TÌM HIỂU CHỨNG KHOÁN cơ bản

TÌM HIỂU CHỨNG KHỐN CƠ BẢN I NHỮNG KIẾN THỨC CƠ BẢN tổng quan thị trường chứng khoán Định nghĩa Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Như vậy, xét mặt hình thức, thị trường chứng khốn nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Thị trường chứng khốn có chức sau: • Cung cấp mơi trường đầu tư cho cơng chúng • Tạo tính khoản cho chứng khốn • Đánh giá hoạt động doanh nghiệp • Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách vĩ mơ Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khốn chia thành nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư tổ chức có liên quan đến chứng khoán a Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành người cung cấp chứng khoán – hàng hoá thị trường chứng khốn • Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương • Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng… phục vụ cho hoạt động họ b Nhà đầu tư Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức c Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn • Cơng ty chứng khốn • Quỹ đầu tư chứng khốn • Các trung gian tài d Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn • Cơ quan quản lý Nhà nước • Sở giao dịch chứng khốn • Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn • Tổ chức lưu ký tốn bù trừ chứng khốn • Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn • Các tổ chức tài trợ chứng khốn • Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm… Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc sau: • Nguyên tắc cơng khai • Ngun tắc trung gian • Ngun tắc đấu giá Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch, mua bán sản phẩm tài (cổ phiếu, trái phiếu, khoản vay ngân hàng… có kỳ hạn năm) Sau số cách phân loại TTCK bản: a Căn vào luân chuyển nguồn vốn Thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường sơ cấp: Thị trường sơ cấp nơi chứng khoán mua bán lần thị trường.Trên thị trường sơ cấp diễn giao dịch công ty phát hành nhà đầu tư mà trao đổi mua bán chứng khốn nhà đầu tư với Số tiền mua từ việc bán chứng khốn sẽ cơng ty phát hành đưa vào sản xuất kinh doanh • Thị trường thứ cấp: Thị trường thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành b Căn vào phương thức hoạt động thị trường Thị trường chứng khoán phân thành: Thị trường tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) Thị trường phi tập trung (thị trường OTC) • Thị trường giao dịch tập trung: địa điểm xác định mà chứng khốn tiến hành trao đổi, mua – bán Hiện có loại chứng khoán niêm yết TTGDCK TP HCM giao dịch • Thị trường phi tập trung (thị trường OTC): thị trường mua bán chứng khoán dựa thoả thuận nhà đầu tư, thị trường khơng có địa điểm giao dịch thức thị trường tập trung Các chứng khoán chưa niêm yết TTGDCK sẽ trao đổi, mua – bán thị trường phi tập trung c Căn vào hàng hoá thị trường Thị trường chứng khoán phân thành thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh • Thị trường cổ phiếu: thị trường giao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi • Thị trường trái phiếu: thị trường giao dịch mua bán trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị trái phiếu phủ • Thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh: thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) Phát hành lần đầu cơng chúng, gọi IPO (viết tắt theo tiếng Anh: Initial Public Offering) việc chào bán chứng khốn lần cơng chúng Khái niệm công chúng hiểu số lượng nhà đầu tư đủ lớn với giá trị chứng khoán chào bán đủ lớn Sau phát hành lần đầu công chúng, công ty cổ phần sẽ trở thành công ty đại chúng (hay công ty cổ phần đại chúng) Lý dẫn đến IPO Với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán, cơng ty huy động nhanh nhiều vốn thông qua việc tiến hành IPO thị trường chứng khốn Cổ phiếu cơng ty đạt tính khoản cao giá trị gia tăng giá sau IPO Đó lý khiến doanh nghiệp tiến hành IPO Đấu giá thực IPO Có phương thức tổ chức đấu giá vào giá trị cổ phần bán đấu giá định Ban đạo cổ phần hóa • Tại doanh nghiệp • Tại tổ chức tài trung gian (Cơng ty chứng khốn) • Tại Trung tâm giao dịch chứng khoán/Sở giao dịch chứng khoán Chuẩn bị đấu giá o Cơ quan định cổ phần hóa/Ban đạo cổ phần hóa xác định giá khởi điểm cổ phần đấu giá o Công bố thông tin doanh nghiệp chuẩn bị tổ chức đấu giá tối thiểu 20 ngày trước ngày tổ chức đấu giá o Phối hợp với quan tổ chức đấu giá thuyết trình doanh nghiệp cho nhà đầu tư cần Thực đấu giá o Cơ quan tổ chức đấu giá tiến hành nhận đơn đăng ký mua tiền đặt cọc nhà đầu tư theo quy chế đấu giá o Nhà đầu tư bỏ phiếu tham dự đấu giá hình thức: Bỏ phiếu trực tiếp doanh nghiệp (nếu tổ chức đấu giá doanh nghiệp); Bỏ phiếu trực tiếp tổ chức tài trung gian (nếu tổ chức đấu giá tổ chức tài trung gian); Bỏ phiếu trực tiếp Trung tâm giao dịch chứng khoán/Sở giao dịch chứng khoán đại lý định; Bỏ phiếu qua đường bưu điện quan tổ chức đấu giá quy định o Tổ chức đấu giá xác định kết đấu giá Cơ quan tổ chức đấu giá tiến hành thủ tục bóc phiếu tham dự đấu giá nhập thông tin vào phần mềm đấu giá o Xác định kết đấu giá theo nguyên tắc lựa chọn giá đặt mua từ cao xuống thấp đến đủ số lượng cổ phần chào bán Tại mức giá trúng thầu thấp nhất, với trường hợp nhà đầu tư đặt mức giá nhau, tổng số cổ phần lại tổng số cổ phần đăng ký mua số cổ phần nhà đầu tư mua xác định sau: Số cổ phần nhà đầu tư mua = Số cổ phần lại x (Số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua/Tổng số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua) o Lập biên liên quan đến buổi đấu giá gửi cho quan định cổ phần hóa, Ban đạo cổ phần hóa, doanh nghiệp quan tổ chức đấu giá o Công bố kết đấu giá cổ phần thu tiền mua cổ phần Xử lý trường hợp vi phạm quy chế đấu giá o Việc xử lý trường hợp vi phạm thực theo quy định quy chế đấu giá o Nhà đầu tư không nhận tiền đặt cọc vi phạm quy chế đấu giá Xử lý số cổ phần khơng bán hết đấu giá có o Nếu sổ cổ phần nhà đầu tư từ chối mua nhỏ 30% tổng số cổ phần chào bán Ban đạo cổ phần hóa thực bán tiếp cho nhà đầu tư tham dự đấu giá theo phương thức thỏa thuận với giá không thấp giá đấu thành cơng bình qn đấu giá o Nếu số lượng cổ phần nhà đầu tư trúng thầu từ chối mua từ 30% tổng số cổ phần chào bán trở lên Ban đạo cổ phần hóa xem xét, định tổ chức bán đấu giá tiếp số cổ phần từ chối mua (đấu giá lần 2) Giá khởi điểm trường hợp đấu giá lần không thấp giá đấu thành công thấp Các cách thức chào bán IPO Việc IPO có nhiều cách thức để tiến hành Các dạng thấy là: • Đấu giá kiểu Hà Lan • Bảo lãnh cam kết • Dịch vụ với trách nhiệm cao • Mua bn để chào bán lại • Tự phát hành Do thủ tục pháp lý phức tạp chế tài chặt chẽ rắc rối, vụ IPO thường cần số công ty khác hỗ trợ, đặc biệt niêm yết Hoa Kỳ; có cơng ty luật, cơng ty chứng khốn, cơng ty kiểm tốn hỗ trợ Cổ phiếu IPO thường bán cho nhà đầu tư tổ chức với qui mơ lớn Cổ phiếu dành tỷ lệ nhỏ cổ phần bán cho khách hàng cá nhân quan trọng công ty bảo lãnh đứng dàn xếp Ở thị trường chứng khoán nước phát triển, nhà phát hành thường thả lỏng điều khoản cho phép nhà bảo lãnh tự ý tăng qui mô phát hành cổ phiếu IPO lên tới 15% so với dự kiến theo kế hoạch thống để linh hoạt phản ứng trước nhu cầu thị trường, gọi phương án greenshoe Greenshoe điều khoản trí thực thi nhu cầu mua thị trường tăng cao, đẩy giá lên, việc phát hành thêm tối đa 15% giúp bình ổn giá Đơi lúc nhà phát hành khơng đồng ý họ khơng có kế hoạch sử dụng tiền tăng thêm lượng cổ phần bán IPO Việt Nam Tại nước phát triển, hầu hết công ty trước vào hoạt động sau trình phát triển tiến hành IPO Công việc biết đến Việt Nam thời gian gần công ty tiến hành nhanh, mạnh cảm nhận mạnh Với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán, cơng ty huy động nhanh nhiều vốn thông qua việc tiến hành IPO thị trường chứng khốn Cổ phiếu cơng ty đạt tính khoản cao giá trị gia tăng giá sau IPO Chỉ số NAV ( Net Asset value) gì? ĐTCK-online) Chỉ số NAV (Net Asset value) có liên quan mật thiết đến việc xác định giá trị tài sản công ty tài sản cổ đông Qua số này, nhà đầu tư sẽ không bị nhầm lẫn bề bên ngồi chất tài sản thật cơng ty Thông thường, nguồn vốn công ty cấu thành nguồn vốn sở hữu cổ đơng nguồn vốn vay Các nguồn vốn tạo cho cơng ty tài sản máy móc, thiết bị, nhà xưởng tài sản lưu động khác phục vụ cho hoạt động kinh doanh hàng ngày công ty Do đó, có lúc cơng ty có vốn cổ đông (hay gọi vốn điều lệ) thấp, tài sản thể bên ngồi lớn chưa tài sản hình thành từ vốn cổ đơng đóng góp mà phần từ vốn vay Nguồn vốn sở hữu cổ đông gọi giá trị tài sản công ty, giá trị số NAV Giá trị tài sản NAV bao gồm vốn cổ đông (vốn điều lệ) vốn hình thành từ lợi nhuận để lại; vốn chênh lệch phát hành cổ phiếu công chúng cao mệnh giá (Share Premium); lỗ hoạt động kinh doanh quỹ dự trữ phát triển dự phòng Người ta thường sử dụng số NAV/Share (giá trị cổ phiếu phát hành) để đánh giá giá trị cổ phiếu sổ sách giá cổ phiếu mua vào Chỉ số tính cách lấy tổng giá trị vốn sở hữu (tổng tài sản trừ cho tất nợ chứng khoán trái phiếu có quyền đòi ưu tiên) chia cho tổng số cổ phần phát hành Chỉ số giúp cho nhà đầu tư đánh giá công ty đầu tư số khía cạnh sau: - Giả sử cơng ty có cổ phần mệnh giá 100.000 đồng/cổ phần mà NAV 120.000 đồng/cổ phần có nghĩa cơng ty tích luỹ vốn để phục vụ hoạt động sản xuất - kinh doanh, từ nguồn lợi nhuận để lại chênh lệch từ phát hành cổ phiếu Như vậy, nhà đầu tư mua cổ phần với giá 120.000 đồng/cổ phần họ mua với giá trị sổ sách - Nếu NAV 120.000 đồng/cổ phần, công ty đạt lợi nhuận hàng năm cao nhà đầu tư mua cổ phiếu với giá cao NAV để mong lợi nhuận gia tăng, nhà đầu tư sẽ chia cổ tức cao cơng ty có tích luỹ cao NAV sẽ tiếp tục tăng thời gian tới - Nếu NAV 120.000 đồng/cổ phần công ty lỗ có nghĩa sẽ tiếp tục giảm NAV bạn có định mua với 120.000 đồng hay cao khơng? Đây định khó khăn phụ thuộc nhiều vào việc đánh giá, phân tích nhà đầu tư cơng ty nhiều khía cạnh tương lai Ở có nguyên tắc đơn giản mà nhà đầu tư chấp nhận đầu tư "lợi nhuận cao rủi ro cao" Nói tóm lại, NAV thước đo bảo thủ để nhà đầu tư định mua cổ phiếu công ty theo giá trị thực công ty Trên thực tế, điều quan trọng vấn đề "lợi nhuận" đặt lên hàng đầu, sở để đánh giá khả sinh lời việc sử dụng đồng vốn công ty Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ ĐTCK-online) Quỹ đầu tư (QĐT) công ty quản lý quỹ đầu tư (CTQLQ) đời xuất phát từ nhu cầu nội thị trường tài TTCK phát triển mức độ định QĐT CTQLQ hình thành từ đơn giản đến phức tạp, quy mô từ nhỏ đến lớn mô hình tổ chức - quản lý ngày hồn thiện Các QĐT CTQLQ có nhiệm vụ chủ yếu huy động vốn đầu tư; quản lý thực trình đầu tư sở nguồn vốn huy động được; lưu ký, bảo quản tài sản tổ chức giám sát hoạt động đầu tư Để thực nhiệm vụ này, QĐT CTQLQ phải giải tốt mối quan hệ TTCK, thị trường tiền tệ Trong đó, có mối quan hệ với ngân hàng, cơng ty tài với tư cách tổ chức bảo lãnh phát hành, lưu ký, bảo quản tài sản, giám sát hoạt động CTQLQ thực hợp đồng ủy thác huy động vốn, quản lý danh mục đầu tư cho QĐT Những nội dung hoạt động đầu tư: Hoạt động đầu tư nhiệm vụ quan trọng nhất, giữ vai trò định đến thành cơng hay thất bại QĐT, CTQLQ Vì vậy, để tiến hành đầu tư, QĐT, CTQLQ phải tổ chức thực nghiêm túc quy trình hoạt động đầu tư Để nghiên cứu đầu tư, QĐT CTQLQ sử dụng cơng cụ phân tích bản, nhằm tập trung giải vấn đề vĩ mô phân tích tác động lãi suất, tỷ giá, sách kinh tế, quan hệ kinh tế nước tác động tới hoạt động đầu tư chứng khốn Đồng thời, tổ chức thực việc tìm kiếm, phát hiện, dự đốn khuynh hướng phát triển biến động xảy toàn kinh tế, đặc biệt thị trường tài triển vọng phát triển ngành, lĩnh vực cụ thể Đồng thời, để tính tốn khả sinh lời, triển vọng tăng trưởng, phân tích rủi ro loại chứng khoán cụ thể, QĐT CTQLQ sử dụng cơng cụ phân tích kỹ thuật để thực điều Mục tiêu đầu tư xác định thiết lập sở kết nghiên cứu thị trường phân tích lợi nhuận, rủi ro Đồng thời, phải xuất phát từ khả tài chính, khả tham gia NĐT, đặc điểm mục tiêu thành lập quỹ Trên sở đó, phải xác định mục tiêu đầu tư thu nhập, lãi vốn hay kết hợp hai mục tiêu để bảo tồn phát triển quỹ cách hiệu Mục tiêu đầu tư thực thông qua chiến lược đầu tư Nghĩa là, chiến lược đầu tư phải thành lập sở mục tiêu đầu tư Căn vào mục tiêu đầu tư, chủ động xây dựng chiến lược đầu tư để xác định cấu tài sản (phân bổ tài sản) lựa chọn chứng khoán theo hướng động theo cấu ổn định Từ hình thành chiến lược đầu tư mang tính chủ động hay thụ động, sử dụng chiến lược hỗn hợp hai thuộc tính để hình thành danh mục đầu tư NĐT cá nhân hay pháp nhân thường định đầu tư thông qua quỹ nhiều yếu tố giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư, tiết kiệm chi phí đạt yêu cầu lợi nhuận Mỗi NĐT tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu phần tổng danh mục đầu tư quỹ Việc nắm giữ thể thông qua việc sở hữu chứng QĐT Một số chiến lược đầu tư Quỹ đầu tư Công ty quản lý quỹ: - Chiến lược đầu tư mang tính chủ động Áp dụng chiến lược này, danh mục đầu tư quỹ đầu tư (QĐT) công ty quản lý quỹ (CTQLQ) thường tập trung vào công cụ tài mang tính mạo hiểm, mức độ rủi ro cao đầu tư cổ phiếu, công cụ tài phái sinh liên quan nhiều đến yếu tố tạo lập thị trường Với việc áp dụng chiến lược này, nhà hoạch định kỳ vọng vào tăng trưởng giá trị tương lai vào phát triển đột biến để lựa chọn ngành, lĩnh vực chứng khốn cụ thể Điều đòi hỏi phải sử dụng thục loại cơng cụ phân tích để phát huy tính chủ động, khơng ngừng chuyển hóa cấu tài sản đổi chứng khốn - Chiến lược đầu tư mang tính thụ động Áp dụng chiến lược này, danh mục đầu tư thường dàn trải nhằm bù đắp lợi nhuận rủi ro để có thu nhập ổn định, hạn chế rủi ro đến mức chấp nhận chứng khoán cụ thể Tài sản danh mục thường tập trung vào cơng cụ tài có thu nhập tương đối ổn định trái phiếu phủ, thiết lập danh mục đầu tư theo kết cấu số Về chất, chép lại cách thụ động mức lợi nhuận tồn thị trường khơng kỳ vọng vào loại hình chứng khốn lĩnh vực kinh tế cụ thể nào, kết hoạt động đầu tư bị lệ thuộc vào diễn biến khách quan thị trường - Các QĐT CTQLQ áp dụng chiến lược đầu tư mang tính hỗn hợp sở phối hợp hai chiến lược nêu Để thực chiến lược này, trọng tâm danh mục đầu tư chứng khoán lựa chọn theo số Bộ phận lại danh mục đầu tư thực theo phương thức chủ động - Để nâng cao hiệu vốn đầu tư, việc quản trị, điều hành QĐT CTQLQ đầu tư phải hướng vào tiêu kinh tế tổng thu nhập, tỷ lệ thu nhập, tổng chi phí, tỷ lệ chi phí chất lượng hoạt động máy quản trị điều hành Đồng thời, QĐT CTQLQ không khai thác xử lý tốt thơng tin thị trường, mà phải cung cấp thơng tin cách xác, kịp thời, đầy đủ tình hình tài hoạt động QĐT, CTQLQ Hội đồng quản trị phải cung cấp cho NĐT báo cáo tình hình hoạt động đầu tư, tình hình tài Nếu QĐT theo mơ hình hợp đồng phải cung cấp cho nhà đầu tư tài liệu báo cáo định kỳ CTQLQ, báo cáo người thụ ủy báo cáo tài bao gồm báo cáo tài sản cơng nợ, thu nhập chi phí, thay đổi giá trị tài sản ròng Danh mục đầu tư khơng thể cách tổng thể mục tiêu, chiến lược đầu tư, việc phân bố tài sản lựa chọn chứng khốn khơng loại hình chứng khoán, ngành, lĩnh vực mà QĐT, CTQLQ quan tâm mà thể mục tiêu, phạm vi hoạt động chúng thị trường tài Các loại hình quỹ đầu tư: Quỹ đầu tư định chế tài trung gian phi ngân hàng, thu hút tiền nhàn rỗi từ nguồn khác để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ hay loại tài sản khác Tất khoản đầu tư quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát quan thẩm quyền khác - Căn vào nguồn vốn huy động có quỹ đầu tư tập thể quỹ đầu tư cá nhân Quỹ đầu tư tập thể (quỹ công chúng) quỹ huy động vốn cách phát hành rộng rãi cơng chúng NĐT cá nhân hay pháp nhân, đa phần NĐT riêng lẻ Quỹ công chúng cung cấp cho NĐT nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hóa đầu tư, giảm thiểu rủi ro chi phí đầu tư thấp với hiệu cao tính chuyên nghiệp đầu tư mang lại Còn quỹ đầu tư cá nhân (quỹ thành viên) huy động vốn phương thức phát hành riêng lẻ cho nhóm nhỏ NĐT, lựa chọn trước, tính khoản quỹ thấp quỹ công chúng Các NĐT đầu tư vào quỹ tư nhân thường với lượng vốn lớn, đổi lại họ tham gia việc kiểm soát đầu tư quỹ - Căn vào cấu trúc vận động vốn có quỹ đóng quỹ mở Quỹ đóng hình thức quỹ phát hành chứng quỹ lần tiến hành huy động vốn quỹ không thực việc mua lại chứng quỹ NĐT có nhu cầu bán Nhằm tạo tính khoản, sau kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), chứng quỹ sẽ niêm yết TTCK Tổng vốn huy động quỹ cố định không biến đổi suốt thời gian quỹ hoạt động Đối với quỹ mở, NĐT quyền bán lại chứng quỹ cho quỹ theo giá trị vào thời điểm giao dịch (thực trực tiếp với công ty quản lý quỹ) chứng quỹ không niêm yết TTCK - Căn vào cấu tổ chức hoạt động quỹ có quỹ đầu tư dạng cơng ty Trong mơ hình này, quỹ đầu tư pháp nhân, tức cơng ty hình thành theo quy định pháp luật nước Cơ quan điều hành cao quỹ HĐQT NĐT bầu ra, có nhiệm vụ quản lý tồn hoạt động quỹ, lựa chọn công ty quản lý quỹ, giám sát hoạt động đầu tư công ty quản lý quỹ có quyền thay đổi cơng ty quản lý quỹ Công ty quản lý quỹ hoạt động nhà tư vấn đầu tư, chịu trách nhiệm tiến hành phân tích đầu tư, quản lý danh mục đầu tư thực công việc quản trị kinh doanh khác Ngồi có quỹ đầu tư dạng hợp đồng mơ hình quỹ tín thác đầu tư, khơng phải pháp nhân Công ty quản lý quỹ đứng thành lập quỹ, tiến hành việc huy động vốn, thực việc đầu tư theo mục tiêu đề điều lệ quỹ Bên cạnh đó, ngân hàng giám sát có vai trò bảo quản vốn tài sản quỹ Quan hệ công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát thể hợp đồng giám sát, quy định quyền lợi nghĩa vụ hai bên việc thực giám sát việc đầu tư để bảo vệ quyền lợi NĐT NĐT người góp vốn vào quỹ (nhưng cổ đông mơ hình quỹ đầu tư dạng cơng ty) ủy thác việc đầu tư cho công ty quản lý quỹ Các công cụ phát sinh Phát triển công cụ tài xem năm học rút từ tăng trưởng ổn định kinh tế Mỹ suốt năm qua (2000-2005) Theo kiến nghị chuyên gia, công cụ tài đặc biệt cơng cụ tài phái sinh khơng cho phép ngân hàng phòng ngừa rủi ro mà dịch vụ có tỉ lệ sinh lời cao Vậy công cụ lại chưa sử dụng rộng rãi Việt Nam Giới thiệu Công cụ tài phái sinh Cơng cụ tài phái sinh hiểu công cụ phát hành sở cơng cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ phái sinh bắt nguồn từ số công cụ sở khác tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lãi suất… Cơng cụ tài phái sinh xuất lần nhằm giảm thiểu loại bỏ hoàn toàn rủi ro, thường sử dụng cao hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts) Những cơng cụ kết hợp với nhau, với khoản vay chứng khốn truyền thống để tạo nên cơng cụ lai tạo Mặc dù, xuất lần với tư cách cơng cụ phòng chống rủi ro với lớn mạnh phức tạp thị trường tài chính, cơng cụ tài phái sinh sử dụng nhiều để tìm kiến lợi nhuận thực hoạt động đầu Chính biến thái nên khơng phải lúc sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro có hiệu Các cơng cụ phái sinh ngày tinh vi mang theo số rủi ro gây gián đoạn lớn độ rủi ro thông thường Sự sụp đổ thị trường tài cổ phiếu Mỹ năm 1987 đẩy nhanh nhờ sử dụng rộng rãi kỹ thuật tự bảo hiểm Delta, mua bán hợp đồng bảo hiểm danh mục đầu tư Những người bảo hiểm đầu tư, mạnh vào thị trường mà kỹ thuật họ khơng làm Khi sụt giảm thị trường kích hoạt bảo hiểm, khối lượng bán đột ngột gây gián đoạn thị trường sụp đổ Hay Great Britain’s Bearing, ngân hàng lâu đời giới phá sản năm 1995 đầu hợp đồng tương lai thương vụ Singapore Tuy vậy, cơng cụ tài phái sinh phát triển mạnh mẽ sử dụng rộng rãi thị trường tài lớn giới Ngun nhân khơng nằm ngồi việc phương thức để chủ thể thị trường phòng chống rủi ro Theo điều tra 500 công ty lớn giới tai 26 quốc gia khác có tới 92 % công ty trả lời họ thường xuyên sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phòng ngừa quản lí rủi ro Thế thị trường cơng cụ tài phái sinh? Trong thị trường tài sản, việc mua bán hòi hỏi hàng hố chứng khoán phải giao nhận lâu sau Việc toán thường thực tức thời có trường hợp sử dụng số thoả thuận tín dụng Do đặc điểm nên thường gọi thị trường tiền mặt thị trường giao (spot market) Doanh số thực hiện, khoản tốn hồn trả hàng hố, chứng khốn giao nhận Trong tình khác, hàng hoá hay chứng khoán giao nhận vào ngày sau đó, có thoả thuận giúp cho ngưòi bán người mua chọn có thực bán hay khơng loại thoả thuận này, nghiệp vụ thực thị trường phái sinh Thị trường phái sinh thị trường dành cho cơng cụ tài phái sinh, cơng cụ mang tính hợp đồng, mà thành chúng xác định số công cụ tài sản khác Chúng ta xem công cụ phái sinh hợp đồng, giống tất hợp đồng, chúng thoả thuận hai bên, người mua người bán, bên sẽ thực nghĩa vụ cho bên Các hợp đồng có giá người mua sẽ cố gắng mua với giả rẻ người bán cố gắng bán với giá cao Các loại công cụ phái sinh khác bao gồm: Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng giao sau, quyền chọn, hoán đổi chứng khốn lai tạp Hợp đồng kỳ hạn cơng cụ lâu đời nhất, có lẽ lí mà phức tạp Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng bên Người mua người bán, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thoả thuận ngày hôm Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao giá thực tế người sở hữu hợp đồng sẽ kiếm lợi nhuận; ngược lại người sở hữu hợp đồng sẽ chịu khoản lỗ Bản thân hợp đồng kỳ hạn mang loại rủi ro Thứ 1: giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao giá mong đợi, rủi ro vốn có cơng ty sẽ làm giảm giá trị công ty sụt giảm sẽ đền bù lợi nhuận hợp đồng kỳ hạn Vì vậy, hợp đồng kỳ hạn cung cấp cách phòng ngừa rủi ro hồn hảo Thứ 2, rủi ro tín dụng hay rủi ro khơng có khả chi trả hợp đồng Rủi ro có hai chiều, người sở hữu hợp đồng người nhận người chi trả, phụ thuộc vào biến động giá thực tế tài sản sở Thứ 3, giá trị hợp đồng kỳ hạn giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, khơng có khoản chi trả thực vào ngày ký kết thời hạn hợp đồng Vậy nên, thân hợp đồng kỳ hạn có chứa nhiều rủi ro cơng cụ phái sinh Hợp đồng giao sau hợp đồng hai bên, người mua người bán, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thoả thuận ngày hôm Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn nên có điểm giống với hợp đồng kỳ hạn Về chất, chúng giống tính khoản hợp đồng kỳ hạn Tuy vậy, khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau giao dịch thị trường có tổ chức, gọi sàn giao dịch giao sau Người mua hợp đồng giao sau người có nghĩa vụ mua hàng vào ngày tương lai, mua lại hợp đồng giao sau thị trường giao sau Điều làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ mua hàng Và tương tự người bán hợp đồng giao sau, người có nghĩa vụ bán hàng vào ngày tương lai, mua lại hợp đồng thị trường giao sau, điều làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ bán hàng Đặc trưng giúp người tham gia mua bán cơng cụ tài phái sinh tránh thiệt hại kinh tế đáng kể thời hạn hợp đồng giá tài sản sở có biến động khơng có lợi cho bên Giống hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau có rủi ro hai chiều, rủi ro tín dụng, tức người sở hữu hợp đồng người nhận người trả Nhưng khác biệt rõ với thị trường kỳ hạn thị trường giao sau sử dụng công cụ để loại bỏ rủi ro Thứ 1, thay giao nhận giá trị hợp đồng vào ngày thông qua mua bán đơn vào ngày đáo hạn, thay đổi giá trị hợp đồng giao sau thực toán vào cuối ngày giao dịch Điều có nghĩa hợp đồng giao sau có tính chất tốn tiền mặt hay điều chỉnh theo ngày, tức thời hạn giao sau rút ngắn lại Nhờ mà rủi ro toán giảm Thứ 2, hợp đồng giao sau yêu cầu tất thành viên tham gia thị trường, người bán người mua nhau, phải thực khoản ký gửi gọi ký quỹ Nếu hợp đồng giao sau bạn tăng giá trị ngày giao dịch, mức tăng sẽ công vào tài khoản ký quỹ bạn vào cuối ngày Ngược lại, hợp đồng bạn giảm giá trị, thua lỗ sẽ trừ ra.Và số dư tài khoản ký quỹ bạn giảm xuống mức tối thiểu thoả thuận trước đó, bạn sẽ bị yêu cầu nộp khoản ký gửi bổ sung, tài khoản ký quỹ bạn phải bổ sung cũ vị bạn sẽ bị đóng Hợp đồng giao sau giống với danh mục hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, hợp đồng giao sau danh mục hợp đồng kỳ hạn giống lãi suất xác định trước, tức biết cách chắn Vào lúc đóng cửa ngày, hợp đồng giao sau mang tính kỳ hạn tồn sẽ toán hợp đồng ký kết Tính chất tốn hàng ngày kết hợp với u cầu ký quỹ cho phép hợp đồng giao sau giảm thiểu đáng kể rủi ro tín dụng vốn có hợp đồng kỳ hạn Quyền chọn: Là hợp đồng hai bên, người mua người bán, cho người mua quyền nghĩa vụ, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm Người mua quyền chọn trả cho người bán số tiền gọi phí quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều khoản hợp đồng người mua muốn Một quyền chọn để mua tài sản gọi quyền chọn mua (call), quỳên chọn bán tài sản gọi quyền chọn bán (put) Mặc dù quyền chọn giao dịch thị trường có tổ chức phần lớn giao dịch quyền chọn quản lý riêng rẽ hai bên Những người tự tìm đến với nhau, loại thị trường gọi thị trường OTC, loại thị trường quyền chọn xuất Hầu hết quyền chọn mua bán loại tài sản tài chẳng hạn cổ phiếu, trái phiếu…, bên cạnh có quyền chọn thoả thuận tài khác hạn mức tín dụng, đảm bảo khoản vay, bảo hiểm hình thức khác quyền chọn Ngoài ra, thân cổ phiếu quyền chọn tài sản công ty Quyền chọn có nét giống với hợp đồng kỳ hạn quyền chọn không bắt buộc phải thực giao dịch người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực giao dịch Hai bên hợp đồng kỳ hạn có nghĩa vụ phải mua bán hàng hoá, người nắm giữ quyền chọn định mua bán tài sản với giá cố định giá tri thay đổi Hốn đổi hợp đồng hai bên đồng ý hốn đổi dòng tiền, giao dịch mà hai bên đồng ý toán cho bên lại chuỗi dòng tiền khoảng thời gian xác định Ví dụ, bên đối tác nhận dòng tiền từ khoản đầu tư, lại thích loại đầu tư khác với dòng tiền mà thị hưởng Bên đối tác sẽ liên lạc với dealer hoán đổi, thường công ty hoạt động OTC, họ sẽ thực vị đối nghịch giao dịch Tuỳ thuộc vào lãi suất hay giá sau thay đổi mà bên sẽ thu lợi nhuận bị lỗ Lãi bên lỗ bên Có loại hốn đơỉ hốn đổi tiền tệ, hốn đổi lãi suất, hoán đổi chứng khoán hoán đổi hàng hoá Và giống hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi gánh chịu rủi ro bên bị vỡ nợ Hoán đổi xem kết hợp hợp đồng kỳ hạn Nó cải tiến tài thực chất khơng phức tạp danh mục hợp đồng kỳ hạn rủi ro tín dụng diện hốn đổi có phần thấp so với rủi ro tín dụng hợp đồng kỳ hạn có kỳ hạn 3.Vai trò cơng cụ tài phái sinh Quản trị rủi ro Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì vậy, thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, khơng có cần phải chấp nhận mức rủi ro khơng phù hợp với thân Và mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi ngưòi muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hồn tồn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch lại thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi tất yếu bên lại sẽ khơng thể tránh khỏi thiệt hại? Bởi nhà đầu tư có “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành việc chuyển giao phần rủi ro cho đối tác Và không giống người ta thường nghĩ, thị trường phái sinh không dẫn vốn kinh tế vào âm mưu đầu khủng khiếp Những nhà đầu tay cờ bạc Chỉ đơn giản thay giao dịch cổ phiếu, họ giao dịch sản phẩm phái sinh việc đầu tư vào cơng cụ tài phái sinh lại tạo điều kiện cho việc phòng ngừa rủi ro tốn hiệu Bởi cần khẳng định chắn rằng, thị trường phái sinh không tạo mà chẳng thể phá huỷ tài sản, chúng phương tiện chuyển giao rủi ro thị trường, rủi ro sẵn có cuả thị trường tài sản, chuyển khoản rủi ro từ khơng đủ khả chấp nhận sang người sẵn sàng tiếp nhận nó, nhà đầu Khơng có thêm rủi ro sinh thị trường Và lợi ích từ thị trường khơng bó hẹp lợi ích nhà đầu mà lan toả tồn xã hội Thơng tin hiệu hình thành giá Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Điều không bất bình thường, có nhiều hàng hố giao dịch thị trường tương lai thị trường giao rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao chúng Ở đây, thường giá tương lai giao dịch sớm sẽ xác định giá giao Thêm nữa, thị trường giao sau, giới thường nhộn nhịp nên thông tin cung cấp có tính tin cậy cao Những thông tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp góp phần hình thành giá giao tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường chốt lại giới hạn chấp nhận Các lợi hoạt động tính hiệu Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Thứ 2, tính khoản cao hẳn so với thị trường giao Trước hết yêu cầu mức vốn để tham gia thị trường tương đối thấp Thêm nữa, tỷ suất sinh lời rủi ro điều chỉnh mức độ mong muốn Thứ 3, Các giao dịch bán khống thực dễ dàng Ngồi ra, nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất Tất chủ thể tham gia thị trường tìm thấy lợi nhuận Thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, nhà đầu với ý định thao túng thị trường có khó khăn định Chính thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, hiệu thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Bài vận dụng khái niệm mơ hình DCF để định giá loại cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường Qua học viên không làm quen với mơ hình định giá cổ phiếu mà biết cách sử dụng mơ hình số tình định giá phân tích tài khác Tuy nhiên, trước bắt đầu định giá chứng khoán cần phân biệt số cặp khái niệm sau giá trị Các cặp khái niệm giá trị Giá trị lý giá trị hoạt động Cặp khái niệm dùng để giá trị doanh nghiệp hai giác độ khác Giá trị lý (liquidation value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp hay tài sảnkhơng tiếp tục hoạt động Giá trị hoạt động (going-concern value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp tiếp tục hoạt động Hai loại giá trị nhau, chí giá trị lý đơi cao giá trị hoạt động Giá trị sổ sách giá trị thị trường Khi nói giá trị sổ sách (book value), người ta đề cập đến giá trị sổ sách tài sản giá trị sổ sách doanh nghiệp Giá trị sổ sách tài sản tức giá trị kế toán tài sản đó, chi phí mua sắm tài sản trừ phần khấu hao tích lũy tài sản Giá trị sổ sách doanh nghiệp hay cơng ty tức giá trị tồn tài sản doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ phải trả giá trị cổ phiếu ưu đãi liệt kê bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Giá trị thị trường (market value) giá tài sản doanh nghiệp giao dịch thị trường Nhìn chung, giá trị thị trường doanh nghiệp thường cao giá trị lý giá trị hoạt động Giá trị thị trường giá trị lý thuyết Cặp giá trị thường dùng để giá trị chứng khoán, tức giá trị loại tài sản tài Giá trị thị trường (market value) chứng khoán tức giá trị chứng khốn giao dịch mua bán thị trường Giá trị lý thuyết (intrinsic value) chứng khoán giá trị mà chứng khốn nên có dựa yếu có liên quan định giá chứng khốn Nói khác đi, giá trị lý thuyết chứng khoán tức giá trị kinh tế điều kiện thị trường hiệu giá thị trường chứng khoán sẽ phản ánh gần giá trị lý thuyết Định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm khơng có tun bố ngày đáo hạn Rõ ràng loại cổ phiếu có tính chất giống trái phiếu vĩnh cửu Do đó, mơ hình định giá trái phiếu vĩnh cửu áp dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi Giá cổ phiếu ưu đãi xác định theo công thức sau: V = Dp/kp , Dp cổ tức hàng năm cổ phiếu ưu đãi kp tỷ suất chiết khấu thích hợp Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100$ trả cổ tức 9% nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14% mua cổ phiếu này, giá cổ phiếu sẽ là: V = $9/0,14 = 64,29$ Định giá cổ phiếu thường Ý tưởng chung Cổ phiếu thường chứng nhận đầu tư vào công ty cổ phần Người mua cổ phiếu thường chia lợi nhuận hàng năm từ kết hoạt động công ty sở hữu phần giá trị công ty tương ứng với giá trị cổ phiếu họ nắm giữ Khi định giá trái phiếu cổ phiếu ưu đãi thấy giá trái phiếu cổ phiếu ưu đãi giá dòng tiền tệ thu nhập tạo cho nhà đầu tư Tương tự, giá cổ phiếu thường xem giá dòng tiền tệ thu nhập tạo cho nhà đầu tư từ cổ phiếu thường Do đó, mơ hình định giá cổ phiếu thường nói chung có dạng sau: Trong Dt cổ tức chia thời kỳ t ke tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư Tuy nhiên mơ hình phù hợp với tình nhà đầu tư mua cổ phiếu giữ mãi để hưởng cổ tức Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu giữ năm sau bán lại với giá P2, giá cổ phiếu sẽ là: Mơ hình chiết khấu cổ tức Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số PE (Price-Earnings ratio) Phương pháp đưa cách tính giá cổ phiếu đơn giản cách lấy lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu nhân với tỷ số PE bình quân ngành Ví dụ cơng ty kỳ vọng sẽ kiếm lợi nhuận cổ phiếu 3$ năm tới tỷ số PE bình quân ngành 15 giá cổ phiếu sẽ là: V = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu) x (Tỷ số PE bình quân ngành) = 3$ x 15 = 45$ Phương pháp đơn giản, dễ áp dụng có nhiều hạn chế Thứ việc định giá cổ phiếu thường khơng xác phải phụ thuộc vào việc ước lượng lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu Thứ hai, làm để chọn tỷ số PE phù hợp liệu nhà đầu tư có tin tưởng vào tỷ số PE bình qn ngành hay khơng, có sai số tỷ số PE ngành PE công ty Lợi suất cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi Nếu thay giá thị trường (P0) cho giá trị lý thuyết (V) cơng thức tính giá trị lý thuyết cổ phiếu ưu đãi có được: P0 = Dp/kp Trong Dp cổ tức cổ phiếu ưu đãi kp lợi suất đòi hỏi đầu tư cổ phiếu ưu đãi Từ công thức cho phép giải tìm lợi suất cổ phiếu ưu đãi là: kp = Dp/P0 Ví dụ giá thị trường cổ phiếu ưu đãi có mệnh giá 100$ trả cổ tức 10% 91,25$ Lợi suất đầu tư cổ phiếu là: kp = (100 x 10%)/91,25 = 10,96% Cổ phiếu thường Tương tự trường hợp cổ phiếu ưu đãi, thay giá trị lý thuyết (V) công thức giá trị thị trường (P0) sẽ có được: P0 = D1/(ke – g) Từ cơng thức giải để tìm lợi suất đầu tư cổ phiếu thường (ke): ke = D1/(P0 + g) Việc ứng dụng mô hình chiết khấu cổ tức vừa trình bày để xác định lợi suất cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thơng thường có ý nghĩa lớn Nó cho phép xác định chi phí sử dụng hai loại nguồn vốn từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thông thường Dựa vào chi phí sử dụng phận vốn này, xác định chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) để làm sở cho việc hoạch định đầu tư vốn Chúng ta sẽ trở lại xem xét chi tiết vấn đề  ... trường chứng khoán Thị trường chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc sau: • Nguyên tắc cơng khai • Ngun tắc trung gian • Ngun tắc đấu giá Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán. .. thị trường chứng khốn • Cơng ty chứng khốn • Quỹ đầu tư chứng khốn • Các trung gian tài d Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn • Cơ quan quản lý Nhà nước • Sở giao dịch chứng khốn... Thị trường cơng cụ chứng khoán phái sinh: thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng