Mục đích nghiên cứu của luận văn nhằm làm rõ những vấn đề về vốn Nhà nước tại doanh nghiệp, hiệu quả kinh doanh vốn Nhà nước tại doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu, quyền đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước tại doanh nghiệp; đánh giá đúng thực trạng và xác định mức độ ảnh hưởng các nhân tố tác động đến hiệu quả kinh doanh vốn Nhà nước tại SCIC.
1 CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG VỀ LUẬN ÁN 1.1 Lý lựa chọn đề tài Trong kinh tế Việt Nam, DNNN nói chung Tập đồn kinh tế nhà nước nước nói riêng có vai trò quan trọng trụ cột kinh tế quốc gia thể qua tỷ lệ phần trăm đóng góp kinh tế quốc dân đất nước Tuy nhiên, trình quản lý đầu tư vốn Nhà nước doanh nghiệp bộc lộ vấn đề bất cập kinh doanh thua lỗ, hoạt động hiệu quả, lên vấn đề hiệu sử dụng vốn Nhà nước doanh nghiệp Điều gây ảnh hưởng lớn đến mục tiêu bảo toàn vốn nhà nước doanh nghiệp này, để vốn nhà nước kinh doanh có hiệu doanh nghiệp Nhà nước sở hữu cần phải có thay đổi quản trị Theo lý thuyết đại diện cho doanh nghiệp có vốn Nhà nước đầu tư doanh nghiệp khác quản trị tốt gắn với tập trung sở hữu cao hiệu hoạt động tốt Ảnh hưởng tập trung sở hữu lên hiệu doanh nghiệp (được đo lường lợi nhuận giá trị doanh nghiệp) quan trọng chủ sở hữu vốn Nhà nước người đại diện vốn Tại Việt Nam, quản trị công ty trở thành chủ đề nóng thảo luận Chính phủ, đặc biệt Chính phủ cam kết thúc đẩy mạnh cải cách DNNN hay gọi cổ phần hóa Một yếu tố quan trọng cải cách DNNN minh bạch hóa tài tính trách nhiệm quản trị hiệu để nâng cao kết hoạt động kinh doanh DNNN Từ thực trạng nêu trên, Nghị Hội nghị TW3, Hội nghị TW9 Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa IX Nghị Đại hội Đảng lần X, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 151/2005/QĐ-TTg ngày 20/6/2005 thành lập Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước tổ chức kinh tế đặc biệt Chính phủ thành lập theo yêu cầu khách quan trình xếp, đổi mới, nâng cao hiệu kinh doanh DNNN Để tìm hiểu thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh vướng mắc, trở lực ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp có vốn Nhà nước SCIC làm đại diện chủ sở hữu đưa kiến nghị đề xuất giải pháp nhằm phát huy lực nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp cuả SCIC việc làm có ý nghĩa lý luận thực tiễn Chính vậy, nghiên cứu sinh chọn đề tài “Các nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước nghiên cứu Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC)” làm luận án tiến sĩ kinh tế 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận án thực giải 03 mục tiêu Thứ nhất, tìm hiểu hiệu kinh doanh VNN SCIC doanh nghiệp nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp Thứ hai, phân tích, đánh giá thực trạng hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC Trên sở phân tích định tính phân tích định lượng; xác định điểm mạnh, điểm yếu, nguyên nhân điểm yếu hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu để xác định nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC Thứ ba, đề xuất đưa quan điểm, giải pháp kiến nghị nhằm nâng cao hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Luận án làm rõ 03 câu hỏi nghiên cứu sau: Những yếu tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu? Thực trạng kinh doanh vốn Nhà nước Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước hoạt động nào? Nguyên nhân hạn chế hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước chưa đạt hiệu Những kiến nghị rút cho việc nâng cao hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu SCIC 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng Đối tượng nghiên cứu luận án hiệu kinh doanh vốn Nhà nước nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp 1.4.2 Phạm vi - Về nội dung: Hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu nghiên cứu theo cách tiếp cận trình quản lý với nội dung: (1) Ban hành sách quy định pháp luật quản lý vốn Nhà nước doanh nghiệp bao gồm sách quy định đầu tư, kinh doanh vốn Nhà nước vào doanh nghiệp, sử dụng vốn; (2) Tổ chức thực kinh doanh vốn Nhà nước (3) Giám sát kiểm tra việc vốn Nhà nước đầu tư doanh nghiệp Chủ thể SCIC với vai trò đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước doanh nghiệp - Về thời gian: Nghiên cứu thực trạng kết hoạt động SCIC từ năm 20122016 Giải pháp đề xuất năm 2025 - Về không gian: Nghiên cứu xác định phạm vi doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa sau Tổng cơng ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước tiếp nhận quyền đại diện chủ sở hữu, tác giả nghiên cứu 143 doanh nghiệp, số liệu thứ cấp từ 2012-2016 Giải pháp năm 2025 1.5 Phương pháp quy trình nghiên cứu 1.5.1 Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính, định lượng nghiên cứu thực nghiệm để phục vụ cho trình nghiên cứu 1.5.2 Quy trình nghiên cứu 1.5.2.1 Nghiên cứu định tính: Nghiên cứu định tính tiến hành để khám phá nhân tố nhân tố đặc thù ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp Nghiên cứu định thực thông qua vấn sâu 14 cán Ban đổi doanh nghiệp Văn phòng Chính phủ 07 chun gia nghiên cứu vấn đề kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp Thời gian thực từ tháng năm 2016 1.5.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm Tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm nghiên cứu thực trạng kinh doanh vốn Nhà nước SCIC doanh nghiệp Chọn mẫu thu thập thông tin liệu đối nghiên cứu thực nghiệm Chọn mẫu: Luận án tiến hành nghiên cứu doanh nghiệp có vốn Nhà nước thuộc Tổng công ty SCIC quản lý làm đại diện chủ sở hữu tính đến thời điểm tháng 12/2016 (tác giả nghiên cứu 143 doanh nghiệp gồm nhóm chiến lược, nhóm đầu tư linh hoạt doanh nghiệp thối vốn) phân theo nhóm A1, A2, B1, B2 Thời kỳ lấy số liệu giai đoạn 2012-2016 Quy trình thu thập liệu + Các liệu tích lũy có hệ thống báo cáo tài chính, báo cáo doanh nghiệp thuộc SCIC giới hạn từ 2012-2016 báo cáo khác SCIC Xử lý số liệu Tổng hợp phân tích số liệu: Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp SCIC quản lý phân tích số liệu, kiểm định mức độ phù hợp mơ hình nghiên cứu tác động nhân tố đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp Luận án nghiên cứu sử dụng hỗ trợ phần mềm SPSS để chạy mô hình CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ KINH DOANH VỐN NHÀ NƯỚC TẠI DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan nghiên cứu có liên quan 2.1.1 Tổng quan quản trị công ty Quản trị công ty xây dựng phát triển lý thuyết cho nguồn gốc phổ biến lý thuyết người đại diện Theo lý thuyết này, “người đại diện” người sở hữu công ty không trực tiếp tham gia vào quản lý Do đó, quản trị cơng ty việc giải mối quan hệ cổ đông hoạt động công ty Theo OECD (2004): QTCT tổng hòa mối quan hệ đầy đủ quản lý công ty, cổ đông, ban giám đốc bên có liên quan QTCT sở để thiết lập mục tiêu công ty phương thức đưa nhằm đạt mục tiêu kiểm soát kết hoạt động Lý thuyết đại diện cho công ty quản trị tốt gắn với tập trung sở hữu cao hiệu hoạt động tốt Ảnh hưởng tập trung sở hữu lên hiệu doanh nghiệp (được đo lường lợi nhuận giá trị doanh nghiệp) nghiên cứu Gedajlovic Shapiro (2002) tìm thấy mối quan hệ dương tập trung sở hữu hiệu tài 334 doanh nghiệp Nhật Bản giai đoạn 1986 -1991; Joh (2003) tìm thấy doanh nghiệp Hàn Quốc có tập trung sở hữu thấp thường có lợi nhuận thấp giai đoạn 1993- 1997 Những phát quán phù hợp với dự đoán lý thuyết đại diện cho cổ đơng lớn giảm chi phí đại diện họ giám sát người quản lý hiệu cổ đông nhỏ Một tài liệu nghiên cứu bật liên quan đến sách quản lý phần vốn nhà nước doanh nghiệp nhà nước là: “Hướng dẫn OECD quản trị doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nước” Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD, 2005) Trong hướng dẫn này, OECD đề cập đến khó khăn quốc gia quản lý doanh nghiệp nhà nước; là: Thứ nhất, cân trách nhiệm nhà nước việc chủ động thực chức sở hữu; ví dụ bổ nhiệm bầu hội đồng quản trị ban kiểm soát; đồng thời lại khơng áp đặt hay can thiệp trị mức tình hình quản trị doanh nghiệp Thứ hai, nhằm đảm bảo có sân chơi bình đẳng doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp nhà nước, nhà nước khơng tác động vào cạnh tranh thông qua quy định quyền hạn giám sát mà tham gia với vai trò tư cách cổ đông nhà nước thể sau: Một là, Nhà nước cần đóng vai trò chủ sở hữu có hiểu biết tích cực, đảm bảo việc quản trị DN thực cách minh bạch có trách nhiệm với mức độ chuyên nghiệp, hiệu cao Nhà nước cần đóng vai trò chủ sở hữu ln chủ động nắm rõ đầy đủ thơng tin, thiết lập sách quyền sở hữu rõ ràng quán, đảm bảo việc quản trị DNNN thực cách minh bạch có trách nhiệm, mang tính chun nghiệp đem lại hiệu quả, đảm bảo khn khổ pháp lý, quy định hiệu cho DNNN; đảm bảo sân chơi bình đẳng thị trường mà DNNN công ty tư nhân cạnh tranh công để tránh làm biến đổi thị trường Hai là, đối xử công với cổ đông: Nhà nước doanh nghiệp nhà nước phải công nhận quyền tất cổ đông, đảm bảo đối xử công bình đẳng việc tiếp cận thơng tin công ty Ba là, Quan hệ với bên có quyền lợi liên quan hoạt động kinh doanh có trách nhiệm Chính sách sở hữu nhà nước cần công nhận đầy đủ trách nhiệm DNNN bên có quyền lợi liên quan yêu cầu doanh nghiệp báo cáo mối quan hệ họ với bên có quyền lợi liên quan Chính sách nên làm rõ kỳ vọng nhà nước quy tắc kinh doanh có trách nhiệm mà DNNN thực Bốn là, Tính minh bạch công bố thông tin: DNNN phải thực tiêu chuẩn cao tính minh bạch phải tuân thủ chuẩn mực kế tốn, cơng bố thơng tin, tn thủ kiểm tốn chất lượng cao cơng ty niêm yết Đặc biệt nội dung thông tin phải bao gồm hoạt động DNNN thực lợi ích chung xã hội Phù hợp với lực quy mô doanh nghiệp 2.1.2 Tổng quan hiệu kinh doanh vốn nhà nước Từ lý thuyết thực tiễn cho thấy, mục tiêu quan trọng kinh doanh vốn nhà nước doanh nghiệp phải đảm bảo sử dụng vốn có hiệu quả, tăng khả sinh lời đồng vốn nhà nước doanh nghiệp Liên quan đến mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí đại diện, Mak & Li (2001) cho phủ thường có xu hướng chủ động việc kiểm sốt khoản đầu tư mình, đồng thời việc huy động vốn dễ dàng hơn, dẫn đến tượng cơng ty có vốn đầu tư nhà nước có chế kiểm sốt cơng ty hơn, hay nói cách khác làm tăng chi phí đại diện Tuy nhiên, Bos (1991) lại cho cơng ty mà phủ sở hữu phần lớn vốn cổ phần, phủ lại có động để kiểm sốt cơng ty cách chặt chẽ hiệu quả, làm giảm chi phí đại diện nâng cao khả sinh lời cho công ty Nghiên cứu Gumbau – Albert Maudos (2002) phát suy giảm hiệu hoạt động công ty tăng tỷ lệ sở hữu nhà nước Tương tự tác giả Li, Yue Zhao (2009) cho rằng, sở hữu nhà nước dễ dàng việc tiếp cận khoản nợ dài hạn có mối quan hệ dương sở hữu nhà nước đầu tư dài hạn quan hệ âm sở hữu nhà nước hiệu doanh nghiệp… 2.2 Khoảng trống cơng trình cơng bố Trên sở tổng quan nội dung kết nghiên cứu cơng trình có liên quan đến hiệu kinh doanh DNNN đề cập trên, rút kết cơng trình khoa học cơng bố mà luận án tiếp tục cần nghiên cứu cụ thể: Thứ nhất, hầu hết nghiên cứu tập trung vào việc giải thích quản trị cơng ty, ban điều hành cơng ty, có nghiên cứu sâu vào hiệu kinh doanh phần vốn Nhà nước doanh nghiệp đứng góc độ chủ sở hữu Nhà nước đại diện vốn doanh nghiệp Thứ hai, Chưa có nghiên cứu cụ thể việc hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) làm đại diện chủ sở hữu Trong đó, việc đại diện quản lý vốn Nhà nước Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước có nhiều bất cập, nhiều câu hỏi quản lý đặt chưa có câu trả lời đầy đủ như: chế đầu tư vốn Nhà nước, chế quản lý sử dụng vốn, chế giám sát, hình thức thực quyền chủ sở hữu Nhà nước, quản trị cơng ty có vốn Nhà nước vai trò người đại diện vốn Nhà nước… Thứ ba, Việt Nam nghiên cứu hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước, chưa có nghiên cứu xây dựng mơ hình đo lường mối quan hệ hiệu kinh doanh vốn Nhà nước với doanh nghiệp như: yếu tố thuộc đặc điểm tài doanh nghiệp, yếu tố thuộc quản trị bối cảnh kinh tế, xã hội với điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Thứ tư, Việt Nam nghiên cứu trước chủ yếu tập trung vào việc quản lý vốn Nhà nước DNNN nói chung Tuy nhiên, để nghiên cứu nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC chưa có nghiên cứu đề cập đến Như vậy, nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm hiệu kinh doanh vốn Nhà nước Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) nhiều hạn chế Bởi lẽ, mơ hình đại diện chủ sở hữu kinh doanh vốn Nhà nước mang đặc trưng riêng, chế tổ chức quản lý nghiệp vụ quản lý mẻ Việt Nam Chính vậy, khoảng trống để nghiên cứu sinh có mục tiêu nghiên cứu, có chỗ đứng riêng, kế thừa không trùng lặp với luận án, cơng trình khoa học trước 2.3 Các lý thuyết quản trị công ty 2.3.1 Lý thuyết người đại diện Quản trị công ty xây dựng phát triển lý thuyết cho nguồn gốc phổ biến lý thuyết người đại diện Theo lý thuyết này, “người đại diện” người sở hữu công ty không trực tiếp tham gia vào quản lý Do đó, quản trị cơng ty cách thức hệ giải mối quan hệ cổ đông hoạt động công ty OECD (2004) đưa định nghĩa quản trị công ty mang nghĩa rộng hơn; OECD (2004) cho quản trị công ty tổng hòa mối quan hệ đầy đủ quản lý công ty, cổ đông, ban giám đốc bên có liên quan Quản trị cơng ty sở để thiết lập mục tiêu công ty phương thức đưa nhằm đạt mục tiêu kiểm soát kết hoạt động công ty 2.3.2 Lý thuyết nhà quản lý Ý tưởng lý thuyết nhà quản lý phản ánh quan niệm bổn phận trách nhiệm người khác dựa việc trì mối quan hệ giao ước Theo Penner, Dovidio, Piliavin Schroeder (2005) hành vi quản lý loại hành động xã hội nhằm mục đích ảnh hưởng tích cực lên người khác Có thể thấy, hầu hết lý thuyết quản trị công ty bắt nguồn từ lợi ích cá nhân Tuy vậy, lý thuyết nhà quản lý lại không đề cao lợi ích cá nhân.Trong “lý thuyết người đại diện” giả định nhà quản lý làm việc nhằm cải thiện vị trí họ; Hội đồng quản trị tìm cách kiểm sốt nhà quản lý đó, cần phải thu hẹp khoảng cách hai đối trọng này, lý thuyết nhà quản lý lại nhà quản lý tìm kiếm lợi ích khác ngồi lợi ích kinh tế như: vị trí xã hội, lòng trắc ẩn, danh tiếng tốt, việc hoàn thành tốt nhiệm vụ giao, cảm giác hài lòng cơng việc ý thức làm việc mục đích tốt đẹp.“Lý thuyết nhà quản lý” nhà quản lý tự họ muốn làm tốt cơng việc, tối đa hóa lợi nhuận công ty đem lại lợi nhuận tốt cho cổ đông Họ không thiết làm việc lợi ích tài họ, mà họ cảm thấy có trách nhiệm cao công ty Khi công ty thực quản trị theo trường phái số sách tự nhiên thiết lập 2.3.4 Lý thuyết bên có liên quan Quản trị cơng ty chia nhóm liên quan thành hai nhóm chính: bên bên ngồi cơng ty Nhóm bên ngồi cơng ty gồm: cổ đông, chủ nợ, nhà cung cấp, nhà cung cấp cho trả chậm, khách hàng quan quản lý Nhóm bên hay gọi nhóm nội cơng ty gồm: ban điều hành, nhân viên Hội đồng quản trị công ty Tất bên tham gia nằm trình giám sát hiệu hoạt động công ty trực tiếp gián tiếp cấp độ khác với mục tiêu khác Theo Barger (2004), bên liên quan trực tiếp đóng vai trò chủ đạo việc quản lý công ty để đảm bảo tất mục tiêu cơng ty hồn thành tài sản cổ đông đạt mức tối đa là: cổ đông, Hội đồng quản trị nhân quản lý cao cấp tham gia điều hành công ty hàng ngày thường gọi Giám đốc điều hành Ban điều hành 2.3.5 Khái quát yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh vốn nhà nước doanh nghiệp Dựa vào lý thuyết quản trị Công ty lý thuyết người đại diện, dựa vào nghiên cứu thực nghiệm trước có liên quan, theo kết nghiên cứu trước cho thấy, có nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên, hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có yếu tố đặc thù ảnh hưởng so doanh nghiệp thông thường khác, kết hoạt kinh doanh doanh nghiệp có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp yếu tố quản trị tác giả trình bày chi tiết phần nghiên cứu định lượng chương 04, nghiên cứu tác giả đưa 04 nhân tố có khả tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp cụ thể: - Thời gian hoạt động doanh nghiệp: Theo Arrow (1962), Jovanovic (1982), Ericson Pakes (1995) nghiên cứu phát mối quan hệ dương tuổi công ty hiệu hoạt động nó, tương tự Majumdar (1997) cho rằng, doanh nghiệp hoạt động lâu năm có vị cao hiệu so với doanh nghiệp thành lập, Stinchcome (1965) cho rằng, doanh nghiệp hoạt động lâu năm có nhiều kinh nghiệm đạt hiệu cao nghiên cứu Leonard-Barton (1992), Agarwal Gort (1996 2002) lại có kết ngược lại Sự khác biệt này, theo nhóm nghiên cứu xuất phát từ ưu điểm nhược điểm công ty lâu năm Ưu điểm công ty hoạt động lâu năm có thương hiệu, trình độ Ban điều hành đội ngũ nhân viên giàu kinh nghiệm, nhờ làm tăng hiệu kinh doanh doanh nghiệp có vốn Nhà nước, nhược điểm kỹ nguồn nhân lực lỗi thời so với công ty thành lập cấu trúc hoạt động cơng ty cứng nhắc khó thay đổi cần thiết - Tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước sở hữu doanh nghiệp: Theo Li, Yue Zhao (2009) cho tỷ lệ sở hữu Nhà nước lớn doanh nghiệp công ty dễ dàng việc tiếp cận khoản nợ dài hạn có mối quan hệ dương sở hữu Nhà nước đầu tư dài hạn quan hệ âm sở hữu Nhà nước hiệu doanh nghiệp Cùng quan điểm Liao Young (2012) sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 514 doanh nghiệp Nhà nước Trung Quốc CPH giai đoạn 1999-2004 tìm thấy mối quan hệ dương cổ phần nắm giữ phủ hệ số Tobin’s Q Kết cho thấy sở hữu Nhà 10 nước có ảnh hưởng tích cực đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sau cổ phần hóa, Chính phủ Trung Quốc có tín hiệu cho cam kết để tạo đột phá cho tiến trình CPH DNNN Tuy nhiên, nghiên cứu Gumbau - Albert Maudos (2002) phát suy giảm hiệu hoạt động công ty tăng tỷ lệ sở hữu Nhà nước Từ nghiên cứu thực nghiệm trước đây, nghiên cứu kỳ vọng yếu tố tỷ lệ sở hữu Nhà nước doanh nghiệp yếu tố tiềm ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp - Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu thể trình độ nguồn lực hoạt động doanh nghiệp nguồn nhân lực, tài chính, máy móc thiết bị cơng nghệ, uy tín, thương hiệu, văn hóa doanh nghiệp, thời gian hoạt động,v.v Tốc độ tăng trưởng cao hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp có vốn Nhà nước sở hữu có hiệu Theo nghiên cứu Khatab cộng (2011) cho thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động dương đến ROE tác động âm đến ROA - Doanh thu doanh nghiệp: Chỉ số số doanh thu doanh nghiệp cao kỳ vọng thu lợi nhuận nhiều hoạt động hiệu Chỉ số đo log tổng doanh Những nghiên cứu thực nghiệm trước cho thấy doanh thu doanh nghiệp ảnh hưởng hiệu kinh doanh doanh nghiệp tác động dương đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Võ Thị Quý (2011) CHƯƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ KINH DOANH VỐN NHÀ NƯỚC TẠI TỔNG CÔNG TY ĐẦU TƯ VÀ KINH DOANH VỐN NHÀ NƯỚC (SCIC) 3.1.Tổng quan Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) Thực Nghị Hội nghị Trung ương 3, Hội nghị Trung ương Ban Chấp hành Trung ương Đảng khóa IX Nghị Đại hội Đảng lần thứ X, với mục tiêu đổi phương thức quản lý vốn nhà nước doanh nghiệp Năm 2005, Chính phủ Việt Nam thức ban hành Quyết định số 151/2005/QĐ-TTg việc thành lập Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) mơ hình thí điểm thực đại diện vốn chủ sở hữu chun nghiệp, mơ hình tiên phong việc tách rời chức quản lý nhà nước chức đại diện chủ sở hữu vốn nhà nước Ngày 15/11/2012, Chính phủ ban hành Nghị định 151/2013/NĐ CP chức 17 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Nghiên cứu định tính 4.1.1 Mục tiêu nghiên cứu định tính Mục tiêu nghiên cứu định tính phần tìm hiểu nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC doanh nghiệp tác giả hướng tới khám phá yếu tố có ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước để đưa phần giải pháp khuyến nghị chương 4.1.2 Đối tượng nghiên cứu định tính 21 người vấn cán Ban đổi doanh nghiệp 14 người chuyên gia 07 người Say có ý kiến chuyên gia tác giả tiến hành điều tra khảo sát 200 người họ Tổng Giám đốc, Giám đốc doanh nghiệp SCIC đại diện chủ sở hữu 4.2 Kết nghiên cứu định tính Qua tổng hợp kết vấn sâu tác giả rút nhóm nội dung sau: (1) Kết phần lớn nguyên nhân dẫn đến quản trị doanh nghiệp SCIC chưa tốt số người đại diện vốn SCIC doanh nghiệp chưa có phối hợp thường xun tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, tiêu chí giám sát chưa đầy đủ rõ ràng, hướng đến kết cuối Hệ thống sở cho giám sát thơng tin hạn chế (2) Bên cạnh có ý kiến cho cần có chế khen thưởng người đại diện công bố thơng tin tính minh bạch kết tài doanh nghiệp (3) Kết nghiên cứu định tính chế quản lý vốn SCIC doanh nghiệp gặp khó khăn vấn đề tồn tài doanh nghiệp đồng thời phải kế thừa cán DNNN cổ phần hóa Sau có kết vấn 14 lãnh đạo cán Ban đổi doanh nghiệp Văn phòng Chính phủ chuyên gia nghiên cứu vấn đề kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp để có điều chỉnh cho phát biểu rõ ràng, dễ hiểu Kết thục giai đoạn tác giả có bảng khảo sát thức để tiến hành điều tra diện rộng 4.2 Nghiên cứu định lượng 4.2.1 Mục tiêu nghiên cứu định lượng Từ tổng quan nghiên cứu nghiên cứu định tính tác giả tiến hành điều tra 18 diện rộng, thu thập ý kiến chuyên gia lãnh đạo doanh nghiệp, sau phân tích liệu tiến hành điều tra diện rộng để tìm nguyên nhân hạn chế hoạt động kinh doanh vốn Nhà nước SCIC doanh nghiệp - Kích thước chọn mẫu nghiên cứu Xác định kích thước mẫu dựa sở số yếu tố: Độ xác (phương sai độ lệch chuẩn) ước lượng, hệ số tương quan mức sai lầm chấp nhận toán kiểm định giả thuyết Trong trường hợp tổng thể lớn, khơng xác định kích thước tổng thể Độ xác ước lượng khơng vượt q số ε cho trước phải lấy mẫu kích thước n thỏa mãn: n= p(1-p)u2α/2 ε2 Trường hợp tổng thể nhỏ biết tổng thể kích thước mẫu tối thiểu xác định theo cơng thức: n= N 1+ N (ε)2 Bảng 4.1: Kích thước chọn cỡ mẫu Cỡ mẫu với sai số cho phép 5%, 7% 10% Độ tin cậy 95% p =0.5 Cỡ mẫu với sai số tương ứng Cỡ tổng thể 5% 7% 10% 200 133 101 66 300 171 121 75 500 222 145 83 600 240 152 86 700 255 158 88 800 266 163 89 900 277 166 90 19 1,000 286 169 91 (Nguồn: tính tốn tác giả) - Dữ liệu nghiên cứu Theo kết báo cáo SCIC Tính tới thời điểm tháng 12 năm 2016, SCIC đại diện vốn Nhà nước 200 doanh nghiệp Như vậy, tác giả sử dụng cơng thức tính kích thước mẫu điều tra trường hợp biết kích thước tổng thể N Với kết Bảng 4.1, với sai số cho phép 5%, kích thước mẫu tối thiểu 133 quan sát Tác giả Luận án thực gửi 200 Phiếu điều tra đến lãnh đạo doanh nghiệp Tổng giám đốc/giám đốc doanh nghiệp SCIC đại diện chủ sở hữu Kết thu 147 Phiếu, có Phiếu không đạt yêu cầu Cuối cùng, số phiếu điều tra hợp lệ 143 phiếu điều tra Kết phù hợp, đảm bảo yêu cầu nghiên cứu 4.3 Kiểm định phù hợp thang đo phân tích nhân tố khám phá Kết kiểm định phù hợp thang đo 06 nhóm nhân tố thể qua bảng đây: Biến Cronbach's Alpha Nhóm 0.833 Nhóm 0.822 Nhóm 0.817 Nhóm 0.786 Nhóm 0.867 Nhóm 0.886 Nguồn:Nghiên cứu tác giả Theo kết không cần phải loại bỏ biến quan sát để làm tăng độ tin cậy thang đo 4.3.2 Phân tích nhân tố khám phá Tác giả thực phân tích nhân tố khám phá với trợ giúp phần mềm SPSS 20, nhân tố không đạt yêu cầu phương sai trích hệ số tải bị loại Q trình phân tích nhân tố khám phá cho kết sau: Bảng 4.14 Kết phân tích EFA với số liệu thu 20 Total Variance Explained Initial Eigenvalues Component % of Total Varianc e Cumulati ve % Extraction Sums of Rotation Sums of Squared Loadings Squared Loadings % of Total Varianc e Cumula tive % % of Total Varianc e Cumula tive % 4.307 16.566 16.566 4.307 16.566 16.566 3.516 13.523 13.523 4.123 15.856 32.422 4.123 15.856 32.422 3.495 13.442 26.965 2.706 10.408 42.830 2.706 10.408 42.830 3.064 11.785 38.750 2.656 10.215 53.045 2.656 10.215 53.045 3.061 11.773 50.522 2.049 7.882 60.927 2.049 7.882 60.927 2.468 9.491 60.014 1.953 7.510 68.437 1.953 7.510 68.437 2.190 8.423 68.437 Nguồn: Nghiên cứu tác giả Phương pháp EFA cho phù hợp phân loại thông tin từ liệu bảng hỏi này, nhận thấy tổng phương sai trích đạt 68.437% > 50%, nên việc phân tích nhân tố có ý nghĩa Ngồi tiến hành phân tích nhân tố khám phá cần quan tâm đến kết KMO and Bartlett’s test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy .745 Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square 1921.039 df 325 Sig .000 Nguồn:Nghiên cứu tác giả Kết phân tích nhân tố cho thấy số KMO 0,745 > 0,5 điều chứng tỏ liệu dùng để phân tích nhân tố hồn tồn thích hợp Kết kiểm định Barlett’s với mức ý nghĩa (p_value) sig = 0.000 < 0.05, 21 biến có tương quan với thỏa điều kiện phân tích nhân tố • Kết nghiên cứu định lượng Theo kết điều tra cho thấy số hạn chế hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC doanh nghiệp sau (1) nhiều bất cập vấn đề người đại diện vốn SCIC doanh nghiệp, người đại diện chưa có phối hợp thường xuyên tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, lực điều kiện cho việc thực giám sát doanh nghiệp SCIC yếu (2) Hệ thống khn khổ pháp lý, sở cho việc giám sát tài doanh nghiệp thiếu tính thống nhất, cần thay đổi quản trị doanh nghiệp, nâng cao vai trò cổ đơng Nhà nước việc hỗ trợ doanh nghiệp phát triển (3) chế quản lý SCIC doanh nghiệp nước chưa đáp ứng yêu cầu chuẩn mực quốc tế quản trị doanh nghiệp Nhà nước, đặc biệt vấn đề minh bạch thông tin, xử lý xung đột chủ thể DN cần có tiêu chí đánh giá hiệu kinh doanh SCIC doanh nghiệp cụ thể 4.4 Nghiên cứu thực nghiệm 4.4.1 Mục tiêu nghiên cứu thực nghiệm Để kiểm định giả thuyết để tìm xem có chứng ủng hộ giả thuyết đưa hay không 4.4.2 Thiết kế nghiên cứu thực nghiệm (1) Xây dựng thang đo biến - Bộ thang đo biến lựa chọn từ nghiên cứu trước đây, tiến hành chuyển ngữ sang tiếng Việt theo quy trình Sau xác định yếu tố xem xét có khả tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước SCIC doanh nghiệp là: sở hữu Nhà nước; tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, tuổi doanh nghiệp, doanh thu, tác giả thiết lập giả thuyết để kiểm nghiệm đo lường nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) Tác giả đưa giả thuyết nghiên cứu sau : Giả thuyết H1: Có mối liên quan thuận chiều tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC Giả thuyết H2: Có mối liên quan thuận chiều tỷ lệ sở hữu nhà nước hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC 22 Giả thuyết H3: Có mối liên quan thuận chiều thời gian hoạt động hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC Giả thuyết H4 Có mối liên quan nghịch chiều tăng trưởng doanh thu hiệu kinh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC Sau đưa giả thuyết nghiên cứu phần tác giả đưa giả thuyết, tác giả luận án xây dựng kiểm định mơ hình để thể nhân tố xác định với hiệu kinh doanh doanh nghiệp sau: ROEit = a0 + a1 GROWTH it + a2 SOEit it + a3 OLDit + a4 RVEit Trong đó: ROEit: Hiệu kinh doanh vốn Nhà nước doanh nghiệp SCIC năm t đến năm t-1 ROE tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu SCIC GROWTH it: đo tốc độ tăng trưởng doanh thu năm, tính công thức: Tốc độ tăng trưởng = (Tổng doanh thu năm t- tổng doanh thu năm t-1)/tổng doanh thu năm t-1 SOEit:: Sở hữu nhà nước đo tỷ lệ tỷ lệ % nhà nước nắm giữ OLDit: Thời gian hoạt động (Tuổi) cơng ty tính số năm cổ phần hóa REV it: Đo logarit tổng doanh thu 4.4.3 Dữ liệu nghiên cứu thực nghiệm Trong nghiên cứu này, sở liệu tác giả lấy từ 143 doanh nghiệp sau cổ phần SCIC quản lý giai đoạn từ năm 2012 -2016 Đối với doanh nghiệp, nghiên cứu lựa chọn tiêu cần thiết phù hợp với mục tiêu nghiên cứu Các tiêu bao gồm sở hữu nhà nước, tuổi doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, chi tiết phục lục Chọn mẫu thu thập thông tin liệu mẫu định lượng Chọn mẫu: Luận án tiến hành nghiên cứu doanh nghiệp có vốn nhà nước thuộc Tổng công ty SCIC quản lý làm đại diện chủ sở hữu tính đến thời điểm tháng 12/2016 (tác giả nghiên cứu 143 doanh nghiệp gồm nhóm chiến lược, nhóm đầu tư linh hoạt doanh nghiệp thối vốn) phân theo nhóm A1, A2, B1, B2 Thời kỳ lấy số liệu giai đoạn 2012-2016 Quy trình thu thập liệu + Các liệu tích lũy có hệ thống báo cáo tài chính, báo cáo 23 doanh nghiệp thuộc SCIC giới hạn từ 2012-2016 báo cáo khác SCIC Xử lý số liệu Tổng hợp phân tích số liệu: Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp SCIC quản lý phân tích số liệu, kiểm định mức độ phù hợp mơ hình nghiên cứu tác động nhân tố đến hiệu hoạt động kinh doanh vốn nhà nước doanh nghiệp Luận án nghiên cứu sử dụng phần mềm SPSS phương pháp hồi quy số liệu 4.4.4 Thống kê mô tả Luận án tiến hành thống kê mô tả biến quan sát Các số liệu thống kê trình bày bảng 4.22 sau: Tên biến Trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn ROE 0.211391 2.007.898 -9.040.939 30.1119 Log (Total revenue) 24.56383 2.892015 13.20026 31.34146 equitization 7.254153 1.795777 10 Growth 11.04809 0.812700 8.058331 14.04109 State capital ratio 0.365684 0.235948 0.0034319 Number of years of Bảng 4.22 trình bày trung bình, độ lệch chuẩn, nhỏ nhất, lớn giá trị biến Chúng ta thấy ROE cơng ty mức trung bình 0.211%, thấp -9.04%, cao 30.11 % độ lệch chuẩn (đo lường mức biến động) ROE 2.007% Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp trung bình 11.04%, thấp 8.05% cao 14.04% độ lệch chuẩn 0.812% Số năm cổ phần hóa trung bình 7.25 năm, thấp năm cao 10 năm độ lệch chuẩn 1.795 năm Tỷ lệ vốn Nhà nước doanh nghiệp trung bình 0.365% thấp 0.003% cao 100%, độ lệch chuẩn 0.235% Tổng doanh thu tăng trưởng trung bình 11.048% thấp 8.05% cao 14.04%, độ lệch chuẩn 0.812% 24 4.4.5 Kết mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Trong nghiên cứu tác giả dùng hai nhóm mơ hình để kiểm định: nhóm dùng tăng trưởng kỳ, nhóm dùng tăng trưởng năm trước để giải thích cho ROE lựa chọn mơ hình phù hợp cho kết nghiên cứu Kết hồi quy với biến phụ thuộc sau: 4.4.6 Kết mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Trong nghiên cứu tác giả dùng hai mơ hình để kiểm định đo mơ hình tăng trưởng kỳ mơ hình tăng trưởng năm trước để giải thích cho biến phụ thuộc ROE để lựa chọn mơ hình phù hợp cho kết nghiên cứu Kết kiểm định tác động yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh vốn Nhà nước tình bày chi tiết Bảng 4.23 4.24 Bảng 4.23 Kết hồi quy mơ hình tăng trưởng kỳ Biến phụ thuộc ROE (1) (2) (3) Mơ hình Mơ hình (4) Mơ hình Mơ hình 0.103* 0.103* 0.0292 0.0292 (0.0545) (0.0580) (0.0378) (0.0368) Tuổi doanh 0.141** 0.141 0.0927* 0.0927 nghiệp (0.0651) (0.0925) (0.0473) (0.0595) 0.297 0.297 0.277** 0.277 (0.318) (0.552) (0.137) (0.184) 1.333*** 1.333** (0.366) (0.622) log(doanh thu) Tăng trưởng kỳ Tỷ lệ vốn nhà nước Hệ số chặn Observations -6.640* -6.640 -4.737*** -4.737** (3.774) (5.551) (1.255) (1.860) 580 580 580 580 Nguồn: Kết tính tốn tác giả 25 Standard errors in parentheses *** p