Tác động của sự ra đời và quá trình cắt giảm gói nới lỏng định lượng 3 của Mỹ

Bài viết Tác động của sự ra đời và quá trình cắt giảm gói nới lỏng định lượng 3 của Mỹ nhằm mục tiêu phân tích tác động của sự ra đời và quá trình cắt giảm QE3 đến nền kinh tế Mỹ, và một số nước đang phát triển. Mời các bạn cùng tham khảo bài viết.

KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP TÁC ĐỘNG CỦA SỰ RA ĐỜI VÀ Q TRÌNH CẮT GIẢM GĨI NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG CỦA MỸ Hồng Xn Bình* Tóm tắt Với sức mạnh to lớn kinh tế, Mỹ ví “đầu tàu” kinh tế giới, có khả ảnh hưởng lớn đến kinh tế giới Mỗi động thái kinh tế Mỹ có ảnh hưởng đến kinh tế giới Các nhà kinh tế thường xuyên nhắc đến hai chữ nới lỏng định lượng (QE-Quantitative Easing) câu “thần chú” Hệ thống Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed, US Federal Reserves System) với hi vọng góp phần phục hồi kinh tế sau khủng hoảng Trên thực tế, sau gói QE1 QE2 khơng đem lại nhiều hiệu quả, ngày 13/09/2012, Fed định tung gói nới lỏng định lượng QE3 Sau đó, đến ngày 29/10/2014, dự kiến Fed thức tuyên bố ngừng áp dụng gói nới lỏng định lượng thứ (QE3) kể từ ngày 01/11 với việc cắt giảm 15 tỷ USD cịn lại chương trình sau lần thu hẹp liên tiếp trước từ mức 85 tỷ USD/tháng Bài viết nhằm mục tiêu phân tích tác động đời trình cắt giảm QE3 đến kinh tế Mỹ, số nước phát triển Từ khóa: Nới lỏng định lượng 3, Kinh tế Mỹ, Nới lỏng định lượng đời gói QE3 nước Mỹ Mã số: 80.031114 Ngày nhận bài: 03/11/2014 Ngày hoàn thành biên tập: 06/02/2015 Ngày duyệt đăng: 06/02/2015 Nới lỏng định lượng (QE) ban đầu dùng để nói sách thả lỏng tiền tệ đặc biệt Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đầu thập niên 1990 nhằm đối phó với suy thối kinh tế Vào thời kỳ đó, lãi suất Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giảm xuống 0% Do đó, việc mua vào trái phiếu phủ nhằm hạ lãi suất xuống để thúc đẩy kinh doanh khơng cịn hiệu Khi kinh tế tiếp tục trì trệ, ngân hàng trung ương Nhật đưa cách chủ động bơm tiền vào thị trường cách thu mua loại trái phiếu (securities), đặc biệt loại trái phiếu bất động sản nhằm nâng giá loại tài sản * nhà đất lên, tạo giá trị tài sản để nhà kinh doanh dùng làm chấp… Ngoài ra, lượng tiền đưa vào lưu thông giúp cải thiện việc vay vốn giảm lãi TS, Trường Đại học Ngoại thương, email: binhhx@ftu.edu.vn Số 71 (03/2015) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 43 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP Như vậy, QE đưa đến hiệu tăng nguồn vốn thị trường cách chủ động bơm tiền vào thị trường, đồng thời nâng giá số tài sản ngành kinh doanh khác Thơng thường QE bước biện pháp nới lỏng tiền tệ khơng cịn hiệu Đối với nước Mỹ, đến nửa cuối năm 2008, Mỹ rơi vào tình trạng trì trệ kéo dài, khiến Fed liên tiếp hạ lãi suất xuống mức thấp kỷ lục Tuy nhiên, lãi suất đến giới hạn 0% khơng thể giảm thêm nữa, cần phải tung gói nới lỏng định lượng QE nhằm khắc phục tình hình Ngày 25 tháng 11 năm 2008, khủng hoảng tài giai đoạn căng thẳng nhất, Mỹ tung gói QE1 Theo đó, Fed chi khoảng 1.700 tỷ để mua vào chứng khoán nợ có tài sản chấp đảm bảo trái phiếu kho bạc để thúc đẩy kinh tế (Fed, 2008) Mục tiêu Fed đẩy giá trái phiếu dài hạn Mỹ lên cao, từ đưa lợi suất trái phiếu xuống mức thấp Fed hy vọng với lãi suất thấp kích thích đầu tư, tiêu dùng khích lệ q trình hồi phục kinh tế Mỹ Dưới tác động QE1, kinh tế Mỹ phục hồi thời gian ngắn sau lại có dấu hiệu suy giảm: tăng trưởng kinh tế chậm hơn, gia tăng khủng hoảng nợ Châu Âu bất ổn thị trường tài Do đó, từ ngày 03/11/2010 đến hết tháng 6/2011, Fed định bơm thêm 600 tỷ USD cho chương trình QE2 để mua trái phiếu phủ kỳ hạn từ – 10 năm Nhưng điều đáng lo ngại xảy QE2 không mang lại nhiều mong đợi Fed muốn lạm phát Mỹ cao để thúc đẩy kinh tế, rõ ràng 44 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI cịn xa so với mức mà Fed muốn để có tăng trưởng bền vững Mức tăng trưởng 1,7% quý II 2% quý III/2010 mức tăng trưởng yếu kinh tế vừa thoát khỏi khủng hoảng kinh tế trầm trọng Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ 9% công ty không muốn thuê thêm lao động dài hạn, mà tạm thời Nếu tiêu, họ chi cho công nghệ để giảm nhân lực, làm cho chi phí lao động tạm thời tiếp tục giảm Điều cho thấy bất ổn nhiều Nếu thành cơng gói QE2 xác định việc đạt mục tiêu cuối thúc đẩy người dân chi tiêu nhiều hơn, giúp kinh tế phát triển giảm thất nghiệp rõ ràng QE2 thất bại Theo số liệu Bộ Lao động Mỹ công bố, nước tạo thêm 69.000 việc làm Đây mức tăng thấp kể từ tháng 5/2011, thấp nhiều so với dự báo Ở chiều ngược lại, số người thất nghiệp tháng Mỹ tăng thêm 370.000 người, cao mức dự báo (365.000 người), đưa tỷ lệ thất nghiệp từ mức 8,1% tháng lên mức 8,2% vào tháng Về vấn đề lạm phát, số giá tiêu dùng CPI Mỹ tăng 2,3% 12 tháng kết thúc vào tháng 4, mức tăng thấp kể từ tháng 2/2011 Bên cạnh đó, báo cáo tính khoản theo quý Fed cho thấy, lâu Shadow Bank ln nguồn tạo thành tính khoản quan trọng Mỹ Vào thời kì đỉnh cao (q I/2008), quy mơ bảng cân đối kế tốn (Balance Sheet, phản ánh tình trạng vốn) Shadow Bank đạt 21000 tỷ USD, cao nhiều so với mức hệ thống ngân hàng truyền thống, hết quý IV/2011, 15.000 tỷ USD dự báo tiếp tục giảm xuống Về phía hệ thống ngân hàng truyền thống, nhờ hai lần thực sách nới lỏng định lượng, quy Soá 71 (03/2015) KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP mơ bảng cân đối kế tốn hệ thống ngân hàng truyền thống từ quý II/2008 tới quý IV/2011 tăng thêm 2.300 tỷ USD Tổng hợp quy mơ bảng cân đối kế tốn hệ thống ngân hàng truyền thống Shadow Bank, thấy để trở với mức quý I/2008, kinh tế Mỹ thiếu tới 3600 tỷ USD Rõ ràng có Fed làm điều Fed khó có lực chọn khác ngồi việc in tiền bơm vào thị trường – thực QE3 (Hà Ngọc, 2012) Sau nhiều tháng tranh cãi, ngày 13/09/2012, Cục Dự trữ liên bang Mỹ định thức tung gói nới lỏng định lượng thứ (QE3) với mục đích hạ lãi suất dài hạn, mở rộng tín dụng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế QE3 thực song song với chương trình “Operation Twist” (hay cịn gọi QE 2,5) Theo đó, Fed mua trái phiếu dài hạn, đẩy lợi suất trái phiếu xuống thấp khuyến khích nhà đầu tư mua trái phiếu ngắn hạn với lợi suất tốt hơn, mục đích để khuyến khích cho vay dài hạn kinh tế với mức lãi suất thấp Với gói QE3, Fed cam kết gia hạn việc giữ nguyên lãi suất thấp mức từ 0% đến 0,25% từ cuối năm 2014 đến 2015 Đồng thời, Fed sẽ  mua MBS1 trị giá lên tới 40 tỷ USD (25 tỷ bảng Anh) Mỗi tháng, Fed tiến hành mua cách phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng Bằng cách gói QE3 bơm tiền vào ngân hàng cho phép ngân hàng cho vay nhiều Fed mua lại MBS Ngoài ra, QE3 giúp giảm lãi suất, nghĩa chi phí vay mượn cơng ty giảm thông qua thị trường trái phiếu Khi Fed mua MBS, giá công cụ bị đẩy lên cao, từ lợi suất trái phiếu giảm xuống, Hình 1: Sơ lược gói nới lỏng định lượng Cục Dự trữ liên bang Mỹ Nguồn: Phước Phạm 2014 MBS: Mortgage Backed Security: Chứng khoán đảm bảo chấp Số 71 (03/2015) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 45 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP nhà đầu tư tìm kiếm tài sản khác trái phiếu công ty Khi nhà đầu tư mua trái phiếu công ty, lợi suất trái phiếu công ty giảm, doanh nghiệp vay mượn với chi phí thấp hơn, từ đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm, giá nhà tăng trở lại doanh số bán hàng tăng lên Ước tính tổng cộng tháng Fed nắm giữ khoảng 85 tỷ USD trái phiếu dài hạn (Fed, 2012) nhằm kích thích tăng trưởng kinh tế Các gói QE Fed, đời năm 2008 với mục đích trì đà phục hồi kinh tế Mỹ, khiến bảng cân đối kế toán ngân hàng trung ương vượt ngưỡng 4.5 ngàn tỷ USD, cao gần gấp lần so với thời điểm ngân hàng bắt đầu mua vào trái phiếu Mục tiêu gói QE3 cải thiện thị trường việc làm Do vậy, với QE3, thị trường lao động Mỹ kỳ vọng cải thiện nhanh, với tỷ lệ thất nghiệp giảm từ – 7,7% (dự báo tháng 6/2012) khoảng 6,7 – 7,3% Dự kiến đến năm 2015, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ giảm – 6,8% Về tăng trưởng, Fed cho rằng, GDP Mỹ tăng trưởng mức 3% năm 2013 3,8% năm 2014 từ mức dự báo tương ứng 2,8% 3,5% trước 2.1 Tác động đời gói QE tới kinh tế Mỹ giai đoạn từ 13/09/2012 đến đến 18/12/2013 (Mỹ bắt đầu cắt giảm QE3) Tác động đời trình cắt giảm QE3 đến kinh tế Mỹ * Lạm phát tăng Đối với Fed, việc quan này tung gói QE3 làm tăng tài sản nợ Bảng cân đối tài sản, lượng lớn tiền “bơm vào” kinh tế khơng trung hịa, tạo áp lực lạm phát Hơn nữa, việc hoán đổi trái phiếu dài hạn trái phiếu ngắn hạn không làm thay đổi tổng tài sản Fed Như vậy, kể từ QE3 bắt đầu đời làm giảm chất lượng tài sản Fed, nghĩa 9/2012, Fed mua vào 1.6 ngàn tỷ USD làm đồng USD yếu Về dài hạn, lượng chứng khốn để trì lãi suất mức thấp cung tiền tăng khiến cho lạm phát leo thang, Biểu đồ 1: Tỷ lệ lạm phát Mỹ 2012-2014 Nguồn: Tradingeconomics Bộ Lao động Mỹ 46 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI Số 71 (03/2015) KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP số giá hàng hóa tiêu dùng chi phí sản xuất tăng Chỉ số giá tiêu dùng (khơng tính thực phẩm lượng) tăng 1,1% tháng đầu năm 2013 so với kỳ, thấp kể từ năm 1960 Tuy lạm phát có ảnh hưởng xấu đến kinh tế, nhiều nhà kinh tế cho lạm phát nên đẩy lên cao năm năm tới Nhiều hộ gia đình có lý để cần lạm phát Giá tăng giúp họ tăng lương, cịn người vay có thêm tiền trả nợ Giá tăng giúp cơng ty có nhiều lợi nhuận làm tăng nhu cầu thuê thêm nhân viên Vì đưa gói QE3, Fed đưa mục đích theo đuổi sách tiền tệ nới lỏng lạm phát tăng tới 2% Tuy nhiên khoảng thời gian từ tháng 12/2012 đến tháng 7/2013 lạm phát trì mức độ 1,7-1,8%, mức lạm phát yêu cầu 2% Sau hai ngày nhóm họp Thủ Washington D.C (ngày 30-31/7/2013), thành viên Ủy ban Thị trường mở (FOMC) đưa kết luận, lạm phát thấp kéo dài cản trở khả mở rộng kinh tế cam kết tiếp tục trì chương trình mua trái phiếu trị giá 85 tỷ USD/tháng FOMC xác nhận, lạm phát 2% kéo dài gây rủi ro cho hiệu kinh tế, lạm phát tăng dần hướng đến mục tiêu đề 2% giai đoạn trung hạn Tuy nhiên, số quan chức hy vọng, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) giảm dần qui mơ chương trình mua trái phiếu từ tháng 9/2013, lạm phát không giảm xuống mức đáng lo ngại, chi tiêu cá nhân tháng 5/2013 tăng 1% Lý đưa rủi ro suy thoái kinh tế bị đẩy lùi * Tăng trưởng GDP có dấu hiệu phục hồi chậm vững Sau QE3 đưa ra, tỷ lệ tăng trưởng GDP cuả Mỹ quý IV/2012 đạt mức 3,1% Dù quý II/2013, kinh tế Mỹ có tăng trưởng chậm (ước tính khoảng 1,3%) biện pháp thắt chặt chi tiêu Chính phủ Liên bang giảm mạnh tới 4,9% so với mức dự kiến ban đầu 4,1% Kinh tế Mỹ tiếp tục đà phục hồi với chuyển biến tích cực Biểu đồ 2: Tăng trưởng GDP Mỹ từ 2012-2014 Nguồn: Tradingeconomics Cơ quan phân tích kinh tế Mỹ Số 71 (03/2015) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 47 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP Biểu đồ 3: Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ từ 2012 đến 2014 Nguồn: Tradingeconomics Bộ lao động Mỹ Tuy nhiên, chi tiêu người tiêu dùng Mỹ yếu tố đóng góp tới 70% vào hoạt động kinh tế lại liên tục gia tăng Theo số liệu tổ chức nghiên cứu Conference Board, số niềm tin tiêu dùng Mỹ tháng 6/2013 tăng lên 82,1 điểm, cao kể từ tháng 2/2008 Các nhà lãnh đạo DN lạc quan kinh tế, người tiêu dùng bỏ nhiều tiền cho việc mua ô tô loại hàng hóa khác * Tỷ lệ thất nghiệp giảm mạnh Hoạt động tuyển dụng Mỹ tăng trưởng mạnh tháng 12/2013 tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp năm Đây coi dấu hiệu cho thấy kinh tế Mỹ khôi phục tăng tốc Theo báo cáo Bộ Lao động Mỹ, nền kinh tế có thêm 203,000 việc làm tháng 11/2012, cao dự báo 183,000 việc làm nhà kinh tế thăm dị nhà kinh tế trước Mỹ Tuy nhiên, hầu hết nhà phân tích cho rằng có lẽ số liệu chưa đủ để thúc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) rút lại chương trình kích thích kinh tế khổng lồ trước 48 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI thời điểm cuối năm 2013 Quan điểm Fed điều chỉnh lãi suất áp dụng từ tháng 12/2009 tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức 6,5% lạm phát tăng lên mức 2,5% Tại họp định kỳ, nhìn nhận Fed thị trường lao động sáng sủa với dự báo tỷ lệ thất nghiệp dao động quanh mức 6,3% 6,6% Để khắc phục hậu đại suy thoái 2007-2009, Fed tung vào thị trường trái phiếu 4.000 tỷ USD Ngân hàng trung ương cho biết chưa thu hồi gói kích thích thị trường lao động bộc lộ tín hiệu phục hồi rõ ràng bền vững Vào thời điểm năm 2013, báo cáo thơng tin khích lệ 11 triệu người Mỹ thất nghiệp Thị trường việc làm Mỹ có cải thiện có tốc độ chậm Có điểm cần lưu ý kinh tế Mỹ: Số lao động thất nghiệp dài hạn gần không cải thiện, đó, số người rời khỏi lực lượng lao động không nhỏ Do vậy, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhiều điểm cần phải lưu ý thị trường lao động Mỹ Soá 71 (03/2015) KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP Chính phủ liên bang tiếp tục cắt giảm việc làm quyền bang địa phương lại tuyển dụng thêm 14,000 nhân viên Thu nhập bình quân tăng nhẹ Thị trường lao động dự báo phải khoảng thời gian tương đối dài để phục hồi hoàn toàn từ suy thoái Được biết, Mỹ khoảng 8.7 triệu việc làm sau khủng hoảng tài tính tới tháng 11/2013, nước khôi phục khoảng 7,4 triệu việc làm Việc triển khai gói QE3 nói riêng gói QE nói chung kinh tế Mỹ cần thiết để phục hồi đà tăng trưởng cải thiện thị trường việc làm sách cũ khơng phát huy tác dụng Fed mua lại MBS từ hệ thống ngân hàng, hỗ trợ tăng vốn khả dụng cho kinh tế để qua có khả kích thích thị trường việc làm Về phần mình, nhà đầu tư mua trái phiếu công ty làm lợi suất trái phiếu công ty giảm x́ng, doanh nghiệp vay mượn với chi phí rẻ Chi phí vay rẻ khuyến khích doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh làm tăng số lượng công việc cho kinh tế làm giảm tỷ lệ thất nghiệp, tăng thu nhập cho người dân Ngồi tác động nêu trên, gói QE3 cịn có vài tác động không mong muốn khác Đối với hệ thống ngân hàng, mục tiêu QE tăng vốn khả dụng cho ngân hàng thương mại các tổ chức, doanh nghiệp và cá nhân vay vốn Hai gói QE đầu tiên đã giúp giảm lãi suất và thúc đẩy thị trường cổ phiếu các ngân hàng lại không sẵn sàng việc cho vay tiền Hệ thống ngân hàng tồn lượng tiền dự trữ khổng lồ (ước tính khoảng 1.600 Số 71 (03/2015) tỷ USD) khơng cho vay thân ngân hàng chưa sẵn sàng nới lỏng tiêu chuẩn tín dụng vốn còn tình trạng thắt chặt sau cuộc khủng hoảng tài chính Ngay thân Fed nhận định việc lượng hóa tác động QE lợi suất trái phiếu dễ so với “đo đếm” hiệu QE kinh tế vĩ mô Như vậy, việc triển khai gói QE với giá trị khổng lồ khơng thực đem lại nhiều lợi ích trực tiếp cho kinh tế Mỹ mà ngược lại trực tiếp làm gia tăng tỷ lệ nợ công nước này (tỷ lệ tăng đáng kể giai đoạn tiến hành gói QE, cụ thể từ mức 87,1% năm 2010 lên tới mức 101,6% cho năm 2013) Tính đến tháng 9/2014, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ giảm xuống mức 5,9% mức thấp kể từ thấng 7/2008, với tổng số người 9,3 triệu người Như vậy, xét góc độ tiêu giảm thất nghiệp, gói QE3 nói thành cơng 2.2 Tác động q trình cắt giảm QE3 từ ngày 18/12/2013 đến Sau ngày nhóm họp (17-18/12/2013), Fed đưa định cắt giảm gói nới lỏng định lượng QE3 từ 85-tỷ USD xuống 75 tỷ USD Đây định gây bất ngờ cho phần lớn chuyên gia kinh tế, hầu hết không cho định cắt giảm đưa trước tháng tháng năm 2014 Tiếp đến, phiên họp cuối ngày 28 29/1/2014 thời chủ tịch Fed Bernanke, Fed tuyên bố tiếp tục giảm tiếp 10 tỷ USD từ gói QE3 xuống cịn 65 tỷ USD/tháng Cụ thể, từ tháng 2/2014, Fed mua vào 30 tỷ USD chứng khoán chấp 35 tỷ USD trái phiếu kho bạc tháng Lý Fed tiếp tục giảm QE3 dựa vào Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 49 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP cải thiện hoạt động kinh tế so với họp tháng 12/2013 Đồng thời, Fed giữ nguyên lãi suất mức gần 0% áp dụng từ tháng 12/2008 đến Thực tế, việc cắt giảm hồn tồn nằm dự đốn nhiên chứng khoán Mỹ giảm điểm mạnh trước định Cụ thể, phiên giao dịch ngày thứ tư (29/1/2014), số Dow Jones lao dốc 200 điểm; S&P 500 Nasdaq sụt mạnh Với xuất Chủ tịch Fed nữ giới lịch sử nước Mỹ, Janet Yellen, động thái cắt giảm gói QE3 tiếp diễn theo kịch Cụ thể Fed tiếp tục tuyên bố cắt 10 tỷ USD gói QE3 xuống cịn 55 tỷ USD/tháng định đưa tín hiệu tăng lãi suất tương lai gần Lo ngại trước phản ứng tiêu cực thị trường, Fed nhấn mạnh việc thay đổi định hướng lãi suất khơng phải tín hiệu cho thấy Fed thay đổi sách Fed cho biết nhiều khả lãi suất trì mức thấp “một giai đoạn đáng kể” sau Fed ngừng mua tài sản Tại thời điểm đưa định cắt giảm QE3, Bà chủ tịch Fed, Yellen cho biết Fed bắt đầu nâng lãi suất tháng sau gói QE3 kết thúc Như vậy, QE3 kết thúc vào tháng 10 lần tăng lãi suất sau chấm dứt QE3 tháng tháng 4/2015, sớm dự kiến việc điều chỉnh lãi suất Fed diễn vào cuối năm 2015 Chỉ số Dow Jones có phản ứng tiêu cực lao dốc 100 điểm phiên giao dịch buổi chiều Tuy nhiên, quan chức Fed khẳng định kinh tế cịn tăng trưởng mức tiềm đảm bảo cho việc trì lãi suất ngắn hạn dài hạn, với mức lãi suất siêu thấp gần 0% áp dụng từ tháng 12/2008 đến Trong phiên họp cuối tháng 4/2014, tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ giảm quý I/2014 (từ 2,6% cuối 2013, xuống 0,1%, thấp 1% so với kỳ vọng), Fed kiên lộ trình cắt giảm QE3 thêm 10 tỷ USD xuống 45 tỷ USD/tháng Bên cạnh đó, Fed bày tỏ tin tưởng tăng trưởng kinh tế cải thiện thời gian gần sau giảm mạnh mùa đông điều kiện thời tiết khắc nghiệt Fed cho rằng, chi tiêu hộ gia đình dường Biểu đồ 4: Tăng trưởng GDP theo quý Mỹ từ quý 1/2012 đến Nguồn: CNN Money 50 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI Số 71 (03/2015) KINH TẾ VÀ HỘI NHAÄP tăng nhanh hoạt động đầu tư kinh doanh lại suy yếu Động thái cắt giảm QE3 chủ yếu từ động thái tích cực từ thị trường lao động tăng trưởng đủ mạnh để đảm bảo cho Fed cắt giảm bớt lượng kích thích Bên cạnh động thái cắt giảm gói QE3 kiên quyết, Fed khẳng định tiếp tục hỗ trợ phục hồi cho kinh tế sau gói QE3 kết thúc việc trì mức lãi suất ngắn hạn mức thấp Các thị trường Mỹ xem động thái Fed dấu hiệu cho thấy kinh tế Mỹ dần cải thiện với số Dow Jones đóng cửa mức cao kỷ lục số S&P 500 Nasdaq tăng điểm đón chào động thái Fed Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng cao sau nhận thông báo Fed Động thái cắt giảm QE3 tiếp tục họp Fed ngày 17-18/6/2014, với lượng cắt giảm 10 tỷ USD xuống 35 tỷ USD Theo kế hoạch, kinh tế Mỹ tiếp tục trì đà tăng trưởng tại, đợt cắt giảm QE3 cuối với quy mô 15 tỷ USD diễn họp tháng 10 sau Fed tiến hành rút lại đặn 10 tỷ USD/ tháng thời điểm Quyết định chấm dứt gói QE3 cho thấy Fed tin tưởng kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng mà không cần nhận hỗ trợ Hiện tại, Fed xem xét đến lần tăng lãi suất đầu tiên, sau trì mức 0% thời gian dài, nhiên nhiều khả Fed tiếp tục kinh tế Mỹ thông qua việc trì lãi suất thấp, sau gói QE3 kết thúc Thực tế, chiến lược thu hồi chương trình kích thích Fed cân nhắc kỹ lưỡng Nhìn chung, quan chức Fed đồng ý tiếp tục tái đầu tư khoản lợi nhuận có từ số chứng khốn đáo hạn bảng cân đối kế toán sau Fed nâng lãi suất Hiện tại, Fed nắm giữ số chứng khốn có giá trị kỷ lục 4.38 ngàn tỷ USD Trong thông báo sau họp sách ngày 29,và 30/10/2014, Fed thức tuyên bố ngừng áp dụng QE3 từ ngày 01/11 tới với việc cắt giảm 15 tỷ USD lại chương trình sau lần thu hẹp liên tiếp trước từ mức 85 tỷ USD/tháng Fed tuyên bố chấm dứt chương trình nới lỏng định lượng thứ (QE3) kỳ vọng thị trường Kết thúc phiên giao dịch ngày thứ Tư, số Dow Jones giảm 31.44 điểm (tương ứng 0.18%) 16,974.31 điểm Chỉ số S&P 500 hạ 2.75 điểm (tương ứng 0.14%) 1,982.3 điểm số Nasdaq Composite rớt 15.07 điểm (tương ứng 0.33%) xuống 4,549.23 điểm Biểu đồ 5: Một số số chứng khốn ngày chấm dứt gói QE3 Nguồn: Reuter Số 71 (03/2015) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 51 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP Bất chấp phiên giảm điểm này, số S&P 500 tăng 6.4% phiên vừa qua nhờ lợi nhuận doanh nghiệp khả quan Theo số liệu Thomson Reuters, từ đầu mùa cơng bố báo cáo tài đến nay, có khoảng 75.3% doanh nghiệp S&P 500 cơng bố lợi nhuận vượt kỳ vọng, cao mức bình quân dài hạn 63% Trong thông báo ngày thứ Tư, Fed cho thị trường việc làm tiến triển tốt, với mức thất nghiệp 5,9% thấp kể từ tháng 1/2008 Bên cạnh đó, Fed mong muốn lạm phát trì ổn định 2%, điều chưa xảy kể từ Fed cắt giảm lãi suất Thị trường bất động sản có tín hiệu lạc quan Tổng Cục Thống kê Mỹ thông báo tổng số nhà khởi công gia tăng gần gấp đôi so với mức đáy xác lập sau QE bắt đầu Đánh giá tác động việc chấm dứt QE3 với nước Mỹ số nước phát triển Với nước Mỹ, việc chấm dứt gói QE3 mang đến tác động tích cực tiêu cực Ở góc độ tích cực, việc rút QE3, đẩy lãi suất tăng cao thị trường nội địa thu hút vốn đầu tư từ thị trường mức lợi suất tăng cao Bên cạnh đó, dừng gói QE3 giúp kìm hãm tăng trưởng q nóng thị trường chứng khốn, tránh tình trạng nguy bong bóng tài sản xảy năm 2008 Ở góc độ tiêu cực, chấm dứt QE3 giảm nguồn cung tiền kinh tế Mỹ, kéo theo lượng tiền cung cấp cho hệ thống ngân hàng giảm dự trữ tiền vay tín dụng giảm ngắn hạn nguồn cầu tiền mặt tăng cao Những yếu tố vơ hình chung tác động khiến cho 52 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI mặt lãi suất Mỹ tăng, lợi suất thị trường TPCP tăng cao (lợi suất TPCP Mỹ 10 năm tăng từ 1,7% đến 2,84% thời điểm quý III/2013) Mặt lãi suất tăng làm chi phí khoản vay tăng gây ảnh hưởng tới lượng cầu thị trường nhà đất, từ ảnh hưởng tới thị trường việc làm Bên cạnh đó, nợ phủ Mỹ mức cao, nhiên với mức lãi suất thấp kỷ lục Mỹ, chi phí cho khoản nợ mức thấp Khi lãi suất tăng tạo khoản nợ lớn cho Chính phủ Mỹ Trên thực tế, kết thúc gói hỗ trợ QE3, khiến mặt giá tăng khiến cho chi phí sản xuất mức cao, nhà sản xuất hay cung ứng thị trường giảm lượng cung thị trường, nhu cầu tiêu dùng giảm bớt khơng cịn hỗ trợ gói QE Điều khiến cho tổng lượng hàng hóa tiêu dùng trở với mức cân dài hạn Với kinh tế khác, việc ngừng gói hỗ trợ QE3 dẫn tới dự đốn việc khoản đồng USD giảm tương lai, dự kiến làm tăng mức lãi suất bình qn thị trường tài Mỹ Do đó, nguồn vốn đầu tư đổ vào thị trường phát triển thị trường trước có xu hướng bị rút bớt quay trở lại Mỹ Điều tích cực với kinh tế Mỹ lại trở thành tác động tiêu cực với thị trường phát triển thị trường Việc rút vốn đầu tư thông qua việc bán nội tệ mua ngoại tệ, cách bán cổ phiếu, trái phiếu kinh tế phát triển làm sụt giảm đáng kể giá trị đồng tiền kinh tế Hơn nữa, lượng đầu tư giảm nhanh chóng dẫn tới tăng trưởng kinh tế phát triển Số 71 (03/2015) KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP phục hồi sau tác động khủng hoảng kinh tế giới chững lại, tổng cầu giảm kèm theo hệ lụy khó lường phía trước Đối với Việt Nam, gói QE3 giảm tác động tới tỷ giá hối đoái vốn quản lý ổn định thời gian gần với mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ phủ Việt Nam Cụ thể nguồn cung USD thị trường Mỹ giảm, đồng USD tăng giá so với đồng Việt Nam, tạo sức ép làm tỷ giá thị trường Việt Nam tăng NHNN phải cân nhắc điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng theo biến động thực thị trường Tuy nhiên, biên độ tỷ giá NHNN công cụ hữu hiệu ổn định tỷ giá, bình ổn thị trường ngoại hối Bên cạnh tỷ giá, việc dừng gói QE3 tác động đến giá vàng nước Thực tế, gói QE đưa ra, cung tiền tăng, đồng USD giảm giá, lạm phát Mỹ có xu hướng tăng lên khiến vàng kênh đầu tư an toàn nhà đầu tư để tránh tác động tiêu cực lạm phát giữ tiền mặt Tuy nhiên, Fed chấm dứt QE3, vàng khơng cịn kênh đầu tư tránh lạm phát, cầu vàng giảm làm giá vàng giới giảm mạnh, chắn tác động làm giảm giá vàng nước Việc dừng gói QE3 cịn tác động tới dịng vốn FDI Việt Nam nhiên khơng tac động nhiều độ mở cửa thị trường vốn Việt Nam thấp Bên cạnh đó, nay, tài khoản vãng lai Việt Nam mức dương, kinh tế ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô, nguồn vốn dài hạn dồi dào, nên không lệ thuộc nhiều vào nguồn vốn đầu tư nóng từ bên ngồi Số 71 (03/2015) nước phát triển khác Hơn nữa, với lượng dự trữ ngoại hối dồi khoảng 35 tỷ USD, số P/E thị trường chứng khoán 12 thấp, nguồn vốn vào Việt Nam khơng nóng năm 2007, tượng rút vốn ạt khó xảy Như vậy, khả dừng QE3 khơng có tác động nhiều đến dịng vốn Việt Nam, bên cạnh đó, có suy giảm Việt Nam hy vọng lượng vốn bù đắp sách nới lỏng định lượng QE mà phủ Nhật Bản thực thi theo học thuyết Abenomics Kết luận Để giải hậu từ khủng hoảng 2008, Fed thực nhiều sách để với phủ kích thích kinh tế, có chương trình nới lỏng định lượng (QE) Với việc thực gói QE1 QE2 trước kinh tế Mỹ khơng có nhiều khởi sắc đời QE3 phần giúp kinh tế Mỹ có thay đổi tích cực Hiện nay, kinh tế Mỹ đà phục hồi, bế tắc sách tài chính, chi tiêu ngân sách tháo gỡ, lượng tiền lưu thông tăng, thất nghiệp giảm, giảm lãi suất thấp Các doanh nghiệp, tập đoàn tiếp cận với nguồn vốn cách dễ dàng Nghiên cứu tác động gói QE3 tới kinh tế Mỹ thấy ngồi tác động tích cực gói QE3 chưa giải hết bế tắc nội kinh tế Mỹ Tuy nhiên, khởi sắc tăng trưởng, thất nghiệp giảm đáng kể với 8,5 triệu việc làm, với khởi sắc kinh tế Mỹ Do đó, việc chấm dứt QE3 hội để nước Mỹ Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 53 KINH TẾ VÀ HỘI NHẬP dùng dịng tiền từ chương trình vào chương trình khác Vai trị QE3 dường thành công cần phải rút để trụ cột kinh tế khác nước Mỹ phát huy vai trị vốn có lệ thuộc nhiều vào túi tiền phủ.q Tài liệu tham khảo Quỳnh Anh, 2013, Thất nghiệp Mỹ giảm mạnh, Fed cắt giảm QE3?, (http://vtv.vn/ kinh-te/that-nghiep-my-giam-manh-fed-sap-cat-giam-qe3-110642.htm/ [Accessed 09/03/2014]) Trần Thị Vân Anh, 2013, Những tác động nới lỏng định lượng Mỹ (http://www tapchitaichinh.vn/Nhan-dinh-Du-bao/Nhung-tac-dong-cua-noi-long-dinh-luong-oMy/32346.tctc /[Accessed 10/03/2014]) FED, 2003 (http://www.Federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20120913.pdf) Fed bắt đầu cắt giảm gói QE3 (http://www.saigondautu.com.vn/Pages/20131219/Fedbat-dau-cat-giam-goi-QE3.aspx/[Accessed 09/03/2014]) Fed, 2008, Press Release (http://www.Federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/ 20081125b.htm ) Fed, 2012 (http://www.Federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20120913.pdf.) Hà Ngọc, 2012, QE3: Nhìn từ góc độ chức Fed (http://thegioi.baotintuc vn/phan-tichnhan-dinh/qe3-da-can-kebai-1-qe3-nhin-tu-goc-do-chuc-nang-cuaFed-20120609072858760.htm ) TTXVN, 2013, Fed thông báo bắt đầu cắt giảm gói cứu trợ thứ ba (http://www vietnamplus.vn/Fed-thong-bao-bat-dau-cat-giam-goi-cuu-tro-thu-ba/235900.vnp [Accessed 10/03/2014]) Phước Phạm, 2014, Fed tuyên bố chấm dứt hồn tồn QE3 ( Http://vietstock.vn/2014/10/ Fed-chinh-thuc-tuyen-bo-cham-dut-hoan-toan-qe3-772-391011.htm) 54 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI Số 71 (03/2015) ... độ tiêu giảm thất nghiệp, gói QE3 nói thành cơng 2.2 Tác động trình cắt giảm QE3 từ ngày 18/12/20 13 đến Sau ngày nhóm họp (17-18/12/20 13) , Fed đưa định cắt giảm gói nới lỏng định lượng QE3 từ 85-tỷ... 18/12/20 13 (Mỹ bắt đầu cắt giảm QE3) Tác động đời trình cắt giảm QE3 đến kinh tế Mỹ * Lạm phát tăng Đối với Fed, việc quan này tung gói QE3 làm tăng tài sản nợ Bảng cân đối tài sản, lượng lớn... nghiệp Mỹ giảm – 6,8% Về tăng trưởng, Fed cho rằng, GDP Mỹ tăng trưởng mức 3% năm 20 13 3,8% năm 2014 từ mức dự báo tương ứng 2,8% 3, 5% trước 2.1 Tác động đời gói QE tới kinh tế Mỹ giai đoạn từ 13/ 09/2012