BÁO CÁO NGÀNH GẠCH ỐP LÁT Tháng 12/2019 Lợi thế cạnh tranh từ sản phẩm khác biệt và kích thước lớn “…Thị trường gạch ốp lát Việt Nam chứng kiến cạnh tranh gay gắt nhiều năm qua Các doanh nghiệp sản xuất gạch nước đối mặt với hai thách thức lớn gạch nhập lậu từ Trung Quốc chưa tạo khác biệt sản phẩm Nhìn chung, năm 2020, doanh nghiệp gạch ốp lát đối mặt với nhiều khó khăn tình trạng tồn kho lớn nhu cầu từ xây dựng khả quan…” Bùi Đức Duy Chuyên viên phân tích Email: duybd@fpts.com.vn P: (+84) – 24 3773 7070 - Ext: 4307 Báo cáo ngành gạch ốp lát MỤC LỤC NGÀNH GẠCH ỐP LÁT THẾ GIỚI - - A I Quá trình hình thành & phát triển ngành gạch ốp lát giới - - II Chuỗi giá trị ngành gạch ốp lát giới - - III Tình hình cung cầu ngành gạch ốp lát giới - 18 IV Đánh giá triển vọng xu hướng ngành gạch ốp lát giới - 22 B NGÀNH GẠCH ỐP LÁT VIỆT NAM - 23 I Quá trình hình thành phát triển ngành gạch ốp lát Việt Nam - 23 - II Chuỗi giá trị ngành gạch ốp lát Việt Nam - 27 - III Cung cầu ngành gạch ốp lát Việt Nam - 38 IV Môi trường kinh doanh ngành gạch ốp lát Việt Nam - 39 Môi trường cạnh tranh ngành gạch ốp lát Việt Nam - 41 - V C TRIỂN VỌNG NGÀNH GẠCH ỐP LÁT VIỆT NAM - 44 I Tiềm tăng trưởng ngành gạch ốp lát - 44 - II Khuyến nghị đầu tư vào ngành - 46 - D CẬP NHẬT CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH - 47 I Quy mô doanh nghiệp ngành gạch ốp lát - 47 - II Tình hình sản xuất tiêu thụ của nhóm các doanh nghiệp dẫn đầu ngành - 48 - III Hoạt động kinh doanh tình hình tài - 50 IV Cập nhật thông tin số doanh nghiệp gạch ốp lát niêm yết - 54 - E Công ty cổ phần CMC (HSX: CVT) - 54 - Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn (HNX: VIT) - 55 - Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long (HNX: VHL) - 57 - Công ty cổ phần gạch men Thanh Thanh (HNX: TTC) - 58 - Công ty cổ phần Viglacera Thăng Long (UpCOM: TLT) - 60 - PHỤ LỤC - 61 - www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát TIÊU ĐIỂM NGÀNH GẠCH ỐP LÁT THẾ GIỚI Ngành gạch ốp lát giới giai đoạn bão hòa với tốc độ tăng trưởng CAGR sản lượng sản xuất và tiêu thụ giảm dần, chỉ đạt lần lượt 1,32% và 1,39% giai đoạn 2014 – 2018 Sản xuất tiêu thụ gạch ốp lát giới có mức độ tập trung cao Tổng sản lượng năm 2018 của nhóm 10 quốc gia dẫn đầu chiếm 80,7% tỷ trọng sản xuất và 66,6% tỷ trọng tiêu thụ toàn thế giới Cơ cấu sản xuất gạch ốp lát giới xu hướng chuyển dịch sang châu Á, đặc biệt Trung Quốc Ấn Độ Nguyên nhân ngành gạch ốp lát châu Âu và châu Mỹ đã bước vào giai đoạn bão hòa cùng sản lượng gạch ốp lát tiêu thụ bình quân đầu người đã ở mức cao Trong đó, tăng trưởng tích cực của thị trường xây dựng châu Á đẩy mạnh sản lượng sản xuất và tiêu thụ gạch ốp lát khu vực này Trong giai đoạn 2019 – 2023, Châu Á được kỳ vọng có mức tăng trưởng nhanh nhu cầu gạch ốp lát Dư địa tăng trưởng sản xuất và tiêu thụ gạch ốp lát châu Á tương đối lớn tốc độ tăng trưởng kinh tế của các nước khu vực này ở mức cao Đồng thời, tăng trưởng dân số cùng tốc độ đô thị hóa cao là động lực gia tăng nhu cầu vật liệu xây dựng hoàn thiện NGÀNH GẠCH ỐP LÁT VIỆT NAM Ngành gạch ốp lát nước giai đoạn tái cấu trúc Tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất giai đoạn 2009 – 2019 chỉ đạt 5,8%, thấp mức 20,5% giai đoạn 2000 – 2009 Tốc độ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ giai đoạn 2009 - 2019 đạt 6,1% thấp mức 17,8% của giai đoạn trước đó Tăng trưởng sản lượng sản xuất & tiêu thụ kỳ vọng đạt lần lượt 6,0% & 6,1% giai đoạn 2019 – 2023 Tốc độ tăng trưởng từ thị trường xây dựng dân dụng nhà để ở tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của ngành Giá nhiên liệu than khí thiên nhiên diễn biến ngược chiều trung dài hạn Chi phí nhiên liệu chiếm khoảng 29,3% chi phí nguyên vật liệu đầu vào và 20% giá thành sản xuất gạch ốp lát Theo dự báo của Ngân hàng thế giới, giá than nhiệt Úc kỳ vọng giảm 4,4%/năm giai đoạn 2018 – 2030 Ngược lại, giá khí thiên nhiên được dự báo tăng dài hạn KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ VÀO NGÀNH Trong ngắn hạn (dưới 12 tháng) – KÉM KHẢ QUAN Chúng đưa khuyến nghị kém khả quan cho ngành gạch ốp lát Việt Nam ngắn hạn do: (1) Tình hình tiêu thụ gạch ốp lát gặp nhiều khó khăn tốc độ tăng trưởng thị trường xây dựng dân dụng nhà để ở giảm, (2) Giá bán sản phẩm gạch ốp lát phổ thông xu hướng giảm, tác động tiêu cực tới lợi nhuận của doanh nghiệp ngành Trong trung dài hạn (2 – năm năm) – THEO DÕI Chúng đưa khuyến nghị theo dõi đối với ngành gạch ốp lát Việt Nam giai đoạn này diễn biến giá nhiên liệu than khí thiên nhiên (chiếm 20% giá thành sản xuất gạch ốp lát) biến động mạnh, ảnh hưởng tới chi phí sản xuất của doanh nghiệp Tuy nhiên, hội sẽ thuộc doanh nghiệp sở hữu công nghệ mới với sản phẩm riêng có sự khác biệt khả sản xuất các kích thước rất lớn mét vuông/viên thị trường xây dựng dân dụng Việt Nam phục hồi trở lại www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát A NGÀNH GẠCH ỐP LÁT THẾ GIỚI I Quá trình hình thành & phát triển ngành gạch ốp lát giới Gạch ốp lát thuộc nhóm vật liệu gốm xây dựng – loại vật liệu sản xuất từ nguyên liệu đất sét cách tạo hình nung nhiệt độ cao Do q trình thay đổi lí hóa nung, vật liệu gốm xây dựng có tính chất khác hẳn so với nguyên liệu ban đầu; bật với độ bền cao, chịu nhiệt tốt chống thấm nước Giai đoạn sơ khai: Sản xuất thủ công với hiệu quả thấp Ảnh: Gạch ốp lát sơ khai ( kích cỡ lớp men khơng bề mặt) Ngành có lịch sử lâu đời với giai đoạn sơ khai từ năm 4000 TCN tới đầu thế kỉ 19 Trong giai đoạn này, sản lượng sản xuất ngành gạch ốp lát tăng trưởng công nghệ lạc hậu Xương gạch tạo thành từ đất sét đỏ với thời gian chuẩn bị nguyên liệu từ tới tháng Đất sét thơ được xử lí cách phơi qua mùa đông để phá vỡ cấu trúc đất rồi sau đó dùng nước mưa rửa trôi tạp chất lẫn nguyên liệu Đất sét đã ướt được nhào để loại bỏ bớt khí, ép tạo hình tay khuôn gỗ và phơi khô tự nhiên trước vào cơng đoạn nung Q trình nung chỉ được thực hiện vào mùa hè kéo dài tuần với nhiệt độ 950 độ C Xương gạch được tráng men xếp thẳng đứng lò nung Kết quả gạch ốp lát sản xuất giai đoạn rất dễ vỡ dễ thấm nước xương gạch bị giòn xớp Kích thước màu sắc khơng tạo hình tay nhiệt độ khác vị trí lò Đồng thời, lớp men phủ bị đục và thường đọng ở viên gạch gây cong vênh bề mặt mất thẩm mĩ Giai đoạn tăng trưởng: Ứng dụng máy móc làm gia tăng nhanh hiệu quả sản xuất Ngành công nghiệp gạch ốp lát hiện đại được đặt móng Herbert Minton khơi phục lại phát triển kĩ thuật sản xuất gạch khảm hoa văn chìm với khuôn thạch cao thép Anh Tuy nhiên, kĩ tḥt sản x́t gạch vẫn thủ cơng tốn nhiều thời gian Tất cả gạch ốp sản xuất được làm từ đất sét ướt dày tới 3cm để tránh nứt vỡ Đồng thời, việc đổ men màu họa tiết phải làm tay thời gian xương gạch khô dài tới tuần trước được nung khiến cho sản xuất gạch hàng loạt bất khả thi Ảnh: Viên gạch ép khô (phải) so với ép ướt Vào năm 1840, việc đời máy ép phối liệu đất sét khơ đã thay đổi hồn tồn khâu ép tạo hình xương gạch sản xuất Phối liệu được trợn khơ lò quay thủ cơng ở dạng bột với độ ẩm khoảng 8% sau đó được ép máy thành xương gạch Ban đầu, chiếc máy được vận hành tay, sau đó là nước Thời gian sản xuất được rút ngắn nhiều lần chất lượng viền đờng khiến sản x́t nhanh chóng lan rộng khắp Tây Âu Nam Âu Nhiều nhà máy sản xuất gạch men từ đất sét (ceramic) được xây dựng; đầu Pháp, Bỉ, Ý Tây Ban Nha Trong thế kỉ 19, gạch ceramic không chỉ được dùng cho ngoại thất mà dần trở nên phổ biến xây dựng trang trí nợi thất thay cho sàn đá tự nhiên có độ cứng tương đương giá thành và chi phí lắp đặt thấp Ảnh: Máy ép sản xuất đại trà Pháp 1910 www.fpts.com.vn Do việc lát sàn đòi hỏi khả chịu lực chống thấm cao so với ốp tường, cấu phối liệu xương gạch đã được thay đổi để phù hợp với nhu cầu xây dựng thiết kế Đây là thời điểm gạch xương trắng sứ (porcelain - hay Việt Nam gọi là gạch granite) Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát Biểu đồ 1: Cơ cấu xương gạch nung truyền thống Biểu đồ 2: Cơ cấu xương gạch bán sứ trắng tráng men 1% 1% Đất sét đỏ Đất sét đỏ 24% 38% Cao lanh Cao lanh Tràng thạch 29% 9% 98% Tràng thạch Khoáng vật silicat Nguồn: Đại học Cambridge1, FPTS Research Có thể thấy, từ nhu cầu đòi hỏi khả chịu lực và chống thấm cao, cấu bài phối liệu xương đã được thay đổi Tỷ trọng đất sét đỏ giảm đáng kể tỷ trọng cao lanh, tràng thạch và khoáng vật silicat tăng lên Do đó, xương gạch sứ và bán sứ đặc hơn, chịu lực và chống thấm tốt so với xương gạch truyền thống Giai đoạn bão hòa: Dư cung với thị trường phân mảnh Từ thập niên 80 đến năm 2000: Công nghệ trộn phối liệu ướt nung lần đời thay đổi mạnh mẽ ngành gạch ốp lát Tại hai nước dẫn đầu ngành gạch ốp lát – Ý Tây Ban Nha, dây chuyền gạch nung hai lần nhanh chóng được thay thế nung nhanh một lần giúp tăng kích cỡ giảm độ dày của gạch ốp lát, giảm chi phí và tăng hiệu quả hoạt đợng sản x́t chu kì nung ngắn Đờng thời, cũng giai đoạn này, công nghệ trộn phối liệu ướt (sử dụng bóng nhôm, nước và chất điện giải) được lựa chọn thay thế cho trộn khô Nguyên nhân thay đổi công nghệ trộn là phối liệu được trộn Sau sấy phun, bột phối liệu trộn ướt cho khả nén tốt hơn, xương gạch không bị xốp, chống thấm tốt chịu lực cao Trước năm 1997, Ý cùng Tây Ban Nha là hai nước dẫn đầu sản lượng sản xuất gạch ốp lát cải tiến công nghệ sản xuất Tuy nhiên, sách mở cửa cải cách kinh tế đã giúp Trung Quốc phát triển mạnh mẽ, vượt qua Ý để thành nước có sản lượng sản xuất gạch ốp lát lớn nhất thế giới Biểu đồ 3: Thay đổi cấu sản xuất gạch ốp lát giới giai đoạn 1990 - 2001 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1990 Trung Quốc 1997 Ý Tây Ban Nha Brazil Nhật Bản 2001 Đài Loan Đức Pháp Mỹ Khác Nguồn: Infotile, Hiệp hội gốm sứ Trung Quốc, FPTS Research Lesley Durbin, Nineteenth-Century Tiles Industrial mass production and construction methods of interior tile schemes in the nineteenth and early twentieth century, Volume 1, p.989 – p.1006 https://www.arct.cam.ac.uk/Downloads/ichs/vol-1-989-1006-durbin.pdf www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát Giai đoạn từ năm 2000 đến nay: Tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất theo giai đoạn năm có xu hướng giảm dần Cụ thể, tốc độ tăng trưởng chỉ đạt 1,32% giai đoạn 2014 – 2018, thấp nhiều nếu so sánh với các giai đoạn trước đó Biểu đồ 4: Sản lượng sản xuất gạch ốp lát giới Biểu đồ 5: Tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất theo giai đoạn năm giai đoạn 1990 - 2018 25% 16,000 14,000 25% 20% 20% 12,000 10,000 20% 20.38% 15% 15% 8,000 10% 6,000 4,000 5% 2,000 10% 8.00% 0% 6.82% 5% -4% -5% 1990 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 -2,000 6.38% 4.52% 1.32% 0% Sản lượng gạch sản xuất (Tỷ m2) Tăng trưởng so với năm trước Nguồn: Infotile, Ceramic World Review, FPTS Research Mức độ tập trung sản xuất ngành cao với sản lượng của 10 quốc gia dẫn đầu chiếm tới 80,7% tổng sản lượng năm 2018 Trong đó, Trung Quốc sản xuất tới một nửa sản lượng toàn cầu (43,4% năm 2018) Tiếp tục xu hướng từ cuối thập niên 90, sự phát triển của ngành gạch ốp lát chuyển từ nước phát triển thuộc khu vực Châu Mỹ và Châu Âu sang các nước Châu Á Tính đến cuối năm 2018, Châu Á đặc biệt nước thuộc khu vực Đông Á và Đông Nam Á đã chiếm tới 68,6% tổng sản lượng tồn cầu Đợng lực cho sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường châu Á đến từ sự tăng trưởng nhanh của Trung Quốc Ấn Độ – hai quốc gia dẫn đầu sản xuất tiêu thụ gạch ốp lát với 52,1% thị phần Bảng 1: Xu hướng chuyển dịch cấu tỉ trọng sản lượng sản xuất gạch ốp lát giới theo châu lục Nguồn: Ceramic World Review, FPTS Research www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát II Chuỗi giá trị ngành gạch ốp lát giới Biểu đồ 6: Chuỗi giá trị ngành gạch ốp lát Nguồn: FPTS Research www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát Đầu vào a Nhóm nguyên liệu cấu thành xương gạch ốp lát a.1 Đất sét – nguyên liệu có trữ lượng & nguồn cung dồi Việc sử dụng loại đất sét tỉ trọng của nguyên liệu này xương gạch phụ thuộc vào yếu tố: (1) công nghệ sản xuất (nung hai lần hay nung một lần); (2) gạch lát hay ốp; (3) gạch xương đỏ hay xương trắng Cụ thể, một loại đất sét với tỉ trọng lớn theo khối lượng sẽ kết hợp với một lượng nguyên liệu phi dẻo để tạo xương trắng sét đỏ để tạo xương đỏ Phối liệu sử dụng đất sét đỏ và kaolinit, đặc biệt phối liệu dành cho gạch ốp lát xương đỏ không thể dùng với cơng nghệ nung mợt lần có nhiều nhược điểm: xương nứt vỡ sau sấy phun, vết đen tụ bề mặt hay biến dạng trình nung Để khắc phục, mợt loạt khống phi dẻo đã được thêm vào phối liệu bazan, granit, aplit và tràng thạch tỉ trọng đất sét giảm dần x́ng Hệ quả tính dẻo giảm của phới liệu được bù lại cải tiến công nghệ ép xương với lực cao cũng trộn ướt (wet grinding) Bảng 2: Tỉ trọng xương gạch % theo khối lượng cho sản xuất gạch lát % theo khối lượng Nguyên liệu thô Gạch Nung chậm hai lần Đất phiến sét đỏ Đất sét vơi Khống sét kaolinit Đất sét cầu Tràng thạch Granit & Aplit Cát silic Cacbonat 100 Xương đỏ Gạch tráng men Nung nhanh hai lần 20 – 30 70 - 80 Gạch tráng men Nung nhanh một lần 20 – 30 40 – 50 Gạch không tráng men Nung chậm một lần 45 – 50 30 - 40 30 – 40 15 - 20 Xương trắng Gạch tráng Gạch đa men chức Nung nhanh một lần 20 – 40 10 – 20 20 – 30 10 – 20 35 – 40 10 – 30 10 – 30 10 - 15 10 – 15 – 10 Xương trắng Gạch xương bán sứ Gạch xương sứ cao cấp Bảng 3: Tỉ trọng xương gạch % theo khối lượng cho sản xuất gạch ốp Xương đỏ % theo khối lượng Nguyên liệu thô Đất phiến sét đỏ Đất sét vơi Đất sét (kaolin loam) Khống sét kaolinit Đất sét cầu Tràng thạch Granit & Aplit Cát silic Phụ gia thiêu kết Chất tạo màu Gạch sành đỏ Nung chậm một lần 100 Gạch cotto Nung chậm hai lần Gạch monocottura Nung nhanh một lần 70 - 80 Gạch monocottura Nung nhanh một lần 100 40 - 50 20 - 30 – 10 30 – 40 10 – 20 20 – 30 15 – 20 40 – 45 – 10 20 – 30 45 – 50 10 – 15 – 10 0–5 0–5 – 10 Nguồn: Istec, FPTS Research Với nhu cầu từ sản xuất gạch ốp lát chiếm tới 50% tiêu thụ toàn cầu, đất sét cầu nguyên liệu thiết yếu nhất đối với ngành Nguyên liệu cung cấp tính dẻo phục vụ tạo hình xương và gắn kết nguyên liệu khác Cao lanh và đất sét cầu hay cũng các loại đất sét khác có đặc điểm trữ lượng lớn sẵn có hầu www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát hết khu vực thế giới Vì vậy, đa sớ q́c gia có sản lượng khai thác đáp ứng được nhu cầu tiêu thụ nội địa xuất khẩu Biểu đồ 7: Nhóm 10 nước dẫn đầu giá trị xuất cao lanh & đất sét cầu năm 2017 Đất sét cầu (Ball clay) 600 560 Triệu USD Triệu USD Cao lanh 500 400 300 200 215 197 182 114 100 68 64 51 51 28 140 120 100 80 60 40 20 122 115 74 37 25 22 13 12 11 Nguồn: UN Comtrade, FPTS Research Nhóm các nước Mỹ, Đức, Pháp, Anh Trung Quốc quốc gia dẫn đầu giá trị xuất khẩu Trong đó, Mỹ chiếm lần lượt 33% 25% tổng giá trị xuất khẩu toàn cầu với cao lanh và đất sét cầu Có thể thấy, với việc chiếm tỉ trọng cao vậy, hoạt động khai thác xuất khẩu đất sét của Mỹ có ảnh hưởng lớn tới giá của hai loại đất sét Theo Cục khảo sát địa chất Mỹ, sản lượng khai thác cao lanh toàn cầu năm 2018 ước đạt 37 triệu tấn Tại Mỹ, sản lượng đạt triệu tấn đất sét cầu (+10% yoy) 7,3 triệu tấn cao lanh ngang so với 2017 Tuy nhiên, xuất khẩu hai mặt hàng của Mỹ tăng mạnh so với 2017 Xuất khẩu đất sét cầu đạt 100 nghìn tấn (+20,5% yoy) cao lanh 2,7 triệu tấn (+17,4% yoy) Giá xuất xưởng USD/tấn Biểu đồ 8: Giá xuất xưởng (Ex-works price) loại đất sét Mỹ giai đoạn 2014 – 2018 160 140 120 100 80 60 40 20 144 44 2014 Ball clay 151 157 46 45 2015 Bentonite 160 140 46 2016 Common clay Fire clay 2017 Fuller's earth 46 2018* Kaolin (*) Số liệu ước tính Nguồn: Cục khảo sát địa chất Hoa Kì (USGS) Chúng tơi nhận định triển vọng giá bán dựa diễn biến chỉ số giá sản xuất PPI của doanh nghiệp khai thác đất sét cầu cao lanh Mỹ Theo đó, tháng 2/2019 giá bán tăng 2,7% so với cùng kì, tương đương mức tăng trưởng hàng năm 2,3% cho giai đoạn 2009 – 2019 Nhu cầu cao lanh và đất sét cầu cao từ sản xuất proppant phục vụ khai thác dầu khí vật liệu gốm sứ dự kiến sẽ khiến giá bán tiếp tục trì đà tăng từ 2% - 3% các năm tới www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát a.2 Tràng thạch – nguyên liệu quan trọng sản xuất gạch xương sứ & men tráng Công nghệ nung nhanh một lần - phát triển sở hữu bởi công ty Sacmi Imola (Ý) với máy ép lực lớn, trộn ướt sấy phun tạo sự chuyển dịch cấu gạch ốp lát sản xuất2 Theo đó, tỉ trọng dần nghiêng dòng sản phẩm gạch xương sứ thay cho mẫu xương đỏ của công nghệ cũ Xu hướng này đã khiến tràng thạch trở thành nguyên liệu không thể thiếu sản xuất gạch xương trắng với ba vai trò: (1) thành phần chất cháy xương, tràng thạch nóng chảy tạo pha thủy tinh hòa tan một phần thạch anh, bao bọc gắn tinh thể tạo nên độ bền, chảy tràn vào lỗ xốp của xương sau nung giúp giảm đáng kể độ hút nước, (2) phụ gia gầy: giảm độ co trước nung (do lượng đất sét nhiều) tránh gạch có độ co mức, gây nứt, biến dạng của sản phẩm trước nung (3) nguyên liệu sản xuất men tráng, chiếm tới 12,22% tỉ trọng khối lượng nguồn cung cấp chất kiềm nhôm Biểu đồ 9: Tỉ trọng tràng thạch theo khối lượng sản xuất gạch xương trắng men tráng Gạch xương trắng Men tráng Tràng thạch 42 - 48% Tràng thạch Đất sét cầu 27 - 32% Frit Cao lanh 12 - 18% Cao lanh Thạch anh - 10% Zirconi Bột talc - 3% 5.5% 12.2% 81.9% Bóng nhơm (alumina ball) Ngun liệu phụ Nguồn: Revista Materia3, J-stage4 Theo sớ liệu ước tính 2018 của Cục khảo sát địa chất Hoa Kỳ, sản lượng khai thác tràng thạch toàn cầu đạt 25 triệu tấn (+1,2% yoy) Biểu đồ 10: Khai thác tràng thạch theo quốc gia 2018 & Giá bán tham khảo nhà máy Mỹ Thổ Nhĩ Kì Trung Quốc Ý 24% 30% Ấn Độ Thái Lan Tây Ban Nha Hàn Quốc Các quốc gia khác 7% 16% 7% 12% 74 72 70 68 66 64 62 60 58 73 66 64 2014 2015 2016 2017 2018 Giá tràng thạch Ex-work Mỹ (USD/tấn) Nguồn: USGS Ewa Lewicka, Piotr Wysszomirski, Polish Feldspar Raw Materials for the Domestic Ceramic Tile Industry – Current State and Prospects (Poland, Apr 2010) C M F Vieira, S N Monteiro, Evaluation of a Plastic Clay from the State of Rio de Janeiro as a Component of Porcelain Tile Body (Brazil, 2007) Nachawit TIKUL & Panya SRICHANDR, Assessing the environment impact of ceramic tile production in Thailand (Journal of the ceramic society of Japan, 2010) www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - - Báo cáo ngành gạch ốp lát Tình hình tiêu thụ Trong giai đoạn 2016 – 2018, tốc độ tăng trưởng kép sản lượng tiêu thụ của nhóm 30 doanh nghiệp có quy mơ lớn nhất đạt 8,83%/năm Đối với năm 2018, hầu hết doanh nghiệp top 30 có tăng trưởng sản lượng tiêu thụ ngoại trừ một số doanh nghiệp Taicera (-15,6% yoy), Bạch Mã (-5,6% yoy) Chang Yih (-13,6% yoy) Biểu đồ 54: Sản lượng tiêu thụ 20 doanh nghiệp nhóm top 30 dẫn đầu lực sản xuất 80 73.0 70 Triệu m2 60 50 40 30 20 35.1 20.8 19.6 17.2 17.1 16.7 13.2 10 9.9 8.5 8.0 8.0 7.4 7.3 6.3 5.7 5.1 4.9 2.8 1.7 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, FPTS Research Biểu đồ 55: Sản lượng tiêu thụ/sản xuất 20 doanh nghiệp nhóm top 30 dẫn đầu lực sản xuất 160% 140% 120% Trung bình ngành = 92,9% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, FPTS Research www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 49 - Báo cáo ngành gạch ốp lát III Hoạt động kinh doanh tình hình tài Cập nhật kết quả kinh doanh 9T/2019 số doanh nghiệp gạch ốp lát niêm yết Doanh nghiệp CVT VHL VIT TTC TCR Doanh thu 9T/2019 1.040 1.487 1.010 268 803 %yoy Lợi nhuận gộp 9T/2019 %yoy LNST 9T/2019 +5,4% +0,5% +20,8% -7,6% -15,7% 188 272 126 36 134 -5,1% +20,9% +46,5% -10,0% +16,5% 109 93 55 13 -36 %yoy -4,4% -5,1% +267,7% +8,3% Nguồn: BCTC doanh nghiệp niêm yết Một số tiêu tài Quy mơ doanh thu & tổng tài sản Biểu đồ 56: Quy mô tổng doanh thu số doanh nghiệp đầu ngành 7,000 6,000 Doanh nghiệp không niêm yết Doanh nghiệp niêm yết Tỷ đồng 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2015 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, BCTC, FPTS Research Chú thích: (*) Tổng doanh thu VHL TRT báo gồm sản phẩm khác gạch ốp lát Đối với VHL gạch ngói TRT sản phẩm đất sét khai thác mỏ Trúc Thôn (Hải Dương) Trong giai đoạn 2015 – 2018, đa số doanh nghiệp ngành gạch ốp lát Việt Nam có sự tăng trưởng quy mơ tổng doanh thu Tớc đợ tăng trưởng trung bình của nhóm doanh nghiệp được đề cập ở biểu đồ đạt 12,9%/năm Nếu tính riêng nhóm doanh nghiệp niêm ́t, sớ chỉ đạt 6,4%/năm (thấp nhiều so với 17,2%/năm của nhóm doanh nghiệp khơng niêm ́t được đề cập), chủ yếu doanh thu của TCR CYC suy giảm giai đoạn này Đồng thời, tốc độ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp ngành nói chung chậm lại từ sau 2016 sự tăng trưởng chậm lại của thị trường xây dựng với áp lực cạnh tranh tăng mạnh, đặc biệt mảng sản phẩm mới porcelain www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 50 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Biểu đồ 57: Quy mô tổng tài sản số doanh nghiệp đầu ngành 4,000 Doanh nghiệp không niêm yết Doanh nghiệp niêm yết 3,500 Tỷ đồng 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, BCTC, FPTS Research Quy mô tổng tài sản của nhóm doanh nghiệp khơng niêm ́t nhìn chung lớn so với nhóm doanh nghiệp niêm yết Hai năm 2015 và 2016 là giai đoạn doanh nghiệp ngành có sự tăng trưởng mạnh quy mơ tài sản, trung bình 27,4%/năm; chủ ́u tới từ hoạt đợng xây dựng nhà máy lắp đặt mở rộng dây chuyền sản x́t đới với dòng sản phẩm porcelain Từ sau năm 2016 tới nay, tốc độ tăng trưởng trung bình quy mơ tài sản chậm lại, chỉ đạt 7,3%/năm Việc chưa chạy tối đa công suất thiết kế cùng khó khăn hoạt động tiêu thụ sản phẩm khiến doanh nghiệp khơng có nhiều đợng lực để đầu tư mở rợng quy mơ Chi phí bán hàng Biểu đồ 58: Chi phí bán hàng/Doanh thu 12% Doanh nghiệp không niêm yết Doanh nghiệp niêm yết 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2015 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, BCTC, FPTS Research Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu trung bình của doanh nghiệp gạch ốp lát niêm yết giai đoạn 2015 – 2018 ở mức 3,5% Chi phí bán hàng doanh thu có xu hướng tăng chủ yếu đến từ nhu cầu mở rộng hệ thống đại lý phân phối của doanh nghiệp để đảm bảo sản lượng tiêu thụ bối cảnh toàn ngành cạnh tranh mạnh www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 51 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Tỷ suất lợi nhuận Biểu đồ 59: Tỷ suất lợi nhuận gộp / doanh thu Doanh nghiệp không niêm yết 35% Doanh nghiệp niêm yết 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2015 2016 2017 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê, BCTC, FPTS Research Nhìn chung, dưới tác động từ cạnh tranh giá bán thị trường, biên lợi nhuận của doanh nghiệp ngành xu hướng giảm từ cuối năm 2016 tới Trong năm 2018, công ty cổ phần tập đoàn Prime Group có mức tỉ śt lợi nḥn gợp cao nhất ngành với 24,0%; nhiên cũng đã giảm so với mức tỉ suất năm trước 25,4% (2017) 27,6% (2016) Đới với nhóm doanh nghiệp niêm yết, CVT VHL hai doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất, đạt 19,7% và 16,8% năm 2018 Biểu đồ 60: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế / doanh thu 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% CVT VHL VIT TTC 2015 2016 TCR 2017 CYC TLT TRT 2018 Nguồn: BCTC, FPTS Research Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/doanh thu của nhóm doanh nghiệp niêm yết tương đối thấp, chỉ đạt trung bình 3,0% giai đoạn 2015 – 2018 Nhìn chung, từ sau năm 2016 tỉ suất lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp giảm dần nguyên nhân: (1) tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại so với thời gian 2015 – 2016 (2) biên lợi nhuận gộp giảm giá bán sản phẩm gạch ốp lát xu hướng giảm www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 52 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Cơ cấu nguồn vốn Biểu đồ 61: Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp gạch ốp lát năm 2018 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Nguồn: Tổng cục thống kê, BCTC, FPTS Research Tỷ lệ đòn bẩy D/E của doanh nghiệp gạch ốp lát thời điểm năm 2018 trung bình ở mức 1,9 lần Các thành viên sản x́t gạch ớp lát của Prime Group có mức tỉ lệ D/E thấp nhất, trung bình chỉ 0,1 lần Xét doanh nghiệp niêm yết, VHL, CVT TTC doanh nghiệp có tỉ lệ D/E thấp nhất, lần lượt 0,9; 1,0 1,0 lần VIT TLT hai doanh nghiệp có cấu vốn rủi ro hơn, cụ thể 2,8 3,5 lần năm 2018 Hiệu quả sử dụng vốn Biểu đồ 62: Tỷ suất lợi nhuận ròng tổng tài sản (ROA) vốn chủ sở hữu (ROE) ROA ROE 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 150% 100% 50% 0% -50% CVT VHL VIT 2015 2016 TTC TCR 2017 TLT 2018 TRT CVT VHL 2015 VIT 2016 TTC TCR 2017 TLT TRT 2018 Nguồn: Ezsearch Mức tỷ suất ROA ROE của doanh nghiệp gạch ốp lát niêm yết có xu hướng giảm giai đoạn 2016 – 2018 tác động tiêu cực từ giá bán sản phẩm gạch ốp lát giảm khiến cho tỷ suất lợi nḥn tồn ngành giảm CVT doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn tốt nhất với ROA và ROE năm 2018 đạt lần lượt 12,6% 27,6% TLT có tỉ suất ROE tương đối cao, đạt 23,6% năm 2018 nhiên nguyên nhân doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài cao với tỉ lệ D/E đạt 3,5 lần (2018) www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 53 - Báo cáo ngành gạch ốp lát IV Cập nhật thông tin số doanh nghiệp gạch ốp lát niêm yết Công ty cổ phần CMC (HSX: CVT) Cơ cấu cổ đông (08/11/2019) Thông tin giao dịch (08/11/2019) Giá hiện (VNĐ/cp) 23.050 Chứng khoán công thương Việt Nam 10,9% Giá cao nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 25.850 TCT Công nghiệp xi măng Việt Nam 10,3% Giá thấp nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 17.750 Ông Nguyễn Quang Huy 6,7% Ông Lê Quốc Hưng 4,3% TCT cổ phần Sông Hồng 4,2% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 341.475 EPS trailing (VNĐ/cp) 4.699 P/E trailing 4,91 Cổ đông khác 63,6% Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh của CVT sản xuất vật liệu xây dựng (gạch ớp lát ngói) Hiện tại, CVT có hai nhà máy gờm: (1) CMC1 (3 dây chuyền với tổng công suất triệu m2/năm sản x́t gạch ớp tường ceramic ngói), (2) CMC2 (3 dây chuyền với tổng công suất 12 triệu m2/năm sản xuất gạch ốp lát ceramic porcelain) Biểu đồ 63: Tình hình kinh doanh, sản xuất tiêu thụ CVT Doanh thu & lợi nhuận CVT 23.5% 1,400 Tỷ đồng 1,200 23.9% 25% 19.7% 19.4% 18.1% 1,000 800 400 1,118 1,181 1,040 680 200 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 10% 15 80% 60% 60% 40% 00% Biên lợi nhuận gộp 100% 80% 10 05% 2018 9T/2019 98% 93% 20 20% 15% 1,451 600 Sản lượng sản xuất & tiêu thụ 30% Triệu m2 1,600 20% 0% 2015 2016 2017 Sản lượng sản xuất 2018 Sản lượng tiêu thụ % sản xuất/công suất Nguồn: BCTC & BCTN CVT Doanh thu CVT đạt tốc độ tăng trưởng kép 28,7%/năm giai đoạn 2015 – 2018 Trong năm 2018, doanh thu của CVT đạt 1.451 tỷ đồng (+22,9% yoy) Mức tăng trưởng cao doanh thu chủ yếu đến từ tình hình tiêu thụ tăng trưởng tốt sản lượng bán hàng đạt 17,3 triệu m2 (+20,13% yoy) Trong đó, các mặt hàng tiêu thụ tốt của CVT năm là ngói tráng men, gạch ốp ceramic men đường, gạch ốp lát ceramic porcelain kích cỡ 30x30, 50x50 60x60cm Mặc dù có sự tăng trưởng mạnh doanh thu, lợi nhuận sau thuế của CVT chỉ đạt 162 tỷ đồng (-6,9% yoy) Mức sụt giảm lợi nhuận sau thuế tới từ: (1) giá nhiên liệu đầu vào than tăng mạnh năm 2018 (2) giá bán một số chủng loại gạch ốp lát của CVT giảm cạnh tranh gay gắt www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 54 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Cập nhật tình hình kinh doanh tháng đầu năm 2019 của CVT Kết thúc tháng đầu năm 2019, CVT đạt mức doanh thu 1.040 tỷ đồng (+5,4% yoy & 64,7% KH2019) mức lợi nhuận sau thuế đạt 108,6 tỷ đồng (-4,3% yoy & 49,5% KH2019) Sản lượng tiêu thụ 9T/2019 trì ngang so với kì 2018, ước đạt 11, triệu m2 (trong đó, gạch ốp lát loại 11 triệu m2 ngói tráng men 0,7 triệu m2) Giá bán dòng sản phẩm nhìn chung có xu hướng giảm từ tác động của dư cung toàn ngành Tuy nhiên, việc đưa các sản phẩm mới (porcelain vi tinh thấm muối tan) với giá bán cao đã giúp CVT trì đà tăng trưởng doanh thu Sản lượng tiêu thụ sản phẩm mới ước đạt khoảng 200 nghìn m2 và CVT đã điều chỉnh giảm giá bán sản phẩm nhằm kích cầu thị trường (cụ thể, giá porcelain vi tinh kim cương 80x80cm điều chỉnh từ 280.000 250.000 đồng/m2, gạch porcelain thấm muối tan 80x80cm từ 450.000 350.000 đồng/m2) Biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm giai đoạn 2016 – 9T/2019 giá bán giảm Biên lợi nhuận gộp của CVT giai đoạn liên tục suy giảm từ 23,5% năm 2016 xuống còn 19,7% năm 2018 18,1% kết thúc tháng đầu năm 2019 Tác động chính đến từ việc giá bán sản phẩm gạch ốp lát giảm dư cung Theo lãnh đạo doanh nghiệp, giá bán trung bình sản phẩm phổ thơng năm 2019 giảm khoảng 7% Tuy nhiên, giá than đầu vào giảm năm 2019 cùng với việc đẩy mạnh bán sản phẩm mới sản phẩm gạch ốp tường men đường, gạch & gạch thẻ giữ giá đã hạn chế mức suy giảm biên lợi nhuận gộp Cụ thể, biên lợi nhuận gộp quý 3/2019 đạt 17,5% (+0,3% yoy) Các yếu tố cần theo dõi: Rủi ro biến động giá nguyên nhiên liệu: Chi phí nguyên liệu chiếm tỷ trọng 71,8% tổng chi phí sản xuất kinh doanh của CVT năm 2018 Vì vậy, biến động giá nguyên liệu đầu vào, đặc biệt giá than thị trường sẽ ảnh hưởng tới biên lợi nhuận của doanh nghiệp Kế hoạch chuyển đổi mục đích sử dụng nhà máy CMC1 đầu tư dây chuyền CMC2: CVT có kế hoạch chuyển đổi mục đích sử dụng bán chuyển nhượng đất nhà máy CMC1 Đồng thời, CVT dự định đầu tư thêm dây chuyền - triệu m2/năm CMC2 để bù đắp phần thiếu hụt sản lượng CMC1 dừng hoạt động Tuy nhiên, ngắn hạn, đánh giá khả thực hiện kế hoạch của CVT không cao cần theo dõi thời gian tới Tình hình tiêu thụ sản phẩm porcelain vi tinh thấm muối tan: với sự khác biệt sản phẩm thị trường với kích cỡ lớn 80x80cm và 60x120cm, hai sản phẩm nếu tăng trưởng tốt tiêu thụ sẽ mang lại triển vọng cải thiện doanh thu lợi nhuận của CVT thời gian tới Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn (HNX: VIT) Cơ cấu cổ đông (08/11/2019) Thông tin giao dịch (08/11/2019) Giá hiện (VNĐ/cp) 15.500 Tổng công ty Viglacera - CTCP Giá cao nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 15.900 Ông Đinh Quang Huy 4,5% Giá thấp nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 10.300 Ông Nguyễn Thị Minh 3,1% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 2.828 Ông Nguyễn Văn Sinh 2,1% EPS trailing (VNĐ/cp) 2.656 Ông Nguyễn Thị Thu Trang 1,3% P/E trailing www.fpts.com.vn 5,84 Cổ đông khác 39,2% 58,8% Bloomberg – FPTS | - 55 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh của VIT sản xuất kinh doanh loại gạch ớp lát porcelain Hiện nay, VIT có nhà máy với tổng công suất dự kiến đạt 9,5 triệu m2/năm, đó nhà máy Bắc Ninh (3 triệu m2/năm), Thái Bình (2 dây chuyền, 3,5 triệu m2/năm) và nhà máy Mỹ Đức (Vũng Tàu) (2,5 triệu m2/năm) Biểu đồ 64: Tình hình kinh doanh, sản xuất tiêu thụ VIT Doanh thu & lợi nhuận VIT 15.7% 14.0% 1,200 Tỷ đồng 16% 13.1% 11.4% 1,000 12.5% 800 400 965 971 1,010 682 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 108% 12 12% 10 10% 80% 60% 40% 02% 20% 00% 06% 04% 200 111% 14% 08% 1,245 600 Sản lượng sản xuất & tiêu thụ 18% Triệu m2 1,400 0% 2018 9T/2019 Biên lợi nhuận gộp 100% 77% 72% 120% 2015 2016 Sản lượng sản xuất 2017 2018 Sản lượng tiêu thụ % sản xuất/công suất Nguồn: BCTC & BCTN VIT Doanh thu VIT đạt tốc độ tăng trưởng kép 22,2% giai đoạn 2015 – 2018 Trong năm 2018, doanh thu của VIT đạt 1.245 tỷ đồng (+28,2% yoy) Mức tăng trưởng cao doanh thu chủ yếu đến từ sản lượng bán hàng năm của VIT tăng mạnh, đạt 9,8 triệu m2 (+34,2% yoy) Mặc dù có sự tăng trưởng mạnh doanh thu, lợi nhuận sau thuế năm 2018 của VIT chỉ tăng 18,2% so với kì, đạt 44 tỷ đờng Mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế thấp doanh thu tới từ: (1) giá nhiên liệu đầu vào than tăng mạnh năm 2018 (2) giá bán gạch porcelain giảm, đó có sản phẩm giảm giá tới 15% theo chia sẻ của doanh nghiệp Cập nhật tình hình kinh doanh tháng đầu năm 2019 của VIT Kết thúc tháng đầu năm 2019, VIT đạt mức doanh thu 1.010 tỷ đồng (+20,8% yoy & 68,0% KH2019) mức lợi nhuận trước thuế tăng mạnh, đạt 64,5 tỷ đồng (+73,3% yoy & 80,6% KH2019) Sản lượng tiêu thụ 9T/2019 tăng so với kì, ước đạt 8,0 triệu m2 Biên lợi nhuận gộp của VIT 9T/2018 đạt 12,5% (+2,2% yoy) Đây là dấu hiệu rất tích cực hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bối cảnh thị trường xây dựng bất động sản trầm lắng Theo lãnh đạo doanh nghiệp, mức tăng trưởng doanh thu lợi nhuận đến từ việc VIT tái cấu sản phẩm từ năm 2018 cùng với việc sản phẩm mới Eurotile với giá bán cao, biên lợi nhuận tốt được thị trường đón nhận tích cực, (2) giá khí đầu vào có xu hướng giảm năm 2019 so với kì Các yếu tố cần theo dõi: Rủi ro biến động giá nguyên nhiên liệu: Chi phí nguyên liệu chiếm tỷ trọng 52,1% tổng chi phí sản xuất kinh doanh của VIT năm 2018 Vì vậy, biến động giá nguyên liệu đầu vào thị trường sẽ ảnh hưởng tới biên lợi nhuận của doanh nghiệp Rủi ro cấu vốn: Theo BCTC quý 3/2019 của VIT, mức EBIT/lãi vay đạt 2,6 lần tỉ lệ D/E của doanh nghiệp vẫn ở mức cao 2,8 lần đó chi phí nợ vay chiếm tới 73,6% tổng nợ phải trả Nợ vay www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 56 - Báo cáo ngành gạch ốp lát tăng mạnh tới từ việc đầu tư mua lại chuyển đổi dây chuyền nhà máy Mỹ Đức từ sản xuất ceramic sang porcelain năm 2017 Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long (HNX: VHL) Cơ cấu cổ đông (08/11/2019) Thông tin giao dịch (08/11/2019) Giá hiện (VNĐ/cp) 27.400 Tổng công ty Viglacera - CTCP 50,5% Giá cao nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 36.000 Andbanc Invesments Sif – Vietnam Value and Income Portfolio 15,4% Giá thấp nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 24.500 Ơng Trần Hờng Quang 0,5% Ông Lưu Văn Lấu 0,1% Ông Trần Trung Kiên 0,1% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 381 EPS trailing (VNĐ/cp) 5.616 P/E trailing 4,88 Cổ đông khác 33,4% Hoạt động kinh doanh Hoạt đợng kinh doanh của VHL khai thác, sản xuất kinh doanh chủng loại vật liệu xây dựng, đó cụ thể có gạch xây, ngói gạch ớp lát cotto VHL hiện có nhà máy: (1) nhà máy ngói Tiêu Giao (gạch xây lỗ, gạch khơng trát, ngói lợp 22 v/m2, ngói hài 150 270) với công suất 180 triệu viên QTC/năm; (2) nhà máy gạch cotto Giếng Đáy (gạch ốp lát cotto đa kích thước) công suất 7,5 triệu m2; (3) nhà máy ngói Hồnh Bờ (gạch xây ngói) cơng śt 90 triệu viên QTC/năm Biểu đồ 65: Tình hình kinh doanh, sản xuất tiêu thụ VHL Doanh thu & lợi nhuận VHL 2,500 25% 20.2% 20.4% Tỷ đồng 2,000 18.1% 18.3% 16.8% 20% Năm 2015 15% 1,562 1,803 2,040 10% 2,011 2016 1,487 500 05% 2017 00% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST Sản xuất Tiêu thụ Gạch xây (Triệu viên) 176,8 184,5 Ngói (Triệu viên) 110,4 110,6 m2) 7,5 6,6 Gạch xây (Triệu viên) 148,7 151,2 63,4 60,6 Gạch cotto (Triệu m2) 7,2 7,7 Gạch xây (Triệu viên) 132,1 120,6 Ngói (Triệu viên) 114,4 116,6 Gạch cotto (Triệu m2) 7,1 6,6 Gạch xây (Triệu viên) 102,1 92,9 Ngói (Triệu viên) 106,3 100,8 6,9 7,3 Gạch cotto (Triệu 1,500 1,000 Sản phẩm 2018 9T/2019 Biên lợi nḥn gợp 2018 Ngói (Triệu viên) Gạch cotto (Triệu m2) Nguồn: BCTC & BCTN VHL www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 57 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Doanh thu VHL đạt tốc độ tăng trưởng kép 8,8%/năm giai đoạn 2015 – 2018 Doanh thu năm 2018 của VHL đạt 2.011 tỷ đồng (-1,4% yoy) lợi nhuận sau thuế ở mức 145 tỷ đồng (-7,1% yoy) Ngoại trừ gạch ớp lát cotto có sản lượng tiêu thụ đạt 7,3 triệu m2 (+10,6% yoy), gạch xây ngói của VHL sụt giảm tình hình tiêu thụ, lần lượt -23,0% -13,6% yoy Tình trạng dư cung gạch nung rất lớn nhu cầu tiêu thụ phải san sẻ với gạch xây không nung (xi măng cớt liệu bê tơng khí) Sản lượng gạch xây ngói giá bán gạch xây giảm nguyên nhân khiến doanh thu lợi nhuận sau thuế của VHL sụt giảm so với kì Cập nhật tình hình kinh doanh tháng đầu năm 2019 của VHL Kết thúc tháng đầu năm 2019, VHL đạt mức doanh thu 1.487 tỷ đồng (+0,5% yoy & 73,4% KH2019) mức lợi nhuận trước thuế, đạt 116,8 tỷ đồng (-4,5% yoy & 80,1% KH2019) Mặc dù biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể, đạt 18,3% (+3,1% yoy); nhiên chi phí bán hàng tăng 2,1 lần; lên tới 101,1 tỷ đồng đã khiến VHL không trì được tăng trưởng so với tháng 2018 Theo nhận định, biên lợi nhuận gộp của VHL tăng chủ yếu tới từ giá than đầu vào giảm với việc gia tăng tỉ trọng ngói gạch ớp lát cotto là hai sản phẩm có giá ổn định năm 2019 giá bán gạch xây loại tiếp tục xu hướng giảm từ 2018 Các yếu tố cần theo dõi: Rủi ro biến động giá than đầu vào: Với việc được cấp phép khai thác mỏ đất sét gần khu vực nhà máy, rủi ro nguyên liệu chính đầu vào của VHL rất thấp doanh nghiệp có thể chủ đợng sản lượng đảm bảo nhu cầu sản xuất Tuy nhiên, với việc sử dụng lò than khí hóa than, giá bán than biến động thị trường sẽ có tác động tới biên lợi nhuận của doanh nghiệp Rủi ro cạnh tranh với dòng sản phẩm khơng nung: Các sản phẩm nung của VHL không nằm quy hoạch dài hạn của Bộ Xây dựng cũng khả cạnh tranh với sản phẩm không nung ngày giảm sản phẩm nhẹ và mẫu mã đa dạng Rủi ro khoản của cổ phiếu: VHL có khới lượng giao dịch bình qn 30 ngày rất thấp, chỉ 381 cổ phiếu / phiên Công ty cổ phần gạch men Thanh Thanh (HNX: TTC) Cơ cấu cổ đông (08/11/2019) Thông tin giao dịch (08/11/2019) Giá hiện (VNĐ/cp) 12.700 TCT Xây dựng vật liệu số – CTCP Giá cao nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 19.400 CTCP Hóa An 5,0% Giá thấp nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 12.100 Ông Trần Hưng Lương 0,2% Ông Võ Thị Thu Thủy 0,2% Ông Lê Xuân Thái 0,1% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) EPS trailing (VNĐ/cp) P/E trailing 125 2.998 4,24 Cổ đông khác 51,4% 43,1% Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh của TTC sản xuất kinh doanh gạch ốp lát ceramic porcelain Hiện nay, TTC sở hữu dây chuyền sản xuất gạch ốp lát với tổng công suất 5,5 triệu m2/năm Kể từ năm 2003 đến nay, TTC không đầu tư gia tăng thêm lực sản xuất www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 58 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Biểu đồ 66: Tình hình kinh doanh, sản xuất tiêu thụ TTC Doanh thu & lợi nhuận TTC 500 300 200 15% 14.4% 388 15.7% 15.7% 13.3% 13.4% 350 344 398 268 100 10% 05% 00% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 2018 9T/2019 Biên lợi nhuận gộp Triệu m2 Tỷ đồng 400 Sản lượng sản xuất & tiêu thụ 20% 5 5 4 98% 93% 98% 87% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2015 2016 Sản lượng sản xuất % sản xuất/công suất 2017 2018 Sản lượng tiêu thụ Nguồn: BCTC & BCTN TTC Doanh thu TTC đạt tốc độ tăng trưởng kép rất thấp, 0,9%/năm giai đoạn 2015 – 2018 Doanh thu năm 2018 của TTC đạt 398 tỷ đồng (+15,7% yoy) mức lợi nhuận sau thuế 15 tỷ đồng (-25,0% yoy) Mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng trưởng tốt 12,8% yoy, đạt 5,3 triệu m2 (98,1% sản lượng sản xuất năm), biến động tăng của giá khí CNG mợt sớ ngun liệu tình hình cạnh tranh mạnh giá đặc biệt đới với gạch ớp lát từ khu vực phía Bắc đã khiến biên lợi nhuận gộp của TTC sụt giảm Thêm vào đó, việc dây chuyền công nghệ đã cũ, liên tục phải sửa chữa cũng không sản xuất được gạch có kích cỡ lớn 60x60cm khiến khả cạnh tranh ngày càng khó khăn Cụ thể, tỷ suất lợi nhuận gộp của TTC năm 2018 chỉ đạt 13,3%, giảm mạnh 2,4% so với năm 2017 Đây là lí khiến năm 2018 của doanh nghiệp không có tăng trưởng lợi nhuận so với kì Cập nhật tình hình kinh doanh tháng đầu năm 2019 Kết thúc tháng đầu năm 2019, doanh thu TTC đạt 269 tỷ đồng (-7,6% yoy & 66,9% KH2019) lợi nhuận trước thuế 16 tỷ (+9,5% yoy & 94,7% KH2019) Tỷ suất lợi nhuận gộp 9T/2019 đạt 13,6%; giảm nhẹ 0,2% so với 9T/2018 Mặc dù giá CNG có xu hướng giảm năm 2019, việc cạnh tranh giá tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực tới biên gộp của TTC Thiết bị thường xuyên hư hỏng, chi phí sửa chữa chi phí nhân cơng cao việc khơng có khả sản x́t sản phẩm cao cấp cỡ lớn 60x60cm khiến triển vọng hoàn thành kế hoạch doanh thu 2019 của TTC khả quan Tuy nhiên, TTC sẽ đạt kế hoạch lợi nhuận năm 2019, chủ yếu tới từ hoạt động tiết giảm chi phí bán hàng chi phí quản lí doanh nghiệp Các yếu tố cần theo dõi Rủi ro biến động giá nguyên liệu khí CNG: Chi phí nguyên nhiên liệu chiếm tới 68,9% chi phí sản xuất kinh doanh của TTC Do vậy, biến động giá nguyên nhiên liệu thị trường sẽ có ảnh hưởng tới hoạt đợng kinh doanh của doanh nghiệp Rủi ro cạnh tranh sản phẩm: Công nghệ sản xuất của TTC hiện đã cũ, không có khả sản xuất sản phẩm kích thước lớn lại sản phẩm tạo khác biệt cho doanh nghiệp và xu hướng tiêu dùng Vì vậy, khả cạnh tranh của doanh nghiệp thị trường khả quan nếu TTC không tiến hành đầu tư nâng cấp công nghệ sản xuất Rủi ro khoản của cổ phiếu TTC: TTC có khới lượng giao dịch bình qn 30 ngày rất thấp, chỉ 125 cổ phiếu / phiên www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 59 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Công ty cổ phần Viglacera Thăng Long (UpCOM: TLT) Cơ cấu cổ đông (11/11/2019) Thông tin giao dịch (11/11/2019) Giá hiện (VNĐ/cp) 13.900 Tổng công ty Viglacera - CTCP 51,1% Giá cao nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 15.500 Ông Nguyễn Minh Tuấn 13,1% Giá thấp nhất 52 tuần (VNĐ/cp) 8.550 Ông Tạ Hùng Minh 11,8% KLGD b/quân 30 ngày (cp/phiên) 87 EPS trailing (VNĐ/cp) 2.230 P/E trailing 6,24 Ông Lê Thị Thảo 4,0% Ông Nguyễn Thị Yến 2,1% Cổ đông khác 17,9% Hoạt động kinh doanh Hoạt đợng kinh doanh của TLT sản x́t kinh doanh vật liệu xây dựng hồn thiện (gạch ớp lát tráng men (ceramic) ngói) Hiện nay, TLT có dây chuyền sản xuất gạch men với tổng công suất 8,5 triệu m2/năm Doanh nghiệp không có đầu tư mới hay nâng công suất nhà máy kể từ năm 2004 Biểu đồ 67: Tình hình kinh doanh, sản xuất tiêu thụ TLT Doanh thu & lợi nhuận TLT 600 18.7% 17.4% 400 10.9% 300 200 15% 12.3% 559 443 470 10% 478 05% 100 00% 2015 2016 Doanh thu 2017 LNST 2018 Biên lợi nhuận gộp Triệu m2 Tỷ đồng 500 Sản lượng sản xuất & tiêu thụ 20% 120% 100% 100% 87% 68% 80% 60% 75% 40% 20% 0% 2015 2016 Sản lượng sản xuất 2017 2018 Sản lượng tiêu thụ % sản xuất/công suất Nguồn: BCTC & BCTN TLT Doanh thu TLT đạt tốc độ tăng trưởng kép 8,1%/năm giai đoạn 2015 – 2018 Doanh thu của TLT năm 2018 đạt 559 tỷ đồng (+16,9% yoy) Tuy nhiên, giống các doanh nghiệp khác cùng ngành, TLT có doanh thu tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp giảm, chỉ đạt 16 tỷ đồng (5,9% yoy) Nguyên nhân chủ yếu tới từ giá bán gạch men giảm Cụ thể, giá bán bình quân của TLT năm 2018 là 67.293 đồng/m2, giảm 8.793 đồng/m2 85% kế hoạch năm và giảm 2.264 đồng/m2 so với năm 2017 Các yếu tố cần theo dõi: Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu: Chi phí nguyên nhiên liệu chiếm tới 60,5% chi phí sản xuất kinh doanh của TLT Do vậy, biến động giá nguyên nhiên liệu thị trường sẽ có ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Rủi ro cạnh tranh sản phẩm: Các sản phẩm của gạch ốp lát của TLT gạch tráng men cỡ trung bình nhỏ Vì vậy, tính cạnh tranh của TLT là không cao xu hướng tiêu dùng gạch cỡ lớn porcelain ngày càng được ưa chuộng www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 60 - Báo cáo ngành gạch ốp lát E PHỤ LỤC Phụ lục 1: Định mức tham khảo nguyên liệu làm xương gạch ceramic porcelain (quay lại) Bảng 13: Tham khảo định mức sử dụng nguyên liệu làm xương gạch ceramic CSTK triệu m2/năm Tên nguyên liệu Tỷ lệ Số lượng sử dụng kg/ngày kg/năm Đất sét HQ 10 12,74% 41.451 13.678.830 Đất sét Hải Dương 11,76% 38.262 12.626.460 Đất sét Bắc Giang 4,90% 15.943 5.261.190 Đất sét Bắc Ninh 27,61% 89.820 29.640.600 Tràng thạch Vĩnh Phúc 17,64% 57.394 18.940.020 Phong hóa Natri 12,74% 41.451 13.678.830 Canxit (Dolomit) 10,78% 35.075 11.574.750 Thủy tinh lỏng (Talc, Quartzit) 1,81% 5.899 1.946.670 325.295 107.347.350 1.8% 10.8% 12.7% 11.8% 12.7% 4.9% 17.6% 27.6% Cộng 100,00% Đất sét HQ Đất sét Hải Dương Đất sét Bắc Giang Đất sét Bắc Ninh Tràng thạch Vĩnh Phúc Phong hóa Natri Canxit (Dolomit) Thủy tinh lỏng (Talc, Quartzit) Nguồn: CTCP CMC, FPTS Research Bảng 14: Tham khảo định mức sử dụng nguyên liệu làm xương gạch porcelain CSTK triệu m2/năm Tên nguyên liệu Tỷ lệ Số lượng sử dụng kg/ngày kg/năm Đất sét Trúc Thôn 27,05% 89.607 29.570.310 Đất sét Sóc Sơn 19,70% 65.244 21.530.520 Đất sét Tam Dương Tràng thạch Yên Bái Tràng thạch Phú Thọ 4.7% 1.3% 27.1% 32.2% 13,89% 46.015 15.184.950 32,15% 106.512 35.148.960 19.7% 13.9% 1,24% 4.117 1.358.610 Canxit (Dolomit) 4,66% 15.451 5.098.830 Thủy tinh lỏng (Talc, Quartzit) 1,30% 4.311 1.422.630 331.257 109.314.810 Cộng 1.2% 100,00% Đất sét Trúc Thôn Đất sét Sóc Sơn Đất sét Tam Dương Tràng thạch Yên Bái Tràng thạch Phú Thọ Canxit (Dolomit) Thủy tinh lỏng (Talc, Quartzit) Nguồn: CTCP CMC, FPTS Research www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 61 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Phụ lục 2: Định mức tham khảo nguyên liệu làm men gạch ốp lát (quay lại) Bảng 15: Tham khảo định mức sử dụng nguyên liệu làm men cho ceramic & porcelain với CSTK triệu & triệu m2/năm Tên nguyên liệu Frit loại Ziscon CMC Al203 Màu loại Hóa chất loại Phụ gia loại Tổng Ceramic kg/ngày 10.822 157 47 47 144 402 47 11.665 kg/năm 3.571.128 51.876 15.444 15.444 47.520 132.660 15.444 3.849.516 Porcelain bán sứ kg/ngày kg/năm 10.289 3.395.370 375 123.750 23 7.590 136 44.880 643 212.190 589 194.370 171 56.430 12.226 4.034.580 Tổng kg/năm 6.966.498 175.626 23.034 60.324 259.710 327.030 71.874 7.884.096 Nguồn: CMC, FPTS Research Phụ lục 3: Định mức tiêu hao nhiên liệu theo quy hoạch của Bộ Xây dựng (quay lại) Bảng 16: Mức tiêu hao nhiên liệu sản xuất gạch ốp lát theo quy hoạch Bộ Xây dựng Gạch cotto Gạch ceramic Gạch porcelain Tiêu hao nhiệt không lớn 1.800 kcal/kg 1.600 kcal/kg 2.000 kcal/kg Tiêu hao điện không lớn 0,15 kwh/kg 0,12 kwh/kg 0,40 kwh/kg Nguồn: Bộ xây dựng, FPTS Research Bảng 17: Khối lượng kg trung bình m gạch ốp lát theo kích cỡ chủng loại sản phẩm7 Gạch lát Kích thước 30 x 30 cm Kích thước 40 x 40 cm Kích thước 50 x 50 cm Kích thước 60 x 60 cm Kích thước 80 x 80 cm Gạch ốp tường Kích thước 30 x 45 cm Kích thước 30 x 60 cm Khối lượng trung bình Gạch cotto 15,0 kg 17,7 kg 16,4 kg Gạch ceramic 15,2 kg 18,4 kg 20,0 kg 16,1 kg 18,5 kg 17,6 kg Gạch porcelain n/a n/a n/a 22,2 kg 26,6 kg 24,4 kg Nguồn: Tổng công ty Viglacera, FPTS Tổng hợp Lấy thông số kĩ thuật gạch ốp lát Viglacera làm đại diện với số liệu công bố trang web Tổng công ty Viglacera www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 62 - Báo cáo ngành gạch ốp lát Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo này được cung cấp bởi FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi là đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm quyết định của FPTS có thể dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để qút định đầu tư của mà khơng bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc mặt pháp lý đối với các thông tin đưa Tại thời điểm thực hiện báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 170 cổ phiếu CVT, cổ phiếu VHL, 125 cổ phiếu VIT, 146 cổ phiếu TTC, 56 cổ phiếu TCR, 12 cổ phiếu VGC, cổ phiếu CYC, cổ phiếu TRT, 25 cổ phiếu TLT chuyên viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu của doanh nghiệp Các thông tin có liên quan đến chứng khốn khác hoặc thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu được xem https://ezsearch.fpts.com.vn hoặc được cung cấp có yêu cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Chi nhánh Tp Hồ Chí Minh Chi nhánh Tp Đà Nẵng 52 Lạc Long Quân, Phường Bưởi, Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam Tầng 3, tòa nhà Bến Thành Times Square, 136-138 Lê Thị Hờng Gấm, Q̣n 1, TP Hờ Chí Minh, Việt Nam 100, Quang Trung, Phường Thạch Thang, Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.28) 290 8686 ĐT: (84.236) 3553 666 Fax: (84.28) 291 0607 Fax: (84.236) 3553 888 ĐT: (84.24) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.24) 773 9058 www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | - 63 -