Bài giảng thẩm định dự án đầu tư

Môn học: Thẩm định dự án đầu tư HỌC VIỆN NGÂN HÀNG PHÂN VIỆN PHÚ YÊN  BÀI GIẢNG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Giáo viên: Đào Duy Tiên Khoa: Ngân hàng Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư ĐỀ CƯƠNG Tên học phần: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Số đơn vị học trình: 45 tiết lý thuyết + 30 tiết thực hành Trình độ: Trung học quy năm thứ Điều kiện tiên quyết: Đã học xong mơn Tốn, Tốn kinh tế, lý thuyết tài chính, tài doanh nghiệp Mục tiêu học phần: + Làm rõ vấn đề lý luận chung đầu tư, dự án đầu tư thẩm định dự án đầu tư + Làm rõ sở khoa học nội dung thẩm định dự án đầu tư, phương pháp phân tích, tính tốn tiêu phản ảnh hiệu tài dự án, phân tích rủi ro dự án, làm sở để đánh giá tính khả thi dự án Mơ tả tóm tắt nội dung học phần: Môn học “ Thẩm định dự án đầu tư” tập trung vào vấn đề sau: + Một số vấn đề lý luận chung đầu tư + Lý luận chung dự án đầu tư, nguồn vốn cho dự án + Nghiên cứu vấn đề dự án đầu tư: Khái niệm, mục đích, yêu cầu, nội dung thẩm định dự án đầu tư + Ứng dụng phần mềm excel tính tốn tiêu phản ánh hiệu tài dự án Nhiệm vụ sinh viên: + Dự học lớp theo quy chế + Làm tập nhà + Làm kiểm tra định kỳ(cả lý thuyết thực hành) Tài liệu học tập: + Tô Ngọc Hưng, Tài trợ dự án, NXB Thống kê, 2003 + Nguyễn Quốc Ân tác giả, Thiết lập thẩm định dự án đầu tư, NXB Tài chính, 2006 + Nguyễn Ninh Kiều, Tín dụng thẩm định tín dụng ngân hàng, NXB Tài chính, 2006 + Nguyễn Minh Trang, Quản trị dự án đầu tư, NXB Thống kê, 2000 + Các báo, tạp chí chuyên ngành, internet… Tiêu chuẩn đánh giá sinh viên: + Dự lớp: Theo quy chế + Kiểm tra định kỳ: lý thuyết + thực hành + Thi cuối kỳ: lý thuyết + thực hành 10 Thang điểm : 10 11 Nội dung chi tiết học phần: Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ 1.1 1.2 Khái niệm đầu tư Đặc điểm đầu tư 1.2.1 Đầu tư hoạt động có tính sinh lời 1.2.2 Đầu tư diễn thời gian dài 1.2.3 Đầu tư đối mặt với nhiều rủi ro 1.3 Phân loại hoạt động đầu tư 1.3.1 Phân loại đầu tư theo ngành 1.3.2 Phân loại đầu tư theo hình thức đầu tư 1.3.3 Phân loại theo nguồn vốn đầu tư 1.3.4 Phân loại theo chủ thể đầu tư 1.3.5 Phân loại theo chức quản trị vốn 1.4 Vai trò đầu tư 1.4.1 Đối với kinh tế: 1.4.1.1 Đầu tư thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế 1.4.1.2 Đầu tư tác động đến dịch chuyển cấu kinh tế 1.4.1.3 Đầu tư tăng cường khả khoa học, công nghệ đất nước 1.4.2 Đối với doanh nghiệp CHƯƠNG II: DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.1 Sự cần thiết phải đầu tư theo dự án 2.2 Tổng quan dự án đầu tư 2.2.1 Khái niệm dự án đầu tư 2.2.2.Phân loại dự án đầu tư 2.2.2.1 Căn vào trình tự lập dự án 2.2.2.2.Căn vào tầm quan trọng dự án 2.2.2.3.Căn vào tính chất dự án 2.2.2.4.Căn vào hình thức đầu tư theo hợp đồng 2.2.3 Nội dung dự án đầu tư 2.2.4 Vai trò dự án đầu tư 2.2.4.1 Đối với chủ đầu tư 2.2.4.2 Đối với tổ chức tài 2.2.4.3 Đối với quan quản lý nhà nước 2.2.5 Yêu cầu dự án 2.2.6 Chu trình dự án đầu tư 2.3 Nguồn vốn cho dự án 2.3.1 Nguồn vốn nước 2.3.2 Nguồn vốn nước CHƯƠNG III: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Sự cần thiết phải thẩm định dự án đầu tư 3.2 Tổng quan thẩm định dự án đầu tư 3.2.1 Khái niệm thẩm định dự án đầu tư 3.2.2 Mục đích, ý nghĩa thẩm định dự án Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư 3.2.3 Những yêu cầu cán thẩm dịnh dự án 3.2.4 Những nhân tố ảnh hưởng đến thẩm định dự án 3.2.4.1 Đội ngũ cán 3.2.4.2 Thông tin 3.2.4.3 Trang thiết bị, cơng nghệ 3.2.4.4 Quy trình, phương pháp tiêu thẩm định dự án 3.2.4.5 Tổ chức điều hành công tác thẩm định 3.2.4.6 Môi trường kinh tế - xã hội 3.3 Nội dung thẩm định dự án đầu tư 3.3.1 Thẩm định cần thiết phải đầu tư mục tiêu dự án 3.3.2 Thẩm định thị trường dự án 3.3.2.1 Mục đích, vai trò thẩm định thị trường 3.3.2.2 Thẩm định sản phẩm, dịch vụ dự án 3.3.2.3 Thẩm định khu vực thị trường dự án 3.3.2.4 Thẩm định tình hình cạnh tranh phương thức cạnh tranh dự án 3.3.2.5.Thẩm định kênh phân phối tiêu thụ sản phẩm 3.3.3 Thẩm định kỹ thuật, công nghệ dự án 3.3.3.1 Mục đích thẩm định kỹ thuật, công nghệ dự án 3.3.3.2 Thẩm định địa điểm xây dựng cơng trình 3.3.3.3 Thẩm định quy mơ công suất dự án 3.3.3.4 Thẩm định thiết bị công nghệ dự án 3.3.3.5 Thẩm định nguyên vật liệu sử dụng cho dự án 3.3.3.6 Thẩm định kỹ thuật xây dựng dự án 3.3.3.7 Thẩm định nguồn cung cấp lượng nước cho dự án 3.3.4 Thẩm định phương diện tổ chức quản lý nhân lực dự án 3.3.4.1 Sự cần thiết phải thẩm định phương diện tổ chức quản lý nhân lực dự án 3.3.4.2 Hình thức kinh doanh 3.3.4.3 Cơ cấu tổ chức quản lý điều hành 3.3.4.4 Dự kiến nhân lực chi phí nhân lực cho dự án 3.3.5 Thẩm định tài dự án 3.3.5.1 Mục đích thẩm định tài dự án 3.3.5.2 Thẩm định tổng vốn đầu tư cho dự án 3.3.5.3 Xác định nguồn tài trợ khả đảm bảo nguồn tài trợ 3.3.5.4 Các bảng kế hoạch tài cho dự án 3.3.5.4.1 Bảng kế hoạch đầu tư 3.3.5.4.2 Kế hoạch khấu hao 3.3.5.4.3 Kế hoạch trả nợ 3.3.5.4.4 Bảng dự tính doanh thu 3.3.5.4.5 Bảng dự tính chi phí dự án 3.3.5.4.6 Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh 3.3.5.4.7 Bảng kế hoạch ngân lưu 3.3.5.5 Những tiêu phản ánh hiệu tài dự án 3.3.5.5.1 Các tiêu theo phương pháp phân tích tài giản đơn a, Chỉ tiêu lợi nhuận ròng b, Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư – ROI Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư c, Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn giản đơn: d, Chỉ tiêu điểm hoà vốn: 3.3.5.5.2 Các tiêu theo phương pháp phân tích tài theo giá trị tương đương a Lãi kép giá trò kép b Hiện giá c Biểu đồ dòng tiền dự án d Dùng giá để so sánh lựa chọn phương án e Một số tiêu phản ánh hiệu tài dự án theo phương pháp phân tích giá trị tương đương e1, Chỉ tiêu giá thu nhập – NPV (Net Present Value) e2, Tỷ suất thu hồi nội – IRR: Internal Rate of Return e3, Tỷ lệ lợi ích – chi phí (B/ C) e4, Thời gian hồn vốn đầu tư có chiết khấu( DPP- Discounting payback period) e5/ Chỉ số sinh lời ( Profitability Index: PI) 3.3.5.6 Phân tích rủi ro dự án 3.3.5.6.1 Phân tích độ nhạy dự án 3.3.5.6.2 Phương pháp phân tích tình 3.3.6 Thẩm định lợi ích kinh tế- xã hội dự án 3.3.7 Đánh giá, kết luận dự án Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ 1.1 Khái niệm đầu tư Hiện nay, có nhiều khái niệm khác đầu tư, chẳng hạn: Theo David Begg cho “ Đầu tư việc hãng mua sắm tư liệu sản xuất mới” Xuất phát từ nguồn gốc đầu tư, Samuelson “ Đầu tư hy sinh tiêu dùng để tăng tiêu dùng cho tương lai Thay ăn nhiều bánh pizza hơm nay, xây lò bánh nướng để sản xuất nhiều bánh pizza cho tiêu dùng ngày mai” Theo quan điểm chủ đầu tư ( Doanh nghiệp): “ Đầu tư hoạt động bỏ vốn kinh doanh, để từ thu số vốn lớn số bỏ ra, thông qua lợi nhuận thời hạn tương lai” Theo quan điểm xã hội : “ Đầu tư hoạt động bỏ vốn phát triển, để từ thu hiệu kinh tế - xã hội, mục tiêu phát triển quốc gia” Theo Luật đầu tư Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam khóa XI, kỳ họp thứ thơng qua ngày 29/11/2005 Chủ tịch nước Trần Ðức Lương ký Lệnh số 32/2005/L/CTN công bố vào ngày 12/12/2005, nêu rõ : “Ðầu tư việc nhà đầu tư bỏ vốn loại tài sản hữu hình vơ hình để hình thành tài sản tiến hành hoạt động đầu tư theo quy định Luật đầu tư quy định khác pháp luật có liên quan” Như vậy, dù nhìn nhận góc độ cơng đầu tư phải bỏ vốn ban đầu mục đích để thu lợi tương lai  Đầu tư trình sử dụng nguồn lực (nhân lực, vật lực, tài lực) vào việc định thời gian tương đối dài nhằm mục đích sinh lợi tương lai 1.2 Đặc điểm đầu tư 1.2.1 Đầu tư hoạt động có tính sinh lời Thực tiễn cho thấy, không bỏ vốn, công sức để thực đầu tư, mà khơng tính tốn đến lợi ích thu từ hoạt động đầu tư Tất người có ý định đầu tư ấp ủ niềm hy vọng họ thu lợi ích lớn chi phí bỏ Chính niềm hy vọng động lực chủ yếu khiến họ thực công đầu tư Như vậy, khẳng định rằng, khả sinh lời điều kiện tiên đầu tư Không thể coi đầu tư việc sử dụng vốn không nhằm mục đích thu kết lớn số vốn bỏ ban đầu Điều cho phép phân biệt đầu tư với: - Việc mua sắm nhằm để dành khơng nhằm mục đích sinh lợi mà nhằm đảm bảo giá trị đồng vốn theo thời gian_ mục đích tồn trữ - Việc mua sắm nhằm mục đích tiêu dùng Hàng ngày, đơi lúc thường nói: “Tơi đầu tư cho gia đình dàn máy VCD xe máy ” cách nói đồng tiền sử dụng vào trường hợp không sinh lợi mà ngược lại theo thời gian vốn bỏ dần bị chi phí cho tăng lên - Việc chi tiêu cho mục đích nhân đạo, tình cảm, chẳng hạn phong trào xây dựng nhà tình thương, nhà tình nghĩa, trợ cấp học bổng cho học sinh, sinh viên có hồn cảnh gia đình khó khăn… Trang Mơn học: Thẩm định dự án đầu tư Ngồi mục tiêu hiệu tài chính, đầu tư nhằm mục đích giải việc làm cho người lao động, tăng nguồn thu cho ngân sách nhà nước… nhằm góp phần làm tăng lợi ích kinh tế xã hội 1.2.2 Đầu tư diễn thời gian dài Đầu tư xem trình tìm kiếm lợi ích Đây q trình gian nan, vất vả với nhiều công việc cụ thể phải tiến hành Một khối lượng công việc lớn đầu tư khơng thể hồn thành thời gian ngắn Vì vậy, việc đầu tư thường khơng diễn hai, mà phải trải qua thời gian dài, chí dài Điều thể rõ qua giai đoạn trình đầu tư Hình thành ý tưởng thẩm định Xây dựng Vận hành Kết thúc Thời gian đầu tư ghi rõ định hay giấy phép đầu tư Người lập dự án người thẩm định dự án cần có tầm nhìn xa 1.2.3 Mọi hoạt động đầu tư liên quan đến vốn đối mặt với nhiều rủi ro Muốn đầu tư phải có số vốn định Vốn bao gồm loại vốn sau: - Vốn tiền ngoại tệ, nội tệ loại tài sản có giá trị tiền ( vàng bạc, đá quý ) - Vốn tài sản hữu hình: đất đai, nhà xưởng, thiết bị, nguyên nhiên liệu - Vốn tài sản vô hình: uy tín thương hiệu, lợi - Vốn tài sản đặc biệt: tín phiếu, cổ phiếu, trái phiếu Chính tính chất dài hạn hoạt động đầu tư, nên chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Với khoảng thời gian dài đó, có nhiều biến cố xảy gây cản trở cho hoạt động đầu tư, chí làm cho nhà đầu tư bị thất bại, thua lỗ phá sản Chẳng hạn như: * Trong q trình xây dựng: gặp thiên tai bất ngờ gây nguy hại đến cơng trình thi công, làm chậm tiến độ thi công gây ảnh hưởng đến thời gian dự kiến tung sản phẩm thị trường Ngoài ra, giai đoạn việc biến động nguyên vật liệu phục vụ cho việc xây dựng ảnh hưởng đáng kể đến dự án * Khi cơng trình xây dựng xong đưa vào vận hành: dự án gặp phải cạnh tranh gay gắt đối thủ khác thị trường, sản phẩm dự án không thị trường chấp nhận ưa chuộng Ngoài việc biến động yếu tố nguyên vật liệu đầu vào cho sản xuất nguồn cung cấp hay giá gây tác động đến dự án * Các yếu tố kinh tế vĩ mô: lạm phát, chủ trương sách phủ, tình hình kinh tế * Các rủi ro bất khả kháng khác: Thiên tai, chiến tranh Nhận thức rõ ràng rủi ro đầu tư điều có ý nghĩa quan trọng giúp tìm cách thức, biện pháp để ngăn ngừa hay hạn chế rủi ro, nhằm đem lại hiệu cao cho nhà đầu tư cho xã hội 1.3 Phân loại hoạt động đầu tư 1.3.1 Phân loại đầu tư theo ngành Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư Theo tiêu thức này, hoạt động đầu tư bao gồm loại sau: - Đầu tư phát triển sở hạ tầng: Là hoạt động bỏ vốn để phát triển sở hạ tầng kỹ thuật: điện, nước, cầu đường, thông tin liên lạc…và sở hạ tầng xã hội: trường học, bệnh viện - Đầu tư phát triển công nghiệp: hoạt động bỏ vốn để xây dựng, cải tạo, mở rộng cơng trình cơng nghiệp - Đầu tư phát triển nơng nghiệp: hoạt động bỏ vốn để xây dựng, cải tạo, mở rộng cơng trình nơng nghiệp - Đầu tư phát triển dịch vụ: hoạt động bỏ vốn để xây dựng, cải tạo, mở rộng cơng trình dịch vụ (khách sạn, du lịch ) 1.3.2 Phân loại đầu tư theo hình thức đầu tư Khi sử dụng tiêu chí để phân loại, hoạt động đầu tư bao gồm: - Hình thức đầu tư mới, hoạt động bỏ vốn để xây dựng cơng trình đơn vị SXKD có tư cách pháp nhân riêng - Hình thức đầu tư mở rộng qui mơ SX, hoạt động bỏ vốn để mở rộng công trình cũ hoạt động, nâng cao cơng suất, tăng thêm mặt hàng, nâng cấp, đại hoá, đồng hoá dây chuyền SX, dịch vụ sở cơng trình sẵn có 2.2.1 Phân loại theo nguồn vốn đầu tư Theo tiêu thức này, cách khái quát nhất, hoạt động đầu tư bao gồm: 1.3.3.1 Đầu tư nguồn vốn nước vốn NS, vốn tự có, vốn vay nước 1.3.3.2 Đầu tư nguồn vốn nước : vốn đầu tư trực tiếp (FDI), Vốn đầu tư gián tiếp (FII), vốn vay nước ngồi, vốn viện trợ a) Hình thức đầu tư trực tiếp (FDI, Foreign Direct Investment) _ Hợp tác kinh doanh sở hợp đồng _ Công ty liên doanh (tổ chức nước nước góp vốn để kinh doanh) _ Cơng ty 100% vốn đầu tư nước ngồi b) Hình thức vay vốn từ quỹ hỗ trợ phát triển thức (ODA , Official Development Assistance) Theo hình thức doanh nghiệp nước vay vốn nước với lãi suất thấp để thực dự án Tuy nhiên chủ cho vay thường ép buộc phải mua thiết bị máy móc với giá cao trình độ kỹ thuật lạc hậu khơng có lợi cho người vay vốn c) Hình thức Xây dựng – vận hành – chuyển giao (BOT, Building – Operation – Transfer) Chủ đầu tư nước ban đầu tự bỏ vốn để xây dựng cơng trình, sau họ tự quản lý khâu vận hành khai thác để thu hồi vốn lợi nhuận thời gian định Hết thời gian chủ đầu tư nước ngồi phải chuyển giao cơng trình cho nước chủ nhà khơng có bồi hồn Hình thức thường dùng xây dựng cơng trình sở hạ tầng d) Hình thức Xây dụng – chuyển giao – khai thác (BTO, Building – Transfer – Operation) Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư Chủ đầu tư nước ngồi bỏ vốn xây dựng cơng trình chuyển giao cho nước chủ nhà, sau nước chủ nhà dành cho chủ đầu tư nước thời hạn định để kinh doanh e) Hình thức Xây dụng – Chuyển giao (BT, Building – Transfer) Chủ đầu tư nước ngồi bỏ vốn xây dựng cơng trình sau chuyển giao hẳn cho nước chủ nhà để khai thác kinh doanh Chính phủ nước chủ nhà sau tạo điều kiện cho chủ đầu tư nước thực dự án khác để thu hồi vốn lợi nhuận 2.2.2 Phân loại theo chủ thể đầu tư Khi sử dụng tiêu chí để phân loại, hoạt động đầu tư bao gồm: - Đầu tư nhà nước - Đầu tư doanh nghiệp - Đầu tư cá nhân 2.2.3 Phân loại theo chức quản trị vốn Cách phân loại gọi phân loại theo mối quan hệ quản lý chủ đầu tư Theo tiêu thức này, hoạt động đầu tư bao gồm: - Đầu tư trực tiếp: hoạt động đầu tư đó, chủ đầu tư trực tiếp tham gia QT quản trị vốn bỏ Vì vậy, họ trực tiếp tham gia quản lý điều hành trình thực đầu tư & vận hành kết đầu tư Thực chất hoạt động đầu tư này, người bỏ vốn người sử dụng vốn chủ thể Đi sâu nữa, hoạt động đầu tư chia thành : đầu tư phát triển đầu tư chuyển dịch + Đầu tư phát triển: loại đầu tu tư bỏ vốn nhằm tạo lực SX làm phương tiện sinh lời Những lực hình thành qua trình đầu tư là: cơng trình xây dựng, dây chuyền SX, máy móc trang thiết bị… + Đầu tư chuyển dịch: hoạt động bỏ vốn để mua lại số cổ phần đủ lớn nhằm nắm quyền chi phối hoạt động DN Trong trường hợp này, việc đầu tư không làm tăng TS DN, mà làm chuyển dịch quyền sở hữu giá trị TS - Đầu tư gián tiếp: loại đầu tư đó, người bỏ vốn khơng trực tiếp tham gia quản trị vốn bỏ Vì vậy, họ khơng trực tiếp tham gia quản lý, điều hành trình thực đầu tư vận hành kết đầu tư Đây loại đầu tư đó, người bỏ vốn người quản trị sử dụng vốn chủ thể khác Vd: việc bỏ vốn mua lại cổ phiếu, trái phiếu với số lượng nhỏ 2.3 Vai trò đầu tư 2.3.1 Đối với kinh tế: 2.3.1.1 Đầu tư thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế Ngày nay, tăng trưởng phát triển kinh tế khái niệm thường nhắc đến, gần gũi thu hút quan tâm người Nhà kinh tế … Đã khẳng định: “ Vấn đề tăng trưởng mà cải trang vấn đề cổ xưa, vấn đề luôn hấp dẫn nhà kinh tế học làm cho họ phải bận tâm suy nghĩ : so với tương lai Tăng trưởng kinh tế thường hiểu tăng lên quy mô sản lượng kinh tế thời kỳ định Hiện nay, giới người ta thường tính mức gia tăng tổng giá trị cải xã hội đại lượng tổng sản phẩm quốc dân (GNP) tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Phát triển kinh tế tăng trưởng kinh tế gắn liền với hoàn thiện cấu, chủ thể kinh tế nâng cao chất lượng sống Trang Môn học: Thẩm định dự án đầu tư Vì vậy, tăng trưởng phát triển kinh tế bền vững phương hướng mục tiêu phấn đấu quốc gia Để đạt điều cần quan tâm giải nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng nguồn nhân lực, nguồn tài nguyên, vốn công nghệ Thông qua hoạt động đầu tư, yếu tố khai thác huy động, từ tạo sở vật chất- kỹ thuật nguồn lực cho tăng trưởng phát triển kinh tế Có thể nói rằng: Đầu tư đường đắn, để tăng trưởng phát triển kinh tế Kinh nghiệm xây dựng phát triển kinh tế nước giới nước ta cho thấy, điều kiện để kinh tế “cất cánh” phải dành cho đầu tư tỷ lệ khoảng 20% GDP Đồng thời, coi trọng hiệu hoạt động đầu tư 2.3.1.2 Đầu tư tăng cường khả khoa học, công nghệ đất nước Cơ cấu kinh tế hiểu cách đơn giản mối quan hệ phận hợp thành kinh tế Cơ cấu kinh tế quốc gia thường phân chia theo cách chủ yếu sau: - Cơ cấu kinh tế theo ngành - Cơ cấu kinh tế theo vùng ( lãnh thổ) - Cơ cấu kinh tế theo thành phần kinh tế Mỗi ngành, vùng, thành phần kinh tế có tiềm mạnh riêng Hoạt động đầu tư giúp khai thác tiềm năng, mạnh tạo dịch chuyển cấu kinh tế, bước tạo cấu kinh tế hợp lý Để đạt điều đó, việc phân bổ vốn đầu tư cần thực theo hướng : -Vốn ngân sách vốn ODA trung ương quản lý phân bổ cho vùng nhằm xây dựng kết cấu hạ tầng kinh tế-xã hội -Vốn ngân sách địa phương quản lý dành 30% cho vùng kinh tế trọng điểm, 70% dành cho vùng khác -Vốn doanh nghiệp, nhân dân vốn FDI đầu tư vào vùng kinh tế trọng điểm chiếm 30 % 1.4.1.3 Đầu tư tăng cường khả khoa học, công nghệ đất nước Ứng dụng khoa học phát triển công nghệ yếu tố quan trọng việc phát triển kinh tế - xã hội chuyển dịch cấu kinh tế Đây mối quan tâm hàng đầu hầu hết quốc gia.Việc nâng cao đổi cấu công nghệ mặt phục vụ cho yêu cầu mà dịch chuyển cấu kinh tế đặt Mặt khác, tác động trở lại tới tốc độ quy mơ q trình chuyển dịch cấu kinh tế thời kỳ Thông qua hoạt động đầu tư, nhà đầu tư tận dụng thành tựu khoa học để đem lại hiệu cao kinh doanh Đây xem động lực để quốc gia tăng cường khả khoa học công nghệ đất nước 2.3.2 Đối với doanh nghiệp - Hoạt động đầu tư có ảnh hưởng đến nhiều mặt đời sống kinh tế - xã hội, đặt biệt tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - Thông qua đầu tư, công nghệ thiết bị doanh nghiệp đổi mới, chất lượng sản phẩm nâng cao, sản phẩm ngày phong phú, đáp ứng nhu cầu, thị Trang 10 Mơn học: Thẩm định dự án đầu tư Công thức tổng quát: Trong đó: P V= - At: - P: Hiện - r: Lãi suất năm - n: Số năm At n  (1+ r)t t 1 Khoản tiền năm thứ i giá dòng tiền * Dòng tiền liên tục: Dòng tiền liên tục dòng tiền có khỏan tiền xuất cuối thời đoạn Biểu đồ dòng tiền liên tục mô tả sau: F 0= ? A A A A A A n-3 A n-2 A A n- n A A A …………………… n - Giá trò tương lai dòng tiền liên tục A n-3 A A A n-2 A n- A n F=? A n  (1  r )  1 Fn  A  r   - Giá trò dòng tiền liên tục Trang 70 Mơn học: Thẩm định dự án đầu tư  (1  r ) n   PV  A n   r (1  r )  d Dùng giá để so sánh lựa chọn phương án * Trường hợp dự án có tuổi thọ nhau: Dự án có giá thu nhập cao có giá chi phí thấp thị lựa chọn * Trường hợp dự án có tuổi thọ khác nhau: Trước tính giá ta dùng kỹ thuật tái đầu tư để quy dự án vòng đời xấp xỉ Sau dùng giá để so sánh lựa chọn e Một số tiêu phản ánh hiệu tài dự án theo phương pháp phân tích giá trị tương đương e1, Chỉ tiêu giá thu nhập – NPV (Net Present Value) Hiện giá thu nhập dự án hiệu số giá lợi ích (dòng tiền vào) giá chi phí (dòng tiền ra) tồn thời gian thực dự án Hay nói cách khác, giá thu nhập giá dòng lưu chuyển tiền tệ ròng Cơng thức xác định sau: NPV  ( B0  C0 ) ( B1  C1 ) ( B2  C2 ) ( Bn  Cn )     (1  r )0 (1  r )1 (1  r ) (1  r ) n n NPV  t 0 ( Bt  Ct ) (1  r ) t Trong đó: - NPV: giá thu nhập - Bt : lợi ích ( tiền thu vào) năm thứ t dự án - Ct: chi phí (tiền chi ra) năm thứ t dự án - n : thời gian đầu tư vào hoạt động dự án - t: năm thứ t - r: lãi suất chiết khấu Công thức tính NPV EXCEL: = NPV(r%,CF1:CFn)+CF0  XÁC ĐỊNH SUẤT CHIẾT KHẤU CHO DỰ ÁN: Suất chiết khấu suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư số vốn bỏ đầu tư vào dự án Lựa chọn suất chiết khấu cho dự án Trang 71 Môn học: Thẩm định dự án đầu tư Suất chiết khấu sử dụng để quy đổi dòng thu nhập tương lai dự án thời điểm tại, từ phục vụ cho việc phân tích hiệu dự án Suất chiết khấu đa dạng Vấn đề phải chọn suất chiết khấu hợp lý điều quan trọng định đến giá trị dự án, từ ảnh hưởng đến định chấp nhận hay bác bỏ đầu tư Suất chiết khấu thường chọn vào: - Chi phí hội vốn - Chi phí vốn - Tỷ lệ rủi ro dự án - Tỷ lệ lạm phát a) Chi phí hội vốn Giả sử bạn có 100 triệu, bạn muốn đầu tư kiếm lời Có hai phương án lựa chọn _ Phương án A: Bạn đầu tư 100 triệu vào dự án sản xuất kinh doanh, cuối năm thu 104 triệu Như tỷ suất sinh lời kỳ vọng phương án A r =(104100)/100 = 4,00% _ Phương án B: Bạn đầu tư 100 triệu vào cổ phiếu cuối năm bạn bán tất cá số cổ phiếu thu 105 triệu Như tỷ suất sinh lời kỳ vọng phương án r =(105-100)/100 = 5% Nếu bạn định đầu tư vào phương án A (sản xuất kinh doanh), có nghĩa bạn từ bỏ suất sinh lời kỳ vọng 5% phương án mua cổ phiếu Con số 5% chi phí hội cho dự án sản xuất kinh doanh Như suất chiết khấu dự án sản xuất kinh doanh 5% b) Chi phí vốn Suất chiết khấu vào chi phí vốn bình qn dự án, tính theo cơng thức WACC = WD*KD + WE*KE (*1*) WACC = WD*KD*(1-T) + WE*KE (*2*) (*1*) Suất chiết khấu áp dụng cho trường hợp tổng vốn đầu tư (*2*) Suất chiết khấu áp dụng cho quan điểm tổng đầu tư chủ sở hữu Trong đó: - WD : tỷ trọng vốn vay tổng vốn đầu tư - WE: tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng vố đầu tư - KD: chi phí vốn vay (lãi suất tiền vay) - KE: chi phí vốn chủ sở hữu (suất sinh lời mong muốn vốn CSH) - T: thuế thu nhập doanh nghiệp Ngồi tính lãi suất chiết khấu, ta phải cộng them vào phần bù rủi ro tỷ lệ lạm phát Trang 72 Môn học: Thẩm định dự án đầu tư Ý nghĩa: NPV cho biết quy mô giá tiền lời dự án sau hồn đủ vốn Nó tiêu hiệu tuyệt đối tính đầy đủ đến giá trị theo thời gian đồng tiền, tính đầy đủ khoản thu chi đời dự án Với mục đích chủ yếu đầu tư kiếm lời, nên nhà đầu tư thường sử dụng tiêu đánh giá lựa chọn dự án Khi đánh giá dự án, dự án có tiêu NPV  dự án đạt mặt hiệu tài ngược lại, NPV 0 Bước 2: Chọn r2 cho NPV2 r% : dự án X đáng giá B3: NCF(Y-X) B4:Nếu IRR(  ) >= r%  đáng giá, suy Y đáng giá X Ngược lại ta có X dáng giá Y Ưu Điểm IRR - Là chi tiêu tương đối cho thấy tỷ lệ sinh lời dự án, ưu tiên lựa chọn dự án có IRR lớn - Tránh khó khăn phải xác định trước lãi suất chiết khấu dự án, IRR mức cao khung lãi suất chiết khấu dự án Nhược điểm IRR: - Chỉ xác định IRR có giá trị âm - Nếu dòng tiền dự án thay đổi dấu nhiều lần xác định nhiều IRR Trang 76 Môn học: Thẩm định dự án đầu tư IRR1 r% IRR2 r% e3., Tỷ lệ lợi ích – chi phí (B/ C) Nguồn lực ngày khan nên cần xem xét dự án tạo lợi nhuận lớn phải sử dụng mức vốn đầu tư Hiệu mà dự án mang lại có thoả đáng hay khơng so sánh với mức vốn đầu tư đầu tư vào 1dự án khác? Tỷ lệ Lợi ích – Chi phí tỷ lệ nhận chia giá trị dòng lợi ích cho giá trị dòng chi phí Cơng thức tính tỷ lệ B/C xác định sau: Công thức: n Bt  (1  r ) B t 0  C t n Ct  (1  r ) t 0 t Trong đó: Bt : Lợi ích năm t Ct : Chi phí năm t Khi tỷ số B/C >1, tức NPV>0 : dự án đáng giá * Ưu điểm B/C : - Cho thấy tỷ lệ sinh lời đồng vốn đầu tư bỏ - Có thể dung để xếp dạng dự án độc lập theo nguyên tắc dành ưu tiên cao cho dự án có B/C lớn * Nhược điểm B/C : - B/C chịu ảnh hưởng việc xác định lãi suất chiết khấu - B/C phụ thuộc vào định nghĩa chi phí phương diện kế tốn Trong cách tính ta quan niệm lợi ích tồn nguồn thu gia tăng dự án, chi phí tổng chi phí hoạt động gia tăng, chi phí đầu tư đầu tư thay (nếu có) Tuy nhiên thực tế người ta tính B/C theo cách hiểu chi phí bao gồm chi phí đầu tư đầu tư thay thế, lợi ích hiệu số lợi ích gia tăng chi Trang 77 Môn học: Thẩm định dự án đầu tư phí gia tăng Như khơng có thống cách tính tiêu B/C dẫn đến sai lầm đánh giá dự án Có thể làm xếp hạn sai dự án chúng khác quy mô PV (C) PV(B) NPV B/C Dự án G 1,0 1,3 0,3 1,3 : 1,0 = 1,30 Dự án I 4,0 4,7 0,7 4,7 : 4,0 = 1,18 Dụ án H 1,5 2,1 0,6 2,1 : 1,5 = 1,4 Nếu vào tiêu B/C, ta chọn dự án H nhiên vào NPV, ta chọn dự án I Do trường hợp lụa chọn theo B/C dẫn đến sai lầm e4., Thời gian hồn vốn đầu tư có chiết khấu( DPPDiscounting payback period) Là khoảng thời gian tính từ luác dự án bắt đầu vào hoạt động, giá lưu chuyển tiền tệ ròng tích lũy hàng năm khoảng thời gian với giá chi phí đàu tư ban đầu bỏ Nói cách khác, tiêu cho biết khoảng thời gian kể từ dự án vào hoạt động, dự án hoàn lại số vốn đầu tư ban đầu bỏ theo quan điểm giá e5./ Chỉ số sinh lời ( Profitability Index: PI) Khái niệm: Chỉ số sinh lời tỷ số giá trị dòng ngân lưu sau đầu tư dự án đầu tư so với đầu tư ban đầu: PI  PV I Trong đó: PV: giá dòng ngân lưu I : đầu tư ban đầu Điêu kiện thoả mãn: - PI>1: dự án có hệ số sinh lời lớn hiệu tài cao, dự án hấp dẫn - PI