THỰ TRẠNG TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM HIỆN NAY

thoa man nh ng nhu câu vôn trong ngăn han... ch ng khoan đa phat hanh co tinh thanh khoan... vi no tuy thuôc vao kêt qua kinh doanh cua doanh nghiêp.

TR ƯỜ NG Đ I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH Ạ Ọ Ế Ố Ồ

KHOA SAU Đ I H C Ạ Ọ _ _ _

TI U LU N Ể Ậ MÔN TH TR Ị ƯỜ NG TÀI CHÍNH

L I M Đ U Ờ Ở Ầ

Trong quá trình phát tri n kinh t xã h i Vi t Nam, nhu c uể ế ộ ở ệ ầ

v v n luôn là v n đ quan tr ng đề ố ấ ề ọ ượ ưc u tiên hàng đ u trầ ước khi

b t đ u vào m t năm tài khóa m i Chính vì v y, đ chu n bắ ầ ộ ớ ậ ể ẩ ị ngu n v n cho phát tri n kinh t xã h i trong năm 2008, Vi t Namồ ố ể ế ộ ệ

đã t ch c H i ngh Nhóm t v n các nhà tài tr (CG) cho Vi tổ ứ ộ ị ư ấ ợ ệ Nam trong năm 2008 Đ c p đ n v n đ này đ th y r ng vi cề ậ ế ấ ề ể ấ ằ ệ hình thành m t th trộ ị ường v n cho phát tri n kinh t xã h i là vôố ể ế ộcùng quan tr ng Cho nên, vi c tìm hi u th trọ ệ ể ị ường v n hay thố ị

trường tài chính là gì và có vai trò to l n nh th nào đ i v i n nớ ư ế ố ớ ề kinh t Vi t Nam hi n nay là đi u h t s c c n thi t Nh m làm rõế ệ ệ ề ế ứ ầ ế ằ

v n đ này, ti u lu n t p trung phân tích ấ ề ể ậ ậ Th tr ị ườ ng tài chính và vai trò c a th tr ủ ị ườ ng tài chính đ i v i n n kinh t Vi t Nam ố ớ ề ế ệ

hi n nay ệ

V i th i lớ ờ ượng cho phép, nhóm th c hi n ti u lu n này mongự ệ ể ậ

nh n đậ ược góp ý, b sung c a Quý Th y Cô, B n bè đ hoànổ ủ ầ ạ ể

ch nh tiêu luân đỉ ̉ ̣ ượ ố ơc t t h n

Trước khi đi vao phân tich th c trang cua thi tr̀ ́ ự ̣ ̉ ̣ ường tai chinh̀ ́ Viêt Nam, chung ta cân lam ro khai niêm vê thi tṛ ́ ̀ ̀ ̃ ́ ̣ ̀ ̣ ường tai chinh và ́ ̀

nh ng vân đê mang tinh chât ly luân chung vê thi trư ́ ̀ ́ ́ ́ ̣ ̀ ̣ ường tai chinh ̀ ́

A. NH NG V N Đ CHUNG V TH TR Ữ Ấ Ề Ề Ị ƯỜ NG TÀI CHÍNH

1. Khái ni m v th tr ệ ề ị ườ ng tài chính:

Băt nguôn t môi quan hê nhân qua gi a đâu t va tiêt kiêm:́ ̀ ư ́ ̣ ̉ ư ̀ ư ̀ ́ ̣ môt nên kinh tê muôn tăng tṛ ̀ ́ ́ ưởng thi phai co hoat đông đâu t ;̀ ̉ ́ ̣ ̣ ̀ ư

trước khi muôn đâu t , phai huy đông vôn t nguôn tiêt kiêm; đâú ̀ ư ̉ ̣ ́ ư ̀ ́ ̣ ̀

t co hiêu qua sinh ra l i nhuân lai lam tăng thêm nguôn tiêt kiêm.ư ́ ̣ ̉ ợ ̣ ̣ ̀ ̀ ́ ̣

Vi vây, môi quan hê nhân qua nay tuân hoan va tao nên s phat triêǹ ̣ ́ ̣ ̉ ̀ ̀ ̀ ̀ ̣ ự ́ ̉ kinh tê xa hôi.́ ̃ ̣

Tuy nhiên, vân đê la lam sao đê cho đâu t găp đ́ ̀ ̀ ̀ ̉ ̀ ư ̣ ược tiêt kiêm;́ ̣ phai co n i đê tao ra s găp g nay Đo chinh la qua trinh giao l ủ ́ ơ ̉ ̣ ự ̣ ơ ̀ ́ ́ ̀ ́ ̀ ư vôn hay noi khac h n đo la thi tŕ ́ ́ ơ ́ ̀ ̣ ường tai chinh, la n i tao ra c chề ́ ̀ ơ ̣ ơ ́ cho nh ng nguôn vôn nhan rôi không co chô đâu t giao l u v iư ̀ ́ ̀ ̃ ́ ̃ ̀ ư ư ớ

nh ng nha đâu t đang cân vôn.ư ̀ ̀ ư ̀ ́

Nh vây, thi trư ̣ ̣ ường tai chinh la thi tr̀ ́ ̀ ̣ ường giao dich, mua ban,̣ ́ trao đôi cac san phâm tai chinh ngăn han, trung han, dai han đê đap̉ ́ ̉ ̉ ̀ ́ ́ ̣ ̣ ̀ ̣ ̉ ́

ng nhu câu khac nhau cua cac chu thê trong nên kinh tê Trong đo,

cac chu thê th a vôn thi tim kiêm l i nhuân thông qua hoat đông đâú ̉ ̉ ư ́ ̀ ̀ ́ ợ ̣ ̣ ̣ ̀

t , con cac chu thê thiêu vôn bô sung vôn cho hoat đông san xuâtư ̀ ́ ̉ ̉ ́ ́ ̉ ́ ̣ ̣ ̉ ́ kinh doanh va cac nhu câu đâu t khac Viêc hinh thanh qua trinh̀ ́ ̀ ̀ ư ́ ̣ ̀ ̀ ́ ̀ giao l u vôn gi a nh ng chu thê th a vôn va thiêu vôn đa tao nênư ́ ư ư ̉ ̉ ư ́ ̀ ́ ́ ̃ ̣môt thi tṛ ̣ ường v i đây đu c chê nh trong môt nên kinh tê thiớ ̀ ̉ ơ ́ ư ̣ ̀ ́ ̣

trường Đông th i, do san phâm trên thi tr̀ ờ ̉ ̉ ̣ ường la san phâm taì ̉ ̉ ̀ chinh, co tinh nhây cam va anh h́ ́ ́ ̣ ̉ ̀ ̉ ưởng đên moi thanh phân trong nêń ̣ ̀ ̀ ̀ kinh tê nên thi tŕ ̣ ường tai chinh la thi tr̀ ́ ̀ ̣ ường bâc cao Do đo, thị ́ ̣

trường tai chinh phai la loai thi tr̀ ́ ̉ ̀ ̣ ̣ ường bâc cao, chi tôn tai va hoaṭ ̉ ̀ ̣ ̀ ̣ đông trong điêu kiên cua nên kinh tê thi tṛ ̀ ̣ ̉ ̀ ́ ̣ ường.

Vây, thi tṛ ̣ ường tai chinh hinh thanh trên c s nao?̀ ́ ̀ ̀ ơ ở ̀

trường

Đê thi tr̉ ̣ ường phat triên thi phai co môt c chê thông thoang.́ ̉ ̀ ̉ ́ ̣ ơ ́ ́

Do đo, cac nhu câu giao l u vôn trong xa hôi phai đ́ ́ ̀ ư ́ ̃ ̣ ̉ ược khuyêń khich manh me trong khuôn khô luât phap Vôn đ́ ̣ ̃ ̉ ̣ ́ ́ ược giao l u thôngưqua hai kênh chinh la giao l u vôn tr c tiêp va giao l u vôn giań ̀ ư ́ ự ́ ̀ ư ́ ́ tiêp thông qua cac tô ch c tai chinh trung gian.́ ́ ̉ ứ ̀ ́

- Kênh tai chinh tr c tiêp la kênh ma cac chu thê th a vôn tr c̀ ́ ự ́ ̀ ̀ ́ ̉ ̉ ư ́ ự tiêp chuyên vôn cho cac chu thê thiêu vôn, băng cach mua cac tai sań ̉ ́ ́ ̉ ̉ ́ ́ ̀ ́ ́ ̀ ̉ tai chinh tr c tiêp t ng̀ ́ ự ́ ư ười phat hanh Trong tŕ ̀ ường h p nay, luôngợ ̀ ̀ tiên đ̀ ược vân đông thăng t ng̣ ̣ ̉ ư ười th a vôn đên ngư ́ ́ ười thiêu vôn.́ ́ Hoat đông nay co thê đ̣ ̣ ̀ ́ ̉ ược nhân thây ro rang nhât thông qua muạ ́ ̃ ̀ ́ban cô phiêu hoăc giây t co gia trên thi tŕ ̉ ́ ̣ ́ ờ ́ ́ ̣ ường ch ng khoan.ứ ́

- Kênh tai chinh gian tiêp la kênh thông qua cac trung gian taì ́ ́ ́ ̀ ́ ̀ chinh nh cac Ngân hang, cac đinh chê tai chinh phi Ngân hang vá ư ́ ̀ ́ ̣ ́ ̀ ́ ̀ ̀ cac tô ch c trung gian khac Cac tô ch c tin dung ma cu thê la cać ̉ ứ ́ ́ ̉ ứ ́ ̣ ̀ ̣ ̉ ̀ ́ Ngân hang th̀ ương mai v i vai tro la ng̣ ớ ̀ ̀ ười huy đông vôn rôi đeṃ ́ ̀cho vay Con nh ng trung gian tai chinh, th c hiên viêc kinh doanh̀ ư ̀ ́ ự ̣ ̣chuyên vôn t ng̉ ́ ư ườ ưi d vôn sang nǵ ười cân vôn, băng viêc đăt môt̀ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ lai suât cao h n cho cac mon cho vay so v i lai suât cua cac mon mã ́ ơ ́ ́ ớ ̃ ́ ̉ ́ ́ ̀

ho đi vay đê thu l i nhuân Tuy nhiên, thông qua hoat đông cua cac̣ ̉ ợ ̣ ̣ ̣ ̉ ́ trung gian tai chinh, lai suât hay con goi la gia cua tiên tê đ̀ ́ ̃ ́ ̀ ̣ ̀ ́ ̉ ̀ ̣ ược hinh̀ thanh trên c s cung câu cua thi tr̀ ơ ở ̀ ̉ ̣ ường va nh đo, cac hoat đông̀ ờ ́ ́ ̣ ̣ tai chinh gian tiêp đ̀ ́ ́ ́ ược vân hanh trên thi tṛ ̀ ̣ ường tai chinh.̀ ́

Nh vây, cac đinh chê tai chinh đư ̣ ́ ̣ ́ ̀ ́ ược hinh thanh va hoat đông̀ ̀ ̀ ̣ ̣

co hiêu qua cung gop phân tao nên môt thi tŕ ̣ ̉ ̃ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ ường tai chinh trong̀ ́nên kinh tê cua môi quôc gia Thi tr̀ ́ ̉ ̃ ́ ̣ ường tai chinh đ̀ ́ ược hinh thanh̀ ̀

đa th c hiên ch c năng quan trong cua minh, la tâp trung cac khoañ ự ̣ ứ ̣ ̉ ̀ ̀ ̣ ́ ̉ tiên tiêt kiêm tao thanh nguôn vôn l n đê tai tr cac d an đâu t̀ ́ ̣ ̣ ̀ ̀ ́ ớ ̉ ̀ ợ ́ ự ́ ̀ ư trong nên kinh tê xa hôi.̀ ́ ̃ ̣

3. Ch c năng c a th tr ứ ủ ị ườ ng tài chính:

Ch c năng đâu tiên, cung la ch c năng quan trong nhât cua thiứ ̀ ̃ ̀ ứ ̣ ́ ̉ ̣

trường tai chinh la kh i thông cac nguôn vôn va dân vôn đê đap ng̀ ́ ̀ ơ ́ ̀ ́ ̀ ̃ ́ ̉ ́ ứ cac nhu câu cua nên kinh tê xa hôi Đê th c hiên đ́ ̀ ̉ ̀ ́ ̃ ̣ ̉ ự ̣ ược ch c năngứnay, thi tr̀ ̣ ường phai tao ra cac kênh huy đông vôn t n i th a, nh :̉ ̣ ́ ̣ ́ ư ơ ư ư

ca nhân, hô gia đinh, cac đ n vi kinh tê, tô ch c đoan thê xa hôi,́ ̣ ̀ ́ ơ ̣ ́ ̉ ứ ̀ ̉ ̃ ̣

Chinh phu, … trong va ngoai ń ̉ ở ̀ ̀ ước đê chuyên sang cac nha đâu t̉ ̉ ́ ̀ ̀ ư thiêu vôn, nh : cac đ n vi kinh tê, Chinh phu, ca nhân, hô gia đinh,́ ́ ư ́ ơ ̣ ́ ́ ̉ ́ ̣ ̀

…

Ch c năng th hai cua thi trứ ứ ̉ ̣ ường tai chinh la kich thich tiêt̀ ́ ̀ ́ ́ ́ kiêm va đâu t Thi tṛ ̀ ̀ ư ̣ ường tao ra sân ch i, đê nh ng ng̣ ơ ̉ ư ười co tiêń ̀ nhan rôi co c hôi đâu t nh nhau va đ̀ ̃ ́ ơ ̣ ̀ ư ư ̀ ượ ực t do tham gia vao thì ̣

trường đê tim kiêm nh ng n i đâu t co suât sinh l i cao nhât, taỏ ̀ ́ ư ơ ̀ ư ́ ́ ợ ́ ̣ thanh thoi quen tich luy tiên tê môt cach th̀ ́ ́ ̃ ̀ ̣ ̣ ́ ường xuyên h n, la môtơ ̀ ̣ nguôn đâu vao không thê thiêu cua thi tr̀ ̀ ̀ ̉ ́ ̉ ̣ ường Nêu thi tŕ ̣ ường khôngkich thich đ́ ́ ược người dân tich luy va tham gia vao thi tŕ ̃ ̀ ̀ ̣ ường như

la môt kênh dân vôn cho nên kinh tê thi thi tr̀ ̣ ̃ ́ ̀ ́ ̀ ̣ ường đo se không thế ̃ ̉ hoat đông tôt Đông th i, nha đâu t trên thi tṛ ̣ ́ ̀ ờ ̀ ̀ ư ̣ ường khi tim kiêm̀ ́ nguôn vôn tai tr cho cac hoat đông đâu t phai nhân th c đ̀ ́ ̀ ợ ́ ̣ ̣ ̀ ư ̉ ̣ ứ ượ cviêc s dung vôn sao cho co hiêu qua nhât, co hiêu suât s dung̣ ư ̣ ́ ́ ̣ ̉ ́ ́ ̣ ́ ư ̣ đông vôn cao nhât đê bao toan vôn, sinh l i va tich luy Chinh vi vây,̀ ́ ́ ̉ ̉ ̀ ́ ờ ̀ ́ ̃ ́ ̀ ̣ thi tṛ ường tai chinh co ch c năng nâng cao năng suât va hiêu quà ́ ́ ứ ́ ̀ ̣ ̉ hoat đông cua toan bô nên kinh tê, kich thich đôi m i, ap dung khoạ ̣ ̉ ̀ ̣ ̀ ́ ́ ́ ̉ ớ ́ ̣hoc ky thuât, công nghê tiên tiên đê tăng hiêu qua đâu t , gop phâṇ ̃ ̣ ̣ ́ ̉ ̣ ̉ ̀ ư ́ ̀ thuc đây tăng tŕ ̉ ưởng va phat triên kinh tê xa hôi.̀ ́ ̉ ́ ̃ ̣

Ch c năng th ba cua thi trứ ứ ̉ ̣ ường tai chinh la lam gia tăng tinh̀ ́ ̀ ̀ ́ thanh khoan cho cac tai san tai chinh Tinh thanh khoan la tinh chât̉ ́ ̀ ̉ ̀ ́ ́ ̉ ̀ ́ ́

dê dang chuyên hoa cac tai san tai chinh thanh tiên măt va đ̃ ̀ ̉ ́ ́ ̀ ̉ ̀ ́ ̀ ̀ ̣ ̀ ược th cự hiên thi tṛ ở ̣ ường th câp, la thi trứ ́ ̀ ̣ ường mua ban, giao dich cô phiêú ̣ ̉ ́

va cac giây t co gia đa phat hanh trên thi tr̀ ́ ́ ờ ́ ́ ̃ ́ ̀ ̣ ường s câp Tinh thanhơ ́ ́khoan thi tr̉ ở ̣ ường tai chinh cang cao thi cang thu hut nhiêu chu thề ́ ̀ ̀ ̀ ́ ̀ ̉ ̉ tham gia vao thi tr̀ ̣ ường va giup chu s h u cac tai san tai chinh dề ́ ̉ ở ư ́ ̀ ̉ ̀ ́ ̃ dang chuyên đôi danh muc đâu t theo yêu câu Do đo, môi thì ̉ ̉ ̣ ̀ ư ̀ ́ ̃ ̣

trường khac nhau co tinh thanh khoan khac nhau, phu thuôc vaó ́ ́ ̉ ́ ̣ ̣ ̀ trinh đô phat triên cac đinh chê tai chinh cua thi tr̀ ̣ ́ ̉ ́ ̣ ́ ̀ ́ ̉ ̣ ường ây Nêu cać ́ ́

c chê cua thi trơ ́ ̉ ̣ ường thông thoang se tao điêu kiên thuân l i chó ̃ ̣ ̀ ̣ ̣ ợcac công cu tai chinh l u thông thông suôt Ngoai ra, thi tŕ ̣ ̀ ́ ư ́ ̀ ̣ ường taì chinh con co ch c năng đinh gia tai san tai chinh, phân phôi vôn trêń ̀ ́ ứ ̣ ́ ̀ ̉ ̀ ́ ́ ́thi tṛ ường theo tin hiêu cua thi tŕ ̣ ̉ ̣ ường

Tuy thuôc vao cac ch c năng khac nhau cua thi tr̀ ̣ ̀ ́ ứ ́ ̉ ̣ ường cung̃

nh cac tiêu chi phân loai khac nhau, thi trư ́ ́ ̣ ́ ̣ ường tai chinh cung cò ́ ̃ ́ nhiêu cach phân loai khac nhau Nh ng t u trung lai, thi tr̀ ́ ̣ ́ ư ự ̣ ̣ ường taì chinh th́ ường co ba cach phân loai c ban: theo th i han, tinh chât́ ́ ̣ ơ ̉ ờ ̣ ́ ́ luân chuyên vôn va theo c câu cua thi tr̉ ́ ̀ ơ ́ ̉ ̣ ường

4. Phân lo i th tr ạ ị ườ ng tài chính:

Căn c theo th i han luân chuyên vôn, thi trứ ờ ̣ ̉ ́ ̣ ường tai chinh̀ ́

được phân thanh: thi tr̀ ̣ ường tiên tê, thi tr̀ ̣ ̣ ường hôi đoai va thí ́ ̀ ̣

trường ch ng khoan.ứ ́

- Thi tṛ ường tiên tê la thi tr̀ ̣ ̀ ̣ ường giao dich, mua ban cac ch ng̣ ́ ́ ứ

t co gia ngăn han Cac ch ng t co gia ngăn han nh : tin phiêuư ́ ́ ́ ̣ ́ ứ ư ́ ́ ́ ̣ ư ́ ́ Kho bac, khoan vay ngăn han gi a cac Ngân hang, thoa thuân muạ ̉ ́ ̣ ư ́ ̀ ̉ ̣lai, ch ng chi tiên g i, tḥ ứ ̉ ̀ ư ương phiêu, … Đây la thi tŕ ̀ ̣ ường nhăm̀

thoa man nh ng nhu câu vôn trong ngăn han Căn c theo muc đich̉ ̃ ư ̀ ́ ́ ̣ ứ ̣ ́ nay cua thi tr̀ ̉ ̣ ường ma không cân quan tâm đên th i han cua cac̀ ̀ ́ ờ ̣ ̉ ́

ch ng t co gia, khai niêm trên đứ ư ́ ́ ́ ̣ ược hiêu theo nghia cua thi tr̉ ̃ ̉ ̣ ườ ng

m thi thi trở ̀ ̣ ường tiên tê la thi tr̀ ̣ ̀ ̣ ường giao dich, mua ban ngăn haṇ ́ ́ ̣ cac giây t co gia ́ ́ ờ ́ ́

- Thi tṛ ường hôi đoai la thi tŕ ́ ̀ ̣ ường giao dich, mua ban, trao đôị ́ ̉ ngoai tê va cac pḥ ̣ ̀ ́ ương tiên thanh toan quôc tê Thi tṛ ́ ́ ́ ̣ ường ngoai hôị ́

la môt c chê ma nh đo gia tri t̀ ̣ ơ ́ ̀ ờ ́ ́ ̣ ương đôi cua cac đông tiên quôc giá ̉ ́ ̀ ̀ ́

được xac lâp Đăc điêm cua thi tŕ ̣ ̣ ̉ ̉ ̣ ường ngoai hôi la tiên đ̣ ́ ̀ ̀ ược đôi lâỷ ́ tiên, đây la thi tr̀ ̀ ̣ ường th c s va tât yêu mang tinh quôc tê; c khiự ự ̀ ́ ́ ́ ́ ́ ứnao ma dân chung nh ng khu v c đông tiên khac nhau con kinh̀ ̀ ́ ở ư ự ̀ ̀ ́ ̀doanh v i nhau thi cac giao dich ngoai hôi con rât cân thiêt Ngayớ ̀ ́ ̣ ̣ ́ ̀ ́ ̀ ́ ̀ nay, thi tṛ ường hôi đoai mang tinh toan câu nh s phat triên cuá ́ ́ ̀ ̀ ờ ự ́ ̉ ̉ công nghê thông tin Trong hoat đông kinh tê đôi ngoai, cac doanḥ ̣ ̣ ́ ́ ̣ ́nghiêp trong ṇ ước đêu phai tham gia cac thi tr̀ ̉ ́ ̣ ường hôi đoai đê muá ́ ̉

- ban, vay - cho vay ngoai tê Cac nghiêp vu trên thi tŕ ̣ ̣ ́ ̣ ̣ ̣ ường hôi đoaí ́ phân l n mang tinh chât ngăn han (không qua môt năm) nên thì ớ ́ ́ ́ ̣ ́ ̣ ̣

trường nay đ̀ ược xem la môt bô phân cua thi tr̀ ̣ ̣ ̣ ̉ ̣ ường tiên tê Khi đo,̀ ̣ ́ thi tṛ ường tai chinh chi bao gôm thi tr̀ ́ ̉ ̀ ̣ ường tiên tê va thi tr̀ ̣ ̀ ̣ ường vôn.́

- Thi tṛ ường ch ng khoan la thi trứ ́ ̀ ̣ ường giao dich, mua ban cac̣ ́ ́

ch ng t co gia trung han va dai han Thi trứ ư ́ ́ ̣ ̀ ̀ ̣ ̣ ường ch ng khoan laứ ́ ̀ môt bô phân quan trong nhât cua thi tṛ ̣ ̣ ̣ ́ ̉ ̣ ường vôn dai han, th c hiêń ̀ ̣ ự ̣

c chê chuyên vôn tr c tiêp t nha đâu t sang nha phat hanh; quaơ ́ ̉ ́ ự ́ ư ̀ ̀ ư ̀ ́ ̀

đo, th c hiên ch c năng cua thi tŕ ự ̣ ứ ̉ ̣ ường tai chinh la cung ng nguôǹ ́ ̀ ứ ̀ vôn trung va dai han cho nên kinh tê San phâm tai chinh trên thí ̀ ̀ ̣ ̀ ́ ̉ ̉ ̀ ́ ̣

trường ch ng khoan la cac loai trai phiêu, cô phiêu va cac công cuứ ́ ̀ ́ ̣ ́ ́ ̉ ́ ̀ ́ ̣ tai chinh khac nh : ch ng chi quy đâu t , công cu phat sinh - h p̀ ́ ́ ư ứ ̉ ̃ ̀ ư ̣ ́ ợ đông t̀ ương lai, quyên chon, quyên mua cô phiêu, ch ng quyên Thì ̣ ̀ ̉ ́ ứ ̀ ̣

trường ch ng khoan tâp trung vôn cho đâu t va phat triên kinh tê.ứ ́ ̣ ́ ̀ ư ̀ ́ ̉ ́

Do đo, no co tac đông rât l n đên môi tŕ ́ ́ ́ ̣ ́ ớ ́ ường đâu t noi riêng và ư ́ ̀ nên kinh tê noi chung.̀ ́ ́

Căn c vao c câu cua thi trứ ̀ ơ ́ ̉ ̣ ường, thi tṛ ường tai chinh đ̀ ́ ượ cphân thanh thi tr̀ ̣ ường s câp va thi trơ ́ ̀ ̣ ường th câp.ứ ́

- Thi tṛ ường s câp la thi trơ ́ ̀ ̣ ường phat hanh lân đâu cac ch nǵ ̀ ̀ ̀ ́ ứ

t co gia đê huy đông va tâp trung vôn Trên thi trư ́ ́ ̉ ̣ ̀ ̣ ́ ̣ ường nay, vôn t̀ ́ ư nha đâu t se đ̀ ̀ ư ̃ ược chuyên sang nha phat hanh thông qua viêc nhả ̀ ́ ̀ ̣ ̀ đâu t mua cac ch ng khoan m i phat hanh Thi tr̀ ư ́ ứ ́ ớ ́ ̀ ̣ ường s câp coơ ́ ́ đăc điêm la n i duy nhât ma cac ch ng khoan đem lai vôn chọ ̉ ̀ ơ ́ ̀ ́ ứ ́ ̣ ́

người phat hanh, tao ra hang hoa cho thi tŕ ̀ ̣ ̀ ́ ̣ ường giao dich va laṃ ̀ ̀ tăng vôn đâu t cho toan bô nên kinh tê Nh ng nǵ ̀ ư ̀ ̣ ̀ ́ ư ười ban ch nǵ ứ khoan trên thi tŕ ̣ ường s câp thơ ́ ường la Kho bac, Ngân hang Nhà ̣ ̀ ̀

nước, Công ty phat hanh, Tâp đoan bao lanh phat hanh, …Thí ̀ ̣ ̀ ̉ ̃ ́ ̀ ̣

trường s câp thơ ́ ường diên ra trong môt th i gian nhât đinh.̃ ̣ ờ ́ ̣

- Thi tṛ ường th câp la thi trứ ́ ̀ ̣ ường mua ban trao đôi cac ch nǵ ̉ ́ ứ

t co gia đa phat hanh lân đâu Trên thi trư ́ ́ ̃ ́ ̀ ̀ ̀ ̣ ường nay, cac nha đâu t̀ ́ ̀ ̀ ư chuyên nh̉ ượng quyên mua ban ch ng khoan va điêu đo lam chò ́ ứ ́ ̀ ̀ ́ ̀

ch ng khoan đa phat hanh co tinh thanh khoan Khoan tiên thu đứ ́ ̃ ́ ̀ ́ ́ ̉ ̉ ̀ ượ c

t viêc ban ch ng khoan thuôc vê cac nha đâu t va cac nha kinhư ̣ ́ ứ ́ ̣ ̀ ́ ̀ ̀ ư ̀ ́ ̀doanh ch ng khoan ch không thuôc vê nha phat hanh nên luôngứ ́ ứ ̣ ̀ ̀ ́ ̀ ̀ tiên chi vân chuyên gi a nh ng nha đâu t ch ng khoan trên thì ̉ ̣ ̉ ư ư ̀ ̀ ư ứ ́ ̣

trường Thi tṛ ường th câp la môt bô phân quan trong cua thiứ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ ̣ ̉ ̣

trường ch ng khoan, găn bo chăt che v i thi trứ ́ ́ ́ ̣ ̃ ớ ̣ ường s câp Giaoơ ́dich trên thi tṛ ̣ ường th câp phan anh nguyên tăc canh tranh t do,ứ ́ ̉ ́ ́ ̣ ựgia giao dich ch ng khoan do cung - câu trên thi tŕ ̣ ứ ́ ̀ ̣ ường quyêt đinh.́ ̣

Thi tṛ ường s câp va thi trơ ́ ̀ ̣ ường th câp co môi quan hê chătứ ́ ́ ́ ̣ ̣ che v i nhau Thi tr̃ ớ ̣ ường s câp la c s va la tiên đê cho s hinhơ ́ ̀ ơ ở ̀ ̀ ̀ ̀ ự ̀ thanh va phat triên cua thi tr̀ ̀ ́ ̉ ̉ ̣ ường th câp; vi đo la n i cung câpứ ́ ̀ ́ ̀ ơ ́ hang hoa ch ng khoan l u thông trên thi tr̀ ́ ứ ́ ư ̣ ường th câp Ngứ ́ ược lai,̣ thi tṛ ường th câp la đông l c, la điêu kiên cho s phat triên cua thiứ ́ ̀ ̣ ự ̀ ̀ ̣ ự ́ ̉ ̉ ̣

trường s câp; vi nêu không co thi trơ ́ ̀ ́ ́ ̣ ường th câp đê l u hanh, muaứ ́ ̉ ư ̀ban, trao đôi tao ra tinh thanh khoan cho ch ng khoan thi rât kho đế ̉ ̣ ́ ̉ ứ ́ ̀ ́ ́ ̉ phat hanh va thu hut nha đâu t trên thi tŕ ̀ ̀ ́ ̀ ̀ ư ̣ ường s câp Viêc phânơ ́ ̣biêt thi tṛ ̣ ường s câp va th câp chi co y nghia vê măt ly thuyêt.ơ ́ ̀ ứ ́ ̉ ́ ́ ̃ ̀ ̣ ́ ́ Trên th c tê, tô ch c thi trự ́ ̉ ứ ̣ ường không phân biêt đâu la thi tṛ ̀ ̣ ườ ng

s câp, đâu la thi trơ ́ ̀ ̣ ường th câp Vi tai môt thi trứ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ ường co thê cunǵ ̉ ̀ diên ra đông th i hoat đông mua ban ch ng khoan m i phat hanh vã ̀ ờ ̣ ̣ ́ ứ ́ ớ ́ ̀ ̀

ch ng khoan mua ban lai Điêu cân quan tâm la phai coi trong thiứ ́ ́ ̣ ̀ ̀ ̀ ̉ ̣ ̣

trường s câp vi đây la thi trơ ́ ̀ ̀ ̣ ường tao vôn va co c chê giam saṭ ́ ̀ ́ ơ ́ ́ ́ chăt che thi tṛ ̃ ̣ ường th câp đê bao vê thi trứ ́ ̉ ̉ ̣ ̣ ường tai chinh ôn đinh.̀ ́ ̉ ̣

Căn c vao tinh chât luân chuyên vôn, thi trứ ̀ ́ ́ ̉ ́ ̣ ường tai chinh̀ ́

được phân thanh thi tr̀ ̣ ường công cu n va thi tṛ ợ ̀ ̣ ường công cu vôn.̣ ́

- Thi tṛ ường công cu n la thi tṛ ợ ̀ ̣ ường phat hanh, mua ban cać ̀ ́ ́

ch ng khoan n Th c chât cac công cu n (trai phiêu, tin phiêu, kyứ ́ ợ ự ́ ́ ̣ ợ ́ ́ ́ ́ ̀ phiêu, …) la cac thoa thuân co tinh h p đông Trong đo, nǵ ̀ ́ ̉ ̣ ́ ́ ợ ̀ ́ ười vayvôn thanh toan cho nǵ ́ ười gi công cu môt khoan tiên cô đinh trongư ̣ ̣ ̉ ̀ ́ ̣

nh ng khoan th i gian nhât đinh (thanh toan lai) cho t i ky han cuôiư ̉ ờ ́ ̣ ́ ̃ ớ ̀ ̣ ́ cung thi thanh toan gia tri gôc Trên c s ky han thanh toan, công̀ ̀ ́ ́ ̣ ́ ơ ở ̀ ̣ ́

cu n đ̣ ợ ược chia lam ba loai khac nhau:̀ ̣ ́

- Công cu n ngăn han.̣ ợ ́ ̣

- Công cu n trung han.̣ ợ ̣

- Công cu n dai han.̣ ợ ̀ ̣Quan hê vay ṃ ượn d a trên công cu n thự ̣ ợ ường ân đinh tŕ ̣ ướ c

th i han va lai suât cô đinh Ngờ ̣ ̀ ̃ ́ ́ ̣ ườ ở ưi s h u công cu n không cọ ợ ́ quyên biêu quyêt trong quan tri điêu hanh cua bên vay.̀ ̉ ́ ̉ ̣ ̀ ̀ ̉

- Thi tṛ ường công cu vôn la thi tṛ ́ ̀ ̣ ường phat hanh, mua ban cać ̀ ́ ́

ch ng khoan vôn Vôn đứ ́ ́ ́ ược huy đông trên thi tṛ ̣ ường băng viêc baǹ ̣ ́

cô phân, ch ng chi quy đâu t , …Ng̉ ̀ ứ ̉ ̃ ̀ ư ười năm gi cô phiêu goi la cố ư ̉ ́ ̣ ̀ ̉ đông, ho gop vôn vao cac doanh nghiêp cô phân trên c s găn liêṇ ́ ́ ̀ ́ ̣ ̉ ̀ ơ ở ́ ̀

v i hoat đông san xuât kinh doanh cua doanh nghiêp va đớ ̣ ̣ ̉ ́ ̉ ̣ ̀ ược chia

cô t c d a trên kêt qua kinh doanh theo sô l̉ ứ ự ́ ̉ ́ ượng cô phân ma hỏ ̀ ̀ ̣ năm gi Chinh vi vây ma gia tri cô t c không ôn đinh nh nǵ ư ́ ̀ ̣ ̀ ́ ̣ ̉ ứ ̉ ̣ ư ườ i

gi công cu n nh ng cô t c co thê cao hoăc thâp h n lai trai phiêu,ư ̣ ợ ư ̉ ứ ́ ̉ ̣ ́ ơ ̃ ́ ́

vi no tuy thuôc vao kêt qua kinh doanh cua doanh nghiêp Nh ng hò ́ ̀ ̣ ̀ ́ ̉ ̉ ̣ ư ̣

co quyên biêu quyêt trong quan tri điêu hanh doanh nghiêp vi ho lá ̀ ̉ ́ ̉ ̣ ̀ ̀ ̣ ̀ ̣ ̀ chu s h u Ng̉ ở ư ười gi ch ng khoan vôn co nhiêu rui ro h n ngư ứ ́ ́ ́ ̀ ̉ ơ ườ i

gi ch ng khoan n trong trư ứ ́ ợ ường h p doanh nghiêp bi pha san.ợ ̣ ̣ ́ ̉

Người gi ch ng khoan n đư ứ ́ ợ ượ ưc u tiên thanh toan n tŕ ợ ước

Ngoai ra, trong cach phân loai nay, con co thi tr̀ ́ ̣ ̀ ̀ ́ ̣ ường công cụ phai sinh Đây la thi tŕ ̀ ̣ ường phat hanh va mua ban cac ch ng khoań ̀ ̀ ́ ́ ứ ́ phat sinh, nh : ch ng quyên, quyên chon, h p đông t́ ư ứ ̀ ̀ ̣ ợ ̀ ương lai, …

Ngay nay, môt thi tr̀ ̣ ̣ ường tai chinh không nhât thiêt phai cò ́ ́ ́ ̉ ́ không gian vât ly Vi vây, thi tṛ ́ ̀ ̣ ̣ ường tai chinh con đ̀ ́ ̀ ược phân theothê th c sau:̉ ứ

- Thi tṛ ường thô s va thi trơ ̀ ̣ ường vi tinh hoa.́ ́

- Thi tṛ ường thường tr c va thi trự ̀ ̣ ường huy đông.̣

- Thi tṛ ường ch ng khoan đa đăng ky va thi trứ ́ ̃ ́ ̀ ̣ ườ ng

l u lư ượng ch ng khoan.ứ ́Môi cach phân loai thi tr̃ ́ ̣ ̣ ường tuy thuôc vao tiêu chi ma chung̀ ̣ ̀ ́ ̀ ́

ta muôn h́ ướng đên T nh ng c s ly luân nêu trên, thi tŕ ư ư ơ ở ́ ̣ ̣ ường taì chinh tai Viêt Nam cung đa đ́ ̣ ̣ ̃ ̃ ược hinh thanh va phat triên Nhăm̀ ̀ ̀ ́ ̉ ̀ đanh gia th c trang cua thi tŕ ́ ự ̣ ̉ ̣ ường tai chinh Viêt Nam, tiêu luân naỳ ́ ̣ ̉ ̣ ̀ chi tâp trung phân tich trên ba thi tr̉ ̣ ́ ̣ ường trong phân loai theo th ị ờ han luân chuyên vôn Đo la thi tṛ ̉ ́ ́ ̀ ̣ ường tiên tê, thi tr̀ ̣ ̣ ường hôi đoai vá ́ ̀ thi tṛ ường ch ng khoan.ứ ́

B. TH C TR NG C A TH TR Ự Ạ Ủ Ị ƯỜ NG TÀI CHÍNH VI T Ệ NAM

1. Th tr ị ườ ng ti n t : ề ệ

a) Th tr ị ườ ng v n ng n h n: ố ắ ạ

(V th trề ị ường v n ng n h n hay còn g i là th trố ắ ạ ọ ị ường ti nề

t ) Nhìn chung, th trệ ị ường này ch a th c s phát tri n và Ngânư ự ự ểhàng Nhà nước (NHTW) ch a th c s đóng vai trò can thi p cóư ự ự ệ

hi u qu vào th trệ ả ị ường này Các lo i lãi su t c a NHTW: lãi su tạ ấ ủ ấ

c b n, lãi su t tái c p v n, lãi su t chi t kh u, lãi su t nghi p vơ ả ấ ấ ố ấ ế ấ ấ ệ ụ

th trị ường m , lãi su t đ u th u tín phi u kho b c nhà nở ấ ấ ầ ế ạ ước có tác

đ ng rõ nét đ n th trộ ế ị ường Các công c đi u hành chính sách ti nụ ề ề

t , đ c bi t là công c d tr b t bu c thi u linh ho t Các Ngânệ ặ ệ ụ ự ư ắ ộ ế ạhàng thương m i (NHTM) và T ch c tín d ng c nh tranh v iạ ổ ứ ụ ạ ớ nhau tăng lãi su t huy đ ng v n m t cách m t chi u, t o nguy cấ ộ ố ộ ộ ề ạ ơ

ti m n r i ro cho chính các NHTM.ề ẩ ủ

b) Th tr ị ườ ng liên ngân hàng

Ho t đ ng Ngân hàng hi nạ ộ ệ đang nóng v i nh ng di n bi nớ ư ễ ế trái chi u và ba v n đề ấ ề n i c m: các Ngân hàng thổ ộ ương m i khanạ

hi m ti n đ ng Vi t Nam, cung ngo i t trong n n kinh t tăngế ề ồ ệ ạ ệ ề ếcao và s c ép d lu n v ch ng l m phát t vi c cung ng ti n raứ ư ậ ề ố ạ ư ệ ứ ề

l u thông.ư

Ba v n đ trên có m i quan h ch t ch v i nhau Đ đápấ ề ố ệ ặ ẽ ớ ể

ng nhu c u v ti n đ ng Vi t Nam, cũng nh cung ngo i t quá

l n và tăng m nh, thì Ngân hàng Nhà nớ ạ ước Vi t Nam (NHNN)ệ

ph i đ y m nh mua ngo i t vào cung ng đ ng Vi t Nam ra l uả ẩ ạ ạ ệ ứ ồ ệ ư thông Song cung ng đ ng Vi t Nam ra l u thông thì l i g p ph iứ ồ ệ ư ạ ặ ả

s c ép c a d lu n v ch ng l m phát đang tăng cao t góc đứ ủ ư ậ ề ố ạ ư ộ

ti n t ề ệ

Càng v cu i năm kh i lề ố ố ượng ngo i t chuy n vào Vi t Namạ ệ ể ệcàng tăng m nh, l n nh t đó là ki u h i.ạ ớ ấ ề ố Cũng v th i đi m cu iề ờ ể ố năm, các NHTM c ph n vàổ ầ doanh nghi p c ph n g p rút phátệ ổ ầ ấhành c phi u m i đ hoàn thành k ho ch năm 2007 v tăng v nổ ế ớ ể ế ạ ề ố

đi u v n l theo ngh quy t đ i h i c đông bi u quy t nh t trí tề ố ệ ị ế ạ ộ ổ ể ế ấ ư

đ u năm C đông là ngầ ổ ười Vi t Nam nệ ở ước ngoài, c đông nổ ướ cngoài ph i chuy n ti n v Vi t Nam đ góp v n M t b ph nả ể ề ề ệ ể ố ộ ộ ậ khác người Vi t Nam nệ ở ước ngoài chuy n ti n v cho ngể ề ề ười thânvay mượn ho c đ u t h vào các lo i trái phi u khác nhau.ặ ầ ư ộ ạ ế

Bên c nh đó là ti n t nạ ề ư ước ngoài chuy n v đ u t vào thể ề ầ ư ị

trường trường b t đ ng s n M t ngu n v n ngo i t quan tr ngấ ộ ả ộ ồ ố ạ ệ ọ khác đó là v n đ u t gián ti p vào th trố ầ ư ế ị ường ch ng khoánứ(TTCK) Vi t Nam thệ ường sôi đ ng vào cu i năm S v n này baoộ ố ố ố

g m c vi c mua ch ng khoán trên Sồ ả ệ ứ ở GDCK TP.HCM, Trung tâm GDCK Hà N i, c s v n mua c ph n tr thành c đông l n,ộ ả ố ố ổ ầ ở ổ ớ

c đông chi n lổ ế ượ ủc c a các doanh nghi p Vi t Nam.ệ ệ

T t c s ngo i t đó ph i chuy n sang n i t , t c là đ ngấ ả ố ạ ệ ả ể ộ ệ ứ ồ

Vi t Nam Songệ NHNN Vi t Nam v i t cách ngệ ớ ư ười mua bán cu iố