Chính sách ổn định hóa nền kinh tế qua mô hình IS LM

Chính sách ổn định hóa nền kinh tế qua mô hình IS – LM GIỚI THIỆU Nền kinh tế Việt Nam những năm vừa qua có dấu hiệu phục hồi nhìn chung chưa thoát khỏi giai đoạn trì trệ Những dấu hiệu bất ổn vĩ mô được cải thiện so với các năm trước; đặc biệt là nguy lạm phát cao đã được ngăn chặn Do đó thực hiện chính sách vĩ mô đảm bảo muc tiêu tăng trưởng kinh tế, kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô thì yêu cầu đặt là phải có sự phối hợp nhịp nhàng giữa các chính sách vĩ mô đó phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ là mối quan tâm hàng đầu của Chính phủ Trong những tình trạng khác của nền kinh tế, hai chính sách này được thực hiện độc lập nhiều được thực hiện lúc Trong chúng lại phục vụ cho những mục tiêu khác của nhà làm chính sách Do vậy, vấn đề quan trọng là nhà làm chính sách làm để phối hợp hai chính sách này hiệu quả, đưa nền kinh tế vận hành quy luật, khai thác hiệu quả tiềm năng, tạo động lực cho sự tăng trưởng và phát triển Việc áp dụng, phối hợp thực hiện hai chính sách này gặp phải những rào cản, những vấn đề phức tạp về mức độ, thời điểm, cách thức chế vận hành từng chính sách Hơn nữa, cả hai chính sách này được phối hợp nhịp nhàng, hài hòa thì tác động của chúng với nền kinh tế không dễ định lượng cách cụ thể, chính xác bởi chịu tác động bởi nhiều biến số liên quan khác Việc sử dụng các chính sách này không có công thức cụ thể nào cho trường hợp nào bởi môi trường kinh tế thay đổi liên tục và ngày càng khó đoán định Có thể nói chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ là hai công cụ quan trọng diều hành, quản lí kinh tế vĩ mô của bất kì quốc gia nào, nhất là điều kiện nề kinh tế có nhiều diễn biến phức tạp, khó lường Để giải thích được tại phải phối hợp hai chính sách trên, kinh tế vĩ mô đã sử dụng mô hình IS – LM để phân tích, lí giải Đặc biệt với tình hình Việt Nam giai đoạn gần với rất nhiều biến động thì việc nghiên cứu mô hình IS – LM và các chính sách kinh tế vĩ mô càng trở nên cần thiết Nghiên cứu này tập trung làm rõ những phối hợp hai chính sách này ở Việt Nam giai đoạn 2008 đến 2016, các khuyến nghị chính sách cho việc áp dụng, thực thi phới hợp hai chính sách này cách hài hịa, hiệu quả những giai đoạn tiếp theo NỘI DUNG Mô hình IS – LM 1.1 Mô hình IS 1.1.1 Khái niệm Sản lượng cân được xác định I = S Quan sát đường IS chính là quan sát sự cân thị trường hàng hóa Đường IS là tập hợp tất cả các điểm cân thị trường hàng hóa Nó cho biết sản lượng hay thu nhập cân thay đổi thế nào lãi suất thay đổi “trong điều kiện cố định các yếu tố khác” 1.1.2 Cách thiết lập đường IS - Với mức lãi suất i1, đầu tư I1, tổng cầu là AD1, sản lượng Y1 Từ đó ta xác định Điểm A (Y1; i1) là tổ hợp giữa lãi suất và thu nhập cân mà ở đó thị trường hàng hóa cân - Giả sử lãi suất giảm từ i xuống i2 với mức lãi suất i2  I2  AD2  Y2 ta có thể xác định được điểm B (Y2, i2) là tổ hợp giữa lãi suất và thu nhập cân mà ở đó thị trường hàng hóa cân - Nối hai điểm A và B ta được đường IS 1.1.3 Ý nghĩa đường IS * Những điểm nằm đường IS là những điểm cân thị trường hàng hóa * Ngược lại những điểm nằm ngoài đường IS đều là những điểm không cân thị trường hàng hóa * Những điểm nằm phía bên phải đường IS thì thị trường hàng hóa dư thừa tồn kho ngoài dự kiến * Những điểm nằm phía bên trái IS thị trường Hàng hóa thiếu hụt ngoài dự kiến 1.2 Mô hình LM 1.2.1 Khái niệm Mục đích xây dựng đường LM nhằm mô tả sự tác động của sản lượng hay thu nhập với lãi suất cân Quan sát đường ML chính là quan sát sự cân thị trường tiền tệ Đường LM là tập hợp tất cả các điểm cân thị trường tiền tệ, nó cho biết lãi suất cân thay đổi thế nào thu nhập thay đổi, điều kiện cố định các yếu tố khác 1.2.2 Thiết lập đường LM Muốn xây dựng đường LM ta bắt đầu từ sự thay đổi của thu nhập Với thu nhập Giả định mức cung tiền cố định tại MS, với mức thu nhập ở Y 1, đường cầu tiền là LP1 và điểm cân của thị trường tiền tệ là E với mức lãi suất là i1, từ đó có thể xác định điểm A của tổ hợp (i1,Y1) là tổ hợp giữa lãi suất và thu nhập mà ở đó thị trường tiền tệ cân Khi thu nhập tăng Y1 đến Y2 đường cầu tiền dịch chuyển lên LP2 với điểm cân E2 có lãi suất cân i2.Từ đó có thể xác định điểm B của tổ hợp (i2,Y2) Đường qua điểm A, B của đồ thị là đường LM Đường LM có độ dốc nghiêng lên bởi thu nhập tăng, lãi suất phải tăng theo để giảm bớt cầu tiền nhằm trì sự cân của thị trường tiền tệ cung tiền không đổi.Khi cầu tiền nhạy cảm với thu nhập và nhạy nhạy cảm với lãi suất thì đường LM dốc Nếu mức cung tiền tăng lên, đường LM dịch chuyển sang phải Ứng với những mức thu nhập (Y1;Y2) lãi suất thấp để khuyến khích người giữ thêm phần tiền cung ứng mới gia tăng 1.2.3 Ý nghĩa đường LM Những điểm nằm đường LM là những điểm cân thị trường tiền tệ Ngược lại những điểm nằm ngoài đường LM đều là những điểm không cân thị trường tiền tệ Những điểm nằm phía (bên trái) LM điểm H thì thị trường có tình trạng cung tiền vượt cầu tiền Những điểm nằm phía dưới (bên phải) LM điểm K thì thị trường có tình trạng cầu tiền vượt cung tiền 1.3 Cân đồng thời thị trường hàng hóa tiền tệ Đường IS phản ánh cá trạng thái cân của thị trường hàng hóa với các tổ hợp khác giữa lãi suất và thu nhập Đường LM phản ánh các trạng thái cân của thị trường tiền tệ của những tổ hợp này Tác động qua lại giữa thị trường ấn định mức lãi suất và thu nhập cân đồng thời cho cả thị trường Mô hình IS - LM cho biết trạng thái cân đồng thời đó xảy tại giao điểm của đường IS và LM Từ đồ thị cho thấy: Ở mức thu nhập nhỏ Y 1, thị trường hàng hóa cân tại điểm ứng với lãi suất nhỏ i1 Nhưng với mức lãi suất này thị trường tiền tệ cân tại điểm ứng với mức thu nhập lớn Y1, cầu tiền thấp cung tiền đã có nên lãi suất phải giảm xuống để tổng cầu và thu nhập tăng lên tới điểm với lãi suất i thì cả thị trường mới cân 1.4 Sự phối hợp các chính sách kinh tế vĩ mô mô hình IS-LM Nếu chính phủ sử dụng các chính sách kinh tế vĩ mô môt cách riêng rẽ, độc lập thì gây ảnh hưởng xấu tới nền kinh tế 1.4.1 Tác động chính sách tài khóa Trong nền kinh tế đóng, giả sử Chính phủ sử dụng chính sách tài khóa mở rộng, việc tăng chi tiêu của Chính phủ thêm lượng là ∆G, đó tổng chi tiêu của nền kinh tế tăng, tổng cầu tăng, đường IS dịch chuyển sang phải từ IS đến IS1 tổng cầu tăng, cầu tiền tăng, đẩy lãi suất tăng lên từ i0 đến i1 Lãi suất tăng là nguyên nhân làm giảm đầu tư (đây chính là hiện tượng tháo lui đầu tư) * EE1, Y0 tăng lên Y1, i0 tăng lên i1, i tăng làm cho đầu tư I giảm sút  Tác động lấn át Như vậy: Tăng chi tiêu chính phủ làm giảm hay nhiều thành tố khác của chi tiêu tư nhân Tác động lấn át đầu tư tư nhân Tăng chi tiêu chính phủ không tăng cung tiền, giúp sản lượng tăng, lãi suất tăng, i tăng làm giảm cầu đầu tư tư nhân Quy mô tháo lui đầu tư phụ thuộc vào độ dốc của đường LM.Nếu tăng mức cung tiền vừa đủ để trì mức lãi suất i0 thì LM dịch chuyển đến LM1, sản lượng cân tại E2, thu nhập tăng lãi suất không tăng nên không gây hệ quả thoái lui đầu tư →chính sách tài chính mở rộng đạt được hiệu quả tốt thực hiện với chính sách tiền tệ nới lỏng * Chính phủ sử dụng chính sách tài khóa thắt chặt: IS 0→IS2 : E0→E2 đó Y0 giảm xuống Y2, i0 giảm xuống i2.Nhưng i giảm→ I tăng→Y tăng làm giảm hoặc vô hiệu hóa chính sách này, nền kinh tế lại rơi vào tình trạng tăng trưởng nóng trở lại 1.4.2 Sự tác động chính sách tiền tệ * Chính sách tiền tệ lỏng: LM0→LM1 thì E0→E1 đó Y0 tăng lên Y1, i0 giảm i1 Mà i giảm làm cho I tăng dẫn đến Y càng tăng quá mức nền kinh tế rơi vào tăng trưởng nóng * Chính sách tiền tệ thắt chặt: LM 0→LM2 thì E0→E2 đó Y0 giảm xuống Y2, i0 tăng lên i2 Do đó cần phải phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ để khắc phục những nhược điểm sử dụng riêng rẽ từng chính sách đã nêu Trong nền kinh tế đóng, sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ tùy thuộc vào các công cụ mà Chính phủ đưa ra, phụ thuộc vào độ dốc của đường IS và đường LM, đồng thời phụ thuộc vào mức độ phản ứng, mức độ tác động của hai chính sách này Chúng ta có thể xem xét số trường hợp sau: 1.4.3 Mối quan hệ chính sách tài khóa chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) là hai công cụ quản lý kinh tế vĩ mô quan trọng, chính sách có mục tiêu riêng, đều theo đuổi mục tiêu chung là tăng trưởng kinh tế bền vững và có mối quan hệ chặt chẽ với Nội dung bản của CSTK là kiểm soát thu chi ngân sách những khoản thu chi này có tác động trực tiếp đến tăng trưởng, lạm phát và nhiều số kinh tế vĩ mô khác Vì thế, CSTK được coi là những chính sách quan trọng đối với việc ổn định và thực thi chính sách kinh tế vĩ mô, CSTK vững mạnh thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và làm sở để các doanh nghiệp đưa các quyết định đầu tư lớn Trong mối quan hệ với giá cả, CSTK là những nguyên nhân bản của lạm phát, sự nới lỏng CSTK đều gây áp lực tăng giá cả hàng hóa dịch vụ hai kênh là thúc đẩy tăng tổng cầu và tài trợ thâm hụt CSTT là công cụ của NHTW để điều tiết quá trình cung ứng tiền, lãi suất và tín dụng, kết quả là chi phối dịng chu chuyển tiền và khới lượng tiền để đạt mục tiêu chính sách đề Một CSTT nới lỏng làm tăng cung tiền, giảm lãi suất, qua đó thúc đẩy tăng tổng cầu và gây áp lực lạm phát nếu cung tiền tăng quá mức so với sản lượng tiềm CSTK tác động đến CSTT trước hết qua kênh tài trợ thâm hụt ngân sách: Nếu thâm hụt ngân sách được tài trợ từ vay nước ngoài ảnh hưởng đến cán cân toán, nếu tài trợ cách vay từ NHTW thì làm tăng lượng tiền cung ứng và mặt giá cả, nếu thâm hụt ngân sách được bù đắp cách vay từ các NHTM thì nguồn vốn cho vay các khu vực kinh tế ngoài quốc doanh giảm, hạn chế lực đầu tư của các khu vực kinh tế này và ảnh hưởng xấu đến tốc độ tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, CSTK ảnh hưởng đến dòng vốn quốc tế và khả của NHTW việc kiểm soát luồng ngoại tệ, nếu chính sách thu chi ngân sách không hợp lý thì tác động tiêu cực đến hiệu quả phân bổ nguồn lực và làm tăng rủi ro liên quan đến dịng vớn q́c tế CSTT tác động đến CSTK tùy theo mức độ điều chỉnh các công cụ CSTT, CSTT thắt chặt làm giảm đầu tư, khả thu thuế và nguồn thu ngân sách, sự giảm giá nội tệ làm gia tăng khoản nợ Chính phủ ngoại tệ qui đổi, nếu NHTW điều chỉnh tăng lãi suất thì giá trái phiếu Chính phủ giảm và ảnh hưởng đến khả cân đối ngân sách Các khoản thu chi của Chính phủ được phản ánh rõ qua các giao dịch tài khoản kho bạc mở tại NHTW hoặc các NHTM, tiền gửi kho bạc tăng cao làm giảm nguồn vốn khả dụng của các NHTM, qua đó làm tăng lãi suất liên ngân hàng Tiền gửi của Chính phủ tại NHTW chiếm tỉ trọng lớn tiền bản, nên là yếu tố quan trọng làm thay đổi tổng phương tiện toán nền kinh tế, việc chuyển tiền hai chiều tài khoản của Chính phủ tại NHTW gây biến động đến tiền bản Đây là những yếu tố gây áp lực đến việc kiểm soát cung tiền và thực thi CSTT, việc kiểm soát cung tiền và lãi suất khó khăn nếu phần tiền gửi kho bạc được gửi tại các NHTM Để hạn chế những tác động bất lợi giữa CSTK và CSTT, cả hai chính sách này phải nhất quán về mặt mục tiêu, phải tạo sự đồng và bổ sung cho quá trình thực thi Khi bù đắp thâm hụt ngân sách, Bộ Tài chính có thể phát hành trái phiếu Chính phủ và NHTW mua vào, tạo thêm công cụ để điều tiết thị trường tiền tệ Trong quá trình thực thi CSTK, việc tài trợ thâm hụt và các khoản thu chi lớn của Chính phủ phải có kế hoạch và được thông báo trước cho NHTW, giúp NHTW dự báo được diễn biến cung tiền để kịp thời điều chỉnh theo mục tiêu đề và đảm bảo hiệu quả của CSTT Mối quan hệ giữa CSTK và CSTT được chứng minh qua mô hình IS-LM Theo mô hình này, tăng chi tiêu của Chính phủ có tác động làm tăng cung tiền, làm giảm lãi suất thị trường tiền tệ Ngược lại, tăng thu thuế có tác động làm tăng lãi suất vì đó cung tiền giảm Mô hình IS-LM giúp các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh CSTK và CSTT, để có tác động thích hợp lên tổng cầu và lãi suất nền kinh tế 1.4.4 Sự phối hợp chính sách tài khoá mở rộng chính sách tiền tệ mở rộng Khi Chính phủ sử dụng chính sách tài khoá lỏng (tăng chi tiêu, giảm thuế) thì tổng cầu tăng lên, đường IS dịch chuyển sang phải từ IS0 → IS1 nền kinh tế đạt trạng thái cân tại E0 Kết quả là lãi suất tăng từ i0 → i1, mức sản lượng cân tăng từ Y0 → Y1 Do lãi suất tăng, đầu tư giảm, xảy hiện tượng tháo lui đầu tư Khi Chính phủ sử dụng chính sách tài khoá mở rộng (tăng chi tiêu, giảm thuế) và chính sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền), đường IS dịch chuyển đến IS2, đường LM dịch chuyển đến LM2 Để tránh được hiện tượng tháo lui đầu tư, Chính phủ phải kết hợp chính sách tiền tệ lỏng và chính sách tiền tệ lỏng Đó là việc Chính phủ tăng mức cung tiền và trì mức lãi suất i0, đường LM dịch chuyển sang phải từ LM0 → LM1 nền kinh tế đạt trạng thái cân mới tại E2, lúc này lãi suất giảm từ i1 về mức lãi suất ban đầu i0, sản lượng cân tăng lên từ Y1 → Y2 Kết quả của việc phối hợp hai chính sách là: Thu nhập tăng nhanh từ Y0 → Y2 và ổn định được lãi suất 1.4.5 Sự phối hợp chính sách tài khoá chặt chính sách tiền tệ chặt Chính sách tài khoá chặt (chính sách tài khoá thắt chặt) là chính sách sử dụng nhằm tăng thuế T, giảm chi tiêu G để giảm tổng cầu AD và thu hẹp phạm vi phát triển của nền kinh tế Hình miêu tả Chính phủ sử dụng chính sách tài khoá thắt chặt và chính sách tiền tệ thắt chặt làm giảm sản lượng cân của nền kinh tế từ Y → Y2, lãi suất cân không đổi Chính sách tiền tệ chặt (chính sách tiền tệ thắt chặt) sử dụng nhằm giảm mức cung tiền MS, tăng lãi suất i để giảm tổng cầu AD nhằm giảm sản lượng cân Y Khi Nhà nước sử dụng chính sách tài khoá chặt đường IS dịch chuyển sang trái, IS giảm từ IS0 → IS1 nền kinh tế đạt trạng thái cân mới, sản lượng cân giảm từ Y → Y1, lãi suất giảm từ i0 → i1 Để kìm hãm bớt tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế tránh nền kinh tế rơi vào tình trạng quá nóng, Nhà nước có thể phối hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt Nhà nước giảm mức cung tiền, tăng lãi suất i, đường LM dịch chuyển sang trái LM giảm từ LM → LM1 Nền kinh tế đạt trạng thái cân mới là E 2, lãi suất tăng từ i1 → i2, sản lượng giảm từ Y1 → Y2 Kết quả của việc phối hợp hai chính sách đã làm cho sản lượng giảm nhanh, lãi suất i không thay đổi, tránh được nền kinh tế rơi vào trạng thái tăng trưởng quá nóng Thực trạng phối hợp chính sách tài khóa chính sách tiền tệ điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam giai đoạn 2008 – 2014 Suốt giai đoạn 2008 – 2014, nhìn chung đã có sự nhất quán điều hành chính sách tiền tệ và tài khóa nhằm mục tiêu trì đà tăng trưởng ở Việt Nam Từ năm 2008 cho tới 2010 và nửa đầu năm 2011, mục tiêu tăng trưởng vẫn là mục tiêu ưu tiên, mặc dù lạm phát khơng cịn là dấu hiệu mà đã thực sự bùng phát cộng với những ảnh hưởng bởi độ trễ của chính sách kích cầu năm 2009 Chỉ tới nửa cuối năm 2011 cho tới nửa đầu năm 2012, ưu tiên kiềm chế lạm phát mới thực sự được thể hiện các văn bản đạo của Chính phủ và trở thành hành động của hai Bộ Tài chính và NHNN Tuy nhiên, thực tế, CSTT và CSTK được sử dụng để hướng tới các mục tiêu kinh tế với các mức độ khác Trong đó, CSTT được sử dụng là công cụ chủ yếu để điều tiết kinh tế vĩ mô, đặc biệt giai đoạn giảm tổng cầu, kiềm chế lạm phát Nhưng đến nửa sau năm 2012 đến nay, mục tiêu tăng trưởng kinh tế tiếp tục được đặt lên lạm phát dần được kiểm soát cách chủ động hơn, CSTK có phần lại được sử dụng lấn át CSTT - Giai đoạn nhằm mục tiêu ổn định vĩ mô sau khủng hoảng năm 2008 Từ đầu năm 2008, NHNN đã sử dụng tất cả các công cụ CSTT theo hướng thắt chặt để kiềm chế lạm phát: (i) tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc và mở rộng diện tiền gửi phải dự trữ bắt buộc ở tất cả các kỳ hạn; (ii) Phát hành bắt buộc 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN và quy định các tín phiếu NHNN không được sử dụng để vay tái cấp vốn tại NHNN; (iii) Lãi suất bản được điều chỉnh lên mức 12 rồi 14% Hệ thống lãi suất điều hành gồm cặp lãi suất tái cấp vốn được điều chỉnh tăng lên 15% và 13%; (iv) Khống chế hạn mức tín dụng và yêu cầu kiểm soát chặt những lĩnh vực cho vay có rủi ro cao, đặc biệt cho vay đầu tư kinh doanh chứng khoán và bất động sản Ðến tháng giữa năm 2008, tổng phương tiện toán tăng 3,73% so với cuối năm 2007, thấp so với mức tăng 17,57% của kỳ năm trước Tốc độ tăng dư nợ tín dụng tăng 18,42%, cao so với tốc độ tăng 13,36% của kỳ năm trước, có xu hướng giảm dần So với năm 2007, tốc độ tăng cung tiền M2 cả năm 2008 là 19,5%; dư nợ tín dụng tăng 25,4% thấp nhiều so với năm 2007 với 39% và 56% tương ứng Cùng với CSTT, CSTK thắt chặt được áp dụng giai đoạn này Cắt giảm chi tiêu công được đặt thông qua chủ trương rà soát, xếp giảm chi đầu tư các dự án chưa thực sự cấp bách, các dự án không có khả hoàn thành và đưa vào sử dụng năm 2008, thực hiện tiết kiệm thêm 10% chi thường xuyên Số các dự án, công trình đầu tư bị bị dừng lại hoặc giãn tiến độ khoảng 3000 dự án với tổng số vốn là 37.000 tỷ đồng, tập trung phân bổ cho các dự án cấp thiết có khả hoàn thành đưa vào sử dụng năm 2008 Chính phủ đã giảm 25% kế hoạch vốn đầu tư từ nguồn trái phiếu Chính phủ, riêng trái phiếu giáo dục điều chỉnh giảm 5,6% so với mức Quốc hội quyết định Tuy nhiên, các biện pháp đề chưa thực sự quyết liệt Kết quả là: tổng chi tiêu Chính phủ thực hiện năm 2008 vẫn vượt 19% so với dự toán, tăng 22% so với thực hiện năm 2007 và chiếm 31,75% GDP Chi đầu tư phát triển đã được cắt giảm đáng kể vẫn chiếm đến 7,9% GDP, vượt dự toán 18% và tăng 5% so với năm 2007 Kết quả thâm hụt ngân sách nhà nước năm 2008 vẫn xấp xỉ 5% GDP Kết thúc năm 2008, nợ công chiếm 42% GDP, dư nợ ngoài nước của quốc gia 27,2% GDP - Giai đoạn kích cầu năm 2009 Từ nửa cuối năm 2008, CSTT lại hướng vào việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhằm đối phó với suy thoái kinh tế nước và khủng hoảng kinh tế thế giới thông qua loạt các công cụ như: (i) Triển khai thực hiện chế hỗ trợ lãi suất mà thực chất là mở rộng cung tiền; (ii) Hạ lãi suất bản từ 14% xuống 8,5% và cặp lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn xuống 7,5% và 9,5%; (ii) Giảm tỷ lệ dữ trữ bắt buộc đới với tiền đờng x́ng cịn 5%; (iv) Thực hiện toán trước hạn 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN Nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu là mua giấy tờ có giá để cung ứng thêm tiền; (v) Duy trì lãi suất bản ở mức 7% gần suốt năm 2009 Kết quả là tốc độ tăng trưởng tín dụng lên tới mức kỷ lục gần 40% vào năm 2009 và lạm phát tạm thời ở mức 6,9% Ðóng góp vào thành tích này là nỗ lực mở rộng chi tiêu của chính sách tài khóa Trước hết là gói kích cầu tới 160.000 tỷ chiếm 10% GDP vào năm 2009 Cùng với nó là các giải pháp mở rộng chi tiêu và đầu tư, chính sách giãn thuế, giảm thuế đã được đưa để kích cầu đầu tư và tiêu dùng có tác dụng điều tiết hiệu ứng phân phối lại của lãi suất cho cá nhân và doanh nghiệp, hỗ trợ phần nào mục tiêu kích thích kinh tế năm 2009 Nỗ lực này khiến Việt Nam trì được mức tăng trưởng 5,3% Nền kinh tế đã không rơi vào tình trạng đổ vỡ hàng loạt ảnh hưởng của khủng hoảng - Giai đoạn thực sách vĩ mơ thận trọng nhằm ổn định trì mục tiêu tăng trưởng năm 2010 Nghị quyết số 18/NQ-CP 4/2010 xác định cả hai mục tiêu cho năm 2010: kiềm chế mức lạm phát khoảng 7% và theo đuổi mục tiêu tăng trưởng khoảng 6,5% Trong thực tế, khoảng nửa đầu năm 2010, CSTT tuân thủ định hướng hạn chế tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng, kiểm soát rủi ro, cải thiện chất lượng tín dụng và cấu dư nợ Các giải pháp này là khá tương thích Bên cạnh đó, việc xem xét lại và nâng cao tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động tín dụng theo Thông tư 13 và Thông tư 19/2010/NHNN quy định về các tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động của các tổ chức tín dụng đã thể hiện động thái tích cực của NHNN nhằm hạn chế việc cung ứng tín dụng quá lực dự phòng rủi ro và đảm bảo an toàn của từng tổ chức tín dụng và cả hệ thống Cho đến nửa đầu năm 2010, tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dung có 10 Thời điểm này, hệ thống ngân hàng rơi vào tình trạng căng thẳng khoản hệ thống, các ngân hàng thiếu nguồn nội tệ cho nhu cầu vay CSTT bị đặt tình thế lựa chọn: tiếp tục trì chính sách tiền tệ thận trọng từ đầu năm và chấp nhận lãi suất tăng lên hay quay lại trì tốc độ tăng trưởng, nới rộng tín dụng, hạ lãi suất và rơi vào vòng xoáy của rủi ro khoản Trong thực tế CSTT đã rơi vào điểm bẫy vĩ mô vừa chống đỡ tình trạng thiếu vốn vừa phải khống chế lãi suất huy động vốn nhằm giảm lãi suất cho vay vì mục tiêu tăng trưởng và chia sẻ khó khăn với doanh nghiệp Với các giải pháp nới rộng cung tiền, tháng cuối năm, dư nợ tín dụng đã tăng tới 18% và đưa tổng mức dư nợ tín dụng tăng tới gần 28% so với năm 2009 Kết quả là cả hai mục tiêu đều vượt tiêu của Quốc hội: tốc độ tăng trưởng vượt 104% và tỷ lệ lạm phát vượt 168% Chính sách tài khóa theo đuổi mục tiêu nới rộng tổng cầu suốt năm 2010 nhằm kích thích tăng trưởng Nếu năm 2008, số dự án bị ngừng hoặc dãn tiến độ và khu vực xây dựng bản không tăng so với 2007 thì đến 2010, giá trị sản xuất xây dựng tăng 23,1% so với 2009, vốn đầu tư khu vực nhà nước tăng 10% so với 2009 Tổng vốn đầu tư toàn xã hội thực hiện năm 2010 theo giá thực tế tăng 17,1% so với năm 2009 và 41,9% GDP, đó tỷ lệ lớn nguồn vốn trái phiếu Chính phủ ứng trước để bổ sung và đẩy nhanh tiến độ số dự án hoàn thành năm 2010 Bội chi ngân sách lên tới 6% GDP, tỷ lệ nợ công là 56,6% - Giai đoạn ưu tiên ổn định vĩ mô, kiềm chế lạm phát giai đoạn 2011 - 2012 Lần đầu tiên, tuyên bố mục tiêu vĩ mô và cam kết thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát thể hiện sự nhất quán cao tư tưởng đạo của Chính phủ theo Nghị quyết 11/NQ-CP/2011 tháng 2/2011 Theo đó, cả CSTT và CSTK đều được yêu cầu sử dụng triệt để các công cụ chính sách nhằm ưu tiên kiềm chế lạm phát CSTT lần nữa quay lại thực hiện thắt chặt với mục tiêu trung gian gồm dư nợ tín dụng tăng trưởng dưới 16%, cung tiền M2 tăng dưới 20% NHNN đã triển khai các chính sách cụ thể nhằm đạt mục tiêu này, gồm: (i) Yêu cầu các tổ chức tín dụng điều chỉnh kế hoạch kinh doanh phù hợp với mục tiêu tăng trưởng tín dụng, điều chỉnh cấu tín dụng, tập trung vốn phát triển sản xuất kinh doanh, giảm tốc độ và tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất tổng dư nợ xuống mức 16% năm 2011; (ii) Lãi suất chiết khấu tăng từ 7%/năm lên 1213%/năm, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng từ 10-16%/năm; (iii) Nghiệp vụ thị trường mở thực hiện nghiệp vụ hút tiền ròng phần lớn thời gian của năm 2011 (iv) Tuân thủ nghiêm ngặt giới hạn tín dụng toàn hệ thống ngân hàng với các chế tài xử phạt nghiêm khắc của nội từng ngân hàng; (v) Xây dựng và triển khai chiến lược cấu trúc lại hệ thống ngân hàng từng bước nhằm nâng cao tính hiệu quả, giảm mức độ rủi ro và cải thiện sức mạnh cạnh tranh của hệ thống ngân hàng Chủ trương này nhằm giải quyết tận gốc nguyên của tình trạng mặt lãi suất cao hiện nay; (vi) Triển khai đồng các giải pháp đối với thị trường ngoại tệ, thị trường vàng nhằm mục tiêu giảm sự di chuyển vớn lịng vịng giữa tài sản được coi Kết quả là mức tăng M2 và tín dụng của cả năm 2011 đạt dưới 10% và 12%, thấp nhiều so với mức tăng trung bình của các năm trước Ðây là mức thắt chặt thấp đáng kể so với mức tăng định hướng đã nêu Nghị quyết 11 nhằm hướng tới giảm tổng cầu Tuy vậy, sự quyết liệt giảm tổng cầu từ phía CSTT đã không đạt được kết quả mong muốn Trong tỷ lệ tăng trưởng đạt 5,89% thì tỷ lệ lạm phát vẫn tiếp tục tăng tới mức kỷ lục gần 19% Nguyên nhân có thể nhìn phần ở thực trạng thực hiện chính sách tài khóa thắt chặt năm 2011 Các giải pháp cắt giảm chi tiêu công được đưa khá quyết liệt: Không kéo dài thời gian giải ngân, không ứng trước kế hoạch năm 2012 vốn ngân sách và trái phiếu chính phủ, giảm 32% vốn trái phiếu chính phủ, giảm 10% tín dụng đầu tư của nhà nước Yêu cầu cắt giảm đầu tư công theo tinh thần Nghị quyết 11 được coi là giải pháp quyết liệt và cần thiết để kiềm chế lạm phát Mục tiêu của chủ trương này gắn liền với chiến lược tái cấu trúc đầu tư công, thúc đẩy tiến độ, đầu tư trọng điểm vào các dự án cần thiết và phân bổ lại tổng nguồn vốn đầu tư xã hội nhằm đảm bảo tính hiệu quả của vốn đầu tư Bằng cách đó mà kiểm soát tính hiệu quả của nguồn vốn đầu tư, giảm áp lực lên mặt giá cả Dự kiến năm 2011, số vốn cắt giảm chiếm khoảng 10% GDP, tương đương 97.000 tỷ đồng, đó tới 50.000 tỷ đồng giảm khâu kế hoạch chi đầu tư công 2011 giảm so với thực hiện năm 2010 Số vốn cắt giảm thực hiện các giải pháp quy định tại Nghị quyết số 11 là 46.888,3 tỷ đồng, đó riêng vốn ngân sách nhà nước cắt giảm là 5.128 tỷ đồng, vốn trái phiếu chính phủ là 2.547,5 tỷ đồng; các tập đoàn kinh tế, Tổng Công ty nhà nước cắt giảm 39.212,2 tỷ đồng Tuy nhiên, theo số liệu đến tháng 8/2011, tổng số dự án ngừng khởi công mới, cắt giảm và điều chuyển là 2.103 dự án với tổng số vốn là 6.532,7 tỷ đồng, đó ngừng khởi công mới 1.206 dự án với số vốn cắt giảm 3.768,5 tỷ đồng; cắt giảm, điều chuyển vốn của 897 dự án với số vốn 2.764,2 tỷ đồng Bên cạnh đó, số lượng không nhỏ các dự án mới không thuộc đối tượng đầu tư của vốn trái phiếu chính phủ hoặc không phải dự án được đầu tư năm 2011 lại được đưa thêm vào danh mục đầu tư năm 2011 Có thể nhận thấy, kết quả ròng của chủ trương giảm đầu tư công năm 2011 là rất khiêm tốn, không đem lại hiệu ứng mong muốn Tuy vậy, mức thu ngân sách tăng 20% so với năm 2010 và bội chi giảm nhẹ ở mức 4,9% thấp so với mức mục tiêu 5,3% Giai đoạn đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, theo đuổi mục tiêu tăng trưởng kinh tế cuối năm 2012 – 2014 Từ cuối năm 2011, những dấu hiệu đình đốn đã xuất hiện Mặc dù NHNN khống chế tốc độ tăng trưởng dư nợ tín ở mức 20%, mức tăng thực tế là 12% Thậm chí, NHNN bắt đầu thể hiện dấu hiệu nới lỏng từ quý IV năm 2011 nhu cầu tín dụng vẫn rất thấp, báo hiệu tình trạng đình đốn của khu vực sản xuất, giảm nhu cầu tín dụng, số giá đã bắt đầu giảm từ tháng 8/2011 Tính đến quý I/2012, dấu hiệu đình đốn sản xuất rõ nét với tỷ lệ tăng sản xuất công nghiệp là 4,1%, mức bán lẻ là 5%, tốc độ tăng trưởng kinh tế là 4% Từ cuối năm 2012, đà tăng trưởng kinh tế suy giảm, các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng đồng thời được tiến hành Đầu năm 2012, NHNN và Bộ Tài chính đã ký “Quy chế phối hợp công tác và trao đổi thông tin” với các nội dung cụ thể liên quan đến việc xây dựng và điều hành CSTT và CSTK bao gồm: (i) xây dựng và điều hành CSTK, CSTT; (ii) Quản lý ngân quỹ của Chính phủ và phát triển hệ thống toán; (iii) Quản lý nợ quốc gia và quản lý vốn ODA; (iv) Phối hợp việc phát triển các thị trường tài chính (tín dụng, tiền tệ, chứng khoán, trái phiếu) và công tác tra giám sát hoạt động của các thị trường này nhằm đảm bảo tính liên thông và phát triển an toàn, bền vững Trên sở Quy chế này, tính đồng giữa CSTT và CSTK được nâng lên rõ rệt thể hiện qua sự phối hợp của hai quan điều hành việc quản lý thị trường nợ Thêm vào đó, Hội đồng Tư vấn chính sách tài chính, tiền tệ quốc gia đã được thành lập theo Quyết định 58/2011/ QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ với nhiệm vụ nghiên cứu tư vấn số vấn đề liên quan đến việc thực hiện chính sách và kế hoạch tài chính, tiền tệ, quản lý và phát triển thị trường tài chính và số vấn đề mới phát sinh CSTT và CSTK đã được nới lỏng khá thận trọng và linh hoạt trước sự suy giảm tăng trưởng của nền kinh tế từ 2012 đến CSTT được nới lỏng điều chỉnh giảm các mức lãi suất điều hành lãi suất thị trường nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, giúp phục hồi tăng trưởng kinh tế Có thể nhìn thấy các động thái này qua ba lần cắt giảm lãi suất 300 điểm liên tiếp, đưa mức trần lãi suất xuống 11% từ 25/5/2012, liên tiếp hạ lãi suất đạo, áp trần lãi suất 15%/năm rồi giảm xuống 14%/năm cho khu vực ưu tiên: nông nghiệp, nông thôn; doanh nghiệp vừa và nhỏ; doanh nghiệp sản xuất hàng xuất và doanh nghiệp công nghiệp hỗ trợ Cơ cấu lại nợ (thời hạn trả nợ, lãi suất, cho vay mới trả nợ cũ, ) và các giải pháp khác cần thiết, phù hợp với từng loại hình, lĩnh vực sản xuất kinh doanh tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp vay được vốn phục vụ sản xuất kinh doanh hoặc quy định nới rộng tín dụng cho khu vực bất động sản với mục đích thúc đẩy sản xuất các ngành vật liệu xây dựng và giải phóng các khoản nợ đọng của ngân hàng tài sản đảm bảo là bất động sản Cùng với đó, CSTK đã thực hiện điều chỉnh chặt chẽ, linh hoạt Chính sách thuế tiếp tục được điều chỉnh theo hướng tăng cường tiềm lực tài chính cho doanh nghiệp thông qua việc giảm bớt nghĩa vụ thuế cho doanh nghiệp và người dân, tạo thêm nguồn lực cho doanh nghiệp tái đầu tư mở rộng sản xuất – kinh doanh Đồng thời năm liên tục, Chính phủ đã thực hiện các biện pháp miễn, giảm, giãn thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp Cụ thể, đối với thuế thu nhập doanh nghiệp đã giảm mức thuế suất phổ thông từ mức 25% xuống 22% từ ngày 01/01/2014 và theo mức 20% từ ngày 01/01/2016, áp dụng thuế suất 20% từ 01/7/2013 đối với doanh nghiệp quy mô vừa và nhỏ; đối với thuế thu nhập cá nhân đã nâng mức khởi điểm chịu thuế cho bản thân từ triệu/tháng lên triệu/ tháng, nâng mức chiết trừ gia cảnh cho người phụ thuộc từ 1,6 triệu đồng/tháng lên 3,6 triệu đồng/tháng; thực hiện miễn giảm thuế sử dụng đất nông nghiệp, miễn thu thủy lợi phí, Về chi ngân sách, đã điều hành chặt chẽ, giảm tỷ trọng chi NSNN GDP từ mức khoảng 33% GDP giai đoạn 2009-2010 về mức 27-28% giai đoạn 2011-2013; tập trung tăng chi đảm bảo an sinh xã hội, đầu tư phát triển nông nghiệp, nông thôn, nông dân, thực hiện cải cách tiền lương Và giai đoạn từ 2014 đến hết năm 2016, việc phối hợp điều hành CSTT và CSTK khá thành công cả hai chính sách đều đạt được mục tiêu cuối là tăng trưởng và ổn định lạm phát Việc điều hành chính sách tiền tệ không thực hiện được mục tiêu ổn định tiền tệ cả góc độ kiềm chế tăng số giá tiêu dùng, ổn định giá trị đối ngoại của đồng Việt Nam, thị trường vàng mà thúc đẩy tăng trưởng GDP và góp phần giải quyết an sinh xã hội Bên cạnh đó, cịn có sự phới hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa, hỗ trợ cân đối ngân sách nhà nước quá trình điều hành Việc nhận định chính sách tiền tệ tại Việt Nam phải thực hiện đa mục tiêu cần được nhìn nhận rộng với thực tế rõ ràng là, điều hành tỷ giá và quản lý ngoại hối, bao gồm cả quản lý thị trường vàng, chính sách này phải thực hiện mục tiêu giảm thâm hụt cán cân thương mại, hạn chế nhập siêu Sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa, mặc dù có thời điểm số ý kiến cho rằng, chính sách tài lấn át chính sách tiền tệ, hoặc chính sách tiền tệ thì thắt chặt chính sách tài khóa lại nới lỏng, song cần nhìn nhận việc thực thi lãi suất huy động vốn của ngân sách nhà nước, phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, quản lý tiền gửi của Kho bạc Nhà nước,… là khá đồng bộ, góp phần thực hiện có hiệu quả mục tiêu kinh tế vĩ mô giai đoạn Đánh giá sự phối hợp chính sách tài khóa tiền tệ điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam giai đoạn 2008 – 2014 khuyến nghị chính sách 3.1 Đánh giá sự phối hợp chính sách tài khóa tiền tệ - Về thành tựu đạt Xét cả giai đoạn, về bản sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ đã đạt được những kết quả tích cực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát đều đạt được Các công cụ điều hành của CSTT và CSTK được phối hợp tương đối nhịp nhàng, linh hoạt, thận trọng phù hợp với mục tiêu kinh tế, tình hình của từng giai đoạn Sự phối hợp giữa hai quan quản lý là NHNN và Bộ Tài chính đã dần gắn kết hơn, bước đầu đã có sự phối hợp về công bố các thông tin dự báo các vấn đề kinh tế vĩ mô đảm bảo phần nào sự đồng bộ, nhất quán định hướng chính sách - Về hạn chế: Sự lấn át của CSTK đối đối với CSTT điều hành ở nhiều thời điểm Bản chất của CSTT là kiểm soát cung tiền hoặc lãi suất nhằm trì mức lạm phát mục tiêu và góp phần tăng trưởng kinh tế Chính sách tài khoá thực hiện chi tiêu công và phải có trách nhiệm đảm bảo các khoản chi tiêu đó đem lại hiệu quả bởi chế phân bổ vốn hợp lý, đó là nhân tố quyết định đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững, tạo nền tảng cho CSTT phát huy hiệu lực Thiếu điều kiện nền tảng này, các điều tiết mở rộng hay thu hẹp chính sách tài khóa thực chất không đem lại kết quả bền vững, ngược lại, CSTT có thể phải gánh cho những vấn đề của chính sách tài khóa Trong ở Việt Nam hiện nay, quy mô chi ngân sách quá cao, quá sức chịu đựng của nền kinh tế; tỷ trọng chi đầu tư phát triển ở mức cao, thể hiện mức độ chi phối của chính phủ vào khu vực sản xuất và phần nào làm giảm hiệu quả và tính cạnh tranh của khu vực này; chi tiêu dàn trải cho nhiều đối tượng, thiếu quy hoạch và chiến lược chi tiêu trung và dài hạn; sử dụng nguồn vốn ngân sách lãng phí, hiệu quả thấp, tham nhũng; vấn đề quản lý và giám sát chi tiêu chưa hợp lý, vấn đề phân cấp quản lý đối với ngân sách các cấp Thêm vào đó, chi tiêu ngân sách đã vượt quá khả khai thác nguồn thu và khả hấp thụ vốn của nền kinh tế thấp Phần chênh lệch gây áp lực lên hệ thống ngân hàng và làm sai lệch bản chất hoạt động của hệ thống nhu giảm hiệu lực của CSTT Ðiều này cộng với hệ thống ngân hàng tình trạng dễ tổn thương, liên kết hệ thống tình trạng rủi ro cao, hoạt động bối cảnh thị trường vớn trung dài hạn chưa phát triển, tỷ lệ địn cân nợ rủi ro cấu trúc vốn của doanh nghiệp làm ảnh hưởng sâu sắc tới hiệu lực CSTT khả phối hợp chính sách CSTT và chính sách tài khóa chưa có có sự phối hợp việc hoạch định và thực hiện mục tiêu chính sách ở tầm ngắn hạn dài hạn Trong thời gian từ năm 2008 đến nay, cả chính sách tài khóa và CSTT đều được vận dụng tối đa cho các yêu cầu ổn định vĩ mô, khôi phục hệ thống doanh nghiệp, đảm bảo an sinh xã hội Tuy vậy, các yêu cầu này được thực hiện cách bị động vấn đề đã nảy sinh và các chính sách được sử dụng để giảm nhẹ hậu quả Vì thế, quá trình triển khai, chính sách thường sử dụng công cụ riêng của mình và theo đuổi các mục tiêu chính sách riêng CSTT mặt nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát vừa phải trì sự ổn định của hệ thống ngân hàng, các mục tiêu này lại mâu thuẫn với yêu cầu tăng trưởng hoặc tháo gỡ khó khăn cho hệ thống doanh nghiệp Chính sách tài khóa vừa phải thực hiện yêu cầu kiểm soát hoặc cắt giảm chi tiêu, vừa thực hiện chức hỗ trợ các doanh nghiệp, tập đoàn nhà nước, đảm bảo an sinh xã hội Vì thế mà rất khó thực hiện yêu cầu cắt giảm chi tiêu yêu cầu đảm bảo phân bổ chi tiêu đối tượng và có hiệu quả Tình trạng này dẫn tới mâu thuẫn và khó khăn việc phối hợp giữa hai chính sách ở Việt Nam CSTT được sử dụng là công cụ chủ yếu để điều chỉnh nền kinh tế, cả ưu tiên chống lạm phát hay tăng trưởng kinh tế Chính sách tài khoá chưa thật thắt chặt thời kỳ lạm phát cao và chưa phát huy hết vai trò thời kỳ ưu tiên tăng trưởng kinh tế Thực tế việc định lượng các mục tiêu kinh tế vĩ mô thường dựa vào mức đã đạt được năm trước mà ít có sự dự báo những biến động kỳ kế hoạch và độ trễ của các chính sách thời kỳ trước Ðặc biệt, từ năm 2008 các tiêu vĩ mô phản ánh mục tiêu chính sách thường xuyên bị điều chỉnh vào lực đạt được mục tiêu của nền kinh tế Ðiều này thể hiện việc xây dựng mục tiêu chính sách khá hình thức, giảm lòng tin đối với thị trường và ảnh hưởng đến sự phối hợp chính sách cách chủ động Thiếu nền tảng kỹ thuật làm cho sự phối hợp chính sách Nền tảng dự báo những biến động vĩ mô sở nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng và ngoài nước là quan trọng cho việc xây dựng mục tiêu, lựa chọn công cụ chính sách và vạch lộ trình thực hiện chính sách Các thông tin và kết quả dự báo chính xác giúp để kiểm soát độ trễ các tác dụng của từng chính sách, tạo nên sự bình tĩnh bài bản của các quyết sách, tránh những phản ứng tức thời gây hệ lụy và sửa chữa sau đó Hiện nền tảng dữ liệu, hệ thống thông tin, kỹ thuật dự báo, đội ngũ chuyên gia, tư vấn dự báo chưa được quan tâm mức Nguồn lực dự báo rất yếu và lại phân tán ở các đơn vị khác Các kết quả dự báo mâu thuẫn, và độ tin cậy không được thẩm định Tác dụng của các kết quả nghiên cứu này chưa được tận dụng triệt để và vì thế trở nên lãng phí Việc cung cấp thông tin và trách nhiệm giải trình của các quan chính sách chưa được thiết lập cách chính thức Nhiệm vụ này chưa tạo thành thói quen cho các quan chính sách ở Việt Nam Vì thế, thị trường không được cung cấp thông tin đầy đủ và cập nhật Các nhà làm chính sách mất kênh triển khai chính sách hiệu quả thông qua kỳ vọng hợp lý của thị trường Việc cung cấp thông tin không chính thống cộng với mức độ thấp trách nhiệm giải trình của các quan chính sách gây nên sự thiếu tin tưởng của thị trường, đồng thời, không tạo cho các nhà làm chính sách áp lực việc xây dựng và cam kết thực hiện mục tiêu 3.2 Một số khuyến nghị chính sách nhằm tăng cường hiệu phối hợp chính sách tài khóa chính sách tiền tệ - NHNN Bộ Tài cần có phối hợp việc xác định mục tiêu vĩ mô ưu tiên thời kỳ phải tuân thủ điều phối chung cho mục tiêu Trong thời gian tới, Chính phủ nên xem xét đến việc chuyển đổi khung mục tiêu chính sách theo hướng thực hiện chính sách mục tiêu lạm phát linh hoạt nhằm hướng hai chính sách vào mục tiêu chung Theo đuổi chính sách này, cả NHNN và Bộ Tài chính tham gia xác định khung mục tiêu chính sách cho giai đoạn trung hạn, tạo thế chủ động và linh hoạt quá trình phối hợp để đạt mục tiêu Mặt khác, chính sách này cho phép quan tâm cả mục tiêu kiểm soát lạm phát và mục tiêu tăng trưởng thông qua số độ lệch sản lượng Ðiều chỉnh này rất tương thích với việc lựa chọn mục tiêu của các nước phát triển Việt Nam - Giảm áp lực lên việc điều hành CSTT thông qua đảm bảo cân đối ngân sách lành mạnh tích cực Chính sách tài khóa cần thực hiện quyết liệt hơn, đặc biệt là vấn đề giảm chi tiêu công Tránh tình trạng chính sách tài khóa trì theo hướng cố định CSTT liên tục phải điều chỉnh theo những biến động của nền kinh tế Yếu tố quyết định khả này nằm ở mức độ lành mạnh và bền vững của cân đối ngân sách thể hiện trước hết ở quy mô, cấu nguồn thu, sở thuế, phí, mức thuế và kỷ luật thu, sự công và minh bạch chính sách thuế áp dụng với các đối tượng chịu thuế, phí, chính sách khai thác nguồn thu và nuôi dưỡng nguồn thu Cần tăng tỷ trọng nguồn thu nội địa, hạn chế phụ thuộc vào nguồn thu xuất tài nguyên, giảm bớt tình trạng sử dụng chính sách thuế cho yêu cầu chính sách xã hội, tăng tỷ trọng thuế trực thu so với thuế gián thu Cần có hướng tiếp cận tích cực đối với việc xây dựng kế hoạch ngân sách hàng năm xuất phát từ nguồn thu mà không xuất phát từ nhu cầu chi tiêu ngân sách hiện Ðiều này hạn chế tình trạng bội chi ngân sách và đảm bảo nguồn bù đắp cho mức bội chi đó Một ngân sách bền vững mới có thể trở thành bệ đỡ và là công cụ chính sách linh hoạt, có sức mạnh chống đỡ các cú sốc vĩ mô trường hợp - Tiếp tục tăng cường việc phối hợp công tác trao đổi thơng tin NHNN Bộ Tài liên quan đến việc phối hợp xây dựng điều hành CSTT CSTK Các nội dung cụ thể cần phối hợp xây dựng và điều hành CSTT, CSTK, quản lý ngân quỹ của Chính phủ và phát triển hệ thống toán, quản lý nợ quốc gia và quản lý vốn ODA, phối hợp việc phát triển thị trường tài chính và công tác tra, giám sát hoạt động của các thị trường tài chính nhằm đảm bảo tính liên thông và phát triển an toàn, bền vững - Phát triển thị trường trái phiếu phủ hoạt động theo chế thị trường Thị trường trái phiếu phát triển giải quyết được nhiều vấn đề điều hành CSTT, CSTK Nó tạo kênh huy động vốn tài trợ cho bội chi ngân sách thay vì gây áp lực lên CSTT, tạo sự độc lập, linh hoạt cho việc điều hành CSTT Phát triển thị trường trái phiếu đảm bảo tương thích quy mô thị trường và sở nhà đầu tư - Nghiên cứu thiết lập tảng kĩ thuật việc điều hành CSTT, CSTK Điều kiện kinh tế vĩ mô có sự biến đổi phức tạp và không lường trước được và có công thức chung việc xác định liều lượng của chính sách được đưa Do vậy, cần tăng cường nghiên cứu đặc biệt là các mô hình nghiên cứu định lượng xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả, các mục tiêu của CSTT, CSTK Trên sở đó, có thêm để xây dựng chính sách, quan trọng các chính sách được áp dụng chủ động hơn, kế hoạch được xây dựng chính xác, hiệu quả Kết luận CSTT và CSTK là hai công cụ quản lý kinh tế vĩ mô vô quan trọng của bất quốc gia nào Mỗi chính sách đều có mục tiêu riêng lại đều theo đuổi mục tiêu của quản lý kinh tế vĩ mô là tăng trưởng kinh tế bền vững, kiểm soát lạm phát và đảm bảo công ăn việc làm Từ mô hình IS – LM có thể giúp cho các nhà hoạch định chính sách đưa những chính sách kinh tế phù hợp Khi phân tích bất kỳ sự thay đổi nào chính sách tiền tệ và tài khóa, điều quan trọng là có thể các chính sách này không độc lập với Sự thay đổi chính sách này có thể làm tác động tới chính sách Sự phụ thuộc này có thể làm biến dạng tác động của hai chính sách này Do đó, cần phải có sự phối hợp chặt chẽ với giữa hai chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ nhằm đạt được mục tiêu đề của các chính sách, đảm bảo tính bền vững của các chính sách TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo của Chính phủ về tình hình kinh tế - xã hội trình bày tại kỳ họp Quốc hội cuối năm và giữa kỳ các năm 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015, 2016 Tô Kim Ngọc và Lê Thị Tuấn Nghĩa (2011), Phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa Việt Nam Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia (2012), Đánh giá thực trạng phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa Việt Nam từ 2008 đến - đề đặt học kinh nghiệm Việt Nam, Kỷ yếu hội thảo khoa học: Phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mơ, tr 168- 174 Bùi Nhật Tân (2014), Chính sách tài khóa tác động đến kinh tế, Tạp chí nghiên cứu Tài chính kế toán, số 08/2014 Dương Thu Hương (2012), Một vài suy nghĩ phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ điều hành kinh tế vĩ mô nay, Kỷ yếu thảo khoa học: Phối hợp CSTT & CSTK, tháng 10/2012 Phạm Thị Phượng (2012), Tăng cường hiệu phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa nhằm kiềm chế lạm phát Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường Đại học Kinh tế Tô Ngọc Hưng (2012), Bất ổ kinh tế vĩ mô – Góc nhìn từ sự phối hợp chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa, Tạp chí Khoa học Đạo tạo ngân hàng, số tháng 12/2012 Tô Ngọc Hưng (2015), Phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ ở Việt Nam: Thực trạng và sớ khún nghị chính sách, Tạp chí Khoa học Đào tạo ngân hàng, Số 152&153 Tô Kim Ngọc và cộng sự (2013), Khủng hoảng nợ công số nước Liên minh châu Âu học kinh nghiệm phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa cho Việt Nam, Đề tài NCKH cấp ngành năm 2012 Trần Thị Vân Anh (2013), Phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa Việt nam giai đoạn 2008-2012 Trịnh Thị Phan Lan (2014), Những điểm nhấn phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ, Tạp chí Tài chính, sớ 04/2014 Trần Thọ Đạt, Hà Quỳnh Hoa (2015), ‘Đánh giá tác động tương đối đến tăng trưởng kinh tế của chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa’, Tạp chí Kinh tế và Phát triển, số 217, tháng 07/2015, tr 11-19 Website của Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính, Tổng cục Thống kê Ủy ban Giám sát tài chính Quốc gia  ... sách kinh tế vĩ mô môt cách riêng rẽ, độc lập thì gây ảnh hưởng xấu tới nền kinh tế 1.4.1 Tác động chính sách tài khóa Trong nền kinh tế đóng, giả sử Chính phủ sử dụng chính. .. chính sách tài khóa chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) là hai công cụ qua? ?n lý kinh tế vĩ mô quan trọng, chính sách có mục tiêu riêng,... Từ mô hình IS – LM có thể giúp cho các nhà hoạch định chính sách đưa những chính sách kinh tế phù hợp Khi phân tích bất kỳ sự thay đổi nào chính sách tiền tệ và tài khóa,