Các giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong kinh doanh xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HOC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH --- * --- NGUYỄN THỊ HỒNG YẾN CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HỒN THIỆN HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐỐI TRONG KINH DOANH XUẤT NH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HOC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

- * -

NGUYỄN THỊ HỒNG YẾN

CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HỒN THIỆN HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐỐI TRONG KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

Chuyên ngành :Kinh tế tài chính – Ngân hàng

Mã số :60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học:

TS NGUYỄN TẤN HỒNG

TP Hồ Chí Minh – Năm 2007

MỤC LỤC

Lời cam đoan

Danh mục các chữ viết tắt

Danh mục các bảng

Danh mục đồ thị

Danh mục các hình

Danh mục phụ lục

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ

GIÁ TRONG KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU CỦA DOANH NGHIỆP 1

1.1 Những vấn đề lý luận về rủi ro tỷ giá hối đoái 1

1.1.1 Khái niệm 1

1.1.1.1 Rủi ro 1

1.1.1.2 Tỷ giá hối đoái 2

1.1.1.3 Rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu 3

1.1.2 Phân loại rủi ro tỷ giá hối đoái 4

1.1.2.1 Rủi ro kế toán 4

1.1.2.2 Rủi ro kinh tế 5

1.2 Các phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái 5

1.2.1 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường kỳ hạn 6

1.2.2 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường giao sau 9

1.2.3 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường các quyền chọn 11

1.2.4 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường tiền tệ 13

1.2.5 Một số phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái khác 14

1.3 Kinh nghiệm và bài học về quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái từ nước ngoài 16

1.4 Một số xu hướng thương mại – tài chính tác động tới rủi ro tỷ giá hối đoái 19 1.4.1 Tác động của xu hướng tự do hoá thương mại đối với rủi ro tỷ giá 19

1.4.2 Tác động của xu hướng tự do hoá lãi suất đối với rủi ro tỷ giá 20

1.4.3 Tác động của xu hướng tự do hoá tỷ giá đối với rủi ro tỷ giá 20

Kết luận chương 1 23

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 24

2.1 Khái quát về tình hình xuất nhập khẩu của Việt Nam trong thời gian qua 24 2.2 Tình hình biến động tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam 26

2.2.1 Tình hình biến động tỷ giá trong thời gian qua 26

2.2.1.1 Diễn biến tỷ giá USD/VND 26

2.2.1.2 Biến động tỷ giá các ngoại tệ khác 29

2.2.2 Rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam 31

2.3 Thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong kinh doanh xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam 32

2.3.1 Mô tả mẫu điều tra 32

2.3.2 Thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam 34

2.3.2.1 Kết quả đạt được 34

2.3.2.2 Hạn chế 34

2.3.3 Nguyên nhân 38

2.3.3.1 Nguyên nhân khách quan 38

2.3.3.1.1 Đặc điểm của thị trường tiền tệ Việt Nam 38

2.3.3.1.2 Các công cụ quản lý rủi ro tài chính cho doanh nghiệp chưa đầy đủ và chưa hoàn thiện 41

2.3.3.1.3 Những nguyên nhân khách quan khác 44

2.3.3.2 Nguyên nhân chủ quan 45

2.3.3.2.1 Cơ chế quản lý và văn hoá doanh nghiệp 45 2.3.3.2.2 Hạn chế về hiểu biết và kinh nghiệm quản lý rủi ro giá

cả tài chính 46

Kết luận chương 2 48

CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 49

3.1 Chính sách điều hành tỷ giá của Việt Nam 49

3.2 Các giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam 50

3.2.1 Các giải pháp vĩ mô 50

3.2.1.1 Xây dựng, hoàn thiện môi trường pháp lý tài chính nói chung và về quản lý rủi ro giá cả tài chính nói riêng 50

3.2.1.2 Xây dựng thị trường tài chính hiện đại nhất là đối với các yếu tố liên quan tới quản lý rủi ro giá cả tài chính 51

3.2.1.3.Tạo cơ chế và hỗ trợ để hiện đại hoá hệ thống thông tin kinh tế - tài chính 52

3.2.2 Các giải pháp vi mô 53

3.2.2.1 Nâng cao chất lượng và hiệu quả của nguồn nhân lực trong việc quản lý rủi rủi ro tỷ giá đối với hoạt động XNK trong điều kiện hội nhập 53

3.2.2.2 Xây dựng và hoàn thiện quy trình quản lý rủi ro 56

3.2.2.3 Xây dựng chiến lược và chính sách quản lý rủi ro tương thích 57

3.2.2.4 Lựa chọn công cụ, phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá hợp lý 59

3.2.2.5 Xây dựng và phát triển hệ thống thông tin kinh doanh có chức năng quản lý rủi ro hiện đại 65

Kết luận chương 3 66

KẾT LUẬN Tài liệu tham khảo

Phụ lục

DANH MỤC CÁC BẢNG

Trang

Bảng 1.1: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro theo hợp đồng outright

đối với khoản phải thu 8

Bảng 1.2: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro theo hợp đồng outright đối với khoản phải trả 8

Bảng 1.3: So sánh lợi ích của quyết định phòng ngừa rủi ro trên thị trường giao sau với phòng ngừa rủi ro trên thị trường kỳ hạn 10

Bảng 1.4: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro trên thị trường tiền tệ 14

Bảng 2.1: Giá trị xuất nhập khẩu hàng hóa Việt Nam giai đoạn 1995 – 2006 25

Bảng 2.2: Diễn biến tỷ giá USD/VND từ 1992-1996 26

Bảng 2.3: Diễn biến tỷ giá USD/VND từ năm 1999 đến 2005 28

Bảng 2.4: Mô tả mẫu điều tra theo loại hình doanh nghiệp 33

Bảng 2.5: Mô tả mẫu điều tra theo quy mô vốn 33

Bảng 2.6: Mô tả mẫu điều tra theo quy mô hoạt động xuất nhập khẩu 33

DANH MỤC ĐỒ THỊ Đồ thị 2.1 : Luồng ngoại tệ giao dịch qua hoạt động ngoại thương 31

Đồ thị 2.2: Hiệu quả công tác quản trị rủi ro giá cả tài chính của DN XNK 38

Đồ thị 2.3 Kết quả điều tra về việc tìm hiểu các công cụ tài chính phái sinh của doanh nghiệp 47

Đồ thị 3.1 Các biện pháp mà doanh nghiệp mong muốn cơ quan chức năng nhà nước thực hiện 50

Đồ thị 3.2 Các biện pháp mà doanh nghiệp cho rằng cần thiết thực hiện nhằm nâng cao khả năng quản lý rủi ro tỷ giá 54

DANH MỤC CÁC HÌNH

Hình 3.1: Mô hình về quy trình quản lý rủi ro giá cả tài chính đối với hoạt

động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam 56

DANH MỤC PHỤ LỤC

Phụ lục 1: Phiếu điều tra về nhận thức và thực hành phòng ngừa rủi ro

tỷ giá 1-PL Phụ lục 2: Các phương pháp quản lý rủi ro kế toán do biến động tỷ giá gây ra

và chi phí của chúng 5-PL

MỞ ĐẦU

1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI

Từ sau Đại hội Đảng Cộng sản Việt Nam lần thứ VI đến nay, với những chính sách đổi mới kinh tế, đặc biệt những chính sách về kinh tế thị trường có điều tiết, mở cửa, hội nhập với nền kinh tế khu vực và kinh tế thế giới, nền kinh tế Việt Nam nói chung và hoạt động xuất nhập khẩu nói riêng đã phát triển mạnh mẽ cả về qui mô cũng như loại hình

Bên cạnh đó, xu hướng khu vực hóa và toàn cầu hóa nền kinh tế thế giới với những tiến bộ nhanh chóng về khoa học kỹ thuật, công nghệ, những thay đổi đa chiều, phức tạp với tốc độ ngày càng cao là những thách thức to lớn đối với khả năng quản lý sự thay đổi và những rủi ro do chúng gây ra Sự thay đổi và những rủi ro nhất là rủi ro do tỷ giá hối đoái đe dọa nghiêm trọng tới sự tồn tại cũng như hiệu quả sản xuất kinh doanh của bất kỳ doanh nghiệp nào đặc biệt là đối với những doanh nghiệp có tham gia hoạt động xuất nhập khẩu Hơn nữa, thực tiễn về quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu ở Việt Nam còn nhiều bất cập, nhiều tồn tại cơ bản

Do vậy, tác giả đã chọn “Các giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động quản lý

rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của Doanh nghiệp Việt Nam” làm

luận văn bảo vệ học vị Thạc sĩ Kinh tế của mình với mong muốn đóng góp phần nhỏ công sức của mình đối với việc quản lý rủi ro tỷ giá ở các doanh nghiệp xuất nhập khẩu Việt Nam

2 MỤC TIÊU, ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI

Mục tiêu nghiên cứu:

Đề tài được thực hiện nhằm:

- Hệ thống hóa và phân tích những vấn đề lý luận chung về rủi ro tỷ giá và hoạt động quản lý loại rủi ro này

- Phân tích thực trạng về quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam

- Đề xuất các giải pháp hoàn thiện hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá nhằm ổn định và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam một cách bền vững

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

- Khái niệm, phân loại rủi ro tỷ giá và các phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu của doanh nghiệp

- Hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam Đặc biệt có kết hợp với điều tra, phỏng vấn trực tiếp một số doanh nghiệp xuất nhập khẩu trên địa bàn TP Hồ Chí Minh về

hoạt động quản lý loại rủi ro này

Phương pháp nghiên cứu:

Đề tài sử dụng các phương pháp duy vật biện chứng và duy vật lịch sử Mác

- Lê nin Hệ thống phương pháp cụ thể bao gồm: phương pháp hệ thống, các phương pháp thống kê, điều tra và các phương pháp phân tích - đánh giá về kinh tế và tài chính

3 Ý NGHĨA THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI

Trên cơ sở nghiên cứu, phân tích rủi ro tỷ giá và thực trạng quản lý chung trong hoạt động xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam, đề tài đề xuất các giải pháp hoàn thiện hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá nhằm ổn định và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam một cách bền vững

Địa chỉ có thể ứng dụng:

- Các doanh nghiệp Việt Nam có tham gia hoạt động xuất nhập khẩu

- Các doanh nghiệp có tham gia các hoạt động kinh doanh quốc tế dưới các hình thức khác như đầu tư nước ngoài, du lịch quốc tế

- Các trường, viện, sinh viên kinh tế dùng làm tài liệu tham khảo

4 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN:

Ngoài lời mở đầu, kết luận và phần phụ lục, kết cấu luận văn bao gồm 3 chương chính:

Chương 1: Cơ sở lý luận về hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam

Chương 3: Các giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam

Nói đến rủi ro là đề cập đến những sự kiện không may mắn, bất ngờ có thể xảy ra gây những thiệt hại về lợi ích của con người gồm: sức khỏe, tinh thần, tài sản… Như vậy rủi ro là sự biến động tiềm ẩn ở những kết quả Rủi ro hiện diện trong hầu hết hoạt động của con người Khi có rủi ro người ta không thể dự đoán được chính xác kết quả Sự hiện diện của rủi ro gây ra sự không chắc chắn, đó là sự nghi ngờ về khả năng của chúng ta trong tiên đoán kết quả khi một cá nhân nhận thức được nguy cơ về rủi ro Nguy cơ rủi ro có thể phát sinh bất cứ lúc nào và khó có thể

dự đoán được Và một khi xảy ra thì hậu quả thường thấy là mang lại nhiều tổn thất cho người gánh chịu rủi ro đó

Cần lưu ý là rủi ro do xác suất và quy mô của sự kiện cấu thành Như vậy cùng một xác suất gặp rủi ro nhưng quy mô càng lớn thì rủi ro có thể xảy ra càng lớn Xác suất xảy ra rủi ro càng lớn và quy mô càng lớn thì rủi ro càng cao Do đó trong môi trường càng biến động và quy mô của sự kiện càng lớn thì khả năng gặp rủi ro càng cao và mức độ thiệt hại càng lớn

Hơn nữa, thái độ và hành vi đối với rủi ro cũng khác nhau tùy thuộc vào tâm lý, nhận thức, kinh nghiệm và điều kiện cụ thể của từng người, từng doanh nghiệp (DN)

Qua những khái niệm và phân tích nêu trên, có thể thấy rủi ro có những đặc điểm chính là: bất ngờ, gây ra tổn thất và xuất hiện ngoài mong đợi của con người Một sự kiện xảy ra được xác định là rủi ro khi sự kiện đó có đủ cả ba yếu tố trên

* Bất ngờ: Rủi ro là những sự kiện bất ngờ xảy ra mà người ta không thể dự đoán một cách chắc chắn Nếu một người biết chắc chắn một sự kiện sẽ xảy ra trong tương lai gây hậu quả xấu thì đối với anh ta điều đó không được coi là rủi ro Bất ngờ chính là yếu tố gây ra tính bất định của rủi ro Mọi rủi ro đều bất ngờ nhưng mức

độ bất ngờ của các rủi ro khác nhau là khác nhau Nếu khoa học nhận dạng và dự báo chính xác được rủi ro xảy ra, tính chất bất ngờ của rủi ro không còn nữa thì rủi ro chỉ còn là những sự kiện bất lợi ngoài mong muốn

* Gây ra tổn thất: Rủi ro là nguyên nhân gây ra tổn thất, mặc dù tổn thất gây

ra có thể nghiêm trọng hoặc không nghiêm trọng Mọi tổn thất do rủi ro gây ra có đặc tính chung là gây thiệt hại, làm giảm sút lợi ích của con người

* Không mong đợi: Vì rủi ro gây ra tổn thất cho con người nên rủi ro là những sự kiện ngoài mong đợi của con người, thông thường con người chỉ mong muốn những điều may mắn, tốt đẹp, mang lại lợi ích cho mình

Như vậy, một sự kiện được coi là rủi ro khi nó thỏa mãn được đồng thời ba yếu tố trên Nếu một sự kiện biết chắc được xảy ra hay không xảy ra, hoặc do ý muốn của con người, hoặc không gây ra tổn thất gì thì không thể coi là rủi ro

1.1.1.2 Tỷ giá hối đoái

Hầu hết các quốc gia trên thế giới đều có đồng tiền riêng của mình Thương mại, đầu tư và các quan hệ tài chính quốc tế… đòi hỏi các cá nhân, các tổ chức thuộc hai quốc gia khác nhau phải thanh toán với nhau, dẫn đến việc trao đổi các đồng tiền khác nhau Hai đồng tiền được trao đổi với nhau dựa trên một tỷ lệ nhất định, tỷ lệ này gọi là tỷ giá hối đoái hay gọn hơn là tỷ giá

Tỷ giá hối đoái (exchange rate) giữa hai đồng tiền chính là giá cả của đồng tiền này tính bằng một số đơn vị đồng tiền kia Chẳng hạn tỷ giá giữa USD và VND, viết là USD/VND, chính là số lượng VND cần thiết để mua 1 USD

Luật ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam (1997) định nghĩa tỷ giá hối đoái là tỷ lệ giữa giá trị của đồng Việt Nam với giá trị của đồng tiền nước ngoài Tỷ giá này được hình thành trên cơ sở cung cầu ngoại tệ trên thị trường có sự điều tiết của Nhà nước và do NHNN Việt Nam xác định và công bố

1.1.1.3 Rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu (XNK)

Rủi ro tỷ giá (hay rủi ro hối đoái) là sự không chắc chắn về giá trị của một khoản thu nhập hay chi trả do sự biến động tỷ giá gây ra, có thể làm tổn thất đến giá trị dự kiến của hợp đồng Nói chung, bất cứ hoạt động kinh doanh nào có liên hệ đến

tỷ giá cũng đều chứa đựng nguy cơ rủi ro tỷ giá Ví dụ, một công ty nước ngoài đầu

tư một dây chuyền lắp ráp xe gắn máy và tiêu thụ sản phẩm trên thị trường Việt Nam Vì phải nhập phụ tùng và linh kiện từ nước ngoài nên chi phí phát sinh bằng USD trong khi sản phẩm lắp ráp tiêu thụ trên thị trường Việt Nam nên doanh thu phát sinh bằng VND Nếu USD lên giá so với VND thì chi phí phát sinh quy ra VND

sẽ tăng thêm trong khi doanh thu không tăng Trong trường hợp này công ty phải gánh lấy rủi ro do biến động tỷ giá giữa USD và VND

Trong lĩnh vực ngoại thương, các công ty XNK thường xuyên phải đối đầu với rủi ro tỷ giá

Đối với nhà nhập khẩu (NK), rủi ro tỷ giá xảy ra khi ngoại tệ mà nhà NK phải trả trong tương lai lên giá so với bản tệ Chẳng hạn, tháng 1 năm 2007 Cholimex có một hợp đồng NK trị giá 692.400USD sẽ thanh toán vào tháng 6 năm 2007, tỷ giá giao ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng là USD/VND 15.980 Trị giá hợp đồng phải thanh toán là 692.400 x 15.980 = 11.064.552.000VND Hợp đồng này chứa đựng rủi ro, nếu như đến thời điểm thanh toán USD lên giá, ví dụ 2% hay USD/VND

= 16.300 thì trị giá hợp đồng phải trả sẽ tăng đến 692.400 x 16.300 = 11.286.120.000VND cao hơn lúc thỏa thuận 221.568.000VND Điều này có thể làm đảo lộn hiệu quả kinh doanh của đơn vị

Đối với nhà xuất khẩu (XK), rủi ro tỷ giá xảy ra khi ngoại tệ mà nhà XK sẽ nhận trong tương lai giảm giá so với bản tệ Chẳng hạn, tháng 1 năm 2007 Cholimex

có một hợp đồng XK trị giá 650.000USD sẽ đến hạn thanh toán trong vòng 9 tháng

tới Tỷ giá giao ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng là USD/VND 15.980 và Cholimex mong đợi sẽ nhận một khoản thanh toán khi đến hạn là 650.000 x 15.980

= 10.387.000.000VND Nếu như đến hạn thanh toán USD giảm giá, ví dụ 2% hay USD/VND = 15.660 thì trị giá hợp đồng chỉ còn là 650.000 x 15.660 = 10.179.000.000VND, thấp hơn trị giá dự kiến 208.000.000VND

Sự biến động tỷ giá làm cho các hợp đồng XNK trở nên không chắc chắn Mọi chuyện có thể trở nên tốt đẹp hơn cũng có thể trở nên tồi tệ hơn chỉ vì sự biến động của tỷ giá Đứng trước tình hình như vậy, có hai loại phản ứng khác nhau Một

số người có máu phiêu lưu và thích đầu cơ sẽ sẵn sàng đánh bạc công việc kinh doanh của mình nhằm kiếm thêm một khoản lợi nhuận do biến động tỷ giá Một số khác vốn chán ghét sự không chắc chắn sẽ tìm mọi cách để phòng chống rủi ro nhằm

cố định hiệu quả kinh doanh của mình Đây là những người sẵn sàng bỏ tiền ra để mua lấy một sự chắc chắn mà có khi chẳng bao giờ dùng đến Tuy vậy, sự chắc chắn dẫu sao vẫn hơn sự mạo hiểm, nhất là đối với các DN không mạnh lắm về nguồn lực

1.1.2 Phân loại rủi ro tỷ giá hối đoái

Tùy theo quan điểm của người đánh giá mà rủi ro tỷ giá có thể được xem xét dưới hai giác độ: rủi ro kế toán và rủi ro kinh tế

1.1.2.1 Rủi ro kế toán (Accounting exposure)

Rủi ro kế toán là biến động bất lợi về giá trị sổ sách của các tài sản, các khoản

nợ của bảng cân đối kế toán và các khoản mục trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh do một thay đổi tỷ giá gây ra

Như vậy, những khoản lãi hay lỗ do những thay đổi của tỷ giá gây ra được xác định theo các nguyên tắc kế toán và việc xác định rủi ro kế toán về thực chất là đánh giá quá khứ vì nó dựa trên những hoạt động đã xảy ra

Rủi ro kế toán gồm có rủi ro giao dịch và rủi ro chuyển đổi

Rủi ro giao dịch (transaction exposure) là rủi ro cơ bản của rủi ro kế toán Rủi

ro giao dịch thường xảy ra khi có bất tương xứng giữa thu và chi ngoại tệ Rủi ro giao dịch ngoại hối chỉ tập trung vào tác động trực tiếp của biến động bất lợi của tỷ

giá đối với thu hoặc chi Như vậy, trong hoạt động XNK nếu có bất tương xứng giữa thu - chi ngoại tệ thì DN đều phải đối mặt với loại rủi ro này

Theo thông lệ, nghiệp vụ kế toán chỉ tập trung vào rủi ro giao dịch, tức xác định lãi hoặc lỗ do những thay đổi tỷ giá gây ra đối với các hợp đồng đã có hiệu lực

và thực tế Tuy nhiên, trên thực tế khi có những giao dịch tuy chưa ký kết nhưng có mức độ chắc chắn cao theo dự đoán thì vẫn có thể tiến hành tự bảo hiểm đối với những giao dịch này

Ngoài rủi ro giao dịch ngoại hối còn có rủi ro chuyển đổi (translation exposere) Rủi ro chuyển đổi phản ánh mức biến động bất lợi có thể xảy ra về giá trị của DN khi những tài sản ngoại tệ được chuyển sang đồng nội tệ Rủi ro chuyển đổi xuất hiện do nhu cầu, mục tiêu báo cáo và tổng hợp, chuyển đổi các báo cáo tài chính của các hoạt động kinh tế quốc tế được thanh toán bằng tiền bản địa (local currency – LC) sang đồng nội tệ (home currency – HC) Nếu tỷ giá đã thay đổi từ thời kỳ báo cáo trước, chuyển đổi này hay báo cáo lại về những tài sản, các khoản nợ, thu nhập, chi phí, lãi hay lỗ được tính theo ngoại tệ sẽ gây ra những khoản lãi hoặc lỗ ngoại hối

1.1.2.2 Rủi ro kinh tế (economic exposure)

Biến động về tỷ giá hối đoái có thể có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đối với năng lực cạnh tranh một DN, tức là gây ra rủi ro kinh tế

Rủi ro kinh tế còn được gọi là rủi ro cạnh tranh (competitive exposure) Trong hoạt động XK, DN có thể phải đối mặt với rủi ro kinh tế trong những trường hợp sau: Thứ nhất, nếu đồng tiền của đối thủ cạnh tranh trong XK giảm giá thì sẽ làm tăng năng lực cạnh tranh của nó Thứ hai, nếu đồng nội tệ tăng giá sẽ làm tăng giá thành XK dẫn tới năng lực cạnh tranh của hàng hóa XK của DN sẽ giảm Thứ ba, nếu đồng tiền của nước NK giảm giá có thể làm khối lượng XK của DN giảm và làm cho doanh thu XK của DN giảm

1.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

Phòng chống rủi ro tỷ giá trong kinh doanh là một việc làm cần thiết nhưng phòng chống như thế nào cho có hiệu quả không phải là một điều đơn giản Nó đòi

hỏi phải có sự am hiểu về kỹ thuật kết hợp với sự khéo léo về nghệ thuật và nhạy cảm với môi trường kinh doanh

Trong kinh doanh XNK, rủi ro tỷ giá phát sinh khi đồng tiền mình sẽ chi trả trong tương lai lên giá hoặc đồng tiền mình dự kiến thu về xuống giá Để tránh rủi ro

tỷ giá chúng ta phải tìm cách cố định tỷ giá, khi ấy giá trị hợp đồng dự kiến chi ra hay thu về sẽ được cố định và điều đó cũng có nghĩa là rủi ro tỷ giá đã bị loại trừ Có nhiều cách để phòng ngừa rủi ro tỷ giá, tùy từng điều kiện và hoàn cảnh mà vận dụng cho thích hợp Dưới đây xin trình bày các phương pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá trong kinh doanh

1.2.1 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường kỳ hạn

Thị trường ngoại tệ có kỳ hạn là thị trường giao dịch các hợp đồng mua bán ngoại tệ có kỳ hạn – là hợp đồng mua bán ngoại tệ mà trong đó việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện sau một thời hạn nhất định kể từ khi thỏa thuận hợp đồng

Lý do xuất hiện thị trường này là để cung cấp phương tiện phòng chống rủi ro hối đoái Với tư cách là công cụ phòng chống rủi ro, hợp đồng có kỳ hạn được sử dụng để cố định khoản thu nhập hay chi trả theo một tỷ giá cố định đã biết trước, bất chấp sự biến động tỷ giá trên thị trường Tham gia giao dịch trên thị trường này chủ yếu là các ngân hàng thương mại (NHTM), các công ty đa quốc gia và các nhà đầu

tư trên thị trường tài chính quốc tế

Trên thị trường hoái đoái quốc tế nói chung có hai loại hợp đồng hối đoái có kỳ hạn: hợp đồng kỳ hạn một chiều (Outright Forward) và hợp đồng hoán đổi (Swap)

Ở Việt Nam giao dịch hối đoái có kỳ hạn chính thức ra đời từ khi NHNN ban hành Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998 Theo quy chế này:

- Giao dịch hối đoái có kỳ hạn theo kiểu outright (mua đứt, bán đứt) là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽ mua, bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện vào một ngày xác định trong tương lai

- Giao dịch hối đoái có kỳ hạn theo kiểu swap (giao dịch hoán đổi) là giao dịch bao gồm đồng thời cả hai giao dịch: giao dịch mua và giao dịch bán cùng một

số lượng đồng tiền này với đồng tiền khác (chỉ có hai đồng tiền được sử dụng trong giao dịch), trong đó kỳ hạn thanh toán của hai giao dịch khác nhau và tỷ giá của hai giao dịch được xác định tại thời điểm ký hợp đồng

Quy chế này cũng xác định tỷ giá có kỳ hạn là tỷ giá giao dịch do NHTM yết giá hoặc do hai bên tham gia giao dịch tự tính toán và thỏa thuận với nhau, nhưng phải bảo đảm trong biên độ quy định giới hạn tỷ giá có kỳ hạn hiện hành của NHNN tại thời điểm ký kết hợp đồng

Ngày nay, phần lớn các hợp đồng có kỳ hạn là loại hợp đồng swap, theo đó hai bên đồng ý hoán đổi một số lượng ngoại tệ nhất định vào một ngày xác định và sau đó hoán đổi ngược lại ở một ngày trong tương lai theo một tỷ giá khác với tỷ giá hoán đổi lần đầu Như vậy, hợp đồng swap gồm hai lần hoán đổi ngoại tệ Có hai loại hợp đồng swap:

(i) Hoán đổi giao ngay – kỳ hạn (Spot – Forward Swap): gồm một giao dịch giao ngay và một giao dịch kỳ hạn:

Mua (bán) ngoại tệ giao ngay Bán (mua) ngoại tệ kỳ hạn

Sử dụng hợp đồng outright để phòng chống rủi ro:

Theo phương pháp này, công ty nhận ngoại tệ thanh toán sẽ bán ngoại tệ trong khi công ty phải trả sẽ mua ngoại tệ theo hợp đồng có kỳ hạn nhằm cố định giá trị hợp đồng tránh rủi ro do sự biến động của tỷ giá

Ví dụ 1: Công ty A có khoản phải thu 120.000 CAD trong vòng 6 tháng nữa

Tỷ giá giao ngay 1CAD = 14.226VND Công ty sợ rằng CAD có thể xuống giá trong những ngày tới Do đó, công ty sẽ bán 120.000 CAD theo hợp đồng có kỳ hạn kỳ hạn 6 tháng với tỷ giá có kỳ hạn 6 tháng: 1CAD = 13.759VND Một vài tình huống

có thể xảy ra khi đến kỳ hạn như sau:

Bảng 1.1: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro theo hợp đồng outright

đối với khoản phải thu

TGTT

DEM/USD

Giá trị khoản phải thu nếu không phòng chống rủi ro

Giá trị khoản phải thu nếu có phòng chống rủi ro Lãi (lỗ)

Bảng 1.2: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro theo hợp đồng outright

đối với khoản phải trả

TGTT

USD/VND

Giá trị khoản phải trả nếu không phòng chống rủi ro

Giá trị khoản phải trả nếu có phòng chống

Sử dụng hợp đồng swap để phòng chống rủi ro:

Ví dụ 3: Ngày 16/8/2006 công ty A muốn mua 50.000 USD để thanh toán một hợp đồng NK đến hạn Mặt khác, công ty biết rằng mình có một hợp đồng XK sẽ đến hạn thanh toán vào ngày 22/9/2006 và khi đó công ty cần bán lại 50.000 USD cho ngân hàng Ngược lại, cùng ngày này công ty B muốn bán giao ngay 20.000 USD

vừa thu được từ hợp đồng XK nhưng đồng thời muốn mua lại số USD này vào ngày 15/10/2006 vì khi đó B có một hợp đồng NK đến hạn thanh toán Để giải quyết nhu cầu mua và bán ngoại tệ trong tình huống trên, A và B liên hệ và thực hiện hợp đồng hoán đổi với ngân hàng Ngân hàng chào tỷ giá giao ngay USD/VND vào ngày 16/8/2006 là: 16.007 – 16.009; tỷ giá kỳ hạn USD/VND ngày 22/9/2006 là: 16.056 – 16.119, ngày 15/10/2006 là 16.090 – 16.193

Vào ngày hiệu lực (16/8/2006):

• Ngân hàng bán giao ngay 50.000 USD cho công ty A và nhận từ công ty A: 50.000 x 16.009 = 800.450.000 VND

• Ngân hàng mua giao ngay 20.000 USD của công ty B và chi cho công ty B: 20.000 x 16.007 = 320.140.000 VND

Vào ngày đáo hạn của công ty A (22/9/2006): ngân hàng nhận lại 50.000 USD và chi cho công ty A: 50.000 x 16.056= 802.800.000 VND

Vào ngày đáo hạn của công ty B (15/10/2006): công ty B nhận lại 20.000 USD và chi cho ngân hàng: 20.000 x 16.193 = 323.860.000 VND

Qua ví dụ trên ta thấy được tính kết hợp giữa một hợp đồng giao ngay và một hợp đồng kỳ hạn ở hai thời điểm khác nhau của một hợp đồng hoán đổi

1.2.2 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường giao sau

Thị trường ngoại tệ giao sau là thị trường giao dịch các hợp đồng mua bán ngoại

tệ giao sau – là một thỏa thuận mua bán một số lượng ngoại tệ đã biết theo tỷ giá cố định tại thời điểm hợp đồng có hiệu lực và việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện vào một ngày trong tương lai được xác định bởi Sở giao dịch Tuy nhiên, khác với hợp đồng có

kỳ hạn, hợp đồng giao sau chỉ sẵn sàng cung cấp với một vài loại ngoại tệ mà thôi Như vậy, thị trường giao sau thực chất chính là thị trường có kỳ hạn được tiêu chuẩn hóa về loại ngoại tệ giao dịch, số lượng ngoại tệ giao dịch và ngày chuyển giao ngoại tệ

So sánh lợi ích của quyết định phòng ngừa rủi ro trên thị trường giao sau với phòng ngừa rủi ro trên thị trường kỳ hạn

Giả sử một công ty ở Mỹ NK một lô hàng trị giá một triệu bảng Anh, thời điểm thanh toán là 3 tháng sau đó

Bảng 1.3: So sánh lợi ích của quyết định phòng ngừa rủi ro trên thị trường

giao sau với phòng ngừa rủi ro trên thị trường kỳ hạn

Khoản thanh toán bằng đôla (triệu đôla)

1,3$/£ 1,4$/£ 1,5$/£ 1,6$/£ 1,7$/£

Mua bảng Anh giao sau $1,5/£ +/-1,5 +/-1,5 +/-1,5 +/-1,5 +/-1,5

Nếu công ty không phòng ngừa rủi ro thì chi phí đồng bảng Anh quy ra đô la

sẽ phụ thuộc vào tỷ giá giao ngay thực hiện tại thời điểm thanh toán (dòng 1 bảng 1.3) Nhưng nếu công ty quyết định mua kỳ hạn đồng bảng Anh với tỷ giá $1,50/£ thì chi phí của đồng bảng Anh qui về đô la là 1,5 triệu đô la bất chấp những gì xảy ra đối với tỷ giá giao ngay vào thời điểm thanh toán (dòng 2 bảng 1.3) So sánh khoản phải trả chắc chắn là 1,5 triệu đôla bằng các giao dịch kỳ hạn với khoản chi trả không chắc chắn nếu công ty Mỹ chờ và mua bảng Anh giao ngay điều mà chúng ta chỉ biết sau khi xảy ra thì đôi khi phòng ngừa rủi ro tốt hơn và đôi khi tốt hơn là không nên phòng ngừa

Nếu công ty quyết định phòng ngừa trên thị trường giao sau và mua một triệu

đô la trên hợp đồng giao sau thì công ty phải đặt một khoản ký quỹ Nếu sau khi mua hợp đồng giao sau, giá giao sau giảm đi thì công ty phải đóng thêm vào tài khoản ký quỹ Ngược lại, nếu giá giao sau tăng, thì tài khoản ký quỹ sẽ tăng lên một số lượng tương ứng Các khoản tăng thêm hoặc trừ đi trên tài khoản ký quỹ được thực hiện trên cơ sở hàng ngày và được gọi là điều chỉnh theo thị trường

Sự khác biệt giữa việc sử dụng thị trường kỳ hạn so với thị trường giao sau chỉ là trong thị trường kỳ hạn, tất cả các khoản thanh toán được thực hiện vào thời điểm kết thúc; trong khi với thị trường giao sau thì một số các khoản chi trả hoặc nhận được sẽ được thực hiện bằng cách điều chỉnh theo thị trường được thực hiện trước khi mua bảng Anh giao ngay Tuy nhiên, khi thực hiện điều chỉnh theo thị trường hàng ngày, công ty sẽ gặp phải rủi ro làm cho giá thực sự của một triệu bảng

Anh không chính xác là 1,5 triệu đô la Đây chính là rủi ro điều chỉnh theo thị trường khi sử dụng các hợp đồng giao sau

1.2.3 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường các quyền chọn

Quyền chọn (Option) là một công cụ tài chính mà cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hay bán một công cụ tài chính khác ở một mức giá và thời hạn xác định trước Người bán hợp đồng quyền chọn phải thực hiện nghĩa vụ hợp đồng nếu người mua muốn Bởi vì quyền chọn là một tài sản tài chính nên nó có giá trị và người mua phải trả một khoản chi phí nhất định khi mua nó

Trên thị trường ngoại hối, hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc bán một số lượng ngoại tệ ở một mức giá

và trong thời hạn được xác định trước Nếu tỷ giá biến động thuận lợi người mua sẽ thực hiện hợp đồng, ngược lại người mua sẽ không thực hiện cho đến khi hợp đồng hết hạn

Có hai kiểu hợp đồng quyền chọn: đó là hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ

và hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ cho phép người mua nó có quyền thực hiện hợp đồng ở bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng hết hạn Trong khi hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu chỉ cho phép người mua thực hiện hợp đồng khi hợp đồng đến hạn

Giá trị của quyền chọn tùy thuộc vào tỷ giá thực hiện và sự biến động của tỷ giá trên thị trường Tỷ giá biến động có thể làm cho quyền chọn trở nên sinh lợi, hòa vốn hoặc lỗ vốn

Sử dụng hợp đồng quyền chọn để phòng chống rủi ro:

Option với nhà xuất khẩu:

Một DN XK dự kiến trong tháng tới sẽ thu về một khoản ngoại tệ là 100.000 EUR, và họ cũng dự đoán trong thời gian tới tỷ giá EUR/USD trên thị trường có khả năng sụt giảm mạnh Để bảo vệ giá trị đồng vốn và hưởng lợi từ việc dự đoán tỷ giá này,

DN ký hợp đồng Option bán EUR cho ngân hàng hôm nay (17.02.2006) với tỷ giá EUR/USD là 1.09 (tỷ giá đặt bán) Thời hạn một tháng (ngày đáo hạn 17.03.2006)

Đến ngày 17.03.2006 sẽ xảy ra 1 trong 2 trường hợp:

- Tỷ giá EUR/USD trên thị trường là 1.12 cao hơn tỷ giá đặt bán, DN có quyền không thực hiện hợp đồng đã ký kết với ngân hàng mà bán 100.000 EUR để lấy 112.000 USD theo giá thị trường vì họ đã có quyền lựa chọn bán hay không bán theo giá đã ký kết trong hợp đồng

- Tỷ giá EUR/USD giảm mạnh còn 1.05, DN được quyền bán cho ngân hàng 100.000 EUR lấy 109.000 USD theo tỷ giá đã ký kết trong hợp đồng Option Nếu không có hợp đồng Option thì với 100.000 EUR, họ chỉ có thể bán theo tỷ giá 1.05, thấp hơn 4.000 USD so với tỷ giá đặt bán trong hợp đồng Option

Option với nhà nhập khẩu:

Một doanh nghiệp NK dự kiến trong tháng tới sẽ phải thanh toán cho đối tác nước ngoài một khoản ngoại tệ là 100.000 EUR, và họ cũng dự đoán trong thời gian tới tỷ giá EUR/USD trên thị trường có khả năng tăng mạnh Để bảo vệ giá trị đồng vốn và hưởng lợi từ việc dự đoán tỷ giá này, DN ký hợp đồng Option mua EUR của ngân hàng ngay hôm nay (17.02.2006) với tỷ giá EUR/USD là 1.08 (tỷ giá đặt mua) Thời hạn một tháng (ngày đáo hạn 17.03.2006)

Đến ngày 17.03.2006 sẽ xảy ra 1 trong 2 trường hợp:

- Tỷ giá EUR/USD trên thị trường giảm còn 1.05 thấp hơn tỷ giá đặt mua,

DN có quyền không thực hiện hợp đồng đã ký kết với ngân hàng mà chỉ dùng 105.000 USD để mua 100.000 EUR theo giá thị trường vì họ đã có quyền lựa chọn mua hay không mua theo giá đã ký kết trong hợp đồng

- Tỷ giá EUR/USD tăng lên 1.12, DN được quyền mua của ngân hàng 100.000 EUR chỉ với 108.000 USD theo tỷ giá đã ký kết trong hợp đồng Option Nếu không có hợp đồng Option thì DN phải bỏ ra tới 112.000 USD để mua 100.000 EUR, tức cao hơn 4.000 USD so với tỷ giá đặt mua trong hợp đồng Option

Như vậy, so với hợp đồng kỳ hạn, nhờ đặc điểm “cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc” mà hợp đồng quyền chọn giúp các DN có thể tận dụng được các cơ hội kinh doanh kiếm lời từ sự biến động tỷ giá

1.2.4 Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trên thị trường tiền tệ

Công ty có thể sử dụng thị trường tiền tệ kết hợp với hoạt động mua bán ngoại tệ như là một phương pháp phòng chống rủi ro hối đoái Phương pháp này liên quan đồng thời đến hai hoạt động vay và cho vay với hai đồng tiền khác nhau – bản tệ và ngoại tệ

Theo phương pháp này, các công ty NK sẽ:

+ Vay nợ bằng nội tệ

+ Mua ngoại tệ trên thị trường giao ngay

+ Đầu tư (cho vay) số ngoại tệ mua được

+ Hoàn trả khoản nợ bằng đồng nội tệ

Như vậy, trong một kỳ hạn nợ nhất định, công ty NK sẽ nợ một số lượng nội

tệ biết trước và nhận về một số lượng ngoại tệ biết trước giống như là một hợp đồng

kỳ hạn Tương tự, các công ty XK sẽ:

+ Vay nợ bằng ngoại tệ

+ Bán số ngoại tệ đã vay trên thị trường giao ngay để thu về nội tệ

+ Đầu tư (cho vay) số nội tệ trên thị trường tiền tệ trong nước

+ Hoàn trả khoản nợ ngoại tệ bằng các khoản thu nhập do XK

Ví dụ: Công ty A có khoản phải thu 12 triệu CHF trong vòng 6 tháng nữa Tỷ giá giao ngay 1CHF = 0,8398USD; lãi suất của DEM và USD lần lượt là 8% và 6%

Sử dụng thị trường tiền tệ để phòng chống rủi ro hối đoái, công ty sẽ tiến hành các giao dịch như sau:

+ Vay CHF trong thời hạn 6 tháng Số tiền cần vay bằng hiện giá của 12 triệu CHF, tức là: 12.000.000/(1+0,04) = 11.538.461,54 CHF

+ Chuyển số CHF này sang USD: 11.538.461,54 x 0,8398 = 9.690.000 USD + Đầu tư số USD này trong thời hạn 6 tháng với lãi suất 6% / 2 = 3%

Bảng 1.4: Phân tích tình huống phòng ngừa rủi ro trên thị trường tiền tệ

TGTT

DEM/USD

Giá trị khoản phải thu nếu không phòng chống rủi ro

Giá trị khoản phải thu nếu có phòng chống

rủi ro

Lãi (lỗ) 0,8410 $10.092.000 $9.980.700 ($111.300) 0,8398 $10.077.600 $9.980.700 ($96.900) 0,8300 $9.960.000 $9.980.700 $20.700

1.2.5 Một số phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái khác

Thứ nhất, kết hợp quản lý rủi ro tỷ giá đối với XK và NK Khi một DN đồng thời có tham gia cả XK và NK thì có thể kết hợp việc marketing và nghiệp vụ thanh toán để loại bỏ hoàn toàn hoặc giảm thiểu rủi ro tỷ giá, khi đó công ty có thể thanh toán các hóa đơn NK bằng cùng một đồng tiền như các hóa đơn XK Phương thức này làm cho công ty cân bằng các khoản phải thu dựa trên các khoản phải trả Dạng phòng ngừa rủi ro như trên được gọi là sourcing Chẳng hạn trong 6 tháng tới công

ty có khoản thu 3 triệu USD từ XK Bên cạnh đó công ty cũng cần NK thiết bị thì họ

có thể tiến hành marketing hướng tới NK hàng từ Mỹ và trong đàm phán về đồng tiền thanh toán có thể chấp nhận thanh toán hàng NK cũng bằng USD và với thời hạn 6 tháng Khi đó nếu thành công công ty sẽ loại trừ hoặc giảm thiểu được rủi ro tỷ giá Ví dụ, giá trị NK là 2 triệu USD thì quy mô chịu rủi ro của USD giảm từ 3 triệu USD xuống còn 1 triệu USD

Thứ hai, tạo lập và sử dụng quỹ dự phòng để bù đắp rủi ro hối đoái

Với phương pháp này công ty không cần có chiến lược phòng chống rủi ro hối đoái mà tiến hành tạo lập quỹ dự phòng Quỹ này được hình thành từ lợi nhuận

do chênh lệch tỷ giá khi tỷ giá biến động thuận lợi và dùng để bù đắp lỗ khi tỷ giá biến động bất lợi cho công ty Tuy nhiên, cách này có nhược điểm là đòi hỏi phải có những theo dõi phức tạp về mặt kế toán và dễ dẫn đến tình trạng sử dụng quỹ dự phòng vào việc khác

Thứ ba, lựa chọn đồng tiền thanh toán

Để giảm rủi ro do biến động tỷ giá hối đoái, giải pháp đơn giản nhất là thanh toán bằng đồng nội tệ vì như vậy DN sẽ biết chắc chắn số tiền mình sẽ nhận hay sẽ trả vào kỳ thanh toán đã quy định trên hợp đồng Tuy nhiên, việc thanh toán bằng đồng nội tệ không phải khi nào cũng thực hiện được vì lợi ích của nhà NK và nhà

XK cũng như của người cho vay và người đi vay là hoàn toàn đối nghịch nhau Nhà

NK và người đi vay sẽ có lợi khi sử dụng đồng tiền thanh toán là đồng yếu; ngược lại, nhà XK và người cho vay lại muốn được thanh toán bằng đồng tiền mạnh Nhìn chung việc sử dụng đồng tiền nào làm đồng tiền thanh toán trong hợp đồng mua bán ngoại thương hay hợp đồng tín dụng quốc tế nói chung phụ thuộc vào các yếu tố như

sự so sánh lực lượng giữa hai bên ký kết, vị trí đồng tiền đó trên thị trường quốc tế, tập quán sử dụng đồng tiền thanh toán trên thế giới, đồng tiền thanh toán thống nhất trong các khu vực kinh tế thế giới

Thứ tư, áp dụng điều khoản giá linh hoạt

Việc áp dụng các điều khoản giá linh hoạt cho phép các DN XNK giảm thiểu phần nào những rủi ro do biến động tỷ giá gây ra Khi áp dụng điều khoản này, nhà XK

và NK chấp nhận điều chỉnh giá theo sự biến động tỷ giá của đồng tiền thanh toán, do

đó điều khoản này trong hợp đồng còn được gọi là điều kiện đảm bảo theo giá cả hàng hóa Theo đó, nếu tỷ giá của đồng tiền thanh toán tăng, giá hàng XNK sẽ được điều chỉnh giảm xuống; nếu tỷ giá của đồng tiền thanh toán giảm, giá sẽ được điều chỉnh tăng Căn cứ để xác định sự tăng giảm tỷ giá của đồng tiền thanh toán do hai bên thỏa thuận, có thể là vàng, một đồng tiền khác tương đối ổn định, rổ tiền tệ… Khi quy định điều khoản này trong hợp đồng, các bên có thể đưa ra một mức giới hạn miễn trừ theo

đó chỉ khi tỷ giá biến động quá mức đó mới thực hiện điều chỉnh giá

Thứ năm, áp dụng điều khoản chia sẻ rủi ro

Theo điều khoản này, khi ký hợp đồng ngoại thương, các bên cam kết với nhau mỗi bên sẽ chịu một phần hậu quả của rủi ro do biến động tỷ giá hối đoái gây nên trong khoản thời gian từ lúc ký hóa đơn cho đến lúc thanh toán Thường tỷ lệ quy định là mỗi bên chịu 50% rủi ro, nhưng các bên có thể thương lượng áp dụng một tỷ lệ khác

Ngoài ra trong hợp đồng ngoại thương, các bên có thể quy định những điều khoản quyền chọn cho phép khi tỷ giá biến động tới một mức nào đó, trong những điều kiện nhất định, các bên có thể sử dụng một đồng tiền khác làm đồng tiền thanh toán thay cho đồng tiền đã quy định trong hợp đồng

1.3 KINH NGHIỆM VÀ BÀI HỌC VỀ QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TỪ NƯỚC NGOÀI

Thứ nhất, xây dựng thị trường tài chính nói chung, các thị trường về các công

cụ tài chính phái sinh nói riêng theo hướng hiện đại hóa, linh hoạt và đồng bộ với các chiến lược và tình hình kinh tế trong nước cũng như trên thế giới

Các thị trường tài chính của Mỹ, Nhật cơ bản là các thị trường tài chính phát triển, có độ linh hoạt cao, đa dạng, đồng bộ và phong phú nhất là các sản phẩm tài chính phái sinh Đây là điều kiện tiên quyết để đáp ứng yêu cầu phát triển và sử dụng các sản phẩm phái sinh trong việc quản lý rủi ro tỷ giá của DN Hơn nữa, nó còn giúp các nước này có thể ngăn ngừa và đối phó một cách có hiệu quả đối với các loại rủi ro tài chính ở tầm vĩ mô, góp phần giảm tác động của các cuộc khủng hoảng tài chính trên thế giới

Kinh nghiệm rút ra từ thực tiễn thị trường tài chính của Mỹ, Nhật, Trung Quốc nhất là đối với các chính sách tiền tệ nói chung, chính sách tỷ giá nói riêng cho thấy rằng để tránh được những rủi ro tài chính ở tầm vĩ mô và hạn chế được những cú sốc kinh tế từ bên ngoài thì cần có một chính sách phù hợp với thực tiễn của đất nước và tương thích với các mục tiêu, chiến lược kinh tế của đất nước nhằm tránh những biến động đột biến và những bất cân đối trầm trọng trong bản thân nền kinh tế

Các bài học đắt giá từ sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods, cuộc khủng hoảng đồng Peso, khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 cho thấy rằng nếu thị trường tài chính tiền tệ cứng nhắc, không linh hoạt, không phù hợp với thực trạng kinh tế của đất nước, xu hướng tình hình kinh tế quốc tế hoặc không tương thích với các chiến lược kinh tế chung thì đến một chừng mực nào đó rất có thể dẫn đến các cú sốc kinh tế không thể kiểm soát

Thứ hai, các DN phải quan tâm đúng mức, chủ động và tích cực để nhận thức

và quản lý vấn đề rủi ro nói chung và rủi ro tỷ giá nói riêng một cách hợp lý

Nếu không nhận thức được hoặc lơ đãng với hoạt động quản lý rủi ro tài chính nói chung cũng như rủi ro tỷ giá nói riêng thì các DN có tham gia hoạt động kinh doanh quốc tế sẽ rất dễ bị thiệt hại nặng nề do những rủi ro này gây ra Có chủ động tích cực tiếp cận và quản lý loại rủi ro này thì các DN mới có thể tập trung vào các nghiệp vụ sản xuất kinh doanh chính của mình và mới có thể ứng phó có hiệu quả với những thay đổi

đa dạng, phức tạp, khó lường và có tính chất phản ứng dây chuyền do rủi ro tỷ giá gây

ra trong xu hướng tự do hóa thương mại và tự do hóa tiền tệ

Hơn thế, việc sử dụng các công cụ tài chính phái sinh phải hợp lý Như Moody’s Investors Service cho rằng đối với hầu hết các công ty, vấn đề đặt ra là làm thế nào để sử dụng các công cụ phái sinh chứ không phải bàn cãi liệu có sử dụng chúng hay không

Xét trường hợp của Air Products Hãng này đã sử dụng các hợp đồng hoán đổi từ cuối những năm 1980 để quản lý các rủi ro tài chính có liên quan Mùa thu năm 1993, Air Products đã thực hiện 5 hợp đồng hoán đổi lãi suất với cùng một động

cơ là làm giảm chi phí lãi suất đến một mức rủi ro có thể chấp nhận được Và 5 giao dịch này đã được phát hiện trong một đợt kiểm toán diễn ra sau khi Procter & Gamble thông báo khoản thiệt hại lớn của nó Hãng này cho biết: “do nhận thức muộn nên việc phân tích rủi ro của chúng tôi có những sai lầm” Trong trường hợp này, các giao dịch đã không được đệ trình lên những nhà quản lý cao nhất một cách thích hợp và không được ban tài chính của Air Products, những người đã mua các hợp đồng hoán đổi, hiểu một cách hoàn toàn đầy đủ

Từ trường hợp của Air Products có thể rút ra hai quy tắc cần tôn trọng như sau:

Quy tắc 1: Cần đảm bảo rằng DN có thể nắm bắt được rủi ro Các DN cần

phải đánh giá được những gì sẽ xảy ra nếu tỷ giá thay đổi Quy tắc này quan trọng đối với các DN sử dụng các công cụ phái sinh để giảm rủi ro, mà theo đó DN cần nhận biết loại rủi ro trước khi sử dụng các công cụ phái sinh và phải biết các công cụ

phái sinh nào thích hợp nhất Và DN cần xác định được mức độ của các khoản thiệt hại tiềm tàng nếu tỷ giá hối đoái thay đổi

Quy tắc 2: Tất cả mọi người đều ở cùng một vị trí Ban quản lý cấp cao cần

nắm bắt được điều gì có thể xảy ra Nếu DN thực hiện các giải pháp quản lý rủi ro tài chính của DN thì ban quản lý cấp cao nhất thiết phải biết được điều gì sẽ xảy ra đối với các dòng tiền của họ nếu giá cả tài chính nói chung và tỷ giá nói riêng thay đổi

Để có thể đảm bảo rằng những quy tắc trên được tuân thủ một cách triệt để, DN cần thiết kế các chính sách và thủ tục hợp lý đối với việc sử dụng các công cụ phái sinh

Ngoài ra, các DN cần quan tâm đúng mức đến việc quản lý rủi ro tài chính; những nhận định sai lầm hoặc lạm dụng nó sẽ có thể làm cho DN tự chuốc lấy tổn thất Ví dụ các trường hợp phá sản của Orange County, Barings PLC và những tổn thất khổng lồ đối với Metallgesellschaft, Kidder Peabody, Sumitomo, Ngân hàng hợp nhất Thụy Sỹ (UBS) và Procter & Gamble Vấn đề sai lầm trong quản lý rủi ro

là những căn nguyên từ các hệ thống quản lý không hợp lý và vấn đề điều hành chứ không phải do bất cứ rủi ro nào thuộc bản thân việc sử dụng các sản phẩm phái sinh Chẳng hạn việc giao nhiệm vụ cho một người đồng thời thực hiện giao dịch các sản phẩm phái sinh và đồng thời chịu trách nhiệm quản lý hoạt động này Như vậy khi gặp thua lỗ, anh ta có thể che giấu và làm tăng số thua lỗ

Thứ ba, gắn hoạt động quản lý rủi ro với các hoạt động quản trị kinh doanh khác vì mục tiêu chiến lược của DN

Đó là việc kết hợp giữa quản lý rủi ro với quản trị marketing; giữa quản lý rủi

ro với hoạt động đầu tư, tài trợ; giữa quản lý rủi ro với hoạt động sản xuất và giữa các bộ phận, các công ty con của DN

Ví dụ, các công ty ôtô của Nhật đã đối phó với đồng yên trong thời kỳ tăng giá so với đô la Mỹ bằng cách di chuyển sán xuất sang Mỹ Vì đồng yên tăng giá sẽ làm tăng giá thành của ôtô sản xuất ở Nhật làm giảm năng lực cạnh tranh của ôtô Nhật trên thị trường quốc tế nói chung và XK sang Mỹ nói riêng Có nghĩa họ đã kết hợp quản trị sản xuất với quản lý rủi ro tỷ giá Chuyển sản xuất sang Mỹ ngoài những lợi thế như chống các hàng rào thuế quan và phi thuế quan của Mỹ đối với ôtô

Nhật mà còn làm giảm chi phí sản xuất và điều này sẽ giúp các hãng ôtô của Nhật quản lý được rủi ro tiền tệ

1.4 MỘT SỐ XU HƯỚNG THƯƠNG MẠI – TÀI CHÍNH TÁC ĐỘNG TỚI RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

1.4.1 Tác động của xu hướng tự do hoá thương mại đối với rủi ro tỷ giá

Xu hướng ngày càng nhiều nước thực hiện chính sách tự do hoá thương mại

và thực hiện chiến lược phát triển định hướng XK thay cho chiến lược thay thế NK, nhất là sau khi hệ thống xã hội chủ nghĩa sụp đổ đã tạo điều kiện, khuyến khích và thách thức các tập đoàn, DN phát triển XK và đầu tư nước ngoài một cách mạnh mẽ Đây là nhân tố thúc đẩy hoạt động kinh tế quốc tế phát triển mạnh mẽ Có nghĩa là ngày càng nhiều DN tham gia vào hoạt động XNK với quy mô ngày càng lớn Như vậy ngày càng nhiều DN phải đối mặt với rủi ro nói chung, rủi ro tỷ giá nói riêng với quy mô có xu hướng ngày càng lớn Và với chủ trương tích cực hội nhập vào nền kinh tế quốc tế thì các DN Việt Nam cũng không phải là ngoại lệ

Mặt khác sự hoà nhập giữa thị trường trong nước với thị trường quốc tế ngày càng mạnh mẽ, đã đẩy hầu hết các DN, tập đoàn sản xuất kinh doanh phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt và mang tính quốc tế DN không chỉ cạnh tranh quốc tế trên thị trường XK mà ngay cả trên thị trường trong nước bởi những hàng hoá được NK một cách dễ dàng hơn Hơn nữa, các DN XK không những phải đối mặt với rủi ro tỷ giá đối với giá trị XK ngày càng tăng mà còn phải đối mặt với loại rủi ro này do ngày càng có xu hướng NK nhiều hơn các đầu vào cho sản xuất -

XK và còn có thể phải cạnh trạnh với những đối thủ đầu tư trực tiếp vào nước mình

và cùng tham gia XK sang nước thứ ba

Hơn nữa, với xu hướng tự do hoá thương mại, cùng với chiến lược đa phương hoá của Đảng và nhà nước Việt Nam, bên cạnh những lợi ích, các DN Việt Nam cần lưu

ý rằng việc đa dạng hoá thị trường ngày càng mạnh mẽ, một mặt giúp họ phát triển thị trường và chia sẻ rủi ro nói chung nhưng mặt khác cũng đòi hỏi các DN ngày càng sử dụng nhiều đồng tiền với quy mô ngày càng lớn trong kinh doanh Khi đó, một mặt các

DN Việt Nam có điều kiện hơn trong việc chia sẽ rủi ro tiền tệ (rủi ro tỷ giá), mặt khác

họ cũng phải đối mặt với rủi ro của nhiều ngoại tệ hơn và với quy mô có xu hướng ngày càng tăng Như vậy, ở khía cạnh sau, thì rủi ro tỷ giá của các DN kinh doanh XNK có

xu hướng ngày càng trở nên phức tạp và với quy mô ngày càng lớn

1.4.2 Tác động của xu hướng tự do hoá lãi suất đối với rủi ro tỷ giá

Cùng với xu hướng tự do hoá thương mại, ngày càng nhiều nước trên thế giới thực thi chính sách tỷ giá nới lỏng, điều chỉnh một cách linh hoạt và theo xu hướng

tự do hoá lãi suất Như vậy, lãi suất chủ yếu do cung - cầu tiền tệ trên thị trường tài chính quyết định và có xu hướng cân bằng lãi suất trên bình diện quốc tế Do đó, khi lãi suất của một đồng ngoại tệ (nhất là ngoại tệ mạnh hoặc đồng tiền của nước có quan hệ kinh tế quốc tế đáng kể) thay đổi sẽ rất có thể tác động tới lãi suất của đồng nội tệ (cũng như các đồng tiền khác) hoặc sẽ làm cho tỷ giá của đồng nội tệ (VND)

so với ngoại tệ đó thay đổi Điều này có xu hướng làm cho lãi suất, tỷ giá biến động mạnh hơn Nghĩa là, nó không chỉ làm gia tăng rủi ro lãi suất mà còn làm gia tăng rủi

ro tỷ giá Hơn nữa, với những thay đổi phức tạp, đa chiều, không lường trước và ngày càng tăng trong nền kinh tế quốc tế thì khả năng biến động lãi suất càng lớn nên làm cho rủi ro lãi suất và kéo theo là rủi ro tỷ giá ngày càng có xu hướng gia tăng và đặc biệt là có tính chất “phản ứng dây chuyền"

1.4.3 Tác động của xu hướng tự do hóa tỷ giá đối với rủi ro tỷ giá

Trong xu thế toàn cầu hoá nền kinh tế quốc tế thì tự do hoá tiền tệ nói chung

và xu hướng tự do hoá tỷ giá hối đoái nói riêng ngày càng trở thành xu thế ngày càng

rõ nét và tất yếu

Lịch sử tiền tệ thế giới, những bài học từ những cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ như sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods (1971), cuộc khủng hoảng đồng Peso (1994), khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á năm 1997 cùng với những kinh nghiệm của các nước như Mỹ, Nhật, Trung Quốc đã thúc đẩy ngày càng nhiều nước chuyển từ cơ chế tỷ giá cố định sang cơ chế tỷ giá ngày càng linh hoạt và

có xu hướng tự do hoá Sau đây chúng ta sẽ xem xét tổng quan về chính sách tỷ giá linh hoạt của một số nước và tác động của chúng đối với rủi ro tỷ giá

Chính sách tỷ giá của Mỹ

Sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, chính sách tỷ giá hối đoái của

Mỹ, về cơ bản, có thể được chia thành 5 giai đoạn:

1 1973-1979: Thời kỳ chuyển đổi từ cơ chế tỷ giá cố định sang tỷ giá thả nổi Trong giai đoạn này, đồng USD liên tục mất giá so với nhiều đồng ngoại tệ mạnh khác, tính đến cuối năm 1979 đồng USD giảm giá so với JPY và DEM lần lượt

là 50% và 70% Nguyên nhân cơ bản của tình hình này là do trong giai đoạn này nền kinh tế Mỹ phải đối mặt với nhiều cuộc khủng hoảng nên tăng trưởng chậm lại trong khi đó các nền kinh tế của các nước phát triển khác như Nhật và Đức lại hưng thịnh

2 1980-1985: Thời kỳ tăng giá đồng USD

Để kìm chế lạm phát và thúc đẩy nền kinh tế phát triển, Mỹ đã thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ và khôi phục giá trị đồng USD Tuy nhiên chính sách này

đã thất bại Đồng USD tăng giá đã tăng NK vốn và hàng hoá, hạn chế XK, kết quả là thâm hụt thương mại của Mỹ đạt kỷ lục 158 tỷ vào năm 1987, thâm hụt ngân sách tăng 3 lần Vì thế Mỹ lại chủ trưởng giảm giá USD

3 1986-1993: Thời kỳ giảm giá đồng USD nhằm tăng cường XK, đầu tư nước ngoài và cải thiện cán cân thương mại

Trong giai đoạn này, chính phủ Mỹ đã chủ trương giảm giá đồng USD nhằm bành trường kinh tế quốc tế và cải thiện thâm hụt thương mại và thâm hụt ngân sách Đặc biệt vào tháng 9/1985, Mỹ đã ký hiệp định Plaza, theo đó sẽ giảm giá 50% đồng USD

4 1994-2000: Thời kỳ chính sách tỷ giá linh hoạt để đối phó với khủng hoảng tài chính tiền tệ và tình hình kinh tế trong và ngoài nước

Trước những khủng hoảng tài chính-tiền tệ như cuộc khủng hoảng đồng Peso, tiếp theo là cuộc khủng hoảng tài - chính tiền tệ Châu Á năm 1997, Mỹ đã đã có những cải cách về chính sách tài chính mà nhất là chính sách tỷ giá linh hoạt nên đã góp phầm làm cho nền kinh tế Mỹ giảm thiểu tác động dây chuyền của những cuộc khủng hoảng đó và có được tốc độ tăng trưởng kinh tế ngoạn mục

5 2001 đến nay: Duy trì chính sách đồng USD yếu nhằm đẩy mạnh kinh tế quốc tế và cải thiện cán cân thương mại

Trong thời kỳ này đồng USD giảm giá tới 37% so với đồng EUR và 26% so với đồng JPY Nguyên nhân chính của việc giảm giá này là do tình trạng thâm hụt cán cân thương mại, thâm hụt ngân sách, những dấu hiệu về sự đình trệ của nền kinh

tế Mỹ Cũng cần lưu ý rằng tỷ giá liên tục giảm đã góp phần làm giảm những khó khăn của Mỹ và thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng

Về cơ bản, từ năm 1973 đến nay, Mỹ đã thực hiện chính sách tỷ giá linh hoạt trên cơ sở thực trạng nền kinh tế Mỹ, cung - cầu tiền tệ, tình hình cán cân kinh tế thế giới đối với Mỹ nhằm thực hiện những chiến lược kinh tế đối nội và đối ngoại của họ

Chính sách tỷ giá của Nhật

1 Đối với Nhật Bản, chính sách tỷ giá từ năm 1973 đến nay về cơ bản tương đồng với chính sách tỷ giá của Mỹ và có thể phân thành 4 thời kỳ như sau:

2 1973- 1979: Thực hiện chính sách tỷ giá như Mỹ

3 Đến cuối thập niên 70, đồng JPY tăng giá xấp xỉ 50% so với USD

4 1980-1985: Giảm giá đồng JPY

5 Nhật Bản đã có những điều chỉnh linh hoạt các chính sách kinh tế và chính sách tài chính - tiền tệ Điều này góp phần làm giảm giá đồng JPY và dẫn tới tăng

XK, cải thiện cán cân thương mại

6 1986-1993 Thời kỳ điều chỉnh đồng JPY theo đồng USD

7 1994-nay Thực hiện chính sách tỷ giá linh hoạt nhằm đối phó với những

cú sốc kinh tế

Chính sách tỷ giá của Trung Quốc

Mở đầu cho chính sách nới lỏng tỷ giá của Trung Quốc bắt đầu vào năm

1994 Trung Quốc chấp nhận cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý theo hướng thị trường Nhưng thực chất Trung Quốc tiến hành phá giá mạnh đồng CNY (44,83%) thông qua việc tăng mạnh lượng cung của đồng tiền CNY và các chính sách kinh tế khác Trung Quốc cũng đã từng bước chuyển đổi cơ chế ấn định tỷ giá cứng nhắc của nhà nước sang cơ chế ấn định linh hoạt hơn trên cơ sở của thị trường

Sau khi phá giá mạnh đồng nội tệ kể từ năm 1994, đồng CNY chỉ tăng giá ít nhiều vào giữa năm 1995 còn nhìn chung tỷ giá CNY/USD vẫn ổn định ở mức xấp

xỉ 8,28 cho đến giữa năm 2005 Việc phá giá và duy trì đồng nhân dân tệ như vậy đã thúc đẩy XK và tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc với tốc độ ngoạn mục

Tuy nhiên, việc duy trì tỷ giá CNY/USD như trên đã bị phản ứng gay gắt từ các nước như Mỹ, Hàn Quốc, Nhật bởi lẽ tỷ giá như vậy sẽ gây bất lợi đối với các nước có quan hệ thương mại với Trung Quốc

Trước tình hình đó và những yếu tố kinh tế khác, Trung Quốc đã có những cải cách đáng kể về cơ chế tỷ giá của họ theo hướng linh hoạt hơn trên cơ sở thị trường Vào ngày 21/07/2005, Trung Quốc thông báo chấm dứt thời kỳ ấn định tỷ giá CNY/USD ở mức 8,28, tăng giá trị đồng nhân dân tệ lên 2,1% với dao động 0,3% và từ

bỏ cơ chế gắn đồng CNY với đồng USD và hướng tới một rổ tiền tệ

Tóm lại, xu hướng tự do hoá thương mại, xu hướng tự do hoá tiền tệ mà cụ thể là

tự do hoá lãi suất và tự do hoá tỷ giá, là phù hợp với xu thế toàn cầu hoá nền kinh tế quốc tế, một mặt chúng là những động lực thúc đẩy kinh tế quốc gia, kinh tế thế giới phát triển, mặt khác chúng còn là bộ ba xu hướng tương tác với nhau và thách thức các quốc gia cũng như các DN tham gia kinh doanh quốc tế, nhất là đối với hoạt động XNK trong việc quản lý rủi ro tỷ giá ngày càng phức tạp và đầy biến động với cấp độ không lường trước và có thể mang đặc điểm của phản ứng “dây chuyền"

Kết luận chương 1

Trong điều kiện hội nhập, các DN có tham gia hoạt động kinh doanh quốc tế nói chung, hoạt động XNK nói riêng đứng trước những thách thức rất to lớn, một trong những thách thức đó là rủi ro tỷ giá hối đoái Chương này đã trình bày những vấn đề lý luận chung về rủi ro tỷ giá như khái niệm, phân loại, các phương pháp và công cụ quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động kinh doanh XNK cũng như những kinh nghiệm của các nước trên thế giới trong lĩnh vực này Tuy nhiên, để có thể đề xuất được những giải pháp có tính khả thi, vấn đề đặt ra là không chỉ cần nắm bắt được những lý luận chung nêu trên mà còn cần phải đánh giá được thực trạng công tác quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh XNK của các DN Việt Nam

đó các DN XNK của Việt Nam cũng phải đối mặt với các rủi ro giá cả tài chính như một tất yếu khách quan Trong các loại rủi ro tài chính được bàn đến, tại Việt Nam, một trong những vấn đề đang được quan tâm nhất là rủi ro tỷ giá Một mặt đây là loại rủi ro khá quen thuộc với các DN khi chủ động tham gia vào việc kinh doanh quốc tế Mặt khác, chính sách điều hành tỷ giá của nhà nước đang có những biến chuyển mạnh mẽ khiến tỷ giá chính thống được sử dụng trên thị trường giao dịch liên ngân hàng ngày càng theo sát và phản ánh đúng những biến động của thị trường Thêm vào đó, sự xuất hiện của các công cụ phái sinh dùng trong quản lý rủi ro tỷ giá trong thời gian gần đây ở Việt Nam cũng làm gia tăng sự quan tâm đối với loại rủi ro này Phần này tập trung đi sâu nghiên cứu thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động XNK của các DN Việt Nam

Tuy nhiên, để nghiên cứu thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động XNK, điều cần thiết là cần nhìn nhận vấn đề trong bức tranh tổng quan về hoạt động XNK của Việt Nam

2.1 KHÁI QUÁT VỀ TÌNH HÌNH XUẤT NHẬP KHẨU CỦA VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA

Nhìn một cách tổng thể, trong giai đoạn 1995 - 2006, hoạt động kinh doanh XNK của Việt Nam đã có sự tăng trưởng vượt bậc Tổng giá trị XK và NK đã tăng

từ 13.604,4 triệu USD năm 1995 lên 84.717,3 triệu USD năm 2006 (tương đương mức tăng gần 6,23 lần) Đặc biệt những thành công trong kinh doanh XK đã góp phần đáng kể vào việc thực hiện chiến lược phát triển kinh tế xã hội, trở thành yếu tố

phát huy nội lực quan trọng, tạo thêm vốn đầu tư đổi mới công nghệ, tăng thêm việc làm, đóng góp quan trọng vào tăng trưởng GDP và thúc đẩy nhanh quá trình công nghiệp hóa - hiện đại hóa đất nước

Bảng 2.1: Giá trị XNK hàng hóa Việt Nam giai đoạn 1995 – 2006

Xuất khẩu Nhập khẩu Tổng cộng Năm Giá trị

(triệu USD)

Chỉ số phát triển

Giá trị (triệu USD)

Chỉ số phát triển

Giá trị (triệu USD)

Chỉ số phát triển

(Nguồn: Niên giám thống kê các năm)

Nhìn vào số liệu bảng 2.1 có thể thấy giá trị XK và NK hàng hóa của Việt Nam qua các năm đều có xu hướng tăng lên, tuy nhiên tốc độ tăng của mỗi năm là khác nhau

Trong hai năm 1996, 1997 tốc độ tăng của giá trị XK hàng hóa Việt Nam đạt trên 26% Nhưng đến năm 1998, hoạt động XK hàng hóa của Việt Nam chững lại, biểu hiện bằng giá trị XK trong năm này chỉ tăng 175,3 triệu USD so với năm 1997, tương ứng với 1,9%, thấp hơn nhiều so với mức tăng của năm 1997 Điều này là do 2 nguyên nhân lớn: Thứ nhất là do El Nino thời tiết trên quy mô toàn cầu và kéo dài trong khu vực, gây ảnh hưởng nặng nề đến hoạt động sản xuất và đời sống của nhân dân; thứ hai là những rối loạn về tiền tệ và tài chính đã nhanh chóng chuyển thành khủng hoảng kinh tế xảy ra chủ yếu và kéo dài tại các nước châu Á, mà thương mại nước ta lại gắn chặt với các nước này cho nên thị trường XK của Việt Nam bị thu hẹp đáng kể gây ảnh hưởng đến qui mô XK Tuy nhiên, tình trạng này không kéo dài lâu, đến năm 1999, 2000 tốc độ tăng của giá trị XK lại đạt mức tăng cao trở lại với lượng tăng tuyệt đối về giá trị XK của 2 năm này đều đạt trên 2 tỷ USD và về số

tương đối đều tăng trên 23% Tuy vậy, 2 năm tiếp theo là 2001, 2002 tốc độ tăng trưởng của giá trị XK lại có sự giảm sút, đặc biệt là năm 2001, tốc độ tăng chỉ đạt 3,8% so với năm 2000 tương ứng với sự tăng lên về số tuyệt đối là 546,5 triệu USD Điều này là do năm 2001 nền kinh tế thế giới có sự sụt giảm, trong đó phải kể đến sự suy thoái của nhiều nền kinh tế lớn như Mỹ, Nhật Bản, Vấn đề đó đã gây ảnh hưởng tới hoạt động ngoại thương của Việt Nam Từ năm 2003 đến nay, hoạt động

XK của Việt Nam lại có hướng tăng trưởng cao trở lại với tốc độ tăng trưởng đều trên 20%, thậm chí năm 2004 đạt mức tăng trưởng trên 30% so với năm 2003

NK trong những năm qua tuy có tăng nhưng chủ yếu tăng về nguyên nhiên vật liệu phục vụ sản xuất, trong khi giảm dần tỷ trọng kim ngạch NK hàng tiêu dùng Một số mặt hàng trước đây vẫn phải NK nay đã được thay thế bằng sản xuất trong nước, nhờ vậy giảm tương đối thâm hụt cán cân thương mại Kim ngạch NK trong những năm qua cũng đã có thay đổi về cơ cấu Tỷ trọng hàng tiêu dùng trong tổng kim ngạch NK giảm đáng kể, trong khi tỷ trọng nhóm nguyên nhiên vật liệu tăng lên nhanh Thay đổi này phản ảnh chính sách khuyến khích sản xuất trong nước và giảm

NK những mặt hàng đã sản xuất trong nước có thể thay thế NK được

2.2 TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU CỦA VIỆT NAM

2.2.1 Tình hình biến động tỷ giá trong thời gian qua

2.2.1.1 Diễn biến tỷ giá USD/VND

¾ Giai đoạn từ năm 1992 đến trước khi xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ tháng 7/1997, tỷ giá USD/VND khá ổn định chỉ tăng nhẹ với mức tăng không đáng kể

Bảng 2.2: Diễn biến tỷ giá USD/VND từ 1992-1996 Năm Tỷ giá chính thức Tốc độ tăng tỷ giá chính thức (%)

¾ Biến động tỷ giá mạnh mẽ và phức tạp bắt đầu từ đầu năm 1997 Quý I năm

1997, sau hơn hai năm ổn định ở mức tương đối 11.000 USD/VND, tỷ giá hối đoái giữa USD/VND đã vượt lên mức trên 11.600 USD/VND Mặc dù tỷ giá chính thức do NHNN công bố chỉ tăng 0,4% so với đầu năm, nhưng trên thực tế mức tăng tỷ giá giao dịch của các NHTM đều đạt trên 4%, còn tỷ giá trên thị trường tự do tăng từ 3,5 - 4%

Tháng 7/1997, cuộc khủng hoảng tài chính khu vực nổ ra đã gây những ảnh hưởng rộng khắp trên phạm vi toàn thế giới và nó cũng gây ít nhiều ảnh hưởng đến nền kinh tế Việt Nam Xét trong lĩnh vực tài chính ngân hàng, khủng hoảng nổ ra đã tạo sức ép giảm giá đồng Việt Nam trên thị trường ngoại tệ Ngay từ tháng 8/1997, chỉ sau đúng một tháng kể từ khi đồng Bath bị thả nổi, cuộc khủng hoảng ngay lập tức đã gây sức ép giảm giá đồng Việt Nam Cùng với việc lo ngại khả năng phá giá của các đồng ngoại tệ mạnh khác, đặc biệt là đồng Nhân dân tệ đã làm thay đổi yếu

tố tâm lý, kích thích sự đầu cơ, cất trữ ngoại tệ Tâm lý đầu cơ tiền tệ đã đẩy tỷ giá trên thị trường tăng mạnh Giao dịch trên thị trường ngoại tệ chính thức và cả trên thị trường chợ đen vào những tháng cuối năm 1997 và gần như trong suốt năm 1998 thường xuyên xảy ra tình trạng cầu lớn hơn cung

Tháng 2/1998, NHNN quyết định nâng tỷ giá chính thức từ 11.175 đồng Việt Nam lên 11.800 đồng Việt Nam bằng 1 đôla Mỹ, tăng 5,6% Đến tháng 8/1998, một lần nữa NHNN quyết định nâng tỷ giá chính thức từ 11.800 USD/VND lên 12.998 USD/VND Sau đó, tỷ giá có xu hướng giảm nhẹ và cho đến tháng 1/1999 thì tỷ giá chính thức ở mức 1 USD = 12.975 VND

¾ Từ năm 1999 đến nay, tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng dần qua các năm Năm 1999 tỷ giá tăng 1,1%, năm 2000 tăng 3,4%, năm 2001 tăng 3,8%, năm

2002 tăng 2,1%, năm 2003 tăng 2,2%, năm 2004 tăng 0,4% so với đầu năm Tuy nhiên, trong từng năm, tỷ giá lại có những diễn biến bất thường Nếu năm 1999 và 8 tháng đầu năm 2000, tỷ giá tương đối ổn định thì những tháng cuối năm 2000 tỷ giá đột nhiên tăng cao, so với đầu năm 2000, tỷ giá tăng hơn 2%

Bảng 2.3: Diễn biến tỷ giá USD/VND từ năm 1999 đến 2005

Ngân hàng Ngoại thương Thị trường tự do Năm

(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên của NHNN Việt Nam 1999-2005)

Đến năm 2001 thì tỷ giá giữa VND và USD có sự diễn biến không đồng đều Trong 4 tháng đầu năm, tỷ giá tăng ở mức thấp (bình quân 0,09%/tháng) và không

có biến động lớn Từ tháng 5 đến tháng 7, tỷ giá tăng mạnh hơn, với mức tăng bình quân 0,86%/tháng, trong đó riêng tháng 6, tỷ giá tăng tới 1,24% Từ tháng 8 đến cuối năm, tỷ giá tăng ở mức thấp hơn những tháng giữa năm, mức tăng bình quân 5 tháng

cuối năm là 0,19%/tháng

Sang năm 2002, tỷ giá giữa VND và USD chỉ tăng ở mức 0,1 - 0,3%/ tháng, cao nhất là tháng 4 tăng 0,4% Tại Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, tỷ giá giao dịch bình quân tăng từ 15.091 USD/VND (1/2002) lên 15.361 USD/VND (12/2002) Tính chung cả năm 2002, giá USD tăng 2,1%

Chín tháng đầu năm 2003, tỷ giá USD/VND có tăng nhưng ở mức thấp, tính chung 9 tháng chỉ tăng 1% Sang 3 tháng cuối năm tốc độ tăng cao hơn khiến tỷ giá tính chung cả năm tăng 2,2%

Năm 2004, 2005 tỷ giá USD trên thị trường Việt Nam mặc dù trong năm có những thay đổi lên xuống nhưng chỉ ở mức rất nhẹ không đáng kể, nhìn chung trong

cả năm 2004 tăng nhẹ: 0,4% và năm 2005, tỷ giá cũng chỉ tăng ở mức 0,4% Đặc biệt, mức biến động của tỷ giá không mấy đáng kể so với những biến động của chỉ

số giá chung nền kinh tế ở hai năm 2004 và 2005

Năm 2006, tỷ giá VND/USD tăng qua các tháng Riêng tháng 5 giá đô la Mỹ tăng tới 0,8% so với tiền đồng; tháng 6 và tháng 7 có chút điều chỉnh trở lại giảm 0,2 – 0,3 %; song từ tháng 8 đến cuối năm đồng đô la Mỹ liên tục tăng cao so với đồng Việt Nam Các tháng đầu năm 2007, VND tiếp tục mất giá nhẹ so với USD Tính chung 7 tháng VND đã mất giá khoảng 0,3% so với thời điểm đầu năm và mất giá 1,1% so với cùng kỳ năm 2006

2.2.1.2 Biến động tỷ giá các ngoại tệ khác

Tỷ giá hối đoái của đồng tiền Việt Nam có gắn với một rổ ngoại tệ, tuy nhiên trong đó USD chiếm một tỷ trọng rất lớn khiến cho VND hầu như được neo với USD Việc công bố tỷ giá VND cũng cơ bản là công bố thông qua tỷ giá VND/USD,

từ đó tỷ giá VND so với các ngoại tệ khác được tính chéo qua đồng USD Do đó những biến động tỷ giá của các ngoại tệ khác so với VND nhìn chung phụ thuộc khá nhiều vào biến động tỷ giá của các ngoại tệ đó so với đồng USD Do vậy, có thể coi như tỷ giá các ngoại tệ khác so với VND diễn biến cùng chiều với tỷ giá của các ngoại tệ đó so với USD Như vậy, để đơn giản, đề tài sẽ chỉ trình bày biến động tỷ giá giữa USD với các ngoại tệ khác

Trước hết ta nghiên cứu về tỷ giá EUR/USD Kể từ cuối năm 1999 khi đồng Euro ra đời đến nay, tỷ giá Euro/USD đã trải qua những biến động khó lường Khi ra đời, trên thị trường tiền tệ thế giới, một Euro có thể đổi được 1,16 đồng USD Trong suốt năm 2000, đồng Euro liên tục mất giá cho đến đầu năm 2001, một Euro chỉ còn

ăn 0,82 USD, giảm 29,3% Tuy nhiên kể từ đó bắt đầu một thời kỳ dài tăng giá của đồng Euro so với USD, nói đúng hơn đây là một thời kỳ dài giảm giá của USD so với hầu hết các ngoại tệ mạnh trên thế giới Điều này có nhiều nguyên nhân, thứ nhất

là do tình trạng thâm hụt cán cân thương mại nặng nề và kéo dài của Mỹ, thứ hai là

do sự mất lòng tin của các nhà đầu tư với nền kinh tế và giá trị của tài sản đầu tư vào

Mỹ, thứ ba là việc duy trì chính sách lãi suất thấp của FED, thêm vào đó còn do tình hình an ninh bất ổn tại Mỹ và những động thái chính trị gây nhiều lo ngại của những người đứng đầu Nhà Trắng Đến quý III/2002, đồng Euro đã tăng tới mức giá ngang bằng so với đồng USD Năm 2003, 2004 Euro tiếp tục tăng, cho đến cuối năm 2004

là thời điểm tăng giá kỷ lục của Euro so với USD: một Euro đổi được 1.36 USD trên thị trường ngoại hối, tăng 65% so với thời điểm đầu năm 2001 Tuy nhiên từ đầu năm 2005, những biến động phức tạp trên chính trường châu Âu cộng với những tin tức khả quan về nền kinh tế Mỹ đã khiến tỷ giá Euro/USD giảm mạnh Đến tháng 6 năm 2005, một Euro chỉ còn ăn 1,22 USD và sang tháng 10, tỷ giá chỉ còn 1,20, giảm gần 12% so với thời điểm cuối tháng 12 năm trước Năm 2006, 3 tháng đầu năm, đồng USD giảm giá mạnh khoảng 2,4% so với đồng EUR, nguyên nhân chính

là do các nhà giao dịch tiền tệ lúc đó dự báo rằng FED sẽ ít có khả năng tăng lãi suất lên 5%; và vào những tháng cuối năm tỷ giá đồng USD so với đồng EUR đã tăng nhẹ trở lại Trong 3 tháng đầu năm 2007, đồng EUR liên tục tăng giá vào khoảng 1,34% so với đồng USD và đặc biệt trong tháng 7 tỷ giá EUR/USD chạm mức cao

kỷ lục trong lịch sử là 1,3852 Một loạt những dấu hiệu bất ổn của kinh tế Mỹ xuất hiện: sự suy giảm của thị trường nhà đất và rủi ro của thị trường cho vay thế chấp ở

Mỹ với những báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh lỗ của các qũy đầu tư nước ngoài tại Mỹ đã tạo sức ép khiến đồng đô la chạm các mức thấp kỷ lục so với đồng tiền chủ lực khác, đặc biệt là đồng Euro

Tỷ giá các ngoại tệ khác như JPY, GBP so với USD trong thời gian qua nhìn chung cũng biến động tương tự như tỷ giá EUR/USD, tăng trong các năm 2001 đến

2004, và giảm từ đầu năm 2005 Thời kỳ 31/12/2001 - 31/12/1003 JPY tăng giá 21,9%

so với USD, xét mức trung bình của năm 2004 so với 2003, tỷ giá JPY/USD lại tăng 6,8% Vào thời điểm thấp nhất của đồng USD so với JPY (14/5/2004) một USD đổi được 102 JPY Tuy nhiên đến ngày 3/10/2005, JPY đã xuống giá đến mức thấp nhất trong vòng 16 tháng, ở mức 1 USD ăn 113 JPY, giảm 10,8% so với thời điểm tháng 5/2004 Sở dĩ như vậy là vì giai đoạn tăng giá của các ngoại tệ trên có nguyên nhân sâu

xa và chủ yếu là do đồng USD mất giá so với tất cả các ngoại tệ mạnh khác Năm 2005,

sự giảm giá của các đồng tiền này là do bản thân đồng USD đang trên đà phục hồi mạnh

mẽ cộng với một số yếu tố khác như đồng JPY đang bị kìm giữ vì mục đích thúc đẩy

XK của chính phủ Nhật Bản Năm 2006, những tháng đầu năm, đồng USD đã chững lại

và giảm giá khá mạnh 2,6% so với đồng JPY; vào những ngày cuối tháng 8 đồng USD