Thuyết trình môn tài chính quốc tế tác động của tổng cung tiền đối với GDP danh nghĩa

TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐỐI VỚI GDP DANH NGHĨA MỤC TIÊU Martin Feldstein and James H Stock GVHD: Thầy Nguyễn Khắc Quốc Bảo H ọ c Vi ê n : B ù i T h ị N h Ý Lê xuân thuý www.trungtamtinhoc.edu.vn NỘI DUNG Tác động cung tiền lên GDP danh nghĩa Mục tiêu sách tiền tệ Các phương pháp tiếp cận thay Tính hữu ích quy tắc mục tiêu tiền tệ www.trungtamtinhoc.edu.vn   Độ mạnh mối tương quan M2   Ổn định tương quan M2 NỘI DUNG Tác động cung tiền lên GDP danh nghĩa   Tổng cung tền khác   Tăng trưởng tối ưu: Lãi suất mục tiêu Quy tắc điều chỉnh phần Điều chỉnh CS tiền tệ với dự báo đồng thuận Khả kiểm soát M2 FED Kết luận www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.1 MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ổn định giá Ổn định sản lượng Hạn chế tăng trưởng cung tiền M2 Thu hẹp khoảng cách GDP thực khoảng thời gian đủ dài GDP tiềm www.themegallery.com 1.1 MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ổn định giá Học thuyết số lượng tiền tệ lạm phát %∆P = %∆M + %∆V - %∆Y (trong dài hạn: %∆V = 0) => π = %∆P = %∆M - %∆Y Tỷ lệ lạm phát tốc độ tăng trưởng cung tiền trừ tỷ lệ tăng trưởng tổng sản lượng www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.1 MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ổn định sản lượng Giảm khoảng cách GDP thực GDP tiềm Sự thay đổi tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng quý CÁCH TIẾP CẬN Sự thay đổi tăng trưởng GDP thực khoảng cách trung bình GDP thực so với GDP tiềm ( Biện pháp thay thế) Cách hai cách tiếp cận thích hợp tùy thuộc vào loại cú sốc có nhiều khả gặp phải nhất, ảnh hưởng khác tiền tệ sản lượng thực lạm phát, mục tiêu cuối sách tiền tệ www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.2 PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN THAY THẾ ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Mặc dù Cục Dự trữ liên bang quan tâm đến lạm phát hoạt động kinh tế thực tế, sách tiền tệ phải thực cách điều chỉnh số biến số tiền tệ - cung tiền, lãi suất tỷ giá hối đoái… Để đạt mục tiêu cuối trình bày trên, NHTW thường sử dụng mục tiêu trung gian với nhiều cách tiếp cận thay khác Theo đó, có số mục tiêu trung gian mà ngân hàng trung ương thường thiết lập mục tiêu cung tiền, mục tiêu lãi suất… www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.2 PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN THAY THẾ ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.2.1 Trường phái chiết trung FED kiểm soát lượng dự trữ ngân hàng (cung tiền) việc mua (bán) trái phiếu kho bạc thị trường mở Lượng trái phiếu điều chỉnh cho giá trị mục tiêu lãi suất quỹ liên bang FED mua vào => Giảm lãi suất FED bán => Tăng lãi suất www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.2 PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN THAY THẾ ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.2.1 Trường phái chiết trung Điều đáng ý FOMC đưa định đưa hướng dẫn hoạt động cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York lãi suất Quỹ Liên bang M2 cung tiền khác Một số thấy giảm lãi suất liên bang cách để tăng tỷ lệ tăng trưởng M2 kéo theo gia tăng GDP danh nghĩa thực Một số bỏ qua tác động tiềm tàng cung tiền tệ lựa chọn thay đổi lãi suất họ cho có khả ảnh hưởng đến lạm phát sản lượng thực www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.2 PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN THAY THẾ ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ   1.2.1 Trường phái chiết trung Tác giả ghi lại liệu lịch sử hiệu kinh tế dấu hiệu FED đạt sách phán xét chiết trung Về mặt kỹ thuật, có nhiều số liệu thống kê, đặc biệt hồi quy kiểm định nội dung dự báo phần 1.4 1.6 biện pháp hiệu thực phần 1.7 1.8, cần hiểu cung cấp chứng khả sách thay để cải thiện hiệu khứ Khi hiệu hoạt động khứ đạt theo nghĩa tiền sử dụng để giảm thiểu khác biệt GDP danh nghĩa hàng quý, không tìm thấy tương quan lịch sử tiền tăng trưởng GDP tương lai www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.8 THÀNH QUẢ CỦA QUY TẮC THAY THẾ TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA M2 1.8.2 Kết thực nghiệm www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.8 THÀNH QUẢ CỦA QUY TẮC THAY THẾ TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA M2 SO SÁNH KẾT QUẢ QUY TẮC ĐIỀU CHỈNH MỘT PHẦN VÀ QUY TẮC TỐI ƯU www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.8 THÀNH QUẢ CỦA QUY TẮC THAY THẾ TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA M2 SO SÁNH KẾT QUẢ QUY TẮC ĐIỀU CHỈNH MỘT PHẦN VÀ QUY TẮC TỐI ƯU Kết luận: Quy tắc điều chỉnh phần cho kết luận tương tự với quy tắc tối ưu Quy tắc điều chỉnh phần cho thấy kết GDP danh nghĩa đạt quý 70% so với 88% theo quy tắc tối ưu www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.8 THÀNH QUẢ CỦA QUY TẮC THAY THẾ TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA M2 1.8.3 Đối chứng mô lịch sử giải thích Các giá trị lịch sử mô quy tắc điều chỉnh phần có kết giống với kết đối chứng thực quy tắc tối ưu Ví dụ: Các giá trị thực tế mô tăng trưởng hàng năm GDP tỷ suất sinh lợi tín phiếu T-Bills, kỳ hạn 90 ngày thể hình 1.6 Khi so sánh hình 1.6 1.4, khác biệt lớn suy giảm sản lượng năm 1972 theo quy tắc điều chỉnh phần www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.8 THÀNH QUẢ CỦA QUY TẮC THAY THẾ TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA M2 QUY TẮC TỐI ƯU QUY TẮC ĐIỀU CHỈNH PHẦN www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.9 ĐIỀU CHỈNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VỚI CÁC DỰ BÁO ĐỒNG THUẬN Phần đánh giá hiệu suất tiên đoán mô hình VAR đơn giản cách so sánh mô hình VAR với dự báo kinh tế chuyên nghiệp: Dựa vào mô hình VAR đơn giản chạy với số liệu lịch sử, liệu họ có đưa dự báo GDP danh nghĩa tốt số liệu ghi chép khứ hay không? www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED Các viên chức Cục dự trữ Liên bang nhấn mạnh họ không trực tiếp kiểm soát M2 Fed muốn thay đổi M2, gián tiếp dựa mối quan hệ thống kê ước tính M2 lãi suất liên bang Nếu mức M2 dự kiến thấp mục tiêu, nghiệp vụ mua trái phiếu OMO thực để giảm lãi suất liên bang M2 = mức mục tiêu Gây mâu thuẫn người tập trung vào mục tiêu M2 tập trung vào thay đổi lãi suất liên bang ảnh hưởng đến lạm phát hoạt động thực kinh tế www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED Thống kê FED đánh giá cao mức cung tiền M2 tác động đến mức lãi suất liên bang M2 tăng nhanh mà không cần mức lãi suất liên bang thấp Không có tranh luận xảy năm 1991 1992 www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED Tuy nhiên, thực tế, dự trữ bắt buộc không cần thiết tiền gửi có kỳ hạn khoản nợ khác Khi Fed mua trái phiếu thị trường mở FED dẫn đến lãi suất liên bang giảm, kéo theo lãi suất huy động, cho vay, …giảm, cho vay nhiều hơn, nguyên nhân làm tăng cung tiền M2 www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED Yêu cầu dự trữ bắt buộc thuế đánh vào tiền gửi ngân hàng Bởi nhằm bù đắp chi phí hội vốn gửi Fed, chênh lệch lãi suất cho vay gửi tiền phải cao để bù đắp CPCH "Thuế suất dự trữ" khiến ngân hàng khó thu hút tiền gửi so với quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, quỹ không yêu cầu dự trữ FED giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc loại bỏ yêu cầu dự trữ khoản tiền gửi có kỳ hạn để loại bỏ thuế ngầm www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED •Trả lãi cho khoản dự trữ bắt buộc` •Yêu cầu dự trữ bắt buộc cho tất loại tiền gửi ngân hàng M2 Kiểm soát trực tiếp M2 www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.10 KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT M2 CỦA FED Để đạt kiểm soát M2, yêu cầu dự trữ bắt buộc cho tất thành phần M2 FED yêu cầu dự trữ bắt buộc khoản tiền gửi có kỳ hạn với tỷ lệ thấp khoản tiền gửi không kỳ hạn Bởi khoản tiền gửi có kỳ hạn có tính khoản thấp ngân hàng cần quỹ cho mục đích an toàn khoản www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.11 KẾT LUẬN Mặc dù có chứng mối liên hệ hữu ích GDP danh nghĩa M2, có hai vấn đề xảy việc thực chiến lược Cục Dự trữ Liên bang không kiểm soát trực tiếp M2 Chúng mối liên hệ sở tiền (do Fed kiểm soát) GDP danh nghĩa yếu thất thường Không thể chắn thay đổi sách Fed để kiểm soát M2 theo cách không làm thay đổi tham số từ làm giảm mối liên hệ M2 GDP danh nghĩa www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn 1.11 KẾT LUẬN • Kinh nghiệm quốc tế cho thấy ngân hàng trung ương muốn xác định mục tiêu họ ổn định giá kiểm soát GDP danh nghĩa www.themegallery.com www.trungtamtinhoc.edu.vn Thank You ! www.trungtamtinhoc.edu.vn ... tương quan đủ mạnh cung tiền GDP danh nghĩa yêu cầu vấn đề: ◦ ◦ ◦ Mối tương quan ổn định cung tiền & GDP danh nghĩa Hành vi hài lòng FED Hạn chế phản ứng với thay đổi sách tiền tệ www.themegallery.com... cung khác cho GDP danh nghĩa • Mỗi hàng tương ứng với hồi quy tăng trưởng GDP danh nghĩa với ba độ trễ biến độc lập • Cột số bảng 1.1 cung cấp cho hồi quy tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng quý... tương quan M2 NỘI DUNG Tác động cung tiền lên GDP danh nghĩa   Tổng cung tền khác   Tăng trưởng tối ưu: Lãi suất mục tiêu Quy tắc điều chỉnh phần Điều chỉnh CS tiền tệ với dự báo đồng thuận Khả