Tiểu luân lý thuyết bộ ba bất khả thi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI 5: LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN: THS TRƯƠNG MINH TUẤN NHÓM THỰC HIỆN: NHÓM THÀNH VIÊN: MÃ SỐ HỌ TÊN 17 TRƯƠNG ĐÀM ANH HOÀNG 26 ĐẶNG THỊ LỰC 42 VÕ THỊ PHƯƠNG THÚY NIÊN KHÓA 2016 - 2017 CHỮ KÝ NỘI DUNG Tổng quan .1 I Lịch sử hình thành phát triển Các khái niệm 2.1 Chế độ tỷ giá hối đoái cố định 2.2 Chính sách tiền tệ độc lập 2.3 Tự lưu chuyển vốn Đối tượng sử dụng 4 Mô hình tam giác hoạt động ba bất khả thi II Thực tiễn áp dụng: Bộ ba bất khả thi giới Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 10 III KẾT LUẬN 15 Tổng quan I Lịch sử hình thành phát triển  Lý thuyết ba bất khả thi xuất phát từ Mô hình Mundell-Fleming nghiên cứu độc lập hai nhà bác học Robert Mundell John Marcus Fleming năm 1960 Mô hình cho thấy mối quan hệ biện chứng sách tiền tệ tỷ giá hối đoái Bằng cách giả định chu chuyển vốn hoàn hảo, Mundell-Fleming (1963) sách tiền tệ phát huy hiệu chế độ tỷ giá cố định sách tài khóa tác dụng chế tỉ giá thả Ngược lại, sách tài khóa phát huy hiệu cao chế tỷ giá cố định sách tiền tệ có tác dụng mạnh chế độ tỷ giá thả Điều có nghĩa, chu chuyển vốn hoàn hảo sách tiền tệ hoàn toàn hiệu lực phủ theo đuổi mục tiêu ổn định tỷ giá có hiệu cao phủ thả tỷ giá Lập luận tảng Mudell – Fleming với thành tựu lớn việc đưa cán cân toán vào xem xét hệu việc thực thi sách tiền tệ sách tài khóa nhằm đạt cân bên (tổng công tổng cầu) cân bên (cân bên cán cân toán) Cụ thể hiệu sách tài khóa sách tài khóa phụ thuộc vào chế tỷ giá hối đoái mức độ kiểm soát vốn quốc gia  Tiếp đến, dựa vào lý thuyết này, nhà kinh tế học Krugman (1979) Frankel (1999) thức phát biểu ba bất khả thi Lý thuyết liên hệ mục tiêu kinh tế tự hóa dòng vốn, độc lập sách tiền tệ tỷ giá cố định đồng thời kết luận lúc đạt ba mục tiêu  Yigang Tangxian (2001) tiếp tục phát triển lý thuyết ba bất khả thi Mudell – Fleming đưa lên thành thuyết tam giác mở rộng, phát biểu rằng, quốc gia có phối hợp mục tiêu khác chấp nhận đánh đổi hoàn toàn tam giác Mudell – Fleming mà thay vào thực chế trung gian ba mục tiêu  Hausmann (2000) phát mối quan hệ mạnh vững mô hình thả tỷ giá quốc gia với khả vay mượn quốc tế đồng nội tệ phát triển thành thuyết tứ diện Trong tiểu luận tập trung vào phân tích liên quan đến lý thuyết ba bất khả thi Các khái niệm  Theo Wikipedia1, Bộ ba bất khả thi (còn gọi Bộ ba sách đồng thời tam nan kinh tế, tiếng Anh: Impossible Trinity) giả thuyết kinh tế cho thực đồng thời ba sách gồm: (1) chế độ tỷ giá hối đoái cố định, (2) sách tiền tệ độc lập để ổn định giá (3) tự lưu chuyển vốn Chỉ thực đồng thời hai ba sách mà Thuật ngữ dùng để tình kinh tế dễ đổ vỡ mà quốc gia cố tình thi hành ba sách lúc  Lý thuyết ba bất khả thi lý giải rõ sau: Trong kinh tế mở cửa với giới bên ngoài, ba yếu tố có mối quan hệ mật thiết với Khi dòng vốn vào (tài khoản vốn) tự do, muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định ngân hàng trung ương buộc phải tung đồng nội tệ để mua đồng ngoại tệ trường hợp dòng tiền vào nhiều; ngược lại, lượng ngoại tệ phải bán bớt để thu đồng nội tệ dòng vốn đổi chiều Trong bối cảnh vậy, tính độc lập sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành sách tiền tệ mục tiêu lạm phát đảm bảo cung tiền dựa vào biến đổi giá kinh tế mà tỷ giá hay dòng tiền vào định Ngược lại ngân hàng trung ương muốn có sách tiền tệ độc lập mục tiêu kiềm chế lạm phát phải từ bỏ mục tiêu cố https://vi.wikipedia.org/wiki/Bộ_ba_bất_khả_thi định tỷ giá tài khoản vốn tự Lý thuyết ba bất khả thi khẳng định có sách tiền tệ độc lập điều kiện cố đinh hay coi cố định tỷ giá hối đoái tài khoán vốn tự 2.1 Chế độ tỷ giá hối đoái cố định  Tỷ giá hối đoái2 hệ số qui đổi đồng tiền nước sang đồng tiền khác, nói cách khác giá đơn vị tiền tệ nước biểu khối lượng đơn vị tiền tệ nước Tỷ giá hối đoái không ảnh hưởng sâu rộng đến hoạt động thương mại quốc tế mà ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát, mức độ tăng trưởng kinh tế vấn đề việc làm  Việc trì tỷ giá ổn định giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin công chúng đồng nội tệ Tất giúp làm môi trường đầu tư tốt 2.2 Chính sách tiền tệ độc lập  Chính sách tiền tệ3 tổng hòa phương thức mà ngân hàng trung ương thông qua hoạt động tác động đến khối lượng tiền tệ lưu thông nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước thời kỳ định, Nó phận quan trọng hệ thống sách kinh tế - tài vĩ mô phủ, thực chức phát triển kinh tế, gia tăng sản lượng, tạo công ăn việc làm kiểm soát lạm phát  Độc lập tiền tệ sử dụng sách tiền tệ để ổn định kinh tế, thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế để kiềm chế lạm phát Ngân hàng Trung ương tăng cung tiền giảm lãi suất kinh tế phát triển nóng Trang 315-316, Giáo trình Nhập môn Tài – Tiền tệ, Trường Đại học Kinh tế TP HCM, NXB Lao động xã hội - 2008 Trang 133-134, Giáo trình Nhập môn Tài – Tiền tệ, Trường Đại học Kinh tế TP HCM, NXB Lao động xã hội - 2008  Mối quan hệ tỉ giá hối đoái sách tiền tệ: Tỷ giá vừa phản ánh sức mua nội tệ vừa biểu thị cung cầu ngoại tệ Không thế, tỷ giá đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác đông mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Tỷ giá có ảnh hưởng trực tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ Việc tỷ giá thể sức mua đồng nội tệ tác động đến ổn định giá trị đồng tiền tệ 2.3 Tự lưu chuyển vốn  Tự hóa tài khoản vốn việc cho tự tiến hành chuyển đổi tài sản tài nước thành tài sản tài nước ngược lại theo tỷ giá hối đoái thị trường quy định  Việc dòng vốn tự vào kinh tế cho phép công dân nước đa dạng hóa tài sản cách đầu tư nước Nó khuyến khích nhà đầu tư nước đem theo nguồn lực, kinh nghiệm, chuyên môn để đầu tư vào nước Đối tượng sử dụng Bộ ba bất khả thi lý thuyết phổ biến tài quốc tế Việc áp dung lý thuyết ba phụ thuộc vào sách kinh tế mục tiêu kinh tế cụ thể quốc gia Thông thường, quốc gia phát triển thường ưu tiên cho mục tiêu kiềm chế lạm phát để ổn định kinh tế quốc gia phát triển ưu tiên việc kiểm soát dòng vốn tỷ giá, chấp nhận lạm phát để ưu tiên cho mục tiêu tăng trưởng thu hút nguồn vốn, ổn định tỷ giá Mô hình tam giác hoạt động ba bất khả thi Theo sơ đồ minh họa miêu tả nguyên tắc kết hợp ba bất khả thi thể sau: Thị trường vốn đóng Chính sách tiền tệ độc lập Ổn định tỷ giá BỘ BA BẤT KHẢ THI Chính sách tiền tê phụ thuộc (Liên minh tiền tệ) Tỷ giá thả Hội nhập tài Sơ đồ 1: Sơ đồ miêu tả kết hơp yếu tố ba bất khả thi Mỗi cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, là: - Chính sách tiền tê độc lập - Ổn định tỷ giá - Hội nhập tài hoàn toàn Đối nghịch với cạnh (hay mục tiêu) công cụ sách đỉnh Mục tiêu hội nhập tài đối ngược với đỉnh kiểm soát vốn, mục tiêu ổn định tỷ giá đối ngược với đỉnh thả nồi hoàn toàn, mục tiêu sách tiền tệ độc lập đối ngược với đỉnh liên minh tiền tệ Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm quốc gia hoàn toàn không khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu Cụ thể: Dòng vốn lưu Chính sách tiền Hệ thống tỷ động hoàn toàn tệ độc lập giá cố định Kiểm soát vốn Không Có Có Liên minh tiền tệ Có Không Có Tỷ giá thả Có Có Không  Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ Điều có nghĩa phủ công cụ để điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước  Độc lập tiền tê hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế dộ tỷ giá thả Với lựa chọn này, phủ (NHTW) quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường  Ổn đinh tỷ giá độc lập tiền tê kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đống hay phủ phải thiết lập kiểm soát vốn hoàn toàn Khi có kiểm soát vốn, mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ II Thực tiễn áp dụng: Bộ ba bất khả thi giới  Nước Mỹ chọn hai mục tiêu sử dụng sách tiền tệ lưu chuyển dòng vốn tự vào kinh tế Theo đó, công dân Mỹ dễ dàng đầu tư nước ngoài, đơn giản gửi tiền cho quỹ đầu tư tương hỗ quốc tế người nước dễ dàng mua chứng khoán, trái phiếu Mỹ Mặt khác, Cục dự trữ liên bang Fed sử dụng sách tiền tệ để góp phần tạo việc làm ổn định giá Tuy nhiên, kết định bất ổn giá trị đồng Đô la thị trường ngoại hối  Trong đó, Trung Quốc lại chọn cho đường khác Ngân hàng Trung Ương nước thực sách tiền tệ trì kiểm soát chặt chẽ giá trị trao đổi đồng nhân dân tệ Nhưng để đạt hai mục tiêu này, Trung Quốc phải hạn chế dòng vốn Quốc tế, bao gồm hạn chế công dân Trung Quốc chuyển tài sản nước Nếu hạn chế đó, tiền chu chuyển vào, khiến lãi suất nước với mức lãi suất Ngân hàng trung ương nước thiết lập  Phần lớn nước Châu Âu chọn cách sử dụng đồng tiền euro để thay cho đồng franc Pháp, Mác Đức…, theo loại bỏ biến động tỷ giá hối đoái khu vực, góp phần tự hóa dòng vốn Tuy nhiên, giá phải trả cho lựa chọn việc từ bỏ khả sử dụng sách tiền tệ4 Bộ ba tăng trưởng, lạm phát tỷ giá liệu thực đồng thời?  Giả sử nước cố gắng thưc ba sách đồng thời Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước chảy vào nước gây áp lực tăng giá nội tệ Khi đó, ngân hàng trung ương muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định phải thực sách tiền tệ nới lỏng Song điều làm gia tăng lượng cung tiền lưu thông dẫn đến tăng tốc độ lạm phát Muốn lạm phát không tăng tốc, phải thực sách khoản đối ứng Song vốn nước chảy vào nhiều Như nước thực đồng thời ba sách gồm chế độ tỷ giá hối đoái cố định, tiền tệ độc lập để ổn định giá tự lưu chuyển vốn Chỉ thực đồng thời hai ba sách mà  Tuy nhiên, giới mặt lý thuyết chưa có nhà kinh tế chứng minh ba xảy đồng thời Để trả lời câu hỏi này, ta dễ dang tham khảo ý kiến chuyên gia bậc thầy lý thuyết tiền tệ, giáo sư kinh tế học Robert Mundell Đại học Columbia, người nhận giải Nobel kinh tế học người am hiểu sâu sắc kinh tế Trung Quốc  Theo giáo sư Mundell, hoàn toàn giải cách dễ dàng vấn đề làm đau đầu người Trung Quốc cách chấm dứt Theo thời báo Kinh tế Sài Gòn Số ngày 14/6/2007, tác giả Huỳnh Thế Du “Thị trường tiền tệ ba bất khả thi” hành động can thiệp vô hiệu (sterilization) ngân hàng trung ương nước (là việc nhằm vô hiệu hóa ảnh hưởng can thiệp tỷ giá cách tung loại trái phiếu phủ để ngăn cung tiền tăng nhanh) Quan trọng hơn, ông nói, việc chấm dứt hành động không dẫn đến tăng lạm phát lý thuyết kinh tế tiêu chuẩn dự đoán, cung tiền tăng lên Lưu ý giáo sư Mundell tác giả xây dựng nên lý thuyết Tại lại có “nghịch lý” này?  Giáo sư Mundell đặt ngược lại câu hỏi, điều xảy lượng Yuan tăng thêm không kéo theo cầu hàng hóa tiêu dùng Trung Quốc tăng mức, mà đơn nhằm thỏa mãn nhu cầu nắm giữ đồng Yuan tài sản có mệnh giá Yuan dân chúng Trung Quốc? Người dân Trung Quốc trở nên giàu có lập kỷ lục gửi tiết kiệm, bối cảnh tài sản tiết kiệm không dễ dàng đầu tư nước (do tài khoản vốn Trung Quốc bị kiểm soát chặt) Bởi vậy, hậu tất yếu, lượng vốn nội địa khổng lồ biến thành khoản đầu tư làm tăng lực sản xuất nước đến mức lớn so với cầu nội địa Trong đó, phần lớn khối lượng dự trữ ngoại hối tăng lên từ FDI từ thặng dư thương mại Bởi vậy, đồng Yuan bị đặt áp lực tăng giá trình có tính tự trì, đặc biệt kể từ chế cố định tỷ giá Yuan/USD chuyển sang chế cho phép tăng giá Yuan từ từ so với Đôla từ năm 2005 Nắm giữ đồng Yuan có chiều hướng lên giá cách đầu tư sinh lãi hiệu dân chúng  Nói cách khác, nhìn nhận đồng Yuan hàng hóa, thặng dư cán cân toán Trung Quốc phản ánh cầu lớn cung: “Nếu anh tạo tiền trạng thái cân lượng tiền tạo thêm phá vỡ cân đó, dân chúng chi tiêu nhiều hơn, dẫn đến nhập nhiều hơn, khả lạm phát tăng lên Nhưng anh in thêm tiền để thỏa mãn nhu cầu tăng lên tiền dân chúng lạm phát nảy sinh từ việc này”, giáo sư Mundell lập luận Với hành động sterilization, ngân hàng trung ương ngăn không cho cung tiền tăng lên mạnh để thỏa mãn nhu cầu tiền dân chúng, làm tiếp diễn tình trạng bất cân Nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc (là điều thực Việt Nam) có tác dụng tương tự, ông nói thêm Ông tiên đoán chấm dứt hành động sterilization nới lỏng sách thắt chặt tiền tệ làm cho cầu Yuan nhanh chóng bão hòa  Trong trạng thái cân bằng, kết bão hòa cầu Yuan nhu cầu hàng hóa nước nhập tăng lên, làm giảm thặng dư thương mại Trung Quốc với giới, đặc biệt với Mỹ Tuy nhiên, trái với thông thường, giá nhiều loại hàng hóa giảm Trung Quốc doanh nghiệp tăng quy mô sản xuất đón đầu lượng cầu hàng hóa tăng lên mà tăng giá bán hạ giá thành sản xuất nhờ đạt hiệu ứng kinh tế quy mô (economy of scale), nhờ giữ biên độ lợi nhuận phù hợp Vì thặng dư thương mại Trung Quốc với Mỹ giảm nên áp lực chiến tranh thương mại với Mỹ mà giảm  Thực tế ngân hàng trung ương Trung Quốc thực sterilization lượng cung tiền (M2) tăng 17% so với mức tăng GDP 11% Dù vậy, lạm phát Trung Quốc mức thấp Hơn nữa, thời điểm suy thoái nhẹ, áp lực giảm phát tăng lên Trung Quốc Thêm khác biệt tình trạng “nóng” kinh tế Trung Quốc không dẫn đến cầu tăng mạnh với trường hợp kinh tế khác Nói xác kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với vấn đề nhu cầu nước mức yếu Bởi vậy, cầu nội địa tăng lên họ dư sức tăng mạnh sản lượng, tức tăng cung để làm bão hòa toàn lượng cầu tăng lên này5 Tóm lại,“bộ ba bất khả thi” hoàn toàn “bộ ba khả thi” số trường hợp Nền kinh tế Trung Quốc minh họa rõ nét cho tượng Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực sách tiền tệ Việt Nam năm 2007  Nếu quan sát diễn biến thị trường tiền tệ năm 2007 thấy hai can thiệp trái chiều đáng ý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Một mặt, tung tiền đồng để mua vào đô la; mặt khác, tăng gấp đôi tỷ lệ trữ bắt buộc để thu hồi lại lượng tiền tung Có lẽ nhờ việc mua vào ngoại tệ mà ngày đầu tháng 6/2007, tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng đô la tăng trở lại lên mức 16.100, thay quanh số 16.000 thời gian trước Khác với năm trước đây, năm 2007, mục tiêu trì mức giảm giá đồng tiền vài phần trăm, xuất trở nên khó khăn mà lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ bùng nổ thị trường chứng khoán dòng vốn khác khai thông tốt Đồng Việt Nam không giảm mà có dấu hiệu tăng giá so với đồng đô la, gây bất lợi cho xuất Thêm vào đó, nhập quí I lại tăng đột biến (cho dù chủ yếu nhập máy móc thiết bị nguyên vật liệu cho sản xuất) làm cho thâm hụt cán cân ngoại thương trở nên trầm trọng  Đứng trước áp lực nêu trên, cộng với việc mong muốn gia tăng số lượng ngoại tệ dự trữ phòng bất trắc xảy ra, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tung tiền đồng để mua vào lượng lớn ngoại tệ mà theo ước tính Ngân Tạp chí ngân hàng Số 14/2007, TS Phan Minh Ngọc ““Bộ ba bất khả thi” “bộ ba khả thi”?” 10 hàng Thế giới, quí I, dự trữ ngoại hối Việt Nam tăng khoảng tỉ Đô la, tương đương với gần 50.000 tỉ đồng đưa vào lưu thông Việc gia tăng ngoại tệ cho dự trữ quốc gia điều cần thiết, việc bơm thêm lượng lớn tiền đồng vào kinh tế làm áp lực lạm phát gia tăng, mà năm tháng đầu năm số giá tiêu dùng nước tăng 7,3% so với kỳ năm ngoái (WB 2007) Điều làm cho mục tiêu khống chế mức tăng giá năm 2007 số 6,5% trở nên khó khăn Một nhiệm vụ quan trọng Ngân hàng Nhà nước gặp thử thách  Để giảm bớt áp lực gia tăng số giá thời gian lại năm 2007, có cách rút bớt tiền khỏi kinh tế Tăng dự trữ bắt buộc giải pháp lựa chọn Với việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Việt Nam từ 5% lên 10% theo ước tính có khoảng 40.000-50.000 tỉ đồng, tương đương với số tiền bỏ để mua tỉ đô la nêu trên, quay trở lại kho Ngân hàng Nhà nước Như vậy, với hai biện pháp can thiệp đưa ra, ba mục tiêu đạt gồm: đảm bảo mục tiêu ổn định tỷ giá, tăng lượng dự trữ ngoại hối quốc gia lại không gây áp lực lạm phát tiền chảy vào đem cất “két” Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam năm 2007 Để đảm bảo mục tiêu mình, Ngân hàng Nhà nước thực giải pháp tương đối đơn giản đem cất bớt tiền Tuy nhiên, việc cất bớt tiền thời điểm không hợp lý  Thứ nhất, ngân hàng dư thừa nguồn vốn tháng đầu năm 2007, có lẽ thời điểm kinh tế hấp thụ lượng vốn lớn mà thuận lợi có từ việc Việt Nam trở thành thành viên thức WTO bắt đầu phát huy Nhiều dự án, công trình chờ vốn, nhiều doanh nghiệp cần vốn để gia tăng hoạt động kinh doanh Nếu tăng dự trữ bắt buộc lúc này, làm cho chi phí đầu 11 ngân hàng doanh nghiệp gia tăng mà khan vốn xảy đẩy ngân hàng vào đua lãi suất gây bất lợi cho kinh tế  Thứ hai, Việt Nam thừa tiền liệu có cần triển khai kế hoạch phát hành thêm tỉ Đô la trái phiếu quốc tế thời gian tới trường hợp phát hành Ngân hàng Nhà nước làm với số tiền này? Phải tiếp tục đem cất? Liệu có xảy không ăn ý quan điều hành sách tài khóa quan điều hành sách tiền tệ?  Thứ ba, mục tiêu đưa tiền vào Việt Nam nhà đầu tư nước để tạo lợi nhuận Để có suất sinh lợi, có cách đem tiền đầu tư tạo giá trị gia tăng cho kinh tế Trường hợp đem tiền cất vào két làm dự trữ đầu tư vào loại chứng khoán rủi ro tạo suất sinh lợi thấp nhiều Khi đó, khoảng cách chi phí vốn suất sinh lợi lớn  Như vậy, nhìn thấy việc can thiệp Ngân hàng Nhà nước hay, phân tích kỹ chút thấy bất ổn từ sách Đâu nghịch lý? Khi dòng vốn vào (tài khoản vốn) tự do, muốn giữ tỷ giá hối đoái ổn định ngân hàng trung ương buộc phải tung đồng nội tệ mua đồng ngoại tệ trường hợp dòng tiền vào nhiều; ngược lại, lượng ngoại tệ dự trữ phải bán bớt để thu đồng nội tệ dòng vốn đảo chiều Trong bối cảnh vậy, tính độc lập sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành sách tiền tệ mục tiêu lạm phát đảm bảo cung tiền dựa vào diễn biến giá kinh tế mà tỷ giá hay dòng tiền vào định Ngược lại, ngân hàng trung ương muốn có sách tiền tệ độc lập mục tiêu lạm phát buộc phải từ bỏ mục tiêu cố định tỷ giá tài khoản vốn tự Hay nói cách khác, 12 giữ ba góc khăn khỏi bung lên chiều lộng gió hai đá  Nhìn vào việc vận hành sách tiền Việt Nam quan điều hành sách tiền tệ cố chứng minh tính khả thi ba nêu Dòng vốn vào tương đối tự do, lạm phát khống chế tỷ giá ổn định Thực nghịch lý mà Ngân hàng Nhà nước tạo Khi làm vậy, phân tích trên, đồng tiền chảy vào không đưa vào đầu tư mà lại cất két không tạo giá trị gia tăng cho kinh tế theo thời gian không lấy trả cho nhà đầu tư nước Về dài hạn sách ảnh hưởng đến kinh tế Và thật sự, năm 2008, phải gánh chịu hậu nặng nề lạm phát trở nên mức cao vòng 10 năm trở lại Giải pháp thực Việt Nam nước phát triển, việc điều hành công cụ sách tiền tệ cần phải cẩn trọng Trong bối cảnh kinh tế non yếu bộc lộ hạn chế lớn tăng trưởng chưa vững chắc, để tránh tượng ba bất khả thi, Ngân hàng nhà nước nên kiểm soát dòng vốn đồng thời thực sách lạm phát mục tiêu Tuy nhiên, việc áp dụng sách mục tiêu lạm phát phải lưu tâm tới số vấn đề sau:  Một là, “Lựa chọn sách lạm phát mục tiêu phải sở sau thời kỳ kiềm chế lạm phát thành công” Điều giúp tạo niềm tin công chúng vào khả Ngân hàng Trung ương việc thực thi mục tiêu định tạo tiền đề cở sở cho việc kiểm soát lạm phát sau Còn việc sau năm phải phụ thuộc vào điều kiện quốc gia cụ thể, thấy hội tụ đầy đủ yếu tố thực thành công sách lạm phát mục tiêu thức công bố Bởi 13 công khai công bố phải cách đạt được, không gây niềm tin với công chúng  Hai là, “Chỉ số CPI số lạm phát – song song sử dụng” Mặc dù nói số CPI có nhiều ưu điểm nhược điểm lớn lại bao gồm yếu tố khiến giá biến động ngắn hạn mà nhanh chóng sau nên bên cạnh Ngân hàng Trung ương sử dụng thêm số lạm phát cho số thể chất xu hướng biến động giá giúp Ngân hàng Trung ương nhìn nhận tình trạng lạm phát xác  Ba là, “chính sách lạm phát mục tiêu phải có tính linh hoạt cao” Đây vấn đề quan trọng, biến cố kinh tế, trị, xã hội biến đổi không lường, dẫn đến phản ứng khác kinh tế vào thời kỳ, cần thiết phải cho Ngân hàng Trung ương linh hoạt định để họ phản ứng lại biến động cách có hiệu  Bốn là, “chính sách lạm phát mục tiêu phải có công khai minh bạch gắn liền với trách nhiệm cao Ngân hàng Trung ương” Bên cạnh kênh thông tin thức phải ý quan tâm đến kênh không thức (các tham luận, phát biểu, phát hành báo chí, trang web ) Gia tăng cam kết trách nhiệm Ngân hàng Trung ương việc thực thi mục tiêu đặt sách tiền tệ  Năm là, “chính sách lạm phát mục tiêu không phép xung đột với sách kinh tế vĩ mô khác” Ngoài sách tiền tệ, quốc gia phải thực nhiều sách kinh tế vĩ mô khác Việc đặt sách chồng chéo xung đột lẫn tất gây khó khăn cho quan chủ quản việc thực thi sách Vì từ hoạch định phải cố gắng cho sách 14 xung đột với tạo thuận tiện trình thực sau  Sáu là, “dự báo lạm phát - nhân tố góp phần thành công sách lạm phát mục tiêu” Tất nhiên quốc gia thực dự báo lạm phát, bắt buộc phải dự báo lạm phát đem đến thành công cho sách lạm phát mục tiêu, dự báo trước xẩy tồi Nó góp phần giúp Ngân hàng Trung ương có nhìn tốt không bị bất ngờ trước mà phải đối mặt đưa biện pháp ứng phó III KẾT LUẬN Năm 2007, Ngân hàng Trung ương tham vọng muốn biến “bộ ba bất khả thi” thành “bộ ba khả thi” Nhìn từ bên ngoài, có đánh giá cho rằng, áp dụng thành công Nhưng, xét dài hạn, bước chưa xác Trong trường hợp Việt Nam lý thuyết “bộ ba bất khả thi” thời điểm Để tránh ba bất khả thi, sách tiền tệ Việt Nam nên theo hướng: sách lạm phát mục tiêu thực tế cho thấy, đường phù hợp mang lại kết tốt, nhiên cần thận trọng cân nhắc lựa chọn thời điểm cho phù hợp 15 ... tích liên quan đến lý thuyết ba bất khả thi Các khái niệm  Theo Wikipedia1, Bộ ba bất khả thi (còn gọi Bộ ba sách đồng thời tam nan kinh tế, tiếng Anh: Impossible Trinity) giả thuyết kinh tế cho... 4 Mô hình tam giác hoạt động ba bất khả thi II Thực tiễn áp dụng: Bộ ba bất khả thi giới Thực tế việc vận dụng ba bất khả thi vào thực sách tiền tệ Việt Nam năm... giác hoạt động ba bất khả thi Theo sơ đồ minh họa miêu tả nguyên tắc kết hợp ba bất khả thi thể sau: Thị trường vốn đóng Chính sách tiền tệ độc lập Ổn định tỷ giá BỘ BA BẤT KHẢ THI Chính sách