Index of media attachments tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất cả các lĩnh vực k...
Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam Ngày: 27/11/2015 Mã chứng khoán: CTG NẮM GIỮ VND 21,100 Giá mục tiêu Giá 27/11/2015 VND 19,100 + 10.47 % Chênh lệch DỮ LIỆU THỊ TRƯỜNG Giá 27/11/2015 19,100 Cao 52 tuần 23,000 Thấp 52 tuần 13,100 Thay đổi YTD % thay đổi YTD TỔNG QUAN NGÀNH NGÂN HÀNG 3,723 71,117 2012 2013 2014 Q2/2015 105 % 103 % 91 % ROA 1.28 % 1.08 % 0.93 % 0.00 % ROE 19.81 % 13.21 % 10.47 % 3.00 % EPS 1,534 1,526 14,523 14,775 14,600 1.44 % 1.18 % 1.22 % BVPS 12,825 BEP 1.69 % 1,556 nước CTG tập đồn tài với bảy công ty hai công ty liên doanh hoạt động lĩnh vực cho thuê tài chính, chứng khoán, quản lý quỹ, quản lý tài sản, kinh doanh vàng đá quý, bảo hiểm, chuyển tiền Chính thức niêm yết Sàn Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) vào ngày 16/07/2009 với mã chứng khốn CTG Qua 25 năm hình thành phát triển, CTG khẳng định vị dẫn đầu Ngành Ngân hàng ngân hàng có quy mô vốn điều lệ lớn Việt Nam, lợi nhuận nộp thuế cao nhất, chất lượng tài sản tốt nhất, nợ xấu thấp Ngành Ngân hàng CTG liên tiếp đón nhận giải thưởng bình chọn bật tổ chức lớn có uy tín nước quốc tế lực chuyên môn uy tín Tại thời điểm cuối T6/2015, tổng tài sản CTG đạt 685.747 tỷ đồng, tổng dư nợ cho vay khách hàng đạt 480.573 tỷ đồng tổng tiền gửi từ khách hàng đạt 449.205 tỷ đồng Kinh tế giới Năm 2015, kinh tế giới tiếp tục có dấu hiệu phục hồi tốc độ chậm chưa thực bền vững; thị trường tài quốc tế chứa đựng nhiều rủi ro, lạm phát có xu hướng giảm, hầu hết ngân hàng trung ương trì sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Kinh tế Việt Nam Trong nước, kinh tế đạt nhiều kết tích cực: Kinh tế vĩ mơ ổn định, lạm phát kiểm soát mức thấp NHNN điều hành linh hoạt sách tiền tệ, giúp ổn định tỷ giá, nâng cao dự trữ ngoại hối, khoản hệ thống ngân hàng đảm bảo; mặt lãi suất đưa mức thấp giai đoạn 2005-2006; trình cấu lại hệ thống TCTD đẩy mạnh, giúp nâng cao lực tài Ngành Ngân hàng Việt Nam Năm 2015 năm cuối để hoàn thành đề án tái cấu hệ thống ngân hàng giai đoạn 2011 – 2015 Giai đoạn kết thúc góp phần lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng Vì nửa đầu năm 2015, ngân hàng đẩy mạnh bán nợ xấu cho VAMC, tăng trích lập dự phòng cho khoản nợ, khiến cho lợi nhuận trước thuế tháng đầu năm gần không đổi so với kz năm ngoái Tuy nhiên, thu nhập lãi (NII) tháng đầu năm ngân hàng niêm yết lại cho thấy tranh triển vọng tăng trưởng ngành Hoạt động M&A: diễn mạnh mẽ Cụ thể, ngồi thương vụ sáp nhập MHB BIDV, có nhiều thông tin thương vụ bật Ngân hàng Phương Nam Sacombank; Vietcombank Ngân hàng Sài Gòn; PGBank OceanBank vào Vietinbank; Maritimebank với MDB, Theo cam kết hội nhập ASEAN WTO, cuối năm 2015, lĩnh vực Tài - ngân hàng Việt Nam phải mở cửa tối thiểu 70%, đến cuối năm 2020 100% Vốn hóa ngân hàng Việt Nam nhỏ, chưa đủ sức cạnh tranh Mục tiêu Việt Nam phấn đấu hình thành - ngân hàng có quy mơ trình độ tương đương khu vực vào cuối năm 2015 VCB, CTG hay BID ngân hàng ngắm cho vị trí Năm 2012 2013 2014 2015F 102 % 2,346 Vietinbank (CTG)được thành lập vào năm 1988 sau tách từ Ngân hàng Nhà 9,900 CHỈ SỐ CƠ BẢN CR GIỚI THIỆU 75.57 % Số CP lưu hành (triệu CP) Vốn hóa thị trường (tỷ VND) NGÂN HÀNG CƠ CẤU DOANH THU 2014 Bảng cân đối kế toán (đvt: triệu đồng) Tổng tài sản 503,530 576,368 661,132 745,958 Cho vay 329,683 372,989 435,523 483,214 Vốn chủ sở hữu 33,625 54,075 55,013 59,460 Kết kinh doanh (đvt: triệu đồng) Thu nhập lãithuần 18,420 18,277 17,580 18,945 Tăng trưởng -8.12 % -0.78 % -3.81 % 7.76 % Lợi nhuận ròng Đánh giá giá trị cổ phiếu Khuyến nghị Diễn giải Tăng trưởng 6,152 5,792 5,712 -1.48 % -5.84 % -1.39 % 17.76 % 6,726 Tỷ số tài Mua Giá mục tiêu / Giá thị trường – > + 15% T.tốn hành 1.02 × 1.05 × 1.03 × 1.03 × Nắm giữ Giá mục tiêu / Giá thị trường – > ± 15% ROE 19.81% 13.21% 10.47% 11.75% Bán Giá mục tiêu / Giá thị trường – > – 15% Nợ/Tổng tài sản 93.28% 90.58% 91.64% 91.99% PHÂN TÍCH CƠNG TY Nguồn: CTG Đơn vị: ngàn đồng Cơ cấu cho vay Vietinbank ngân hàng hàng đầu với tổng vốn chủ sở hữu vốn điều lệ lớn Việt Nam Tổng tài sản CTG đứng sau ngân hàng Agribank Cùng với VCB, BIDV, CTG ba ngân hàng lớn Việt Nam, đóng góp lớn vào phát triển kinh tế nước nhà ngày cạnh tranh để trở thành ngân hàng đại diện Việt Nam hội nhập vào Đông Nam Á Lĩnh vực kinh doanh chính: Huy động vốn, cho vay - đầu tư, bảo lãnh, toán - tài trợ thương mại, ngân quỹ, thẻ ngân hàng điện tử dịch vụ khác Hoạt động huy động vốn: Năm 2014, VietinBank tiếp tục trì ổn định tăng trưởng bền vững qua năm Tính đến 31/12/2014 số dư nguồn vốn VietinBank 595 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 16,3% so với năm 2013, đạt 104% KH ĐHĐCĐ Hoạt động tín dụng: Dư nợ VietinBank tính đến 31/12/2014 543 nghìn tỷ đồng, đạt 105% KH ĐHĐCĐ, tăng 18% so với năm 2013, cao mức tăng trưởng bình quân toàn Ngành Ngân hàng Việt Nam Hoạt động đầu tư: đa dạng, không ngừng phát triển quy mô hiệu hoạt động Tính đến cuối năm 2014, quy mơ đầu tư VietinBank 177 nghìn tỷ đồng, tăng 10,5% so với năm 2013, chiếm 26,8% tổng tài sản Trong đầu tư kinh doanh thị trường liên ngân hàng chiếm 43%, đầu tư giấy tờ có giá chiếm 55%, góp vốn liên doanh mua cổ phần chiếm 2% Danh mục đầu tư liên tục điều chỉnh theo hướng tăng khả sinh lời, đảm bảo dự trữ khoản cho toàn hệ thống nâng cao vai trò, vị VietinBank thị trường Hoạt động kinh doanh ngoại tệ: Tính đến cuối năm 2014, doanh số mua bán ngoại tệ thị trường liên ngân hàng 49,8 tỷ USD, thị phần chiếm 12-14% toàn thị trường Doanh số năm 2014 thị trường đạt 22,5 tỷ USD tăng 12% so với năm 2013, thị phần năm 2014 VietinBank tăng đạt mức 10,2% khẳng định vị hoạt động kinh doanh ngoại tệ ngân hàng tiếp tục nâng cao thị trường Hoạt động tài trợ thương mại: Năm 2014, VietinBank tiếp tục đẩy mạnh kinh doanh sản phẩm truyền thống, đồng thời mở rộng triển khai sản phẩm Doanh số TTTM tăng 14%, dịch vụ nhờ thu tăng 38%, doanh số phát hành LC tăng 17%, doanh số toán nhập tăng 13% VietinBank vinh dự Tạp chí tài ngân hàng hàng đầu khu vực The Asset Triple A trao tặng giải thưởng Ngân hàng cung cấp dịch vụ TTTM tốt Việt Nam Hoạt động kinh doanh Cơng ty con: có nhiều chuyển biến tích cực hoạt động kinh doanh, kết có lãi với tổng lợi nhuận trước thuế đạt 281 tỷ đồng Các Chi nhánh nước ngồi tiếp tục có kết hoạt động khả quan: CN Lào đạt lợi nhuận trước thuế 2,5 triệu USD, tăng 127% so với năm 2013; Chi nhánh Đức kiện toàn đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn hoạt động theo quy định CHLB Đức, xây dựng chiến lược kinh doanh rõ ràng, phù hợp với điều kiện thực tế thị trường, góp phần quan trọng vào việc thực chiến lược mở rộng mạng lưới hoạt động VietinBank Đánh giá hoạt động CTG Từ 2011 đến 2014, doanh thu lợi nhuận CTG liên tục giảm tổng tài sản tăng qua năm Năm 2014, doanh thu từ lãi giảm 697 triệu đồng Nguyên nhân lãi suất giảm năm gần đây, với quy định quản lý nợ ngày nghiêm ngặt hơn, khiến cho việc cho vay huy động vốn gặp khó khăn Do chi phí doanh thu từ lãi giảm doanh thu giảm mạnh Tuy nhiên, lợi nhn ròng có giảm không nhiều doanh thu ngân hàng quản lý chi phí hoạt động tìm kiếm lợi nhuân từ nguồn khác để bù đắp Trong đó, tổng tài sản CTG tăng dần qua năm, đặc biệt cho vay Năm 2014, tổng tài sản 661 tỷ đồng, tăng 14,7% so với năm 2014 Cho vay tăng 11% Khả toán: Tỷ số tốn CTG biến động khơng nhiều năm gần lớn Đây mức an toàn mà tỷ số toán hành ngành liên tục giảm khoản cách CTG ngành ngày lớn, năm 2014 chênh lệch 11% Tuy nhiên, tỷ số tiền mặt thấp, khoản 15% Điều hợp lý ngân hàng thường không giữ nhiều tiền mặt mà thường cho vay đầu tư CTG tính tốn kỹ thời hạn khoản tiền gửi khoản vay nên không xảy tình trạng khoản Tỷ số sinh lời: Cả ROA ROE giảm từ 2011 đến lợi nhuận giảm, tổng tài sản vốn chủ sở hữu tăng Trong tương lai, số có xu hướng tăng ngân hàng vào quỹ đạo hoạt động tốt Tỷ số nợ: Nợ phải trả chiến 90% tổng tài sản ngân hàng Là ngân hàng, tỷ số nợ cao điều đáng lo ngại tỷ số toán đảm bảo CTG - 2015 VÀ TƯƠNG LAI Chi phí dự phòng làm giảm đáng kể tăng trưởng lợi nhuận 6T2015: Mặc dù LN trước dự phòng đạt mức tăng trưởng 14,7% LN ròng tăng 0,3% chi phí dự phòng tăng mạnh (+48%) từ việc áp dụng phương pháp phân loại nợ chặt chẽ theo quy định Thông tư 02 09 Đây nguyên nhân khiến tỷ lệ nợ xấu CTG tăng từ 1,12% vào thời điểm cuối T12/2014 lên 1,45% vào thời điểm cuối T6/2015 Tỷ lệ LDR (loan to deposit ratio) mức cao (98%) thời điểm cuối T6/2015: Tỷ lệ LDR CTG 97,5% thời điểm cuối T6/2015 NHNN không tiến hành áp đặt tỷ lệ 90% NHTMCP nước nhằm giữ mức tăng trưởng tín dụng nước ổn định để giữ cho tỷ lệ NPL mức thấp Dư nợ cho vay tăng trưởng nhanh huy động 6T2015: Dư nợ cho vay KH tăng 9,3% 6T2015 (so với T12/2014) Trong đó, tiền gửitừ KH đạt mức tăng 5,9% Tuy vậy, tiền gửi từ TCTD khác tăng 13,3% lên mức 47.618 tỷ đồng giúp giảm phần “gánh nặng” lên tỷ lệ LDR CTG Thu nhập lãi tăng 41% 6T2015: Thu nhập lãi tăng chủ yếu nhờ vào thu nhập khác (đạt 576 tỷ đồng 6T2015) Chúng cho thu nhập thu hồi nợ xấu qua xử lý CTG NIM cải thiện 6T2015 giảm nửa cuối năm nay: Tỷ lệ NIM CTG có xu hướng giảm từ năm 2011 (4,13%) năm 2014 (3,07%) Tuy vậy, tỉ lệ có dấu hiệu cải thiện hai quý đầu năm 2015 Điều CTG cố gắng trì lãi suất huy động thấp để bảo vệ NIM nửa đầu năm Trong bối cảnh tín dụng tăng trưởng cao huy động, cộng thêm việc số LDR CTG mức cao, NIM CTG giảm nửa cuối năm đạt 3,00% cho năm (6T2015: 3,07%) Kế hoạch sáp nhập với PGBank- hiệu chưa rõ ràng: Tỷ trọng tài sản quy mô hoạt động PGBank (PGB) nhỏ so với CTG việc sáp nhậpnày không gây nhiều ảnh hưởng tới hoạt động CTG Tuy nhiên tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu thương vụ (0,9 c/p CTG cho c/p PGB) cao dẫn đến số tác động sau: Rủi ro việc cổ phiếu bị pha loãng: Vốn chủ sở hữu (BVPS) cổ phiếu CTG thời điểm cuối Q2/2015 14.600 đồng Sau sáp nhập, ước tính BVPS CTG (dựa số liệu Q2/2015 hai ngân hàng) 14.355 đồng – tỷ lệ pha loãng 2% trường hợp khả quan giá trị sổ sách PGB khơng bị điều chỉnh giảm - ví dụ việc CTG phải trích lập thêm dự phòng cho nợ xấu PGB Áp lực bán cổ phiếu CTG sau sáp nhập: khả cao số cổ đơng lại PGB “chốt lời” cho phép tỷ lệ hoán đổi “hời” cổ phiếu CTG có tính khoản cao thị trường KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Kết hợp phương pháp định giá tương đối P/E định giá dòng tiền FCFF FCFE, chúng tơi đưa mức giá khuyến nghị 21.100 đồng mã cổ phiếu CTG, chênh lệch so với giá thị trường +10,47% Xem xét tất yếu tố trên, đưa khuyến nghị NẮM GIỮ cho mã cổ phiếu CTG