Chương phân tích rủi ro dự án

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHÂN TÍCH RỦI RO DỰ ÁN Project Risk Analysis Mục tiêu Objectives  Hiểu tầm quan trọng phân tích rủi dự án Biết phương pháp phân tích rủi ro dự án ứng dụng vào thực tiễn  Nội dung Content • Tầm quan trọng phân tích rủi ro • Phân tích độ nhạy • Phân tích hồ vốn • Phân tích rủi ro dựa xác suất • Phân tích tình • Phân tích định • Mơ Monte - Carlo Tổng quan phân tích rủi ro Risk Analysis • Các lý để phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẻ: Người đề xuất dự án đầu tư công ty lớn thường thiếu thơng tin tồn diện cơng ty dự án cần thiết để đo lường đóng góp đầu tư đến mức độ rủi ro công ty Người đề xuất dự án thường đánh giá hiệu hoạt động đầu tư Trong trường hợp vậy, người đề xuất quan tâm đến rủi ro dự án, không làm gia tăng rủi ro công ty cổ đông Tổng quan phân tích rủi ro Risk Analysis • Các lý để phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẻ: Phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẽ có ích việc phát triển giải pháp để loại trừ giảm thiểu rủi ro mà không làm giảm tỷ suất sinh lợi tương ứng Phân tích rủi ro dự án đầu tư thường cung cấp tảng cho việc hiểu rõ đóng góp dự án rủi ro công ty, rủi ro cổ đơng Tổng quan phân tích rủi ro Risk Analysis • Các lý để phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẻ: Những định đầu tư nhiều cộng ty lớn thường xem xét lần ủy ban ngân sách vốn đầu tư Những thành viên có thời gian có tảng dể đánh giá cách tồn diện tương tác với tất định đầu tư thực Phân tích độ nhạy Sensitivity Analysis •Ý nghĩa phân tích độ nhạy: Trả lời câu hỏi sau: Những Mức biến số yếu gì? độ nhạy cảm kết dự án (NPV) với biến số đó? • Phân tích độ nhạy phân tích giá (NPV) thước đo sinh lợi dự án đầu tư biến đổi nhiều biến số bị tác động định đầu tư Phân tích độ nhạy Sensitivity Analysis Phân tích độ nhạy Sensitivity Analysis • Ví dụ: • Cơng ty RC xem xét dự án đầu tư triệu USD vào nhà máy Nhà máy tạo doanh thu từ triệu USD đến triệu USD • Chi phí cố định sau thuế 500.000 USD chi phí biến đổi sau thuế 50% doanh thu • Vòng • CF • Giá đời dự án dự kiến năm = 50% x R – 500.000 trị thu hồi từ tối thiểu triệu USD đến tối đa triệu USD (cuối năm thứ 5) Phân tích độ nhạy Sensitivity Analysis • Chi phí sử dụng vốn 10% • NPV dự án sau:  (1  r )  NPV  CF   SV (1  r )  r • Với SV (Salvage Value): giá trị thu hồi Cây định Decision tree Cây định Decision tree • Hình vng điểm đưa định • Hình tròn điểm kết • Tại điểm A doanh nghiệp đứng trước điểm định nguyên thủy: xây dựng hay khơng xây dựng? • Nếu xây dựng, kết theo đường phân nhánh • Nếu hủy bỏ, kết đưa đến NPV=0 Cây định Decision tree • Nếu xây dựng, điểm B, có kết quả: • Doanh số triệu USD với xác suất 30% • Doanh số triệu USD với xác suất 70% • Tương tự, điểm C điểm định trường hợp doanh số triệu USD: hủy bỏ hay tiếp tục? • Nếu tiếp tục, kết theo đường phân nhánh phía • Nếu hủy bỏ, NPV -1.363 Cây định Decision tree • Nếu xây dựng, doanh số triệu USD, tiếp tục, điểm E, có kết quả: • Giá trị thu hồi triệu USD, với xác suất 40% Điều dẫn đến NPV -2.484 • Giá trị thu hồi triệu USD, với xác suất 60% Điều dẫn đến NPV -1.242 • Nếu xây dựng, doanh số triệu USD, tiếp tục, điểm F, có kết quả: • Giá trị thu hồi triệu USD, với xác suất 40% Điều dẫn đến NPV 1.307 • Giá trị thu hồi triệu USD, với xác suất 60% Điều dẫn đến NPV 2.549 Cây định Decision tree Doanh nghiệp có điểm định: • Tại điểm C (doanh thu năm triệu USD): • E(NPVtiếp tục) = 40% x (-2.484.000) +60% x (-1.242.000) = - 1.730.000 • Doanh nghiệp nên từ bỏ đường phân nhánh đến điểm E khơng có xác suất xảy • Tại điểm D (doanh thu năm triệu USD): • E(NPVtiếp • Vì tục) = 40%(1.307.000) + 60%(2.549.000) = 2.052 USD đường phân nhánh hủy bỏ khơng có xác xuất xảy Cây định Decision tree • E(NPV) = 30%(-1.364.000) + 28%(1.307.000) + 42%(2.549.000) = 1.207.000 USD • Phân tích định, tương tự phương pháp phân tích rủi ro khác, khơng nói cho nhà quản trị biết lựa chọn nên thực Tuy nhiên, công cụ thực cho nhà quản trị tranh rõ ràng hệ định mà nhà quản trị đối mặt Họ sử dụng thông tin để xem xét giải pháp để kiểm soát rủi ro để định lợi ích tiềm có tương xứng với rủi ro hay không Cây định Decision tree • Tuy nhiên, ví dụ đưa khả doanh thu, thực tế nhiều Vì thế, định kết hợp với mô Monte Carlo điểm định A,C D • Chúng ta thực việc nghiên cứu mô điểm đến C D cho để giúp nhà quản trị định họ làm điểm • Một quy luật định cuối điểm xác định mô Monte Carlo chạy cho tồn dự án đầu tư đề nghị, kết hợp chặt chẽ với quy tắc định thiết lập giao điểm sau định đầu tư khởi đầu Cây định Decision tree • Tuy nhiên, ví dụ đưa khả doanh thu, thực tế nhiều Vì thế, định kết hợp với mơ Monte Carlo điểm định A,C D • Chúng ta thực việc nghiên cứu mô điểm đến C D cho để giúp nhà quản trị định họ làm điểm • Một quy luật định cuối điểm xác định mơ Monte Carlo chạy cho toàn dự án đầu tư đề nghị, kết hợp chặt chẽ với quy tắc định thiết lập giao điểm sau định đầu tư khởi đầu Cây định Decision tree •Ưu điểm: Cung cấp kết điều kiện xác suất Khơng giúp đỡ, tập trung vào việc định theo chuỗi •Nhược Đòi điểm: hỏi ước tính xác suất Có thể đòi hỏi nhiều thời gian chi phí phụ thuộc vào quy mơ mức độ linh họat trường hợp Ước tính xác suất cho phân tích rủi ro Estimating probability for risk analysis • Dữ liệu lịch sử • Khi bạn thực phân tích hồi quy mối quan hệ khứ biến số, bạn nhận thông tin phân phối xác suất hệ số hồi quy • Phân phối xác suất sử dụng mơ Monte Carlo Để ước tính phân phối xác suất từ quan sát lịch sử điều cần thiết phân phối xác suất phải trì tính ổn định cho số kỳ cần thiết giữ ổn định tương lai Những đòi hỏi thực giới hạn hướng tiếp cận theo số liệu lịch sử Tuy nhiên, lịch sử thường xuyên hữu ích ước tính xác suất Ước tính xác suất cho phân tích rủi ro Estimating probability for risk analysis • Thử nghiệm • Thử nghiệm thị trường điều kiện sản xuất thí nghiệm loại thường gặp thử nghiệm dẫn đến thơng tin xác suất Chúng ta thực thử nghiệm phân khúc thị trường tìm phân phối xác suất cho thị trường • Cơng ty khơng có giá trị kỳ vọng thơng tin rủi ro mà phương pháp kết thúc với thông tin việc chất biến tác động đến doanh thu thị trường Ước tính xác suất cho phân tích rủi ro Estimating probability for risk analysis • Phán đốn • Những người có kiến thức thường chất vấn với liên quan đến ước tính Hướng tiếp cận đặc biệt thông dụng cho kỷ thuật tiên đốn tương lai • Ví dụ, người am tường tính số năm dự kiến để dân số có TV phân giải cao Một phân phối xác suất ước tính dựa thơng tin Đó lĩnh vực nghiên cứu có phạm vi rộng với chủ đề ước tính xác suất phương pháp chắn sử dụng lĩnh vực định Chọn lựa phương pháp phân tích Choosing analysis approach • Mỗi phương pháp phân tích rủi ro có ưu nhuợc điểm riêng • Khơng có thước đo cho trường hợp Công việc chuyên gia lựa chọn thước đo cho trường hợp, phân tích độ nhạy đơn giản nhanh chóng cho dự án với quy mô vừa phải hay rủi ro qua hướng tiếp cận định để phân tích thị trường quốc tế xác định bới hội bước vào mở rộng sau Lãi suất phân tích rủi ro Interest rate and risk analysis • Việc đo lường rủi ro bị ảnh hưởng lãi suất chiết khấu mà thân thường xuyên bị tác động rủi ro Chúng ta khẳng định giải pháp để đo lường rủi ro đầu tư sử dụng lãi suất phi rủi ro sau thuế để chiết khấu phân tích rủi ro • Nếu nhà quản trị muốn biết khả mà tỷ suất sinh lợi từ chi tiêu vốn liệu có cao đủ để đền bù cho nhà đầu tư với rủi ro gánh chịu, chi phí sử dụng vốn thích hợp trả lời câu hỏi • Nếu mục tiêu xác định xác suất mà tỷ suất sinh lợi thấp tỷ suất sinh lợi phi rủi ro tạo lãi suất chiết khấu phi rủi ro sau thuế trả lời câu hỏi • Các câu hỏi khác dẫn đến lãi suất chiết khấu khác Q & A! ... Phân tích rủi ro dự án đầu tư thường cung cấp tảng cho việc hiểu rõ đóng góp dự án rủi ro công ty, rủi ro cổ đơng Tổng quan phân tích rủi ro Risk Analysis • Các lý để phân tích rủi ro dự án đầu... phân tích rủi ro Risk Analysis • Các lý để phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẻ: Phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẽ có ích việc phát triển giải pháp để loại trừ giảm thiểu rủi ro mà không... tư đến mức độ rủi ro công ty Người đề xuất dự án thường đánh giá hiệu hoạt động đầu tư Trong trường hợp vậy, người đề xuất quan tâm đến rủi ro dự án, không làm gia tăng rủi ro công ty cổ đông