánh…) Các sản phẩm BHS có giá bán cao khách hàng chấp nhận nhờ chất lượng thương hiệu lâu năm 19 4.2 Đối với công ty BHS Đối với BHS, trở thành công ty SBT cách để Công ty tránh đối đầu với đường nhập từ Thái Lan Hiện tại, đường Thái Lan vào Việt Nam theo nhiều cách, với sản lượng trung bình 400.000-500.000 tấn/năm, bán theo giá rẻ 30-40% so với đường Việt Nam Tình trạng đẩy nhiều doanh nghiệp đường Việt Nam vào chỗ khốn đốn Các thương vụ sáp nhập xảy ra, BHS thâu tóm Đương Ninh Hòa (NHS) Đường Phan Rang, SBT thâu tóm Đường Gia Lai (SEC)… duyên cớ Sắp tới, theo lộ trình mở cửa hội nhập, từ năm 2018, đường Thái Lan nước ạt tràn vào Việt Nam, với mức thuế thấp (chi 5%) Nghĩa cạnh tranh với đường ngoại nhập khốc liệt Như việc sáp nhập với SBT cách tốt để BHS tránh rủi ro khó khăn 4.3 Đối với nhà đầu tư Việc sáp nhập BHS thành công giúp SBT cơng ty có vị lớn ngành mía đường, từ thị phần đến quy mơ diện tích trồng mía quy mơ vốn hóa thị trường Lợi hứa hẹn giúp SBT nâng cao lực tài chính, uy cạnh tranh với đường nhập thực tiếp tham vọng Đến nay, khoảng cách giá BHS SBT dần rút ngắn, với mức giá 25.000 đồng 38.000 đồng/cổ phiếu… dường nhà đầu tư quan tâm tỷ lệ hoán đổi gần tương đồng có mức chênh lệch Quan sát thấy khối lượng cổ phiếu BHS giao dịch hàng ngày tương đối cao, bình quân đến triệu cổ phiếu/ngày, 20 quan tâm lớn BHS giao dịch với vệc sử dụng đòn bẩy tài từ nhà nhà đầu tư Như vậy, triển khai thành công M&A với BHS đánh giá động thái cử lưỡng tiện, dọn đường hoàn hảo để SBT thực chiến lược tới: hạ giá thành sản xuất chiếm lĩnh thị trường nội địa Có thể thấy, việc cộng hưởng tồn diện giá trị từ quy mô, thị phần, thương hiệu… thể bước chủ động nhằm nâng cao lực cạnh tranh ngành đường bước tiệm cận tiêu chí sân chơi lớn giới Đến nay, mối quan tâm khác đổ dồn vào cổ phiếu BHS, ngắn hạn, thị giá BHS chờ đợi diễn biến từ việc niêm yết bổ sung 168 triệu cổ phiếu phát hành thêm Tuy nhiên, hội hấp dẫn nhà đầu tư nhận thấy tiềm tăng trưởng cổ phiếu sau hoàn tất sáp nhập với SBT… Nếu chưa tính sức bật sau M&A, mà chi so sánh tương quan thị giá BHS so với SBT thời điểm nay, với ti lệ hốn đổi cơng bố, mức lợi nhuận từ việc đầu tư nắm giữ cổ phiếu BHS vòng vài tháng tới… hồn tồn “mức giá hời” Sức hấp dẫn cổ phiếu mía đường mối khơng chi nằm game sáp nhập mà nằm tham vọng đế chế mía đường Thành Thành Cơng Tập đồn trước mua lại nhà máy mía đường Hồng Anh Gia Lai với cơng suất đạt triệu năm, vùng nguyên liệu 6.000 hect ta cạnh nhà máy Hiện thị phần Thành Thành Công chiếm 30% nước, sau sáp nhập BHS SBT mua lại mảng mía đường HAG Tập đồn Thành Thành Cơng dự kiến tăng diện tích vùng nguyên liệu lên 20.000 héc ta 6.000 héc ta mía Lào Như vậy, với lợi nguồn nguyên liệu, cơng nghệ… việc cạnh tranh với nước sản xuất mía đường khu vực khơng vấn đề Thành Thành Công tuyên bố niêm yết sàn chứng khoán Singapore Việc niêm yết thị trường chứng khoán Singapore phải đáp ứng nhiều tiêu chuẩn khắt khe vốn hóa, doanh thu, lợi nhuận tối thiểu tiêu chuẩn tài quốc tế Cho đến nay, chưa có doanh nghiệp Việt Nam thực mục tiêu 21 Nguồn tham khảo: http://www.thitruonghanghoa.com http://www.vinasugar.vn/ http://vietnambiz.vn http://images1.cafef.vn http://www.cafef.vn http://www.bvsc.com.vn https://www.mbs.com.vn https://www.bsc.com.vn http://www.bhs.vn http://www.vietstock.vn 22 ... hình” bao bì cơng ty có thương hiệu đường Biên Hòa, đường Bourbon Tây Ninh… GIỚI THIỆU VỀ CƠNG TY MÍA ĐƯỜNG THÀNH THÀNH CƠNG VÀ CƠNG TY ĐƯỜNG BIÊN HỊA 2.1 Cơng ty mía đường Thành Thành Cơng Tây... cơng ty mía đường lớn ngành mía đường Việt Nam Cơng ty CP Mía đường Thàn Thành Cơng Tây Ninh Cơng ty CP Đường Biên Hòa, để thấy rõ tranh sáp nhập hai công ty ĐÁNH GIÁ BỐI CẢNH NGÀNH MÍA ĐƯỜNG... ngành mía đường nắm giữ cổ phần chi phối nhiều cơng ty mía đường lớn Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh (SBT), Mía đường Nhiệt điện - Gia Lai (SEC), Đường Biên Hòa (BHS), Đường Ninh Hòa (NHS) Mía