Tổng hợp đề cương môn tài chính doanh nghiệp

Tổng hợp đề cương mơn Tài doanh nghiệp Contents I Nguồn tài trợ doanh nghiệp 1.1 Nguồn tài trợ dài hạn doanh nghiệp 1.1.1 Vay dài hạn ngân hàng 1.2.2 Cổ phiếu thường 1.1.3 Cổ phiếu ưu đãi 1.1.4 Trái phiếu công ty 1.1.4 Thuê tài .8 1.2 Nguồn tài trợ ngắn hạn doanh nghiệp 10 1.2.1 Tín dụng thương mại 10 1.2.2 Nợ tích lũy .11 1.2.3 Tín dụng ngắn hạn 11 1.3 chi phí sử dụng vốn 12 1.3.1 Chi phí sử dụng nguồn vốn 12 1.3.2 Chi phí sử dụng vốn bình quân 14 1.3.3 Chi phí sử dụng vốn cận biên 14 1.4 cấu nguồn tài trợ rủi ro tài .14 1.4.1 Chiến lược tài trợ doanh nghiệp .14 1.4.2 Hệ số nợ giá trị doanh nghiệp 15 1.4.3 Đòn bẩy tài 15 | Page II quản lý vốn doanh nghiệp 16 2.1 Quản lý vốn lưu động 16 2.1.1 Quản lý vốn vật tư, hàng hóa 19 2.1.2 Quản lý nợ phải thu 20 2.1.3 Quản lý vốn tiền .20 2.2 Quản lý vốn cố định 21 2.2.1 Tài sản cố định 21 2.2.2 Vốn cố định .23 2.2.3 Khấu hao TSCĐ .23 2.2.3 Lập kế hoạch khấu hao TSCĐ quản lý sử dụng quỹ khấu hao TSCĐ 25 2.3 Bảo toàn vốn kinh doanh 26 2.3.1 Quản trị nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động .26 2.3.2 Quản trị nâng cao hiệu sử dụng vốn cố định .28 Iii Doanh thu, chi phí lợi nhuận doanh nghiệp .31 3.1 Doanh thu doanh nghiệp 31 3.1.1 Doanh thu hoạt động kinh doanh 31 3.1.2 Thu nhập khác 32 3.2 Quản lý chi phí giá thành sản phẩm 33 3.2.1 Chi phí sản xuất 33 3.2.2 Giá thành sản phẩm doanh nghiệp 34 3.3 Lợi nhuận phân phối lợi nhuận 36 3.3.1 Chính sách phân chia lợi nhuận giá trị doanh nghiệp 36 3.3.2 Chi trả cổ tức tiền mặt không tiền mặt 40 | Page 3.3.3 Các quỹ kinh tế doanh nghiệp .40 3.4 Điểm hòa vốn rủi ro kinh doanh 43 3.4.1 Phân tích hồ vốn .43 3.4.2 Đòn bẩy kinh doanh 43 IV Một số sắc thuế chủ yếu 44 4.1 thuế GTGT .44 4.2 thuế Tiêu thụ đặc biệt 45 4.3 thuế Xuất nhập 45 4.4 thuế Thu nhập doanh nghiệp .46 V Phân tích tài dự báo nhu cầu tài 47 5.1 Phân tích tài 47 5.1.1 Phân tích tài thơng qua tỷ số tài đặc trưng 47 5.2 Các phương pháp dự đốn nhu cầu tài doanh nghiệp 50 5.2.1 Phương pháp tỷ lệ % doanh thu .50 5.2.2 Dự báo nhu cầu vốn tiêu tài đặc trưng (phương pháp lập bảng cân đối kế toán mẫu): 50 5.2.3 Dự báo nhu cầu vốn tiền: .51 VI Lựa chọn dự án đầu tư dài hạn 51 6.1 Xác định dòng tiền dự án 52 6.2 giá trị thời gian tiền tệ : Gồm giá trị tương lai giá trị tiền .54 6.3 lựa chọn dự án điều kiện khơng có rủi ro 54 6.3.1 Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư 55 6.3.2 Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư: 55 | Page 6.3.3 Phương pháp giá trị thuần: .55 6.3.4 Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ: 56 6.3.5 Phương pháp số sinhlời: .56 6.3.6 Một số trường hợp đặc biệt việc đánh giá lựa chọn dự án đầu tư: 57 6.4 lựa chọn dự án điều kiện có rủi ro 58 6.5 lựa chọn dự án điều kiện thực tế 58 VII Xác định giá trị doanh nhgiệp 58 7.1 phương pháp giá trị tài sản .59 7.2 phương pháp dòng tiền chiết khấu (: 59 7.3 phương pháp kết hợp (goodwill): 61 7.4 phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty nhà nước cổ phần hóa 62 I Nguồn tài trợ doanh nghiệp 1.1 Nguồn tài trợ dài hạn doanh nghiệp 1.1.1 Vay dài hạn ngân hàng - Vay dài hạn thỏa ước tín dụng dạng hợp đồng diễn người vay người cho vay (ngân hàng) Vay dài hạn tạo nên khoản nợ có kỳ hạn Lợi việc sử dụng khoản nợ có kỳ hạn chi phí sử dụng vốn thấp nguồn tài trợ linh hoạt - Vay dài hạn thường hoàn trả vào thời kỳ định, với khoản tiền nhau, trả vay bao gồm gốc lãi Các khoản tiền trả nợ tạo thành dòng lưu kim đồng nhất, với tổng giá trị tương lai thể sau: F= A + A(1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3+ + A (1+i)n-1 | Page Trong đó: F: Giá trị tương lai khoản tiền vay A: Là khoản tiền trả nợ hàng năm i : Lãi suất tính theo năm n: Số năm vay dài hạn 1.2.2 Cổ phiếu thường a> Khái niệm: - Cơng ty cổ phần loại hình doanh nghiệp góp vốn, có vốn điều lệ thuộc cơng ty chia thành nhiều phần gọi cổ phần Người góp vốn vào cơng ty cổ phần chủ sở hữu công ty cổ phần gọi cổ đông Cổ phiếu chứng ghi số vốn cổ phần mà đại diện, thể quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần cho phép cổ đông hưởng nguồn lợi công ty - Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, ta phân biệt cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông ) cổ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu thường chứng xác nhận quyền sở hữu cơng ty cho phép người sở hữu đựơc hưởng nguồn lợi thông thường công ty cổ phần - Người sở hữu cổ phần thường cổ đơng thường cơng ty cổ phần có quyền chủ yếu sau: + Quyền tham gia cổ phần ứng cử vào hội đồng quản trị quyền tham gia định vấn đề quan trọng hoạt động công ty + Quyền tài sản công ty: nhận phần lợi nhuận công ty chia cho cổ đông hàng năm hình thức lợi tức cổ phần phần giá trị lại cơng ty lý sau toán khoản nợ, khoản chi phí tốn cho cổ đơng ưu đãi + Quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần: Đồng thời với việc hưởng quyền lợi cổ đông thường phải gánh chịu rủi ro mà công ty gặp phải tương ứng với phần vốn góp giới hạn tối đa phần vốn - Để đáp ứng nhu cầu tăng thêm vốn mở rộng hoạt động kinh doanh cơng ty cổ phần lựa chọn phương pháp huy động thêm vốn chủ sở hữu cách phát hành thêm cổ phần thường Việc phát hành thêm thực theo hình thức sau: + Phát hành cổ phần với việc dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông + Phát hành cổ phần việc chào bán cổ phần cho ngưòi thứ người có quan hệ mật thiết với cơng ty ngưòi lao động công ty, | Page đối tác kinh doanh Việc phát hành theo hình thức phải tán thành đại diện cổ đông + Phát hành rộng rãi cổ phần công chúng việc chào bán công khai b> Những lợi bất lợi huy động vốn phát hành cổ phần thường: * Lợi Việc phát hành cổ phần thường để đáp ứng nhu cầu tăng vốn kinh doanh có lợi chủ yếu: - Cơng ty tăng vốn đầu tư dài hạn mà không bị bắt buộc có tính chất pháp lý phải trả chi phí cho việc sủ dụng vốn cách cố định sử dụng vốn vay Tức công ty thu lợi nhuận bị lỗ cơng ty khơng chia lợi tức cổ phần cho cổ đông thường, giúp công ty giảm nguy phải tổ chức lại phá sản - Đây phương pháp huy động vốn từ bên cơng ty khơng có nghĩa vụ phải hồn trả theo kỳ hạn cố định điều giúp cho cơng ty chủ động sủ dụng vốn linh hoạt kinh doanh mà lo gánh nặng nợ nần - Việc phát hành cổ phiếu thường làm tăng thêm vốn chủ sở hữu công ty, giảm hệ số nợ tăng thêm mức độ vững tài cho công ty - Trong số trường hợp cổ phần thường bán dễ dàng so với cổ phần ưu đãi trái phiếu (những loại chứng khốn có lợi tức cố định) cổ phiếu thường hứa hẹn mang lại lợi tứccao cổ phiếu ưu đãi trái phiếu, cổ phiếu thường giúp cho nhà đầu tư chống đỡ vốn lạm phát tốt trái phiếu, cổ phiếu thường đại biểu cho quyền sở hữu công ty, đầu tư vào cổ phiếu thường đầu tư vào lượng tài sản thực công ty * Bất lợi Việc phát hành cổ phiếu thường đem lại cho cơng ty số điểm bất lợi : - Phát hành thêm cổ phiếu thường tăng thêm cổ đông mới, từ phải phân chia quyền biểu quyền kiểm sốt cơng ty cho số cổ đơng này, điều gây bất lợi cho cổ hành có lơi - Chi phí phát hành cổ phiếu thường hoa hồng cho người bảo hành, chi phí quảng cáo nói chung cao chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi trái phiếu - Theo cách đánh thuế thu nhập doanh nghiệp nhiều nước, lợi tức cổ phần khơng tính trừ vào thu nhập chiu thuế, lại tức trái phiếu lợi tức tiền vay trừ Ngoài yếu tố bất lợi trên, định phát hành thêm cổ phiếu thường cần cân nhắc thêm yếu tố: | Page - Doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp: Nếu tình hình kinh doanh chưa ổn định, doanh thu lợi nhuận có thay đổi bất thường việc tăng vốn phát hành cổ phiếu thường hợp lý so với vay vốn - Tình hình tài đặc biệt kết cấu vốn cơng ty: Nếu hệ số nợ cao việc huy động vốn phát hành cổ phiếu thường hợp lý - Quyền kiểm sốt cơng ty: Nếu công ty coi trọng việc giữ nguyên quyền kiểm sốt khơng nên phát hành cổ phiếu thường - Chi phí phát hành cổ phiếu thường: Chi phí phát hành cổ phiếu thường thường cao so với việc phát hành loại chứng khoán khác, nhiên trường hợp định chẳng hạn công ty có hệ số nợ cao việc phát hành cổ phiếu thường định đắn việc vay vốn tổ chức tài phát hành trái phiếu khó thực c> Quyền ưu tiên mua cổ phiếu cổ đông * Khi phát hành thêm cổ phiếu công ty cổ phần thường dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông hành nhằm bảo vệ quyền lợi cổ đông hành Điều thể chỗ: - Bảo vệ quyền kiểm sốt cổ đơng hành công ty - Bảo vệ cổ đông tránh khỏi thiệt hại sụt giá cổ phiếu thị trường phát hành cổ phiếu * Việc phát hành cổ phiếu dành quyền ưu tiên mua cho cổ đơng hành có ưu điểm: - Cơng ty mở rộng hoạt động kinh doanh đảm bảo quyền lợi cho cổ đơng hành (quyền kiểm sốt cơng ty, quyền lợi kinh tế cổ đông) - Phương pháp dễ thực cổ đông hành dễ dàng chấp nhận bỏ thêm tiền mua cổ phiếu phát hành - Chi phí phát hành cổ phiếu thường dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông hành thấp so với chi phí phát hành cổ phiếu thường bán rộng rãi cho công chúng - Phương pháp giúp cho công ty tránh áp lực cổ đông thị giá cổ phiếu công ty sụt giảm phát hành thêm cổ phiếu * Tuy nhiên phương pháp có điểm hạn chế là: - Cổ phiếu phân phối chủ yếu phạm vi cổ đông hành cơng ty, làm tăng tính hốn tệ cổ phiếu công ty 1.1.3 Cổ phiếu ưu đãi a> Khái niệm đặc trưng * Khái niệm | Page - Cổ phiếu ưu đãi chúng xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần đồng thời cho phép người nắm gửi loại cổ phiếu đựoc hưởng số quyền lợi ưu đãi so với cổ đông thường * Đặc trưng: Ngày nhiều nước, công ty cổ phần phát hành loại cổ phiều ưu đãi khác Tuy nhiên cổ phiếu ưu đãi sử dụng phổ biến có đặc trưng chủ yếu: - Quyền ưu tiên cổ tức toán lý công ty: Người nắm giá trị cổ phiếu ưu đãi hưởng khoản lợi tức cổ phần cố định xác định trước không phụ thuộc vào kết hoạt động công ty Cổ đông ưu đãi tốn giá trị cổ phiếu trước cổ đơng thường - Sự tích luỹ cổ tức: cơng ty gặp khó khăn kinh doanh hỗn trả cổ tức, cổ tức tích lũy lại chuyển sang kỳ Số cổ tức phải trả cho cổ đông ưu đãi trước trả cổ tức cho cổ đông thường - Không hưởng quyền bỏ phiếu: cổ đông ưu đãi không hưởng quyền bỏ phiếu để bầu hội đồng quản trị định vấn đề quản lý cơng ty Ngồi có loại cổ phiếu ưu đãi có tính chất riêng tuỳ theo điều khoản cơng ty quy định phát hành, ví dụ như: - Quyền bỏ phiếu: cổ đơng ưu đãi có quyền biểu công ty không trả lợi tức cổ phiếu ưu đãi thời kỳ định - Tham dự phần chia lợi nhuận công ty: cổ đơng ưu đãi ngồi phần cổ tức cố định hưởng quyền chia thêm phần lợi nhuận ròng cơng ty đạt lợi nhuận cao (cổ phiếu ưu đãi tham dự) - Quỹ toán: quỹ lập nhằm năm mua lại giải phóng số lượng cổ phiếu ưu đãi theo tỷ lệ định - Thời hạn : cổ phiếu ưu đãi nói chung khơng có thời hạn toán tiền gốc Tuy nhiên với việc lập quỹ toán phát hành cổ phiếu ưu đãi, loại cổ phiếu ưu đãi có thời hạn toán b> Những đặc điểm giống khác cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường, trái phiếu: * Những đặc điểm cổ phiếu ưu đãi giống cổ phiếu thường - Cũng thể quyền sở hữu giống cổ phiếu thường - Khơng có thời hạn tốn vốn gốc - Lợi tức cổ phần ưu đãi không giảm trừ vào lợi nhuận chịu thuế tính thuế thu nhập doanh nghiệp - Nếu công ty gặp khó khăn kinh doanh hỗn trả lợi tức cổ phần ưu đãi mà không bị đe doạ nguy phá sản * Những đặc trưng giống trái phiếu là: | Page - Lợi tức cổ phiếu ưu đãi trả theo mức cố định - Khi công ty thu lợi nhuận cao, cổ đông ưu đãi không tham dự vào phần chia phần lợi nhuận cao đó, ngược lại cơng ty kinh doanh sút cơng ty phải có trách nhiệm tốn lợi tức cho cổ đơng ưu đãi nhiên cơng ty hồn trả vào kỳ - Cổ đông ưu đãi khơng có quyền biểu c> Lợi bất lợi huy động vốn phát hành cổ phiếu ưu đãi * Lợi thế: - Mặc dù cổ phiếu ưu đãi phải trả lợi tức cố định công ty phát hành không thiết bị bắt buộc phải trả hạn hàng năm mà hỗn trả sang kỳ sau - Phát hành cổ phiếu ưu đãi giúp cổ đông thường thu lợi tức cổ phần cao công ty thu lợi nhuận cao kinh doanh cổ đông thường chia phần lợi nhuận cao cho cổ đông ưu đãi - Giúp công ty tránh việc phân chia quyền kiểm sốt cho cổ đơng thơng qua quyền biểu - Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi không bắt buộc công ty phải chấp, cầm cố tài sản, cổ phiếu ưu đãi khơng có thời hạn hồn trả khơng bắt buộc phải lập quỹ tốn -> sử dụng cổ phiếu ưu đãi có tính chất mềm dẻo, linh hoạt trái phiếu * Bất lợi: - Lợi tức cổ phiểu ưu đãi cao lợi tức trái phiếu - Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không trừ vào thu nhập chiu thuế công ty -> chi phí sử dụng ưu đãi lớn chi phí sử dụng trái phiếu Tuy nhiên việc phát hành cổ phiếu ưu đãi tỏ thích hợp tình mà điều kiện cơng ty cho thấy việc sử dụng cổ phiếu thường trái phiếu bất lợi cho công ty, chẳng hạn như: Khi công ty có khả mở rộng hoạt động kinh doanh đạt mức doanh lợi vốn mức cao, cơng ty có hệ số nợ cao, đồng thời cơng ty lại trọng đến quyền kiểm sốt cơng ty việc phát hành cổ phiếu ưu đãi thích hợp 1.1.4 Trái phiếu cơng ty a> Khái niệm, đặc điểm phân loại * Khái niệm: - Trái phiếu doanh nghiệp nói chung vay vốn doanh nghiệp phát hành, thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành với tư cách ngưòi vay, ngưòi mua trái phiếu người cho vay gọi trái chủ | Page * Những điểm khác chủ yếu trái phiếu cổ phiếu: - Cổ phiếu chứng khoán vốn, phát hành cổ phiếu làm tăng vốn chủ sở hữu, trái phiếu chứng khoán nợ, phát hành trái phiếu làm tăng vốn vay trung dài hạn - Cổ phiếu khơng có kỳ hạn tốn, ngưòi mua cổ phiếu trực tiếp rút vốn khỏi công ty chuyển nhượng cho người khác, trái phiếu có kỳ hạn tốn xác định trước - Lợi tức trái phiếu xác định trước không phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh công ty, lợi tức cổ phần thường phụ thuộc vào kết hoạt động công ty - Khi công ty lý giải thể người mua trái phiếu tốn trước ngưòi mua cổ phần - Người mua cổ phần ngưòi chủ sở hữu cơng ty có quyền quản lý cơng ty người gánh chịu rủi ro công ty, ngưòi mua trái phiếu với tư cách người cho vay, khơng có quyền tham gia vào việc quản lý công ty gánh chịu rủi ro công ty Về mặt pháp lý Việt Nam có cơng ty cổ phần, cơng ty TNHH doanh nghiệp nước ngồi có quyền phát hành trái phiếu công ty để huy động vốn, công ty hợp danh, doanh nghiệp tư nhân không phép phát hành trái phiếu loại chứng khoán khác * Phân loại trái phiếu cơng ty: Có nhiều tiêu thức khác để phân loại trái phiếu - Dựa vào hình thức trái phiếu: Trái phiếu ghi tên (hữu danh) trái phiếu không ghi tên (vô danh) - Dựa vào lợi tức trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất cố định Trái phiếu có lãi suất biến đổi - Dựa theo mức độ bảo đảm toán người phát hành: Trái phiếu có bào đảm trái phiếu khơng có bảo đảm: + Trái phiếu bảo đảm: phát hành doanh nghiệp dùng loại tài sản có giá trị làm vật bảo đảm cho việc phát hành, doanh nghiệp khả toán tiền lãi tiền gốc ngưòi nắm giữ trái phiếu có quyền tịch thu bán tài sản để thu hồi số tiền doanh nghiệp nợ.Trái phiếu bảo đảm chủ yếu gồm: Trái phiếu có tài sản cầm cố trái phiếu bảo đảm chứng khoán ký quỹ + Trái phiếu không bảo đảm : loại trái phiếu phát hành khơng có tài sản làm vật bảo đảm mà dựa vào uy tín tiềm lực người phát hành - Dựa theo tính chất trái phiếu: Trái phiếu thông thường trái phiếu khác + Trái phiếu thông thường đem lại cho người nắm giữ chúng quyền hưởng lợi tức hoàn trả tiền theo thời hạn xác định + Trái phiếu khác: trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có mua cổ phiếu Trái phiếu chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển đổi trái phiếu sang cổ phiếu thường 10 | P a g e 6.3.2 Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư: Phương pháp dựa vào tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn đầu tư Thời gian thu hồi vốn đầu tư thời gian cần thiết dự án tạo dòng thu nhập số vốn đầu tư để thực dự án Những dự án có thời gian thu hồi vốn dài thời gian tối đa bị loại bỏ Nếu dự án loại trừ dự án có thời gian thu hồi vốn ngắn dự án thường chọn - Nếu dự án tạo chuỗi tiền tệ thu nhập đặn hàng năm thì: Tổng vốn đầu tư Thời gian thu hồi vốn đầu tư (năm) = Thu nhập hàng năm - Nếu dự án tạo chuỗi tiền tệ thu nhập không ổn định năm thực bước: Số vốn đầu tư chưa Thu = thu hồi nhập cuối năm n năm n1 + Khi số vốn đầu tư phải thu hồi nhỏ thu nhập năm tính: Số tháng Số vốn đầu tư chưa thu phải hồi tiếp tục thu = Thu nhập bình quân tháng hồi vốn đầu năm tư + Số vốn đầu tư phải thu hồi cuối năm n - Ưu điểm: Đơn giản, dễ tính toán, phù hợp với việc xem xét dự án đầu tư quy mô vừa nhỏ với doanh nghiệp với chiến lược thu hồi vốn nhanh, tăng vòng quay vốn - Nhược điểm: + Chú trọng xem xét lợi ích ngắn hạn lợi ích dài hạn, trọng đến việc xem xét khoản thu sau thời gian thu hồi vốn, khơng thích hợp với việc lựa chọn dự án đầu tư có mức sinh lợi chậm + Khơng trọng đến yếu tố thời gian tiền tệ, không ý đến thời điểm phát sinh khoản thu, đồng tiền thu thời điểm khác đánh 6.3.3 Phương pháp giá trị thuần: Tiêu chuẩn lựa chọn dự án giá trị 93 | P a g e - Giá trị khoản đầu tư: Là số chênh lệch giá trị khoản thu đầu tư đưa lại tương lai với giá trị vốn đầu tư bỏ ra, xác định: Error! Objects cannot be created from editing field codes NPV: giá trị khoản đầu tư dài hạn CFt: khoản tiền thu từ đầu tư năm thứ t ICt: vốn đầu tư năm thứ t n: vòng đời khoản đầu tư r: tỉ lệ chiết khấu tỷ lệ hoá - Căn giá trị khoản đầu tư tính theo công thức để đánh giá lựa chọn dự án: + Nếu NPV < : dự án bị loại bỏ + Nếu NPV=0 : tuỳ thuộc tình hình cụ thể cần thiết dự án để định loại bỏ chấp nhận + Nếu NPV>0 > Các dự án độc lập : chấp nhận > Các dự án loại trừ có tuổi thọ nhau: dự án có NPV lớn lựa chọn - Ưu điểm: + Có tính đến yếu tố giá trị mặt thời gian tìên nên đánh giá hiệu dự án xác + Cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm vốn đầu tư tạo ra, từ giúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp vơi mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận doanh nghiệp - Nhược điểm: + Không phản ánh mức sinh lời đồng vốn đầu tư + Không cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn 6.3.4 Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ: Là tỷ lệ chiết khấu làm cho giá trị dự án đầu tư (tức làm cho giá trị khoản thu tương lai đầu tư đưa lại với giá trị vốn đầu tư), tức là: Error! Objects cannot be created from editing field codes IRR: tỷ suất doanh lợi nội khoản đầu tư - Để xác định IRR dự án có phươngpháp + Phương pháp thử xử lý sai số: tự chọn lãi suất sau tính NPV dự án NPV >0 tiếp tục nâng mức lãi xuất lên, ngược lại NPV< hạ mức lãi suất xuống chọn mức lãi suất làm cho NPV Error! Objects cannot be created from editing field codes.0 mức lãi xuất IRR + Phươngpháp nội suy: thực theo bước: > B1: Chọn r1 để NPV >0 94 | P a g e > B2: chọn r2 để NPV B3 : Xác định IRR theo công thức: Error! Objects cannot be created from editing field codes - Căn IRR xác định để lựa chọn dự án đầu tư + Nếu IRRr: > Các dự án độc lập: chấp thuận dự án > Các dự án loại bỏ lẫn nhau: chọn dự án có IRR cao - Ưu điểm: + Đánh giá mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền tệ + Dễ dàng so sánh mức sinh lời dự án với chi phí sử dụng vốn, thấy mối liên hệ huy động vốn hiệu sử vốn thực dự án đầu tư - Nhược điểm: + Theo phương pháp thu nhập dự án giả định tái đầu tư với lãi suất với tỷ suất doanh lợi dự án khơng phù hợp vơí thực tế + Khơng trọng đến quy mơ vốn đầu tư nên đưa kết luận thiếu thoả đáng đánh giá dự án 6.3.5 Phương pháp số sinhlời: - Chỉ số sinh lời tính tỷ lệ giá trị khoản thu nhập đầu tư mang lại giá trị vốn đầu tư, xác định: Error! Objects cannot be created from editing field codes - Căn vào PI để đánh giá lựa chọn dự án: + Nếu PI NPV 1: > Nếu dự án độc lập: chấp thuận > Nếu dự án xung khắc: dự án có PI cao lựa chọn - Ưu điểm: + Phản ánh mối quan hệ vốn đầu tư bỏ khoản thu nhập đầu tư đưa lại + Có thể sử dụng phương pháp để so sánh dự án có vốn đầu tư khác + Phương pháp giả định tỷ lệ tái đầu tư với mức chi phí sử dụng vốn - Nhược điểm: Không phản ánh trực tiếp khối lượng lợi nhuận ròng dự án 95 | P a g e 6.3.6 Một số trường hợp đặc biệt việc đánh giá lựa chọn dự án đầu tư: a) Trường hợp đặc biệt có mâu thuẫn sử dụng phương pháp NPV IRR: - Nguyên nhân dẫn đến khác biệt: + Sự khác quy mô đầu tư dự án + Sự khác kiểu mẫu dòng tiền dự án + Sự khác giả định tỷ lệ lãi tái đầu tư - Để lựa chọn dự án, cần thực bước sau: + Tìm r chung cho dự án theo phương trình Error! Objects cannot be created from editing field codes Hoặc Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes.+ So sánh với chi phí sử dụng vốn bình qn dự án để lựa chọn Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes. IRR x: chọn IRR lớn b) Trường hợp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư có tuổi thọ không nhau: - Dàn NPV dự án A B năm theo công thức: Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes TA: thu nhập bình quân năm dự án A TB: thu nhập bình quân năm dự án B n1: tủôi thọ dự án A n2: tuổi thọ dự án B i: tỉ lệ chiết khấu - So sánh lựa chọn dự án có T lớn * Cách tính tỷ lệ chiết khấu(lãi suất vay) Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes.: lãi suất vay bình quân Kj: khoản vay thứ j ij: lãi suất khoản vay thứ j m: số lần vay 96 | P a g e * Phân tích độ nhạy dự án: - Bước Dàn vốn đầu tư năm theo công thức: Error! Objects cannot be created from editing field codes V0: tổng vốn đầu tư - Bước 2: Lập phương trình : Error! Objects cannot be created from editing field codes Q: sản lượng tiêu thụ g: giá bán đơn vị v: biến phí đơn vị F: tổng đinh phí (khơng bao gồm chi phí khấu hao) - Bước 3: Giả đinh f=0 cho yếu tố biến đổi yếu tố khác cố định để xét biến động yếu tố nghiên cứu 6.4 lựa chọn dự án điều kiện có rủi ro - Một biện pháp sử dụng rộng rãi để xử lý rủi ro lựa chọn dự án đầu tư áp dụng tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh rủi ro Để áp dụng rỷ lệ ta thực theo bước: + Ước tính khoản thu nhập kỳ vọng dự án + Sử dụng tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh rủi ro, lợi nhuận tương xứng với mức độ không chắn khoản thu nhập để chiết khấu dòng tiền dự án - Xác định tỷ lệ chiêt khấu điều chỉnh rủi ro theo công thức: Rd=R(1 - Thuế suất thuế TNDN * Tỷlệ nợ vay tổng vốn) Rd: Tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh rủi ro R : Chi phí sử dụng vốn khơng sử dụng nợ vay doanh nghiệp 6.5 lựa chọn dự án điều kiện thực tế a) Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện dự án có tuổi thọ không nhau: (Thực hiệnnhư lưu ý việc lựa chọn dự án đề cập mục 6.3.4) b) Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện thay thiết bị: - Do có thay đổi công nghệ, sản phẩm thị hiếu khách hàng đòi hỏi doanh nghiệp phải thay máy móc thiết bị, nhiên định thay máy móc thiết bị phụ thuộc vào giá trị thu nhập tăng thêm sau thuế có lớn chi phí cần thiết cho việc thay thiết bị hay khộng - Do vào thu nhập chi phí dự án sau có thay thiết bị mà đơn vị xác định luồng tiền dự án lựa chọn dự án đầu tư theo phương pháp thích hợp c) Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện có lạm phát: 97 | P a g e Lạm phát có ảnh hưởng định NPV dự án đầu tư Ta có tỷ lệ lãi suất thực dự án điều kiện có lạm phát xác định sau: k 1+ K = 1+h k: tỷ lệ lãi suất thực K: tỷ lệ lãi suất danh nghĩa (Tỷ lệ sinh lời) h: tỷ lệ lạm phát Và nguyên tắc đặt là: Lãi suất danh nghĩa áp dụng thu nhập danh nghĩa haylãi suất thực áp dụng khoản thu nhập thực tế d) Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện hưởng khuyến khích đầu tư: - Khi doanh nghiệp hưởng khuyến khích đầu tư, đơn vị phải xác định dòng tiền dự án sở thu nhập chi phí dự án thực tế sau hưởng ưu đãi Căn vào dòng tiền đơn vị lựa chọn phương án đầu tư theo phương pháp thích hợp (Đã đề cập mục 6.3) e) Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện nguồn ngân sách có giới hạn (Phân bổ nguồn vốn đầu tư): Khi nguồn Ngân sách có giới hạn, nguyên tắc chung để tìm tập hợp dự án có hiệu sau: - Xếp hạng dự án theo số PI (Chỉ số sinh lời) - Điều chỉnh danh sách dự án nhằm sử dụng tối đa nguồn ngân sách có hiệu tối đa NPV VII Xác định giá trị doanh nhgiệp - Định giá doanh nghiệp trình xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp định - Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp - Bởi liên quan tới hàng loạt hoạt động đời sống kinh tế kinh tế thị trường Sát nhập giải thể, chia tách doanh nghiệp, mua bán, chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp, cổ phần hoá doanh nghiệp nước ta năm gần việc xác định giá trị doanh nghiệp, liên quan chủ yếu đến q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước - Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải quan tâm đến việc làm tăng giá trị doanh nghiệp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp, tăng quy mô lợi nhuận, nâng cao uy tín tiềm lực cạnh tranh thị trường - Căn định giá doanh nghiệp - Mối quan hệ cung cầu "hàng hoá doanh nghiệp" thị trường - Khả thu lợi nhuận đặc biệt lợi nhuận cao tương lai, mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư - Giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp thu tương lai 98 | P a g e - Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 7.1 phương pháp giá trị tài sản * Khái niệm - Phương pháp dựa sở cho giá trị doanh nghiệp tổng số học giá trị tài sản có thuộc sở hữu doanh nghiệp Giá trị doanh Tổng giá trị TS Các nghiệp (giá trị = có (phải khoản tài sản ròng) kiểm kê đánh giá) nợ + Giá trị tài sản có đượcc xác định vào số liệu Bảng cân đối kế toán bao gồm tài sản lưu động tài sản cố định Các tài sản phải đựoc điều chỉnh đánh giá lại thời điểm định giá + Các khoản nợ doanh nghiệp gồm: Các khoản nợ vay ngắn hạn, dài hạn, khoản phải trả người bán, phải trả cho công nhân viên, , khoản nợ phản ánh phần nguồn vốn hình thành BCĐ kế toán doanh nghiệp - Phương pháp phản ánh giá trị thực chất, giá bán phần tài sản có thuộc sở hữu doanh nghiệp thời điểm định giá, khơng tính đến giá trị TS vơ hình * Ưu nhược điểm phương pháp: - Ưu điểm: phản ánh đắn trực quan giá trị TS có doanh nghiệp theo giá hành thời điểm đánh giá - Nhược điểm: + Phương pháp dựa nhận định giá trị tài sản có doanh nghiệp ngang với số lượng vốn tiền tệ định mà doanh nghiệp sử dụng Nhưng thực tế, sau chuyển nhượng, người mua thực chuyển tài sản sang dạng tiền tệ để sẵn sàng sử dụng cho mục đích họ chịu điều tiết thuế có chi phí phát sinh thu hồi phần giá trị nhỏ số tiền bỏ để mua tài sản + Phương pháp xem xét giá trị doanh nghiệp trạng thái tĩnh, chưa tính đến khả sinh lời tương lai, chưa tạo hấp dẫn nhà đầu tư + Phù hợp với lợi ích người bán lợi ích người mua doanh nghiệp 7.2 phương pháp dòng tiền chiết khấu (Phương pháp định giá vào khả sinh lời doanh nghiệp): Có phương pháp bản: a) Phương pháp lợi nhuận: Về chất phương pháp hoá lợi nhuận sau thuế bình quân thu hàng năm Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp xác định theo công thức: Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes 99 | P a g e V: giá trị doanh nghiệp Pr : lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm dự tính thu i: tỷ suất vốn hoá (thường tỷ suất lợi tức trái phiếu dài hạn phản ánh khả thu lợi nhuận mức trung bình) n: số năm tính tốn Phương pháp phù hợp với doanh nghiệp khơng có nhiều TSCĐ phải khấu hao, khả tích luỹ vốn từ khấu hao hạn chế, mặt khác đòi hỏi lợi nhuận sau thuế hàng năm phải ổn định b) Phương pháp hóa dòng thu nhập doanh nghiệp tương lai: Phương pháp có nguồn gốc từ phương pháp tính hiệu vốn đầu tư, Giá trị doanh nghiệp xác định sau: Error! Objects cannot be created from editing field codes V: giá trị doanh nghiệp TK: dòng thu nhập doanh nghiệp tương lai (gồm lợi nhuận sau thuế tiền khấu hao thu được) Vn: giá trị lý doanh nghiệp cuối năm thứ n i: tỷ suất hoá (tỷ suất chiết khấu) n: số năm nhận thu nhập Nếu khoản thu nhập từ lợi nhuận sau thuế khấu hao hàng năm giống thì: Error! Objects cannot be created from editing field codes * Ưu nhược điểm phương pháp - Ưu điểm: Phương pháp dựa sở xem xét khả sinh lời doanh nghiệp tương lai, tức giá trị doanh nghiệp đánh giá trạng thái động - Nhược điểm: + Việc chọn tỷ suất hố dòng thu nhạp dự tốn số năm doanh nghiệp có khả đem lại khoản thu gặp nhiều khó khăn + Việc dự tốn quy mơ khoản thu nhập hàng năm, đặc biệt số lợi nhuận sau thuế phức tạp dễ mắc sai lầm c) Phương pháp hoá lợi tức cổ phần: Dựa sở cho giá trị doanh nghiệp (Giá trị trao đổi cổ phiếu doanh nghiệp) tổng giá trị khoản lợi tức thu tương lai, xác định sau: Error! Objects cannot be created from editing field codes V: tổng giá trị trao đổi cổ phiếu giá trị doanh nghiệp dt: lợi tức trả cổ phiếu hàng năm i: tỷ suất hoá t: thứ tự năm trả lợi tức cổ phiếu n: số năm nhận lợi tức cổ phiếu 100 | P a g e * Giả sử rầng thời điểm hóa đầu năm thứ nhất, tùy theo biến đổi lợi tức hàng năm chia trường hợp sau đây: c1) Nếu lợi tức cổ phiếu hàng năm ổn định (d1=d2= =dn=d)thì:Sở dĩ có giả định doanh nghiệp chi trả lợi tức cổ phần ổn định lợi nhuận sau thuế năm khác Trường hợp doanh nghiệp chi trả lợi tức cổ phần năm khơng nhau, song tính theo số trung bình mức lợi tức cổ phần Error! Objects cannot be created from editing field codes Khi t  + V=d/i c2) Nếu lợi tức cổ phần hàng năm tăng đặn theo tỷ lệ k < i: dt = d1(1+k)t-1 Error! Objects cannot be created from editing field codes - Khi t  + V= d1/i-k c3) Nếu lợi tức cổ phiếu hàng năm tăng không đặn: Giả sử n năm đầu doanh nghiệp đạt tỷ lệ tăng lợi tức cổ phiếu với k > i , từ năm (n+1) tỷ lệ tăng lợi tức cổ phiếu hàng năm k' < i thì: Error! Objects cannot be created from editing field codes - Khi t  + thì: Error! Objects cannot be created from editing field codes * Ưu nhược điểm phương pháp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu: - Ưu điểm: Phương pháp thích hợp với doanh nghiệp có chứng khoán giao dịch thị trường - Nhược điểm: + Xác định mức lợi tức cổ phần tương lai doanh nghiệp phức tạp thực tế, sách phân chia lợi tức cổ phần phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: nhu cầu đầu tư, nhu cầu trả nợ, khả tích luỹ vốn từ khấu hao, ổn định lợi nhuận doanh nghiệp, sách thuế thu nhập Nhà nước + Việc xác định tham số khác tỉ suất hoá, mức độ tăng trưởng lợi tức cổ phần hàng năm không dễ dàng 7.3 phương pháp kết hợp (goodwill): Phương pháp dựa sở xem xét doanh nghiệp tổng thể yếu tố kinh tế kết hợp bao gồm yếu tố vật chất (tài sản hữu hình) yếu tố phi vật chất (tài sản vơ hình) Giá trị doanh nghiệp xác định sau: Error! Objects cannot be created from editing field codes V: giá trị doanh nghiệp Vr: giá trị tài sản ròng 101 | P a g e G: giá trị tài sản vơ hình H: hệ số điều chỉnh giá trị tài sản ròng Error! Objects cannot be created from editing field codes P: lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp P1: lợi nhuận giá trị tài sản ròng mang lại P2: lợi nhuận giá trị tài sản vơ hình tạo Theo P1 P2 tính tốn sau: Error! Objects cannot be created from editing field codes P1: lợi nhuận giá trị tài sản ròng mang lại Vr: giá trị tài sản ròng i1: lãi suất trung bình thị trường vốn (phản ánh tỷ suất lợi nhuận trung bình thị trường) Từ giá trị tài sản vơ hình tính giá trị vốn hóa phần lợi nuận P2 theo tỷ suất lợi nhuận P2 Error! Objects cannot be created from editing field codes G: giá trị tài sản vơ hình P2: lợi nhuận giá trị tài sản vơ hình tạo i2: tỷ suất lợi nhuận TS vơ hình Giả sử i2 = i1 thì: Error! Objects cannot be created from editing field codes Như giá trị doanh nghiệp giá trị vốn hoá tổng lợi nhuận sau thuế thu hàng năm theo tỉ suất lợi nhuận trung bình thị trường Giả sử i2 = 2i1 thì: Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes Như giá trị doanh nghiệp trung bình cộng giá trị tài sản ròng giá trị vốn hố lợi nhuận tính theo lãi suất trung bình thị trường vốn i1 Hệ số H xác định sau: Error! Objects cannot be created from editing field codes Error! Objects cannot be created from editing field codes.: tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh bình quân doanh nghiệp năm gần Error! Objects cannot be created from editing field codes.: tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh bình quân doanh nghiệp ngành năm tương ứng * Ưu nhược điểm phương pháp Goodwill: - Ưu điểm: 102 | P a g e + Khắc phục nhược điểm phương pháp cho phép đánh giá giá trị doanh nghiệp gồm giá trị TS hữu hình TS vơ hình, đồng thời có xét đến lợi ích kinh tế người mua người bán + Tạo khả bù trừ sai sót xảy xác định giá trị TS ròng doanh nghiệp - Nhược điểm: + Việc dự tính tổng lợi nhuận sau thuế thu hàng năm khơng phải đơn giản thường thay đổi + ứng với lựa chọn lãi suất trung bình thị trường khuyếch đại làm giảm giá trị doanh nghiệp lượng đáng kể 7.4 phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty nhà nước cổ phần hóa (Theo NĐ 187 TT126): Trên đề cập đến phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nói chung, sau ta xem xét việc ứng dụng Việt Nam xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa Cơng ty Nhà nước: Có phương pháp: Phương pháp tài sản Phương pháp dũng tiền chiết khấu Các phương pháp khác a) Phương pháp tài sản (Vận dụng phương pháp giá trị tài sản thuần) - Phương pháp tài sản phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trêncơ sở đánh giá giá trị thực tế toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán tổng giá trị tài sản thể Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp - Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp theo sổ kế toán giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán trừ (-) khoản nợ phải trả, số dư Quỹ phúc lợi, khen thưởng số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) - Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị thực tế toàn tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp b) Phương pháp dũng tiền chiết khấu.(Vậndụng phương pháp hóa lợi tức cổ phần theo phương pháp dũng tiền chiết khấu) - Phương pháp dũng tiền chiết khấu (DCF) phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở khả sinh lời doanh nghiệp tương lai 103 | P a g e - Đối tượng áp dụng doanh nghiệp có ngành nghề kinh doanh chủ yếu lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn, thiết kế xây dựng, tin học chuyển giao cơng nghệ, có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bỡnh quõn năm liền kề trước cổ phần hoá cao lói suất trả trước trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Giá trị thực tế phần vốn Nhà nước doanh nghiệp xác định sau: Giá Error! E Chênh trị Object r± lệch thực s r giá trị tế cannot o quyền sử phần be r dụng đất vốn created ! nhận Nhà from O giao nước editing b field j codes e c t s c a n n o t b e c r e a t e d f r o m e d it i 104 | P a g e n g fi e l d c o d e s Trong đó: Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất xác định theo quy định hành Di : Giá trị cổ tức năm thứ i (1+ K)i Pn : Giá trị phần vốn Nhà nước năm thứ n (1+ K)n i : thứ tự năm kể từ năm xác định giá trị doanh nghiệp (i:1Error! Objects cannot be created from editing field codes.n) Di : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm thứ i n : Là số năm tương lai lựa chọn (3 - năm) Pn : Giá trị phần vốn nhà nước năm thứ n xác định theo công thức: Pn = D n+1 K–g D n+1: Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến năm thứ n+1 105 | P a g e K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết nhà đầu tư mua cổ phần xác định theo công thức: K = Rf + Rp Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro tính lói suất trả trước trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Rp : Tỷ lệ phụ phí rủi ro đầu tư mua cổ phần công ty Việt Nam xác định theo bảng số phụ phí rủi ro chứng khốn quốc tế niên giám định giá công ty định giá xác định cho doanh nghiệp không vượt tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro (Rf) g: tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức xác định sau g = b x R Trong đó: b tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn R tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu bỡnh quõn cỏc năm tương lai Giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm định giá theo phương pháp DCF xác định sau: Giá trị thực tế doanh nghiêp Giá trị thự c tế phầ n vốn nhà nướ c Số dư qu ỹ kh en thư ởn g, ph úc lợi N g u n k i n h p h í s ự n g h ị ê p Trong đó: Nợ thực tế phải trả = Tổng nợ phải trả sổ kế tốn trừ (-) Giá trị khoản nợ khơng phải toán cộng (+) Giá trị quyền sử dụng đất diện 106 | P a g e tích đất giao (xác định theo quy định điểm 6.2a phần A mục III Thông tư này) c) Các phương pháp khác Ngoài phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nêu trên, quan định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá áp dụng phương pháp định giá khác sau có ý kiến thoả thuận văn Bộ Tài 107 | P a g e ... tỷ trọng vốn huy động tổng số cốn doanh nghiệp cao ngược lại - Cơ cấu tài sản: Tồn tài sản doanh nghiệp chia thành tài sản lưu động tài sản cố định Tài sản cố định loại tài sản có thời gian thu... giới hạn mức độ định Nếu doanh nghiệp kinh doanh tốt, huy động vốn phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp giúp doanh nghiệp có mức doanh lợi vốn chủ sở hữu cao, chủ doanh nghiệp phân chia quyền... nhập doanh nghiệp .46 V Phân tích tài dự báo nhu cầu tài 47 5.1 Phân tích tài 47 5.1.1 Phân tích tài thơng qua tỷ số tài đặc trưng 47 5.2 Các phương pháp dự đốn nhu cầu tài doanh nghiệp