Bài giảng 12. Thị trường Trái phiếu Việt Nam

8/8/2014 Thị trường Trái phiếu Việt Nam Công ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) TP.HCM, ngày 08 / 08 / 2014 Khái quát thị trường TPVN Năm 2013, tổng khối lượng phát hành TPCP, TPCP bảo lãnh, TP CQĐP TPDN 271.335 tỷ đồng, 7,35% GDP 8/8/2014 Qui mô thị trường TPVN Dư nợ thị trường trái phiếu/GDP giai đoạn 2010 – 2013 (% of GDP) 22.00 19.59 19.00 17.12 16.59 17.00 11.26 12.00 9.52 8.09 7.00 8.02 5.57 5.55 5.55 4.85 4.63 3.31 2.00 2.65 1.95 0.37 0.24 0.26 0.46 2010 2011 2012 2013 (3.00) Chính phủ Chính phủ bảo lãnh Chính quyền địa phương Doanh nghiệp Tổng dư nợ Hệ thống nhà đầu tư • Nhà đầu tư tổ chức chủ yếu • Tuy nhiên: – – – – 90% tổ chức tín dụng 8% cty bảo hiểm Tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước ngồi (5-6% tổng dư nợ) Chưa có nhà đầu tư khác (quỹ hưu trí, quỹ đầu tư …) Thị trường bị tác động lớn việc điều hành sách tiền tệ Nhu cầu đầu tư chủ yếu loại kỳ hạn ngắn 8/8/2014 Cơ cấu sở hữu TPCP Quý I/2014 (%) Kế hoạch vay nợ phủ • Chỉ tiêu Quốc hội thơng qua – Vay bù đắp bội chi 5,3% GDP năm 2014 – Vay chi đầu tư cơng trình giao thông, thủy lợi, y tế, giáo dục; 100.000 tỷ đồng • Dự kiến huy động từ nguồn – Vay nước ngoài: ODA, vay thương mại nước – Vay nước: • Phát hành TPCP nước • Vay từ Quỹ tài Nhà nước 8/8/2014 Kế hoạch vay nợ phủ • Kế hoạch vay phủ 2014: 367.000 tỷ – Vay bù đắp bội chi: 197.000 tỷ – Vay chi đầu tư: 100.000 tỷ – Vay tái cấu trúc nợ: 70.000 tỷ • Kế hoạch phát hành trái phiếu 2014 – – – – TPCP: TPCPBL: TPCQĐP: TPDN: 210.000 tỷ 51.000 tỷ 10.000 – 12.000 tỷ 30.000 – 35.000 tỷ • Thực trạng phát hành 2014 (KBNN, NHPT, NHCSXH) – Q1: – Q2: – tháng: 100.483 tỷ 45.060 tỷ 153.743 tỷ Phát hành trái phiếu Chính phủ theo năm Treasury Year of Da Nang Ho Chi Minh Ha Noi Issuance T-Bills T-Bonds 2002 2003 2004 1,565 2005 1,005 11,169 2006 500 20,174 2007 35,628 2008 19,362 2009 1,540 2,210 2010 57,727 2011 62,242 2012 1,500 3,310 19,650 114,776 2013 3,000 4,400 36,490 144,521 2014 24,402 139,654 VDB Quang Ninh VBS 1,196 5,023 5,391 3,095 8,190 18,775 26,647 5,866 35,457 34,975 36,570 40,000 9,987 950 2,000 9,000 9,297 17,730 7,380 4,102 VEC 400 1,200 424 1,376 1,000 Grand Total 1,196 5,023 6,956 15,269 28,864 54,803 47,209 12,039 103,560 107,514 193,536 236,741 178,145 8/8/2014 Phát hành trái phiếu Chính phủ theo năm, kỳ hạn Issue Year Term Da Nang Ho Chi Minh Ha Noi 2009 10 1,540 2009 Total 1,540 2010 10 2010 Total 2011 10 15 2011 Total 2012 10 3,250 1,500 60 2012 Total 1,500 3,310 2013 10 150 15 2,410 3,400 440 1,000 2013 Total 3,000 4,400 2014 10 15 2014 Total KBNN 1,240 810 160 2,210 2,430 10,607 20,252 24,438 57,727 1,432 8,014 30,117 22,679 62,242 2,500 38,494 43,560 30,222 114,776 6,736 4,212 51,528 52,090 29,955 144,521 9,204 4,000 33,190 50,708 42,553 139,654 NHPT Quang Ninh 450 4,200 1,200 16 5,866 7,657 12,350 12,820 2,630 35,457 3,345 260 7,300 13,000 11,070 34,975 500 7,270 16,790 12,010 36,570 1,755 26,665 7,770 3,810 40,000 60 VBS VEC 2,000 2,000 100 324 424 8,500 300 200 9,000 368 1,008 1,376 5,200 3,092 1,005 9,297 200 800 1,000 2,100 9,050 6,580 17,730 950 950 3,900 2,800 3,227 9,987 750 6,300 330 7,380 230 2,370 1,502 4,102 Grand Total 450 7,440 3,650 499 12,039 10,087 31,457 33,740 28,276 103,560 4,777 260 20,514 46,409 35,554 107,514 3,000 47,864 72,650 50,372 173,886 8,641 4,212 78,943 72,920 35,535 200,251 9,264 4,000 37,320 55,878 47,282 153,743 Phát hành trái phiếu Chính phủ theo tháng Năm phát hành Tháng 2013 10 11 12 2013 Total 2014 2014 Total Ho Chi Minh Ha Noi 1,000 1,020 1,000 1,980 2,400 3,000 4,400 T-Bond 22,998 16,900 28,090 21,976 9,360 10,412 5,000 5,380 1,408 18,540 1,500 2,958 144,521 18,262 43,088 27,194 13,126 18,034 12,000 7,950 139,654 VDB Quang Ninh 200 8,395 4,590 9,637 560 675 370 6,035 3,790 5,748 40,000 8,737 1,250 9,987 VBS 500 900 930 1,800 1,300 500 400 800 150 950 1,050 7,380 632 820 500 1,700 200 250 4,102 Grand Total 22,998 17,600 37,385 27,496 20,797 12,712 6,060 7,475 3,578 26,555 7,690 9,906 200,251 27,631 45,158 27,694 14,826 18,234 12,000 8,200 153,743 8/8/2014 Đáo hạn trái phiếu Chính phủ theo năm Maturity 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Da Namg Principal Coupon 165 165 165 165 1,500 165 - Ho Chi Minh Ha Noi Principal Coupon Principal Coupon T-Bil s 617 385 617 385 36,490 3,250 617 385 24,402 2,410 269 3,400 385 60 61 87 440 54 1,000 87 14 14 14 14 150 14 - Treasury T-bonds 31,429 71,869 119,576 108,118 80,930 29,955 42,553 2,725 1,762 2,500 6,736 9,204 Coupon 45,921 42,562 34,922 23,999 15,051 8,635 6,045 2,882 2,592 2,397 2,143 1,533 727 727 727 4,212 727 4,000 352 VDB Quang Ninh VBS VEC Principal Coupon Principal Coupon Principal Coupon Principal Coupon 28,188 18,530 81 5,500 4,168 1,068 509 20,336 15,069 81 5,192 3,530 524 398 47,210 12,807 81 10,000 2,903 1,008 345 22,840 8,327 950 81 7,535 1,768 800 213 17,155 6,011 8,950 1,080 116 9,430 4,230 330 152 116 9,013 3,289 1,502 123 116 9,592 2,459 116 6,075 1,400 116 3,950 755 400 116 3,227 421 500 80 60 35 30 260 30 Sub Total Grand Total Principal Coupon 66,185 70,376 136,561 134,410 62,808 197,219 205,446 52,225 257,671 146,053 35,208 181,261 108,595 22,572 131,167 41,155 13,275 54,430 53,068 9,586 62,654 12,317 5,472 17,789 7,837 4,122 11,959 6,850 3,282 10,132 10,613 2,657 13,270 9,264 1,568 10,832 - 757 757 260 757 1,017 - 727 727 4,212 727 4,939 4,000 352 4,352 Số lượng mã trái phiếu lại theo năm Until 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Da Nang Ho Chi Minh 11 11 11 11 8 2 2 0 0 0 0 0 0 Ha Noi 7 3 3 1 0 0 0 0 0 KBNN 376 358 274 211 157 128 108 73 50 33 27 19 11 2 2 NHPT Quang Ninh 459 458 447 401 371 333 314 254 222 197 140 87 64 29 20 1 0 0 0 VBS 105 105 105 103 92 87 75 54 31 11 0 0 0 0 0 VEC 19 19 19 19 18 14 2 2 2 0 0 0 1/7/2014 1Y 2Y 3Y 8/5/2014 7/29/2014 7/22/2014 7/15/2014 7/8/2014 7/1/2014 6/24/2014 6/17/2014 6/10/2014 6/3/2014 5/27/2014 5/20/2014 5/13/2014 5/6/2014 4/29/2014 4/22/2014 4/15/2014 4/8/2014 4/1/2014 3/25/2014 3/18/2014 3/11/2014 3/4/2014 2/25/2014 2/18/2014 2/11/2014 2/4/2014 1/28/2014 1/21/2014 1/14/2014 8/8/2014 Đường cong lợi suất trái phiếu Từ 01/2014 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 5Y Đường cong lợi suất trái phiếu Từ 01/2013 8/8/2014 Khái quát thị trường TPVN • Kênh huy động vốn quan trọng (19% GDP), bên cạnh kênh tín dụng NHTM (94,1% GDP) thị trường cổ phiếu (31,0% GDP) • Tính đến cuối 2013: – NHTM nước tham gia tích cực thị trường (77-83%) NĐT NN tham gia ổn định (12%) – KBNN tổ chức phát hành lớn (~70% thị trường) – Quy mô niêm yết đạt mức 545 nghìn tỷ – Quy mơ giao dịch đạt 417 nghìn tỷ, tương đương 1.668 tỷ đòng/phiên, tăng 95% so với 2012 – Quy mơ giao dịch tín phiếu kho bạc tăng gấp 13 lần – Khối lượng giao dịch repo tăng 46% Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nằm 2012: % Dư nợ TPDN/GDP Việt Nam thấp nhiều so với quốc gia khác khu vực 80.00% 75.20% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 42.80% 35.90% 30.00% 20.00% 10.00% 18.10% 15.50% 12.50% 5% 2.50% 2.30% 0.00% 8/8/2014 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 60,000 52,196 50,000 40,000 30,000 33,267 34,412 28,707 20,000 10,000 2012 Đăng ký 2013 Phát hành • • Về kỳ hạn phát hành: < năm (56%), ≥ năm (44%) Về lãi suất phát hành: Giảm theo xu hướng giảm lãi suất huy động Biên độ cộng 2-5% so với lãi suất huy động kỳ hạn năm • • Đăng ký, lưu ký: Tại tổ chức phép, chưa có trung tâm liệu Giao dịch: Tại Sở GDCK, khơng có giao dịch • Nhận thức doanh nghiệp: Phần lớn doanh nghiệp, doanh nghiệp nhỏ vừa chưa quan tâm có tâm lý e ngại huy động vốn phiếu, chủ yếu vay ngân hàng Khả phát hành hạn chế: báo cáo tài chính, hệ thống quản trị, … • Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Có tổ chức tham gia vào lĩnh vực xếp hạng tín dụng: Trung tâm thơng tin tín dụng NHNN Việt Nam (CIC): – Xếp hạng tín dụng để ngăn ngừa rủi ro hoạt động ngân hàng – Hoạt động độc lập với đối tượng xếp hạng tín dụng, dựa thơng tin tín dụng khách hàng vay qua Cơ sở liệu thơng tin tín dụng quốc gia Cty thơng tin tín nhiệm xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam (Vietnam Credit): dừng hoạt động từ năm 2012 Cty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam (CRV) – Không làm việc với đối tượng định mức tín nhiệm – Báo cáo định mức tín nhiệm CRV khơng thể tiêu chí định mức tín nhiệm cách thống nhất, rõ ràng 8/8/2014 Đánh giá Thông tư 17/2012/TT-BTC Phát hành TPCP nước Thông tư 17 – Điểm tích cực Thị trường sơ cấp • • • • • • • • • • • Quy định đầy đủ quy trình, thủ tục từ tổ chức phát hành đến giao dịch TPCP hướng tới thông lệ quốc tế danh sách thành viên đấu thầu (trước có danh sách thành viên: đấu thầu tín phiếu, đấu thầu bảo lãnh TPCP) Hệ thống đấu thầu Tín phiếu Kho bạc Sở giao dịch NHNN nâng cấp Năm 2013: 37 thành viên; năm 2014: 25 thành viên (đánh giá hàng năm) Công bố lịch biểu đấu thầu TPCP rõ ràng, minh bạch Giảm thời gian từ tổ chức phát hành đến giao dịch: T+6  T+5  T+4 Khối lượng phát hành tăng cao (tỷ đồng): 134.000 (2012); 181.000 (2013); 164.000 (7 tháng 2014) Kỳ hạn phát hành b.quân tăng (năm): 2,92 (2012); 3,21 (2013); 3,63 (7 tháng 2014) Phát hành đặng kỳ hạn 10 năm lần/tháng từ tháng 1/2013 Phát hành đặng kỳ hạn 15 năm lần/quý từ tháng 6/2013 (sau năm) Tỷ trọng kỳ hạn phát hành ≤ năm: 75,8% (2012); 77,5% (2013); 68% (2014) 10 8/8/2014 Thông tư 17 – Điểm tích cực Thị trường thứ cấp • • • • • Trái phiếu giao dịch, niêm yết tập trung Sở HNX VSD HNX công bố thông tin trái phiếu niêm yết, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư giao dịch Hệ thống giao dịch trái phiếu phiên triển khai từ tháng 3/2013 Thanh khoản thị trường thứ cấp cải thiện (tỷ đồng/ngày): 1.200 (2012); 1.700 (2013); 2.800 (2014) Tháng 10/2014: Kết nối Bloomberg Thông tư 17 – Điểm cần cải thiện • Về thành viên đấu thầu: – Điều kiện để trở thành thành viên đấu thầu mới: chưa có yêu cầu tham gia thị trường sơ cấp thứ cấp năm liền kề trước – Chưa cụ thể hóa quyền lợi thành viên đấu thầu xếp loại tích cực • • • • • • • • • • HNX VSD chưa có liên kết thơng tin nhà đầu tư hệ thống Những trục trặc tốn xảy Hệ thống đấu thầu tín phiếu cải thiện bất cập Chưa có để phát hành sản phẩm trái phiếu zero-coupon Chời gian bảo lãnh phát hành đấu thầu (thời gian thông báo, đăng ký, lưu lý, niêm yết giao dịch) dài Chủ yếu phát hành kỳ hạn ngắn, năm Chưa có quy định cho phép phát hành thêm trái phiếu sau phiên đấu thầu Giao dịch thứ cấp phổ biến báo cáo giao dịch Giao dịch repos bị biến tướng bị vướng TT02 NHNN Thanh toán trái phiếu thực qua NHTM 11 8/8/2014 Thông tư 17 – Dự kiến sửa đổi • Đăng ký mua thêm sau phiên đấu thầu – Trước 14h ngày tổ chức phát hành, HNX thơng báo định KBNN việc có phát hành thêm kèm theo kết đấu thầu – Điều kiện mua thêm: (1) Trúng thầu phiên đấu thầu; (2) Top 10 thành viên – Từ thời điểm thơng báo có phát hành thêm (trước 14h) đến 15h thời gian đăng ký – Mỗi thành viên đăng ký mua thêm tối đa 20% khối lượng trúng thầu thành viên phiên đấu thầu – Lãi suất phát hành mua thêm lãi suất trúng thầu phiên đấu thầu • • • • • • Bỏ nghĩa vụ tham gia tất phiên đấu thầu Bỏ nghĩa vụ báo cáo tháng Xây dựng hệ thống Đại lý cấp I theo thông lệ quốc tế Chuyển hệ thống toán từ NHTM sang NHNN Phát triển sản phẩm mới: zero-coupon bond khung pháp lý ban hành; bond index; bond index futures Chuẩn hóa đường cong lợi suất trái phiếu Đánh giá Thơng tư 34/2012/TT-BTC Phát hành TPCP bảo lãnh 12 8/8/2014 Thơng tư 34 – Nhận xét Điểm tích cực • • • • Tạo điều kiện thuận lợi việc phát hành TP CPBL NHCS VEC Quy trình phát hành chuẩn hóa Từ năm 2012 đến nay, phát hành thành công 117.169 tỷ đồng TP CPBL Dư nợ thị trường TPCPBL tính đến 30/06/2014 171.917 tỷ đồng, chiếm 20,9% tổng dư nợ thị trường TPVN Những vướng mắc • • • Nguồn vốn từ phát hành hòa chung vào nguồn hoạt động NHCS khơng thể xây dựng cho chương trình tín dụng sách Theo quy định, NHCS phải nộp báo cáo tài năm liền trước phát hành, thực tế NHCS chưa triển khai chế độ kiểm toán hàng năm Chưa quy định rõ chế độ công bố thông tin  hấp dẫn Dự kiến sửa đổi • • Cần có báo cáo tài kiểm tốn Cơng bố thơng tin: (1) Trước 5/1 hàng ngăm, công bố thông tin hoạt động năm trước liền kề (2) Trước 15/4 hàng năm, cập nhật lại thông tin bổ sung kế hoạch huy động dự kiến theo quý Đánh giá Thông tư 814/2012/TT-BTC Phát hành TPCQĐP 13 8/8/2014 Thông tư 81 – Nhận xét Điểm tích cực • • Từ năm 2012 đến nay, có địa phương (HN, HCM, Đà Nẵng, Quảng Ninh, Bắc Ninh) phát hành thành công 10 đợt với tổng giá trị 13.260 tỷ đồng Dư nợ thị trường TPCPBL tính đến 30/06/2014 17.019 tỷ đồng, chiếm 2,07% tổng dư nợ thị trường TPVN Những vướng mắc • • • Đề án hồ sơ phát hành trái phiếu chưa chuẩn hóa Thơng tư có quy định rõ phương thức phát hành TPCP phát hành nhiều nên lấn át việc triển khai CQĐP Chưa quy định công khai minh bạch thông tin trước sau phát hành Dự kiến sửa đổi • • • • Thông tư thay quy định cụ thể với phương thức phát hành Đối với đấu thầu: Không cần thiết phải thành viên đấu thầu tham gia Đối với phương thức bảo lãnh phát hành: Quy định tổ chức bảo lãnh trái phiếu khơng phải tổ chức bảo lãnh (theo TT17) mà Tổ hợp bảo lãnh Công bố hàng năm dự toán NSĐP năm NS Quyết toán NSĐP năm liền kề Kinh nghiệp quốc tế học cho Việt Nam • Mơ hình phát triển – Thị trường tín dụng – Thị trường vốn • Kinh nghiệm từ khủng hoảng gần  Cần phát triển thị trường nợ % of GDP 2010 Tỷ trọng thị trường Dư nợ Tín dụng TT Vốn Vietnam 80 20 13.5 Indonesia 40 60 14.9 Malaysia 36.4 63.6 98.6 South Korea 35.7 62.3 115.2 14 8/8/2014 Mục tiêu thị trường TPVN đến 2020 • Mục tiêu tổng quát – Phát triển sạu rộng thị trường trái phiếu, kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế • Mục tiêu cụ thể – Dư nợ vào 2020: 40% GDP – Đa dạng hóa nhà đầu tư, phấn đấu để có nhà đầu tư khác chiếm 40% tổng thị phần Hoàn thiện khung pháp lý đến 2020 Số TT Hành động 2011-2013 2014-2017 2018-2020  NĐ định mức tín nhiệm NĐ phát hành TPCp hệ thống PDs  Nghị định thay NĐ 90/2011/NĐCP TPDN  Nghị định thành lập hoạt động quỹ hưu trí bổ sung  Rà soát chế thuế sửa đổi bổ sung sở sửa đổi Luật thuế  Hồn thiện chế mua lại hốn đổi trái phiếu Ban hành hợp đồng mẫu    15 8/8/2014 Phát triển hoàn thiện thị trường sơ cấp - TPCP Số TT Hành động 2011- 2014- 20182013 2017 2020 Công bố kế hoạch lịch biểu phát hành  Hình thành hệ thống PD thị trường sơ cấp  Cải tiến phương thức phát hành  - Hiện đại hóa cơng tác đấu thầu - Tập trung đấu thầu lô lớn - Áp dụng đấu thầu đa giá - Tái cấu hàng hóa Đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu, tập trung kỳ hạn chuẩn    Phát triển hoàn thiện thị trường sơ cấp - TPDN Số TT Hành động 2011- 2014- 20182013 2017 2020   Khuyến khích doanh nghiệp đa dạng hóa sản phẩm phát hành Đơn giản hóa thủ tục trước phát hành  Rà soát điều kiện phát hành với u cầu phải có định giá tín nhiệm  Khuyến khích hoạt động bảo lãnh tín dụng  Nâng cao yêu cầu tín tuân thủ công bố thông tin phát hành   16 8/8/2014 Phát triển hoàn thiện thị trường thứ cấp Số TT Hành động Rút ngắn thời gian đăng ký, lưu ký niêm yết TPCP (bao gồm tín phiếu) Áp dụng chế đăng ký, lưu ký tập trung TPDN Tăng cường tính tuân thử báo cáo giao dịch thị trường cơng bố thơng tin Thí điểm áp dụng giao dịch trái phiếu phát hành 2011- 2014- 20182013 2017 2020       Phát triển định chế trung gian hạ tầng Số TT Hành động Nâng cao chất lượng kiểm tốn Hình thành 1-2 cty định mức tín nhiệm Hiện đại hóa tăng cường kết nối công tác đăng ký, lưu ký, niêm yết trái phiếu 2011- 2014- 20182013 2017 2020    17 ...8/8/2014 Qui mô thị trường TPVN Dư nợ thị trường trái phiếu/ GDP giai đoạn 2010 – 2013 (% of GDP) 22.00 19.59 19.00 17.12 16.59 17.00 11.26 12.0 0 9.52 8.09 7.00 8.02 5.57 5.55... (94,1% GDP) thị trường cổ phiếu (31,0% GDP) • Tính đến cuối 2013: – NHTM nước tham gia tích cực thị trường (77-83%) NĐT NN tham gia ổn định (12%) – KBNN tổ chức phát hành lớn (~70% thị trường) –... 2012 – Quy mơ giao dịch tín phiếu kho bạc tăng gấp 13 lần – Khối lượng giao dịch repo tăng 46% Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nằm 2012: % Dư nợ TPDN/GDP Việt Nam thấp nhiều so với quốc gia