Chuong 4 trung gian tai chinh(doc map)

CHƯƠNG 4: CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Mặc dù hàng ngày phương tiện thông tin đại chúng dành nhiều ý tới thông tin thị trường chứng khoán, thực tế cho thấy, phương thức phát hành cổ phiếu trái phiếu thị trường tài lựa chọn tối ưu, hàng đầu doanh nghiệp để tài trợ vốn cho hoạt động kinh doanh Đồ thị cho thấy, nước phát triển Mỹ, Đức, Nhật…, nơi có thị trường chứng khốn phát triển lâu đời, kênh huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trái phiếu chiếm tỷ trọng chưa bán tài trợ vốn cho doanh nghiệp Sơ đồ 1: Các kênh huy động vốn doanh nghiệp Mỹ, Đức Nhật giai đoạn 1970-1996 (Nguồn: Fredric Mishkin, The economics of money, banking and financial markets, 7th edition) Qua sơ đồ cho thấy kênh tài gián tiếp, kênh dẫn vốn có liên quan đến hoạt động trung gian tài chính, quan trọng gấp nhiều lần so với kênh dẫn vốn trực tiếp doanh nghiệp I TỔNG QUAN VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Khái niệm trung gian tài Trên thị trường tài chính, trung gian tài đóng vai trò vơ quan trọng Khi nói đến tổ chức tài này, có nhiều cách tiếp cận để hiểu trung gian tài Theo cách thứ nhất, trung gian tài tổ chức có tư cách pháp nhân kinh doanh lĩnh vực tài tiền tệ với hoạt động chủ yếu thường xuyên huy động vốn nhàn rỗi từ người thừa vốn đến lượt cho vay người cần vốn Theo cách hiểu này, trung gian tài tập trung vào số tổ chức tài như: Các tổ chức nhận tiền gửi, cơng ty bảo hiểm trung gian đầu tư Quỹ tương trợ, cơng ty tài tất nhiên khơng có diện tổ chức tài mang tính chất hỗ trợ ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn….1 Xu hướng ngày ủng hộ quan niệm thứ hai coi trung gian tài tổ chức có hoạt động kinh doanh chủ yếu cung cấp sản phẩm dịch vụ tài cho khách hàng mà giao dịch trực tiếp thị trường chứng khóan khơng thể hiệu hơn2 Qua đó, thị trường tài chính, trung gian tài hỗ trợ để dòng vốn lưu chuyển từ người thừa vốn sang người cần vốn cách hiệu quả, hoàn hảo Theo quan niệm này, rõ ràng trung gian tài khơng tổ chức trung gian huy động vốn từ người thừa vốn cho vay người cần vốn mà tổ chức cung cấp dịch vụ tài tiện ích, hỗ trợ cho thị trường tài hoạt động hiệu dòng vốn lưu chuyển từ người thừa vốn sang người thiếu vốn theo kênh dẫn vốn Như vậy, tổ chức nhận tiền gửi, công ty bảo hiểm, trung gian đầu tư trung gian tài ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư mạo hiểm, tổ chức đánh giá tín dụng… Xuất phát từ đa dạng phương thức huy động sử dụng vốn trung gian tài chính, chia trung gian tài làm thành nhóm: Các tổ chức nhận tiền gửi, tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng, trung gian đầu tư số tổ chức hỗ trợ khác ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư mạo hiểm… Lợi trung gian tài cấu trúc tài Trong kênh tài gián tiếp, người thừa vốn mong muốn tìm người cần vốn vay kiếm lời, họ cho vay người không quen biết chưa đủ niềm tin mà không cần luật sư, trung gian môi giới khác Sự đời trung gian tài làm cầu nối giúp người vay cho vay thỏa mãn nhu cầu người vay vốn người cho vay tốn chi phí tìm kiếm đối tác Các trung gian tài huy động vốn từ nhiều người có tiết kiệm nhỏ khác đảm bảo cho người gửi tiền tiện ích dịch vụ sản phẩm tài lợi tức, khoản, tư vấn… Đồng thời sử dụng nguồn vốn huy động nhiều người vay đầu tư với quy mô lớn nhỏ khác Sự chuyển đổi tài sản đa dạng phong phú theo nhiều cách thức khác Frederic Mishkin: “The economics of money, banking and financial markets”7th edition Robert C.Merton & Zvi Bodie: “Finance” dựa vào đặc tính định chế tài Ví dụ, ngân hàng huy động tiền gửi tiết kiệm từ dân cư dùng nguồn vốn cho doanh nghiệp vay, quỹ đầu tư tương trợ huy động vốn cách bán cổ phần cho người tiết kiệm nhỏ lẻ sử dụng vốn đầu tư vào lơ lớn chứng khốn Trong trung gian tài này, ngân hàng đóng vai trò quan trọng bậc chiếm tỷ trọng lớn việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp Để lý giải thực tế này, xem xét vai trò trung gian tài với lợi định so sánh với kênh dẫn vốn tài trực tiếp Thứ nhất, trung gian tài giúp doanh nghiệp giảm chi phí giao dịch huy động vốn nhờ lợi quy mô Việc cung cấp sản phẩm dịch vụ tài cho khối lượng khách hàng lớn giúp trung gian tài giảm đáng kể chi phí giao dịch cho cá nhân, nhà đầu tư riêng lẻ Ví dụ, chi phí để trung gian tài lắp đặt hệ thống máy tính đồng phục vụ cho giao dịch tài dàn trải cho khối lượng khách hàng lớn, phí giao dịch giảm nhiều tính đơn vị giao dịch so với việc đơn phục vụ cá nhân, nhà đầu tư riêng lẻ Đồng thời, đa dạng hóa phương thức huy động vốn cho vay, đầu tư trung gian tài góp phần giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, tiết kiệm riêng lẻ Một yếu tố khác làm giảm chi phí giao dịch trung gian tài tính chun mơn hóa cao cung cấp sản phẩm dịch vụ tài cho khách hàng Nhờ có lợi quy mơ kinh doanh, trung gian tài trở thành chuyên gia lành nghề, tinh thông cung cấp sản phẩm dịch vụ tài tiện ích, linh hoạt cho khách hàng, dịch vụ, sản phẩm tài tạo điều kiện dễ dàng cho khách hàng thực giao dịch Ví dụ, ngân hàng cung cấp sản phẩm tài khoản phát séc khơng giúp cho người gửi tiền có tiền lãi mà giúp họ tốn hóa đơn nợ, chuyển khoản thông qua hệ thống ngân hàng cách an tồn, nhanh chóng, xác với chi phí rẻ… Thứ hai, nhờ có lợi quy mơ chun mơn hóa kinh doanh sản phẩm dịch vụ tài chính, trung gian tài giảm thiểu rủi ro phát sinh thông tin không cân xứng tạo trước sau diễn giao dịch tài chính, rủi ro lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Thực tế cho thấy, giao dịch tài chính, bên thường tất thông tin cần biết bên để có định xác Sự không cân thông tin mà bên có được gọi thơng tin khơng cân xứng Rủi ro thông tin không cân xứng tạo trước diễn giao dịch, gọi lựa chọn đối nghịch, người vay có nhiều khả khơng trả nợ người tích cực tìm vay họ có khả lựa chọn Sự chọn lựa đối nghịch dẫn tới kết cục người cho vay đưa định sai lầm người đáng cho vay lại không vay ngược lại Thơng tin khơng cân xứng tạo kết cục rủi ro đạo đức mà người cho vay phải gánh chịu người vay có ý muốn giấu thơng tin thực hoạt động sử dụng vốn sai mục đích hay khơng muốn hồn trả vay Rủi ro đạo đức không xuất giao dịch hợp đồng vốn nợ mà xảy giao dịch vốn cổ phẩn vấn đề người ủy thác – đại lý xuất Sự tách biệt sở hữu quyền quản lý cơng ty dẫn đến rủi ro đạo đức người quản lý cơng ty (người đại lý) hành động lợi ích cá nhân thay lợi ích cổ đông chủ sở hữu (người ủy thác) Xuất phát từ lý lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức bắt nguồn từ việc nắm bắt thông tin không cân xứng nên giải pháp cho vấn đề từ đây, cần tăng cường thông tin cần thiết cho giao dịch tăng cường trách nhiệm tài sản, pháp lý người vay yêu cầu vật chấp, tài sản ròng Trong giải pháp tăng cường thông tin tự cung cấp bán thông tin không cân xứng, tăng cường điều hành giám sát phủ nhằm tăng thơng tin hoạt động tài vv…thì giải pháp từ trung gian tài tỏ rõ ưu khả tạo lập, tìm kiếm, phân tích thơng tin phục vụ cho giao dịch tài Do chun mơn hóa lĩnh vực tài tiền tệ, trung gian tài có khả thu thập, phân tích đánh giá xác thơng tin công ty, dự án, khách hàng cần vay vốn Nhờ thế, trung gian tài phân loại trường hợp đầu tư tốt – xấu để đưa định lựa chọn khách hàng vay tốt Các trung gian tài làm cầu nối cung cấp thông tin tốt người cần vốn người có vốn Thêm vào đó, hợp đồng vay nợ, thân hợp đồng thường mang tính chất riêng lẻ cho trường hợp khách hàng nên tránh trường hợp “người nhờ xe – free rider problem” hay nói đơn giản thông qua phương thức cho vay riêng lẻ hợp đồng, trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng, loại bỏ “người ăn theo” thơng tin coi chìa khóa thành công ngân hàng việc giảm vấn đề thơng tin khơng cân xứng thị trường tài Đối với giao dịch vốn cổ phần, trung gian tài giải vấn đề “người ủy thác – đại lý” thơng qua hình thức thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm cách huy động vốn từ nhà đầu tư riêng lẻ sử dụng vốn đầu tư vào doanh nghiệp bắt đầu khởi nghiệp có triển vọng, ví dụ R&D chẳng hạn, đồng thời cử người đại diện tham gia quản lý kinh doanh công ty nhằm giám sát hoạt động kinh doanh, ngăn ngừa rủi ro đạo đức Để tránh tượng “người nhờ xe”, cổ phần cơng ty khởi nghiệp không bán thị trường ngoại trừ bán lại cho quỹ đầu tư, vậy, nhà đầu tư bên ngồi khơng thể hưởng lợi ‘đi xe khơng tốn tiền’ khơng có hội đầu tư vào cơng ty Qua phân tích cho thấy, nhờ có lợi quy mơ, chun mơn hóa kinh doanh lĩnh vực tài với sản phẩm, dịch vụ tài tiện ích cho khách hàng, trung gian tài mà đặc biệt ngân hàng loại bỏ tới mức thấp rủi ro thông tin không cân xứng gây Điều lý giải kênh tài gián tiếp, có hoạt động trung gian tài chính, đóng vai trò quan trọng bậc việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp Vai trò trung gian tài 3.1 Khuyến khích tiết kiệm xã hội, đáp ứng nhu cầu đa dạng vốn cho kinh tế Như phân tích, trung gian tài ngày đóng vai trò quan trọng bậc việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp Để thực vai trò này, trung gian tài huy động vốn từ nhiều người có tiết kiệm nhỏ khác đảm bảo cho người gửi tiền tiện ích dịch vụ sản phẩm tài lợi tức, khoản, tư vấn… Thêm vào đó, trung gian tài có mạng lưới hoạt động rộng lớn tập trung, huy động nguồn tiết kiệm, đặc biệt khoản tiền nhỏ, lẻ để đưa vào thị trường tài Khi cần tăng cường huy động vốn, trung gian tài tăng lãi suất huy động triển khai dịch vụ tiện ích nhằm khuyến khích cá nhân, hộ gia đình giảm bớt chi tiêu, tăng cường tiết kiệm để tái đầu tư thị trường tài Đồng thời, nguồn vốn huy động trung gian tài sử dụng cho nhiều người vay đầu tư với quy mơ lớn nhỏ khác Các trung gian tài cung cấp vốn cho kinh tế nhiều hình thức cho vay mua sắm hàng hóa, dịch vụ, cho vay tài trợ dự án, nhà máy, sở hạ tầng…góp phần làm tăng cải xã hội, tạo thu nhập, mức sống cao cho cá nhân, hộ gia đình… Như vậy, với tư cách tổ chức kinh doanh lĩnh vực tiền tệ, trung gian tài đáp ứng đầy đủ, xác kịp thời yêu cầu người cần vốn người thừa vốn 3.2 Tăng cường hiệu sử dụng vốn cho kinh tế Xuất phát từ chức cầu nối người cần vốn người thừa vốn, trung gian tài kênh điều phối, phân bổ vốn hữu hiệu bậc kinh tế giảm thiểu tối đa chi phí thơng tin giao dịch cho cá nhân, tổ chức kinh tế Nhờ lợi chun mơn hóa tinh thơng lĩnh vực tài chính, trung gian tài thực hiệu dịch vụ tư vấn, môi giới, tài trợ, phòng ngừa rủi ro giao dịch vốn Trên sở này, nguồn vốn kinh tế phân bổ sử dụng hiệu II CÁC TỔ CHỨC NHẬN TIỀN GỬI (DEPOSITORY INSTITUTIONS) Các tổ chức nhận tiền gửi, gọi ngân hàng, trung gian tài có chức hoạt động chủ yếu nhận tiền gửi từ cá nhân, tổ chức sử dụng vốn vay, đầu tư Nghiên cứu tiền tệ ngân hàng tập trung chủ yếu vào nhóm định chế trung gian tài đặc biệt tham gia vào q trình cung ứng tiền tệ kinh tế Tùy theo cấu trúc tài quốc gia mà tổ chức nhận tiền gửi bao gồm: Ngân hàng thương mại tổ chức tiết kiệm Hiệp hội tiết kiệm cho vay, ngân hàng tiết kiệm tương hỗ quỹ tiết kiệm (Mỹ) Ở số nước khác Việt nam, Hàn quốc, Trung quốc…còn có ngân hàng đặc biệt (specialized banks) ngân hàng phát triển, ngân hàng xuất nhập khẩu… Ngân hàng thương mại (Commercial Banks) Ngân hàng thương mại trung gian tài mà hoạt động thường xuyên nhận tiền gửi (tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi kì hạn) sử dụng số tiền vay, đầu tư cung ứng dịch vụ toán Đây trung gian tài lớn nhất, quan trọng bậc hệ thống tài quốc gia với danh mục đầu tư, cho vay đa dạng hóa tốt Chức năng, nội dung hoạt động hệ thống Ngân hàng thương mại nghiên cứu kỹ chương Các tổ chức tiết kiệm (Thrift Institutions) - Ngân hàng tiết kiệm tương trợ (Mutual Savings Banks) Hiệp hội Tiết kiệm Cho vay (Savings and Loan associations) Đây tổ chức tài trung gian với hoạt động thương xuyên chủ yếu nhận tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi phát séc kì hạn Trước đây, tổ chức bị giới hạn hoạt động sử dụng vốn nguồn vốn huy động chủ yếu sử dụng dạng cho vay chấp nhà Ngày nay, quy định khắt khe tổ chức dần nới lỏng nên khác biệt tổ chức tài với ngân hàng thương mại không đáng kể Do vậy, trung gian tài trở thành đối thủ cạnh tranh ngân hàng thương mại 2.1 Ngân hàng tiết kiệm tương hỗ Những ngân hàng tiết kiệm tuý thành lập người nhân đức Scotland nước Anh để khuyến khích tiết kiệm người nghèo Những người sáng lập tổ chức thường cấp khoản trợ cấp phép tổ chức trả mức lãi suất cao mức lãi suất thị trường Do đặc điểm khách hàng ngân hàng tiết kiệm đối tượng nghèo nên ngân hàng tiết kiệm tương trợ thận trọng với nguồn vốn gửi hầu hết khoản tiền vào ngân hàng thương mại Ngân hàng tiết kiệm Mỹ thành lập phía đơng-bắc nước Mỹ vào năm 1816 Các tổ chức nhanh chóng giảm phân biệt lớn người nghèo thay vào trở thành nơi phổ biến người dân tầng lớp trung lưu gửi khoản tiền tiết kiệm Các ngân hàng tiết kiệm ban đầu hoạt động ngân hàng tương hỗ (mutual bank), có nghĩa rằng, người gửi tiền đồng thời người sở hữu tổ chức Thực tế cho thấy, năm 1930 năm 1937, lượng tiền gửi ngân hàng tiết kiệm hỗ trợ tăng lên lượng tiền gửi ngân hàng thương mại lại giảm xuống Sau chiến tranh giới thứ hai, ngân hàng tiết kiệm cho doanh nghiệp lớn vay chấp Với hình thức sở hữu chung đồng nghĩa rằng, khơng có cổ phần ngân hàng phát hành hay bán ra; người gửi tiền sở hữu cổ phần ngân hàng tương ứng với tỷ lệ mức tiền gửi họ Hình thức sở hữu chung vừa có lợi vừa có bất lợi Một mặt, kể từ nguồn vốn tổ chức đóng góp người gửi tiền, nguồn vốn sẵn có nhiều tất khoản tiền gửi biểu cho cổ phần công ty Điều tạo tính an tồn cao ngân hàng tiết kiệm tương hỗ có giá trị tài sản nợ so với ngân hàng khác Mặt khác, hình thức sở hữu chung gây vấn đề người đại lý-người uỷ thác Bởi lẽ, hội đồng quản trị - người bầu cổ đơng, có đặc quyền định lựa chọn giám đốc điều hành ngân hàng Khi cổ đông không sở hữu phần lớn doanh nghiệp có bất đồng quan điểm với giám đốc cổ đơng thường nghĩ tới việc bán cổ phiếu việc thay đổi sách Vấn đề tồn hình thức sở hữu ngân hàng tương hỗ Hầu hết người gửi tiền không sở hữu lượng lớn cổ phiếu loại hình ngân hàng nên khơng phải tương quan tốt phí tốn hiệu họ giám sát hoạt động loại hình ngân hàng 2.2 Ngân hàng tiết kiệm cho vay Vào đầu kỷ 19, ngân hàng thương mại tập trung vào lĩnh vực cho vay ngắn hạn, nên gây trở ngại cho gia đình muốn vay tiền mua nhà Vào năm 1816, quốc hội Mỹ xác định sở hữu nhà ước mơ người dân Mỹ, phải biến ước mơ trở thành thực, quốc hội thơng qua quy định việc cho phép thành lập tổ chức tiết kiệm cho vay tổ chức cho vay tương hỗ Quốc hội trao đặc quyền cho tổ chức tiết kiệm cho vay 15 năm sau tổ chức tiết kiệm tương hỗ đời Nhiệm vụ cho ngành phải cung cấp nguồn vốn cho hộ gia đình muốn mua nhà Những tổ chức tập hợp tất khoản tiền gửi tiến hành hoạt động cho vay chấp dài hạn Các tổ chức không nhận loại tiền gửi khơng kỳ hạn mà thay vào chúng quyền nhận loại tiền gửi có trả lãi suất cao so với mức lãi suất ngân hàng thương mại Có khoảng 1200 tổ chức tiết kiệm cho vay thành lập trước năm 1920 Đặc trưng định chế tiền gửi giá trị cho vay chấp chiếm tới 85% tổng giá trị tài sản Tổng giá trị tài sản lại ln đặt ngân hàng thương mại Tại Mỹ, bốn khoản cho vay chấp có khoản nắm giữ ngân hàng tiết kiệm cho vay, khiến cho tổ chức trở thành định chế tiền gửi lớn cung cấp khoản cho vay chấp Tổ chức tiết kiệm cho vay hoạt động thành công, rủi ro kinh doanh thấp nhiều năm liền kể từ sau có thay đổi điều tiết Nguồn vốn chúng tài khoản tiết kiệm cá nhân, loại tài khoản có xu hướng ổn định mức chi phí thấp, tổng giá trị tài sản chúng khoản cho vay chấp Kể từ bất động sản mang bảo đảm cho hầu hết khoản cho vay từ giá trị bất động sản tăng mạnh suốt giai đoạn năm 1970 tổn thất khoản cho vay nhỏ Các tổ chức tiết kiệm cung cấp nhiên liệu cho vụ bùng nổ sốt xây nhà gần nửa kỷ, từ năm 1934 đến năm 1978, tâm điểm ý kinh tế Mỹ So sánh ngân hàng tiết kiệm tương hỗ tổ chức tiết kiệm cho vay Ngân hàng tiết kiệm tương hỗ tổ chức tiết kiệm cho vay giống số điểm; nhiên chúng khác hình thức sở hữu  Ngân hàng tiết kiệm tương hỗ chủ yếu tập trung Đông-Bắc nước Mỹ; tổ chức tiết kiệm cho vay nằm rải rác khắp nước Nguồn: http://www2.fdic.gov/qbp/2006mar/sav2.html  Ngân hàng tiết kiệm tương hỗ mua bảo hiểm tiền gửi bang Tổ Chức Bảo Hiểm Tiền Gửi Liên Bang; tổ chức tiết kiệm cho vay khơng  Các ngân hàng tiết kiệm tương hỗ không tập trung vào hoạt động cho vay chấp tổ chức tiết kiệm cho vay linh hoạt hoạt động đầu tư Quỹ tín dụng (Credit Unions) Là tổ chức tín dụng thành lập theo nguyên tắc tự nguyện vốn góp thành viên chủ yếu cho thành viên vay nhằm mục đích tương trợ phát triển kinh doanh đời sống Ở số nước phát triển, Quỹ tín dụng tổ chức cho vay nhỏ có tính chất hợp tác xã, tổ chức nhóm thành viên huy động vốn cách bán cổ phần vốn góp thực cho vay tiêu dùng chủ yếu Đối tượng cho vay giới hạn thành viên quỹ Các ngân hàng đặc biệt (Specialized banks) Trên giới, nhiều nước Trung quốc, Hàn quốc, Đài Loan…đã có mơ hình ngân hàng đặc biệt ngân hàng phát triển, ngân hàng xuất nhập khẩu, ngân hàng công nghiệp…tồn song song với ngân hàng thương mại trung gian tài khác Tùy tính chất mục tiêu ngân hàng lại tổ chức tài chun doanh có hai đặc điểm bản, là: Huy động vốn thơng qua khoản tiền gửi vốn góp Nhà nước chủ yếu sử dụng nguồn vốn vay trung dài hạn dự án, lĩnh vực kinh tế - xã hội ưu tiên quốc gia Trên sở này, ngân hàng đặc biệt hoạt động mang tính chất phục vụ nghiệp xây dựng phát triển quốc gia, mục tiêu lợi nhuận thứ yếu Ngoài ra, ngân hàng đặc biệt cung ứng dịch vụ ngân hàng khác giống ngân hàng thương mại dịch vụ toán, đại lý, ủy thác, tư vấn… cho khách hàng III CÁC TRUNG GIAN TIẾT KIỆM THEO HỢP ĐỒNG Công ty bảo hiểm (Insurance company) Công ty bảo hiểm trung gian tài với hoạt động thường xuyên chủ yếu thu phí bảo hiểm khoảng thời gian định theo định kì để hình thành nên quỹ bảo hiểm, đồng thời có trách nhiệm bảo toàn phát triển quỹ bảo hiểm, sử dụng quỹ để bồi thường tổn thất cho người tham gia bảo hiểm gặp phải rủi ro bảo hiểm Dựa việc tính tốn xác suất xảy rủi ro, cơng ty bảo hiểm dự tính mức tổn thất mà cơng ty bồi thường cho người tham gia bảo hiểm khoảng thời gian định Chính vậy, việc thu phí bảo hiểm từ ký kết hợp đồng bảo hiểm giúp công ty bảo hiểm sử dụng số vốn để đầu tư thị trường tài mà khơng chịu nhiều áp lực rủi ro khoản ngân hàng thương mại Điều lý giải công ty bảo hiểm không chịu nhiều áp lực quản chế từ phía nhà nước tổ chức nhận tiền gửi Tùy theo tính chất hoạt động đối tượng bảo hiểm mà có nhiều loại bảo hiểm thương mại mục tiêu lợi nhuận bảo hiểm xã hội; bảo hiểm nhân thọ, bảo hiểm trách nhiệm dân sự, bảo hiểm tài sản … 1.1 Sự đời công ty bảo hiểm Bảo hiểm đời với hình thức ban đầu hình thành cách tự phát, sau phát triển dần lên thành tổ chức có quy định quản lý chặt chẽ gọi hội tương hỗ Bảo hiểm tài sản trách nhiệm dân loại hình bảo hiểm sớm Nó thời Trung cổ thương nhân đưa tàu đến cảng biển nước ngồi để bn bán Một thương nhân, sẵn sàng chấp nhận rủi ro việc bn bán khơng mang lại lợi nhuận, thường không sẵn sàng chấp nhận rủi ro tàu bị chìm hay bị cướp biển bắt giữ Để giảm thiểu rủi ro này, thương nhân bắt đầu tập hợp lại với bảo vệ tàu khỏi tổn thất Quá trình trở nên phức tạp thời gian trôi đi, hợp đồng bảo hiểm viết sau bán trung tâm thương mại lớn thời đại 10 người tham gia bảo hiểm vừa hưởng tiền lãi từ khoản phí bảo hiểm định kì quyền lợi bồi thường trường hợp kiện bảo hiểm (chết) xảy Hình thức bảo hiểm có nhiều lợi hẳn so với hai loại hình bảo hiểm nhân thọ nêu - Bảo hiểm niên kim (Annuities insurance) Nếu nghĩ bảo hiểm nhân thọ tử kỳ bảo hiểm để đối phó với chết, bảo hiểm niên kim xem bảo hiểm để đối phó với sống Giả định rằng, cá nhân sống lâu so với tiền quỹ hưu trí có được, người tiêu hết tất tiền kết thúc nghèo đói Bảo hiểm niên kim giúp người hưởng lợi giải vấn đề thơng qua khoản tốn đến trọn đời Bảo hiểm niên kim đặc biệt dễ bị ảnh hưởng vấn đề lựa chọn đối nghịch Khi người hưu, họ hiểu tuổi thọ trung bình họ cơng ty bảo hiểm biết Những người có sức khỏe tốt, có lịch sử tuổi thọ gia đình, quan tâm chăm sóc sức khỏe thân sống lâu muốn mua bảo hiểm niên kim người nghèo đói có sức khỏe trung bình Để tránh việc này, cơng ty bảo hiểm có xu hướng đưa giá cao cho bảo hiểm niên kim cá nhân Nguồn vốn Tài sản công ty bảo hiểm nhân thọ Quỹ bảo hiểm công ty bảo hiểm nhân thọ thu từ việc đóng phí bảo hiểm đối tượng tham gia bảo hiểm Về chất, quỹ bảo hiểm công ty bảo hiểm nhân thọ dài hạn Do đó, kể từ trách nhiệm bảo hiểm nhân thọ dự đốn trước dài hạn, công ty bảo hiểm nhân thọ đầu tư vào tài sản dài hạn, chẳng hạn trái phiếu Các công ty bảo hiểm đầu tư nhiều vào vay chấp động sản năm qua Trong năm 2005, khoảng 14% tài sản công ty bảo hiểm đầu tư vào khoản vay chấp đầu tư trực tiếp vào động sản, phần lại chủ yếu đầu tư vào trái phiếu công ty chứng khốn phủ5 Giữa bảo hiểm nhân thọ bảo hiểm tài sản trách nhiệm có số điểm khác biệt sau đây: Thứ nhất, hợp đồng bảo hiểm tài sản trách nhiệm có xu hướng ngắn hạn, thường dùng cho năm hay Thứ hai, bảo hiểm nhân thọ bị hạn chế bảo hiểm cho kiện, đối tượng bảo hiểm cơng ty bảo hiểm tài sản trách nhiệm bảo hiểm cho nhiều kiện nhiều đối tượng bảo hiểm khác Frederic Mishkin, Financial markets and Institutions, 6th edition, Pearson International edition, page 570 15 Cuối cùng, bảo hiểm tài sản trách nhiệm, giá trị tổn thất có khả xảy khó dự đốn bảo hiểm nhân thọ Những đặc điểm làm cho công ty bảo hiểm tài sản trách nhiệm phải giữ tài sản có khoản nhiều công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo hiểm xã hội BHXH đời vào năm kỷ 19, cơng nghiệp kinh tế hàng hố bắt đầu phát triển mạnh mẽ nước châu Âu BHXH chế định pháp lý bảo vệ người lao động cách thông qua việc tập trung nguồn tài huy động từ người lao động, người sử dụng lao động (nếu có), cộng với hỗ trợ Nhà nước, thực trợ cấp vật chất, góp phần ổn định đời sống người tham gia bảo hiểm xã hội gia đình họ trường hợp người lao động bị giảm khả lao động, việc làm nguyên nhân ốm đau, tai nạn, già yếu, Ở nước ta, nội dung thực bảo hiểm xã hội quy định gồm chế độ sau: - Chế độ ốm đau - Chế độ trợ cấp tai nạn lao động, bệnh nghề nghiệp - Chế độ trợ cấp thai sản - Chế độ hưu trí - Chế độ tử tuất Bảo hiểm y tế là loại hình Bảo hiểm Xã hội áp dụng cho trường hợp đối tượng bảo hiểm bị ốm đau, bệnh tật Phạm vi bảo hiểm y tế cá nhân dễ chịu tác động vấn đề lựa chọn đối nghịch Bởi lẽ, người biết họ bị ốm tìm đến bảo hiểm y tế Hầu hết nước, người lao động bảo hiểm y tế thông qua hợp đồng bảo hiểm tổ chức tuyển dụng có trách nhiệm tốn tiền phí bảo hiểm Ngồi ra, hình thức bảo hiểm áp dụng cho toàn thể cộng đồng dân cư theo khu vực để đảm bảo giảm thiểu lựa chọn đối nghịch Phân loại theo đối tượng bảo hiểm phổ biến nhất, theo cách này, giúp cho người bảo hiểm xây dựng hoàn chỉnh hệ thống bảo hiểm, khai thác tất đối tượng bảo hiểm, đồng thời không để chồng chéo lẫn xây dựng quy tắc bảo hiểm Với tư cách người kinh doanh bảo hiểm, người ta quan tâm đến cách phân loại 1.3 Vai trò cơng ty bảo hiểm 16 Vai trò cơng ty bảo hiểm thể thơng qua lợi ích từ hoạt động bảo hiểm cơng ty đảm nhiệm Vì vậy, bảo hiểm có vai trò to lớn ổn định phát triển kinh tế, xã hội Chính khách tiếng, Cựu Thủ tướng Anh, Winston Churchill nói “nếu có thể, viết từ “bảo hiểm” nhà trán người Càng ngày tin rằng, với giá khiêm tốn bảo hiểm giải phóng gia đình khỏi thảm hoạ khơng lường trước được” Bảo hiểm có nhiều lợi ích khác nhau, phải kể đến tác dụng quan trọng sau đây: Ổn định kinh doanh đời sống Rủi ro dù thiên tai hay tai nạn bất ngờ gây thiệt hại mặt kinh tế, ảnh hưởng đến thu nhập, đời sống, sản xuất kinh doanh cá nhân, doanh nghiệp tham gia bảo hiểm Xuất phát từ nguyên tắc bồi thường bảo hiểm, cơng ty bảo hiểm có trách nhiệm bồi thường cho người bảo hiểm có cố xảy cho khoản đủ bù đắp đưa người bảo hiểm trở trạng thái chưa có xảy cố Chính vậy, bảo hiểm giải pháp nhanh đưa người gặp rủi ro sớm trở ổn định đời sống, sản xuất kinh doanh Khơng thế, vai trò quan trọng hoạt động bảo hiểm góp phần thúc đẩy phát triển ngành nghề kinh tế khác Ví dụ: hoạt động bảo hiểm thăm dò khai thác dầu khí giúp cho lĩnh vực đầu tư mạo hiểm mạnh dạn bỏ tiền thực dự án thăm dò khai thác dầu khí Hạn chế rủi ro mức độ tổn thất xảy Bản thân công ty bảo hiểm người tham gia bảo hiểm không muốn rủi ro gây nên tổn thất, mát Chính vậy, hai thực biện pháp đề phòng hạn chế tổn thất rủi ro xảy Thực chất điều xuất phát từ thân lợi ích công ty bảo hiểm Bằng cách công ty Bảo hiểm thực số hoạt động giám sát, hạn chế tổn thất tuyên truyền, hướng dẫn biện pháp phòng tránh tai nạn, ngành giao thông làm biển báo, đường lánh nạn…Để từ hạn chế rủi ro xảy giảm chi phí bồi thường Hơn nữa, sách bảo hiểm, cơng ty bảo hiểm khuyến khích người tham gia vào hoạt động cứu chữa, hạn chế tối đa tổn thất có rủi ro xảy Các cơng ty bảo hiểm sẵn sàng tốn chi phí hợp lý người thứ tham gia hạn chế tổn thất Vì khuyến khích người tích cực tham gia cứu chữa hạn chế tổn thất xảy Góp phần tăng tỷ lệ tiết kiệm xã hội phát triển thị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khốn 17 Đứng góc độ tồn kinh tế quốc dân, cá nhân hay tổ chức tham gia bảo hiểm có nghĩa thực tiết kiệm để tăng tích luỹ vốn đầu tư phát triển kinh tế Với việc thu phí bảo hiểm theo nguyên tắc ứng trước, công ty bảo hiểm chiếm giữ quỹ tiền tệ lớn thể cam kết họ người tham gia bảo hiểm tạm thời nhàn rỗi Do vậy, cơng ty bảo hiểm sử dụng số tiền nhàn rỗi đầu tư sinh lời mua trái phiếu Hiện nay, số tổ chức trung gian tài chính, bảo hiểm đứng vị trị thứ sau ngân hàng thương mại việc huy động cung cấp vốn cho thị trường tài Ví dụ: Mỹ: Bảo hiểm chiếm 10-13% tổng giao dịch vốn thị trường tài Việt Nam: 2003: Quỹ tham gia vào thị trường tài 8.500 Tỷ đồng, chiếm khoảng > 1% tổng vốn thị trường Ngoài vai trò trên, hoạt động cơng ty bảo hiểm góp phần tăng thu, tiết kiệm chi cho Ngân sách nhà nước, tăng thu, tiết kiệm ngoại tệ… 1.4 Các nguyên tắc hoạt động công ty bảo hiểm Các công ty bảo hiểm, giống ngân hàng, kinh doanh mơi giới tài việc biến đổi tài sản cho công chúng Các công ty bảo hiểm dùng phí bảo hiểm trả hợp đồng bảo hiểm để đầu tư vào tài sản trái phiếu, chứng khoán, chấp, khoản nợ khác; khoản tiền lãi từ tài sản sau dùng để tốn khoản đòi bồi thường hợp đồng bảo hiểm Thông thường, số tiền bồi thường lớn nhiều so với khoản phí mà họ nhận cho người bảo hiểm Để làm điều này, hoạt động bảo hiểm phải dựa nhiều nguyên tắc định, đảm bảo quy luật “số đơng bù số ít” quy luật thiếu cho nghiệp vụ bảo hiểm Một quy luật bị phá vỡ, cơng ty bảo hiểm khó toán cho tất đối tượng bảo hiểm Muốn vậy, hoạt động kinh doanh bảo hiểm phải tuân thủ số nguyên tắc định Có quyền lợi bảo hiểm thực Quyền lợi bảo hiểm hiểu có thiệt hại xảy với đối tượng bảo hiểm gây thiệt hại mặt tài cho người tham gia bảo hiểm Nguyên tắc yêu cầu người tham gia bảo hiểm phải có quyền lợi bảo hiểm đối tượng bảo hiểm mua bảo hiểm Hay nói cách khác, người mua bảo hiểm phải có số quan hệ với đối tượng bảo hiểm pháp luật cơng nhận mua bảo hiểm cho đối tượng bảo hiểm Mối quan hệ có 18 thể biểu qua quyền sở hữu, quyền chiếm hữu, quyền sử dụng, quyền tài sản, quyền nghĩa vụ nuôi dưỡng, cấp dưỡng đối tượng bảo hiểm Một khơng có quyền lợi bảo hiểm hợp đồng bảo hiểm khơng có hiệu lực Ví dụ: Mua bảo hiểm cháy cho ngơi nhà hàng xóm rõ ràng không công ty bảo hiểm chấp nhận Nguyên tắc bồi thường Nhằm nâng cao ý thức, trách nhiệm bảo vệ tài sản người tham gia bảo hiểm, công ty bảo hiểm áp dụng số nguyên tắc toán bồi thường định, sở đó, giảm chi phí hoạt động bảo hiểm, giảm tỷ lệ phí bảo hiểm Một số nguyên tắc sau thường công ty bảo hiểm áp dụng: Nguyên tắc khấu trừ ( miễn bồi thường) Theo nguyên tắc này, công ty bảo hiểm chịu trách nhiệm tổn thất mà giá trị thiệt hại thực tế vượt mức thoả thuận gọi mức miễn bồi thường Có loại miễn bồi thường: - Miễn bồi thường không khấu trừ: Số tiền bồi thường = Giá trị thiệt hại - Miễn bồi thường có khấu trừ: Số tiền bồi thường = giá trị thiệt hại thực tế - mức miễn bồi thường Đồng bảo hiểm Nguyên tắc bồi thường áp dụng trường hợp đồng bảo hiểm tài sản cho phép tổng số tiền bồi thường mà người hưởng lợi (người bảo hiểm) nhận từ tổ chức đồng bảo hiểm đối tượng bảo hiểm tối đa giá trị bảo hiểm tài sản Mức bồi thường tổ chức đồng bảo hiểm dựa tỷ lệ phí bảo hiểm nhận tổng số tiền phí bảo hiểm nhân với số tiền bảo hiểm Giới hạn số tiền bảo hiểm Nguyên tắc thể có kiện bảo hiểm xảy ra, giới hạn trách nhiệm bồi thường (số tiền bảo hiểm) không vượt giá trị bảo hiểm.Trong trường hợp bảo hiểm trùng, tức người bảo hiểm tham gia mua bảo hiểm nhiều công ty bảo hiểm cho đối tượng bảo hiểm, kiện bảo hiểm xảy ra, tổng giá trị bồi thường từ công ty bảo hiểm giá trị bảo hiểm đối tượng bảo hiểm mà Số tiền bồi thường hợp đồng = Giá trị thiệt hại thực tế x STBH(each contract)/Tổng số tiền bảo hiểm từ hợp đồng Nguyên tắc quyền: 19 Nguyên tắc xuất tổn thất xảy đối tượng bảo hiểm lỗi người thứ Theo nguyên tắc này, sau trả tiền bồi thường, công ty bảo hiểm thay quyền người bảo hiểm để thực việc truy đòi trách nhiệm người thứ có lỗi Nguyên tắc quyền nhằm đảm bảo quyền lợi cho người bảo hiểm không cho người thứ có lỗi rũ bỏ trách nhiệm…, đồng thời đảm bảo tổng số tiền bồi thường đủ để đưa người bảo hiểm trở trạng thái bình thường lúc ban đầu chưa xảy rủi ro mà thơi Ngồi hai ngun tắc trên, có số ngun tắc khác “khơng trút hết trách nhiệm cho người bảo hiểm hay nguyên tắc tương xứng- nghĩa xác suất xảy rủi ro bảo hiểm cao tỷ lệ phí bảo hiểm cao… Mục đích nguyên tắc để tính tốn tồn q trình bảo hiểm Khơng có chúng, người bị xúi giục sử dụng công ty bảo hiểm để đánh bạc hay đầu cơ, tích trữ cho kiện tương lai Nói cách cực đoan, hành động gây hủy hoại khả công ty bảo hiểm để bảo vệ khách hàng có nhu cầu thật Thêm vào đó, nguyên tắc đưa cách để chia sẻ rủi ro nhiều loại bảo hiểm để thiết lập giá cho loại bảo hiểm mà đưa hi vọng số tiền lời Mặc dù theo nguyên tắc hướng dẫn trên, công ty bảo hiểm chịu trách nhiệm rủi ro thông tin bất cân xứng mà đề cập nội dung trước Hộp Sự lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức bảo hiểm Sự lựa chọn đối nghịch xảy thị trường bảo hiểm Nếu so sánh người khỏe mạnh, ốm đau với có bệnh tật kinh niên, rõ ràng, người bị bệnh có khả yêu cầu bảo hiểm y tế lớn Người sống lưu vực sông có khả mua bảo hiểm lũ lụt thay người sống núi Trong hai trường hợp, người có khả phải chịu tổn thất nhiều người tìm bảo hiểm Hàm ý lựa chọn đối nghịch số liệu thống kê khả xảy tổn thất suy cho tồn số dân khơng phản ánh xác tổn thất xảy người thật muốn mua bảo hiểm Vấn đề lựa chọn đối nghịch làm tăng việc bán hợp đồng bảo hiểm mà công ty bảo hiểm nên chấp nhận Bởi người có sức khỏe thường có nhiều khả mua đơn bảo hiểm y tế có sức khỏe tốt, đốn cơng ty bảo hiểm nên từ chối mua bảo hiểm Bởi điều khơng xảy ra, cơng ty bảo hiểm phải tìm kiếm giải pháp thay Ví dụ, hầu hết cơng ty bảo hiểm yêu cầu kiểm tra y tế hay kiểm tra hồ sơ y tế trước trước bán hợp đồng bảo hiểm y tế hay hợp đồng bảo hiểm nhân thọ Nếu bệnh trước tìm thấy yếu tố sức khỏe 20 người, công ty bảo hiểm phát hành hợp đồng bảo hiểm loại trừ điều kiện từ trước Ngoài vấn đề lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức gây tổn thất cho ngành bảo hiểm Rủi ro đạo đức xảy người bảo hiểm khơng thực biện pháp đề phòng thích hợp để tránh rủi ro họ cho có tổn thất phát sinh, họ cơng ty bảo hiểm bồi thường Một trog biện pháp mà công ty bảo hiểm chống lại rủi ro đạo đức việc áp dụng nguyên tắc khấu trừ đề cập Mặc dù điều khoản khoản tiền khấu trừ hợp đồng giúp giảm thiểu vấn đề rủi ro đạo đức, vấn đề ln khó khăn cho cơng ty bảo hiểm Các quỹ lương hưu IV CÁC TRUNG GIAN ĐẦU TƯ (Investment Intermediaries) Các trung gian đầu tư trung gian tài huy động vốn cách phát hành cơng cụ tài sử dụng vốn vay hay đầu tư chứng khoán dựa lợi riêng biệt tổ chức tài Các trung gian đầu tư bao gồm cơng ty tài chính, quỹ đầu tư tương trợ, quỹ đầu tư thị trường tiền tệ Đối với tổ chức khác ngân hàng đầu tư (Investment banks), cơng ty chứng khốn (securities companies), Cơng ty đầu tư mạo hiểm (Venture Capital Firms), Tổ chức đánh giá tín dụng (Credit ratings Agencies) tổ chức hỗ trợ thị trường tài hoạt động cách hiệu Cơng ty tài (Finance companies) Là trung gian tài huy động vốn cách phát hành giấy tờ có giá ngắn hạn, trái phiếu cổ phiếu sử dụng vốn vay Đối tượng khách hàng vay vốn cơng ty tài doanh nghiệp, cá nhân khơng có khả tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng thương mại nên thơng thường cho vay cơng ty tài dành cho khách hàng thường có mức lãi suất tương đối cao Hơn nữa, đối lập với ngân hàng thương mại huy động tiền nhỏ tập trung thành khoản vốn lớn khách hàng vay cơng ty tài lại huy động tiền lớn cho vay tiền nhỏ Một đặc điểm then chốt cơng ty tài so với ngân hàng thương mại tổ chức tiết kiệm chỗ họ không huy động tiền gửi ngắn hạn mở tài khoản cung cấp dịch vụ tốn cho khách hàng Chính lẽ đó, cơng ty tài bị Nhà nước điều hành, giám sát chặt chẽ ngân hàng thương mại tổ chức tiền gửi khác điều kiện thuận lợi để cơng ty tài đưa sản phẩm cho vay tiện ích, phù hợp với nhiều đối tượng khách hàng Có loại hình cơng ty tài phổ biến, là: 21  Cơng ty tài bán hàng thực cho vay cho người tiêu dùng đến mua hàng từ nhà bán lẻ nhà sản xuất riêng Ví dụ: Tập đồn xe General Motors có cơng ty tài General Motor Acceptance Corporation chuyên cho vay khách hàng mua xe hãng  Cơng ty tài tiêu dùng thực cho vay cá nhân, hộ gia đình có nhu cầu mua sắm, tiêu dùng hàng hóa, dịch vụ thiết yếu tốn nợ nhỏ  Cơng ty tài kinh doanh cung cấp dạng tín dụng đặc biệt cho doanh nghiệp bao tốn cơng cụ nợ hình thức chiết khấu, thực cho thuê tài sản (máy móc, thiết bị…) hình thức thuê mua Tại Việt Nam, cơng ty tài phổ biến hình thành hình thức cơng ty tổng cơng ty chủ yếu sử dụng vốn đơn vị thành viên vay vốn đầu tư thị trường tài Các cơng ty tài trực thuộc ngân hàng thương mại thường cung cấp khoản cho vay kinh doanh, thuê mua tài chính… Quỹ đầu tư đầu tư tương trợ (Mutual funds) Các quỹ đầu tư tương trợ hay gọi quỹ đầu tư, tổ chức ủy thác đầu tư, trung gian tài huy động vốn cách phát hành chứng quỹ bán cho nhà đầu tư nhỏ, sử dụng vốn đầu tư vào chứng khoán Quỹ đầu tư tương trợ cho phép cổ đơng tập trung nguồn vốn để mua lơ lớn cổ phiếu hay trái phiếu với chi phí giao dịch nhỏ nhờ tiết kiệm quy mơ Thêm vào đó, việc tập trung vốn từ cá nhân nhỏ lẻ để mua danh mục chứng khốn đa dạng góp phần giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân Hơn nữa, hoạt động đầu tư chứng khoán quỹ giám sát chặt chẽ ngân hàng giám sát nhằm đảm bảo việc sử dụng vốn nhà đầu tư cá nhân mục đích, đầu tư chứng khốn có hiệu Chính lẽ giải thích nước phát triển, quỹ đầu tư tương trợ đứng sau ngân hàng thương mại khả huy động vốn đầu tư thị trường tài Quỹ đầu tư có khơng có tư cách pháp nhân Với trường hợp quỹ đầu tư có tư cách pháp nhân, tổ chức thuê công ty quản lý quỹ trực tiếp tư vấn thực kinh doanh đầu tư chứng khoán cho quỹ nhằm bảo tồn vốn có lãi cho nhà đầu tư Ngược lại, quỹ đầu tư khối lượng vốn huy động khơng có tư cách pháp nhân, công ty quản lý quỹ đầu tư có chức tư vấn đầu tư, việc đảm bảo an toàn vốn tài sản ngân hàng giám sát đảm nhiệm 22 Quỹ đầu tư thường tổ chức giao dịch hai loại hình bản, quỹ đầu tư đóng quỹ đầu tư mở Quỹ đầu tư mở (Open ended funds): quỹ đầu tư thực bán cổ phần không hạn chế mua vào cổ phần cổ đồng lúc với mức giá xác định dựa giá trị tài sản ròng6 tính cho cổ phần Quỹ đầu tư đóng (Close-ended funds): Là quỹ đầu tư có số lượng chứng quỹ (cổ phần – shares) bán cố định từ thành lập không mua lại cổ phần cổ đông suốt thời gian hoạt động Các chứng quỹ thường giao dịch thị trường cổ phiếu thường Giá phụ thuộc vào quan hệ cung cầu thị trường khơng liên quan đến tài sản ròng Quỹ đầu tư tương trợ thị trường tiền tệ (Money Market Mutual Funds) Quỹ đầu tư tương trợ thị trường tiền tệ trung gian tài huy động vốn nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua phát hành chứng quỹ (shares) sử dụng vốn đầu tư vào cơng cụ nợ thị trường tiền tệ thương phiếu, chứng tiền gửi ngân hàng Điểm bật loại hình quỹ cổ đơng có nhu cầu bán cổ phần, họ phát séc rút tiền ngân hàng nơi quỹ mở tài khoản Nhờ cách này, cổ phần quỹ tương trợ thị trường tiền tệ tác dụng tiền gửi phát séc, vừa hưởng tiền lãi từ việc đầu tư vào công cụ nợ ngắn hạn V CÁC TỔ CHỨC HỖ TRỢ TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Các trung gian tài đóng vai trò quan trọng phát triển thị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khoán Những tổ chức thường xuyên cung cấp dịch vụ tài tư vấn, bảo lãnh phát hành chứng khoán, hỗ trợ doanh nghiệp, hay cung cấp thơng tin tín dụng người vay vốn thị trường tài chính…Các trung gian gồm có: Ngân hàng đầu tư, Cơng ty chứng khốn, Cơng ty đầu tư mạo hiểm, Công ty quản lý tài sản, Công ty chuyên cung cấp dịch vụ thông tin tín dụng… Ngân hàng đầu tư (Investment banks) Các ngân hàng đầu tư tiếng biết đến trung gian tài giúp doanh nghiệp huy động vốn Tuy nhiên, khái niệm hẹp để giải Giá trị tài sản ròng quỹ xác định giá trị thị trường tài sản (các chứng khoán mà quỹ đầu tư) trừ khoản nợ phải trả quỹ (NAV = Total Assets – Liabilities) 23 thích xác nhiều dịch vụ có giá trị phức tạp mà ngân hàng đầu tư cung cấp Bên cạnh việc bảo lãnh phát hành cổ phiếu trái phiếu lần đầu, ngân hàng đầu tư đóng vai trò then chốt lĩnh vực sát nhập mua lại, trung gian tài việc mua bán công ty Đã thời, tên tuổi tiếng ngân hàng đầu tư Morgan Stanley, Merrill Lynch, Salomon Brothers, First Boston Corporation, Goldman, Sachs làm cho thị trường giới khuynh đảo khủng hoảng tài Mỹ (2008) buộc số định chế tài phải rời bỏ thị trường Điểm khác biệt Ngân hàng đầu tư Ngân hàng thương mại, Cơng ty chứng khốn thông thường? Một đặc điểm ngân hàng đầu tư để phân biệt chúng với nhà môi giới kinh doanh chứng khốn thu nhập chúng thường từ khoản phí khách hàng trả nhiều khoản tiền lãi mua bán chứng khốn Những khoản phí thường tính theo tỷ lệ phần trăm cố định tổng giá trị giao dịch thành cơng Vì giao dịch thường xuyên liên quan đến khoản tiền khổng lồ, nên phí giao dịch tương đối lớn Tỷ lệ phần trăm phí nhỏ giao dịch lớn, khoảng ± 3%, lớn nhiều giao dịch nhỏ hơn, vượt 10% 1.1 Lịch sử hình thành Ngân hàng đầu tư Trước Đại suy thoái (1930-1933), nhiều ngân hàng trung tâm lớn New York bán chứng khoán đồng thời kiểm soát hoạt động truyền thống ngân hàng Trong suốt thời kỳ suy thoái, khoảng 10 000 ngân hàng phá sản (chiếm khoảng 40% tổng số ngân hàng thương mại) Điều dẫn đến thông qua Luật Glass-Steagall tách ngân hàng thương mại từ ngân hàng đầu tư Đạo luật Glass-Steagall ngăn cấm ngân hàng thương mại thay mặt khách hàng để mua bán chứng khoán Lý đằng sau đạo luật nhằm bảo vệ ngân hàng thương mại khỏi rủi ro lĩnh vực kinh doanh chứng khốn, nhờ bảo vệ người gửi tiền NHTM tham gia vào hoạt động đầu tư không hiệu Rào cản pháp lý ngân hàng thương mại ngân hàng đầu tư bị xóa bỏ nhanh chóng kể từ năm 1980 Một xu hướng chủ yếu sát nhập ngân hàng đầu tư vào ngân hàng thương mại Ví dụ, vào năm 1997, giám đốc ngân hàng Trust mua lại Alex Brown, ngân hàng đầu tư lâu đời nước Mỹ Sau đó, ngân hàng Trust bị mua lại ngân hàng Deutsche, ngân hàng sử 24 dụng số tiền khổng lồ để thành lập chi nhánh ngân hàng đầu tư Ngân hàng Mỹ mua lại Roberson Stephen & Co ngân hàng quốc gia mua lại cơng ty chứng khốn Montgomery Việc sát nhập ngân hàng sau tiếp tục diễn Như vậy, ngân hàng đầu tư đời Mỹ Đạo luật Glass Steagall năm 1933 đời ngăn cấm ngân hàng thương mại không tham gia thực bảo lãnh phát hành chứng khoán Tuy nhiên, số nước Đức, Anh ngân hàng thương mại đa phép đảm nhiệm chức ngân hàng đầu tư, bảo lãnh phát hành chứng khốn Tại Việt Nam, cơng ty chứng khốn ngồi chức chủ yếu mơi giới, tự doanh chứng khốn đảm nhiệm thêm vai trò ngân hàng đầu tư 1.2 Các nghiệp vụ Ngân hàng đầu tư Bảo lãnh phát hành chứng khoán Khi doanh nghiệp muốn vay tăng vốn, định phát hành trái phiếu cổ phiếu Để thực công việc này, doanh nghiệp thường thuê ngân hàng đầu tư để thuận tiện cho việc phát hành bán chứng khốn tiếp sau Theo đó, ngân hàng đầu tư mua tồn chứng khốn doanh nghiệp, phủ phát hành với mức giá định tự phân phối bán lại thị trường thứ cấp ngân hàng đầu tư làm đại lý phân phối chứng khoán cho tổ chức phát hành thu tiền hoa hồng Trong trình bảo lãnh có nhiều thủ tục cần xử lý như: - Tư vấn Trước tiến hành bán chứng khoán thị trường, tổ chức phát hành cần đến tư vấn ngân hàng đầu tư việc quy trình thủ tục phát hành, tư vấn tài doanh nghiệp, tư vấn thời điểm phát hành, tư vấn định giá chứng khoán phát hành Tất kỹ kinh nghiệm ngân hàng đầu tư sử dụng để xác định giá thích hợp Nếu cơng ty phát hành ngân hàng đầu tư đến thỏa thuận mức giá, giám đốc ngân hàng hỗ trợ bước tiếp theo, hoàn tất văn yêu cầu - Hoàn tất thủ tục Ngoài việc tư vấn cho công ty, giám đốc ngân hàng đầu tư hỗ trợ cơng ty hồn tất thủ tục yêu cầu Ủy ban chứng khoán (SEC) Một hồ sơ quan trọng buộc tổ chức phát hành cổ phiếu phải đệ trình Ủy ban chứng khoán lưu hành rộng rãi cáo bạch cơng bố đầy đủ, chi tiết tất thơng tin tình hình tổ chức, quản lý, tài chính, lĩnh vực ngành nghề kinh doanh, phân tích SWOT… tổ chức phát hành Theo 25 luật, nhà đầu tư phải cung cấp cáo bạch trước họ đầu tư vào chứng khoán Đối với việc phát hành chứng khốn nợ, ngân hàng đầu tư hỗ trợ tổ chức phát hành hoàn tất thủ tục chứn nhận hệ số tín nhiệm tín dụng từ tổ chức xếp hạng tín dụng Standard Poor’s hay Moody’s; Thuê ban tư vấn; Chọn người ủy thác có trách nhiệm giám sát người phát hành thực nghĩa vụ thỏa thuận hợp đồng chứng khoán; In chứng khoán chuẩn bị phát hành - Bảo lãnh Một tất thủ tục hoàn tất, giám đốc ngân hàng đầu tư thực cơng việc bảo lãnh phát hành thực Tại ngày xác định trước, người phát hành bán tất chứng khoán trái phiếu phát hành cho ngân hàng đầu tư mức giá thỏa thuận Giám đốc ngân hàng đầu tư phải phân phối việc phát hành tới công chúng mức giá lớn để thu phí Bằng việc đồng ý bảo lãnh phát hành, ngân hàng đầu tư chứng nhận chất lượng lần phát hành tới công chúng Chúng ta xem xét lại thông tin không cân xứng giúp biện minh cho nhu cầu trung gian tài Các nhà đầu tư không muốn đầu tư nhiều thời gian để nghiên cứu chun mơn khó cơng ty trước mua chứng khốn cơng ty Họ khơng thể kỳ vọng người công ty báo cáo xác tình trạng Thay thế, họ dựa vào khả ngân hàng đầu tư để chọn lọc thông tin công ty để xây dựng giá trị cơng ty Họ kỳ vọng vào đánh giá ngân hàng đầu tư, bảo vệ ý kiến cách mua chứng khốn q trình bảo lãnh chúng Các giám đốc ngân hàng đầu tư nhận lấy trách nhiệm phải báo cáo thơng tin xác trung thực, họ làm lòng tin nhà đầu tư, họ bán giao dịch họ Quy trình bảo lãnh phát hành chứng khốn cụ thể hóa sau: Sơ đồ 4.1 Quy trình bảo lãnh phát hành chứng khốn Ngân hàng đầu tư 26 Cơng ty định phát hành chứng khoán GĐ NHĐT (IB) công ty ý loại giá CK Cty chuẩn bị cáo bạch với giúp đỡ IB Quỹ tiền cho công ty phát hành SEC xem xét cáo bạch Bản cáo bạch phân phối cho hệ thống môi giới Được SEC đồng ý, cáo bạch đầy đủ phân phối CK bán IB bán lại công chúng Bán cổ phần Một dịch vụ khác ngân hàng đầu tư đưa để hỗ trợ việc bán cơng ty hay phận tập đồn Ví dụ, vào năm 1984, Mattel gặp nguy hiểm bị đòi trả khoản nợ ngân hàng cơng ty điện tử gặp phải thiệt hại nghiêm trọng Mattel tranh thủ giúp đỡ ngân hàng đầu tư Drexel Burnham Lambert Bước việc tái cấu trúc công ty bán hết tất cơng ty Mattel trở lại bình thường lại gặp số vấn đề vào năm 1999 mua lại công ty phần mềm Năm 2000, Mattel lại sử dụng dịch vụ giám đốc ngân hàng đầu tư để bán công ty Sát nhập mua lại Các ngân hàng đầu tư tham gia thị trường sát nhập mua lại kể từ năm 1960s Một sát nhập xảy hai cơng ty kết hợp để hình thành nên cơng ty Cả hai công ty ủng hộ việc sát nhập, giám đốc công ty thường lựa chọn để hai cơng ty đóng góp cho nhóm ban quản lý Các cổ đơng đổi cổ phiếu họ sang cổ phiếu công ty Trong việc mua lại, công ty giành quyền sở hữu công ty khác việc mua cổ phiếu Q trình thường thuận lợi, công ty 27 đồng ý kinh tế chắn thu hút cách kết hợp nhiều nguồn Ngân hàng đầu tư đáp ứng tất yêu cầu từ công ty mua lại công ty mục tiêu (công ty bị mua lại) Các công ty mua lại yêu cầu hỗ trợ việc xác định công ty mục tiêu để theo đuổi, gạ gẫm cổ đông bán cổ phần họ tăng nguồn vốn yêu cầu đầu tư để hoàn thành vụ giao dịch Các cơng ty mục tiêu th ngân hàng đầu tư giúp bảo trợ nỗ lực giành quyền kiểm sốt Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khoán với chức tham gia tự doanh mơi giới chứng khốn thị trường thứ cấp Mơi giới dịch vụ cơng ty chứng khốn theo lệnh nhà đầu tư thực việc mua bán chứng khoán Chức họ liên kết người mua với người bán, họ trả khoản tiền hoa hồng thực chức Ngược lại với mơi giới, tự doanh chứng khốn liên kết người mua với người bán cách sẵn sàng thỏa thuận mua bán chứng khoán mức giá đưa Vì vậy, cơng ty chứng khoán nắm giữ liệt kê chứng khoán thu lợi nhuận cách bán chứng khoán với mức giá cao mức giá họ trả cho chứng khốn họ mua Hình thức kinh doanh có độ rủi ro cao nhà bn nắm giữ chứng khốn tăng hay hạ giá Tại Việt Nam, hai chức trên, cơng ty chứng khốn đảm nhận thêm chức Ngân hàng đầu tư (Mỹ) việc bảo lãnh phát hành chứng khoán cung cấp dịch vụ khác… Cơng ty đầu tư mạo hiểm Hình thức hoạt động công ty đầu tư mạo hiểm gần giống với ngân hàng đầu tư ngoại trừ đối tượng khách hàng tổ chức công ty bắt đầu khởi nghiệp kinh doanh lĩnh vực đầy tiềm thay cơng ty, tập đồn lớn Cơng ty đầu tư mạo hiểm giúp doanh nghiệp huy động vốn mà tư vấn quản trị doanh nghiệp trình hoạt động Quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư tiền vào cơng ty có lĩnh vực kinh doanh mới, đầy tiềm đồng thời tư vấn giúp doanh nghiệp hoạt động tên tuổi khẳng định thị trường bắt đầu phát hành chứng khốn cơng chúng để bán thu hồi vốn Có thể nói, cách thức công ty đầu tư mạo 28 hiểm ‘nuôi béo” doanh nghiệp để đến lượt bán lại cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Cơng ty quản lý tài sản Cơng ty quản lý tài sản hay gọi công tỷ quản lý đầu tư, tổ chức đứng tư vấn quản trị quỹ đầu tư, quỹ trợ cấp hay danh mục đầu tư cho cá nhân, công ty phủ Tổ chức hoạt động độc lập có tư cách pháp nhân phận pháp nhân, ví dụ Cơng ty quản lý quỹ đầu tư ủy thác tổ chức trực thuộc ngân hàng, công ty bảo hiểm hay tổ chức mơi giới Tổ chức cung cấp thông tin Đây tổ chức chuyên mơn hóa lĩnh vực cung cấp thơng tin, đặc biệt thơng tin chất lượng tín dụng, sở đó, người thừa vốn hay trung gian tài có định đắn định đầu tư, cho vay Dịch vụ thông tin thực có ý nghĩa quan trọng phát triển thị trường công cụ nợ., thị trường bảo hiểm… Ví dụ, thơng tin cung cấp tổ chức xếp hạng tín dụng tiếng Moody’s hay Standard & Poor’s có ý nghĩa lĩnh vực kinh doanh chứng khốn; thơng tin Best’s cho thị trường bảo hiểm… 29 ... tài chính, trung gian tài hỗ trợ để dòng vốn lưu chuyển từ người thừa vốn sang người cần vốn cách hiệu quả, hoàn hảo Theo quan niệm này, rõ ràng trung gian tài khơng tổ chức trung gian huy động... hiểm, trung gian đầu tư trung gian tài ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư mạo hiểm, tổ chức đánh giá tín dụng… Xuất phát từ đa dạng phương thức huy động sử dụng vốn trung gian tài... chia trung gian tài làm thành nhóm: Các tổ chức nhận tiền gửi, tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng, trung gian đầu tư số tổ chức hỗ trợ khác ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư mạo hiểm… Lợi trung gian