Các chức năng cơ bản của NHTW Phát hành tiền Điều hành chính sách tiền tệ Làm ngân hàng cho chính phủ
Tăng cường hiệu phối hợp sách tiền tệ sách tài khố Việt Nam TS - Nguyễn Đại Lai Ngày 09/11/2005 Hà Nội Hội Đồng Khoa học công nghệ ngành Ngân hàng tổ chức Hội thảo khoa học với chủ đề: “Tăng cường hiệu phối hợp sách tiền tệ sách tài khố Việt Nam” Ban Tổ chức Hội thảo nhận 20 viết tham luận tác giả ngành Ngân hàng Sau đọc để in thành tài liệu Hội thảo, thấy nội dung viết tốt Ở tìm thấy nhiều góc nhìn khác liên quan đến mối quan hệ đặc biệt sách tiền tệ sách tài khoá Việt nam trong quá khứ, đề xuất cho tương lai Để giúp bạn đọc tiện tham khảo, xin tổng hợp lại viết thành nhóm vấn đề sau đây: Phối hợp sách tiền tệ sách tài khoá tài trợ thâm hụt Ngân sách kiềm chế lạm phát Chính sách tiền tệ (CSTT) tổng thể quan điểm vận dụng nguyên lý cung ứng tiền thông qua sử dụng công cụ điều tiết Ngân hàng Trung ương (NHTW) nhằm giữ ổn định giá trị đồng nội tệ Chính sách tài khoá (CSTK) tổng hợp quan điểm, chế phương thức huy động nguồn hình thành NSNN, quĩ tài có tính chất tập trung Nhà nước việc sử dụng chúng để đáp ứng mục chi lớn theo kế hoạch năm tài chính, gồm: Chi thường xuyên, chi đầu tư xây dựng cơng trình cơng cộng, bổ sung quĩ dự trữ quốc gia trả phần nợ đến hạn năm Chính phủ chủ nợ ngồi nước Tiền NHTW vào lưu thơng qua nhiều kênh, có kênh đáng lưu ý là: Ngân sách hệ thống Ngân hàng Do vậy, đẻ đảm bảo tính bền vững tăng trưởng kinh tế, nhiều tác giả khẳng định: việc thu, chi Ngân sách tín dụng Nhà nước phải gắn chặt với nguyên tắc giữ ổn định tiền tệ NHTW thực ổn định giá trị tiền tệ CSTK Chính phủ theo đuổi mục tiêu CSTT lành mạnh.Một cách thức bù đắp thâm hụt Ngân sách Chính phủ vay NHTW, hình thức tài trợ tiền tệ cần thận trọng – NHTW cho vay ngắn hạn có bảo đảm Khi Chính phủ vay NHTW tổng lượng tiền tăng điều khó khăn cho mục tiêu ổn định tiền tệ CSTT Ngồi Chính phủ vay từ cơng chúng, từ TCDT từ tổ chức khác việc phát hành chứng khốn nợ (như tín phiếu, trái phiếu, công trái ) Trường hợp làm tăng cầu tín dụng, tác động đến lãi suất thị trường tín dụng ảnh hưởng đến đầu tư tư nhân Việc bù đắp thâm hụt Ngân sách vay nợ nước ngồi đơi với Ngân sách khơng bền vững làm tăng độ rủi ro quốc gia, Chính phủ buộc phải tăng cường thúc đẩy xuất sử dụng dự trữ quốc tế, ảnh hưởng đến cân đối tiền - hàng nước, mức lãi suất nợ nước (thường theo lãi suất LIBOR + “phí giao dịch loại” + “chênh lệch bán lại” cho nhà đầu tư nước!) hay biến động làm giá trị thực nợ nước biến động theo gây ổn định tiền tệ 1.1- Những kết thu- chi NSNN Tổng hợp từ viết tác giả từ trước năm 1990, NSNN thường xuyên bị thâm hụt trầm trọng thường phải bù đắp cách NHTW phát hành tiền từ khoản vay nợ nước Từ sau năm 1990, thâm hụt NSNN giảm dần tới mức hợp lý (khoảng 5%GDP), quản lý NSNN tăng cường theo hướng: - Thu Ngân sách không ngừng cải thiện Về cấu thu dựa vào nguồn nội lực nước chính, chiếm khoảng 98%, thu từ viện trợ nước chiếm phần khơng đáng kể Chính sách thuế đổi theo hướng đa dạng hóa sở thuế để tăng thu, năm thu thuế chiếm khoảng 13%GDP Thu từ nguồn dầu thô chiếm khoảng 1/3 nguồn thu NSNN Quy mô thu Ngân sách năm 2005 tăng 28 lần so với năm 1990, bình quân tăng 24,4%/năm Tỷ lệ động viên từ 13,8% so GDP năm 1991 tăng lên 22,5% vào năm 2005, tỷ lệ động viên từ thuế, phí theo thứ tự 12,8% 20,9% Quy mô thu Ngân sách tăng số tuyệt đối tỷ trọng so với GDP bối cảnh thực nhiều sách ưu đãi, miễn, giảm thuế như: miễn thuế sử dụng đất nông nghiệp, bỏ thu sử dụng vốn, để lại tiền trích khấu hao tài sản cho doanh nghiệp tái đầu tư, thực cắt giảm thuế quan phục vụ hội nhập quốc tế Cơ cấu thu có bước chuyển biến theo hướng thu từ kinh tế ngồi Nhà nước có xu hướng tăng, đặc biệt thu từ khu vực có vốn đầu tư nước xuất từ năm 1994 đến chiếm 9,8% tổng thu Ngân sách Nhà nước; thu từ thuế xuất nhập sau thời gian tăng trưởng nhanh chiếm tỷ trọng lớn tổng chi Ngân sách (năm 1995: chiếm 24,9% tổng thu Ngân sách) có xu hướng giảm mạnh đến năm 2005 chiếm 11,9% tổng thu Ngân sách Nhà nước - Chi Ngân sách tăng chủ yếu nhu cầu chi tiêu thường xuyên, chiếm khoảng 65% tổng chi Ngân sách thời kỳ 2000-2002 giảm xuống 60% thời kỳ 2003-2005 Chi đầu tư chiếm tỷ trọng thấp gia tăng theo năm Chi Ngân sách thực việc cấu lại Ngân sách Nhà nước, bước xác định phạm vi Ngân sách như: tách hoạt động bảo hiểm xã hội khỏi Ngân sách, phân định rõ hoạt động nghiệp quản lý hành cơng để có sách tài thích hợp; tăng tỷ lệ chi Ngân sách cho đầu tư phát triển, thực cải cách tiền lương liền với tinh giản biên chế máy cải cách thủ tục hành chính; giảm mạnh tiến tới xóa bỏ khoản chi mang tính chất bao cấp Ngân sách, đặc biệt chi hỗ trợ doanh nghiệp Nhà nước nước, cấp vốn lưu động; Tăng chi Ngân sách cho phát triển nghiệp giáo dục - đào tạo hàng năm từ 1991-2005 tăng bình quân 24,5%/năm; Tăng chi cho hoạt động khoa học công nghệ năm 2000 đạt 2% tổng chi NSNN, tăng 22 lần so với năm 1991; Tăng chi Ngân sách cho mục tiêu xóa đói giảm nghèo, tỷ lệ hộ đói nghèo giảm từ 15,7% tổng số hộ toàn quốc năm 1996 xuống 9,96% năm 2003, giải việc làm cho 20% tổng số lao động cần giải việc làm hàng năm; Đảm bảo Ngân sách cho hoạt động y tế tăng bình quân 17,2%/năm, văn hóa, thơng tin quản lý Nhà nước tăng qua năm Thực sách khuyến khích phát triển vùng kinh tế trọng điểm, đồng thời quan tâm đầu tư nhiều cho vùng khó khăn Tỷ trọng chi đầu tư phát triển NSNN tổng chi NSNN từ 22,3% năm 1991 tăng lên 30,1% vào năm 2004 Tốc độ tăng chi đầu tư phát triển cao so tốc độ tăng tổng chi NSNN tốc độ tăng chi thường xuyên - Về cân đối Ngân sách, thực sách cân đối Ngân sách cách tích cực, có dự trữ, giữ bội chi mức hợp lý, bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mơ, tính theo tỷ lệ so với GDP thâm hụt Ngân sách mức ổn định 5%GDP mục tiêu đề Nguồn tài trợ thâm hụt Ngân sách tăng cường theo hướng dựa vào nguồn nước Vốn tài trợ nước chủ yếu vốn ODA từ tổ chức quốc tế Chính phủ nước ngồi (chiếm khoảng 27%GDP vào năm 2003) Cân đối Ngân sách có tiến quan trọng, thu từ thuế phí khơng đáp ứng đủ chi thường xun mà ngày dành nhiều cho đầu tư phát triển trả nợ (năm 1991 2,3 % so GDP đến năm 2003 6,6%) Tỷ lệ bội chi NSNN tính theo thơng lệ quốc tế hàng năm 3% so GDP Dư nợ Chính phủ đến năm 2005 mức 35,1% so GDP, dư nợ quốc gia mức 30,9% GDP, giới hạn an toàn cho phép 1.2- Phối hợp CSTT&CSTK tài trợ thâm hụt NSNN Thực tế việc thực vay bù đắp bội chi Ngân sách Nhà nước thực tốt, cụ thể: - Đối với vay nước ngồi, thực sách vay ưu đãi nước ngồi, khơng vay thương mại nước cho đầu tư phát triển Đối với khoản vay thương mại nước nợ hạn trước xử lý qua Câu lạc Pari Câu lạc Luân Đôn Thực xử lý nợ với Nga, Angiêry, Nhờ thực tốt q trình cấu lại nợ, sách vay mà dư nợ Chính phủ mức 35% GDP vào năm 2005, mức an toàn, đảm bảo an ninh tài quốc gia - Đối với vay nợ nước: hàng năm Ngân sách phải huy động khoản tiền nhàn rỗi nước tương đối lớn để bù đắp bội chi Ngân sách Để việc huy động vốn không ảnh hướng lớn đến thị trường tiền tệ, đến lãi suất, Bộ Tài thực sách trước hết thực vay vốn nhàn rỗi từ quỹ tài Nhà nước như: Quỹ Bảo hiểm xã hội, Quỹ Tích lũy trả nợ, phần thiếu thực phát hành trái phiếu tín phiếu Chính phủ Đối với tín phiếu (loại thời hạn năm), thực phối hợp với Ngân hàng Nhà nước đấu thầu (đấu thầu lãi suất) qua Ngân hàng Nhà nước, biện pháp vừa để đảm bảo nguồn bù đắp bội chi cho Ngân sách Nhà nước, đồng thời tạo điệu kiện cho tổ chức tín dụng có nguồn vốn nhàn rỗi, chưa cho vay thực mua tín phiếu (kết cho thấy năm qua nhiều tổ chức tín dụng mua tín phiếu kho bạc) 1.3- Phối hợp CSTT&CSTK kiềm chế lạm phát Vào đầu năm đổi mới, kinh tế Việt nam rơi vào khủng khoảng, kinh tế phát triển chậm, lạm phát hàng năm thường số (năm 1987 323,1%, năm 1988 393%), tiêu kinh tế vĩ mô cân đối nghiêm trọng, đời sống nhân dân gặp nhiều khó khăn Đứng trước tình trạng này, mục tiêu Chính phủ phải ổn định kinh tế vĩ mơ, kiềm chế đẩy lùi lạm phát mục tiêu hàng đầu Để thực việc này, sách tài khóa, thực nguyên tắc bố trí chi Ngân sách sở thu Ngân sách, bội chi Ngân sách phần lớn thực nguồn vốn vay nước, giảm dần phát hành tiền để bù đắp đến năm 1991 chấm dứt việc phát hành tiền để bù đắp bội chi Ngân sách Chính sách tiền tệ điều chỉnh tích cực, giảm phát hành tiền cho bội chi Ngân sách, đồng thời để giảm bớt tiền lưu thông, cuối năm 1989, NHNN cho phép Ngân hàng thương mại quốc doanh thực huy động với mức lãi suất mức 12%/ tháng (144%/năm), lần thực sách lãi suất thực dương Chính sách này, tình hình lạm phát giảm từ 393% năm 1988 giảm xuống 34% năm 1989 sau năm thực không phát hành tiền để bù đắp bội chi, số lạm phát giảm xuống 17,5% đến năm 1993 số lạm phát kiểm soát mức 5,2% trì tỷ lệ lạm phát mức số thời gian dài Đến năm 1997, ảnh hưởng khủng khoảng tài khu vực, thị trường xuất bị thu hẹp, cung - cầu nước có xu hướng cân đối, lạm phát từ chỗ ổn định có xu hướng tiểu phát, chí số năm giảm phát, xu hướng làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế tăng trưởng chậm lại (từ chỗ tăng trưởng bình quân thời kỳ 1991-1995 9,5%, đến năm 1998 5,8%, năm 1999 4,8%) Đứng trước khó khăn này, sách tài khóa chủ động thực sách nới lỏng việc ngồi phần bội chi hàng năm, phát hành thêm nhiều tỷ đồng công trái để “kích cầu đầu tư” để thơng qua giải khó khăn cho doanh nghiệp hoạt động kinh doanh lĩnh vực xây dựng vật liệu xây dựng, ra, thực loạt biện pháp hỗ trợ xúc tiến thương mại, tìm kiếm thị trường xuất để giúp doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập mở rộng thị trường Đối với sách tiền tệ, NHNN chủ động điều chỉnh lãi suất huy động lãi suất cho vay, điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc để đảm bảo tốc độ tăng trưởng tín dụng mức hợp lý Về tỷ giá, thực c«ng bè tỷ giá s t giỏ bình quân trờn th trng liờn Ngõn hng cuối ngày hôm tr ớc cho ngày hôm sau để đảm bảo tỷ giá theo tỷ giá thực thị trường Phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa nhằm ổn định cán cõn toỏn quc t Theo số tác giả thực trạng cán cân vãng lai năm qua cho thấy hoạt động xuất, nhập hàng hóa chiếm phần lớn giao dịch vãng lai Khi muốn cải thiện đối ngoại, sách điều chỉnh cán cân thương mại đóng vai trị quan trọng Thâm hụt cán cân vãng lai mức cao, năm 1996-1997 khoảng -8% GDP, bắt đầu giảm Năm 2000-2001 chuyển sang thặng dư khoảng 2,1% GDP Nhưng đến năm 2002-2004, cán cân vãng lai lại chuyển sang thâm hụt mức 4% GDP Điều đòi hỏi muốn cải thiện cán cân vãng lai, sách tài khóa sách tiền tệ phải vận dụng để đồng thời thay đổi thiếu hụt tiết kiệm đầu tư khu vực Chính phủ khu vực tư nhân Đối với cán cân vốn, sách tài khóa có tác động đến chu chuyển vốn (ODA) Chính phủ Chính sách tiền tệ tỷ giá có tác động mạnh tới chu chuyển vốn khu vực tư nhân (vay nợ nước doanh nghiệp đầu tư dạng tiền gửi NHTM) Muốn ổn định cán cân toán quốc tế ngồi việc sử dụng sách tài khóa tiền tệ để cải thiện cán cân vãng lai cán cân vốn, việc củng cố dự trữ quốc tế đạt mức dự trữ an toàn giải pháp quan trọng, có việc phối hợp tuân thủ nghiêm luật pháp thống đầu mối d tr ngoi hi ti NHTW tạ i NHTM NHTW kiểm soát chặt chẽ động thái trạng thái dự trữ ngoại hối quốc gia B Ti chớnh đ ợc sử dụng nội tệ N cơng mối quan hệ sách tiền tệ sách tài khóa Nợ cơng nội dung quan trọng sách tài khóa đóng vai trò chi phối điều hành kinh tế vĩ mơ quốc gia có mối quan hệ mật thiết với sách tiền tệ, đặc biệt sách quản lý ngoại hối nước ë ViƯt nam, nợ nước ngồi Chính phủ vay chủ yếu từ nguồn vốn vay ưu đãi tổ chức đa phương song phương với đa số khoản vay hình thức vay dài hạn Các khoản vay ngắn hạn không đáng kể, đến nợ ngắn hạn ch mc di tỷ USD Tỉng nợ nước ngồi cuả Chính phủ dừng lại mức 32% GDP, 20.5% tổng kim ngạch xuất Nợ nước Chính phủ hình thành chủ yếu qua đường phát hành tín phiếu trái phiếu Kho bạc Nhà nước tín phiếu có kỳ hạn năm trái phiếu Kho bạc có thời hạn chủ yếu 2-5 năm mức dư nợ qui ®ỉi khoảng tỷ USD Những khía cạnh ảnh hưởng quản lý nợ cơng CSTT: Theo th«ng lƯ, viƯc Chính phủ thu xếp khoản nợ mức chi phí thấp phụ thuộc lớn vào quan điểm điều hành CSTT: - Một CSTT nới lỏng cho phép trì lãi suất khoản nợ cơng thị trường mức thấp Tuy nhiên, với chế CSTT nới lỏng lạm phát hay thâm hụt Ngân sách có xu hướng gia tăng, dẫn tới lãi suất thực giảm làm tăng mức độ rủi ro cho nhà đầu tư Khi lạm phát gia tăng tính tốn tăng trưởng hiệu trở nên không chắn mang tính bền vững - Ngược lại, CSTT thắt chặt làm cho chi phí nợ cơng tăng tạo lịng tin dân chúng, rủi ro vốn mong đợi thấp, lãi suất danh nghĩa phản ánh sát lãi suất thực trì ổn định thị trường tài Tuy nhiên, CSTT thắt chặt gây sức ép làm lãi suất cạnh tranh thị trường tăng, điều ảnh hưởng tới phát triển kinh tế làm giảm doanh thu thuế đồng thời làm tăng tỷ lệ nợ cơng GDP - Mức độ dư nợ Chính phủ với tỷ lệ gia tăng gây áp lực lãi suất thị trường đồng thời làm cho việc điều tiết tiền tệ trở nên phức tạp Mức độ trầm trọng nợ Chính phủ hàm số quy mơ nợ, thời hạn bình qn khoản nợ tỷ lệ mức tăng lãi suất với GNP Một tỷ lệ nợ Chính phủ GNP cao số tình trạng tài khơng lành mạnh làm giảm sút mức độ tin cậy thị trường Vấn đề bị khuyếch trương thời hạn bình quân khoản nợ có xu hướng giảm xuống tỷ lệ tài trợ từ NHTW tăng lên, làm suy yếu khả thực mục tiêu CSTT Giải pháp cho vấn đề thực điều chỉnh Ngân sách nhằm làm giảm gánh nặng nợ Chính phủ đồng thời tránh sử dụng nguồn vay NHTW cho bội chi NSNN phát hành trái phiếu mang tính chất bắt buộc Điều giúp cho việc theo đuổi mục tiêu CSTT thuận lợi - Cơ cấu nợ Chính phủ phản ánh qua thời hạn khoản nợ nguồn gốc nợ từ thị trường nước hay thị trường nước ảnh hưởng đến CSTT Nếu thời hạn khoản nợ Chính phủ thiết kế đa dạng chạy suốt đường cong lãi suất giúp cho hiệu lực tác động CSTT truyền tải nhanh chóng mục tiêu qua kênh lãi suất Hơn nữa, với điều kiện thị trường bị phân cách việc tham gia công cụ nợ với thời hạn khác giúp CSTT làm thay đổi phận đường cong lãi suất ảnh hưởng tới phận thị trường tài Rất tiếc đến ta chưa phân bố mật độ thời hạn cơng cụ nợ Chính phủ - Biến động tài khoản Ngân sách NHTW ảnh hưởng tới biến động nhu cầu vốn khả dụng kinh tế mà NHTW có nghĩa vụ điều chỉnh Thiếu kế hoạch hóa thu chí Ngân sách thông tin thường xuyên quan quản lý Ngân sách NHTW gây khó khăn cho việc dự báo cung cầu vốn khả dụng làm sai lệch định điều chỉnh thường xuyên lượng vốn khả dụng kinh tế thông qua nghiệp vụ thị trường mở - Mức độ ảnh hưởng lẫn ảnh hưởng tới thị trường tài CSTT CSTK phụ thuộc vào chế tỷ mức độ mở cửa thị trường tài Theo với chế tỷ giá linh hoạt mức độ mở cửa định tài khoản vốn đảm bảo hiệu lực tác động CSTT mạnh CSTK yêu cầu mức phối hợp khác với trường hợp chế tỷ giá cố định Do chưa có chiến lược nợ nói chung bao gồm nợ nước, đặc biệt khu vực nợ Chính phủ nên việc phát triển thị trường tài nước chưa trọng, phối kết hợp thị trường tài nước thị trường tiền tệ nói chung, sách tài khóa sách tiền tệ nói riêng chưa quan tâm mức để tạo đà phát triển kinh tế bền vững Do vậy, thị trường tài tiền tệ, chưa hình thành đường cong lãi suất hợp lý, đôi lúc lãi suất hai thị trường có mâu thuẫn Lãi suất trái phiếu kho bạc Bộ Tài đề xuất mang tính chủ quan, thiếu phối hợp với NHNN nên đơi lúc ngược với mục tiêu sách tiền tệ Những hạn chế trình phối hợp CSTT&CSTK 4.1- Trong tài trợ thâm hụt Ngân sách 4.1.1- Đi vay nước thông qua việc phát hành chứng khốn nợ Chính phủ: - Do thị trường thứ cấp Việt Nam phát triển, uy tín tài quốc gia thấp, hình thức chủng loại chứng khốn nghèo nàn, lực quản lý nợ cơng cịn nhiều hạn chế nên nợ Chính phủ dạng trái phiếu tín phiếu kho bạc thấp, chiếm khoảng 2,7%GDP Trong đó, nợ nước ngồi Chính phủ tính đến 30/6/2994 chiếm 31,5%GDP, điều đồng nghĩa với việc năm tới nghĩa vụ trả nợ (gốc lãi) Chính phủ tăng, hậu gây áp lực lên tỷ giá hối đoái cán cân tốn quốc tế, tác động tiêu cực lên cân đối tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Ngay di vay, dường Chính phủ “sính ngoại” hơn! Diễn biến thị trường trái phiếu Chính phủ thời gian vừa qua phản ảnh yếu quản lý Ngân sách nay, kết tất yếu tình trạng thiếu đồng CSTT CSTK - Sự bất cập thể việc hàng năm, NHNN tính tốn mức cung ứng tiền, điều tiết khối lượng tiền phải Chính phủ phê duyệt Để tài trợ cho thâm hụt Ngân sách, CSTT cần phải tính toán kỹ để xác định khối lượng tiền cần bơm, hút, Bộ Tài lại quy định tần suất tiến hành hoạt động phiên đấu thầu chứng khốn nợ, quy định lãi suất chứng khốn Chính phủ lãi suất trái phiếu phát hành qua NHNN ln bị đẩy lên tối đa Điều gây khó khăn cho việc điều hành CSTT NHNN - Khi CSTT CSTK theo đuổi mục tiêu khác dẫn tới có xung đột ngồi qui luật thị trường CSTT thắt chặt làm giảm lạm phát làm cho kinh tế phát triển chậm lại, chí dẫn tới suy thối, dẫn đến nguồn thu Ngân sách bị giảm, Chính phủ lại phải vay làm tăng cầu tiền tệ dẫn đến biến động lãi suất, gây ổn định thị trường tài “Vịng trịn” luẩn quẩn tốn cực khó gỡ khơng có chế minh bạch hoá theo hướng buộc mối quan hệ nói phải tuân thủ nghiêm ngặt chế quan hệ “con nợ” “chủ nợ” theo qui luật thị trường 4.1.2- CSTT tài trợ thâm hụt Ngân sách thơng qua việc NHTW trực tiếp chi cho Chính phủ vay: Hàng năm, NHNN phải cung ứng lượng tiền không nhỏ cho NSNN để xử lý thiếu hụt tạm thời quỹ NSNN khoản tiền phải hoàn trả năm Ngân sách theo Luật định Tuy nhiên thực tế khoản tạm ứng thường đảm bảo khơng hồn trả năm theo luật định Bên cạnh đó, khoản mục cho vay Chính phủ rịng bảng cân đối tài sản NHNN bảng cân đối tiền tệ tồn ngành biến động mạnh Chính phủ thường xun phát hành trái phiếu, tín phiếu Theo tiền hút bơm từ kênh tiền gửi Chính phủ cho vay Chính phủ tương đối lớn, mà tiền gửi Chính phủ NHTM chiếm khoảng 80% tổng tiền gửi Chính phủ hệ thống Ngân hàng hạn chế tới việc kiểm soát tiền tệ NHNN Khi Chính phủ gửi tiền NHTM lượng tiền lại có khả tạo tiền tác động tới M2 làm cho NHNN khó kiểm sốt Chính NHNN bị động trình điều hành CSTT 4.1.3- CSTT tài trợ thâm hụt NSNN thông qua việc NHNN tái cấp vốn cho NHTM - Việc NHNN cung ứng tiền để tài trợ cho thâm hụt NSNN không nhỏ, song so với khoản tái cấp vốn cho NHTMNN sử dụng cho mục đích Ngân sách có nguy gây nên tác động bất lợi cho điều hành CSTT NHNN Tính độc lập NHNN máy Chính phủ cịn hạn chế tạo phụ thuộc CSTT vào CSTK điều khơng tránh khỏi Bên cạnh đó, việc phải theo đuổi đa mục tiêu có nhiều khả xung đột với trung dài hạn, đặc biệt ổn định giá trị đồng tiền tăng trưởng kinh tế CSTT cịn phải chịu tác động áp lực phải neo vào mục tiêu ngắn hạn Chính phủ 4.2 Hạn chế phối hợp CSTT&CSTK làm giảm hiệu CSTT Việt Nam - Chưa xây dựng khuôn khổ điều hành thống để mục tiêu CSTT, mục tiêu CSTK mục tiêu kinh tế vĩ mô khác xem xét đồng thời sở xây dựng vận hành có hi ệu chương trình tiền tệ quốc gia - Điều hành CSTT với quản lý nợ công: Hiện nay, thiếu phận phân tích nợ cơng thống (đặc biệt nợ Chính phủ) tổng hợp luồng tiền Ngân sách chưa đầy đủ cập nhật, chất lượng chiến lược nợ thấp chưa phản ánh nhu cầu tài trợ cho Ngân sách chi trả cách đầy đủ kịp thời với chi phí hợp lý có tính đến rủi ro bền vững nợ Sự phối kết hợp sách tài khố, nợ cơng sách tiền tệ ngoại hối chưa thống gây ảnh hưởng đến mục tiêu sách vĩ mơ cuối đến tăng trưởng kinh tế bền vững đất nước Hơn nữa, việc vay nợ đặt mục tiêu để tài trợ thâm hụt Ngân sách, chưa theo mục tiêu phát triển thị trường tài giảm thiểu chi phí cho Ngân sách sở có tính đến rủi ro Bên cạnh đó, thiếu liên hệ chức quản lý luồng tiền định vay vốn Chính phủ chưa có hệ thống kế tốn Ngân sách thống phản ánh đầy đủ hoạt động Ngân sách huy động vốn qua Kho bạc huy động vốn nước ngồi qua Vụ Tài đối ngoại Bộ Tài 4.3 Hạn chế trao đổi thông tin, số liệu thiếu kịp thời, chưa đầy đủ Bộ, Ngành để phục vụ xây dựng điều hành CSTT NHNN - Các nguồn thu ngoại tệ Quốc gia chưa bên liên quan bán lại chuyển giao đầy đủ cho NHNN để quản lý tập trung, thống để đảm bảo hiệu sách quản lý ngoại hối, điều hành tỷ giá chống Dola hoá - Hoạt động Ngân hàng định chế tài phi Ngân hàng cịn đặt điều chỉnh Luật Ngân hàng gây lộn xộn lớn thị trường tài Tồn lớn hoạt động NH khu vực NSNN Quỹ Tài Nhà nước ngồi NSNN tốc độ tăng đầu tư phát triển nhanh so với tốc độ tăng GDP qua năm Nghĩa hệ số ICOR hoạt động đầu tư khu vực ngày lớn lµ hƯ sè tỷ lệ nghịch với hệ số hiệu đầu tư Theo số liệu khảo sát được, tốc độ tăng GDP năm 1997 6,7% tương ứng với tốc độ tăng chi đầu tư khu vực NSNN 18,2% (tốc độ tăng đầu tư lớn tốc độ tăng GDP 2,94 lần) đến năm 2001 số tương ứng nói 8,0% so với 31,0% (tăng 3,9 lần) Nguyên nhân đầu tư cịn mang tính dàn trải, nhập nhiều máy móc thiết bị cũ, lạc hậu khơng tạo suất t ương xứng với đầu tư đặc biệt cịn nhiều tiêu cực nhiều hình thức “qui trình” từ “xin – cho” dự án đến đấu thầu, tổ chức triển khai dự án triển khai xây dựng cơng trình Ngun nhân khác liên quan đến chế quản lý chưa có tách bạch rõ ràng, minh bạch chế cấp phát với chế tín dụng Hầu số nghiệp vụ Ngân hàng hoạt động khu vực NSNN nói chung Quỹ Nhà nước nói riêng ngày gia tăng theo hướng pha trộn phần NSNN để cấp phát theo luật định, chịu giám sát quan lập pháp với phần “rót” sang Quỹ Tài Nhà nước ngồi NSNN để “mồi” hoạt động theo “quy chế” hoàn toàn quan hành pháp định Nguyên tắc “bảo toàn vốn” chế vận hành theo hướng “Ngân hàng hóa hồn tồn” lại nằm tra, giám sát chuyên ngành Ngân hàng Cho đến Việt Nam, Quỹ Hỗ trợ Phát triển TW cón có 10 Quỹ Hỗ trợ phát triển cấp Tỉnh, Thành phố hoạt động giống hoàn toàn với NHPT nhiều nước giới NHPT Nhật Bản, Trung Quốc, Philipin, Singapor Bên cạnh Quỹ hàng loạt Quỹ khác Quỹ Hỗ trợ Xuất khẩu, nhiều Quỹ thuộc nhóm “an sinh xã hội” Quỹ BHXH; BHYT; Xóa đói giảm nghèo, Phịng chống thiên tai Hầu hết loại Quỹ nói lẽ theo Pháp định, trở thành chi/ đầu tư theo “Quỹ định” Quỹ có “cơ chế tài chính” duyệt riêng! Điều gây nhiễu trực tiếp đến môi trường thị trường tài nói chung ảnh hưởng xấu đến hoạt động điều hành sách tiền tệ NHTW nói riêng - Tồn xung đột lợi ích thời điểm định, theo đó, NHNN ưu tiên thực mục tiêu CSTT cịn Bộ Tài ưu tiên thực dự toán NSNN duyệt Chi NSNN ngày lớn để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao khiến nhu cầu huy động vốn Chính phủ lớn Sự thiếu trao đổi thông tin hữu hiệu diễn biến khu vực Ngân sách ngắn hạn Bộ Tài NHNN làm giảm hiệu điều hành CSTT ngắn hạn Các quy trình, thủ tục điều hành tiền tệ nợ Chính phủ ngắn hạn cịn có nhiều bất cập, chưa hỗ trợ cho tích cực, đặc biệt khn khổ thời gian điều hành hai sách 10 - Thị trường tiền tệ chia cắt, phát triển hạn chế tính hiệu phối hợp sách Bên cạnh đó, thị trường tài chưa phát triển, lực hoạt động thị trường chứng khốn cịn q yếu - Hơn 3000 doanh nghiệp Nhà nước đươc cổ phần hoá vịng 10 năm qua có 28 DN “lên sàn” làm cho hàng hoá thị trường chứng khoán cịn xa lạ với điều kiện dịch vụ tín dụng Ngân hàng làm hạn chế khả hỗ trợ CSTT đến hiệu sách quản lý nợ cơng Bộ Tài Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu phối hợp CSTT&CSTK Việt Nam - Cần sửa lại Luật Ngân sách Luật Ngân hàng Nhà nước theo hướng đảm bảo độc lập CSTT: + Việc cho vay Ngân sách hàng năm phải khống chế hạn mức cụ thể Quốc hội quy định sở ưu tiên mục tiêu dự kiến CSTT tiêu cung ứng tiền, lạm phát + Các khoản cho vay Ngân sách Nhà nước phải ngắn hạn năm phải đảm chứng khốn Chính phủ khơng cấp tín dụng ngoại tệ cho NSNN + Lãi suất cho vay NSNN cao lãi suất đấu thầu thị trường mở phiên giao dịch gần nhằm làm giảm lạm phát tín dụng NHNN, đồng thời, khuyến khích việc sử dụng phương thức tài trợ thiếu hụt phi lạm phát qua phát hành trái phiếu, tín phiếu làm sở phát triển thị trường mở công cụ chiết khấu, tái chiết khấu NHNN + Không dùng tiền NHTW để tái cấp vốn, xóa nợ, khoanh nợ, giãn nợ NHTM ảnh hưởng tới trình dự báo điều hành CSTT NHNN + Mọi quan hệ tín dụng Ngân hàng với khu vực đầu tư Chính phủ phải tuân thủ nghiêm ngặt qui luật thị trường tài - Xây dựng chế cung cấp thơng tin NHNN Bộ, Ngành khác để dự báo xác nhu cầu vốn khả dụng, kiểm soát lượng tiền cung ứng kinh tế NHNN cần có thơng tin xác kịp thời từ phía Bộ Tài tồn quỹ tiền mặt Kho bạc Nhà nước để tính tốn lượng tiền sở (MB), số lượng huy động vốn cho vay Quỹ Ngân sách Quỹ Hỗ trợ Phát triển, Quỹ hỗ trợ xuất khẩu, Quỹ tài trợ Doanh nghiệp vừa nhỏ để kiểm sốt tổng phương tiện tốn tồn kinh tế - NHNN Bộ Tài cần phối hợp chặt chẽ việc xây dựng thực thi CSTT&CSTK hàng năm sở mục tiêu lạm phát, GDP dự báo cán cân tốn Bộ Tài cần phối hợp với NHNN 11 việc lập dự toán NSNN, xác định quy mô thâm hụt, nhu cầu tài trợ từ nguồn vốn vay nước cân nhắc cẩn trọng khoản vay nước - Hoàn thiện thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc xác định rõ thành viên, thời hạn cần đa dạng lãi suất cần xác định theo nguyên tắc thị trường để có mức lãi suất chuẩn, làm sở cho định hướng điều hành lãi suất thị trường tiền tệ - Phối hợp xây dựng CSTT&CSTK phù hợp với hạn mức nợ nước Quốc gia: Để đảm bảo an ninh tài Quốc gia, Bộ Tài cần phối hợp với Bộ, Ngành xây dựng tiêu nợ nước ngồi an tồn, phù hợp với thơng lệ quốc tế Căn vào tiêu vay trả nợ nước hàng năm, NHNN đánh giá ảnh hưởng tới Ngân sách, cán cân toán quốc tế điều chỉnh mức cung tiền thích hợp, để trung hòa ảnh hưởng luồng vốn tới M2, coi trọng giải pháp chuyển tiền gửi Chính phủ từ NHTM sang NHNN, nhanh chóng thành lập hệ thống toán quốc gia NHTW quản l ý vận hành – Trong NSNN, Quĩ Nhà nước NSNN thiết phải chu chuyển toán qua hệ thống - Cần nâng cao vị độc lập NHNN điều hành CSTT: Phối hợp sách cần phải giải tác động CSTT&CSTK tới kinh tế vĩ mơ Đã đến lúc cần phải có Ủy ban liên ngành để thống đạo mối liên hệ CSTT&CSTK Trong ngắn hạn, phối hợp sách hiểu để đảm bảo đạt điều kiện tài cách có trật tự, bao gồm ổn định giá Trong dài hạn, vấn đề phối hợp sách tùy thuộc vào việc làm để thiết kế kết hợp CSTT&CSTK cách cân có lợi cho việc trì kinh tế suốt trình tăng trưởng cân - kiểm soát lạm phát tăng cường điều kiện tài cho tăng trưởng bền vững - Bộ Tài phối hợp chặt chẽ với NHNN việc bán ngoại tệ cho NHNN kịp thời để quản lý tập trung, thống nhằm đảm bảo hiệu sách quản lý ngoại hối điều hành tỷ giá - Thực CSTK thận trọng CSTT cần hướng tới lấy kiểm soát lạm phát ổn định giá trị đồng tiền Việt nam mục tiêu ưu tiên hàng đầu, CSTK phải phù hợp với CSTT Tóm lại: Ngồi thành tựu đáng ghi nhận mối quan hệ ban đầu dựa chế thị trường CSTT&CSTK, theo quan hệ tín dụng NHNN NSNN luật định, công cụ nợ Chính phủ trở thành hàng hóa tốt cho thị trường tiền tệ nhiều viết phân tích bày tỏ quan điểm rõ ràng việc phê phán mặt cịn bất cập mang tính chiến lược mối quan hệ CSTT&CSTK Việt nam Bất 12 cập lớn môi trường pháp lý kỷ cương thực thi luật pháp chưa nghiêm quan hệ CSTK với CSTT Bất cập tác giả phê phán lĩnh vực: Từ CSTK đa mục tiêu kéo theo CSTT đa mục tiêu, xu phi thị trường hóa khu vực đầu tư từ NSNN kéo theo nhiều phụ thuộc phi nguyên tắc CSTT vào CSTK, tồn số biểu di chuyển từ nguồn chi theo “Pháp định” sang nguồn chi theo “Quĩ định” nằm tra giám sát chuyên ngành Ngân hàng làm cho mơi trường tài - tiền tệ vừa bị nhiễu nhiều chế, vừa bị luẩn quẩn việc giải phóng tiềm lực vốn cho đầu tư phát triển có hiệu Các biểu bất cập tác giả trình bày đa góc cạnh bốn nhóm vấn đề lớn: Trong tài trợ thâm hụt Ngân sách, quản lý cán cân tốn, quản lý nợ cơng phối hợp tín dụng, lãi suất, tỷ giá thị trường tài Qua cho thấy tranh toàn cảnh xâm lấn chế bao cấp với chế thị trường, manh mún chia cắt nguồn lực tài tiềm tàng kinh tế Từ bất cập này, hầu hết viết đưa đề xuất tương ứng mà tổng hợp cố gắng nhấn mạnh đề xuất có ý nghĩa tham khảo thiết thực NĐL 13 ... tiền để bù đắp đến năm 1991 chấm dứt việc phát hành tiền để bù đắp bội chi Ngân sách Chính sách tiền tệ điều chỉnh tích cực, giảm phát hành tiền cho bội chi Ngân sách, đồng thời để giảm bớt tiền. .. 80% tổng tiền gửi Chính phủ hệ thống Ngân hàng hạn chế tới việc kiểm sốt tiền tệ NHNN Khi Chính phủ gửi tiền NHTM lượng tiền lại có khả tạo tiền tác động tới M2 làm cho NHNN khó kiểm sốt Chính NHNN... cân đối tiền tệ tồn ngành biến động mạnh Chính phủ thường xuyên phát hành trái phiếu, tín phiếu Theo tiền hút bơm từ kênh tiền gửi Chính phủ cho vay Chính phủ tương đối lớn, mà tiền gửi Chính phủ