TÀI LIỆU THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH

Mục lục: Lý thuyết CKPS TTCKPS - 1.1 Chứng khoán phái sinh - - 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh - - 1.3 Vai trò CKPS TTCKPS - - Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam - 2.1 Định hướng xây dựng TTCKPS Việt Nam - 2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam - 2.3 Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam - 2.3.1 Xây dựng hành lang pháp lý cho tổ chức hoạt động thị trường - 2.3.2 Xây dựng sở hạ tầng cho TTCKPS - 10 - 2.3.3 Đảm bảo khoản cho TTCKPS khả quản lý giám sát - 10 - 2.3.4 Chuẩn bị nguồn nhân lực đào tạo, tập huấn cho nhà đầu tư - 11 - Một số giải pháp - 12 - Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam -o0oTrải qua 15 năm hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam chưa hồn thiện có bước phát triển mạnh mẽ ngày khẳng định tầm quan trọng phát triển thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung thơng qua vai trò cầu nối trực tiếp người cần vốn người có vốn Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển ngày mở rộng quy mô, thu hút nhiều tham gia tổ chức phát hành, nhà môi giới, nhà đầu tư nước quốc tế với hệ thống tổ chức ngày phát triển hiệu Tuy nhiên bên cạnh đó, hàng hóa TTCK đơn điệu với chứng khoán cổ phiếu phổ thơng, trái phiếu chứng quỹ đầu tư Các nhà đầu tư Việt Nam phải đầu tư “chay”,chưa có cơng cụ bảo hiểm lựa chọn (chỉ đầu giá lên chưa có cơng cụ đầu thị trường xuống giá) Vì việc đời TTCKPS nhu cầu cấp thiết để phát triển TTTC ngày sâu, rộng đa dạng; đáp ứng nhu cầu đầu tư sinh lợi phòng ngừa rủi ro Lý thuyết CKPS TTCKPS 1.1 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh tài sản tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị mức độ sinh lời tài sản khác gọi tài sản sở CKPS thể dạng hợp đồng hay thỏa thuận bên mua bên bán quy định quyền lợi nghĩa vụ bên tham gia hợp đồng việc toán chuyển giao tài sản sở tương lai theo điều kiện thỏa thuận trước Tài sản sở hàng hóa hữu thực phẩm, nơng sản, kim loại tài sản tài thơng dụng cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, tỷ giá, ngoại tệ, số chứng khốn… Có loại chứng khốn phái sinh bản:  Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) Hợp đồng kỳ hạn chứng khoán phái sinh giao dịch thỏa thuận, xác nhận cam kết mua bán số lượng tài sản sở định theo mức giá xác định, thời điểm xác định tương lai ấn định hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn cho phép nhà đầu tư toán thỏa thuận trực tiếp điều khoản hợp đồng nên đáp ứng nhu cầu cụ thể nhà đầu tư lại khó chuyển nhượng lại cho bên thứ ba Các bên tham gia hợp đồng phải chịu rủi ro tín dụng bên khả tốn Hơn thường khơng có quan quản lý chế quy định việc đảm bảo thực nghĩa vụ hợp đồng nên nhà đầu tư đứng trước nguy đối tác không thực hợp đồng  Hợp đồng tương lai (Futures) Hợp đồng tương lai chứng khoán phái sinh niêm yết, xác nhận cam kết bên để thực mua (bán) số lượng tài sản sở định theo mức giá xác định, thời điểm xác định tương lai ấn định hợp đồng Hợp đồng tương lai xem hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa điều khoản, điều kiện hợp đồng tạo chuẩn hóa SGDCK nên hợp đồng tương lai có tính khoản cao, nhiên bên tham gia khơng có quyền thương lượng điều khoản điều kiện chuẩn hợp đồng, người mua người bán có quyền thỏa thuận giá hợp đồng thông qua SGDCK nên đáp ứng linh hoạt yêu cầu cụ thể nhà đầu tư SGDCK quan đứng xây dựng, niêm yết chứng khoán đồng thời đóng vai trò trung gian tốn, quản lý nghĩa vụ toán nhà đầu tư nên rủi ro tín dụng HĐTL thấp, đảm bảo tính minh bạch công cho tất nhà đầu tư  Hợp đồng quyền chọn (Options) Hợp đồng quyền chọn chứng khoán phái sinh xác nhận quyền người mua nghĩa vụ người bán giao dịch mua bán số lượng tài sản sở hợp đồng tương lai định theo mức giá xác đinh trước thời điểm tương lai theo thỏa thuận hợp đồng Người mua hợp đồng quyền chọn có quyền thực khơng thực quyền mua bán tài sản sở Có kiểu hợp đồng quyền chọn:  Hợp đồng kiểu Mỹ (American style): người mua HĐQC có quyền thực HĐ vào thời điểm trước hợp đồng hết hạn  Hợp đồng kiểu Châu Âu (European style): người mua HĐQC thực HĐ vào thời điểm HĐ hết hạn  Hợp đồng hoán đổi (Swaps) Hợp đồng hoán đổi chứng khốn phái sinh hai bên cam kết hốn đổi dòng tiền cơng cụ tài bên với dòng tiền cơng cụ tài bên lại khoảng thời gian định TÀI SẢN CƠ SỞ Chỉ số CP Cổ phiếu Trái phiếu HĐQC HĐTL Ngoại hối Lãi suất HĐKH HĐHĐ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH HĐQC Cổ phiếu HĐTL số HĐTL trái phiếu HĐQC lãi suất HĐQC số HĐ Hoán đổi NgoạI hối… Hình 1.1: Các sản phẩm thị trường phái sinh  Đặc điểm CKPS: Thứ nhất, giá trị CKPS thay đổi theo thay đổi giá tài sản sở Thứ hai, CKPS không yêu cầu đầu tư ban đầu yêu cầu đầu tư ban đầu thấp so với loại hợp đồng khác Thứ ba, việc mua/bán CKPS toán vào ngày tương lai quy định hợp đồng phái sinh Việc tốn thực vật chất (Physical Delivery) tiền (Cash Settlement) 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh nơi diễn hoạt động mua bán giao dịch CKPS, nơi xác lập giá trị tài sản trao đổi dựa quan hệ cung - cầu thị trường Căn theo hình thức tổ chức TTCKSP phân loại thành:  Thị trường tập trung (SGDCK): thị trường mua bán lại liên tục CKPS niêm yết SGDCK (Giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn)  Thị trường phi tập trung (OTC): thị trường giáo dịch CKPS không niêm yết SGDCK (Giao dịch Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hoán đổi) Các chủ thể, thành phần TTCKPS (i) Cơ quan quản lý: Bộ tài UBCKNN chịu trách nhiệm xây dựng hành lang pháp lý hoàn chỉnh nhằm quản lý, giám sát TTCKPS cách bao quát hiệu Đảm bảo giao dịch diễn công khai, minh bạch công bằng, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường (ii) Sở Giao dịch Chứng khoán: SGDCK chịu trách nhiệm điều hành quản lý hoạt động liên quan tới giao dịch thông qua việc xây dựng quy chế có liên quan, hệ thống, tổ chức giao dịch giám sát CKPS niêm yết SGDCK (iii) Tổ chức bù trừ chứng khốn phái sinh (CCP): Việc hình thành CCP nhằm đảm bảo quy trình bù trừ, tốn chứng khoán phái sinh diễn thuận lợi, đảm bảo an tồn cơng cho bên tham gia (iv) Ngân hàng toán (NHTT): thực hoạch toán chuyển khoản cho tài khoản giao dịch sản phẩm phái sinh theo kết việc hoạch toán nhận từ tổ chức bù trừ Thông thường, ngân hàng toán tổ chức bù trừ liên kết với để đảm bảo việc giám sát giá trị tài khoản thực khách hàng đạt hiệu tối ưu (v) Thành viên giao dịch phái sinh: bao gồm cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư đáp ứng quy định nghiệp vụ môi giới, tự doanh cho giao dịch sản phẩm phái sinh quan quản lý yêu cầu UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Khi trở thành thành viên giao dịch phái sinh, tổ chức phải thực nghĩa vụ trách nhiệm thành viên giao dịch thuộc SGDCK phái sinh Có 02 loại thành viên giao dịch: thành viên giao dịch có chức bù trừ thành viên giao dịch khơng có chức bù trừ (vi) Thành viên bù trừ: Các tổ chức tài cấp phép thực nghiệp vụ bù trừ cho giao dịch sản phẩm phái sinh Sau đăng ký chấp nhận tư cách thành viên bù trừ, tổ chức phép thực dịch vụ bù trừ chứng khoán phái sinh cho khách hàng cho giao dịch tự doanh (vii) Thành viên tạo lập thị trường: Vai trò nhà tạo lập thị trường để tạo tính khoản cho sản phẩm phái sinh giúp tăng cường tính khoản sản phẩm thiếu tính khoản khoản thấp thông qua việc tác động lên tổng khối lượng giao dịch thị trường (viii) Các nhà đầu tư: Các nhà đầu tư thành phần tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán phái sinh, bao gồm nhà đầu tư nhỏ lẻ nhà đầu tư có tổ chức 1.3 Vai trò CKPS TTCKPS CKPS TTCKPS có vai trò lớn giúp hồn thiện phát triển thị trường tài chính, tăng sức hấp dẫn thị trường nhà đầu tư nước Thứ nhất, việc đời CKPS làm đa dạng hóa sản phẩm thị trường chứng khoán, giúp cho nhà đầu tư có thêm nhiều lựa chọn hội đầu tư, tạo điều kiện cho nhà kinh doanh đầu cơ, kinh doanh chênh lệch giá tìm kiếm lợi nhuận Thứ hai, CKPS giúp giá tài sản sở xác định hợp lý thông qua chế tác động giá thị trường phái sinh thị trường Thứ ba, CKPS TTCKPS giải pháp hiệu thay giao dịch thị trường tiền mặt góp phần tăng khả huy động, phân bổ nguồn lực, nguồn vốn; tăng tính khoản cho thị trường Thứ tư, tạo công cụ phòng ngừa quản lý rủi ro, rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro vỡ nợ tín dụng rủi ro giá chứng khốn… có biến động giá tài sản sở Thứ năm, sản phẩm chứng khoán phái sinh đem lại số lợi ích riêng biệt bật định chế tài như: tăng thu dịch vụ; đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng sản phẩm chuyên biệt, thiết kế theo nhu cầu khách hàng; đa dạng hóa khách hàng; tăng lực cạnh tranh Điều kiện hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 2.1 Định hướng xây dựng TTCKPS Việt Nam Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 CKPS TTCKPS Việt Nam với quan điểm dựa tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế- xã hội đất nước; xây dựng TTCKPS theo mơ hình tập trung, hoạt động thống quản lý Nhà nước, khơng để TTCKPS tự hình thành hoạt động tự phát; Lựa chọn chuẩn hóa CKPS giao dịch SGDCK hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn dựa chứng khoán sở số thị trường chứng khoán, trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu niêm yết; Xây dựng phát triển TTCKPS đồng bộ, thống nhất, công khai, minh bạch, hiệu an toàn; quản lý giám sát chặt chẽ hướng tới bảo vệ lợi ích nhà đầu tư Xây dựng TTCKPS nhằm mục đích hồn chỉnh cấu trúc thị trường chứng khốn, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở, góp phần thúc đẩy phát triển tăng cường vai trò thị trường chứng khốn thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung, đưa thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn an toàn, dài hạn phục vụ cho tăng trưởng kinh tế; Từng bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch, phù hợp với tiến trình phát triển thị trường tài chính, đáp ứng nhu cầu đầu tư quản lý rủi ro nhà đầu tư, tổ chức phát hành; tăng tính cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam, bước hội nhập sâu với thị trường chứng khoán khu vực giới 2.2 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam Mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn TTCK Việt Nam có hai Sở GDCK Tp HCM Hà Nội tổ chức giao dịch; thực toán, bù trừ, lưu ký chứng khốn thơng qua TTLKCK Cùng với q trình chuyển đổi mơ hình sở hữu cho TTGDCK, việc phát triển thị trường có tổ chức cho loại hàng hóa tiến hành song song, cụ thể là: • Thị trường TPCP chuyên biệt: • Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết • Thị trường cổ phiếu niêm yết thị trường trái phiếu CTNY Tình hình hoạt động TTCK Trải qua 15 năm vận hành, toàn thị trường có 1.240 loại chứng khốn niêm yết, có 670 doanh nghiệp niêm yết Sở GDCK TP HCM (HOSE) Sở GDCK Hà Nội (HNX) không kể doanh nghiệp đăng ký giao dịch UPCoM, chứng quỹ ETF 567 trái phiếu niêm yết với mức vốn hóa 1.121.000 tỷ đồng tăng 54,4% so với đầu năm 2010, đạt 31% GDP (cuối năm 2007) Thị trường UPCoM có 200 công ty đăng ký giao dịch , với quy mô vốn hóa thị trường 38.000 tỷ đồng, tăng gần lần so với cuối năm 2009 Thanh khoản thị trường tăng lần, từ tỷ đồng/phiên năm 2009 lên 21,9 tỷ đồng/phiên năm 2014 chưa kể đến có nhiều doanh nghiệp hình thành từ cổ phần hóa DNNN TTCK giúp Chính phủ doanh nghiệp huy động khoảng triệu tỷ đồng vốn cho đầu tư phát triển Quy mô huy động vốn tăng 50 lần so với 10 năm trước Tính riêng 10 năm trở lại đây, quy mô huy động vốn qua TTCK đáp ứng khoảng 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội tỷ lệ tương đương gần 60% so với cung tín dụng qua thị trường tiền tệ – tín dụng Giai đoạn 2011 – 2014, tổng tài sản doanh nghiệp tăng bình quân 12%/năm; tổng vốn chủ sở hữu tăng bình quân 16%/năm; tỷ trọng doanh thu lợi nhuận chiếm từ 75 – 80% từ 77 – 82% toàn thị trường Khung pháp lý chứng khoán thị trường chứng khoán Hệ thống pháp lý ngày hồn thiện, có phạm vi điều chỉnh rộng bao quát, gồm: Luật chứng khốn, Nghị định Chính phủ; Thơng tư Bộ Tài chính, Quy chế SGDCK, TTLKCK văn liên quan, điều chỉnh về: - Các văn hướng dẫn hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, hoạt động đăng ký, lưu ký, niêm yết giao dịch chứng khoán; - Các văn hướng dẫn việc hoạt động cung cấp dịch vụ tổ chức kinh doanh chứng khoán (KDCK); người hành nghề chứng khốn; - Các văn chế độ cơng bố thông tin bảo đảm hoạt động TTCK phải tuân thủ nguyên tắc công khai, minh bạch nhằm mục đích bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp công chúng đầu tư; - Các văn hướng dẫn hoạt động NĐT nước ngồi, văn phòng đại diện, bảo đảm thu thập thông tin tốt hoạt động lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp phục vụ cho việc hoạch định sách vĩ mơ; - Các văn hướng dẫn hoạt động tra, giám sát cưỡng chế thực thi TTCK nhằm phát xử lý hành vi vi phạm pháp luật chứng khốn; - Các văn thể chế hóa cấu trúc thị trường, bao gồm SGDCK, TTLKCK; thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu thứ cấp; xây dựng thị trường cổ phiếu đăng ký giao dịch (UpCom) Nhà đầu tư TTCK Số lượng NĐT cá nhân tổ chức, nước nước gia tăng đáng kể Từ khoảng gần 3000 tài khoản NĐT tham gia mở cửa thị trường tính đến đạt gần 1,5 triệu tài khoản Tính riêng số lượng tài khoản NĐT nước ngồi, có gần 18.000 tài khoản, tăng gấp đôi so với năm 2007, số lượng NĐT tổ chức tăng từ 200 lên gần 2.300 Hoạt động tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khốn  Cơng ty chứng khốn: Các cơng ty chứng khốn có bước thay đổi lớn tất mặt số lượng, quy mô vốn, sở vật chất, nhân sự, quy mô cung cấp dịch vụ chất lượng hoạt động Theo UBCK 81 CTCK hoạt động bình thường, giảm 24% tổng số CTCK trước tái cấu trúc Số CTCK có lỗ lũy kế giảm, vốn chủ sở hữu tăng đạt khoảng 41.636 tỷ đồng Hoạt động tái cấu trúc CTCK vốn, nghiệp vụ kinh doanh, công nghệ, nhân sự… triển khai liệt  Số lượng công ty quản lý quỹ gia tăng nhanh kể từ năm 2006 trở lại Theo UBCK đến tháng 7/2015, thị trường có 27 quỹ đầu tư, có 17 quỹ mở, quỹ ETF quỹ thành viên Sau năm thực đề án tái cấu trúc, sản phẩm quỹ mở thay hồn tồn quỹ đóng, giám sát hệ thống ngân hàng giám sát, bảo vệ lợi ích NĐT tốt Hiện có 41 cơng ty quản lý quỹ hoạt động bình thường Hoạt động tái cấu trúc thu hẹp gần 20% số lượng công ty quản lý quỹ  Tuy nhiên bên cạnh thành tựu lớn đạt 15 năm qua TTCK nhược điểm cần khắc phục như: - Số lượng chứng khoán TTCK lớn số loại chứng khoán lại - đơn điệu có loại cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ TTCK Việt Nam hiều rủi ro bị biến động lớn yếu tố thị trường Chưa phát huy hết tiềm lực phát triển 2.3 Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam TTCKPS đánh giá thị trường cấp cao, phức tạp tiềm ẩn nhiều rủi ro hệ thống gây sụp đổ thị trường không sử dụng cách Xây dựng TTCKPS tập trung nước ta chưa có tiền lệ phải đối diện với nhiều thách thức Vì cần phải chuẩn bị điều kiện chặt chẽ nhiều mặt để xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam cách hoàn thiện, an toàn, đáp ứng nhu cầu đặt 2.3.1 Xây dựng hành lang pháp lý cho tổ chức hoạt động thị trường CKPS nêu định nghĩa Luật Chứng khoán Điều 6, Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 Luật chứng khoán sửa đổi số 62/2010/QH12 ngày 1/7/2011 Đây sở pháp lý quan trọng để triển khai xây dựng khung pháp lý cho tổ chức vận hành TTCKPS Bộ Tài ban hành Thông tư số 74/2011/TT-BTC ngày 1/6/2011 hướng dẫn giao dịch chứng khoán, nới lỏng điều kiện giao dịch cho NĐT so với quy định trước cho phép thực giao dịch ký quỹ, mua bán chứng khoán phiên, mở nhiều tài khoản cơng ty chứng khốn (CTCK) Ngày 11/3/2014, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 366/QĐ-TTg phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 quy định chứng khoán phái sinh TTCK phái sinh… Đây động thái tạo tiền đề quan trọng cho phát triển sản phẩm phái sinh Trong đó, cho phép giao dịch ký quỹ bán khống điều kiện cần thiết để xây dựng phát triển TTCKPS tương lai dự kiến vào năm 2016, với hai sản phẩm ban đầu hợp đồng tương lai số hợp đồng tương lai trái phiếu Tuy nhiên khung kháp lý thiếu văn Luật hướng dẫn chi tiết quy định chế độ kế tốn, chế độ thuế, phí liên quan đến CKPS Chưa có chuẩn mực kế tốn để ghi nhận, đánh giá giá trị công cụ tài phái sinh Điều ảnh hưởng đến việc xác định kết tài quản trị rủi ro (QTRR) tài tổ chức phát hành, tổ chức tham gia vào trình giao dịch Đồng thời, quan giám sát khơng thể có thơng tin đầy đủ, trung thực để giám sát thị trường giám sát an toàn hoạt động tổ chức liên quan 2.3.2 Xây dựng sở hạ tầng cho TTCKPS Hạ tầng công nghệ cho vận hành TTCKPS phải chuẩn bị sẵn sàng trước đưa CKPS vào giao dịch Những yếu tố hạ tầng cần thiết cho TTCKPS bao gồm: hệ thống giao dịch; hệ thống toán; hệ thống công bố thông tin (CBTT) hệ thống giám sát Hạ tầng cơng nghệ có đáp ứng cho giao dịch cổ phiếu, trái phiếu TTCK sở, chưa hỗ trợ cho giao dịch CKPS Do đó, xây dựng hạ tầng cho TTCKPS cần thiết cần chuẩn bị kỹ lưỡng để đảm bảo hệ thống đồng bộ, liền mạch, đại, ổn định, hiệu Trong hệ thống nói gánh nặng chủ yếu hệ thống đối tác bù trừ trung tâm (CCP) thuộc tổ chức bù trừ toán Việc thiết lập CCP tốn nhiều thời gian, công sức lẫn chi phí tính chất phức tạp, đặc thù hệ thống Hệ thống CCP phải đảm bảo thực chức năng: tốn an tồn hiệu quả; Xác định vị nhà đầu tư tính toán mức ký quỹ cần thiết để hạn chế rủi ro đảm bảo an toàn hệ thống; thực vai trò đối tác trung tâm người chịu rủi ro cuối Để kịp vận hành TTCKPS vào năm 2016 kế hoạch, Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) cần hướng đầu tư cơng nghệ hệ thống quy trình, quy chế để vận hành hệ thống Bên cạnh hệ thống hạ tầng cho thị trường, hệ thống hạ tầng thành viên thị trường đòi hỏi đầu tư, nâng cấp để tích hợp với hệ thống cho TTCKPS Khơng thân SGDCK, Trung tâm tốn bù trừ chứng khốn CtyCK có ý định tham gia làm thành viên TTCKPS phải trọng nâng cao lực công nghệ chất lượng QTRR từ Hiện nay, Các Sở giao dịch (SGD) Trung tâm lưu ký (TTLK) tiến hành mua sắm nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin có độ tích hợp cao hệ thống giao dịch, giám sát, thông tin thị trường TTBT có khả hỗ trợ giao dịch cho nhiều loại sản phẩm CKPS Một số yêu cầu sở hạ tầng cho TTCKPS quy định Nghị định 42/2015/NĐ-CP thủ tướng phủ 2.3.3 Đảm bảo khoản cho TTCKPS khả quản lý giám sát Đảm bảo khoản điều kiện quan trọng để TTCKPS vào vận hành thực tiễn Thị trường khơng khoản, người mua, người bán khó thực giao dịch? Chúng ta liệu nắm bắt nhu cầu nhà đầu tư ? sản phẩm quy mơ thị trường liệu có phù hợp ? Các nhu cầu tác động trực tiếp đến mức độ khoản thị trường Đặc biệt giai đoạn đầu, đưa CKPS vào giao dịch sản phẩm lạ, để thu hút tham gia tích cực nhà đầu tư vấn đề cần quan tâm xem xét Việc sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trường nhằm cung cấp, trì khoản cho TTCKPS giải pháp nhiều thị trường giới áp dụng Tuy nhiên, TTCK Việt Nam chưa có chế sử dụng hệ thống nên cần nghiên cứu kỹ lưỡng Cùng với vấn đề khoản cho TTCKPS, thách thức không nhỏ cho TTCKPS khả quản lý giám sát Vì CKPS sử dụng đòn bẩy nhiều thị trường sở nên mức độ rủi ro cho thị trường cao nhiều Đối với rủi ro hệ thống liên quan đến quản trị ký quỹ, nhà đầu tư cần ký quỹ giá trị nhỏ giao dịch TTCKPS Do vậy, thị trường cần lớp bảo vệ tránh rủi ro vỡ nợ/hay rủi ro toán như: yêu cầu khoản tiền ký quỹ ban đầu khoản tiền ký quỹ trì; Yêu cầu CTCK phải đảm bảo chất lượng hoạt động, hệ thống QTRR mạnh; Yêu cầu sử dụng quỹ bảo đảm, quỹ bồi thường để dự phòng trường hợp khả toán từ CTCK, nhà đầu tư Đối với rủi ro liên quan đến thao túng thị trường thông qua thao túng thị trường sở nhằm tác động vào giá CKPS ngược lại sử dụng CKPS để thao túng giá chứng khoán thị trường sở thị trường cần xác lập CKPS chứng khốn sở có đủ độ sâu giao dịch, áp dụng hạn mức trạng thái (position limit) cần thiết Nhưng hết, cần đảm bảo hệ thống giám sát nguồn nhân lực có đủ lực giám sát, phát hành vi vi phạm, hành vi thao túng thị trường để ngăn chặn, xử phạt nghiêm minh kịp thời Hệ thống giám sát TTCKPS phải hệ thống đại, cho phép kết nối liệu, thông tin thị trường sở TTCKPS; nguồn nhân lực có lực, trình độ chun mơn tốt Trên TTCK Việt Nam thời gian qua, giao dịch làm giá, thao túng thị trường diễn phổ biến nên vấn đề giám sát cho TTCKPS thời gian tới thách thức đặt cần giải 2.3.4 Chuẩn bị nguồn nhân lực đào tạo, tập huấn cho nhà đầu tư Công tác đào tạo người yêu cầu trọng tâm xây dựng TTCKPS Do đội ngũ nhân lực ngành chứng khốn ít, kiêm nhiệm nhiều vị trí nên việc xây dựng nguồn nhân lực cho TTCKPS cần xếp, bố trí, tuyển chọn để có đội ngũ nòng cốt Ngồi việc trang bị kiến thức bản, kiến thức chuyên sâu, cán cần có thực nghiệm định để nắm bắt tốt thực tiễn vận hành thị trường sở trang bị mang tính lý thuyết giúp xử lý tốt tình phát sinh thực tiễn Bên cạnh đó, phổ biến, đào tạo tập huấn cho cơng chúng đầu tư khó khăn hiểu biết nói chung hạn chế Để thực việc đào tạo, cần có sở vật chất hệ thống đào tạo vận hành nhuần nhuyễn Hiện nay, trình tuyên truyền, phổ biến kiến thức CKPS TTCKPS cần đẩy mạnh lên bước với tham gia tích cực CTCK hiệp hội, tổ chức đào tạo khác Có nhà đầu tư tự tin, hiểu biết tảng cho TTCKPS hoạt động hiệu quả, bền lâu Có thể thấy, xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức Tuy nhiên, trí, tâm cao Chính phủ, Bộ Tài UBCKNN nhằm thiết lập TTCKPS tập trung Việt Nam tạo niềm tin TTCKPS tập trung tương lai đến gần hồn tồn có sở Một số giải pháp Thứ nhất, cần kiên định tích cực thực hiệu giải pháp phát triển TTCK định hướng, cụ thể: - - Về cung hàng hóa: Đa dạng hóa nguồn cung, gắn với nâng cao chất lượng hàng hóa, nâng cao chất lượng thơng tin tài chính; Về cầu hàng hóa: Thúc đẩy phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, làm lực lượng dẫn dắt định hướng đầu tư, kết hợp khuyến khích nhà đầu tư cá nhân để tạo khoản; Về định chế trung gian: Tiếp tục thực có hiệu việc tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn; nâng cao lực tài chính, quản trị rủi ro dựa nguyên tắc thị trường đề cao giá trị cạnh tranh lực sáng tạo Thứ hai, tranh thủ tận dụng hội từ trình hội nhập kinh tế quốc tế tiến trình cải cách thể chế nước, học hỏi kinh nghiệm nước xây dựng TTCKPS đặc biệt nước khu vực có nét tương đồng mơi trường kinh tế; khuyến khích tham gia nhà đầu tư, đối tác nước nhằm tăng cường chuyển giao cơng nghệ, quản lý, tính chun nghiệp minh bạch; tăng cường giáo dục tài để nhà đầu tư có kiến thức, trình độ định lĩnh vực phức tạp Thứ ba, Các nhà quản lý cần hỗ trợ công ty quản lý quỹ nhằm giúp tổ chức có lực chuyên sâu sở hạ tầng, đội ngũ nhân có kiến thức kinh nghiệm, hệ thống quản lý rủi ro Đây điều kiện quan trọng để đảm bảo cho cơng ty quản lý quỹ triển khai áp dụng an tồn, có hiệu sản phẩm, nghiệp vụ chứng khoán phái sinh Tài liệu tham khảo: Nguyễn Thị Khánh Ly, “Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tập trung - Cơ sở thực tiễn, lý luận thách thức đặt ra”, UBCKNN Chủ nhiệm đề tài: TS Nguyễn Sơn - Vụ trưởng Vụ PTTT, “Xây dựng phát triển cơng cụ phái sinh số chứng khốn Việt Nam” Giáo trình mơn Thị Trường Chứng Khốn, Học viện Ngân Hàng Nghị định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Quyết định số 366/QĐ-TTg: Phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam http://www.bvsc.com.vn/News/201371/247529/viet-nam-dang-rat-can-thitruong-chung-khoan-phai-sinh.aspx http://chungkhoanaz.com/chung-khoan-viet-nam-tron-15-tuoi-va-cac-conso.html ... Settlement) 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh nơi diễn hoạt động mua bán giao dịch CKPS, nơi xác lập giá trị tài sản trao đổi dựa quan hệ cung - cầu thị trường Căn... định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Quyết định số 366/QĐ-TTg: Phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam http://www.bvsc.com.vn/News/201371/247529/viet-nam-dang-rat-can-thitruong-chung-khoan-phai -sinh. aspx... tính cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam, bước hội nhập sâu với thị trường chứng khoán khu vực giới 2.2 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam Mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn TTCK