Chuong 1 lai suat lý thuyết tài chính tiền tệ

CHƯƠNG 1: Lãi suất CHƯƠNG 1: LÃI SUẤT 1.1 Những yếu tố định lượng cầu tài sản 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn 1.1 Những yếu tố định lượng cầu tài sản • Các loại tài sản: tiền, cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản Nên nắm giữ loại nào? • Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tài sản:  Của cải  Tỷ lệ lợi tức dự kiến loại TS so với TS khác  Rủi ro  Tính khoản 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Mơ hình cung cầu trái phiếu  Giá trái phiếu thấp cầu trái phiếu lớn ( Lợi tức kỳ vọng trái phiếu cao cầu trái phiếu lớn)  Giá trái phiếu thấp cung trái phiếu thấp (Lợi tức kỳ vọng cao cung trái phiếu thấp) 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Mishkin, 2013 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Mối quan hệ mơ hình cung cầu trái phiếu mơ hình cung cầu vốn vay để giải thích biến động ls: Các yếu tố làm dịch chuyển đường cầu trái phiếu (cung vốn vay) • Thu nhập cải • Thu nhập kỳ vọng trái phiếu so với tài sản khác • Rủi ro khoản vay • Tính khoản khoản vay Yếu tố ảnh hưởng đến đường cầu trái phiếu Biến số Sự thay đổi Sự thay đổi lượng biến số cầu TP (cung vốn) Sự dịch chuyển đường cung vốn Của cải Tỷ lệ lợi tức dự kiến    Rủi ro TP so với TS khác    Tính khoản TP so với TS   khác  1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Mối quan hệ mơ hình cung cầu trái phiếu mơ hình cung cầu vốn vay để giải thích biến động ls: Các yếu tố làm dịch chuyển đường cung trái phiếu (cầu vốn vay) • Khả sinh lời hội đầu tư: Khả sinh lời hội đầu tư cao doanh nghiệp sẵn lòng vay mượn để tài trợ cho việc đầu tư • Lạm phát dự kiến: Lạm phát dự kiến tăng làm cho lãi suất thực giảm xuống, chi phí khoản vay trở nên rẻ hơn, tăng nhu cầu vốn vay, đường cầu vốn dịch chuyển sang phải • Các hoạt động phủ: Khi phủ có thâm hụt ngân sách, phủ vay nhiều để tài trợ cho thâm hụt đó, dẫn đến cầu vốn tăng, đường cầu dịch chuyển sang phải Yếu tố ảnh hưởng đến đường cung TP (cầu vốn) Biến số Sự thay đổi Sự thay đổi cung biến số TP Sự dịch chuyển đường cầu vốn Khả sinh lời hội đầu tư Lạm phát dự kiến    Hoạt động phủ    1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Ảnh hưởng lạm phát kỳ vọng Hiệu ứng Fisher: Khi lạm phát kì vọng tăng lên dẫn đến - Tỷ lệ lợi tức kỳ vọng việc cho vay giảm xuống, làm cung vốn vay giảm Chi phí thực việc vay mượn giảm, cầu vốn tín dụng tăng i S1 D1 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Thay đổi lãi suất chu kỳ kinh tế Khi kinh tế giai đoạn tăng trưởng chu kỳ kinh tế: - Các hội đầu tư có hội sinh lời cao => doanh nghiệp sẵn lòng vay nhiều hơn, cầu vốn vay tăng Của cải tăng lên => cung vốn vay tăng 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Ảnh hưởng bội chi NSNN • Bội chi Ngân sách Nhà nước làm tăng cung trái phiếu phủ, giảm thị giá trái phiếu, cầu quỹ cho vay tăng làm tăng lãi suất • Bội chi Ngân sách Nhà nước tác động đến tâm lý công chúng gia tăng mức lạm phát mà gây áp lực tăng lãi suất 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Cung cầu tiền 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Cung cầu tiền – lý thuyết ưa thích khoản • Thu nhập: Kinh tế tăng trưởng -> thu nhập tăng, cải tăng, lượng tiền nắm giữ tăng: cầu tiền tăng • Giá Mức giá tăng -> giá trị đồng tiền giảm, sức mua giảm, nhu cầu chi tiêu, có xu hướng nắm giữ tiền mặt nhiều hơn, cầu tiền tăng • Cung tiền Yếu tố ảnh hưởng đến đường cung cầu tiền Biến số Thu nhập Mức giá Cung tiền Sự thay đổi Sự thay đổi cung biến số cầu tiền Sự thay đổi lãi suất cân Cầu tiền tăng Cầu tiền tăng       1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc rủi ro lãi suất Rủi ro vỡ nợ • Là rủi ro mà nhà phát hành khơng có khả toán nợ gốc lãi trái phiếu đáo hạn • Phần bù rủi ro: phần lãi tăng thêm nhà đầu tư sẵn sàng trả để nắm giữ trái phiếu có độ rủi ro • Các trái phiếu doanh nghiệp có rủi ro vỡ nợ phần bù rủi ro >0, trái phiếu phủ rủi ro vỡ nợ xấp xỉ • Áp dụng mơ hình cung cầu tài sản để giải thích rủi ro trên? 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc rủi ro lãi suất Tính khoản • Trái phiếu có tính khoản thấp lãi suất cao • Trái phiếu phủ có tính khoản cao trái phiếu doanh nghiệp đặc tính an tồn nó, nhiều chủ thể nắm giữ 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc rủi ro lãi suất Sự khác biệt sách thuế thu nhập • Trái phiếu có thu nhập từ tiền lãi miễn thuế thu nhập trở nên hấp dẫn có mức lãi suất thấp • Sử dụng mơ hình cung cầu tài sản (cung cầu vốn) để giải thích? 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc kỳ hạn lãi suất • Lãi suất trái phiếu kỳ hạn khác thường thay đổi chiều với • Lãi suất dài hạn thường cao lãi suất ngắn hạn • Đường lãi suất thường lên bên phải 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Lý thuyết dự tính • Trái phiếu kỳ hạn khác thay đổi chiều với nhau: lãi suất trái phiếu dài hạn bình quân lãi suất ngắn hạn thời gian tồn trái phiếu • Các trái phiếu kỳ hạn khác thay hồn hảo cho e e e i + i + i + + i (khả lãi suất tương lai tăng lên giảm xuống nhau, lãi suất t+2 dài hạn bằngt+n−1 mức lãi suất int = t t+1 ngắn hạn tại) n 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Lý thuyết thị trường phân đoạn • Trái phiếu kỳ hạn khác hình thành từ thị trường khác nhau, lãi suất kỳ hạn không ảnh hưởng tới kỳ hạn khác, nắm giữ trái phiếu trùng với kỳ hạn tốn • Trái phiếu kỳ hạn khác hàng hoá thay cho (khác biệt với lý thuyết dự tính) • Các nhà đầu tư ngại rủi ro thường ưu tiên nắm giữ trái phiếu ngắn hạn so với trái phiếu dài hạn, làm cho lãi suất trái phiếu ngắn hạn thấp dài hạn, đường cong lãi suất thường lên bên phải Nguồn: HNX 1.3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn lãi suất Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Lý thuyết mơi trường ưu tiên • Lãi suất trái phiếu dài hạn bình quân lãi suất ngắn hạn dự tính thời gian tồn trái phiếu cộng phần bù rủi ro kỳ hạn kỳ hạn khác Các • Nhà đầu nắm giữ trái phiếu trùng kỳ hạn đầu tư, quan tâm etrái phiếu e e nhà đầu tư ưa thích nắm giữ trái phiếu ngắn hạn dàiihạn + i + i + + i t+n−1 int = t t+1 t+2 + knt n ...CHƯƠNG 1: LÃI SUẤT 1. 1 Những yếu tố định lượng cầu tài sản 1. 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất 1. 3 Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn 1. 1 Những yếu tố định lượng cầu tài sản • Các loại tài sản: tiền, ... động đến tâm lý công chúng gia tăng mức lạm phát mà gây áp lực tăng lãi suất 1. 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Cung cầu tiền 1. 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất Cung cầu tiền – lý thuyết ưa... tăng, lượng tiền nắm giữ tăng: cầu tiền tăng • Giá Mức giá tăng -> giá trị đồng tiền giảm, sức mua giảm, nhu cầu chi tiêu, có xu hướng nắm giữ tiền mặt nhiều hơn, cầu tiền tăng • Cung tiền Yếu tố