PHÂN TÍCH tác ĐỘNG bẩy

PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG BẨY (Leverage Analysis) Nội dung chun đề      Khái niệm doanh thu chi phí Hòa phí (Accounting Break Even) Đòn bẩy định phí (Operating Leverage) Đòn bẩy tài trợ (Financial Leverage) Đòn bẩy phối hợp (Combined Leverage) DOANH THU VÀ CHI PHÍ Doanh thu theo chuẩn mực kế tốn      Là tổng giá trị lợi ích kinh tế thuộc doanh nghiệp kỳ kế tốn, phát sinh từ hoạt động sản xuất, kinh doanh thơng thường doanh nghiệp, góp phần làm tăng vốn chủ sở hữu Đã thu thu kỳ hạn xác định Trừ (-) khoản chiết khấu thương mại, chiết khấu tốn, giảm giá hàng bán hàng bán bị trả lại Các khoản thu hộ bên thứ ba khơng phải nguồn lợi ích kinh tế, khơng làm tăng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp khơng coi doanh thu (Ví dụ: Khi người nhận đại lý thu hộ tiền bán hàng cho đơn vị chủ hàng, doanh thu người nhận đại lý tiền hoa hồng hưởng) Các khoản góp vốn cổ đơng chủ sở hữu làm tăng vốn chủ sở hữu khơng doanh thu Doanh thu ghi nhận khi: (a) Doanh nghiệp chuyển giao phần lớn rủi ro lợi ích gắn liền với quyền sở hữu sản phẩm hàng hóa cho người mua; (b) Doanh nghiệp khơng nắm giữ quyền quản lý hàng hóa người sở hữu hàng hóa quyền kiểm sốt hàng hóa; (c) Doanh thu xác định tương đối chắn; (d) Doanh nghiệp thu thu lợi ích kinh tế từ giao dịch bán hàng; (e) Xác định chi phí liên quan đến giao dịch bán hàng/cung cấp dịch vụ Cơng thức xác định doanh thu n S = ∑ p jq j j =1 S: Tổng doanh thu pj: Giá bán chưa VAT hàng hóa, dòch vụ j qj: Lượng hàng hóa, dòch vụ j tiêu thụ Ý nghĩa doanh thu      Hàng hóa/dịch vụ xã hội chấp nhận Có nguồn trang trải chi phí phát sinh kỳ Cho thấy khả thu hồi vốn đầu tư Có khả tích lũy, gia tăng khối tài sản kinh doanh Chứng quan trọng để vay nợ Những khái niệm dễ nhầm lẫn  Doanh thu (Sales)  Thu tiền bán hàng (Cash Receipt From Sales) Thu tiền (Cash Receipts) Lợi nhuận (Net Income/Profit) Thu nhập (= Net Income + Others) Dòng tiền ròng (Net Cash Flows)     Những khái niệm chi/chi phí      Chi đầu tư (Net Investment NINV): dòng tiền chi ban đầu (Initial Cash Outlay ICO) hình thành nên tài sản kinh doanh Chi phí hội (Opportunity Cost): lợi ích kinh tế bị từ bỏ q trình lựa chọn Chi phí (Cost): hao tốn đo tiền phát sinh kỳ nhằm tạo doanh thu kỳ kinh doanh Chi tiền (Cash expenditures): khoản làm giảm lượng tiền (cash) doanh nghiệp, ví dụ: tốn tiền lương, nộp thuế, tốn cho nhà cung cấp, trả vốn lợi tức nợ vay, tốn tiền mua tài sản cố định, … Khấu hao chi phí xác định kết kinh doanh khơng phải khoản tiền chi Ba cách phân loại chi phí    Phân loại chi phí theo yếu tố/tính chất Phân loại chi phí theo khoản mục giá thành Phân loại chi phí theo quan hệ với sản lượng tiêu thụ Khái niệm    Đòn bẩy tài trợ khái niệm dùng để tác động việc sử dụng nợ nhằm khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ hay EPS Đòn bẩy tài trợ = Nợ / Tài sản Khơng doanh nghiệp định mà tùy thuộc vào người cho vay ROE = ROA × 1 – Tỉ số nợ/tài sản Tỷ số đòn bẩy tài trợ  Tỷ số nợ/tài sản  Tỷ số nợ/vốn chủ  Tỷ số nợ dài/nguồn dài  Hệ số trả lãi  Hệ số trả vốn lãi Đòn bẩy tài trợ Số liệu Giả sử, xét hai công ty có giá trò tài sản (VD: 30 tỉ đ) qua số liệu ban đầu sau (triệu đồng) Mệnh giá cổ Cty VC, trCP phần = 10.000 đ, Cty N, tr CP, nợ vay 10 tỉ EBIT 4000 Lãi vay (6%) LN trước thuế 600 3400 Thuế (28%) LN sau thuế EPS 4000 4000 952 2448 1224 đ/CP 1120 2880 960 đ/CP Đòn bẩy tài trợ Số liệu EPS công ty biến động EBIT chúng tăng 25% năm tới ? Cty N, tr CP Cty VC, trCP EBIT 5000 Lãi vay LN trước thuế Thuế (28%) LN sau thuế EPS %∆EPS %∆EPS/ %∆EBIT 5000 600 4400 5000 1232 3168 1400 3600 1584 đ/CP 1200 đ/CP 29,41% 25% 1,17 Đòn bẩy tài trợ Số liệu EPS công ty biến động EBIT chúng giảm 25% năm tới ? %∆EPS/%∆EBIT Đòn bẩy tài trợ Nhận xét Tình huống: Nợ/Tài sản = 2/3 Định nghĩa cơng thức xác định đòn bẩy tài trợ    Đòn bẩy tài trợ tác động việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố đònh???? đến LN cổ phần (EPS) LN trước lãi thuế (EBIT) thay đổi Đòn bẩy tài trợ sinh từ đònh tài trợ Độ lớn Đòn bẩy tài trợ (DFL: Degree of Financial Leverage) đònh nghóa sau: %∆EPS %∆ROE DFL = = %∆EBIT % ∆EBIT Công thức xác đònh độ lớn DFL: EBIT (1 − t ) DFL = ( EBIT − I )(1 − t ) − D p Các đặc trưng Nợ so với vốn Cổ phần thường     Ln có tính đáo hạn Chủ nợ ưu tiên tốn nợ chủ sở hữu Lãi vay khoản chi phí tài chắn cố định TH phá sản: chủ nợ ln ln ưu tiên xử lý tài sản lý     Khơng có tính đáo hạn Tính ưu tiên tốn quyền lợi thấp Chi trả cho chủ sở hữu tùy theo định hội đồng quản trị Cổ đơng thường nhận phần cuối sót lại sau cơng ty tốn tất nghĩa vụ có liên quan Nợ nguồn tài trợ có chi phí cố định Phân tích đòn bẩy tài trợ Ta có:  %∆EPS DFL = %∆EBIT    Suy ra: %∆EPS = (DFL) × (%∆EBIT) Ý nghóa: tốc độ tăng Lợi Nhuận/Cổ phần thường hàm tùy thuộc thuận chiều vào độ lớn đòn bẩy tài trợ Lợi Nhuận Trước Lãi Thuế ổn đònh, đạt mức kỳ vọng có khuynh hướng tăng trưởng dấu hiệu kêu gọi tăng cường sử dụng nguồn tài trợ vốn chủ Thậm chí EBIT chạm đáy sử dụng nguồn tài trợ vốn chủ Khi đònh tài trợ vốn chủ? EBIT t1 t2 t3 t4 t5 t6 t7 Thời gian Câu hỏi  Giả sử hai doanh nghiệp ngành, quy mơ khác DFL     Doanh nghiệp C có DFLC = Doanh nghiệp D có DFLD = Giả sử hai doanh nghiệp tăng trưởng Hãy đánh giá lực thuế mức rủi ro C D:   Số thu? Tính bền vững số thu? ĐỊN BẨY PHỐI HỢP (Combined Leverage) Đòn bẩy phối hợp   Đòn bẩy phối hợp tác động đồng thời đòn bẩy đònh phí đòn bẩy tài trợ Độ lớn đòn bẩy phối hợp (DCL) tích Độ lớn đòn bẩy tài trợ (DFL) Độ lớn đòn bẩy đònh phí (DOL) DCL = DOL × DFL  Độ lớn đòn bẩy phối hợp (DCL) đònh nghóa sau: %∆EPS %∆ROE DCL = = %∆S %∆S ◆ Công thức tính độ lớn đòn bẩy phối hợp (DCL): ( EBIT + F )(1 − t ) DCL = ( EBIT − I )(1 − t ) − D p Đòn bẩy phối hợp Đòn bẩy đònh phí %∆ Doanh thu (%∆S) Đòn bẩy tài trợ %∆ Lợi nhuận trước lãi thuế (%∆EBIT) Đòn bẩy phối hợp %∆ Lời ròng/cổ phiếu (%∆EPS) ... 2,94 Đòn bẩy định phí Số liệu EBIT công ty biến động doanh thu chúng GIẢM 20% năm tới ? Đòn bẩy định phí Nhận xét Định nghĩa cơng thức xác định đòn bẩy định phí    Đòn bẩy đònh phí tác động. .. 176 Cty B 147.1 155.3 28.9 20.7 80.63% 29.38% Đòn bẩy định phí tập trung phân tích cấu chi phí Đòn bẩy định phí Số liệu EBIT công ty biến động doanh thu chúng TĂNG 20% năm tới ? Cty Đ Cty... financial costs) = Lãi vay,… Ba loại đòn bẩy:  Đòn bẩy định phí (Operating Leverage)  Đòn bẩy tài trợ (Financial Leverage)  Đòn bẩy phối hợp (Combined Leverage) Đòn bẩy dao hai lưỡi: khuyếch đại lợi