Thông tin bất cân xứng và các quyết định tài chính của các công ty cổ phần ở việt nam

LỜI NÓI ĐẦU Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức lĩnh vực kinh tế, sức ép từ khủng hoảng mang quy mô tồn cầu bất cập, yếu mang tính nội Tính đến thời điểm tháng 3-2012, có khoảng 30 nước công nhận Việt Nam kinh tế thị trường đầy đủ, gần nước Ý Con số khiêm tốn phần bắt nguồn từ bất cập hệ thống thông tin nước ta Đặc biệt kinh tế tri thức đại, thông tin nguồn lực thiết yếu quý báu nhà đầu tư doanh nghiệp đường chinh phục đỉnh cao giàu có.Sự bất cân xứng thông tin làm nảy sinh nhiều phản ứng tiêu cực đầu cơ, tâm lý hành xử tắc trách… gây nên hiệu mặt kinh tế, làm thất bại thị trường Xét riêng lĩnh vực tài doanh nghiệp, định đầu tư, tài trợ, phân phối tài dựa tảng thông tin, hướng đến mục tiêu tối đa hóa giàu có cổ đơng Thơng tin bất cân xứng làm giảm tỉ suất sinh lợi đồng thời tăng rủi ro định tài chính, gây tổn thất lợi ích cổ đơng Do vậy, với mong muốn vận dụng kiến thức kinh tế vào thực tiễn để góp phần giải khó khăn nhà quản trị tài công ty cổ phần Việt Nam nay, chúng em xin chọn nghiên cứu đề tài: “Thông tin bất cân xứng định tài công ty cổ phần Việt Nam” Mặc dù rât cố gắng tiểu luận chúng em chắn nhiều thiếu sót Vì vậy, chúng em mong nhận ý kiến, dạy quý báu thầy Chúng em xin chân thành cảm ơn ! CHƯƠNG I: LÝ LUẬN VỀ THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG 1.1 Thông tin kinh tế thị trường Thơng tin gì, hay sử dụng thuật ngữ thông tin sống hàng ngày Trong lịch sử tồn phát triển mình, người thường xuyên cầ đến thông tin Ngày nay, với bùng nổ thông tin, thông tin trở thành nhu cầu sống người khái niệm thông tin trở thành khái niệm bản, chung khoa học Thông tin khái niệm khó định nghĩa Ở chúng em xin đưa định nghĩa khơng thức khái niệm thông tin Thông tin cảm hiểu người giới xung quanh (thơng qua tiếp xúc với nó) Như thơng tin hiểu biết người tiếp xúc với mơi trường người có nhiều số lượng thông tin Thông tin bất cân xứng tình trạng thị trường xuất bên tham gia giao dịch thị trường có thơng tin nhiều so với bên đặc tính sản phẩm 1.2 Thị trường với thông tin không cân xứng Nguyên nhân dẫn đến thị trường hiệu tồn thông tin bất cân xứng, khiến cho giá không phản ánh giá trị thực hàng hóa Thị trường với thơng tin bất cân xứng thị trường mà giá không phản ánh đầy đủ thông tin, tạo kỳ vọng giá khác cá nhân tổ chức, dẫn đến hiệu mặt kinh tế xã hội, làm tăng chi phí ẩn, gây thất bại thị trường Tình trạng thơng tin bất cân xứng thị trường mơ tả khối lượng thơng tin tích lũy đến thời điểm xác định đối tượng tham gia thị trường khác Các nguyên nhân là: • Do mơi trường thơng tin làm cho thời gian tiếp nhận thơng tin khác • Khả nhận thức, lực phân tích, liên kết thơng tin khác Ví dụ người bán thường có nhiều thơng tin sản phẩm mà cung cấp so với người mua, người mua chun gia có nhiều thơng tin người bán khơng chuyên, người bán người mua khơng có đầy đủ thơng tin sản phẩm thị trường Các đối tượng thông tin hành xử theo quán tính tự phát, tuân theo quy luật tìm kiếm lợi ích giảm thiểu rủi ro song khơng có sở để xác định nên có xu hướng bình qn hóa, sản phẩm chất lượng cao bị loại dần, dẫn đến thất bại thị trường CÁC QUYẾT ĐỊNHTÀICHÍNHCỦACƠNGTYCỔPHẦN 2.1 Cơng ty cổ phần 2.1.1 Khái niệm Công ty cổ phần dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn, thành lập tồn độc lập chủ thể sở hữu Vốn cơng ty chia nhỏ thành phần gọi cổ phần phát hành huy động vốn tham gia nhà đầu tư thuộc thành phần kinh tế 2.1.2 Đặc điểm Theo quy định khoản điều 77 Luật Doanh nghiệp, Cơng ty cổ phần có đặc điểm sau • Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; • Cổ đơng tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa; • Cổ đơng chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; • Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp Cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi biểu không chuyển nhượng cổ phần cho người khác cổ đơng sáng lập nắm giữ cổ phần phổ thông thời hạn năm theo quy định khoản Điều 84 Luật Doanh nghiệp 2.2 Các định tài cơng ty cổ phần Trong kinh tế thị trường, mục tiêu gia tăng giá trị tài sản công ty công ty cổ phần gắn liền với ba loại định tài chính: • Quyết định đầu tư • Quyết định tài trợ • Quyết định phân phối Quản trị tài cơng ty cổ phần q trình quản lý nhà quản trị tài xử lý thơng tin liên quan đến mơi trường tài mơi trường nội công ty, giải đắn mối quan hệ tài phát sinh hoạt động sản xuất kinh doanh, đưa định tài nhằm đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đơng 2.2.1 Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư việc chọn đầu tư vào tài sản thực Đây định quan trọng làm gia tăng giá trị tài sản doanh nghiệp, liên quan đến việc xác định khoản đầu tư dài hạn mà công ty thực Nhà quản trị phải lựa chọn dự án đầu tư mở rộng, thay hay để đáp ứng yêu cầu pháp lý tiêu chuẩn sức khỏe an toàn Căn vào dự tính dòng tiền vào thực dự án, nhà quản trị đánh giá, xếp hạng dự án đầu tư chọn hội đầu tư trội có thu nhập ròng dương Khi đánh giá dòng tiền dự án đầu tư phải ý đến thời gian phát sinh dòng tiền độ rủi ro 2.2.2 Quyết định tài trợ Quyết định tài trợ việc chọn nguồn tài trợ cho dự án đầu tư công ty Tập hợp nguồn tài trợ tạo thành cấu trúc vốn công ty, gồm vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi nợ Quyết định tài trợ cân nhắc chi phí huy động vốn rủi ro để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Nguồn tài trợ cơng ty bao gồm: • Tài trợ ngắn hạn o Tài trợ ngắn hạn vay mượn có đảm bảo khơng có đảm bảo o Tài trợ ngắn hạn không vay mượn: nguồn ngân quỹ phát sinh trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp như: khoản nợ tích lũy, tín dụng thương mại, tiền đặt cọc khách hàng, khoản dự chi có ngân quỹ chưa đến hạn chi • Tài trợ dài hạn: vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, lợi nhuận giữ lại, thuê tài chính, nợ trái phiếu 2.2.3 Quyết định phân phối Quyết định phân phối việc xác định sách cổ tức công ty Kết thúc kỳ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty thu lợi nhuận Phần lợi nhuận ròng sau thuế đóng phạt (nếu có), khấu trừ khoản chi phí thực tế phát sinh khơng tính vào chi phí hợp lý trước thuế, trích lập quỹ theo quy định, lại phân phối theo tỉ lệ chi trả cổ tức Tỉ lệ chi trả cổ tức thấp lợi nhuận giữ lại nhiều tăng nguồn tài trợ nội sinh công ty, ngược lại nguồn tài trợ nội sinh làm tăng rủi ro cho cơng ty Chính sách cổ tức phải cân nhắc lợi ích cổ tức với lợi nhuận giữ lại, giá trị đạt từ cổ tức phải cân xứng với chi phí hội việc lợi nhuận giữ lại phương tiện tài trợ từ vốn chủ sở hữu Các nhà quản trị tài cần kết hợp định tài thơng qua phân tích lập kế hoạch tài nhằm quản lư sử dụng có hiệu tài sản hữu cơng ty THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 3.1 Các rủi ro xảy thị trường với thông tin bất cân xứng Trong thị trường với thông tin bất cân xứng, nhiều rủi ro xuất làm e ngại nhà đầu tư khoản đầu tư trở nên mạo hiểm Các rủi ro thường gây khoản thiệt hại tài doanh nghiệp hoạt động liên quan đến dòng tiền, lúc doanh nghiệp đưa định tài Các rủi ro phổ biến là: rủi ro đầu tư tài chính, rủi ro chi phí vốn, rủi ro tỉ giá hối đoái, rủi ro lãi suất, rủi ro pháp lý • Rủi ro đầu tư tài rủi ro xảy tổn thất tài nhà quản trị định đầu tư vào dự án sau thẩm định tính hiệu Khi định đầu tư, nhà quản trị dòng tiền dự tính rủi ro dự báo Cơ sở giá trị chừng dự báo thị trường với biến động nhân tố ảnh hưởng theo xu hướng tiên đốn Mặc dù có tồn quy luật định chi phối vận động biến kinh tế rõ ràng nhà quản trị chưa thể kiểm sốt hồn tồn biến động mức độ ảnh hưởng chúng Rủi ro đầu tư tài trầm trọng theo thiếu thông tin hiệu thị trường • Rủi ro chi phí vốn nguy nhà quản trị phải trả giá đắt cho việc sử dụng nguồn tài trợ Khi định tài trợ, nhà quản trị tài xác định cấu trúc vốn tối ưu tương xứng tỉ suất sinh lợi đòi hỏi rủi ro Thị trường với thông tin bất cân xứng khiến cho nhà đầu tư đánh giá không rủi ro nên yêu cầu tỉ suất sinh lợi mong đợi cao Tính linh hoạt chọn lựa nguồn tài trợ giảm, nhà quản trị vào bị động phải chấp nhận nguồn tài trợ nhiều rủi ro • Rủi ro tỉ giá hối đoái rủi ro xảy thiệt hại tài tỉ giá hối đối thay đổi, làm giảm dòng tiền vào ròng dự án đầu tư tăng chi phí thực giảm thu nhập thực Trong thị trường với thông tin bất cân xứng, tỉ giá hối đối phản ánh khơng tương quan giá trị thực đồng tiền thay đổi vơ khó lường nên nhà đầu tư đòi hỏi tỉ suất sinh lợi cao để bù đắp rủi ro làm tăng chi phí vốn, đồng thời nhà quản trị tốn thêm chi phí phòng ngừa rủi ro tỉ giá Rủi ro tỉ giá hối đoái ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp lên định đầu tư, định tài trợ định phân phối doanh nghiệp • Rủi ro lãi suất nguy dự án đầu tư hiệu lãi suất thay đổi Lãi suất thay đổi tác động nhiều đến dự án đầu tư: làm thay đổi lãi suất chiết khấu cho dòng tiền dự án, lãi suất tái đầu tư, chi phí sử dụng vốn; làm tăng tỉ suất sinh lợi đòi hỏi để bù đắp rủi ro cho nhà đầu tư Đối với thị trường hiệu thấp, lãi suất giá việc sử dụng vốn thay đổi ngồi dự tính Nhà quản trị phải chịu chi phí vốn cao rủi ro • Rủi ro pháp lý nguy tổn thất cho dự án có biến động yếu tố pháp lý Ví dụ gia giảm rào cản đầu tư làm thay đổi mức độ cạnh tranh thị trường phá sản kế hoạch đầu tư công ty; việc quốc hữu hóa tài sản làm tan biến lượng tài sản công ty; việc luật pháp sở khơng cơng gây thiệt thòi cho cơng ty xảy tranh chấp; việc kiểm soát vốn gắt gao làm hạn chế nguồn tài trợ cho dự án; việc điều chỉnh mức thuế cổ tức thuế thu nhập từ lợi nhuận bán cổ phần giá cao khiến cho sách cổ tức khơng đứng vững… Trong điều kiện thị trường với thông tin bất cân xứng, nhà quản trị khó mà tiên liệu thay đổi phải chịu nhiều rủi ro Như vậy, thông tin bất cân xứng nguyên nhân làm tăng rủi ro định tài 3.2 Thơng tin bất cân xứng làm tăng rủi ro định tài 3.2.1 Thơng tin bất cân xứng định đầu tư Khi định đầu tư, nhà quản trị tài vào dự án đầu tư với dự tính dòng tiền dựa dự báo thị trường Mức độ xác dự báo tùy thuộc vào thông tin mức độ phản ánh thông tin thị trường Thông tin bất cân xứng tạo nên thị trường không hiệu quả, giá phản ánh khơng giá trị tài sản, cung cấp thông tin dấu hiệu xác cho nhà quản trị tài để định đầu tư có hiệu Một định đầu tư dựa dự báo không chắn hàm chứa rủi ro dễ gây tổn thất tài sản cơng ty Ngồi ra, thơng tin bất cân xứng làm nhà quản trị định sai lệch bỏ lỡ hội tốt 3.2.2 Thông tin bất cân xứng định tài trợ Các định tài trợ cân nhắc chi phí vốn rủi ro Thị trường với thơng tin bất cân xứng làm cho nhà đầu tư trầm trọng hóa mức độ rủi ro đòi hỏi tỉ suất sinh lợi kỳ vọng cao Như vậy, thông tin bất cân xứng làm tăng chi phí vốn, dẫn đến tăng rủi ro định tài trợ Lý thuyết phân hạng dựa sở thông tin bất cân xứng để xác định thứ bậc công cụ tài trợ cho doanh nghiệp Một có tình trạng thơng tin bất cân xứng nhà đầu tư cho giám đốc tài cơng ty vốn khơn ngoan khơng bán rẻ hay cho không Việc phát hành cổ phần nhà đầu tư hiểu giá trị thực tế cổ phần thấp thị giá, làm giảm sút thị giá cổ phần Theo lý thuyết này, việc tài trợ doanh nghiệp xếp thứ tự ưu tiên từ tài trợ nội đến phát hành chứng khoán nợ cuối phát hành cổ phiếu Lý thuyết trật tự phân hạng cho thấy thông tin bất cân xứng làm giảm tính linh hoạt lựa chọn nguồn tài trợ, gây trở ngại cho định tài trợ nhà quản trị, làm tăng chi phí tài trợ rủi ro nhiều 3.2.3 Thơng tin bất cân xứng định phân phối Theo quan điểm Miller Modigliani, thị trường hoàn hảo, sách cổ tức khơng có tác động đến giá trị tài sản công ty Nguyên nhân nhà đầu tư chuyển đổi cổ tức thành cổ phần ngược lại mà không tốn chi phí khơng bị mức thuế khác cổ tức lợi nhuận thu bán cổ phiếu với giá cao Trong thị trường hiệu quả, thông tin cập nhật nhanh chóng nên định phân phối khơng gây ảo tưởng tăng thêm lợi tức mà phản ánh thực trạng kết tài nhu cầu vốn doanh nghiệp Ngược lại, có tình trạng thơng tin bất cân xứng định phân phối chạy theo giá trị ảo khơng đắn, làm giảm hiệu sử dụng vốn cơng ty Ngồi ra, thơng tin bất cân xứng làm nảy sinh sâu sắc mâu thuẫn cổ đông ban quản lý công ty cổ phần Trong công ty cổ phần đại chúng, quyền sở hữu phân tán rộng rãi nên nhà quản lý có quyền tự chủ cao, họ khơng theo đuổi mục tiêu tối đa hóa lợi ích cổ đơng tư lợi 3.3 Kiểm sốt rủi ro từ thơng tin bất cân xứng Như vậy, bên cạnh tính động thị trường lực nhà quản trị gây nên rủi ro cho doanh nghiệp, thông tin bất cân xứng nguyên nhân làm gia tăng đáng kể rủi ro định tài Để tăng hiệu tài chính, nhằm đạt mục tiêu cơng ty, nhà quản trị tài cần phải kiểm soát tốt rủi ro, rủi ro từ thông tin bất cân xứng định tài Điều hồn tồn thực thơng qua việc tăng cường kiểm sốt thơng tin nội bên ngồi doanh nghiệp, chuẩn hóa quy trình định tài chính, phát tín hiệu thị trường, bảo hiểm rủi ro lập phương án dự phòng khả xấu CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG THƠNG TIN VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM Thực trạng yếu tố thuộc mơi trường bên ngồi Nền kinh tế thị trường nước ta vừa trải qua chặng đương 25 phát triền, khởi phát từ nên kinh tế tập trung, bao cấp nghèo lạc hậu Những lỗ lực không mệt mỏi thời gian qua thay đổi diện mạo kinh tế nước ta Nền kinh tế thị trường nước ta vừa trải qua chặng đường 25 năm phát triển, khởi phát từ kinh tế tập trung, bao cấp nghèo nàn lạc hậu Những nỗ lực không mệt mỏi thời gian qua đãt hay đổi diện mạo kinh tế nước ta Nhiều bạn bè quốc tế đánh giá kinh tế nước ta có phát triển kì diệu Song góc nhìn kinh tế đại ,nền kinh tế nước ta bị tụt hậu thấp xa so với kinh tế khu vực giới Những tồn thị trường cản trở khó vượt qua để có dòng thơng tin thực tự cân xứng 1.1 Nguồn tin Những năm qua, liên tục nâng cao số lượng chất lượng nguồn tin theo yêu cầu thị trường xã hội Hiện nay, số lượng nguồn tin nước ta phong phú từ đài phát truyền hình, báo chí, website… Số kênh truyền hình tăng gấp đôi so năm 1990, với 150 kênh trung ương, địa phương, quốc tế; chất lượng phát sóng cải thiện tốt hơn; chương trình trải rộng chuyên sâu Số đầu báo tạp chí số ấn bản, số kỳ tăng; nội dung thông tin ngày đáp ứng yêu cầu xã hội Sự bùng phát mạng internet tạo điều kiện cho phát triển nguồn tin, hàng trăm ngàn website đời, đặc biệt website Chính phủ ban ngành, hãng thông tấn, tổ chức, doanh nghiệp,… với website quốc tế tạo nên nguồn thơng tin dồi dào, thuận tiện nhanh chóng 10 nhằm chấn chỉnh môi trườngkinhdoanh Tuy nhiên, thân luật lại chứa đựng mâu thuẫn: Luật doanh nghiệp Nhà nước quy định dự án đầu tư lớn phải thông qua quan chủ quản theo Luật Doanh nghiệp phải thơng qua đại hội cổ đông Hậu việc quản lý nhập nhằng tạo vô trách nhiệm, bệnh thành tích rút ruột dự án, gây nên thua lỗ đậm doanh nghiệp Điển Tổng công ty cà phê thua lỗ gần 1.000 tỉ đồng Báo cáo kiểm toán Nhà nước nêu danh sách doanh nghiệp Nhà nước bị thua lỗ với số tiền hàng trăm tỉ đồng Đôi cổ đơng Nhà Nước dựa vào luật pháp để can thiệp q sâu, chí tới mức khơng cần thiết vào hoạt động cơng ty • Trình độ quản lý kinh tế, địa phương, nhìn chung thấp có chênh lệch đáng kể địa phương Nhiều cấp lãnh đạo thiếu động tâm huyết, làm việc dè chừng trốn tránh hậu trước vận động kinh tế Sau lại tiến hành bưng bít thơng tin để trốn tội • Kiến thức kinh nghiệm thị trường đông người dân hời hợt sai lệch Thu nhập bình quân đầu người thấp Trình độ học vấn trung binh người dân chưa cao Đây yếu tố quan trọng cản trở, chí bóp méo dòng thơng tin Thực trạng yếu tố thuộc môi trường bên Một khảo sát trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh cho kết sau: • Nguồn sử dụng thơng tin công ty: 15 Biều đồ cho thấy nhà quản trị tài cơng ty cổ phần đánh giá cao vai trò thơng tin Theo chuyên gia, việc thu thập thông tin mở rộng tầm nhìn tăng tính động cho nhà lãnh đạo nâng cao hiệu định Những thông tin mà nhà quản trị cần bao gồm thông tin tảng thông tin liên quan đến cơng việc Thơng tin bên ngồi doanh nghiệp chiếm tỉ trọng 61% so với 39% thông tin nội bộ, độ lệch chuẩn 6% Như vậy, doanh nghiệp khơng khép “lũy tre” mà chủ động vươn ra, đón nhận thay đổi từ mơi trường vai trò thị trường ngày trở nên quan trọng Một số công ty cổ phần xây dựng hệ thống thu thập xử lý thông tin, giúp cho doanh nghiệp chủ động trước diễn biến thị trường 16 • Các phương tiện lấy thông tin độ tin cậy chúng Trong nguồn tin, thông tin từ mạng internet chuyên gia ưa thích chiếm tỉ trọng 40% (độ lệch chuẩn 5%) có độ tin cậy đạt 65% (8%), báo tạp chí chiếm tỉ trọng 30% (4%) có độ tin cậy 80% (10%) Nguyên nhân thông tin từ mạng phong phú, dễ truy cập, có tính cập nhật, có nhiều nguồn để đối chiếu, dễ lưu trữ có tính hệ thống Các nhà quản trị quan tâm đến việc sử dụng máy vi tính cơng cụ hỗ trợ đắc lực cho hoạt động doanh nghiệp Hầu hết doanh nghiệp có nối mạng internet phần lớn doanh nghiệp xây dựng website thường xuyên cập nhật trang web doanh nghiệp Đây điều kiện thuận lợi cho việc cập nhật, lưu trữ xử lý thông tin Các nhà quản trị trọng thông tin từ thị trường, đến thông tin thời sự, pháp luật cuối văn hóa - xã hội Họ giải thích thị trường vận động nhanh, thường xuyên, liên tục, “đất sống” doanh nghiệp, biến động mơi trường ảnh hưởng tức đến doanh thu ảnh hưởng đến mục tiêu doanh nghiệp 17 • Phương thức xử lý thông tin Các nhà quản trị lại chủ yếu lưu trữ thông tin (31 người, chiếm 40%), phát tán thông tin (24, chiếm 30%), lượng giá thông tin (20, chiếm 25%) Điều cho thấy họ lung túng xử lý thông tin chưa xem thông tin tài sản có giá trị giảm dần theo thời gian khai thác Song, hầu hết chuyên gia đồng ý thông tin phải cập nhật suốt ngày, tùy vào điều kiện khả người tiếp nhận Đây nhận thức quan trọng để thông tin trở thành tảng cho hoạt động nhà quản trị Kỹ xử lý thơng tin đòi hỏi tính chuyên nghiệp, khả nhận thức tư duy, tri thức sẵn có, cơng nghệ xử lý tin Tất điều chưa phải điểm mạnh kinh tế nước ta Phần lớn thông tin lưu trữ phát tán mà không lượng giá để khai thác Việc xử lý thông tin chun gia đơi mang tính khiếm diện hời hợt Nhiều định tài thực cách chủ quan dựa phân tích cảm tính Cái giá phải trả cho chệch choạc khơng nhỏ, hàng triệu USD bồi thường hợp đồng, tổn thất không bảo hiểm, rào cản thương mại xuất hàng hóa, đống phế thải nhập 18 Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản An Giang (Agifish) xuất cá basa sang thị trường Mỹ (60% doanh số xuất khẩu), Nhật (15%), châu Âu (15%) Vừa qua, Mỹ áp thuế suất chống bán phá giá lên cá basa Agifish nhập vào Mỹ Giá cổ phiếu AGF Agifish sụt giảm nghiêm trọng nhiều nhà đầu tư cho Agifish bị thua thị trường xuất chủ lực, từ dự báo sụt giảm doanh số giảm lợi nhuận Tuy nhiên, số chuyên gia nhận định AGF cổ phiếu hấp dẫn nhờ tính cạnh tranh mặt hàng cá basa Do đó, đơng đảo nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu AGF nhà đầu tư khác lại ạt mua vào Chỉ khoảng năm, kết thực tế cho thấy chuyên gia tính Việc bị đánh thuế suất chống phá giá khẳng định lợi chất lượng giá thành sản phẩm cá basa nên doanh số thị trường Mỹ giảm nhiều song doanh số xuất sang thị trường châu Âu, Nhật Bản nước khác tăng vọt Cổ phiếu AGF tăng trưởng mạnh Các định tài cơng ty cổ phần 3.1 Quyết định đầu tư Những năm qua, mức tăng trưởng công ty cổ phần Việt Nam tốt, bình quân đạt 12%/năm Các hoạt động đầu tư chủ yếu xây dựng nhà xưởng mới, đổi công nghệ, thuê mua sắm máy móc thiết bị, mở chi nhánh, phát triển thị trường mới, triển khai sản phẩm mới… Trong hoạt động đổi cơng nghệ, mua sắm máy móc thiết bị đạt hiệu cao nhất.Hơn 60% chuyên gia hỏi cho môi trường kinh doanh ởnước ta tốt, 35% cho mức trung bình Đánh giá cho thấy sựlạc quan phần đông nhà kinh tế môi trường kinh doanh nước ta, song bộc lộthái độ e dè cách thận trọng trước vòng xốy hội nhập lốc thị trường hóa kinh tế Đến 80% nhà quản trị cho lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp có mức rủi ro vừa phải, họ kiểm sốt phần rủi ro hoạt động doanh nghiệp tin tưởng vào ổn định phát triển bền vững kinh tế Gần tất nhà quản trị tài mong muốn dự án có tỉ suất sinh lợi thỏa đáng mức rủi ro 19 chấp nhận được, mạo hiểm bất cẩn bị loại dần chuyên gia xem trọng mức rủi ro hợp lý dự án đầu tư Việc lựa chọn dự án thường kết hợp tiêu chuẩn NPV, PB IRR NPV ưu tiên Các chuyên gia tài thích việc kinh doanh cổ phiếu trái phiếu Họ nói việc mua bán cổ phiếu phát hành khó khăn thời gian tung cổ phiếu phát hành thị trường ngắn đa số có đại gia bao mua phân phối lại thị trường thứ cấp Vềgiá cổ phiếu doanh nghiệp, nhà quản trị nhận xét vừa phải Song có vài chun gia cho thấp, số khác cho cao Các doanh nghiệp nhận xét số VNINDEX vừa phải, song họ cảm thấy thật khó xác định mức cân số VNINDEX 3.2 Quyết định tài trợ Quyết định tài trợ cân nhắc chi phí vốn rủi ro để chọn lựa cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Khơng có tài trợ khơng triển khai dự án khơng thực tế hóa thu nhập cho doanh nghiệp Một định tài trợ khơng có sở thơng tin làm tăng chi phí vốn tăng rủi ro cho dự án đầu tư Đối với công cụ tài trợ, nhà quản trị trọng quỹ công ty lợi nhuận giữ lại, đến vay ngắn hạn, cuối phát hành cổ phiếu hay trái phiếu tùy vào điều kiện tình hình cụ thể Các nhà kinh tế dường tuân theo lý thuyết “Trật tự phân hạng”, họ lý giải điều kiện tiếp cận công cụ tài trợ chưa thật thuận lợi cho doanh nghiệp Về sách tài trợ, tỉ lệ nợ vốn chủ mức 40% - 60% ưa thích nhất, có vài chun gia chọn 60% - 100% Tỉ lệ chi phí nợ (lãi vay) nợ tối đa 18%/năm mức tốt từ 9% - 12%/năm Tỉ lệ nợ dài hạn tổng nợ vào khoảng 40% đến 60% vừa phải, nhiên tùy thuộc vào lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp Đối với lãi suất thị trường nước ta, doanh nghiệp cho mức lãi suất cho vay khoảng 10% - 12% vừa phải, nhiên điều kiện để vay vốn thật khơng dễ dàng thuận tiện cho doanh nghiệp 20 3.3 Quyết định phân phối Tỉ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ doanh nghiệp tập trung mức 10 - 25% Đặc biệt có doanh nghiệp đạt đến 39%, song có doanh nghiệp chưa đạt hòa vốn dođang giai đoạn đầu tư Tỉ lệ lợi nhuận chia cho cổ đông tổng thu nhập sau thuếtrải rộng từ 20% đến 60% Tỉ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ tỉ lệ lợi nhuận chia cho cổ đông nêu đảm bảo cho doanh nghiệp có mức tăng trưởng tốt qua năm Việc chi trả cổ tức phải đảm bảo nguyên tắc công bằng, hiệu Các doanh nghiệp nhìn chung thích giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư họ giải thích thị trường Việt Nam có nhiều hội để gia tăng giá trị tài sản mức cao nhiều so với lãi suất tiền gửi Các chuyên gia chọn theo đuổi sách cổ tức linh hoạt theo lợi nhuận đạt nhu cầu vốn doanh nghiệp Chỉ có vài người chọn sách cổ tức theo tỉ lệ chi trả cổ tức cố định Đa số doanh nghiệp hài lòng với mức cổ tức họ cho biết nhà đầu tư khơng chạy theo cổ tức mà họ đánh giá giá trị cổ phiếu qua thực tế hoạt động doanh nghiệp khả khai thác hội thị trường Cổ tức trả phổ biến tiền Những phân tích cho thấy rủi ro tài thơng tin bất cân xứng nỗi ám ảnh doanh nghiệp Khi xây dựng dự án đầu tư, chuyên gia nỗ lực để dự án sát thực dự phòng rủi ro tiềm tàng Song điều kiện khách quan, chủ quan khiến cho dự án triển khai thường phát sinh trở ngại, làm giảm tỉ suất sinh lợi dự án Bên cạnh đó, điều kiện nay, việc tìm kiếm nguồn tài trợ theo dự tính thật khơng dễ dàng, buộc nhà đầu tư phải sử dụng nguồn tài trợ nội sinh vay ngân hàng để tiến hành dự án, số nguồn tài trợ giới hạn quy mô chất lượng nguồn tài trợ So với công ty quốc tế, công ty cổ phần nước ta yếu ba lĩnh vực: nắm bắt thông tin thị trường, tổ chức sản xuất tốt để hạ giá thành, khả tiếp thị sản phẩm Nhiều công ty có quy mơ nhỏ bé, cơng nghệ lạc hậu, hệ thống phân phối yếu, thiếu chiến lược kinh doanh, thiếu 21 kiến thức hệ thống pháp luật dẫn đến biểu tiêu cực, trốn lậu thuế, hàng giả, hàng nhái… Các công ty Việt Nam đối mặt nguy bị cơng ty nước ngồi “thơn tính” thất bại tranh cãi pháp lý Nhiều định tài cơng ty cổ phần nước ta chưa đạt hiệu cao, nguyên nhân phần hạn chế từ cấp độ hiệu thấp thị trường phần lớn doanh nghiệp không trọng nâng cao lực quản trị tài làm giảm tính động, có phản ứng sai lầm, đặc biệt thiếu quan tâm xây dựng sách tài hiệu để vững vàng trước biến động môi trường 22 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP CHO VẤN ĐỀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN Về phía nhà nước 1.1 Cải thiện mức độ hiệu thị trường 1.1.1 Hoàn thiện hệ thống pháp luật chế quản lý kinh tế thị trường • Đảm bảo mơi trường pháp lý có hệ thống chặt chẽ, qn, cơng bằng, minh bạch, trọng phát triển bền vững để hoạt động kinh doanh khuôn khổ pháp luật Các luật ban hành phải có văn hướng dẫn thực thi Các khung pháp lý phải xác định phù hợp với tính thị trường ổn định để giảm biến số rủi ro vĩ mô cho doanh nghiệp Cơ chế quản lý phải phù hợp với xu hướng hội nhập kinh tế • Xây dựng sách quản lý với chi phí giao dịch xã hội thấp cho sản xuất kinh doanh, tạo môi trường kinh doanh đầu tư thơng thống, thuận lợi Kiểm sốt ngăn ngừa biểu độc quyền, ban hành Luật chống độc quyền, sách thương mại hợp để thực tạo nên kinh tế thị trường có tính cạnh tranh cao • Kiên bãi bỏ giấy phép không cần thiết, điều tạo nhũng nhiễu, vòi vĩnh, can thiệp thơ bạo, gây sức ép, đổ trách nhiệm cho lên đầu doanh nghiệp • Xây dựng ban hành Luật thơng tin, công khai thông tin, nghiêm cấm thông tin sai lệch, thông tin gây nguy hại cho người khác, thông tin nội gián thông tin dẫn đến cạnh tranh không lành mạnh • Xây dựng trang web thống kê có tính cập nhật cao cung cấp văn pháp lý hành văn hết hiệu lực để doanh nghiệp nắm bắt tuân thủ Đồng thời nên xây dựng diễn đàn pháp lý hoạt động 24/24 để làm chỗ dựa cho doanh nghiệp trước vấn đề phát sinh 1.1.2 Hoàn chỉnh hệ thống thị trường đại • Xúc tiến hệ thống thị trường chỉnh thể, khuyến khích tín dụng mở, giao 23 dịch chênh lệch giá, chophép giao dịch khống có kiểm sốt, tạo lập phát triển thị trường thơng tin có điều kiện nhanh chóng chuyển hóa thành tài sản, hấp thụ tức vào giá • Hình thành thị trường thơng tin, khuyến khích hoạt động cung cấp thơng tin Hợp tác triển khai xây dựng hệ thống thông tin tồn cầu Phát triển kênh thơng tin đại chúng siêu tốc, khuyến khích sử dụng mạng internet việc cung cấp truy cập thông tin Phát triển phương tiện công nghệ đại truyền tải, tiếp nhận, xử lý, khai thác thơng tin • Nhanh chóng triển khai phủ điện tử, tất quan hành phải lập trang web cập nhật liên tục cho người dân theo dõi việc giải hồ sơ Thành lập diễn đàn online để người dân trình bày ý kiến, góp ý, tư vấn, đảm bảo phát huy quyền trách nhiệm công dân 1.1.3 Đẩy nhanh phát triển kinh tế mở, có chiến lược phát triển dài hạn, chuyển dịch cấu kinh tế đại, đô thị hóa mạnh • Phát triển kinh tế mở tạo động lực thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế Các công ty quốc tế vào Việt Nam giúp cải thiện tiêu chuẩn kinh doanh, nâng cao nhận thức thị trường tầm mức quan trọng hợp đồng kinh tế Sự có mặt nhiều công ty đa quốc gia nhà đầu tư quốc tế giúp cho Việt Nam phát triển nhanh thị trường thị trường chứng khoán, thị trường đầu tư quốc tế…, hình thành thị trường thị trường bảo hiểm xuyên quốc gia, thị trường tín dụng quốc tế… • Tiến hành chuyển dịch cấu kinh tế để khỏi sức ì trì trệ từ khu vực nông nghiệp tồn giới hạn tự nhiên Sự lớn mạnh khu vực cơng nghiệp động tích cực khu vực dịch vụ đẩy nhanh đại hóa, nâng tầm mức củanền kinh tế đồ kinh tế toàn cầu Tập trung phát triển mạnh ngành dịch vụ có giá trị gia tăng cao dịch vụ tài chính, ngân hàng, viễn thơng, du lịch, dịch vụ tư vấn hỗ trợ tổ chức, cá nhân lập doanh nghiệp, lựa chọn phương án kinh doanh, dịch vụ nghề nghiệp kế toán, kiểm tốn để đánh giá xác hiệu sản xuất, kinh 24 doanh, bảo đảm công khai, minh bạch tình trạng tài doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khốn Về phía doanh nghiệp 2.1 Hồn thiện tổ chức • Chấn chỉnh vị trí cấu tổ chức, làm rõ chức năng, quyền hạn, bố trí nhân phù hợp với mục tiêu tổ chức lực người đảm nhiệm, kiểm tra giám sát trình độ quản lý, điều hành, tác nghiệp, chun mơn • Nâng cao hiệu công tác marketing, tổ chức tốt hệ thống kinh doanh, hệ thống kiểm soát nội Đội ngũ cán quản lý tác nghiệp phải đào tạo liên tục, đáp ứng yêu cầu công tác chuẩn bị cho bước tiến 2.2 Phát triển công nghệ trang bị đại cho phù hợp với yêu cầu thực tế Phát triển thương mại điện tử nhằm hướng đến thị trường đại, liên kết Xây dựng, cập nhật phát triển website doanh nghiệp để tận dụng ưu điểm kinh tế tri thức đà tiến 2.3 Xây dựng chiến lược tài hiệu Chiến lược tài kết hợp chiến lược đầu tư, chiến lược tài trợ chiến lược phân phối doanh nghiệp Nhà quản trị tài phải xây dựng chiến lược tài linh hoạt thích hợp cho giai đoạn phát triển doanh nghiệp Quá trình phát triển doanh nghiệp dự án đầu tư chia thành giai đoạn: Khởi đầu, tăng trưởng, bão hòa suy thối • Giai đoạn khởi đầu: đặc điểm bật giai đoạn chi phí cho hoạt động nghiên cứu va phát triển lớn song nguồn thu lại Chiến lược tài nên kết hợp hoạt động đầu tư mới, tài trợ vốn cổ phần đầu tư mạo hiểm, sách khơng chi trả cổ tức Điều hoàn toàn thực tế nhà đầu tư mạo hiểm khơng đòi hỏi cổ tức, họ chấp nhận đầu tư rủi ro cao danh mục nhiều đầu tư rủi ro với kỳ vọng có đầu tư thành cơng đem lại giá trị tăng vọt cho cổ phần họ nắm giữ 25 • Giai đoạn tăng trưởng: chi phí cho hoạt động phát triển thị trường, mở rộng thị phần đòi hỏi chi phi lớn, doanh nghiệp có nguồn thu song chưa đủ trang trải Rủi ro kinh doanh cao với nguy tiềm ẩn từ thị trường, đòi hỏi rủi ro tài thấp Do doanh nghiệp nên áp dụng chiến lược đầu tư tăng trưởng, chiến lược tài trợ vốn cổ phần thường sách chi trả cổ tức thấp Chiến lược hợp lý phần lớn cổ đơng kỳ vọng tăng giá cổ phần chia cổ tức • Giai đoạn bão hòa, thu nhập tăng cao, chi phí giảm Rủi ro kinh doanh giảm xuống mức trung bình nên rủi ro tài mức trung bình Chiến lược tài giai đoạn đầu tư trọng ổn định doanh số, chiến lược tài trợ kết hợp cổ phần thường tài trợ nợ cần thiết, sách cổ tức cao • Giai đoạn suy thối, chi phí nên rủi ro kinh doanh thấp, doanh nghiệp chấp nhận mức rủi ro tài cao Chiến lược đầu tư triệt thoái, tài trợ chủ yếu nợ, sách cổ tức cao để hồn trả vốn cho cổ đơng Các chiến lược tài giai đoạn nên áp dụng linh hoạt không nên cứng nhắc thực tế doanh nghiệp thực kết hợp chiến lược đầu tư nghiên cứu, tăng trưởng, trì… song song với triển khai nhiều dự án tạo nên đan xen giai đoạn, nhờ kéo dài thời gian tồn phát triển doanh nghiệp Do vậy, nhà quản trị tài giỏi phải biết nhìn xa để lường trước diễn biến thị trường, tận dụng hội có khả chuyển hóa nguy thành nguồn lợi hấp dẫn Tích cực tìm kiếm khai thác hội đầu tư, nguồn tài trợ, cơng cụ tài chính, bảo hiểm; chuẩn hóa quy trình định tài chính, xây dựng quy trình định tài có kiện tồn từ khâu bắt đầu đến khâu đánh giá hiệu 26 TÀI LIỆU THAM KHẢO • PGS-TS Phạm Văn Vận - Kinh tế cơng cộng, NXB Thống Kê • Thầy Lý Hồng Phú – Tập giảng Kinh tế cơng cộng • PGS-TS Trần Ngọc Thơ - Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống Kê • Thiều Lê Thanh Lâm, Khảo sát thông tin doanh nghiệp, Đại học kinh tế TPHCM • Website: bsvc.com.vn 27 MỤC LỤC 28 TIỂU LUẬN: THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM 29 ... LÝ LUẬN VỀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG 1.1 Thơng tin kinh tế thị trường Thơng tin gì, hay sử dụng thuật ngữ thông tin sống hàng... kế hoạch tài nhằm quản lư sử dụng có hiệu tài sản hữu cơng ty THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 3.1 Các rủi ro xảy thị trường với thông tin bất cân xứng Trong... vậy, thông tin bất cân xứng nguyên nhân làm tăng rủi ro định tài 3.2 Thơng tin bất cân xứng làm tăng rủi ro định tài 3.2.1 Thơng tin bất cân xứng định đầu tư Khi định đầu tư, nhà quản trị tài vào