WWW.TINHGIAC.COM Xác định danh mục đầu tư tại Ủy ban chứng khoán Nhà nước tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận...
Lời mở đầu Những năm gần đây, việc đầu t chứng khoán Việt nam trở nên ngày phổ biến.Trong trình phát triển kinh tế, tất yếu tồn doanh nghiệp làm ăn hiểu quả.Đồng vốn d thừa họ có xu hớng chảy vào lĩnh vực đầu t hấp dẫn hơn.Đầu t chứng khoán đời để giải nhu cầu đó.Tuy nhiên, đầu t nh để đem lại lợi nhuận cao rủi ro thấp mức hoàn toàn không đơn giản.Thị trờng chứng khoán Việt nam non trẻ, hội chứng bầy đàn hiệu ứng tâm lý có sức chi phối lớn đến định đầu t phần nhiều nhà đầu t nhỏ lẻ nhng chiếm số lợng không nhỏ thị trờng Hơn nữa,kiến thức chứng khoán nhà đầu t Việt nam thấp.Để đầu t thành công nhà đầu t cần phải lĩnh đợc trang bị sâu kiến thức chứng khoán.Kiến thức giúp nhà đầu t hạn chế đợc rủi ro, tránh thua thiệt lớn mét sè qc gia cã TTCK ph¸t triĨn, tõ rÊt lâu nhà đầu t đà biết áp dụng nguyên tắc Không để tất trứng vào môt giỏ.Các nhà đầu t e ngại rủi ro mục đích họ tối đa hoá lợi ích kỳ vọng.Họ tiến hành đầu t theo danh mục với chiến lợc đa dạng hoá góp phần giảm thiểu rủi ro.Để đạt đợc tối đa hoá lợi nhuận danh mục,nhà đầu t phải đánh giá dựa hai yếu tố quan trọng:rủi ro tỷ suất sinh lợi.Tất định đầu t dựa hai yếu tố tác động chúng với vốn đầu t Rủi ro đợc xem nh khả xuất khoản thiệt hại tài chính.Vì rủi ro đợc mô tả xự biến đổi tỷ suất sinh lời thêi kú nghiªn cøu Tû st sinh lêi cđa chứng khoán chịu tác động nhiều yếu tố rủi ro, yếu tố triệt tiêu phần thông qua việc kết hợp danh mục đầu t hiểu nhiều chứng khoán gọi rủi ro hệ thống Trong trình thực tập Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà nớc, em thấy vấn đề đầu t đa dạng hoá, thiết lập mô hình quản lý danh mục đầu t hiệu kết hợp lý luận có liên quan đến rủi ro tỷ suÊt sinh lêi kú väng lµ hÕt søc cÊp thiÕt.NhËn thức đợc tầm quan trọng vấn đề, em đà chọn làm chuyên đề thực tập tốt nghiệp Trong chuyên đề này, em sử dụng mô hình Markowitz-Sharpe,mô hình CAPM(kết hợp với mô hình SIM) để xác định danh mục đầu t tối u Mô hình Markowitz-Sharpe phân tích ảnh hởng yếu tố thị trờng chứng khoán cho phép tìm lời giải danh mục đầu t Đây mô hình ứng dụng dễ dàng giả thiết mô hình đơn giản dễ chấp nhận, công cụ tính toán không phức tạp, trờng hợp phần mềm chuyên dụng thực tính toán với trợ giúp bảng tính Mô hình tập trung xem xét quan hệ lợi tức tối u trung bình độ rủi ro đợc đo phơng sai lợi tức ngời ta gọi mô hình mô hình mean-variance Những nội dung phân tích từ kết mô hình gợi ý số cách thức lựa chọn đầu t lợi suất chung thay đổi chút Trong trình thực tập,em đà nhận đợc hớng dẫn tận tình TS.Trần Trọng Nguyên anh chị Ban Quản lý phát hành.Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới thầy anh chị đà giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề thực tập Do kiến thøc lý ln cịng nh kiÕn thøc thùc tiƠn cđa em yếu,thời gian thực tập ,nghiên cứu cha nhiều nên chuyên đề em không tránh khỏi sai sót.Em mong nhân đợc nhận bảo, đóng góp ý kiến thầy để chuyên đề em hoàn thiện Chơng I KháI quát thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm chất thị trờng chứng khoán: Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán,trao đổi loại chứng khoán.Chứng khoán loại giấy tờ có gi¸ hay bót to¸n ghi sỉ, nã cho phÐp chđ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu.Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hoá khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt ,là quyền sở hữu t bản.Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng.Nh vậy, chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t 1.2.Vị trí cấu trúc thị trờng chứng khoán: 1.2.1.Vị trí TTCK thị trờng tài chính: Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài chính.Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể hiện:Thị trờng chứng khoán hình ảnh đặc trng thị trờng vốn Nh vậy,trên TTCK giao dịch hai loại công cụ tài chính:công cụ tài thị trờng vốn công cụ tài thị trờng tiền tệ Thị trờng chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trờng tài chính, nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ nợ công cụ vốn 1.2.2.Cấu trúc thị trờng chứng khoán: Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc TTCK đợc phân loại theo nhiều tiêu thức khác a.Phân loại theo hàng hoá Ngời ta phân TTCK thành thị trờng trái phiếu,thị trờng cổ phiếu Thị trờng trái phiếu thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phiếu.Thị trờng cổ phiếu nơi giao dịch mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông b.Phân loại theo trình luân chuyển vốn Theo cách thức này, thị trờng đợc phân thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp I:là thị trờng phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần đầu tiên.Việc mua bán chứng khoán thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp II:là thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán đà đợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xà hội 1.3.Các chủ thể TTCK: 1.3.1.Chủ thể phát hành Chủ thể phát hành ngời cung cấp chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm:Chính phủ, doanh nghiêp số tổ chức khác nh:Quỹ đầu t, tổ chức tài trung gian 1.3.2.Nhà đầu t Chủ thể đầu t ngời có tiền, thực việc mua bán chứng khoán TTCK để kiếm lời.Nhà đầu t chia thành hai loại:Nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có tổ chức Các nhà đầu t cá nhân cá nhân hộ gia đình, ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trờng chứng khoán với mục đích kiếm lợi nhuận Các nhà đầu t có tổ chức định chế đầu t, thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn thị trờng.Một số nhà đầu t chuyên nghiệp TTCK ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm,quỹ tơng hỗ, quỹ lơng hu, quỹ bảo hiểm xà hội khác 1.4.Vai trò thị trờng chứng khoán: Thứ nhất, TTCK với việc tạo công cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn,chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế.TTCK tạo cạnh tranh có hiểu thị trờng tài chính, điều buộc ngân hàng thơng mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí Thứ hai, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán công chúng, giải toả sù tËp trung qun lùc kinh tÕ cđa c¸c tËp ®oµn, song vÉn tËp trung vèn cho nỊn kinh tÕ Thứ ba, TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Thứ t, TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ Thứ năm,TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tơng lai.Việc thay ®ỉi gi¸ chøng kho¸n cã xu híng ®i tríc chu kú kinh doanh cho phÐp ChÝnh phđ cịng nh c¸c công ty đánh giá kế hoạch đầu t nh việc phân bổ nguồn lực họ.TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Chơng ii tổng quan thị trờng chứng khoán việt nam Trớc yêu cầu đổi xà hội phát triển kinh tế,phù hợp với điều kiện kinh tế-chính trị x· héi níc vµ xu thÕ héi nhËp kinh tế quốc tế.Việt nam đà định thành lập TTCK với đặc thù riêng biệt:thành lập hai trung tâm giao dịch chứng khoán.Sự đời TTCK Việt nam đợc đánh dấu việc đa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán(TTGDCK)tại thành phố HCM ngày 20/7/2000, thực phiên giao dịch vào ngày 28/7/2000 2.1.Các chủ thể tham gia TTCK: 2.1.1.Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc(UBCKNN) UBCKNN đợc thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28/1/1996 Chính phủ, quan thuộc Chính phủ thực chức tổ chức quản lý Nhà nớc chứng khoán TTCK.Việc thành lập quan quản lý TTCK trớc thị trờng đời bớc phù hợp với chủ trơng xây dựng phát triển TTCK Việt nam.Với vị quan quản lý chuyên ngành chứng khoán,UBCKNN có vai trò quan trọng việc chuẩn bị điều kiện đời cho TTCK, đồng thời tổ chức quản lý nhà nớc chứng khoán TTCK với mục tiêu tạo môi trờng thuận lợi cho việc huy động vốn,đầu t phát triển,đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an toàn, công khai,công hiệu quả, bảo quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đầu t 2.1.2.Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM Theo nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 thủ tớng phủ việc thành lập TTGDCK,quyết định 128/1998/QĐ-UBCK ngày1/8/1998 Chủ tịch UBCKNN TTGDCK đơn vị nghiệp có thu trực thuộc UBCKNN có t cách pháp nhân, có trụ sở, dấu tài khoản riêng TTGDCK TP.HCM thực chức năng, tổ chức điều hành việc mua bán chứng khoán, quản lý điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán cung cấp dịch vụ hỗ trợ việc mua bán chứng khoán, dịch vụ lu ký chứng khoán;đăng ký chứng khoán, toán bù trừ giao dịch chứng khoán, công bố thông tin hoạt động giao dịch chứng khoán; kiểm tra giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán số nhiệm vụ khác 2.1.3.Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Néi 0.09 -0.015220346 0.412516981 0.84947023 1.178347628 -0.585485867 -0.493245475 -0.346383151 0.0909 -0.004783777 0.416160192 0.85909325 1.170745652 -0.594376709 -0.48948546 -0.357353147 0.0927 0.016089359 0.423446615 0.878339289 1.155541701 -0.612158395 -0.481965431 -0.379293139 0.0936 0.026525928 0.427089826 0.887962309 1.147939725 -0.621049237 -0.478205416 -0.390263135 0.0945 0.036962496 0.430733037 0.897585329 1.14033775 -0.62994008 -0.474445401 -0.401233131 0.0954 0.047399065 0.434376248 0.907208348 1.132735774 -0.638830922 -0.470685387 -0.412203126 0.0963 0.057835633 0.438019459 0.916831368 1.125133799 -0.647721765 -0.466925372 -0.423173122 0.0972 0.068272201 0.44166267 0.926454388 1.117531823 -0.656612608 -0.463165357 -0.434143118 0.0981 0.07870877 0.445305882 0.936077408 1.109929848 -0.66550345 -0.459405342 -0.445113114 0.099 0.089145338 0.448949093 0.945700427 1.102327872 -0.674394293 -0.455645328 -0.45608311 0.0999 0.099581907 0.452592304 0.955323447 1.094725897 -0.683285136 -0.451885313 -0.467053105 0.1008 0.110018475 0.456235515 0.964946467 1.087123921 -0.692175978 -0.448125298 -0.478023101 0.1017 0.120455043 0.459878726 0.974569486 1.079521945 -0.701066821 -0.444365284 -0.488993097 0.1026 0.130891612 0.463521937 0.984192506 1.07191997 -0.709957664 -0.440605269 -0.499963093 0.1035 0.14132818 0.467165149 0.993815526 1.064317994 -0.718848506 -0.436845254 -0.510933089 0.1044 0.151764749 0.47080836 1.003438546 1.056716019 -0.727739349 -0.433085239 -0.521903084 0.1053 0.162201317 0.474451571 1.013061565 1.049114043 -0.736630192 -0.429325225 -0.53287308 Tơng tự, vào bảng số liệu ,ta tính tiếp đợc hệ số a i co gi·n ε = a r + b rP theo wi i P i TiÕp theo ta t×m danh mục biên duyên trờng hợp không đợc phép bán khống.Để đơn giản tính toán ta sử dụng phần mềm chuyên dụng GAMSIDE giải toán tối u thu đợc kết nh sau: Lợi suất kỳ Tỷ trọng đầu t vào cổ Phơng vọng phiÕu sai σ 0.08 FPC:20% GMD:14.7% KDC:51.8% SSC:13.6% 0.014 0.118321596 0.15165750 0.09 FPC:7.7% KDC:92.3% 0.023 0.16124515 0.0909 FPC:2.9% KDC:97.1% 0.026 0.16733200 0.0927 KDC:100% 0.028 Ta có véctơ lợi suất trung bình danh mục : rP = (rP1 , rP2 , rP3 , .rPN ) rPi = rPi −1 + ∆ Min f(wi) = Var(wi) -> f(wi, rPi ) Vậy tăng đơn vị lợi nhuận độ rủi ro phảI chịu là: f lợi nhuận :giá đơn vị rủi ro đợc đo : cho ta biết tăng thêm đơn vị rủi ro đợc lợi f nhuận Ngợc lại , f : cho ta biết tăng thêm đơn vị lợi nhuận rủi ro phải chấp nhận rủi ro Trở lại với tập danh mục tối u ta tính đợc: rP1 = 0.08 & rP2 = 0.09 -> σ = 0.118321596 & rP2 − rP1 = ∆ = 0.01 σ = 0.151657509 -> σ −σ1 = ∆ f = 0.033335913 ∆ Ta cã ∆f = 0.2999 : rñi ro cña danh mục biến đổi đơn vị lợi nhuận biến ®ỉi 0.2999 hay ∆f = 3.3335913 cho ∆ biÕt lỵi nhuận danh mục thay đổi đơn vị s thay đổi rủi ro mà nhà đầu t phải chấp nhận 3.3335913 Việc phân tích tính toán kết số nhiều điều kiện, tiêu để đa đinh đầu t vào cổ phiếu với tỷ trọng Để hiểu rõ giá rủi ro tăng giảm rủi ro, ta chia rủi ro danh mục đầu t làm hai lo¹i : - Rđi ro hƯ thèng : rđi ro biến động lợi nhuận cổ phiếu hay danh mục đầu t thay đổi lợi nhuận thị trờng nói chung đợc gây yếu tố nh tình hình kinh tế Đây rủi ro chung tất loại chứng khoán giảm đợc việc đa dạng hoá danh mục đầu t - Rủi ro phi hệ thống: rủi ro xảy công ty hay ngành kinh tế độc lập với yếu tố mang tính hệ thống ảnh hởng đến toàn chứng khoán có thị trừơng Đa dạng hoá danh mục đầu t ( kết hợp đầu t vào nhiều loại cổ phiếu mà cổ phiếu tơng quan chiều với cách hoàn hảo ,nhờ biến động giảm lợi nhuận cổ phiếu đợc bù đắp tăng lợi nhuận cổ phiếu khác Tổng rủi ro = rđi ro phi hƯ thèng +rđi ro hƯ thống Nếu số lợng cổ phiếu danh mục tăng lên nói chung rủi ro giảm xuống Ngoài mô hình Markowitz-Sharpe, ta xác định danh mục đầu t tối u mô hình CAPM SIM kết hợp với sổ thị trờng VnIndex Về sở thuật toán, Elton-Gruber-Padberg đà đa phơng pháp EGP sử dụng mô hình số thị trờng thông qua hệ số Bêta từ mô hình CAPM để xác định danh mục đầu t tối u cách nhanh theo trình tự xác định Bài to¸n tèi u ho¸: θ= r rP − f σp p -> Max Các rP p đợc tính từ mô hình số thờng: ri = i + β iI ri + ε i Tríc tiªn ta cần phảI kiểm tra tính dừng chuỗi lợi suất cổ phiếu giả định yếu tố khác thị trờng thoả mÃn giả thuyết mô hình CAPM mô hình số thị trờng.Thuật toán EGP nh sau: Bíc 1: TÝnh tû sè Treynor RVOLi = r ri f iI iI Sau xếp số tơng ứng với chứng khoán theo thứ tự giảm dần Bớc : Tính Ci Tính var cho chuỗi phần d này, ta có j Bớc 3: Xác định phân vị cách so sánh RVOL i , ta xác định ®ỵc mét chØ sè k cho RVOL i < C, i= k+1, k+2… Khi ®ã danh mơc tèi u bao gồm chứng khoán xếp từ đến k Bớc : Xác định Wi (i =1,2,3,k) ZI Wi = ∑Z Zi = ; k i rf ri − − Ci β iI β iI rf β jI η j = j ci = σ I2 i β jI2 + σ I2 ∑ j =1 η j i ri β iI η i2 ∑ η j Với cách làm ta tìm đợc danh mục tối u với lợi suất kỳ vọng lớn PH LC Chuỗi lợi suất cæ phiÕu ... kết hợp danh mục đầu t hiểu nhiều chứng khoán gọi rủi ro hệ thống Trong trình thực tập Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà nớc, em thấy vấn đề đầu t đa dạng hoá, thiết lập mô hình quản lý danh mục đầu t hiệu... khác nh:Quỹ đầu t, tổ chức tài trung gian 1.3.2 .Nhà đầu t Chủ thể đầu t ngời có tiền, thực việc mua bán chứng khoán TTCK để kiếm lời .Nhà đầu t chia thành hai loại :Nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có... bán chứng khoán, quản lý điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán cung cấp dịch vụ hỗ trợ việc mua bán chứng khoán, dịch vụ lu ký chứng khoán; đăng ký chứng khoán, toán bù trừ giao dịch chứng khoán,