Các dòng vốn tư nhân quốc tế Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
1Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhBài 15Các dòng vốntư nhân quốctếCác dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhPHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀICHO VAY (PHẦN CHO KHÔNG<25%)VIỆN TR KHÔNG HOÀN LẠIVIỆN TR CÓ HOÀN LẠIVIỆN TR - ODAVỐN PHÁT TRIỂN CHÍNH THỨC (ODF)ĐẦU TƯ TRỰC TIẾPĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁNVAY THƯƠNG MẠITÍN DỤNG XUẤT NHẬP KHẨUVAY TƯ NHÂNDÒNG VỐN TƯ NHÂNVỐN NƯỚC NGOÀI 2Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhVốntư nhân nước ngoài, ODA và kiều hối•Vốntư nhân trở thành nguồnvốn đầutư nước ngoài quan trọngnhất đốivớicácnước đang phát triển.•Kiều hối tăng liên tụcqua cácnăm, hiệnlànguồnvốn quan trọngthứ hai (sau FDI) và lớnhơngấpbaviệntrợ.01002003004005006001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005eTỷ USDVốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tiền gửi của công nhânCác dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhCác dòng vốn chảy vào các nước đang phát triển 1996 - 2004 (tỷ USD)323.8282.1200.9205.2201.1239259.7322.8311.8Tổng vốn ròng22.531.737.454.923.042.461.138.230.5Vốn chính thức ròng301.3250.4163.5150.3178.1196.6198.6284.6281.3Vốn tư nhân ròng109.073.83.7-30.5-0.41.520.594.0119.9Nợ tư nhân-24.9-11.65.227.0-5.813.934.412.93.8Nợ chính thức84.162.28.9-3.5-6.215.454.9106.9123.7Nợ ròng26.824.85.86.012.412.76.622.632.9FPI ròng165.5151.8154.0174.8166.2182.4171.5168.1128.6FDI ròng192.3176.6159.8180.8178.6195.1178.1190.7161.5Vốn chủ sở hữu ròng2004e20032002200120001999199819971996 3Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh•Vốn chảy vào các nước đang phát triển tăng cho tới 1997.•Khủng hoảng tài chính châu Á và sự suy giảm của nền kinh tế toàncầu đã làm cho dòng vốn tư nhân giảm vào cuối 1990 và đầu 2000.• Dòng vốn phục hồi vào năm 2003 và đã vượt xa mức năm 1997.Các dòng vốn tư nhân và chính thức chảy vào các nước đang phát triển 1996-2005311.8322.8259.7239201.1205.2200.9282.1323.8471.7-100010020030040050060012345678910Tỷ USDVốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tổng vốn ròngCác dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh• Ba nhận xét ở slide trước về cơ bản cũng đúng cho slide này.• Có nhận xét gì về sự giao động của dòng vốn FDI sv. FPI?Các dòng vốn tư nhân chảy vào các nước đang phát triển 1996-2005161.5190.7178.1195.1178.6180.8159.8176.6192.3298.90501001502002503003501996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005eTỷ USD FDI ròng FPI ròng Vốn chủ sở hữu ròng 4Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh0200400600800100012001991199219931994199519961997199819992000199119921993199419951996199719981999Toàn cầuCác nước đang phát triển10 nước cao nhấtCác nước kém phát triểnFDI chảy vào các nước đang phát triểnchỉ chiếmtỷ trọng nhỏ trong FDI toàn cầuFDISáp nhậpvàmua công tyGhi chú: 10 nướccaonhấtlàcácnước đang phát triểnnhậnnhiềuFDI (hayvốnsápnhậpvàmuacông ty) nhất. Nguồn: WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2001”, Ch2.Tỷ trọng FDI tớicácnướcđang phát triểntrongFDI toàn cầutăng từ 21% năm 1991 lên đến 36% năm 1997, nhưng giảmxuống chỉ còn 12% năm2000, sau đótăng lạilênmức 20% năm 2003. Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI sv. FPI• Ở các nước đang phát triển, tỷ lệ FDI/(FDI+FPI) cao hơn so với các nước đã phát triển;•Mức độ dao động của dòng vốn FDI nhỏ hơn nhiều so với FPI (đặc biệt trong các cơn khủng hoảng)•Sự khác biệt giữa mức độ dao động của FDI và FPI ở các nước đã phát triển nhỏ hơn nhiều so với các nước đang phát triển.– Lipsey (1999): tỷ lệ giữa độ biến thiên của FDI so với độ biến thiên của các dòng vốn dài hạn khác ở Châu Mỹ La-tinh là 0,59; ở ĐNÁ là 0,74; ở châu Âu là 0,86; và ở Mỹ là 0.88. 5Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI sv. FPI• Khác biệt cơ bản của FDI sv. FPI: – FDI: Chủ sở hữu là người điều hành, –FPI: Chủ sở hữu mà không là người điều hành.• Hệ quả 1: Người thừa hành muốn tối đa hóa lợi ích của mình → có thể gây thiệt hại cho chủ sở hữu (người ủy quyền). Thông tin càng bất cân xứng thì tình trạng này càng nghiêm trọng.• Hệ quả 2: Dự án đầu tư FDI thường hiệu quả và an toàn cao → Để thu hút FPI vào các nước đang phát triển, cần có suất sinh lợi cao hơn.Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI sv. FPI• Tuy nhiên, so với FPI thì FDI có hai khoản chi phí cao hơn:• Chi phí xây dựng và quản lý dự án: Nhà đầu tư FPI phải đầu tư nhiều hơn để có được dự án, đồng thời việc quản lý đòi hỏi chuyên môn và chi phí cao hơn; • Chi phí thông tin: Giả sử chủ đầu tư FDI muốn bán lại dự án, giá bán lại sẽ có thể thấp hơn nhiều so với giá trị thực của dự án. –Tại sao vậy? 6Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI sv. FPI• Nhà đầu tư phải đánh đổi giữa hiệu quả quản lý và tính thanh khoản - cả hai phụ thuộc vào mức độ bất cân xứng của thông tin → FPI biến động nhiều hơn so với FDI• Thông tin bất cân xứng nghiêm trọng hơn ở các nước đang phát triển.Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhPhân bổ FDI của các nước đang phát triển theo khu vực (2000 – 2005)214.4194.5146.7145.3164.1158.2Nước thu nhập trung bình2317.014.915.012.810.7Nước thu nhập thấp237.5211.5161.6160.3176.9168.8Tổng17.611.313.69.515.06.5Hạ Sahara và châu Phi8.47.25.76.76.14.4Nam Á9.15.35.63.73.44.2Trung Đông và Bắc Phi61.460.841.148.271.179.3Châu Mỹ La-tin và Caribê75.662.435.934.932.730.2Châu Âu và Trung Á65.364.659.857.248.544.3Châu Á – Thái Bình Dương2005e20042003200220012000 7Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhPhân bổ FPI của các nước đang phát triển theo khu vực (2002 – 2004)0.20.1-0.2Trung Đông và Bắc Phi7.58.21.1Nam Á3.50.7-0.4Hạ Sahara3.60.6-0.1Đông Âu và Trung Á-1.53.41.4Mỹ la-tinh và Ca-ri-bê10.57.72.2trong đó Trung Quốc13.611.84.0Đông Á và Thái Bình DươngChia theo khu vực:26.824.85.8Tất cả các nước đang phát triển2004e20032002Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhLợi ích thu được từ đầutư nước ngoài• Lợi ích trực tiếp-Tiếp cận các nguồn vốn quốc tế để tăng đầu tư- Đầu tư nước ngoài thường hiệu quả hơn (FDI & FPI)- Đa dạng hóa rủi ro• Lợiích giántiếp-Hiệu ứng lan tỏa (về tri thức và kỹ năng quản lý)-Cải thiện chức năng phân bổ nguồn lực của nền kinh tế-Tăng cạnh tranh và hiệu quả của thị trường tài chính -Cải thiện hệ thống tài chính trong nước 8Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI: một số điều cần lưu ý• HTTC và môi trường vĩ mô của các nước đang phát triển thường không đảm bảo sử dụng hiệu quả các nguồn vốn nước ngoài và hạn chế rủi ro khi có sự cố.• Chính sách kinh tế vĩ mô • Ngân sách, tiền tệ, tỉ giá•Các biến dạng về phân bổ nguồn lực (bảo hộ, SOEs)•Hệ thống tài chính•Cơ sở hạ tầng tài chính (luật, quy định, thông tin)• Ngân hàng (tính độc lập của NHTƯ, nợ xấu)Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI: mộtsốđiềucầnlưuý• Ảnh hưởng lan tỏasẽ giảmdầnkhimôitrường thể chếđượccảithiện: các khu vực khác đãcóthể tự vận hành,• Trong một số trường hợp, FDI không khởi động tăngtrưởng mà theo sau tăng trưởng,• FDI có thể khai thác cơ hộithulợi nhuậntừđặc quyềnvà ưu đãi mà không tăng khả năng cạnh tranh.• Các dòng vốn cóthểdi chuyển ra nước ngoài khi các nhà đầu tư mất niềm tin-Chịu tác động lớn hơn của biến động bên ngoài-Tâm lý bầy đàn (herding behavior) 9Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhFDI ở Việt Nam (1993 – 2006)1106151526522371295019002156 21502300162319502415330042000200040006000800010000120001993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20060%20%40%60%80%100%120%140%FDI đăng ký FDI thực hiện Tỷ lệ giải ngânCác dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhKết luận• Dòng lưu chuyển vốn tư nhân từ bên ngoài mang theo nó cả lợi ích và nguy cơ tiềm tàng.• Các dòng vốn quá mức vào các nền kinh tế mới nổidễ kết thúc bằng khủng hoảng tàichính quốctế.• Để tăng và sử dụng hiệu quả dòng vốntư nhân quốc tế, cần hoàn thiện các chính sách kinh tế vĩ mô, cơ sở hạ tầng tài chính, hệ thống ngân hàng, và giảm các biến dạng trong việc phân bổ nguồn lực của nền kinh tế. 10Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhCạnh tranh thu hút FDI giữa các địa phương ở Việt Nam 2001 - 2005Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhBối cảnh của câu chuyện xé rào (1)• Toàn cầu hóa, chính sách hội nhập của Việt Nam và sự lưu chuyển của các dòng vốn tư nhân dài hạn;•Nền kinh tế trong quá trình phục hồi sau khủng hoảng.69.38.24.86.86.97.17.37.78.44.75.15.88.78.18.89.55.802,0004,0006,0008,00010,00012,000198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005FDI Inflows (mil US$)012345678910GDP Growth (%)FDI đăng ký Tăng trưởng GDP [...]... 2003 51.90% Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Bảng 1 Đầu tư (% GDP) của ba thành phần kinh tế 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kinh tế Nhà nước 13.30 15.77 17.08 18.01 19.24 18.92 19.74 19.83 20.31 Kinh tế dân doanh 8.74 8.01 7.81 7.70 7.89 7.83 8.00 9.73 9.60 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 9.61 8.34 9.66 6.73 5.67 6.15 6.24 6.49 6.37 Đầu tư chung của nền kinh tế 31.65 32.13... lực, khuyến khích phân cấp trong quản lý FDI nhiều hơn nữa] Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Thử đánh giá hiệu quả của “xé rào” 1800 1600 HÀ NỘI 1400 FDI (mil $) 1200 1000 ĐNAI 800 BR-VT BÌNH DƯƠNG HCMC 600 y = 13.264x - 614.63 2 R = 0.1055 400 HP 200 VPHÚC QNINH 0 35 40 45 50 55 60 65 70 ĐNẴNG 75 80 PCI Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 13 ... Kinh tế dân doanh 1.82 2.28 2.91 4.05 3.76 3.15 2.60 2.87 3.17 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 10.01 6.39 6.34 4.30 3.50 5.19 7.99 8.35 5.62 ICOR chung của nền kinh tế 3.32 3.44 4.24 5.63 6.87 4.85 4.93 5.09 5.00 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 11 Bối cảnh của câu chuyện xé rào (2) • Phân phối FDI rất không đều giữa các tỉnh: FDI mới đăng ký (triệu $) 2001 2002 2003 2004 2005 40.3% Hanoi... kinh tế Kinh tế Nhà nước 3.78 4.52 3.94 2.30 1.05 3.12 3.03 2.91 3.10 Kinh tế dân doanh 4.80 3.51 2.68 1.90 2.10 2.48 3.08 3.39 3.03 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 0.96 1.31 1.53 1.57 1.62 1.19 0.78 0.78 1.13 Tốc độ tăng trưởng chung 9.5 9.3 8.2 5.8 4.8 6.8 6.9 7.1 7.3 Bảng 3: Hệ số ICOR của nền kinh tế và của ba thành phần kinh tế Kinh tế Nhà nước 3.52 3.49 4.33 7.84 18.26 6.07 6.51 6.81 6.55 Kinh tế. .. 2.2% Bac Ninh 0.1% 0.9% 0.1% 1.1% 1.4% Quang Ninh 0.2% 2.8% 3.6% 4.2% 1.2% 4 tỉnh xé rào 0.8% 8.8% 10.5% 10.7% 7.1% Các tỉnh khác (kể cả dầu khí) 17.2% 22.8% 27.4% 27.6% 9.8% TỔNG 2073 1376 1913 1984 4002 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Quy mô dự án FDI (1988-2004) Số dự án Vốn đăng ký (,000 USD) Quy mô dự án trung bình (mil USD) 1 Northeast mountainous region 115 222,086 1.9 2 Red River... Highlands 5 Southeast 6 Mekong Delta TOTAL Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 12 Bối cảnh của câu chuyện xé rào (3) Những cột mốc quan trọng trong quá trình phân cấp quản lý FDI • 1997: Thủ tướng ra quyết định (386/TTg, và sau đó 41/1998/QĐ-TTg) thí điểm phân cấp giấy phép đầu tư cho UBND 16 tỉnh, thành phố • 1998: Quyết định 233/1998/QĐ-TTg cho phép UBND tất cả các tỉnh, thành phố được phép cấp và . 1Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhBài 1 5Các dòng vốntư nhân quốct Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhPHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀICHO. 2005eTỷ USDVốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tiền gửi của công nhânCác dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự AnhCác dòng vốn chảy vào các nước đang phát triển