Ảnh hưởng đến cổ đông khi doanh nghiệp không thực hiện thông báo mua lại cổ phiếu

i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa sử dụng để bảo vệ học vị Mọi giúp đỡ cho việc thực luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn luận văn nguồn gốc rõ ràng phép công bố Hà Nội, ngày tháng năm2017 Tác giả NGUYỄN VĂN CƯỜNG ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin trân trọng gửi lời cảm ơn tới Ban Giám hiệu Trường Đại học Ngoại thương tạo điều kiện tinh thần thời gian cho học viên; tới Ban chủ nhiệm Khoa Sau Đại học toàn đội ngũ cán Khoa Sau Đại học Trường Đại học Ngoại Thương hỗ trợ, giúp đỡ cần thiết cho học viên thời gian học tập thực luận văn Xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới TS.Cao Đinh Kiên tận tình hướng dẫn, chỉnh sửa nội dung luận văn tốt nghiệp suốt trình từ xây dựng, hoàn thiện đề cương sơ hoàn thành luận văn Xin trân trọng gửi lời cảm ơn Công ty Cổ phần StoxPlus cung cấp thông tin, số liệu liên quan đến đề tài nghiên cứu Cuối xin cảm ơn gia đình bạn động viên hỗ trợ suốt thời gian học tập thực luận văn Hà Nội, ngày tháng năm 2017 Tác giả NGUYỄN VĂN CƯỜNG iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT .vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC HÌNH viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN ix LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU 1.1 Tổng quan hoạt động mua lại cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp .5 1.1.2 Mục tiêu hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp .6 1.1.3 Các hình thức mua lại cổ phiếu doanh nghiệp .15 1.2 Ảnh hưởng hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 24 1.2.1 So sánh trả cổ tức mua lại cổ phiếu .24 1.2.2 Ảnh hưởng tích cực hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 26 1.2.3 Ảnh hưởng tiêu cực hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 31 1.3 Kinh nghiệm quốc tế ảnh hưởng đến cổ đông doanh nghiệp không thực thông báo mua lại cổ phiếu 34 1.4 Quá trình mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 36 1.4.1 Tài liệu báo cáo mua lại cổ phiếu 36 1.4.2 Báo cáo công bố thông tin việc mua lại cổ phiếu 37 1.4.3 Thực giao dịch mua lại cổ phiếu 38 1.4.4 Thay đổi việc mua lại cổ phiếu 38 1.5 Các quy định của Nhà nước về hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp .39 1.5.1 Điều kiện mua lại cổ phiếu 39 1.5.2 Các trường hợp không mua lại cổ phiếu để làm cổ phiếu quỹ 40 1.5.3 Điều kiện bán cổ phiếu quỹ .41 CHƯƠNG 2: ẢNH HƯỞNG ĐẾN CỔ ĐÔNG KHI DOANH NGHIỆP VIỆT NAM KHÔNG THỰC HIỆN THÔNG BÁO MUA LẠI CỔ 42 iv 2.1 Thực trạng hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp giới Việt Nam 42 2.1.1 Thực trạng hoạt động mua lại cổ phiếu của các doanh nghiệp giới .42 2.1.2 Thực trạng hoạt động mua lại cổ phiếu của các doanh nghiệp Việt Nam 54 2.2 Thực trạng không thực thông báo mua lại cổ phiếu Việt Nam 59 2.2.1 Thực trạng khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu 60 2.2.2 Thực trạng không thực mua lại cổ phiếu 64 2.2.3 Thực trạng không thực thông báo mua lại cổ phiếu theo ngành 65 2.3 Phân tích ảnh hưởng đến cổ đơng doanh nghiệp không thực thông báo mua lại cổ phiếu 70 2.3.1 Biến động giá cổ phiếu công ty khơng hồn thành thơng báo mua lại .70 2.3.2 Biến động giá cổ phiếu công ty không thực mua lại .74 CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT CÁC CHÍNH SÁCH VÀ GIẢI PHÁP QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM 76 3.1 Hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam 76 3.1.1 Các sàn giao dịch chứng khoán 76 3.1.2 Các doanh nghiệp nhà đầu tư 78 3.2 Các quy định hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam 80 3.2.1 Tài liệu báo cáo mua lại cổ phiếu 81 3.2.2 Quy định báo cáo công bố thông tin mua lại cổ phiếu .81 3.2.3 Thay đổi việc mua lại cổ phiếu .82 3.2.4 Chế tài xử phạt 82 3.2.5 Trách nhiệm công ty chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán .83 3.3 Các sách giải pháp nhằm quản lý hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam 84 3.3.1 Chế tài xử phạt mạnh doanh nghiệp khơng thực khơng hồn thành thông báo mua lại cổ phiếu 84 3.3.2 Cơ chế cập nhật tình trạng thời kế hoạch mua lại cổ phiếu .85 3.3.3 Cơ chế kiểm soát đặc thù với ngành nhạy cảm với hoạt động mua lại cổ phiếu 85 v 3.3.4 Có biện pháp bảo vệ nhà đầu tư trường hợp công ty không thực khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu .86 3.3.5 Báo cáo cụ thể trường hợp mua lại 10% cổ phiếu lưu hành 86 3.3.6 Bổ sung trách nhiệm công ty chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán .87 KẾT LUẬN 88 TÀI LIỆU THAM KHẢO 90 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HoSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh EPS Thu nhập cổ phiếu ESOP Chương trình cổ phiếu nhân viên NPV Giá trị ròng TTM Kéo dài 12 tháng TPR Chuyển nhượng quyền S&P 500 Chỉ số cổ phiếu 500 Standard & Poor, một chỉ số cổ phiếu dựa trên cổ phiếu phổ thơng của 500 cơng ty có vốn hóa thị trường lớn niêm yết trên NYSE hoặc NASDAQ vii DANH MỤC BẢNG Ký hiệu bảng Tên bảng Trang Bảng 2.1 Danh sách 10 công ty xếp hạng hàng đầu chi tiêu tiền cho hoạt động mua lại cổ phiếu quý năm 2016 48 Bảng 2.2 Danh sách 10 công ty xếp hạng hàng đầu lợi tức từ hoạt động mua lại cổ phiếu quý năm 2016 52 Bảng 2.3 Danh sách 10 công ty xếp hạng hàng đầu sụt giảm lượng cổ phiếu lưu hành năm qua 53 Bảng 2.4 Danh sách công ty mua lại cổ phiếu nhiều kể từ năm 2008 2011 đến hết quý năm 2016 năm 2016 Số lượng cơng ty khơng hồn thành thông báo mua lại cổ phiếu hai sàn HoSE HNX giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Số lượng cổ phiếu đăng ký mua lại số lượng cổ phiếu thực mua lại hai sàn HoSE HNX giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Số lượng cơng ty khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu theo ngành, giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Số lượng công ty không thực thông báo mua lại cổ phiếu theo ngành, giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Tỷ lệ không hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu theo ngành, giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Biến động giá cơng ty khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu theo Ngành, giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 61 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 2.7 Bảng 2.8 Bảng 2.9 Bảng 2.10 66 68 70 71 73 78 viii DANH MỤC HÌNH Ký hiệu hình Tên hình Trang Hình 1.1 Chào mua giá cố định Công ty muốn mua lại triệu cổ phiếu mức giá $20 Lượng cổ phần chào bán triệu cổ phiếu 20 Hình 1.2 Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan Cơng ty chào mua triệu cổ phiếu với mức giá không thấp $15 khơng cao $20 22 Hình 1.3 Việc mua lại cổ phiếu GE từ 2005-2014 36 Hình 2.1 Giá trị cổ phiếu mua lại số lượng công ty mua lại cổ phiếu S&P hàng Quý (Giai đoạn 2005 – 2016) Lượng tiền chi tiêu cho hoạt động mua lại cổ phiếu theo ngành 47 Hình 2.2 Hình 2.3 Hình 2.4 Hình 2.5 Hình 2.6 Hình 2.7 Hình 2.8 Hình 2.9 Hình 2.10 Hình 2.11 Tỷ lệ lượng tiền mua lại cổ phiếu lợi nhuận ròng theo TTM Tỷ lệ lượng tiền mua lại cổ phiếu dòng tiền tự theo TTM So sánh lượng tiền chi cho hoạt động mua lại cổ phiếu số S&P 500 Euro Stoxx 600 giai đoạn 2005 – 2015 Số lượng cổ phiếu mua lại số công tylượng thông báo mua lại cổ phiếu quý giai đoạn từ năm 2008 2011 đến hết quý năm 2016 Số lượng cổ phiếu mua lại năm 2016 số lượng cổ phiếu mua lại trung bình hàng năm giai đoạn 2011 - 2016 theo ngành Tỷ lệ khơng hồn thành thông báo mua lại cổ phiếu hai sàn HoSE HNX giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HNX khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HoSE khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Biến động giá cổ phiếu công ty không thực mua lại cổ phiếu giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 49 50 51 54 59 62 67 76 77 80 ix TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Nghiên cứu nhằm phân tích ảnh hưởng đến cổ đơng doanh nghiệp khơng thực thông báo mua lại cổ phiếu thông qua sử dụng liệu doanh nghiệp niêm yết hai sàn giao chứng khoán HNX HoSE giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2016 Nghiên cứu tìm thấy chứng có ảnh hưởng tiêu cực đến cổ đơng doanh nghiệp khơng hồn thành thông báo mua lại cổ phiếu Đồng thời, tác giả tìm thấy điểm yếu văn quy phạm pháp luật hành liên quan đến hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam Dựa kết phân tích điểm yếu đó, tác giả đưa số đề xuất để quản lý tốt hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp xuất từ lâu giới xem hình thức phân phối thu nhập quan trọng tới cổ đông Cổ phiếu doanh nghiệp mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành gọi cổ phiếu quỹ Các công ty cổ phần mua cổ phiếu quỹ với số mục đích như: (1) phân phối thu nhập cho cổ đông hữu; (2) phát tín hiệu tin tưởng vào triển vọng phát triển tương lai công ty để đẩy giá cổ phiếu lên cao ngăn chặn giảm giá thị trường; (3) cắt giảm chi phí đại diện cho việc sử dụng dòng tiền tự do; (4) để thưởng cho nhân viên tương lai; (5) chống lại việc nguy bị thâu tóm cơng ty khác; (6) thay đổi cấu trúc vốn Đối với cổ đông, động thái mua cổ phiếu doanh nghiệp đem lại nhiều lợi ích giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng sau kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ đưa Bản chất mua cổ phiếu quỹ làm giảm vốn chủ sở hữu, trả lại tiền cho cổ đông Cổ đông muốn thu hồi vốn đầu tư bán cổ phiếu sở hữu Việc mua lại cổ phiếu làm đẹp số số tài chính, cụ thể EPS tăng lên kể doanh thu lợi nhuận không đổi Sự tăng trưởng không đem lại từ hoạt động kinh doanh khơng tạo giá trị cho cổ đông Do vậy, cổ đông cần lưu ý rằng, “mánh khóe” Ban lãnh đạo doanh nghiệp họ thưởng dựa kết hoạt động doanh nghiệp Việc dùng tiền mua lại cổ phiếu làm giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị doanh nghiệp sổ sách kế toán, giảm lượng tiền mặt có cho thấy cơng ty khơng có khả đầu tư nhanh chóng, kịp thời có thời hội cho dự án Xét đầu tư dài hạn ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty Vì vậy, định mua lại cổ phiếu doanh nghiệp cần phải xem xét cách cẩn thận Về mặt lý thuyết, việc doanh nghiệp mua lại cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực tiêu cực đến cổ đông doanh nghiệp Do đó, có trường hợp doanh nghiệp thơng báo mua lại cổ phiếu nhằm hưởng ảnh hưởng tích cực ... nghiên cứu tác động đến cổ đông doanh nghiệp không thực thơng báo mua lại cổ phiếu Vì vậy, với mục tiêu làm sáng tỏ ảnh hưởng đến cổ đông doanh nghiệp không thực thông báo mua lại cổ phiếu môi trường... thực mua lại cổ phiếu 64 2.2.3 Thực trạng không thực thông báo mua lại cổ phiếu theo ngành 65 2.3 Phân tích ảnh hưởng đến cổ đông doanh nghiệp không thực thông báo mua lại cổ phiếu ... lại cổ phiếu doanh nghiệp 26 1.2.3 Ảnh hưởng tiêu cực hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 31 1.3 Kinh nghiệm quốc tế ảnh hưởng đến cổ đông doanh nghiệp không thực thông báo mua lại cổ phiếu