Chương 8

Chương 8: Đánh giá đầu tư Đầu tư bước đánh giá đầu tư  Khái niệm đầu tư:  Là việc sử dụng nguồn lực để tiến hành hoạt động với mong muốn đạt lợi ích định  Trong kinh tế học đầu tư hiểu việc sử dụng nguồn lực để tiến hành sản xuất sản phẩm cung cấp dịch vụ tương lai  Việc sử dụng nguồn lực tương đối chắn lợi ích thu từ khoản đầu tư tương đối không chắn Các bước đánh giá đầu tư Xác định mục tiêu:  Đầu tư thay thế: thay thiết bị cũ thiết bị tiên tiến  Đầu tư mở rộng: mở rộng quy mơ cho sản phẩm mở rộng mặt hàng mở rông thị trường  Các loại hình đầu tư khác: đầu tư cho sức khỏe, an tồn lao động lý mơi trường… Xác định lựa chọn đầu tư Xác định chi phí, lợi ích, thời gian tính không chắn lựa chọn Lựa chọn phương pháp đánh giá: Lựa chọn chi phí vốn Trình bày kết Dịng tiền ước lượng dòng tiền  Khái niệm: Dòng tiền dự án khoảng thời gian định chênh lệch tổng khoản thực thu dự án (các khoản thu có kèm việc nhập quỹ tiền mặt) thời gian với tổng khoản thực chi dự án (các khoản chi có kèm việc xuất quỹ tiền mặt) khoảng thời gian CF = Thực thu – Thực chi Giá trị tiền theo thời gian  Tiền tệ có tính thời gian Giá trị đồng thu ngày hôm chắn phải mang giá trị khác với giá trị đồng thu năm sau và ln gắn liền với lãi suất định  Giá trị đồng khác thời điểm khác  Để đánh giá, so sánh lựa chọn đầu tư cần thiết phải quy dòng tiền mốc thời gian tại, sử dụng tỷ lệ chiết khấu (r) Chiết khấu Giá trị ròng – Net present value (NPV)  NPV: Là chênh lệch tổng dòng thực thu dự án quy mặt thời gian với tổng dịng chi phí đầu tư dự án quy mặt thời gian theo tỉ suất chiết khấu định  Là tổng giá trị tất dòng tiền dự án  Giá trị NPV tùy thuộc vào suất chiết khấu r sử dụng / n n n 1 NPV CFi  TRi  C i i  i i (  r ) (  r ) (  r ) i0 i0 i0  Ưu điểm NPV:  Tính dịng tiền  Xét tới giá trị thời gian tiền tệ  Thỏa mãn yêu cầu tối đa hóa lợi nhuận, phù hợp quan điểm nguồn cải ròng tạo phải lớn  Nhược điểm NPV:  NPV phụ thuộc vào r, xác định r khơng xác NPV khơng xác  Là tiêu mang tính chất tuyệt đối, khơng xác phải so sánh lựa chọn dự án có quy mơ vốn đầu tư khác nhau, r khác Dòng tiền Dự án C Dự án D Năm Dòng tiền Dự án C Dòng tiền Dự án C (triệu bảng) (triệu bảng) -100 60 -100 150 80 50 70 30 60 30 50 30 50 30 50 30 50 10 50 -60 Tổng dòng tiền 510,00 355,00 Tỷ suất chiết khấu 5% 368,02 314,98 Tỷ suất chiết khấu 15% 205,19 251,18 Bài tập 1:  Doanh nghiệp dự tính mua máy Photocopy, giá máy 3000 USD, có thời gian sử dụng năm, và giả sử sau đó khơng cịn giá trị tận dụng Nhờ vào máy này, doanh nghiệp tiết kiệm khoản chi phí th ngồi 1100 USD năm Suất sinh lời mong muốn doanh nghiệp 15% năm Có nên đầu tư hay khơng?  Nếu suất sinh lời mong muốn dự án 8%/năm sao?  Và suất sinh lời mong muốn doanh nghiệp khác 30% chẳng hạn điều gì xảy ra? Tỷ suất doanh lợi nội - Internal rate of return (IRR)  IRR dự án đầu tư tỉ suất hoàn vốn mà sử dụng     để quy đổi dịng thu nhập chi phí đầu tư dự án về mặt thời gian đạt cân thu chi IRR dùng để thẩm định sự đáng giá dự án Nếu IRR dự án lớn suất sinh lời kỳ vọng-expected rate lớn tỷ suất lãi vay suất chiết khấu thị trường dự án đánh giá có hiệu chấp nhận thực IRR tiêu dùng để thẩm định dự án Tuy nhiên, tiêu kết hợp, bổ trợ cho tiêu NPV Chỉ tiêu IRR số trường hợp khơng thể giải thích tính hiệu dự án, phải so sánh để lựa chọn dự án Trường hợp dự án có dịng thu nhập đầu tư đan xen nhau, làm cho dịng ngân lưu tiên tục đổi dấu, phương trình cho kết với nhiều nghiệm sớ khác nhau, chí trái ngược Vì vậy, khơng xác định xác IRR n n 1 TRi   Ci  i i (  IRR ) (  IRR ) i 0 i 0 NPV IRR n n 1   TRi   Ci 0 i i i 0 i 0 (1  IRR ) (1  IRR ) Bài tập  Hãy tính IRR dự án có dịng ngân lưu sau: -1200 3200 -2000 Nguyên tắc xếp hạng dự án Sử dụng NPV: Nếu nguồn lực khơng hạn chế dự án có NPV > nên lựa chọn Sử dụng IRR: Nếu nguồn lực khơng hạn chế dự án có IRR > ERR nên lựa chọn Nếu nguồn lực hữu hạn cần phải xếp dự án theo thứ tự ưu tiên, dự án có NPV/ tổng vốn đầu tư cao tốt CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH ĐẦU TƯ KHÔNG SỬ DỤNG BIỆN PHÁP CHIẾT KHẤU  Trong thực tế, doanh nghiệp thường sử dụng hai phương pháp để thẩm định đầu tư, là:  thời gian hồn vốn đầu tư (Payback method)  tỷ suất hồn vốn kế tốn (Accounting rate of return) Dòng tiền Dự án E Dự án F Năm 0: Nguồn vốn dự kiến (triệu bảng) -9.000 -9.000 Năm 1: dòng tiền (triệu bảng) 3.000 6.000 Năm 2: dòng tiền (triệu bảng) 5.000 4.000 Năm 3: dòng tiền (triệu bảng) 6.000 3.000 Dòng tiền thuần: năm đến năm 14.000 13.000 Giá trị 10% (triệu bảng) 2.367 2.014 Tỷ suất hoàn vốn nội (%) 22,5 24 Thời gian thu hồi vốn (năm) Tỷ suất lợi tức kế tốn (%) 51,9 48,1 Chi phí sử dụng vốn  Là yếu tố quan trọng thẩm định đầu tư  Xác định sai chi phí sử dụng vốn đưa đến kết sai đánh giá dự án đầu tư”  Bỏ qua dự án khả thi tính chi phí sử dụng vốn cao mức thực tế doanh nghiệp  Thực dự án mang lại NPV < xác định tỷ suất chiết khấu thấp mức chi phí vốn thực tế doanh nghiệp  Trên thực tế chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp tăng dần doanh nghiệp sử dụng thêm vốn vay, ngược lại lợi nhuận giảm dần thực nhiều dự án đầu tư -> có mức chi phí sử dụng vốn tối ưu cho doanh nghiệp Chi phí sử dụng nguồn vốn  Vốn nội bộ: ví dụ từ lợi nhuận giữ lại…  Khơng có chi phí kế tốn phải tính đến chi phí hội sử dụng nguồn vốn  Vốn vay (RD)  Chi phí sử dụng vốn vay lãi suất thị trường  Doanh nghiệp vay nhiều vốn (trong tương quan với vốn chủ sở hữu) chi phí sử dụng vốn vay cao  Vốn chủ sở hữu (RE)  Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu lợi suất kỳ vọng nhà đầu tư  Lợi suất kỳ vọng = RF + RR RF lợi suất phi rủi ro RR giá rủi ro Chi phí sử dụng vốn có trọng số  Chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp tính bình quân gia quyền nguồn vốn chi phí sử dụng nguồn vốn tương ứng RT = WIRI + WDRD + WERE  Trong        RT chi phí sử dụng vốn tổng hợp doanh nghiệp, WI tỷ lệ vốn sử dụng nguồn vốn nội bộ, RI chi phí sử dụng vốn nội bộ, WD tỷ lệ vốn sử dụng nguồn vốn vay, RD chi phí sử dụng vốn vay, WE tỷ lệ vốn sử dụng vốn chủ sở hữu, RE chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu  Ví dụ:  Với tỷ lệ nguồn vốn 20:20:60 chi phí sử dụng vốn tương ứng 8, 10, 15%, chi phí sử dụng vốn trọng số là: (0,08 * 0,2) + (0,10 * 0,20) + (0,15 * 0,6) = 0,126 hay 12,6%  Nếu tỷ lệ nguồn vốn thay đổi chi phí sử dụng vốn thay đổi tương ứng ... bảng) -100 60 -100 150 80 50 70 30 60 30 50 30 50 30 50 30 50 10 50 -60 Tổng dòng tiền 510,00 355,00 Tỷ suất chiết khấu 5% 3 68, 02 314, 98 Tỷ suất chiết khấu 15% 205,19 251, 18 Bài tập 1:  Doanh...  Ví dụ:  Với tỷ lệ nguồn vốn 20:20:60 chi phí sử dụng vốn tương ứng 8, 10, 15%, chi phí sử dụng vốn trọng số là: (0, 08 * 0,2) + (0,10 * 0,20) + (0,15 * 0,6) = 0,126 hay 12,6%  Nếu tỷ lệ nguồn... 2.014 Tỷ suất hoàn vốn nội (%) 22,5 24 Thời gian thu hồi vốn (năm) Tỷ suất lợi tức kế tốn (%) 51,9 48, 1 Chi phí sử dụng vốn  Là yếu tố quan trọng thẩm định đầu tư  Xác định sai chi phí sử dụng vốn