vai trò của thị trường chứng khoán và sự cần thiết của việc hình thành và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Sau cuộc cải cách kinh tế Việt Nam đ• có nhiều thành công trong sự nghiệp phát triển kính tế của mình.Cuộc cải cách này đ• có những tác động rất lớn tới toàn bộ đời sống kính tế x• hội và tạo ra những chuyên biến tích cực trong nền kính tế .Chính vì vậy mà đ• xuất hiện những cơ sở vững chắc và ngày càng lớn mạnh để hình thành thị trường tài chính ,quan trọng nhất là sự hình thành thị trường chứng khoán tại Việt Nam. Cách đi từng bước và chính xác trên con đường để đi tới một nền kinh tế thị trường phát triển là một điều rất hoan nghênh. Tiến trình cải cách cũng cho ra đời một thị trường tiền tệ với sự xuất hiện hàng loạt các hợp tác x• tín dụng, ngân hàng thương mại cổ phần, công ty tài chính song song với sự chuyển đổi các ngân hàng quốc doanh trở thành những ngân hàng chuyên doanh. Một số ngân hàng liên doanh với nước ngoài và chi nhánh ngân hàng nước ngoài cũng bắt đầu được cấp giấy phép hoạt động tại Việt Nam. Điều này đ• chứng tỏ nhu cầu về vốn ngày càng tăng mà đòi hỏi phải có những biện pháp và công cụ hữu hiệu để mở rộng việc huy động vốn nh•n rỗi cả của khu vực dân cư ở trong nước và của nước ngoài. Để làm được điều này vào năm 1990, Việt Nam đ• ban hành đạo luật về công ty trách nhiệm hữu hạn và Công ty cổ phần. Các doanh nghiệp theo mô hình cổ phần, đặc biệt trong lĩnh vực: dịch vụ, thương mại, tài chính, ngân hàng đ• được thành lập. Thêm vào đó từ năm 1993 trở đi, nhà nước Việt Nam cũng đ• thực hiện rộng r•i việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước gần đây Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam cũng được sửa đổi cho phép người nước ngoài tham gia trực tiếp đâù tư dưới hình thức góp vốn cổ phần vào các công ty cổ phần tại Việt Nam. Tất cả các điều trên nói lên một thị trường vốn mà đỉnh cao là thị trường chứng khoán đ• có cơ sở để hình thành tại Việt Nam. Sự ra đời của thị trường chứng khoán tại Việt Nam cũng là một yêu cầu tất yếu. Cách thức huy động vốn trên thị trường chứng khoán rất thuận tiện khắc phục được những nhược điểm của các biện pháp huy động vốn hiện nay. Hiện tại cách huy động vốn của Việt Nam hiện nay là phát hành tín phiếu, kỳ phiếu kho bạc và tiền gửi tiết kiệm. Theo cách huy động vốn này, chỉ khi đến hạn người sở hữu các loại kỳ phiếu mới được thanh toán cả gốc và l•i, còn đối với người gửi tiền tiết kiệm nếu rút tiền trước thời hạn thanh toán, họ sẽ mất quyền được hướng l•i. Trong điều kiện hiện nay thì vấn đề đầu tư vốn gặp phải khó khăn thực sự. Sự ra đời của thị trường chứng khoán sẽ giải quyết được các trở ngại nói trên. Trên thị trường chứng khoán người thừa vốn (các nhà đầu tư ) có thể mua và bán chứng khoán bất kỳ lúc nào họ muốn, không bị câu nệ về thời gian và không bị làm phiền hà, ràng buộc về thủ tục mua bán. Chính nhờ sự thuận tiện và thông thoáng này mà từ lâu thị trường chứng khoán đ• trở thành môi trường đầu tư hấp dẫn đối với những người có vốn nhàn rỗi, những người kinh doanh chứng khoán. Thông qua thị trường chứng khoán nhiều nuớc đ• huy động được một khối lượng lớn vốn đầu tư nước ngoài và tận dụng được nguồn vốn nhàn rỗi trong nước bỏ vào phát triển sản xuất kinh doanh. Để đáp ứng những nhu câu trên phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, ngày 28/11/1996, Thủ tướng Chính phủ đ• kỳ Nghị định 75/CP khai sinh ra Uỷ Ban chứng khoán Nhà nước Việt Nam ( UBCKNN ) với mong muốn thúc đẩy sự ra đời có trật tự và có hiệu quả của thị trường chứng khoán ở Việt Nam. Sau một thời gian vừa ổn định tổ chức, vừa tiến hành một số công việc chuẩn bị, ngày 25 tháng 8 năm 1997 tại Hà Nội, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đ• chính thức làm lễ ra mắt ( sau nay là Thị trường Chứng khoán Việt Nam). Cùng với sự chuẩn bị chính thức hình thành này việc tạo ra các hàng hoá lưu thông trên thị trường chứng khoán Việt Nam là một vấn đề hết sức quan trọng để đảm bảo sự tồn tại và phát triển của một tổ chức mới này. Trong khuôn khổ bản bài viết này, em xin trình bày về vai trò của thị trường chứng khoán và sự cần thiết của việc hình thành và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam , đặc biệt là một số biện pháp tạo ra hàng hoá cho TTCK Việt Nam.

Lời mở đầu

Sau cuộc cải cách kinh tế Việt Nam đã có nhiều thành công trong sự nghiệpphát triển kính tế của mình.Cuộc cải cách này đã có những tác động rất lớn tới toàn

bộ đời sống kính tế xã hội và tạo ra những chuyên biến tích cực trong nền kính

tế Chính vì vậy mà đã xuất hiện những cơ sở vững chắc và ngày càng lớn mạnh đểhình thành thị trờng tài chính ,quan trọng nhất là sự hình thành thị trờng chứng khoántại Việt Nam Cách đi từng bớc và chính xác trên con đờng để đi tới một nền kinh tếthị trờng phát triển là một điều rất hoan nghênh Tiến trình cải cách cũng cho ra đờimột thị trờng tiền tệ với sự xuất hiện hàng loạt các hợp tác xã tín dụng, ngân hàng th-

ơng mại cổ phần, công ty tài chính song song với sự chuyển đổi các ngân hàng quốcdoanh trở thành những ngân hàng chuyên doanh Một số ngân hàng liên doanh với n-

ớc ngoài và chi nhánh ngân hàng nớc ngoài cũng bắt đầu đợc cấp giấy phép hoạt độngtại Việt Nam Điều này đã chứng tỏ nhu cầu về vốn ngày càng tăng mà đòi hỏi phải

có những biện pháp và công cụ hữu hiệu để mở rộng việc huy động vốn nhãn rỗi cảcủa khu vực dân c ở trong nớc và của nớc ngoài Để làm đợc điều này vào năm 1990,Việt Nam đã ban hành đạo luật về công ty trách nhiệm hữu hạn và Công ty cổ phần.Các doanh nghiệp theo mô hình cổ phần, đặc biệt trong lĩnh vực: dịch vụ, thơng mại,tài chính, ngân hàng đã đợc thành lập Thêm vào đó từ năm 1993 trở đi, nhà nớc ViệtNam cũng đã thực hiện rộng rãi việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc gần đây Luật

đầu t nớc ngoài tại Việt Nam cũng đợc sửa đổi cho phép ngời nớc ngoài tham gia trựctiếp đâù t dới hình thức góp vốn cổ phần vào các công ty cổ phần tại Việt Nam

Tất cả các điều trên nói lên một thị trờng vốn mà đỉnh cao là thị trờng chứngkhoán đã có cơ sở để hình thành tại Việt Nam Sự ra đời của thị trờng chứng khoán tạiViệt Nam cũng là một yêu cầu tất yếu Cách thức huy động vốn trên thị trờng chứngkhoán rất thuận tiện khắc phục đợc những nhợc điểm của các biện pháp huy động vốnhiện nay Hiện tại cách huy động vốn của Việt Nam hiện nay là phát hành tín phiếu,

kỳ phiếu kho bạc và tiền gửi tiết kiệm Theo cách huy động vốn này, chỉ khi đến hạnngời sở hữu các loại kỳ phiếu mới đợc thanh toán cả gốc và lãi, còn đối với ngời gửitiền tiết kiệm nếu rút tiền trớc thời hạn thanh toán, họ sẽ mất quyền đợc hớng lãi.Trong điều kiện hiện nay thì vấn đề đầu t vốn gặp phải khó khăn thực sự Sự ra đờicủa thị trờng chứng khoán sẽ giải quyết đợc các trở ngại nói trên Trên thị trờngchứng khoán ngời thừa vốn (các nhà đầu t ) có thể mua và bán chứng khoán bất kỳ lúcnào họ muốn, không bị câu nệ về thời gian và không bị làm phiền hà, ràng buộc về

thủ tục mua bán Chính nhờ sự thuận tiện và thông thoáng này mà từ lâu thị trờngchứng khoán đã trở thành môi trờng đầu t hấp dẫn đối với những ngời có vốn nhànrỗi, những ngời kinh doanh chứng khoán Thông qua thị trờng chứng khoán nhiềunuớc đã huy động đợc một khối lợng lớn vốn đầu t nớc ngoài và tận dụng đợc nguồnvốn nhàn rỗi trong nớc bỏ vào phát triển sản xuất kinh doanh.

Để đáp ứng những nhu câu trên phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, ngày28/11/1996, Thủ tớng Chính phủ đã kỳ Nghị định 75/CP khai sinh ra Uỷ Ban chứngkhoán Nhà nớc Việt Nam ( UBCKNN ) với mong muốn thúc đẩy sự ra đời có trật tự

và có hiệu quả của thị trờng chứng khoán ở Việt Nam Sau một thời gian vừa ổn định

tổ chức, vừa tiến hành một số công việc chuẩn bị, ngày 25 tháng 8 năm 1997 tại HàNội, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc đã chính thức làm lễ ra mắt ( sau nay là Thị trờngChứng khoán Việt Nam) Cùng với sự chuẩn bị chính thức hình thành này việc tạo racác hàng hoá lu thông trên thị trờng chứng khoán Việt Nam là một vấn đề hết sứcquan trọng để đảm bảo sự tồn tại và phát triển của một tổ chức mới này Trong khuônkhổ bản bài viết này, em xin trình bày về vai trò của thị trờng chứng khoán và sự cầnthiết của việc hình thành và phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam , đặc biệt làmột số biện pháp tạo ra hàng hoá cho TTCK Việt Nam

PHầN A VAI TRò CủA TTCK Đối với sự phát triển kinh tế

i thị trờng chứng khoán - khái niệm và chức năng

1) Khái niệm

Thị trờng chứng khoán(tiếng Latinh- nghĩa là cái ví tiền) là nơi mà cung va cầucủa các loại chứng khoán gặp nhau để xác định giá cả, số lợng của từng loại chứngkhoán đợc giao dịch trên thị trờng

Với cách hiểu nh vậy thì thị trờng chứng khoán bao gồm cả hoạt động mua bántrong sở giao dịch và ngoài sở giao dịch, baogồm cả hoạt động mua bán chính thức vàkhông chính thức

Nh vậy khái niệm thị trờng chứng khoán bao trùm lên khái niệm sở giao dịchchừn khoán Sở giao dịch chứng khoán thờng gắn với một địa danh nào đó nh NewYork, Tokyo, Lndon, Paris

Ngay từ khi sở giao dịch chứng khoán đầu tiên đợc thành lập năm 1531 tạiAnwerpen (Bỉ) tại toà trụ sở của nó đã có dòng chữ nổi tiếng "Phục vụ khách hàng tấtcả các dân tộc và tiếng nói khác nhau" Điều đó một phần nào giải thích phạm vi vàquy mô hoạt động của thị trờng chứng khoán, nó không giới hạn trong một khônggian mà ngày từ đầu nó đã thể hiện tính chất quốc tế Với sự thành lập của hãng HàLan-Đông ấn năm 1602 sở giao dịch chứng khoán Amsterdam (Hà Lan) đợc thànhlập, nó trở thành sở giao dịch chứng khoán quan trọng nhất trên thế giới vào thời kỳ

đó với kỹ thuật kinh doanh chứng khóan ở một trình độ khá cao Sau đó các sở giaodịch chứng khoán đợc thành lập ở một loạt nớc nh Đức vào cuối thế kỷ 17, ở Anh và

Mỹ thế kỷ 18, Thụy sĩ năm 1850, và ở Nhật bản năm 1878

Ngày nay có khoảng 160 sở giao dịch chứng khoán ở 55 nớc t bản Các sở giaodịch chứng khoán này đều có mối liên hệ trực tiếp hoặc gian tiếp với nhau bởi vì việcbuôn bán chứng khoán đã từng bớc đợc quốc tế hoá Tuy có sở giao dịch chứngkhoán nh vậy, nhng chỉ có một số sở giao dịch chứng khoán nh New York, Tokyo,London, Frankfurt, Zurich và Paris chiếm vị trí quan trọng nhất, đặc biệt là sở giaodịch chứng khoán New York

Khi một quốc gia bàn đến việc thiết lập thị trờng chứng khoán , chúng ta hiểu

đó là việc thiết lập một thị trờng chứng khoán có tổ chức (sở giao dịch chứng khoán)

Đó là ly do để ngời ta đồng nghĩa thị trờng chứng khoán với Sở Giao dịch chứngkhoán Nhiều ngời nghĩ rằng Sở Giao dịc chứng khoán là nơi mua vào và bán ra cácloại chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán không phải là cơ quan sở hữu chứngkhoán, do đó nó không mua vào hoặc bán ra bất cứ một loại chứng khoán nào cả SởGiao dịch chứng khoán là nơi gặp gỡ các nhà môi giới chứng khoán, để thơng lợng

đấu giá mua bán chứng khoán, và là cơ quan phục vụ cho hoạt động giao dịch muabán chứng khoán.

Nh vậy sự ra đời và phát triển của thị trờng chứng khoán đã chứng tỏ sự cầnthiết của nó cho đời sống kính tế xã hội của các nớc

2) Chức năng của thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán có chức năng cơ bản sau đây :

- Thứ nhất : TTCK đợc xem nh các cầu vô hình nối liền giữa ngời thừa vốn vàngời thiếu vốn, để họ giúp đỡ nhau thông qua việc mua bán cổ phiếu, hay nói cáchkhác, thị trờng chứng khoán sinh ra để huy động vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế, bỏvào phát triển sản xuất kinh doanh, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thấtnghiệp, góp phần ổn định đời sống dân c, ổn định xã hội

- Thứ hai : TTCK đóng vai trò tự động điều hoà vốn giữa nơi thừa sang nơithiếu vốn Vì vậy, nó góp phần giao lu và phát triển kinh tế Mức độ điều hoà này phụthuộc vào quy mô hoạt động của thị trờng chứng khoán Chẳng hạn, những thị trờngchứng khoán lớn nh London, New York, Paris, Tokyo v.v thì phạm vi ảnh hởngcủa nó vợt ra ngoài khuôn khổ quốc gia vì đây là những thị trờng chứng khoán từ lâu

đợc xếp vào loại hoạt động có tâm cỡ quốc tế Cho nên biến động của thị trờng nàykhông những tác động mạnh mẽ tới nền kinh tế của bản thân nớc sở tại mà còn ảnh h-ởng đến thị trờng chứng khoán nớc khác

- Thứ ba : TTCK bảo đảm thông tin chính xác, kịp thời (cho các nhà đầu t vàcác nhà kinh doanh chứng khoán) về tình hình cung - cầu, thị giá của từng loại chứngkhoán trên thị trờng mình và trên các thị trờng chứng khoán hữu quan

- Thứ t : TTCK bảo đảm cho các loại chứng khoán đợc phép lu hành có nơi muabán thuận tiện theo quy luật cung - cầu, nh mọi hàng hoá khác Tuy nhiên, giá cả trênthị trờng chứng khoán không còn do cung cầu trên thị trờng quyết định nữa mà do sựbùng nổ của cuộc cách mạng thông tin và viễn thông nên giá cả của các loại chứngkhoán do cung cầu trên nhiều thị trờng chứng khoán hữu quan quyết định Vì vậy thịgiá của cùng một loại chứng khoán trên các thị trờng khác nhau không chênh lệchnhau nhiều lắm, do đó làm giảm sự di chuyển chứng khoán giữa các thị trờng

Tóm lại, thị trờng chứng khoán hoạt động lấp đi hố ngăn cách giữa cung và cầu

về vốn, giữa ngời mua và bán chứng khoán Đặc biệt thị trờng chứng khoán đã đápứng đợc nhu cầu vay vốn dài hạn trong nền kinh tế vì các chứng khoán dài hạn vẫn đ-

ợc các nhà đầu t ngắn hạn mua, khi cần tiền họ có thể bán các chứng khoán đó trênthị trờng chứng khoán Nh vậy thị trờng chứng khoán đã đáp ứng đợc đồng thời nhiềuyêu cầu tồn tại trong nền kimh tế.

II VAI TRò CủA THị TRờng chứng khoán

Sự tạo lập và phát triển thị trờng chứng khoán có ý nghĩa rất quan trọng trong

sự nghiệp phát triển kinh tế của các nớc có nền kinh tế phát triển Nó là kênh bổ sungcác nguồn vốn trung và dài hàn cho Nhà nớc và doanh nghiệp Nó là yêu tố hạ tầngquan trọng nhất, một công cụ có rất nhiều lợi thể Chính vì vậy, ở hầu hết các n ớc cónền kinh tế phát triển theo cơ chế thị trờng đều tồn tại một thị trờng chứng khoán vớicác vai trò chủ yếu sau đây :

1) Tạo vốn cho sự phát triển kinh tế

Trong nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung, không có khái niệm về giao lu vốn vàcũng không tạo ra nhu cầu về tiền và vốn để đầu t cho sản xuất kinh doanh Nền kinh

tế của cơ chế này là nền kinh tế gần nh đơn nhất, chỉ tồn tại chủ yếu kinh tế quốcdoanh hoạt động theo sự chỉ đạo tập trung thống nhất của nhà nóc Nhà nớc giao chỉtiêu cho các xí nghiệp quốc doanh , xí nghiệp này làm ra sản phẩm giao cho thơngnghiệp quốc doanh là hoàn toàn kế hoạch Bên cạnh đó, cơ chế phân phối bình quântheo giá cả bao cấp cho cả sản xuất và tiêu dùng đã làm tê liệt các chức năng của

đồng tiền, phá vỡ mối quan hệ cung cầu và quy luật giá trị Trên thực tế, đồng tiềntrong kế hoạch hoá tập trung không phản ánh đợc bản chất của sự vận động kinh tế xãhội

Khi chuyển sang cơ chế thị trờng, xí nghiệp quốc doanh chủ động trong sảnxuất kinh doanh, mọi vấn đề về vốn đợc thay đổi sự phát triển các thành phần kinh tếcùng với tự chủ tài chính trong khu vực kinh tế quốc doanh đã thực sự tạo ra môi tr-ờng cạnh tranh cho tất cả các doanh nghiệp ở đây, nhu cầu giao lu vốn đã xuất hiện,phản ánh quan hệ cung cầu và quy luật giá trị Nhu cầu này bắt nguồn từ hai phía:phía những ngời cần vốn và phía những ngời có vốn

Trong cơ chế thị trờng, không chỉ bao gồm mối quan hệ cung cầu hàng hóa, mà

đã xuất hiện và ngay càng phát triển quan hệ về tiền và vốn Quan hệ này tất yếu sẽdẫn đến nhu cầu vận động vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu Sự vận động này phụ thuộc

vào nhịp độ tăng trởng sản xuất và sự phát triển của nhu cầu đầu t, bao trùm toàn bộnền kinh tế Tuy nhiên, yêu cầu vận động của tiền vốn là hết sức phức tạp, đa dạng vàphong phú Để thoả mãn nhu cầu này, phải có một hệ thống các tổ chức tài chính ứngvới các công cụ thuận lợi nhất để thực hiện giao lu vốn nói trên, đó là các loại chứngkhoán Thị trờng vốn đỉnh cao là thị trờng chứng khoán là nơi tạo ra môi trờng thuậnlợi để dung hoà các lợi ích kính tế khác nhau của các thành viên các nhau trên thị tr -ờng thông qua một cơ chế hoạt động hợp pháp nhằm hạn chế những rủi ro

Thị trờng chứng khoán, nh một trung tâm thu gom nguồn vốn tiết tiệm lớn nhỏcủa từng hộ dân c, nh một nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nớc ngoài,thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính , chínhphủ tạo thành một nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho nền kinh tế, mà các phơng thứckhác không thể làm đợc Nó tạo ra cơ hội cho các doanh nghiệp có vốn để mở rộngsản xuất kinh doanh và thu đợc lợi nhuận nhiều hơn, đồng thời nó góp phần quantrọng trong việc kích thích các doanh nghiệp làm ăn ngày càng có hiệu quả hơn bằngcách vừa sản xuất kinh doanh hàng hóa vừa mua bán chứng khoán tạo thêm lợi nhuận

Nó giúp nhà nớc giải quyết vấn đề thiếu hụt ngân sách trên thị trờng trái phiếu, cóthêm vốn để xây dựng cơ sở hạ tầng Nó cũng trực tiếp cái thiện mức sống của ngờitiêu dùng bằng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm của họ tốt hơn

2) Công cụ để thúc đẩy sự phát triển và ổn định nền kinh tế

Thị trờng chứng khoán là một định chế tài chính cực kỳ mạnh trong sự phát triển

và ổn định nền kinh tế, bởi vì nó có những vai trò sau đây :

_ Giúp nhà nớc thực hiện chơng trình phát triển kinh tế :

Bất kỳ một nhà nớc nào cũng có nhiệm vụ ổn định và phat triển kinh tế Nguồnkinh phí để thực hiện các nhiệm vụ này đợc lấy từ ngân sách nhà nớc Ngân sách nhànớc càng lớn thì các chơng trình phát triển kinh tế càng có điều kiện thuận lợi để đạt

đợc thành công Nguồn thu chủ yếu của ngân sách nhà nớc là thuế Nhng thông ờng, thuế không đủ để cho chính phủ chi tiêu vì vậy cần thêm các khoản thu phụ khác

th-đó là từ các kỳ phiếu, tín phiếu kho bạc Xét về phơng diện kinh tế, th-đó là biện pháptích cực Nhà nớc không phải thông qua Ngân hàng trung ơng để phát hành thêm tiềnmặt mà phát hành kỳ phiếu vay vốn trong dân c cho nên lợng tiền mặt trong dân ckhông tăng lên và không gây nên lạm phát

Hiện nay ở hầu hết các nớc, nhà nớc phát hành kỳ phiếu thông qua thị trờngchứng khoán Không có thị trờng chứng khoán thì nhà nớc vẫn phát hành đợc kỳphiếu Nhng có thị trờng chứng khoán thì nhà nớc bán đợc một cách dễ dàng Vì kỳphiếu của nhà nớc cũng là một loại chứng khoán chuyển nhợng đợc và có thể muabán trên thị trờng chứng khoán

Vì vậy thị trờng chứng khoán là một công cụ hữu hiện giúp nhà nớc trong việchuy động vốn cho việc thực hiện chơng trình phát triển kinh tế xã hội

_ Điều tiết vốn đầu t :

+ TTCK là công cụ thu hút và kiểm soát vốn đầu t nớc ngoài : thị trờng chứng

khoán là công cụ cho phép vừa thu hút, vừa kiểm soát vốn đầu t nớc ngoài một cáchtốt nhất, vì nó hoạt động theo nguyên tắc công khai Nghĩa là mọi đối tợng tham giamua bán chứng khoán phải công khai hóa và cập nhật hóa toàn bộ những thông tinliên quan đến giá trị chứng khoán, và công khai khả năng tài chính trong các giaodịch mua bán chứng khoán

Nh vậy, có thị trờng chứng khoán sẽ khắc phục đợc tình trạng thiếu thông tinhoặc thông tin không trung thực, thiếu chính xác Đầu t qua thị trờng chứng khoán,tức là đầu t mua bán chứng khoán tại một thị trờng chứng khoán có tổ chức Trongmỗi loại chứng khoán theo luật định sẽ có một phần bán cho ngời nớc ngoài Đó là sựkhống chế ở các mức tơng tự cho từng ngành kinh tế, quyền kiểm soát công ty có vốn

đầu t nớc ngoài luôn luôn thuộc về nớc sở tại

Đó là u điểm cơ bản của phơng thức thu hút vốn đầu t nớc ngoài thông qua thịtrờng chứng khoán Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với nhà nớc trong việc ổn

định nền kinh tế tránh sự lệ thuộc về kinh tế vào các nhà t bản nớc ngoài

+ TTCK lu động hóa mọi nguồn vốn trong nớc : các cổ phiếu, trái phiếu tơng trng

cho một số vốn đầu t đợc mua đi bán lại trên thị trờng chứng khoán nh một thứ hànghóa Ngời có vốn (có cổ phiếu, trái phiếu) không sợ vốn mình bị chôn vì bất c khi nàocần họ có thể bán lại các cổ phiếu, trái phiếu này trên thị trờng chứng khoán, để mualại cổ phiếu, trái phiếu khác, nhờ vậy sinh hoạt kinh tế thêm sôi động

Với một thị trờng chứng khoán hoạt động tốt, các nhà doanh nghiệp sẵn sàng bỏvốn đầu t phát triển kỹ nghệ, làm cho mọi nguồn vốn đợc lu động hóa Đối với nhữngngời có vốn tiết kiệm nhỏ cũng có thể mua đợc chứng khoán trên thị trờng chứngkhoán, mà không sợ bị kẹt tiền, vì ngay khi cần họ có thể bán số chứng khoán đó

ngay Một khi việc đầu t vào các doanh nghiệp có lợi đối với các tầng lớp đân chúng,thì qua thị trờng chứng khoán các món tiền tiết kiệm lớn nhỏ đều sẵn sàng từ bỏ sựbất động hóa, chấp nhận vào quá trình đầu t.

_ Khắc phục chu kỳ kinh doanh :

+ Thị trờng chứng khoán làm giảm áp lực lạm phát :

Lạm phát luôn là nguy cơ đe doạ sự tăng trởng ổn định của nền kinh tế.Thị trờngchứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng đặc biệt là Nhân hàng trung ơng trongviệc giảm áp lực lạm phát Khi xuất hiện hiện tợng lạm phát, Ngân hàng trung ơng sẽ

đa ra bán các loại kỳ phiếu trên thị trờng chứng khoán với lãi suất cao để thu hút bớt

số tiền đang lu thông về và làm giảm áp lực lạm phát Thị trờng chứng khoán cũngngăn chặn việc chuyển hoá vốn quá mức trong nền kinh tế Đó là khi các ngân hàngthơng mại cho các công ty vay nhng không thu hồi đợc do một số công ty làm ăn thualỗ, số tiền này nằm lại trong lu thông làm tăng lợng vốn lu hành Do đó hệ thôngngân hàng thơng mại sẽ hạn chế cho vay đối với những dự án có khả năng sinh lờithấp Trong khi đó, thị trờng chứng khoán sẽ bù vào khoản thiếu hụt này và gây áp lực

để các dự án đầu t đạt hiệu quả cao Nh vậy, thị trờng chứng khoán cũng giúp làmgiảm nguy cơ lạm phát

+ Khắc phục tính trạng suy thoái của nền kinh tế :

Nh chúng ta đã biết khi nền kinh tế đang trong tính trạng suy thoái , đó là tổngsản phẩm sản xuất ra trong nền kinh tế giảm đi Nó ảnh hởng một cách mạnh mẽ vàtrực tiếp đến đời sống kinh tế, đặc biệt là tất cả chúng ta nh khi sản phẩm sụt giảm thì

để tìm đợc một việc làm tốt là rất khó khăn Để khôi phục vấn đề này một trongnhững biện pháp hữu hiện là mở rộng đầu t sản xuất(cung tạo ra câu)

Nói đến đầu t mở rộng sản xuất phải nái đến vốn mà trong đó thị trờng chứngkhoán là mọt tổ chức tài chính huy động vốn có hiệu quả nhất Thông qua thị trờngchứng khoán các doanh nghiệp có thể huy động đợc vốn bằng cách phát hành cổphiếu hoặc trái phiếu bán ra để mở rộng quá trình sản xuất kinh doanh, đồng thờichính phủ có thể mua các loại cổ phiếu, trái phiếu để tạo vốn cho việc đẩy mạnh mởrộng sản xuất tăng sản phẩm cho nền kinh tế Khi đó nền kinh tế sẽ đợc khôi phục lại

_ Thúc đẩy hiệu quả kinh tế :

Thị trờng chứng khoán là một công cụ tuyệt vời cho các nhà kinh doanh có thểvay vốn để đầu t vào sản xuất nhng cũng đòi hỏi rất cao ở họ Ban quản trị thị trờng

chứng khoán chỉ cho phép cổ phiếu, trái phiếu của các công ty có đủ điều kiện nh :kinh doanh hợp pháp, tài chính lành mạnh, có doanh lợi đợc lu hành trên thị tròng

và công chúng chỉ mua cổ phiếu của những công ty thành đạt Thêm vào đó, luật lễthị trờng chứng khoán bắt buộc các doanh nghiệp có chứng khoán lu hành trên thị tr-ờng chứng khoán phải công bố công khai các báo cáo tài chính, kết quả kinh doanhqua đó công chúng có cơ hội đánh giá kết quả hoạt động của công ty

Nếu một công ty làm ăn có lãi, thị giá chứng khoán của nó sẽ tăng trên thị trờngchứng khoán và công ty có thể dễ dàng vay thêm vốn để mở rộng kinh doanh Nếumột công ty làm ăn thua lỗ, giá chứng khoán của nó trên thị trờng sẽ giảm vì tất cảnhững ngời sở hữu chứng khoán của công ty này sẽ đồng loạt bán chứng khoán ra thịtrờng chứng khoán Việc này làm cho tổng số vốn của công ty giảm sút, công tykhông có khả năng thành toán các khoán nợ đến hạn và dẫn tới phá sản

Do đó, thị trờng chứng khoán gây áp lực rất lớn buộc các công ty có chứng khoán

lu hành trên thị trờng chứng khoán phải làm ăn có lãi Vì có nh vậy các công ty mới

có cơ hội để tồn tại và phát triển mà nhờ đó toàn bộ nền kinh tế xã hội sẽ tốt hơn

Tóm lại, chúng ta thấy thị trờng chứng khoán đóng một vai trò hết sức quantrọng trong nền kinh tế Nó là một công cụ kinh tế nhờ đó ngời ta có thể huy động đợcnhững nguồn vốn khác nhau cho đầu t, là một công cụ để phát triển và ổn đinh nềnkinh tế mà trong đó bao gồm nhiều vai trò rất đa dạng

Vì vậy cần phải sớm hình thành và phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam

để khai thác những u việt của nó phục vụ cho sự phát triển kinh tế đát nớc

PHầN B : TìNH HìNH HìNH THàNH Và PHáT TRIểN TTCK ở VIệT NAM

i Tình tất yếu của việc hình thành ttck ở việt nam

1) do yêu cầu của nền kinh tế

Thực tế ở tất cả các nớc có thị trờng chứng khoán, khi nền kinh tế thị trờng ra

đời thì cha có thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán chỉ ra đời khi nền kinh tế

đã phát triển ở mức độ nhất định và đòi hỏi phải hình thành một tổ chức nào đó cókhả năng tiếp thêm sức mạnh cho thị trơng - đó là thị trờng chứng khoán với việccung cấp vốn cho nền kinh tế Có thể nói nền kinh tế hàng hóa phát triển làm nảy sinhthị trơng chứng khoán và thị trờng chứng khoán đến lợt nó lại tiếp thêm nguồn lực(vốn) để thục đẩy nền kinh tế hàng hoá phát triển

Sự phát triển kinh tế ngày càng tăng của phân công lao động theo hớng chuyênmôn hóa theo ngành, nghề trong cơ cấu sản xuất của nền kinh tế Quá trình chuyênmôn hoá theo ngành càng cao thì tất yếu sẽ đòi hỏi sự giao lu, sự luân chuyển các yếu

tố của lực lợng sản xuất, trong đó có sự luân chuyển các nguồn vốn tài chính giữa cácdoanh nghiệp và công cụ thuận lợi nhất để thực hiện sự giao lu nói trên là các cổphiếu và trái phiếu mà chủ yếu hoạt động mua bán các công cụ này thờng diễn rathông qua thị trờng chứng khoán và thị trờng "ngầm"

Trong mục tiêu phát triển kinh tế, Việt Nam hiện nay cần rất nhiều vốn Theocác chuyên gia kinh tế, để duy trì nhịp độ tăng trởng hang năm từ 9-10% trong giai

đoạn 1996-2000, cần đảm bảo mức đầu t hàng năm ít nhất là 27-30% GDP Với tỉ lệ

đầu t nói trên, khối lợng cần cho đầu t trong 5 năm tới sẽ là 40-50 tỷ USD, nghĩa làmỗi năm Việt Nam phải huy động đợc hơn 8 tỷ USD cho đầu t phát triển Thị trờng ra

đời sẽ giúp giải quyết một phần đáng kể số vốn này Thông qua thị trờng chứngkhoán , nhiều nớc một số nớc đã huy động một khối lợng vốn khổng lồ Ví dụ ở thị tr-ờng chứng khoán New York năm 1995 tổng giá trị chứng khoán đợc niêm yết là6.013 tỷ USD, ở thị treoèng chứng khoán London là 1.344,425 tỷ USD Xem xét tổngnguồn vốn đợc huy động tại các nớc trong khu vực ta thấy (số liệu năm 1993);: tổnggiá trị chứng khoán trên Sở giao dịch chứng khoán Kualalumpur là 220,328 tỷ USD,trên Sở giao dịch chứng khoán Thailand là 130,953 tỷ USD, trên Sở giao dịch chứngkhoán Jakarta là 32,953 tỷ USD

Thị trờng chứng khoán ra đời sẽ thu hút đợc các món tiền còn đang nằm khôngtrong dân c, trong các quĩ bảo hiểm, quĩ phục lợi xã hội Qua các đợt thu đổi tiền tệ đãcho thấy nguồn vốn bằng tiền nằm trong dân c chiếm từ 65-70% tổng tiền tệ trong luthông Theo ớc đoán số đôla nằm trong dân c là khoảng 2 tỷ USD, số lợng vàng bạc

đá quý có giá trị từ 7-10tỷ USD Đây là nguồn vốn không nhỏ để đầu t phát triển Thị trờng chứng khoán cũng sẽ thu hút ngời nớc ngoài đầu t vào trong nớc.Trong 45 tỷ USD mà Việt Nam cần tới năm 2000, vốn đầu t nớc ngoài sẽ chiếm

khoảng 13 tỷ USD Đầu t trên thị trờng chứng khoán đêm lại cho các nhà đầu t nớcngoài nhiều thuận lợi do họ có thông tin và giảm bớt đợc các thủ tục hành chính.

Nh vậy, thị trờng chứng khoán ra đời tại Việt Nam sẽ huy động đợc nguồn vốn

đáng kể để đáp ứng nhu cầu bức thiết về vốn cho nền kinh tế phát triển trong giai

đoạn sắp tới

2) Do yêu cầu của Nhà nớc

Để hoàn thiện nhiệm vụ của mình nhà nớc luôn phải chi tiêu mà nguồn thu chủyếu của nhà nớc từ thuế thờng không trang trải hết các hoạt động của nhà nớc Nhà n-

ớc buộc phải vay vốn trong dân c và các tổ chức tín dụng bằng cách phát hành kỳphiếu Thị trờng chứng khoán ra đời sẽ giúp cho quá trình phát hành này đợc thuận lợihơn

Nh em đã trình bày ở phần trên, thị trờng chứng khoán cũng có tác động tíchcực trong việc giảm áp lực lạm phát Đặc biệt từ năm 1993, nhà nớc Việt Nam đã cóchủ trờng cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc tức là chuyển các doanh nghiệpquốc doanh sang hình thức cổ phần Quá trình này diễn ra còn chậm nếu thị trờngchứng khoán hình thành thì sẽ thúc đẩy quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhànớc diễn ra nhanh hơn

Những ly do cơ bản trên nói trên sự hình thành của thị trờng chứng khoán ở ViẹtNam là một tính tất yếu và chắc chắn trong tơng lai gần Việt Nam sẽ có một thị trờngchứng khoán theo đúng ý nghĩa của nó để đáp ứng các nhu câu của nền kinh tế

II các điều kiện cần thiết để thành lập TTck ở việt nam

Xây dựng một thị trờng chứng khoán là một vấn đề không mấy khó khăn nhng

tổ chức nó hoạt động một cách có hiệu quả và đêm lại những tác động tích cực chonền kinh tế thì lại là một vấn đề hết sức khó khăn Để có đợc một thị trờng hoạt độnglành mạnh và hạn chế đợc những tiêu cực mkà nó có thể gây ra cho nền kinh tế, ViệtNam cần phải chuẩn bị môi trờng kinh tế, pháp lý chặt chẽ và phù hợp với các quyluật của nền kinh tế thị trờng Nh vậy cần phải chuẩn bị tốt các yếu tố về kinh tế, pháp

lý, kỹ thuật và để tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động của thị trờng chứng khoán

1) Yếu tố kinh tế :

Đây là yếu tố rất quan trọng làm nền tảng để đảm bảo cho khả năng có các loạichứng khoán lu thông trên thị trờng Yếu tố này đợc quyết định bởi các chính sáchphát triển kinh tế và các định chế tài chính của nhà nớc.

Việc thông qua các Luật Đầu t nớc ngoài tại Việt Nam, Luật Doanh nghiệp vàCông ty là cơ sở để các thành phần kinh tế t nhân, các công ty liên doanh, công ty

cổ phần ngày càng phát triển cùng với các đơn vị kinh tế quốc doanh Đây là các đơn

vị kinh tế có thể phát hành các loại cổ phiếu, trái phiếu là hàng hoá để giao dịch trênthị trờng chứng khoán Việt Nam cũng đang tiến hành các doanh nghiệp nhà nớc ,

điều này cũng là yếu tố để tạo ra hàng hóa cho thị trờng chứng khoán

Nh vậy xét về yếu tố kinh tế, Việt Nam hiện nay có thể nói là đã thoả mãn yếucầu của thị trờng chứng khoán Nhà nớc đã cho phép các công ty cổ phần hoạt động,cho phép các loại chứng khoán đợc lu hành hợp pháp tức là tạo ra hàng hoá cho thị tr-ờng chứng khoán Điều này cho phép thị trờng chứng khoán có thể ra đời

2 Yếu tố pháp lý :

Nếu yếu tố kinh tế là nền tảng để hình thành thị trờng chứng khoán thì yêu tốpháp lý là công cụ duy trì cho thị trơng chứng khoán hoạt động đều đặn, lành mạnh,

có hiệu quả và ngày càng phát triển

Có hai điểm khó khăn trong việc nghiên cứu và đề suất khung pháp lý cho thị ờng chứng khoán ở Việt Nam hiện nay Trớc hết đó là vì các hoạt động của thị trờngchứng khoán tinh vi và phức tạp hơn nhiều các loại thị trờng khác Thứ hai;, Việt Namcha có lý luận thực tiễn về nghề nghiệp chứng khoán Trong quá trình xây dựngkhung pháp lý cho thị trờng chứng khoán, một nguyên tắc cần phải thực hiện triệt để

tr-là : luật pháp về chứng khoán phải thể hiện chức năng và quyền hạn quản lý nhà nớccao nhất về chứng khoán làm nhiệm vụ phát triển và giám sát các hoạt động có liênquan tới chứng khoán, kinh doanh chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, các thị tr-ờng phi tập trung (OTC), phát hành và đấu thầu chứng khoán mới, các luật về thôntính và sát nhâp, ngăn ngừa các hoạt động kinh doanh bất hợp pháp

Cũng nh các nớc khác, Việt Nam sẽ phải xây dựng và ban hành luật chứngkhoán và giao dịch chứng khoán Trong luật này, các vấn đề sẽ đợc luật hoá là : cácquy định về các tổ chức phát hành chứng khoán, các phơng pháp phát hành chứngkhoán mới, quy chế đấu thấu chứng khoán mới Ngoài ra quy chế về tổ chức và hoạt

động của Sở giao dịch chứng khoán cũng cần phải đợc luật quy định chặt chẽ

Luật pháp về chứng khoán cũng phải có những quy định để điều chỉnh hoạt

động của thị trờng chứng khoán Cần có những quy định chặt chẽ về các loại chứngkhoán đợc đa ra thị trờng, nguyên tắc định giá chứng khoán, cách thức chuyển lệnh,

đặt giá, đăng ký giao dịch, quy định về kế toán, kiểm toán, các yêu cầu về thông tin,

xử lý tranh chấp, xử phạt vi phạm, các quy định về thanh tra, kiểm tra Quy chế

đầu t cá nhân đặc biệt là quy chế cho các nhà đầu t thể chế nh các công ty bảo hiểm,các công ty tài chính, các quỹ đầu t cũng là bộ phận mà luật chứng khoán cần phải đềcấp tới

Hiện nay ở Việt Nam, một số điều khoản liên quan đến quyền huy động vốn củacác công ty cổ phần và các doanh nghiệp nhà nớc đợc quy định trong luật công ty vàluật doanh nghiệp nhà nớc Còn bộ phận lớn các quy định cần thiết khác mà cha đợcxác định đầy đủ Do vậy cần phải làm nhiều việc để xây dựng khung pháp lý chuẩn bịcho thị trơng chứng khoán ra đời ở Việt Nam

3) Yếu tố kiểm soát và yếu tố kỹ thuật :

Hoạt động của thị trờng chứng khoán phải đặt dới sự kiểm soát của nhà nớcnhằm bảo vệ quyền lợi của những ngời kinh doanh chứng khoán và hạn chế các yếu tốtiêu cực của thị trờng chứng khoán Nhà nớc cần thành lập Uỷ ban chứng khoán quốcgia để thực hiện quản lý nhà nớc đối với hoạt động của thị trờng chứng khoán Vàongày 28 tháng 11 năm 1996 Uỷ ban chứng khoán quốc gia Việt Nam đã đợc chínhphủ thành lập Uỷ ban này có nhiệm vụ xây dựng hoàn chỉnh hệ thống pháp lý chothị trờng chứng khoán đồng thơì xây dựng một hoặc một số Sở giao dịch chứngkhoán, quỹ đầu t, trung tâm quản lý lu giữ chứng khoán và thành toán bù trừ

Yếu tố kỹ thuật của thị trờng chứng khoán bao gồm cơ sở vật chất kỹ thuậtthuần tuý và con ngời Cơ sở vật chất thuần tuý là các máy móc thiết bị, phơng tiệnthông tin tính toán, văn phòng giao dịch Đây không phải là khó khăn khi xây dng thịtrờng chứng khoán Vấn đề khó chính là con ngời Việt Nam cần có các nhà môi giớichứng khoán, các chuyên gia chứng khoán, các nhà tổ chức và điều hành thị trờngchứng khoán Trớc mặt cần phải có chơng trình đào tạo khẩn cấp các cán bộ trongngành ngân hàng tài chính sau đó sẽ đào tạo với quy mô dài hơn Đồng thời cần phải

đa môn học về thị trờng chứng khoán vào các trờng đại học trung học kinh tế nhất làtrong các chuyên ngành nhân hàng tài chính Ngoài các yếu tố nêu trên, cần có sự