Tỷ giá hối đoái và tác động đến cán cân thanh toán và môi trường tài chính của Việt Nam.pdf

Tỷ giá hối đoái và tác động đến cán cân thanh toán và môi trường tài chính của Việt Nam

L I M Đ UỜỞ Ầ1.Lí do l a ch n đ tàiựọề

V i s phát tri n nh vũ bão c a n n kinh t th gi i , các m i quan hớ ự ể ư ủ ề ế ế ớ ố ệ kinh t trên m i lĩnh v c c a m t nế ọ ự ủ ộ ước ngày càng được m r ng ra cácở ộnước , do đó v n đ thanh toán ,đ nh giá , so sánh ,phân tích đánh giá v m tấ ề ị ề ặ giá tr và hi u qu tr nên ph c t p h n nhi u Đ n v thanh toán không chị ệ ả ở ứ ạ ơ ề ơ ị ỉ là ti n t trong nề ệ ước mà còn ph i s d ng các lo i ngo i t khác nhau liênả ử ụ ạ ạ ệquan đ n vi c trao đ i ti n c a nế ệ ổ ề ủ ước khác Ti n c a m i nề ủ ỗ ước được quyđ nh theo pháp lu t c a nị ậ ủ ước đó và đ c đi m riêng c a nó ,vì v y phát sinhặ ể ủ ậnhu c u t t y u là ph i so sánh giá tr ,s c mua c a đ ng ti n trong nầ ấ ế ả ị ứ ủ ồ ề ước v iớ ngo i t và gi a các ngo i t v i nhau Ho t đ ng chuy n đ i đ ng ti n nàyạ ệ ữ ạ ệ ớ ạ ộ ể ổ ồ ềthành đ ng ti n khác trong quá trình quan h gi a các nồ ề ệ ữ ước nhóm nước v iớ nhau đã làm n y sinh ph m trù t giá h i đoáiả ạ ỷ ố

T giá h i đoái là m t ph m trù kinh t t ng h p có liên quan đ n cácỷ ố ộ ạ ế ổ ợ ếph m trù kinh t khác và đóng vai trò nh là m t công c có hi u l c, có hi uạ ế ư ộ ụ ệ ự ệ qu trong vi c tác đ ng đ n quan h kinh t đ i ngo i c a m i nả ệ ộ ế ệ ế ố ạ ủ ỗ ước, đ ngồ th i là y u t c c kỳ quan tr ng đ i v i chính sách ti n t qu c gia Đã baoờ ế ố ự ọ ố ớ ề ệ ốth i nay, loài ngờ ười đã và đang ti p t c đ ng trế ụ ứ ước m t v n đ có t m quanộ ấ ề ầtr ng đ c bi t này và c g ng ti p c n nó, mong tìm ra m t nh n th c đúngọ ặ ệ ố ắ ế ậ ộ ậ ứđ n đ t đó xác đ nh và đ a vào v n hành trong th c t m t t giá h i đoáiắ ể ừ ị ư ậ ự ế ộ ỷ ốphù h p, nh m bi n nó tr thành m t công c tích c c trong qu n lý n n kinhợ ằ ế ở ộ ụ ự ả ềt m i nế ở ỗ ước.

Xu t phát t nh ng lý do đó, em ch n đ tài c a mình là " T giá h iấ ừ ữ ọ ề ủ ỷ ố đoái và tác đ ng đ n cán cân thanh toán và môi trộ ế ường tài chính c a Vi tủ ệ Nam".

2.M c đích nghiên c u:ụứ

Vi c phân tích c s lí lu n c a t giá ,c ch xác đ nh, nh ng y u tệ ơ ở ậ ủ ỷ ơ ế ị ữ ế ố nh h ng và vai trò c a t giá đ i v i n n kinh t T đó làm sáng t lên

t m quan tr ng c a chính sách t giá trong vi c th c hi n các m c tiêu kinhầ ọ ủ ỷ ệ ự ệ ụt vĩ mô, th c hi n các gi i pháp chính sách nh m giúp cho môi trế ự ệ ả ằ ường tàichính và cán cân thanh toán được ho t đ ng hi u qu góp ph n phát tri n n nạ ộ ệ ả ầ ể ề kinh t qu c dân.ế ố

3.Đ i tố ượng nghiên c u:ứ

Nghiên c u nh ng v n đ c b n v t giá h i đoái nh khái ni m,tácứ ữ ấ ề ơ ả ề ỷ ố ư ệđ ng c a nó đ n th trộ ủ ế ị ường tài chính ,cán cân thanh toán , ho t đ ngạ ộ ngo iạ h i, các chính sách đi u hành t giá hi n nay … đ đúc k t l i và đ a ra cácố ề ỷ ệ ể ế ạ ưgi i pháp cho n n kinh t ả ề ế

Do nh ng h n ch v trình đ , kinh nghi m cũng nh th i gian và vi cữ ạ ế ề ộ ệ ư ờ ệ s u t m tài li u nên khoá lu n không tránh đư ầ ệ ậ ược nhi u thi u sót Em r tề ế ấ mong nh n đậ ược ý ki n đánh giá góp ý c a các th y cô và các b n sinh viên.ế ủ ầ ạ

Em xin chân thành c m n s giúp đ c a th y giáo Đ ng Ng c Anh -ả ơ ự ỡ ủ ầ ặ ọngười tr c ti p hự ế ướng d n và các b n đã nhi t tình giúp đ trong vi c tìm tàiẫ ạ ệ ỡ ệli u đ em hoàn thành đ án này.ệ ể ề

T giá dùng đ bi u hi n và so sánh nh ng quan h v m t giá c c aỷ ể ể ệ ữ ệ ề ặ ả ủ các đ ng ti n các nồ ề ước khác nhau Có hai lo i giá : giá trong nạ ước (giá qu cố gia ) ph n ánh nh ng đi u ki n c th c a s n xu t trong m t nả ữ ề ệ ụ ể ủ ả ấ ộ ước riêngbi t ,và giá ngo i thệ ạ ương ( giá qu c t ) ph n ánh nh ng đi u ki n s n xu tố ế ả ữ ề ệ ả ấ trên ph m vi th gi i Do ph m vi ,đi u ki n s n xu t c th trong m iạ ế ớ ạ ề ệ ả ấ ụ ể ỗ nước và trên ph m vi th gi i khác nhau nên hàng hoá có hai lo i giá : giáạ ế ớ ạqu c gia và giá qu c t Giá tr qu c gia đố ố ế ị ố ược bi u hi n dể ệ ưới hình th c giáức trong nả ước b ng đ n v ti n t c a nằ ơ ị ề ệ ủ ước đó Giá tr qu c t bi u hi nị ố ế ể ệ qua giá c qu c t b ng các ngo i t trên th trả ố ế ằ ạ ệ ị ường th gi i Ti n t là v tế ớ ề ệ ậ ngang giá chung c a toàn b kh i lủ ộ ố ượng hàng hoá và d ch v trong nị ụ ước Vìv y trong s c mua c a đ ng ti n đậ ứ ủ ồ ề ược ph n ánh đ y đ các quan h tái s nả ầ ủ ệ ả xu t trong nấ ước đó ,hay nói cách khác ,s c mua c a m t đ ng ti n do m c giáứ ủ ộ ồ ề ức c a toàn b các lo i hàng hoá d ch v trong nả ủ ộ ạ ị ụ ước đó quy t đ nh.T giá thế ị ỷ ể hi n s tệ ự ương quan gi a m t b ng giá trong nữ ặ ằ ước và giá th gi i Do sế ớ ự khác nhau gi a hai lo i giá c trong nữ ạ ả ước và giá c th gi i mà ti n t v aả ế ớ ề ệ ừ làm thước đo giá tr qu c gia v a làm thị ố ừ ước đo giá tr qu c t Trong cácị ố ếho t đ ng kinh t đ i ngo i khi tính đ n v n đ hi u qu kinh t ,thì ph iạ ộ ế ố ạ ế ấ ề ệ ả ế ả thường xuyên so sánh đ i chi u hai hình th c giá c v i nhau : giá qu c gia vàố ế ứ ả ớ ốgiá qu c t Mu n th ph i chuy n t đ ng ti n này sang đ ng ti n khác ,ố ế ố ế ả ể ừ ồ ề ồ ềph i so sánh giá tr đ ng ti n trong nả ị ồ ề ước v i ngo i t thông qua công c tớ ạ ệ ụ ỷ giá T giá dùng đ tính toán và thanh toán xu t , nh p kh u ( không dùng đỷ ể ấ ậ ẩ ể n đ nh giá hàng hoá s n xu t trong n c ) T giá hàng xu t kh u là l ng

ti n trong nề ước c n thi t đ mua m t lầ ế ể ộ ượng hàng xu t kh u tấ ẩ ương đươ ngv i m t đ n v ngo i t T giá hàng nh p kh u là s lớ ộ ơ ị ạ ệ ỷ ậ ẩ ố ượng ti n trong nề ướ cthu được khi bán m t lộ ượng vàng nh p kh u có giá tr m t đ n v ngo i t ậ ẩ ị ộ ơ ị ạ ệ

T giá là t l so sánh gi a các đ ng ti n v i nhau Do đó mu n so sánhỷ ỷ ệ ữ ồ ề ớ ốgiá tr gi a các đ ng ti n v i nhau ,c n ph i có v t ngang giá chung làm b nị ữ ồ ề ớ ầ ả ậ ả v đ so sánh Ti n t là v t ngang giá chung đ bi u hi n giá tr c a các hàngị ể ề ệ ậ ể ể ệ ị ủ

hoá ,nh ng gi đây đ n lư ờ ế ượ ầt c n so sánh giá c gi a các đ ng ti n v i nhauả ữ ồ ề ớl i ph i tìm m t v t ngang giá chung làm b n v đ so sánh.ạ ả ộ ậ ả ị ể

1.1.1.b.C ch xác đ nh t giá :tuỳ thu c vào chính sách t giá m i qu cơếịỷộỷỗố gia

● C ch th trơ ế ị ường : t giá cũng là m t lo i giá c , nó đỷ ộ ạ ả ược xác đ nhị d a trên các l c lự ự ượng cung c u n i ngo i t trên th trầ ộ ạ ệ ị ường ngo i h i.ạ ố

Th trị ường ngo i h i là n i mua bán trao đ i đ ng n i và ngo i t ạ ố ơ ổ ồ ộ ạ ệ

- Xu t hi n vi c cung ti n c a nấ ệ ệ ề ủ ước A trên th trị ường ngo i h i so v iạ ố ớ đ ng ti n nồ ề ước B khi người dân nước A mua hàng nh p kh u t B ho c khiậ ẩ ừ ặngười dân nước A đ u t sang nầ ư ước B

Đường cung v ti n có đ d c dề ề ộ ố ương trong không gian hai chi u t giáề ỷvà lượng cung ti nề

- Xu t hi n v c u ti n nấ ệ ề ầ ề ước A trên B mua hàng xu t kh u t nấ ẩ ừ ước A ho cặkhi ngườ ưới n c người dân nước B đ uầ t sang nư ước A Đường c u v có đ ầ ề ộd c âm trong không gian hai chi u tố ề ỷ

giá và lượng ti n ề S cân b ng cung c u ti n đ t đự ằ ầ ề ạ ược khi

hai đường này giao nhau và t giá cân ỷ b ng đằ ược xác đ nh ị

● C ch hành chính : nh ng nơ ế ở ữ ước theo đu i chính sách ki m ch tàiổ ề ếchính và ki m soát ch t ch ngu n v n thể ặ ẽ ồ ố ường đ a ra m t m c t giá neo cư ộ ứ ỷ ố đ nh T giá này có th đị ỷ ể ược thay đ i đi u ch nh song không ph i do các l cổ ề ỉ ả ự lượng th trị ường quy t đ nh Nó đế ị ượ ấc n đ nh l i khi các nhà qu n lý c nị ạ ả ầ th y ph i thay đ i nó đ ph c v cho m t m c đích nào đó.ấ ả ổ ể ụ ụ ộ ụ

1.1.2 Các lo i t giá thông d ng trên th trạ ỷụị ường

Đ nh n bi t để ậ ế ược tác đ ng c a t giá h i đoái đ i v i các ho t đ ngộ ủ ỷ ố ố ớ ạ ộ c a n n kinh t nói chung ,ho t đ ng xu t nh p kh u nói riêng ,ngủ ề ế ạ ộ ấ ậ ẩ ười tathường phân lo i t giá theo các tiêu th c sau đây :ạ ỷ ứ

* D a trên tiêu th c là đ i tự ứ ố ượng qu n lý :ả

-T giá chính th c : đây là lo i t giá đỷ ứ ạ ỷ ược bi t đ n nhi u nh t và làế ế ề ất giá đỷ ược nêu trên các phương ti n thông tin đ i chúng do ngân hàng côngệ ạb chính th c trên th trố ứ ị ường đ làm c s tham chi u cho các ho t đ ng giaoể ơ ở ế ạ ộd ch , kinh doanh ,th ng kê…ị ố

-T giá th trỷ ị ường : t giá đỷ ược hình thành thông qua các giao d ch cị ụ th c a các thành viên th trể ủ ị ường

-T giá danh nghĩa : là t l gi a giá tr c a các đ ng ti n so v iỷ ỷ ệ ữ ị ủ ồ ề ớ nhau ,đ ng này đ i đồ ổ ược bao nhiêu đ ng kia ồ

-T giá th c: là t giá ph n ánh tỷ ự ỷ ả ương quan giá c hàng hoá c a haiả ủnước được tính theo m t trong hai lo i ti n c a hai nộ ạ ề ủ ước đó ho c là giá trặ ị tính b ng cùng m t đ ng ti n c a hàng xu t kh u so v i giá hàng nh pằ ộ ồ ề ủ ấ ẩ ớ ậ kh u v.v T giá h i đoái th c t (er) đẩ ỷ ố ự ế ược xác đ nh er = en * Pn/Pf ị

Q* Q (VND)Q (VND)

e

Pn: ch s giá trong nỉ ố ướcPf: ch s giá nỉ ố ước ngoài

-T giá h i đoái th c t lo i tr đỷ ố ự ế ạ ừ ượ ự ảc s nh hưởng c a chênh l chủ ệ l m phát gi a các nạ ữ ước và ph n ánh đúng s c mua và s c c nh tranh c a m tả ứ ứ ạ ủ ộ nước.

* D a trên k thu t giao d ch : c b n có hai lo i t giá :ự ỹ ậ ị ơ ả ạ ỷ

-T giá mua/bán trao ngay, kéo theo vi c thay đ i ngay các kho n ti nỷ ệ ổ ả ề -T giá mua/bán kỳ h n ,kéo theo vi c trao đ i các kho n ti n vào m tỷ ạ ệ ổ ả ề ộ ngày tương lai xác đ nh.ị

Bên c nh đó ,trong quá trình theo dõi ho t đ ng kinh doanh c a ngânạ ạ ộ ủhàng ,người ta còn đ a ra các khái ni m t giá :ư ệ ỷ

-T giá đi n h i : t c là t giá chuy n ngo i h i b ng đi n ,thỷ ệ ố ứ ỷ ể ạ ố ằ ệ ườ ngđược niêm y t t i ngân hàng T giá đi n h i là t giá c s đ xác đ nh cácế ạ ỷ ệ ố ỷ ơ ở ể ịlo i t giá khác.ạ ỷ

-T giá th h i : là t giá chuy n ngo i h i b ng th ỷ ư ố ỷ ể ạ ố ằ ư

-T giá c a séc và h i phi u tr ti n ngay : đỷ ủ ố ế ả ề ược mua và bán theo m tộ t giá mà c s xác đ nh nó b ng t giá đi n h i tr đi s ti n lãi c a giá trỷ ơ ở ị ằ ỷ ệ ố ừ ố ề ủ ị toàn b c a séc và h i phi u phát sinh theo s ngày c n thi t c a b u đi n độ ủ ố ế ố ầ ế ủ ư ệ ể chuy n séc t nể ừ ước này sang nước khác và theo s ngày k t lúc ngân hàngố ể ừbán h i phi u đ n lúc h i phi u đố ế ế ố ế ược tr ti n ả ề

-T giá h i phi u có kỳ h n b ng t giá đi n h i tr đi s ti n lãi phátỷ ố ế ạ ằ ỷ ệ ố ừ ố ềsinh tính t lúc ngân hàng bán h i phi u đ n lúc h i phi u đó đừ ố ế ế ố ế ược tr ti nả ề Th i h n này thờ ạ ường là b ng th i h n tr ti n ghi trên h i phi u c ng v iằ ờ ạ ả ề ố ế ộ ớ th i gian chuy n t h i phi u đó t ngân hàng bán h i phi u đ n ngân hàngờ ể ờ ố ế ừ ố ế ếđ ng nghi p c a nó nồ ệ ủ ở ước c a con n h i phi u Thông thủ ợ ố ế ường lãi su tấ được tính theo m c lãi su t c a nứ ấ ủ ước mà đ ng ti n đồ ề ược ghi trên h i phi u.ố ế

1.1.3 Vai trò c a t giá h i đoái trong n n kinh t m ủ ỷốềế ở

Đ i v i t ng qu c gia hay nhóm qu c gia ( n u có s liên k t và có đ ngố ớ ừ ố ố ế ự ế ồ ti n chung ) thì t giá h i đoái mà h quan tâm hàng đ u chính là t giá gi aề ỷ ố ọ ầ ỷ ữ đ ng ti n c a chính qu c gia đó ,hay nhóm các qu c gia đó (đ ng n i t ) v iồ ề ủ ố ố ồ ộ ệ ớ các đ ng ti n c a các qu c gia khác ( các đ ng ngo i t ) T giá gi vai tròồ ề ủ ố ồ ạ ệ ỷ ữquan tr ng đ i v i m i n n kinh t S v n đ ng c a nó có tác đ ng sâu s cọ ố ớ ọ ề ế ự ậ ộ ủ ộ ắ m nh m t i m c tiêu,chính sách kinh t vĩ mô c a m i qu c gia th hi nạ ẽ ớ ụ ế ủ ỗ ố ể ệ trên hai đi m c b n sau :ể ơ ả

Th nh t, TGHĐ và ngo i thứ ấ ạ ương:T giá gi a đ ng n i t và ngo i tỷ ữ ồ ộ ệ ạ ệ là quan tr ng đ i v i m i qu c gia vì trọ ố ớ ỗ ố ước tiên nó tác đ ng tr c ti p t i giáộ ự ế ớc hàng hoá xu t nh p kh u c a chính qu c gia đó.Khi đ ng ti n c a m tả ấ ậ ẩ ủ ố ồ ề ủ ộ qu c gia tăng giá(Tăng tr giá so v i đ ng ti n khác)thì hàng hoá nố ị ớ ồ ề ước đó ở nước ngoài tr thành đ t h n và hàng hoá nở ắ ơ ước ngoài t i nạ ước đó tr nên rở ẻ h n.Ngơ ượ ạc l i khi đ ng ti n m t nồ ề ộ ước s t giá,hàng hoá c a nụ ủ ước đó t iạ nước ngoài tr nên r h n trong khi hàng hoá nở ẻ ơ ước ngoài t i nạ ước đó tr nênởđ t h n(các y u t khác không đ i).T giá tác đ ng đ n ho t đ ng xu tắ ơ ế ố ổ ỷ ộ ế ạ ộ ấ

nh p kh u vì v y nó tác đ ng t i cán cân thanh toán qu c t ,gây ra thâm h tậ ẩ ậ ộ ớ ố ế ụ ho c th ng d cán cân.ặ ặ ư

Th hai,TGHĐ và s n lứ ả ượng, công ăn vi c làm, l m phát.T giá h iệ ạ ỷ ố đoái không ch quan tr ng là vì tác đ ng đ n ngo i thỉ ọ ộ ế ạ ương ,mà thông qua đót giá s có tác đ ng đ n các khía c nh khác c a n n kinh t nh m t b ngỷ ẽ ộ ế ạ ủ ề ế ư ặ ằ giá c trong nả ước ,l m phát kh năng s n xu t , công ăn vi c làm hay th tạ ả ả ấ ệ ấ nghi p…ệ

T giá thay đ i cũng có tác đ ng đi u ti t vi c di chuy n t b n (v n)ỷ ổ ộ ề ế ệ ể ư ả ố t qu c gia này sang qu c gia khác Vi c di chuy n t b n trên th gi i nh mừ ố ố ệ ể ư ả ế ớ ằ m c đích ki m l i nhu n và tránh r i ro Do đó, n u t giá gi m trongụ ế ờ ậ ủ ế ỷ ảtrường h p ngợ ười ta d đoán t giá không ti p t c gi m n a thì t b n nh pự ỷ ế ụ ả ữ ư ả ậ kh u s gia tăng và t b n xu t kh u s gi m ẩ ẽ ư ả ấ ẩ ẽ ả

V i m c t giá h i đoái 1USD =10500VND c a năm 1994 th p h n m cớ ứ ỷ ố ủ ấ ơ ứ 1USD = 13500VND c a năm 1998 ,t c ti n Vi t Nam s t giá và n u gi đ nhủ ứ ề ệ ụ ế ả ị m t b ng giá th gi i không đ i ,thì không ch có xe con khi nh p kh u tínhặ ằ ế ớ ổ ỉ ậ ẩthành ti n Vi t Nam tăng giá mà còn làm t t c các s n ph m nh p kh u đ uề ệ ấ ả ả ẩ ậ ẩ ề r i vào tình tr ng tơ ạ ương t và trong đó có c nguyên v t li u ,máy móc choự ả ậ ệs n xu t N u các y u t khác trong n n kinh t là không đ i,thì đi u này t tả ấ ế ế ố ề ế ổ ề ấ y u s làm m t b ng giá c trong nế ẽ ặ ằ ả ước tăng lên N u t giá h i đoái ti p t cế ỷ ố ế ụ có s gia tăng liên t c qua các năm ( đ ng n i t Vi t Nam liên t c m t giá )ự ụ ồ ộ ệ ệ ụ ấcó nghĩa l m phát đã tăng Nh ng bên c nh đó , đ i v i lĩnh v c s n xu tạ ư ạ ố ớ ự ả ấ ch y u d a trên ngu n l c trong nủ ế ự ồ ự ước ,thì s tăng giá c a hàng nh p kh uự ủ ậ ẩ s giúp tăng kh năng c nh tranh cho các lĩnh v c này , giúp phát tri n s nẽ ả ạ ự ể ả xu t và t đó có th t o thêm công ăn vi c làm , gi m th t nghi p ,s nấ ừ ể ạ ệ ả ấ ệ ả lượng qu c gia có th tăng lên Ngố ể ượ ạc l i , n u các y u t khác không đ iế ế ố ổ thì l m phát s gi m ,kh năng c nh tranh c a các lĩnh v c trong nạ ẽ ả ả ạ ủ ự ước cũngcó xu hướng gi m ,s n lả ả ượng qu c gia có th gi m ,th t nghi p c a n nố ể ả ấ ệ ủ ề kinh t có th tăng lên … n u t gá h i đoái gi m xu ng ( USD gi m giá hayế ể ế ỷ ố ả ố ảVND tăng giá )

1 2.Nhân t tác đ ng đ n t giá và t m quan tr ng c a t giáốộế ỷầọủ ỷ

1.2.1.Nhân t tác đ ng t i t giá.ốộớ ỷ

a)V dài h n có 4 nhân t tác đ ng t i t giá :Năng su t lao đ ng,m cề ạ ố ộ ớ ỷ ấ ộ ứ giá c tả ương đ i th trố ở ị ường trong nước,thu quan và h n m c nh pế ạ ứ ậ kh u, a thích hàng n i so v i hàng ngo i.ẩ ư ộ ớ ạ

trong vi c nh hệ ả ưởng đ n t giá h i đoái c a đ ng n i t NSLĐtrong nế ỷ ố ủ ồ ộ ệ ướ ctăng lên tương đ i so v i nố ớ ước ngoài, đ ng nghĩa v i vi c các nhà kinh doanhồ ớ ệcó th h giá thành s n ph m, d ch v c a mình tể ạ ả ẩ ị ụ ủ ương đ i so v i hàng ngo iố ớ ạ nh p,d n đ n s gia tăng m c c u c a hàng n i đ a so v i hàng ngo iậ ẫ ế ự ứ ầ ủ ộ ị ớ ạ nh p,làm cho hàng n i đ a v n bán t t khi giá đ ng n i t tăngậ ộ ị ẫ ố ồ ộ ệlên(TGHĐ)gi m xu ng và ngả ố ượ ạc l i Th c t trên th trự ế ị ường th gi iTGHĐế ớc a đ ng ti n ph thu c r t khăng khít vào NSLĐ tủ ồ ề ụ ộ ấ ương đ i c a nố ủ ướ c

đó.M t n n kinh t phát tri n có NSLĐ cao trong th i kì nào đó thộ ề ế ể ờ ường sẽ

- Thu quan và h n m c nh p kh u là nh ng công c kinh t mà chínhế ạ ứ ậ ẩ ữ ụ ếph dùng đ đi u ti t và h n ch nh p kh u.Chính công c này nhi u hay ítủ ể ề ế ạ ế ậ ẩ ụ ềđã tác đ ng và làm tăng gi c c a hàng ngo i nh p,làm gi m tộ ả ả ủ ạ ậ ả ương đ i nhuốc u v i hàng nh p kh u, góp ph n b o h và khuy n khích tiêu dùng hàngầ ớ ậ ẩ ầ ả ộ ếs n xu t trong nả ấ ước.Nh ng công c mà nhà nữ ụ ước dùng đ h n ch nh pể ạ ế ậ kh u s nh hẩ ẽ ả ưởng và làm cho t giá h i đoái c a đ ng n i t có xu hỷ ố ủ ồ ộ ệ ướ nggi m v lâu dài.ả ề

- a thích hàng n i so v i hàng ngo i N u s ham thích c a ngƯ ộ ớ ạ ế ự ủ ườ inước ngoài v m t hàng trong nề ặ ước tăng lên thì c u v hàng n i s tăng lênầ ề ộ ẽlàm đ ng n i t tăng giá,b i hàng n i đ a v n bán đồ ộ ệ ở ộ ị ẫ ược nhi u ngay c v i giáề ả ớcao h n c a đ ng n i t C u đ i v i hàng xu t c a m t nơ ủ ồ ộ ệ ầ ố ớ ấ ủ ộ ước tăng lên làmcho đ ng ti n nồ ề ước đó gi m giá.ả

nướ ẻ ươc r t ng đ i so v i các nố ớ ước khác C u hàng xu t nầ ấ ước đó cao lên kéotheo s tăng giá c a đ ng ti n nự ủ ồ ề ước đó V lâu dài , do năng su t lao đ ngề ấ ộ c a m t nủ ộ ước cao h n tơ ương đ i so v i nố ớ ước khác , nên đ ng ti n c aồ ề ủ nước đó tăng giá.

-Y u t tâm lý cũng nh hế ố ả ưởng đ n t giá : Ph n l n các nế ỷ ầ ớ ước đangphát tri n đ u ph i đ i m t v i tình tr ng “Đôla hoá” trong n n kinh t Đó làể ề ả ố ặ ớ ạ ề ếs m t ni m tin vào đ ng b n t , ngự ấ ề ồ ả ệ ười dân và các t ch c kinh t găm giổ ứ ế ữ đôla và ch tín nhi m đ ng ti n này trong thanh toán trao đ i Do v y c uỉ ệ ồ ề ổ ậ ầ USD r t l n và giá các đ ng b n t xu ng th p các nấ ớ ồ ả ệ ố ấ ước luôn trong tìnhtr ng căng th ng v d tr ngo i h i đ m b o kh năng thanh toán n đ nạ ẳ ề ự ữ ạ ố ả ả ả ợ ế h n ạ

-T l l m phát: N u t l l m phát nỷ ệ ạ ế ỷ ệ ạ ước A cao h n t l l m phátơ ỷ ệ ạnước B,nước A c n nhi u ti n h n đ đ i l y m t lầ ề ề ơ ể ổ ấ ộ ượng ti n nh t đ nh c aề ấ ị ủ nước B.

h p d n Do v y c u ti n nấ ẫ ậ ầ ề ước này tăng lên và t giá tăng theo ỷ

-D tr , phự ữ ương ti n thanh toán, đ u c : t t c đ u có th làm d chệ ầ ơ ấ ả ề ể ị chuy n để ường cung và c u ti n t Đ u c có th gây ra nh ng thay đ i l nầ ề ệ ầ ơ ể ữ ổ ớ v ti n, đ c bi t trong đi u ki n thông tin liên l c hi n đ i và công ngh máyề ề ặ ệ ề ệ ạ ệ ạ ệtính hi n đ i có th trao đ i hàng t USD giá tr ti n t m i ngày.ệ ạ ể ổ ỷ ị ề ệ ỗ

c u v ngo i t trên th trầ ề ạ ệ ị ường ,do đó nó có nh hả ưởng tr c ti p đ n t giáự ế ế ỷ

h i đoái B i thu cán cân thanh toán s làm cho t giá gi m và b i chi cánố ộ ẽ ỷ ả ộcân thanh toán s làm cho t giá tăng.ẽ ỷ

1.2.2 T m quan tr ng c a t giá.ầọủ ỷ

B t kì m t qu c gia nào cũng luôn luôn tìm cách đ đ t đấ ộ ố ể ạ ược hai m cụ tiêu l n c a n n kinh t : Đó là m c tiêu cân b ng ngo i (cân b ng ngo iớ ủ ề ế ụ ằ ạ ằ ạ thương) và m c tiêu cân b ng n i(cân b ng s n lụ ằ ộ ằ ả ượng,công ăn vi c làm vàệl m phát)ạ

Ta bi t r ng, t giá tác đ ng đ n giá c tế ằ ỷ ộ ế ả ương đ i c a hàng hoá trongố ủ

giá tr so v i đ ng ti n khác ) thì hàng hoá nị ớ ồ ề ước đó t i nạ ước ngoài tr lên đ tở ắ h n và hàng hoá nơ ước ngoài tr lên r h n(giá n i đ a t i hai nở ẻ ơ ộ ị ạ ước giữ nguyên ) Ngượ ạc l i, khi đ ng ti n c a m t nồ ề ủ ộ ướ ục s t giá , hàng hoá nước đót i nạ ước ngoài tr lên r h n trong khi hàng hoá nở ẻ ơ ước ngoài t i nạ ước đó trở lên đ t h n.ắ ơ

T đó t giá nh hừ ỷ ả ưởng t i quá trình s n xu t và xu t nh p kh u c aớ ả ấ ấ ậ ẩ ủ các qu c gia và tr thành y u t chính nh hố ở ế ố ả ưởng t i vi c th c hi n 2 m cớ ệ ự ệ ụ tiêu l n c a n n kinh t Đi u này có th nh n th y m t cách rõ ràng khiớ ủ ề ế ề ể ậ ấ ộ

tương đ i so v i các đ ng ti n trong khu v c ( do đ ng ti n c a các nố ớ ồ ề ự ồ ề ủ ước nàygi m giá so v i đ ng USD ) nên giá c c a hàng Vi t Nam trên th trả ớ ồ ả ủ ệ ị ườ ngqu c t đang cao h n so v i hàng hoá cùng ch ng lo i c a các nố ế ơ ớ ủ ạ ủ ước trong khuv c d n đ n b c nh tranh m t cách gay g t và th c t là t ng kim ng chự ẫ ế ị ạ ộ ắ ự ế ổ ạ

tăng mà có tăng thì cũng ch tăng m t lỉ ộ ượng nh ỏ

1.3.Tác đ ng c a t giá h i đoái đ n n n kinh t ộủ ỷốếềế

1.3.1.a.Th c tr ng quan h gi a t giá v i ngân sách:ựạệ ữ ỷớ

M i s bi n đ ng c a các lo i t giá đ u tác đ ng tr c ti p t i thu chiọ ự ế ộ ủ ạ ỷ ề ộ ự ế ớngân sách Trước năm 1990 nhà nước th c hi n chính sách t giá k t toán n iự ệ ỷ ế ộ b , m c t giá nhà nộ ứ ỷ ước công b thố ường c đ nh trong th i gian tố ị ờ ương đ iố dài th i đi m công b m c t giá th p h n nhi u so v i m c giá trên thở ờ ể ố ứ ỷ ấ ơ ề ớ ứ ị trường và tình hình s c mua c a đ ng ti n tính chung th i kỳ 1985 - 1988,ứ ủ ồ ề ờ1rúp mua trên dưới 1.500VND hàng xu t kh u, 1USD trên dấ ẩ ưới 3.000VND,trong khi đó t giá k t toán n i b thanh toán trong quan h xu t nh p kh uỷ ế ộ ộ ệ ấ ậ ẩ gi m c 150VND/Rúp và 225VND/USD Nhìn chung 1Rúp hàng xu t kh uữ ứ ấ ẩ ph i bù l 1.350VND và 1USD ph i bù 2.775VND Kim ng ch xu t kh u c aả ỗ ả ạ ấ ẩ ủ năm 1987là 650 tri u R-USD trong đó khu v c đ ng Rúp 500 tri u và khu v cệ ự ồ ệ ự đ ng USD 150 tri u, Ngân sách nhà nồ ệ ước đã ph i bù l 900 t Đ i v i cácả ỗ ỷ ố ớngành, các đ a phị ương càng giao nhi u hàng xu t kh u đ th c hi n nghĩa về ấ ẩ ể ự ệ ụ v i b n, thì ngân sách nhà nớ ạ ước càng ph i bù l nhi u Ngân sách nàh nả ỗ ề ướ c

không bù l đ ho c ch m tr trong vi c thanh toán thì công n gi a cácỗ ủ ặ ậ ễ ệ ợ ữdoanh nghi p và các ngành càng tăng và càng thi u v n đ ti p t c kinhệ ế ố ể ế ụdoanh Đ i v i hàng nh p, thì khi v t t nguyên li u thi t b v nố ớ ậ ậ ư ệ ế ị ề ước nhànước đ ng ra phân ph i cho các ngành trong n n kinh t qu c dân v i m cứ ố ề ế ố ớ ứ giá th p (phù h p v i m c t giá 150 VNĐ/Rúp và 225VND/USD nêu trên).ấ ợ ớ ứ ỷNh v y, các ngành, các đ a phư ậ ị ương được phân ph i các lo i v t t ,nguyênố ạ ậ ưli u đó thì đệ ược hưởng ph n giá th p còn ngân sách nhà nầ ấ ướ ạc l i không thuđược chênh l ch giá Vi c th c hi n c ch t giá k t toán n i b trong thanhệ ệ ự ệ ơ ế ỷ ế ộ ộtoán xu t - nh p kh u và bù l hàng xu t kh u đó là:ấ ậ ẩ ỗ ấ ẩ

- N u th c hi n nghiêm tr ng nghĩa v giao hàng xu t kh u cho b n đế ự ệ ọ ụ ấ ẩ ạ ể có th đ a hàng nh p v đáp ng nhu c u c a n n kinh t qu c dân, thì m cể ư ậ ề ứ ầ ủ ề ế ố ứ l c a ngân sách cho hàng xu t kh u l n gây tr ng i cho vi c đi u hànhỗ ủ ấ ẩ ớ ở ạ ệ ềngân sách - N u trì hoãn cho vi c th c hi n nghĩa v giao hàng xu t kh uế ệ ự ệ ụ ấ ẩ nh ng trong khi đó v n yêu c u b n giao hàng nh p cho ta theo ti n đ , thìư ẫ ầ ạ ậ ế ộvi c bù l hàng xu t kh u đệ ỗ ấ ẩ ược gi m m c đ nh t đ nh, nh ng nghĩa vả ở ứ ộ ấ ị ư ụ n c a ta v i b n l i tăng lên đáng k ợ ủ ớ ạ ạ ể

+T giá qui đ nh th p nên các t ch c kinh t và cá nhân có ngo i tỷ ị ấ ổ ứ ế ạ ệ không bán ngo i t cho ngân hàng, vì làm nh v y s b m t lãi Các t ch cạ ệ ư ậ ẽ ị ấ ổ ứ đ i di n nạ ệ ước ngoài ho c cá nhân nặ ước ngoài cũng không chuy n ti n tàiể ềkho n ngân hàng chi tiêu mà thả ở ở ường đ a hàng t nư ừ ước ngoài vào ho c sặ ử d ng ngo i t ti n m t tr c ti p trên th trụ ạ ệ ề ặ ự ế ị ường Do đó c ch t giá c a th iơ ế ỷ ủ ờ kỳ này đã tr thành m t y u t t o cho ngo i t b th n i, mua bán trên thở ộ ế ố ạ ạ ệ ị ả ổ ị trường trong nước Th c t này v a gây thi t h i v kinh t cho Nhà nự ế ừ ệ ạ ề ế ướ cv a làm phát sinh thêm nh ng tiêu c c trong đ i s ng xã h i Đ ng th i nó tácừ ữ ự ờ ố ộ ồ ờđ ng tr l i t giá k t toán n i b và làm cho t giá gi a đ ng n i t gi aộ ở ạ ỷ ế ộ ộ ỷ ữ ồ ộ ệ ữ các đ ng ngo i t di n bi n ph c t p thêm T tình hình trên cho th y, trồ ạ ệ ễ ế ứ ạ ừ ấ ướ cnăm 1989 t giá h i đoái gi a đ ng Vi t Nam và ngo i t do nhà nỷ ố ữ ồ ệ ạ ệ ước quiđ nh không tính đ n bi n đ ng giá trên th trị ế ế ộ ị ường đang b trị ượt ngã nghiêmtr ng, nên đã làm cho m c bù l hàng xu t kh u trong ngân sách quá l n, gâyọ ứ ỗ ấ ẩ ớkhó khăn trong vi c đi u hành và qu n lý ngân sách và th c hi n nghĩa vệ ề ả ự ệ ụ giao hàng mà ta đã cam k t v i nế ớ ước ngoài, ngo i t b r i lo n, Nhà nạ ệ ị ố ạ ướ ckhông đi u hành và qu n lý đề ả ược.

+T giá h i đoái b bóp méo so v i th c t đã khi n cho thu chi ngânỷ ố ị ớ ự ế ếsách Nhà nước không ph n ánh đúng ngu n thu t nả ồ ừ ước ngoài và các kho nả c p phát c a ngân sách Nhà nấ ủ ước cho n n kinh t qu c dân và cho các ho tề ế ố ạ đ ng khác có s d ng ngo i t ộ ử ụ ạ ệ

+Vi c t o ra m t t giá chính th c tệ ạ ộ ỷ ứ ưởng là gi giá tr đ ng Vi t Nam soữ ị ồ ệv i ngo i t đ k ho ch hoá và n đ nh kinh t , nh ng th c ch t là đ yớ ạ ệ ể ế ạ ổ ị ế ư ự ấ ẩ xu t kh u Vi t Nam vào ngõ c t, không khuy n khích s n xu t hàng xu tấ ẩ ệ ụ ế ả ấ ấ kh u và đ y m nh hàng nh p kh u, h qu là cán cân thẩ ẩ ạ ậ ẩ ệ ả ương m i b nh pạ ị ậ siêu nghiêm tr ng, ngân sách Nhà nọ ước ph i gánh ch u thêm các thua thi t.ả ị ệ

+Khi bu c ph i th n i và phá giá m nh đã làm cho chi phí c a cácộ ả ả ổ ạ ủdoanh nghi p tăng lên đáng k và l i nhu n b gi m, do đó m c thu t thuệ ể ợ ậ ị ả ứ ừ ế l i t c c a các t ch c kinh t cho ngân sách Nhà nợ ứ ủ ổ ứ ế ước cũng b nh hị ả ưởng.M t khác, các kho n chi tiêu cho các c quan và t ch c đặ ả ơ ổ ứ ược Nhà nước c pấ cũng được tăng lên tương ng v i m c m t giá c a đ ng n i t Tình hình đóứ ớ ứ ấ ủ ồ ộ ệđã tác đ ng đ n y u t làm tăng b i chi ngân.ộ ế ế ố ộ

+T năm 1989, cùng v i các c i cách kinh t , tài chính, ti n t , Nhàừ ớ ả ế ề ệnước đã b ch đ t giá trỏ ế ộ ỷ ước đây (t giá k t toán n i b ) , gi m căn b n bùỷ ế ộ ộ ả ảl cho ho t đ ng xu t - nh p kh u và th c hi n chính sách giá sát v i t giáỗ ạ ộ ấ ậ ẩ ự ệ ớ ỷth trị ường Ngân hàng nhà nước công b t giá chính th c c a VNĐ v i cácố ỷ ứ ủ ớngo i t m nh, nh t là v i USD trên c s đó các ngân hàng thạ ệ ạ ấ ớ ơ ở ương m i xâyạd ng và công b t giá hàng ngày v i biên đ chênh l ch cho phép (kho ngự ố ỷ ớ ộ ệ ả 5%) so v i t giá chính th c.ớ ỷ ứ

+V m t ngân sách Nhà nề ặ ước, chính sách m t t giá h i đoái sát v i thộ ỷ ố ớ ị trường khi n cho vi c tính toán thu chi Ngân sách Nhà nế ệ ước ph n ánh trungảth c và chính xác h n, không b bóp méo T giá đó góp ph n làm cho công tácự ơ ị ỷ ầk ho ch hoá vay n và tr n nế ạ ợ ả ợ ước ngoài t ngân sách Nhà nừ ước thu n l iậ ợ h n và có c s v ng ch c h n.ơ ơ ở ữ ắ ơ

* M c dù có nh ng thành công r t đáng k trong lĩnh v c t giá và qu nặ ữ ấ ể ự ỷ ả lý ngo i t , nh ng v n còn m t s h n ch đã làm nh hạ ệ ư ẫ ộ ố ạ ế ả ưởng không t t đ nố ế qu n lý, đi u hành ngân sách, đó làả ề

- Ngu n ngo i t không đồ ạ ệ ược qu n lý ch t ch , còn b buông l ng đãả ặ ẽ ị ỏkhi n cho l c lế ự ượng ngo i t c a Nhà nạ ệ ủ ước tăng ch m và ch a tậ ư ương x ngứ v i m c đ tăng c a cán cân thớ ứ ộ ủ ương m i, m t c s c a s n đ nh thu chiạ ộ ơ ở ủ ự ổ ịngân sách Nhà nước là qu ngo i t ch a đỹ ạ ệ ư ược tăng cường.

- Vì t giá h i đoái chính th c theo sát t giá th trỷ ố ứ ỷ ị ường n u không nế ổ đ nh thì không nh ng ngân sách b đ ng mà vi c tính toán thu chi Ngân sáchị ữ ị ộ ệb ng ngo i t theo không k p th i d n t i không sát v i th c t th trằ ạ ệ ị ờ ẫ ớ ớ ự ế ị ường,đi u hành Ngân sách Nhà nề ước không tránh kh i lúng túng, nh t là trỏ ấ ườ ngh p b thi u h t khi tr n đ n h n đòi ph i gi i quy t.ợ ị ế ụ ả ợ ế ạ ả ả ế

1.3.1.b.Th c tr ng quan h t giá và n nựạệ ỷợ ước ngoài

T giá có m i quan h h u c v i n nỷ ố ệ ữ ơ ớ ợ ước ngoài và công tác qu n lý n ả ợ Trước năm 1979, Vi t Nam có s d ng 20t Yên Nh t tệ ử ụ ỷ ậ ương đương 92 tri uệ USD (t giá 216 Yên = 1USD) Ngày 6/11/1992 chính ph Nh t m l i tínỷ ủ ậ ở ạd ng v i Vi t Nam và cho Vi t Nam vay 20 t Yên, tụ ớ ệ ệ ỷ ương đương 159 tri uệ USD (t giá 126 Yên= 1USD) Ngoài ra, vào th i đi m 1987 tr v trỷ ờ ể ở ề ước còncó các kho n vay các công ty c a Nh t 20 t Yên, tả ủ ậ ỷ ương đương 125 tri uệ USD ( t giá 160 Yên= 1USD) Đ u năm 1995, đ ng Yên lên giá, 1USD chỷ ầ ồ ỉ còn 90 Yên là nh v y, xét v góc đ t giá thì trong th i gian qua s tăng giáư ậ ề ộ ỷ ờ ực a đ ng Yên Nh t, đã làm tăng thêm gánh n ng n g c qui ra USD, làm thi tủ ồ ậ ặ ợ ố ệ thòi cho người đi vay.

Tương t nh tình hình trên, vi c s d ng v n vay c a các doanh nghi pự ư ệ ử ụ ố ủ ệ n c ta liên quan đ n nhi u y u t , trong đó t giá có tác đ ng m nh đ n

kh năng thanh toán c a các doanh nghi p Trong các năm 1989 - 1990 có 81ả ủ ệdoanh nghi p vay n nệ ợ ước ngoài theo phương th c t vay t tr v i doanh sứ ự ự ả ớ ố vay là 5722 tri u Yên là 10,9 tri u USD, t giá lúc này là 130 Yên=1USD, doệ ệ ỷđó t ng vay n b ng đ ng Yên quy ra USD là 44 tri u USD Đ n năm 1995,ổ ợ ằ ồ ệ ếdo ch a tr đư ả ược n mà đ ng yên l i tăng giá, nên n g c vay tăng t 44ợ ồ ạ ợ ố ừtri u USD lên 58 tri u USD (ch a tính đ n y u t lãi su t ti n vay và t giáệ ệ ư ế ế ố ấ ề ỷgi a đ ng Vi t nam và USD) Do t ng h p nhi u y u t , rong đó có y u tữ ồ ệ ổ ợ ề ế ố ế ố v t giá, nên đ i b ph n trong s 81 doanh nghi p vay v n theo phề ỷ ạ ộ ậ ố ệ ố ươ ngth c này đ u b s c ép c a c hai lo i t giá.ứ ề ị ứ ủ ả ạ ỷ

- T giá gi a Yên và USD (đ i b ph n doanh s vay c a các doanhỷ ữ ạ ộ ậ ố ủnghi p k trên là vay đ ng Yên c a các công ty Nh t trong khi đó đ ng Yênệ ể ồ ủ ậ ồtăng giá).

- T giá gi a đ ng Vi t Nam và USD (trong khi đó đ ng Vi t nam bỷ ữ ồ ệ ồ ệ ị gi m giá).ả

S bi n đ ng c a t giá cùng các v i y u t ngo i h i, nh ng nó có ýự ế ộ ủ ỷ ớ ế ố ạ ố ưnghĩa đ c bi t riêng c a nó đ i v i vi c huy đ ng v n, th c hi n côngặ ệ ủ ố ớ ệ ộ ố ự ệnghi p hoá, hi n đ i hoá, thu chi ngân sách nhà nệ ệ ạ ướ ổc, n đ nh kinh t và xãị ếh i Ngộ ượ ạc l i, v c n nự ợ ước ngoài n u không qu n lý t t và không s d ngế ả ố ử ụ có hi u qu s tr thành gánh năngk đ i v i n n kinh t hi n t i và tệ ả ẽ ở ố ớ ề ế ệ ạ ươ nglai, có khi còn nh hả ưởng đ n n n đ c l p và ch quy n qu c gia.ế ề ộ ậ ủ ề ố

V vay n chính ph ph i có quy ch ch t ch quy đ nh đề ợ ủ ả ế ặ ẽ ị ược vay về trách nhi m,nghĩa v và quy n h n c a các pháp nhân kinh t và pháp nhânệ ụ ề ạ ủ ếcông quy n trề ước các kho n vay và kho n tr n Hi n nay chúng ta có quiả ả ả ợ ệđ nh Nhà nị ước vay Nhà nước tr , doanh nghi p vay doanh nghi p tr , Nhàả ệ ệ ảnước không gánh h n doanh nghi p.ộ ợ ệ

Thi u v n ph i vay, nh ng không ph i ai cho vay v i đi u ki n nàoế ố ả ư ả ớ ề ệcũng ch p nh n c Ph i th y r ng, n u t giá h i đoái đ ng Vi t Nam h ,ấ ậ ả ả ấ ằ ế ỷ ố ồ ệ ạ đ ng ngo i t tăng, thì kho n tr n c a Ngân sách Nhà nồ ạ ệ ả ả ợ ủ ước c a doanhủnghi p s ph i tăng , nh ng xu t kh u hàng hoá, d ch v l i có l i, đó là m tệ ẽ ả ư ấ ẩ ị ụ ạ ợ ộ bài toán khó, ph i tính xem l i ích do xu t kh u mang l i cho phát tri n kinhả ợ ấ ẩ ạ ểt có bù l i đế ạ ược thi t h i c a s ti n Ngân sách Nhà nệ ạ ủ ố ề ước và doanh nghi pệ ph i tr n cao h n không?ả ả ợ ơ

Vì l đó, chúng ta ph i t nh táo đàm phán v i các ch n khi vay, khôngẽ ả ỉ ớ ủ ợth ch p nh n b t c đi u ki n nào và không th không nghĩ đ n vi c trể ấ ậ ấ ứ ề ệ ể ế ệ ả giá, đ c bi t ph i chú tr ng đ n các v n đ chính tr c a các kho n vay Ph iặ ệ ả ọ ế ấ ề ị ủ ả ả th y đấ ược r ng các ch n cho vay là đ l y lãi ch không ph i làm vi cằ ủ ợ ể ấ ứ ả ệ nghĩa V n đ là ch làm th nào đ gi i quy t hài hoà gi a l i ích c a bênấ ề ở ỗ ế ể ả ế ữ ợ ủcho vay và bên vay Vi c qu nlý n không ch quy đ nh trách nhi m mà cònệ ả ợ ỉ ị ệph i luôn chú ý t i hi u qu s d ng kho n vay Vì v y qu n lý đ u t sả ớ ệ ả ử ụ ả ậ ả ầ ư ử d ng các kho n vay cho các công trình, m c tiêu là m t vi c có t m quanụ ả ụ ộ ệ ầ

tr ng đ c bi t Các c quan tài chính và ngân hàng ph i đ c bi t chú ý t iọ ặ ệ ơ ả ặ ệ ớ v n đ này-vay cho m c tiêu nào đấ ề ụ ược qu n lý theo m c tiêu đó.ả ụ

V vi n tr : vi n tr không hoàn l i không nhi u, nh ng cũng ph iề ệ ợ ệ ợ ạ ề ư ả được qu n lý ch t ch Nh ng kho n vi n tr c a nả ặ ẽ ữ ả ệ ợ ủ ước ngoài cho chính phủ và các c p chính quy n ph i đấ ề ả ược đ a vào ngân sách nhà nư ước đ cân đ i vàể ốs d ng, không hình thành qu riêng Tuy các kho n này ngân sách không ph iử ụ ỹ ả ả tr l i nh ng là m t ngu n khá quan tr ng góp ph n gi i quy t các v n đả ạ ư ộ ồ ọ ầ ả ế ấ ề c a đ t nủ ấ ước.

Nh ng kho n tài tr c a các t ch c qu c t và cá nhân cho các d ánữ ả ợ ủ ổ ứ ố ế ựngoài ngân sách và các t ch c xã h i cũng ph i đổ ứ ộ ả ược chuy n vào ngân sáchểđ qu n lý và ch c p phát b ng ti n Vi t nam theo t giá chính th c th iể ả ỉ ấ ằ ề ệ ỷ ứ ở ờ đi m s d ng, không c p phát b ng ngo i t ể ử ụ ấ ằ ạ ệ

Đ đáp ng yêu c u trên, chính ph c n thành l p m t t ch c tr c ti pể ứ ầ ủ ầ ậ ộ ổ ứ ự ế qu n lý n , vi n tr C quan này không nh ng n m các kho n n , vi n tr ,ả ợ ệ ợ ơ ữ ắ ả ợ ệ ợ tài tr c a chính ph , các c p chính quy n, mà c các kho n n c a cácợ ủ ủ ấ ề ả ả ợ ủdoanh nghi p thu c các thành ph n kinh t nh m th c hi n yêu c u qu n lýệ ộ ầ ế ằ ự ệ ầ ảvĩ mô c a nhà nủ ước trong đi u ki n kinh t m Ch xét riêng trong cán cânề ệ ế ở ỉvay lãi, cán cân thanh toán qu c t , thì không ph i ch có n chính ph m iố ế ả ỉ ợ ủ ớ n m trong đó mà ngay c n c a các doanh nghi p t nhân các c a nằ ả ợ ủ ệ ư ủ ước cũngph i đ a vào B i vì, v n đ a vào dù ai s d ng thì v n là cho c n n kinh tả ư ở ố ư ử ụ ẫ ả ề ế và khi tr , dù ai tr cũng ph i l y m t ph n GDP đ tr n mà vi c đó liênả ả ả ấ ộ ầ ể ả ợ ệquan đ n l i ích qu c gia, tr c ti p tác đ ng đ n s cân b ng c a cán cânế ợ ố ự ế ộ ế ự ằ ủthanh toán là qu c gia có s n nố ố ợ ước ngoài l n n u so v i GDP, trong tớ ế ớ ươ nglai còn ph i vay và đ ng th i ph i tr n đ n h n vì v y v i vi c hình thànhả ồ ờ ả ả ợ ế ạ ậ ớ ệchi n lế ược vay và tr n có ý nghĩa chi n lả ợ ế ược to l n.ớ

1.3.1.c.Th c tr ng tác đ ng c a t giá đ n lãi su t và trái phi u chínhựạộủỷếấếph ủ

T giá ngo i h i có liên quan ch t ch đ n lãi su t và có tác d ng đi uỷ ạ ố ặ ẽ ế ấ ụ ề ch nh lãi su t Trong n n kinh t th trỉ ấ ề ế ị ường khi đ ng n i t m t giá kh iồ ộ ệ ấ ố lượng n i t cung ng ngoài th trộ ệ ứ ị ường l n đòi h i ph i đi u ch nh tăng lãiớ ỏ ả ề ỉsu t, trong trấ ường h p này làm tăng chi ngân sách v thanh toán lãi su t huyợ ề ấđ ng n i t Khi đ ng n i t lên giá nhà nộ ộ ệ ồ ộ ệ ước ph i đi u ch nh gi m m c lãiả ề ỉ ả ứsu t, đi u này s gi m chi ngân sách v thanh toán lãi su t huy đ ng n i t ,ấ ề ẽ ả ề ấ ộ ộ ệ n u không đi u ch nh m c lãi su t thì nh ng nhà s n xu t kinh doanh s bánế ề ỉ ứ ấ ữ ả ấ ẽngo i t cho ngân hàng l y n i t g i vào ngân hàng ho c mua trái phi uạ ệ ấ ộ ệ ử ặ ế chính ph đ hủ ể ưởng lãi su t cao Đi u này s tác đ ng x u đ n s n xu t-ấ ề ẽ ộ ấ ế ả ấkinh doanh trong khi đó ngân sách ph i ti p t c thanh toán lãi su t v huyả ế ụ ấ ềđ ng ti n g i Kinh nghi m c a m t s nộ ề ử ệ ủ ộ ố ước châu á (nh Malaixia, Thái lan,ưIndonexia) cho th y vi c x lý hài hoà ph i h p đi u hành lãi su t và t giáấ ệ ử ố ợ ề ấ ỷngo i h i đã làm cho t giá gi đạ ố ỷ ữ ược biên đ n đ nh và ti n t không cóộ ổ ị ề ệbi n đ ng m nh.ế ộ ạ

Do đ ng USD m t giá m c cao, nên hi n nay M đang đ y m nh xuồ ấ ở ứ ệ ỹ ẩ ạhướng nâng cao lãi su t Vi c làm này s làm tăng lãi su t ti n vay b ngấ ệ ẽ ấ ề ằ ngo i t USD, và do đó s tác đ ng tr c ti p đ n các kho n vay n c a Vi tạ ệ ẽ ộ ự ế ế ả ợ ủ ệ nam V i di n bi n này đòi h i chúng ta c n có sách lớ ễ ế ỏ ầ ược ch n đ ng ti n v iọ ồ ề ớ m c lái su t thích h p, nh m đ m b o cho vi c s d ng v n vay đ t hi uứ ấ ợ ằ ả ả ệ ử ụ ố ạ ệ qu ả

Tóm l i: t nh ng v n đ phân tích trên đây và th c tr ng Vi t nam choạ ừ ữ ấ ề ự ạ ệth y, tình hình tài chính qu c gia (đ c bi t là ngân sách nhà nấ ố ặ ệ ước) và ch đế ộ ngo i t , t giá có quan h bi n ch ng qua l i h t s c ch t ch , m t m t tìnhạ ệ ỷ ệ ệ ứ ạ ế ứ ặ ẽ ộ ặhình tài chính (mà bi u hi n t p trung là ngân sách nhà nể ệ ậ ước) là m t nhân tộ ố hàng đ u quy t đ nh đ n s l a ch n t giá, phầ ế ị ế ự ự ọ ỷ ương án đi u ch nh t giá,ề ỉ ỷm t khác ch đ qu n lý ngo i h i, t giá cũng có nh hặ ế ộ ả ạ ố ỷ ả ưởng h t s c m nhế ứ ạ m , toàn di n đ n qu n lý N n tài chính qu c gia thông qua nhi u kênh,ẽ ệ ế ả ề ố ềdưới nhi u hình th c và góc đ khác nhau, chính vì v y khi đ t v n đ l aề ứ ộ ậ ặ ấ ề ự ch n chính sách, phọ ương án đi u ch nh t giá s là sai l m nghiêm tr ng n uề ỉ ỷ ẽ ầ ọ ế nh không đ c p, phân tích th c tr ng tài chính hi n hành c a qu c gia.ư ề ậ ự ạ ệ ủ ố

1.3.1.d.T giá h i đoái đ i v i đi u ch nh ho t đ ng kinh t đ i ngo i.ỷốố ớềỉạộế ốạ

Các nước đang phát tri n thể ường thi t k chính sách t giá h i đoáiế ế ỷ ốnh m duy trì s c c nh tranh qu c t m c phù h p v i v th cán cân thanhằ ứ ạ ố ế ở ứ ợ ớ ị ếtoán qu c t lâu b n B ng cách tăng giá các hàng thố ế ề ằ ương m i hoá dạ ược sov i các hàng hoá không thớ ương m i hoá dạ ược; s phá giá đ ng th i chuy nự ồ ờ ể d ch c u t ng th có l i cho các cho các hàng hoá không thị ầ ổ ể ợ ương m i hoáạdược, và cung t ng th có l i cho các hàng hoá thổ ể ợ ương m i hoá dạ ược, và dođó gi m b i d c u đ i v i hàng hoá thả ộ ư ầ ố ớ ương m i hoá dạ ược (t c là c i thi nứ ả ệ được v th c a cán cân vãng lai) Ngoài tác đ ng c a chính sách chuy n đ iị ế ủ ộ ủ ể ổ chi tiêu, phá giá cũng gi m c u t ng th thông qua nh hả ầ ổ ể ả ưởng c a kh i lủ ố ượ ngtài s n, m t s tăng giá n i đ a s làm cho s phá giá đ ng ti n n i đ a thápả ộ ự ộ ị ẽ ự ồ ề ộ ịh n giá tr th c c a tài s n tài chính và gi m h p th ơ ị ự ủ ả ả ấ ụ

Do vai trò c t y u c a t giá h i đoái đ i v i vi c duy trì s c c nh tranhố ế ủ ỷ ố ố ớ ệ ứ ạđ i v i bên ngoài t giá có th làm thay đ i vố ớ ỷ ể ổ ượt ra kh i đi m cân b ng c aở ể ằ ủ nó B i vì đi m cân b ng này đở ể ằ ược xác đ nh n i sinh, chính sách t giá h iị ộ ỷ ố đoái c n l u ý đ n các tác đ ng c a các c n s c khác nhau lên đi m cân b ngầ ư ế ộ ủ ơ ố ể ằ c a t giá th c Ph n này đ c p đ n các ti p c n khác nhau trong vi c xácủ ỷ ự ầ ề ậ ế ế ậ ệđ nh đi m cân b ng t giá th c và nghiên c u tác đ ng c a các c n s c bênị ể ằ ỷ ự ứ ộ ủ ơ ốtrong và bên ngoài lên đi m cân b ng đó, sau đó s t p trung vào chính sáchể ằ ẽ ậc th nh m duy trì s c c nh tranh trong quá trình đi u ch nh.ụ ể ằ ứ ạ ề ỉ

Xác đ nh t giá h i đoái cân b ng:ị ỷ ố ằ

Nói chung có hai ti p c n đ xác đ nh t giá h i đoái th c "cân b ng".ế ậ ể ị ỷ ố ự ằTi p c n đ n gi n và ph bi n nh t là d a vào khái ni m t giá theo s c muaế ậ ơ ả ổ ế ấ ự ệ ỷ ứso sánh Nguyên lý trung tâm c a t giá so sánh s c mua là t th c cân b ng tủ ỷ ứ ỷ ự ằ ỷ l v i các m c giá tệ ớ ứ ương đ i gi a m t nố ữ ộ ước v i đ i tác ngo i thớ ố ạ ương c aủ mình, t c là đ i v i s c mua so sánh gi a các đ ng ti n các qu c gia Nhứ ố ớ ứ ữ ồ ề ố ư

v y t giá s c mua so sánh đậ ỷ ứ ược coi là ch s thích h p cho cân b ng t giáỉ ố ợ ằ ỷgi a các đ ng ti n v i t l l m phát quy đ nh t l thay đ i c a t giá danhữ ồ ề ớ ỷ ệ ạ ị ỷ ệ ổ ủ ỷnghĩa theo th i gian Vi c áp d ng t giá so sánh s c mua bao g m vi c sờ ệ ụ ỷ ứ ồ ệ ử d ng t giá h i đoái hi n h u đ tính m t b ng giá tụ ỷ ố ệ ữ ể ặ ằ ương đ i theo các đ iố ạ lượng ti n t thông d ng B t c s sai l ch nào c a t giá th c so v i giá trề ệ ụ ấ ứ ự ệ ủ ỷ ự ớ ị g c c a nó s đố ủ ẽ ược coi là d u hi u t giá đã đi l ch ra kh i giá tr t giá soấ ệ ỷ ệ ỏ ị ỷsánh s c mua cân b ng.ứ ằ

Ti p c n khác, có s c h p d n h n là đ nh nghĩa t giá h i đoái th cế ậ ứ ấ ẫ ơ ị ỷ ố ự nh là giá so sánh tư ương đ i gi a hàng hoá m u d ch và hàng hoá không m uố ữ ậ ị ậ d ch hoá dị ược, nó đ a ra thư ước đo các đ ng l c quy t đ nh s phân ph iộ ự ế ị ự ố ngu n l c gi a hai khu v c tr ng y u này c a n n kinh t : n u giá n i đ aồ ự ữ ự ọ ế ủ ề ế ế ộ ị c a hàng hoá thủ ương m i hoa so v i hàng hoá không thạ ớ ương m i hoá đạ ược thìngu n l c s đồ ự ẽ ược phân ph i l i sang khu v c hàng hoá thố ạ ự ương m i hoá vàạcán cân ngo i thạ ương s đẽ ược c i thi n Theo nghĩa đó, thì đi m cân b ngả ệ ể ằ c a t giá th c s tủ ỷ ự ẽ ương ng v i giá so sánh gi a hàng hoá thứ ớ ữ ương m i hoáạvà hàng hoá không thương m i hoá đem l i đ ng th i s cân b ng n i và cânạ ạ ồ ờ ự ằ ộb ng ngo i Cân b ng n i có nghĩa là th trằ ạ ằ ộ ị ường hàng hoá không thương m iạ hoá được thanh toán liên t c, cân b ng ngo i có nghĩa là thâm h t cán cânụ ằ ạ ụvãng lai được tài tr m t cách b n v ng t lu ng v n nợ ộ ề ữ ừ ồ ố ước ngoài vào.

Ngoài ch s giá th c t thì v n còn có các v n đ ti m tàng lên quanỉ ố ự ế ẫ ấ ề ềđ n bi n đ ng ch s và s c c nh tranh v i bên ngoài M t s nghiên c u g nế ế ộ ỉ ố ứ ạ ớ ộ ố ứ ầ đây ch ra s thay đ i ch s t giá th c quan đỉ ự ổ ỉ ố ỷ ự ược có th là bi u hi n c a sể ể ệ ủ ự thay đ i đi m cân b ng c a t giá th c do các lo i c n s c trong nổ ể ằ ủ ỷ ự ạ ơ ố ước vànước ngoài gây ra (ví d : s tác đ ng c u chênh l ch m c tăng năng su t,ụ ự ộ ẩ ệ ứ ấ thay đ i đi u ki n ngo i thổ ề ệ ạ ương, c i cách thu quan, thay đ i trong đi uả ế ổ ề hành ngân sách chính ph , s tăng lên c a lãi su t th c qu c t ) lên cân b ngủ ự ủ ấ ự ố ế ằ c a t giá th c.ủ ỷ ự

Chênh l ch v m c đ phát tri n, ti n b trong công ngh có tác đ ngệ ề ứ ộ ể ế ộ ệ ộ quan tr ng đ n đi m cân b ng c a t giá th c, ví d : n u năng su t lao đ ngọ ế ể ằ ủ ỷ ự ụ ế ấ ộ tăng nhanh h n trong khu v c hàng hoá thơ ự ương m i hoá so v i khu v c hàngạ ớ ựhoá không thương m i hoá, thì giá so sánh gi a hàng hoá không thạ ữ ương m iạ hoá s tăng do s tăng đ ng nh t c a ti n lẽ ự ồ ấ ủ ề ương trong c hai khu v c V iả ự ớ giá hàng hoá thương m i hoá th trạ ị ường qu c t quy đ nh thì t giá h i đoáiố ế ị ỷ ốth c cân b ng s gi m v y t giá th c cân b ng các nự ằ ẽ ả ậ ỷ ự ằ ở ước có t c đ tăngố ộnăng su t th p các nấ ấ ước đang phát tri n thể ường ch u các c n s c v đi uị ơ ố ề ề ki n ngo i thệ ạ ương Gi s đi u ki n ngo i thả ử ề ệ ạ ương x u đi vì s gi m giáấ ự ảtương đ i c a hàng xu t kh u, s x u đi này t o nên d th a cung đ i v iố ủ ấ ẩ ự ấ ạ ư ừ ố ớ hàng hoá không thương m i hoá và d th a c u đ i v i hàng hoá thạ ư ừ ầ ố ớ ương m iạ hoá, làm cho cán cân vãng lai x u đi M t cân b ng cán cân vãng lai đấ ấ ằ ược đi uề ch nh l i qua vi c gi m giá tỉ ạ ệ ả ương đ i c a hàng hoá không thố ủ ương m i hoá-ạt c là tăng t giá th c và d ch chuy n cung n i đ a t hàng hoá không thứ ỷ ự ị ể ộ ị ừ ươ ngm i hoá sang hàng hoá xu t nh p kh u.ạ ấ ậ ẩ

Phân tích v tác đ ng c a c i cách thu nh p kh u cho th y: gi m thuề ộ ủ ả ế ậ ẩ ấ ả ế nh p kh u thậ ẩ ường là tương đương v i tăng t giá th c cân b ng v phớ ỷ ự ằ ề ươ ngdi n đ nh tính thì tác đ ng c a t do hoá nh p kh u cũng gi ng nh vi c c iệ ị ộ ủ ự ậ ẩ ố ư ệ ả thi n đi u ki n ngo i thệ ề ệ ạ ương (do gi m giá xu t kh u) Thu nh p kh uả ấ ẩ ế ậ ẩ th p h n s gi m giá tấ ơ ẽ ả ương đ i c a hàng nh p kh u, t o nên s d th a c uố ủ ậ ẩ ạ ự ư ừ ầ đ i v i hàng hoá này, và d th a cung đ i v i hàng hoá xu t kh u đ đ a vố ớ ư ừ ố ớ ấ ẩ ể ư ề cân b ng thì giá tằ ương đ i c a hàng hoá không thố ủ ương m i hoá s gi m Nhạ ẽ ả ư v y ph n ng đ i v i vi c gi m thu nh p kh u là t giá h i đoái th c sậ ả ứ ố ớ ệ ả ế ậ ẩ ỷ ố ự ẽ tăng lên.

T giá th c cân b ng cũng b tác đ ng c a các bi n pháp ngân sách, ngayỷ ự ằ ị ộ ủ ệc khi thi u h t ngân sách không thay đ i thì s thay đ i trong c c u thu chiả ế ụ ổ ự ổ ơ ấngân sách cũng làm cho t giá th c cân b ng thay đ i, Ví d : n u chính phỷ ự ằ ổ ụ ế ủ cho hướng thành ph n chi tiêu sang hàng hoá thầ ương m i hoá s gi m và tạ ẽ ả ỷ giá th c s tăng Cũng nh v y, m t s thay đ i c c u thu s tác đ ng t iự ẽ ư ậ ộ ự ổ ơ ấ ế ẽ ộ ớ t giá th c cân b ng b ng cách gây nên s d ch chuy n c a hành vi đ u t -ỷ ự ằ ằ ự ị ể ủ ầ ưti t ki m c a n n kinh t V nguyên t c, nhi u s k t h p c a bi n phápế ệ ủ ề ế ề ắ ề ự ế ợ ủ ệngân sách s cho cùng m t k t qu cân b ng ngân sách t ng th , nh ng v iẽ ộ ế ả ằ ổ ể ư ớ m i s k t h p s cho m t t giá th c cân b ng Vì v y đi m cân b ng c aỗ ự ế ợ ẽ ộ ỷ ự ằ ậ ể ằ ủ t giá h i đoái th c không ch đ nh do v th ngân sách quy đ nh, mà còn do cỷ ố ự ỉ ị ị ế ị ơ c u chi và thu c a chính ph quy đ nh.ấ ủ ủ ị

M t s tăng lên lãi su t qu c t s tác đ ng đ n đi m cân b ng c a tộ ự ấ ố ế ẽ ộ ế ể ằ ủ ỷ giá h i đoái th c thông qua hai kênh: th nh t, dố ự ứ ấ ưới ch đ t giá c đ nh thìế ộ ỷ ố ịlãi su t trong nấ ước tăng lên đ gi để ữ ược m c so sánh v i lãi su t qu c t , doứ ớ ấ ố ếđó làm gi m chênh l ch gi a đ u t và ti t ki m M t s c i thi n cán cânả ệ ữ ầ ư ế ệ ộ ự ả ệvãng lai nh v y s gây nên vi c gi m t giá th c cân b ng Th hai, phư ậ ẽ ệ ả ỷ ự ằ ứ ụ thu c vào vi c nộ ệ ước đó là ch n hay con n ròng, m t s c i thi n ho củ ợ ợ ộ ự ả ệ ặ x u đi ph n ánh s thay đ i tấ ả ự ổ ương ng c a s thay đ i v th chuy n giaoứ ủ ự ổ ị ế ểcác nhân t thu nh p, tác đ ng này s thúc đ y thêm vi c gi m t giá th cố ậ ộ ẽ ẩ ệ ả ỷ ự cân b ng là không rõ ràng, n u m t nằ ế ộ ước là con n l n Tác đ ng c a lãi su tợ ớ ộ ủ ấ qu c t cao h n cũng ph thu c vào ph n ng ngân sách c a chính ph N uố ế ơ ụ ộ ả ứ ủ ủ ế chính ph làm trung hoà tác đ ng c a ngân sách lên s thay đ i lãi su t b ngủ ộ ủ ự ổ ấ ằ cách gi m chi tiêu hàng hoá thả ương m i hoá, thì t giá th c cân b ng s có xuạ ỷ ự ằ ẽhướng gi m trong dài h n m t khác, t giá th c cân b ng s tăng n u vi cả ạ ặ ỷ ự ằ ẽ ế ệ tr lãi su t đả ấ ược tài tr b ng cách tăng thu , ho c n u kèm theo vi c gi mợ ằ ế ặ ế ệ ả chi tiêu chính ph đ i v i hàng hoá không thủ ố ớ ương m i hoá.ạ

1.3.1.e.T giá h i đoái th c, s c c nh tranh qu c t và l m phát,cán cânỷốựứạố ếạthanh toán c a qu c giaủố

Trong khi t giá th c có th chênh l ch ra kh i đi m cân b ng vì m t sỷ ự ể ệ ỏ ể ằ ộ ố các c n s c gây nên thì nguyên nhân ch y u c a vi c x u đi s c c nh tranhơ ố ủ ế ủ ệ ấ ứ ạđ i v i bên ngoài h u h t các nố ớ ở ầ ế ước đang phát tri n là t l l m phát n i đ aể ỷ ệ ạ ộ ị cao kèm theo vi c duy trì ch đ t giá t giá danh nghĩa c đ nh Các ti pệ ế ộ ỷ ỷ ố ị ế c n đ ngăn ng a s x u đi c a s c c nh tranh qu c t là th c hi n quy t cậ ể ừ ự ấ ủ ứ ạ ố ế ự ệ ắ t giá th c.ỷ ự

Nh v y quy t c t giá có th ngăn ng a đư ậ ắ ỷ ể ừ ượ ực s xu t hi n m t cân đ iấ ệ ấ ố l n và lâu dài c a các giá c tớ ủ ả ương đ i và do đó tránh đố ược m t cân b ngấ ằ ngo i, b ng cách cho t giá danh nghĩa đạ ằ ỷ ược đi u ch nh thề ỉ ường xuyên vàtheo li u lề ượng tương đ i nh Ngố ỏ ười ta l p lu n r ng: t giá h i đoái th cậ ậ ằ ỷ ố ự t có th gi đế ể ữ ượ ở ức m c đúng đ n, không gây ra cái giá đi u ch nh ph i trắ ề ỉ ả ả cho n n kinh t , và do đó che l p đề ế ấ ược v n đ phá giá có th n i lên trênấ ề ể ổchi n trế ường chính tr H n th n a, ngị ơ ế ữ ười ta còn kh ng đ nh quy t c t giáẳ ị ắ ỷth c cung c p m t m c cho d đoán b i vì nó cung c p cho nh ng ngự ấ ộ ứ ự ở ấ ữ ườ itham gia th trị ường thông tin b ích v chi u hổ ề ề ướng có th x y ra các giáể ảtương đ i và do đó tránh đố ược các quy t đ nh s n xu t d a trên các d đoánế ị ả ấ ự ựmong đ i sai l ch.ợ ệ

Tuy v y, vi c ch p nh n quy t c t giá th c cũng gây ra m t s v n đậ ệ ấ ậ ắ ỷ ự ộ ố ấ ề nh : xác đ nh đi m cân b ng c a t giá th c là không d dàng v lý thuy t,ư ị ể ằ ủ ỷ ự ễ ề ế ch ch a nói v m t th c ti n và m t s khó khăn nghiêm tr ng có th ph iứ ư ề ặ ự ễ ộ ố ọ ể ả tính đ n n u đích t giá đ t sai Vì v y, trong khi phát bi u quy t c t giáế ế ỷ ặ ậ ể ắ ỷth c thì ph i cho phép có m t đ sai s so v i đi m cân b ng c a t giá th cự ả ộ ộ ố ớ ể ằ ủ ỷ ự do các c n s c bên ngoài ho c trong nơ ố ặ ước gây ra N u c n s c là t m th i, thìế ơ ố ạ ờcó th kiên trì quy t c t giá th c N u c m s c là lâu dài thì s sai bi t l nể ắ ỷ ự ế ớ ố ự ệ ớ c a t giá th c so v i đi m cân b ng có th làm gi m s c c nh tranh qu củ ỷ ự ớ ể ằ ể ả ứ ạ ố t ế

Các nghiên c u g n đây cho th y: các quy t c t giá th c có th t o nênứ ầ ấ ắ ỷ ự ể ạs không an tâm, đ i v i h qu cân b ng vĩ mô, dù nó có tác đ ng t t vự ố ớ ệ ả ằ ộ ố ề m t cân b ng ngo i Vi c th c hi n đích t giá th c, t c là bu c ph i theoặ ằ ạ ệ ự ệ ỷ ự ứ ộ ảđu i đích ph n th c mà l i s d ng các công c đ i lổ ầ ự ạ ử ụ ụ ạ ượng danh nghĩa v i giáớc n i đ a Vì v y các c n s c đ i v i l m phát trong nả ộ ị ậ ơ ố ố ớ ạ ước có th mang tínhểch t lâu dài, và trong m t s trấ ộ ố ường h p có th d n đ n l m phát, v phíaợ ể ẫ ế ạ ềc nh khác, trong n n kinh t nh , cung ti n t có th b gia tăng do ngu n bênạ ề ế ỏ ề ệ ể ị ồngoài tăng lên, thì m t s bùng n giá cũng có th x y ra ngay c khi chínhộ ự ổ ể ả ảsách tín d ng không bành trụ ướng.

Chính sách h tr đ i v i các bi n đ ng c a giá thông qua đi u ch nhỗ ợ ố ớ ế ộ ủ ề ỉ ti n t và t giá s tác đ ng đ n quá trình hình thành ti n lề ệ ỷ ẽ ộ ế ề ương trong n nề kinh t Theo chính sách đó thì ngế ười lao đ ng s không quan tâm nhi u đ nộ ẽ ề ế tác đ ng lên công ăn vi c làm c a vi c đ nh ra ti n lộ ệ ủ ệ ị ề ương danh nghĩa cao h n,ơ vì các công ty có đ kh năngchuy n chi phí ti n lủ ả ể ề ương cao h n sang giá caoơh n, vì v y s tăng lơ ậ ự ương s ph n ánh đ y đ trong ti n lẽ ả ầ ủ ề ương và tăng giá cả ti p t c theo đó Tác đ ng lên t ng s n ph m c a các chính sách h tr tàiế ụ ộ ổ ả ẩ ủ ỗ ợchính và t giá h i đoái s ph thu vào ngu n gây nên bi n đ ng N u c nỷ ố ẽ ụ ồ ế ộ ế ơ s t cung th ng tr , thì bi n đ ng c a t ng s n ph m s tăng lên do ch s hoáố ố ị ế ộ ủ ổ ả ẩ ẽ ỉ ốđ y đ t giá h i đoái Ngầ ủ ỷ ố ượ ạc l i, n u c n s t c u th ng tr thì các chínhế ơ ố ầ ố ịsách h tr s làm n đ nh t ng s n ph m.ỗ ợ ẽ ổ ị ổ ả ẩ

Các nghiên c u v h qu c a quy t c t giá th c và n đ nh giá ch m iứ ề ệ ả ủ ắ ỷ ự ổ ị ỉ ớ b t đ u g n đây và có ít Ađam và Gros(1966) nghiên c u v n đ b ng cáchắ ầ ầ ứ ấ ề ằs d ng m t s mô hình phân tíc đ n gi n v i các gi thi t khác nhau liênử ụ ộ ố ơ ả ớ ả ế

quan đ n c c u hàng hoá, tính c ng nh c c a giá lế ơ ấ ứ ắ ủ ương, đ t do l uộ ự ư chuy n v n H k t lu n r ng: chính sách ti n t có th m t kh năng ki mể ố ọ ế ậ ằ ề ệ ể ấ ả ể soát l m phát n u đ t t giá danh nghĩa theo quy t c t giá th c và n u sau đóạ ế ặ ỷ ắ ỷ ự ếl i tìm cách ki m soát l m phát, thì s m t kh năng ki m soát di n bi n kinhạ ể ạ ẽ ấ ả ể ễ ểt vĩ mô khác, h cũng l p lu n r ng: n u t giá h i đoái th c nâng quá m cế ọ ậ ậ ằ ế ỷ ố ự ứ so v i đi m cân b ng thì l m phát ch c ch n s cao h n.ớ ể ằ ạ ắ ắ ẽ ơ

Ho t đ ng c a quy t c t giá th c và chính sách ngân sách liên quan ch tạ ộ ủ ắ ỷ ự ặ ch v i nhau Lizondc(1989) đ a ra lẽ ớ ư ược đ m i quan h gi a in ti n do thi uồ ố ệ ữ ề ế h t ngân sách và t c đ phá giá t giá Trong đó, giá tr cân b ng lâu b n c aụ ố ộ ỷ ị ằ ề ủ t giá th c là hàm không ch bi n th c nêu trên mà còn c a t l l m phátỷ ự ỉ ế ự ủ ỷ ệ ạtrong nước Đ i lạ ượng sau quy t đ nh t ng thu đế ị ổ ược c a chính ph thông quaủ ủthu l m phát, đ n lế ạ ế ượt nó l i tác đ ng lên giá tr tài s n c a t nhân và chiạ ộ ị ả ủ ưtiêu trong dài h n, và do đó lên đi m cân b ng c a t giá th c M i m t đíchạ ể ằ ủ ỷ ự ỗ ột giá th c gây ra m t t l l m phát n i đ a v dài h n, khi các đi u ki nỷ ự ộ ỷ ệ ạ ộ ị ề ạ ề ệ khác không thay đ i Bên c nh đó c n l u ý không ph i t t c các đích t giáổ ạ ầ ư ả ấ ả ỷth c là kh thi và không ph i t t c các quy t c t giá đ u đ a n n kinh tự ả ả ấ ả ắ ỷ ề ư ề ế đ n đích, ngay nh n u đích đó là kh thi.ế ư ế ả

Kinh nghi m các nệ ướ ạc l m phát cao đã làm tăng s ph n đ i vi c ch pự ả ố ệ ấ nh n các quy t c t giá th c Nhi u nậ ắ ỷ ự ề ước trên đã tr i qua tình tr ng t l l mả ạ ỷ ệ ạ phát cao trong th p k trậ ỷ ước mà đ c tr ng "m t b ng cao" L m phát nh yặ ư ặ ằ ạ ả t ng bừ ước đ n các th i kỳ l m phát cao h n nh ng l i tế ờ ạ ơ ư ạ ương đ i n đ nh.ố ổ ịTrong m t s trộ ố ường h p thì bợ ước nh y nh v y liên quan đ n phá giá t ngả ư ậ ế ừ đ t, ti p theo là "c đ nh" d a vào các quy t c t giá so sánh s c mua Trongợ ế ố ị ự ắ ỷ ứcác n l c l n h n, g n đây h c đ nh t giá danh nghĩa đ cung c p m tỗ ự ớ ơ ầ ọ ố ị ỷ ể ấ ộ m c meo danh nghĩa Đi u này cũng không k t lu n r ng: g n c đ nh d aố ề ế ậ ằ ắ ố ị ự trên c s t giá so sánh s c mua là gây nên l m phát cao, nh ng th c ti n choơ ở ỷ ứ ạ ư ự ễth y nguy c ngày càng cao.ấ ơ

Tuy v y, cũng c n nh n th y m t s l i th c a quy t c t giá th c, víậ ầ ậ ấ ộ ố ợ ế ủ ắ ỷ ựd : t giá th c s không cho phép chênh l ch xa đi m cân b ng, vì v y khôngụ ỷ ự ẽ ệ ể ằ ậph i lo l ng trả ắ ướ ự ấ ổc s m t n đ nh c a giá n i đ a.ị ủ ộ ị

Tóm l i, m t khi đích m c tiêu đ t ra đ i v i t giá th c v n còn đúng,ạ ộ ụ ặ ố ớ ỷ ự ẫthì ti m năng gây l m phát do s d ng đích m c tiêu t giá th c gây ra có thề ạ ử ụ ụ ỷ ự ể được kìm hãm b ng cách s d ng các chính sách ngân sách và ti n t th tằ ử ụ ề ệ ắ ch t, ti p c n này s ngăn ng a s xu t hi n bi n đ ng gây m t n đ nh c aặ ế ậ ẽ ừ ự ấ ệ ế ộ ấ ổ ị ủ giá c , ngay c khi n u t giá danh nghĩa đả ả ế ỷ ược đi u ch nh đ duy trì s c c nhề ỉ ể ứ ạ tranh qu c t Khi không bi t ch c ch n giá tr cân b ng c a t giá th c thìố ế ế ắ ắ ị ằ ủ ỷ ựkhông nên quá chú tr ng vào vi c đ t ra đích m c tiêu t giá th c, ngay c khiọ ệ ặ ụ ỷ ự ản u các chính sách ngân sách và ti n t đế ề ệ ượ ử ục s d ng m t cách th n tr ng.ộ ậ ọGánh n ng c a đi u ch nh ít nh t là m t ph n do các chính sách tài chính ch u,ặ ủ ề ỉ ấ ộ ầ ị h n là hoàn toàn d n cho đi u ch nh t giá Theo nghĩa đó thì c n ph i chú ýơ ồ ề ỉ ỷ ầ ảr ng các chính sách nh v y b n thân chúng có th ch u tác đ ng b i ch đằ ư ậ ả ể ị ộ ở ế ộ t giá h i đoái mà chính ph đ a ra.ỷ ố ủ ư

Đ phân tích tác đ ng c a t giá h i đoái t i n n kinh t ta đ a ra kháiể ộ ủ ỷ ố ớ ề ế ưni m kh năng c nh tranh Kh năng c nh tranh = E*Po/Pệ ả ạ ả ạ

Trong đó:

Po: giá s n ph m ngoài tính theo giá th trả ẩ ị ường nước ngoài.

P: giá s n ph m cùng lo i s n xu t trong nả ẩ ạ ả ấ ước tính theo đ ng n i t ồ ộ ệE:t giá h i đoái c a đ ng ti n nỷ ố ủ ồ ề ước ngoài tính theo đ ng n i đ a.ồ ộ ịV i P và Po không đ i khi E tăng , EPo s tăng Giá c a s n ph m nớ ổ ẽ ủ ả ẩ ướ cngoài tr nên đ t tở ắ ương đ i so v i giá c a s n ph m trong nố ớ ủ ả ẩ ước và ngượ cl i, giá c a s n ph m trong nạ ủ ả ẩ ước tr nên r , tở ẻ ương đ i so v i s n ph mố ớ ả ẩ nước ngoài S n ph m trong nả ẩ ước do đó có kh năng c nh tranh cao h n xu tả ạ ơ ấ kh u s tăng ( X tăng ), nh p kh u gi m đi (IMgi m), đi u này làm cho xu tẩ ẽ ậ ẩ ả ả ề ấ kh u ròng (NX= X_IM) tăng lên Vì AD=C+I+G+NV nên NX tăng lên làm choẩAD d ch ph i, trên hình v ta th y s n lị ả ẽ ấ ả ượng cân b ng Q tăng lên t l th tằ ỷ ệ ấ nghi p gi m.ệ ả

AD'P ASLR ASSR AD

Q* Q

Nh v y s thay đ i t giá h i đoái danh nghĩa và do đó t giá h i đoáiư ậ ự ổ ỷ ố ỷ ốth c t s tác đ ng đ n cân b ng cán cân thự ế ẽ ộ ế ằ ương m i, do đó tác đ ng đ nạ ộ ế s n lả ượng, vi c làm giá c ệ ả

Hãy m r ng tác đ ng c a t giá h i đoái v i cán cân thanh toán, đâyở ộ ộ ủ ỷ ố ớ ởcó m i quan h gi a lãi su t và t giá h i đoái.ố ệ ữ ấ ỷ ố

Khi lãi su t tăng lên, đ ng ti n n i đ a tr nên có giá tr h n, t giá h iấ ồ ề ộ ị ở ị ơ ỷ ố đoái c a đ ng n i đ a tăng lên, trong đi u ki n t b n v n đ ng m t cách tủ ồ ộ ị ề ệ ư ả ậ ộ ộ ự do thì t b n nư ả ước ngoài s tràn vào th trẽ ị ường trong nước, gi đ nh cán cânả ịthương m i là công b ng thì cán cân thanh toán là th ng d ạ ằ ặ ư

Nh v y t giá h i đoái là m t bi n c r t quan trong, tác đ ng đ n sư ậ ỷ ố ộ ế ố ấ ộ ế ự cân b ng c a cán cân thằ ủ ương m i và cán cân thanh toán, do đó tác đ ng đ nạ ộ ế s n lả ượng, vi c làm cũng nh s cân b ng c a n n kinh t nói chung Chínhệ ư ự ằ ủ ề ếvì v y, m t s nậ ộ ố ước trên th gi i v n còn duy trì t giá h i đoái c đ nh, cònế ớ ẫ ỷ ố ố ịph n l n các nầ ớ ước theo đu i chính sách t giá h i đoái th n i có qu n lýổ ỷ ố ả ổ ảnh m gi cho t giá h i đoái ch bi n đ ng trong m t ph m vi nh t đ nh, đằ ữ ỷ ố ỉ ế ộ ộ ạ ấ ị ể

V c b n , chính sách t giá h i đoái t p trung chú tr ng vào hai v n đề ơ ả ỷ ố ậ ọ ấ ề l n là : v n đ l a ch n ch đ ( h th ng ) t giá h i đoái ( c ch v nớ ấ ề ự ọ ế ộ ệ ố ỷ ố ơ ế ậ đ ng c a t giá h i đoái ) và v n đ đi u ch nh t giá h i đoái ộ ủ ỷ ố ấ ề ề ỉ ỷ ố

Ví d : 1 GBP = 5 USD có nghĩa là: 1GBP có ch a "m t hàm lụ ứ ộ ượng vàng"tương đương v i 5 l n hàm lớ ầ ượng vàng c a 1 USD Nói cách khác, ngang giáủvàng c a GBP so v i USD là: GBP/USD = 5.ủ ớ

Trong ch đ b n v vàng, khi vi c đúc ti n vàng , đ i ti n ra vàng vàế ộ ả ị ệ ề ổ ềxu t nh p kh u vàng đấ ậ ẩ ược th c hi n t do thì t giá h i đoái tách kh i ngangự ệ ự ỷ ố ỏgiá vàng là r t ít vì nó b gi i h n b i các đi m vàng Th c hi n xu t nh pấ ị ớ ạ ở ể ự ệ ấ ậ kh u vàng s quay quanh "đi m vàng" Gi i h n lên xu ng c a t giá h iẩ ẽ ể ớ ạ ố ủ ỷ ố đoái là ngang giá vàng c ng (ho c tr ) chi phí v n chuy n vàng gi a các nộ ặ ừ ậ ể ữ ướ ch u quan Đi m cao nh t c a t giá h i đoái g i là "đi m xu t vàng" vì vữ ể ấ ủ ỷ ố ọ ể ấ ượ tquá gi i h n này, vàng b t đ u "ch y ra kh i nớ ạ ắ ầ ả ỏ ước" Đi m th p nh t c a tể ấ ấ ủ ỷ giá h i đoái là "đi m nh p vàng" vì xu ng dố ể ậ ố ưới gi i h n này, vàng b t đ uớ ạ ắ ầ "ch y vào trong nả ước".

Nh có đ c đi m trên, ch đ b n v vàng có tính n đ nh cao, ti n tờ ặ ể ế ộ ả ị ổ ị ề ệ không b m t giá, t giá ít bi n đ ng, cán cân thị ấ ỷ ế ộ ương m i t đ ng cân b ng.ạ ự ộ ằCh đ này có kh năng t đi u ti t kh i lế ộ ả ự ề ế ố ượng ti n t trong l u thông màề ệ ưkhông c n đ n s can thi p c a Nhà nầ ế ự ệ ủ ước, do đó nó có tác đ ng tích c c đ iộ ự ố v i n n kinh t t b n ch nghĩa trong giai đo n đ u phát tri n Đây cũng làớ ề ế ư ả ủ ạ ầ ểth i kỳ phát tri n r c r c a thờ ể ự ỡ ủ ương m i qu c t ạ ố ế

Tuy nhiên ch đ b n v vàng t n t i không lâu, đ n 1914 nó s p đ doế ộ ả ị ồ ạ ế ụ ổhàng lo t các nguyên nhân sau:ạ

- Do xu th phát tri n kinh t th gi i không đ ng đ u khi n cho m t sế ể ế ế ớ ồ ề ế ộ ố nước công nghi p phát tri n ngày càng giàu lên, d tr vàng l n do xu t kh uệ ể ự ữ ớ ấ ẩ được nhi u hàng hoá Còn các nề ở ước kém phát tri n kho vàng ngày càng c nể ạ ki t do ph i nh p kh u hàng hoá Do đó, th gi i đệ ả ậ ẩ ế ớ ược chia thành hai kh i:ố các nước kinh t phát tri n và các nế ể ước kinh t kém phát tri n.ế ể

- L m hành vi c phát hành ti n vàng, các Chính ph đã chi tiêu quá l nạ ệ ề ủ ớ d n đ n vi c d tr vàng trong kho nhà nẫ ế ệ ự ữ ước không đ đ đ m b o cho vi củ ể ả ả ệ đ i ti n phù hi u ra ti n vàng, làm cho công chúng có tâm lý s d ng ti n phùổ ề ệ ề ử ụ ềhi u và c t ti n vàng đi Ai có vàng không đúc ti n vàng n a mà dùng đ đ iệ ấ ề ề ữ ể ổ l y ti n phù hi u D n đ n ti n phù hi u đấ ề ệ ẫ ế ề ệ ượ ưc l u thông r ng rãi trên c sộ ơ ở ngang giá vàng Các nước kinh t phát tri n có đ ng ti n đế ể ồ ề ược coi là ti n chề ủ ch t Các nố ước kinh t kém phát tri n có đ ng ti n đế ể ồ ề ược coi là ti n phề ụ thu c Ti n ph thu c đ n v i ti n ch ch t s đ n độ ề ụ ộ ế ớ ề ủ ố ẽ ế ược v i vàng Vì chớ ỉ

tiêu ti n phù hi u nên các nề ệ ướ ớc l n đã phát hành m t lộ ượng ti n phù hi u l nề ệ ớ đ thao túng kinh t , chính tr , v vét c a c i, tài nguyên, xâm chi m thu cể ế ị ơ ủ ả ế ộ đ a các nị ở ước kém phát tri n Khi lể ượng ti n phù hi u trong l u thông quáề ệ ở ưl n thì nó tr l i đ đ i l y ti n vàng s không có lớ ở ạ ể ổ ấ ề ẽ ượng vàng đ l n đ đúcủ ớ ểti n vàng n a.ề ữ

M t khác, trặ ước đ i chi n th gi i I, chính ph các nạ ế ế ớ ủ ước ch y đua vũạtrang đã tìm m i cách v vét vàng, vì th lọ ơ ế ượng vàng trong l u thông gi mư ả m nh, các d u hi u ti n t , ti n gi y tăng lên, đ n khi chi n tranh th gi iạ ấ ệ ề ệ ề ấ ế ế ế ớ năm 1914 bùng n , ch đ b n v vàng tan v Các nổ ế ộ ả ị ỡ ước b t đ u áp d ng cácắ ầ ụhình th c bi n tứ ế ướng c a ngang giá vàng là ch đ b n v vàng thoi và ch đủ ế ộ ả ị ế ộ b n v vàng h i đoái Các ch đ này không có tính ch t n đ nh nh ch đả ị ố ế ộ ấ ổ ị ư ế ộ b n v ti n vàng trả ị ề ước năm 1914 Đ n năm 1923, Anh kêu g i các nế ọ ước th cự hi n l i ch đ b n v vàng nh ng không nệ ạ ế ộ ả ị ư ước nào tham gia Năm 1925, Anhđ n phơ ương th c hi n l i ch đ b n v vàng, các nự ệ ạ ế ộ ả ị ước cùng nhau phá giáđ ng ti n c a mình mua GBP, đ i l y vàng gây nên n n ch y máu vàng ồ ề ủ ổ ấ ạ ả ở Anh Năm 1931, Anh bu c ph i xoá b ch đ đ ng giá vàng - b ng Anh.ộ ả ỏ ế ộ ồ ả

Đ n cu c kh ng ho ng kinh t th gi i năm 1929 - 1933 đã đánh d u sế ộ ủ ả ế ế ớ ấ ự s p đ hoàn toàn c a ch đ b n v vàng dụ ổ ủ ế ộ ả ị ưới m i hình th c và đi u đóọ ứ ềcũng có nghĩa là đánh d u s k t thúc c a th i kỳ t giá h i đoái n đ nh vàấ ự ế ủ ờ ỷ ố ổ ịs c mua c a đ ng ti n đứ ủ ồ ề ược gi v ng.ữ ữ

1.4.2.1.b.Ch đ t giá c đ nh theo tho ế ộ ỷố ịả ước Bretton Woods (1946 1971)

-Nh m n đ nh l i s phát tri n thằ ổ ị ạ ự ể ương m i qu c t và thi t l p m t tr tạ ố ế ế ậ ộ ậ t th gi i m i sau th chi n th hai, M , Anh và 42 nự ế ớ ớ ế ế ứ ỹ ước đ ng minh đã h pồ ọ h i ngh t i Bretton Woods (M ) tháng 7/1944 đ bàn b c xây d ng h th ngộ ị ạ ỹ ể ạ ự ệ ố ti n t và thanh toán chung H i ngh đề ệ ộ ị ược đánh giá là h i ngh thành côngộ ịnh t th k T i đây 56 nấ ế ỷ ạ ước ký tên hi p đ nh ch p nh n thành l p Qu ti nệ ị ấ ậ ậ ỹ ề t qu c t (IMF), Ngân hàng Th gi i (WB) và m t ch đ t giá h i đoáiệ ố ế ế ớ ộ ế ộ ỷ ốm i Theo ch đ này, các nớ ế ộ ước cam k t duy trì giá tr đ ng ti n c a mìnhế ị ồ ề ủtheo đ ng USD ho c theo n i dung vàng trong ph m vi bi n đ ng không quá (ồ ặ ộ ạ ế ộ1% t giá đăng ký chính th c t i qu N u các nỷ ứ ạ ỹ ế ướ ực t thay đ i t giá màổ ỷkhông được s đ ng ý c a IMF thì s b ph t c m v n NHTW các nự ồ ủ ẽ ị ạ ấ ậ ướ cph i can thi p vào th trả ệ ị ường ti n t nề ệ ước mình đ gi cho t giá nể ữ ỷ ước mìnhkhông thay đ i b ng cách mua bán đ ng USD Đi u này cũng có nghĩa là cácổ ằ ồ ềnước ph i cùng nhau b o v giá tr cho đ ng USD Đ i l i, M cam k t nả ả ệ ị ồ ổ ạ ỹ ế ổ đ nh giá vàng m c 35USD/ounce vàng ( bi n đ ng giá c không quá 24 cent/ị ở ứ ế ộ ảounce) USD là đ ng ti n ch ch t s 1 v i tiêu chu n giá c 1USD = 0,88714ồ ề ủ ố ố ớ ẩ ảgram vàng.

Ví d : Trên c s so sánh hàm lụ ơ ở ượng vàng: 1USD = 5,55 FRF thì NHTWPháp ph i duy trì t giá m c 1USD = 5,4945 FRF (5,55*99%) đ n 1USD =ả ỷ ở ứ ế5,6055 FRF (5,5*101%).

Trong th i kỳ đ u c 1USD gi y phát hành ra đã có t 4 đ n 8 USD vàngờ ầ ứ ấ ừ ếb o đ m Lả ả ượng vàng đ m b o đ s nh v y nên c th gi i t b n ch loả ả ồ ộ ư ậ ả ế ớ ư ả ỉ có vàng đ đ i l y USD mà mua hàng M ch không quan tâm đ n vi c USDể ổ ấ ỹ ứ ế ệ

có đ i l y vàng đổ ấ ược không Chính vì v y, các nậ ước có xu hướng chuy n đ iể ổ t d tr vàng sang d tr USD đ ti t ki m chi phí USD đã tr thành tài s nừ ự ữ ự ữ ể ế ệ ở ả d tr qu c t c a các nự ữ ố ế ủ ước vì M cam k t v i các NHTW r ng s chuy nỹ ế ớ ằ ẽ ể đ i không h n ch USD ra vàng Các nổ ạ ế ước ngày càng m r ng thở ộ ương m iạ v i M , gia tăng d tr USD c a h , khi n cho s c hút USD ra ngoài ngàyớ ỹ ự ữ ủ ọ ế ứcàng tăng T ng kh i lổ ố ượng USD trên toàn th gi i vào cu i năm 1944là 28,5ế ớ ốt USD, thì đ n cu i năm 1968 đã lên đ n g n 100 t USD Trong 25 năm đ cỷ ế ố ế ầ ỷ ộ quy n phát hành ti n t , M đã l i d ng đ ng USD đ thu hút c a c i cácề ề ệ ỹ ợ ụ ồ ể ủ ản i trên th gi i v tay mình Hàng trăm t USD đơ ế ớ ề ỷ ược th lang thang đi kh pả ắ các nước mà không có gì b o đ m, gây ra l m phát USD Ch đ Brettonả ả ạ ế ộWoods ngày càng b c l nh ng h n ch mà b n thân nó không t kh c ph cộ ộ ữ ạ ế ả ự ắ ụ được:

- D tr không tự ữ ương x ng: Do quy mô thứ ương m i qu c t ngày càngạ ố ếtăng g n li n v i nh ng dòng v n đ ng ti n t l n, đòi h i các NHTW ph iắ ề ớ ữ ậ ộ ề ệ ớ ỏ ả mua và bán kh i lố ượng l n đ ng USD đ duy trì t giá h i đoái đã thoớ ồ ể ỷ ố ả thu n V dài h n, m t s ngân hàng nh n th y d tr USD và vàng c aậ ề ạ ộ ố ậ ấ ự ữ ủ mình không đ đáp ng nhu c u trên.ủ ứ ầ

- Các cu c kh ng ho ng có nguyên nhân đ u c : Khi có s thay đ i vộ ủ ả ầ ơ ự ổ ề m c giá c tứ ả ương đ i gi a các đ ng ti n làm cho m t s đ ng ti n đố ữ ồ ề ộ ố ồ ề ượ cđánh giá quá cao ho c quá th p Vì t giá là luôn c đ nh, vi c các nhà đ u cặ ấ ỷ ố ị ệ ầ ơ mua, bán lượng ti n l n khi n cho NHTW ph i chi tiêu nh ng lề ớ ế ả ữ ượng ngo i tạ ệ l n đ c g ng duy trì t giá đã đ nh theo tho ớ ể ố ắ ỷ ị ả ước cho đ n khi nó đế ược thayđ i.ổ

- S c ép t tứ ừ ương quan th c t gi a các đ ng ti n: S tăng trự ế ữ ồ ề ự ưởng khácnhau v xu t nh p kh u cũng nh t l l m phát r t chênh l ch gi a cácề ấ ậ ẩ ư ỷ ệ ạ ấ ệ ữnước và hàng lo t các nhân t tác đ ng khác đã làm cho có s thay đ i tạ ố ộ ự ổ ươ ngđ i v giá tr tố ề ị ương đ i gi a các đ ng ti n xét v dài h n Vì v y, m t số ữ ồ ề ề ạ ậ ộ ố nước đã xin thay đ i l i t giá, gây s c ép cho t giá c đ nh.ổ ạ ỷ ứ ỷ ố ị

Vào nh ng năm 60, b i c nh kinh t xã h i có nhi u thay đ i, khoa h cữ ố ả ế ộ ề ổ ọ k thu t phát tri n làm cho các nỹ ậ ể ước ph c h i kinh t , th gi i chia làm 3ụ ồ ế ế ớc c: M , Nh t và Tây Âu Do đó, các nự ỹ ậ ước đã xu t kh u hàng hoá sang Mấ ẩ ỹ và M tr thành nỹ ở ước nh p siêu V phía mình, hàng hoá M không còn s cậ ề ỹ ứ h p d n nh trấ ẫ ư ước làm cho cán cân thương m i M thạ ỹ ường xuyên thâm h t,ụ d tr vàng ngày càng gi m, n nự ữ ả ợ ước ngoài tăng, USD m t giá nghiêm tr ng.ấ ọThêm vào đó M sa l y vào cu c chi n tranh Vi t Nam và m t s nỹ ầ ộ ế ở ệ ộ ố ướ ckhác khi n chính ph M chi tiêu ngày càng nhi u ti n Các nế ủ ỹ ề ề ước kh ngủ ho ng lòng tin v i USD, đã chuy n đ i USD d tr ra vàng, làm cho d trả ớ ể ổ ự ữ ự ữ vàng c a M gi m sút nhanh chóng Trủ ỹ ả ước nh ng di n bi n ph c t p c aữ ễ ế ứ ạ ủ tình hình trong nước và th gi i, t ng th ng M Nixon sau 2 l n tuyên b pháế ớ ổ ố ỹ ầ ốgiá: L n 1(tháng8/1971) 1USD = 0,81gram vàng ròng và 42 USD = 1ounceầvàng, l n 2 (tháng 3/1973) 1USD = 0,7369 gram vàng ròng và 45 USD = 1ầounce vàng Đ ng USD b phá giá (-10%) thì ch đ t giá h i đoái c đ nhồ ị ế ộ ỷ ố ố ị Bretton Woods hoàn toàn s p đ ụ ổ

1.4.2.1.c.Nh n đ nh chung v ch đ t giá c đ nh:ậịềế ộ ỷố ị

Đây là ch đ t giá h i đoái mà đó Nhà nế ộ ỷ ố ở ước, c th là NHTW tuyênụ ểb s duy trì t giá gi a đ ng ti n c a qu c gia mình v i m t ho c m t số ẽ ỷ ữ ồ ề ủ ố ớ ộ ặ ộ ố đ ng ti n nào đó m t m c đ nh t đ nh đây, NHTW đóng vai trò đi uồ ề ở ộ ứ ộ ấ ị ở ề ti t lế ượng d c u ho c d cung v ngo i t đ gi t giá h i đoái c đ như ầ ặ ư ề ạ ệ ể ữ ỷ ố ố ị b ng cách bán ra ho c mua vào s d đó.ằ ặ ố ư

- u đi m c a ch đ t giá c đ nh:Ư ể ủ ế ộ ỷ ố ị

+ Thúc đ y thẩ ương m i và đ u t qu c t vì nó mang l i m t môiạ ầ ư ố ế ạ ộtrường n đ nh, thu n l i, ít r i ro cho các ho t đ ng kinh doanh.ổ ị ậ ợ ủ ạ ộ

+ Bu c các chính ph ph i ho ch đ nh và th c thi các chính sách vĩ mô.ộ ủ ả ạ ị ự+ Thúc đ y các ho t đ ng h p tác qu c t nh m tránh nh ng xung đ tẩ ạ ộ ợ ố ế ằ ữ ộ v m c tiêu chính sách và nh ng bi n đ ng v t giá.ề ụ ữ ế ộ ề ỷ

- H n ch c a ch đ t giá c đ nh:ạ ế ủ ế ộ ỷ ố ị

+ Thường ch u s c ép l n m i khi x y ra các c n s c t bên ngoài ho cị ứ ớ ỗ ả ơ ố ừ ặ t thi trừ ường hàng hoá trong nước, b i khi đó m c chênh l ch th c t quá l nở ứ ệ ự ế ớ v giá tr gi a n i t và ngo i t s d n đ n phá v m c cân b ng t giá.ề ị ữ ộ ệ ạ ệ ẽ ẫ ế ỡ ứ ằ ỷ

+ Ch đ t giá c đ nh làm m t tính ch đ ng c a chính sách ti n t ,ế ộ ỷ ố ị ấ ủ ộ ủ ề ệ khi n cho NHTW g p khó khăn trong vi c thay đ i lế ặ ệ ổ ượng ti n cung ng.ề ứ

+ Đ c bi t, nó làm cho các qu c gia d r i vào tình tr ng "nh p kh uặ ệ ố ễ ơ ạ ậ ẩ l m phát" không mong mu n.ạ ố

1.4.2.2.Ch đ t giá th n i (t năm 1973 đ n nay):ế ộ ỷả ổừế

Sau th t b i c a h th ng t giá h i đoái Bretton Woods, vào thángấ ạ ủ ệ ố ỷ ố7/1976, t i h i ngh Jamaica, các thành viên c a IMF đã th ng nh t đ a raạ ộ ị ủ ố ấ ưnh ng quy đ nh m i cho h th ng ti n t qu c t Đó là "t giá linh ho t" hayữ ị ớ ệ ố ề ệ ố ế ỷ ạ"t giá th n i" đỷ ả ổ ược các thành viên IMF ch p nh n Theo ch đ m i, t giáấ ậ ế ộ ớ ỷđược xác đ nh và v n đ ng m t cách t do theo quy lu t th trị ậ ộ ộ ự ậ ị ường mà c thụ ể là quy lu t cung - c u ngo i t NHTW các nậ ầ ạ ệ ước không có b t kỳ m t tuyênấ ộb hay cam k t nào v ch đ o, đi u hành t giá.ố ế ề ỉ ạ ề ỷ

- u đi m c a ch đ t giá th n i:Ư ể ủ ế ộ ỷ ả ổ

+ Giúp cán cân thanh toán cân b ng: Gi s m t nằ ả ử ộ ước nào đó có cán cânvãng lai thâm h t khi n n i t gi m giá Đi u đó thúc đ y xu t kh u, h nụ ế ộ ệ ả ề ẩ ấ ẩ ạ ch nh p kh u cho đ n khi cán cân thanh toán tr nên cân b ng.ế ậ ẩ ế ở ằ

+ Đ m b o tính đ c l p c a chính sách ti n t ả ả ộ ậ ủ ề ệ

+ Góp ph n n đ nh kinh t , tránh đầ ổ ị ế ược nh ng cú s c b t l i t bênữ ố ấ ợ ừngoài, vì khi giá c nả ước ngoài tăng s làm cho t giá t đi u ch nh theo cẽ ỷ ự ề ỉ ơ ch PPP đ ngăn ng a các tác đ ng ngo i lai.ế ể ừ ộ ạ

- Nhược đi m:ể

+ Là nguyên nhân gây nên s b t n do các ho t đ ng đ u c làm méoự ấ ổ ạ ộ ầ ơmó, sai l ch th trệ ị ường, có kh năng gây nên l m phát cao và tăng n nả ạ ợ ướ cngoài.

+ H n ch các ho t đ ng đ u t và tín d ng do tâm lý lo s s bi nạ ế ạ ộ ầ ư ụ ợ ự ế đ ng theo hộ ướng b t l i c a t giá.ấ ợ ủ ỷ

Khi m i ra đ i, ch đ t giá th n i t do đớ ờ ế ộ ỷ ả ổ ự ược cho là phương th cứ h u hi u v n năng cho s phát tri n c a n n kinh t Tuy nhiên, th c tữ ệ ạ ự ể ủ ề ế ự ế ch ng minh r ng, càng th n i t giá thì s phát tri n kinh t càng kém nứ ằ ả ổ ỷ ự ể ế ổ đ nh B i l , bi n đ ng c a t giá r t ph c t p, ch u tác đ ng c a nhi u nhânị ở ẽ ế ộ ủ ỷ ấ ứ ạ ị ộ ủ ềt kinh t , chính tr , tâm lý, xã h i đ c bi t là n n đ u c Trên th c t thìố ế ị ộ ặ ệ ạ ầ ơ ự ếl i không có th trạ ị ường thu n tuý nên không th có m t ch đ t giá th n iầ ể ộ ế ộ ỷ ả ổ hoàn toàn S can thi p c a Chính ph vào th trự ệ ủ ủ ị ường ngo i h i làm cho tạ ố ỷ giá h i đoái có nh ng di n bi n thu n l i h n nên ch đ t giá th n i cóố ữ ễ ế ậ ợ ơ ế ộ ỷ ả ổqu n lý ngày càng đả ược nhi u qu c gia l a ch n đ c bi t là các nề ố ự ọ ặ ệ ước đangphát tri n.ể

1.4.2.3.Ch đ t giá th n i có qu n lý (bán th n i):ế ộ ỷả ổảả ổ

Đây là ch đ t giá h i đoái có s can thi p c a hai ch đ c đ nh vàế ộ ỷ ố ự ệ ủ ế ộ ố ịth n i đó, t giá đả ổ ở ỷ ược xác đ nh và ho t đ ng theo quy lu t th trị ạ ộ ậ ị ường,chính ph ch can thi p khi có nh ng bi n đ ng m nh vủ ỉ ệ ữ ế ộ ạ ượt quá m c đ choứ ộphép.

- Ki u t giá đeo bám: Chính ph l y t giá đóng c a ngày hôm trể ỷ ủ ấ ỷ ử ướ clàm t giá m c a ngày hôm sau và cho phép t giá dao đ ng v i biên đ h p.ỷ ở ử ỷ ộ ớ ộ ẹ

Hi n nay, ch đ t giá "bán th n i" hay "c đ nh bò trệ ế ộ ỷ ả ổ ố ị ườn" có nhi uề tính u vi t h n và đư ệ ơ ược nhi u nề ướ ử ục s d ng, đ c bi t là các nặ ệ ước đang pháttri n Tuy nhiên, câu h i đ t ra là "th n i" hay "bò trể ỏ ặ ả ổ ườn" m c đ baoở ứ ộnhiêu nên g n v i th n i hay g n v i c đ nh h n? biên đ dao đ ng là baoầ ớ ả ổ ầ ớ ố ị ơ ộ ộnhiêu? R t khó đ đ a ra m t câu tr l i chung cho m i qu c gia mà ph i tuỳấ ể ư ộ ả ờ ọ ố ảthu c vào đi u ki n th c ti n và m c tiêu c a t ng qu c gia theo đu i Nhìnộ ề ệ ự ễ ụ ủ ừ ố ổchung, đ i v i các nố ớ ước kinh t đang phát tri n trong đó có Vi t Nam, v iế ể ệ ớ m t h th ng công c tài chính còn nhi u y u kém, s ph i h p gi a cácộ ệ ố ụ ề ế ự ố ợ ữchính sách còn thi u đ ng b , đ ng ti n y u và d tr ngo i t còn h n h pế ồ ộ ồ ề ế ự ữ ạ ệ ạ ẹ thì t giá h i đoái th n i có qu n lý t ra là m t chính sách h p lý nh t.ỷ ố ả ổ ả ỏ ộ ợ ấ

1.4.3.C s l a ch n ch đ t giá h i đoáiơ ở ựọế ộ ỷố

Vi c l a ch n ch đ t giá xoay quanh 2 v n đ chính : M i quan hệ ự ọ ế ộ ỷ ấ ề ố ệ gi a các n n kinh t qu c gia v i c h th ng toàn c u và m c đ linh ho tữ ề ế ố ớ ả ệ ố ầ ứ ộ ạ c a các chính sách kinh t trong nủ ế ước.

Th nh t, l a ch n ch đ t giá là l a ch n h th ng m c a hay đóngứ ấ ự ọ ế ộ ỷ ự ọ ệ ố ở ủc a.Các phử ương án l a ch n h th ng t giá thiên v ho c t giá c đ nhự ọ ệ ố ỷ ề ặ ỷ ố ị ho c t giá linh ho t.M t qu c gia l a ch n t giá c đ nh t c là ch p nh nặ ỷ ạ ộ ố ự ọ ỷ ố ị ứ ấ ậ s ràng bu c đ i v i các chính sách kinh t qu c gia.Các chính sách kinh tự ộ ố ớ ế ố ế c a qu c gia ph i phù h p v i duy trì t giá h i đoái c đ nh,vì v y vi củ ố ả ợ ớ ỷ ố ố ị ậ ệ ho ch đ nh chính sách đ i n i tr thành ngo i sinh và tuân th theo tho ạ ị ố ộ ở ạ ủ ả ướ c

t giá.T đó có th th y r ng s l a ch n này ngang v i vi c áp đ t các ràngỷ ừ ể ấ ằ ự ự ọ ớ ệ ặbu c qu c t vào các chính sách kinh t qu c gia.Nói r ng h n, l a ch n cộ ố ế ế ố ộ ơ ự ọ ơ ch t giá c đ nh tế ỷ ố ị ương đương v i l a ch n m t h th ng m c a,trong đóớ ự ọ ộ ệ ố ở ửluôn có s tự ương tác gi a các nhân t qu c gia và c h th ng thữ ố ố ả ệ ố ế gi i.Ngớ ượ ạc l i,phương án t giá linh ho t, v nguyên t c không ch p nh nỷ ạ ề ắ ấ ậ m t s ràng bu c nào vào các chính sách kinh t đ i n i.Các chính sách có tácộ ự ộ ế ố ộđ ng gì đi n a thì s dao đ ng t giá s gi chúng ch gây nh hộ ữ ự ộ ỷ ẽ ữ ỉ ả ưởng trongph m vi qu c gia.Và tạ ố ương ng v i đi u đó,k t qu c a các chính sách kinhứ ớ ề ế ả ủt nế ước ngoài dù th nào đi chăng n a thì đi u ch nh t giá s gi chúngế ữ ề ỉ ỷ ẽ ữngoài ph m vi qu c gia.Th c t , l a ch n này gi cho chính sách qu c giaạ ố ự ế ự ọ ữ ốkhông b ràng bu c qu c t Nói r ng h n,l a ch n c ch h i đoái linh ho tị ộ ố ế ộ ơ ự ọ ơ ế ố ạ s tách r i n n kinh t qu c gia kh i môi trẽ ờ ề ế ố ỏ ường qu c t ố ế

Th hai, chúng ta c n quan tâm đ n m c đ linh ho t c a các chínhứ ầ ế ứ ộ ạ ủ sách kinh t đ i n i.M c đ này khác nhau rõ ràng gi a vi c l a ch n n t trongế ố ộ ứ ộ ữ ệ ự ọ ộhai lo i ch đ t giá.Vì t giá c đ nh th hi n s cam k t áp đ t các ràngạ ế ộ ỷ ỷ ố ị ể ệ ự ế ặbu c đ i v i các chính sách kinh t qu c gia, có nghĩa r ng không th theoộ ố ớ ế ố ằ ểđu i các chính sách kinh t đ i n i m t cách đ c l p.Ngổ ế ố ộ ộ ộ ậ ượ ạ ỷc l i,t giá linhho t là m t công c có th s d ng đ gi cho các ho t đ ng kinh t c a hạ ộ ụ ể ử ụ ể ữ ạ ộ ế ủ ệ th ng qu c t không nh hố ố ế ả ưởng t i các chính sách qu c gia.Vì v y có thớ ố ậ ể theo đu i các chính sách qu c gia mà không c n quan tâm đ n th gi i bênổ ố ầ ế ế ớngoài và nh v y đ c thù c a chúng là h th ng đóng.ư ậ ặ ủ ệ ố

●R i ro t giá đ i v i h p đ ng xu t kh u.ủ ỷ ố ớ ợ ồ ấ ẩ

Gi s ngày 04/08 công ty Sagonimex đang thả ử ương lượng ký k t h pế ợ đ ng xu t kh u tr giá 200.000USD H p đ ng s đ n h n thanh toán sáuồ ấ ẩ ị ợ ồ ẽ ế ạtháng sau k t ngày ký h p đ ng th i đi m thể ừ ợ ồ Ở ờ ể ương lượng h p đ ng, tợ ồ ỷ giá USD/VND = 15.888 trong khi t giá th i đi m thanh toán ch a bi t, vìỷ ở ờ ể ư ếch a đ n h n S không ch c ch n c a t giá USD/VND vào th i đi m thanhư ế ạ ự ắ ắ ủ ỷ ờ ểtoán khi n cho h p đ ng xu t kh u c a Sagonimex ch a đ ng r i ro t giá.ế ợ ồ ấ ẩ ủ ứ ự ủ ỷ

●R i ro t giá đ i v i h p đ ng nh p kh u.ủ ỷ ố ớ ợ ồ ậ ẩ

Gi s ngày 04/08 công ty Cholonimex đang thả ử ương lượng ký k t h pế ợ đ ng nh p kh u tr giá 200.000USD H p đ ng s đ n h n thanh toán sáuồ ậ ẩ ị ợ ồ ẽ ế ạtháng sau k t ngày ký h p đ ng th i đi m thể ừ ợ ồ Ở ờ ể ương lượng h p đ ng, tợ ồ ỷ giá USD/VND = 15.888 trong khi t giá th i đi m thanh toán ch a bi t Sỷ ở ờ ể ư ế ự không ch c ch n c a t giá USD/VND vào th i đi m thanh toán khi n choắ ắ ủ ỷ ờ ể ếh p đ ng nh p kh u c a Cholonimex ch a đ ng r i ro t giá.ợ ồ ậ ẩ ủ ứ ự ủ ỷ

1.5.2.b.Đ i v i ho t đ ng đ u tố ớạộầ ư

R i ro t giá trong ho t đ ng đ u t thủ ỷ ạ ộ ầ ư ường phát sinh đ i v i công ty đaố ớqu c gia (multinational corporations) ho c đ i v i các nhà đ u t tài chính cóố ặ ố ớ ầ ưdanh m c đ u t đa d ng hoá trên bình di n qu c t Bên c nh nh hụ ầ ư ạ ệ ố ế ạ ả ưở ng

đ n ho t đ ng đ u t tr c ti p nh v a đ c p, r i ro t giá cũng có th nhế ạ ộ ầ ư ự ế ư ừ ề ậ ủ ỷ ể ả hưởng đ n ho t đ ng đ u t gián ti p, t c là đ u t trên th trế ạ ộ ầ ư ế ứ ầ ư ị ường tài chính.Ch ng h n m t nhà đ u t Hongkong v a rút v n đ u t 500.000 USD kh iẳ ạ ộ ầ ư ừ ố ầ ư ỏ th trị ường M do lãi su t USD gi m và tình hình kinh t M không m y khỹ ấ ả ế ỹ ấ ả quan Gi s bây gi , do hả ử ờ ưởng ng l i kêu g i và khuy n khích đ u t c aứ ờ ọ ế ầ ư ủ Chính ph Vi t Nam, nhà đ u t mu n đ u t mua c phi u SAM Giá thủ ệ ầ ư ố ầ ư ổ ế ị trường c a SAM hi n t i là 30.000VND/c phi u và t giá USD/VND =ủ ệ ạ ổ ế ỷ15.400 Nh v y, v i 500 ư ậ ớ nghìn USD nhà đ u t có th mua đầ ư ể ược (500.000 x15.400)/30.000 = 256.666 c phi u Gi s m t năm sau, nhà đ u t vì lý doổ ế ả ử ộ ầ ưnào đó mu n bán c phi u SAM đ rút v n v đ u t n i khác Lúc này giáố ổ ế ể ố ề ầ ư ơc phi u SAM tăng đ n 31.000 VND/c phi u trong khi giá USD cũng tăng soổ ế ế ổ ếv i VND lên đ n 16.000 VND/USD S USD nhà đ u t rút v bây gi s làớ ế ố ầ ư ề ờ ẽ (256.666 x 31.000)/16.000 = 496.000USD th p h n v n đ u t ban đ uấ ơ ố ầ ư ầ 4000USD m c dù giá c phi u SAM tăng 1000VND! Trong trặ ổ ế ường h p nàyợnhà đ u t t n th t 4000USD (gi s b qua c t c nhà đ u t nh n đầ ư ổ ấ ả ử ỏ ổ ứ ầ ư ậ ượ csau m t năm) S t n th t này do bi n đ ng t giá gây ra vì giá c phi uộ ự ổ ấ ế ộ ỷ ổ ế SAM tăng 1000 đ ng không đ bù đ p s m t giá c a VND.ồ ủ ắ ự ấ ủ

1.5.1.c.Đ i v i ho t đ ng tín d ng.ố ớạộụ

Đ ng trên giác đ doanh nghi p, vi c vay v n b ng ngo i t cũng bứ ộ ệ ệ ố ằ ạ ệ ị nh h ng b i r i ro t giá Ví d công ty Giadimex đang th ng l ng xin

vay v n tài tr xu t kh u c a HSBC s ti n 3 tri u USD đ thu mua và chố ợ ấ ẩ ủ ố ề ệ ể ế bi n hàng xu t kh u Do lãi su t USD trên th trế ấ ẩ ấ ị ường gi m nên HSBC đ ng ýả ồcho Giadimex vay v i lãi su t 3%/năm trong th i h n 6 tháng th i đi mớ ấ ờ ạ Ở ờ ể vay v n, t giá USD/VND = 15.381 Sáu tháng sau khi n đáo h n, t giáố ỷ ợ ạ ỷUSD/VND là bao nhiêu công ty ch a bi t, do đó, công ty đ i m t v i r i ro tư ế ố ặ ớ ủ ỷ giá n u ký k t h p đ ng vay v n này.ế ế ợ ồ ố

1.5.1.d.Đ i v i ho t đ ng khácố ớạộ

Ngoài ba ho t đ ng tiêu bi u bao g m ho t đ ng xu t nh p kh u, ho tạ ộ ể ồ ạ ộ ấ ậ ẩ ạ đ ng đ u t và ho t đ ng tín d ng, các ho t đ ng khác có liên quan đ n giaoộ ầ ư ạ ộ ụ ạ ộ ếd ch ngo i t nh du l ch, du h c, ki u h i, … cũng ch u nh hị ạ ệ ư ị ọ ề ố ị ả ưởng c a r iủ ủ ro t giá.ỷ

1.5.2.Tác đ ng c a r i ro t giá.ộủủỷ

1.5.2.a.Tác đ ng đ n năng l c c nh tranh c a doanh nghi pộếự ạủệ

S c c nh tranh c a doanh nghi p t p trung kh năng quy t đ nh giá cứ ạ ủ ệ ậ ở ả ế ị ả c a doanh nghi p so v i đ i th trên th trủ ệ ớ ố ủ ị ường Ho t đ ng trong đi u ki nạ ộ ề ệ có r i ro t giá tác đ ng khi n doanh nghi p luôn ph i đ i phó v i t n th tủ ỷ ộ ế ệ ả ố ớ ổ ấ ngo i h i, b ng cách nâng giá bán đ trang tr i t n th t n u x y ra Đi u nàyạ ố ằ ể ả ổ ấ ế ả ềlàm cho giá c c a doanh nghi p tr nên kém h p d n và kh năng c nh tranhả ủ ệ ở ấ ẫ ả ạc a doanh nghi p gi m sút Nhìn chung, r i ro t giá phát sinh trong ho tủ ệ ả ủ ỷ ạ đ ng c a doanh nghi p có th gây ra ba lo i t n th t ngo i h i : (1) T n th tộ ủ ệ ể ạ ổ ấ ạ ố ổ ấ giao d ch, (2) t n th t kinh t , (3) t n th t chuy n đ i k toán3 ị ổ ấ ế ổ ấ ể ổ ế

1.5.2.1.a T n th t giao d ch (transaction exposure)ổấị

T n th t giao d ch phát sinh khi có các kho n ph i thu ho c ph i trổ ấ ị ả ả ặ ả ả b ng ngo i t T n th t các kho n ph i thu ngo i t là t n th t phát sinh khiằ ạ ệ ổ ấ ả ả ạ ệ ổ ấgiá tr qui ra n i t thu v s t gi m do ngo i t xu ng giá so v i n i t T nị ộ ệ ề ụ ả ạ ệ ố ớ ộ ệ ổ

th t các kho n ph i tr ngo i t là t n th t phát sinh khi giá tr qui ra n i tấ ả ả ả ạ ệ ổ ấ ị ộ ệ chi ra tăng lên do ngo i t lên giá so v i n i t ạ ệ ớ ộ ệ

1.5.2.1.b.T n th t kinh t (economic exposure)ổấế

T n th t kinh t là t n th t phát sinh do s thay đ i c a t giá làm nhổ ấ ế ổ ấ ự ổ ủ ỷ ả hưởng đ n ngân l u qui ra n i t ho c ngo i t c a doanh nghi p T n th tế ư ộ ệ ặ ạ ệ ủ ệ ổ ấ kinh t x y ra tế ả ương t nh t n th t giao d ch, ch khác bi t ch nó làự ư ổ ấ ị ỉ ệ ở ỗnh ng kho n t n th t không xu t phát t các kho n ph i thu ho c ph i tr cóữ ả ổ ấ ấ ừ ả ả ặ ả ảh p đ ng rõ ràng mà t ngân l u ho t đ ng c a doanh nghi p Ch ng h n, sợ ồ ừ ư ạ ộ ủ ệ ẳ ạ ự lên giá c a n i t làm s t gi m doanh thu xu t kh u c a doanh nghi p, doủ ộ ệ ụ ả ấ ẩ ủ ệhàng xu t kh u bây gi tr nên đ t đ h n đ i v i ngấ ẩ ờ ở ắ ỏ ơ ố ớ ười tiêu dùng nướ cngoài T n th t kinh t có th xác đ nh theo công th c sau: ”V = CFt.”St, trongổ ấ ế ể ị ứđó:

1 • ”∆V là t n th t ngo i h i kinh tổ ấ ạ ố ế

2 • CFt là ngân l u c a doanh nghi p th i đi m tư ủ ệ ở ờ ể

3 • ”∆St là m c đ thay đ i t giá, ”St = St – S0, trong đó St, S0ứ ộ ổ ỷl n lầ ượt là t ỷ giá th i đi m t và th i đi m g c.ở ờ ể ờ ể ố

T n th t kinh t rõ ràng là khó xác đ nh và ổ ấ ế ị ướ ược l ng h n t n th t giaoơ ổ ấd ch, do nó ph thu c vào c hai bi n cùng thay đ i là CFt và ”St ị ụ ộ ả ế ổ

1.5.2.1.b.T n th t chuy n đ i (translation exposure)ổấểổ

T n th t chuy n đ i là t n th t phát sinh do thay đ i t giá khi sáp nh pổ ấ ể ổ ổ ấ ổ ỷ ậ và chuy n đ i tài s n, n , l i nhu n ròng và các kho n m c khác c a các báoể ổ ả ợ ợ ậ ả ụ ủcáo tài chính t đ n v tính toán ngo i t sang đ n v n i t ừ ơ ị ạ ệ ơ ị ộ ệ

1.5.2.1.c.Tác đ ng đ n kh năng ch u đ ng tài chính c a doanh nghi pộếảịựủệ1.5.2.1.d.Tác đ ng b t n đ n ho t đ ng doanh nghi pộấ ổếạộệ

R i ro t giá tác đ ng đ n vi c ho ch đ nh tài chính doanh nghi pủ ỷ ộ ế ệ ạ ị ệ thường th y trong khi phân tích và xem xét d án đ u t mà ngân l u kỳ v ngấ ự ầ ư ư ọ ch u nh hị ả ưởng b i s bi n đ ng c a t giá ngo i h i trong tở ự ế ộ ủ ỷ ạ ố ương lai.Ch ngẳ h n , m t trong nh ng ch tiêu đánh giá xe có nên đ u t hay không vào d ánạ ộ ữ ỉ ầ ư ựnày là hi n giá ròng NPV T giá thay đ i làm thay đ i dòng ti n ròng t đóệ ỷ ổ ổ ề ừlàm nh hả ưởng đ n NPV và nh hế ả ưởng đ n vi c ho ch đ nh đ u t v n c aế ệ ạ ị ầ ư ố ủ doanh nghi p.ệ

1.5.2.b.Tác đ ng đ n s t ch tài chính c a doanh nghi pộếự ựủủệ

S ch u đ ng tài chính c a doanh nghi p đự ị ự ủ ệ ược xác đ nh và đo lị ường b iở s t ch v tài chính Trong tài chính công ty, chúng ta đã bi t s t ch tàiự ự ủ ề ế ự ự ủchính được xác đ nh b i t s v n ch s h u trên n ho c trên t ng tài s n.ị ở ỷ ố ố ủ ở ữ ợ ặ ổ ả Khi có r i ro t giá, doanh nghi p đ i m t v i t n th t làm cho giá tr ph nủ ỷ ệ ố ặ ớ ổ ấ ị ầ v n ch s h u tr nên b t n và có nguy c s t gi m khi n cho t s chố ủ ở ữ ở ấ ổ ơ ụ ả ế ỷ ố ủ đ ng v tài chính gi m theo.ộ ề ả

1.5.2.3.Các cách đ phòng ch ng r i ro t giá ểốủỷ

Đ ph c v cho m c tiêu phòng ng a r i ro t giá, doanh nghi p có thể ụ ụ ụ ừ ủ ỷ ệ ể s d ng các lo i giao d ch hay các lo i h p đ ng sau: H p đ ng kỳ h nử ụ ạ ị ạ ợ ồ ợ ồ ạ

(future contract), H p đ ng quy n ch n (options contract), K t h p các giaoợ ồ ề ọ ế ợd ch trên th trị ị ường ti n t (money market hedge)ề ệ

A.Giao d ch giao ngayị

H i đoái giao ngay (spot transactions) là nghi p v mua ho c bán ngo iố ệ ụ ặ ạ t mà vi c chuy n giao ngo i t đệ ệ ể ạ ệ ược th c hi n ngay ho c ch m nh t làự ệ ặ ậ ấtrong hai ngày làm vi c k t khi tho thu n h p đ ng mua bán Giao d ch h iệ ể ừ ả ậ ợ ồ ị ố đoái giao ngay đượ ử ục s d ng nh m đáp ng nhuằ ứ c u mua ho c bán ngo i tầ ặ ạ ệ

xu t kh u v a thu ngo i t t m t h p đ ng xu t kh u nh ng c n VND đấ ẩ ừ ạ ệ ừ ộ ợ ồ ấ ẩ ư ầ ể chi tr ti n lả ề ương và trang tr i chi phí thu mua nguyên li u trong nả ệ ướ ẽc s cónhu c u bán ngo i t l y VND Ngân hàng thầ ạ ệ ấ ương m i đ ng ra mua s ngo iạ ứ ố ạ t này c a nhà xu t kh u, sau đó bán l i cho nhà nh p kh u là ngệ ủ ấ ẩ ạ ậ ẩ ười có nhuc u mua ngo i t đ thanh toán h p đ ng nh p kh u đ n h n.ầ ạ ệ ể ợ ồ ậ ẩ ế ạ

B.Giao d ch kỳ h nịạB.1.Gi i thi u chungớệ

Giao d ch ngo i t kỳ h n (forward) là giao d ch mua ho c bán ngo i tị ạ ệ ạ ị ặ ạ ệ mà vi c chuy n giao ngo i t đệ ể ạ ệ ược th c hi n sau m t th i h n nh t đ nh kự ệ ộ ờ ạ ấ ị ể t khi tho thu n h p đ ng Vi t Nam, h p đ ng kỳ h nừ ả ậ ợ ồ Ở ệ ợ ồ ạ m c dù đã đặ ượ cchính th c đ a ra th c hi n t năm 1998, nh ng đ n nay nhu c u giao d chứ ư ự ệ ừ ư ế ầ ị lo i h p đ ng này v n ch a nhi u Lý do, m t m t, là khách hàng v n ch aạ ợ ồ ẫ ư ề ộ ặ ẫ ư am hi u l m v lo i giao d ch này M t khác, do c ch đi u hành t giá c aể ắ ề ạ ị ặ ơ ế ề ỷ ủ

gi m giá t t so v i ngo i t đ khuy n khích xu t kh u nh ng v n đ mả ừ ừ ớ ạ ệ ể ế ấ ẩ ư ẫ ả b o n đ nh đ i v i ho t đ ng nh p kh u Tuy nhiên, trong tả ổ ị ố ớ ạ ộ ậ ẩ ương lai khiVi t Nam gia nh p WTO và d n d n h i nh p tài chính v i qu c t thì Ngânệ ậ ầ ầ ộ ậ ớ ố ếhàng Nhà nướ ẽ ớ ầc s b t d n can thi p vào th trệ ị ường ngo i h i, khi y r i ro tạ ố ấ ủ ỷ giá đáng lo ng i và nhu c u giao d ch h i đoái kỳ h n sạ ầ ị ố ạ ẽ

B.2 T giá kỳ h nỷạ

T giá có kỳ h n (forward rate) là t giá áp d ng trong tỷ ạ ỷ ụ ương lai nh ngư được xác đ nh hi n t i G i F là t giá có kỳ h n; S là t giá giao ngay; rd làị ở ệ ạ ọ ỷ ạ ỷlãi su t c a đ ng ti n đ nh giá; ry là lãi su t c a đ ngấ ủ ồ ề ị ấ ủ ồ ti n y t giá, ta có tề ế ỷ giá có kỳ h n đạ ược xác đ nh b i công th c sau: F = S(1 + rd)/(1+ ry) (1) Nóiị ở ứchung t giá có kỳ h n ph thu c vào t giá giao ngay và lãi su t đ ng ti nỷ ạ ụ ộ ỷ ấ ồ ề y t giá và đ ng ti n đ nh giá Trên th trế ồ ề ị ị ường ti n t , lãi su t đ ng ti n đ nhề ệ ấ ồ ề ị giá có th l n h n ho c nh h n lãi su t đ ng ti n y t giá D a vào côngể ớ ơ ặ ỏ ơ ấ ồ ề ế ựth c (1), chúng ta có th rút ra m t s nh n xét nh sau:ứ ể ộ ố ậ ư

1 • N u lãi su t đ ng ti n đ nh giá l n h n lãi su t đ ng ti n y tế ấ ồ ề ị ớ ơ ấ ồ ề ế giá: rd > ry => 1+rd > 1+ry => (1+rd)/ (1+ry) >1 => F > S

2 • N u lãi su t đ ng ti n đ nh giá nh h n lãi su t đ ng ti n y tế ấ ồ ề ị ỏ ơ ấ ồ ề ế giá: rd < ry => 1+rd < 1+ry =>(1+rd)/ (1+ry) <1 => F < S.

h n có th tóm t t nh sau:ạ ể ắ ư

T giá có kỳ h n = T giá giao ngay + Đi m kỳ h nỷ ạ ỷ ể ạ

và t giá bán có kỳ h n Đ ti n vi c tính toán, chúng ta đ t:ỷ ạ ể ệ ệ ặ

1• Fm, Sm l n lầ ượt là t giá mua có kỳ h n và t giá mua giao ngay ỷ ạ ỷ

2• Fb, Sb l n lầ ượt là t giá bán có kỳ h n và t giá bán giao ngay ỷ ạ ỷ

3• Ltg(VND), Lcv(VND) l n lầ ượt là lãi su t ti n g i và lãi su t cho vayấ ề ử ấđ ng Vi t Namồ ệ

4• Ltg(NT), Lcv(NT) l n lầ ượt là lãi su t ti n g i và cho vay ngo i t ấ ề ử ạ ệ5 • N là s ngày c a h p đ ng có kỳ h nố ủ ợ ồ ạ

1 T giá mua có kỳ h nỷ ạ2 T giá bán có kỳ h nỷ ạ(3)

B.3 S d ng giao d ch kỳ h nử ụịạ

H p đ ng mua bán ngo i t kỳ h n thợ ồ ạ ệ ạ ường được ngân hàng áp d ng đụ ể đáp ng nhu c u ngo i t kỳ h n c a khách hàng nh m m c tiêu phòng ng aứ ầ ạ ệ ạ ủ ằ ụ ừ r i ro t giá.ủ ỷ

B.4H n ch c a giao d ch kỳ h nạế ủịạ

Giao d ch ngo i t kỳ h n tho mãn đị ạ ệ ạ ả ược nhu c u mua bán ngo i t c aầ ạ ệ ủ

do giao d ch kỳ h n là giao d ch b t bu c nên khi đ n ngày đáo h n dù b t l iị ạ ị ắ ộ ế ạ ấ ợ hai bên v n ph i th c hi n h p đ ng M t đi m h n ch n a là h p đ ng kỳẫ ả ự ệ ợ ồ ộ ể ạ ế ữ ợ ồ

ngo i t trong tạ ệ ương lai còn hi n t i không có nhu c u mua ho c bán ngo iở ệ ạ ầ ặ ạ t ệ

C.Giao d ch hoán đ i (swaps)ịổC.1 S d ng giao d ch hoán đ iử ụịổ

Giao d ch hoán đ i là giao d ch h i đoái bao g m đ ng th i c hai giaoị ổ ị ố ồ ồ ờ ảd ch: giao d ch mua và giao d ch bán cùng m t s lị ị ị ộ ố ượng đ ng ti n này v iồ ề ớ đ ng ti n khác, trong đó kỳ h n thanh toán c a hai giao d ch khác nhau và tồ ề ạ ủ ị ỷ giá c a hai giao d ch đủ ị ược xác đ nh t i th i đi m ký h p đ ng.Trong h pị ạ ờ ể ợ ồ ợ đ ng giao d ch hoán đ i, hai bên ngân hàng vàồ ị ổ khách hàng tho thu n v i nhauả ậ ớm t s n i dung chính nh sau:ộ ố ộ ư

Th i h n giao d ch – Th i h n giao d ch hoán đ i có th t 3 ngày đ n 6ờ ạ ị ờ ạ ị ổ ể ừ ếtháng N u ngày đáo h n r i vào ngày Ch nh t ho c ngày l thì hai bên sế ạ ơ ủ ậ ặ ễ ẽ tho thu n ch n m t ngày đáo h n thích h p và th i h n h p đ ng s tínhả ậ ọ ộ ạ ợ ờ ạ ợ ồ ẽtrên s ngày th c t ố ự ế

lo i ngày khác nhau: ngày hi u l c và ngày đáo h n Ngàyạ ệ ự ạ hi u l c là ngàyệ ựth c hi n thanh toán giao d ch giao ngay trong khi ngày đáo h n là ngày th cự ệ ị ạ ự hi n thanh toán giao d ch có kỳ h n.ệ ị ạ

Xác đ nh t giá hoán đ i – M t h p đ ng hoán đ i liên quan đ n hai lo iị ỷ ổ ộ ợ ồ ổ ế ạ t giá: t giá giao ngay và t giá có kỳ h n T giá giaoỷ ỷ ỷ ạ ỷ ngay là t giá do ngânỷhàng niêm y t t i th i đi m giao d ch do hai bên tho thu n T giá có kỳ h nế ạ ờ ể ị ả ậ ỷ ạ

được tính trên c s t giá giao ngay, chênh l ch lãi su t gi a VND và ngo iơ ở ỷ ệ ấ ữ ạ t , và s ngày th c t c a h p đ ng ệ ố ự ế ủ ợ ồ

C.2 L i ích và h n ch c a giao d ch hoán đ iợạế ủịổ

V i khách hàng l i ích th hi n ch khách hàng tho mãn đớ ợ ể ệ ở ỗ ả ược nhuc u ngo i t ho c n i t c a mình th i đi m hi n t i, đ ng th i cũng thoầ ạ ệ ặ ộ ệ ủ ở ờ ể ệ ạ ồ ờ ả

giao d ch kỳ h n, giao d ch hoán đ i v n còn h n ch hai đi m:ị ạ ị ổ ẫ ạ ế ở ể

• Nó là h p đ ng b t bu c yêu c u các bên ph i th c hi n khi đáo h nợ ồ ắ ộ ầ ả ự ệ ạ b t ch p t giá trên th trấ ấ ỷ ị ường giao ngay lúc đó nh th nào.ư ế

• Nó ch quan tâm đ n t giá hai th i đi m: th i đi m hi u l c vàỉ ế ỷ ở ờ ể ờ ể ệ ựth i đi m đáo h n, mà không quan tâm đ n s bi n đ ng t giá trong su tờ ể ạ ế ự ế ộ ỷ ố qu ng th i gian gi a hai th i đi m đó.ả ờ ữ ờ ể

D.Giao d ch giao sauịD.1 Gi i thi u chungớệ

H p đ ng giao sau là m t tho thu n mua bán m t s lợ ồ ộ ả ậ ộ ố ượng ngo i t đãạ ệbi t theo t giá c đ nh t i th i đi m h p đ ng có hi u l c và vi c chuy nế ỷ ố ị ạ ờ ể ợ ồ ệ ự ệ ể giao ngo i t đạ ệ ược th c hi n vào m t ngày trong tự ệ ộ ương lai được xác đ nh b iị ở S giao d ch (IMM).ở ị

D.2 So sánh h p đ ng kỳ h n và h p đ ng giao sauợồạợồ

Lo iạ h p đ ngợ ồ M t tho thu n gi a NH vàộ ả ậ ữkhách hàng Đi u kho n c aề ả ủ HĐ r t linh đ ngấ ộ

Được tiêu chu n hoá theoẩnh ng chi ti t c a Sữ ế ủ ở giao d chị

l a ch n b t kỳ th i h nự ọ ấ ờ ạ nào, nh ng thư ường là h sệ ố c a 30 ngàyủ

Ch có m t vài th i h nỉ ộ ờ ạ nh t đ nhấ ị

trên 1 tri u USD m t HĐệ ộ Nh đ đ thu hút nhi ungườỏ ủ ểi tham gia ề Thoả thu n anậ

Thanh toán ti nề

tệ Không có thanh toán ti n ttrước ngày HĐ đ n h nế ạề ệ Thanh toán hàng ngày b ng cách trích tài kho nằ ả c a bên thua và ghi cóủvào tài kho n bên đả ược

D.3 Thành ph n tham gia giao d chầị

Nhà kinh doanh sàn giao d ch (floor traders): thở ị ường là các nhà đ u cầ ơ (speculators) ho c đ i di n cho các ngân hàng, công ty mà s d ng th trặ ạ ệ ử ụ ị ườ nggiao sau đ b sung cho các giao d ch có kỳ h n ể ổ ị ạ Nhà môi gi i sàn giao d chớ ở ị