TRÁI PHIẾU

KHÁI NIỆM: - Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành (CHỨNG KHOÁN NỢ). - Hiểu theo nhĩa đơn gi

TRÁI PHI UẾI. KHÁI NI MỆ :- Trái phi u là lo i ch ng khoán xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i sế ạ ứ ậ ề ợ ợ ủ ườ ở h u đ i v i m t ph n v n n c a t ch c phát hành (CH NG KHOÁN N ).ữ ố ớ ộ ầ ố ợ ủ ổ ứ Ứ Ợ- Hi u theo nhĩa đ n gi n thì trái phi u là 1 kho n vay gi a nhà phát hành ( ng i điể ơ ả ế ả ữ ườ vay) v i nhà đ u t (ng i cho vay).ớ ầ ư ườII. M C ĐÍCH PHÁT HÀNH TRÁI PHI U:Ụ Ế- Là m t hình th c huy đ ng v n (vay n ) c a Chính Ph và Doanh nghi p nh m gi iộ ứ ộ ố ợ ủ ủ ệ ằ ả quy t v n đ tài chính.ế ấ ề- Là công c giúp Chính Ph th c hi n chính sách vĩ mô (chính sách ti n t ) nh m giụ ủ ự ệ ề ệ ằ ữ n n kinh t n đ nh và tăng tr ng.ề ế ổ ị ưở- T o kênh đ u t t ng đ i n đ nh, hi u qu cho nhà đ u t .ạ ầ ư ươ ố ổ ị ệ ả ầ ưIII. Đ C ĐI M C B N:Ặ Ể Ơ Ả- Ch th phát hành ủ ể trái phi uế :Chính ph Trung ng, Chính quy n đ a ph ng,ủ ươ ề ị ươ doanh nghi p, công ty.ệChính ph khi c n huy đ ng v n cho ngân sách (trong tr ng h p này g i là côngủ ầ ộ ố ườ ợ ọ trái ho c trái phi u chính ph ) , doanh nghi p khi huy đ ng v n đ đ u t phát tri nặ ế ủ ệ ộ ố ể ầ ư ể s n xu t, kinh doanh .ả ấ- Ng i mua ườ trái phi uế (trái ch )ủ ch là ng i cho ch th phát hành vay ti n và làỉ ườ ủ ể ề ch n c a ch th phát hành ủ ợ ủ ủ ể trái phi uế . Khác v i ng i mua ớ ườ c phi uổ ế là ng iườ Ch s h u Công ty.ủ ở ữ- Thu nh p c a ậ ủ trái phi uế là ti n lãi, là kho n thu c đ nh không ph thu c vào k tề ả ố ị ụ ộ ế qu s n xu t kinh doanh c a công ty.ả ả ấ ủ- Trái phi uế là ch ng khoán n , vì v y khi Công ty b gi i th ho c phá s n thì tr cứ ợ ậ ị ả ể ặ ả ướ h t Công ty ph i có nghĩa v thanh toán cho các Ch trái phi u tr c, sau đó m iế ả ụ ủ ế ướ ớ chia cho các C đông.ổ1 IV. Đ C TR NG:Ặ Ư- M nh giá trái phi uệ ế : hay còn g i là giá tr danh nghĩa c a trái phi u là giá tr ghiọ ị ủ ế ị trên trái phi u. Giá tr này đ c coi là s v n g c. M nh giá trái phi u là căn c đế ị ượ ố ố ố ệ ế ứ ể xác đ nh s l i t c ti n vay mà ng i phát hành ph i tr . M nh giá cũng th hi n sị ố ợ ứ ề ườ ả ả ệ ể ệ ố ti n ng i phát hành ph i hoàn tr khi trái phi u đ n h n.ề ườ ả ả ế ế ạ- Lãi su t danh nghĩaấ : Lãi su t trái phi u th ng đ c ghi trên trái phi u ho cấ ế ườ ượ ế ặ ng i phát hành công b đ c g i là ườ ố ượ ọ lãi su t danh nghĩaấ . Lãi su t này đ c xác đ nhấ ượ ị theo t l ph n trăm so v i m nh giá trái phi u và cũng là căn c đ xác đ nh l i t cỷ ệ ầ ớ ệ ế ứ ể ị ợ ứ trái phi u.ếCung c u v n trên th tr ng tín d ng. L ng cung c u v n đó l i tuỳ thu c vào chu kỳầ ố ị ườ ụ ượ ầ ố ạ ộ kinh t , đ ng thái chính sách c a ngân hàng trung ng, m c đ thâm h t ngân sách c aế ộ ủ ươ ứ ộ ụ ủ chính ph và ph ng th c tài tr thâm h t đó.ủ ươ ứ ợ ụM c r i ro c a m i nhà phát hành và c a t ng đ t phát hành. C u trúc r i ro c a lãi su tứ ủ ủ ỗ ủ ừ ợ ấ ủ ủ ấ s quy đ nh lãi su t c a m i trái phi u. Và m t đi u hi n nhiên là r i ro càng l n, lãi su tẽ ị ấ ủ ỗ ế ộ ề ể ủ ớ ấ càng cao.Th i gian đáo h n c a trái phi u. N u các trái phi u có m c r i ro nh nhau, nhìn chung th iờ ạ ủ ế ế ế ứ ủ ư ờ gian đáo h n càng dài thì lãi su t càng cao.ạ ấ- Th i h n c a trái phi uờ ạ ủ ế : là kho ng th i gian t ngày phát hành đ n ngày ng iả ờ ừ ế ườ phát hành hoàn tr v n l n cu i. Trái phi u có th i h n khác nhau, trái phi u trungả ố ầ ố ế ờ ạ ế h n cóa th i gian t 1 năm đ n 5 năm. Trái phi u dài h n, có th i gian t 5 năm trạ ờ ừ ế ế ạ ờ ừ ở lên.Th i đi m đáo h nờ ể ạ : là ngày tháng c th th c hi n kho n chi tr cu i cùng.ụ ể ự ệ ả ả ố- Kỳ tr lãiả : Là kho ng th i gian ng i phát hành tr lãi cho ng i n m gi tráiả ờ ườ ả ườ ắ ữ phi u. Lãi su t trái phi u đ c xác đ nh theo năm, nh ng vi c thanh toán lãi su t tráiế ấ ế ượ ị ư ệ ấ phi u th ng đ c m i năm hai ho c m t l n.ế ườ ượ ỗ ặ ộ ầ- Giá phát hành: Là giá bán ra c a trái phi u vào th i đi m phát hành. Thông th ngủ ế ờ ể ườ giá phát hành đ c xác đ nh theo t l ph n trăm (%) c a m nh giá. Tùy theo tìnhượ ị ỷ ệ ầ ủ ệ hình c a th tr ng và c a ng i phát hành đ xác đ nh giá phát hành m t cách thíchủ ị ườ ủ ườ ể ị ộ h p. Có th phân bi t 3 tr ng h p: ợ ể ệ ườ ợ1. Giá phát hành b ng m nh giáằ ệ (ngang giá): Là phát hành trái phi u v i giáế ớ đúng b ng m nh giá c a trái phi u. Tr ng h p này th ng x y ra khi lãiằ ệ ủ ế ườ ợ ườ ả su t th tr ng b ng lãi su t danh nghĩa c a trái phi u phát hành.ấ ị ườ ằ ấ ủ ế2. Giá phát hành d i m nh giáướ ệ (giá chi t kh u): ế ấ Là phát hành trái phi u v iế ớ giá nh h n m nh giá c a trái phi u. Ph n chênh l ch gi a giá phá hànhỏ ơ ệ ủ ế ầ ệ ữ 2 trái phi u nh h n m nh giá c a trái phi u g i là chi t kh u trái phi u.ế ỏ ơ ệ ủ ế ọ ế ấ ế Tr ng h i này th ng x y ra khi lãi su t th tr ng l n h n lãi su t danhườ ộ ườ ả ấ ị ườ ớ ơ ấ nghĩa c a trái phi u phát hành.ủ ế3. Giá phát hành trên m nh giáệ (giá gia tăng): Là phát hành trái phi u v i giáế ớ l n h n m nh giá c a trái phi u. Ph n chênh l ch gi a giá phát hành tráiớ ơ ệ ủ ế ầ ệ ữ phi u l n h n m nh giá c a trái phi u g i là ph tr i trái phi u. Tr ngế ớ ơ ệ ủ ế ọ ụ ộ ế ườ h p này th ng x y ra khi lãi su t th tr ng nh h n lãi su t danh nghĩaợ ườ ả ấ ị ườ ỏ ơ ấ c a trái phi u phát hành.ủ ếChi t kh u và ph tr i trái phi u ch phát sinh khi doanh nghi p đi vay b ng hìnhế ấ ụ ộ ế ỉ ệ ằ th c phát hành trái phi u và t i th i đi m phát hành có s chênh l ch gi a lãiứ ế ạ ờ ể ự ệ ữ su t th tr ng và lãi su t danh nghĩa đ c các nhà đ u t mua trái phi u ch pấ ị ườ ấ ượ ầ ư ế ấ nh n.ậChi t kh u và ph tr i trái phi u đ c xác đ nh và ghi nh n ngay t i th i đi mế ấ ụ ộ ế ượ ị ậ ạ ờ ể phát hành trái phi u. S chênh l ch gi a lãi su t th tr ng và lãi su t danh nghĩaế ự ệ ữ ấ ị ườ ấ sau th i đi m phát hành trái phi u không nh h ng đ n giá tr kho n ph tr iờ ể ế ả ưở ế ị ả ụ ộ hay chi t kh u đã ghi nh n.ế ấ ậDù trái phi u đ c bán v i giá nào (ế ượ ớ ngang giá, giá chi t kh uế ấ hay giá gia tăng), thì l i t c luôn đ c xác đ nh theo m nh giá c a trái phi u và khi đáo h n, ng iợ ứ ượ ị ệ ủ ế ạ ườ có trái phi u s đ c thanh toán theo m nh giá c a trái phi u.ế ẽ ượ ệ ủ ếV. PHÂN LO I:ẠCó nhi u cách phân lo i trái phi u.ề ạ ế1) Phân lo i theo ng i phát hànhạ ườ : Trái phi u c a Chính phế ủ ủ: Đáp ng nhu c u chi tiêu c a Chính ph , chính ph phátứ ầ ủ ủ ủ hành trái phi u đ huy đ ng ti n nhàn r i trong dân và các t ch c kinh t , xã h i nh mế ể ộ ề ỗ ổ ứ ế ộ ằ m c đích bù đ p thâm h t ngân sách, tài tr cho các công trình công ích, ho c làm côngụ ắ ụ ợ ặ c đi u ti t ti n t .Trái phi u chính ph là lo i ch ng khoán không có r i ro thanh toánụ ề ế ề ệ ế ủ ạ ứ ủ và cũng là lo i trái phi u có tính thanh kho n cao. Do đ c đi m đó, lãi su t c a tráiạ ế ả ặ ể ấ ủ phi u chính ph đ c xem là lãi su t chu n đ làm căn c n đ nh lãi su t c a các côngế ủ ượ ấ ẩ ể ứ ấ ị ấ ủ c n khác có cùng kỳ h n Chính ph luôn đ c coi là Nhà phát hành có uy tín nh tụ ợ ạ ủ ượ ấ trên th tr ng; Vì v y, Trái phi u Chính ph đ c coi là lo i ch ng khoán có ít r i roị ườ ậ ế ủ ượ ạ ứ ủ nh t.ấTrái phi u c a ngân hàng và các t ch c tài chínhế ủ ổ ứ : các t ch c này có th phát hànhổ ứ ể trái phi u đ tăng thêm v n ho t đ ng.ế ể ố ạ ộ3 Trái phi u c a doanh nghi pế ủ ệ : Là nh ng trái phi u do doanh nghi p nhà n c, công tyữ ế ệ ướ c ph n và công ty trách nhi m h u h n phát hành đ tăng v n ho t đ ng. Trái phi uổ ầ ệ ữ ạ ể ố ạ ộ ế doanh nghi p có nhi u lo i và r t đa d ng.ệ ề ạ ấ ạTrái phi u công ty có đ c đi m chung sau: Trái ch đ c tr lãi đ nh kỳ và tr g c khiế ặ ể ủ ượ ả ị ả ố đáo h n, song không đ c tham d vào các quy t đ nh c a công ty. Nh ng cũng có lo iạ ượ ự ế ị ủ ư ạ trái phi u không đ c tr lãi đ nh kỳ, ng i mua đ c mua d i m nh giá và khi đáoế ượ ả ị ườ ượ ướ ệ h n đ c nh n l i m nh giá. Khi công ty gi i th ho c thanh lý, trái phi u đ c uạ ượ ậ ạ ệ ả ể ặ ế ượ ư tiên thanh toán tr c các c phi u. Có nh ng đi u ki n c th kèm theo, ho c nhi uướ ổ ế ữ ề ệ ụ ể ặ ề hình th c đ m b o cho kho n vay.ứ ả ả ả2) Phân lo i l i t c trái phi uạ ợ ứ ế :Trái phi u có lãi su t c đ nhế ấ ố ị : Là lo i trái phi u mà l i t c đ c xác đ nh theo m t tạ ế ợ ứ ượ ị ộ ỷ l ph n trăm (%) c đ nh tính theo m nh giá.ệ ầ ố ị ệTrái phi u có lãi su t bi n đ iế ấ ế ổ (lãi su t th n i):ấ ả ổ Là lo i trái phi u mà l i t c đ cạ ế ợ ứ ượ tr trong các kỳ có s khác nhau và đ c tính theo m t lãi su t có s bi n đ i theo m tả ự ượ ộ ấ ự ế ổ ộ lãi su t tham chi u.ấ ếTrái phi u có lãi su t b ng khôngế ấ ằ : Là lo i trái phi u mà ng i mua không nh n đ cạ ế ườ ậ ượ lãi, nh ng đ c mua v i giá th p h n m nh giá (mua chi t kh u) và đ c hoàn trư ượ ớ ấ ơ ệ ế ấ ượ ả b ng m nh giá khi trái phi u đó đáo h n.ằ ệ ế ạ3) Phân lo i d a vào hình th c trái phi u:ạ ự ứ ế Trái phi u vô danhế : Là lo i trái phi u không ghi tên c a ng i mua và trong s sáchạ ế ủ ườ ổ c a ng i phát hành. Trái ch là ng i đ c h ng quy n l i. Nh ng phi u tr lãiủ ườ ủ ườ ượ ưở ề ợ ữ ế ả đính theo t ch ng ch , và khi đ n h n tr lãi, ng i gi trái phi u ch vi c xé ra vàờ ứ ỉ ế ạ ả ườ ữ ế ỉ ệ mang t i ngân hàng nh n lãi. Khi trái phi u đáo h n, ng i n m gi nó mang ch ng chớ ậ ế ạ ườ ắ ữ ứ ỉ t i ngân hàng đ nh n l i kho n cho vay.ớ ể ậ ạ ảTrái phi u ghi danhế : Là lo i trái phi u có ghi tên c a ng i mua và trong s sách c aạ ế ủ ườ ổ ủ ng i phát hành. Hình th c ghi danh có th ch th c hi n cho ph n v n g c, cũng có thườ ứ ể ỉ ự ệ ầ ố ố ể là ghi danh toàn b , c g c l n lãi. D ng ghi danh toàn b mà đang ngày càng ph bi nộ ả ố ẫ ạ ộ ổ ế là hình th c ghi s . Trái phi u ghi s hoàn toàn không có d ng v t ch t, quy n s h uứ ổ ế ổ ạ ậ ấ ề ở ữ đ c xác nh n b ng vi c l u gi tên và đ a ch c a ch s h u trên máy tính.ượ ậ ằ ệ ư ữ ị ỉ ủ ủ ở ữ4) Phân lo i d a vào tính ch t trái phi u:ạ ự ấ ế 4 Trái phi u có th chuy n đ iế ể ể ổ : Là lo i trái phi u c a công ty c ph n mà trái chạ ế ủ ổ ầ ủ đ c quy n chuy n sang c phi u c a công ty đó. Vi c này đ c quy đ nh c th vượ ề ể ổ ế ủ ệ ượ ị ụ ể ề th i gian và t l khi mua trái phi u.ờ ỷ ệ ếTrái phi u có quy n mua c phi uế ề ổ ế : Là lo i trái phi u có kèm theo phi u cho phép tráiạ ế ế ch đ c quy n mua m t s l ng nh t đ nh c phi u c a công ty.ủ ượ ề ộ ố ượ ấ ị ổ ế ủTrái phi u có th mua l iế ể ạ : Là lo i trái phi u cho phép nhà phát hành đ c quy n muaạ ế ượ ề l i m t ph n hay toàn b tr c khi trái phi u đ n h n thanh toán.ạ ộ ầ ộ ướ ế ế ạ5) Phân lo i theo m c đ đ m b o thanh toán c a ng i phát hành:ạ ứ ộ ả ả ủ ườ Trái phi u b o đ mế ả ả : Là lo i trái phi u mà ng i phát hành dùng m t tài s n có giá trạ ế ườ ộ ả ị làm v t đ m b o cho vi c phát hành. Khi nhà phát hành m t kh năng thanh toán, thì tráiậ ả ả ệ ấ ả ch có quy n thu và bán tài s n đó đ thu h i l i s ti n ng i phát hành còn n . Tráiủ ề ả ể ồ ạ ố ề ườ ợ phi u b o đ m th ng bao g m m t s lo i ch y u sau: ế ả ả ườ ồ ộ ố ạ ủ ếTrái phi u có tài s n c m c :ế ả ầ ố Là lo i trái phi u b o đ m b ng vi c ng i phát hànhạ ế ả ả ằ ệ ườ c m c m t b t đ ng s n đ b o đ m thanh toán cho trái ch . Th ng giá tr tài s nầ ố ộ ấ ộ ả ể ả ả ủ ườ ị ả c m c l n h n t ng m nh giá c a các trái phi u phát hành đ đ m b o quy n l i choầ ố ớ ơ ổ ệ ủ ế ể ả ả ề ợ trái ch .ủTrái phi u b o đ m b ng ch ng khoán ký qu :ế ả ả ằ ứ ỹ Là lo i trái phi u đ c b o đ mạ ế ượ ả ả b ng vi c ng i phát hành th ng là đem ký qu s ch ng khoán d chuy n nh ngằ ệ ườ ườ ỹ ố ứ ễ ể ượ mà mình s h u đ làm tài s n b o đ m.ở ữ ể ả ả ảTrái phi u không b o đ mế ả ả : Là lo i trái phi u phát hành không có tài s n làm v t b oạ ế ả ậ ả đ m mà ch b o đ m b ng uy tín c a ng i phát hành.ả ỉ ả ả ằ ủ ườVI. L I ÍCH VÀ R I RO C A VI C MUA TRÁI PHI U: Ợ Ủ Ủ Ệ ẾKhi quy t đ nh đ u t vào m t lĩnh v c nào đó thì ch c ch n chúng ta s ph i cân nh cế ị ầ ư ộ ự ắ ắ ẽ ả ắ nh ng l i ích cũng nh r i ro nh t đ nh mà nó mang l i. Vi c đ u t trái phi u m tữ ợ ư ủ ấ ị ạ ệ ầ ư ế ộ m t mang l i nhi u l i ích cho trái ch m t khác cũng ch a đ ng nhi u r i ro:ặ ạ ề ợ ủ ặ ứ ự ề ủL I ÍCH:Ợ- Trái phi u là công c n có đ tin c y cao nh t, đ c bi t là trái phi u chính ph .ế ụ ợ ộ ậ ấ ặ ệ ế ủ- Trong môi tr ng l m phát th p, đ u t trái phi u là m t cách an toàn đ duy trìườ ạ ấ ầ ư ế ộ ể ngu n thu nh p th ng xuyên.ồ ậ ườ- Khi th tr ng ch ng khoán bi n đ ng, đ u t trái phi u là m t cách giúp đ m b oị ườ ứ ế ộ ầ ư ế ộ ả ả an toàn v n đ u t và phân tán r i ro.ố ầ ư ủ5 - Dù làm ăn kém hi u qu , công ty v n ph i tr đ ti n lãi, không c t gi m ho c bệ ả ẫ ả ả ủ ề ắ ả ặ ỏ nh c phi u. N u công ty ng ng ho t đ ng, thanh lý tài s n, trái ch đ c tr ti nư ổ ế ế ừ ạ ộ ả ủ ượ ả ề tr c ng i có c ph n u đãi và c ph n thông th ng.ướ ườ ổ ầ ư ổ ầ ườR I RO Ủ- R i ro do lãi su t th tr ngủ ấ ị ườ : Giá c a m t trái phi u công ty s thay đ i theoủ ộ ế ẽ ổ h ng ng c l i v i lãi su t th tr ng. Khi lãi su t th tr ng tăng, giá trái phi uướ ượ ạ ớ ấ ị ườ ấ ị ườ ế s gi m và ng c l i. Ch ng h n, nhà đ u t bán m t trái phi u tr c ngày đáoẽ ả ượ ạ ẳ ạ ầ ư ộ ế ướ h n, thì khi lãi su t th tr ng tăng, nhà đ u t s l v n. Có nghĩa là bán trái phi uạ ấ ị ườ ầ ư ẽ ỗ ố ế th p h n giá mua vào.ấ ơKhi lãi su t th tr ng gi m, giá trái phi u nhà đ u t đang n m gi s tăng. B i lãi su tấ ị ườ ả ế ầ ư ắ ữ ẽ ở ấ đ nh kỳ c a trái phi u đã đ c n đ nh t tr c, lãi su t th tr ng gi m làm cho các tráiị ủ ế ượ ấ ị ừ ướ ấ ị ườ ả phi u cũ v i m c lãi su t cao h n tr nên h p d n h n. Trái phi u có th i gian đáo h nế ớ ứ ấ ơ ở ấ ẫ ơ ế ờ ạ càng dài thì m c đ tăng giá càng cao. Ng c l i, khi lãi su t th tr ng tăng, giá tráiứ ộ ượ ạ ấ ị ườ phi u s gi m. Trái phi u có th i gian đáo h n càng dài thì m c gi m giá càng l n.ế ẽ ả ế ờ ạ ứ ả ớ- R i ro tín nhi m:ủ ệ m c đ r i ro tín nhi m c a trái phi u đ c đánh giá d a trênứ ộ ủ ệ ủ ế ượ ự các y u t kinh t và kh năng hoàn tr lãi và g c trái phi u c a nhà phát hành. Tráiế ố ế ả ả ố ế ủ phi u chính ph th ng đ c coi là có m c đ r i ro th p nh t, vì Chính ph cóế ủ ườ ượ ứ ộ ủ ấ ấ ủ kh năng thu thu ho c phát hành ti n đ tr n . Các công ty không có nh ng quy nả ế ặ ề ể ả ợ ữ ề đó, do v y trái phi u công ty có m c đ r i ro cao h n và ph i tr lãi su t cao h nậ ế ứ ộ ủ ơ ả ả ấ ơ cho nhà đ u t . ầ ư - R i ro thanh kho n:ủ ả khi nhà đ u t trái phi u c n ti n m t mà th tr ng l i thi uầ ư ế ầ ề ặ ị ườ ạ ế tính thanh kho n, s khó lòng tìm đ c ng i s n sàng mua l i trái phi u, ho c n uả ẽ ượ ườ ẵ ạ ế ặ ế tìm đ c thì ph i bán l i v i giá r h n so v i giá tr th c c a trái phi u. ượ ả ạ ớ ẻ ơ ớ ị ự ủ ế- R i ro khi TTCK s t giá m nhủ ụ ạ : thông th ng, giá trái phi u không bi n đ ngườ ế ế ộ nhi u nh giá c phi u, do v y khi TTCK s t giá m nh, các nhà đ u t có xu h ngề ư ổ ế ậ ụ ạ ầ ư ướ chuy n đ u t t c phi u sang trái phi u, qua đó đ y giá trái phi u tăng lên. Tuyể ầ ư ừ ổ ế ế ẩ ế nhiên, khi TTCK đã xu ng đ n m c đáy, nhà đ u t l i có xu h ng chuy n sang cố ế ứ ầ ư ạ ướ ể ổ phi u đang m c giá th p, đi u đó làm giá trái phi u gi m tr l i.ế ở ứ ấ ề ế ả ở ạ- R i ro tái đ u tủ ầ ư : Tính toán t l l i nhu n n i t i m t trái phi u d a trên giỷ ệ ợ ậ ộ ạ ộ ế ự ả đ nh là l ng ti n m t thu vào đ c tái đ u t . Thu nh p t nh ng ho t đ ng táiị ượ ề ặ ượ ầ ư ậ ừ ữ ạ ộ đ u t nh th đôi khi đ c g i là “lãi-trên-lãi” và ph thu c m c lãi su t thầ ư ư ế ượ ọ ụ ộ ứ ấ ị tr ng vào th i đi m tái đ u t , cũng nh chi n l c tái đ u t . Kh năng thay đ iườ ờ ể ầ ư ư ế ượ ầ ư ả ổ t l tái đ u t theo m t chi n l c do nh ng thay đ i lãi su t th tr ng trên thỷ ệ ầ ư ộ ế ượ ữ ổ ấ ị ườ ị tr ng đ c g i là r i ro tái đ u t .ườ ượ ọ ủ ầ ư- R i ro do thu h i ủ ồ Trái phi u công ty có m t đi u kho n cho phép nhà phát hành thuế ộ ề ả h i hay “g i” t t c hay m t ph n trái phi u m i tr c ngày đáo h n. Nhà phát hànhồ ọ ấ ả ộ ầ ế ớ ướ ạ th ng gi l i quy n này đ có th linh đ ng chi tr ti n v n nh m thu h i tráiườ ữ ạ ề ể ể ộ ả ề ố ằ ồ phi u trong t ng lai n u lãi su t th tr ng xu ng th p h n lãi su t trái phi u. Đ iế ươ ế ấ ị ườ ố ấ ơ ấ ế ố 6 v i nhà đ u t , có 3 b t l i v i đi u kho n v l nh “g i”. Th nh t, m c ti n m tớ ầ ư ấ ợ ớ ề ả ề ệ ọ ứ ấ ứ ề ặ giao d ch cho m t trái phi u có đi u kho n l nh “g i” không đ c bi t ch c. Thị ộ ế ề ả ệ ọ ượ ế ắ ứ hai, do nhà phát hành s ra l nh “g i” thu h i trái phi u khi lãi su t th tr ngẽ ệ ọ ồ ế ấ ị ườ xu ng, nên nhà đ u t ch u r i ro tái đ u t . Th ba, kh năng tăng tr giá v n c aố ầ ư ị ủ ầ ư ứ ả ị ố ủ trái phi u s gi m b t, vì giá c a m t trái phi u có đi u kho n v l nh “g i” khôngế ẽ ả ớ ủ ộ ế ề ả ề ệ ọ th tăng cao h n nhi u so v i m c giá mà nhà phát hành s g i thu h i trái phi u.ể ơ ề ớ ứ ẽ ọ ố ế- R i ro tín d ngủ ụ là nguy c công ty phát hành không có kh năng chi tr đúng h n.ơ ả ả ạ T c là s không th chi tr m nh giá và lãi đúng h n. R i ro tín d ng đ c đánh giáứ ẽ ể ả ệ ạ ủ ụ ượ b ng các d ch v đánh giá kh năng tín d ng c a cá nhân hay công ty.ằ ị ụ ả ụ ủ- R i ro l m phátủ ạ hay r i ro s c mua phát sinh b i tr giá l u l ng ti n m t c aủ ứ ở ị ư ượ ề ặ ủ m t trái phi u thay đ i do l m phát. Lộ ế ổ ạ m phát là k thù c a nhà đ u t trái phi u,ạ ẻ ủ ầ ư ế b i nó ăn mòn giá tr đ ng ti n. L m phát càng cao, lãi su t th c c a trái phi uở ị ồ ề ạ ấ ự ủ ế (b ng lãi su t danh nghĩa c a trái phi u tr l m phát) càng gi m, do v y làm m t giáằ ấ ủ ế ừ ạ ả ậ ấ tr c a trái phi u.ị ủ ế Ví d , n u nhà đ u t mua m t trái phi u có lãi su t 8%/năm,ụ ế ầ ư ộ ế ấ nh ng t l l m phát là 9%/năm, thì th c t , s c mua l u l ng ti n m t đã gi m.ư ỷ ệ ạ ự ế ứ ư ượ ề ặ ả Ngo i tr trái phi u lãi su t th n i, còn đ u t vào t t c trái phi u khác đi u ch uạ ừ ế ấ ả ổ ầ ư ấ ả ế ề ị r i ro l m phát, vì m c lãi su t đ c công ty phát hành cam k t s c đ nh trongủ ạ ứ ấ ượ ế ẽ ố ị su t kỳ h n c a trái phi u.ố ạ ủ ế- R i ro v t giá :ủ ề ỷ M t trái phi u không d a trên đ n v đ ng n i t không ch u nhộ ế ự ơ ị ồ ộ ệ ị ả h ng c a l u l ng ti n m t đ ng n i t . L u l ng ti n m t đ ng n i t lưở ủ ư ượ ề ặ ồ ộ ệ ư ượ ề ặ ồ ộ ệ ệ thu c vào t giá h i đoái và th i đi m thanh toán. Ví d , m t nhà đ u t mua tráiộ ỷ ố ờ ể ụ ộ ầ ư phi u d a vào đ n v đ ng b ng Anh. N u đ ng b ng Anh m t giá so v i đ ngế ự ơ ị ồ ả ế ồ ả ấ ớ ồ USD, thì ng i đ u t s nh n đ c ít USD h n. R i ro đây đ c g i là r i ro vườ ầ ư ẽ ậ ượ ơ ủ ở ượ ọ ủ ề t giá hay r i ro ti n t .ỷ ủ ề ệ- R i ro thanh lý: ủ hay r i ro v tính th tr ng ph thu c vào kh năng bán d dàngủ ề ị ườ ụ ộ ả ễ m t trái phi u m i b ng hay g n b ng tr giá c a nó. Cách đo l ng ch y u khộ ế ớ ằ ầ ằ ị ủ ườ ủ ế ả năng thanh lý là m c chênh l ch gi a giá đ t mua và giá đ t bán. Chênh l ch càngứ ệ ữ ặ ặ ệ l n, r i ro thanh lý càng nhi u. Đ i v i m t nhà đ u t đ nh gi l i trái phi u choớ ủ ề ố ớ ộ ầ ư ị ữ ạ ế đ n ngày đáo h n, r i ro thanh lý ít quan tr ng h n. ế ạ ủ ọ ơ- R i ro do bi n c b t ngủ ế ố ấ ờ :Đôi khi kh năng chi tr lãi và m nh giá c a nhà phátả ả ệ ủ hành thay đ i l n lao và b t ng b i vì m t tai n n do thiên nhiên hay công nghi pổ ớ ấ ờ ở ộ ạ ệ ho c m t thay đ i v quy đ nh nào đó… Các r i ro này đ c g i chung là r i ro doặ ộ ổ ề ị ủ ượ ọ ủ bi n c b t ngế ố ấ ờ- R i ro tái thi t k t c uủ ế ế ấ :Th ng phát sinh do có nh ng s ki n nh mua đ t cườ ữ ự ệ ư ứ ổ ph n đ thúc đ y công ty, k nhi m hay nh ng s a đ i ho c tái thi t k t c u bi uầ ể ẩ ế ệ ữ ử ổ ặ ế ế ấ ể đ i kê tài s n công ty. Nhóm thi t h i th ng là nh ng ch trái phi u vì ph i ch uố ả ệ ạ ườ ữ ủ ế ả ị đ ng s xu ng giá th tr ng đ i v i các trái quy n c a h . Đ “ăn ch c” khi đ uự ự ố ị ườ ố ớ ề ủ ọ ể ắ ầ t vào th tr ng ch ng khoán, thi t nghĩ, các nhà đ u t c n nên nghiên c u k ,ư ị ườ ứ ế ầ ư ầ ứ ỹ tránh không g p ph i nh ng r i ro trên.ặ ả ữ ủVII. TH C TR NG.Ự Ạ1) KHÓ KHĂN:7 năm2009(Ngu n ồ http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/31358/)Các khó khăn c a th tr ng trái phi u Vi t Nam:ủ ị ườ ế ệTh nh t: Quy mô nh , thanh kho n th p.ứ ấ ỏ ả ấTh tr ng trái phi u Vi t Nam có quy mô quá nh . Ch y u trái phi u Chính ph đangị ườ ế ệ ỏ ủ ế ế ủ ''th ng lĩnh'' th tr ng, trong khi trái phi u c a các DN phát hành r t h n ch . Tínhố ị ườ ế ủ ấ ạ ế thanh kho n c a các lo i trái phi u còn th p. ả ủ ạ ế ấTh tr ng trái phi u Chính ph thi u m t c ch giao d ch có kh năng cung c p thanhị ườ ế ủ ế ộ ơ ế ị ả ấ kho n cho các trái phi u Chính ph nh các nhà t o l p th tr ng, h p đ ng mua l i.ả ế ủ ư ạ ậ ị ườ ợ ồ ạ 8 trái phi u Chính ph phát hành v i kh i l ng và giá tr niêm y t l n, trong khi nh ngế ủ ớ ố ượ ị ế ớ ữ ng i n m gi trái phi u Chính ph trên th tr ng s c p là các nhà đ u t có t ch cườ ắ ữ ế ủ ị ườ ơ ấ ầ ư ổ ứ (tr các đ t phát hành riêng l qua h th ng Kho b c). Nhu c u giao d ch phát sinh là cácừ ợ ẻ ệ ố ạ ầ ị giao d ch l n và ít mang tính t ng thích th i đi m, h n ch tính thanh kho n c a tráiị ớ ươ ờ ể ạ ế ả ủ phi u. ếV năng l c h th ng giao d ch, trái phi u hi n đ c niêm y t theo giá và áp d ngề ự ệ ố ị ế ệ ượ ế ụ nguyên t c đ u giá gi ng nh c phi u ( u tiên v giá, u tiên v th i gian), không ápắ ấ ố ư ổ ế ư ề ư ề ờ d ng biên đ dao đ ng giá. Tuy nhiên, c phi u và trái phi u là hai lo i hàng hóa có đ cụ ộ ộ ổ ế ế ạ ặ đi m và tính ch t hoàn toàn khác nhau, vi c áp d ng giao d ch trái phi u và c phi uể ấ ệ ụ ị ế ổ ế nh nhau trên cùng m t h th ng giao d ch t i Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán làư ộ ệ ố ị ạ ị ứ không có hi u qu . Do đó, c n tách bi t giao d ch trái phi u và giao d ch c phi u raệ ả ầ ệ ị ế ị ổ ế thành 2 b ng giao d ch riêng bi t là c n thi t. H n n a, gi a các trái phi u cùng ch thả ị ệ ầ ế ơ ữ ữ ế ủ ể phát hành nh ng khác đ t phát hành cũng khác nhau v lãi su t và th i gian đáo h n.ư ợ ề ấ ờ ạ Vi c y t giá trái phi u theo th giá cũng không làm n i b t s khác bi t đó. ệ ế ế ị ổ ậ ự ệTh hai: H th ng các nhà đ u t ch a phát tri nứ ệ ố ầ ư ư ể . H th ng các nhà đ u t ch a phát tri n, nh t là các nhà đ u t t ch c. Hi n nay thi tệ ố ầ ư ư ể ấ ầ ư ổ ứ ệ ế l p đ c h th ng các nhà t o l p th tr ng; các th ch trên th tr ng ch a hoànậ ượ ệ ố ạ ậ ị ườ ể ế ị ườ ư ch nh. Nhi u đ nh ch tài chính trung gian nh các qu đ u t t ng h , qu đ u tỉ ề ị ế ư ỹ ầ ư ươ ỗ ỹ ầ ư m o hi m, công ty đ nh m c tín nhi m . ch a đ c thành l p. ạ ể ị ứ ệ ư ượ ậTh tr ng trái phi u v n ch a th c s h p d n các nhà đ u t và có r t nhi u nguyênị ườ ế ẫ ư ự ự ấ ẫ ầ ư ấ ề nhân khi n các nhà đ u t ít quan tâm đ n lo i ch ng khoán này. Lý do là giao d ch tráiế ầ ư ế ạ ứ ị phi u đòi h i m t l ng v n l n, ch thích h p v i các nhà đ u t có t ch c, trong khiế ỏ ộ ượ ố ớ ỉ ợ ớ ầ ư ổ ứ th tr ng trái phi u hi n nay có r t ít các nhà đ u t có t ch c. ị ườ ế ệ ấ ầ ư ổ ứTh ba: Tính đ ng b c a th tr ng này còn th p.ứ ồ ộ ủ ị ườ ấ Kh năng t p trung và phân b ngu n l c tài chính qua th tr ng ch a th c s hi uả ậ ổ ồ ự ị ườ ư ự ự ệ qu , còn có s ch a ăn kh p gi a c c u và kỳ h n huy đ ng v n v i s d ng v n. Sả ự ư ớ ữ ơ ấ ạ ộ ố ớ ử ụ ố ự ph i h p gi a các kênh huy đ ng v n còn ch a đ ng b ; vai trò c a trái phi u Chínhố ợ ữ ộ ố ư ồ ộ ủ ế ph trong vi c đ nh h ng lãi su t th tr ng còn h n ch . t l huy đ ng v n dài h nủ ệ ị ướ ấ ị ườ ạ ế ỷ ệ ộ ố ạ qua kênh tín d ng ngân hàng hi n nay th p. Trong khi đó, vi c s d ng quá nhi u v nụ ệ ấ ệ ử ụ ề ố ng n h n cho đ u t dài h n, làm gi m hi u qu s d ng và tăng nguy c r i ro tàiắ ạ ầ ư ạ ả ệ ả ử ụ ơ ủ chính; vi c ph i h p đi u hành lãi su t gi a th tr ng ti n t và th tr ng v n ch aệ ố ợ ề ấ ữ ị ườ ề ệ ị ườ ố ư th t ăn kh p, ti n trình c i cách h th ng t ch c tín d ng còn ch m; vi c ki m soátậ ớ ế ả ệ ố ổ ứ ụ ậ ệ ể các dòng v n trong n n kinh t ch a th c s có hi u qu , v n còn tình tr ng v n dàiố ề ế ư ự ự ệ ả ẫ ạ ố h n chuy n sang đ u t ng n h n và ng c l i. ạ ể ầ ư ắ ạ ượ ạTh t :ứ ư H th ng pháp lý ch a hoàn ch nh.ệ ố ư ỉ 9 Khung pháp lu t m i đ c hình thành b c đ u; m t s lĩnh v c v n ch a có h th ngậ ớ ượ ướ ầ ộ ố ự ẫ ư ệ ố văn b n pháp lý hoàn ch nh, nh t là lĩnh v c ch ng khoán. Các nguyên t c qu n lý vàả ỉ ấ ự ứ ắ ả chu n m c qu c t v tính minh b ch, k toán, ki mẩ ự ố ế ề ạ ế ể toán . tuy đã đ c áp d ngượ ụ nh ng còn ph m vi h p. ư ở ạ ẹTh ch pháp lu t còn thi u các qui đ nh c n thi t nên h n ch s d ng các công cể ế ậ ế ị ầ ế ạ ế ử ụ ụ b o hi m r i ro nh hoán đ i lãi su t, mua bán kỳ h n hay tái mua l i nh m giúp nhàả ể ủ ư ổ ấ ạ ạ ằ đ u t có th b o v r i ro cho mình. ầ ư ể ả ệ ủTh năm:ứ Tính c nh tranh th p.ạ ấ Trái phi u Chính ph ch a c nh tranh đ c v i s thu n ti n c a hình th c g i ti tế ủ ư ạ ượ ớ ự ậ ệ ủ ứ ử ế ki m, đ u t kỳ phi u các ngân hàng th ng m i cùng v i tính thanh kho n kém h nệ ầ ư ế ở ươ ạ ớ ả ơ nên ch a thu hút đ c ti n nhàn r i c a các t ch c kinh t và cá nhân. ư ượ ề ỗ ủ ổ ứ ếC ch xác đ nh lãi su t đ u th u trên th tr ng s c p hi n không mang tính thơ ế ị ấ ấ ầ ị ườ ơ ấ ệ ị tr ng vì áp d ng lãi su t ch đ o nên ch a thu hút đ c nhu c u đ u t c a các cáườ ụ ấ ỉ ạ ư ượ ầ ầ ư ủ nhân, t ch c. Quy đ nh lãi su t đ t th u ph i cao h n lãi su t ch đ o s khi n cho lãiổ ứ ị ấ ặ ầ ả ơ ấ ỉ ạ ẽ ế su t trúng th u mang tính khiên c ng ch quan h n là mang tính khách quan th tr ng.ấ ầ ưỡ ủ ơ ị ườ Đi u này cũng có th d n t i tình tr ng kh i l ng trúng th u s b h n ch đi r tề ể ẫ ớ ạ ố ượ ầ ẽ ị ạ ế ấ nhi u so v i kh i l ng d đ nh phát hành và s ch bó h p trong ph m vi m t s nhề ớ ố ượ ự ị ẽ ỉ ẹ ạ ộ ố ỏ các nhà đ u t . Kh i l ng trúng th u th p c ng v i m t s nh các nhà đ u t n mầ ư ố ượ ầ ấ ộ ớ ộ ố ỏ ầ ư ắ gi s làm gi m tính thanh kho n c a trái phi u trên th tr ng th c p. ữ ẽ ả ả ủ ế ị ườ ứ ấTh sáu:ứ T phía các công ty, ch a quen v i kênh huy đ ng v n thông qua phátừ ư ớ ộ ố hành trái phi u.ế Th tr ng trái phi u công ty kém phát tri n do các công ty ch a quen v i vi c huy đ ngị ườ ế ể ư ớ ệ ộ v n vay tr c ti p qua phát hành trái phi u mà v n d a vào ngu n v n vay c a ngânố ự ế ế ẫ ự ồ ố ủ hàng, đ c bi t là các T ng công ty l n, các DN Nhà n c do có kh năng ti p c n cácặ ệ ổ ớ ướ ả ế ậ ngu n v n vay ngân hàng, vay u đãi. Các đ n v này cũng thi u t ch c đ nh m c tínồ ố ư ơ ị ế ổ ứ ị ứ nhi m giúp cho vi c xác đ nh tín nhi m và làm tăng tính minh b ch cho các trái phi uệ ệ ị ệ ạ ế phát hành; ch a xây d ng đ c đ ng cong l i su t phi r i ro cho trái phi u Chính phư ự ượ ườ ợ ấ ủ ế ủ phát hành làm tiêu chu n cho vi c đ nh lãi su t phát hành các công c n khác nh tráiẩ ệ ị ấ ụ ợ ư phi u công ty, trái phi u đô th . ế ế ịTh b y: Thông tin th tr ng ch a đ y đ .ứ ả ị ườ ư ầ ủTheo đánh giá c a các chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan tr ng khi n th tr ng tráiủ ọ ế ị ườ phi u c a Vi t Nam kém h p d n chính là vi c thi u m t h th ng cung c p thông tinế ủ ệ ấ ẫ ệ ế ộ ệ ố ấ đ y đ . Th hi n rõ nh t là cho đ n nay v n ch a có nh ng công ty đ nh m c tínầ ủ ể ệ ấ ế ẫ ư ữ ị ứ nhi m. ệ10 [...]... hạn: tức là trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác nhau Trái phiếu chiết khấu: là loại trái phiếu giá bán thấp hơn mệnh giá Trái phiếu thanh toán từng phần: đây là loại trái phiếu mà chính quyền địa phương thực hiện thanh toán từng phần khoản nợ của trái phiếu theo thời gian Loại trái phiếu này sẽ tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền... với các trái phiếu dài hạn và điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn bằng việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại Thứ sáu: Tạo tính thanh khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu ra khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt 13 Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đ ổi theo lãi suất th ị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu. .. trái phiếu Mở rộng quy mô và đa dạng hoá các loại trái phiếu, các phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường vốn; phát triển các loại trái phiếu chuyển đổi của doanh nghiệp, trái phiếu công trình để đầu tư vào các dự án hạ tầng trọng điểm của quốc gia Cần có chính sách khuyến khích các Tổng công ty nhà nước phát hành trái phiếu. .. biến động hơn so với giá cổ phiếu Đó cũng chính là lý do vì sao trái phiếu thường hấp dẫn những nhà đầu tư không thích mạo hiểm Giữa trái phiếu và cổ phiếu có một gạch nối liên kết, đó là trường hợp trái phi ếu chuy ển đ ổi được Trái phiếu chuyển đổi cho phép người mua trái phiếu trong những điều ki ện nào đó, có thể đổi trái phiếu lấy cổ phiếu thưởng, theo một tỷ lệ và mức giá đã ấn định Khi đó, từ... coupon cho trái phiếu ở một mức nào đó, ví dụ 7% Khi phát hành trái phiếu ra thị trường, nếu người mua không chấp nhận mức lãi suất này thì nơi phát hành sẽ bán giảm giá trái phiếu Ví dụ trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng nhưng bán với giá 93.000 đồng thì mức chiết khấu là 7% - Lợi suất hiện hành (Current Yield): Là mức lợi nhuận thu được từ trái phiếu so với giá hiện hành của nó Ví dụ trái phiếu có... loại trái phiếu có nhiều kỳ hạn khác nhau Đường cong lãi suất đi lên khi trái phiếu dài hạn có lợi suất cao hơn trái phiếu ngắn hạn (bình thường) Đường cong sẽ biến thành đường thẳng n ếu tất c ả các m ức l ợi su ất đ ều x ấp x ỉ ngang nhau (dấu hiệu kinh tế bất ổn) Đường cong đi xu ống n ếu l ợi su ất c ủa trái phi ếu ng ắn hạn cao hơn trái phiếu dài hạn (dấu hiệu kinh tế trì trệ) TRÁI PHIẾU >< CỔ PHIẾU... 70 đợt phát hành bao gồm trái phiếu Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội và trái phiếu TPHCM, tuy nhiên chỉ có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động được trên tổng số 71.400 tỉ đồng đưa ra gọi thầu Loại trái phiếu phát hành thành công nhất trong năm qua là trái phiếu Kho bạc nhưng tỷ lệ bán được cũng chỉ ở mức 15%, còn đa số các loại trái phiếu chỉ bán được dưới 7%... >< CỔ PHIẾU Trái phiếu có một số điểm khác biệt cơ bản so với cổ phiếu Về thu nhập định kỳ, lãi suất trái phiếu được ấn định ngay từ khi phát hành, trong khi cổ tức của cổ phiếu lại biến động tùy theo kết quả hoạt động kinh doanh c ủa công ty phát hành Về mức độ rủi ro, trái phiếu thường được đánh giá có mức độ rủi ro thấp hơn, do vậy giá trái phiếu thường ít biến động hơn so với giá cổ phiếu Đó cũng... hành trái phiếu Họ là những nhà phân phối trái phiếu thường xuyên, có tính chuyên nghiệp cao nên có thể đưa trái phiếu vào giao dịch trên thị trường theo những phương thức khác nhau Để thu hút các nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng sự can thiệp và điều hành của cơ quan quản lý tức Bộ Tài chính về lãi suất trái phiếu như lâu nay Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái. .. vị phát hành Trái phiếu thu nhập có thể phát hành theo các mục đích như: • • • • Trái phiếu xây dựng nhà ở: tài trợ cho việc xây dựng những khu dân cư cho những gia đình có thu nhập thấp; Trái phiếu bệnh viện: tài trợ cho việc xây dựng và vận hành các bệnh viện; Trái phiếu hệ thống cấp thoát nước: tài trợ cho những dự án cấp thoát nước cho dân cư và các ngành thuộc khu vực đô thị; Trái phiếu công nghiệp: . ả b ng m nh giá khi trái phi u đó đáo h n.ằ ệ ế ạ3) Phân lo i d a vào hình th c trái phi u:ạ ự ứ ế Trái phi u vô danhế : Là lo i trái phi u không ghi. Phân lo i d a vào tính ch t trái phi u:ạ ự ấ ế 4 Trái phi u có th chuy n đ iế ể ể ổ : Là lo i trái phi u c a công ty c ph n mà trái chạ ế ủ ổ ầ ủ đ c quy