Tài liệu "Cách phân tích giá cổ phiếu" sẽ giới thiệu đến bạn các kiến thức về cổ phiếu, cũng như hướng dẫn bạn cách phân tích giá cổ phiếu. Chúc các bạn thành công.
Cách phân tích giá cổ phiếu EPS; P/E - Các công cụ hữu hiệu xác định giá cổ phiếu hiệu hoạt động doanh nghiệp Chỉ số P/E hình thành chơi? Chấp nhận P/E cao, rủi ro lớn mua giá cao so với lợi nhuận công ty đạt Hoặc mức độ thể rủi ro thấp, cơng ty trở nên có giá phát triển ổn định Nội dung câu hỏi: P/E EPS gì? Các số có vai trò q trình phân tích, đánh giá mã chứng khoán? Xin cho biết cách xác định thành phần cấu tạo nên số trên? (Nguyễn Mạnh Quân) Chỉ số EPS (Earning Per Share) lợi nhuận (thu nhập) cổ phiếu Đây phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp, tính cơng thức: EPS = (Thu nhập ròng - cổ tức cổ phiếu ưu đãi) / lượng cổ phiếu bình quân lưu thơng Hai doanh nghiệp có tỷ lệ EPS hai có cổ phần tức doanh nghiệp sử dụng vốn hiệu Nếu yếu tố khác cân rõ ràng doanh nghiệp tốt doanh nghiệp lại Vì doanh nghiệp lợi dụng kỹ thuật tính tốn để đưa số EPS hấp dẫn nên nhà đầu tư cần hiểu rõ cách tính doanh nghiệp để đảm bảo "chất lượng" tỉ lệ Tốt hết không nên dựa vào thước đo tài mà nên kết hợp với phân tích tài số khác EPS thường coi biến số quan trọng việc tính tốn giá cổ phiếu Đây phận chủ yếu cấu thành nên tỉ lệ P/E (hệ số giá thu nhập) Hệ số (P/E) số phân tích quan trọng định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư Thu nhập từ cổ phiếu có ảnh hưởng định đến giá thị trường cổ phiếu Hệ số P/E đo lường mối quan hệ giá thị trường (Market Price - P) thu nhập cổ phiếu (Earning Per Share - EPS) tính sau: P/E = P/EPS Trong giá thị trường P cổ phiếu cổ phiếu mua bán thời điểm tại; thu nhập cổ phiếu EPS phần lợi nhuận ròng sau thuế mà cơng ty chia cho cổ đơng thường năm tài gần P/E cho thấy giá cổ phiếu cao thu nhập từ cổ phiếu lần, hay nhà đầu tư phải trả giá cho đồng thu nhập Nếu hệ số P/E cao điều có nghĩa người đầu tư dự kiến tốc độ tăng cổ tức cao tương lai; cổ phiếu có rủi ro thấp nên người đầu tư thoả mãn với tỷ suất vốn hoá thị trường thấp; dự đốn cơng ty có tốc độ tăng trưởng trung bình trả cổ tức cao Hệ số P/E có ích cho việc định giá cổ phiếu Giả sử người đầu tư có cổ phiếu ABC khơng giao dịch sôi động thị trường, cổ phiếu có giá hợp lý? Lúc cần nhìn vào hệ số P/E cơng bố nhóm loại cổ phiếu tương tự với cổ phiếu ABC, sau nhân thu nhập cơng ty với hệ số P/E cho giá loại cổ phiếu ABC Đối với công ty niêm yết, tra bảng ta có số này: Ví dụ tra thơng tin tin thị trường chứng khốn ngày 29/8/2007 VNM ta có: EPS= 5.180 đ/cf P/E = 31.47; Đối với công ty chưa niêm yết ta tính sau: Ví dụ: Tìm hiểu cơng ty có vốn điều lệ 100 tỷ đồng (mỗi cổ phiếu có mệnh giá 10.000 đồng Như công ty phát hành 10 triệu cổ phiếu; Giá thị trường 50.000 đồng/cổ phiếu, lợi nhuận sau thuế (LNST) năm trước 20 tỷ đồng Ta tính sau: EPS = LNST / số cổ phiếu phát hành = 20 tỷ đồng / 10 triệu cổ phiếu = 2.000đồng/cổ phiếu P = Thị giá = 50.000 đ P/E = 50.000 / 2.000 = 25 Vấn đề số P/E lần hình thành chơi, có hai trường hợp xảy ra: - Nếu nhà đầu tư chấp nhận P/E cao rủi ro cao mua giá cao so với lợi nhuận công ty đạt - Mặt khác mua P/E cao rủi ro thấp, lúc cơng ty mua vào cơng ty có cơng ty Coca Cola hay Hàng không Việt Nam chẳng hạn, công ty phát triển ổn định Từ hình thành biên độ số P/E cho loại công ty, lĩnh vực công nghiệp môi trường thị trường Theo xu hướng thị trường chứng khốn nước giới lĩnh vực sau thường chấp nhận số P/E cao (khơng kể tập đồn hùng mạnh): ngân hàng, tài chứng khốn, cơng nghệ tin học, viễn thơng, cơng nghệ sinh học, ngành sản xuất công nghiệp kỹ thuật cao Hiện nay, chuyên gia tài Việt Nam nhận định P/E thị trường Việt Nam từ 15 - 35 lần, điều có nghĩa lĩnh vực tài ngân hàng cơng ty có uy tín P/E thị trường Việt Nam từ 20 - 35 lần lĩnh vực khác 20 Tuy nhiên, bạn nghĩ xem, cơng ty khơng có lợi nhuận điều có nghĩa lợi nhuận âm, thị giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận năm số âm có số P/E Do đó, P/E số tương đối, nhà đầu tư cần phải đánh giá thêm số tài khác có liên quan mang tính kỹ thuật nhiều Theo quan điểm cá nhân, thấy với thị trường Việt Nam nên tư cổ phiếu đắt rẻ sau: P/E 25 cổ phiếu đắt Quên mức giá ban đầu đi! Chăm chăm vào mức giá ban đầu bỏ cản trở bạn đến định hợp lý Câu hỏi đặt là, bạn có mua cổ phiếu mức giá hay không? Nếu câu trả lời có bạn khơng bắt buộc phải bán - cho dù có giai đoạn tăng trưởng dài trước Hãy xem xét định mua gần Warren Buffett Trong tháng ba, Berkshire Hathaway Buffett mua lại hãng sản xuất hoa chất Lubrizol với giá khoảng 9,7 tỷ USD Thương vụ gây ý lãnh đạo Berkshire - David Sokok từ chức sau thừa nhận mua cổ phiếu Lubrizol trước bán lại cho Buffett Buffett mua cơng ty mà giá cổ phiếu tăng 340% so với hai năm trước - gấp ba lần mức tăng số S&P 500 Không Buffett không bối rối tăng giá mà ơng sẵn sàng trả thêm 28% tiền phí so với mức giá trần lúc Tại sao? Vì mức giá giao dịch Lubrizol khoảng 12 lần mức lợi nhuận bình qn ước tính năm 2011 Buffett mua - rẻ nhiều so với công ty ngành Kiểm tra thực tế Hãy nhớ rằng, triển vọng công ty thay đổi nhanh chóng bạn nắm giữ cổ phiếu - lý bạn lựa chọn mua cổ phiếu khơng giá trị Có thể người tiêu dùng thay đổi thói quen chi tiêu mình? Xuất đối thủ cạnh tranh mới? Các nhà đầu tư bắt đầu để ý tới "viên đá quý" bạn? Những câu hỏi đặc biệt quan trọng cho công ty tăng trưởng nhanh mà giao dịch chủ yếu dựa kì vọng hiệu suất tương lai - cổ phiếu tăng hội giảm nhiều Ví dụ, bạn mua cổ phiếu công ty bán lẻ thời trang thể thao Lululemon Athletica hai năm trước đây, bạn nhận mức tăng 600% Điều có mức tăng trưởng doanh số vượt bậc họ Tuy nhiên công ty đưa mức đánh giá triển vọng tăng trưởng thấp quý này, bên cạnh đối thủ cạnh tranh Nike hay Adidas tích cực săn đón phân khúc khách hàng cao cấp Lululemon Với mức giá giao dịch 90 USD ngày gần dây, mức giá thu nhập dự kiến năm 2011 vào khoảng 48 lần, cao nhiều so với mức trung bình ngành 17 Bạn định nào? Lập kế hoạch từ trước Đặt chiến lược bán bạn "là cách tốt để loại bỏ cảm xúc từ q trình này" - ơng Tom Forester, quản lý Quỹ giá trị Forester cho biết Ngay bạn cảm thấy lúc từ bỏ cổ phiếu nóng ln bước khó khăn Thật khó để từ bỏ ý nghĩ lợi nhuận mà bạn phải từ bỏ bán vào lúc Vì vậy, mức chốt lời cắt lỗ định giúp bạn tâm Cuối cùng, cân nhắc mức thuế bạn định bán cổ phiếu, mức lợi nhuận không rõ ràng "mất trắng" sau trừ thuế bạn định cẩn thận Phần lớn người chơi chứng khốn khơng biết xác cần phải bán cổ phiếu Thực tế việc chọn thời điểm bán thường khó việc chọn thời điểm mua Nhưng điều định lợi nhuận cho người chơi cổ phiếu Phần lớn người chơi chứng khốn khơng biết xác cần phải bán cổ phiếu Thực tế việc chọn thời điểm bán thường khó việc chọn thời điểm mua Nhưng điều định lợi nhuận cho người chơi cổ phiếu Người đầu (còn gọi người chơi cổ phiếu) khác với nhà đầu tư – hai loại người khác thị trường chứng khoán Steve Anderton, người sáng lập Hãng Tactical Trader Anh, khuyên rằng: “Nếu bạn định trở thành người chơi cổ phiếu quên nguyên tắc nhà đầu tư ‘mua giữ’ Khi mua cổ phiếu, người chơi cổ phiếu phải biết bán chúng” “Việc định bán cổ phiếu đơi khó khăn Mọi người thường khơng chịu thừa nhận sai lầm khơng muốn bán cổ phiếu chúng hạ giá hy vọng giá tăng trở lại Và họ khó khăn không định bán cổ phiếu tăng giá: có cảm tưởng giá tăng người chơi cổ phiếu thường tiếc khoản lợi nhuận ‘chưa có’ này” “Bán định khó khăn bạn định đầu tư vào cổ phiếu, - Barry James, Chủ tịch Quỹ James Advantage Funds, cho biết – Bạn kẻ thua lỗ xác định cho nguyên tắc mua cổ phiếu mà không đề nguyên tắc bán cổ phiếu” Nên bán số xấu Một lý xác đáng để đem bán cổ phiếu xuất thông tin xấu số tài cơng ty phát hành cổ phiếu Vì đây, khơng phải tin tức xấu cuối cùng, David Covach, Trưởng điều hành Turner Investment Partners, cho biết “Tốt bán cổ phiếu giữ ngồi nhìn thấy giá cổ phiếu ngày tụt xuống thấp hơn”, ơng nói Năm 2004, cổ phiếu e-Bay (Turner Investment Partners có nắm giữ cổ phiếu e-Bay) tăng từ 32 đô-la lên 58 đô- la Nhưng đến 01/2005, sau hãng công bố kết tài khơng khả quan mình, cổ phiếu e-Bay tuần giảm xuống 40 đơ-la Vào thời điểm này, David Covach bán số cổ phiếu e-Bay mà ông nắm giữ Mặc dù, phần lợi nhuận ơng giữ phần lại: ba tháng sau cổ phiếu e-Bay hạ xuống 30 đô-la “Khi nhận thông tin xấu đầu tiên, bạn đừng thụ động ngồi nhìn”, Daniel Morgan, người điều hành Quỹ Synovus Investment Advisors, nói Đặc biệt, công ty nhỏ phát triển nhanh, giá cổ phiếu hãng không lần tăng mức mong đợi Morgan cảnh báo rằng: cần phải bán loại cổ phiếu nhận tin tức cho thấy có thay đổi theo chiều hướng xấu công việc kinh doanh hãng Ông cho rằng, trường hợp không nên định dựa vào phân tích phương tiện truyền thơng Xác định mức giá bán Các chuyên gia khuyên: mua cổ phiếu hãng đó, bạn nên định giá bán chúng Bạn xác định mức giá dựa vào bảng phân tích nhà băng cơng ty mơi giới chứng khốn Những thơng tin đăng tải tờ báo tạp chí chun ngành Người chơi chứng khốn phải tự xác định cho mức sẵn sàng bán cổ phiếu mà mua Khi mua cổ phiếu, người điều hành Quỹ Needham Growth Fund xác định giá bán dựa dự báo mức lợi nhuận khả phát triển kinh doanh hãng phát hành cổ phiếu Vào năm 2002, Seagate Technology, công ty nghiên cứu công nghệ lưu trữ thông tin, lần lên sàn chứng khoán Needham Growth Fund mua cổ phiếu hãng với giá 12 đô-la/một cổ phiếu Những nhà điều hành quỹ xác định 25 đơ-la giá bán được, theo họ mức giá hệ số P/E cao Vì vậy, vào cuối năm 2003, giá đạt mức 25 đô-la, quỹ định bán phần cổ phiếu Seagate Nhìn lại việc, nhà điều hành quỹ nói: “Đáng lẽ chúng tơi phải bán hết số cổ phiếu phải, thời gian ngắn sau giá bắt đầu giảm Chúng rút học: mua cổ phiếu phải xác định giá cần bán cổ phiếu đạt đến mức giá phải bán hết” Ơng nói thêm: nhiên mức giá này, số tình xem xét lại, ví dụ trường hợp lợi nhuận mức tiêu thụ sản phẩm/dịch vụ hãng phát hành cổ phiếu tăng đột ngột Khi giá cổ phiếu đạt mức xác định người chơi chúng khoán nên lệnh bán (take profit) hệ thống giao dịch mà họ sử dụng (ví dụ QUIK и NetInvestor) Hệ thống thực mệnh lệnh tự động Những người chơi cổ phiếu nên định sẵn thời hạn thực lệnh take profit hay stop loss, ví dụ sau hai ba tháng Lệnh “treo” sẵn hệ thống giao dịch chờ đến cổ phiếu đạt mức giá xác định thực Giới hạn tổn thất Ngồi có cách khác để định mức giá bán cổ phiếu, phải xác định từ mua chúng sau tuân thủ tuyệt đối định đưa ra, Anderton nhân viên Tactical Trader cho biết “Không có luyến tiếc Nếu bạn mua cổ phiếu nghĩ giá lên, phải bán giá hạ”, - ơng nói Có biện pháp kỹ thuật nhằm giảm thiểu khả tổn thất cho người chơi chứng khoán – xác định mức stop loss Tức người chơi cổ phiếu “treo” lệnh bán mức thấp số phần trăm so với giá Khi giá thị trường thay đổi, mức stop loss thay đổi theo khoảng phần trăm chênh lệnh chúng không đổi Bằng cách này, người chơi chứng khốn ln biết số lợi nhuận thấp mà nhận “Stop loss bảo vệ tốt cho người chơi chứng khoán khỏi bị thua thiệt nặng, cho phép “thốt hiểm” mức lợi nhuận âm”, - David Fuller, giám đốc Stockcube Research Anh Nhà xuất Thơng báo chứng khốn Fullermoney, cho biết Khi thị trường chứng khoán chiều hướng ổn định khoảng cách giá cổ phiếu stop loss cao “Nếu chiều hướng lên kết thúc tăng định giá đột ngột, tơi đặt stop loss cố định để bán cổ phiếu mà khơng có thay đổi cả”, Fuller nói Kiểm tra thân Người chơi chứng khoán cần phải hiểu rõ mua cổ phiếu định kỳ kiểm tra lại nguyên nhân dẫn đến định mua xem chúng tồn khơng, Crag Hodges người lãnh đạo Quỹ Hodges Fund Dallas , cho biết Hay nói cách đơn giản hơn, “nếu tình hình biến đổi theo hướng tồi tệ, bán số cổ phiếu mua” Khoảng bốn năm trước, Hodges Fund mua cổ phiếu hãng radio vệ tinh XM - Satellite Radio thành lập vào năm 2001 với giá đô-la/một cổ phiếu Đầu tiên, Crag Hodges cho giá loại cổ phiếu tăng lên đến 15-16 đô-la, ông tăng định giá mức bán sau nhận thấy Satellite Radio mắc mạng lưới sử dụng cho cá nhân mà ký hợp đồng với hãng sản xuất ô-tô để lắp radio vào ơ-tơ hãng sản xuất Theo đánh giá Hodges, việc tăng mạng lưới khách hàng tất kéo theo tăng lợi nhuận cho hãng Hodges bán cổ phiếu Satellite Radio vào đầu năm 2005 với giá cổ phiếu 35 đơ-la Ơng đưa định sau buổi gặp gỡ hàng năm với nhà đầu tư, ban lãnh đạo Satellite Radio nói việc “mở rộng mạng lưới người sử dụng khơng có lời nói lợi nhuận thu được” Hodges hiểu rằng: quan điểm ông cho việc tăng số lượng người sử dụng có ảnh hưởng tích cực đến tình hình tài Satellite Radio khơng với thực Và hóa định bán số cổ phiếu ơng hồn tồn đắn: thời gian ngắn sau cổ phiếu Satellite Radio bắt đầu giảm Giá cổ phiếu chí giảm xuống tới 10 đô-la (Hodges lại lần mua cổ phiếu hãng mức giá này), giá lại tăng lên 14 đô-la Quan sát thị trường Nếu tình hình thị trường chứng khốn xấu đi, theo Morgan, người chơi cổ phiếu nên bán bớt số cổ phiếu “Có thể bạn khơng muốn hồn tồn rút khỏi chơi, rút phần vốn đầu tư để bảo tồn lực lượng Và sau thời gian phân tích lại tình hình thị trường để đưa định mới”, - ơng nói Trong trường hợp này, việc bán phần đầu tư mạo hiểm nhất, sau bán phần cổ phiếu cơng ty nhỏ giảm giá nhiều cổ phiếu “cây đại thụ”, Skott Billodo - Giám đốc đầu tư vào công ty vừa nhỏ Fifth Third Asset Management - chia sẻ kinh nghiệm Tuy nhiên, số nhà chơi chứng khốn chun nghiệp lại cho khơng nên chộp lấy pha lên hay xuống thị trường nói chung mà tập chung ý vào cổ phiếu cơng ty định “Chúng tơi khơng dự đốn chiều hướng thị trường mà tập chung vào việc tìm kiếm cổ phiếu có triển vọng”, - Hodges nói Còn Fuller có hai chiến lược – đầu tư vào đầu Sau xác định cổ phiếu có tính dài hạn, ơng lập danh mục đầu tư lâu dài bao gồm cổ phiếu mà ơng giữ dài hạn từ vài năm đến chục năm Đối với cổ phiếu dao động ngắn trung bình giá khơng làm ơng bận tâm Thậm chí, ông mua thêm giá xuống Theo Fuller thơng thường cổ phiếu thị trường nguyên liệu, kim loại quý Còn chiến lược đầu danh mục đầu tư ơng lại phụ thuộc vào dao động thị trường số lượng cổ phiếu thuộc lại hình đầu tư ông nhiều Fuller thường thực giao dịch mua cổ phiếu loại thông qua hợp đồng với giá ấn định trước thời điểm giao nhận cổ phiếu Trong danh mục ông có đầu tư dài hạn Thời điểm bán cổ phiếu xác định tình hình thị trường nhờ vào stop loss Đầu tư chứng khoán điều quan trọng phải xây dựng chiến lược kinh doanh Từ giúp họ định giao dịch đắn Trong tình hình thị trường Việt Nam biến động, cách tốt để sinh lời theo thị trường Vì xu hướng tất yếu thị trường luôn lên Hiện số Nasdaq 2780, S&P 500 1557 (số liệu cập nhật ngày 05/10/2007) Như thấy thị trường khơng có đổ vỡ đồng loạt (điều xảy ra), xu hướng lên tất yếu Chiến lược theo thị trường được gọi đầu tư theo số hay đầu tư thụ động Bài viết cung cấp kiến thức chiến lược kinh doanh Chỉ số gì? Chỉ số đại lượng so sánh thay đổi mức giá thời điểm so với thời điểm gốc chọn trước Ở Việt Nam, có hai số thức VN-Index HASTC-Index tính tốn từ tất cổ phiếu có mặt sàn Hồ Chí Minh sàn Hà Nội Bên cạnh số số khác, đề cập phần viết Đầu tư số gì? Nguyên tắc chiến lược mua tất chứng khoán có số, với tỷ trọng vốn đầu tư tỷ trọng vốn hóa cổ phiếu thị trường Khi đầu tư theo chiến lược phầm trăm thay đổi số phầm trăm lợi nhuận Ví dụ: thị trường có cổ phiếu A, B, C với thông tin sau: Khi với số vốn định, ta phân bổ cho cổ phiếu theo tỷ trọng giá trị thị trường thời điểm mua vào: Như phần lợi nhuận danh mục đầu tư gia tăng số đại diện cho danh mục Khi đầu tư theo cách ưu điểm khơng tốn chi phí thời gian chi phí tài cho phân tích mà dễ dàng kiếm lợi nhuận số gia tăng Tuy nhiên sàn có nhiều cố phiếu (hơn 200 cổ phiếu) nên đầu tư theo số VN-Index HASTC-Index hạn chế khả quản lý danh mục Để khắc phục điểm yếu này, thị trường có số khác Cơng ty chứng khoán Biển Việt CBV-Index Nếu áp dụng phương pháp đầu tư số theo số CBV-Index, giúp cho nhà đầu tư thuận lợi hơn, bởi: • Thứ nhất, số tập trung cổ phiếu có chất lượng tốt thị trường • Thứ hai, số lượng cổ phiếu giảm nhỏ lại, dễ quản lý • Thứ ba CBV-Index, chia theo lĩnh vực ngành, phù hợp với khầu vị nhà đầu tư KINH DOANH > CHỨNG KHOÁN Thứ tư, 3/2/2010, 17:08 GMT+7 E-mail Bản In Cách tính giá trị cổ phiếu xác Cho tơi hỏi cách tính giá trị sổ sách doanh nghiệp (một CP) xác nhất, dễ thu thập số liệu để tính nhất? Thơng thường giá trị sổ sách CP tính theo năm hay theo quý? Đầu tư theo P/Bv có coi biện pháp an tồn khơng P/Bv có giá trị thi mua CP được? Khi đầu tư theo tiêu P/Bv cần xem xét thêm tiêu khơng? (Nguyễn Kim Thuận) Ơng Nguyễn Tuấn Quỳnh, Phó tổng giám đốc Cơng ty PNJ: Một cách đơn giản giá trị sổ sách cơng ty giá trị toàn tài sản thể bảng cân đối kế toán trừ tất khoản nợ, nghĩa vụ tài khác tài sản vơ hình Đây vốn chủ sở hữu cơng ty thời điểm Ví dụ: Cơng ty A có tổng tài sản 100 triệu đồng, khoản nợ 75 triệu đồng giá trị sổ sách công ty hay vốn chủ sở hữu công ty 100 triệu đồng - 75 triệu đồng = 25 triệu đồng Giá trị sổ sách cơng ty xác định theo quý theo năm Tuy nhiên, số liệu cuối năm thường đáng tin cậy việc hạch tốn, phân bổ thực xác, báo cáo kế toán kiểm toán Chỉ số P/B sử dụng để so sánh giá cổ phiếu so với giá trị ghi sổ cổ phiếu Tỷ lệ tính tốn cách lấy giá đóng cửa cổ phiếu chia cho giá trị sổ sách quý gần cổ phiếu Cơng thức tính sau: P/B = Giá cổ phiếu/(Giá trị sổ sách/sổ cổ phiếu lưu hành) Với ví dụ nêu trên, cơng ty A có 1.000.000 cổ phiếu lưu hành có giá cổ phiếu đồng P/B = 5/(25.000.000/1.000.000) = Theo ý nghĩa, số P/B có liên quan đến độ an toàn khoản đầu tư, cơng cụ giúp nhà đầu tư xác định giá cổ phiếu hợp lý Tuy nhiên, số P/B có nhiều nhược điểm giá trị sổ sách hay vốn chủ sở hữu hướng dẫn đáng tin cậy cho doanh nghiệp nhiều ngành Lý tài sản đưa vào bảng cân đối kế toán thể theo chi phí gốc khơng phải giá trị thực Các khoản phải thu, giá trị hàng tồn kho khó xác định cách xác Bên cạnh đó, số P/B khơng thừa nhận giá trị vơ hình, tảng chủ yếu cho lớn mạnh phát triển doanh nghiệp: kỹ năng, kiến thức nguồn nhân lực, thương hiệu danh tiếng Chỉ số P/B khơng có ý nghĩa nhiều với cơng ty dịch vụ giá trị tài sản hữu hình họ khơng lớn Vì vậy, tùy theo loại hình cơng ty hoạt động cụ thể cơng ty đưa mức P/B để xem xét đầu tư Tất nhiên, nhà đầu tư quan tâm đến công ty hoạt động kinh doanh hiệu mà có số P/B tiến P/B số tham khảo đầu tư Bên cạnh P/B, nhà đầu tư cần quan tâm đến số khác P/E, EPS, ROE tỷ lệ trả cổ tức Năm 1999, UBCKNN có đề tài nghiên cứu khoa học cấp mang tên: Cơ sở khoa học thực tiễn xây dựng số giá chứng khoán số gợi ý cho Việt Nam Đề tài hội đồng khoa học TS.Lê Văn Châu Chủ tịch UBCKNN làm chủ tịch Hội đồng nghiệm thu, đánh giá hoàn thành mức độ xuất sắc Trong viết nhỏ xin giới thiệu phần cơng trình nghiên cứu khoa học trên, phương pháp tính số giá cổ phiếu việc vận dụng nước ta nay, giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng khoán Mục tiêu việc xây dựng số giá nói chung xây dựng hệ thống tiêu phản ánh biến động giá theo thời gian Chỉ số giá cổ phiếu tiêu phản ánh thay đổi giá cổ phiếu theo thời gian Ý tưởng xuyên suốt trình xây dựng số giá phải cố định phần lượng, loại bỏ yếu tố ảnh hưởng giá trị để khảo sát thay đổi riêng giá Có số giá phản ánh biến động giá Mọi công thức, phương pháp không thực ý tưởng sai với lý luận chắn số giá không phản ánh biến động giá Để thực mục tiêu ý tưởng trên, có vấn đề cần giải q trình xây dựng số giá cổ phiếu, là: - Chọn phương pháp - Chọn rổ đại diện - Tìm biện pháp trừ khử yếu tố giá trị để đảm bảo số giá phản ánh biến động riêng giá 1- Phương pháp tính Hiện nước giới dùng phương pháp để tính số giá cổ phiếu, là: Phương pháp Passcher: Đây loại số giá cổ phiếu thơng dụng số giá bình quân gia quyền giá trị với quyền số số lượng chứng khốn niêm yết thời kỳ tính tốn Kết tính phụ thuộc vào cấu quyền số thời kỳ tính tốn: Người ta dùng cơng thức sau để tính ∑ qt pt I p = ∑ qt po Trong đó: Ip : Là số giá Passcher pt : Là giá thời kỳ t po : Là giá thời kỳ gốc qt : Là khối lượng (quyền số) thời điểm tính tốn ( t ) cấu khối lượng thời điểm tính tốn i Là cổ phiếu i tham gia tính số giá n số lượng cổ phiếu đưa vào tính số Chỉ số giá bình quân Passcher số giá bình quân gia quyền giá trị lấy quyền số quyền số thời kỳ tính tốn, kết tính phụ thuộc vào cấu quyền số (cơ cấu chứng khốn niêm yết) thời tính tốn Các số KOSPI (Hàn quốc); S&P500(Mỹ); FT-SE 100 (Anh) ; TOPIX (Nhật) ; CAC (Pháp); TSE (Đài loan); Hangseng (Hồng công); số Thuỵ Sỹ, VnIndex Việt Nam áp dụng phương pháp Phương pháp Laspeyres Chỉ số giá bình quân Laspeyres số giá bình quân gia quyền giá trị, lấy quyền số số cổ phiếu niêm yết thời kỳ gốc Như kết tính phụ thuộc vào cấu quyền số thời kỳ gốc: ∑ qo pt I l = ∑ qo po Trong đó: IL : Là số giá bình quân Laspeyres pt : Là giá thời kỳ báo cáo po : Là giá thời kỳ gốc qo : Là khối lượng (quyền số) thời kỳ gốc cấu khối lượng c (số lượng cổ phiếu niêm yết) thời kỳ gốc i Là cổ phiếu i tham gia tính số giá n số lượng cổ phiếu đưa vào tính số Có nước áp dụng phương pháp này, số FAZ, DAX Đức Chỉ số giá bình quân Fisher Chỉ số giá bình quân Fisher số giá bình quân nhân số giá Passcher số giá Laspayres: Phương pháp trung hoà yếu điểm hai phương pháp trên, tức giá trị số tính tốn phụ thuộc vào quyền số thời kỳ: Kỳ gốc kỳ tính tốn IF = Trong đó: √ IP x I L I F : Là số giá Fisher IP : Là số giá Passche I L : Là số giá bình quân Laspeyres Về mặt lý luận có phương pháp này, thống kê chúng tơi khơng thấy áp dụng quốc giá Phương pháp số bình quân giản đơn: Ngồi phương pháp trên, phương pháp tính giá bình quân giản đơn thường áp dụng Công thức đơn giản lấy tổng thị giá chứng khoán chia cho số chứng khốn tham gia tính tốn: ∑ pi Ip = n Trong đó: I p giá bình qn; Pi giá Chứng khoán i; n số lượng chứng khoán đưa vào tính tốn Các số họ Dow Jone Mỹ; Nikkei 225 Nhật; MBI Ý áp dụng phương pháp Phương pháp tốt mức giá cổ phiếu tham gia niêm yết đồng đều, hay độ lệch chuẩn (σ ) thấp Phương pháp bình qn nhân giản đơn I p = √ Π Pi Chúng ta nên dùng loại số độ lệch chuẩn cao, ( σ) cao Các số: Value line (Mỹ); FT-30 (Anh) áp dụng phương pháp bình quân nhân giản đơn Tuy nhiên mặt lý luận, tính theo phương pháp bình qn cộng bình quân nhân gia quyền với quyền số số chứng khốn niêm yết Quyền số thường dùng tính toán số giá cổ phiếu số chứng khoán niêm yết Riêng Đài Loan họ dùng số chứng khốn lưu thơng làm quyền số, tỷ lệ đầu tư công chúng cao (80 90%) Chọn rổ đại diện Một nhiệm vụ thứ hai quan trọng việc xây dựng số giá chứng khoán việc chọn rổ đại diện Ở Sở giao dịch chứng khốn New york có 3000 cổ phiếu niêm yết, số tổng hợp Dow Jone bao gồm 65 cổ phiếu Trong số Dow Jones công nghiệp (DJIA) bao gồm 30 cổ phiếu, Dow Jones vận tải (DJTA) bao gồm 20 cổ phiếu Dow Jones dịch vụ (DJUA) bao gồm 15 cổ phiếu Tuy bao gồm số lượng cổ phiếu niêm yết nhỏ tổng thể số Dow Jones trường tồn qua năm tháng, phản ánh xu thế, động thái trình vận động giá Rổ đại diện tiêu biểu, đại diện cho tổng thể họ thường xuyên thay cổ phiếu khơng tiêu biểu cổ phiếu tiêu biểu Ví dụ tháng 11/1999 họ thay cổ phiếu rổ đại diện, công ty IBM có lúc phải loại khỏi rổ đại diện thị trường PC nói chung phát triển lấn át Ba tiêu thức quan trọng để xác định tiêu biểu cổ phiếu để chọn vào rổ đại diện số lượng cổ phiếu niêm yết, giá trị niêm yết tỷ lệ giao dịch, mua bán chứng khốn thị trường (khối lượng giá trị giao dịch) Đối với Việt Nam, hay thị trường đời, số lượng cổ phiếu niêm yết chưa nhiều, rổ đại diện nên bao gồm tất cổ phiếu Tuy nhiên nên ý đến khối lượng giá trị giao dịch Nếu cổ phiếu thời gian dài khơng có giao dịch giao dịch khơng đáng kể nên tạm loại khỏi phạm vi tính tốn Có số tính phản ánh động thái vận động thực giá thị trường Vấn đề trừ khử ảnh hưởng yếu tổ thay đổi khối lượng giá trị q trình tính tốn số giá cổ phiếu Trong q trình tính tốn số nhân tố làm thay đổi khổi lượng giá trị cổ phiếu rổ đại diện ảnh hưởng đến tính liên tục số Ví dụ phạm vi, nội dung tính tốn ngày báo cáo khơng đồng với ngày trước làm cho việc so sánh bị khập khiễng, số giá tính khơng phản ánh biến động riêng giá Các yếu tố là: Thêm, bớt cổ phiếu khỏi rổ đại diện, thay cổ phiếu rổ đại diện; nhập, tách cổ phiếu; thưởng cổ phần, thưởng tiền, tăng vốn cách phát hành cổ phiếu mới; bán chứng quyền; cổ phiếu rổ đại diện bị giảm giá ngày giao dịch cổ tức Để trừ khử ảnh hưởng yếu tổ thay đổi khối lượng giá trị q trình tính tốn số giá cổ phiếu, làm cho số giá cổ phiếu thực phản ánh biến động riêng giá cổ phiếu mà người ta dùng kỹ thuật điều chỉnh hệ số chia Đây đặc thù riêng việc xây dựng số giá chứng khoán Để hiểu chất kỹ thuật này, xem xét ví dụ đơn giản sau: Chỉ số tính theo phương pháp bình quân giản đơn (phương pháp Dow Jones) Giá cổ phiếu hình thành sau: Cổ phiếu Giá ngày giao dịch Giá ngày giao dịch Giá ngày giao dịch A 17 19 19 B 13 13 13 C 15 16 Tổng giá 45 48 30 DJA ngày 45/3 =15 (ngàn đồng, hay điểm) DJA ngày 48/3 = 16 (ngàn đồng, hay điểm), tăng điểm hay 6.7% Ngày thứ cổ phiếu C tách làm hai giá coi khơng có thay đổi (cổ phiếu C giảm khơng coi giảm giá, mà cổ phiếu tách đơi) Về ngun tắc giá khơng có thay đổi, số giữ nguyên Ta lấy tổng chia cho 3: 30/3=10 để kết luận số giá giảm ngàn (điểm) Vì thực chất giá khơng thay đổi Bởi số giá tính phải 15 ngày Đây cốt lõi kỹ thuật tính tốn lại hệ số chia Kỹ thuật đơn giản: áp dụng quy tắc tam suất mà học từ lớp Cụ thể là: 48 == ====> Hệ số chia (Do) 30 =======> Hệ số chia D1 Từ suy D1 =(30 x 3)/48 = 1.875 DJA ngày thứ 30/1.875 = 16 khơng có thay đổi Chỉ số phản ánh động thái giá (khơng đổi) Trong thực tế giá thường có thay đổi nên số có giao động Nhưng tính lại hệ số chia người ta ln giả định giá không đổi Tức hệ số chia ngày giao dịch xác định trước xẩy giao dịch Chúng ta tham khảo thêm ví dụ sau phương pháp tính số giá gia quyền giá trị Passcher mà nước ta áp dụng, cơng thức tính sau: ∑ qt pt I p = ∑ qt po ∑ qt pt => -Dt Chứng Khối lượng Giá đóng cửa Giá đóng cửa Giá đóng cửa ngày khốn niêm yết 21/7 ngày 31/7 2/8 A 1000 10 12 13 B 2000 15 16 17 C 5000 18 20 - Chỉ số giá ngày giao dịch 100% (điểm) = 100x(1000x10+2000x15)/(1000x10+2000x15) = ΣQoPo/Do =100 Phải nhân với 100 quy ước ngày đầu 100 điểm Do = 1000x10+2000x15 = 40000 - Chỉ số giá ngày 31/7 110 % (điểm) tăng 10% hay 10 điểm = 100x (1000x12 + 2000x16)/ (1000x10+2000x15) = ΣP1 Q1/D1 =110 Trong trường hợp Do =D = 40000 ngày cổ phiếu C chưa tham gia vào việc tính số giá (vì có giá ban đầu chưa có thay đổi) Do số giá ngày 31/7 số giả tổng hợp cổ phiếu A B mà - Chỉ số giá ngày 2/8 120,67 điểm tăng 10,67 điểm, phương pháp tính sau: = 100x(13x1000+17x2000+20x5000)/ D2 = ΣP2Q2/D2 = 120,67 tăng 10,67 điểm Tính D2 sau: ( 12x1000 + 16x2000) ==> Hệ số chia (10x1000+ 15x2000) ( 12x1000 + 16x2000 +18x5000) ==> Hệ số chia D2 Từ đó: (10x1000+ 15x2000)x( 12x1000 + 16x2000 +18x5000) D2 = = 121818,1818 ( 12x1000 + 16x2000) Hệ số chia thay đổi từ 40 000 (Do D1) thành 121 818,1818 (D2) Trong phiên giao dịch ngày 21 31 hệ số chia khơng có thay đổi chia cho gốc, số thực tính theo % so với gốc hai ngày gọi điểm hay % Đến phiên giao dịch 2/8 điều khơng nữa, ta đổi hệ số chia kết tính tốn lần gọi điểm ... trị sổ sách q gần cổ phiếu Cơng thức tính sau: P/B = Giá cổ phiếu/ (Giá trị sổ sách/sổ cổ phiếu lưu hành) Với ví dụ nêu trên, cơng ty A có 1.000.000 cổ phiếu lưu hành có giá cổ phiếu đồng P/B =... hạch tốn, phân bổ thực xác, báo cáo kế tốn kiểm toán Chỉ số P/B sử dụng để so sánh giá cổ phiếu so với giá trị ghi sổ cổ phiếu Tỷ lệ tính tốn cách lấy giá đóng cửa cổ phiếu chia cho giá trị sổ... định giá cổ phiếu Giả sử người đầu tư có cổ phiếu ABC không giao dịch sôi động thị trường, cổ phiếu có giá hợp lý? Lúc cần nhìn vào hệ số P/E cơng bố nhóm loại cổ phiếu tương tự với cổ phiếu