Quản lý tỷ giá hối đoái trong mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM LƢU MINH TRUNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: TIẾP CẬN BẰNG MƠ HÌNH MARKOV SWITCHING LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số ngành: 60340102 TP HCM, tháng 02 năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM LƢU MINH TRUNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: TIẾP CẬN BẰNG MƠ HÌNH MARKOV SWITCHING LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số ngành: 60340102 CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHAN ĐÌNH NGUYÊN TP HCM, tháng 02 năm 2018 CƠNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hƣớng dẫn khoa học: PGS TS Phan Đình Nguyên Luận văn Thạc sĩ đƣợc bảo vệ Trƣờng Đại học Công nghệ TP HCM ngày 26 tháng 01 năm 2018 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ tên Chức danh Hội đồng GS.TS Võ Thanh Thu Chủ tịch TS Trƣơng Quang Dũng Phản biện TS Phan Thị Minh Châu Phản biện TS Hà Văn Dũng Ủy viên TS Phạm Phi Yên Ủy viên, Thƣ ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn đƣợc sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận văn GS.TS Võ Thanh Thu TRƢỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.HCM CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP.HCM, ngày 06 tháng 02 năm 2018 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Lƣu Minh Trung Giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 19/4/1991 Nơi sinh: Kiên Giang Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh MSHV: 1641820091 I- Tên đề tài: Quản lý tỷ giá hối đoái mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Việt Nam: Tiếp cận mô hình Markov Switching II- Nhiệm vụ nội dung: Luận văn thực đƣợc nhiệm vụ nội dung bao gồm: (1) Nghiên cứu mối quan hệ nhân tỷ giá hối đoái tỷ suất sinh lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Đồng thời, xem xét khác mối quan hệ giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh giai đoạn thị trƣờng biến động Bên cạnh đó, tác giả xem xét ảnh hƣởng khủng hoảng tài Thế giới năm 2008 đến mối quan hệ thị trƣờng Việt Nam (2) Từ đó, cung cấp chứng mối quan hệ tƣơng tác tỷ giá hối đoái tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Việt Nam nhƣ tác động khủng hoảng tài đến mối quan hệ (3) Đề xuất gợi ý quản lý định đầu tƣ giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh nhƣ thị trƣờng biến động giai đoạn nghiên cứu từ năm 2000 đến 2015 III- Ngày giao nhiệm vụ: / /2017 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: / /2017 V- Cán hƣớng dẫn: PGS TS Phan Đình Nguyên CÁN BỘ HƢỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ Quản lý tỷ giá hối đoái mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Việt Nam: Tiếp cận mơ hình Markov Switching kết q trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập nghiêm túc Các số liệu luận văn đƣợc thu thập từ thực tế, đáng tin cậy, đƣợc xử lý trung thực khách quan chƣa đƣợc công bố cơng trình Học viên thực Luận văn Lƣu Minh Trung ii LỜI CÁM ƠN Để hồn thành luận văn này, tơi xin chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu, Viện Đào tạo sau đại học, thầy, cô giáo Khoa Quản trị kinh doanh trƣờng Đại học Cơng Nghệ TP.HCM tận tình giúp đỡ, tạo điều kiện cho trình học tập thực đề tài Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến PGS.TS Phan Đình Nguyên trực tiếp hƣớng dẫn, bảo tận tình đóng góp nhiều ý kiến q báu, giúp đỡ tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Cuối tơi xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn học viên lớp Quản trị kinh doanh động viên, giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Tơi xin chân thành cảm ơn Học viên thực Luận văn Lƣu Minh Trung iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình Markov Switching tiếp cận để tìm chứng ảnh hƣởng biến động tỷ giá hối đoái mối quan hệ đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) chứng khoán thị trƣờng Việt Nam Từ việc tiếp cận mơ hình sử dụng kỹ thuật ƣớc lƣợng Markov Switching để điều tra viết tìm thấy đƣợc chứng khác mối quan hệ giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh giai đoạn thị trƣờng biến động qua thời kỳ có can thiệp ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam biên độ giao động cho phép dẫn đến hiệu ứng tự triệt tiêu tác động tỷ giá hối đoái kỳ gốc tỷ giá hối đoái kỳ trƣớc đến tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Hiệu ứng tỷ giá hối đối đƣợc tìm thấy rõ ràng thị trƣờng biến động Từ khóa: Sự biến động thị trường; Tỷ giá hối đoái, Tỷ suất sinh lời, Thị trường chứng khoán, Markov Switching iv ABSTRACT The paper uses the Markov Switching approach to find evidence of the effects of exchange rate fluctuations in relation to the return on investment (TSSL) of securities in the Vietnamese market From the approach to the model using the Markov Switching Estimation technique for the investigation and the article found evidence of the difference in this relationship, the market volatility was strong and the market phase was less volatile Each period and intervention by the State Bank of Vietnam in a permissible range allows the effect of self destructiveness in the effect of the exchange rate in the base period and the exchange rate in the previous period Profitability in the market This effect of the exchange rate is also found to be clearer when the market is less volatile Key words: market volatility, exchange rate, yield, stock market, Markov Switching v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix LỜI MỞ ĐẦU .1 ĐẶT VẤN ĐỀ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU .1 ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thuyết theo định hƣớng tiếp cận từ mơ hình Flow - Oriented mơ hình Stock - Oriented 1.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm giới 1.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm quốc gia phát triển 1.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm quốc gia phát triển 10 CHƢƠNG 2: XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 14 2.1 Phân tích liệu nghiên cứu 14 2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu quy trình thực 21 2.3 Mô tả biến nhận xét 23 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 26 3.1 Thống kê mơ tả kiểm định tính dừng 26 3.2 Phân tích hệ số tƣơng quan .28 3.3 Kết nghiên cứu từ mơ hình markov switching 30 CHƢƠNG 4: NHỮNG GỢI Ý CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ VÀ ĐẦU TƢ 39 4.1 Gợi ý sách quản lý đầu tƣ thị trƣờng biến động mạnh 39 4.2 Gợi ý sách quản lý đầu tƣ thị trƣờng biến động .40 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 42 vi KẾT LUẬN 42 KIẾN NGHỊ .43 TÀI LIỆU THAM KHẢO x PHỤ LỤC PL-4 2.2 Cột Dependent Variable: STOCK_RETURNS Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 10:58 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after 10 iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.297156 0.581850 0.510709 0.6096 STOCK_RETURNS(-1) 0.260092 0.136181 1.909900 0.0561 P11-C 2.962827 0.776700 3.814632 0.0001 P21-C -3.481430 1.048869 -3.319222 0.0009 Mean dependent var 1.076686 S.D dependent var 9.141220 S.E of regression 8.318841 Sum squared resid 8650.390 Durbin-Watson stat 1.848612 Log likelihood Akaike info criterion 6.863424 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 6.934772 2.3 Cột Dependent Variable: STOCK_RETURNS Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 10:59 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 132 Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) -441.5543 7.039009 PL-5 Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.703898 0.596498 1.180050 0.2380 EXCHANGE_GROWTH_RATE -0.653285 0.720910 -0.906194 0.3648 LOG(SIGMA) 1.583821 0.088272 17.94246 0.0000 Regime C 2.941373 2.051005 1.434113 0.1515 EXCHANGE_GROWTH_RATE -4.327662 2.877126 -1.504162 0.1325 LOG(SIGMA) 2.575943 0.111059 23.19428 0.0000 Transition Matrix Parameters P11-C 4.453620 1.154269 3.858390 0.0001 P21-C -3.462618 0.915238 -3.783298 0.0002 Mean dependent var 1.073441 S.D dependent var 9.106340 S.E of regression 9.125214 Sum squared resid 10491.96 Durbin-Watson stat 1.118952 Log likelihood Akaike info criterion 6.956659 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 7.027655 2.4 Cột Dependent Variable: STOCK_RETURNS Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:00 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution -451.1395 7.131374 PL-6 Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.703358 0.604253 1.164012 0.2444 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) -0.529303 0.632975 -0.836215 0.4030 LOG(SIGMA) 1.585897 0.088735 17.87220 0.0000 Mean dependent var 1.076686 S.D dependent var 9.141220 S.E of regression 9.312387 Sum squared resid 10840.07 Durbin-Watson stat 1.089393 Log likelihood Akaike info criterion 6.992645 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 7.063993 2.5 Cột Dependent Variable: STOCK_RETURNS Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 10:54 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian -450.0183 7.168230 PL-7 Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.455937 0.610375 0.746979 0.4551 STOCK_RETURNS(-1) 0.270019 0.129619 2.083176 0.0372 EXCHANGE_GROWTH_RATE -0.214808 0.593806 -0.361747 0.7175 P21-C -3.393377 0.930864 -3.645406 0.0003 Mean dependent var 1.076686 S.D dependent var 9.141220 S.E of regression 8.233867 Sum squared resid 8203.384 Durbin-Watson stat 1.853370 Log likelihood Akaike info criterion 6.891832 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 6.998853 KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 3.7 3.1 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Simple Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:01 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 132 Number of states: -439.4150 7.155209 PL-8 Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.024566 0.008798 2.792416 0.0052 P1-C -1.019605 0.242138 -4.210853 0.0000 Mean dependent var 0.251890 S.D dependent var 0.847314 S.E of regression 0.857186 Sum squared resid 94.05034 Durbin-Watson stat 1.604260 Log likelihood Akaike info criterion 0.235748 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.280120 3.2 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Simple Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:02 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Standard errors & covariance computed using observed Hessian -10.55935 0.344945 PL-9 Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.024658 0.008971 2.748531 0.0060 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) -0.003291 0.013870 -0.237277 0.8124 LOG(SIGMA) -2.618851 0.118454 -22.10859 0.0000 P1-C -1.003341 0.236684 -4.239156 0.0000 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.858939 Sum squared resid 92.22202 Durbin-Watson stat 1.712307 Log likelihood Akaike info criterion 0.220742 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.283171 3.3 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Simple Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:03 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 132 Number of states: Standard errors & covariance computed using observed Hessian -7.458602 0.374379 PL-10 Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.026205 0.009203 2.847326 0.0044 STOCK_RETURNS -0.000659 0.001068 -0.617226 0.5371 P1-C -1.011426 0.243014 -4.162015 0.0000 Mean dependent var 0.251890 S.D dependent var 0.847314 S.E of regression 0.858014 Sum squared resid 92.75962 Durbin-Watson stat 1.611820 Log likelihood Akaike info criterion 0.258537 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.320658 3.4 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Simple Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:03 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard -10.06341 0.411412 PL-11 deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.015391 0.009527 1.615585 0.1062 STOCK_RETURNS(-1) 0.002980 0.001160 2.568386 0.0102 LOG(SIGMA) -2.508377 0.098335 -25.50843 0.0000 -1.160582 0.238660 -4.862914 0.0000 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.865460 Sum squared resid 93.62753 Durbin-Watson stat 1.607104 Log likelihood Akaike info criterion 0.189214 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.251643 Regime P1-C 3.5 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Simple Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:05 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) -5.393495 0.342850 PL-12 Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.015133 0.010202 1.483363 0.1380 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) 0.012041 0.015622 0.770746 0.4409 STOCK_RETURNS -0.002447 0.001164 -2.101498 0.0356 STOCK_RETURNS(-1) 0.004323 0.001291 3.348598 0.0008 LOG(SIGMA) -2.533993 0.101109 -25.06190 0.0000 Regime C 0.846795 0.307969 2.749614 0.0060 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) 0.191779 0.205724 0.932214 0.3512 STOCK_RETURNS -0.019568 0.030950 -0.632232 0.5272 STOCK_RETURNS(-1) -0.009121 0.032116 -0.284020 0.7764 LOG(SIGMA) 0.382340 0.135003 2.832092 0.0046 1.159303 0.243106 4.768713 0.0000 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.867751 Sum squared resid 91.11200 Durbin-Watson stat 1.712766 Log likelihood Akaike info criterion 0.201302 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.299405 Probabilities Parameters P1-C -2.185267 0.442731 PL-13 KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 3.8 4.1 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:07 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 132 Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime P11-C 0.069712 0.472733 0.147465 0.8828 P21-C -1.453540 0.324670 -4.476971 0.0000 Mean dependent var 0.251890 S.D dependent var 0.847314 S.E of regression 0.846093 Sum squared resid 91.63184 Durbin-Watson stat 1.689377 Log likelihood Akaike info criterion 0.189303 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.242550 -6.494015 0.320340 PL-14 4.2 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:07 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.025162 0.008459 2.974740 0.0029 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) -0.007699 0.013855 -0.555724 0.5784 P21-C -0.120508 0.426250 -0.282717 0.7774 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.848659 Sum squared resid 90.02767 Durbin-Watson stat 1.885240 Log likelihood Akaike info criterion 0.169672 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.241019 -3.113490 0.345256 PL-15 4.3 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:08 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 132 Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.027009 0.009165 2.946946 0.0032 P11-C 1.465192 0.322416 4.544420 0.0000 P21-C -0.087824 0.468170 -0.187589 0.8512 Mean dependent var 0.251890 S.D dependent var 0.847314 S.E of regression 0.847902 Sum squared resid 90.58613 Durbin-Watson stat 1.687678 Log likelihood Akaike info criterion 0.210318 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.281314 -5.880961 0.385033 PL-16 4.4 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:09 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C 0.880159 0.279273 3.151612 0.0016 STOCK_RETURNS(-1) -0.011085 0.026717 -0.414904 0.6782 LOG(SIGMA) 0.384101 0.129107 2.975051 0.0029 Transition Matrix Parameters P11-C -0.048240 0.461669 -0.104491 0.9168 P21-C 1.580975 0.307583 5.139994 0.0000 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.850148 Sum squared resid 90.34403 PL-17 Durbin-Watson stat 1.707493 Log likelihood Akaike info criterion 0.144865 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.216213 -1.488648 0.320449 4.5 Cột Dependent Variable: EXCHANGE_GROWTH_RATE Method: Markov Switching Regression (BFGS / Marquardt steps) Date: 10/03/16 Time: 11:10 Sample (adjusted): 2005M02 2015M12 Included observations: 131 after adjustments Number of states: Initial probabilities obtained from ergodic solution Standard errors & covariance computed using observed Hessian Random search: 25 starting values with 10 iterations using standard deviation (rng=kn, seed=1964437905) Convergence achieved after iterations Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob Regime C 0.021010 0.009357 2.245382 0.0247 EXCHANGE_GROWTH_RATE(-1) -0.000373 0.015104 -0.024691 0.9803 STOCK_RETURNS -0.002479 0.001054 -2.352671 0.0186 P21-C -1.586703 0.312829 -5.072117 0.0000 Mean dependent var 0.251829 S.D dependent var 0.850567 S.E of regression 0.854980 Sum squared resid 88.44995 Durbin-Watson stat 1.891319 Log likelihood 1.995285 PL-18 Akaike info criterion 0.152744 Hannan-Quinn criter 0.259766 Schwarz criterion 0.416121 ... rõ mối quan hệ tƣơng tác tỷ suất sinh lợi thị trƣờng chứng khoán tỷ giá hối đoái thị trƣờng Việt Nam, tác giả mong muốn thực đề tài: Quản lý tỷ giá hối đoái mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi thị. .. 2008 đến mối quan hệ thị trƣờng Việt Nam (2) Từ đó, cung cấp chứng mối quan hệ tƣơng tác tỷ giá hối đoái tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Việt Nam nhƣ tác động khủng hoảng tài đến mối quan hệ (3) Đề... 2008 đến mối quan hệ thị trƣờng Việt Nam  Từ đó, cung cấp chứng mối quan hệ tƣơng tác tỷ giá hối đoái tỷ suất sinh lợi thị trƣờng Việt Nam nhƣ tác động khủng hoảng tài đến mối quan hệ  Đồng