Phân tích tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG - HỒ VĂN HIỆP PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG - HỒ VĂN HIỆP PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.03.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Đƣờng Nguyễn Hƣng Đà Nẵng – Năm 2017 MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 12 1.1.VỐN LƢU ĐỘNG TRONG DOANH NGHIỆP 12 1.1.1 Khái niệm vốn lƣu động doanh nghiệp 12 1.1.2 Phân loại vốn lƣu động 13 1.1.3 Sự chu chuyển vốn lƣu động 15 1.2 QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG 15 1.2.1 Khái niệm quản trị vốn lƣu động 15 1.2.2 Nội dung quản trị vốn lƣu động 17 1.3.KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 20 1.3.1 Khái niệm 20 1.3.2 Các tiêu đo lƣờng 20 1.4.TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 22 1.4.1 Mối quan hệ quản trị vốn lƣu động khả sinh lời 22 1.4.2 Các nghiên cứu trƣớc tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp 27 KẾT LUẬN CHƢƠNG 36 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 37 2.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 2.2 THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 39 2.3 CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 43 2.3.1 Các giả thuyết nghiên cứu 43 2.3.2 Mơ hình nghiên cứu 49 2.4 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 54 2.5 PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 54 KẾT LUẬN CHƢƠNG 57 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC HÀM Ý ĐỀ XUẤT TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 59 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 59 3.1.1 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 59 3.1.2 Mối quan hệ tƣơng quan biến mơ hình 63 3.1.3 Ƣớc lƣợng mơ hình kiểm định giả thuyết 64 3.2 CÁC HÀM Ý VÀ ĐỀ XUẤT TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 81 3.2.1 Đối với công tác quản trị khoản phải thu 81 3.2.2 Đối với công tác quản trị hàng tồn kho 84 3.2.3 Đối với công tác quản trị khoản phải trả 86 3.2.4 Đối với công tác quản lý nợ 87 3.2.5 Đối với cơng tác đầu tƣ tài 87 3.2.6 Đối với công tác quảng bá, tiếp thị bán hàng 88 3.2.7 Các hàm ý đề xuất khác 89 KẾT LUẬN CHƢƠNG 92 KẾT LUẬN 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ACP Kỳ thu tiền bình quân ACP Hệ số quay vòng phải thu AIP Hệ số quay vòng hàng tồn kho APP Hệ số quay vòng phải trả CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CR Tỷ số toán thời CTR Tỷ trọng tài sản ngắn hạn DR Tỷ số nợ FAR Tỷ trọng tài sản tài FEM Fixed effects model GROW Tốc độ tăng trƣởng doanh thu HNX Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội HOSE Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ICP Kỳ luân chuyển hàng tồn kho MI Tỷ số chi phí bán hàng tài sản NOP Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp REM Random effects model ROA Khả sinh lời Tài sản ROE Khả sinh lời vốn chủ sở hữu SIZE Quy mô Doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trƣờng chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 Bảng giá trị tốc độ gia tăng tài sản từ năm 2012 2014 Bảng giá trị nợ ngắn hạn tốc độ tăng giảm qua năm 2012-2014 Bảng giá trị doanh thu tốc độ tăng giảm qua năm 2012-2014 Khả hoạt động ngành tháng đầu năm 2016 Khả toán ngành tháng đầu năm 2016 Cơ cấu Vốn lƣu động ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2014 Trang 39 39 39 40 41 42 2.7 Các xác định biến mơ hình 52 3.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 59 3.2 Bảng tƣơng quan biến mô hình 63 3.3 Bảng mơ tả kết hồi quy mơ hình (2) 65 3.4 Kiểm định đa cộng tuyến cho mơ hình (2) 66 3.5 Kết mơ hình (2) 67 3.6 Bảng mô tả kết hồi quy mơ hình (3) 69 3.7 Kiểm định đa cộng tuyến cho mơ hình (3) 71 3.8 Kết mơ hình (3) 72 3.9 Bảng tổng hợp kết hai mơ hình (2) (3) 75 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế quốc gia nào, doanh nghiệp đƣợc coi tế bào kinh tế với nhiệm vụ chủ yếu thực hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm tạo sản phẩm hàng hóa, dịch vụ cung cấp cho xã hội Doanh nghiệp thực một, số tất cơng đoạn q trình kinh doanh từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm, dịch vụ thị trƣờng nằm mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Để tiến hành sản xuất, số vốn đầu tƣ vào tài sản cố định (TSCĐ) nhƣ máy móc, thiết bị, nhà xƣởng ; doanh nghiệp phải bỏ số vốn để hình thành tài sản lƣu động phục vụ cho q trình sản xuất, vốn lƣu động Qua chu kỳ sản xuất kinh doanh, vốn lƣu động chuyển hố thành nhiều hình thái khác Đầu tiên, tham gia vào trình sản xuất, vốn lƣu động thể dƣới trạng thái sơ khai tiền tệ, qua giai đoạn dần chuyển thành sản phẩm dở dang hay bán thành phẩm Giai đoạn cuối trình sản xuất kinh doanh, vốn lƣu động đƣợc chuyển hoá vào sản phẩm cuối Khi sản phẩm đƣợc bán thị trƣờng thu tiền tệ hay hình thái ban đầu vốn lƣu động Nhƣ vậy, vốn lƣu động điều kiện để doanh nghiệp vào hoạt động hay nói cách khác vốn lƣu động điều kiện tiên trình sản xuất kinh doanh đảm bảo cho trình tái sản xuất doanh nghiệp đƣợc tiến hành thƣờng xuyên, liên tục Ali Hassan [1] cho vốn lƣu động thành phần quan trọng, đóng vai trị huyết mạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do đó, việc quản trị vốn lƣu động phần quan trọng định tài doanh nghiệp ảnh hƣởng đến tính khoản lợi nhuận doanh nghiệp [23] Quản trị vốn lƣu động bao gồm quản trị vốn tiền, quản trị hàng tồn kho, quản trị khoản phải thu quản trị khoản phải trả Việc quản trị hiệu nội dung có tác động lớn đến thành cơng doanh nghiệp gây ảnh hƣởng đến doanh thu bán hàng ảnh hƣởng đến khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp Vì vậy, quản trị vốn lƣu động khả sinh lời có mối quan hệ chặt chẽ với Nói cách khác, doanh nghiệp muốn tồn phát triển lãnh đạo doanh nghiệp cần trọng đến quản trị vốn lƣu động [40] Ở Việt Nam, ngành sản xuất hàng tiêu dùng ngành quan trọng, thiếu đƣợc hệ thống ngành kinh tế quốc dân, tạo đƣợc nhiều loại hàng hoá phục vụ cho thị trƣờng nƣớc Hơn nữa, ngành cịn có giá trị xuất nhƣ sản phẩm đáp ứng yêu cầu thị trƣờng nƣớc ngồi Đặc điểm ngành này, tính cạnh tranh cao, chịu ảnh hƣởng lớn từ nguồn nguyên liệu đƣợc cung ứng để sản xuất; vốn lƣu động ln đóng vai trị quan trọng doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng Doanh nghiệp thuộc ngành cần có đủ lƣợng tiền để đảm bảo khả khoản cho khoản nợ ngắn hạn, cần có đủ lƣợng hàng tồn kho để phục vụ cho sản xuất kinh doanh, cần phải thực sách bán chịu để tăng doanh thu Bởi vậy, việc quản trị vốn lƣu động có vai trị quan trọng ngành sản xuất hàng tiêu dùng Nếu vốn lƣu động đƣợc quản trị không tốt dẫn đến tình trạng doanh nghiệp khơng đủ khả khoản, không đủ lƣợng hàng tồn kho cần thiết để thực việc sản xuất thƣờng xun mình, từ ảnh hƣởng đến lợi nhuận doanh nghiệp Nhận thức tầm quan trọng vấn đề này, nhiều nhà nghiên cứu nƣớc ngồi tập trung vào phân tích mối quan hệ quản trị vốn lƣu động khả sinh lợi nhƣ Deloof [10], Padachi [21], Binti Mohamad Mohd 93 KẾT LUẬN Kết nghiên cứu luận văn khảo sát 85 doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2014 Kết nghiên cứu cho thấy có tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, cụ thể mối quan hệ chiều hệ số vòng quay khoản phải thu hệ số vòng quay hàng tồn kho đến tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp Nghiên cứu xem giá trị tham khảo cho doanh nghiệp: doanh nghiệp nâng cao khả tạo lợi nhuận cách tăng vịng quay thu tiền, tăng vòng quay luân chuyển hàng tồn kho để đẩy mạnh trình sản xuất kinh doanh Mặc dù nghiên cứu không đƣợc mối quan hệ nghịch biến hệ số vòng quay khoản phải trả với khả sinh lời nhƣng hệ số biến dƣơng hai mơ hình nghiên cứu đƣa gợi ý giảm số vòng quay khoản phải trả khả sinh lời doanh nghiệp tăng lên Vốn lƣu động đƣợc nghiên cứu nhƣ tổng thể đƣợc phân tích làm rõ tiêu hệ số vòng quay khoản phải thu, hệ số vòng quay hàng tồn kho hệ số vòng quay khoản phải trả, kết hợp với biến đặc điểm ngành biến kiểm soát, kết phân tích cho thấy tác động quản trị vốn lƣu động ảnh hƣởng nhƣ đến khả sinh lời doanh nghiệp Do kiến thức thời gian nghiên cứu hạn chế nên bên cạnh kết đạt đƣợc, luận văn tránh khỏi số thiếu sót Nh ng đóng góp nghiên cứu Dựa kết nghiên cứu, đề tài đề xuất giải pháp nhằm nâng cao chất lƣợng quản trị vốn lƣu động doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Những giải pháp để xuất dựa sở lý thuyết nhƣ có liên lạc thực 94 tiễn ngành sản xuất hàng tiêu dùng sách quản trị khoản phải thu, quản trị hàng tồn kho, quản trị khoản phải trả, quản trị khoản vay, hoạt động đầu tƣ tài quản trị chi phí liên đến bán hàng Ngồi ra, đề tài cịn đƣa thêm giải pháp liên quan đến quản trị vốn tiền xác định nhu cầu vốn lƣu động doanh nghiệp 1.1 Về nghiên cứu lý thuyết Hệ thống lại lý thuyết quản trị vốn lƣu động mối quan hệ quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp Xác định đƣợc nhân tố ảnh hƣởng đến tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Với hỗ trợ phần mềm Stata 11, đề tài thiết kế nghiên cứu, thiết lập mơ hình nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hƣởng đến tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: hệ số vòng quay khoản phải thu (ACP), hệ số vòng quay hàng tồn kho (AIP), tỷ số nợ (DR), tỷ trọng tài sản tài (FAR), tỷ số chi phí bán hàng tài sản (MI) quy mô doanh nghiệp (SIZE) 1.2 Về ý nghĩa thực tiến Đề tài khái quát đặc điểm ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hƣởng đến tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, bao gồm 10 nhân tố: hệ số vòng quay khoản phải thu (ACP), hệ số vòng quay hàng tồn kho (AIP), hệ số vòng quay khoản phải trả (APP), tỷ số nợ (DR), tỷ trọng tài sản ngắn hạn (CTR), tỷ trọng tài sản tài (FAR), tỷ số chi phí bán hàng tài sản 95 (MI), tỷ số toán thời (CR), tốc độ tăng trƣởng doanh thu (GROW) quy mô doanh nghiệp (SIZE) Kết kiểm định mơ hình cho thấy có nhân tố ảnh hƣởng đến tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khốn Việt Nam: hệ số vịng quay khoản phải thu (ACP), hệ số vòng quay hàng tồn kho (AIP), tỷ số nợ (DR), tỷ trọng tài sản tài (FAR), tỷ số chi phí bán hàng tài sản (MI) quy mô doanh nghiệp (SIZE) Riêng hệ số vòng quay phải trả (APP) tốc độ tăng trƣởng doanh thu (GROW) chƣa tìm thấy chứng thống kê chứng minh ảnh hƣởng nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp Hai nhân tố lại tỷ trọng tài sản ngắn hạn (CTR) tỷ số tốn thời lại có tác động không rõ ràng đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng Đƣa số hàm ý sách kiến nghị nhằm nâng cao chất lƣợng quản trị vốn lƣu động doanh nghiệp Hạn chế đề tài Trong nghiên cứu xem xét doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng sở giao dịch chứng khoán Hà Nội TP.HCM mà chƣa đánh giá hết toàn tất doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng nƣớc Mẫu nghiên cứu thực giai đoạn năm, số liệu ngắn hạn Do đó, kết nghiên cứu khác mẫu chọn lớn thời gian nghiên cứu dài Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở hƣớng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để hoàn thiện nghiên cứu đề tài tƣơng lai Do thời gian nghiên cứu có hạn, vốn kiến thức hiểu biết hạn hẹp nên đề tài không tranh khỏi hạn chế thiếu sót Tác giả mong nhận đƣợc góp ý, phê bình thầy bạn đọc để luận văn đƣợc hoàn thiện TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nƣớc : [1] Ali, M and Hassan, S H (2010) “Relationship Between The Profitability and Working Capital Policy of Swedish Companies” Master thesis of Umea University [2] Afza, T., & Nazir, M S (2008), “Working Capital Approaches and Firm’s Returns in Pakistan” Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences, Vol 1,pp.25-36 [3] Athar Iqbal and Madhu Mati (2012), “Relationship between Non-current Assets and firms profitability” Munich Personal RePEc Archive Paper, No.44132 [4] Azam, M & Haizer, S (2011), Impact of Working Capital Management on Firms’Performance: Evidence from Non-Financial Institutions of KSE-30 index.Interdiscilinary Journal of contemporary research in business, Vol 3, No 5, page 481 - 491 [5] Binti Mohamad, N E A., & Mohd Saad, N B (2010), “Working capital management: The effect of market valuation and profitability in Malaysia”, International Journal of Business and Management, Vol5 [6] Brigham, E.F and Besley, S (2008) Essential of Manageria Finance.14th Edition South Western, Cengage Learning [7] Baltagi, B H (2001) Econometric Analysis of Panel Data 2nd Edition, John Wiley & Sons Chichester [8] Charitou, M (2010) “The effect of Working Capital Management on Firm’sProfitability: Empirical Evidence from an Emerging Market” Journal of Businessand Economics Research, vol.8, No.12, pp.63-68 [9] Chatterjee, S (2010) “The Impact of Working Capital Management on TheProfitability of the Listed Companies in the London Stock Exchange” [10] Deloof M (2003), “Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian firm” Journal of Business Finance and Accounting, 30(3&4), pp 573-587 [11] Dougherty, C (2011) Outlines & Highlights for Introduction to Econometrics by: Cram101 [12] Dong, H.P and Su, J (2010) “The Relationship Between Working Capital Management and Profitability: A Vietnam Case” International Research Journal of Finance and Economics, 49, pp.59-67 [13] Gul.S et al (2013), “Working capital management and Performance of SMEsector”, European Journal of Business and Management, Vol 5, no.1 [14] García-Teruel, P.J., & Martínez-Solano,P (2007), “Effects of working capital management on SME profitability” International Journal of Managerial Finance, (2),pp.164-177 [15] Gamze Vural et al (2012), “Affects of Working Capital Management on Firm’s Performance: Eviden from Turkey”, International Journal of Economics and Financial Issue, Vol 2, pp.488-495 [16] Gujarati.D, 2004, Basic Econometrics, th, Mc Graw Hill [17] Gibson, C.H (2013), Financial Reporting & Analysis: Using Financial Accounting Information 13th ed South-Western [18] Kulkanya Napomnech, Effects of Working Capital Management on the Profitability of Thai Listed Firms,2012 [19] Mohamad.N, and N.Saad(2010), “Working Capital Management: The Effects of Profitability in Malaysia” International Journal of Business, Vol 5, pp.140-147 [20] Nobanee, H (2009) “Working Capital Management and Firm’s Profitability: An Optimal Cash Conversion Cycle” [21] Padachi, K (2006), “Trends in working capital management and its impact on firms’performance: an analysis of Mauritian small manufacturing firms” International Review of business research papers, Vol 2,pp.45-58 [22] Pouraghajan.A (2012), “Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange”, Journal of Basic and Aplied Scientific Reseach, vol.3, pp.311- 317 [23] Raheman, A., & Nasr, M (2007), “Working capital management and profitability–case of Pakistani firms” International Review of business research papers, Vol 3,pp.279-300 [24] Sharma, A.K., & Kumar, S (2011) “Effect of working capital anagement on firm profitability: Empirical evidence from India” Global Business Review, Vol 12, pp.159-173 [25] Tran Viet Hoang, Impact of working capital mangement on firm profitability: The case of listed manufacturing firms on Ho Chi Minh stock exchange, 2015 [26] Van Horne, J.C and Wachowicz, J.M (2005) Fundamentals of financial management Prentice Hall, New York Tài liệu nƣớc: [27] Bùi Hữu Phƣớc chủ biên, giáo trình Tài doanh nghiệp, ĐH Kinh tế TPHCM, nhà xuất Lao động xã hội, năm 2007 [28] Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam (2015), “Mối quan hệ quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời công ty thực phẩm – đồ uống niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế đối ngoại số 71 – 2015 [29] Chu Thị Thuy Thủy (2014), “Quản trị vốn lưu động va khả sinh lời: Nghiên cứu điển hình cơng ty CP ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh”, Tạp chí Kỷ yếu cơng nghệ khoa học [30] Đinh Cơng Khải, Bài giảng “Kinh tế lượng”, trƣờng Đại học Full Bright, năm 2015 [31] Phạm Tiến Minh Nguyễn Tiến Dũng, Các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn từ mơ hình tĩnh đến mơ hình động: Nghiên cứu ngành bất động sản Việt Nam, Tạp chí Phát triển kinh tế 26(6), 2015 [32] Nguyễn Ngọc Hân (2012), “Tác động quản trị vốn lưu động đến tỷ suất sinh lợi công ty thủy sản TTCK Việt Nam” Luận văn thạc sĩ, Khoa tài chính, trƣờng Đại học Kinh tếTp.HCM [33] Nguyễn Đình Kiệm, Bạch Đức Hiền đồng chủ biên (2010), giáo trình Tài doanh nghiệp, PGS.TS Nguyễn Đình Kiệm, TS.Bạch Đức Hiền đồng chủ biên, Học viện tài chính, nhà xuất Tài [34] Nguyễn Tấn Bình, giáo trình “Phân tích hoạt động doanh nghiệp”, Nhà xuất Đại học quốc gia TP.HCM, 2010 [35] Nguyễn Quang Khải (2015), “Những yếu tố tác động đến hiệu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam”, đăng Tạp chí tài số kỳ – 2015 [36] Nguyễn Khánh Duy, Bài giảng Kinh tế lượng, ĐH Fulbright, 2010 [37] Nguyễn Minh Hà, Tác động sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam, báo Công nghệ Ngân hàng số 62 – 2011 [38] Nguyễn Thành Cả Nguyễn Thị Ngọc Miên, Giáo trình “Kinh tế lượng”, nhà xuất Đại học quốc gia TP.HCM, 2014 [39] Nguyễn Thị Việt Thủy (2012), “Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam” Luận văn thạc sĩ, Khoa tài chính, trƣờng Đại học Kinh tế Tp.HCM [40] Phan Đình Nguyên Nguyễn Ngọc Trãi (2014), “Tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Việt Nam”, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, số 104 – 2014 [41] GS Trƣơng Bá Thanh PGS Trần Đình Khơi Ngun, giáo trình “Phân tích tài doanh nghiệp”, 2014 [42] Tơ Thị Thanh Trúc Nguyễn Đinh Thiên, Ảnh hưởng sách vốn lưu động đến hiệu hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí khoa học Trƣờng ĐH Mở TP.HCM, số (42) 2015 [43] Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014), “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời: chứng thực nghiệm Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu trao đổi, Báo Phát triển hội nhâp [44] UNIDO, Chương trình phát triển doanh nghiệp cho phụ nữ lĩnh vực chế biến thực phẩm miền trung Việt Nam, Đà Nẵng 2003 [45] Vƣơng Đức Hoàng Quân cộng (2014), “Mối liên hệ quản trị vốn lưu khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013”, Tạp chí nghiên cứu trao đổi, báo Công nghệ Ngân hàng Một số website chứng khốn thơng tin tài nhƣ sau: www.cophieu68.vn; www.vietstock.vn; www.stockbiz.vn PHỤ LỤC Phụ lục Mơ hình (2) với phƣơng pháp ƣớc lƣợng FEM xtreg NOP ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 254 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2756 between = 0.1995 overall = 0.2041 corr(u_i, Xb) F(9,160) Prob > F = -0.5967 NOP Coef ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 0001409 -.0001377 -.3105664 2764935 6986138 1.001608 -.0222779 -.1408935 0809863 3.984765 0002093 0001155 1193907 1117047 2079447 3457935 0199413 0400719 0270459 1.089528 sigma_u sigma_e rho 24491305 08731156 8872387 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(84, 160) = t P>|t| = = 0.67 -1.19 -2.60 2.48 3.36 2.90 -1.12 -3.52 2.99 3.66 0.502 0.235 0.010 0.014 0.001 0.004 0.266 0.001 0.003 0.000 9.23 6.76 0.0000 [95% Conf Interval] -.0002724 -.0003659 -.5463513 0558878 2879435 3187 -.06166 -.2200316 0275732 1.833053 0005542 0000905 -.0747815 4970992 1.109284 1.684516 0171043 -.0617554 1343993 6.136476 Prob > F = 0.0000 Phụ lục Mơ hình (2) với phƣơng pháp ƣớc lƣợng REM xtreg NOP ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, re Random-effects GLS regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 254 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2212 between = 0.4743 overall = 0.4500 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Std Err Wald chi2(9) Prob > chi2 NOP Coef z ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 000032 0000482 -.2211858 1225212 7164847 1.306622 000757 -.0131251 0413436 4951246 0001655 0001031 0957056 0861672 1948921 1878175 016077 0134002 0235383 3676796 sigma_u sigma_e rho 1513879 08731156 75039594 (fraction of variance due to u_i) 0.19 0.47 -2.31 1.42 3.68 6.96 0.05 -0.98 1.76 1.35 P>|z| 0.847 0.640 0.021 0.155 0.000 0.000 0.962 0.327 0.079 0.178 = = 118.30 0.0000 [95% Conf Interval] -.0002924 -.000154 -.4087654 -.0463634 3345033 9385068 -.0307533 -.039389 -.0047907 -.2255142 0003565 0002503 -.0336062 2914059 1.098466 1.674738 0322673 0131388 0874779 1.215763 Phụ lục Kiểm định Hausman để chọn FEM REM cho mơ hình (2) hausman fixed random Note: the rank of the differenced variance matrix (8) does not equal the number of coefficients being tested (9); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fixed random ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW 0001409 -.0001377 -.3105664 2764935 6986138 1.001608 -.0222779 -.1408935 0809863 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0001088 -.0001859 -.0893806 1539723 -.0178709 -.3050143 -.0230349 -.1277684 0396426 000128 0000521 0713763 0710854 0725126 2903406 0117978 037765 0133203 000032 0000482 -.2211858 1225212 7164847 1.306622 000757 -.0131251 0413436 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 21.65 Prob>chi2 = 0.0056 Phụ lục Kiểm định đa cộng tuyến cho mơ hình (2) collin ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW (obs=254) Collinearity Diagnostics SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -ACP 1.45 1.20 0.6914 0.3086 APP 1.18 1.09 0.8481 0.1519 DR 3.07 1.75 0.3255 0.6745 CTR 1.46 1.21 0.6864 0.3136 FAR 1.19 1.09 0.8418 0.1582 MI 1.50 1.22 0.6666 0.3334 CR 2.75 1.66 0.3642 0.6358 SIZE 1.17 1.08 0.8549 0.1451 GROW 1.07 1.03 0.9344 0.0656 -Mean VIF 1.65 Phụ lục Kiểm định phƣơng sai thay đổi cho mơ hình (2) xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (85) = Prob>chi2 = 1.7e+07 0.0000 Phụ lục 6.Kết ƣớc lƣợng mơ hình (2) sau điều chỉnh khuyết tật xtreg NOP ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, fe robust Fixed-effects (within) regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 254 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2756 between = 0.1995 overall = 0.2041 corr(u_i, Xb) F(9,84) Prob > F = -0.5967 = = 10.26 0.0000 (Std Err adjusted for 85 clusters in Firms) Robust Std Err NOP Coef t ACP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 0001409 -.0001377 -.3105664 2764935 6986138 1.001608 -.0222779 -.1408935 0809863 3.984765 0000496 0001414 1436818 1560491 2259908 3233944 0145585 0709709 0610264 1.950547 sigma_u sigma_e rho 24491305 08731156 8872387 (fraction of variance due to u_i) 2.84 -0.97 -2.16 1.77 3.09 3.10 -1.53 -1.99 1.33 2.04 P>|t| 0.006 0.333 0.034 0.080 0.003 0.003 0.130 0.050 0.188 0.044 [95% Conf Interval] 0000423 -.0004189 -.5962934 -.0338273 2492064 3585029 -.0512289 -.282027 -.0403715 1058891 0002394 0001435 -.0248394 5868144 1.148021 1.644713 0066732 0002399 202344 7.863641 Phụ lục Mô hình (3) với phƣơng pháp ƣớc lƣợng FEM xtreg NOP AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 253 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2852 between = 0.2141 overall = 0.2138 corr(u_i, Xb) F(9,159) Prob > F = -0.5574 NOP Coef AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 0010572 -.0001067 -.2941084 1666343 6173966 8897647 -.0246976 -.1321376 0937074 3.823371 0008294 0001062 109351 1036565 1904578 3143527 0182325 0367201 0248702 9972353 sigma_u sigma_e rho 23054786 0798236 89295421 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(84, 159) = t 1.27 -1.01 -2.69 1.61 3.24 2.83 -1.35 -3.60 3.77 3.83 10.51 P>|t| = = 0.204 0.316 0.008 0.110 0.001 0.005 0.177 0.000 0.000 0.000 7.05 0.0000 [95% Conf Interval] -.0005809 -.0003164 -.5100762 -.0380869 241243 2689193 -.0607067 -.2046596 0445889 1.853836 0026953 000103 -.0781406 3713555 9935501 1.51061 0113115 -.0596155 1428259 5.792907 Prob > F = 0.0000 Phụ lục Mô hình (3) với phƣơng pháp ƣớc lƣợng REM xtreg NOP AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, re Random-effects GLS regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 253 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2313 between = 0.4898 overall = 0.4625 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(9) Prob > chi2 NOP Coef Std Err z P>|z| AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 0002494 0000492 -.2372667 0795669 6218172 1.25328 -.0019905 -.0162095 0544984 6300325 000569 0000952 0892933 0812349 1800564 1801754 0149997 0128698 0218216 3535012 sigma_u sigma_e rho 14674794 0798236 77167517 (fraction of variance due to u_i) 0.44 0.52 -2.66 0.98 3.45 6.96 -0.13 -1.26 2.50 1.78 0.661 0.606 0.008 0.327 0.001 0.000 0.894 0.208 0.013 0.075 = = 125.33 0.0000 [95% Conf Interval] -.0008659 -.0001374 -.4122783 -.0796506 2689132 9001428 -.0313894 -.0414338 0117288 -.0628172 0013647 0002357 -.0622551 2387845 9747212 1.606418 0274084 0090149 097268 1.322882 Phụ lục Kiểm định Hausman để chọn FEM REM cho mơ hình (3) hausman fixed random Note: the rank of the differenced variance matrix (8) does not equal the number of coefficients being tested (9); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fixed random AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW 0010572 -.0001067 -.2941084 1666343 6173966 8897647 -.0246976 -.1321376 0937074 0002494 0000492 -.2372667 0795669 6218172 1.25328 -.0019905 -.0162095 0544984 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0008078 -.0001559 -.0568417 0870674 -.0044206 -.3635154 -.0227071 -.1159281 0392091 0006034 000047 0631217 064386 0620797 2575936 010365 0343909 0119307 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 24.15 Prob>chi2 = 0.0022 Phụ lục 10 Kiểm định đa cộng tuyến cho mơ hình (3) collin AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW (obs=253) Collinearity Diagnostics SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -AIP 1.47 1.21 0.6814 0.3186 APP 1.17 1.08 0.8575 0.1425 DR 3.07 1.75 0.3262 0.6738 CTR 1.51 1.23 0.6627 0.3373 FAR 1.19 1.09 0.8437 0.1563 MI 1.46 1.21 0.6839 0.3161 CR 2.74 1.66 0.3644 0.6356 SIZE 1.18 1.09 0.8482 0.1518 GROW 1.07 1.04 0.9335 0.0665 -Mean VIF 1.65 Phụ lục 11 Kiểm định phƣơng sai thay đổi cho mơ hình (3) xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (85) = Prob>chi2 = 5.1e+07 0.0000 Phụ lục 12 Kết ƣớc lƣợng mơ hình (3) sau điều chỉnh khuyết tật xtreg NOP AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW, fe robust Fixed-effects (within) regression Group variable: Firms Number of obs Number of groups = = 253 85 R-sq: Obs per group: = avg = max = 3.0 within = 0.2852 between = 0.2141 overall = 0.2138 corr(u_i, Xb) F(9,84) Prob > F = -0.5574 = = 10.04 0.0000 (Std Err adjusted for 85 clusters in Firms) Robust Std Err NOP Coef t AIP APP DR CTR FAR MI CR SIZE GROW _cons 0010572 -.0001067 -.2941084 1666343 6173966 8897647 -.0246976 -.1321376 0937074 3.823371 000463 0001423 1453668 1183114 2023686 3060327 0147909 0678111 0601295 1.880808 sigma_u sigma_e rho 23054786 0798236 89295421 (fraction of variance due to u_i) 2.28 -0.75 -2.02 1.41 3.05 2.91 -1.67 -1.95 1.56 2.03 P>|t| 0.025 0.455 0.046 0.163 0.003 0.005 0.099 0.055 0.123 0.045 [95% Conf Interval] 0001365 -.0003896 -.5831863 -.0686408 2149644 2811852 -.054111 -.2669875 -.0258667 0831784 0019779 0001762 -.0050305 4019095 1.019829 1.498344 0047158 0027124 2132816 7.563564 ... lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? - Việc quản trị vốn lƣu động tác động nhƣ đến khả sinh lời doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng thị. .. ĐIỂM CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 2.2 THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG... - HỒ VĂN HIỆP PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: