Tiểu luận huy động vốn bằng phát hành trái phiếu ưu và nhược điểm

Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Thảo luận môn QUẢN TRỊ TÀI CHINH DOANH NGHIỆP NHÓM - Lớp KTC – K9 Nguyễn Thị Khánh Vân – Nhóm trưởng Nguyễn Quỳnh Anh Phạm Thị Hồng Nguyễn Thị Hường Phan Thị Ngọc Linh Vũ Thị Nga Hán Thị Thuý Nga Lê Thuý Ngân Trần Thị Phượng 10 Nguyễn Thị Thanh 11 Phạm Thị Thuỷ 12 Lê Hồng Vân 13 Nguyễn Văn Bằng 14 Đào Công Hải 15 Đoàn Phi Long 16 Vũ Tiến Quyết 17 Đinh Văn Vang 18 Ngơ Duy Vũ Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm NỘI DUNG Trang A Trái phiếu I Khái niệm II Đặc điểm III Phân loại B Phát hành trái phiếu 11 I Nguyên tắc điều kiện phát hành II Mục đích sử dụng tiền thu từ phát hành TP III Hình thức phát hành TP IV Phương thức phát hành C Ưu nhược điểm huy động vốn phát hành trái phiếu 16 I Ưu điểm II Nhược điểm D Thực trạng giải pháp 22 I Thực trạng II Giải pháp Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm A TRÁI PHIẾU I Khái niệm Trái phiếu doanh nghiệp loại chứng khoán nợ doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả gốc lãi doanh nghiệp phát hành người sở hữu trái phiếu II Đặc điểm trái phiếu Một trái phiếu thơng thường có ba đặc trưng chính: + Mệnh giá: Mệnh giá số tiền gốc số tiền thu lại đáo hạn Khi đáo hạn, giá trị thực tế trái phiếu vừa mệnh giá + Lãi suất định kỳ (coupon): Lãi suất định kỳ ( hay gọi là: Trái tức) tiền lãi công bố loại trái phiếu phát hành Thơng thường trái tức toán theo định kỳ tháng Người cầm giữ trái phiếu, lúc người cho vay thức lại chủ nợ thực tế xét quan điểm phải bỏ tiền để có trái phiếu Trái tức phần bù đắp cho việc cho người khác sử dụng số tiền Vì trái tức ln tồn gắn liền với trái phiếu Tuy nhiên, loại trái tức thể rõ ràng khoản tiền nhận định kì Trong trường hợp trái phiếu zero coupon, trái tức lại tồn dạng ẩn Thay chi trả trái tức định kỳ, người mua trái phiếu zero coupon hưởng mức giá chiết khấu thấp mệnh giá Phần chênh lệch trái tức chi trả cho người nắm trái phiếu đáo hạn + Thời hạn: Là thời gian đáo hạn ghi trái phiếu Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ người phát hành người đầu tư Phát hành trái phiếu vay vốn Mua trái phiếu cho người phát hành vay vốn vậy, trái chủ chủ nợ người phát hành Là chủ nợ, người nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền đòi khoản tốn theo cam kết khối lượng thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành Lãi suất trái phiếu khác nhau, quy định yếu tố: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành: Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao III Phân loại trái phiếu Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại, thơng thường phân biệt loại trái phiếu, theo tiêu thức chủ yếu sau : - Dựa vào hình thức trái phiếu phân biệt trái phiếu ghi tên ( hay trái phiếu hữu danh ) trái phiếu không ghi tên (trái phiếu vô danh ) - Dựa vào lợi tức trái phiếu phân biệt trái phiếu có lãi suất cố định trái phiếu có lãi suất biến đổi - Dựa vào mức độ đảm bảo tốn người phát hành phân biệt trái phiếu bảo đảm trái phiếu không bảo đảm - Dựa vào tính chất trái phiếu phân biệt trái phiếu thơng thường, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có phiếu mua cổ phiếu Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm - Dựa vào mức độ rủi ro tín dụng trái phiếu chia trái phiếu doanh nghiệp thành loại khác thông qua việc đánh giá hệ số tín nhiệm - Dựa vào thời hạn trái phiếu chia trái phiếu dài hạn trái phiếu ngắn hạn Chúng ta nghiên cứu loại trái phiếu doanh nghiệp dựa vào tính chất trái phiếu: Trái phiếu thông thường Trái phiếu thông thường loại trái phiếu thông dụng nhất, gọi trái phiếu liên tục, loại trái phiếu ấn đinh trước tỷ lệ lợi tức phát hành, không chuyển đổi thành cổ phiếu khơng có quyền mua cổ phiếu Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo tỉ lệ định, tuỳ theo thoả thuận công ty phát hành Khi mua trái phiếu chuyển đổi, trái chủ nhận trái phiếu liên tục kèm theo quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường theo tỉ lệ định * Sự khác biệt trái phiếu chuyển đổi so với trái phiếu thơng thường quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theo tỷ lệ cố định tương lai trái chủ Do đó, trái phiếu chuyển đổi có giá trị trái phiếu thông thường trái phiếu chuyển đổi coi cơng cụ lưỡng tính “hybrid” có tính chất trái phiếu cổ phiếu Về chất kinh tế, trái phiếu chuyển đổi coi sản phẩm lồng ghép “2 1” trái phiếu doanh nghiệp quyền mua cổ phiếu doanh nghiệp phát hành (warrant) Đối với trái phiếu chuyển đổi, vấn đề quan trọng tỉ lệ chuyển đổi giá chuyển đổi a) Tỉ lệ chuyển đổi Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Là số lượng cổ phiếu thường mà chủ sở hữu trái phiếu nhận khu thực chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu Nói cách khác, tỉ lệ chuyển đổi số lượng cổ phiếu thường nhận giao nộp trái phiếu đáo hạn Ví dụ : Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghĩa trái phiếu đổi 45 cổ phiếu Hoặc ấn định mức 50% lãi có nghĩa nhà đầu tư lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu, họ phải mua cổ phiếu thường vào thời điểm phát hành với mức giá 150% Nói chung hai cách không khác nhiều chất Đồ thị sau cho ta thấy biến động trái phiếu chuyển đổi giá cổ phiếu tăng Cần ý giá trái phiếu bắt đầu tăng giá cổ phiếu tiến tới mức giá chyển đổi Lúc trái phiếu chuyển đổi tương tự quyền chọn cổ phiếu Khi giá cổ phiếu lên cao biến động mạnh trái phiếu bạn biến đổi theo chiều tương tự b) giá chuyển đổi Là phần giá tri theo mệnh giá trái phiếu mà cổ phiếu nhận chuyển đổi Giá chuyển đổi = mệnh giá trái phiếu chuyển đổi / tỷ lệ chuyển đổi Giá trị trái phiếu chuyển đổi gồm cấu phần, giá trị trái phiếu giá trị quyền chuyển đổi (quyền mua cổ phiếu) Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm - Giá trị trái phiếu hiểu giá trị dòng tiền tốn gốc lãi trái phiếu suốt kỳ hạn trái phiếu, thông qua lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu định dựa vào lãi suất chung thị trường (như trái phiếu kho bạc) biên độ rủi ro tín dụng (credit spread) chủ thể phát hành tài sản đảm bảo trái phiếu Đối với trái phiếu chuyển đổi, cuống lãi suất thường thấp lãi suất vay thông thường mà doanh nghiệp hay lãi suất chiết khấu dùng để định giá trái phiếu, nên giá trị trái phiếu thường thấp giá trị danh nghĩa (par value) Phần thấp thực chấp phần phí mà nhà đầu tư phải bỏ để mua quyền mua cổ phiếu - Giá trị quyền mua cổ phiếu phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu Khi giá cổ phiếu tăng quyền mua có giá trị ngược lại Phần chênh lệch giữ giá cổ phiếu hành giá chuyển đổi (strike price) gọi giá trị “nội tại” (intrinsic value) quyền mua Khi giá trị nội > 0, lúc quyền mua có lãi (in the money) ngược lại giá trị nội < lúc quyền mua khơng có giá trị (out of money) Giá trị nội cấu phần quan trọng để xác định giá trị quyền mua c) Ưu nhược điểm trái phiếu chuyển đổi - Đối với công ty phát hành Ưu điểm: + Chi phí phát hành lãi suất phải trả thấp so với phát hành trái phiếu thông thường so với lãi suất ngân hàng điều đồng nghĩa với việc giảm rủi ro tổ chức phát hành + Tăng vốn cổ phần tương lai chuyển từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần + Giá cổ phiếu thường không bị sụt giảm tránh tình trạng tăng số lượng cổ phiếu cách nhanh chóng thị trường Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm + Trước trái phiếu chuyển đổi không làm giảm thu nhập cổ đông hữu so với phát hành cổ phiếu + Dễ dàng việc huy động vốn tính hấp dẫn việc chuyển đổi từ trái phiếu sang cổ phiếu Nhược điểm: + Do cổ đông thường tham gia vào việc quản lý cơng ty nên chuyển đổi gây thay đổi việc kiểm sốt cơng ty + Khi trái phiếu chuyển đổi, vốn chủ sở hữu bị "pha loãng" tăng số cổ phiếu lưu hành nên cổ phần đại diện cho tỷ lệ thấp quyền sở hữu công ty + Kết chuyển đổi làm giảm chi phí trả lãi, tức làm tăng thu nhập chịu thuế cơng ty Do đó, cơng ty phải trả thuế nhiều chuyển đổi - Đối với nhà đầu tư Ưu điểm: + Trái phiếu chuyển đổi giống trái phiếu thường, tức toán tiền lãi với lãi suất cố định mua lại với giá mệnh giá vào lúc đáo hạn Thu nhập từ lãi suất trái phiếu thường cao chắn thu nhập từ cổ tức cổ phiếu + Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có quyền ưu tiên cổ đông nắm giữ cổ phiếu công ty phá sản bị lý + Giá thị trường trái phiếu chuyển đổi có chiều hướng ổn định giá cổ phiếu thời kỳ thị trường sa sút Giá trị trái phiếu chuyển đổi thị trường hỗ trợ lãi suất hành trái phiếu cạnh tranh khác + Vì trái phiếu chuyển đổi chuyển thành cổ phiếu nên giá trị thị trường chúng có chiều hướng tăng giá cổ phiếu tăng Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm + Nhà đầu tư có quyền lựa chọn Họ khơng bị lỗ nặng giá cổ phiếu sụt giảm xuống giá chuyển đổi (họ không thực quyền chuyển đổi) mà có lợi giá cổ phiếu tăng mạnh (họ thực quyền chuyển đổi bán cổ phiếu sau chuyển đổi) Nhược điểm: + Nhà đầu tư hưởng mức lãi suất thấp so với loại trái phiếu khác + Thời gian chuyển đổi thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro + Nếu công ty phải ngưng hoạt động tình sáp nhập, hợp hay giải thể người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi bị đặc quyền chuyển đổi d) Các loại trái phiếu chuyển đổi: (1) Trái phiếu chuyển đổi thu hồi trước hạn (2) Trái phiếu chuyển đổi có tỉ lệ chuyển đổi khác (3) Trái phiếu chuyển đổi theo điều khoản nợ (4) Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất liên quan đến lợi tức cổ phiếu thường Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu Là loại trái phiếu có kèm theo chứng quyền cho phép trái chủ có quyền mua số lượng cổ phiếu công ty với giá xác đinh thời điểm đinh Quyền mua cổ phiếu (CP) cho phép người nắm giữ có quyền (nhưng khơng phải nghĩa vụ) mua số lượng CP xác định trước với giá xác định trước thấp giá hành CP thị trường Quyền mua dành cho cổ đông tổ chức phát hành muốn phát hành bổ sung CP Thông thường, ứng với CP nắm giữ, cổ đơng có quyền mua tương ứng Quyền mua có giá trị tách biệt giao dịch thị trường thứ cấp khoảng thời gian trước quyền mua thực Chỉ người nắm quyền mua mua CP Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm phát hành bổ sung với giá thấp giá thị trường, người khơng giữ quyền mua khơng thể mua CP phải mua CP với giá hành thị trường Quyền mua mà công ty đưa cho cổ đông đặc quyền ngắn hạn (thông thường từ 30 - 45 ngày) dành cho CP thường mà cổ đông sở hữu Quyền mua CP giao dịch thị trường thời hạn hiệu lực CP cổ đơng khơng có ý định thực quyền mua tách quyền mua để bán riêng Số quyền mua cần có để mua CP vào số lượng CP hành số lượng CP chào bán * Ngoài có số loại trái phiếu doanh nghiệp khác như: - TP kèm quyền đòi nợ trước hạn - TP đăng kí vốn gốc - TP đăng kí vốn gốc lãi - TP kèm phiếu ls - TP bất động sản - TP vàng 10 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm B PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU I Nguyên tắc điều kiện phát hành Nguyên tắc phát hành 1) Doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo nguyên tắc tự vay, tự trả tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn vay 2) Các hoạt động phát hành trái phiếu phải đảm bảo công khai, minh bạch, công bằng, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư 3) Việc phát hành trái phiếu phải tuân thủ quy định Nghị định quy định khác pháp luật liên quan Điều kiện phát hành Doanh nghiệp phát hành trái phiếu có đủ điều kiện sau: 1) Là doanh nghiệp thuộc đối tượng quy định khoản Điều Nghị định 2) Có thời gian hoạt động tối thiểu 01 năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động 3) Có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán 4) Kết hoạt động sản xuất, kinh doanh năm liền kề năm phát hành phải có lãi 5) Có phương án phát hành trái phiếu tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thơng qua II Mục đích sử dụng tiền thu từ phát hành trái phiếu: 1) Thực dự án đầu tư 2) Cơ cấu lại khoản vay trung dài hạn 3) Tăng quy mô vốn hoạt động 11 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm III Hình thức phát hành 1) Chứng 2) Bút toán ghi sổ 3) Dữ liệu điện tử IV Phương thức phát hành Bảo lãnh a) Tổ chức bảo lãnh phát hành trái phiếu - Tổ chức bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp gồm cơng ty chứng khốn định chế tài khác theo quy định pháp luật - Bộ Tài quy định tiêu chuẩn tổ chức bảo lãnh phát hành trái phiếu công bố công khai hàng năm để doanh nghiệp phát hành trái phiếu tổ chức bảo lãnh phát hành trái phiếu thực b) Phương thức bảo lãnh phát hành trái phiếu - Việc bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tổ chức đồng thời thực - Trường hợp nhiều tổ chức thực bảo lãnh phát hành trái phiếu, thực theo phương thức đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu c)Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu - Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu tổ chức phát hành thoả thuận với tổ chức nhận bảo lãnh phát hành - Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu tính vào chi phí phát hành trái phiếu hạch tốn vào chi phí kinh doanh giá trị dự án, cơng trình sử dụng nguồn thu từ phát hành trái phiếu Đại lý a)Tổ chức đại lý phát hành trái phiếu 12 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm - Tổ chức đại lý phát hành trái phiếu cơng ty chứng khốn, tổ chức tín dụng định chế tài khác theo quy định pháp luật - Bộ Tài quy định tiêu chuẩn tổ chức làm đại lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp b) Phương thức đại lý phát hành trái phiếu - Tổ chức phát hành trái phiếu uỷ thác cho tổ chức làm nhiệm vụ đại lý phát hành trái phiếu - Đại lý phát hành thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư theo cam kết với tổ chức phát hành Trường hợp không bán hết, đại lý trả lại cho tổ chức phát hành số trái phiếu lại c) Phí đại lý phát hành trái phiếu - Phí đại lý phát hành trái phiếu tổ chức phát hành thoả thuận với đại lý phát hành trái phiếu - Phí đại lý phát hành trái phiếu tính vào chi phí phát hành trái phiếu hạch tốn vào chi phí kinh doanh giá trị dự án, cơng trình sử dụng nguồn thu từ phát hành trái phiếu Đấu thầu Đấu thầu trái phiếu việc lựa chọn tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu, đáp ứng đủ yêu cầu tổ chức phát hành a) Phương thức đấu thầu trái phiếu Tổ chức phát hành trái phiếu lựa chọn phương thức đấu thầu sau: - Đấu thầu trực tiếp doanh nghiệp phát hành trái phiếu - Đấu thầu thơng qua tổ chức tài trung gian - Đầu thầu thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) b) Nguyên tắc đấu thầu trái phiếu 13 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm - Bí mật thơng tin tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu - Bảo đảm bình đẳng tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu - Cạnh tranh lãi suất tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu c) Đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu - Đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu tổ chức, cá nhân quy định Điều Nghị định - Các đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu thông qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) phải đáp ứng đủ điều kiện theo quy định pháp luật d) Hình thức đấu thầu trái phiếu - Đấu thầu cạnh tranh lãi suất - Kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất với đấu thầu không cạnh tranh lãi suất Tỷ lệ trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất đợt đấu thầu doanh nghiệp phát hành định tối đa 30% tổng khối lượng trái phiếu thông báo phát hành đợt đấu thầu e) Phí đấu thầu trái phiếu - Phí đấu thầu trái phiếu tổ chức phát hành thoả thuận với tổ chức ủy quyền tổ chức đấu thầu trái phiếu - Phí đấu thầu trái phiếu tính vào chi phí phát hành trái phiếu hạch tốn vào chi phí kinh doanh giá trị dự án, cơng trình sử dụng nguồn thu từ phát hành trái phiếu (kể trường hợp tổ chức phát hành tự tổ chức đấu thầu trái phiếu Dựng sổ Chào bán trái phiếu qua phương thức dựng sổ q trình mà theo tổ chức ghi sổ (là tổ chức thu xếp và/hoặc tổ chức phát hành) dựng sổ dựa phản 14 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm hồi, đăng ký nhu cầu từ nhà đầu tư (chủ yếu nhà đầu tư lớn) Quá trình giúp xác định khối lượng, lãi suất trái phiếu phát hành phân bổ trái phiếu cho nhà đầu tư sát với thị trường Mở sổ bắt đầu với thời điểm bắt đầu chào bán Trong giai đoạn này, tổ chức thu xếp phát hành gửi công bố thông tin sơ đợt phát hành đến nhà đầu tư tiềm năng, kèm theo tài liệu chào bán cần thiết, với khối lượng lãi suất định hướng xây dựng hệ thống giá trị quan hệ lãi suất tham chiếu, hệ số tín nhiệm tổ chức phát hành yếu tố thị trường khác Trước mở sổ, tổ chức phát hành tự với tổ chức thu xếp phát hành tổ chức buổi thuyết trình rộng rãi để đưa thông tin đợt phát hành đến nhà đầu tư, đồng thời tổ chức gặp gỡ riêng với số nhà đầu tư tiềm nhằm thăm dò nhu cầu tiếp nhận phản hồi cụ thể Đây nguồn thông tin giá trị để đưa lãi suất định hướng định giá trái phiếu Tổ chức ghi sổ tiến hành vào sổ nhận phản hồi đặt mua từ nhà đầu tư Quy mô sổ phản ánh nhu cầu thị trường số quan trọng để tổ chức ghi sổ tiến hành xác định cấu, khối lượng, lãi suất trái phiếu phát hành cách tối ưu Nếu khối lượng đặt mua lớn nhiều so với khối lượng chào bán mức lãi suất trái phiếu xác định mức phù hợp điều kiện thị trường bất lợi Sổ đóng tổ chức thu xếp tiếp nhận phản hồi đủ để đảm bảo chắn khối lượng phát hành với mức lãi suất phù hợp Tuy nhiên, số trường hợp điều kiện thị trường bất lợi, đợt phát hành không thu hút quan tâm cần thiết nhà đầu tư, khối lượng phát hành không đạt mức dự kiến với mức lãi suất định tổ chức thu xếp kéo dài, tạm hỗn huỷ đợt phát hành 15 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm C ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA HUY ĐỘNG VỐN BẰNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU I Ưu điểm Lợi tức trái phiếu trừ vào thu nhập chịu thuế tính thuế thu nhập doanh nghiệp Ở hầu hết nước, lợi tức trái phiếu xem khoản chi phí trừ vào thu nhập chịu thuế xác định thuế thu nhập doanh nghiệp, điều có lợi cho doanh nghiệp giảm bớt số thuế phải nộp vào nhà nước (tiết kiệm tiền thuế), tăng thu nhập chủ sở hữu Lợi tức trái phiếu giới hạn mức độ định Lợi tức trái phiếu thường xác định trước thường thấp lợi tức cổ phiếu ưu đãi Nếu doanh nghiệp có triển vọng tốt kinh doanh, có khả thu lợi nhuận việc sử dụng trái phiếu để huy động thêm vốn vay nâng cao tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu mà chia sẻ quyền phân chia thu nhập cao cho trái chủ Chi phí phát hành trái phiếu thấp so với cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Trái phiếu hấp dẫn công chúng mức rủi ro thấp cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi; vậy, chi phí cho việc tuyên truyền quảng cáo, phát hành bán trái phiếu thấp Chi phí phát hành trái phiếu thấp chi phí phát hành cổ phiếu.Tiền lãi trái phiếu toán lần từ phát hành trái phiếu chiết khấu.Thơng thường tiền lãi trái phiếu tốn định kì tháng năm lần Lần toán tiền lãi cuối thường kèm với tiền gốc trái phiếu Huy động vốn phát hành trái phiếu với chi phí vay nợ thấp Chi phí phát hành trái phiếu lần đầu cao vay thương mại phải chuẩn bị tài liệu, chi phí niêm yết người đầu tư nước ngồi chưa hiểu đầy đủ người 16 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm vay Nhưng lâu dài chi phí phát hành trái phiếu quốc tế thấp vay thương mại giảm khoản chi phí quảng cáo, tiếp thị…đồng thời doanh nghiệp có hệ số tín nhiệm cao có điều kiện hạ thấp lãi suất vay nợ Chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý kiểm soát doanh nghiệp cho trái chủ Với trái phiếu thông thường, trái chủ chủ nợ doanh nghiệp, trái chủ khơng có quyền biểu Do việc phát hành trái phiếu để huy động tăng vốn khơng ảnh hưởng tới quyền quản lý kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu doanh nghiệp hành Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu vốn cách linh hoạt Khi doanh nghiệp làm ăn thành đạt, khả thu lợi nhuận chắn tăng huy động vốn vay nhằm mở rộng thị trường tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Ngược lại, thị trường biến động theo hướng bất lợi, để thu hẹp quy mô kinh doanh, doanh nghiệp chủ động giảm vốn cách mua lại trái phiếu trước thời hạn (nếu doanh nghiệp phát hành loại trái phiếu mua lại) Vì vậy, trái phiếu doanh nghiệp sử dụng cách linh hoạt việc điều chỉnh cấu vốn kinh doanh, đảm bảo sử dụng vốn tiết kiệm hiệu Với trái phiếu chuyển đổi a) Doanh nghiệp huy động vốn nhanh chóng dễ dàng - Lợi ích chuyển đổi: +Từ trái chủ trở thành cô đông yếu tố hấp dẫn hàng đầu nhà đầu tư công ty làm ăn thành đạt, có tốc độ tăng trưởng cao, hứa hẹn mang lại thu nhập cao cổ đơng thường +Vì trái phiếu chuyển đổi chuyển thành cổ phiếu nên giá trị thị trường chúng có chiều hướng tăng giá cổ phiếu tăng 17 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm +Giá thị trường trái phiếu chuyển đổi có chiều hướng ổn định giá cổ phiếu thời kỳ thị trường sa sút Giá trị trái phiếu chuyển đổi thị trường hỗ trợ lãi suất hành trái phiếu cạnh tranh khác +Hơn nữa, người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có quyền ưu tiên cổ đơng nắm giữ cổ phiếu công ty phá sản bị lý -Trái chủ có quyền định có nên thực quyền chuyển đổi hay không chuyển đổi trái phiếu đến hạn: +Khi giá cổ phiếu sụt giảm xuống giá chuyển đổi, nhà đầu tư khơng thực quyền chuyển đổi, họ không bị thua lỗ nặng +Khi giá cổ phiếu tăng mạnh, nhà đầu tư thực quyền chuyển đổi họ bán cổ phiếu sau chuyển đổi họ thu lãi cao Vì mà nhà đầu tư chủ động tính tốn điều chỉnh đầu tư cách linh hoạt có lợi Nhờ mà việc phát hành trái phiếu chuyển đổi diễn nhanh chóng, việc huy động vốn doanh nghiệp thực dễ dàng b) Làm tăng nguồn vốn dài hạn, tăng mức độ vững tài cơng ty -Khi đáo hạn, với việc trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường: +Lợi tức cổ phần tăng lên +Giá cổ phiếu thường không bị sụt giảm tránh tình trạng tăng số lượng cổ phiếu cách nhanh chóng thị trường + Chi phí phát hành lãi suất phải trả thấp so với phát hành trái phiếu thông thường so với lãi suất ngân hàng điều đồng nghĩa với việc giảm rủi ro tổ chức phát hành + Trước trái phiếu chuyển đổi không làm giảm thu nhập cổ đông hữu so với phát hành cổ phiếu 18 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm -Việc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức chuyển đổi khoản nợ phải trả thành vốn chủ sở hữu, làm tăng nguồn vốn chủ sở hữu, tăng thêm nguồn vốn dài hạn khả tự chủ tài cơng ty II Nhược điểm Buộc phải trả lợi tức cố định hạn Sử dụng trái phiếu buộc doanh nghiệp phải có nghĩa vụ trả lợi tức cố định kỳ hạn cho trái chủ Điều gây căng thẳng mặt tài dễ dẫn tới nguy rủi ro trường hợp doanh thu lợi nhuận không ổn định, doanh nghiệp khơng có đủ nguồn tài để trang trải lợi tức trái phiếu Làm tăng hệ số nợ doanh nghiệp Phát hành trái phiếu huy động thêm vốn vay qua thị trường Do vậy, việc tăng vốn cách phát hành trái phiếu làm tăng hệ số nợ mức độ sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp Điều mặt nâng cao thu nhập chủ sở hữu doanh nghiệp làm ăn có lãi; mặt khác, làm tăng nguy rủi ro, đe dọa tồn doanh nghiệp trường hợp doanh nghiệp khơng đảm bảo khả tốn khoản nợ hạn Phải trả nợ gốc kỳ hạn Phát hành trái phiếu sử dụng nợ vay có kì hạn hồn trả, doanh nghiệp buộc phải lo việc hoàn trả nợ tiền vay kỳ hạn Nếu doanh nghiệp có doanh thu lợi nhuận dao động thất thường, việc sử dụng trái phiếu để tài trợ tăng vốn dài hạn dễ đưa doanh nghiệp tới nguy khả toán, tăng nguy bị phá sản Sử dụng trái phiếu dài hạn việc sử dụng nợ thời gian dài Tác động việc sử dụng nợ hình thức trái phiếu tới doanh nghiệp mang tính mặt Một mặt, lại trở thành nguy đe dọa tồn phát triển doanh nghiệp Việc sử dụng trái phiếu giúp doanh nghiệp tăng vốn thực dự án đầu tư mở rộng kinh doanh, việc đầu tư 19 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm doanh nghiệp không hướng, bối cảnh thị trường có biến động theo hướng bất lợi cho doanh nghiệp : Giá trị tiền tệ tăng lên, phát triển khoa hoc kỹ thuật… việc phải hoàn trả lợi tức số nợ lớn trở thành gánh nặng doanh nghiệp Việc sử dụng trái phiếu để tài trợ nhu cầu tăng vốn doanh nghiệp có giới hạn định Các doanh nghiệp để hệ số nợ vượt mức thông thường doanh nghiệp ngành kinh doanh (hệ số nợ trung bình ngành)- giới hạn an tồn mặt tài mà doanh nghiệp phải quan tâm tổ chức nguồn vốn Do đó, hệ số nợ yếu tố đặt giới hạn cho khả vay nợ nói chung, việc sử dụng trái phiếu nói riêng doanh nghiệp Thủ tục phát hành trái phiếu công chúng doanh nghiệp phức tạp Để phát hành trái phiếu công ty phải đảm bảo điều kiện sau: Cơng ty phải có mức vốn điều lệ tối thiểu góp thời điểm đăng ký phát hành trái phiếu theo quy định - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi Có phương án khả thi việc sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt phát hành trái phiều - Phải có tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức phát hành trái phiếu phải xác định đại diện người sở hữu trái phiếu Do khơng phải cơng ty phát hành trái phiếu Mỗi ngành có tỷ lệ vay nợ tối đa Doanh nghiệp để hệ số nợ vượt xa mức thông thường doanh nghiệp ngành Vì việc huy động vốn trái phiếu bị giới hạn số lượng định 20 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Với trái phiếu chuyển đổi: a) Chia sẻ quyền quản lý kiểm sốt cơng ty cho cổ đông Việc phát hành trái phiếu chuyển đổi gắn liền với việc phải chia sẻ quyền quản lý kiểm sốt hoạt động kinh doanh cơng ty cho cổ đơng Do đó, gây thay đổi việc kiểm sốt cơng ty Khi phát hành trái phiếu, vốn chủ sở hữu bị “pha loãng” tăng số cổ phiếu lưu hành nên cổ phần đại diện cho tỷ lệ thấp quyền sở hữu công ty Kết việc phát hành làm giảm chi phí trả lãi, tức làm tăng thu nhập chịu thuế cơng ty Vì vậy, cơng ty phải trả thuế nhiều b) Làm giảm thu nhập cổ phần cổ đông Việc phát hành trái phiếu chuyển đổi làm giảm chi phí trả lãi vay dài hạn doanh nghiệp, làm tăng thu nhập cổ đơng Tuy nhiên thời điểm phát hành, số lượng cổ phiếu tăng lên, nói chung việc phát hành trái phiếu làm giảm thu nhập cổ phần, có gia tăng lợi nhuận trước sau thuế 21 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm D THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TP DN - GIẢI PHÁP I Thực trạng Cách 10 năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) manh nha hình thành Cho đến năm 1996, thị trường TPDN Việt Nam có tham gia doanh nghiệp, mở đầu việc công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) huy động triệu USD Hai năm sau đó, CtyCP Cơng nghệ thông tin EIS huy động 10 tỷ đồng Nhưng đến năm 2003, thị trường TPDN Việt Nam có thêm "góp mặt" Tổng Cơng ty Dầu khí (huy động 300 tỷ đồng), TCty Xi măng (200 tỷ đồng) Tập đoàn Điện lực (EVN) (300 tỷ đồng) Trong khoảng thời gian này, việc huy động vốn trực tiếp thị trường chưa phát triển Các tổ chức phát hành chủ yếu tổ chức tín dụng doanh nghiệp phát hành TPDN, kênh huy động vốn chủ yếu doanh nghiệp tín dụng ngân hàng hay ngân sách nhà nước Nhà nước vay cho vay lại Tuy nhiên, thời gian gần đây, thị trường vốn Việt Nam nói chung, thị trường trái phiếu nói riêng, có bước phát triển khả quan Đặc biệt, từ năm 2006 thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam phát triển rõ nét quy mô, số lượng doanh nghiệp tham gia thị trường TPDN tăng lên đáng kể Chỉ vòng năm qua, sau Nghị định 52/2006/NĐ-CP ban hành với nhiều quy đinh "thơng thống", thị trường TPDN Việt Nam có bước phát triển Theo Nghị định 52, chủ thể phát hành không giới hạn DNNN trước mà có cơng ty TNHH, CtyCP doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi (ĐTNN) với nguyên tắc phát hành tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm công khai minh bạch thông tin Theo đó, năm 2006, việc phát hành TPDN huy động 7.000 tỷ đồng, Tập đoàn EVN huy động 5.000 tỷ đồng, TCty Công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) huy động 800 tỷ đồng, TCty 22 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Sông Đà huy động 300 tỷ đồng Và tính đến tháng 7/2007, Vinashin huy động 3.000 tỷ đồng, TCty Lắp máy Việt Nam (Lilama) 1.500 tỷ, TCty Thép 400 tỷ, TCty Xây dựng Việt Nam (Vinaconex) 1.000 tỷ "Có kết bước đầu nói trước hết nhờ chủ trương Chính phủ việc thúc đẩy kênh phát hành TTCK phát triển đồng Những thuận lợi tạo điều kiện để doanh nghiệp có nhiều hội tham gia vào thị trường trái phiếu" Tuy nhiên, dù việc phát hành trái phiếu đem lại nhiều lợi ích thiết thực vậy, tính đến thời điểm có số tập đồn lớn tham gia vào thị trường trái phiếu Việt Nam mức độ tham gia tập trung vào vài doanh nghiệp, chưa đại trà bắt đầu thực thời gian gần II Ngưyên nhân - Do dịch vụ liên quan nhằm hỗ trợ thị trường trái phiếu dịch vụ định mức tín nhiệm, dịch vụ định giá trái phiếu, dịch vụ lưu ký nước ta chưa có; - Một số chuẩn mực kế toán quốc tế quan trọng chuẩn mực IAS 32 IAS 39 chưa ban hành - Tính khoản TTCK Việt Nam thấp mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam chưa cao Trên thực tế, TPDN thường chứa đựng nhiều rủi ro khả toán, trường hợp doanh nghiệp có khó khăn tài chính, doanh nghiệp khơng thực nghĩa vụ toán gốc lãi trái phiếu cho người sở hữu Tất nhiên, mức độ rủi ro khả toán tổ chức phát hành lớn mức lãi suất TPDN cao - Hơn nữa, TTCK thứ cấp Việt Nam giai đoạn sơ khai, nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa tạo đảm bảo, niềm tin tín nhiệm cho nhà đầu tư Bởi vậy, tham gia đầu tư vào thị trường trái phiếu Việt Nam, nhà đầu tư chủ yếu Mua Giữ tái phiếu đáo hạn III Giải pháp 23 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm Để đến định phát hành trái phiếu đáp ứng nhu cầu tăng vốn cần cân nhắc nhiều nhân tố, cần ý nhân tố chủ yếu sau: Một là, mức độ ổn định doanh thu lợi nhuận tương lai Nếu doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp tương đối ổn định, mức tăng lên tương lai đánh giá tương đối chắn việc sử dụng trái phiếu để tăng vốn kinh doanh hợp lý có sở Trong điều kiện đó, doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu; vì, phải trả lợi tức tiền vay cố định, doanh nghiệp mở rộng kinh doanh, tăng doanh thu vùa tổng lợi nhuận, vừa tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Hai là, hệ số nợ doanh nghiệp Hệ số nợ nhân tố quan cần xem xét Nếu hệ số nợ doanh nghiệp mức thấp việc sử dụng trái phiếu phu hợp Nếu hệ số nợ doanh nghiệp mức cao cần phân tích, đánh giá thần trọng tác động việc sử dụng nợ trái phiếu đến hiệu kinh doanh giá trị doanh nghiệp trước đến định sử dụng trái phiếu để tăng vốn kinh doanh Ba là, biến động lãi suất thị trường tương lai Nếu lãi suất thị trường có xu hướng gia tăng tương lai việc sử dụng trái phiếu để tăng vốn có lợi cho doanh nghiệp, giá trị thực số lợi tức tiền vay doanh nghiệp phải hồn trả thấp so với dự tính thời điểm phát hành Bốn là, yêu cầu giữ nguyên quyền kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu Nếu chủ sở hữu doanh nghiệp đặt yêu cầu tương lai cần giữ ngun quyền kiểm sốt doanh nghiệp việc sử dụng trái phiếu cần thiết * Đặc biệt, định phát hành, doanh nghiệp cần phải đảm bảo khâu quan trọng, là: 24 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm 1) Doanh nghiệp xây dựng chiến lược phát triển dài hạn, có việc huy động vốn; có phương thức quản lý ngân quỹ hiệu 2) Công bố thông tin thủ tục phát hành trái phiếu: Mọi thông tin cần thiết liên quan đến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cần phải công bố rộng rãi, minh bạch tạo tin cậy bảo đảm lòng tin cho nhà đầu tư 3) Tiến hành thử tục phát hành trái phiếu: doanh nghiệp tham khảo tư vấn chuyên gia, tổ chức nước, điều mấu chốt doanh nghiệp phải người đưa định cuối phải ý gắn việc phát hành trái phiếu với việc huy động vốn Trên nhân tố chủ yếu cần cân nhắc, xem xét kỹ lưỡng nhân tố, đồng thời phải xem xét tổng quan đến bối cảnh thị trường bối cảnh doanh nghiệp Việc đưa định đắn hay sai lầm tùy thuộc vào lực phân tích, đánh giá dự đốn người quản lý doanh nghiệp./ 25 Nhóm - Lớp KTC K9 ... hỗn huỷ đợt phát hành 15 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm C ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA HUY ĐỘNG VỐN BẰNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU I Ưu điểm Lợi tức trái phiếu trừ vào thu nhập... bất động sản - TP vàng 10 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm B PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU I Nguyên tắc điều kiện phát hành Nguyên tắc phát hành 1) Doanh nghiệp phát hành. .. nguồn thu từ phát hành trái phiếu Đại lý a)Tổ chức đại lý phát hành trái phiếu 12 Nhóm - Lớp KTC K9 Huy động vốn phát hành trái phiếu - Ưu nhược điểm - Tổ chức đại lý phát hành trái phiếu công