Đang tải... (xem toàn văn)
Hoạt động đầu tư thường gắn liền với tình trạng không chắc chắn vì kết quả thu được có thể rơi vào các tình huống khác nhau. Các nhà kinh tế tài chính phân biệt giữa khái niệm “bất trắc” và khái niệm “rủi ro”. Tài liệu giúp phân biệt được rủi ro và bất trắc, trình bày khái niệm e ngại rủi ro, đường đẳng dụng, danh mục đầu tư và cách thiết lập một danh mục đầu tư tối ưu.
DANH MỤC ĐẦU TƯ Rủi ro Hoạt động đầu tư thường gắn liền với tình trạng không chắn kết thu rơi vào tình khác Các nhà kinh tế tài phân biệt khái niệm “bất trắc” khái niệm “rủi ro” Bất trắc có nhiều tình khác xảy ra, ta biết xác suất xảy tình Ngược lại, ta đề cập đến rủi ro ước lượng xác suất xảy tình khác Thước đo rủi ro dự án mức độ biến thiên lợi nhuận so với giá trị kỳ vọng hay xác định phương sai lợi nhuận kỳ vọng E ngại rủi ro đường đẳng dụng Việc nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro dương tức nhà đầu tư ngại rủi ro Còn mức bù rủi ro không, nhà đầu tư gọi trung tính rủi ro; mức bù rủi ro nhỏ không (nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền để hưởng rủi ro), nhà đầu tư gọi thích rủi ro Ta thấy thực tế hầu hết nhà đầu tư ghét rủi ro Như vậy, suất sinh lợi kỳ vọng cao độ thỏa dụng nhà đầu tư lớn; phương sai (hay độ lệch chuẩn) suất sinh lợi cao độ thỏa dụng nhà đầu tư nhỏ Ta biểu diễn phương trình độ thỏa dụng nhà đầu tư theo dạng thông dụng sau: U = E(r) – ½ Aα2 (1) Hình biểu diễn đường đẳng dụng nhà đầu tư trục tọa độ suất sinh lợi kỳ vọng độ lệch chuẩn Dọc theo đường đẳng dụng U1, độ lệch chuẩn tăng lên nhà đầu tư yêu cầu suất sinh lợi kỳ vọng cao để đảm bảo độ thỏa dụng không đổi Lấy vi phân hai vế hàm thỏa dụng ta có: Đường đẳng dụng có dạng lõm thông thường: độ lệch chuẩn tăng thêm đơn vị, đơn vị, để giữ độ thỏa dụng không đổi, nhà đầu tư yêu cầu mức tăng thêm suất sinh lợi kỳ vọng ngày cao Theo hướng tây-bắc, độ thỏa dụng nhà đầu tư tăng lên: U3 > U2 > U1 3 Danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư bao gồm nhiều tài sản (hay dự án đầu tư hay công cụ tài chính) khác Suất sinh lợi kỳ vọng danh mục đầu tư bình quân trọng số suất sinh lợi kỳ vọng tài sản riêng rẽ danh mục Giả sử danh mục P có N tài sản: Độ rủi ro danh mục đầu tư không phụ thuộc vào độ lệch chuẩn suất sinh lợi tài sản riêng rẽ danh mục, mà phụ thuộc vào tương tác suất sinh lợi tài sản Những tương tác biểu diễn tích sai (Cov) hay hệ số tương quan (P) Rủi ro đặc thù, rủi ro hệ thống đa dạng hóa danh mục Khi danh mục đầu tư bao gồm loại tài sản, ví dụ cổ phiếu công ty, rủi ro danh mục hoàn toàn rủi ro cổ phiếu Rủi ro cổ phiếu, trình bày, đo độ biến thiên suất sinh lợi, tác động yếu tố chung thị trường kinh tế (như lạm phát, tỷ giá hối đoái, chu kỳ kinh doanh,…) yếu tố đặc thù thân doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Rủi ro yếu tố chung tạo gọi rủi ro hệ thống tác động đến tất loại tài sản thị trường Rủi ro yếu tố riêng tài sản tạo gọi rủi ro đặc thù Khi ta kết hợp nhiều loại tài sản với danh mục đầu tư rủi ro đặc thù danh mục giảm xuống yếu tố tác động đến rủi ro đặc thù loại tài sản riêng rẽ danh mục khác triệt tiêu lẫn Nếu số lượng tài sản danh mục đủ lớn rủi ro đặc thù danh mục loại bỏ Ngược lại, rủi ro hệ thống tác động đến tài sản, hữu danh mục đầu tư Ta chứng minh kết danh mục đầu tư gồm N tài sản với tài sản có suất sinh lợi kỳ vọng phương sai Tích sai suất sinh lợi tài sản Khi số lượng tài sản danh mục P đủ lớn, phương sai danh mục c 5 Thiết lập danh mục đầu tư tối ưu Xác định thông số tài sản định đầu tư (suất sinh lợi kỳ vọng, phương sai tích sai) Xác định đường tập hợp hội đầu tư vào tài sản rủi ro (Trong trường hợp có tài sản rủi ro, ta xác định Đường tập hợp hội đầu tư IOS Đối với nhiều tài sản, để xác định IOS, ta phải làm toán tối ưu xác định tất tập hợp đầu tư mà ứng với suất sinh lợi kỳ vọng định, ta có độ lệch chuẩn nhỏ nhất) Xác định danh mục đầu tư tiếp xúc đường tập hợp hội đầu tư (đó danhmục nằm tiếp điểm đường phân bổ vốn đường IOS) Dựa sở thích riêng đánh đổi suất sinh lợi kỳ vọng rủi ro, nhà đầu tư chọn đầu tư phần vào tài sản phi rủi ro phần vào danh mục tiếp xúc ...3 Danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư bao gồm nhiều tài sản (hay dự án đầu tư hay công cụ tài chính) khác Suất sinh lợi kỳ vọng danh mục đầu tư bình quân trọng số suất... tài sản riêng rẽ danh mục Giả sử danh mục P có N tài sản: Độ rủi ro danh mục đầu tư không phụ thuộc vào độ lệch chuẩn suất sinh lợi tài sản riêng rẽ danh mục, mà phụ thuộc vào tư ng tác suất sinh... với danh mục đầu tư rủi ro đặc thù danh mục giảm xuống yếu tố tác động đến rủi ro đặc thù loại tài sản riêng rẽ danh mục khác triệt tiêu lẫn Nếu số lượng tài sản danh mục đủ lớn rủi ro đặc thù danh