Lan tỏa suất sinh lợi và độ biến thiên giữa các thị trường chứng khoán tt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỚ HỜ CHÍ MINH LÊ ĐÌNH NGHI LAN TỎA SUẤT SINH LỢI VÀ ĐỘ BIẾN THIÊN GIỮA CÁC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh Mã sớ chun ngành : 62 34 01 02 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN MINH KIỀU Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2019 i Cơng trình hoàn thành tại: TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN MINH KIỀU Phản biện 1:………………………………… Phản bịên 2:………………………………… Phản biện 3:………………………………… Luận án bảo vệ trước hội đồng chấm điểm luận án cấp trường họp tại: ……………………………………………………………………………………… …………………………………………………… Vào hồi ….giờ…ngày…tháng….năm… Có thể tìm hiểu luận án thư viện: ……… CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu 1.2 Bối cảnh nghiên cứu lý chọn đề tài 1.2.1 Nền kinh tế thị trường chứng khoán Việt Nam Sau 30 năm đổi năm 1986, kinh tế Việt Nam đã đạt nhiều thành tựu quan trọng và ngày càng hội nhập sâu vào kinh tế giới Điều này thể qua việc thu hút ngày càng nhiều vốn đầu tư từ nước ngoài, gia tăng hoạt động xuất nhập khẩu, tham gia hiệp định thương mại tự do, … Thị trường chứng khoán (TTCK) phận quan trọng thị trường tài đóng vai trò quan trọng kinh tế Hoạt động kinh tế ngày càng hội nhập sâu vào kinh tế giới, TTCK Việt Nam chịu tác động từ thay đổi TTCK giới Mỹ là q́c gia có kinh tế lớn giới và có khả ảnh hưởng đến nhiều kinh tế giới, có Việt Nam Vì vậy, TTCK Việt Nam có khả bị tác động từ TTCK Mỹ Là quốc gia thuộc khu vực châu Á, TTCK Việt Nam chịu tác động từ TTCK Nhật và Hàn Quốc, TTCK lớn khu vực châu Á Vì vậy, từ thực tiễn hội nhập kinh tế Việt Nam, TTCK Việt Nam chịu tác động từ số TTCK Mỹ, Nhật và Hàn Q́c Vì vậy, nghiên cứu ảnh hưởng TTCK Mỹ, Nhật và Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam là cần thiết, góp phần cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư nhà hoạch định sách có thêm sở để định hợp lý 1.2.2 Bối cảnh nghiên cứu Một yếu tố quan trọng quản trị doanh nghiệp quản trị tài chính, có định đầu tư TTCK kênh đầu tư phổ biến doanh nghiệp cá nhân Vì vậy, TTCK phận quan trọng thị trường tài và đóng vai trò quan trọng kinh tế Suất sinh lợi (SSL) (hay tỷ suất lợi nhuận) rủi ro yếu tố quan trọng cần quan tâm đối với nhà đầu tư TTCK SSL đo lường thơng qua thay đổi giá cổ phiếu Rủi ro định lượng thông qua độ biến thiên (volatility) SSL, đo phương sai có điều kiện chuỗi suất sinh lợi Mơ hình GARCH sử dụng để ước lượng độ biến thiên (ĐBT) SSL (volatility) Trong bới cảnh tồn cầu hóa nay, hệ thớng tài nước giới có phụ thuộc và tác động qua lại lẫn Vì vậy, nghiên cứu mới liên hệ SSL ĐBT TTCK giúp nhà đầu tư có thêm thơng tin để định Lan tỏa (spillover) khái niệm sử dụng để đánh giá phụ thuộc lẫn kinh tế Sự phụ thuộc lẫn này có nghĩa là các kiện hay biến động dù tồn cầu hay q́c gia, lan truyền sang nước khác kinh tế thường có mới quan hệ tài với Nói cách khác, lan tỏa có nghĩa là lan truyền biến động thị trường từ nước này sang nước khác (Ahmed S Abou-Zaid, 2011) Như vậy, thấy nghiên cứu lan tỏa SSL và độ biến thiên đóng vai trò quan trọng, cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư nhà quản lý sách, giúp họ định xác Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu đánh giá lan tỏa SSL và độ biến thiên từ thị trường phát triển sang thị trường phát triển Ng (2000), Miyakoshi (2003), Ergun & Nor (2010), Sakthivel, Bodkhe, & Kamaiah (2012), Kharchenko & Tzvetkov (2013), Nishimura, Tsutsui, & Hirayama (2015), Yarovaya, Brzeszczyński, & Lau (2016), Bahadur, Kothari, & Thagurathi (2016), Jebran, Chen, Ullah, & Mirza (2017), Ishfaq & Rehman (2018) theo tìm hiểu tác giả chưa có nghiên cứu kiểm định tác động TTCK Việt Nam Vì vậy, luận án đánh giá tác động lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ, Nhật Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam Trong thực tế, nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn có mục tiêu đầu tư khác Các nhà đầu tư ngắn hạn tập trung quan tâm vào tương quan SSL cổ phiếu tần số cao, nghĩa là biến thiên ngắn hạn (chu kỳ chuỗi liệu nhỏ), nhà đầu tư dài hạn tập trung quan tâm vào tương quan SSL cổ phiếu khác tần số thấp, nghĩa là biến thiên dài hạn (chu kỳ chuỗi liệu là lớn) (Gradojevic, 2013) Như việc phân tích tương quan độ biến thiên thị trường ngắn hạn và dài hạn cách độc lập cần thiết cho nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn có thêm sở để phân tích tốt việc quản trị rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư Việc phân tích tương quan chuỗi liệu ngắn hạn và dài hạn thực thơng qua kỹ thuật phân tích liệu miền tần sớ (frequency domain) Mặc dù đã có từ lâu và đóng góp vai trò quan trọng việc phân tích liệu, nhiên nghiên cứu phân tích liệu miền tần sớ tương đới gặp nghiên cứu thực nghiệm lĩnh vực liên quan đến kinh tế, tài (Gradojevic, 2013) Cho đến nay, có nghiên cứu sử dụng kỹ thuật phân tích miền tần sớ để đánh giá tác động lan tỏa TTCK Cụ thể hơn, tác giả tìm thấy Gradojevic (2013) sử dụng kỹ thuật phân tích nhân miền tần sớ để phân tích lan tỏa SSL năm thị trường khu vực bao gồm Serbia, Croatia, Slovenia, Hungary và Đức Như vậy, nay, theo tìm hiểu tác giả chưa có nghiên cứu nào đánh giá lan tỏa độ biến thiên (volatility spillover) TTCK, dựa phân tích tương quan miền tần sớ Từ đó, thấy việc áp dụng phân tích miền tần số vào đánh giá lan tỏa SSL và độ biến thiên là cần thiết, góp phần bổ sung khe hở lý thuyết tác động lan tỏa, đồng thời cung cấp thông tin cụ thể cho nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn 1.2.3 Lý nghiên cứu Từ phân tích trên, tác giả chọn đề tài: “Lan tỏa SSL độ biến thiên TTCK” làm luận án tiến sĩ Đề tài sử dụng kỹ thuật phân tích liệu miền tần sớ và mơ hình GARCH để đánh giá tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên TTCK TTCK Mỹ, Nhật Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam - tần số khác Kết nghiên cứu giúp đánh giá xác ảnh hưởng lẫn thị trường thành phần tần số (chu kỳ) khác nhau, từ giúp nhà đầu tư ngắn hạn dài hạn có thêm thơng tin xác định đầu tư 1.3 Vấn đề nghiên cứu Luận án nghiên cứu mối liên hệ SSL ĐBT TTCK Cụ thể là tác động lan tỏa SSL và ĐBT từ TTCK Mỹ, Nhật Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam 1.4 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.4.1 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài thực mục tiêu cụ thể sau: - Kiểm định tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên từ TTCK TTCK Mỹ, Nhật Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam - Phân tích miền tần số để kiểm định tác động lan tỏa SSL và ĐBT ứng với thành phần tần số khác 1.4.2 Câu hỏi nghiên cứu Đề tài nhằm trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: - TTCK Mỹ có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam hay khơng? - TTCK Nhật có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam hay không? - TTCK Hàn Q́c có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam hay khơng? - TTCK Mỹ có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt Nam hay không? - TTCK Nhật có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt Nam hay khơng? - TTCK Hàn Q́c có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt Nam hay không? - Có khác biệt mặt thớng kê tác động lan tỏa SSL từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam thành phần tần số khác hay khơng? - Có khác biệt mặt thớng kê tác động lan tỏa SSL từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam thành phần tần số khác hay khơng? - Có khác biệt mặt thống kê tác động lan tỏa SSL từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam thành phần tần sớ khác hay khơng? - Có khác biệt mặt thống kê tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam thành phần tần sớ khác hay khơng? - Có khác biệt mặt thống kê tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam thành phần tần số khác hay không? - Có khác biệt mặt thớng kê tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam thành phần tần số khác hay không? 1.5 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Dữ liệu thứ cấp thu thập bao gồm số thị trường đại diện cho TTCK số S&P 500 (đại diện cho thị trường Mỹ), số Nikkei 225 (đại diện cho TTCK Nhật), KOSPI (đại diện cho TTCK Hàn Quốc) và số VN-Index đại diện cho TTCK Việt Nam Phương pháp sử dụng là phương pháp định lượng, dựa vào mơ hình GARCH (Bollerslev, 1986) để đo lường ĐBT, kiểm định nhân Granger (Granger Causality Test) (Granger, 1969) để kiểm định tác động lan tỏa SSL ĐBT và phân tích nhân miền tần sớ (Breitung & Candelon, 2006) để phân tích lan tỏa SSL ĐBT miền tần sớ 1.6 Những đóng góp khoa học thực tiễn đề tài 1.6.1 Đóng góp khoa học Trong bới cảnh toàn cầu hóa diễn mạnh mẽ nay, việc nghiên cứu tác động lan tỏa SSL ĐBT thị trường đóng vai trò quan trọng việc định nhà đầu tư, doanh nghiệp và người làm sách Vì vậy, đã có nhiều nghiên cứu đánh giá tác động lan tỏa SSL ĐBT thị trường khác giới Tuy nhiên, hầu hết nghiên cứu này chưa phân tích tác động lan tỏa ứng với thành phần tần sớ khác Có nghiên cứu phân tích lan tỏa SSL miền tần sớ, và đặc biệt, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu nào phân tích lan tỏa ĐBT miền tần sớ Vì vậy, kỹ thuật phân tích miền tần sớ, nghiên cứu này phân tích tác động lan tỏa SSL và ĐBT thị trường ứng với thành phần tần sớ khác nhau, từ cho ta nhìn sâu tác động lan tỏa TTCK Đây là đóng góp mặt khoa học luận án, góp phần bổ sung lý thuyết đã phát triển trước Ngoài ra, nhiều nghiên cứu đã thị trường phát triển có tác động lan tỏa lên thị trường phát triển, nhiên, chưa có nghiên cứu nào thực để kiểm chứng TTCK Việt Nam Vì vậy, nghiên cứu này phân tích tác động lan tỏa từ thị trường phát triển lên thị trường Việt Nam, từ giúp ta có nhìn sâu mới liên hệ thị trường Việt Nam và thị trường giới 1.6.2 Đóng góp thực tiễn Các kết nghiên cứu tác động lan tỏa SSL và ĐBT thị trường giúp nhà đầu tư có thêm thơng tin để định đầu tư chứng khoán và đa dạng hóa danh mục đầu tư Cụ thể, thị trường Việt Nam có mới liên hệ yếu với thị trường phát triển, nghĩa là biến động từ thị trường phát triển (Mỹ, Nhật, Hàn Quốc) ảnh hưởng lên thị trường Việt Nam, nhà đầu tư thị trường phát triển đa dạng hóa danh mục đầu tư thơng qua đầu tư thị trường Việt Nam để giảm thiểu rủi ro Ngược lại, thị trường Việt Nam có mới liên hệ chặt chẽ với thị trường phát triển, nhà đầu tư thị trường phát triển nên tìm thị trường khác để đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư Việt Nam dự báo SSL và rủi ro dựa vào phân tích biến động thị trường phát triển và nhà làm sách Việt Nam cần ý vào biến động thị trường giới để quản trị rủi ro thị trường nước nhằm đảm bảo phát triển ổn định thị trường Ngoài ra, kết đề tài cung cấp thêm thơng tin, giúp nhà đầu tư định xác tùy theo nhu cầu Cụ thể hơn, nhà đầu tư ngắn hạn định dựa kết phân tích ngắn hạn, tương ứng với thành phần tần số cao Ngược lại, nhà đầu tư dài hạn dựa vào phân tích dài hạn, nghĩa là thành phần tần số thấp để định 1.7 Kết cấu đề tài Để hoàn thành mục tiêu nghiên cứu nêu ra, kết cấu luận án này bao gồm chương sau: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu; Chương 2: Cơ sở lý thuyết; Chương 3: Phương pháp nghiên cứu; Chương 4: Phân tích liệu và kết nghiên cứu; Chương 5: Kết luận CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Giới thiệu 2.2 Suất sinh lợi SSL tính công thức sau (Campbell cộng sự, 1997): SSL=ln(Pt/Pt-1), ln(𝑥) là logarithm tự nhiên x, 𝑃𝑡 𝑃𝑡−1 là số giá thị trường thời điểm t t-1 2.3 Độ biến thiên (volatility) 2.3.1 Khái niệm độ biến thiên ĐBT (volatility) đo độ phân tán mật độ xác suất (probability density) (Alexander, 2001) Đại lượng thường dùng để đo độ phân tán là độ lệch chuẩn biến ngẫu nhiên Như vậy, ĐBT càng lớn, độ rủi ro cổ phiếu càng cao 2.3.2 Độ biến thiên không đổi thay đổi theo thời gian Các mơ hình ĐBT không đổi liên quan đến ĐBT không điều kiện (unconditional volatility) chuỗi liệu Các mơ hình ĐBT thay đổi theo thời gian mơ tả q trình phương sai có điều kiện Mơ hình thơng dụng để mô tả ĐBT thay đổi theo thời gian là mô hình GARCH (Generalized AutoRegressive Conditional Heteroscedastic) đề xuất Bollerslev (1986) 2.3.3 Mơ hình hóa độ biến thiên Trung bình và phương sai có điều kiện rt cho công thức (Tsay, 2005):  t  Ert | Ft 1  ,  t  Var rt | Ft 1   E rt  t  Ft 1  Ft 1 là tập hợp thơng tin có giá trị thời điểm t-1 Thông thường, Ft 1 bao gồm hàm tuyến tính SSL q khứ 2.3.4 Mơ hình ARCH (AutoRegressive Conditional Heteroscedastic) Đây là mơ hình mơ tả ĐBT, đề xuất Engle (1982) sau: at   t  t  t2    1at21    m at2m Trong đó,  t  là chuỗi độc lập và là biến phân bố ngẫu nhiên iid (identically distributed) với trung bình và phương sai 1,    i  với i  2.3.5 Mơ hình GARCH Mơ hình GARCH (Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity) đề nghị Bollerslev (1986) Đây là mở rộng mơ hình ARCH đã đề cập Với chuỗi suất sinh lợi rt , đặt at  rt  t là sai số thời điểm t Như vậy, at theo mơ hình GARCH(m,s) at   t t , m s i 1 j 1  t2     i at2i    j t2 j đó,  t  là biến phân bố ngẫu nhiên iid (identically distributed) với trung bình và phương sai 1,   ,  i  ,  j  , max( m ,s )   i 1 i   i   Ở đây, ta hiểu i  với 𝑖 > 𝑚  j  với 𝑗 > 𝑠 Trong đó,  t thường giả sử tuân theo phân bố chuẩn (standard normal), phân bớ Student-t chuẩn hóa (Standardized Student-t distribution) hay phân bố lỗi tổng quát (generalized error distribution) Công thức đơn giản thành mơ hình ARCH(m) s=0 2.4 Lan tỏa (spillover) Lan tỏa khái niệm sử dụng để đánh giá phụ thuộc lẫn (interdependence) kinh tế Sự phụ thuộc lẫn này có nghĩa là thay đổi hay cú sớc (shocks), dù tồn cầu hay q́c gia, lan truyền sang nước khác kinh tế thường có mới quan hệ tài với Sự lan tỏa này thể thông qua mối liên hệ SSL, gọi lan tỏa SSL (return spillover) ĐBT, gọi lan tỏa ĐBT (volatility spillover) thị trường 2.5 Các nghiên cứu trước độ biến thiên lan tỏa SSL độ biến thiên Engle (1982) đã xây dựng mơ hình ARCH và Bollerslev (1986) bổ sung thành mơ hình GARCH Dựa vào mơ hình này, nhiều nghiên cứu khác thực nhằm ước lượng ĐBT và kiểm định tác động lan tỏa SSL ĐBT nhiều thị trường khác nghiên cứu Hamao, Masulis, & Ng (1990), Ng (2000), Miyakoshi (2003), Ergun & Nor (2010), Sakthivel, Bodkhe, & Kamaiah (2012), Kharchenko & Tzvetkov (2013), Nishimura, Tsutsui, & Hirayama (2015), Yarovaya, Brzeszczyński, & Lau (2016) Tại 25 Bảng 4.9: Lan tỏa ĐBT từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam miền tần số Giả thuyết H0 Độ biến thiên TTCK Hàn Quốc không tác động nhân Granger lên độ biến thiên TTCK Việt Nam Tần số Chu kỳ ω 𝑻= 𝟐𝝅 𝝎 Giá trị thống kê Kết luận 𝛘𝟐 Mức ý nghĩa 5% (ngày) (𝛘𝟐 = 𝟓 𝟗𝟗) 0.0100 628 4.16145630479399 Không bác bỏ 𝐻0 0.3567 18 4.36257440301112 Không bác bỏ 𝐻0 0.7033 8.10960973257027 Bác bỏ 𝐻0 1.0500 10.4353926431105 Bác bỏ 𝐻0 1.3967 10.9876338667918 Bác bỏ 𝐻0 1.7433 11.1274630243396 Bác bỏ 𝐻0 2.0900 11.1686610544428 Bác bỏ 𝐻0 2.4367 11.1818497128015 Bác bỏ 𝐻0 2.7833 11.1860656830685 Bác bỏ 𝐻0 3.1300 11.1870589701376 Bác bỏ 𝐻0 Bảng 4.9 trình bày kết phân tích lan tỏa độ biến thiên từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam miền tần số Kết phân tích miền tần sớ đã bổ sung thêm kết phân tích miền thời gian Mặc dù kết phân tích phương pháp Granger cổ điển cho thấy tác động lan tỏa độ biến thiên từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam, kết phân tích miền tần sớ cho thấy tác động này tồn thành phần tần số cao Cụ thể hơn, thành phần chu kỳ nhỏ ngày, giả thuyết H bị bác bỏ, với thành phần chu kì từ 10 ngày trở lên, giả thuyết H không bị bác bỏ Như vậy, tác động lan tỏa độ biến thiên tồn ngắn hạn Từ đó, nhà đầu tư ngắn hạn (có chu kỳ đầu tư từ ngày trở xuống) cần quan tâm đến thay đổi độ biến thiên TTCK Hàn Quốc để định, điều này không cần thiết với nhà đầu tư dài hạn 26 4.8 Thảo luận kết nghiên cứu Các kết nghiên cứu đã TTCK Mỹ có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam Điều phù hợp với thực tế Mỹ q́c gia có kinh tế lớn giới có khả ảnh hưởng đến nước, bao gồm Việt Nam Tương tự, kết nghiên cứu thị trường Hàn Q́c có tác động lan tỏa SSL lên thị trường Việt Nam mức ý nghĩa 5% và thị trường Nhật có tác động lan tỏa SSL lên thị trường Việt Nam mức ý nghĩa 10% Như vậy, việc phụ thuộc vào thị trường Mỹ, Nhật Hàn Q́c xem là chứng cho việc hội nhập giới TTCK Việt Nam Tác động lan tỏa SSL từ thị trường Mỹ, Nhật Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam lý giải vài nguyên nhân Thứ hội nhập ngày sâu rộng Việt Nam vào kinh tế giới Thứ hai, kiện kinh tế trị mang tính chất tồn cầu ảnh hưởng đến kinh tế tất nước Khi đó, TTCK phản ứng tương đồng với thông tin Thứ ba yếu tố tâm lý Các nhà đầu tư TTCK Việt Nam có xu hướng quan sát biến động TTCK giới khu vực để định đầu tư Ngồi ra, kết nghiên cứu ĐBT TTCK Mỹ có tác động lan tỏa lên TTCK Việt Nam Kết cung cấp thêm chứng cho thấy TTCK Việt Nam chịu tác động mạnh từ biến động TTCK Mỹ, cụ thể TTCK Mỹ có tác động lan tỏa SSL ĐBT lên TTCK Việt Nam Kết này phù hợp với nghiên trước tác động lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ sang TTCK nước, ví dụ nghiên cứu Engle cộng (1990), Hamao cộng (1990), Ng (2000), Miyakoshi (2003), Ergun & Nor (2010), Sakthivel cộng (2012), Kharchenko & Tzvetkov (2013), Yarovaya cộng (2016) Tương tự, TTCK Hàn Quốc có tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên lên TTCK Việt Nam Hoạt động kinh tế hàng đầu châu Á, TTCK Hàn Q́c góp phần ảnh hưởng đến TTCK Việt Nam Như vậy, nhà đầu tư dựa vào TTCK Hàn Q́c để dự báo cho TTCK Việt Nam, và chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư thơng qua đầu tư TTCK Việt Nam nhà đầu tư Hàn Q́c hiệu Khi đó, nhà đầu tư từ TTCK Hàn Q́c nên tìm TTCK khác để đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro 27 Tuy nhiên, kết nghiên cứu mức ý nghĩa 10%, chưa đủ sở kết luận tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam Như vậy, cú sốc hay biến động mạnh từ TTCK Nhật tác động lan tỏa đến biến động TTCK Việt Nam Như vậy, nhà đầu tư nhà hoạch định sách cần ý theo dõi tin tức biến động TTCK Mỹ là Nhật để có định phù hợp TTCK Việt Nam Luận án mở rộng kết nghiên cứu sang miền tần số Kết nghiên cứu cho thấy tất trường hợp kiểm định lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ Nhật sang TTCK Việt Nam, giá trị thống kê (χ2 − statistic) ứng với thành phần tần số khác là khác Đây là chứng ủng hộ cho nhận định Granger & Lin (1995) mới quan hệ nhân khác ứng với thành phần chu kỳ khác Tuy nhiên, kiểm định lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam miền tần số, khác biệt giá trị thống kê thành phần tần số khác là chưa đáng kể, làm cho giả thuyết H0 (khơng có tác động lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam) bị bác bỏ tất thành phần tần số, nghĩa là tồn tác động lan tỏa SSL ĐBT từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam tất thành phần tần sớ Nói cách khác, TTCK Mỹ có tác động lên TTCK Việt Nam ngắn hạn dài hạn Như vậy, nhà đầu tư ngắn hạn dài hạn cần ý đến thay đổi TTCK Mỹ để định đầu tư hợp lý TTCK Việt Nam Nhận định Granger & Lin (1995) mới quan hệ nhân khác ứng với thành phần chu kỳ khác minh họa rõ trường hợp kiểm định lan tỏa SSL từ TTCK Nhật Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam Đối với thị trường Nhật, phân tích lan tỏa SSL miền thời gian kiểm định nhân Granger cổ điển, kết nghiên cứu giả thuyết H0 (SSL TTCK Nhật không lan tỏa lên TTCK Việt Nam) không bị bác bỏ mức ý nghĩa 5%, bị bác bỏ mức ý nghĩa 10% Phân tích miền tần số đưa nhận định khác, bổ sung cho kết luận Cụ thể, kết phân tích đã mức ý nghĩa 5%, giả thuyết H0 không bị bác bỏ tất thành phần tần số phù hợp với kết phân tích miền thời gian kiểm định Granger cổ điển Tuy nhiên, mức ý nghĩa 10%, kết có khác biệt Mặc dù phân tích miền thời gian cho thấy tồn tác động lan tỏa SSL từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam, kết phân tích miền tần sớ tác động tồn thành phần tần số cao, 28 nghĩa là tác động lan tỏa tồn ứng với thành phần ngắn hạn Tương tự, phân tích miền thời gian tác động lan tỏa SSL từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam mức ý nghĩa 5%, phân tích miền tần sớ điều với thành phần tần số cao, với chu kỳ nhỏ ngày Như vậy, nhà đầu tư ngắn hạn (có chu kỳ đầu tư từ ngày trở xuống) cần quan tâm đến thay đổi SSL TTCK Hàn Quốc để định, điều không cần thiết với nhà đầu tư dài hạn Tương tự, nhà hoạch định sách cần ý biến động mang tính ngắn hạn từ thị trường Hàn Quốc để định quản lý phù hợp cho TTCK Việt Nam Như vậy, trường hợp phân tích lan tỏa SSL từ TTCK Nhật Hàn Q́c sang TTCK Việt Nam đã cung cấp chứng cụ thể cho thấy kiểm định nhân Granger truyền thống (trong miền thời gian) cần thiết, chưa đầy đủ cần bổ sung phân tích miền tần số nhằm giúp nhà đầu tư ngắn hạn dài hạn, nhà hoạch định sách có thêm thơng tin để định quản lý xác Tương tự trên, kết phân tích lan tỏa ĐBT từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam cho thấy giá trị thống kê ứng với thành phần tần số khác khác Tuy nhiên, giá trị thống kê có khác biệt khơng nhiều, làm cho giả thuyết H0 không bị bác bỏ tất thành phần tần sớ Như vậy, nghiên cứu chưa thể tìm chứng tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Nhật lên TTCK Việt Nam thành phần tần sớ Ći cùng, phân tích lan tỏa độ biến thiên từ TTCK Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam minh chứng rõ nét cho nhận định mối quan hệ nhân là phụ thuộc tần số Trong trường hợp lan tỏa độ biến thiên từ TTCK Mỹ và Nhật sang TTCK Việt Nam, giá trị kiểm định thay đổi ứng với tần số khác nhau, khác biệt chúng là chưa đủ lớn, làm cho mức ý nghĩa thông dụng là 1%, 5% và 10%, kiểm định miền tần số dẫn đến kết tương tự miền thời gian Tuy nhiên trường hợp lan tỏa độ biến thiên từ thị trường Hàn Quốc sang thị trường Việt Nam, kết phân tích miền tần sớ đã bổ sung kết phân tích miền thời gian Cụ thể hơn, phân tích miền thời gian cho thấy mức ý nghĩa 5%, TTCK Hàn Q́c có lan tỏa độ biến thiên lên TTCK Việt Nam, kết phân tích miền tần sớ cho thấy mức ý nghĩa này, tác động lan tỏa độ biến thiên tồn thành phần ngắn hạn, có chu kỳ nhỏ 29 ngày Kết nghiên cứu này đã chứng tỏ việc phân tích miền tần sớ là cần thiết để bổ sung kết kiểm định nhân Granger miền thời gian Như vậy, nghiên cứu đã bổ sung chứng cho nhận định mối quan hệ nhân phụ thuộc vào tần sớ trường hợp phân tích lan tỏa độ biến thiên Theo tìm hiểu tác giả, phân tích lan tỏa độ biến thiên miền tần số chưa thực nghiên cứu trước Vì vậy, là đóng góp luận án 30 CHƯƠNG KẾT LUẬN 5.1 Giới thiệu 5.2 Kết nghiên cứu đề tài Nghiên cứu đã sử dụng liệu ngày số S&P 500 TTCK Mỹ, Nikkei 225 TTCK Nhật, KOSPI TTCK Hàn Quốc VN-Index TTCK Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2012 đến 31/12/2015, ước lượng độ biến biên thị trường mơ hình GARCH, kiểm định nhân Granger để kiểm định tác động lan tỏa SSL và ĐBT thị trường này, và sử dụng phương pháp phân tích Breitung & Candelon (2006) để phân tích tác động lan tỏa miền tần sớ Kết nghiên cứu cho thấy có lan tỏa SSL và ĐBT biến thiên từ TTCK Mỹ sang TTCK Việt Nam Ngoài ra, phân tích miền tần sớ cho thấy TTCK Mỹ tác động đến TTCK Việt Nam dài hạn lẫn ngắn hạn Ngoài ra, kết nghiên cứu cho thấy SSL TTCK Nhật có tác động lan tỏa lên TTCK Việt Nam mức ý nghĩa 10% Tuy nhiên mức ý nghĩa 5%, tác động lan tỏa SSL không ủng hộ Như vậy, thấy chứng tác động lan tỏa SSL từ TTCK Nhật lên TTCK Việt Nam chưa thực rõ ràng Kết phân tích miền tần số đã mức ý nghĩa 10%, tác động lan tỏa SSL từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam có ý nghĩa thành phần tần số cao, nghĩa là nhà đầu tư ngắn hạn với chu kỳ đầu tư từ ngày trở xuống Như vậy, nhà đầu tư ngắn hạn cần ý đến thay đổi giá cổ phiếu TTCK Nhật để đầu tư TTCK Việt Nam, điều này là không cần thiết với nhà đầu tư dài hạn Kết nghiên cứu cho thấy chưa có chứng tác động lan tỏa ĐBT từ TTCK Nhật sang TTCK Việt Nam Kết phân tích miền tần sớ cho kết tương tự Như vậy, mức độ biến động giá chứng khốn thị trường Việt Nam khơng chịu tác động từ thị trường Nhật Ći cùng, phân tích miền thời gian kiểm định nhân Granger cho thấy SSL và độ biến thiên TTCK Hàn Q́c có tác động lan tỏa lên TTCK Việt Nam mức ý nghĩa 5% Như vậy, TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng biến động TTCK Hàn Q́c Tuy nhiên, kết phân tích miền tần số đã mức ý nghĩa 5%, tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên từ TTCK Hàn Q́c sang TTCK Việt Nam có ý nghĩa thành phần tần số cao, cụ thể là thành phần có chu kỳ từ ngày trở xuống với trường 31 hợp lan tỏa SSL và ngày trở xuống với trường hợp lan tỏa độ biến thiên Như vậy, nhà đầu tư ngắn hạn cần ý đến thay đổi giá cổ phiếu mức độ biến động TTCK Hàn Quốc để đầu tư TTCK Việt Nam, điều này là không cần thiết với nhà đầu tư dài hạn Ngoài ra, nhà hoạch định sách cần theo dõi thay đổi biến động mang tính ngắn hạn TTCK Hàn Q́c để kịp thời định quản lý phù hợp 5.3 Đóng góp khoa học đề tài Trong kỷ ngun toàn cầu hóa, TTCK q́c gia có mới liên hệ với Vì vậy, tác động lan tỏa SSL và ĐBT đã và tiếp tục thu hút nhiều quan tâm nhà nghiên cứu Do tầm quan trọng thực tiễn và chất thay đổi theo thời gian, chủ đề này tiếp tục nghiên cứu nhiều thị trường khác giới (Yarovaya và cộng sự, 2016) Vì vậy, nghiên cứu lan tỏa SSL và ĐBT từ thị trường Mỹ, Nhật và Hàn Quốc sang TTCK Việt Nam bổ sung chứng thực nghiệm tác động lan tỏa từ thị trường giới và khu vực lên thị trường phát triển TTCK Việt Nam Ngoài ra, nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn có mục tiêu khác Các nhà đầu tư ngắn hạn quan tâm đến tương quan tần số cao, nhà đầu tư dài hạn quan tâm đến thành phần tần số thấp Mặc khác, theo Granger & Lin (1995), mối quan hệ nhân chuỗi liệu kinh tế khác thành phần tần sớ khác Tuy nhiên, đã có nhiều nghiên cứu đánh giá tác động lan tỏa SSL và ĐBT thị trường, hầu hết nghiên cứu này chưa phân tích tác động lan tỏa thành phần tần sớ khác Vì vậy, việc đánh giá tác động lan tỏa thành phần tần sớ khác là cần thiết Điều này giải phân tích nhân miền tần số Mặc dù đã sử dụng nhiều lĩnh vực tự nhiên và kỹ thuật, nhiên, nay, có nghiên cứu sử dụng kỹ thuật này lĩnh vực kinh tế tài Riêng phân tích tác động lan tỏa TTCK, tác giả tìm Gradojevic (2013) sử dụng phân tích nhân miền tần sớ để phân tích lan tỏa SSL năm thị trường gồm Serbia, Croatia, Slovenia, Hungary và Đức Như vậy, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu nào phân tích lan tỏa ĐBT thị trường phân tích miền tần sớ Vì vậy, 32 nghiên cứu tác động lan tỏa miền tần sớ góp phần bổ sung lý thuyết lan tỏa SSL ĐBT thành phần tần số khác Kết nghiên cứu luận án cho thấy phân tích lan tỏa SSL và ĐBT miền tần số, giá trị thống kê (χ2 − 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑠𝑡𝑖𝑐) ứng với thành phần tần số khác là khác Như vậy, kết luận lan tỏa SSL và ĐBT thay đổi ứng với tần số khác Điều này cung cấp thêm chứng phân tích nhân Granger truyền thống là cần thiết, chưa thực đầy đủ Phân tích miền tần sớ cung cấp nhiều thông tin cần thiết cho nhà đầu tư với chu kỳ đầu tư khác có thêm thơng tin cụ thể việc định Điều này góp phần bổ sung cho nhận định mối quan hệ SSL và ĐBT thị trường là phi tuyến Vì vậy, kiểm định lan tỏa SSL và ĐBT kiểm định Granger cổ điển là chưa đầy đủ và nên phân tích sâu phân tích miền tần sớ Như vậy, kết nghiên cứu luận án đã góp phần bổ sung lý thuyết tác động lan tỏa TTCK, cho thấy cần thiết áp dụng phân tích miền tần sớ cho ta nhìn sâu vào mới quan hệ thị trường, góp phần giúp nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn nhà hoạch định sách có thêm thơng tin để định Tóm lại, việc đánh giá tác động lan tỏa SSL và ĐBT thị trường kiểm định nhân Granger là cần thiết, chưa đầy đủ chưa thể phân tích tác động này thành phần tần sớ khác Vì vậy, việc mở rộng phân tích này sang miền tần sớ là cần thiết, góp phần giúp nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn có thêm thơng tin để định 5.4 Hàm ý quản trị Các kết cho thấy SSL và ĐBT TTCK Mỹ là sở để dự báo SSL và ĐBT TTCK Việt Nam Như nhà đầu tư cần trọng biến động TTCK Mỹ để quản trị rủi ro đầu tư TTCK Việt Nam, biến động TTCK Mỹ gây nên tác động lan tỏa đến Việt Nam Kết nghiên cứu đề xuất nhà hoạch định sách Việt Nam cần có biện pháp phù hợp nhằm trấn an thị trường kịp thời xảy biến động mạnh TTCK Mỹ, giúp giảm thiểu rủi ro TTCK Việt Nam, đảm bảo phát triển ổn định thị trường Ngoài ra, phụ thuộc TTCK Việt Nam vào TTCK Mỹ, chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư nhà đầu tư Mỹ thông qua đầu tư Việt Nam mang lại hiệu Vì vậy, nhà đầu tư 33 này tìm thị trường khác để giúp chiến lược giảm thiểu rủi ro thơng qua đa dạng hóa danh mục đầu tư thực mang lại hiệu Nghiên cứu cho thấy TTCK Nhật và Hàn Q́c có lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam ngắn hạn Như vậy, TTCK Nhật và Hàn Q́c xem là sở cho nhà đầu tư ngắn hạn Việt Nam dự báo thay đổi giá cổ phiếu Ngoài ra, nhà hoạch định sách cần theo dõi thay đổi mang tính ngắn hạn thị trường chứng khốn Nhật và Hàn Q́c để kịp thời định quản lý 5.5 Đóng góp mới luận án Ngoài phân tích tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên từ TTCK Mỹ, Nhật và Hàn Quốc lên TTCK Việt Nam, luận án đã mở rộng kết nghiên cứu này sang miền tần số Kết nghiên cứu đã tác động lan tỏa này khác ứng với thành phần tần số khác Như vậy, luận án đã bổ sung thêm chứng ủng hộ cho nhận định Granger & Lin (1995) mới quan hệ nhân khác ứng với thành phần chu kỳ khác Mặc dù nhận định này đã chứng minh số nghiên cứu Yanfeng (2013), Chan và cộng (2008) Gradojevic (2013), Ozer & Kamisli (2016) cho chuỗi liệu kinh tế - tài khác nhau, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu nào thực phân tích lan tỏa độ biến thiên TTCK miền tần số Như vậy, luận án đã mở rộng lý thuyết lan tỏa độ biến thiên sang miền tần số, cung cấp thêm chứng cho thấy mối quan hệ chuỗi liệu kinh tế - tài thay đổi ứng với thành phần tần số khác thông qua phân tích lan tỏa độ biến thiên Như vậy, hầu hết nghiên cứu trước phân tích lan tỏa độ biến thiên thị trường chứng khoán nên mở rộng sang miền tần sớ để có thêm thơng tin xác Đây là đóng góp luận án 5.6 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 5.6.1 Hạn chế đề tài Bên cạnh kết nghiên cứu tìm được, luận án này có sớ hạn chế sau: - Nghiên cứu sử dụng số S&P 500, Nikkei 225, KOSPI VN-Index để đại diện cho TTCK Mỹ, Nhật Hàn Quốc và Việt Nam Điều này làm kết giảm 34 xác sớ S&P 500 và Nikkei 225 đại diện cho tập cổ phiếu đặc trưng sàn, KOSPI và VN-Index là số đo lường toàn sớ cổ phiếu niêm yết sàn chứng khốn - Hoạt động kinh tế với quy mô lớn số hai giới (sau Mỹ), TTCK Trung Quốc ngày càng trọng nghiên cứu gần và có tác động lan tỏa lên TTCK Việt Nam Tuy nghiên nghiên cứu xem xét lan tỏa từ TTCK Mỹ, Nhật và Hàn Quốc mà chưa đánh giá ảnh hưởng TTCK Trung Quốc lên TTCK Việt Nam 5.6.2 Hướng nghiên cứu Do hạn chế luận án đã nêu trên, nghiên cứu hoàn thiện và mở rộng theo hướng sau: - Sử dụng liệu là sớ mang tính đồng nghiên cứu lan tỏa SSL ĐBT Ví dụ số S&P 500, Nikkei 225, KOSPI 200 VN30 đại diện cho TTCK Mỹ, Nhật, Hàn Quốc và Việt Nam - Mở rộng nghiên cứu tác động lan tỏa thị trường Trung Quốc lên TTCK Việt Nam, tương tác TTCK Việt Nam với nước khác khu vực Hàn Quốc, Hong Kong, Thái Lan, Singapore, Indonesia, … 35 TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Thu Hiền, & Lê Đình Nghi (2010) Kiểm chứng mơ hình GARCH Thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp Chí Phát Triển Khoa Học Công Nghệ, 13(2), 5–14 Vương Quân Hoàng (2004) Hiệu ứng GARCH dãy lợi suất: thị trường chứng khốn Việt Nam 2000-2003 Tạp Chí Ứng Dụng Toán Học, 11(1), 15–30 TÀI LIỆU TIẾNG ANH Ahmed S Abou-Zaid (2011) Volatility Spillover Effects In Emerging MENA Stock Markets Review Of Applied Economics, 7(1–2) Alexander, C (2001) Market Models, A guide to Financial Data Analysis John Wiley & Sons Bahadur, S., Kothari, R., & Thagurathi, R K (2016) Volatility Spillover Effect in Indian Stock Market Janapriya Journal of Interdsciplinary Studies, 5(December), 83–101 Baxter, M., & King, R G (1999) Measuring Business Cycles : Approximate Band-Pass Filters For Economic Time Series The Review of Economics and Statistics, 81(November), 575–593 Bollerslev, T (1986) Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity Journal of Econometrics, 31(3), 307–327 http://doi.org/10.1016/0304-4076(86)90063-1 Breitung, J., & Candelon, B (2006) Testing for short- and long-run causality : A frequencydomain approach Journal of Econometrics, 132, 363–378 http://doi.org/10.1016/j.jeconom.2005.02.004 Buss, G (2010) Asymmetric Baxter- King filter Scientific Journal of Riga Technical 36 University, 42, 95–99 Campbell, J Y., Lo, A W., & MacKinlay, A C (1997) The econometrics of financial markets Princeton University Press Chan, L., Lien, D., & Weng, W (2008) Financial interdependence between Hong Kong and the US : A band spectrum approach International Review of Economics and Finance, 17, 507–516 http://doi.org/10.1016/j.iref.2007.02.001 Engle (1982) Autoregressive Conditional Heteroscedacity with Estimates of variance of United Kingdom Inflation Econometrica, 50(4), 987–1008 http://doi.org/10.2307/1912773 Engle, R F., Ito, T., & Lin, W.-L (1990) Meteor Showers or Heat Waves? Heteroskedastic Inter-Daily Volatility in the Foreign Exchange Market Econometrica, 59(3), 525–542 Retrieved from http://www.nber.org/papers/w2609.pdf Ergun, U., & Nor, A H S M (2010) The stock market relationship between turkey and the united states under unionization Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 6(2), 19–33 Geweke, J (1982) Measurement of Linear Dependence and Feedback Betwveen Multiple Time Series Journal of the American Statistical Association, 77(378), 304–313 Gradojevic, N (2013) Causality between Regional Stock Markets : A Frequency Domain Approach Panoeconomicus, 76(February 2012), 633–647 http://doi.org/10.2298/PAN1305633G Granger, C W J (1969) Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods Econometrica, 37(3), 424–438 Granger, C W J., & Lin, J (1995) Causality in the long run Econometric Theory, 11(3), 530–536 37 Gujarati (2004) Basic Econometrics The McGraw−Hill Hamao, Y., Masulis, R W., & Ng, V (1990) Correlation in Price Changes and Volatility across Interantional Stock Markets Review of Financial Studies, 3(2), 281–307 http://doi.org/10.1093/rfs/3.2.281 Hodrick, R J., & Prescott, E C (1997) Postwar U S Business Cycles : An Empirical Investigation Journal of Money, Credit and Banking, 29(1), 1–16 Hosoya, Y (1991) The decomposition and measurement of the interdependency between second-order stationary processes Probability Theory and Related Fields, 88, 429–444 Ishfaq, M., & Rehman, A (2018) Global Volatility Spillover in Asian Financial Markets Mediterranean Journal of Social Sciences, 9(2), 109–116 http://doi.org/10.2478/mjss2018-0031 Jebran, K., Chen, S., Ullah, I., & Mirza, S S (2017) Does volatility spillover among stock markets varies from normal to turbulent periods? Evidence from emerging markets of Asia The Journal of Finance and Data Science, 3(1–4), 20–30 http://doi.org/10.1016/j.jfds.2017.06.001 Kharchenko, I., & Tzvetkov, P (2013) Estimation of Volatilities and Spillover Effects Between Developed and Emerging Market Economies Master Thesis Larsson, G., & Vasi, T (2012) Comparison of detrending methods Uppsala University Miyakoshi, T (2003) Spillovers of stock return volatility to Asian equity markets from Japan and the US Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 13(4), 383–399 http://doi.org/10.1016/S1042-4431(03)00015-5 Ng, A (2000) Volatility spillover effects from Japan and the US to the Pacific–Basin Journal of International Money and http://doi.org/10.1016/S0261-5606(00)00006-1 Finance, 19(2), 207–233 38 Nghi, L D (2012) Evaluating Impacts of Reduction in Fluctuation Limit on Stock Price Risks in Vietnam Journal of Economic Development, 214, 116–128 Nishimura, Y., Tsutsui, Y., & Hirayama, K (2015) Intraday return and volatility spillover mechanism from Chinese to Japanese stock market Journal of the Japanese and International Economies, 35, 23–42 http://doi.org/10.1016/j.jjie.2014.11.005 Ozer, M., & Kamisli, M (2016) Frequency Domain Causality Analysis of Interactions between Financial Markets of Turkey International Business Research, 9(1), 176–186 http://doi.org/10.5539/ibr.v9n1p176 Ravn, M O., & Uhlig, H (2002) Notes on adjusting the Hodrick-Prescott filter for the frequency of observations The Review of Economics and Statistics, 84(May), 371–380 Sakthivel, P., Bodkhe, N., & Kamaiah, B (2012) Correlation and Volatility Transmission across International Stock Markets: A Bivariate GARCH Analysis International Journal of Economics and Finance, 4(3), 253–264 http://doi.org/10.5539/ijef.v4n3p253 Tsay, R S (2005) Analysis of Financial Time Series Second Edition John Wiley & Sons http://doi.org/10.1002/0471264105 Tsutsui, Y., & Hirayama, K (2005) Estimation of the common and country-specific shock to stock prices Journal of the Japanese and International Economies, 19(3), 322–337 http://doi.org/10.1016/j.jjie.2004.05.001 Yanfeng, W (2013) The Dynamic Relationships between Oil Prices and the Japanese Economy : A Frequency Domain Analysis Review of Economics & Finance, 3(1993), 57–67 Yarovaya, L., Brzeszczyński, J., & Lau, C K M (2016) Intra- and inter-regional return and volatility spillovers across emerging and developed markets: Evidence from stock indices and stock index futures International Review of Financial Analysis, 43, 96– 114 http://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.09.004 39 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN - Minh Kieu Nguyen, Dinh Nghi Le (2018), Return Spillover from the US and Japanese Stock Markets to the Vietnamese Stock Market: A Frequency-Domain Approach, Emerging Markets Finance and Trade, 2018 - Nguyễn Minh Kiều, Lê Đình Nghi (2018), Lan tỏa độ biến thiên từ thị trường chứng khoán Mỹ sang thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, Số 190, Tháng 3/2018 - Nguyễn Minh Kiều, Lê Đình Nghi (2017), Mơ hình phân tích lan tỏa độ biến thiên thị trường chứng khoán, Tạp chí Tài chính, Số 669, Kỳ 2, Tháng 11/2017 - Nguyễn Minh Kiều, Lê Đình Nghi (2017), Lan tỏa SSL từ thị trường chứng khoán Mỹ sang thị trường chứng khốn Việt Nam: Phân tích miền tần sớ, Tạp chí Khoa học Đại học Mở TP HCM, Số 55(4), 2017 ... cứu sau: - TTCK Mỹ có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam hay khơng? - TTCK Nhật có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam hay không? - TTCK Hàn Q́c có tác động lan tỏa SSL lên TTCK Việt Nam... khơng? - TTCK Mỹ có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt Nam hay khơng? - TTCK Nhật có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt Nam hay không? - TTCK Hàn Quốc có tác động lan tỏa ĐBT lên TTCK Việt... tài: Lan tỏa SSL độ biến thiên TTCK” làm luận án tiến sĩ Đề tài sử dụng kỹ thuật phân tích liệu miền tần sớ và mơ hình GARCH để đánh giá tác động lan tỏa SSL và độ biến thiên TTCK TTCK Mỹ,