Thị trường tài chính và vai trò của thị trường tài chính đồi với nền kinh tế việt nam hiện nay.doc

Thị trường tài chính và vai trò của thị trường tài chính đồi với nền kinh tế việt nam hiện nay

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINHKHOA SAU ĐẠI HỌC

1 NGUYỄN NGỌC HÀ2 NGUYỄN THANH HÀ3 NGUYỄN THỊ THU HẰNG4 NGUYỄN THẾ KẾ

5 NGUYỄN THÀNH NAM6 TRẦN HUY NGỌC

7 NGUYỄN KIM PHƯỢNG8 NGUYỄN THỊ THU THẢOTHÁNG 12/2007

LỜI MỞ ĐẦU

Trong quá trình phát triển kinh tế xã hội ở Việt Nam, nhu cầuvề vốn luôn là vấn đề quan trọng được ưu tiên hàng đầu trước khi bắtđầu vào một năm tài khóa mới Chính vì vậy, để chuẩn bị nguồn vốncho phát triển kinh tế xã hội trong năm 2008, Việt Nam đã tổ chứcHội nghị Nhóm tư vấn các nhà tài trợ (CG) cho Việt Nam trong năm2008 Đề cập đến vấn đề này để thấy rằng việc hình thành một thịtrường vốn cho phát triển kinh tế xã hội là vô cùng quan trọng Chonên, việc tìm hiểu thị trường vốn hay thị trường tài chính là gì và cóvai trò to lớn như thế nào đối với nền kinh tế Việt Nam hiện nay làđiều hết sức cần thiết Nhằm làm rõ vấn đề này, tiểu luận tập trung

phân tích Thị trường tài chính và vai trò của thị trường tài chính

đối với nền kinh tế Việt Nam hiện nay.

Với thời lượng cho phép, nhóm thực hiện tiểu luận này mongnhận được góp ý, bổ sung của Quý Thầy Cô, Bạn bè để hoàn chỉnhtiểu luận được tốt hơn.

Trước khi đi vào phân tích thực trạng của thị trường tài chínhViệt Nam, chúng ta cần làm rõ khái niệm về thị trường tài chính vànhững vấn đề mang tính chất lý luận chung về thị trường tài chính

A NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TÀICHÍNH

1 Khái niệm về thị trường tài chính:

Bắt nguồn từ mối quan hệ nhân quả giữa đầu tư và tiết kiệm:một nền kinh tế muốn tăng trưởng thì phải có hoạt động đầu tư; trướckhi muốn đầu tư, phải huy động vốn từ nguồn tiết kiệm; đầu tư cóhiệu quả sinh ra lợi nhuận lại làm tăng thêm nguồn tiết kiệm Vì vậy,mối quan hệ nhân quả này tuần hoàn và tạo nên sự phát triển kinh tếxã hội.

Tuy nhiên, vấn đề là làm sao để cho đầu tư gặp được tiết kiệm;phải có nơi để tạo ra sự gặp gỡ này Đó chính là quá trình giao lưuvốn hay nói khác hơn đó là thị trường tài chính, là nơi tạo ra cơ chếcho những nguồn vốn nhàn rỗi không có chỗ đầu tư giao lưu vớinhững nhà đầu tư đang cần vốn.

Như vậy, thị trường tài chính là thị trường giao dịch, mua bán,trao đổi các sản phẩm tài chính ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để đápứng nhu cầu khác nhau của các chủ thể trong nền kinh tế Trong đó,các chủ thể thừa vốn thì tìm kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động đầutư, còn các chủ thể thiếu vốn bổ sung vốn cho hoạt động sản xuấtkinh doanh và các nhu cầu đầu tư khác Việc hình thành quá trìnhgiao lưu vốn giữa những chủ thể thừa vốn và thiếu vốn đã tạo nênmột thị trường với đầy đủ cơ chế như trong một nền kinh tế thịtrường Đồng thời, do sản phẩm trên thị trường là sản phẩm tài chính,có tính nhậy cảm và ảnh hưởng đến mọi thành phần trong nền kinh tếnên thị trường tài chính là thị trường bậc cao Do đó, thị trường tài

chính phải là loại thị trường bậc cao, chỉ tồn tại và hoạt động trongđiều kiện của nền kinh tế thị trường.

Vậy, thị trường tài chính hình thành trên cơ sở nào?

2 Cơ sở hình thành thị trường tài chính:

Cũng giống như các loại thị trường khác, thể chế thị trườngphải được duy trì trong nền kinh tế tài chính Tức là, các chủ thể thừavốn và thiếu vốn trên thị trường tạo ra cung và cầu về sản phẩm tàichính Giá các tài sản tài chính hình thành thông qua quá trình giaolưu vốn giữa các chủ thể trên thị trường Đó chính là lợi tức hay giáphải trả để có được một tài sản tài chính và trong nền kinh tế, vốnđược phân bổ giữa các tài sản tài chính dựa trên tín hiệu của thịtrường.

Để thị trường phát triển thì phải có một cơ chế thông thoáng.Do đó, các nhu cầu giao lưu vốn trong xã hội phải được khuyếnkhích mạnh mẽ trong khuôn khổ luật pháp Vốn được giao lưu thôngqua hai kênh chính là giao lưu vốn trực tiếp và giao lưu vốn gián tiếpthông qua các tổ chức tài chính trung gian.

- Kênh tài chính trực tiếp là kênh mà các chủ thể thừa vốn trựctiếp chuyển vốn cho các chủ thể thiếu vốn, bằng cách mua các tài sảntài chính trực tiếp từ người phát hành Trong trường hợp này, luồngtiền được vận động thẳng từ người thừa vốn đến người thiếu vốn.Hoạt động này có thể được nhận thấy rõ ràng nhất thông qua muabán cổ phiếu hoặc giấy tờ có giá trên thị trường chứng khoán.

- Kênh tài chính gián tiếp là kênh thông qua các trung gian tàichính như các Ngân hàng, các định chế tài chính phi Ngân hàng vàcác tổ chức trung gian khác Các tổ chức tín dụng mà cụ thể là cácNgân hàng thương mại với vai trò là người huy động vốn rồi đemcho vay Còn những trung gian tài chính, thực hiện việc kinh doanhchuyển vốn từ người dư vốn sang người cần vốn, bằng việc đặt mộtlãi suất cao hơn cho các món cho vay so với lãi suất của các món màhọ đi vay để thu lợi nhuận Tuy nhiên, thông qua hoạt động của cáctrung gian tài chính, lãi suất hay còn gọi là giá của tiền tệ được hìnhthành trên cơ sở cung cầu của thị trường và nhờ đó, các hoạt động tàichính gián tiếp được vận hành trên thị trường tài chính.

Như vậy, các định chế tài chính được hình thành và hoạt độngcó hiệu quả cũng góp phần tạo nên một thị trường tài chính trong nềnkinh tế của mỗi quốc gia Thị trường tài chính được hình thành đãthực hiện chức năng quan trọng của mình, là tập trung các khoản tiềntiết kiệm tạo thành nguồn vốn lớn để tài trợ các dự án đầu tư trongnền kinh tế xã hội.

3 Chức năng của thị trường tài chính:

Chức năng đầu tiên, cũng là chức năng quan trọng nhất của thịtrường tài chính là khơi thông các nguồn vốn và dẫn vốn để đáp ứngcác nhu cầu của nền kinh tế xã hội Để thực hiện được chức năngnày, thị trường phải tạo ra các kênh huy động vốn từ nơi thừa, như:cá nhân, hộ gia đình, các đơn vị kinh tế, tổ chức đoàn thể xã hội,

Chính phủ, … ở trong và ngoài nước để chuyển sang các nhà đầu tưthiếu vốn, như: các đơn vị kinh tế, Chính phủ, cá nhân, hộ gia đình,…

Chức năng thứ hai của thị trường tài chính là kích thích tiếtkiệm và đầu tư Thị trường tạo ra sân chơi, để những người có tiềnnhàn rỗi có cơ hội đầu tư như nhau và được tự do tham gia vào thịtrường để tìm kiếm những nơi đầu tư có suất sinh lợi cao nhất, tạothành thói quen tích lũy tiền tệ một cách thường xuyên hơn, là mộtnguồn đầu vào không thể thiếu của thị trường Nếu thị trường khôngkích thích được người dân tích lũy và tham gia vào thị trường như làmột kênh dẫn vốn cho nền kinh tế thì thị trường đó sẽ không thể hoạtđộng tốt Đồng thời, nhà đầu tư trên thị trường khi tìm kiếm nguồnvốn tài trợ cho các hoạt động đầu tư phải nhận thức được việc sửdụng vốn sao cho có hiệu quả nhất, có hiệu suất sử dụng đồng vốncao nhất để bảo toàn vốn, sinh lời và tích lũy Chính vì vậy, thịtrường tài chính có chức năng nâng cao năng suất và hiệu quả hoạtđộng của toàn bộ nền kinh tế, kích thích đổi mới, áp dụng khoa họckỹ thuật, công nghệ tiên tiến để tăng hiệu quả đầu tư, góp phần thúcđẩy tăng trưởng và phát triển kinh tế xã hội.

Chức năng thứ ba của thị trường tài chính là làm gia tăng tínhthanh khoản cho các tài sản tài chính Tính thanh khoản là tính chấtdễ dàng chuyển hóa các tài sản tài chính thành tiền mặt và được thựchiện ở thị trường thứ cấp, là thị trường mua bán, giao dịch cổ phiếu

và các giấy tờ có giá đã phát hành trên thị trường sơ cấp Tính thanhkhoản ở thị trường tài chính càng cao thì càng thu hút nhiều chủ thểtham gia vào thị trường và giúp chủ sở hữu các tài sản tài chính dễdàng chuyển đổi danh mục đầu tư theo yêu cầu Do đó, mỗi thịtrường khác nhau có tính thanh khoản khác nhau, phụ thuộc vào trìnhđộ phát triển các định chế tài chính của thị trường ấy Nếu các cơ chếcủa thị trường thông thoáng sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các côngcụ tài chính lưu thông thông suốt Ngoài ra, thị trường tài chính còncó chức năng định giá tài sản tài chính, phân phối vốn trên thị trườngtheo tín hiệu của thị trường.

Tùy thuộc vào các chức năng khác nhau của thị trường cũngnhư các tiêu chí phân loại khác nhau, thị trường tài chính cũng cónhiều cách phân loại khác nhau Nhưng tựu trung lại, thị trường tàichính thường có ba cách phân loại cơ bản: theo thời hạn, tính chấtluân chuyển vốn và theo cơ cấu của thị trường.

4 Phân loại thị trường tài chính:

Căn cứ theo thời hạn luân chuyển vốn, thị trường tài chínhđược phân thành: thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái và thị trườngchứng khoán.

- Thị trường tiền tệ là thị trường giao dịch, mua bán các chứngtừ có giá ngắn hạn Các chứng từ có giá ngắn hạn như: tín phiếu Khobạc, khoản vay ngắn hạn giữa các Ngân hàng, thỏa thuận mua lại,chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, … Đây là thị trường nhằm thỏa

mãn những nhu cầu vốn trong ngắn hạn Căn cứ theo mục đích nàycủa thị trường mà không cần quan tâm đến thời hạn của các chứng từcó giá, khái niệm trên được hiểu theo nghĩa của thị trường mở thì thịtrường tiền tệ là thị trường giao dịch, mua bán ngắn hạn các giấy tờcó giá

- Thị trường hối đoái là thị trường giao dịch, mua bán, trao đổingoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tế Thị trường ngoại hốilà một cơ chế mà nhờ đó giá trị tương đối của các đồng tiền quốc giađược xác lập Đặc điểm của thị trường ngoại hối là tiền được đổi lấytiền, đây là thị trường thực sự và tất yếu mang tính quốc tế; cứ khinào mà dân chúng ở những khu vực đồng tiền khác nhau còn kinhdoanh với nhau thì các giao dịch ngoại hối còn rất cần thiết Ngàynay, thị trường hối đoái mang tính toàn cầu nhờ sự phát triển củacông nghệ thông tin Trong hoạt động kinh tế đối ngoại, các doanhnghiệp trong nước đều phải tham gia các thị trường hối đoái để mua -bán, vay - cho vay ngoại tệ Các nghiệp vụ trên thị trường hối đoáiphần lớn mang tính chất ngắn hạn (không quá một năm) nên thịtrường này được xem là một bộ phận của thị trường tiền tệ Khi đó,thị trường tài chính chỉ bao gồm thị trường tiền tệ và thị trường vốn

- Thị trường chứng khoán là thị trường giao dịch, mua bán cácchứng từ có giá trung hạn và dài hạn Thị trường chứng khoán là mộtbộ phận quan trọng nhất của thị trường vốn dài hạn, thực hiện cơ chếchuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành; qua đó, thực

hiện chức năng của thị trường tài chính là cung ứng nguồn vốn trungvà dài hạn cho nền kinh tế Sản phẩm tài chính trên thị trường chứngkhoán là các loại trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ tài chính khácnhư: chứng chỉ quỹ đầu tư, công cụ phát sinh - hợp đồng tương lai,quyền chọn, quyền mua cổ phiếu, chứng quyền Thị trường chứngkhoán tập trung vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế Do đó, nó có tácđộng rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế nóichung.

Căn cứ vào cơ cấu của thị trường, thị trường tài chính đượcphân thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.

- Thị trường sơ cấp là thị trường phát hành lần đầu các chứng từcó giá để huy động và tập trung vốn Trên thị trường này, vốn từ nhàđầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tưmua các chứng khoán mới phát hành Thị trường sơ cấp có đặc điểmlà nơi duy nhất mà các chứng khoán đem lại vốn cho người pháthành, tạo ra hàng hóa cho thị trường giao dịch và làm tăng vốn đầu tưcho toàn bộ nền kinh tế Những người bán chứng khoán trên thịtrường sơ cấp thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, Công ty pháthành, Tập đoàn bảo lãnh phát hành, …Thị trường sơ cấp thường diễnra trong một thời gian nhất định.

- Thị trường thứ cấp là thị trường mua bán trao đổi các chứngtừ có giá đã phát hành lần đầu Trên thị trường này, các nhà đầu tưchuyển nhượng quyền mua bán chứng khoán và điều đó làm cho

chứng khoán đã phát hành có tính thanh khoản Khoản tiền thu đượctừ việc bán chứng khoán thuộc về các nhà đầu tư và các nhà kinhdoanh chứng khoán chứ không thuộc về nhà phát hành nên luồng tiềnchỉ vận chuyển giữa những nhà đầu tư chứng khoán trên thị trường.Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường chứngkhoán, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp Giao dịch trên thịtrường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá giao dịchchứng khoán do cung - cầu trên thị trường quyết định.

Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối quan hệ chặtchẽ với nhau Thị trường sơ cấp là cơ sở và là tiền đề cho sự hìnhthành và phát triển của thị trường thứ cấp; vì đó là nơi cung cấp hànghóa chứng khoán lưu thông trên thị trường thứ cấp Ngược lại, thịtrường thứ cấp là động lực, là điều kiện cho sự phát triển của thịtrường sơ cấp; vì nếu không có thị trường thứ cấp để lưu hành, muabán, trao đổi tạo ra tính thanh khoản cho chứng khoán thì rất khó đểphát hành và thu hút nhà đầu tư trên thị trường sơ cấp Việc phân biệtthị trường sơ cấp và thứ cấp chỉ có ý nghĩa về mặt lý thuyết Trênthực tế, tổ chức thị trường không phân biệt đâu là thị trường sơ cấp,đâu là thị trường thứ cấp Vì tại một thị trường có thể cùng diễn rađồng thời hoạt động mua bán chứng khoán mới phát hành và chứngkhoán mua bán lại Điều cần quan tâm là phải coi trọng thị trường sơcấp vì đây là thị trường tạo vốn và có cơ chế giám sát chặt chẽ thịtrường thứ cấp để bảo vệ thị trường tài chính ổn định.

Căn cứ vào tính chất luân chuyển vốn, thị trường tài chính đượcphân thành thị trường công cụ nợ và thị trường công cụ vốn.

- Thị trường công cụ nợ là thị trường phát hành, mua bán cácchứng khoán nợ Thực chất các công cụ nợ (trái phiếu, tín phiếu, kỳphiếu, …) là các thỏa thuận có tính hợp đồng Trong đó, người vayvốn thanh toán cho người giữ công cụ một khoản tiền cố định trongnhững khoản thời gian nhất định (thanh toán lãi) cho tới kỳ hạn cuốicùng thì thanh toán giá trị gốc Trên cơ sở kỳ hạn thanh toán, công cụnợ được chia làm ba loại khác nhau:

- Công cụ nợ ngắn hạn.- Công cụ nợ trung hạn.- Công cụ nợ dài hạn.

Quan hệ vay mượn dựa trên công cụ nợ thường ấn định trướcthời hạn và lãi suất cố định Người sở hữu công cụ nợ không cóquyền biểu quyết trong quản trị điều hành của bên vay.

- Thị trường công cụ vốn là thị trường phát hành, mua bán cácchứng khoán vốn Vốn được huy động trên thị trường bằng việc báncổ phần, chứng chỉ quỹ đầu tư, …Người nắm giữ cổ phiếu gọi là cổđông, họ góp vốn vào các doanh nghiệp cổ phần trên cơ sở gắn liềnvới hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và được chia cổtức dựa trên kết quả kinh doanh theo số lượng cổ phần mà họ nắmgiữ Chính vì vậy mà giá trị cổ tức không ổn định như người giữcông cụ nợ nhưng cổ tức có thể cao hoặc thấp hơn lãi trái phiếu, vì

nó tùy thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Nhưng họ cóquyền biểu quyết trong quản trị điều hành doanh nghiệp vì họ là chủsở hữu Người giữ chứng khoán vốn có nhiều rủi ro hơn người giữchứng khoán nợ trong trường hợp doanh nghiệp bị phá sản Ngườigiữ chứng khoán nợ được ưu tiên thanh toán nợ trước.

Ngoài ra, trong cách phân loại này, còn có thị trường công cụphái sinh Đây là thị trường phát hành và mua bán các chứng khoánphát sinh, như: chứng quyền, quyền chọn, hợp đồng tương lai, …

Ngày nay, một thị trường tài chính không nhất thiết phải cókhông gian vật lý Vì vậy, thị trường tài chính còn được phân theothể thức sau:

- Thị trường thô sơ và thị trường vi tính hóa.- Thị trường thường trực và thị trường huy động.- Thị trường chứng khoán đã đăng ký và thị trường

lưu lượng chứng khoán.

Mỗi cách phân loại thị trường tùy thuộc vào tiêu chí mà chúngta muốn hướng đến Từ những cơ sở lý luận nêu trên, thị trường tàichính tại Việt Nam cũng đã được hình thành và phát triển Nhằmđánh giá thực trạng của thị trường tài chính Việt Nam, tiểu luận nàychỉ tập trung phân tích trên ba thị trường trong phân loại theo thờihạn luân chuyển vốn Đó là thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái vàthị trường chứng khoán.

B THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆTNAM

1 Thị trường tiền tệ:

a) Thị trường vốn ngắn hạn:

(Về thị trường vốn ngắn hạn hay còn gọi là thị trường tiền tệ)Nhìn chung, thị trường này chưa thực sự phát triển và Ngân hàngNhà nước (NHTW) chưa thực sự đóng vai trò can thiệp có hiệu quảvào thị trường này Các loại lãi suất của NHTW: lãi suất cơ bản, lãisuất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở,lãi suất đấu thầu tín phiếu kho bạc nhà nước có tác động rõ nét đếnthị trường Các công cụ điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt là côngcụ dự trữ bắt buộc thiếu linh hoạt Các Ngân hàng thương mại(NHTM) và Tổ chức tín dụng cạnh tranh với nhau tăng lãi suất huyđộng vốn một cách một chiều, tạo nguy cơ tiềm ẩn rủi ro cho chínhcác NHTM.

b) Thị trường liên ngân hàng

Hoạt động Ngân hàng hiện đang nóng với những diễn biến tráichiều và ba vấn đề nổi cộm: các Ngân hàng thương mại khan hiếmtiền đồng Việt Nam, cung ngoại tệ trong nền kinh tế tăng cao và sứcép dư luận về chống lạm phát từ việc cung ứng tiền ra lưu thông.

Ba vấn đề trên có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Để đáp ứngnhu cầu về tiền đồng Việt Nam, cũng như cung ngoại tệ quá lớn vàtăng mạnh, thì Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) phải đẩy

mạnh mua ngoại tệ vào cung ứng đồng Việt Nam ra lưu thông Songcung ứng đồng Việt Nam ra lưu thông thì lại gặp phải sức ép của dưluận về chống lạm phát đang tăng cao từ góc độ tiền tệ.

Càng về cuối năm khối lượng ngoại tệ chuyển vào Việt Namcàng tăng mạnh, lớn nhất đó là kiều hối Cũng về thời điểm cuốinăm, các NHTM cổ phần và doanh nghiệp cổ phần gấp rút phát hànhcổ phiếu mới để hoàn thành kế hoạch năm 2007 về tăng vốn điều vốnlệ theo nghị quyết đại hội cổ đông biểu quyết nhất trí từ đầu năm Cổđông là người Việt Nam ở nước ngoài, cổ đông nước ngoài phảichuyển tiền về Việt Nam để góp vốn Một bộ phận khác người ViệtNam ở nước ngoài chuyển tiền về cho người thân vay mượn hoặcđầu tư hộ vào các loại trái phiếu khác nhau.

Bên cạnh đó là tiền từ nước ngoài chuyển về đầu tư vào thịtrường trường bất động sản Một nguồn vốn ngoại tệ quan trọng khácđó là vốn đầu tư gián tiếp vào thị trường chứng khoán (TTCK) ViệtNam thường sôi động vào cuối năm Số vốn này bao gồm cả việcmua chứng khoán trên Sở GDCK TP.HCM, Trung tâm GDCK HàNội, cả số vốn mua cổ phần trở thành cổ đông lớn, cổ đông chiếnlược của các doanh nghiệp Việt Nam.

Tất cả số ngoại tệ đó phải chuyển sang nội tệ, tức là đồng ViệtNam Song NHNN Việt Nam với tư cách người mua bán cuối cùngcan thiệp trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng thì hạn chế mua vào.