Hội nhập kinh tế, tài chính và logistics trong ASEAN

2.1.  Hội nhập kinh tế, tài chính logistics trong ASEAN Ruth Banomyong – Đại học Thammassat, Adrian Pop – Đại học Nantes, Diana Pop – Đại học Angers Ngày 1, thứ hai ngày 20 tháng Giới thiệu giảng viên học viên (xem danh sách học viên và lý lịch giảng viên cuối chương) 2.1.1 Thống quy định tài dài hạn[38] Chủ đề trung tâm Khóa học mùa hè JTD 2015 “Các thách thức chung phát triển ASEAN, phương pháp phân tích ứng dụng” đề cập góc độ hội nhập, thống quy định thách thức liên quan đến việc bảo vệ cho nhà đầu tư thị trường tài nước ASEAN Đặc biệt, khung phân tích xây dựng xuất phát từ ý tưởng theo phát triển kinh tế bền vững hệ thống tài ổn định khơng thể thực khơng có mơi trường thuận lợi cho đầu tư kinh doanh toàn thị trường tài nước khu vực Các yếu tố tạo nên chiến lược phát triển phải “doanh nghiệp” “bầu không khí tin tưởng” quan hệ với nhà đầu tư tiềm Để hội nhập, thống quy định nhằm thu hút tài khuyến khích đầu tư, cần phải thực nhiều bước: (i) tạo hệ thống sở hạ tầng cho thị trường; (ii) hài hòa hóa văn quy định (iii) thành lập thị trường “ASEAN” đặc thù để tăng mức độ diện khu vực trường quốc tế [38] Diana Pop Adrian Pop trình bày báo cáo ngày 1, ngày sáng ngày khóa học JTD 2015 Các tác giả xin gửi lời cám ơn Stéphane Lagrée tổ chức khóa học tuyệt vời, cám ơn học viên giảng viên có nhận xét động viên 141 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Để hỗ trợ cho tranh luận đặc thù thể chế nước thành viên xác định ưu tiên cần cải cách, năm 2014, Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế OECD khởi động chương trình đặc biệt dành cho quản trị doanh nghiệp, phát triển hội nhập thị trường tài nước Đơng Nam Á Do đó, ba buổi học đầu lớp chuyên đề đề cập tới học rút từ sáng kiến thực khn khổ chương trình nhóm đối thoại OECD Myanmar vào tháng năm 2014, Việt Nam vào tháng năm 2015 OECD - Southeast Asia Corporate Governance Initiative đồng thời đề cập tới số kiện lên kế hoạch chương trình OECD, họp bàn tròn khu vực (Thái Lan, tháng 10 năm 2015 – OECD - Asian Corporate Governance Roundtable) Chương giới thiệu tài liệu tham chiếu OECD quản trị doanh nghiệp, tập trung vào khía cạnh đặt nhiều vấn đề cho nước ASEAN Chủ đề thứ hai đề cập phương pháp tiếp cận lý thuyết cấu cổ đông vai trò cấu cổ đơng việc cải thiện hiệu hoạt động công ty Cuối cùng, đề cập tới loại giao dịch đặc thù vốn đặt nhiều câu hỏi thị trường khác, kể thị trường phát triển thị trường nổi, giao dịch bên có liên quan Ở nội dung này, câu hỏi đặt thị trường khác tận dụng từ kinh nghiệm thị trường châu Á để hiểu rõ hiệu ứng loại giao dịch việc tạo ra/phá vỡ giá trị Phần cuối chương nhắc tới việc điều tiết tài chính, thơng qua việc nhấn mạnh tới vai trò cốt yếu số liệu thống kê việc đánh giá hiệu sách lựa chọn Các nguyên tắc OECD để đảm bảo hiệu quản trị doanh nghiệp Theo định nghĩa OECD, quản trị doanh nghiệp cho phép thiết lập mối liên hệ mục tiêu công ty phương tiện sử dụng để đạt mục tiêu đó, để đảm bảo hiệu hoạt động công ty Mặc dù định nghĩa tổng hợp đường hướng hành động công ty, qua khó thấy vết nứt ngăn cách bên có liên quan đến cơng ty, cụ thể cổ đông, lãnh đạo công ty bên có liên quan mật thiết tới hoạt động công ty chủ nợ, người lao động hưởng lương, nhà cung cấp, khách hàng, v.v Theo Shleifer Vishny (1997), chế quản trị phải tạo yên tâm cho người cấp vốn, đảm bảo chắn khả thu hồi cho khoản đầu tư họ Việc phân loại chế quản trị cho thấy tình trạng mục tiêu bên có liên quan đến cơng ty mà mâu thuẫn kèm với việc sai lệch chế quản trị, theo hướng khuyến khích theo hướng răn đe Mặc dù thân chế quản trị chủ đề nghiên cứu, phần tiếp theo, tập trung vào chế quản trị quy định chế quản trị nội bộ, nhấn mạnh tới vai trò cấu cổ đơng vai trò hội đồng quản trị Tiếp đó, chúng tơi kết hợp phân tích biến động cấu cổ đông với vấn đề liên quan đến quyền kiểm soát 142 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Sơ đồ Các loại hình chế quản trị cơng ty Nguồn: tác giả Thế hệ thống quản trị tốt? Câu trả lời nằm đường tác động dự báo hệ thống sử dụng để khuyến khích người có thẩm quyền định việc theo đuổi mục tiêu, đặt lợi ích người cấp vốn, đặc biệt cổ đông -> giám sát nhiều -> tin tưởng nhiều -> kinh tế thị trường vận hành thực -> chi phí vốn thấp -> sử dụng nguồn lực hiệu -> tăng trưởng kinh tế Theo OCDE, cấu pháp luật, thể chế, pháp quy kinh nghiệm thực hành tốt với mong muốn tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp phải: - đảm bảo thực khuôn khổ quản trị thực hữu, thúc đẩy minh bạch thị trường tôn trọng nhà nước pháp quyền; - xác định quyền cổ đông chức chủ chốt cổ đông; - đảm bảo đối xử công cổ đông; - xác định vai trò quản trị bên liên quan khác; - đảm bảo việc công bố minh bạch thông tin; - xác định trách nhiệm hội đồng quản trị Sở dĩ người ta quan tâm đặc biệt tới việc bảo vệ cổ đông thực quyền cổ đông cần phải thực xếp phức tạp để tách bạch đâu quyền sở hữu đâu quyền kiểm soát Theo truyền thống, việc sở hữu cổ phần kèm với quyền bỏ phiếu Đại hội cổ đông Như vậy, đảm bảo cân định đóng góp tài cổ đông sức nặng định cổ đơng tồn ý kiến nêu qua bỏ phiếu Tuy nhiên, kinh nghiệm công ty niêm yết lại hoàn toàn khác Việc thiết lập cấu sở hữu theo 143 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN hình tháp, sở hữu chéo, cấu trúc vốn theo nhiều lớp cổ phần, mang lại nhiều quyền bỏ phiếu cho cổ phần, hạn chế quyền hủy bỏ quyền bỏ phiếu (thường hình thức đổi lấy cổ tức hấp dẫn hơn) cho phép số cổ đơng có quyền kiểm sốt thực cơng ty Vơ hình trung, nhiều cổ đơng vốn khơng có mối liên hệ xét theo cá nhân bị coi cổ đơng thiểu số, lại phối hợp hành động, kết hợp lại với hình thành nên nhóm cổ đơng đa số thực Đại hội cổ đông Thỏa thuận cổ đông thuộc diện điều chỉnh theo nhiều chế phức tạp, đặc biệt là: (i) quyền mua ưu tiên bên tham gia thỏa thuận định bán cổ phần mình; (ii) cấm bán cổ phần khoảng thời gian đó; (iii) cách chọn thành viên Hội đồng quản trị chọn Chủ tịch hội đồng quản trị; (iv) nghĩa vụ phải thỏa thuận bỏ phiếu, nhóm bỏ phiếu với tư cách cổ đơng Để khơng phá vỡ lòng tin nhà đầu tư nhỏ, điều kiện thiếu để đảm bảo phát triển kinh tế, cổ đông phải tiếp cận với thông tin, phải tham gia vào tất định liên quan đến thay đổi tảng phát hành cổ phiếu bổ sung, giao dịch đặc biệt bán tài sản công ty với giá trị lớn Các giao dịch có liên quan tới cổ phiếu công ty phải thực với minh bạch giá điều kiện đảm bảo công Việc thực thi cách công quyền cổ đông, đặc biệt cổ đông thiểu số nhà đầu tư nước ngồi đòi hỏi phải cơng thực vào tình trạng lạm dụng trực tiếp gián tiếp quyền cổ đơng chi phối có quyền giám sát Một giao dịch lạm quyền, có nội dung xấu thường khó phát hiện, nhìn, giao dịch bình thường, thực điều kiện hoạt động hàng ngày công ty Các giao dịch có vấn đề thuộc diện giao dịch liệt kê danh sách chưa đầy đủ sau đây: (i) sử dụng trả lương thưởng cao cho người nhà lãnh đạo cho người góp vốn; (ii) quan hệ thương mại tài ưu tiên với bên có liên quan; (iii) đưa định sai lệch cách có hệ thống; (iv) phát hành cổ phiếu làm thay đổi cấu cổ đông, tạo ưu cho cổ đông chi phối, có quyền giám sát Vì khơng có sở để cấm hành vi giao dịch vậy, nên quan giám sát thị trường tài phải đề mức giá chuẩn cần phải tuân thủ, công nhận công khai quyền cổ đông việc yêu cầu phân tích đánh giá từ chuyên gia độc lập, số trường hợp có quyền khiếu nại, khiếu kiện để giải tranh chấp Mục tiêu đối xử công cổ đông thực đảm bảo quyền tiếp cận vô điều kiện với thông tin phù hợp, tức thời kiện liên quan tới công ty Việc phổ biến thông tin không giúp so sánh hiệu lực quan chế tài khác mà giúp tăng tính kỷ luật thị trường cải thiện hiệu quản trị Ở cấp độ kinh tế vi mơ, tính minh bạch cao luồng trao đổi công ty tăng, giá trị công ty phát huy tốt thị trường tài chính, rốt cuộc, tạo hấp dẫn lớn cho công ty mắt nhà đầu tư nước nước Các nhà đầu tư quan tâm tới thông tin định kỳ thơng tin tài hàng năm hàng q thơng tin ảnh hưởng tới giá thị trường Do vậy, cần phải cung cấp cho thị trường, theo định dạng chuẩn được, chi tiết liên quan tới: (i) thay đổi nhân lãnh đạo; (ii) các giao dịch hoạt động không định kỳ quan trọng, sáp nhập, tách công ty, v.v.; (iii) mất khách hàng quan trọng; (iv) thay đổi lớn môi trường kinh tế; (v) tranh 144 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN chấp mà công ty phải đối mặt; (vi) giao dịch nội gián (insider trading); (vii) trường hợp nợ khơng tốn; (viii) trường hợp tiến hành thủ tục phá sản tái tổ chức cơng ty Một khía cạnh khác quản trị doanh nghiệp có liên quan tới trách nhiệm Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị chế trung gian cổ đông lãnh đạo cổ đông ủy quyền để định Vai trò Hội đồng quản trị làm để mục tiêu mà người quản lý theo đuổi không phá vỡ giá trị công ty cổ đông Một trách nhiệm Hội đồng quản trị, chắn trách nhiệm gai góc nhất, liên quan quan tới xác định mức lương cho đội ngũ lãnh đạo Với trách nhiệm này, Hội đồng quản trị phải liệt kê tất giao dịch mà đội ngũ lãnh đạo, cổ đông chi phối có quyền kiểm sốt cổ đơng khác thực hiện, nội dung giao dịch (tài hay thương mại) có ảnh hưởng tới công ty trước đưa bỏ phiếu Đại hội cổ đông thường kỳ bất thường Xét chung việc tuân thủ nguyên tắc quản trị doanh nghiệp OECD xây dựng có góp phần vào cải thiện tính khoản giá trị cơng ty, mức độ đóng góp nguyên tắc lại không giống Để xác định công ty có chế quản trị tốt xếp loại công ty để giúp cho nhà đầu tư lựa chọn cách tỉnh táo, từ năm 2012, số đặc thù đề nghị áp dụng, số ASEAN Scorecard Chỉ số tính tốn sở đánh giá nguyên tắc quản trị theo khung đánh giới thiệu bảng Bên cạnh số có thêm hệ thống thưởng-phạt tùy theo chất lượng quản trị Tuy nhiên, phía sau khái niệm có nhiều chi tiết khiến cho việc so sánh thị trường khu vực trở nên khó khăn, chí khập khiễng Bảng 13 Khung phân tích đánh giá nguyên tắc quản trị để tính số ASEAN Scorecard Nguồn: tác giả Khung phân tích thu thập liệu chất lượng quản trị doanh nghiệp phải xây dựng xoay quanh sáu nhóm câu hỏi lớn: - cấu sở hữu danh tính cổ đơng quan trọng cơng ty niêm yết gì? - đâu giao dịch cần có đồng ý cổ đơng, ngưỡng bỏ phiếu nghị cổ đơng có hiệu lực? - đâu tỷ lệ tham gia thực cổ đông Đại hội cổ đông? 145 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN - quyền bỏ phiếu có phân bổ cách đồng cổ đơng hay khơng? - cổ đơng thiểu số có bảo vệ công khai trước vụ giao dịch nội gián giao dịch lạm quyền, có nội dung xấu bên có liên quan hay khơng? - quy trình bầu thành viên Hội đồng quản trị nào? Để nắm xác định trường hợp đối xử không công cổ đông nhỏ cổ đông chi phối, cần phải xem xét vài câu hỏi nhóm để đánh giá cách định tính chế quản trị Nội dung chúng tơi có tổng hợp phần phụ lục Đặc biệt, so sánh thị trường khơng bỏ qua đặc thù thể chế thị trường thành viên ASEAN Đơn cử, có tới 2/3 số công ty châu Á niêm yết thị trường chứng khoán đặt kiểm soát gia đình sáng lập Hiện nay, cơng ty có mạng lưới chi nhánh công ty phức tạp có chung cổ đơng chi phối có quyền kiểm sốt Trong đó, cơng ty cổ phần Việt Nam lại hình thành từ quy trình cổ phần hóa dài Theo thống kê, phủ mở vốn cổ phần hóa 619 công ty giai đoạn 20002014, nắm giữ đa số vốn Tuy nhiên, năm 2014, phủ sở hữu trung bình khoảng 32,79% số vốn công ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Như nghiên cứu thị trường thuộc khu vực Trung Tây Âu, việc phân tích cấu cổ đông phải giúp giải nhiều thách thức: (i) nắm bắt luật hóa chương trình tư nhân hóa (tư nhân hóa phần so với tư nhân hóa tồn bộ; điều khoản hợp đồng đặc thù mang đến hội đầu tư cho nhà đầu tư vốn hóa theo tên họ sau tiến hành tư nhân hóa); (ii) hiểu chất phi thức quan hệ cổ đơng tập đồn so với cơng ty; (iii) hiểu đa dạng hệ thống quy định pháp luật, cụ thể phân biệt khác luật dân Pháp so với luật dân Đức so với thông luật Anh, nghiên cứu liên quan đồng thời đến thị trường nhiều nước Cơ cấu cổ đông hiệu suất doanh nghiệp Nghiên cứu vấn đề quản trị khác dẫn chúng tơi đến việc tìm hiểu khía cạnh cần nắm bắt liên quan đến cách thức tổng hợp thông tin kết nối thông tin với mục tiêu tạo giá trị Một điều đáng ngạc nhiên là, tìm hiểu thực địa thơng qua liệu thực mang đến câu trả lời cho câu hỏi “Đâu mối quan hệ chất lượng quản trị giá trị công ty?” Kết luận từ nghiên cứu thực địa thực để tìm hiểu tác động cấu cổ đông tới hiệu suất công ty, mà chúng tơi tổng hợp phần này, cho phép hình dung rõ lợi ích nghiên cứu định lượng số vấn đề thách thức phương pháp luận thực mơ hình hóa từ thực tế Khi muốn đánh giá hiệu chế quản trị nội bộ, người ta hay tìm cách phân tích khả nhà đầu tư, khả cổ đông lớn, xem họ có đảm bảo hiệu suất cơng ty thơng qua ba phương diện sau đây: (i) khả tập trung vốn; (ii) việc phân bổ quyền bỏ phiếu; (iii) danh tính cổ đơng nắm giữ khối cổ phần chi phối 146 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Thoạt nhìn kết xảy ra: - cấu cổ đơng tập trung có hiệu ứng tích cực tới hiệu suất công ty: lập luận bảo vệ cho nhận định nằm vai trò chiến lược cổ đơng lớn (ở vị trí chiếm đa số vốn), thị trường cần phải tiến hành tái cấu sâu rộng mạng lưới công nghiệp (quan hệ ngoại sinh hiệu suất công ty biện pháp quản trị); - cấu cổ đông tập trung có hiệu ứng tiêu cực tới hiệu suất công ty: xuất vấn đề nghiêm trọng cơng ty kiểm sốt giải thích cho tồn trường hợp hệ số giảm mạnh giá trị công ty, cổ đông nhỏ bị sở hữu (quan hệ ngoại sinh hiệu suất công ty biện pháp quản trị); - khơng có quan hệ hữu hai đại lượng này: cấu cổ đông công ty tối ưu kết lực thị trường Nói cách khác, người ta chấp nhận cổ đơng lớn tác động tới sách cơng ty, xảy trường hợp cổ đơng lựa chọn, cách có hệ thống, cơng ty mà đầu tư theo tiêu chí hiệu suất – quan hệ nội hiệu suất biện pháp quản trị Chiến lược truyền thống đánh giá hiệu suất công ty liệu tùy theo biện pháp quản trị, đồng thời kiểm soát diện yếu tố tác động khác: Các công cụ đo lường hiệu suất thường sử dụng nhiều là: - lợi nhuận từ tài sản: tính tốn cho cơng ty vào cuối năm kỳ phân tích, tính tỷ lệ lợi nhuận thô tổng tài sản; - lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu: tính tốn cho cơng ty vào cuối năm kỳ phân tích, tính tỷ lệ lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu; - hệ số Q Tobin: tính tốn cho cơng ty vào cuối năm kỳ phân tích, chia tổng giá trị vốn hóa chứng khốn giá trị kế tốn khoản nợ cho giá trị tổng tài sản; - hệ số đầu tư: tính tốn cho công ty vào cuối năm kỳ phân tích, tính tỷ lệ khoản chi vốn tổng tài sản Mức độ tập trung cấu cổ đông đánh giá theo quy mô quyền sở hữu và, lần theo tới tận cổ đơng cuối cùng, đánh giá theo quy mơ quyền bỏ phiếu Trong trường hợp tính theo quy mơ quyền sở hữu, ta nói đến sở hữu trực tiếp, trường hợp tính theo quy mơ quyền bỏ phiếu, ta nói tới sở hữu gián tiếp Để xác định mức độ tập trung cấu cổ đông, ta bắt đầu xác định vị trí vốn cổ đơng cho tun bố vượt ngưỡng, sở hữu trực tiếp, sau đó, ta cộng tổng vị trí lại, đồng thời xây dựng: - số tập trung: tổng tỷ lệ phần trăm vốn cổ đơng có mức độ tham gia vốn lớn, nói chung mức 5%; 147 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN - số Herfindhal: tổng bình phương vốn cổ đơng có mức độ tham gia vốn lớn Đây phiên số tập trung, số dành vị trí lớn cho cổ đơng lớn; - số đo bình phương khoảng cách hai lần tham gia vốn liên tiếp, theo kiểu số đo lường Maury Pajuste đề xuất (2005) Có thể thêm vào biến nhị phân để xác định loại cổ đông lớn, cổ đơng nắm đa số vốn phủ, gia đình, cơng ty, nhà đầu tư quan thể chế, tổ chức tài hoặc, cổ đơng nước hay cổ đơng nước ngồi (để xác định nguồn gốc cổ đông) Mức độ sở hữu cổ đơng tăng lên cấu sở hữu hình tháp, có xếp thỏa thuận nhiều cổ đông Để làm rõ khác biệt quyền sở hữu quyền kiểm soát mà cấu trúc cổ đơng hình tháp mang lại, ta sử dụng số trường hợp minh họa Almeida and Wolfenzon (2006) Claessens et al (2000) Tuy nhiên, thực tế phức tạp nhiều so với trường hợp minh họa mang tính đơn giản hóa này, điều giải thích phần nghiên cứu sử dụng cơng cụ đo lường quyền sở hữu vốn gián tiếp, kể thị trường phát triển (xem sơ đồ 7) Trong biến kiểm soát, biến sử dụng phổ biến gồm: - quy mô công ty: tổng tài sản giá trị vốn hóa chứng khốn, tổng số nhân viên tính đầu năm kỳ phân tích; - đòn bẩy tài chính: tính tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu vào đầu năm kỳ phân tích; - tính hữu hình tài sản: tính tỷ lệ tài sản tổng tài sản vào đầu năm kỳ phân tích; - lĩnh vực công nghiệp: biến nhị phân xác định theo tiêu chuẩn công nghiệp; - năm: biến nhị phân cho năm kỳ phân tích Hướng cường độ tác động biến hiệu suất công ty đánh giá dựa hệ số ước tính họ, miễn có ý nghĩa xét quan điểm thống kê Giao dịch bên liên quan Tài liệu quản trị doanh nghiệp cho thấy kỹ thuật khai thác giàu có, chẳng hạn quyền sở hữu lợi nhuận, kinh doanh dựa giao dịch nội gián, hợp đồng đặc quyền với nhà nước, làm sai lệch kết công ty Nhiều nghiên cứu thực số thị trường châu Á (Ấn Độ, Hàn Quốc, Hong Kong, Philippines, v.v.) khẳng định hành vi phổ biến đe dọa đến vận hành bình thường thị trường Xác định chiến lược quy định pháp luật không dễ dàng lý đơn giản khơng có cách để phân biệt cách chắn định đưa lợi ích cơng ty giao dịch ký kết mà khơng tính đến lợi ích nhà đầu tư Tạo thuận lợi cho tương tác cung cầu trình hình thành giá phụ thuộc vào khả hạn chế giao dịch không thực theo ngun tắc thị trường, dẫn đến hình thành tính chất ”lạm dụng” giao dịch 148 Nguồn: Almeida et Wolfenzon (2006) ; Claessens et al (2000) Sơ đồ Cơ cấu cổ đơng hình tháp, cấu số nhiều cấu nhóm Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN 149 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Sự gia tăng giao dịch có nội dung xấu ban đầu làm tăng lợi nhuận mà nhà đầu tư yêu cầu để đối lấy rủi ro bổ sung mà họ phải đối mặt thị trường (dẫn đến tình trạng suy giảm giá trị đại trà tất công ty), đầu ra, bị coi rào cản việc đối xử công với cổ đông[39], cuối dẫn tới thất bại thị trường Trong số giao dịch có nội dung xấu tiềm tàng, giao dịch có vấn đề giao dịch thực với bên liên quan, trường hợp có nguy thúc đẩy sách giá bất lợi cho cơng ty, có lợi cho bên liên quan Một giao dịch xếp vào diện bên đối tác (i) kiểm soát / bị kiểm soát trực tiếp gián tiếp đến công ty / hoặc công ty (bao gồm công ty con, công ty mẹ); (ii) đối tác ”liên doanh”; (iii) là thành viên đội ngũ quản lý công ty công ty mẹ; (iv) thành viên gia đình tất người nói trên, v.v Tuy nhiên, khách hàng, nhà cung cấp, nhà phân phối có giao dịch chiếm tỷ lệ lớn tồn hoạt động sau có quan hệ phụ thuộc kinh tế khơng coi ”bên liên quan”.[40] Phân loại phần giao dịch trình bày chi tiết bảng Bảng 14 Phân loại giao dịch thuộc diện giao dịch bên liên quan Nguồn : tác giả Về sách giá, ta xem xét ví dụ giao dịch mua hàng hóa dịch vụ cơng ty khác nhóm với mức giá cao giá thị trường Các điều kiện giao dịch làm gia tăng chi tiêu, giảm lợi nhuận đó, làm giảm cổ tức trả cho cổ đông công ty mua lại Một giao dịch bán hàng với giá thấp làm giảm doanh thu, lợi nhuận cổ tức dẫn đến tăng lợi nhuận cho bên liên quan [39] Tính chất lạm dụng, mang nội dung xấu giao dịch dẫn đến việc lãnh đạo cơng ty cố tình mang đến nhìn khơng hiệu suất doanh nghiệp, với mong muốn thỏa mãn mong đợi thị trường giá [40] IAS 24 đưa định nghĩa đầy đủ cho thuật ngữ ”bên liên quan” lập danh sách trường hợp ngoại lệ 150 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Bồ Đào Nha, Ireland, Italia Tây Ban Nha Các thị trường tài trừng phạt nước qua việc yêu cầu mức bù đắp (hoặc trả chi phí rủi ro nợ) cao để phòng ngừa nguy vỡ nợ, nguy đánh giá mức độ cao Cuộc khủng hoảng lòng tin làm bộc lộ lỗ hổng lớn cấu tổ chức thể chế EU tình trạng cân nghiêm trọng nước thành viên Bảng 16 Phần nợ phủ ngân hàng nắm giữ (tỷ euro) Ireland Ireland Nguồn: European Banking Authority 158 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Hiện tượng lây lan từ khủng hoảng Hy Lạp có hai chất Thứ nhất, chúng tơi vừa mô tả, khủng hoảng Hy Lạp lan rộng, qua kênh thị trường tài chính, tới nước thành viên EU với tình hình ngân sách nội yếu Các nhà đầu tư vốn trước phải gánh chịu hậu từ tình trạng giảm giá trị nghiêm trọng trái phiếu, cổ phiếu Hy Lạp phải nhanh chóng rũ bỏ trái phiếu, cổ phiếu nước khác bị ảnh hưởng khủng hoảng lòng tin phát hành, điều làm gia tăng gánh nặng cho nợ công Tâm lý hoảng loạn dẫn đến vô số lời tiên tri với tác động khủng khiếp tình hình ngân sách nước liên quan Thứ hai, khủng hoảng lây lan thông qua quan hệ trực tiếp gián tiếp thị trường trái phiếu phủ lĩnh vực ngân hàng Ở nước, nhiều ngân hàng tổ chức tài khác nắm giữ phần lớn khoản nợ trái phiếu phủ (xem bảng 16) Tình trạng sở hữu nợ phủ trình bày thuộc loại sở hữu chéo (ví dụ trường hợp Hy Lạp, khoản nợ nhiều ngân hàng nhà đầu tư tư nhân nước khác, Pháp, Đức, v.v nắm giữ) sở hữu trực tiếp (các khoản nợ phủ Hy Lạp ngân hàng Hy Lạp nắm giữ, v.v.) Biểu đồ 14 Mức độ đối mặt (của nhà nước tư nhân) trước nguy vỡ nợ Hy Lạp (tỷ USD) Nguồn: BIS Quarterly Review (2011) Khi giá trái phiếu phủ Hy Lạp bị sụt giảm thị trường chứng khốn, tổ chức tài nắm giữ tài sản phải chịu lỗ, tình hình tài họ xấu nghiêm trọng Tình trạng làm cho vấn đề khả toán hệ thống ngân hàng trở nên trầm trọng lý để phủ có động thái để giải cứu ngân hàng bờ vực phá sản, hiệu ứng boomerang tình trạng khiến cho vấn đề nợ công trở nên trầm trọng hơn 159 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Để tổng hợp hiểu rõ vòng xoáy ma quỷ nguy nợ quốc gia nguy nợ ngân hàng, xin liệt kê bốn kênh lây lan có tác động qua lại lẫn nhau: - Kênh thứ danh mục tài sản ngân hàng nắm giữ: trái phiếu phủ ngân hàng nắm giữ bị giá trị từ tác động tới tình hình tài ngân hàng, dẫn tới chi phí vốn đội lên; - Kênh thứ hai kênh tài sản chấp: trái phiếu phủ thường ngân hàng sử dụng làm tài sản chấp để tái cấp vốn thị trường liên ngân hàng chấp cho khoản vay từ ngân hàng trung ương Hậu là, giá trị tài sản chấp bị suy giảm nguy nợ phủ tăng cao, điều làm tăng chi phí vốn ngân hàng và/hoặc dẫn tới việc phân phối lại thị trường khác nhau; - Kênh thứ ba kênh đánh giá xếp hạng tín dụng: thực tiễn, điểm xếp hạng tín nhiệm quốc gia sử dụng mức trần nhà phát hành trái phiếu cổ phiếu tư nhân Nói cách khác, điểm xếp hạng tín nhiệm quốc gia bị đánh tụt, tác động vài tháng điểm xếp hạng tín dụng nhà phát hành tư nhân bị giảm dây chuyền, đặc biệt tín dụng ngân hàng; - Kênh thứ tư bảo lãnh từ phủ: tình hình tài Nhà nước xấu khiến người ta nghi ngờ khả Nhà nước việc hỗ trợ tài cho tổ chức tài mà thị trường đánh giá tổ chức tài có hệ thống Điều làm tăng nguy khả toán ngân hàng tăng chi phí vốn Sơ đồ Nguy nợ phủ nguy nợ ngân hàng: vòng xoáy ma quỷ Nguồn: Ngân hàng trung ương Pháp Banque de France (2012) 160 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Trong thực tiễn, số nghiên cứu thực gần cho thấy kênh truyền dẫn khủng hoảng Theo đó, ngân hàng phải đối mặt nhiều với nguy nợ quốc gia, tức ngân hàng nắm giữ nhiều số trái phiếu phủ quan phủ gặp khó khăn phát hành giảm tương đối nhiều hơn, từ 20% đến 25% (!) lượng tín dụng cung cấp, so với ngân hàng “không phải đối mặt” với nguy (Acharya et al., 2015; Popov Van Horen, 2015; De Marco, 2016) Bên cạnh đó, ngân hàng phải đối mặt nhiều với nguy nợ phủ phải chịu thiệt hại giảm giá mạnh thị trường chứng khoán, so với ngân hàng có mức độ đối mặt với rủi ro thấp (Arezki et al., 2011) Cuối cùng, ngân hàng phải đối mặt nhiều với nguy nợ phủ đồng thời phải đối mặt với tình trạng rút tiền mạnh hơn, nguy lại thấp ngân hàng khác có mức độ đối mặt với rủi ro nợ phủ (Correa et al., 2012) Biểu đồ 15 Tình trạng rút tiền nước Nguồn: thống kê ngân hàng trung ương châu Âu công bố Tất nhiên, tượng lây lan khủng hoảng nước thuộc khu vực đồng euro mặt tạo thuận lợi từ xu hướng hội nhập tài chính, mặt khác từ thiếu vắng chế quản lý khủng hoảng hiệu đáng tin cậy EU Thực tế, cấu trúc tổ chức thể chế khu vực đồng euro, người ta không dự trù khả thực giao dịch chuyển giao tài từ nước có tài vững sang nước có khó khăn Thêm nữa, hiệp ước Maastricht cấm EU nước thành viên đảm nhận nợ nước thành viên khác – gọi điều khoản không “bailout” “no bailout clause” tiếng Anh Khi khủng hoảng Hy Lạp lên đến đỉnh điểm, vào đầu năm 2010, nước thành viên khác khơng có cơng cụ thể chế để ứng phó cách phù hợp 161 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Biểu đồ 16 Thống lãi suất sau chuyển sang sử dụng đồng euro Ireland Nguồn: thống kê ngân hàng trung ương châu Âu công bố Một yếu tố quan trọng khác để hiểu khủng hoảng nợ công châu Âu tình trạng neo tỷ lệ lãi suất đáng ngạc nhiên nước thành viên EU kể từ có thơng báo sách đồng tiền chung đưa vào đầu năm 1990 Như biểu đồ đây, việc neo lãi suất điều chỉnh theo hướng xuống, tức lãi suất nước thành viên điều chỉnh tiến mức lãi suất Đức, tức mức lãi suất thấp nhất, mức lãi suất nước thành viên vững tài Đơn cử ví dụ, lãi suất tính ba tháng sau tham gia khu vực đồng euro giảm từ 22% xuống 3%/năm Hy Lạp, từ 15% xuống 3%/năm Tây Ban Nha Italia, từ 20% xuống 3%/năm Ai-len Đây nghịch lý lợi so sánh nước khu vực đồng euro không giống nhau, mức độ trang bị ban đầu yếu tố tư liệu sản xuất (vốn người, trình độ cơng nghiệp hóa, thu nhập đầu người, v.v.) khơng đồng Chẳng hạn, trước khủng hoảng, giá trị sản xuất công nghiệp chiếm tỷ trọng khoảng 7% GDP Hy Lạp, 12% GDP Pháp Tây Ban Nha chiếm 21% GDP Đức, thu nhập đầu người Đức 31 000 euro, 22 000 euro Tây Ban Nha 20 000 euro Hy Lạp Mức lãi suất thấp dẫn đến hình thành bong bóng thị trường tín dụng thị trường bất động sản Trong gian đoạn 1995-2008, giá bất động sản tăng gấp 4,7 lần Ai-len, 3,5 lần Hy Lạp, 3,6 lần Tây Ban Nha, 2,8 lần Italia 1,8 lần Bồ Đào Nha 162 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Biểu đồ 17 Tăng trưởng lãi suất ngân hàng châu Âu Nguồn: De Grauwe (2012) Biểu đồ 18 Giá bất động sản tăng trưởng tín dụng Nguồn: Quỹ tiền tệ quốc tế IMF (2009) Theo biểu đồ 18, tình trạng nợ mức cộng thêm với việc tiếp cận tín dụng dễ dàng khiến cho giá bất động sản tăng làm hình thành bong bóng đầu thị trường bất động sản, hai nước Tây Ban Nha Ireland Nếu nhìn ngược lại, ngày ta thấy tín dụng giá rẻ áp dụng nhiều thập kỷ dẫn tới tình trạng phình đến mức vượt khả chịu đựng nợ tư (ở nước Ireland, Bồ Đào Nha Tây Ban Nha) nợ công (ở nước Hy Lạp Bồ Đào Nha) 163 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Bảng 17 Biến động tỷ suất nợ công nợ tư (1999-2007) Ireland Nguồn: De Grauwe (2012) Cũng xin lưu ý nước rơi vào tình trạng bong bóng nghiêm trọng nước có lãi suất cao trước chuyển sang sử dụng đồng euro Triển vọng hội nhập EU giúp nước hưởng mức lãi suất thấp mức, góp phần làm cho tăng trưởng cao mức, cuối lên đến mức vượt khả chịu đựng Bài học kinh nghiệm từ khủng hoảng nợ công châu Âu tương lai hội nhập tiền tệ tài ASEAN So với kinh tế nước phương Tây, kinh tế châu Á chịu tác động từ khủng hoảng tài 2007 muộn Kênh lây lan khủng hoảng tới khu vực châu Á kênh thương mại quốc tế xuất nhập Nhu cầu từ nước phát triển giảm mạnh khiến cho kim ngạch xuất châu Á tới nước giới sụt giảm, kéo theo tình trạng giảm sút sản xuất thu nhập Xét góc độ tài túy, ngân hàng hoạt động châu Á gần nằm ngồi vòng xốy khủng hoảng Thực tế, ngân hàng nhìn chung có tình hình tài tốt trước khủng hoảng xảy ra, họ nắm giữ danh mục tài sản truyền thống, chủ yếu hướng tới thị trường địa phương, có khoản đầu tư vào tài sản đầu phát hành thị trường vốn quốc tế Trước xảy khủng hoảng nợ công EU thường coi điển hình thành cơng hội nhập kinh tế, tài tiền tệ hình mẫu cho nước khu vực khác giới Cuộc khủng hoảng xảy làm thay đổi hoàn toàn cờ làm bộc lộ nhiều lỗ hổng cấu trúc thể chế EU, tín hiệu báo động cho vùng lại giới Có thể rút học từ kinh nghiệm đau đớn EU với ngun nhân mà chúng tơi trình bày phần phía trên? Trong phần chúng tơi nhấn mạnh tới năm học kinh nghiệm mà theo chúng tơi quan trọng (để bàn luận thêm, xin mời tham khảo Eichengreen, 2011; Kawai et al 2015; Volz, 2012) Đó là: (i) cần thiết phải lựa chọn cách thức hội nhập tài hợp tác tiền tệ từ từ 164 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN bước, tính đến khác biệt không đồng nước khu vực; (ii) thảo luận cách thực tế lợi có, mối nguy hiểm tiềm tàng bộc lộ q trình hội nhập tài chính; (iii) cần thiết phải thiết lập khn khổ phòng ngừa giải hiệu khủng hoảng ngân hàng tài nhằm hạn chế hậu khủng hoảng kinh tế thực; (iv) cải cách chế điều tiết thị trường trung gian tài chính; (v) phải xây dựng từ đầu kế hoạch hành động có phối hợp cấp độ khu vực phải thực đồng bộ, thống xảy khủng hoảng Trước hết, gót chân A-sin cấu trúc thể chế châu Âu, vốn bộc lộ khủng hoảng nợ công, chắn thiếu vắng chế bảo hiểm, hỗ trợ lẫn đồn kết tài nước thành viên EU Quả thực, khu vực đồng euro áp dụng sách tiền tệ chung, nhất, sách tài khóa lại chủ yếu dừng phạm vi quốc gia nước Sự thiếu vắng chế nêu giai đoạn đầu khủng hoảng, dẫn đến tác động lây lan khủng hoảng từ Hy Lạp sang nước thành viên khác bị suy yếu EU: Ai-len, Tây Ban Nha Bồ Đào Nha Việc thiếu vắng liên minh trị đồn kết tài nước thành viên làm cho sóng tác động ban đầu lan rộng gieo rắc mầm mống khủng hoảng lòng tin thị trường tài Để hiểu lỗ hổng cấu trúc thể chế EU, cần nêu e ngại số nước Đức, Hà Lan, nước Bắc Âu bất ổn tâm lý liên quan đến khả đồn kết tài với số nước có tình hình tài yếu Vơ hình chung, tài liệu nghiên cứu khu vực liên minh tiền tệ tối ưu cho thấy, không đồng ngày gia tăng nước thành viên dẫn tới làm tăng quan hệ cân kinh tế vĩ mơ lòng EU, điều biến thành khủng hoảng Cuối cùng, hội nhập kinh tế thương mại nước thành viên ASEAN có mức độ cao hơn, khác biệt văn hóa thể chế lại sâu sắc nhiều so với châu Âu Từ góc độ quản trị, Ủy ban châu Âu EC có ngân sách lên tới 4-5 tỷ euro với đội ngũ 35 000 người, Ban thư ký ASEAN, có trụ sở đặt Jakarta, lại có ngân sách khiêm tốn nhiều 20 triệu USD đội ngũ có vài trăm người Bài học khủng hoảng nợ công châu Âu, ẩn đằng sau khủng hoảng đồng euro, người sách phải áp dụng sách hội nhập tài hợp tác tiền tệ từ từ bước, có tính đến khác biệt nước thành viên ASEAN Ý tưởng cho việc thiết lập liên minh tiền tệ góp phần tăng cường hội nhập kinh tế thương mại thơng qua tiến trình hội tụ thống tự nhiên cần phải coi ý tưởng hão huyền cần phải từ bỏ Thứ hai, người ta thường phóng đại lợi ích hội nhập tài lại coi nhẹ thiệt hại mối nguy hiểm có tiến trình Đặc biệt, khủng hoảng châu Á 1997-1998 ra, hội nhập tài làm tăng thêm bất cân kinh tế vĩ mơ, khiến cho tình hình ngân sách trở nên khó khăn, hình thành bong bóng thị trường, khiến cho luồng đầu tư đột ngột bị đảo ngược chuyển đổi thành ngoại tệ ngắn hạn Sự kết nối ngày tăng nước, thúc đẩy mức độ hội nhập tài ngày sâu, khiến cho rủi ro hệ thống tượng lây lan tài xuyên biên giới trở nên nghiêm trọng Như vậy, cú sốc lây lan dễ dàng từ hệ thống ngân hàng sang hệ thống ngân hàng khác từ nước sang nước khác Đó lý mà việc theo dõi quản lý hoạt động tài xuyên biên giới luồng vốn phải điều chỉnh cho phù hợp với tốc độ hội nhập tài 165 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Một lý mà khủng hoảng nợ công châu Âu khủng hoảng châu Á năm 1990 để lại hậu nặng nề khơng có điều phối thống quản lý khủng hoảng từ phía quan cơng quyền Ở khu vực Đông Á, sáng kiến Chiang Mai, thông qua lần đầu vào năm 2002, phiên “đa phương hóa” thơng qua vào năm 2010, bước tiến quan trọng theo hướng này, nhằm tăng cường đồn kết tài nội khối ASEAN xảy khủng hoảng (Kawai et al., 2015) Tuy nhiên, khủng hoảng toàn cầu năm 2007 làm bộc lộ số lỗ hổng lớn chế trợ giúp nước thành viên ASEAN +3 Đặc biệt, phần khoản trợ giúp mà nước sử dụng trường hợp xảy khủng hoảng mà không bắt buộc phải thực chương trình điều chỉnh, cải cách cấu tương tự mà IMF áp đặt q ít, vào khoảng 30%-40% mức quota tối đa nước so với nhu cầu Đơn cử, trường hợp Thái Lan Hàn Quốc, phần trợ giúp 9,01 tỷ USD cho Thái Lan 15,36 tỷ USD cho Hàn Quốc giả định mức trần đặt mức tối đa, tức mức 40% quota áp dụng cho nước Khoản tiền rõ ràng không đủ so sánh với khoản mà IMF cấp cho Thái Lan giai đoạn khủng hoảng châu Á năm 1990 mức 17,2 tỷ USD, so với mức tiền theo hợp đồng hoán đổi song phương ký kết Hàn Quốc Cục dự trữ liên bang Mỹ Fed thời gian khủng hoảng 2007 30 tỷ USD Cũng phải lưu ý thời gian xảy khủng hoảng tài 2007, tổng giá trị tồn hợp đồng hoán đổi song phương ký kết phạm vi sáng kiến Chiang Mai, theo phiên đa phương hóa, lên tới 205 tỷ USD (trong đó, 90 tỷ USD Fed cung cấp) Các hợp đồng hoán đổi song phương “cấp độ khu vực”, nước thành viên ASEAN +3, chiếm chưa đến 5% dự trữ ngoại hối bảy nước cộng lại, bao gồm Trung Quốc, Hong Kong, Indonesia, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia Singapore (Kawai et al, 2015, chương 4) Ta phản ứng tự nhiên câu hỏi nước thành viên ASEAN +3 lại thích sử dụng giải pháp hốn đổi ngoại tệ phạm vi ngồi khu vực, tức ngồi khn khổ sáng kiến Chiang Mai Câu trả lời nằm kỳ thị liên quan đến điều kiện vốn có chương trình cải cách cấu theo kiểu IMF đưa sáng kiến Chiang Mai Cơ chế áp dụng tương tự thấy khủng hoảng năm 2007 Mỹ, nơi ngân hàng lớn tránh sử dụng giải pháp cửa sổ tái cấp vốn (”Discount Window”) mà Cục Dự trữ Liên bang Fed dành cho họ tránh nhận bơm vốn từ ngân sách sợ phát sinh kỳ thị thị trường tài Do Sáng kiến Chiang Mai, phiên nhất, tức phiên đa phương hóa, tỏ khơng hiệu bối cảnh khủng hoảng tài gần đây, nên câu hỏi đặt làm để cải thiện hiệu Chúng ủng hộ điều chỉnh Sáng kiến Chiang Mai theo hướng linh hoạt để giúp cho sáng kiến vận hành thực Đặc biệt, cần phải tăng thêm cơng cụ hỗ trợ tài chính, tách bạch khỏi điều kiện ràng buộc cải cách cấu, nâng ngưỡng hỗ trợ cao ngưỡng nay, từ 30% đến 40% quota, trường hợp xảy khủng hoảng hệ thống lan rộng tất nước khu vực Sự điều chỉnh thực thiếu chế hiệu giám sát tình hình tài nước, theo kiểu Văn phòng nghiên cứu kinh tế vĩ mơ ASEAN +3 (AMRO), công cụ để chống tình trạng bất ổn tâm lý Cuộc khủng hoảng tài 2007 khủng hoảng châu Á 1997-1998 cho thấy tác động lây lan diễn nhanh chóng từ nước sang nước khác xảy khủng hoảng lòng tin diện rộng Do vậy, cần phải xây dựng khuôn khổ pháp lý phù hợp, cẩn trọng cấp độ vi mô vĩ mô để giải cách hiệu tượng lây lan Ở cấp độ EU, dự 166 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN án quy mô lớn đời sau khủng hoảng nợ cơng, dự án Liên minh ngân hàng Dự án có ba trụ cột chính, hiệu trụ cột phải chờ kiểm chứng tương lai EU phải phòng ngừa giải khủng hoảng sau này: - Cơ chế giám sát chung nhất, với vai trò giám sát sở tập trung đồng thuận tất ngân hàng thuộc khu vực đồng euro; - Cơ chế giải chung nhất, với mục tiêu đảm bảo việc giải có trật tự trường hợp ngân hàng bên bờ vực phá sản, giảm thiểu tác động từ trường hợp phá sản tới ngân hàng khỏe mạnh tới kinh tế thực; - Hệ thống bảo đảm tiền gửi châu Âu, mục tiêu thực việc bảo vệ cách bình đẳng tất người gửi tiền dù nước bị rơi vào khủng hoảng lòng tin nước Song song với đó, ngân hàng châu Âu nỗ lực để áp dụng hiệp định Bâle ký kết vốn chủ sở hữu, gọi hiệp định Bâle III Hiệp định triển khai áp dụng bước năm 2020 nhằm tăng cường khả ngân hàng việc ứng phó với cú sốc quản lý hiệu rủi ro khoản Ở khu vực Đông Á, Văn phòng nghiên cứu kinh tế vĩ mơ ASEAN +3 (ASEAN +3 Macroeconomic Research Office, AMRO) có trụ sở đặt Singapore từ năm 2011 đảm nhiệm vai trò quan giám sát cấp độ khu vực sáng kiến hữu ích Tuy nhiên, so với chế giám sát/giải chung châu Âu, Văn phòng AMRO có ngân sách nhân lực nhiều Còn biện pháp bảo đảm tiền gửi, thực tế nước ASEAN khác Lấy ví dụ cụ thể, Campuchia chưa có hệ thống bảo hiểm tiền gửi, nước có hệ thống này, mức trần bảo hiểm cấu tổ chức hệ thống khác Tương tự với trường hợp triển khai thực hiệp định Bâle vấn đề vốn chủ sở hữu Ở nước phát triển khu vực, ngân hàng chuẩn bị sẵn sàng cho việc triển khai thực hiệp định Bâle III, nhiều nước khác với hệ thống hạ tầng tài yếu Campuchia, Lào Myanmar, quan điều tiết áp dụng chuẩn toán ngân hàng theo quy định hiệp định Bâle I, có hiệu lực áp dụng nước phương Tây vào đầu năm 1990 Do vậy, nhiều việc phải làm liên quan đến việc ổn định kinh tế vĩ mô ổn định tài cải cách sách điều tiết thị trường trung gian tài khu vực Đông Á Cuối cùng, thụ động quan quản lý chủ quản phản ứng trước khủng hoảng tài xảy trước ln ngun nhân tình trạng khơng hiệu việc giải khủng hoảng Việc lơi lỏng quy định pháp luật giai đoạn khủng hoảng tiết kiệm Mỹ vào cuối năm 1990, thái độ phản ứng thụ động quan điều tiết Nhật Bản trước tình trạng gia tăng nợ xấu hệ thống ngân hàng nước thập kỷ mát (1990) phản ứng rụt rè, thiếu tính toán nước thành viên EU giai đoạn đầu khủng hoảng Hy Lạp làm trầm trọng thêm hậu mà cuối người dân phải gánh chịu Do vậy, cần phải xây dựng từ đầu kế hoạch hành động điều phối thống nhất, đảm bảo tin cậy cấp độ khu vực phải thực đồng xảy khủng hoảng 167 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Áp dụng cho lớp chuyên đề - Tổng quan công cụ đo lường mức độ hội nhập tài - Hướng dẫn học viên nhận thức tầm quan trọng việc xây dựng khai thác sở liệu (cả kinh tế vi mô kinh tế vĩ mô) kinh tế ngân hàng tài - Giới thiệu sở liệu lĩnh vực tài chính, ngân hàng: Bloomberg, Datastream Thomson Financial, Reuters, Bankscope - Giới thiệu phần mềm xử lý liệu – STATA, phiên 14.0 (thư mục, cửa sổ, câu lệnh, công cụ thống kê khác nhau, ứng dụng) - Quy trình nhập liệu, xây dựng bảng liệu mô tả, mơ hình hóa mối quan hệ theo phương pháp MCO phương pháp MV, mơ hình tuyến tính đơn giản, mơ hình nhị phân áp dụng vào giám sát ngân hàng off-site (đánh giá xác suất xấu điều kiện tài ngân hàng từ mơ hình đơn giản) - Cơ sở liệu sử dụng:thu thập liệu ngân hàng vi mơ trích từ báo cáo tài ngân hàng lớn nước thành viên ASEAN, rà soát xử lý sở liệu, xây dựng đọc tỷ suất lợi nhuận hiệu suất ngân hàng (chất lượng tài sản), tỷ suất khả toán khoản, đọc kết Kết luận Nội dung lớp chuyên đề đề cập đến chủ đề thời với nhiều học kinh nghiệm rút cho tương lai hội nhập tài hợp tác tiền tệ ASEAN: khủng hoảng nợ công châu Âu Trong phần 1, phân tích hiệu ứng kinh tế vĩ mơ khủng hoảng tài Tiếp đó, chúng tơi mô tả nguyên nhân nguồn gốc khủng hoảng nợ công châu Âu đồng thời nhấn mạnh tới chế lây lan vòng xốy “ma quỷ” từ nguy nợ công – nguy nợ ngân hàng Cuối cùng, nhắc đến số học kinh nghiệm rút từ khủng hoảng nợ cơng châu Âu tiến trình hội nhập tài hợp tác tiền tệ ASEAN Đặc biệt, chúng tơi ủng hộ giải pháp hội nhập tài từ từ theo bước ASEAN, có tính đến trình độ phát triển khơng đồng khác biệt thể chế văn hóa nước thành viên khu vực Chúng khuyến nghị phải thực việc phân tích cách thực tế lợi ích hội nhập tài Những mối nguy hiểm có hội nhập tài nguy lây lan khủng hoảng tài chính, rủi ro hệ thống, tính dễ bay luồng vốn, bong bóng giá tài sản, v.v, thường không đánh giá mức tranh luận từ hội nhập tài Cuộc khủng hoảng nợ cơng châu Âu làm bộc lộ nhu cầu khẩn cấp phải xây dựng chế cẩn trọng hiệu cấp độ vĩ mơ để phòng ngừa giải khủng hoảng xảy tương lai Trên quan điểm đó, việc cải cách sâu rộng chế điều tiết tài cần thiết Cuối cùng, cần phải xây dựng kế hoạch hành động đáng tin cậy điều phối đồng cấp độ khu vực, kế hoạch hành 168 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN động phải triển khai thực thống xảy khủng hoảng, hy vọng điều, kế hoạch giúp ngăn chặn tác động xấu khủng hoảng xảy tương lai Danh mục tài liệu tham khảo chọn lọc Acharya, V., T Eisert, C Eufingere et C Hirsch (2015), ”Real Effects of the Sovereign Debt Crisis in Europe: Evidence from Syndicated Loans”, CEPR Working Paper Almekinders, G., S Fukuda, A Mourmouras et J Zhou (2015), ”ASEAN Financial Integration”, IMF Working Paper Arezki, R., B Candelon et A Sy (2011), ”Sovereign Rating News and Financial Markets Spillovers: Evidence from the European Debt Crisis”, IMF Working Paper Banque de France (2012), « La crise de la dette souveraine », Documents et Débats, n°4 Banque de France (2010), « De la crise financière la crise économique », Documents et Débats, n°3 Banque de France (2009), « La crise financière» , Documents et Débats, n°2 Barro, R et J.-W Lee (2011), Costs and Benefits of Economic Integration in Asia, Oxford Economic Press Commission Européenne (2011), “Facts and Figures on State Aid in the EU Member States”, Commission Staff Working Document, SEC(2011)1487 Correa, R., H Sapriza et A Zlate (2013), ”Liquidity Shocks, Dollar Funding Costs, and the Bank Lending Channel during the European Sovereign Crisis”, Board of Governors of the Federal Reserve System, International Finance Discussion Papers De Grauwe, P (2012), ”Lessons from the Eurocrisis for East Asian Monetary Relations”, World Economy, pp 405-418 De Marco, F (2016), ”Bank Lending and the European Sovereign Debt Crisis”, Bocconi University Working Paper Eichengreen, B (2011), ”Throwing Out the Baby with the Bathwater? Implications of the Euro Crisis for Asian Monetary Integration”, Journal of Economic Integration, 27(2), pp 291-311 Fond monétaire international (2012), Global Financial Stability Report, Avril Fond monétaire international (2009), IMF World Economic Outlook, Octobre Kawai M., Y Park et C Wyplosz (2015), Monetary and Financial Cooperation in East Asia, Oxford University Press Popov A et N Van Horen (2015), ”Exporting Sovereign Stress: Evidence from Syndicated Bank Lending during the Euro Area Sovereign Debt Crisis”, Review of Finance, 19(5), pp 1825-1866 169 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Reinhart, C et K Rogoff (2009a), ”The Aftermath of Financial Crises”, American Economic Review, 99(2), pp 466-472 Reinhart, C et K Rogoff (2009b), This Time is Different, Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press Volz, U (2012), ”Lessons of the European Crisis for Regional Monetary and Financial Integration in East Asia”, ADBI Working Paper Series Ngày thứ năm 23 tháng sáng thứ sáu 24 tháng 7, lớp chuyên đề học với giảng viên Ruth Banomyong Nội dung hai ngày sách phát triển logistics ASEAN nhấn mạnh vào khái niệm lý thuyết logistics, chuỗi cung ứng phương pháp tiếp cận kinh tế vĩ mô kế hoạch phát triển logistics nước Mời độc giả quan tâm tham khảo nội dung giảng “Tiếp cận hành lang kinh tế góc độ logistics” Ruth Banomyong chương lớp chuyên đề “Các hành lang phát triển ASEAN” Với giúp đỡ ba giảng viên, lớp chuẩn bị báo cáo thu hoạch vào chiều ngày học cuối 170 Hội nhập kinh tế, tài logistics ASEAN Danh sách học viên Họ tên Cơ quan/đơn vị Lĩnh vực/ chuyên ngành Chủ đề nghiên cứu Email Bounmany Viengvilay Bộ Tư pháp Lào Luật Khung pháp lý đầu tư nước ngoài Lào vvlbounmany@ hotmail.com Bùi Thị Thanh Thủy Đại học Kinh tế Quốc dân Hà Nội Đại học Kobe (Nhật Bản) Tài phát triển Quản lý thị trường chứng khốn Việt Nam kobe101308@ gmail.com Dỗn Thị Thanh Thủy Đại học Mở thành phố Hồ Chí Minh Chính sách công Tác động FDI đến nước nhận đầu tư, quan hệ ngoại thương Việt-Trung thuydoan206@ gmail.com Đỗ Anh Tài Đại học Thái Nguyên Kinh tế Kinh tế nông nghiệp doanhtaitnu@ gmail.com Hà Thị Phương Thảo Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng Thống kê Ứng dụng thống kê kinh tế lượng trong phân tích kinh tế htpthao1986@ gmail.com Long Keopich­ chenda BNG Legal, Văn phòng Luật Campuchia FDI nước Asean Bảo vệ luật đầu tư trực tiếp nước nước Asean keopichchendalong@gmail.com Khưu Thị Phương Đông Đại học Cần Thơ Thương mại quốc tế, tài quốc tế Tác động rào cản thương mại đến tăng trưởng kinh tế ktpdong@ctu edu.vn Lê Mai Trang Đại học Thương mại Kinh tế vĩ mô, kinh tế học, kinh doanh quốc tế Chính sách tài trong bối cảnh hội nhập lmtrang2000@ gmail.com Mai Thị Thanh Hoa Viện Nghiên cứu phát triển kinh tế xã hội Hiệp định thương mại quốc tế Tác động Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương đến phát triển kinh tế Việt Nam hoamai183@gmail com Pyone Myint Myat Viện Pháp Myanmar, Phòng Thương mại Cơng nghiệp Pháp Myanmar - - pyonemyintmyat@ gmail.com Nguyễn Duy Đạt Đại học Thương mại Kinh tế quốc tế, kinh tế phát triển Hội nhập, thương mại quốc tế duydatvcu@gmail com Nguyễn Hà Phương Viện Nghiên cứu Đông Nam Á Kinh tế ASEAN Hội nhập kinh tế khu vực quốc tế ASEAN nguyenhaphuong92@ gmail.com Nguyễn Thị Hồng Oanh Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh Kinh tế quốc tế, kinh tế phát triển Chính sách ngoại thương công nghiệp hoangoanh@ueh edu.vn Nguyễn Thị Mai Đại học Ngoại thương thành phố Hồ Chí Minh Kinh tế phát triển, tài chính Hội nhập tài chính, chính sách cơng trucmai1911ftu@ gmail.com Nguyễn Thị Minh Chi Phân hiệu Đại học Đà Nẵng Kon Tum Tài chính, kinh tế nơng nghiệp Sức ép hội nhập từ cộng đồng kinh tế Asean minhchi0601@ gmail.com Nguyễn Thị Thu Hà Đại học Kinh tế Đà Nẵng Kinh tế học, kinh tế phát triển Năng suất lao động, phát triển kinh tế nguyenthithuhaktdn@gmail com 171 Những thách thức phát triển chung khối ASEAN Họ tên Cơ quan/đơn vị Lĩnh vực/ chuyên ngành Chủ đề nghiên cứu Email Phan Thị Lệ Quyên Phân hiệu Đại học Đà Nẵng Kon Tum Luật thương mại quốc tế Hội nhập kinh tế quốc tế lequyen92.kt@ gmail.com Thorng Tedya Raksmey Đại học Jean Moulin Lyon Luật kinh doanh Tác động luật Pháp luật châu Âu tới vấn đề bảo hiểm tổn thất Campuchia Asean tedyathorng@ gmail.com Trần Thị Loan Viện Nhà nước Pháp luật Luật kinh tế, luật quốc tế, quyền người Tự hóa thương mại, đầu tư, dịch vụ Cộng đồng kinh tế ASEAN, so sánh với WTO loantran@isl.gov.vn Trần Thị Thúy Ngọc Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng Kinh tế phát triển Cộng đồng kinh tế chung Asean, hội thách thức doanh nghiệp ntranthithuy@ gmail.com Trần Thị Phương Thủy Đại học Ngoại thương thành phố Hồ Chí Minh Quan hệ kinh tế quốc tế ASEAN tranthiphuongthuy.cs2@ftu edu.vn Seang Sothearath Đại học Hoàng gia Luật Kinh tế Campuchia Kinh tế quản lý - sothearath_ seang@yahoo.fr Mol Vibol Văn phòng Hội đồng Bộ trưởng Campuchia, vụ Asean Asean Cộng đồng Pháp ngữ Hội nhập kinh tế các nước Asean molvibol@yahoo com Sam Vichet Đại học Hoàng gia Luật Kinh tế Campuchia Kinh tế Hội nhập Asean, phân tích thị trường lao động Campuchia samvichet77@ yahoo.com 172