59832327 đanh gia chặng đường 10 năm hoạt động của thị trường chứng khoan việt nam

Đánh giá chặng đường 10 năm hoạt động Thị trường chứng khốn Việt Nam TS Nguyễn Thị Hồi Lê Ths Trần Thị Xuân Anh Bắt đầu vào hoạt động từ năm 2000, đến thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua 10 năm hình thành phát triển Với mơ hình hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán (SGDCK) thành phố Hồ Chí Minh khai trương vào 07/2000 SGDCK Hà Nội vào tháng 03/2005, hai SGD tập trung sàn giao dịch chứng khoán thứ cấp Đến tháng 05/2007 SGDCK thành phố Hồ Chí Minh chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) đến cuối năm 2007 SGDCK Hà Nội chuyển đổi thành SGDCK theo định hướng xây dựng thành thị trường OTC Từ ngày 24/06/2009 thị trường Upcom đưa vào vận hành SGDCK Hà Nội cho phép cổ phiếu Công ty đại chúng chưa niêm yết giao dịch qua hệ thống có quản lý Nhìn lại chặng đường qua, thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá có tốc độ tăng trưởng theo cấp số nhân thành tựu đạt được, song hạn chế tránh khỏi thị trường nổi, phát triển Một số thành tựu đạt Quy mô thị trường tăng nhanh, bước đóng vai trò kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng Sau 10 năm vào hoạt động, TTCK Việt Nam có bước tiến vượt bậc có lúc đánh giá thị trường có tốc độ phát triển nhanh giới; đặc biệt mức độ, tỷ lệ tốc độ tăng vốn hóa (Bảng 1).Trong suốt thời kỳ từ 20002005, vốn hóa thị trường đạt 1% GDP Quy mơ thị trường có bước nhảy vọt mạnh mẽ lên 22,7% GDP vào năm 2006 tiếp tục tăng lên mức 43% vào năm 2007 Trước biến động thị trường tài giới khó khăn kinh tế nước, số giá chứng khoán sụt giảm liên tục năm 2008 làm mức vốn hóa thị trường giảm 50%, xuống 18% Khi kinh tế nước giới bắt đầu hồi phục nhẹ từ quý II/2009, số giá chứng khoán bắt đầu tăng trở lại với số lượng công ty niêm yết thị trường gia tăng nhanh chóng Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tính đến cuối năm 2009 đạt 37,71% GDP Ước tính đến cuối năm 2010 đạt khoảng từ 40-50% GDP Bảng 1: Mức độ, tỷ lệ tốc độ tăng vốn hóa TTCK Thời gian 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* Mức vốn hóa (tỷ đồng) 986 1,570 2,436 2,370 4,516 9,598 237,276 492,900 225,935 620,551 695,186 Tỷ lệ vốn hóa (% GDP) 0,28 0,34 0,48 0,39 0,63 1,21 22,70 40,00 19,76 37,71 42,25 Tốc độ tăng (%) 59.23 55.16 -2.71 90.55 112.53 2372.14 107.73 -54.16 174.66 12.03 Nguồn UBCKNN, * Tính đến 30/6/2010 - % GDP năm liền trước năm tính tốn Do quy mơ thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững bước đóng vai trò kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Hoạt động phát hành cổ phiếu bắt đầu sôi động từ năm 2006, đặc biệt phát hành để cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Trong năm 2006 có 44 cơng ty cổ phần thực chào bán 203 triệu cổ phiếu Hoạt động thực bùng nổ năm 2007 có gần 200 đợt phát hành 192 công ty ngân hàng thương mại với tổng lượng vốn huy động lên đến gần 40.000 tỷ đồng Do suy giảm TTCK năm 2008, tổng số vốn huy động đạt 14.300 tỷ đồng thông qua 100 đợt chào bán chứng khốn cơng chúng Tuy nhiên, thị trường hồi phục vào năm 2009 tạo điều kiện cho hoạt động phát hành qua thị trường chứng khoán, đặc biệt phát hành cổ phiếu Tổng số vốn huy động qua phát hành cổ phiếu năm 2009 tăng 50% so với 2008, đạt 21.724 tỷ đồng Bảng 2: Hoạt động phát hành đấu giá cổ phiếu Đơn vị: tỷ đồng Năm Phát hành cổ phiếu Đấu giá cổ phần hóa Tổng cộng 2005 813 4,573 5,386 2006 1,858 14,255 16,113 2007 55,846 49,953 105,799 2008 14,341 7,809 22,150 2009 21,724 2,124 23,848 Tổng 94,582 78,715 173,297 Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo UBCKNN Hoạt động phát hành trái phiếu qua Sở giao dịch chứng khoán dần trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho Chính phủ Dư nợ trái phiếu Chính phủ (TPCP) tính đến cuối 2009 vào khoảng 16,9% GDP Các trái phiếu doanh nghiệp phát hành chủ yếu theo hình thức phát hành riêng lẻ, vậy, số trái phiếu doanh nghiệp niêm yết TTGDCK/SGDCK không nhiều Số lượng công ty niêm yết tăng trưởng mạnh góp phần tăng cung hàng hóa tính khoản cho thị trường Năm 2000, với công ty niêm yết đưa TTGDCK Tp.HCM vào hoạt động REE SAM, TTCK có mức tăng trưởng nhanh giá nguồn cung hàng hóa khan hiếm, số VN Index liên tục tăng đạt tới đỉnh điểm 571,04 điểm ngày 25/6/2001 Sau đó, thị trường liên tục sụt giảm suốt năm sau đó, trước tăng mạnh trở lại vào cuối năm 2003 Năm 2005, sau TTGDCK Hà Nội vào hoạt động, tổng số công ty niêm yết hai thị trường 44 công ty với tổng giá trị niêm yết 4,94 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, nhìn chung, giai đoạn 2000-2005 giai đoạn hoạt động trầm TTCK Việt Nam số lượng công ty tham gia niêm yết thị trường khiêm tốn Sự chuyển biến lượng thể rõ qua số lượng công ty niêm yết giao dịch sàn kể từ năm 2006 đến (Hình 1) Tính đến năm 2010, có 557 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu hai SGDCK chứng quỹ đại chúng niêm yết, với tổng giá trị vốn hóa thị trường 695.186 nghìn tỷ đồng, tăng 71,43 lần so với cuối năm 2005 Hình 1: Quy mơ niêm yết TTCK Việt Nam 5577 457 342 253 195 10 20 22 26 41 Nguồn: UBCKNN, * Tính đến 30/6/2010 Đi với phát triển công ty niêm yết, khối lượng hàng hóa định tập trung cho hoạt động chứng khoán SGDCK TP Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội Trong giai đoạn 2000-2002, cổ phiếu hàng hóa niêm yết chủ đạo SGDCK Tp.HCM với số lượng không nhiều (40 mã), giá trị giao dịch bình quân thấp, với khoảng 2% giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết Giai đoạn 2004-2007, giá trị trái phiếu niêm yết so với GDP tăng đáng kể, lên tới 11,3% GDP Hiện hai SGDCK có khoảng 500 cổ phiếu niêm yết, tăng gần 14 lần so với thời điểm ban đầu thị trường vào hoạt động Về trái phiếu, thời điểm SGDCK phối hợp với Bộ tài tổ chức đấu thầu 284 đợt trái phiếu phủ Kho bạc Quỹ hỗ trợ đầu tư phát triển phát hành với giá trị trúng thầu 50.000 tỷ đồng Tổng số trái phiếu phủ niêm yết 500 mã, giá trị vào khoảng 120.000 tỷ đồng, tập trung SGDCK Hà Nội Ngồi trái phiếu phủ, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp khơng ngừng tăng lên, năm 2009 có 15 đợt doanh nghiệp phát hành trái phiếu thay – doanh nghiệp năm 2008 Tổng giá trị huy động lên tới 20,000 tỷ đồng, tăng gấp lần so với năm 2008, chiếm 10% thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường chứng khoán có tăng trưởng khơng quy mơ niêm yết mà tính khoản thị trường Nếu năm 2005, bình qn có 667.600 cổ phiếu giao dịch phiên, năm 2006, số tăng lên 2,6 triệu đơn vị (tăng 3,93 lần), tiếp tục tăng lên 9,79 triệu 18,07 triệu hai năm sau Tốc độ luân chuyển thị trường giai đoạn liên tục tăng từ 0.43 lần (năm 2006) lên 0.64 lần (năm 2007), 0.68 lần (năm 2008) ước đạt 1.13 lần (năm 2009) Tổng giá trị giao dịch chứng khốn bình qn phiên thị trường vào thời điểm 31/05/2010 tăng gấp 4.000 lần so với giá trị giao dịch bình quân từ thị trường hoạt động năm 2005 Hình 2: Giá trị giao dịch bình quân phiên Nguồn: UBCKNN, * Tính đến 30/6/2010 Ngồi tính khoản thị trường tăng dần quy định áp dụng Trong thời gian đầu, SGDCK TP Hồ Chí Minh giao dịch phiên tuần nâng lên phiên tuần kể từ ngày 01/08/2002 Quy trình tốn cải tiến dần, giảm thời gian toán từ ngày xuống ngày Biên độ dao động giá điều chỉnh theo thị trường, thời gian đầu thực +-2%, có lúc tăng lên +-3% (1/8/2002), đến +-5% SGDCK TpHCM +-7% SGDCK Hà Nội, tạo điều kiện cho nhà đầu tư có sở lựa chọn mức giá Riêng giao dịch trái phiếu: không giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu tổ chức, cá nhân nước ngoài; bỏ biên độ dao động giá; chế giao dịch thỏa thuận; rút ngắn thời gian tốn T+1 Thêm vào đó, hệ thống giao dịch trải qua nhiều lần nâng cấp, đến triển khai giao dịch trực tuyến hai sàn tiện lợi cho nhà đầu tư Trước năm 2006, TPCP giao dịch đồng thời HOSE HNX Tuy nhiên, từ ngày 24/9/2009, hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt với gần 30 thành viên, đó, có nhiều ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn lớn thức hoạt động Hệ thống tách biệt khỏi hệ thống giao dịch cổ phiếu với nhiều đặc điểm mới, phát triển phù hợp với đặc thù giao dịch trái phiếu khắc phục số hạn chế hệ thống giao dịch trái phiếu trước Ngoài ra, trung tâm lưu ký chứng khốn Việt Nam hình thành phát triển từ năm 2006, phục vụ tốt cho phần đăng ký, toán bù trừ tiền chứng khoán sau giao dịch, bảo đảm hoạt động nhịp nhàng ổn định, tiện lợi cho doanh nghiệp nhà đầu tư Hệ thống định chế trung gian dịch vụ chứng khoán ngày phát triển số lượng, chất lượng hoạt động lực tài Mười năm qua, từ chỗ có CTCK thị trường vào hoạt động, tính đến 30/06/2010 UBCKNN cấp phép hoạt động cho 105 CTCK với tổng vốn điều lệ công ty đạt gần 30.000 tỷ đồng, với nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư Hiện cơng ty tập trung hồn thiện máy tổ chức mình, mở rộng địa hoạt động việc mở thêm chi nhánh, phòng giao dịch tỉnh thành phố Hà Nội, Tp Hồ Chí Minh, Hải Phòng, Bình Dương, Đồng Nai, Long An, Đà Nẵng Bên cạnh đó, UBCKNN định Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt nam làm ngân hàng định toán, thực tốn tiền cho giao dịch chứng khốn Ngồi ra, để tạo điều kiện cho người nước tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam, UBCKNN cấp phép cho ngân hàng nước thực lưu ký chứng khốn cho người nước đầu tư nước ngồi Đồng thời, 38 tổ chức kiểm toán độc lập chấp thuận làm nhiệm vụ kiểm toán báo cáo tài tổ chức phát hành tổ chức kinh doanh chứng khoán Tổng số thành viên lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán 122 thành viên, đó, có ngân hàng lưu ký 12 tổ chức mở tài khoản trực tiếp Số lượng người hành nghề tăng nhanh, phù hợp với tăng trưởng Cơng ty chứng khốn Từ năm 2007 đến 2009 có gần 8400 người hành nghề cấp chứng Trong đó, số lượng công ty quản lý quỹ tăng gấp lần từ công ty cuối năm 2005 lên 47 cơng ty tính đến 30/06/2010 Các cơng ty quản lý quỹ thành lập quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, thực việc quản lý 200 danh mục đầu tư cho tổ chức, cá nhân nước Tổng giá trị tài sản tổ chức huy động quản lý ước đạt 66.000 tỷ đồng (tương đương 3,8 tỷ USD) Bảng 3: Tốc độ tăng trưởng số lượng CTCK Công ty quản lý quỹ Thời gian 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* Số lượng CTCK 12 13 14 55 78 102 105 105 Tốc độ tăng 14% 13% 33% 8% 8% 293% 42% 31% 3% 0% Số lượng công ty quản lý quỹ 18 25 43 47 47 Tốc độ tăng 100% 200% 200% 39% 72% 9% 0% Nguồn: UBCKNN, * Tính đến 30/6/2010 Hệ thống định chế trung gian không tăng số lượng chất lượng, cạnh tranh lành mạnh lực đẩy khiến tổ chức ngày phải nâng cao hiệu hoạt động chất lượng dịch vụ cung cấp cho khách hàng Các tổ chức trọng nâng cao lực quản trị, ứng dụng công nghệ thơng tin, đầu tư trang thiết bị máy móc đại phục vụ cho kinh doanh Cùng với việc triển khai giao dịch trực tuyến, loại hình dịch vụ cung cấp thị trường ngày đa dạng có chất lượng, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường, ví dụ mơ hình đầu tư quỹ đầu tư chứng khốn, hợp đồng mua lại trái phiếu,cổ phiếu có kỳ hạn (repo) bắt đầu đưa vào thị trường từ năm 2005 Các dịch vụ gia tăng giá trị liên kết tài khoản với ngân hàng, báo giá chứng khoán qua điện thoại, theo dõi giao dịch chứng khoán trực tuyến, đặt lệnh giao dịch qua điện thoại, internet … CTCK đưa vào áp dụng ngày nhiều Trong thời gian đầu tham gia vào thị trường CTCK chủ yếu làm nghiệp vụ Môi giới hầu hết doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán triển khai đầu tư hoạt động Tư vấn tài chính, Tự doanh, Bảo lãnh phát hành Năng lực tài CTCK ngày nâng cao đạt mức bình quân vốn điều lệ 150 tỷ đồng công ty Các CTCK hoạt động thị trường liên tục có đợt tăng vốn điều lệ, mở rộng quy mơ hoạt động, gia tăng thị phần khiến tình hình cạnh tranh CTCK ngày trở nên gay gắt Theo thống kê năm 2009 có 10 CTCK có mức vốn điều lệ cao 500 tỷ đồng, 80/105 CTCK kinh doanh có lãi Hệ thống nhà đầu tư nước phát triển mạnh số lượng chất lượng Số lượng nhà đầu tư tham gia TTCK ngày đông đảo, tăng 300 lần vòng 10 năm, từ gần 3.000 tài khoản (cuối năm 2000) lên đến gần 926.000 tài khoản (tháng 06/2010) Bên cạnh đó, ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, hàng trăm CTCK, công ty quản lý quỹ, doanh nghiệp bảo hiểm, quỹ đầu tư tích cực tham gia TTCK, góp phần hình thành hệ thống nhà đầu tư chuyên nghiệp Tính đến thời điểm cuối tháng 08/2009, có tất 21 quỹ đầu tư chứng khốn, có 04 quỹ đầu tư đại chúng 17 quỹ đầu tư thành viên thành lập hoạt động Hoạt động quỹ đầu tư đánh giá hiệu quả, chuyên nghiệp tăng trưởng đặn, ổn định Hệ thống nhà đầu tư chuyên nghiệp tiếp tục khuyến khích, tạo điều kiện phát triển nhằm đảm bảo có TTCK tăng trưởng nhanh, bền vững, đủ khả hấp thu làm triệt tiêu cú shock thị trường, bảo đảm an ninh tài quốc gia an tồn kinh tế Ngồi ra, sách khuyến khích đầu tư, môi trường đầu tư thân thiện, cởi mở thu hút tham gia ngày đông đảo nhà đầu tư cá nhân tổ chức nước ngồi Đến có 10.000 tài khoản giao dịch nhà đầu tư nước ngồi, có 1.000 tài khoản tổ chức nước ngoài, quỹ đầu tư nước Hệ thống văn pháp lý, khuôn khổ pháp lý phát triển cách đồng bộ, thống nhất, phù hợp với thực tiễn phát triển TTCK Việt Nam Luật Chứng khốn Quốc hội ban hành ngày 29/6/2006 có hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2007, đánh dấu bước ngoặc quan trọng việc hồn thiện khn khổ pháp lý cho TTCK Hệ thống văn pháp luật chứng khốn sách quản lý thị trường tương đối đầy đủ, đồng thống cho hoạt động TTCK, bước loại bỏ mâu thuẫn, xung đột với văn pháp luật khác có liên quan (về thống với Luật Doanh nghiệp Luật Đầu tư); phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế, tạo tảng cho TTCKVN khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực; tăng cường tính cơng khai minh bạch cho thị trường nâng cao khả quản lý giám sát thị trường quan quản lý nhà nước Các văn quy phạm pháp luật nay, hạn chế định, song đáp ứng yêu cầu nguyên tắc quản lý, vận hành hoạt động thị trường chứng khoán Mặc khác, hệ thống văn pháp lý thường xuyên điều chỉnh để nâng cao hiệu hoạt động quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư tạo mơi trường kinh doanh, đầu tư thơng thống, thân thiện phù hợp với thông lệ quốc tế Cấu trúc TTCK bước hoàn thiện theo hướng tách chức quản lý với chức tổ chức vận hành thị trường, góp phần nâng cao khả quản lý, giám sát nhà nước Thứ nhất, việc tái cấu trúc thị trường bước thực để khắc phục thiếu đồng tạo phân định thị trường Các trung tâm giao dịch chứng khoán (SGDCK), trung tâm Lưu ký chứng khoán (TTLKCK) tách khỏi UBCKNN trở thành pháp nhân độc lập nhằm tăng cường quản trị lực hoạt động cho tổ chức này, đồng thời chức quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán tách bạch với chức tổ chức vận hành TTCK Các SGDCK sau chuyển đổi thành Sở Giao Dịch Chứng Khốn (SGDCK) hoạt động ngun tắc thơng lệ quốc tế, TTLKCK hoạt động độc lập, cung cấp dịch vụ đăng ký chứng khoán, lưu ký toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán SGDCK, thực việc đăng ký lưu ký loại chứng khốn phát hành cơng chúng chưa niêm yết Thứ hai, việc phân chia thị trường tập trung thành hai thị trường phận với phương thức giao dịch dựa điều kiện niêm yết lợi nhuận vốn điều lệ giai đoạn vừa qua góp phần quan trọng mở rộng thị trường có tổ chức, phát huy tính động TTGDCK/SGDCK việc thu hút doanh nghiệp vào niêm yết, đăng ký giao dịch Thứ ba, cấu trúc thị trường tiếp tục hoàn thiện thông qua việc xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu phủ chuyên biệt tách khỏi thị trường cổ phiếu Đưa vào vận hành hệ thống giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết UpCom, đưa cổ phiếu phát hành doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa cơng ty cổ phần thuộc khu vực tư nhân giao dịch thị trường tự giao dịch thị trường có quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước nhằm mở rộng thị trường có tổ chức, quản lý thu hẹp thị trường tự Điều vừa tăng cường tính minh bạch bảo vệ nhà đầu tư, mặt khác triệt tiêu hệ thống rủi ro tiềm ẩn ảnh hưởng đến thị trường thức hệ thống tài Hoạt động quản lý, giám sát thị trường ngày sâu sát bước hoàn thiện Sau 10 năm đúc rút kinh nghiệm từ thực tiễn hoạt động thị trường, UBCKNN đề biện pháp, sách thích hợp, kịp thời, nhằm đảm bảo TTCK vận hành an tồn phát triển ổn định, khơng để xảy đổ vỡ, xáo trộn lớn ảnh hưởng đến phát triển kinh tế – xã hội đất nước, bước nâng cao lực giám sát cưỡng chế thực thi quy định pháp luật, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hoạt động quản lý giám sát TTCK với trọng tâm lấy việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư nòng cốt; sách quản lý TTCK thể mục tiêu tăng cường tính cơng khai, minh bạch, bước áp dụng thông lệ quản trị công ty tốt, chuẩn mực kế toán, kiểm toán quốc tế khuyến cáo Tổ chức quốc tế UBCK (IOSCO) Ngoài ra, chế giám sát TTCK chuyên sâu, chuyên nghiệp theo thông lệ quốc tế thiết lập Công tác tra, giám sát UBCKNN tập trung vào: giám sát tuân thủ tổ chức trung gian thị trường; giám sát tuân thủ tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết; giám sát tuân thủ SGDCK, TTLKCK; bên cạnh đó, giám sát giao dịch 10 TTCK nhằm phát hành vi lạm dụng thị trường; tra thực chức cưỡng chế thực thi Mặc dù đạt thành công định, 10 năm qua TTCK Việt Nam bộc lộ số hạn chế định gặp nhiều khó khăn trình phát triển Các yếu tố thị trường chứng khoán: hệ thống pháp lý, chủ thể tham gia thị trường, sở vật chất, hệ thống cơng nghệ … hình thành từ đầu tính đồng mức gắn kết số hạn chế, cụ thể sau: Một số hạn chế TTCK Việt Nam Chỉ số chứng khốn biến động khơng ổn định Trong năm đầu phát triển (2000 – 2005) số VN- index đạt 307,5 điểm số HaSTC – index đạt 96,24 điểm Giai đoạn 2006 – 2009 số chứng khốn tăng lên nhanh chóng đạt mức cao 1.170,76 điểm HaSTC-index đạt 459,36 điểm vào tháng 03/2007 Tuy nhiên khủng hoảng tài giới năm 2008 phần ảnh hưởng đến TTCK Việt Nam, số VN-index giảm mạnh 366,02 điểm (giảm 71% so với đầu năm); HaSTC – index giảm 105,12 điểm (tương đương 81%) Sau giai đoạn khủng hoảng, thị trường tiếp tục xuống số VN-index đạt mức thấp 251,44 điểm HaSTC-index giảm 88,64 điểm vào ngày 13/03/2009 Từ cuối năm 2009 số chứng khoán SGDCK biến động giảm, từ tháng 02/2010 đến thị trường biến động lúc tăng, lúc giảm, số VN-index dao động quanh mức 500 điểm Một đặc điểm dao động số CK Việt Nam lớn, số VN-index biến động tăng giảm phiên lên đến 25 điểm, số CK thị trường chứng khoán giới từ đến điểm Với biến động số CK thể tăng trưởng không ổn định bền vững TTCK Việt Nam Hàng hóa hạn chế quy mơ cấu Hiện nay, SGDCK thị trường có 500 cổ phiếu số trái phiếu doanh nghiệp Số lượng tương đối nhỏ so với tiềm kinh tế Ngược lại, thị trường giao dịch trái phiếu phủ chuyên biệt SGDCK Hà Nội có 500 mã 11 trái phiếu loại, theo thông lệ quốc tế, số mã trái phiếu tương đối nhiều nên độ sâu tính khoản thị trường hạn chế Giao dịch thị trường chủ yếu tập trung vào cổ phiếu, lượng cổ phiếu đưa vào lưu ký để giao dịch chiếm khoảng 60% lượng cổ phiếu niêm yết Giao dịch trái phiếu hạn chế số lượng có khả giao dịch lớn Nhìn chung, chất lượng cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam chưa cao Điều thể số khía cạnh sau:  Chất lượng quản trị doanh nghiệp nói chung, bao gồm quản trị doanh nghiệp; quản trị tài quản trị nhân … thấp Nguồn nhân lực đảm nhiệm vị trí lãnh đạo chủ chốt HĐQT, ban giám đốc … có trình độ chưa cao Quản trị tài doanh nghiệp nhiều vấn đề, tình trạng doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lại đầu tư tài lớn, vấn đề báo cáo tài hợp … phức tạp chưa quản lý cách có hiệu  Hầu hết doanh nghiệp chưa phải doanh nghiệp hàng đầu kinh tế  Nhiều doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp vừa nhỏ, quy mô vốn thấp, chất lượng kinh doanh đạt mức trung bình, hội mở rộng phát triển khơng cao  Nhiều doanh nghiệp có chất lượng tốt, doanh nghiệp hàng đầu kinh tế chưa muốn tham gia thị trường niêm yết  Chưa đánh giá cách trung thực, xác chất lượng doanh nghiệp tham gia niêm yết Hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường nhiều hạn chế 12 Thứ nhất, đội ngũ nhân viên hành nghề yếu trình độ, kinh nghiệm kỹ nghề nghiệp Văn hóa kinh doanh nhiều công ty chưa xây dựng Số lượng tổ chức kinh doanh cung cấp dịch vụ cho TTCK tăng nhanh, với lực vốn chun mơn hạn chế, tiềm ẩn rủi ro hệ thống chưa tương xứng với hiệu hoạt động chung thị trường Thứ hai, chi nhánh CTCK thành viên lưu ký tập trung hai thành phố lớn Hà Nội Tp Hồ Chí Minh, chưa xây dựng mạng lưới rộng CTCK thành viên lưu ký tỉnh, thành phố lớn khác, nên chưa thu hút rộng rãi nhà đầu tư Thứ ba, số loại hình tổ chức quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty định mức tín nhiệm, đại lý đăng ký chuyển nhượng chứng khốn, định chế có vai trò quan trọng thị trường chứng khốn, số lượng khiêm tốn chưa thành lập Hệ thống quản lý chưa hoàn thiện Thứ nhất, hệ thống pháp luật liên tục thay đổi, bổ sung, song thời điểm chưa hoàn thiện Còn thiếu nhiều quy định cần phải sửa đổi, bổ sung nhiều quy định cho phù hợp với tình hình phát triển Một số quy định văn hướng dẫn Luật Chứng khoán chồng chéo, chưa thống với văn pháp luật khác; việc ban hành quy định pháp lý nhìn chung có độ trễ so với mục tiêu đề ra, đồng thời, nhiều quy định Luật Chứng khoán chưa hướng dẫn thực hiện,… Thứ hai, hệ thống quản lý chưa ổn định, UBCKNN thành lập quan độc lập, sáp nhập vào Bộ tài song lại có ý kiến đề nghị xem xét tách độc lập Đặc biệt SGDCK phát triển nhanh chóng song chưa theo định hướng chưa đảm bảo thống nhất, đầy đủ cấu trúc thị trường, đảm bảo hoạt động có hiệu tồn thị trường triển vọng phát triển tương lai Thứ ba, hệ thống giám sát, phòng ngừa rủi ro, phòng ngừa khủng hoảng chưa phát triển tương ứng với phát triển thị trường Cấu trúc thị trường nhiều bất cập 13 Hiện nay, Việt Nam có hai SGDCK HOSE HNX, ngồi có nhiều thị trường GDCK khác hình thành cách tự phát, bao gồm:  Hoạt động giao dịch thứ cấp CTCK – hình thức thị trường OTC tự phát CTCK đứng thực  Hoạt động mua bán qua mạng khơng thức  Hoạt động cầm cố trái phiếu (chủ yếu trái phiếu phủ) hoạt động mua bán thị trường tự Mơ hình làm tăng chi phí xã hội, chưa phù hợp với xu quốc tế sáp nhập, hợp để tăng sức cạnh tranh gây khó khăn cho công tác phát triển chiều sâu để khai thác tối đa hệ thống cơng nghệ đa dạng hóa loại hình dịch vụ, sản phẩm, đáp ứng nhu cầu khác thị trường Thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết hình thành hình thức hệ thống giao dịch Upcom, chưa phát huy vai trò tạo lập thị trường theo kiểu thị trường phi tập trung Ngoài ra, số lượng cổ phiếu đưa vào giao dịch so với số lượng công ty đại chúng chiếm tỷ trọng thấp thiếu hấp dẫn doanh nghiệp công chúng đầu tư Hiện tại, tồn phận thị trường cổ phiếu đăng ký với TTLKCK chưa có chế giao dịch chuyển quyền sở hữu Tài liệu tham khảo “Chứng khoán Việt Nam tăng trưởng theo cấp số nhân”, Tạp chíhttp://vneconomy.vn/20100718042232460p0c7/chung-khoan-viet-nam-tang-truong-theocap-so-nhan.htm Hồng Thị Thanh Thủy, Phan Hồng Diệu, “Nhìn lại đường thị trường chứng khoán Việt Nam”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học 06/2010, khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Kinh tế quốc dân Nguyễn Sơn, “10 năm hoạt động TTCK Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010 – 2020”, Tạp chí kinh tế dự báo, số tháng 06/2010 14 PGS TS Bùi Anh Tuấn, PGS TS Ngơ Trí Tuệ, NSC.Ths Phạm Long, NCS Ths Ngô Đức Anh, “Hoạt động công ty chứng khốn Việt Nam – 10 năm nhìn lại”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học 06/2010, khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Kinh tế quốc dân PGS.TS Đinh Xuân Hạng, “Thị trường chứng khoán Việt Nam – 10 năm nhìn lại”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học 06/2010, khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Kinh tế quốc dân PGS.TS Hoàng Xuân Quế, “Một số đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học 06/2010, khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Kinh tế quốc dân SGDCK Hà Nội, “Thị trường chứng khốn Việt Nam mười năm hình thành phát triển”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học 06/2010, khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Kinh tế quốc dân 15 16