Nghiên cứu tác động của hội nhập tài chính quốc tế lên mức giá của quốc gia trong các chế độ tỷ giá hối đoái khác nhau

Kết quả nghiên cứu cho thấy ở tất cả các nước hay từng nhóm nước OECD và không thuộc OECD, trong quá trình hội nhập tài chính quốc tế, mức giá quốc gia tăng lên chỉ trong trường h

NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA HỘI NHẬP TÀI CHÍNH

QUỐC TẾ LÊN MỨC GIÁ CỦA QUỐC GIA

TRONG CÁC CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI KHÁC NHAU

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016

NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA HỘI NHẬP TÀI CHÍNH

QUỐC TẾ LÊN MỨC GIÁ CỦA QUỐC GIA

TRONG CÁC CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI KHÁC NHAU

Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng

Mã ngành: 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO

TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016

mức giá của quốc gia trong các chế độ tỷ giá hối đoái khác nhau” là công trình nghiên cứu của riêng rôi và có sự hỗ trợ của Giáo viên hướng dẫn là PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các thông tin, dữ liệu sử dụng trong luận văn là trung thực; các nội dung trích dẫn đều được ghi rõ nguồn gốc, các kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận văn này chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác

Tp Hồ Chí Minh, Ngày 31 tháng 10 năm 2016

Người thực hiện

Nguyễn Thị Ngọc Hà

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

TÓM TẮT

CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 4

1.1 Lý do chọn đề tài 4

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 6

1.3 Đối tượng nghiên cứu 7

1.4 Phương pháp nghiên cứu 7

1.5 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài 8

1.6 Cấu trúc của đề tài 9

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 11

2.1 Cơ sở lý thuyết 11

2.1.1 Tác động của chế độ tỷ giá lên mức giá quốc gia 11 2.1.2 Tác động của hội nhập tài chính quốc tế lên mức giá quốc gia 13 2.1.3 Sự tác động của hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia 16 2.2 Các bằng chứng thực nghiệm 19

2.2.1 Yếu tố tỷ giá 19 2.2.2 Yếu tố lạm phát 20 2.2.3 Yếu tố hội nhập tài chính 21 2.2.4 Sự kết hợp các yếu tố 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24

3.1 Mô hình nghiên cứu 24

3.1.1 NPL- Mức giá quốc gia 26 3.1.2 Hô ̣i nhâ ̣p tài chính quốc tế (FIN) 26 3.1.3 Phân loa ̣i chế đô ̣ tỉ giá hối đoái (FLO) 30 3.2 Dữ liệu 32

3.2.1 Mẫu 32 3.2.1.1 Mối quan hệ giữa mức giá quốc gia (NPL) và hội nhập tài chính (FIN) dưới chế độ tỷ giá cố định và thả nổi theo hai cách phân loại LYS và RR 34 3.2.1.2 Tương quan kỳ vọng giữa các biến: 37 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41

4.1 Phân tích thống kê miêu tả 41

4.2 Kiểm định 44

4.2.1 Kiểm định LM 44 4.2.2 Kiểm định Heteroskedasticity: Breusch-Pagan-Godfrey 45 4.2.3 Kiểm định Hausman 45 4.2.4 Kiểm định Wald 46 4.3 Phân tích kết quả hồi quy 49

4.3.1 Tất cả các nước gồm cả OECD và non OECD (42 nước) trong giai đoạn 2001-2014 49 4.3.2 Kết quả tại các nhóm nước 51 4.3.3 Mô hình cho Việt Nam giai đoạn từ 2001-2014 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 59

5.1 Kết quả nghiên cứu 59

5.2 Áp dụng thực tiễn của đề tài 60

5.3 Hướng nghiên cứu mở rộng 62

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 63

PHỤ LỤC 66

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT:

CREDIT Đo lường mức đô ̣ phát triển của hê ̣ thống tài chính

nội đi ̣a

DUR Đo lường cho số năm tồn tại của mô ̣t chế đô ̣ tỷ giá

hối đoái

FA Tổng củ a tài sản nước ngoài của quốc gia

FIN Hội nhâ ̣p tài chính quốc tế của quốc gia

FL Nợ nước ngoài của quốc gia

LYS Cách phân loại tỷ giá hối đoái của Levy-Yayati và

Sturzenegger

NPL Mức giá quốc gia

OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development) Tổ chức hợp tác và phát triển kinh tế

PPP Sức mua tương đương

RR Cách phân loại tỷ giá hối đoái của Reinhart và

Rogoff

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 3.1.3 Tóm tắt cách phân loại tỷ giá theo LYS 32

Bảng 3.2.1 Phân loại nước OECD và nước đang phát triển 33

Bảng 3.2.1.2 Tóm tắt kỳ vọng dấu của các biến trong mô hình 40

Bảng 4.1.1 Thống kê miêu tả của 42 nước 41

Bảng 4.1.2 Thống kê miêu tả của 30 nước OECD 42

Bảng 4.1.3 Thống kê miêu tả của 12 nước không thuộc OECD 43

Bảng 4.2.1 Kết quả kiểm định LM 44

Bảng 4.2.2 Kết quả kiểm định Heteroskedasticity: Breusch-Pagan-Godfrey 45

Bảng 4.2.3 Kết quả kiểm định Hausman 45

Bảng 4.2.4.1 Kết quả kiểm định Wald cho 42 nước 46

Bảng 4.2.4.2 Kết quả kiểm định Wald cho 30 nước OECD 47

Bảng 4.2.4.3 Kết quả kiểm định Wald cho 12 đang phát triển 48

Bảng 4.3.1 Kết quả hồi quy cho 42 nước 49

Bảng 4.3.2.1 Kết quả hồi quy cho 30 nước OECD 52

Bảng 4.3.2.2 Kết quả hồi quy cho 12 nước không thuộc OECD 53

Bảng 4.3.3 Kết quả hồi quy cho Việt Nam 57

DANH MỤC HÌNH VẼ

Hình 3.2.4.1 Tương quan của toàn bộ các nước trong mẫu nghiên cứu 34 Hình 3.2.4.2 Tương quan của các nước OECD 35 Hình 3.2.4.3 Tương quan của các nước không thuộc OECD 36

TÓM TẮT

Đề tài nghiên cứu tác động của hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia Quá trình hội nhập tài chính quốc tế có ảnh hưởng khác nhau đến mức giá của quốc gia trong các chế độ tỷ giá cố định và thả nổi Dưới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, hội nhập tài chính sâu rộng hơn làm giảm mức giá của quốc gia Hội nhập tài chính quốc

tế sẽ làm giảm mức giá quốc gia ở những nước cho phép thả nổi tỷ giá hối đoái Ngược lại, dưới chế độ tỷ giá hối đoái được quản lý, hội nhập tài chính làm tăng mức giá Và kết quả nghiên cứu được chính xác hơn, cần xem xét các yếu tố vĩ mô có thể làm tương tác làm ảnh hưởng lên mức giá quốc gia như GDP, dân số, độ mở thương mại, thời gian tồn tại của chế độ tỷ giá hối đoái và mức độ phát triển của tín dụng tư nhân tại các quốc gia đang xem xét Vậy hội nhập tài chính đang diễn ra đóng vai trò gì, chế độ tỷ giá hối đoái ảnh hưởng gì đến mức giá quốc gia trong quá trình này?

Những bằng chứng thực nghiê ̣m của nhiều giả thuyết đưa ra nhằm làm rõ cho vấn đề này hiện nay vẫn còn rất mơ hồ Chính vì thế mà việc quyết đi ̣nh thực hiê ̣n bài nghiên cứu

này dựa trên mô ̣t kết quả nghiên cứu thực nghiê ̣m ở các nước OECD và các nước đang phát triển Sử du ̣ng mô hình hồi quy Panel OLS kết hợp với các phương pháp kiểm đi ̣nh

để đánh giá tác động của hô ̣i nhâ ̣p tài chính lên mức của giá của quốc gia dưới những chế độ tỷ giá hối đoái khác nhau

Từ những kết quả ướ c lượng, đánh giá được mức đô ̣ mà mức giá của mô ̣t quốc gia bi ̣ tác động khi có hô ̣i nhâ ̣p tài chính, đồng thời xem xét vai trò của những chế đô ̣ tỷ giá

hối đoái khác nhau trong quá trình tác đô ̣ng Hy vo ̣ng kết quả tìm được có thể giúp ích cho những nhà hoạch đi ̣nh chính sách có những chính sách về tỷ giá hối đoái thích hợp

để đạt được một mức giá mà quốc gia mong muốn trong bối cảnh hô ̣i nhâ ̣p tài chính Mục tiêu nghiên cứu là tìm hiểu mối quan hệ giữa mức giá quốc gia, hội nhập tài chính dưới một chế độ tỷ giá hối đoái Quá trình hội nhập tài chính quốc tế có ảnh hưởng khác

nhau như thế nào đến mức giá của quốc gia trong các chế độ tỷ giá thực tế (có quản lý

và linh hoạt) như thế nào ở các quốc gia OECD, các quốc gia không thuộc OECD, cả hai nhóm nước trên cũng như ở Việt Nam như thế nào Từ việc xác định mối quan hệ

đó sẽ hướng ra các hướng đi cho các nhà hoạch định có thể sử dụng để đạt được các mục tiêu phát triển kinh tế, hội nhập tài chính và ổn đinh mức giá quốc gia Và làm sao để hài hòa các điều kiện này, xác định chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế, giảm mức giá quốc gia đặc biệt là ở các nước hội nhập tài chính chưa cao

Đánh giá được hội nhập tài chính có ảnh hưởng đến mức giá quốc gia tại Việt Nam hay không, nếu ảnh hưởng thì ảnh hưởng đến mức độ nào?

Sử dụng phương pháp mô hình Random effect đối với phương trình để xác định mối

quan hệ giữa các yếu tố lên mức giá quốc gia:

Log NPL it = c + β 0 x FIN it + β 1 {FLO it x FIN it } + β 2 FLO i t + Ґ’X it + ε it

Trong đó:

Vector Xit chứ a một bô ̣ biến kiểm soát:

X’it = (log GDPit, OPEN it, log SIZE it, OPENit x log GDP it, DUR it, CREDIT it)

Log GDPit: log của GDP bình quân đầu người

OPEN đo lường mức độ mở cửa thương ma ̣i, được tính bằng cách lấy xuất khẩu cộng nhập khẩu chia cho GDP

SIZE được đo bằng dân số quốc gia

DUR: đo lường cho số năm tồn tại của mô ̣t chế đô ̣ tỷ giá hối đoái

CREDIT: đo lường mức độ phát triển của hê ̣ thống tài chính nô ̣i đi ̣a, được tính bằng

cách lấy Log của tín dụng khu vực tư nhân chia cho GDP

Kết quả nghiên cứu cho thấy ở tất cả các nước hay từng nhóm nước OECD và không thuộc OECD, trong quá trình hội nhập tài chính quốc tế, mức giá quốc gia tăng lên chỉ trong trường hợp tỷ giá hối đoái được quản lý Ngược lại, dưới chế độ tỷ giá thả nổi thì quá trình hội nhập tài chính sẽ làm giảm mức giá quốc gia Kết quả này đặc biệt rõ nét

ở nhóm nước không thuộc OECD Tuy nhiên ở Việt Nam kết quả không thực sự thuyết phục Mức giá quốc gia Việt Nam ngoài hội nhập tài chính quốc tế còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố vĩ mô khác

Từ khóa: mức giá quốc gia, hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái

CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Lý do chọn đề tài

Trước đây khi so sánh giá cả hàng hóa giữa các quốc gia người ta thường sử dụng khái niệm Ngang giá sức mua (PPP) Tuy nhiên, khó so sánh được giá của cùng một giỏ hàng hóa giữa các quốc gia khi quy về cùng loại tiền tệ khi tỷ giá biến động và giỏ hàng hóa của các quốc gia không hoàn toàn như nhau Từ lâu đã có một nghi ngờ rằng ngang giá sức mua tương đương (PPP) không tồn tại trong thực tế Balassa (1964) và Kravis và Lipsey (1983) cho rằng một độ lệch có hệ thống từ PPP đã được khẳng định bằng thực nghiệm Balassa cho rằng sự khác biệt thu nhập thực tế nắm bắt sự khác biệt về năng suất giữa các quốc gia, trong khi Kravis và Lipsey dựa vào nguồn lực yếu tố khác nhau

để giải thích sự tương đối hệ thống Imbs et al (2005) và Crucini và Shintani (2004) bỏ qua quan điểm của các nghiên cứu PPP tương đối, một số cuộc điều tra thực nghiệm đã xem xét mức độ sai lệch so với pháp luật của-một giá sử dụng dữ liệu về hàng hóa cá nhân trên khắp các thành phố ở châu Âu và Mỹ Sau Balassa (1964) và Kravis và Lipsey (1983), mức giá quốc gia được sử dụng để đo lường độ lệch tuyệt đối từ PPP Do đó khái niệm mức giá quốc gia ra đời Mức giá quốc gia được định nghĩa là tỷ lệ giữa giá tương đối giữa hai nước và tỷ giá hối đoái của họ Đặc biệt, nó có liên hệ mật thiết với

tỷ giá hối đoái thực

Các quốc gia thực hiện chính sách theo xu hướng hội nhập dẫn đến một sự đánh giá cao tài sản tại các nước với chế độ tỷ giá hối đoái cố định Khi thay đổi chế độ tỷ giá hối đoái đột ngột giải thích sự kết thực nghiệm giữa giá cả và chế độ tỷ giá hối đoái Các chế độ tỷ giá hối đoái đi kèm với một cuộc khủng hoảng tiền tệ ngụ ý rằng mức giá quốc gia thấp được tạm thời kết hợp với chế độ linh hoạt (Frankel và Rose, 1996) Tương tự như vậy, các nước neo tỷ giá hối đoái ổn định lạm phát thường phải chịu tỷ lệ lạm phát (Cassel, và Kiguel và Liviatan, 1991 Ngụ ý rằng một quốc gia áp dụng một

tỷ giá hối đoái cố định để ổn định lạm phát sẽ dẫn tới việc có một mức giá quốc gia cao

Broda (2006) cho rằng: có khả năng xem xét tác động của chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia: Các quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái cố định sẽ có mức giá quốc gia

cao hơn so với các quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi

Việc hội nhập tài chính toàn cầu của các thị trường vốn đã là một trong những vấn đề được quan tâm nhất trong nền kinh tế thế giới trong những thập kỷ gần đây Giao dịch tài sản quốc tế cung cấp một số lợi ích tiềm năng Các nước có thể chia sẻ rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế; việc phân bổ vốn hiệu quả đến các địa điểm hiệu quả nhất được phát huy; và tiêu thụ được cân bằng trên khoảng thời gian để đáp ứng với những thay đổi trong nền tảng kinh tế vĩ mô Hội nhập tài chính đo lường mức

độ mà quốc gia tiến hành kiểm soát vốn Việc đo lường mức độ kiểm soát vốn của một quốc gia rất phức tạp vì rất khó đề nhận diện và đo lường tất cả các cách thức kiểm soát vốn trong thực tế Dorrucci, Meyer-Circel và Santabarbara (2009) đã đánh giá mức độ hội nhập tài chính bằng việc phát triển cơ sở dữ liệu bằng bảng dữ liệu của các khu vực tài chính Chỉ số độ mở tài khoản vốn KAOPEN do Chin và Ito đề xuất dựa trên thông tin trong báo cáo AREAER hàng năm của IMF (Annual Report Exchange Arangements and Exchange Restrictions)

Lane và Milesi-Frretti (2006) đề xuất đó lường hội nhập tài chính bằng tỷ lệ tổng tài sản và tổng nợ nước ngoài trong cán cân thanh toán Dữ liệu được lấy từ công bố chính thức của IMF nên sẽ bớt việc phụ thuộc của hội nhập tài chính quốc tế theo tuyên bố độ mở cửa của các quốc gia hay các biện pháp hạn chế của các quốc gia Hội nhập tài chính quốc tế sẽ được tính toán dựa trên dữ liệu của cán cân thanh toán nên sẽ minh bạch và nhất quán hơn trong cách tính

Mathias Hoffmann và Peter Tillmann (2012) đã đưa ra thêm một lời giải thích hợp lý cho những khác biệt trên của Broda Kết quả tìm ra cho hội nhập tài chính quốc tế sẽ làm giảm mức giá quốc gia ở những nước cho phép thả nổi tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, trong chế độ tỷ giá cố định hoặc trung gian thì hội nhập tài chính nhiều hơn sẽ làm tăng

mức giá quốc gia Tuy nhiên ngoài hai biến chính là hội nhập tài chính quốc tế và chế

độ tỷ giá hối đoái thì các yếu tố kinh tế vĩ mô vẫn có gây ảnh hưởng lên mức giá quốc gia

Quan hệ giữa mức giá quốc gia, hội nhập tài chính dưới một chế độ tỷ giá hối đoái luôn là vấn đề được quan tâm Do đó cần một nghiên cứu làm rõ mối tương quan, ảnh hưởng của hội nhập tài chính đến mức giá quốc gia trong chế độ tỷ giá hối đoái mà quốc gia đang áp dụng

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Mối quan hệ giữa mức giá quốc gia, hội nhập tài chính dưới một chế độ tỷ giá hối đoái là đề tài được nghiên cứu ở nhiều nước, nhóm nước trên thế giới Tuy nhiên chưa có nhiều nghiên cứu làm rõ tác động của hội nhập tài chính lên mức giá quốc gia trong chế

độ tỷ giá hối đoái có quản lý ở Việt Nam Các nghiên cứu trước đây đã bàn luận về từng tác động riêng lẻ: mức giá quốc gia, hội nhập tài chính ở Việt Nam như thế nào

Nghiên cứu này nhằm giải thích tác động của hội nhập tài chính lên mức giá quốc gia của Việt Nam như thế nào dưới ảnh hưởng của chế độ tỷ giá có quản lý Từ việc xác định mối quan hệ đó sẽ hướng ra các hướng đi cho các nhà hoạch định có thể sử dụng

để đạt được các mục tiêu phát triển kinh tế, hội nhập tài chính và ổn đinh mức giá quốc gia Và làm sao để hài hòa các điều kiện này, xác định chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp

để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế, giảm mức giá quốc gia đặc biệt là ở các nước hội nhập tài chính chưa cao Nghiên cứu sẽ làm sáng tỏ các vấn đề này

Các câu hỏi cụ thể sẽ được giải đáp trong bài:

Mức giá quốc gia được xác định như thế nào?

Quá trình hội nhập tài chính quốc tế có ảnh hưởng khác nhau như thế nào đến mức giá

củ a quốc gia trong các chế độ tỷ giá thực tế (có quản lý và linh hoạt) như thế nào ở các quốc gia OECD, các quốc gia không thuộc OECD và cả hai nhóm nước trên

Đánh giá được hội nhập tài chính có ảnh hưởng đến mức giá quốc gia tại Việt Nam hay không, nếu ảnh hưởng thì ảnh hưởng đến mức độ nào?

1.3 Đối tượng nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu tác động của hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia Mức giá của quốc gia là chỉ số PPP của quốc gia đó chia cho tỉ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia đó và dollar Mỹ (theo đi ̣nh nghĩa của hai tác giả Mathias Hoffmann và Peter Tillmann (2012) Đối tượng nghiên cứu của đề tài là hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái

Nghiên cứu áp dụng trên các nước OECD và các nước đang phát triển Xem xét, đánh giá được hội nhập tài chính có hay không ảnh hưởng đến mức giá của tất cả, các nhómquốc gia, nếu có thì mức độ ảnh hưởng như thế nào

Đề tài phân tích mối tương quan giữa biến mức giá quốc gia và các biến hội nhập tài chính, trong chế độ tỷ giá hối đoái như thế nào, và các biến vĩ mô (GDP, dân số, độ mở của nền kinh tế, mức độ phát triển của tín dụng tư nhân và thời gian tồn tại của một chế

độ tỷ giá hối đoái)

Bài viết sử dụng dữ liệu được thu thập từ World Development Indicators (WDI) dữ liệu của World Bank từ năm 2001-2014, của 42 nước thuộc OECD và không thuộc OECD (nước đang phát triển)

Dùng phương pháp chạy hồi quy Panel OLS để ước lượng tác động cũng như sự tương quan của hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái và các yếu tố vĩ mô có ảnh hưởng đến mức giá quốc gia Nhưng trước hết tác giả dùng các kiểm định LM, kiểm định Heteroskedasticity: Breusch-Pagan-Godfrey để xác định loại mô hình sẽ sử dụng là Pool hay Fix Effect Model Sau đó dùng kiểm định Hausman để xác định sẽ dùng mô hình Fix Effect hay là Random Effect Cuối cùng, kiểm định Wald sẽ xác định độ vững của

mô hình hồi quy

Giả thuyết nghiên cứu là: Trong quá trình hội nhập tài chính quốc tế, mức giá quốc gia tăng lên chỉ trong trường hợp tỷ giá hối đoái được quản lý Ngược lại, dưới chế độ tỷ giá thả nổi thì quá trình hội nhập tài chính sẽ làm giảm mức giá quốc gia

Hồi quy để tìm ra mối tương quan dựa trên mô hình hồi quy Panel OLS các biến hội nhập tài chính quốc tế và các chế độ tỷ giá hối đoái Các biến kinh tế vĩ mô khác (tăng trưởng quốc nội, dân số, độ mở cửa của nền kinh tế, dân số, thời gian tồn tại của các chế

độ tỷ giá hối đoái trong một nước) cũng được đưa vào mô hình như là một bộ biến kiểm soát để tăng cường thêm tính giải thích của mô hình

Sau đó dùng kiểm định Wald để tăng thêm sự tin tưởng vào kết quả chính xác của nghiên cứu Kiểm định Wald đánh giá giả thuyết H0:β0+β1=0 kết quả kiểm định Wald cho hai

bộ dữ liệu WDI theo hai cách phân loại LYS và RR đều bác bỏ giả thuyết H0, cho thấy rằng hội nhập tài chính có mô ̣t tác đô ̣ng khác nhau lên NPL dưới chế đô ̣ tỷ giá hối đoái

cố định (hoặc trung gian)và chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi Mức ý nghĩa 10% hoặc nhỏ hơn thì càng có giá trị

1.5 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài

Từ những kết quả ước lượng sẽ đánh giá được mức đô ̣ mà mức giá của mô ̣t quốc gia bi ̣

tác đô ̣ng khi có hô ̣i nhâ ̣p tài chính ở các quốc gia OECD và các quốc gia đang phát triển,

đồng thời xem xét vai trò của những chế đô ̣ tỷ giá hối đoái khác nhau trong quá trình tác

đô ̣ng

Nghiên cứu này nhằm giải thích tác động của hội nhập tài chính lên mức giá quốc gia của Việt Nam như thế nào dưới ảnh hưowrng của chế độ tỷ giá có quản lý Từ việc xác định mối quan hệ đó sẽ hướng ra các hướng đi cho các nhà hoạch định có thể sử dụng

để đạt được các mục tiêu phát triển kinh tế, hội nhập tài chính và ổn đinh mức giá quốc gia

Kết quả tìm được hy vọng có thể giúp ích cho những nhà hoa ̣ch định chính sách có những chính sách tỷ giá hối đoái, hội nhập tài chính thích hợp để đa ̣t được mô ̣t mức giá

mà quốc gia mong muốn nhưng vẫn đáp ứng được các yêu cầu phát triển kinh tế Và làm sao để hài hòa các điều kiện này, xác định chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế, giảm mức giá quốc gia đặc biệt là ở các nước hội nhập tài chính chưa cao nhất là tại Việt Nam

1.6 Cấu trúc của đề tài

Bài nghiên cứu được sắp xếp như sau:

Phần một: mở đầu giới thiệu sự cần thiết của việc thực hiện bài nghiên cứu Bài viết nghiên cứu đối tượng nào, dùng phương pháp ra sao để đạt được mục tiêu gì

Phần hai: tổng quan lý thuyết, trình bày các lý thuyết liên quan tới các nghiên cứu trước đây đã có những ưu điểm gì có thể áp dụng, các giả định được đưa ra dựa trên lý thuyết nào

Phần ba: phương pháp nghiên cứu bao gồm việc chọn lọc dữ liệu, mô ta các biến sử dụng trong nghiên cứu, đo lường tính toán các biến như thế nào

Phần bốn: kết quả nghiên cứu, dựa vào kết quả kiểm định và kết quả hồi quy để đảnh giá tương quan cũng như mối liên hệ của các biến Từ đó có thể áp dụng tính toán cho trường hợp Việt Nam hay không

Phần năm: kết luận kết quả nghiên cứu, so với giả đinh ban đầu đặt ra có phù hợp hay không, còn nhươc điểm nào cần khắc phục cũng như đưa ra hướng mở rộng trong thực tiễn

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý thuyết

2.1.1 Tác động của chế độ tỷ giá lên mức giá quốc gia

Trước đây khi so sánh giá cả hàng hóa giữa các quốc gia người ta thường sử dụng khái niệm: Ngang giá sức mua là lý thuyết được phát triển vào năm 1920 bởi Gustav Cassel Đây là một phương pháp điều chỉnh tỉ giá hối đoái giữa hai tiền tệ để cân bằng sức mua của hai đồng tiền này Lý thuyết ngang giá sức mua chủ yếu dựa trên quy luật giá cả, và giả định rằng trong một thị trường hiệu quả, mỗi loại hàng hoá nhất định chỉ có một mức giá

P=SxP*

(P là giá cả hàng hóa trong nước

P là giá cả hàng hóa ở nước ngoài

S là tỷ giá giao ngay)

Tuy nhiên, có một câu hỏi cơ bản về kinh tế quốc tế làm như thế nào so sánh được giá của cùng một giỏ hàng hóa giữa các quốc gia khi quy về cùng loại tiền tệ khi tỷ giá biến động và giỏ hàng hóa của các quốc gia không hoàn toàn như nhau Câu hỏi này về sức mua đã sinh ra các lý thuyết có ảnh hưởng nhất định của tỷ giá hối đoái lên sức mua

Lý thuyết mua ngang giá sức khẳng định rằng tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác định bởi mức giá tương đối giữa hai nước, và do đó giá một đồng tiền chung phải giống nhau trong nước Nhưng từ lâu đã có một nghi ngờ rằng ngang giá sức mua tương đương (PPP) không tồn tại trong thực tế

Mặc dù các lý thuyết nghiên cứu sớm nhận ra trên độ chênh lệch của PPP, nhưng tới tận khi các nghiên cứu của Balassa (1964) và Kravis và Lipsey (1983) mới cho rằng một độ lệch có hệ thống từ PPP đã được khẳng định bằng thực nghiệm Các tác giả thấy rằng mức thu nhập thực tế bình quân đầu người ảnh hưởng đến hệ thống giá tương đối giữa các nước Balassa cho rằng sự khác biệt thu nhập thực tế nắm bắt sự khác biệt về

năng suất giữa các quốc gia, trong khi Kravis và Lipsey dựa vào nguồn lực yếu tố khác nhau để giải thích sự tương đối hệ thống Kể từ đó, phần lớn các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến PPP đã tập trung vào PPP tương đối, tức là giá của cùng một giỏ hàng hóa di chuyển cùng nhau theo thời gian giữa các quốc gia khi thể hiện một đồng tiền chung Các thử nghiệm PPP tương đối thường dễ dàng hơn để thực hiện vì họ chỉ cần

số liệu về chỉ số tỷ giá thực tế chứ không phải là dữ liệu về giá giữa các nước thực tế Imbs et al (2005) và Crucini và Shintani (2004) đã sử dụng dữ liệu vi mô để đánh giá

sự khác biệt về tính bền bỉ của hàng hóa cá nhân liên quan đến các chỉ số tổng hợp Bất chấp sự quan điểm của các nghiên cứu PPP tương đối, một số cuộc điều tra thực nghiệm

đã xem xét mức độ sai lệch của quy luật một giá sử dụng dữ liệu về hàng hóa cá nhân trên khắp các thành phố ở châu Âu và Mỹ (ví dụ như, Rogers, 2001; Goldberg và Verboven, 2005 ) Các nghiên cứu tìm hiểu vai trò của các cơ chế tỷ giá hối đoái trong việc giải thích sự khác biệt về giá tương đối của cùng một giỏ hàng hóa giữa các nước Sau Balassa (1964) và Kravis và Lipsey (1983), mức giá quốc gia được sử dụng để đo lường độ lệch tuyệt đối từ PPP Do đó khái niệm mức giá quốc gia ra đời

Mức giá quốc gia được định nghĩa là tỷ lệ giữa giá tương đối giữa hai nước và tỷ giá

hối đoái của họ Đặc biệt, nó có liên hệ mật thiết với tỷ giá hối đoái thực Nghiên cứu phát hiện ra một mối quan hệ thực nghiệm giữa hàm giá quốc gia và chế độ tỷ giá hối đoái đã không được nghiên cứu trước đó Cụ thể, các nước đang phát triển với tỷ giá hối đoái cố định có các mức giá quốc gia cao hơn so với những người có mức linh hoạt Vậy mức giá quốc gia có liên quan tới chế độ tỷ giá hối đoái mà quốc gia đó đang áp dụng Công thức tính NPL:

𝐍𝐏𝐋𝐢 = 𝟏

𝐬𝐢,𝐔𝐒∑ 𝛚𝐣 𝐩𝐢,𝐣

𝐩𝐔𝐒,𝐣𝐣

NPLit : mức giá quốc gia i tại thời điểm t

j là tất cả hàng hóa

si,us là tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia i và dollar Mỹ

ωj là khối lượng của hàng hóa j

p i,j là giá hàng hóa j ở quốc gia i

Quốc gia áp dụng một tỷ giá hối đoái cố định để ổn định lạm phát sẽ dẫn tới việc có một mức giá quốc gia cao Các quốc gia thực hiện chính sách theo xu hướng phát triển kinh

tế mở rộng dẫn đến một sự đánh giá cao tài sản tại các nước với chế độ tỷ giá hối đoái

cố định, nhưng không phải ở chế độ linh hoạt Xu hướng này được thể hiện đặc biệt rõ rệt ở các nước đang phát triển Sự thay đổi chế độ tỷ giá hối đoái đột ngột giải thích sự kết thực nghiệm giữa giá cả và chế độ tỷ giá hối đoái Các chế độ tỷ giá hối đoái đi kèm với một cuộc khủng hoảng tiền tệ ngụ ý rằng mức giá quốc gia thấp được tạm thời kết hợp với chế độ linh hoạt (Frankel và Rose, 1996) Tương tự như vậy, các nước neo tỷ giá hối đoái ổn định lạm phát thường phải chịu tỷ lệ lạm phát (Cassel, và Kiguel và Liviatan, 1991 Ngụ ý rằng một quốc gia áp dụng một tỷ giá hối đoái cố định để ổn định lạm phát sẽ dẫn tới việc có một mức giá quốc gia cao

Broda (2006) cho rằng: có khả năng xem xét tác động của chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia: Các quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái cố định sẽ có mức giá quốc gia

cao hơn so với các quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi

2.1.2 Tác động của hội nhập tài chính quốc tế lên mức giá quốc gia

Việc hội nhập tài chính toàn cầu của các thị trường vốn đã là một trong những vấn đề được quan tâm nhất trong nền kinh tế thế giới trong những thập kỷ gần đây Giao dịch tài sản quốc tế cung cấp một số lợi ích tiềm năng Các nước có thể chia sẻ rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế; việc phân bổ vốn hiệu quả đến các địa điểm hiệu quả nhất được phát huy; và tiêu thụ được cân bằng trên khoảng thời gian để đáp ứng với những thay đổi trong nền tảng kinh tế vĩ mô Trong khi chia sẻ rủi ro có thể được thực hiện chủ yếu thông qua thương mại quốc tế tài sản gộp, dòng vốn ròng

Hội nhập tài chính đo lường mức độ mà quốc gia tiến hành kiểm soát vốn Việc đo lường mức độ kiểm soát vốn của một quốc gia rất phức tạp vì rất khó đề nhận diện và

đo lường tất cả các cách thức kiểm soát vốn trong thực tế Nhiều quốc gia trên tinh thần là mở của hoàn hoàn nhưng lại kiểm soát vốn bằng nhiều biện pháp gián tiếp kèm theo

Có nhiều cách đo lường hội nhập tài chính như:

Dorrucci, Meyer-Circel và Santabarbara (2009) đã đánh giá mức độ hội nhập tài chính bằng việc phát triển cơ sở dữ liệu bằng bảng dữ liệu của các khu vực tài chính Do đó không phản ảnh chính xác mức độ mở cửa và không đúng mức độ áp đặt các biện pháp kiểm soát vốn của các quốc gia Vì vậy thước đó này không phản ánh hết mức độ hội nhập tài chính trong thực tế

Chỉ số độ mở tài khoản vốn KAOPEN do Chin và Ito đề xuất dựa trên thông tin trong báo cáo AREAER hàng năm của IMF (Annual Report Exchange Arangements and Exchange Restrictions) KAOPEN chỉ cho thấy một quốc gia có tiến hành kiểm soát vốn hay không về mặt pháp lý KAOPEN đã đo lường số lượng và phạm vi các biện phát kiểm soát vốn nhưng vẫn chưa đo lường được cường độ tác động của kiểm soát vốn

Lane và Milesi-Frretti (2006) đề xuất đó lường hội nhập tài chính bằng tỷ lệ tổng tài sản và tổng nợ nước ngoài trong cán cân thanh toán Dữ liệu được lấy từ công bố chính thức của IMF nên sẽ bớt việc phụ thuộc của hội nhập tài chính quốc tế theo tuyên bố độ mở cửa của các quốc gia hay các biện pháp hạn chế của các quốc gia Hội nhập tài chính quốc tế sẽ được tính toán dựa trên dữ liệu của cán cân thanh toán nên sẽ minh bạch và nhất quán hơn trong cách tính Hội nhập tài chính được tính toán theo công thức sau

𝐅𝐈𝐍𝐢𝐭 =𝐅𝐀𝐢𝐭+𝐅𝐋𝐢𝐭

𝐆𝐃𝐏𝐢𝐭

(3) FINit : Hội nhâ ̣p tài chính quốc tế của quốc gia i tại thời điểm t

FAit: tổng của tài sản nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FLi và nợ nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

Cùng với cách thức mà các giao dịch được ghi nhận trong sự cân bằng của số liệu thống

kê thanh toán, phân loại tài sản và nợ phải trả không thuộc sở hữu trong nước thành ba loại chính: đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), vốn chủ sở hữu danh mục đầu tư (EQ), và các công cụ nợ (DEBT) Dự trữ ngoại hối (FX) thuộc nhóm phân loại cuối cùng này Chữ cái A sẽ đại diện cho nhóm tài sản và L đại diện cho nhóm nghĩa vụ nợ (Philip R Lane and Gian Maria Milesi-Ferretti,2001)

FAit: tổng củ a tài sản nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FAit=FDIAit+EQAit+DEBTAit+FXAit

FLit: nợ nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FLi =FDILit+EQLit+DEBTLit+FXLit

Vậy

𝐅𝐈𝐍𝐢𝐭 =𝐅𝐀𝐢𝐭+ 𝐅𝐋𝐢𝐭

𝐆𝐃𝐏𝐢𝐭Tương đương

FINit= (FDIAit+EQAit+DEBTAit+FXAit+ FDILit+EQLit+DEBTLit+FXLit)/GDPit

Đối với hầu hết các nước phát triển, ước lượng của các cổ phiếu của các tài sản và nợ phải trả bên ngoài được công bố bởi cơ quan quốc gia và thu IMF và OECD Đối với các nước đang phát triển, tuy nhiên, dữ liệu chứng khoán toàn diện nói chung là chỉ có

nợ và ngoại hối dự trữ bên ngoài Ngoài ra, các phương pháp sử dụng để ước tính các

cổ phiếu khác nhau của phương trình (1) thường khác nhau giữa các quốc gia (ví dụ,

giá trị sổ sách hoặc giá thị trường đối với cổ phần và FDI) làm so sánh giữa các nước khó khăn hơn

Để khắc phục những hạn chế trong dữ liệu hiện có, Lane và MilesiFerretti đã xây dựng

dữ liệu về tài sản và các khoản nợ bên ngoài cho các quốc gia phát triển và đang phát triển Dựa trên dữ liệu chứng khoán, ngay khi sẵn sàng, bổ sung bởi các luồng dữ liệu

đã được tích lũy, với sự điều chỉnh giá phù hợp Cái sau này được đặc biệt quan trọng cho vai trò tăng do vốn chủ sở hữu danh mục đầu tư và dòng vốn FDI trong suốt thập

kỷ qua

2.1.3 Sự tác động của hội nhập tài chính, chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia

Có thể xem xét tác động của chế độ tỷ giá hối đoái lên mức giá quốc gia: Các quốc gia

áp dụng tỷ giá hối đoái cố định sẽ có mức giá quốc gia cao hơn so với các quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi

Mathias Hoffmann và Peter Tillmann (2012) đã đưa ra thêm một lời giải thích hợp lý cho những khác biệt trên của Broda Kết quả tìm ra cho thấy rằng quá trình hội nhập tài chính quốc tế có ảnh hưởng khác nhau đến mức giá của quốc gia trong các chế độ tỷ giá

cố định và linh hoạt

Bằng chứng thực nghiệm này cũng giống với Lee (2007), người đã chỉ ra rằng tài sản nước ngoài ròng là một yếu tố quyết định mạnh mẽ đối với các mức giá quốc gia hơn là sự khác biệt về năng suất

Sự di ̣ch chuyển từ thị trường phân khúc sang thi ̣ trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh được xem như là hội nhập thị trường tài chính quốc tế (Thị trường phân khúc là nơi mà chỉ

có một lượng nhỏ các đại diện tham gia mua bán trên thị trường tài sản Thi ̣ trường tài

sản quốc tế hoàn chỉnh là thị trường có đầy đủ những công cụ phòng ngừa cho mỗi tình huống có thể xảy ra trong tương lai, nhằm đối phó với các loại rủi ro khác nhau, chúng

được thanh toán phụ thuộc vào tình huống sẽ xảy ra trong tương lai như thế nào Những công cụ này có thể được mua bán dễ dàng giữa các đại diện trong và ngoài nước.) Những tác động này được thể hiện rõ rệt nhất đối với các nước OECD và ít rõ ràng cho các nước đang phát triển Khi một quốc gia hội nhập thị trường tài chính, các đơn vị kinh doanh trong nước được hưởng lợi từ hội nhập thị trường tài chính quốc tế bằng cách gia tăng tiêu dùng của họ trong thị trường hội nhập chứ không phải là thị trường tài chính được phân khúc do khả năng phòng ngừa của các tài sản được giao dịch quốc

tế Việc sử dụng phòng ngừa gây nên những điều chỉnh giá tương đối và những thay đổi của mức giá của quốc gia Tuy nhiên, hướng của những điều chỉnh giá tương đối phụ thuộc vào mức độ mà phòng ngừa được sử dụng dưới những chế độ tỷ giá khác nhau Dưới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, hội nhập tài chính sâu rộng hơn làm giảm mức giá của quốc gia Ngược lại, dưới chế độ tỷ giá hối đoái được quản lý, hội nhập tài chính làm tăng mức giá

Ảnh hưởng chế độ tỷ giá hối đoái trong sự tác đô ̣ng của hội nhập tài chính lên mức giá quốc gia là kết quả của mô ̣t phần bù rủi ro theo yêu cầu của những nhà sản xuất hàng hoá có giá cố định cùng vớisự tương tác của nó với mức giá quốc gia và tiêu dùng Nhà sản xuất hàng hoá có giá cố định muốn điều chỉnh giá của họ bất cứ khi nào nền kinh tế

bị ảnh hưởng bởi một sự xáo trộn kinh tế Tuy nhiên, dưới chế độ tỷ giá cố định họ không thể làm như vậy và do đó họ đòi hỏi mô ̣t phần bù rủi ro như là một sự bù đắp Phần bù rủi ro càng cao thì giá hàng hóa càng cao và tiêu dùng càng giảm Khi thị trường tài sản hội nhập quốc tế, đơn vị kinh doanh cá thể có thể bảo đảm cho chính họ chống lại rủi ro tiêu dùng bằng cách sử dụng đầu cơ trên thị trường tài chính quốc tế Để sử dụng đầu cơ trên thị trường tài chính và có được tiêu dùng tương đối cao hơn trong thị trường tài chính hoàn chỉnh, quốc gia nội địa phải “bồi thường cho nước bạn” để có được sự phòng ngừa Mức bồi thường này được phản ánh qua mức giá quốc gia tương đối cao hơn trong thị trường tài chính hoàn chỉnh

Theo đó, mức giá quốc gia sẽ thấp hơn trong thị trường tài chính hoàn chỉnh so với thị trường tài chính được phân khúc

Với cơ chế tỷ giá thả nổi, giá cả trong nước được ổn định, các nhà sản xuất hàng hóa bị ngăn chặn cố định giá, đòi hỏi phần bù rủi ro Do đó, điều này có thể làm gia tăng tiêu dùng tại các thị trường tài chính hoàn chỉnh mà không cần sử dụng đầu cơ trên thị trường tài chính để được bù đắp cho phần bù rủi ro Sự thay đổi của tỷ giá hối đoái danh nghĩa

sẽ mang lại sự thay đổi giá cả tương đối cần thiết để đảm bảo mức tiêu dùng tương đối cao hơn trong những thị trường tài chính hội nhập quốc tế

Hội nhập tài chính quốc tế sẽ làm giảm mức giá quốc gia ở những nước cho phép thả nổi tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, trong chế độ tỷ giá cố định hoặc trung gian thì hội nhập tài chính nhiều hơn sẽ làm tăng mức giá quốc gia Mức độ hội nhập tài chính quốc tế được đo bằng số lượng công cụ tài chính có sẵn được phản ánh bởi vị thế của tổng tài sản và nợ nước ngoài của quốc gia

Mathias Hoffmann và Peter Tillmann (2012) đã chứng minh được rằng

(Seg là thị trường tài sản quốc tế phân khúc

Comp thị trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh)

Thứ nhất, kỳ vọng về mức giá quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định ở thị trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh sẽ cao hơn so với ở thị tài sản quốc tế phân khúc Thứ hai, kỳ vọng về mức giá quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi ở thị trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh sẽ thấp hơn so với ở thị trường tài sản quốc tế phân khúc Có thể suy ra rằng càng hội nhập tài chính (thị trường tài sản quốc tế càng hoàn chỉnh) thì mức giá quốc gia sẽ giảm khi quốc gia đó áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi Ngược

lại càng hội nhập tài chính (thị trường tài sản quốc tế càng hoàn chỉnh) thì mức giá quốc gia sẽ tăng khi quốc gia đó áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định

Kết quả này đã chứng minh được giả thuyết ban đầu của nghiên cứu bằng toán học

Vì vậy, cần chứng minh giả thuyết trong quá trình hội nhập tài chính quốc tế, mức giá quốc gia tăng lên chỉ trong trường hợp tỷ giá hối đoái được quản lý Ngược lại, dưới chế

độ tỷ giá thả nổi thì quá trình hội nhập tài chính sẽ làm giảm mức giá quốc gia Có thể nói bài nghiên cứ u này đã cho thấy một quan điểm mới về đô ̣ lê ̣ch có hê ̣ thống của sức mua tương đương

sẽ khiến mức giá quốc gia phản ảnh thực tế hơn Các lựa chọn chế độ tỷ giá dẫn đến sai lệch trong mức giá quốc gia (Broda 2006) Tuy nhiên, Broda chỉ hướng tới những khó khăn trong việc tìm những quan sát khác biệt khi nhìn lại các yếu tố tiềm ẩn của nền kinh tế Broda thấy rằng các quốc gia đang phát triển (quốc gia có thu nhập trung bình và thấp) với chế độ tỷ giá hối đoái cố định thì có mức giá quốc gia cao hơn 20% so với những quốc giacó chế độ tỷ giá linh hoạt Đối với các nước công nghiệp, mối quan hệ giữa chế độ tỷ giá và mức giá là tương tự như trên nhưng yếu hơn Có thể nhận thấy cách chọn lựa tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng nhiều đến mức giá quốc gia

Gia tăng hội nhập sẽ dẫn tới nhập khẩu lạm phát từ quốc tế Lí do của việc này là: Hội nhập khiến thị trường mở cửa, làm cho hàng hóa, dịch vụ, nhân công di chuyển dễ dàng hơn giữa các thị trường Sự lưu thông này sẽ khiến cho cung cầu và giá cả hàng hóa, dịch

vụ trở nên linh hoạt hơn, sự cạnh tranh này sẽ giảm đi lợi thế độc quyền nhóm của các nhà sản xuất nội địa thị Giá cả, tiền lương phụ thuộc lúc này còn phụ thuộc vào cả vào kinh tế quốc tế chứ không chỉ yếu tố trong nước

Trong ngắn hạn toàn cầu hóa và thương mại quốc tế có thể ảnh hưởng lên lạm phát trong nước Đối với các nước phát triển, hội nhập sâu, mở rộng thương mại không chỉ hàng hóa trong giỏ hàng tiêu dùng thành phấm mà cả nguyên liệu sản xuất hàng hóa trong giỏ hàng cũng có thể đươc nhập khẩu và phải cạnh tranh với hàng hóa nhập khẩu nên hạn chế quyền định giá của nhà sản xuất nội địa Khiến lạm phát càng phụ thuộc nhiều vào giá cả hàng hóa nước ngoài Thương mại quốc tế khiến cạnh tranh trở nên khốc liệt Nếu nhà sản xuất nội địa hay nước ngoài muốn bán được hàng hóa thì phải đẩy mạnh phải tăng cường phát triển kỹ thuật, tăng năng suất để giá cả hàng hóa rẻ đi tương đối thì mới cạnh tranh được Giá hàng hóa tăng chậm hơn so với giá cả của các hàng hóa tiêu dùng khác, do đó làm chậm tốc độ lạm phát Với các nước đang phát triển, hội nhập là một trong những nguyên nhân gia tăng hàng hóa đồng thời gia tăng cầu hàng hóa nước ngoài khiến giá tăng Chính điều này đã giúp trả lời cho câu hỏi đầu tiên mà đặt ra: Trong một thế giới hội nhập thì các nền kinh tế mới nổi giúp kiềm chế lạm phát ở các nước công

nghiệp không phải vì giá cả hàng hóa của họ đang giảm mà vì hàng hóa của họ rẻ hơn một cách tương đối

Các nghiên cứu này chỉ xem xét tới tác động của lạm phát và hiệu quả của hội nhập thị trường hàng hóa ảnh hưởng tới mức giá quốc gia Trong khi mức giá quốc gia còn chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác

2.2.3 Yếu tố hội nhập tài chính

Sự ảnh hưởng của hội nhập tài chính quốc tế tỷ giá cỏ ảnh hưởng khác nhau đến mức giá quốc gia trong từng trường hợp tỷ giá có quản lý và các chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt Đối với các quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi hội nhập tài chính quốc tế sẽ làm tăng mức giá quốc gia Ngược lại mức giá quốc gia sẽ giảm nếu áp dụng chế độ tỷ giá có quản lý

Dựa trên lập luận của Kravis và Lipsey (1988), Broda đưa biến mở cửa thương mại là biến kiểm soát khi cho rằng khuynh hướng thương mại cao sẽ kéo mức giá của một quốc gia lên bằng với giá trung bình thế giới và sẽ làm tăng giá hàng hóa phi thương mại với một mức thu nhập nhất định Họ lập luận rằng thương mại có xu hướng làm tăng mức giá tương đối Nếu các nước nghèo có nhiều lao động, và nếu hàng hóa phi thương mại

có xu hướng thâm dụng lao động thì mở cửa sẽ dẫn đến mức giá cao hơn khi thu nhập bị kiểm soát Kết quả hồi quy cho thấy các biến mở cửa thương mại mặc dù có ý nghĩa thống kê cao nhưng dấu của chúng ngược lại những gì được tìm ra bởi Kravis và Lipsey (1988), tức là mở cửa làm giảm mức giá của một quốc gia Broda (2006) nhận thấy rằng khi hội nhập mức giá quốc gia áp dụng tỷ giá hối đoái cố định cao hơn trong trường hợp

áp dụng chế độ thả nổi Tuy nhiên, ông chỉ hướng tới những khó khăn trong việc tìm những quan sát khác biệt khi nhìn lại các yếu tố tiềm ẩn của nền kinh tế Tác giả sẽ mở rộng phân tích này và đưa ra một cách phân tích/phân tích nguồn gốc cho quan sát Broda dựa trên vai trò của hội nhập tài chính

Hội nhập tài chính cũng được đo lường bằng quy mô tài sản nước ngoài ròng Quy mô tài sản nước ngoài ròng càng lớn càng ảnh hưởng mạnh mẽ tới mức giá tại các quốc gia

đó Các bằng chứng thực nghiệm có liên quan của Lee (2007), cho thấy tài sản nước ngoài ròng là một yếu tố quyết định mạnh mẽ lên mức giá quốc gia hơn so với sự khác biệt về năng suất Lưu ý, tuy nhiên, tập trung vào các tài sản nước ngoài cộng với nợ như một biện pháp hội nhập tài chính thay vì các hiệu ứng chuyển kết hợp với vị trí nước ngoài ròng Lee đã đưa ra một cách xác định hội nhập tài chính tốt hơn

Cách đo lường mức độ hội nhập thị trường tài chính quốc tế dựa trên công cụ tài chính thực có là cách đo lường tốt nhất trong hiện nay cho mức độ hội nhập của một quốc gia trong các thị trường tài chính quốc tế Biện pháp số lượng của Kose et al (2006a) này dựa trên hội nhập thị trường tài chính quốc tế, dựa trên cổ phiếu thực tế, cung cấp các biện pháp tốt nhất hiện có của hội nhập của một quốc gia trong thị trường tài chính quốc

tế Kose cùng cô ̣ng sự (2006) cho rằng nhiều quốc gia có kiểm soát vốn khá nghiêm ngặt

về mặt pháp lý nhưng lỏng lẻo trong thực tế, vì vậy mà mức độ hội nhập thực tế của họ được đo bằng dòng vốn hoặc chứng khoán của tài sản và nợ nước ngoài là khá cao, tự

nó như một công cụ kỷ luật đối với chính phủ và các công ty Ngược lại, nhiều quốc gia khác thì khá hội nhập với các thị trường vốn toàn cầu về mặt pháp lý nhưng trong thực

tế dòng vốn lại bị giới hạn Lập luận này cho rằng biện pháp số lượng này dựa trên hội nhập thị trường tài chính quốc tế, dựa trên cổ phiếu thực tế, cung cấp các biện pháp tốt nhất hiện có của hội nhập của một quốc gia trong thị trường tài chính quốc tế Kose et

al (2006a) đã làm rõ thêm các yếu tố cần có để xác định, đo lường mức độ hội nhập tài chính Hội nhập tài chính có thể đo lường dựa trên các số liệu về danh mục đầu tư, vốn đầu tư, nợ nước ngoài

Các bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng chuyển dịch từ thị trường phân khúc sang thị trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh có thể xem như là hội nhập tài chính Thị trường phân khú c là nơi mà chỉ có một lượng nhỏ các đại diện tham gia mua bán trên thị trường tài sản, thị trường phân khúc thường phản ứng một cách đúng theo dự đoán, quản lý Thị trường tài sản quốc tế hoàn chỉnh là thị trường có đầy đủ những công cụ phòng ngừa cho mỗi tình huống có thể xảy ra trong tương lai, nhằm đối phó với các loại rủi ro khác

nhau, chúng được thanh toán phụ thuộc vào tình huống sẽ xảy ra trong tương lai như thế nào ví dụ: di chuyển đến hội nhập tài chính quốc tế, làm giảm mức giá quốc gia đối với các nước áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi Tuy nhiên, trong cơ chế tỷ giá cố định hoặc trung gian, hội nhập tài chính làm tăng mức độ giá quốc gia Các hiệu ứng này được thể hiện rõ nhất cho các nước OECD và ít rõ ràng cho các nước đang phát triển Trong nghiên cứu này, mức độ hội nhập tài chính quốc tế được đo bằng số lượng của các công cụ tài chính có sẵn, và vị trí của tài sản nước ngoài gộp

sự ảnh hưởng của các biến vĩ mô liên quan khác

Lane và Milesi-Ferretti (2001,2003, 2007) xây dưng các biến giải thích quan trọng đo lường mức độ hội nhập tài chính quốc tế được phản ánh bởi các tổng tài sản nước ngoài Lane và Milesi-Ferretti (2001b, 2004) và phân chia các mẫu vào OECD và các nước ngoài OECD, vì kích thước của các vị trí tài sản nước ngoài cũng như của nó thành phần

có thể có một sự phụ thuộc phi tuyến tính vào mức độ phát triển kinh tế và nợ nước ngoài

so với GDP

Các lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm cho thấy mối lên quan giữa mức giá quốc gia và hội nhập tài chính quốc tế dưới các chế độ phân loại tỷ giá Mức giá quốc gia sẽ tăng trong trường hợp hội nhập tài chính kèm theo chế độ tỷ giá cố định, còn trường hợp chế

độ tỷ giá thả nổi, hội nhập tài chính sẽ làm giảm mức giá quốc gia

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Mô hình nghiên cứu

Các lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm trước đây cho thấy mối lên quan giữa mức giá quốc gia và hội nhập tài chính quốc tế dưới các chế độ phân loại tỷ giá Mức giá quốc gia sẽ tăng trong trường hợp hội nhập tài chính kèm theo chế độ tỷ giá cố định, còn trường hợp chế độ tỷ giá thả nổi, hội nhập tài chính sẽ làm giảm mức giá quốc gia Tuy nhiên ngoài hai biến chính là hội nhập tài chính quốc tế và chế độ tỷ giá hối đoái thì các yếu tố kinh tễ vĩ mô vẫn có gây ảnh hưởng lên mức giá quốc gia

Balassa và Samuelson (1964) cho rằng mức thu nhập thực bình quân đầu người chỉ ra

sự khác biệt trong năng suất hàng hóa có thể và không thể giao dịch Kravis và Lipsey (1983) nhận thấy mức thu nhập có ảnh hưởng đến nguồn lực và nhân tố sản xuất Do

đó, sẽ đưa thêm biến GDP và quy mô dân số vào mô hình như hai biến vĩ mô kiểm soát mức giá quốc gia Vì vậy, kỳ vọng GDP để vào phương trình với một dấu dương Mức

độ mở cửa thương mại (OPEN), được đo bằng tỷ lệ giữa xuất khẩu và nhập khẩu so với GDP Như đã đề cập trước đó, nó thường được lập luận rằng các nước có tiếp xúc nhiều hơn để kinh doanh nên hiện mức giá thấp hơn Vì vậy kỳ vọng dấu của OPEN để có một dấu dương Bao gồm một thước đo về mức độ phát triển của hệ thống tài chính trong nước (CREDIT) Biện pháp này được đưa ra bởi các log của tỷ lệ tín dụng tư nhân

so với GDP ( Beck et al (2000)) Kiểm soát cho một thực tế rằng trong nhiều nước đang phát triển tuyên bố ra các cơ chế tỷ giá hối đoái áp dụng nhưng thực tế lại áp dụng không

ổn định Levy-Yeyati và Sturzenegger (2001) cho rằng chế độ tỷ giá hối đoái tồn tại càng lâu thì càng gây ảnh hưởng lên lạm phát, lạm phát tăng thì làm tăng giá cả chung của quốc gia Xây dựng một thước đo của thời gian (DUR) của một chế độ tỷ giá xác

định (tính theo năm) Nó tương ứng với một xu hướng thời gian của tồn tjai của một chế độ tỷ giá biến này kỳ vọng mang dấu cùng chiều

Cuối cùng, để đánh giá sự tương tác của độ mở của nền kinh tế và thu nhập quốc gia lên mức giá tại quốc gia đó biến OPEN×(GDP) được đưa vào (Broda (2006))

Sử dụng phương pháp hồi quy Panel OLS đối với phương trình:

Log NPL it = c + β 0 x FIN it + β 1 {FLO it x FIN it } + β 2 FLO i t + Ґ’X it + ε it

Trong đó:

Vector Xit chứ a một bô ̣ biến kiểm soát:

X’it = (log GDPit, OPEN it, log SIZE it, OPENit x log GDP it, DUR it, CREDIT it)

Log GDPit: log của GDP bình quân đầu người

OPEN đo lường mức độ mở cửa thương ma ̣i, được tính bằng cách lấy xuất khẩu cộng nhập khẩu chia cho GDP

SIZE được đo bằng dân số quốc gia

DUR: đo lường cho số năm tồn tại của một chế đô ̣ tỷ giá hối đoái Nó tương ứng với xu hướng thời gian của mô ̣t mức giá trải qua mô ̣t sự phá vỡ khi chế độ tỷ giá hối đoái thay đổi Dựa trên cách phân loại RR để tính toán DUR Năm đầu tiên của một chế độ tỷ giá hối đoái DUR=1, năm thứ 2 DUR=2 năm thứ n DUR=n Khi quốc gia đó thay đổi sang một chế độ tỷ giá khác thì DUR=1 ở năm đó, các năm sau sẽ cộng dồn thêm một ở mỗi năm nếu quốc gia đó vẫn duy trì chế độ tỷ giá mới này

CREDIT: đo lường mức độ phát triển củ a hê ̣ thống tài chính nô ̣i đi ̣a, được tính bằng

cách lấy Log của tín dụng khu vực tư nhân chia cho GDP

3.1.1 NPL- Mức giá quốc gia

Nghiên cứu sử dụng chung mô ̣t đi ̣nh nghĩa về mức giá quốc gia như Broda (2006) Dữ liệu được lấy từ dữ liê ̣u Các chỉ số phát triểnkinh tế (WDI) của World Bank, sử dụng khảo sát về giá được cung cấp bởi Chương trình So sánh Quốc tế (ICP, Liên Hiệp Quốc)d Dữ liê ̣u được tính toán bằng cùng mô ̣t phương pháp ở tất cả các quốc gia nên NPL trong bài nghiên cứu này là có thể so sánh được giữa các quốc gia (theo như Summer và Hestor, 1991) Trong cuộc khảo sát này, giá hàng hóa và dịch vụ được thu thập ở một số quốc gia được chọn Dựa trên mức giá cả này, xây dựng chỉ số sức mua tương đương (PPP) cho mỗi quốc gia liên quan đến Hoa Kỳ, sau đó xác định nên mức giá quốc gia bằng cách lấy chỉ số PPP của quốc gia đó chia cho tỷ giá hối đoái NPL được tính toán cho quốc gia i như sau:

𝐍𝐏𝐋𝐢 = 𝟏

𝐬𝐢,𝐔𝐒∑ 𝛚𝐣 𝐩𝐢,𝐣

𝐩𝐔𝐒,𝐣𝐣

NPLit : mức giá quốc gia i tại thời điểm t

j là tất cả hàng hóa

si,us là tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia i và dollar Mỹ

ωj là khối lượng của hàng hóa j

p i,j là giá hàng hóa j ở quốc gia i

3.1.2 Hô ̣i nhâ ̣p tài chính quốc tế (FIN)

Hội nhập thị trường tài chính quốc tế được xem như là mô ̣t sự di ̣ch chuyển từ thị trường tài sản được phân khúc (thị trường nơi mà chỉ có một lượng nhỏ các tài sản tài chính tham gia mua bán trên thị trường) sang các thị trường tài sản hoàn chỉnh, nơi mà toàn

bộ các tài sản tài chính được giao dịch hoàn toàn Thị trường tài chính quốc tế càng hội

nhập sâu hơn thì số lượng của các công cụ tài chính sẵn có mang tính quốc tế càng nhiều hơn nhằm đối phó với các loại rủi ro khác nhau Thị trường tài sản hoàn chỉnh (complete asset markets) sẽ có đủ các công cụ phòng ngừa cho mỗi tình huống Mặc dù giả định thị trường tài sản hoàn chỉnh là quá mức, nhưng nó phản ánh tốt khái niệm về đo lường hội nhập thị trường tài chính bởi mức độ thực tế các tài sản tài chính được giao dịch để đầu cơ chống lại các loại rủi ro khác nhau

Mức độ hội nhập tài chính quốc tế được đo bằng số lượng công cụ tài chính sẵn có, tính toán dựa trên vị thế của tổng tài sản nước ngoài của quốc gia Kose cùng cộng sự (2006) cho rằng nhiều quốc gia có kiểm soát vốn khá nghiêm ngặt về mặt pháp lý nhưng lỏng lẻo trong thực tế, vì vậy mà mức độ hội nhập thực tế của họ được đo bằng dòng vốn hoặc chứng khoán của tài sản và nợ nước ngoài là khá cao, tự nó như một công cụ kỷ luật đối với chính phủ và các công ty Ngược lại, nhiều quốc gia khác thì khá hội nhập với các thị trường vốn toàn cầu về mặt pháp lý nhưng trong thực tế dòng vốn lại bị giới hạn Do đó cách đo lường mức độ hội nhập thị trường tài chính quốc tế dựa trên công

cụ tài chính thực có là cách đo lường tốt nhất trong hiện nay cho mức độ hội nhập của một quốc gia trong các thị trường tài chính quốc tế

Biến giải thích chính (FIN) đo lường mứ c độ hô ̣i nhâ ̣p tài chính quốc tế được sử dụng giống như công thức được dựng nên bởi Lane và Milesi-Ferretti (2001,2003, 2007) và

𝐅𝐈𝐍𝐢𝐭 =𝐅𝐀𝐢𝐭 +𝐅𝐋𝐢𝐭

𝐆𝐃𝐏 𝐢𝐭

FINit : Hội nhập tài chính quốc tế của quốc gia i tại thời điểm t

FAit: tổng củ a tài sản nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FLi và nợ nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

Cùng với cách thức mà các giao dịch được ghi nhận trong sự cân bằng của số liệu thống

kê thanh toán, phân loại tài sản và nợ phải trả không thuộc sở hữu trong nước thành ba loại chính: đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), vốn chủ sở hữu danh mục đầu tư (EQ), và các công cụ nợ (DEBT) Dự trữ ngoại hối (FX) thuộc nhóm phân loại cuối cùng này Chữ cái A sẽ đại diện cho nhóm tài sản và L đại diện cho nhóm nghĩa vụ nợ (Philip R Lane and Gian Maria Milesi-Ferretti,2001)

FAit: tổng của tài sản nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FAit=FDIAit+EQAit+DEBTAit+FXAit

FLit: nợ nước ngoài của quốc gia i tại thời điểm t

FLi =FDILit+EQLit+DEBTLit+FXLit

Vậy

𝐅𝐈𝐍𝐢𝐭 =𝐅𝐀𝐢𝐭+ 𝐅𝐋𝐢𝐭

𝐆𝐃𝐏𝐢𝐭Tương đương

FINit= (FDIAit+EQAit+DEBTAit+FXAit+ FDILit+EQLit+DEBTLit+FXLit)/GDPit

Đối với hầu hết các nước phát triển, ước lượng của các cổ phiếu của các tài sản và nợ phải trả bên ngoài được công bố bởi cơ quan quốc gia và thu IMF và OECD Đối với các nước đang phát triển, tuy nhiên, dữ liệu chứng khoán toàn diện nói chung là chỉ có

nợ và ngoại hối dự trữ bên ngoài Ngoài ra, các phương pháp sử dụng để ước tính các

cổ phiếu khác nhau của phương trình thường khác nhau giữa các quốc gia (ví dụ, giá trị

sổ sách hoặc giá thị trường đối với cổ phần và FDI) làm so sánh giữa các nước khó khăn hơn

Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đề cập đến nguồn vốn đầu tư dài hạn, chẳng hạn như việc mua hoặc xây dựng các máy móc thiết bị, nhà xưởng, hoặc các nhà máy sản xuất toàn bộ Nếu người nước ngoài đang đầu tư vào một quốc gia, đại diện cho một dòng chảy vào và được tính là một mục thặng dư trên tài khoản vốn Nếu công dân của một quốc gia đang đầu tư ở nước ngoài, đại diện cho một dòng chảy ra bên ngoài và được tính là một thâm hụt Sau khi đầu tư ban đầu, bất kỳ lợi nhuận hàng năm mà không được tái đầu tư sẽ chảy theo hướng ngược lại nhưng sẽ được ghi vào tài khoản hiện tại chứ không phải là vốn

Đầu tư gián tiếp đề cập đến việc mua cổ phiếu và trái phiếu Nó đôi khi được nhóm lại với nhau với đầu tư "khác" như ngắn hạn Như với FDI, thu nhập từ các tài sản này được ghi lại trong các tài khoản hiện hành; mục nhập tài khoản vốn sẽ chỉ được cho bất kỳ mua hoặc bán các tài sản danh mục đầu tư trên thị trường vốn quốc tế

Đầu tư khác bao gồm dòng vốn vào các tài khoản ngân hàng hoặc cung cấp các khoản vay Dòng tiền lớn ngắn hạn giữa các tài khoản ở các quốc gia khác nhau thường xảy ra khi thị trường có thể tận dụng lợi thế của sự biến động lãi suất và / hoặc tỷ giá hối đoái giữa tiền tệ Đôi khi thể loại này có thể bao gồm các tài khoản dự trữ

Các tài khoản dự trữ ngoại hối được điều hành bởi ngân hàng trung ương của một quốc gia để mua và bán ngoại tệ; nó có thể là một nguồn của các dòng vốn lớn để chống lại những người có nguồn gốc từ thị trường dòng vốn trong nước (số bán ngoại tệ của quốc gia), đặc biệt là khi kết hợp với một thặng dư tài khoản vãng lai, có thể gây ra một sự gia tăng trong giá trị (tăng giá) của tiền tệ của một quốc gia, trong đó dòng outbound có thể gây ra sự sụt giảm trong giá trị (khấu hao) Nếu một chính phủ (hoặc, nếu được phép hoạt động độc lập trong lĩnh vực này, các ngân hàng trung ương của chính nó) không

xem xét việc thay đổi thị trường theo định hướng giá trị đồng tiền của mình được lợi ích cao nhất của quốc gia, nó có thể can thiệp

Để khắc phục những hạn chế trong dữ liệu hiện có, Lane và MilesiFerretti đã xây dựng

dữ liệu về tài sản và các khoản nợ bên ngoài cho các quốc gia phát triển và đang phát triển Dựa trên dữ liệu chứng khoán, ngay khi sẵn sàng, bổ sung bởi các luồng dữ liệu

đã được tích lũy, với sự điều chỉnh giá phù hợp Cái sau này được đặc biệt quan trọng cho vai trò tăng do vốn chủ sở hữu danh mục đầu tư và dòng vốn FDI trong suốt thập

bài nghiên cứu

3.1.3 Phân loa ̣i chế đô ̣ tỉ giá hối đoái (FLO)

Các nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng chế độ tỷ giá hối đoái của ngân hàng trung ương công bố chính thức không nhất thiết phải phù hợp với chính sách thực tế Ngay cả khi tuyên bố chính thức áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi tự do, ngân hàng trung ương vẫn thường xuyên can thiệp vào thị trường ngoại hối Vì lý do này, không dựa vào cách phân loại tỷ giá “de jure” và không dựa trên kết quả của báo cáo AREAER hàng năm của IMF (Annual Report Exchange Arangements and Exchange Restrictions) về việc phân loại tỷ giá hối đoái Và cách thức phân loại chế độ tỷ giá thực tế được cung cấp bởi Levy-Yeyati và Sturzenegger (2003, 2005) và Reinhart và Rogoff (2004) Đối với

mỗi phân loại, cần phân biệt giữa một cái chốt (peg), tỷ giá hối đoái thả nổi và trung gian

Với mục đích của bài viết này, việc phân loại của Reinhart và Rogoff, được ký hiệu là

RR, là phù hợp hơn, vì nó đặt trọng lượng hơn về biến động tỷ giá hối đoái thực tế Phân loại RR sử dụng thông tin về sự tồn tại của thị trường song hành kết hợp với các hành

vi tỷ giá thực tế trong những thị trường này Bao gồm sáu loại (1-6), trong đó 6 là chế

độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn

Theo Levy-Yeyati và Sturzenegger, được ký hiệu là LYS, cũng bao gồm những thay

đổi trong cổ phần dự trữ, trong đó chủ yếu quy mô đi xuống của biến động tỷ giá hối đoái Sự phân loại theo ba cách của LYS bao gồm chế độ tỷ giá thả nổi, trung gian và

cố định được quy đổi sang số học từ 1-3 trong đó 1 là chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn dựa trên ba biến liên quan chặt chẽ:

Biến động tỷ giá (σe), được đo bằng mức trung bình của thay đổi tỷ lệ phần trăm hàng tháng tuyệt đối trong tỷ giá hối đoái danh nghĩa trong năm

Biến động của thay đổi tỷ giá hối đoái (σΔe), đo là độ lệch chuẩn của tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng tháng trong tỷ giá hối đoái

Biến động của các quỹ (σr), được đo bằng mức trung bình của sự thay đổi hàng tháng tuyệt đối trong dự trữ quốc tế liên quan đến các cơ sở tiền tệ trong tháng

Ý tưởng phân loại LYS chi rằng, theo hành vi của ba biến, sẽ có thể xác định các chế

độ tỷ giá một quốc gia đang thực sự Nếu một quốc gia linh hoạt chế độ tỷ giá hối đoái được đặc trưng bởi sự can thiệp nhỏ trong thị trường ngoại hối cùng với biến động cao của tỷ giá hối đoái Ngược lại, một chế độ tỷ giá hối đoái cố định nên hiển thị ít biến động trong tỷ giá hối đoái danh nghĩa trong khi dự trữ dao động đáng kể Cuối cùng,

một chế độ trung gian tương ứng với các trường hợp trong đó biến động là tương đối cao trên tất cả các biến

Bảng 3.1.3 Tóm tắt cách phân loại tỷ giá theo LYS:

Sử dụng hai cách phân loại tỷ giá RR và LYS để chia thành ba nhóm: chế đô ̣ tỷ giá hối đoái cố định, chế đô ̣ tỷ giá hối đoái trung gian và chế đô ̣ tỷ giá hối đoái thả nổi Cụ thể theo phân loại LYS thả nổi (1), trung gian (2) và cố định (3); theo phân loại RR cố định (1–2), trung gian (3), thả nổi (4–6); Biến giả FLOit nhận giá tri ̣ là 1 nếu như quốc gia đó

có mô ̣t chế đô ̣ tỷ giá hối đoái thả nổi và nhâ ̣n giá tri ̣ là 0 nếu như ngược la ̣i (chế độ tỷ giá cố định hoặc trung gian)

FLOit: biến giả của mô hình đại diện cho chế độ tỷ giá hối đoái của quốc gia i tại thời điểm t, FLO=1 (tỷ giá thả nổi) FLO=0 (tỷ giá cố định và trung gian)

3.2 Dữ liệu

3.2.1 Mẫu

Bài viết sử dụng dữ liệu được thu thập từ World Development Indicators (WDI) dữ liệu của World Bank của 42 nước thuộc OECD và không thuộc OECD (nước đang phát triển) từ năm 2001-2014 Sở dĩ lựa chọn khoảng thời gian này là vì 14 năm là khoảng thời gian đủ dài để nghiên cứu các tác động của các yếu tố biến độc lập trong mô hình được chính xác nhất, và khoảng thời gian 2001-2014 là khoảng thời gian gần với hiện tại nhất để đảm bảo tính cập nhật của mô hình khi áp dụng tại thời điểm hiện tại