Bài giảng 20. Ngang bằng lãi suất và các vấn đề của nền kinh tế mở tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ...
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Học kỳ Thu 2014-2015 Đỗ Thiên Anh Tuấn Quan hệ tỷ giá lãi suất Lý thuyết ngang lãi suất IRP Các phản ứng sách Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E) Tỷ giá hối đoái thực (ε) Tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng (NEER) Tỷ giá thực dụng (REER) Luật giá (LOP) Ngang giá sức mua (PPP) Ngang lãi suất (IRP) Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Quan hệ tỷ giá với giá cả: PPP Quan hệ tỷ giá với lãi suất: IRP PPP xác lập khơng có hội kinh doanh chênh lệch giá thị trường hàng hóa IRP xác lập khơng có hội kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài Do giá tài sản tài điều chỉnh trước thơng tin nhanh so với giá hàng hóa nên PPP không xác lập ngắn hạn Đường PPP Vấn đề giải thích: Vấn đề lý thuyết: Mức giá nên sử dụng làm mức giá chung? Ngắn hạn hay dài hạn? Các giả định không thực tế Vấn đề thống kê (rổ hàng hóa thống nhất?) Bỏ qua lưu động dòng vốn Quan hệ nhân tỷ giá giá cả? Các kết kiểm nghiệm: Dài hạn Hàng hóa ngoại thương khu vực dịch vụ Các nước có vị trí địa lý gần Tỷ lệ lạm phát cao tương quan với đối tác thương mại Cầu ngoại tệ ↑ Chênh lệch lãi suất Tỉ giá giao ↑ Chênh lệch lãi suất bù trừ CIA Cầu ngoại tệ kỳ hạn↓ Tỉ giá kỳ hạn ↓ Nền tảng bản: Dòng vốn dịch chuyển hai quốc gia chênh lệch lãi suất hai nước Quy mơ chênh lệch yếu tố quan trọng dẫn đến quy mô chênh lệch tỷ giá giao với tỷ giá kỳ hạn hai đồng tiền Phần bù kỳ hạn có mối liên hệ chặt chẽ với chênh lệch lãi suất nước Nhà đầu tư đầu tư nước nước ngoài: Đổi đồng nội tệ ngoại tệ theo tỷ giá giao => đầu tư đồng ngoại tệ vào công cụ thị trường tiền tệ nước => đổi trở lại đồng tiền nội tệ theo tỷ giá kỳ hạn thị trường Xác định tỷ giá hối đoái cân Lãi suất, kỳ vọng, điểm cân • Tác động thay đổi lãi suất lên tỷ giá – Một gia tăng lãi suất trả cho tiền gửi đồng tiền làm cho đồng tiền lên giá so với đồng tiền • Một gia tăng lãi suất trả cho đồng nội tệ làm cho đồng nội tệ lên giá so với đồng la • Một gia tăng lãi suất trả cho đồng đô la làm cho đồng đô lên lên giá so với đồng nội tệ • Tác động thay đổi kỳ vọng lên tỷ giá – Một gia tăng tỷ giá tương lai kỳ vọng làm tăng tỷ giá – Một sụt giảm tỷ giá tương lai kỳ vọng làm giảm tỷ giá 10 Nguồn Nguồn: Bloomberg 33 Nguồn: Bloomberg 34 Nguồn: Bloomberg 35 Nguồn: Võ Trí Thành 2010 36 20.00% Chênh lệch 15.00% ROR(VND) ROR(USD) 10.00% 5.00% 0.00% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -5.00% -10.00% -15.00% Nguồn: Tính từ số liệu IFS, IMF 37 25.00% 20.00% 15.00% Lạm phát USD 10.00% Lạm phát VND Thay đổi tỷ giá 5.00% Chênh lệch lạm phát 0.00% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -5.00% -10.00% Nguồn: Tính từ số liệu IFS, IMF 38 Những can thiệp sách gì? 39 Tiền tỷ giá: tăng cung nội tệ 40 Kỳ vọng tỷ giá tiền tệ: hiệu ứng lố 41 Kỳ vọng tỷ giá tiền tệ: Sự thích ứng dài hạn 42 Sự thích ứng dài hạn: cung tiền lãi suất Sự thích ứng dài hạn: giá tỷ giá 43 Tại thị trường kỳ vọng có phá giá? Nội tệ bị định giá cao PPP bị bóp méo Thâm hụt CA lớn, kéo dài Suy thối kinh tế hay khó khăn tài đòi hỏi lãi suất i thấp Thiếu thiện chí khả bảo vệ tỷ giá cố định Tỷ giá cố định: mục tiêu công tiền tệ? Kỳ vọng nội tệ giá Nhiều người phản ứng lúc Phá giá có nghĩa có lý để cố gắng từ bỏ nội tệ Nếu không niềm tin, đồng tiền ổn định Trục trặc: khoản đầu khổng lồ thị trường tài quốc tế 44 Phản ứng tài khố tiền tệ: Sốc cầu: sách tiền tệ tài khoá mở rộng (suy thoái), thắt chặt (lạm phát) Tấn công tiền tệ, nội tệ giá, vốn tháo chạy: giải pháp? Tăng i (nhưng suy thoái đầu tư giảm) Phá giá (nhưng hiệu ứng bảng cân đối tài sản) Tăng T, giảm G (nhưng suy thối) Duy trì tăng trưởng kích cầu bị nghi ngờ khả tốn nợ phủ => trầm trọng thêm khả bị công đầu IMF giải pháp cứu trợ: nhiều tranh cãi Kiểm soát vốn: Ảnh hưởng niềm tin nhà đầu tư, động khuyến khích bị bóp méo tình trạng quan liêu 45 Điều kiện ngang lãi suất (danh nghĩa) gì? Điều kiện có ý nghĩa quan hệ lãi suất danh nghĩa nước khác dự đoán tỷ giá hối đối danh nghĩa tương lai? Điều xảy với lãi suất nước phủ muốn trì tỷ giá hối đối cố định thị trường dự đốn có giá nội tệ? 46 Tại thị trường kỳ vọng có phá giá? Tại tỷ giá cố định thường mục tiêu công tiền tệ? Hậu công tiền tệ gì? Phản ứng phủ nào? Vấn đề tỷ giá Việt Nam? NHNN có thực cam kết “biến động tỷ giá không 3% năm 2013”? 47 ... lập ngắn hạn Đường PPP Vấn đề giải thích: Vấn đề lý thuyết: Mức giá nên sử dụng làm mức giá chung? Ngắn hạn hay dài hạn? Các giả định không thực tế Vấn đề thống kê (rổ hàng hóa... đoái cân Lãi suất, kỳ vọng, điểm cân • Tác động thay đổi lãi suất lên tỷ giá – Một gia tăng lãi suất trả cho tiền gửi đồng tiền làm cho đồng tiền lên giá so với đồng tiền • Một gia tăng lãi suất. .. (REER) Luật giá (LOP) Ngang giá sức mua (PPP) Ngang lãi suất (IRP) Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Quan hệ tỷ giá với giá cả: PPP Quan hệ tỷ giá với lãi suất: IRP PPP