THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất cả các lĩnh vực...

THỊ  TRƯỜNG TRÁI  PHIẾU Lê Văn Lâm  Khái niệm Nội dung  Đặc trưng -­ Đặc điểm  Các loại trái phiếu  Rủi ro lợi suất  Các loại giá trái phiếu  Phát hành giao dịch trái phiếu  Thị trường trái phiếu quốc tế Khái niệm ü Trái phiếu (bonds;;  notes)  là công cụ nợ xác nhận cho việc nhà phát hành vay người sở hữu trái phiếu khoản nợ,  do  đó phải có nghĩa vụ trả lãi (interest/the  coupon)   định kỳ hoàn trả vốn gốc (principal)  tại thời điểm tương lai gọi ngày đáo hạn   ü Trong tiếng Anh,  bills:  công cụ nợ ngắn hạn;;   bonds/notes:  công cụ nợ dài hạn ü Tại Việt Nam,  trái phiếu:  công cụ nợ dài hạn;;   tín phiếu:  cơng cụ nợ ngắn hạn Đặc trưng trái phiếu ♦ Mệnh giá ♦ Lãi suất cuống phiếu ♦ Thời hạn Mệnh giá (Face  Value;;  Par  Value)  Là giá trị danh nghĩa trái phiếu in  trên tờ phiếu (nếu trái phiếu tồn hình thức chứng chỉ),  đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ý  nghĩa mệnh giá  Là số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn  Là sở để tính lãi trái phiếu định kỳ Số vốn huy động Mệnh giá =     Số trái phiếu phát hành Ví dụ:  Cơng ty A  muốn huy động 10  tỷ đồng,   cách phát hành 10,000  trái phiếu  Vậy trái phiếu có mệnh giá 1,000,000  đồng Tại VN,  mệnh giá trái phiếu quy định 100,000  đồng bội số 100,000  đồng Tại Mỹ,  mệnh giá trái phiếu thường $1000 ▪ Lãi suất cuống phiếu (Coupon  Interest   Rates)  Là lãi suất danh nghĩa quy định mức lãi nhà đầu tư hưởng định kỳ/  chi  phí nhà phát hành  Công bố theo tỷ lệ phần trăm so  với  mệnh giá trái phiếu  Thơng thường có  phương thức trả lãi:  6   tháng/lần  năm/lần Số  tiền  lãi  nhận  được  =  Lãi  suất  cuống  phiếu  x  Mệnh  giá ▪ Ví dụ:  Trái phiếu cơng ty A -­ Mệnh giá:  1,000,000  đồng -­ Mức lãi ghi trái phiếu:  9%/năm ♦ Trường hợp 1:  Định kỳ trả lãi  năm/lần Số tiền lãi nhận =  9%  x  1,000,000  =  90,000  đồng ♦ Trường hợp 2:  Định kỳ trả lãi  tháng/lần Số tiền lãi nhận =  9%/2  x  1,000,000  =  45,000  đồng LN  TRƯỚC  THUẾ  &   LÃI  VAY  (EBIT) -­‐ Lãi  vay Thu  nhập  giữ  lại   trích  quỹ LN  TRƯỚC  THUẾ -­‐ Thuế  TNDN LN  RÒNG -­‐ Tổng  cổ  tức   cổ  phần  ưu   đãi TỔNGTHU   NHẬP  CỔ  PHẦN   THƯỜNG Tổng  cổ  tức  cổ   phần  thường Kỳ hạn trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu số năm mà theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ  trái chủ 10 ü Đấu thầu đơn giá:  mức lãi suất phát hành trái phiếu mức lãi suất trúng thầu cao áp dụng chung cho thành viên đấu thầu ü Đấu thầu đa giá:  mức lãi suất phát hành trái phiếu  mỗi thành viên trúng thầu lãi suất dự thầu thành viên   ü Khung lãi suất đạo từ Bộ tài ü Lãi suất phát hành lãi suất trúng thầu (yield),   dùng  để  tính  giá  phát  hành  trái  phiếu ü Lãi suất danh nghĩa (coupon  rate),  dùng  để  tính   lãi  trả  định  kỳ:  là  lãi  suất  trúng  thầu  làm  tròn   xuống  1  số  thập  phân  trong  trường  hợp  đơn  giá,    bình quân gia quyền mức lãi suất trúng   thầu  làm  tròn  xuống  1  số  thập  phân  trường   hợp  đa  giá Xác định kết trúng thầu hình thức cạnh tranh lãi suất Đấu thầu đơn giá:  lãi suất trúng thầu mức lãi suất dự thầu cao nhất,  áp dụng chung cho thành viên đấu thầu,  xét chọn theo thứ tự từ thấp đến cao thỏa mãn đồng thời: 1.Trong  khung lãi suất đạo BTC 2.Khối  lượng trái phiếu phát hành tính lũy mức lãi suất trúng thầu không vượt khối lượng gọi thầu Xác định kết trúng thầu hình thức cạnh tranh lãi suất Đấu thầu đa giá:  lãi suất trúng thầu áp dụng cho thành viên trúng thầu mức lãi suất dự thầu thành viên đó,  sắp xếp theo thứ tự từ thấp đến cao thỏa mãn  điều kiện:  Bình quân gia quyền mức lãi suất trúng thầu không vượt khung lãi suất đạo BTC 2.Khối  lượng trái phiếu phát hành tính lũy mức lãi suất trúng thầu không vượt khối lượng gọi thầu Xác định kết trúng thầu hình thức cạnh tranh lãi suất Trường hợp mức lãi suất trúng thầu cao nhất,   khối lượng trái phiếu dự thầu tính lũy mức lãi suất trúng thầu cao vượt khối lượng gọi thầu sau trừ khối lượng trái phiếu dự thầu  các mức lãi suất thấp hơn,  phần dư lại phân bổ theo tỷ lệ tương ứng khối lượng trái phiếu dự thầu Xác định kết trúng thầu hình thức khơng cạnh tranh lãi suất: ü Tổng  khối  lượng  trái  phiếu  phát  hành   cho  thành  viên   dự  thầu  không  cạnh  tranh  lãi  suất  đảm  bảo  không   vượt  quá  30%  tổng  khối  lượng  trái  phiếu  gọi  thầu    phiên  phát  hành ü Lãi suất phát hành trái phiếu lãi suất trúng thầu cao (đấu thầu đơn giá)  hoặc bình quân gia quyền mức lãi suất trúng thầu làm  tròn   xuống  2  số  thập  phân (đấu thầu đa giá) Xác định kết trúng thầu hình thức khơng cạnh tranh lãi suất: ü Khối  lượng  trái  phiếu  phát  hành  cho  mỗi  thành  viên  dự   thầu  không  cạnh  tranh  lãi  suất  tương  đương  với  khối   lượng  trái  phiếu  dự  thầu  của  thành  viên  đó   ü Trường  hợp  tổng  khối  lượng  dự  thầu  vượt  quá  giới  hạn 30%  tổng khối lượng gọi thầu,  khối  lượng  trái  phiếu  phát   hành  cho  mỗi  thành  viên  dự  thầu  không  cạnh  tranh  lãi   suất  được  phân  bổ  theo  tỷ  lệ  tương  ứng  với  khối  lượng   trái  phiếu  dự  thầu  của  thành  viên  đó Về cách tính giá phát hành cho trường hợp:  SV  tham khảo công thức từ TT111 Ví dụ:  TPCP  phát hành với  khối lượng gọi thầu 1000  tỷ đồng  Lãi suất đạo 10,5% Xác định kết trúng thầu cho trường hợp: ü Đấu thầu cạnh tranh lãi suất,  đơn giá ü Đấu thầu cạnh tranh lãi suất,  đa giá ü Đấu thầu kết hợp,  đơn giá ü Đấu thầu kết hợp,  đa giá Cạnh tranh lãi suất,  đơn giá Nhà  đầu   tư Lãi  suất  đ ăng  k ý Khối  lượng  đăng   ký Khối  lượng  cộng  dồn (%/năm) (Tỷ  đồng) A 10,15% A Số  thứ  tự Kết  quả  phiên   phát  hành Khối  lượng  trúng  thầu Lãi  suất  trúng  thầu (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (%/năm) 150 150 150 10,49% 10,20% 100 250 100 10,49% A 10,25% 100 350 100 10,49% B 10,35% 200 550 200 10,49% D 10,35% 200 750 200 10,49% D 10,40% 200 950 200 10,49% B 10,49% 100 1.050 50 10,49% B 10,50% 100 1.150 -­‐ c 10,50% 200 1.350 -­‐ 10 D 10,50% 200 1.550 -­‐ 11 F 10,50% 200 1.750 -­‐ 12 C 10,60% 300 2.050 -­‐ 13 D 10,60% 200 2.250 -­‐ 14 D 10,70% 200 2.450 -­‐ 15 E 10,70% 50 2.500 -­‐ 16 B 11,00% 100 2.600 -­‐ 17 G 11,00% 100 2.700 -­‐ 18 H 11,20% 200 2.900 -­‐ Tổng 2.900 1.000 Cạnh tranh lãi suất,  đa giá Kết  quả  phiên   phát  hành Số  thứ  tự Nhà  đầu  tư Lãi  suất  đ ăng  k ý Khối  lượng  đăng  k ý Khối  lượng  cộng  dồn Khối  lượng  trúng   thầu Lãi  suất  trúng  thầu (%/năm) (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (%/năm) A 10,15% 150 150 150 10,15% A 10,20% 100 250 100 10,20% A 10,25% 100 350 100 10,25% B 10,35% 200 550 200 10,35% D 10,35% 200 750 200 10,35% D 10,40% 200 950 200 10,40% B 10,49% 100 1.050 50 10,49% B 10,50% 100 1.150 -­‐ c 10,50% 200 1.350 -­‐ 10 D 10,50% 200 1.550 -­‐ 11 F 10,50% 200 1.750 -­‐ 12 C 10,60% 300 2.050 -­‐ 13 D 10,60% 200 2.250 -­‐ 14 D 10,70% 200 2.450 -­‐ 15 E 10,70% 50 2.500 -­‐ 16 B 11,00% 100 2.600 -­‐ 17 G 11,00% 100 2.700 -­‐ 18 H 11,20% 200 2.900 -­‐ Tổng 2.900 1.000 Kết hợp,  đơn giá Số  thứ  tự Nhà  đầu  tư Lãi  s uất  đăng  ký Khối  lượng  đăng  ký Khối  lượng  d ự  thầu   cộng  d ồn (%/năm) (Tỷ  đồng) Kết  q uả  p hiên  p hát  h ành Khối  lượng  trúng   thầu Lãi  s uất  trúng   thầu (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (%/năm) A   Dự  thầu  không  cạnh  tranh   lãi   suất A 100 100 100 10,49% B 100 200 100 10,49% D 100 300 100 10,49% Tổng   dự  thầu  không  cạnh  tranh   lãi   suất 300 300 B  D ự  thầu  cạnh  tranh   lãi   suất A 10,20% 100 100 100 10,49% A 10,30% 100 200 100 10,49% B 10,35% 100 300 100 10,49% D 10,45% 200 500 200 10,49% C 10,47% 100 600 100 10,49% B 10,49% 100 700 100 10,49% B 10,55% 100 800 -­‐ D 10,55% 200 1.000 -­‐ F 10,55% 200 1.200 -­‐ 10 c 10,60% 300 1.500 -­‐ 11 D 10,60% 200 1.700 -­‐ 12 D 10,70% 200 1.900 -­‐ 13 E 10,70% 50 1.950 -­‐ 14 G 11,00% 100 2.050 -­‐ 15 H 11,20% 200 2.250 -­‐ Tổng   dự  thầu  cạnh  tranh  lãi   suất 2.250 1.000 Kết hợp,  đa giá Nhà  đầu   tư Số  thứ  tự Kết  q uả  p hiên  p hát  h ành Lãi  s uất  đăng  ký Khối  lượng  đăng  ký Khối  lượng  d ự  thầu   cộng  d ồn Khối  lượng  trúng  thầu Lãi  s uất  trúng   thầu (%/năm) (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (Tỷ  đồng) (%/năm) A   Dự  thầu  không  cạnh  tranh   lãi   suất A 100 100 100 10,38% B 100 200 100 10,38% D 100 300 100 10,38% Tổng   dự  thầu  không  cạnh  tranh   lãi   suất 300 300 B  D ự  thầu  cạnh  tranh   lãi   suất A 10,20% 100 100 100 10,20% A 10,25% 100 200 100 10,25% B 10,35% 100 300 100 10,35% D 10,45% 200 500 200 10,45% B 10,50% 100 600 100 10,50% C 10,50% 100 700 100 10,50% B 10,55% 100 800 -­‐ D 10,55% 200 1.000 -­‐ F 10,55% 200 1.200 -­‐ 10 C 10,60% 300 1.500 -­‐ 11 D 10,60% 200 1.700 -­‐ 12 D 10,70% 200 1.900 -­‐ 13 E 10,70% 50 1.950 -­‐ 14 G 11,00% 100 2.050 -­‐ 15 H 11,20% 200 2.250 Tổng   dự  thầu  cạnh  tranh  lãi   suất 2.250 -­‐ 1.000 Hoạt động giao dịch trái phiếu: ü Tại nhiều thị trường,  trái phiếu giao dịch tương tự cổ phiếu,  chủ yếu phương thức khớp lệnh ü Tại Việt Nam,  trái phiếu giao dịch thỏa thuận nhà đầu tư  Đối với  TPCP  tại Hà Nội,  thỏa thuận hai hình thức: Mua đứt,  bán đoạn (outright) Thỏa thuận mua lại (Repos) 64 Thị trường trái phiếu quốc tế: ü Trái phiếu quốc tế toán đồng ngoại tệ nơi phát hành (foreign  bonds):   Chẳng hạn,  Chính phủ Việt Nam  phát hành trái phiếu thị trường Mỹ toán đồng USD ü Một số thị trường tiêu biểu:  Yankee  bonds   market  (USA);;  Samurai  bonds  market  (Nhật);;   Kangaroo  bonds  market  (Úc) 65 Thị trường trái phiếu quốc tế: ü Trái phiếu quốc tế toán đồng ngoại tệ quốc gia khác (eurobonds):   Chẳng hạn,  Chính phủ Úc phát hành thị trường Singapore  nhưng toán đồng USD ü Ra  đời từ Chiến tranh lạnh Mỹ Liên Xô ü Các thị trường Eurobonds  có quy mơ lớn:   Ln Đơn,  Singapore  và Tokyo 66