Nội dung Chương PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG u Một số nguyên tắc chung u Phương pháp giá trị u Phương pháp giá trị hàng năm u Phương pháp giá trị tương lai GV: Hàng Lê Cẩm Phương Một số nguyeân tắc chung Một số nguyên tắc chung (tt) § Các bước so sánh PA § Các phương án loại trừ – – – – – – – – Nhận đầy đủ so sánh Xác đònh thời kỳ phân tích Ước lượng dòng tiền tệ cho PA Xác đònh hệ số theo thời gian tiền tệ (hệ số chiết tính) Lựa chọn độ đo hiệu Tính toán so sánh PA Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis) Lựa chọn PA Tập PA loại trừ (Mutually Exclusive Alternatives): chọn PA, phải loại bỏ PA lại, chọn PA PA khác đồng thời chọn hay nhiều PA hội đầu tư (Investment Oppoturnity)? Khi có m hội đầu tư lập thành 2m phương án đầu tư tất 2m PA loại trừ nhau? Ví dụ: Công ty cần mua thiết bò nâng hàng, có kiểu máy A B, với phụ tùng C D Có phương án loại trừ nhau? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Một số nguyên tắc chung (tt) § Thời kỳ phân tích – Thời kỳ phân tích (TKPT) khoảng thời gian cần thiết để xem xét tất CF xảy Phương pháp giá trị (PW) – Dễ hiểu – Được sử dụng phổ biến – Tuổi thọ kinh tế (TTKT) PA thời gian hoạt động có • Khi đánh giá PA, PA có PW ≥ 0: đáng giá mặt đầu tư thời kỳ phân tích nhỏ tuổi thọ PA • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có chi phí thu nhập, tiêu chuẩn hiệu PW → max • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có thu nhập nhau, tiêu chuẩn hiệu PWC (cost) → ích mặt kinh tế PA (khi gia số chi phí vận hành chưa vượt gia số lợi ích) ü Khi thời kỳ phân tích nhỏ tuổi thọ PA → Phải ước tính giá trò lại SV (Salvage Value) ü Khi thời kỳ phân tích lớn tuổi thọ PA → Phải đưa thêm chi phí thay vào chuỗi CF ü Nếu tuổi thọ PA so sánh không → Thời kỳ phân tích bội số chung nhỏ (BSCNN) tuổi thọ PA so sánh Ví dụ: PA so sánh có TTKT tương ứng 3, năm, TKPT chọn 12 năm Phương pháp giá trị (PW) • Các giả thiết so sánh PA có tuổi thọ khác là: (1) Các khoản thu chi ước tính thời kỳ hoạt động thứ lặp lại với tính chất chu kỳ cho thời kysau (2) Khi so sánh PA theo thời kỳ xác đònh (tức theo thời gian phục vụ cần thiết dự án), cần phải ước tính giá trò lại cuối thời kỳ Phương pháp giá trị (PW) • Ví dụ 3-2: Chọn PA có lợi (nghóa đáng giá mặt kinh tế) theo phương pháp giá trò Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trò lại Tuổi thọ – TT (năm) MARR (%) Máy tiện A Máy tiện B 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 8% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp giá trị (PW) Giải Các thành phần chi phí, thu nhập Đơn vò tính là: Triệu Đ Thu nhập hàng năm: 5(P/A, 8%, 10) = 7(P/A, 8%, 10) = Giá trò lại: 2(P/F, 8%, 10) = Tổng PW thu nhập = Chi phí hàng năm -2,2(P/A, 8%, 10) = -4,3(P/A, 8%, 10) = Đầu tư ban đầu: Chi phí thay mới: -(10-2)(P/F, 8%, 5) = Tổng PW chi phí = Giá trò PW = Phương pháp giá trị (PW) • Ví dụ 3-3: Xem xét lựa chọn PA Chúng có suất chất lượng, khác chi phí tuổi thọ Máy tiện A Máy tiện B 33,550 46,970 0,926 34,476 -14,762 46,970 -28,853 -15,000 -10,000 - 5,445 -30,207 4,269 -43,853 3,117 Số liệu ban đầu Máy nén khí I Máy nén khí II Chi phí thu nhập (Triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trò lại Tuổi thọ (năm) 3,0 2,0 0,5 4,0 1,6 MARR (%) 15% Hay Aà – 10 + 5(P/A,8%10) + 2(P/F,8%,10) – 2.2(P/A,8%,10) - (10-2) (P/F,8%,5) = 4,269 trieäu Hay Bà – 15 + 7(P/A,8%10) – 4.3(P/A,8%,10) = 3,117 triệu chọn phương án A PW(A) > PW(B) Phương pháp giá trị (PW) • Giải Phương pháp giá trò hàng năm (AW) • Giá trò hàng năm tương đương với dòng tiền tệ PA thời kỳ phân tích: Các thành phần chi phí (đvt triệu Đ) Đầu tư ban đầu: Thay lần 1: (3-0,5)(P/F, 15%, 6) = 4,0(P/F, 15%, 9) = Thay lần 2: (3-0,5)(P/F, 15%, 12) = Chi phí vận hành: 2,0(P/A, 15%, 18) = 1,6(P/A, 15%, 18) = Giá trò lại: - 0,5(P/F, 15%, 18) = (ở năm thứ 18) PWC = Máy I 3,000 1,080 0,468 12,225 - 0,041 16,732 Maùy II 4,000 1,138 9,800 14,938 (1) Các khoản thu – chi hàng năm, (2) Các khoản chi phí hàng năm tương đương (Cost Recovery – CR) để hoàn lại vốn đầu tư ban đầu gồm: – Chi phí khấu hao – Chi phí cho quyền sử dụng vốn • CR = P (A/P, i%, N) – SV (A/F, i%, N) • CR = [P – SV (P/F, i%, N)] (A/P, i%, N) • CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P (i%) • CR = (P – SV) (A/P, i%, N) + SV (i%) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp giá trò hàng năm (AW) Phương pháp giá trò hàng năm (AW) • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có chi phí thu nhập, tiêu chuẩn hiệu kinh tế AW → max • Ví dụ 3-4: tài sản đầu tư có giá trò 10 triệu Đ, sử dụng năm • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có thu nhập nhau, tiêu chuẩn hiệu AWC (cost) → • Giải: • Lưu ý: so sánh PA theo giá trò AW: tính AW cho chu kỳ hoạt động PA (bằng tuổi thọ PA Phương pháp giá trò hàng năm (AW) • Giải: Năm giá trò lại ước tính triệu Đ Lãi suất vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trò CR PA máy tiện A Ví dụ 3-2 – – Khấu hao hàng năm: (P – SV)/N = (10.000 – 2.000)/5 = 1.600 ngàn đ/năm Giá trò tiền lãi qua năm tính bảng dưới: Phương pháp giá trò hàng năm (AW) • Ví dụ 3-5: Tìm lời giải cho Ví dụ 3-2 theo phương pháp giá trò hàng năm (AW) Đầu tư đầu năm (Ngàn Đ) 10.000 8.400 6.800 5.600 3.600 Tiền lãi phải trả cuối năm (Ngàn Đ) 800 672 544 416 288 Giá trò tiền lãi (Ngàn Đ) 800 (P/F, 8%, 1) = 741 672 (P/F, 8%, 2) = 576 544 (P/F, 8%, 3) = 434 416 (P/F, 8%, 4) = 306 288 (P/F, 8%, 5) = 196 = 2.253 ∑ • Chi phí năm tương đương lãi tức: 2.253(A/P,8%,5) = 546 (ngàn đ) • CR PA là: 1.600 + 546 = 2.164 (ngàn đ) Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Thu nhập hàng năm Chi phí hàng năm Chi phí CR : (10.000-2.000)* (A/P,8%,5)+2.000(8%) 15.000(A/P, 8%, 5) AW Máy tiện A Máy tiện B = = 5.000 - 2.200 = = = - 2.164 636 7.000 - 4.300 - 2.235 465 Hay Aà – 10(P/A,8%,10) – (P/F,8%,5)(A/P,8%,10) – 2.2 + 2(A/F,8%,10) + = 636 (ngaøn ñ) Hay Bà – 15(P/A,8%,10) – 4.3 + = 465 (ngàn đ) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp giá trò hàng năm (AW) Giả thiết so sánh PA có tuổi thọ khác • So sánh PA TKPT (BSCNN tuổi thọ) • Giả thiết PA kết thúc đồng thời: So sánh PA “thời kỳ quy hoạch” đó, tức thời gian phục vụ cần thiết dự án • Ví dụ 3-6: Mua máy Ví dụ 3-3 với: a) Sử dụng máy 12 năm b) Việc thay máy II (ở cuối năm 9) tốn triệu Đ giá trò lại sau năm (cuối năm 12) 0,2 triệu Đ So sánh PA theo phương pháp chi phí hàng năm Phương pháp giá trò hàng năm (AW) • Giải • Với maùy I, AWC (I) = (P – SV)(A/F, 15%, 6) + P(15%) + AI = 2.500.000(0,1142) + 3.000.000(0,15) + 2.000.000 = 2.735.000 Đ 200.000 Đ • Với máy II, Máy nén khí II • Giá trò tương lai giá trò tương đương tất khoản thu chi quy mốc tương lai (thường cuối thời kỳ phân tích) • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có chi phí thu nhập, tiêu chuẩn hiệu kinh tế FW → max • Khi so sánh PA (loại trừ nhau) có thu nhập nhau, tiêu chuẩn hiệu FWC (cost) → 10 11 12 A = 1.600.000 Ñ 4.000.000 Ñ AWC (II) = [4.000.000 + 7.000.000(P/F, 15%, 9) – 200.000(P/F, 15%, 12)](A/P, 15%, 12) + AII = 2.698.000 Ñ è PA máy nén khí II chọn Phương pháp giá trò tương lai (FW) 7.000.000 Đ Phương pháp giá trò tương lai (FW) • Ví dụ 3-7: Giải Ví dụ 3-2 Phương án A có FW(A) lớn nên PA chọn Các khoản chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Thu nhập hàng năm: 5.000(F/A, 8%, 10) 7.000(F/A, 8%, 10) Giá trò lại (ở năm thứ 10) FW thu nhập Chi phí hàng năm: 2.200(F/A,8%,10) 4.300(F/A,8%,10) Chi phí ban đầu: 10.000(F/P,8%,10) 15.000(F/P,8%,10) Chi phí thay mới: 8.000(F/P, 8%, 5) FW chi phí FW PA = = = = Máy tiện A 72.433 2.000 74.433 = = - 31.871 = = - 21.589 = = = - 11.754 - 65.214 9.219 Máy tiện B 101.406 101.406 -62.292 -32.384 -94.676 6.730 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mối liên hệ phương pháp – Các phương pháp phân tích PW, FW AW thông qua thủ tục tính đổi dòng tiền tệ với hệ số chiết tính i% = MARR – Các giá trò PW, FW AW PA tỷ lệ thuận tuyến tính với PW(A) FW(A) AW(A) = = = const PW(B) FW(B) AW(B) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... chi phí tuổi thọ Máy tiện A Máy tiện B 33,550 46,970 0,926 34,476 -1 4,762 46,970 -2 8,853 -1 5,000 -1 0,000 - 5,445 -3 0,207 4,269 -4 3,853 3,117 Số liệu ban đầu Máy nén khí I Máy nén khí II Chi phí... FW PA = = = = Máy tiện A 72.433 2.000 74.433 = = - 31.871 = = - 21.589 = = = - 11.754 - 65.214 9.219 Máy tiện B 101.406 101.406 -6 2.292 -3 2.384 -9 4.676 6.730 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt... phí hàng năm Chi phí CR : (10.00 0-2 .000)* (A/P,8%,5)+2.000(8%) 15.000(A/P, 8%, 5) AW Máy tiện A Máy tiện B = = 5.000 - 2.200 = = = - 2.164 636 7.000 - 4.300 - 2.235 465 Hay Aà – 10(P/A,8%,10)