Mục tiêu nghiên cứu của khóa luận là Đđánh giá thực trạng chung về cấu trúc tài chính của các công ty ngành Công nghệ viễn thông được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Đề tài lựa chọn các nhân tố và phân tích các nhân tố tác động
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG PHAN LÊ ANH THƯ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60.34.30 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2014 Cơng trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: GS TS TRƯƠNG BÁ THANH Phản biện 1: PGS TS TRẦN ĐÌNH KHƠI NGUN Phản biện 2: TS VĂN THỊ THÁI THU Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 01 tháng năm 2014 Có thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong năm qua, với trình phát triển đất nước, ngành Thơng tin Truyền thơng Việt Nam có tốc độ tăng trưởng cao quy mô, doanh số, thị trường trở thành ngành kinh tế mũi nhọn đất nước Tuy nhiên, phát triển thị trường nhiều bất cập khó khăn nhu cầu vốn Với đặc điểm ngành ln đòi hỏi nhu cầu vốn lớn để không ngừng đổi sản phẩm mẫu mã, chất lượng dịch vụ khách hàng Trong tín dụng ngày thắt chặt ảnh hưởng tình hình kinh tế không khả quan nay, mặt lãi suất cho vay cao, công ty ngành Công nghệ viễn thơng cần tìm cấu trúc tài tối ưu cho tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Việc nghiên cứu cấu trúc tài đưa nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài giúp cho doanh nghiệp xây dựng sách tài trợ hợp lý, góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh giúp cho tổ chức, cá nhân nhận diện tình hình tài doanh nghiệp Với lý mà chọn đề tài nghiên cứu : "Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty ngành công nghệ viễn thông niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" Mục tiêu nghiên cứu - Đánh giá thực trạng chung cấu trúc tài cơng ty ngành Công nghệ viễn thông niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Đề tài lựa chọn nhân tố phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc tài cơng ty - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty rút kết luận có sở khoa học để ứng dụng vào việc điều chỉnh cấu trúc tài Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu : Cấu trúc tài công ty ngành Công nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu : + Phạm vi thời gian : Đề tài nghiên cứu số liệu từ Báo cáo tài 25 cơng ty ngành Cơng nghệ viễn thông niêm yết TTCK Việt Nam năm 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 + Phạm vi nội dung : Nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành Công nghệ viễn thông TTCK Việt Nam + Phạm vi không gian : Tại thời điểm nghiên cứu có 25 cơng ty niêm yết TTCK Những cơng ty có đầy đủ số liệu cần thiết cho việc nghiên cứu Đề tài chọn 25 công ty làm đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp định tính : Đề tài sử dụng phương pháp thống kê mô tả, so sánh để phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài công ty - Phương pháp định lượng : Tác giả sử dụng phần mềm SPSS 16.0 để xác định số hồi quy kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty nghiên cứu Kiểm định hồn tất, tiến hành phân tích kết đưa số kiến nghị phù hợp với trạng ngành Công nghệ viễn thông - Tài liệu sử dụng luận văn gồm nguồn liệu thứ cấp (thu thập BCTC website httt://www.cophieu68.com), nguồn liệu sơ cấp thu thập qua giáo trình nghiên cứu công bố phương tiện thông tin đại chúng Bố cục đề tài Chương 1: Tổng quan cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Chương 2: Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty ngành công nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng Khoán Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành cơng nghệ viễn thơng niêm yết thị trường Chứng Khốn Việt Nam Chương 4: Hàm ý sách kiến nghị Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHỆP 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp tồn quan hệ tài biểu qua q trình "huy động sử dụng vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp"3 Hai yếu tố gắn liền với qua hoạt động đầu tư đầu tư tạo điều kiện cho vận động quỹ tiền tệ toàn xã hội 1.1.2 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp Có thể hiểu cấu trúc tài theo S.C Myers (1984) [20] "Cấu trúc tài khái niệm dùng để phản ánh mối quan hệ tính tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh mình" Theo M.Dubois (1984) [18] giáo sư chuyên nghiên cứu tài doanh nghiệp Đại học Pierre Mendes France cấu trúc tài quan hệ nguồn vốn sử dụng doanh nghiệp, nguồn VCSH nợ Từ khái niệm trên, cấu trúc tài doanh nghiệp hiểu cách chung quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả vốn chủ sở hữu tính toán từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp 1.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài Chỉ tiêu Tỷ suất nợ : Nợ phải trả x 100% Tỷ suất nợ = Tổng tài sản Chỉ tiêu phản ánh mức độ tài trợ tài sản doanh nghiệp khoản nợ Cấu trúc tài thể tính tự chủ tài doanh nghiệp thơng qua tiêu tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu Nợ phải trả Tỷ suất nợ VCSH = x 100% VCSH Chỉ tiêu phản ánh mức độ đảm bảo nợ vốn chủ sở hữu 1.2 MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống Khi doanh nghiệp bắt đầu vay mượn, thuận lợi vượt trội bất lợi Chi phí nợ thấp kết hợp với thuận lợi thuế khiến WACC (chi phí vốn bình qn gia quyền) giảm nợ tăng Đi từ giả thuyết chi phí vốn vay thấp VCSH nên có tồn cấu trúc tài tối ưu doanh nghiệp 1.2.2 Lý thuyết Modigliani Miller (MM) (1958, 1963) Trong trường hợp khơng có thuế cấu trúc tài DN khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Kết nghiên cứu năm 1963 M&M bác bỏ lý thuyết M&M năm 1958 cho cấu trúc tài có liên quan đến giá trị doanh nghiệp 1.2.3 Lý thuyết đại diện (Agency Theory) Lý thuyết cho hoạt động tài doanh nghiệp liên quan đến giới hữu quan khác Trong chủ yếu cổ đơng, nhà quản lý trung gian tài Giữa họ có khác lợi ích cách tiếp cận nợ Vì xuất mâu thuẫn để giải mâu thuẩn xuất chi phí đại diện 1.2.4 Mơ hình cân tĩnh (The trade - off Model) Dựa mối quan hệ lợi nhuận chi phí tài trợ nợ Mơ hình cho tồn cấu trúc tài tối ưu giá trị doanh nghiệp đạt giá trị lớn Thuế, chi phí trung gian (chi phí khoản thiệt hại với doanh nghiệp bên liên quan đến lợi ích doanh nghiệp hạn chế điều kiện ưu đãi cho doanh nghiệp đó) chi phí khánh tận tài (chi phí pháp lý hành trình phá sản), khơng giả định tính hiệu trị trường thơng tin cân 1.2.5 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (The Asymmetric Information Theory) Một giả thuyết mơ hình MM nhà đầu tư nhà quản trị có thơng tin triển vọng tương lai DN So với nhà đầu tư bên ngồi nhà quản trị thường có thơng tin đầy đủ triển vọng tương lai Hiện gọi bất cân xứng thông tin Khi có thơng tin bên giao dịch có định khơng xác có giao dịch xảy ra, trái lại bên đối tác có có nguồn thơng tin nhiều có hành vi gây bất lợi cho bên thực giao dịch 1.2.6 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking - oder Theory ) (Nghiên cứu Giáo sư Gordon Donaldson trường đại học Harvard, Mỹ [19]) Tài trợ vốn theo trật tự phân hạng (pecking oder) Có DN khơng muốn sử dụng nợ, trường hợp cần đầu tư phát triển, họ ưu tiên sử dụng vốn tự có, hình thành từ lợi nhuận để lại doanh nghiệp, tỷ lệ phân chia cổ tức với mức lợi nhuận giữ lại cộng với chi phí sử dụng vốn cần thiết Khi thu nhập doanh nghiệp lớn nhu cầu tài cho mục đích mở rộng, DN đầu tư vào CK đảm bảo thị trường dùng để trả tiền thu hồi khoản nợ Nếu khoản thu nhập không đủ để tài trợ cho dự án khơng thể trì hỗn trước hết DN thu hẹp danh mục đầu tư tại, chưa đáp ứng doanh nghiệp tìm đến thị trường vốn bên ngồi, đó, trước tiên vay nợ, sau trái phiếu giải pháp cuối phát hành cổ phiếu thông thường 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.3.1 Quy mô doanh nghiệp Quy mô DN biểu quy mô tài sản nguồn nhân lực tổng giá trị tài sản, VCSH số lượng lao động hành Các DN lớn có nhiều lợi huy động vốn DN nhỏ, DN lớn thường đa dạng hóa lĩnh vực kinh doanh, có dòng tiền ổn định, khả phá sản bé DN nhỏ có sức đàm phán cao so với định chế tài nên DN thường sử dụng nợ dài hạn nhiều DN nhỏ 1.3.2 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp Có nhiều tiêu phản ánh cấu trúc tài sản doanh nghiệp tiêu tỷ lệ TSCĐ/TTS Một DN có quy mơ lớn TSCĐ DN có hội nhiều việc tiếp cận khoản nợ vay TSCĐ tài sản chấp cho tổ chức tín dụng bên ngồi Trong mơ hình cân tĩnh cấu trúc tài sản doanh nghiệp tỷ lệ thuận với tỷ suất nợ 1.3.3 Hiệu hoạt động kinh doanh Hiệu kinh doanh đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua tiêu khả sinh lời tài sản (ROA), khả sinh lời doanh thu (Tỷ suất lợi nhuận doanh thu) Đề tài sử dụng tiêu tỷ suất lợi nhuận doanh thu, tiêu cho biết với đồng doanh thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ tạo đồng lợi nhuận Tỷ suất lớn hiệu hoạt động doanh nghiệp cao 1.3.4 Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh thường đo lường thông qua độ lệch chuẩn lợi nhuận, lợi nhuận trước thuế lãi vay Khi rủi ro kinh doanh lớn niềm tin doanh nghiệp khơng cao khả tiếp cận nguồn vốn bên thấp Rủi ro kinh doanh cao tỷ suất nợ thấp ngược lại 1.3.5 Sự tăng trưởng doanh nghiệp Sự tăng trưởng doanh nghiệp đo lường thông qua tốc độ tăng tài sản hay doanh thu Khi DN giai đoạn tăng trưởng, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp cao, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên lớn, doanh nghiệp cần có nguồn tài trợ cho tài sản KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CƠNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1.1 Sơ đồ giới thiệu quy trình nghiên cứu Quy trình nghiên cứu thể qua hình 2.1 Trong : - Xác định vấn đề : Bài viết xác định vấn đề nghiên cứu nghiên cứu cấu trúc tài công ty đưa nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty - Thiết kế nghiên cứu : + Bước : Lựa chọn phương pháp nghiên cứu khai thác liệu thứ cấp 10 2.1.3 Mơ hình phân tích Từ việc chọn nhân tố ảnh hưởng, đưa mơ hình hồi quy thể ảnh hưởng nhân tố đến CTTC công ty ngành công nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng Khốn Việt Nam dựa mơ hình hồi quy sau: Y = β0 + β1X1 + β2X2 + .+ βnXn + ε Trong : - Y : Biến phụ thuộc - X1, X2 , Xn : Biến độc lập - β0 : Hệ số tự - β1, β2, .,βn : Các tham số chưa biết mơ hình - ε : Là sai số mơ hình 2.2 ĐỀ XUẤT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CƠNG NGHỆ VIỄN THƠNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.2.1 Nhân tố quy mô doanh nghiệp Qua bảng số liệu 2.2 ta thấy có 15 cơng ty có giá trị tổng doanh thu bình quân 100 tỷ có tỷ suất nợ cao đạt 44.13%, cơng ty có giá trị tổng tài sản bình qn từ 50 tỷ đến 100 tỷ có tỷ suất nợ cao 51.29 %, cơng ty lại có giá trị tổng tài sản bình quân 50 tỷ có tỷ suất nợ 35.44 % Bảng số liệu 2.2 thể mối quan hệ tỷ suất nợ tổng doanh thu, cơng ty có quy mơ lớn tỷ suất nợ cao ngược lại cơng ty có quy mơ nhỏ doanh thu thấp có tỷ suất nợ thấp Giả thuyết : CTTC có quan hệ chiều với quy mơ công ty 2.2.2 Nhân tố cấu trúc tài sản Từ số liệu bảng 2.3 ta thấy có 20 cơng ty có tỷ lệ TSDH/TSbq 11 nhỏ 50% với tỷ suất nợ trung bình 37.97%, có cơng ty có tỷ lệ TSDH/TSbq lớn 50% với tỷ suất nợ trung bình 67.27% Qua ta thấy cơng ty có tỷ lệ TSDH/TSbq lớn 50% tỷ suất nợ lớn cơng có tỷ lệ TSDH/TSbq lớn nhỏ 50% Cấu trúc tài sản cao tỷ suất nợ lớn Đến ta thấy cấu trúc tài doanh nghiệp có quan hệ chiều với cấu trúc tài sản Tuy nhiên cần phải kiểm định mơ hình hồi quy để đưa kết luận cuối Giả thuyết : + CTTC có quan hệ chiều với cấu trúc tài sản 2.2.3 Nhân tố hiệu kinh doanh Qua bảng số liệu 2.4, cơng ty có tỷ suất LNTT/DDT lớn 10 % có tỷ suất nợ trung bình 28.11 %, cơng ty có tỷ suất LNTT/DDT nhỏ 10 % có tỷ suất nợ trung bình 49.95% Kết từ bảng số liệu 2.4 cho thấy cơng ty có hiệu hoạt động kinh doanh có Tỷ suất LNTT/DDT lớn 10% có tỷ suất nợ trung bình thấp cơng ty có hiệu hoạt động kinh doanh có Tỷ suất LNTT/DDT nhỏ 10% Qua ta thấy hiệu hoạt động kinh doanh công ty có quan hệ ngược chiều với tỷ suất nợ Giả thuyết : CTTC có quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt động kinh doanh công ty 2.2.4 Nhân tố rủi ro kinh doanh Qua bảng số liệu 2.5 ta thấy có 12 cơng ty có độ lệch chuẩn ROA < 5.0 có tỷ suất nợ trung bình 49.34%, 13 cơng ty lại có độ lệch chuẩn ROA > 5.0 có tỷ suất nợ trung bình 38.75% Và có 13 cơng ty có độ lệch chuẩn ROE < 5.0 có tỷ suất nợ trung bình 52.05%, có 12 cơng ty có độ lệc chuẩn ROE > 5.0 có tỷ suất nợ trung bình 34.92% Như ta thấy cơng ty rủi ro 12 nhiều tỷ suất nợ thấp ngược lại Giả thuyết : CTTC có quan hệ ngược chiều với rủi ro kinh doanh 2.2.5 Nhân tố tốc độ tăng trưởng tài sản Qua bảng 2.6 cho thấy có cơng ty có tốc độ tăng trưởng tài sản nhỏ 0% có tỷ suất nợ trung bình 24.11% Có cơng ty có tốc độ tăng trưởng tài sản từ 0% - 20% có tỷ suất nợ trung bình 22.12% Và 15 cơng ty lại có tốc độ tăng trưởng tài sản lớn 20% có tỷ suất nợ trung bình cao 56.82% Như quan hệ tỷ suất nợ tốc độ tăng trưởng tài sản quan hệ thuận chiều Giả thuyết : CTTC có quan hệ chiều với tốc độ tăng trưởng tài sản công ty KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CƠNG NGHỆ VIỄN THƠNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 3.1 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.1 Đặc điểm cấu trúc tài cơng ty ngành cơng nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng Khoán Việt Nam Theo kết thống kê bảng 3.1, có 16 cơng ty có tổng tài sản bình quân mức 100 tỷ chiếm 64% mẫu nghiên cứu, cơng ty lại có tài sản bình quân nhỏ 100 tỷ chiếm 36% Theo bảng thống kê ta thấy có 20 cơng ty số 25 cơng ty chiếm 80% có TSNH 50%, có cơng ty 13 chiếm 20% 25 cơng ty có TSNH nhỏ 50% Mẫu nghiên cứu có 16 cơng ty chiếm 64% mẫu nghiên cứu có số VCSH/TS lớn 50%, cơng ty chiếm 36% có số VCSH/TS nhỏ 50% Trái lại công ty chiếm 36% mẫu nghiên cứu có số VCSH/TS nhỏ 50% lại có xu hướng chiếm dụng khoản nợ ngắn hạn để đầu tư sản xuất công ty tận dụng đòn bẩy nợ vào sản xuất kinh doanh 3.1.2 Cơ cấu khoản nợ Qua bảng 3.2 ta thấy 100% cơng ty có cấu khoản nợ chủ yếu Nợ ngắn hạn Có thể thấy rằng, cơng ty ngành cơng nghệ viễn thơng có xu hướng chung sử dụng khoản nợ ngắn để tài trợ cho tài sản ngắn doanh nghiệp 3.2 PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ XÂY DỰNG MƠ HÌNH 3.2.1 Phân tích hệ số tương quan Cần phải xác định hệ số tương quan biến để lựa chọn biến độc lập có quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc loại bỏ tượng đa cộng tuyến Mỗi giá trị r thể mức độ tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc (bảng 3.3) Mỗi nhân tố lựa chọn biến đại diện có quan hệ chặt chẽ với biến tỷ suất nợ tránh tượng đa cộng tuyến Nếu hai biến nhân tố có quan hệ chặt chẽ với có tương quan với tỷ suất nợ chọn biến có giá trị tuyệt đối r lớn 3.2.2 Phân tích hồi quy tuyến tính đơn tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng Qua bảng 3.4 ta thấy giá trị R2 biến X1 (Tổng doanh thu) 0.021 biến X3 (Tỷ suất LNTT/DDT) 0.002 tức mơ hình hồi quy đơn biến X1 (Tổng doanh thu) biến X3 (Tỷ suất LNTT/DDT) 14 khơng có ý nghĩa Các biến lại có giá trị tiến gần nhìn chung có giá trị thấp X4 (Độ lệch chuẩn ROA) 0.077, biến X5 (Độ lệch chuẩn ROE) 0.230 Biến X2 (TSDH/TTS) 0.557 biến X6 (Tốc độ tăng trưởng tài sản) 0.438 có mức ý nghĩa tương đối cao Kết cho ta thấy tỷ suất nợ công ty không chịu tác động nhân tố Tổng doanh thu, nhân tố Tỷ suất LNTT/DDT bị tác động nhân tố độ lệch chuẩn ROA, độ lệch chuẩn ROE mà chịu tác động nhân tố TSDH/TTS nhân tố tốc độ tăng trưởng tài sản nhiều 3.2.3 Lựa chọn biến đưa vào mơ hình hồi quy tuyến tính bội Tác giả tiến hành xem xét mối quan hệ tương quan biến, cần lựa chọn biến độc lập cần thiết để đưa vào mơ hình phân tích hồi quy - Nhân tố quy mơ doanh nghiệp Biến có tương quan chặt chẽ với tỷ suất nợ có hệ số tương quan r = 0.144 Đề tài chọn biến đưa vào mơ hình biến X1 (Tổng doanh thu bình quân) - Nhân tố cấu trúc tài sản Trong nghiên cứu sử dụng tiêu TSDH/TTS với biến X2, biến có hệ số tương quan với tỷ suất nợ cao nên chọn biến X2 đưa vào mơ hình - Nhân tố hiệu kinh doanh Biến có tương quan thấp với tỷ suất nợ với hệ số tương quan r = -0.142 Do đề tài chọn biến X3 đưa vào mơ hình để phân tích - Nhân tố rủi ro kinh doanh Hai biến có tương quan với tỷ suất nợ Nhưng biến lại tương quan với thấp nên tác giả chọn biến để đưa 15 vào mơ hình - Nhân tố tốc độ tăng trưởng tài sản Nhân tố với biến X6 có hệ số tương quan với tỷ suất nợ cao nên chọn để đưa vào mơ hình phân tích 3.2.4 Phân tích hồi quy bội tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng Mơ hình hồi quy bội biến lựa chọn sau : Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + β6X6 + ε Biến phụ thuộc mơ hình ; Y : Tỷ suất nợ Biến độc lập mơ hình : X1 : Tổng doanh thu bình quân X2 : TSDH/TTS X3 : Tỷ suất LNTT/DDT X4 : Độ lệch chuẩn ROA X5 : Độ lệch chuẩn ROE X6 : Tốc độ tăng trưởng tài sản Tác giả sử dụng cách thức đưa biến vào mơ hình phần mềm SPSS 16.0 Stepwise để xử lý số liệu phân tích hồi quy bội biến phụ thuộc tỷ suất nợ với biến giải thích lựa chọn 3.2.5 Phân tích độ phù hợp mơ hình Bảng 3.5 Hệ số xác định mơ hình tỷ suất nợ Model Summaryc Model R R Square Adjusted R Std Error of the Durdin-Watson Square Estimate 746a 557 538 14.07199 b 692 664 11.99375 832 1.666 16 a Predictors : (Constant), TSDH/TTS b Predictors : (Constant), TSDH/TTS, Toc tang truong ts c Dependent Variable: Ty suat no Qua bảng 3.5 hệ số R2 tăng dần qua bước, bước thứ R đạt 83.2%, R2 = 69.2%, ta nói mơ hình giải thích 69.2% thay đổi tỷ suất nợ R2 thể phù hợp mơ hình xây dựng với tập liệu mẫu F thể phù hợp với tổng thể Nếu F có mức ý nghĩa nhỏ liệu sử dụng phù hợp Từ bảng số liệu 3.6 ta thấy giá trị Sig số liệu F = 24.722 mơ hình số với mức ý nghĩa nhỏ nên mơ hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp với tập liệu sử dụng Kết hợp với phân tích bước đầu ta xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính phù hợp với tổng thể 3.2.6 Các thơng số thống kê mơ hình Để đánh giá cụ thể mức độ ý nghĩa thống kê biến mơ hình hồi quy tuyến tính bội, đề tài xem xét bảng 3.7 Bảng 3.7 Các thông số thống kê mơ hình Coefficientsa Model (Constant) TSDH/TTS (Constant) TSDH/TTS Toc tang truong ts Unstandardized Coefficients B 19.942 745 14.865 562 373 Std.Error 5.526 139 4.772 132 120 Standardized Coefficients t Sig 3.791 5.376 3.115 4.264 3.108 001 000 005 000 005 Beta 746 563 411 a Dependent Variable: Ty suat no Collinearity Statistics Tolerance VIF 1.000 1.000 802 802 1.247 1.247 17 Kết bảng 3.7 cho ta thấy mơ hình thứ biến có ý nghĩa mặt thống kê thơng qua việc xem xét hệ số t, mức ý nghĩa quan sát Sig với hệ số hồi quy chuẩn hóa Beta Các biến hồi quy TSDH/TTS ( X2; t2 = 4.264; BetaX2 = 0.563; Sig.=0.000) Tốc độ tăng trưởng tài sản ( X6; t6 = 3.108; BetaX6 = 0.411; Sig.=0.005) Các hệ số chuẩn hóa Beta X2 mang dấu dương chứng tỏ X2 có quan hệ chiều với biến tỷ suất nợ, hệ số chuẩn hóa Beta X6 mang dấu dương chứng tỏ X6 có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ Như vậy, ta xây dựng hàm hồi quy tổng thể mơ hình có biến phụ thuộc tỷ suất nợ viết sau: Y = 14.865 + 0.562X2 + 0.373X6 3.2.7 Kiểm định giả định liên hệ tuyến tính : Từ kết đồ thị Scatterplot 3.1 chạy từ phần mềm SPSS ta thấy phần dư phân tán ngẫu nhiên xung quanh đường qua tung độ không tạo thành hình dạng kết luận giả định tuyến tính thõa mãn 3.2.8 Kiểm định giả định phương sai không đồng Trong nghiên cứu sử dụng kiểm định Goldfeld-Quandt để kiểm định phương sai sai số không đổi Từ kết bảng 3.8; 3.9; 3.10 3.11 tác giả tính tỷ số F = 0.498 Tra bảng giá trị F mức ý nghĩa 5% F = 3.789 Ta có Tỷ số F = 0.498 < F = 3.789 Chấp nhận H0 mơ hình tồn phương sai đồng Có nghĩa ước lượng phương sai khơng chệch, kiểm định mức ý nghĩa khoảng tin cậy dựa theo phân phối T F đáng tin cậy 18 3.2.9 Kiểm định giả định phân phối chuẩn phẩn dư Dùng đồ thị tần số Histogram để khảo sát phân phối phần dư Theo quan sát từ biểu đồ 3.2 ta thấy đồ thị không phân bố hai bên có trung bình mean = -3.19 độ lệch chuẩn Std.Dev = 0.957, tức gần Do kết luận giả thuyết phân phối chuẩn không bị vi phạm 3.2.10 Kiểm định giả định tính độc lập sai số (khơng có tương quan phần dư) Sử dụng hệ số Durbin-Watson bảng 3.5 dùng để kiểm định tương quan chỗi bậc Ta có d = 1.666 nằm khoảng (du;4-dl) với dl = 1.123 du = 1.550 Đây khoảng khơng có tự tương quan chuỗi bậc Như ta kết luận khơng có tự tương quan phần dư hay giả định khơng có tự tương quan chấp nhận 3.2.11 Kiểm định giả định không xảy tượng đa cộng tuyến Đề tài sử dụng hệ số phóng đại phương sai VIF bảng 3.7 để làm cơng cụ chẩn đốn giúp ta phát tồn cộng tuyến Qua bảng 3.57 ta thấy hệ số phóng đại VIF biến mơ hình nhỏ ( VIF < 5) chứng tỏ mơ hình hồi quy khơng vi phạm tượng đa cộng tuyến Kết hợp với giá trị R2 mơ hình thứ bảng 3.5 cho ta thấy mơ hình xây dựng phù hợp với tập liệu đề tài tới 69.2% có ý nghĩa thống kê Như mơ hình hồi quy bội thõa mãn điều kiện đánh giá kiểm định độ phù hợp cho việc rút kết luận nghiên cứu 19 3.2.12 Nhận xét kết nghiên cứu Mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty sau : Y = 14.865 + 0.562X2+ 0.373X6 Qua mô hình hồi quy bội biễu diễn nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ kết kiểm định vi phạm mơ hình ta rút kết luận qua bảng 3.12 sau: Bảng 3.12 Giả thuyết kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố mơ hình đến cấu trúc tài Stt Nhân tố Biến Giả Kết thuyết phân tích Quy mơ doanh nghiệp Tổng doanh thu bq (+) (K) Cấu trúc tài sản TSDH/TTS (+) (+) Hiệu hoạt động Tỷ suất LNTT/DDT (+) (K) Rủi ro kinh doanh Độ lệch chuẩn ROA (-) (K) Độ lệch chuẩn ROE (-) (K) (+) (+) Tốc độ tăng trưởng tài sản Tốc độ tăng trưởng TS BQ Trong : (+) Cùng chiều ; (-) Ngược chiều; (K) không ảnh hưởng Mô hình giải thích 69.2% thực tế thay đổi tỷ suất nợ Nhân tố thứ ảnh hưởng đến CTTC công ty ngành công nghệ viễn thông cấu tài sản mà tác giả sử dụng tiêu TSDH/TTS Hệ số hồi quy biến TSDH/TTS + 0.562, điều cho thấy biến cấu tài sản có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ Như doanh nghiệp có tỷ trọng TSDH/TTS lớn khả huy động vốn từ nguồn bên nhiều Kết nghiên cứu Kim Thư (2012) đưa kết luận 20 Nhân tố thứ tác động đến tỷ suất nợ tăng trưởng doanh nghiệp Hệ số hồi quy biến tốc độ tăng trưởng tài sản + 0.373, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng tài sản lớn qua năm điều thể doanh nghiệp có độ tin cậy cao giới hữu quan bên ngân hàng, nhà đầu tư, nhà cung cấp Các nghiên cứu Kester (1986), Pandy (2001) cho thấy tốc độ tăng trưởng tài sản có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIẾN NGHỊ 4.1 HÀM Ý CHÍNH SÁCH Trong nhân tố có nhân tố cấu trúc tài sản tốc độ tăng trưởng tài sản có ảnh hưởng thật đến CTTC công ty Trước hết, phân loại Cty theo cấu trúc tài sản qua tiêu TSDH/TTS Tiến hành phân loại thành nhóm nhỏ 50% lớn 50% theo bảng 4.1 Tiếp theo phân loại Cty có tố độ tăng trưởng tài sản qua nhóm bảng 4.2 Dựa vào bảng kết hợp 4.3 ta liệt kê công ty theo loại sau bảng 4.4 Với mẫu 25 công ty niêm yết, nên việc đưa giải pháp phân theo nhóm qua bảng phân loại 4.4 với tỷ suất nợ phân thành nhóm (> 50 % , 10 %-20 %, 20 %-30 %, 30 % - 40 %, 40 % - 50 % ) Các công ty khơng nên lựa chọn cấu trúc tài với tỷ suất nợ lớn 50% Đây trường hợp nguy hiểm, theo nghiên 21 cứu cho công ty không nên sử dụng CTTC với tỷ suất nợ 50 % Cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 10 % - 20 % Cấu trúc tài áp dụng trường hợp Cty thuộc nhóm A B Đây cơng ty có tỷ lệ TSDH ít, tốc độ tăng trưởng tài sản thấp thấp Với CTTC giúp cho công ty giảm thiểu rủi ro tình hình kinh doanh khó khăn, tạo điều kiện cho việc tập trung xây dựng chiến lược kinh doanh thích hợp, nâng cao hiệu kinh doanh Cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 20 % - 30 % Chính sách tài trợ áp dụng cơng ty thuộc nhóm C, nhìn chung cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao, tỷ trọng TSNH chủ yếu, cấu vốn vay chủ yếu vay ngắn hạn Do cơng ty xem xét lựa chọn tỷ suất nợ nằm khoảng 20% - 30 % Với CTTC tối ưu cho cơng ty thuộc nhóm C Cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 30 % - 40 % Chính sách tài trợ áp dụng cho cơng ty thuộc nhóm D nhóm có tỷ lệ TSDH nhiều, tốc độ tăng trưởng thấp Với tỷ lệ TSDH nhiều điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn công ty tổ chức tín dụng ngân hàng Cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 40 % - 50 % CTTC với tỷ suất nợ cao 40 % - 50 % áp dụng cơng ty thuộc nhóm D nhóm có tỷ lệ TSDH nhiều tốc độ tăng trưởng cao Các CT nên xem xét điều chỉnh lại CTTC với tỷ suất nợ từ 40 % - 50 % để đảm bảo hiệu đòn bẩy nợ giảm rủi ro kinh doanh rủi ro phá sản 22 4.2 KIẾN NGHỊ Các doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược sử dụng vốn hiệu Các DN cần có phương án huy động vốn dài hạn có hiệu với chi phí sử dụng vốn thấp nguồn vốn vay dài hạn tổ chức tín dụng với lãi suất hấp dẫn, nguồn vốn từ liên doanh, liên kết hay sử dụng nguồn vốn tự có doanh nghiệp để doanh nghiệp ln trì chi phí sử dụng vốn thấp nâng cao giá trị doanh nghiệp Minh bạch thông tin Cần nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán để nhà đầu tư yên tâm đầu tư vào dự án doanh nghiệp qua hình thức cổ phiếu tạo tin tưởng cho ngân hàng họ cung cấp tín dụng cho doanh nghiệp Thu hút nguồn nhân lực quản trị nguồn nhân lực : Mỗi doanh nghiệp ngành CNTT cần đẩy mạnh sách thu hút nguồn nhân lực giỏi Và cần phải có sách đào tạo chun sâu cho nhân viên để họ người thực thi hiệu sách tài đề ra, nắm bắt hội thị trường để tìm lợi cạnh tranh, tìm kiếm kênh huy động vốn với chi phí thấp Đa dạng hóa kênh huy động vốn : Tái CTTC giải pháp hữu hiệu để tồn phát triển doanh nghiệp Doanh nghiệp phải ln tìm kiếm nhiều hội khác mở rộng liên doanh, liên kết với công ty ngành để tăng sức cạnh tranh với cơng ty lớn ngồi nước nhằm gia tăng quy mô vốn Quản trị khoản phải thu cách có hiệu : Cần có sách thu hồi khoản nợ phải thu tốt hơn, tăng 23 vòng quy nợ phải thu để doanh nghiệp có nguồn tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp trình hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp phải có sách quản trị tài hiệu : Các doanh nghiệp nên rà soát lại hệ thống tài ln thực phân tích tình hình tài mình, phải thực dự báo tài (trong năm) nhằm chủ động nguồn vốn đầu tư Điều chỉnh lại cấu nguồn vốn : Các doanh nghiệp xem xét việc sử dụng nợ với tỷ suất nợ hợp lý trình bày phần hàm ý sách đề tài kết hợp với CTTC có tỷ lệ 1/3 vốn vay nợ 2/3 VCSH Qua doanh nghiệp xây dựng sách huy động vốn hợp lý, đảm bảo chi phí sử dụng vốn thấp phù hợp với nhóm doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG KẾT LUẬN Kết đạt A Về nghiên cứu lý thuyết - Đề tài xác định chất cấu trúc tài quan hệ nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay, thể tiêu tỷ suất nợ - Đề tài hệ thống số lý thuyết CTTC - Đề tài xây dựng thành cơng quy trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty ngành Công nghệ viễn thơng niêm yết thị trường Chứng khốn Việt Nam B Về thực tiễn - Đề tài khái quát đặc điểm CTTC công ty ngành Công nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam 24 - Nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty thơng qua cách tiếp cận phân tích mơ hình hồi quy bội có hỗ trợ phần mềm SPSS 16.0 - Tỷ suất nợ bình qn 25 cơng ty niêm yết 43.83% Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố Cấu trúc tài sản Tốc độ tăng trưởng tài sản có quan hệ chiều với Tỷ suất nợ - Đề tài đưa số sách kiến nghị nhằm hồn thiện cấu tài trợ doanh nghiệp Hạn chế - Đề tài nghiên cứu phạm vi 25 công ty niêm yết TTCK Số liệu báo cáo tài năm (2009 2013) nên kết xác mức độ định - Thực tế đề tài quan sát cơng ty thị trường Chứng khốn Việt Nam thời kỳ đủ dài để hỗ trợ cho việc lý giải vấn đề cách xác - Số liệu thu thập từ BCTC tức tính theo giá trị sổ sách khơng xét đến giá trị tính theo giá thị trường - Số liệu nghiên cứu dựa vào bảng CĐKT báo cáo kết kinh doanh chưa tận dụng thông tin báo cáo lưu chuyển tiền tệ nên số lượng nhân tố ảnh hưởng hạn chế Hướng nghiên cứu phát triển sau hoàn thành đề tài - Đề tài xác định thêm nhân tố ảnh hưởng tới CTTC cơng để kiểm định mơ hình - Phân loại nghiên cứu theo tiêu tỷ suất nợ ngắn hạn tỷ suất nợ dài hạn - Trong thời gian tới đề tài cần có nghiên cứu sâu hành vi tài cơng ty ngành CNVT nhằm tìm thước đo đại diện tốt ... hưởng đến cấu trúc tài công ty ngành công nghệ viễn thông niêm yết thị trường Chứng Khoán Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành công nghệ viễn thông niêm. .. nguồn tài trợ cho tài sản KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... trưởng tài sản công ty KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN