Đang tải... (xem toàn văn)
Tự doanh chứng khoán là một trong những nghiệp vụ cơ bản và quan trọng bậc nhất của một công ty chứng khoán. Nó có ảnh hưởng rất lớn tới quá trình hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán nói chung và của công ty chứng khoán nói riêng. Tự doanh chứng khoán không chỉ mang lại lợi ích cho bản thân các công ty chứng khoán nói riêng mà còn đem lại lợi ích cho sự phát triển của thị trường chứng khoán nói chung. Nhằm giúp các bạn hiểu hơn về vấn đề này, mời các bạn cùng tham khảo nội dung bài tiểu luận Hoạt động tự doanh chứng khoán dưới đây.
LỜI MỞ ĐÀU Tự doanh chứng khốn là một trong những nghiệp vụ co bản và quan trọng bậc nhất của một cơng ty chứng khốn. Nó có ảnh hưởng rất lớn tới q trình hình thành và phát triển của thị trường chứng khốn nói chung và của cơng ty chứng khốn nói riêng. Tự doanh chứng khốn khơng chỉ mang lại lợi ích cho bản thân các cơng ty chứng khốn nói riêng mà còn đem lại lợi ích cho sự phát triển của thị trường chứng khốn nói chung Thị trường chứng khốn Việt Nam đã đi vào hoạt động được hơn 8 năm, cho đến nay hầu hết các cơng ty chứng khốn đã thực hiện nghiệp vụ này và đã thu được những kết quả nhất định, tuy nhiên còn nhiều hạn chế cần phải khắc phục. Những bất cập này khơng chỉ xuất phát từ phía các cơng ty chứng khốn mà còn bắt nguồn từ phía thị trường chứng khốn nói chung cũng như những hạn chế trong các văn bản pháp quy PHÀN I: LÝ LUẬN CHUNG VÈ HOẠT ĐỘNG Tự DOANH CHỨNG KHỐN 1.1 Một số khái niệm cơ bản ❖ Khái niệm tự doanh Tự doanh là hoạt động tự mua bán chứng khốn cho mình để hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá chứng khốn. Nói cách khác, tự doanh là hoạt động mua đi bán lại chứng khốn nhằm thu chênh lệch giá (mua thấp, bán cao) Hoạt động tự doanh của cơng ty chứng khốn thực hiện SGD và thị trường OTC. Tại SGD hoạt động mua bán này cũng được tiến hành như hoạt động của nhà đầu tư thơng thường. Trên thị trường OTC, hoạt động tự doanh có thể được thực hiện trự’c tuyến giữa cơng ty với các đối tác, thơng qua hoạt động tạo thị trường hoặc thơng qua hệ thống giao dịch tự động ❖ Giao dịch tự doanh được thực hiẹn theo phương thức giao dịch trực tiếp hay gián tiếp + Giao dịch trực tiếp là giao dịch trao tay giữa khách hàng và cơng ty chứng khốn Page 1 theo giá thỏa thuận (giao dịch tại quầy). Các đối tác giao dịch tự tìm đầu mối, họ có thể là cá nhân hay tổ chức. Thời gian giao dịch khơng quy định (có thế trong hoặc ngồi giờ hành chính, ngày hoặc đêm ). Chứng khốn giao dịch rất đa dạng, phần lớn là các chứng khốn chưa niêm yết hoặc mới phát hành. Các đối tác giao dịch thường trực tiếp thực hiện các thủ tục thanh tốn và chuyển giao. Vì vậy trong loại giao dịch này khơng có bất cứ một loại phí nào. Thơng thường, doanh số giao dịch trực tiếp lớn gấp bội lần doanh số giao dịch trên sở (chiếm khoảng 80% 90% doanh số giao dịch của thị trường). Các hoạt động giao dịch này khơng chịu sự giảm sát của SGD nhưng chịu sự giám sát của thanh tra nhà nước về chứng khốn + Giao dịch gián tiếp là các giao dịch cơng ty thực hiện thơng qua các nhà mơi giới lập giá, các chun gia chứng khóan trên thị trường, hoặc đặt lệnh mua bán giống như lệnh mua bán của các nhà đầu tư khác. Do giao dịch qua SGD nên CTCK phải chịu các chi phí mơi giới lập giá, chi phí thanh tốn bù trù’ và lưu kí chứng khốn 1.2 Mục đích hoạt động tự doanh CTCK triển khai hoạt động tự doanh nhằm thực hiện các mục đích sau: ♦♦♦ Tự doanh đê thu chênh lệch giá cho chính minh CTCK là những tổ chức kinh doanh chứng khốn chun nghiệp. Với vai trò và vị trí của mình họ có nhiều lợi thế về thơng tin và khả năng phân tích, định giá chứng khốn Vì vậy, khi triển khai họat động tự doanh, khả năng sinh lợi từ hoạt động này của họ sẽ cao hơn so với các nhà đầu tư khác. Tuy nhiên để đảm bảo sự ổn định và tính minh bạch của thị trường, pháp luật các nước đều quy định các CTCK phải đáp ứng một số điều kiện nhất định, như: điều kiện về vốn, về nguồn nhân lực, về cơ sở vật chất phục vụ cho hoạt động tự doanh ♦> Dự trữ để đám bảo khả năng cung ứng Pháp luật kinh doanh chứng khốn ở một số nước có quy định, các cơng ty mơi Page 2 giới, các chun gia chứng khốn và những nhà tạo lập thị trường có trách nhiệm đảm bảo tính thanh khoản của thị trường. Điều này có nghĩa là, khi nhu cầu thị trường giảm sút mạnh, thị trường có thể lâm vào tình trạng kém sơi động hoặc đóng băng đối với 1 hoặc một số loại chứng khốn nhất định, những nhà tạo thị trường phải có trách nhiệm mua chứng khốn để kích càu, trường hợp ngược lại phải bán ra đế tăng cung. Đe hồn thành các trọng trách này các nhà tạo lập thị trường, các CTCK phải tính tốn để xác định khối lượng các chứng khốn cần mua đế dự trữ nhằm bảo đảm khả năng cung ứng trong những trường hợp cần thiết, đồng thời đảm bảo khả năng sinh lợi hợp lí từ những hoạt động này ❖ Điều tiết thị trường Khi giá chứng khốn biến động bất lợi cho tình hình hoạt động cung của thị trường, các CTCK thực hiện các giao dịch mua bán nhằm ổn định thị trường theo u cầu can thiệp của co quan quản lí và tự bảo vệ mình hay bảo vệ khách hàng Tuy nhiên để làm được điều này các cơng ty thường phải liên kết với nhau trong q trình hoạt động thơng qua các tổ chức như: Hiệp hội chứng khốn 1.3 u cầu đối vói hoạt động tự doanh ♦♦♦ Tách biệt quản lí Khi CTCK đồng thời thực hiện 2 nghiệp vụ tự doanh và mơi giới thì phải tổ chức tách biệt 2 nghiệp vụ này để đảm bảo tính minh bạch, rõ ràng trong hoạt động. Sự tách bạch này bao gồm cả yếu tố con người, vốn, tài sản và quy trình nghiệp vụ Phải tổ chức các bộ phận kinh doanh riêng biệt. Các nhân viên tự doanh khơng được thực hiện nghiệp vụ môi giới và ngược lại. Ờ Thái Lan, nguyên tắc này được gọi là nguyên tắc phân chia ranh giới Phải tách bạch tài sản của khách hàng với tài sản của công ty ❖ Ưu tiên khách hàng Page 3 Pháp luật của hầu hết các nước đều u cầu CTCK phải tn thủ ngun tắc ưu tiên khách hàng, có nghĩa là lệnh giao dịch của khách hàng phải được ưu tiên xử lí trước lệnh tự doanh của cơng ty. Điều này đảm bảo tính cơng bằng trong giao dịch chứng khốn khi mà các CTCK có nhiều lợi thế hơn khách hàng về tìm kiếm thơng tin và phân tích thị trường ♦> Bình ổn thị trường Do tính đặc thù của TTCK, đặc biệt là các TTCK mới nổi, bao gồm chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ nên tính chun nghiệp trong hoạt động đầu tư khơng cao. Điều này rất dễ dẫn đến những biến động bất thường trên thị trường. Vì vậy các nhà đầu tư lớn chun nghiệp rất cần thiết trong việc làm tín hiệu hướng dẫn cho tồn bộ thị trường. Cùng với các quỹ đầu tư chứng khốn, các CTCK với khả năng chun mơn và nguồn vốn lớn của mình thơng qua hoạt động tự doanh góp phần vào việc điều tiết cung cầu, bình ổn giá cả của các loại chứng khóan trên thị trường Thơng thường chức năng này khơng phải là một quy định bắt buộc trong hệ thống pháp luật của các nước. Tuy nhiên đây thường là ngun tắc nghề nghiệp do các Hiệp hội chứng khốn đặt ra, và các thành viên của Hiệp hội phải tn theo Ngồi ra các CTCK còn phải tn thủ 1 số quy định khác như các giới hạn về đầu tư, lĩnh vực đàu tư Mục đích của các quy định này nhằm bảo đảm 1 độ an tồn nhất định cho các CTCK trong q trình hoạt động, tránh sự đổ vỡ gây thiệt hại chung cho cả thị trường 1.4 Quy trình nghiệp vụ tự doanh Cũng giống như các hoạt động nghiệp vụ khác, hoạt động tự doanh khơng có một quy trình chuẩn hay bắt buộc nào. Các CTCK tùy theo co cấu tổ chức của mình sẽ có các quy trình nghiệp vụ riêng, phù họp. Tuy nhiên trên giác độ chung Page 4 nhất, quy trình hoạt động tự doanh bao gồm các bước sau: Bước 1: Xây dựng chiến lược đầu tư CTCK phải xác định rõ chiến lược trong hoạt động tự doanh của mình là chủ động, thụ động hay bán chủ động, đầu tư vào những ngành nghề hay lĩnh vực nào Chiến lược đầu tư của một cơng ty thường phụ thuộc vào: Thực trạng nền kinh tế Khả năng nắm bắt và xử lí thơng tin Trình độ và khả năng phân tích Khả năng quản trị điều hành của ban lãnh đạo cơng ty Bưóc 2: Khai thác tìm kiếm CO’ hội đầu tư Theo mục tiêu đã được xác định, cơng ty sẽ chủ động tìm kiếm mặt hàng, nguồn hàng, khách hàng, cơ hội đầu tư. Việc khai thác tìm kiếm cơ hội đầu tư được tiến hành cả ở thị trường phát hành và thị trường lưu thơng, cả chứng khốn đã niêm yết và chưa niêm yết Bước 3: Phân tích, đánh giá chất lượng, cơ hội đầu tư Bộ phận tự doanh phải triển khai và kết hợp với bộ phận phân tích để thẩm định, phân tích các khoản đầu tư để có các kết luận cụ thế về các cơ hội đầu tư (mặt hàng, số lượng, giá cả, thị trường nào ) Bước 4: Thực hiện đầu tư Sau khi đã đánh giá phân tích các cơ hội đầu tư, bộ phận tự doanh sẽ triển khai các hoạt động giao dịch, mua bán chứng khốn. Cơ chế giao dịch sẽ tn thủ các quy định của pháp luật và các chuẩn mực chung trong ngành Neu mua chứng khốn trên thị trường sơ cấp, bộ phận tự doanh phải tn thủ đúng quy trình đấu thầu, hoặc bảo lãnh phát hành, hoặc thỏa thuận với các tổ chức phát hành trong các cơng đoạn chuẩn bị phát hành Neu mua bán chứng khốn trên thị trường thứ cấp, bộ phận tự doanh phải đặt Page 5 lệnh giao dịch theo phương thức khớp lệnh hoặc giao dịch thỏa thuận (trên SGD) hoặc khớp giá (trên sàn OTC). Sau đó nhân viên tự doanh kết hợp với bộ phận kế tốn để xác nhận kết quả giao dịch, hồn tất các thủ tục thanh tốn chứng khốn và tiền Lệnh giao dịch của bộ phận tự doanh sẽ được chuyến tù’ bộ phận tụ' doanh của cơng ty sang phòng mơi giới như lệnh của một khách hàng, trừ việc kiểm tra kí quỹ. Neu lệnh tự doanh và lệnh của khách hàng được chuyển cho phòng mơi giới cùng một thời gian thì lệnh của khách hàng được ưu tiên truyền đi trước. Bước 5: Quản lí đầu tư và thu hồi vốn Trong khâu này, bộ phận tự doanh có trách nhiệm theo dõi các khoản đầu tư, đánh giá tình hình và thực hiện những hốn đổi cần thiết, hợp lí cũng như tìm kiếm những co hội đầu tư mới Đối với trái phiếu cơng ty phải thường xun theo dõi mọi biến động về lãi suất, tỉ giá hối đối, biến động kinh tế đế kịp thời điều chỉnh. Cơng ty cần có những dự đốn về lãi suất của các trái phiéu theo các kì hạn khác nhau trên co sở chu kì kinh tế và triển vọng kinh tế, từ đó thực hiện những thay đổi phù hợp trong quản lí danh mục trái phiếu Đối với cố phiếu, cơng ty phải thường xun theo dồi danh mục cổ phiếu của mình trên co sở phân tích và dự đốn kinh tế vĩ mơ, ngành, thực trạng tình hình các cổ phiếu đang nắm giữ, định giá chúng để quyết định tiếp tục nắm giữ hay bán đi Page 6 PHÀN II: THỰC TRẠNG KÉT QUẢ HOẠT ĐỘNG Tự DOAH CHỨNG KHỐN CỦA CÁC CƠNG TY CHÚNG KHỐN NĂM 2009 2011 2.1 Ket q hoạt động tự doanh chứng khốn từ 2009 đến nay 2.1.1 Ket q hoạt động tự doanh chứng khốn năm 2009 ơ câu doanh thu cùa một sơ CTC! CTCK DT môi giỏi DT tự doanh 6 tháng Tv lệ 6 thăng Tỷ lệ IBS 12,52 11,24% 90,190 81% HSC 30,23 20,69% 92,38 63,23% 9,817 6,46% 79,325 52,21% 57,456 18,9% 172,52 56,78 Nhìn tổng thể, kết quả hoạt động của các CTCK trong 6 tháng đầu năm cho thấy: Mảng tự doanh chiếm một vị trí quan trọng trong cơ cấu doanh thu của các CTCK. Tại SSI, trong tổng doanh thu 303,83 tỷ đồng có 172,52 tỷ đồng từ hoạt động đầu tư chứng khốn và góp vốn. Tương tự, hoạt động tự doanh của HSC chiếm tỷ trọng 63,23% trong tổng doanh thu; KLS là 52,21%; đặc biệt với IBS, con số này lên tới 81%. BVSC chỉ cơng bố BCTC dạng tóm tắt, nhưng giải trình kết quả kinh doanh của Cơng ty cho biết, trong q II nghiệp vụ tự doanh của BVSC gặt hái được 36 tỷ đồng doanh thu, tăng tới 200% so với q I Tự doanh là nguồn thu nhập chính của các CTCK nhờ việc kinh doanh chứng khốn niêm yết và chưa niêm yết, thơng thường chiếm 6070% tổng thu nhập của các cơng ty. Với thị trường khó khăn về thanh khoản cũng như rủi ro về chính sách tiền tệ và thơng tin, mảng nghiệp vụ này trở thành phản tác dụng, gây ra các chi phí dự phòng lớn trong khi nguồn thu nhập hạn chế. Điển hình như CTCK Kim Long thua lỗ 172 tỷ đồng, Bảo Việt lỗ 92 tỷ đồng 2.1.2. Kết quả hoạt động tự doanh chứng khốn từ 2010 Năm 2010, có 88 trên 94 cơng ty được thống kê có doanh thu từ hoạt động tự doanh với tổng giá trị đạt 5.164 tỉ đồng, chiếm 36,14% trong tổng doanh thu. Cơng ty dẫn đầu trong doanh thu tự doanh là SBS (1.131 tỉ đồng), SSI (710 tỉ đồng) và AGR (642 tỉ đồng). Đặc biệt số CTCK có doanh thu đến chủ yếu từ tự doanh như Chứng khốn ÁẢu (82,61%), Chứng khốn SBS (82,12%), Chứng khốn Bản Việt (70,11%) Các CTCK lớn đang niêm yết trên sàn như SSI, HPC, SHS cũng có doanh thu từ hoạt động tự doanh chiếm tỷ lệ khá lớn Tự doanh ln là hoạt động tạo ra lợi nhuận chính của các CTCK. Sau năm 2009 khá thành cơng, bộ phận tự doanh của nhiều CTCK hiện đang “chết đứng”. Nhiều CTCK chun về tự doanh đã lỗ nặng, bế tắc trước câu hỏi “Tự doanh như thế nào cho hiệu quả?” Năm 2009, các CTCK đã tích cực tìm doanh nghiệp (DN) chưa niêm yết để tư vấn rồi mua CP giá rẻ, chò’ khi lên sàn sẽ hiện thực hóa lợi nhuận. Nhưng từ đàu năm 2010, hầu hết CTCK lựa chọn chiến thuật này đã rơi vào tình trạng thua nhiều hơn thắng DIG (DIC Corp) và CSM (Casumina) là 2 trong số những mã CP chào sàn thành cơng nhất trong năm 2009. DIG xuất hiện tại HO SE vào cuối tháng 8 với giá 5.5, chỉ sau 1 tháng đã leo lên mức đỉnh 15.0.Cùng khoảng thời gian này, CSM cũng lên sàn với giá khởi điểm 4.2 và tăng lên đến gần 14.0 khơng lâu sau đó. Thành cơng của DIG và CSM nhờ vào nhiều yếu tố. Thời điếm hai mã CP này lên sàn, TTCK vẫn đang có diễn biến thuận lợi Dây là nhüng “ơng lơn” thirc su’ trong ngành bât dơng sân (DIC Corp) và cơng nghiêp cao su (Casumina). Câ 2 dâ chon mue giâ chào sàn thâp. Lue dơ, EPS 9 thâng cüa DIG tuang duang 6.500 dơng/CP, P/E tinh theo giâ chào sàn chua dên 8 lân, trong khi rât nhiêu CP BDS lue dơ cơ P/E tù 1520 lân Nhin lai nhüng DN chào sàn trong nam 2010, khơng nhiêu DN dat tâm vơc nhu DIC Corp và CSM. OGC (Tâp dồn Dai Duong) cơ thê xem là trng hop hiêm hoi thành cơng, nhüng diên bien cûa CP này khiên nhiêu NDT “dau tim” chu khơng cơ kiêu “lên thàng” nhu nam ngôi. 3 u tơ vùa nêu, trong mot chùng mire nào dơ, dâ khơng thê xt hiên cùng lue trong nam 2010 này, nên chien tht sàn CP di sàn de lên sàn xâ hàng cûa câc CTCK thât bai là dieu de hiêu. Theo bâo cao tài chinh cûa DN này thi trong nam 2010, KLS bi lơ toi hon 173 ti dơng mot con sơ khiên cho câc cơ dơng cûa Cty này ta hơa. Chua hêt, mot CTCK khâc thc hàng “dai gia” là CTCP CK Bâo Viêt (BVS) cüng lơ toi hon 92 ti dơng Tiêp dên hàng loat câc CTCK khâc là CTCP CK Hâi Phơng (HPC) bi âm hon 48,7 tỵ dơng, CTCP CK Sao Viêt (SVS) lơ hon 21,3 tỵ dơng, CTCK Nam Viêt cüng thiêt lâp kÿ lue lơ 4 nam lien tiêp vơi sơ tien lơ hon 16 tỵ dơng, CTCK Tâm Nhin (HRS) cüng lơ 4 nam lien tiêp, mue lơ lên dên 36 tỵ dơng, CTCK Vina lơ hon 128 tỵ dơng. Câc CTCK nhu NVS cûa Navibank, CTCK Mien Nam, CTCK Thành Cơng, CTCK Nam An cüng chung sơ phan thua lơ Nhüng CTCK khâc nhu WSS, APG, APS q IV/2010 câc cơng ty này dêu thua lơ: WSS lơ 41 tÿ dơng, APG lơ 3,19 tÿ dơng, APS lơ 16,57 tÿ dơng Vơi bơi cânh thi trng hiên nay thi hoat dơng tu doanh cûa câc cơng ty van chua cơ gi sang sua. Nam 2008 cơ toi 70% (61/88) CTCK bi thua lơ chu u là do hoat dơng tir doanh, con sơ này nam 2010 chỵ cơn 26,59% (25/94) Vơi trng hop cûa FPTS, tù mue lơ lüy kê là 227 tÿ dơng ci nam 2008 do tu* doanh, sau 2 nam thay dơi chien luge (càt giàm dâu tu, tâp trung sang moi giơi và tư vấn), CTCK này đã đảo ngược được tình thế, đạt lợi nhuận chưa phân phối cộng dồn 69 tý đồng vào năm 2010 Mấu chốt ở đây chính là các CTCK đã khơng thể dự báo được tình hình của thị trường trong khoảng thời gian mình mua CP cho đến khi lên sàn. Quản trị rủi ro kém, dự báo yếu, thua lỗ là điều khơng thể tránh khỏi. Trong năm 2009 đã có khá nhiều CTCK hnh hoang về khả năng tư vấn niêm yết CP của mình, hễ CP nào mình “làm” là sẽ “lên", nhưng giờ đây khơng ít CTCK đã phải lãnh quả đắng về sản phẩm của mình 2.1.3. Kết quả hoạt động tự doanh chứng khốn trong năm 2011 của một số cơng ty SBS: Doanh thu tự doanh q 1/2011 tăng 43% so với cùng kỳ 2010.Tuy nhiên do chi phí kinh doanh lớn nên SBS lãi sau thuế q 1/2011 đạt hơn 6 tỷ đồng, giảm 84% so với q 1/2010. Doanh thu tự doanh của SBS trong q 1/2011 tăng hơn 110 tỷ so với cùng kỳ 2010. Tuy nhiên chi phí hoạt động kinh doanh của SBS q này lên tới 326 tỷ đồng, tăng 67% so với cùng kỳ 2010; chi phí quản lý doanh nghiệp đạt 24 tỷ đồng, tăng 47% so với q 1/2010 SSI tỷ trọng doanh thu các mảng kinh doanh được đa dạng hóa, trong đó tự doanh 50%, ngân hàng đầu tư 7%, doanh thu khác 30%, mơi giới 10% Theo báo cáo kết quả kinh doanh q 1/2011 mà các CTCK vừa cơng bố thì chỉ có HCM và KLS là có lãi. Còn lại, những CTCK khác như SSI, VND, AVS đều cơng bố mức lỗ tù’ vài chục cho đến cả trăm tỷ đồng. CTCK đầu ngành như SSI lần đầu tiên cũng chịu chung tình cảnh với kết quả thua lỗ 102 tỷ đồng trong q I Đối với HCM và KLS, mặc dù cơng bố lãi, nhưng mức lãi khơng đạt kỳ vọng của nhà đầu tư. Cụ thê, lợi nhuận của HCM giảm gần 20% so với cùng kỳ năm trước; còn KLS chỉ lãi vỏn vẹn 30 tỷ đồng nhờ vào gần 2.000 tỷ đồng gửi tiết kiệm Trái ngược lại với CTCK hàng đầu này, cảnh thua lỗ, lợi nhuận rất thấp trong năm 2010 thường thấy với các CTCK khác như KLS, BVS, VND v.v Lý do co bản là: thị trường khơng thuận lợi, trích lập dự phòng cho các khoản đầu tư, và doanh số mơi giới giảm sút. Thời điểm khó khăn như hiện nay khiến 102 CTCK tính đến việc thu hẹp, sát nhập và giảm số lượng Năm 2008 có tới 70% (61/88) CTCK bị thua lỗ chủ yếu là do hoạt động tự doanh, con số này năm 2010 chỉ còn 26,59% (25/94) và vào q 12011 lại có đến gần 50% cơng ty đang niêm yết bị thua lỗ. Việc các CTCK q chú trọng vào hoạt động tự doanh trong khi năng lực còn hạn chế và TTCK khơng thuận lợi đã khiến cho nhiều cơng ty bị thua lỗ nặng nề 2.2 Đánh giá về hoạt động tự doanh chứng khốn và diễn biến TTCK trong thời gian tói > Ngun nhân thua lỗ của hoạt động tự doanh chứng khốn Trong khi Nhà nước đang thực hiện liên tiếp các chính sách thắt chặt tiền tệ, thắt chặt cho vay CK, hạn chế đòn bẩy tài chính, thắt chặt các cơ chế hoạt động của CTCK thì hàng loạt CTCK lại tiếp tục có báo cáo “lỗ nặng”. Nhiều CTCK lỗ tới 3 4 năm liên tiếp và đẩy chính số phận của các CTCK này vào cơn bĩ cực Thực tế, việc các CTCK thua lỗ là điều theo các chun gia là rất dễ hiểu. Lý do đơn giản là trong bối cảnh TTCK giảm sút, số đơng NĐT đều khơng còn mặn mà với kiểu đầu tư trên sàn CK đã khiến số tiền thu được từ hoạt động mơi giới CK của các Cty này sụt giảm mạnh. Bên cạnh đó, một lý do khác là hầu hết các CTCK này đều tham gia vào “đánh CK” theo kiểu tự doanh. Chính hoạt động này cũng khiến các CTCK thua lỗ do thị giá của TTCK nói chung thời gian qua giảm mạnh Ngun nhân thua lỗ của các CTCK khơng nằm ngồi lý do TTCK Việt Nam q xấu trong suốt q 1/2011. Mặc dù VNIndex chỉ giảm hơn 10%, nhưng HNX Index đã giảm gần 30%. Nhiều cổ phiếu có mức giảm giá từ 40 50%. Điều này khiến cho hoạt động tự doanh của các CTCK đều khó khăn và thua lỗ. Nhiều CTCK phải gia tăng các khoản trích lập dự phòng giảm giá cổ phiếu. SSI là một trong những cơng ty trích lập dự phòng lớn nhất, với gần 350 tỷ đồng. Do báo cáo tài chính q I khơng u cầu phải sốt xét nên có khả năng các cơng ty chưa trích lập dự phòng đầy đủ. Hơn nữa, nhiều cổ phiếu trên thị trường OTC khơng có giao dịch, nên việc xác định trích dự phòng bao nhiêu cũng là một điều khó khăn > Đánh giá triển vọng của hoạt động tự doanh và TTCK trong thời gian tới Triển vọng của TTCK từ nay đến cuối năm theo nhiều nhận định là khá mờ mịt. Lạm phát vẫn đang ở mức cao, lãi suất đi vay cao buộc doanh nghiệp phải thu hẹp hoạt động sản xuất kinhdoanh, ảnh hưởng đến lợi nhuận. Lãi suất cho vay cao còn bóp chặt dòng tiền đầu tư vào TTCK. Lãi suất cho vay để thực hiện các dịch vụ chứng khốn của CTCK đã được nâng lên 24 27%/năm. Điều này càng khiến cho nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc tìm nguồn vốn để đàu tư. Hơn nữa, các ngân hàng thương mại đang chịu áp lực lớn trong việc giảm dư nợ cho vay phi sản xuất xuống dưới mức 22% vào cuối tháng 6/2011 và xuống mức 16% vào cuối năm nay. Đe có thể thực hiện được điều này thì các ngân hàng thương mại sẽ buộc phải lựa chọn cắt giảm cho vay đầu tư cổ phiếu, TTCK vì thế thiếu đi một điều kiện để tăng trưởng Như vậy, khi TTCK tiếp tục "teo tóp" thì lợi nhuận của các CTCK còn bị ảnh hưởng nặng nề. Báo cáo tài chính q 11/2011 sẽ phải thực hiện việc sốt xét nên bức tranh về lợi nhuận trong q II nhiều khả năng vẫn mang màu xám Doanh thu mơi giới giảm, tự doanh thua lỗ trong khi phải đối mặt với áp lực giải chấp tài khoản của khách hàng các cơng ty chứng khốn vẫn phải cổ gắng cầm cự để chờ ngày thị trường chứng khốn hồi phục PHÀN III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG Tự DOANH CHỨNG KHỐN TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM 3.1 Thay đổi về định hướng Với điều kiện thị trường chứng khốn đang trên đà phát triển, các CTCK cũng như NĐT ùn ùn bước vào TTCK như hiện nay thì cần đẩy mạnh nghiệp vụ tự doanh của mình. Cần triển khai các sản phẩm mới: Đẩy mạnh nghiệp vụ Repo, Rerepo, phát triển nghiệp vụ Rerepo cổ phiếu niêm yết Chủ trưong thành lập bộ phận đối ngoại, mở rộng co sở khách hàng là nhà đầu tư nước ngồi, nghiên cứu phương thức liên doanh, góp vốn với các tổ chức, cá nhân là người nước ngồi để tăng vốn, mở rộng hoạt động kinh doanh của chính. Từ đó nguồn vốn cho hoạt động tự doanh của các cơng ty sẽ được tăng thêm và hoạt động có hiệu quả hơn Theo dự thảo Luật chứng khốn đã ban hành từ ngày 1/1/2007 thì nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư sẽ bị tách khỏi nghiệp vụ kinh doanh của cơng ty chứng khốn, cơng ty sẽ mất đi một nghiệp vụ kinh doanh. Do vậy, Cơng ty cần có sự điều chỉnh, định hướng theo hướng khác là đẩy mạnh, tập trung vào nghiệp vụ quản lý quỹ nhiều hơn đặc biệt là trong tình trạng thị trường đang nóng như hiện nay Trên thực tế, nguồn vốn của các cơng ty chủ yếu dựa vào vốn vay của Ngân hàng và một số tổ chức tín dụng khác, nên để thuận lợi hơn trong việc mở rộng nghiệp vụ kinh doanh thì các cơng ty cần tăng vốn dưới nhiều hình thức khác như phát hành Trái phiếu, phát hành thêm cố phiếu, trả cổ tức bằng cố phiếu 3.2 Tái cấu trúc các cơng ty chứng khốn Viễn cảnh khơng tốt đẹp của các CTCK ngồi việc xuất phát từ sự lao dốc của thị trường thì một ngun nhân khá quan trọng là chính từ sự cạnh tranh gay gắt của các cơng ty trong ngành. Do vậy, việc tái cấu trúc, sáp nhập đế nâng cao năng lực, hiệu quả hoạt động hoặc một số cơng ty buộc phải phá sản là điều khơng thê tránh khỏi Hiện tượng này cũng từng xảy ra hầu hết các nền kinh tế mới nổi trong thời gian qua. Trung Quốc trước đây có số lượng CTCK lên đến 2.000, nhưng hiện nay chỉ còn 107 cơng ty. Thái Lan cũng từ 200 cơng ty giảm xuống còn khoảng 50; Đài Loan từ 278 xuống còn 48, ở nhiều quốc gia khác tinh trạng cũng diễn ra tương tự. Đối với Việt Nam, quy mơ TTCK nhỏ hơn hàng chục lần, thậm chí hàng trăm lần, mà số lượng CTCK lại còn nhiều hơn các nền kinh tế trên là một điều khơng bình thường Một xu hướng cũng được nhiều người nhắc đến là các CTCK nhỏ sẽ sáp nhập với nhau để tăng sức mạnh nhưng cho đến nay xu hướng này vẫn chưa diễn ra. Thực tế, việc sáp nhập cũng khó diễn ra do khơng mang lại nhiều lợi ích cho các cơng ty và cũng khơng làm các CTCK mạnh lên bao nhiêu Như vậy, với cú sốc kinh tế hiện nay có thể buộc các CTCK phải tái cấu trúc lại hoạt động là điều khó tránh khỏi. Có thể một số CTCK nào đó tun bố phá sản hay giải tán cũng là điều tốt cho thị trường. Đây là một xu thế tất yếu và hiện nay có thể là một thời điểm thích hợp đế xu thế diễn ra nhanh hơn 3.3 Thay đổi chiến lược Đóng cửa phòng giao dịch, chi nhánh, tránh xa hoạt động tự doanh, giảm nhân viên mơi giới là những biện pháp được nhiều cơng ty chứng khốn thực hiện trong bối cảnh thị trường lâm vào khủng hoảng. Gần đây nhất là Cơng ty chứng khốn Sao Việt cơng bố đóng cửa chi nhánh TP HCM từ ngày 23/5/2011. Trước đó, hàng loạt đơn vị khác như Cơng ty chứng khốn Vina, ACB, Phố Wall cũng thực hiện các hoạt động tương tự. Đơn vị chiếm thị phần mơi giới lớn nhất trên thị trường Cơng ty chứng khốn Thăng Long, cũng thơng báo đóng cửa phòng giao dịch Khâm Thiên (Hà Nội) bởi tình hình thị trường q khó khăn Việc đóng cửa bớt phòng giao dịch, chi nhánh, thậm chí cắt giảm nhân sự đã được nhiều cơng ty chứng khốn áp dụng trong bối cảnh khó khăn. Theo thơng tin được cơng bố, kế cả các đại gia như Cơng ty chứng khốn Thăng Long, ACB, Vietinbank đều phải đóng cửa bớt chi nhánh, phòng giao dịch do doanh thu mơi giới xuống dốc Ket thúc q I, số liệu từ ủy ban Chứng khốn cho thấy có 24 cơng ty chứng khốn đang hoạt động báo lỗ với tổng giá trị lên tới 574 tỷ đồng. Một ngun nhân quan trọng dẫn tới lỗ lớn là nghiệp vụ tự doanh. Phương án được hầu hết các cơng ty chứng khốn lựa chọn tại thời điểm này là mạnh tay cắt giảm mạnh danh mục tự doanh. “Nhiều cơng ty lớn đă chuyển hẳn danh mục tự doanh của mình sang cho các quỹ. số còn lại giảm tới 70% lượng cổ phiếu nắm giữ” Theo đánh giá của nhiều chun gia, thị trường chứng khốn suy giảm mạnh kể từ đầu năm, giá trị giao dịch thấp khiến hoạt động mơi giới lẫn tự doanh của các cơng ty đều gặp khó khăn. Đây chính là lý do dẫn tới việc phải đóng cửa phòng giao dịch, chi nhánh của nhiều cơng ty chứng khốn Ngồi ra, cắt giảm nhân sự ở bộ phận mơi giới cũng được nhiều cơng ty chứng khốn thực hiện Nguồn tin từ nhiều cơng ty chứng khốn đều cho biết, trong bối cảnh hiện nay, đặc biệt là sau 10 phiên lao dốc của VnIndex, bộ phận tự doanh được lệnh “án binh bất động” Chiến lược phòng thủ mà một số CTCK vừa và nhỏ (có mức vốn điều lệ dưới 200 tỷ) thực hiện là loại bỏ tự doanh, chỉ cung cấp dịch vụ mơi giới và tư vấn. Hầu hết các CTCK khơng đủ sức cạnh tranh đã chọn giải pháp bán cổ phần cho đối tác nước ngồi như trường hợp của CTCK Nhật Bản, Hướng Việt bán lại cho Morgan Stanley; hoặc sáp nhập, thâu tóm (Vincom Securities bán tồn bộ phần mơi giới cho CTCK VP Bank) Chiến lược tích cực hơn mà các CTCK Top 10 như SSI, HSC, Thăng Long đang áp dụng phổ biến là lấy mảng ngân hàng đầu tư (investment banking IB) làm nòng cốt để tìm kiếm các doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, đánh giá và tư vấn chào bán cố phần doanh nghiệp Chủ tịch HĐQT của SSI đã tun bố bỏ hẳn mảng tự doanh của CTCK này từ năm 2010 và chuyển sang Cơng ty Quản lý quỹ (CTQLQ) SSIAM để tránh sự xung đột lợi ích với khách hàng. Với mức vốn điều lệ 3.500 tỷ đồng, quy mơ của SSI khơng thua kém gì với các ngân hàng thương mại cố phần (NHTMCP) bậc trung trên thị trường. Hơn thế nữa, mơ hình combo này là sự kết hợp giữa CTCK và CTQLQ, đã chứng tỏ sự linh hoạt khi đàu tư song song trên cả thị trường vốn thị trường tiền tệ Sau đợt phát hành 2.000 tỷ trái phiếu chuyển đổi (SSICB2010) đầu năm 2010, CTCK này tận dụng được nguồn vốn giá rẻ với chi phí 4%/năm để có thể kinh doanh trên thị trường tiền tệ với lãi suất cao từ 12 20%/năm (tùy từng thời điểm) hoặc tìm cơ hội đầu tư khác trên thị trường vốn. Điều này góp phần lý giải kết quả kinh doanh vượt trội của SSI trong năm 2010 Bên cạnh đó, mơ hình độc lập tương đối mà nhiều CTCK lớn áp dụng như Thăng Long, ACBS, Agriseco đều phải dựa trên thế “kiềng ba chân” (NHTMCP CTCK ỌLỌ). Trong đó, vai trò NHTMCP là cung ứng vốn, giúp CTCK hoạt động thuận lợi trên thị trường tiền tệ, cũng như hỗ trợ tìm kiếm khách hàng cho mảng IB. Nhiệm vụ của CTCK chỉ chuyên về cung cấp dịch vụ tài chính cho khách hàng (mơi giới, tư vấn doanh nghiệp, dịch vụ cá nhân khác). Mảng đầu tư chứng khốn được chuyển giao cho CTQLQ, thường là cơng ty con mà CTCK hay NHTMCP sở hữu cổ phần chi phối, quản lý danh mục đầu tư và ủy thác. Lợi thế nhất của việc chuyến tự doanh sang CTQLQ là tn thủ Thơng tư 226 của Bộ Tài chính về đảm bảo an tồn vốn cho CTCK cũng như khả năng sở hữu danh mục chứng khốn chưa niêm yết (OTC), vốn cố phần tư nhân. Các CTCK khơng áp dụng theo mơ hình khung này nhiều khả năng sẽ phải sáp nhập để có sức cạnh tranh tốt hơn hoặc đối mặt với nguy cơ giải thể 3.4 Thay đối về biện pháp và chương trình hành động Tăng cường cơng tác quản trị điều hành, nâng cao vai trò Tố theo dõi thực hiện Chiến lược đã điều chỉnh. Nâng cao vai trò bộ máy kiểm tra kiếm sốt nội bộ, thực hiện kiểm tốn nội bộ và tự kiểm tra định kỳ Tiến hành khảo sát các địa điểm sẽ mở Đại lý nhận lệnh để có định hướng phát triến nghiệp vụ kinh doanh tại đó Tăng cường cơng tác đào tạo và tuyển dụng đế bố sung cán bộ và mở rộng nghiệp vụ. Đổi mới tồn diện hệ thống cán bộ, xây dựng hệ thống tiêu chí, lập quy trình đánh giá cán bộ, quy hoạch cán bộ, lên chương trình đào tạo, xây dựng cơ chế trả lương đế khuyến khích lao động có hiệu quả Hồn thiện hệ thống tin học, xây dựng phần mềm hỗ trợ tính giá, REREPO cải cách phần mềm mơi giới, đấu giá., đáp ứng nhu cầu mở rộng của thị trường, xây dựng trang WEB và hệ thống giao dịch qua mạng, đưa các thơng tin về Cơng ty và các sản phẩm mới của Cơng ty đến với các nhà đầu tư trong và ngồi nước KẾT LUẬN Sự tồn tại và phát triển của TTCK gắn liền với sự tồn tại và phát triển của các CTCK. Đi và hoạt động cho tới nay đã được hơn 08 năm, TTCK Việt Nam đã trải qua những thời kỳ phát triển khác nhau có lúc suy tàn có lúc hưng thịnh, nhưng khơng thế khơng nhắc tới vai trò quan trọng của các CTCK tới sự vận hành và phát triển của TTCK Trong tất cả các nghiệp vụ mà một CTCK thực hiện thì nghiệp vụ tự doanh thường được quan tâm hơn cả vi nghiệp vụ này mang lại doanh thu chủ yếu cho CTCK Với sự phát triến của TTCK Việt Nam thì hiện hầu hết các CTCK đang thực hiện nghiệp vụ tự doanh trái phiếu, còn với tự doanh cổ phiếu chỉ chiếm một phần nhỏ trong nghiệp vụ tự doanh chứng khốn Với tinh trạng khủng hoảng kéo dài trên TTCK như hiện nay ở Việt Nam thì nghiệp vụ tự doanh của các CTCK cần phải được quan tâm hơn nữa. Sự quan tâm này khơng chỉ của các CTCK mà còn là sự quan tâm của ƯBCKNN và các cơ quan hữu quan khác Mặc dù rất cố gắng song đề tài nghiên cứu còn tồn tại hạn chế. Vi vậy mong thầy cơ và bạn bè góp ý kiến để đề tài có thể hồn thiện hơn ... PHÀN II: THỰC TRẠNG KÉT QUẢ HOẠT ĐỘNG Tự DOAH CHỨNG KHỐN CỦA CÁC CƠNG TY CHÚNG KHỐN NĂM 2009 2011 2.1 Ket q hoạt động tự doanh chứng khốn từ 2009 đến nay 2.1.1 Ket q hoạt động tự doanh chứng khốn năm 2009 ơ câu doanh thu cùa một sơ CTC!... chịu các chi phí mơi giới lập giá, chi phí thanh tốn bù trù’ và lưu kí chứng khốn 1.2 Mục đích hoạt động tự doanh CTCK triển khai hoạt động tự doanh nhằm thực hiện các mục đích sau: ♦♦♦ Tự doanh đê thu chênh lệch giá cho chính minh CTCK là những tổ chức kinh doanh chứng khốn chun nghiệp. Với vai trò và ... nhất, quy trình hoạt động tự doanh bao gồm các bước sau: Bước 1: Xây dựng chiến lược đầu tư CTCK phải xác định rõ chiến lược trong hoạt động tự doanh của mình là chủ động, thụ động hay bán chủ động, đầu tư vào những ngành nghề hay lĩnh vực nào