Hạn chế tài chính và vốn luân chuyển tối ưu bằng chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HỒI NAM HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HỒI NAM HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG (Hướng ứng dụng) Mã Số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHÙNG ĐỨC NAM TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Các kết luận văn chưa cơng bố cơng trình khoa học Tác giả hoàn toàn chịu trách nhiệm tính xác thực nguyên luận văn TÁC GIẢ Trần Hồi Nam MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TÓM TẮT LUẬN VĂN SUMMARY OF THESIS CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu .2 1.4 Đóng góp đề tài .2 1.5 Bố cục đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển .6 2.1.2.1 Quản trị khoản phải thu .8 2.1.2.2 Quản trị hàng tồn kho 10 2.1.2.3 Quản trị tiền mặt chứng khoán ngắn hạn .16 2.1.2.4 Quản trị khoản phải trả người bán 24 2.2 Các nghiên cứu trước quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty .25 2.2.1 Nghiên cứu trước mối quan hệ vốn luân chuyển giá trị công ty 25 2.2.2 Nghiên cứu trước đầu tư vốn luân chuyển hạn chế tài 34 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 37 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 37 3.2 Các mơ hình hồi quy biến sử dụng 38 3.2.1 Các mơ hình hồi quy áp dụng .38 3.2.1.1 Mơ hình ước lượng bình phương bé thơng thường (Pooled Ordinary Least Squares Model) 38 3.2.1.2 Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) .39 3.2.1.3 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) 39 3.2.1.4 Phương pháp biến đổi công cụ (Instrumental Variables Methodology) 39 3.2.1.5 Mơ hình GMM (Generalized Methods of Moments) 40 3.2.2 Các biến áp dụng nghiên cứu 41 3.2.2.1 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) 41 3.2.2.2 Quy mô (Size) 43 3.2.2.3 Đòn bẩy (Leverage) 43 3.2.2.4 Dòng tiền (Cash flow) .44 3.2.2.5 Lợi nhuận (Profitability) 44 3.2.2.6 Tài sản hữu hình (Asset tangibility) 45 3.2.2.7 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunity) .45 3.2.2.8 Chu kỳ tiền mặt trung bình ngành (Median industry cash cycle) .46 3.2.3 Các hạn chế tài (Financial Constraints) .48 3.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu bước thực nghiên cứu .49 3.3.1 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu .49 3.3.2 Trình tự bước thực nghiên cứu : 53 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN 55 4.1 Thống kê mô tả 55 4.2 Ma trận tương quan đa cộng tuyến 56 4.2.1 Ma trận tương quan 57 4.2.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 58 4.3 Các kiểm định .58 4.3.1 Kiểm định phương sai thay đổi 58 4.3.2 Kiểm định tượng tự tương quan 59 4.4 Kết phân tích hồi quy với mơ hình OLS, FEM, REM GMM 60 4.4.1 Hồi quy mơ hình OLS 60 4.4.2 Hồi quy mô hình FEM 61 4.4.3 Hồi quy mơ hình REM 61 4.4.4 Kiểm định Hausman mơ hình FEM REM 62 4.4.5 Hồi quy mơ hình GMM .62 4.5 Kiểm tra độ vững giá trị chuyển đổi trung bình độ lệch .66 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .71 5.1 Kết nghiên cứu .71 5.2 Hạn chế đề tài .72 5.3 Hướng nghiên cứu 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PAPER GỐC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ATN Tài sản cố định hữu hình - Asset Tangibility CCC Chu kỳ luân chuyển tiền mặt – Cash Conversion Cycle CFLW Dòng tiền - Cash Flow DIO Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho - Days Inventory Outstanding DPO Kỳ toán cho nhà cung cấp - Days Payable Outstanding DRO Kỳ thu tiền khách hàng - Days Receivable Outstanding FEM Mơ hình tác động cố định – Fixed Effects Model GMM Phương pháp Generalized Methods of Moments GRWT Tốc độ tăng trưởng - Growth Opportunity HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM ICB Phân ngành theo chuẩn ICB - Industry Classification Benchmark IV Biến cơng cụ - Instrumental Variables LEV Đòn bẩy tài – Leverage MED Chu kỳ tiền mặt trung bình ngành - Median Industry Cash Cycle NTC Chu kỳ thương mại – Net Trade Cycle OLS Phương pháp bình phương nhỏ - Ordinary Least Squares PRF Lợi nhuận – Profitability REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên – Random Effects Model ROA Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản – Return On Assets ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu – Return On Equity SIZE Quy mô công ty – Size VIF Hệ số phóng đại phương sai – Variance Inflation Factor WCM Quản trị vốn luân chuyển – Working Capital Management DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 : Tóm tắt nghiên cứu trước 31 Bảng 3.1 : Tổng hợp biến sử dụng 47 Bảng 3.2 : Các biến đo lường hạn chế tài .49 Bảng 4.1 : Thống kê mô tả biến 55 Bảng 4.2 : Biến trung bình ngành 56 Bảng 4.3 : Ma trận tương quan biến 57 Bảng 4.4 : Kết kiểm tra đa cộng tuyến .58 Bảng 4.5 : Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình .59 Bảng 4.6 : Kết kiểm định tự tương quan mô hình 59 Bảng 4.7 : Kết mơ hình OLS 60 Bảng 4.8 : Kết mơ hình FEM .61 Bảng 4.9 : Kết mơ hình REM .61 Bảng 4.10 : Kiểm định Hausman 62 Bảng 4.11 : Kết mơ hình GMM 63 Bảng 4.12: Bảng tổng hợp kết mơ hình 63 Bảng 4.13 : Chuyển đổi trung bình CCC cho cơng ty có độ lệch âm dương .68 Bảng 4.14 : Giá trị chuyển đổi trung bình CCC cho bốn nhóm cơng ty 69 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.1 : Tỷ trọng ngành mẫu quan sát 38 Hình 3.2 : Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC-Cash Conversion Cycle) .42 Hình 4.1 : Biểu đồ độ lệch khỏi trung vị bốn nhóm công ty 67 ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HỒI NAM HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH... quan tâm đặc biệt từ góc độ nhà quản trị doanh nghiệp Chính tác giả chọn đề tài Hạn chế tài tối ưu vốn luân chuyển từ thị trường chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết Việt Nam , để nghiên cứu... chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết Việt Nam Tóm tắt đề tài : Mục tiêu nghiên cứu : Mục đích viết nghiên cứu tồn mức vốn luân chuyển tối ưu mức vốn luân chuyển mục tiêu cho công ty sản xuất Việt