LA02 154 cơ cấu nguồn vốn của các doanh nghiệp niêm yết trong ngành dược phẩm ở việt nam (1)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -o0o - DƯƠNG THỊ THÚY HÀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2016 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -o0o - DƯƠNG THỊ THÚY HÀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS,TS Bùi Văn Vần PGS,TS Thái Bá Cẩn HÀ NỘI - 2016 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ LUẬN ÁN Dương Thị Thúy Hà i Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 MỤC LỤC MỞ ĐẦU Chương NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ VỐN VÀ NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Vốn doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm vốn doanh nghiệp 1.1.1.2 Phân loại vốn doanh nghiệp 10 1.1.2 Nguồn vốn doanh nghiệp 11 1.1.2.1 Khái niệm nguồn vốn doanh nghiệp 11 1.1.2.2 Phân loại nguồn vốn doanh nghiệp 11 1.1.2.3 Mơ hình tổ chức nguồn vốn doanh nghiệp 14 1.2 CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 15 1.2.1 Khái niệm, tiêu đánh giá cấu nguồn vốn doanh nghiệp 15 1.2.1.1 Khái niệm cấu nguồn vốn doanh nghiệp 15 1.2.1.2 Chỉ tiêu đánh giá cấu nguồn vốn doanh nghiệp 16 1.2.2 Nhân tố ảnh hưởng tới cấu nguồn vốn doanh nghiệp 18 1.2.2.1 Nhân tố bên doanh nghiệp 19 1.2.2.2 Nhân tố bên doanh nghiệp 23 1.2.3 Một số lý thuyết cấu nguồn vốn doanh nghiệp 26 1.2.3.1 Lý thuyết cấu nguồn vốn tối ưu (optimal capital structure) 27 1.2.3.2 Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) 29 1.2.3.3 Lý thuyết đánh đổi cấu nguồn vốn (Trade of theory) .33 1.2.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (pecking order theory) 35 1.2.3.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (market timing theory) 38 1.2.4 Nguyên tắc hoạch định cấu nguồn vốn doanh nghiệp .40 1.2.4.1 Nguyên tắc đảm bảo tính tương thích 40 1.2.4.2 Nguyên tắc cân lợi nhuận rủi ro .40 1.2.4.3 Nguyên tắc đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp 41 ii Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 1.2.4.4 Nguyên tắc tài trợ linh hoạt 41 1.2.4.5 Ngun tắc tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn 41 1.2.5 Tác động cấu nguồn vốn đến hoạt động doanh nghiệp 42 1.2.5.1 Tác động cấu nguồn vốn đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp .42 1.2.5.2 Tác động cấu nguồn vốn đến rủi ro tài doanh nghiệp 45 1.2.5.3 Tác động cấu nguồn vốn đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 50 1.2.5.4 Tác động cấu nguồn vốn đến dòng tiền doanh nghiệp52 1.3 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ HOẠCH ĐỊNH CƠ CẤU NGUỒN VỐN 53 Chương THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM 61 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM 61 2.1.1 Khái quát trình phát triển doanh nghiệp ngành dược phẩm 61 2.1.2 Đặc điểm sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành dược phẩm 62 2.1.3 Tổng quan mẫu nghiên cứu 70 2.2 THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM 72 2.2.1 Khái quát tình hình tài DNNY ngành dược phẩm 72 2.2.1.1 Khái quát quy mô vốn DNNY ngành dược 73 2.2.1.2 Kết kinh doanh DNNY ngành dược 75 2.2.1.3 Một số tiêu tài DNNY ngành dược .78 2.2.2 Thực trạng cấu nguồn vốn DNNY ngành dược phẩm .83 2.2.2.1 Cơ cấu nguồn vốn theo quan hệ sở hữu vốn 84 iii Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2.2.2.2 Cơ cấu nguồn vốn theo thời gian huy động vốn .93 2.2.2.3 Cơ cấu nguồn vốn theo phạm vi huy động vốn 95 2.3 TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU NGUỒN VỐN TỚI HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM 102 2.3.1 Tác động cấu nguồn vốn đến ROE doanh nghiệp .102 2.3.2 Tác động cấu nguồn vốn tới rủi ro tài doanh nghiệp .112 2.3.2.1 Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đến cân tài 112 2.3.2.2 Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đến tính tự chủ tài 113 2.3.2.3 Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đến khả toán 114 2.3.3 Tác động cấu nguồn vốn đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 116 2.3.4 Tác động cấu nguồn vốn đến dòng tiền doanh nghiệp .116 2.4 ĐÁNH GIÁ VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM VIỆT NAM 122 2.4.1 Những kết đạt 122 2.4.1.1 Cơ cấu nguồn vốn ổn định 122 2.4.1.2 Khả toán cao, tự chủ tài 122 2.4.1.3 Cơ cấu nguồn vốn an toàn 123 2.4.1.4 Khả huy động vốn dễ dàng 124 2.4.2 Những hạn chế tồn nguyên nhân 125 2.4.2.1 Những hạn chế tồn 125 2.4.2.2 Nguyên nhân hạn chế 127 Chương GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM 130 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ - XÃ HỘI VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH DƯỢC PHẨM TRONG NHỮNG NĂM TỚI 130 3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế 130 3.1.1.1 Tổng quan xu hướng phát triển ngành dược giới 130 iv Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 3.1.1.2 Bối cảnh kinh tế xã hội nước 132 3.1.2 Định hướng phát triển ngành dược phẩm năm tới 135 3.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM VIỆT NAM 138 3.2.1 Doanh nghiệp đưa định đầu tư đắn 138 3.2.2 Doanh nghiệp hoạch định cấu nguồn vốn mục tiêu .141 3.2.3 Doanh nghiệp đa dạng hoá nguồn vốn huy động .143 3.2.4 Doanh nghiệp nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp 147 3.2.5 Doanh nghiệp nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài 148 3.2.6 Doanh nghiệp quản trị hiệu dòng tiền 151 3.2.7 Doanh nghiệp thực phòng ngừa rủi ro 154 3.2.8 Doanh nghiệp công khai thông tin tài - kế tốn 156 3.3 ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP 157 3.3.1 Nhà Nước hoàn thiện hệ thống pháp lý 157 3.3.2 Nhà nước thúc đẩy thị trường vốn phát triển 160 3.3.3 Nhà nước tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam 161 3.3.4 Nhà nước xây dựng hệ thống xếp hạng tín nhiệm phát triển chương trình bảo lãnh tín dụng cho DN 165 3.3.5 Nhà nước đẩy mạnh tái cấu trúc DNNN 166 KẾT LUẬN 168 NHỮNG CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN .170 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .171 v Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Cơ cấu nguồn vốn số doanh nghiệp dược phẩm lớn giới 55 Bảng 2.1: Các doanh nghiệp niêm yết ngành dược phẩm Việt Nam 71 Bảng 2.2: Quy mô vốn DNNY ngành dược 73 Bảng 2.3: Kết kinh doanh DNNY ngành dược 75 Bảng 2.4: Doanh thu DNNY ngành dược 76 Bảng 2.5: Lợi nhuận sau thuế DNNY ngành dược .77 Bảng 2.6: Tỷ trọng TS ngắn hạn tổng TS DNNY ngành dược .78 Bảng 2.7: Tỷ suất đầu tư TSNH nhóm DN theo HĐSX 79 Bảng 2.8: Tỷ trọng đầu tư cho hoạt động kinh doanh DNNY ngành dược 80 Bảng 2.9: Hệ số vốn CSH DNNY ngành dược 81 Bảng 2.10: Một số tiêu trung bình phản ánh hiệu hoạt động DNNY ngành dược 82 Bảng 2.11: Hệ số nợ dài hạn DNNY ngành dược 85 Bảng 2.12: Cơ cấu nguồn vốn theo nhóm doanh nghiệp 86 Bảng 2.13: Chi tiết vốn chủ sở hữu DNNY ngành dược .88 Bảng 2.14: Tỷ trọng nguồn vốn thường xuyên DNNY ngành dược 94 Bảng 2.15: Tỷ lệ lợi nhuận chưa phân phối DNNY ngành dược 95 Bảng 2.16: Tỷ lệ chi trả cổ tức DNNY ngành dược 96 Bảng 2.17: Biến động nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu DNNY ngành dược 100 Bảng 2.18: Hệ số nợ trung bình ROE DNNY ngành dược .103 Bảng 2.19: BEP DNNY ngành dược 105 Bảng 2.20: ROE DNNY ngành dược 106 Bảng 2.21: DFL DNNY ngành dược theo nhóm 107 Bảng 2.22: Mức độ tác động CCNV tới ROE DN có BEP thuộc nhóm .108 Bảng 2.23: Mức độ tác động CCNV tới ROE DN có BEP thuộc nhóm 109 vi Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 Bảng 2.24: Cơ cấu nguồn vốn ROE DNNY ngành dược năm 2013 111 Bảng 2.25: NWC DNNY ngành dược 112 Bảng 2.26: Hệ số đảm bảo nợ DNNY ngành dược .113 Bảng 2.27: Hệ số khả toán DNNY ngành dược 114 Bảng 2.28: Khả tốn nhanh theo nhóm doanh nghiệp 115 Bảng 2.29: Dòng tiền hoạt động VMD, SPM, PPP 117 Bảng 2.30: Chi tiết lưu chuyển tiền VMD .118 Bảng 2.31: Chi tiết lưu chuyển tiền từ hoạt động tài 120 Bảng 2.32: Chi tiết dòng tiền PPP 121 DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Đồ thị biểu diễn chi phí sử dụng vốn .28 Sơ đồ 1.2 : Đồ thị thể chi phí sử dụng vốn bình quân DN 32 trường hợp có vay nợ có thuế TNDN 32 Sơ đồ 1.3: Sơ đồ cấu vốn tối ưu lý thuyết đánh đổi .34 Sơ đồ 2.1: Cơ cấu doanh thu thuốc theo bệnh năm 2013 66 Sơ đồ 2.2: Xu hướng biến động vốn DNNY ngành dược .74 Sơ đồ 2.3: Hệ số nợ DNNY ngành dược 84 Sơ đồ 2.4: Các kênh huy động vốn nợ vay ngắn hạn 90 DNNY ngành dược .90 Sơ đồ 2.5: Các kênh huy động vốn nợ vay dài hạn DNNY ngành dược 91 Sơ đồ 2.6: Cơ cấu nguồn vốn theo phạm vi huy động vốn 98 Sơ đồ 2.7: BEP trung bình DNNY ngành dược lãi suất cho vay bình quân ngân hàng 104 Sơ đồ 2.8: EBIT, BEP, ROE DFL VMD 110 Sơ đồ 3.1: Tăng trưởng tổng tiền sử dụng thuốc mức chi tiêu bình quân .137 đầu người cho dược phẩm .137 vii Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DN DNNY DNNN CSH CTCP HDQT KTTT NHTM NN NSNN SXKD TSCD TSLD TTCK TTTC VCSH VKD VCD VLD : : : : : : : : : : : : : : : : : : : Doanh nghiệp Doanh nghiệp niêm yết Doanh nghiệp Nhà nước Chủ sở hữu Công ty cổ phần Hội đồng quản trị Kinh tế thị trường Ngân hàng thương mại Nhà nước Ngân sách Nhà nước Sản xuất kinh doanh Tài sản cố định Tài sản lưu động Thị trường chứng khoán Thị trường tài Vốn chủ sở hữu Vốn kinh doanh Vốn cố định Vốn lưu động viii Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 ... CƠ CẤU NGUỒN VỐN 53 Chương THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM Ở VIỆT NAM 61 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC... chung cấu nguồn vốn doanh nghiệp - Chương 2: Thực trạng cấu nguồn vốn doanh nghiệp niêm yết ngành dược phẩm Việt Nam - Chương 3: Giải pháp hoàn thiện cấu nguồn vốn doanh nghiệp niêm yết ngành dược. .. cấu nguồn vốn đến dòng tiền doanh nghiệp .116 2.4 ĐÁNH GIÁ VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH DƯỢC PHẨM VIỆT NAM 122 2.4.1 Những kết đạt 122 2.4.1.1 Cơ cấu