10. tt vv niem yet tai hose dhdcd 2010

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG ĐINH THỊ HIỀN LINH PHÂN TÍCH GIÁ TRỊ NỘI TẠI CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI HOSE Chuyên ngành : Tài chính Ngân hàng Mã ngành : 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng, Năm 2012 2 Công trình ñược hoàn thành tại ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS. VÕ THỊ THUÝ ANH Phản biện 1: TS. TRẦN ĐÌNH KHÔI NGUYÊN Phản biện 2: TS. VÕ VĂN LÂM Luận văn ñược bảo vệ tại Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp tại Đại học Đà Nẵng vào ngày 27 tháng 5 năm 2012 * Có thể tìm hiểu luận văn tại : - Trung tâm thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng. 3 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của ñề tài Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam ñang trở thành một kênh ñầu tư hấp dẫn ñối với nhà ñầu tư trong nước lẫn các nhà ñầu tư nước ngoài. Trong ñó nhóm cổ phiếu ngành tài chính, ñặc biệt cổ phiếu ngành bất ñộng sản (BĐS) thu hút sự quan tâm của khá nhiều nhà ñầu tư. Tuy nhiên giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam lại biến ñộng rất khó lường và phức tạp, gây khó khăn cho nhà ñầu tư trong việc lựa chọn cổ phiếu phù hợp. Bên cạnh ñó các nhà ñầu tư cũng chưa có sự am hiểu ñầy ñủ về giá trị của cổ phiếu. Chính vì vậy, việc nghiên cứu các lý thuyết ñịnh giá và ứng dụng vào thực tiễn TTCK Việt Nam là hết sức cần thiết nhằm giúp cho các nhà ñầu tư chứng khoán có ñược quan ñiểm ñầu tư hợp lý, ñưa TTCK Việt Nam phát triển ñi lên ñúng với vai trò của nó trong nền kinh tế. Tình hình nghiên cứu: Hiện nay công tác ñịnh giá cổ phiếu ở Việt Nam chủ yếu ñược thực hiện bởi các công ty chứng khoán dưới dạng các báo cáo phân tích nhằm cung cấp thêm thông tin cho nhà ñầu tư. Các báo cáo phân tích và ñịnh giá trên ñều dựa vào phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp ñịnh giá so sánh. Tuy nhiên các phân tích này mới chỉ ñưa ra mức giá khuyến cáo cho nhà ñầu tư chứ chưa có sự phân tích ñể thấy ñược ý nghĩa của giá trị nội tại các cổ phiếu. 2. Mục ñích nghiên cứu - Hệ thống hóa các vấn ñề lý luận về ñịnh giá cổ phiếu như phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp ñịnh giá so sánh. - Vận dụng các phương pháp ñịnh giá ñể xác ñịnh giá trị nội tại cho các cổ phiếu ngành bất ñộng sản ñang niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE). 4 - Phân tích giá trị nội tại của các cổ phiếu ñã ước lượng ñược từ các mô hình ñịnh giá. - Đề xuất các khuyến nghị ñối với nhà ñầu tư khi ñầu tư vào cổ phiếu ngành BĐS. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là giá trị nội tại của các cổ phiếu ngành bất ñộng sản ñang niêm yết tại HOSE. Danh mục thị trường ñược sử dụng là chỉ số Vn – Index. Phạm vi nghiên cứu là giá trị nội tại của cổ phiếu bất ñộng sản trên HOSE trong giai ñoạn từ năm 2009 ñến năm 2011. 4. Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp ñịnh giá so sánh dựa vào hệ số P/E ñể xác ñịnh giá trị nội tại của các cổ phiếu, kết hợp với phương pháp so sánh, phân tích ñể phân tích giá trị nội tại của các cổ phiếu ngành TỔNG CƠNG TY THIẾT BỊ ĐIỆN VIỆT NAM CỘNG HỒ Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM CÔNG TY CP DÂY CÁP ĐIỆN VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc ~~~~~ ∗ ~~~~~ ~~~~~ ∗ ~~~~~ TP Hồ Chí Minh , ngày 10 tháng năm 2010 TỜ TRÌNH (V/v Niêm yết cổ phiếu Công ty cổ phần Dây cáp điện Việt Nam sàn HOSE năm 2010) - Căn Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 Quốc hội nước Cộng hòa XHCN - Việt Nam thông qua ngày 29 tháng 11 năm 2005; Căn Điều lệ Công ty cổ phần Dây cáp điện Việt Nam, Để gia tăng giá trò tăng tính khoản cổ phiếu CADIVI, Hội đồng quản trị kính trình Đại hội đồng cổ đông xem xét phê duyệt : - ‘Niêm yết cổ phiếu Công ty cổ phần Dây cáp điện Việt Nam sàn HOSE năm 2010’ - Ủy quyền cho Hội đồng quản trò Tổng giám đốc hoàn tất thủ tục theo pháp luật B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  --    MAI TH L HUYN CÁC YU T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI HOSE LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  --    MAI TH L HUYN CÁC YU T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI HOSE Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngiăhng dn khoa hc: PGS TS. LÊ PHAN TH DIU THO TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn “Các yu t tác đng đn chính sách chi tr c tc ca các công ty niêm yt ti HOSE” là công trình nghiên cu do chính tôi thc hin, có s hng dn và h tr t ca cô - PGS. TS. Lê Phan Th Diu Tho. Các ni dung nghiên cu và kt qu nghiên cu trình bày trong lun vn này là trung thc và đc phép công b. Các s liu đc s dng đ phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp cn trng t các ngun khác nhau và có trích dn c th trong phn tài liu tham kho. Tài liu tham kho s dng đ thc hin lun vn đc trình bày đy đ ti danh mc tài liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. Tp. H Chí Minh, ngày 18 tháng 11 nm 2013 Tác gi lun vn Mai Th L Huyn MC LC Trang TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HÌNH V TÓM TT 1 1. GII THIU 3 1.1. Lý do chnăđ tài 3 1.2. Mc tiêu nghiên cu 5 2. Că S LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM V CHÍNH SÁCH C TC 6 2.1. Căs lý thuyt v chính sách c tc 6 2.1.1. C tc 6 2.1.2. Chính sách c tc 7 2.1.3. Các lý thuyt v chính sách c tc 12 2.2. Các nghiên cu thc nghim v v yu t nhăhngăđn chính sách c tc 19 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 27 3.1. D liu và la chn mu nghiên cu 27 3.2. Phngăphápănghiênăcu 28 3.3. Mô t la chn các bin v đcăđim công ty 29 3.4. Mô hình nghiên cuăđ xut 36 4. NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 37 4.1. Tình hình chi tr c tc t nmă2009-2012 37 4.2. Thng kê mô t giá tr trung bình các bin v đcăđim công ty và kim đnh t-test 38 4.3. Ma trnătngăquanăgia các bin 44 4.4. Kimăđnh mô hình 46 4.4.1. Hi quy Logit gia công ty tr c tc và công ty không tr c tc 48 4.4.2. Hi quy Logit gia công ty tr CTTM và công ty không tr c tc 50 4.4.3. Hi quy Logit gia công ty tr CTCP và công ty không tr c tc 52 4.4.4. Hi quy Logit gia công ty tr CTTM và công ty tr CTCP 54 5. KT LUN 56 5.1. Kt qu nghiên cu 56 5.2. Hn ch caăđ tƠiăvƠăđnhăhng nghiên cu tip theo 58 5.3. Kin ngh 59 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC T VIT TT DN : Doanh nghip TTCK : Th trng chng khoán SGD : S giao dch SGDCK : S giao dch chng khoán DNNN : Doanh nghip nhà nc HOSE : S giao dch chng khoán TP.HCM UBCKTQ : y ban chng khoán Trung Quc CTTM : C tc tin mt CTCP : C tc c phiu CTNY : Công ty niêm yt Non-payers : Công ty không tr c tc Cash payers : Công ty tr c tc bng tin mt Stock payers : Công ty tr c tc bng c phiu Payers : Công ty tr c tc K : Kim đnh TCS : Tài sn c đnh CAPM : Mô hình đnh giá tài sn vn TNDN : Thu nhp doanh nghip VCSH : Vn ch s hu LNGL : Li nhun gi li MH : Mô hình DANH MC BNG BIU Trang Bng 3.1: Bng tóm tt các bin nghiên cu và ký hiu 34 Bng 4.1: Thng kê các hình thc tr c tc ca các CTNY ti HOSE t nm 2009-2012 37 Bng 4.2: Thng kê giá tr trung bình ca các bin 39 Bng 4.3: Kim đnh t gia hai trung bình tng B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH PHMăVNăQUANG MI QUAN H GIA NH THIăIM TH TRNG VÀ CU TRÚC VN: NGHIÊN CUăIN HÌNH CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI HOSE LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh - Nmă2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH PHMăVNăQUANG MI QUAN H GIA NH THIăIM TH TRNG VÀ CU TRÚC VN:NGHIÊN CUăIN HÌNH CÁC DOANH NGHIPNIÊM YT TI HOSE Chuyên ngành: Tài Chính ậ Ngân Hàng Mã s: 60.34.02.01 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh - Nmă2013 LIăCAMăOAN Tôiăxinăcamăđoanălunăvnă‘‘MI QUAN H GIA NH THIăIM TH TRNG VÀ CU TRÚC VN: NGHIÊN CUăIN HÌNH CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TIăHOSE’’ălà công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dungăđcăđúcăkt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vnă đc thc hină di s hng dn khoa hc ca PGS.TS. Phan Th Bích Nguyt. Tác gi lunăvn PhmăVnăQuangă LI CMăN Tôi chân thành cmănăBanăGiámăHiu Nhàătrng vàăKhoaăàoătoăSauăi hc Trngăi hc Kinh t Thành ph H ChíăMinhăđưătoăđiu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi chân thành cmănăcácăThyăCôăTrngăi hc Kinh t Thành ph H Chí Minhă đưă nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp ti Trng. Tôi chân thành cmănăPGS.TS. Phan Th Bích Nguyt đưătn tình hng dn, góp Ủăvàăđng viên tôi trong sut quá trình thc hin lunăvn. Tôi chân thành cmănăgiaăđình,ăbnăbè,ăđng nghipăđưătoăđiu kin thun li nht đ tôi hoàn thành lunăvnănày. Xin trân trng cmăn! Tác gi lunăvn PhmăVnăQuang MC LC CHNG 1: GII THIU 1 1.1. Lý do chnăđ tài: 1 1.2 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.3 Câu hi nghiên cu: 3 1.4ăóngăgópăcaăđ tài: 3 1.5 B cc caăđ tài: 4 CHNGă2:ă CăS LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CUăTRCăỂY 5 2.1 Nhng lý thuyt c đin v cu trúc vn 5 2.1.1 Lý thuyt ca Miller và Modigliani: 5 2.1.2 Lý thuytăđánhăđi 5 2.1.3 Lý thuyt trt t phân hng 6 2.2 Mi quan h giaăđnh thi im th trng và Cu trúc vn 9 2.2.1.ăCăs lý thuyt 9 2.2.2 Bng chng thc nghim 100 CHAPTER 3: D LIUăVÀăPHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 14 3.1 Mu nghiên cu: 18 3.2 Gi thit nghiên cu: 20 3.2.1 Gi thit kimăđnh nhăhng ngn hn caăđnh th trng lên cu trúc vn: 21 3.2.2 Gi thit kimăđnh nhăhng lâu dài caăđnh th trng lên cu trúc vn: 21 3.3ăPhngăphápănghiênăcu: 21 3.4 Thit lp bin: 24 3.4.1 Bin ph thuc:ăònăby (Y t ) 24 3.4.2 Bin ph thuc:ăắth trngăsôiăđng”ă(HotăMarket) 25 3.4.3 Bin kim soát: 25 CHNGă4:ăNI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 28 4.1 Các kt qu thng kê mô t: 28 4.2 Các kt qu thc nghim: 32 4.3 Kt qu thc nghim ca các bin kim soát: 38 4.3.1 Bin ch s th trng (M/B): 38 4.3.2 Bin kh nngăsinhăli (EBITDA/A): 39 4.3.3 Bin qui mô doanh nghip (SIZE): 39 4.3.4 Tài sn hu hình (PPE/A): 40 4.4 Kimătraătínhăđng nht ca mô hình (robustness test): 41 CHNGă5:ăKT LUN 44 DANH MC T VIT TT COLD MARKET: Th trng ắkémăsôiăđng” D/A : ònăby, t l vay n so vi tng tài sn. EBITDA : Thu nhpătrc thu, lãi vay và khu hao HOSE: S Giao Dch Chng Khoán Thành Ph H Chí Minh HOT MARKET: Th trng ắsôiăđng” M/B : T s giá tr th trng /giá tr s sách PPE : Tài sn hu hình SIZE : Qui mô ca doanh nghip DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1: Mt s nghiên cu tiêu biu v nhăhng ca lý thuytăđnh thi đim th trng lên cu trúc vn………………………………….12 Bng 3.1: Phân loi các doanh nghip niêm yt ti HOSE theo ngành nh kinh doanh………………………………………………………………19  th